力合科創-科創服務深化布局“環境疫苗”驅動業績爆發-211208（34頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 力合科創(002243) 包裝印刷/輕工制造力合科創(002243) 包裝印刷/輕工制造 發布時間：發布時間：2021-12-08 買入買入 上次評級：買入 Table_Market 股票數據 2021/12/07 6 個月目標價（元） 14 收盤價（元） 11.67 12 個月股價區間（元） 8.3314.12 總市值（百萬元） 14,127.75 總股本（百萬股） 1,211 A 股（百萬股） 1,211 B 股/H 股（百萬股） 0/0 日均成交量（百萬股） 24 歷史收益率曲線 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益 20

2、% 6% -5% 相對收益 19% 8% -2% 相關報告 力合科創（002243） ：科創服務深化布局，助 力業績增長 -20211028 力合科創（002243） ：二季度增長提速，科創 服務貢獻主要增量 -20210714 力合科創（002243） ：一季度業績預增，增長 態勢有望延續 -20210414 證券研究報告 / 公司深度報告 科創服務深化布局， “環境疫苗”驅動業績爆發科創服務深化布局， “環境疫苗”驅動業績爆發 報告摘要：報告摘要： “環境疫苗”效能強大應用廣泛，有望驅動公司業績爆發?！碍h境疫苗”效能強大應用廣泛，有望驅動公司業績爆發。公司控股力 合云記布局“環境抗體”材料

3、，其自消殺抗病毒功能材料可通過物理方 式殺滅新冠等多種病毒，可用于電梯按鍵、觸摸屏、桌面、臺面等場景， 每次噴灑有效期 1 年，市場空間廣闊。目前力合云記已達成與深圳市隔 離酒店的合作，并積極拓展冬奧會、海關等國家級重大項目。由于較成 熟的技術和可產業化的工藝技術，預計短期內年產能可達 10 億以上規 模，有望帶來業績爆發。 集聚優質科技資源，科創服務深化布局。集聚優質科技資源，科創服務深化布局?？苿摲辗矫?，公司圍繞國家 戰略新興產業規劃， 依托創新基地網絡和投資孵化平臺培育了如力合微、 杰普特、蘭度生物、清研環境等一大批業內優質企業，截止目前公司投 資孵化的企業累計上市 27 家。 今年公

4、司陸續公布惠州力合優科、 北京力 合項目，積極加大布局國內高新技術產業園，擴大科技創新服務范圍， 未來業績有望加速增長。 化妝品塑料包裝龍頭，品牌資源豐富，全產業鏈服務?；瘖y品塑料包裝龍頭，品牌資源豐富，全產業鏈服務。傳統主業化妝品 包裝方面，公司在原有優質客戶的基礎上，積極開拓包括養生堂和谷雨 在內的國產品牌，并與海內外科技院校合作，提升技術水平，增強客戶 黏性，預計將繼續維持平穩發展。公司引入科創服務，通過延伸產業鏈、 拓展產品線等舉措增強傳統主業競爭力，科創服務和化妝品包裝互相促 進協同發展。 盈利預測：盈利預測：考慮未來自消殺抗病毒材料有望貢獻業績增量上調盈利預 測和目標價， 預計 2

5、021-2023 年公司營收分別為 25.48 /30.20 /34.65 億元，歸母凈利潤分別為 5.56/6.81/8.03 億元。當前股價對應 PE 分 別為 25.4/20.74 /17.59 倍。維持“買入”評級，上調目標價至 14 元。 風險提示：市場開拓不及預期；替代品出現；對新型新冠病毒無效風險提示：市場開拓不及預期；替代品出現；對新型新冠病毒無效 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入營業收入 2,154 2,184 2,548 3,020 3,465 (+/-)% -5.46% 1.39% 16.68% 1

6、8.54% 14.74% 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 534 588 556 681 803 (+/-)% 54.81% 10.22% -5.45% 22.51% 17.90% 每股收益（元）每股收益（元） 0.44 0.49 0.46 0.56 0.66 市盈率市盈率 34.03 22.58 25.40 20.74 17.59 市凈率市凈率 3.73 2.27 2.18 1.96 1.76 凈資產收益率凈資產收益率(%) 10.96% 10.06% 8.59% 9.46% 10.01% 股息收益率股息收益率(%) 0.60% 0.69% 0.65% 0.72% 0.84% 總股本總股本

