《影視院線行業電影專題系列——2025年春節檔回顧與展望：《哪吒2》帶動春節檔票房新高電影市場持續復蘇在望-250206（18頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《影視院線行業電影專題系列——2025年春節檔回顧與展望：《哪吒2》帶動春節檔票房新高電影市場持續復蘇在望-250206（18頁）.pdf（18頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|20252025年年0202月月0606日日優于大市優于大市電影專題系列電影專題系列20252025 年春節檔回顧與展望年春節檔回顧與展望哪吒哪吒 2 2帶動春節檔票房新高，電影市場持續復蘇在望帶動春節檔票房新高，電影市場持續復蘇在望核心觀點核心觀點行業研究行業研究行業專題行業專題傳媒傳媒影視院線影視院線優于大市優于大市上調上調證券分析師：張衡證券分析師：張衡證券分析師：陳瑤蓉證券分析師：陳瑤蓉021-60875160021-S0980517060002S0980523100001市場走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究

2、所整理相關研究報告優質內容推動量價雙升，優質內容推動量價雙升，20252025 年春節檔票房再創新高。年春節檔票房再創新高。2025 年中國春節檔票房85.49 億（不含服務費），在較高的基數之上同比增加6.64%，錄得中國春節檔影史第一高。量價均有提升，平均票價45.6 元，同比提升2.47%，平均觀影人次1.87 億，同比增加14.72%，主要由于優質內容拉動觀影需求以及特效大片推動單價提升。內容端內容端：哪吒哪吒2 2領跑領跑，優質影片驅動下觀影需求旺盛優質影片驅動下觀影需求旺盛。1）今年春節檔共有6 部影片上映，其中哪吒之魔童鬧海貢獻總票房50.8%、唐探1900貢獻總票房的23.8%

3、，春節檔涉及上市公司相關出品方包括光線傳媒、博納影業、中國電影、萬達電影、貓眼娛樂等；2）春節檔票房貢獻絕對值、集中度均較高，優質內容和特效大片推動觀影人次和票價提升，中國電影市場回暖趨勢明顯、觀眾對優質影片需求旺盛。渠道端：萬達系維持市占率第一，中小影院持續出清，競爭結構持續改善渠道端：萬達系維持市占率第一，中小影院持續出清，競爭結構持續改善。從渠道來看，1）Top10 院線公司集中度呈下降趨勢，從 2019 年的69.7%下降至2025 年的64.9%；其中Top1 萬達院線市占率呈提升趨勢，從2019年的13.0%提升至2024 年的15.4%；2）影投公司集中度則持續提升，從 2019

4、年的18.1%提升至2025 年的30.3%；3）趨勢上來看，萬達系在院線和影投方面市占率均維持第一，中小院線持續出清。展望：短期內容供給恢復有望促進電影市場成長，中長期展望：短期內容供給恢復有望促進電影市場成長，中長期AIAI 技術突破和技術突破和與與IPIP 潮玩的結合有望推動電影行業持續繁榮。潮玩的結合有望推動電影行業持續繁榮。1）20232024 年電影備案數量回升，行業內容儲備豐富，考慮內容制作周期2025 年國內電影內容供給有望復蘇，有望推動票房持續恢復，同時得益于高經營杠桿的特性，播映渠道有望迎來更好利潤釋放期；2）中長期來看，內容端有望受益于AI技術的進步而降本提效；渠道端受益

5、于以潮玩等為代表的多元經營業態坪效有望持續提升。風險提示：風險提示：政策監管風險；內容供給不足；市場競爭加劇。投資建議投資建議：內容供給有望持續恢復內容供給有望持續恢復，關注院線關注院線、內容及相關產業鏈內容及相關產業鏈，中長期中長期看好內容端看好內容端AIAI 技術應用以及渠道端多元業態可能技術應用以及渠道端多元業態可能。1）確定性角度推薦院線及票務，核心推薦萬達電影和貓眼娛樂，其中萬達電影有望獲得行業修復的全產業鏈紅利，院線龍頭市占率穩步提升，中小出清之下韌性更強；貓眼娛樂：在線票務市場格局穩定享受行業復蘇，向上布局內容制作有望獲得更高彈性回報機會；2）彈性角度看好25年行業內容供給端，自

6、下而上關注片單組合及票房超預期可能，重點推薦光線傳媒、華策影視，關注上海電影等標的；3）內容、院線之外，關注電影產業鏈相關環節，a）電影發行、票務等環節；b）提升單熒幕產出的特效技術影廳；c）影視版權環節等（捷成股份）；4）關注進口片票房表現。重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級公司公司公司公司投資投資昨收盤昨收盤總市值總市值EPSEPSPEPE代碼代碼名稱名稱評級評級（元）（元）（億億元）元）20202424E E20202525E E20202424E E20202525E E002739.SZ萬達電影優于大市10.612240.090.5511719300251.SZ光線

