晶晨股份-深度報告：國內領先的soc芯片設計公司-211025（31頁）.pdf

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1、營收增速加快，利潤觸底強勁反彈趨勢確立。根據招股書及歷年公告，公司營收從 2016 年的 11.50 億元增長至 2020 年的 27.38 億元，對應 2017-2020 年CAGR 為 24.23%， 2021 年上半年營收 20.02 億元，同比增長 111.81%，環比增長 11.7%，在疫情防控形勢持續好轉、消費電子需求持續回暖和公司長期積累的競爭優勢等多因素疊加的有利格局下，公司營收加快增長。公司歸母凈利潤從 2016 年的 0.73 億元增長至 2020 年的 1.16 億元，對應2017-2020 年 CAGR 為 12.28%。其中，2017 年歸母凈利潤增速低于營收增速主要

2、系 2017 年計提股份支付費用 8975.38 萬元所致;2018 年以來歸母凈利潤有所下滑主要系：1)公司為搶占市場份額，調整產品售價造成毛利率有所下滑;2)為保證保公司技術的先進性、工藝的領先性和產品的競爭力，公司研發費用率從 18 年的 15.88%提升至 2020 年的 21.17%。2021 年第三季度業績延續高增長。根據業績預告，公司 2021 年第三季度實現營業收入 12.13-12.33 億元(YoY 48.0%-50.4%，QoQ 13.0%-14.9%)，歸母凈利潤 2.34-2.54 億元(YoY 374.0%-414.6%，QoQ 46.0%-58.5%),扣非歸母凈

3、利潤 1.80-2.00 億元(YoY 241.9%-280.0%，QoQ16.0%-28.9%)。業績高增長主要得益于 1)全球性集成電路需求持續旺盛;2)大力拓展現有產品線的全球市場機會成效顯著;3)借助現有客戶群及公司平臺優勢快速導入新產品以及WiFi 藍牙芯片和汽車電子芯片取得進一步進展。公司毛利率自 2H2020 顯著改善，費用率隨營收規模增長開始下降。根據公司招股書及年報，公司毛利率從 2017、2018 年的 35%左右下降至 2019 年的33.93%，主要系：1)公司為搶占市場份額調整產品售價;2)公司持續推進新產品工藝從 28 納米至 12 納米的升級，升級的規模效應尚未體

4、現，從而導致新產品單位成本水平較高，毛利率下降。此外，毛利率較低的智能電視芯片(17-19年毛利率為 30.4%/30.7%/28.1%)營收占比提升拉低公司整體毛利率水平。2020 年上半年因疫情影響，公司毛利率降至 28.58%。自 2020 年下半年隨著疫情防控形勢持續好轉，消費電子需求持續回暖以及公司產品結構升級， 3Q20/4Q20/1Q21/2Q21 毛利率分別為 33.48%/36.58%/33.41%/38.68%,顯著改善。2018 年至 2020 年，公司研發費用率穩步上升，銷售費用率、管理費用率、財務費用率總體穩定，2021 年上半年因營收規模大幅提升，期間費用率顯著下降至 23.77%,同比下降 10.93pct。