7、 (百萬股百萬股) 1,165 1,211 1,211 1,211 1,211 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2020/122021/32021/62021/92021/12 力合科創滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 目目 錄錄 1. 力合科創： “科創服務力合科創： “科創服務+新材料產業”雙一流領先企業新材料產業”雙一流領先企業 . 4 1.1. 創新鏈與產業鏈融合發展的先行者 . 4 1.2. 科創服務和化妝品包裝互相促進，協同發展 . 4 1.3. 股權結構穩健，股東

8、實力雄厚 . 5 1.4. 收入增長穩定，利潤率穩步提升 . 6 2. 布局“環境疫苗” ，進軍千億衛生消毒市場布局“環境疫苗” ，進軍千億衛生消毒市場 . 10 2.1. 衛生消毒市場空間巨大，看好抗病毒新材料未來成長 . 10 2.2. “環境疫苗”殺滅病菌，產品超薄且性能優異 . 11 2.3. 廣譜殺菌效能持久，安全無害無刺激，阻斷“環境傳人”鏈條 . 13 2.4. 核心技術由頂尖團隊研發，專利加持形成技術壁壘 . 15 2.5. 應用場景廣泛，產能擴張無障礙，靜待需求爆發 . 16 3. 科創服務板塊持續深化布局，聚焦拓展“十四五”重點產業科創服務板塊持續深化布局，聚焦拓展“十四五

9、”重點產業 . 17 3.1. 行業概況：政策大力支持，科技服務業發展迅速 . 17 3.2. 上中下游產業鏈條完善，優質科技創新資源集聚明顯 . 23 3.3. 做深做強現有業務，聚焦拓展“十四五”規劃重點產業 . 25 3.4. 人才團隊表現卓越，管理模式促進創新力 . 27 4. 化妝品塑料包裝龍頭，全產業鏈服務，自動化提高效率化妝品塑料包裝龍頭，全產業鏈服務，自動化提高效率 . 28 4.1. 行業概況：化妝品行業發展空間廣闊，需求旺盛 . 28 4.2. 品牌資源豐富，全產業鏈服務，持續創新升級 . 31 4.3. 牽頭制定多項行業標準，自動化提升生產效率 . 32 5. 盈利預測與

10、估值盈利預測與估值 . 33 6. 風險提示風險提示 . 34 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：力合科創發展歷程：力合科創發展歷程 . 5 圖圖 2：力合科創股權結構：力合科創股權結構 . 6 圖圖 3：公司營業收入：公司營業收入(并表調整后并表調整后)及同比增速及同比增速 . 7 圖圖 4：公司歸母凈利潤：公司歸母凈利潤(并表調整后并表調整后)及同比增速及同比增速 . 7 圖圖 5：2016-2021H1 公司分項業務收入（億元）公司分項業務收入（億元） . 7 圖圖 6：2016-2021H1 公司分項業務收入占比公司分項業務收入占比 . 8 圖圖 7：2016-2021Q3 公司費用率情況公

11、司費用率情況 . 8 圖圖 8：2017-2021H1 公司研發費用支出情況公司研發費用支出情況 . 8 圖圖 9：2016-2021Q3 公司公司 ROE(加權加權)情況情況 . 9 圖圖 10：2016-2021Q3 公司毛利率和凈利率情況公司毛利率和凈利率情況 . 9 圖圖 11：2016-2021H1 公司各主營業務毛利率情況公司各主營業務毛利率情況 . 9 hZhUbWiYdWdWwOyQxPuM7N9R9PmOqQsQqReRqRoMlOmMxO8OqQyRNZnRsRxNmOpN 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3 / 37 力合科創/公司深度力合科創/

12、公司深度 圖圖 12：2016-2021H1 公司各主營業務毛利（億元）公司各主營業務毛利（億元） . 9 圖圖 13：2016-2021Q3 公司資產與負債情況公司資產與負債情況 . 10 圖圖 14：2021Q3 公司與行業平均資產負債率對比公司與行業平均資產負債率對比 . 10 圖圖 15：2016-2020 年中國衛生總費用及人均衛生費用年中國衛生總費用及人均衛生費用 . 10 圖圖 16：2015-2020 年中國消毒劑市場產值及預測值年中國消毒劑市場產值及預測值 . 11 圖圖 17：2017-2021 年中國口罩行業市場規模及預測年中國口罩行業市場規模及預測 . 11 圖圖 18