7、傳媒優于大市11.443360.180.356333資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告2內容目錄內容目錄春節檔票房表現回顧：優質內容推動量價雙升，春節檔票房表現回顧：優質內容推動量價雙升，20252025 年春節檔票房再創新高年春節檔票房再創新高.4 4內容端：內容端：哪吒哪吒 2 2領跑，優質影片驅動下觀影需求旺盛領跑，優質影片驅動下觀影需求旺盛.6 6渠道端：萬達系維持市占率第一，中小影院持續出清渠道端：萬達系維持市占率第一，中小影院持續出清.7 7展望展望 20252025 年：年：內容端供給恢復有望帶動電影行業

8、周期向上內容端供給恢復有望帶動電影行業周期向上.1111中長期展望：中長期展望：AIAI 技術進步促進內容端降本增效，渠道端多元變現提升坪效技術進步促進內容端降本增效，渠道端多元變現提升坪效.1414投資建議投資建議.1616風險提示風險提示.1616請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告3圖表圖表目錄目錄圖1：歷年春節檔票房情況（不含服務費）.4圖2：2025 年春節檔日票房變化（不含服務費）.4圖3：春節檔平均票價變化（不含服務費）.5圖4：春節檔平均觀影人次變化.5圖5：歷年春節檔單日票房變化對比（億，不含服務費）.5圖6：歷年春節檔上映電影數量.6圖7：歷

9、年春節檔 Top2 影片票房占比.6圖8：2025 春節檔票房 top1 影片哪吒之魔童鬧海.7圖9：2025 春節檔票房 top2 影片唐探 1900.7圖10：歷年春節檔 Top10 院線公司集中度變化.9圖11：歷年春節檔 Top10 影投公司集中度變化.9圖12：2025 年春節檔 TOP10 院線公司市場占有率.9圖13：2025 年春節檔 TOP10 影投公司市場占有率.10圖14：頭部院線公司春節檔市占率變化.10圖15：頭部影投公司春節檔市占率變化.11圖16：春節檔歷年分線城市票房占比情況.11圖17：春節檔歷年分線城市票房增速情況.11圖18：2019-2024 年中國電影

10、總票房變化（含服務費）.12圖19：2024 年 TOP5 票房電影表現（單位：億元）.12圖20：主要檔期歷史表現（單位：億元）.13圖21：歷年電影備案數量.13圖22：Sora 目前可以生成 1080P、20 秒的視頻.14圖23：即夢 AI 目前支持生成長達 36 秒的視頻.14圖24：泡泡瑪特官方旗艦店哪吒之魔童鬧海周邊銷售情況.15表1：2025 年春節檔電影票房表現.6表2：2025 年春節檔院線票房排名 Top10.8表3：2025 年春節檔影投票房排行 Top10.8表4：2023-2024 年 TOP10 票房影片情況對比.12表5：2025 年待映熱門電影片單（截至 2

11、月 5 日）.14表6：重點公司估值表.16請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告4春節檔票房表現回顧：優質內容推動量價雙春節檔票房表現回顧：優質內容推動量價雙升，升，20252025 年春節檔票房再創新高年春節檔票房再創新高20252025 年中國春節檔分賬票房年中國春節檔分賬票房 85.4985.49 億億（不含服務費不含服務費），在較高的基數之上同比增在較高的基數之上同比增加加 6.64%6.64%，錄得中國春節檔影史第一高，錄得中國春節檔影史第一高，2025 年截至 2 月 4 日，中國電影總票房接近 105 億（不含服務費）。2025 年春節檔比去年少一

12、天，但優質內容釋放拉動觀影需求，實現量價齊升，為全年電影市場的加速回暖奠定良好基礎。20252025 年春節檔單日票房均實現同比增長。年春節檔單日票房均實現同比增長。2025 年春節檔單日票房表現均較為出色，初 一 至 初 四 單 日 票 房 有 較 為 大 幅 的 上 漲，分 別 同 比+32.81%/+26.49%/+29.19%/+32.87%,初五單日票房增速放緩（同比+6.67%），初六/初七單日票房分別同比+34.34%/+39.14%，初八沒有休假不具備可比性。整體來看，春節檔比去年少一天但單日票房表現出色，推動整體票房同比增長 6.64%。從從 20252025 年春節檔量價數