13、： “環境疫苗”作用機理： “環境疫苗”作用機理 . 12 圖圖 19：水性自消殺成膜劑及參數：水性自消殺成膜劑及參數 . 12 圖圖 20：自消殺抗病毒薄膜及參數：自消殺抗病毒薄膜及參數 . 13 圖圖 21：實驗結果顯微觀察：實驗結果顯微觀察 . 13 圖圖 22：新冠病毒的傳播路徑：新冠病毒的傳播路徑 . 14 圖圖 23：自消殺抗病毒薄膜應用場景舉例：自消殺抗病毒薄膜應用場景舉例 . 16 圖圖 24：自消殺抗病毒成膜劑應用場景舉例：自消殺抗病毒成膜劑應用場景舉例 . 16 圖圖 25：2010-2019 年全國國家高新區數量變化情況年全國國家高新區數量變化情況 . 18 圖圖 26：

14、2019 年中國國家高新金屬產業開發區數量排名前十的省市年中國國家高新金屬產業開發區數量排名前十的省市 . 18 圖圖 27：2010-2019 年中國科技企業孵化器數量增長趨勢年中國科技企業孵化器數量增長趨勢 . 19 圖圖 28：2010-2019 年中國科技企業孵化器在孵企業數量（萬個）年中國科技企業孵化器在孵企業數量（萬個） . 20 圖圖 29：2010-2019 年中國科技企業孵化器累計企業畢業數量（萬個）年中國科技企業孵化器累計企業畢業數量（萬個） . 20 圖圖 30：2017-2020 年中國眾創空間、國家備案眾創空間數量規模年中國眾創空間、國家備案眾創空間數量規模 . 21

15、 圖圖 31：2017-2019 年中國眾創空間總收入增長趨勢年中國眾創空間總收入增長趨勢 . 21 圖圖 32：產業鏈結構：產業鏈結構 . 24 圖圖 33：創新基地平臺服務園區運營部分展示：創新基地平臺服務園區運營部分展示 . 25 圖圖 34：科技創新運營服務舉辦賽事部分展示：科技創新運營服務舉辦賽事部分展示 . 26 圖圖 35：投資孵化服務全周期體系展示：投資孵化服務全周期體系展示 . 26 圖圖 36：圍繞“十四五”規劃為特色產業提供科創服務部分展示：圍繞“十四五”規劃為特色產業提供科創服務部分展示 . 27 圖圖 37：科創人才培育模式：科創人才培育模式 . 27 圖圖 38：科

16、創人才培育資源：科創人才培育資源 . 28 圖圖 39：化妝品產業鏈全景圖：化妝品產業鏈全景圖 . 29 圖圖 40：2015-2019 中國行業市場規模（億元）中國行業市場規模（億元） . 29 圖圖 41：2015-2019 全球行業市場規模（億美元）全球行業市場規模（億美元） . 30 圖圖 42：國內包裝行業企業數量：國內包裝行業企業數量 . 30 圖圖 43：化妝品包裝生產工藝類型：化妝品包裝生產工藝類型 . 31 圖圖 44：生產研發標準：生產研發標準 . 32 表表 1：創新創業服務類別定義與分類：創新創業服務類別定義與分類 . 17 表表 2：科技服務業相關政策匯總：科技服務業

17、相關政策匯總 . 22 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 1. 力合科創： “科創服務力合科創： “科創服務+新材料產業”雙一流領先企業新材料產業”雙一流領先企業 1.1. 創新鏈與產業鏈融合發展的先行者 創新鏈與新材料產業鏈融合發展的領先企業。創新鏈與新材料產業鏈融合發展的領先企業。公司在報告期內確立了“科技創新服 務+新材料產業”雙一流的經營模式，致力于通過提供一流科創服務、培育一流科技 企業，成為創新鏈與產業鏈融合發展的先行者。 科技創新服務發展迅速，具備較大的成長空間?？萍紕撔路瞻l展迅速，具備較大的成長空間。

18、科技創新服務業務在做深做強已有 的創新基地平臺服務、科技創新運營服務、投資孵化服務的基礎上，積極探討“十 四五” 規劃的聚焦發展戰略， 努力拓展全球前沿科技創新大賽等新的創新服務業務， 同時著手培育數字經濟產業和新基建大數據產業等創新產業體系。 新材料業務底蘊深厚，穩定經營提供收入保障。新材料業務底蘊深厚，穩定經營提供收入保障。新材料業務包括新材料研發應用、 精密模具及智能裝備設計開發、塑料包裝材料研發生產、化妝品代工、第三方檢測 認證、塑料廢棄物高質化回收利用、汽車輕量化和相變材料高低溫保溫箱等。公司 聚焦化妝品、日用品、保健品以及食品等行業，在化妝品領域的業務覆蓋了創意設 計材料研發包裝制

19、造化妝品灌注包裝回收利用美容儀器檢測認證的 全產業鏈。 經營成果顯著，競爭優勢明顯。經營成果顯著，競爭優勢明顯。創新經過多年發展，力合科創在全國科技創新資源 富集的核心區域擁有科技創新中心與產業基地 37 個，與深圳清華大學研究院共同 在北美、歐洲、以色列、日本等地設立了 7 大海外創新中心；截至 2021 年 11 月 30 日， 累計孵化服務企業 3100 多家， 投資高科技企業近 500 家， 培育上市企業 27 家、 新三板掛牌企業 50 多家、國家高新技術企業 300 多家以及 200 多個海歸明星科技 項目。 1.2. 科創服務和化妝品包裝互相促進，協同發展 公司發展歷程可分為通產

20、麗星與力合科創兩條主線： 公司發展歷程可分為通產麗星與力合科創兩條主線： 1）通產麗星：1）通產麗星：1984 年，通產麗星的前身“深圳石化麗星容器公司”成立，公司主 要從事化妝品、日用品、保健品、食品塑料包裝解決方案及其相關產品和服務的提 供。2008 年，公司登陸深圳中小板，簡稱“通產麗星“，代碼 002243。 2）力合科創：2）力合科創：1996 年，清華大學與深圳市政府簽署協議，合作創辦深圳清華大學 研究院； 1999 年， 研究院創辦深圳市清華科技開發有限公司 （力合科創集團前身） ， 主要負責深圳清華大學研究院的科技成果轉化工作； 2000 年， 公司與清華科技園 （珠 海）簽署

21、建設協議，后者為公司開發運營的第一個創新基地，公司自此開始從事基 礎孵化服務與園區運營服務；2001 年，公司與深圳清華信息港簽署建設協議；2003 年，公司正式更名為“深圳力合創業投資有限公司” ；2007 年，公司投資孵化的第 一家上市企業“拓邦股份”在深交所掛牌；2015 年，公司組建力合科創集團，并開 始從事科技創新孵化服務體系推廣業務；2016 年，力合教育并入力合科創集團，同 時企業開始從園區載體銷售服務；2018 年，公司形成了以基礎孵化服務、園區載體 銷售、體系推廣為主的三大核心業務。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5 / 37 力合科創/公司深度力

22、合科創/公司深度 3）資產重組，業務整合：3）資產重組，業務整合：2019 年，深圳通產麗星股份有限公司通過非公開發行股 份購買了與力合科創集團 100%股權，完成重大資產重組，公司自此引入了以創新基 地平臺服務與科技創新運營服務為代表的科技創新服務業務。2021 年，深圳市通產 麗星股份有限公司更名為深圳市力合科創股份有限公司，簡稱“力合科創” ，股票代 碼 002243。 圖圖 1：力合科創發展歷程：力合科創發展歷程 數據來源：東北證券，公開資料整理 1.3. 股權結構穩健，股東實力雄厚 背靠深圳國資委，股權集中度較高。背靠深圳國資委，股權集中度較高。截至 2021 年 9 月，公司前兩大

23、股東是深圳清 研投資控股有限公司和深圳市通產集團有限公司， 持股比例分別為 34.43%和 15.53%。 兩大股東的實際控制人均為深圳市人民政府國有資產監督管理委員會，公司實際由 深圳國資委控制。公司共有 9 名董事，其中獨立董事 3 名。目前公司核心控股子公 司分別為力合科創集團有限公司和深圳市通產麗星科技集團有限公司，公司股權結 構集中，利于管理穩定和決策高效執行。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 圖圖 2：力合科創股權結構：力合科創股權結構 數據來源：東北證券，公司公告 1.4. 收入增長穩定，利潤率穩步提升

24、 科技創新服務穩健增長，公司收入利潤持續增長?？萍紕撔路辗€健增長，公司收入利潤持續增長。受益于資產重組前傳統業務訂單 量的穩定增長，以及國家對科技創新的持續支持與公司科技創新服務能力的持續增 強，近五年公司整體業務發展良好。2017-2021Q3 年公司營業收入和歸母凈利潤持 續增長。 據并表調整后數據， 2017 年-2019 年期間收入、 利潤復合增速分別為 20.08% 和 28.42%。20 年在疫情下，原主業化妝品包裝保持穩定，創新業務保持穩健增長。 未來隨著新園區建成，創新業務有望持續增長。 新材料業務貢獻主要收入， 科技創新服務收入占比穩定增長。新材料業務貢獻主要收入， 科技創