13、據來看，觀影人次和平均票價均有提升。年春節檔量價數據來看，觀影人次和平均票價均有提升。2025 年春節檔平均票價 45.6 元，同比提升 2.47%；平均觀影人次為 1.87 億，同比增長 14.72%，呈現量價齊升的趨勢。我們認為量價齊升的主要原因在于：1）本次春節檔的影片內容質量較高，帶動了觀影人次的提升。2）本次春節檔哪吒 2封神 2均為特效大片，對單價有提升作用。從中長期來看，國產電影制作質量提升、娛樂消費需求釋放有望持續帶動觀影人次的提升；價格端伴隨觀影條件改善、3D/Imax 等占比提升，有望帶動票價持續提升；量價提升有望帶動國內電影市場持續向上。圖1：歷年春節檔票房情況（不含服務

14、費）圖2：2025 年春節檔日票房變化（不含服務費）資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告5圖3：春節檔平均票價變化（不含服務費）圖4：春節檔平均觀影人次變化資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理圖5：歷年春節檔單日票房變化對比（億，不含服務費）資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告6內容端內容端：哪吒哪吒 2 2領跑領跑，優質影片驅動下觀優質影片驅動下觀

15、影需求旺盛影需求旺盛2025 年共有 6 部影片上映，按照票房貢獻順序分別是哪吒之魔童鬧海、唐探 1900、封神第二部：戰火西岐、射雕英雄傳：俠之大者、熊出沒 重啟未來和蛟龍行動，其中哪吒之魔童鬧海貢獻總票房的 50.8%、唐探 1900貢獻總票房的 23.8%，頭部效應顯著。從出品方看，光線影業主投主控哪吒之魔童鬧海、博納影業主投主控蛟龍行動；中國電影參投 3 部、萬達電影參投 2 部、貓眼影業參投 2 部。表1：2025 年春節檔電影票房表現分賬票房（億，不含服務費）票房占比（%）排片占比（%）上座率（%）票價（元）觀影人次（萬）出品方哪吒之魔童鬧海哪吒之魔童鬧海43.4850.8%35.

16、4%52.3%45.89481.4可可豆動畫、光線影業、成都自在、彩條屋唐探唐探 1900190020.4123.8%24.3%42.9%45.44493.5壹同傳奇、萬達影視、貓眼電影、樂開花影業、儒意影業、中影股份封神第二部封神第二部：戰火戰火西岐西岐8.9410.4%13.7%34.3%46.71909.7上海摩天、北京文化、長生天影業、華夏電影、東陽浦天、江蘇省電影集團射雕英雄傳射雕英雄傳：俠之俠之大者大者5.426.3%8.1%36.7%44.91206.4中影創意、中影股份、橫店影視、聯瑞影業熊出沒熊出沒 重啟未來重啟未來4.595.3%8.5%31.5%44.21038.3華強方

17、特、橫店影視、中影股份、貓眼影業、萬達影視、聯瑞影業蛟龍行動蛟龍行動2.472.8%6.2%26.5%46.3531.8博納影業、星夢工場、華夏電影、貴州廣電資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理需求釋放拉動春節檔票房表現需求釋放拉動春節檔票房表現。從片單來看，2025 年春節檔上映電影數量相對不足，但是在哪吒之魔童鬧海等頭部大片的帶動下觀影需求釋放，創造了歷史最好成績。2025 年春節檔共有 6 部影片上映，哪吒之魔童鬧海為特效大片，拉動觀影人次仍創新高；從集中度看 TOP2 影片票房貢獻超 70%，說明內容質量為吸引觀影者的關鍵因素。圖6：歷年春節檔上映電影數量圖7：歷年春節檔 To

18、p2 影片票房占比資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告7從春節檔具體影片內容來看，優質大片占據市場大部分份額：哪吒之魔童鬧海導演餃子，題材為劇情+喜劇+動畫+奇幻的類型。該片是哪吒之魔童降世的續作（前作在 6 年前取得 46.3 億元票房，不含服務費），在劇情、角色塑造、視覺效果方面均刷新了國產動畫的高度。該片票房以 43.5 億元的檔期票房領跑春節檔（占比 50.8%），豆瓣評分 8.5 分。唐探 1900導演陳思誠、戴墨，主演為王寶強、劉昊然、周潤發、張新成等，題材為喜劇