25、新服務收入占比穩定增長。2020 年公司營業收入 達 21.84 億元，其中新材料業務收入達 13.45 億元，收入占比為 61.60%。公司新材 料業務板塊主要產品包括軟管類產品、吹塑類產品、注塑類產品、化妝品生產灌注 OEM、功效和產品第三方檢測、工藝裝備及精密模具設計制造、新材料和工藝設備研 發等服務，為公司重組前的傳統核心業務，業務體量較大且收入貢獻穩定。同時， 公司 2019-2021H1 創新基地平臺服務收入分別為 4.08 億元、 5.17 億元、 2.33 億元， 收入占比分別為 19.00%、23.66%、23.01%，增速較快。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后

26、的聲明及說明 7 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 圖圖 3：公司營業收入：公司營業收入(并表調整后并表調整后)及同比增速及同比增速 圖圖 4：公司歸母凈利潤：公司歸母凈利潤(并表調整后并表調整后)及同比增速及同比增速 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 圖圖 5：2016-2021H1 公司分項業務收入（億元）公司分項業務收入（億元） 數據來源：東北證券，Wind -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5 10 15 20 25 20172018201920202021Q3 營業總收入（億元）同比增速（%） 0% 10% 2

27、0% 30% 40% 50% 60% 0 1 2 3 4 5 6 7 20172018201920202021Q3 歸母凈利潤（億元）同比增速（%） 9.24 10.78 11.96 13.90 13.45 5.62 4.08 5.17 2.33 1.71 1.60 0.71 1.32 1.33 1.74 1.66 1.62 1.47 0 4 8 12 16 20 24 201620172018201920202021H1 其他 科技創新運營服務 創新基地平臺服務 新材料產品銷售 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 圖圖

28、 6：2016-2021H1 公司分項業務收入占比公司分項業務收入占比 數據來源：東北證券，Wind 費用管控表現良好，研發費率保持較高水平費用管控表現良好，研發費率保持較高水平。2016-2020 年公司銷售費用率總體保 持下降趨勢。受益于管理效率的提升，除 2019 年外，公司管理費用率逐年下降。 2019 年管理費用率顯著提升， 主要系管理費用較上年同期增加 40.64%。 因為報告期 新增并表單位及人員，對應管理人員職工薪酬增加，及報告期公司發生重大資產重 組，對應中介及咨詢服務費增加所致。同時，公司始終重視對技術的研發，近 5 年 研發費用率維持在 4%-6%的區間水平，有助于鞏固和

29、擴大公司競爭優勢。財務費用 率自 2019 年起逐期增加， 主要系公司受匯率波動影響導致匯兌損失增加、 報告期執 行新租賃準則確認融資費用和利息支出增加等因素所致。 圖圖 7：2016-2021Q3 公司費用率情況公司費用率情況 圖圖 8：2017-2021H1 公司研發費用支出情況公司研發費用支出情況 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 19.00% 23.66%23.01% 7.94% 7.31% 7.05% 87.48%88.05%87.31% 64.67% 61.60% 55.47% 12.52%11.95%12.69% 8.39% 7.42% 14.47% 0

30、% 20% 40% 60% 80% 100% 201620172018201920202021H1 其他 新材料產品銷售 科技創新運營服務 創新基地平臺服務 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 201620172018201920202021Q3 銷售費用率管理費用率 研發費用率財務費用率 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0 30 60 90 120 150 20162017201820192020 2021Q3 研發費用（百萬元）研發費用率（%） 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度

31、利潤率穩步提升，資產重組效果顯著。利潤率穩步提升，資產重組效果顯著。公司近年毛利率、凈利率和 ROE（加權）總 體呈穩步提升態勢，2020 年公司銷售毛利率達 36.04%，凈利率達 28.73%，ROE（加 權）為 10.97%。2021Q3 公司毛利率為 31.99%，同比下降 4.05%，主要因全球原材料 及大宗商品價格持續上漲所致。 公司于 2019 年完成資產重組后， 受高毛利率的科技 創新服務并表影響，整體盈利能力得到提升。公司依托獨創的產學研深度融合創新 孵化體系與全球豐富科技資源的同時，憑借其在其在科技成果轉化、科技企業孵化 方面的核心競爭力，不斷提升科技創新服務端的盈利能力，

32、2021 年上半年公司創新 基地平臺服務與科技創新運營服務的毛利率分別同比提升 0.66pct、4.30pct 至 51.09%和 79.49%，盈利能力增強。 圖圖 9：2016-2021Q3 公司公司 ROE(加權加權)情況情況 圖圖 10：2016-2021Q3 公司毛利率和凈利率情況公司毛利率和凈利率情況 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 圖圖 11：2016-2021H1 公司各主營業務毛利率情況公司各主營業務毛利率情況 圖圖 12：2016-2021H1 公司各主營業務毛利（億元）公司各主營業務毛利（億元） 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券

33、，Wind 受資產重組影響，資產負債率有所提升。受資產重組影響，資產負債率有所提升。公司資產負債率持續升高，從 2016 年的 15.69%上升至 2021Q3 的 42.88%， 主要系公司 2019 年完成重大資產重組新增并表單 位，同時在近幾年逐漸提升舉債融資規模。公司主營科技創新服務與新材料產業服 務，兼具多種行業的特性，截至 2021 年第三季度，公司資產負債率處于創投行業的 較低水平，同時處于包裝、化妝品、其他塑料制品等輕工制造業的中游水平，呈現 出穩健的經營風格。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 201620172018201920202021Q3 ROE(

34、加權） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 201620172018201920202021Q3 銷售毛利率銷售凈利率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201620172018201920202021H1 新材料產品銷售創新基地平臺服務 科技創新運營服務其他 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 201620172018201920202021H1 新材料產品銷售創新基地平臺服務 科技創新運營服務其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 圖圖 13：2016

35、-2021Q3 公司資產與負債情況公司資產與負債情況 圖圖 14：2021Q3 公司與行業平均資產負債率對比公司與行業平均資產負債率對比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 2. 布局“環境疫苗” ，進軍千億衛生消毒市場布局“環境疫苗” ，進軍千億衛生消毒市場 2.1. 衛生消毒市場空間巨大，看好抗病毒新材料未來成長 衛生費用持續高增，“環境疫苗” 成長空間廣闊。衛生費用持續高增，“環境疫苗” 成長空間廣闊。 2020 年我國人均衛生費用為 5146.4 元，5 年復合增長速度為 11.32%，全國衛生總費用約為 7.2 萬億元。自消殺抗病毒 材料可以廣泛的應用在衛生的

36、多個細分領域， 起到防疫或消毒的功能。 我國 2021 年 口罩規模約為 500 億元，消毒劑也在百億以上。自消殺抗病毒材料的適用場景非常 廣闊， 遠不止口罩、 消毒劑、 護目鏡和防護服這些場景，因此合理預計“環境疫苗” 涉及的衛生消毒市場規模至少千億以上，未來成長值得期待。 圖圖 15：2016-2020 年中國衛生總費用及人均衛生費用年中國衛生總費用及人均衛生費用 數據來源：中國衛健委官網，東北證券 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 20 40 60 80 100 120 140 資產總額（億元）負債總額（億元） 資產負債率 42.88% 61.69% 44.09% 35.

37、25%34.94% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 力合科創創投包裝其他塑料制品化妝品 46,345 52,598 59,122 65841 72306 3351.7 3783.8 4237.0 4702.8 5146.4 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 2016年2017年2018年2019年2020年 衛生總費用（億元）人均衛生費用（元）（右軸） 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11 /

38、37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 圖圖 16：2015-2020 年中國消毒劑市場產值及預測值年中國消毒劑市場產值及預測值 圖圖 17：2017-2021 年中國口罩行業市場規模及預測年中國口罩行業市場規模及預測 數據來源：艾媒數據中心，東北證券 數據來源：艾媒數據中心，東北證券 2.2. “環境疫苗”殺滅病菌，產品超薄且性能優異 公司通過清研創投和力合天使分別持有云記科技 47%股權和 4.17%股權，實現對云 記科技的控股。云記科技是深圳清華大學研究院光電材料研發中心孵化企業，2020 年云記科技與清華大學研究院聯合研發了自消殺抗病毒功能材料，可以殺滅表面附 著的各種病毒和細菌。

39、截止 2021 年 9 月 30 日，云記科技的凈資產為 1,410.81 萬 元，2021Q1-Q3 的營業收入為 266.75 萬元，2021Q1-Q3 的凈利潤為-320.28 萬元。 目前云記科技已經更名為力合云記。公司將通過力合云記大力發展自消殺抗病毒功 能材料相關業務。 自消殺抗病毒功能材料， “環境疫苗” 釋放陽離子使病菌失活。自消殺抗病毒功能材料， “環境疫苗” 釋放陽離子使病菌失活。 自消殺抗病毒功能材 料在物體表面形成“環境疫苗” 。通過在物體表面涂覆自消殺抗病毒功能材料，高效 殺滅病毒和細菌，實現防護和自消殺效果。這種材料是高分子化合物、金屬氧化物 和復合金屬雜化而形成的

40、，通過利用特殊結構的納米金屬與金屬氧化物釋放帶正電 荷陽離子。每當病原體出現在表面時，陽離子與硫醇基進行結合使得病毒外殼的含 硫蛋白酶失去功能，同時會新生成陽離子到達表面使得濃度保持平衡。如果沒有病 毒出現在表面，則保持“待機”狀態。 85.9 91.2 96.2 102.8103.4 382.6 6.20%5.50% 6.90% 0.60% 270% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201520162017201820192020E 消毒劑產值（億元）增長率 219.4 244.9 27

41、0.7 714.1 563.7 11.6% 10.5% 163.8% -21.1% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2017201820192020E2021E 口罩市場規模（億元） 市場規模增速% 線性(口罩市場規模（億元）) 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 圖圖 18： “環境疫苗”作用機理： “環境疫苗”作用機理 數據來源：力合云記，東北證券 液體和固體雙形態，保障不同的使用需求。液體和固體雙形態，保障不同的使用需求。自

42、消殺抗病毒材料主要有液體和固體兩 種形態，產品特點包括附著力好、耐化學性能優異、快干和優異的層間配套性等。 （1）液體主要為成膜劑，以涂覆方式使用。常見的產品類型為：水性單組份透明涂 層、水性雙組份透明涂層（配固化劑） 。單組份產品適用于門把手、電梯按鍵等金屬 物體、家具表面，涂膜厚度約 10 至 20 微米，耗漆量約每平米 50g；雙組份產品使 用范圍更廣， 包括玻璃、 塑料、 各類家具和金屬的表面， 涂膜厚度約 20 至 26 微米， 耗漆量約每平米 75g。 （2） 固體類產品目前以薄膜為主， 后續可能向手套、護目鏡、 防護服等抗疫相關消耗性物資拓展。薄膜主要由離型膜、膠層、PET、自消

43、殺抗病毒 層和保護膜組成，厚度約 75 至 130 微米，耐磨性大于 1000 次。 圖圖 19：水性自消殺成膜劑及參數：水性自消殺成膜劑及參數 數據來源：力合云記，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 圖圖 20：自消殺抗病毒薄膜及參數：自消殺抗病毒薄膜及參數 數據來源：力合云記，東北證券 2.3. 廣譜殺菌效能持久，安全無害無刺激，阻斷“環境傳人”鏈條 廣譜高效殺菌抗病毒，消殺到位不留隱患。廣譜高效殺菌抗病毒，消殺到位不留隱患。廣譜查殺，可以殺滅 650 多種病毒和細 菌， 一次防護可以獲得多種保障。 所有

44、病毒基本上都是可以 5 分鐘內產生查殺效果， 大概 20 分鐘左右就基本查殺完畢， 查殺高效敏捷。 自消殺抗病毒功能材料不僅對新 冠病毒非常有效，殺滅 H1N1 病毒率大于 99.30%，對大腸桿菌、金黃色葡萄球菌、 流感病毒、白色念珠菌和手足口病毒等其他病菌的殺滅率都大于 99.99%，消殺到位 不留隱患。 圖圖 21：實驗結果顯微觀察：實驗結果顯微觀察 數據來源：力合科創，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 效能超級持久，零下 20 度同樣適用，零 VOC 安全無害。效能超級持久，零下 20 度同樣適用，

45、零 VOC 安全無害。自消殺抗病毒材料在沒有 病菌的時候處于 “待機” 狀態， 等到病菌吸附在上面時才開始工作， 效能非常持久， 通常 1 年內都有效的。零下 20 度可以達到同樣的效果，溫度限制較少，可以適用于 冷鏈物流等領域。 公司做過多個三方測試報告， 也在廣州的微生物實驗室進行實驗， 均顯示對人體是無害的。材料的金屬氧化物是一種特殊的納米結構，納米結構是包 裹在膜里面的，平時不會跟人有直接的接觸。材料零 VOC，也沒有刺激氣味，安全 可靠且環保。安全無害的特點使得其有望在人體接觸密切的手套和口罩等穿戴防護 品領域發展相關產品。 抗新冠病毒率趨近百分之百，硬核阻斷“環境傳人”鏈條?？剐鹿?/p>

46、病毒率趨近百分之百，硬核阻斷“環境傳人”鏈條。該自消殺抗病毒功能材 料已經通過深圳 P3 實驗室檢測。檢測結果表明，如果沒有經過抗病毒材料處理，物 體表面上的新冠病毒可以長時間存活，從而有機會通過物體表面傳染人;而經過抗 病毒材料處理過的，物體表面的病毒存活數量為 0。并且抗新冠病毒有效率高達 99.69%，幾乎可以實現完全查殺。而新冠病毒主要通過以下 4 種方式進行傳播：飛 沫核或者氣溶膠進行遠距離傳播； 飛沫進行近距離空氣傳播； 感染物直接接觸口鼻； 間接接觸被污染的物品表面。 “環境傳人”即感染者污染了周圍的環境和物品，然后 由被污染的環境或物品傳染給健康的人的間接傳播模式。自消殺抗病毒

47、材料可以直 接讓病毒在物品表面失活，從而防止其向人進行間接傳播，有效阻斷“環境傳人” 的鏈條，助力疫情防控。 圖圖 22：新冠病毒的傳播路徑：新冠病毒的傳播路徑 數據來源：搜狐，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 2.4. 核心技術由頂尖團隊研發，專利加持形成技術壁壘 核心技術由清華團隊研發，獲國家重點扶持核心技術由清華團隊研發，獲國家重點扶持。該材料由深圳清華大學研究院研發， 獲得國家重點專項支持，被作為戰略性新材料用于復工復產專項應用領域。其研發 團隊由力合云記創始人趙祖珍博士牽頭，研發團隊包括物理化學、

48、材料、生物醫藥 等多個學科的高精尖人才，經過權威機構檢測后才入市場使用。測試結果表明該材 料在極端低濃度這樣的苛刻條件下，抑菌率仍然能達到幾乎百分百起效，而厚度仍 保持在微米級別?？咕撔滦允褂秒x子層面的控制技術，將形式轉化為涂料從而 提升使用率，可用于任何物體上且抑菌涂層僅有 0.1 微米。 專利保護完善，技術壁壘極高。專利保護完善，技術壁壘極高。這項技術在醫療衛生領域的應用獨樹一幟，在技術 層面具有極大的領先性且技術壁壘極高。該材料為阻斷環境傳播人的途徑提供了有 效的解決方案，且目前未發現其他的替代品和潛在的進入者。相關的產品都擁有最 新的技術專利，按照國家標準獲得有效期為二十年的專利保

49、護，因此短期內難以出 現技術的模仿。該產品是公司在行業內的多年積累與清華的材料技術積累在生物領 域里面的交叉創新，獲得了清華研究院的實驗資質支持才得以拿到實驗審批，本身 就存在很大的資質門檻，其他個人或機構難以達成實驗的條件，對于核心專利有完 善的保護。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16 / 37 力合科創/公司深度力合科創/公司深度 2.5. 應用場景廣泛，產能擴張無障礙，靜待需求爆發 應用場景廣泛，行業發展空間巨大。應用場景廣泛，行業發展空間巨大。公司產品可以廣泛應用于冷鏈物流、學校、隔 離酒店、 機場、 港口和醫院等新冠病毒高發的區域， 以及用于制作防護服、

50、 護目鏡、 手套等可穿戴防護用品，也可以噴涂在墻面、座椅、冷鏈貨物包裝等物體表面。人 們對于危害人類健康的環境微生物的重視也促使抗菌抗病毒材料的應用領域越來 越廣泛。這是為抗擊疫情研發出所需抗菌抗病毒產品，充分考慮到企業復工復產、 普通人生活環境恢復后不同使用場景。研發的產品不僅在醫療衛生領域，在日常生 活各個方面都具有廣泛的應用價值。同時憑借技術領先性和低替代性，依托公司的 產業資源和合作伙伴的市場渠道鋪開，以及海內外潛在客戶逐步增多，擁有巨大的 行業發展空間。 圖圖 23：自消殺抗病毒薄膜應用場景舉例：自消殺抗病毒薄膜應用場景舉例 數據來源：力合科創，東北證券 圖圖 24：自消殺抗病毒成膜