19、+動作+懸疑。該片將 1900 年的歷史背景與唐人街探案故事結合，并深入探討了華人在異鄉的生活狀態，在春節檔獲得了 20.4 億元的票房（不含服務費）。封神第二部：戰火西岐為神話+動作電影，同系列電影封神第一部去年暑期檔票房 24.0 億元票房，2025 年春節檔表現欠佳，票房占比為 10.4%；射雕英雄傳：俠之大者為徐克導演的武俠電影，2025 年春節檔票房占比為 6.3%；熊出沒重啟未來為動畫電影，2025 年春節檔票房占比為 5.3%；蛟龍行動為動作+戰爭題材的電影，2025 年春節檔票房占比 2.8%。圖8：2025 春節檔票房 top1 影片哪吒之魔童鬧海圖9：2025 春節檔票房

20、top2 影片唐探 1900資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理渠道端渠道端：萬達系維持市占率第一萬達系維持市占率第一，中小影院持中小影院持續出清續出清從春節檔終端市場來看，萬達電影在院線、影投方面的龍頭地位穩固；中影系的院線市占率較高但影投較弱；橫店影視的院線較弱但影投穩居第二。Top3-Top10影投公司票房排名占比仍有波動，市占率整體呈下行趨勢，我們認為近幾年中小影院、影投仍然處于出清階段。從院線終端看，2025 年春節檔票房排名 Top3 分別為萬達院線、中影數字和中影南方，票房占比分別為 15.1%、10.4%、7.2%，Top10

21、 院線公司集中度呈下降趨勢，從 2019 年的 69.7%下降至 2025 年的 64.9%，而 Top1 萬達院線市占率整體呈提升趨勢，從 2019 年的 13.0%提升至 2025 年的 15.1%；2025 年春節檔中影數字院線保持 Top2，從 2019 年的 7.1%提升至 2025 年的 10.4%，而深圳中影院線從 2019請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告8年的 6.3%提升至 2025 年的 7.2%位列第三。從影投終端看，2025 年春節檔票房排名 Top3 分別為萬達影投、橫店影投和星軼影投，票房占比分別為 13.0%、4.2%和 2.8

22、%，相較院線統計口徑，Top10 影投公司集中度呈提升之勢，從 2019 年的 18.1%提升至 2025 年的 30.3%，考慮影投涵蓋的影院品牌較多，說明中小整合出清初見成效，除了 Top1-2 的萬達影投、橫店影投處于提升期，Top3-Top10 影投市占率占比變化不大，仍然處于混戰期。表2：2025 年春節檔院線票房排名 Top10排名排名院線公司綜合票房（億，不含服務費）人次（萬）場均人次 平均票價（不含服務費）1 1珠海橫琴萬達電影院線有限公司12.912496.265.951.72 2中影數字院線（北京）有限公司8.901959.151.645.43 3深圳市中影南方電影新干線有

23、限公司6.171391.849.744.44 4上海聯和電影院線公司6.011226.060.749.15 5廣東大地電影院線股份有限公司4.30977.949.044.16 6橫店影視股份有限公司4.19969.260.043.27 7江蘇幸福藍海院線有限責任公司4.16918.157.345.48 8浙江時代電影院線股份有限公司3.31763.950.843.49 9北京華夏聯合電影院線3.11718.249.843.31010廣州金逸珠江電影院線有限公司2.16680.161.645.0資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理表3：2025 年春節檔影投票房排行 Top10排名排名影

24、投公司綜合票房（億，不含服務費）人次（萬）場均人次 平均票價（不含服務費）1 1萬達影投11.132117.866.452.62 2橫店影投3.62849.260.942.63 3星軼影投2.40423.673.056.74 4CGV 影投1.57277.771.856.65 5幸福藍海影投1.50335.365.645.06 6金逸影投1.46318.669.046.07 7中影影投1.31286.467.745.88 8博納影投1.26268.463.047.19 9萬影影投0.88147.176.759.81010UME 影投0.79157.053.050.4資料來源：貓眼專業版，國信證

25、券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告9圖12：2025 年春節檔 TOP10 院線公司市場占有率資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理圖10：歷年春節檔 Top10 院線公司集中度變化圖11：歷年春節檔 Top10 影投公司集中度變化資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告10圖13：2025 年春節檔 TOP10 影投公司市場占有率資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理圖14：頭部院線公司春節檔市占率變化資料來源：貓眼

26、專業版，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告11圖15：頭部影投公司春節檔市占率變化資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理從分線城市票倉情況看從分線城市票倉情況看，春節檔一二三線城市票房增速較快春節檔一二三線城市票房增速較快。2025 年春節檔，一線-四線城市春節檔票房占比分別為 10.1%、38.5%、23.2%和 28.1%，一線、二線、三線城市票房占比均有提升，四線城市票房下降。從各線城市票房增速來看，2025年春節檔一線-四線城市票房同比增速分別為+22.68%/+43.66%/+27.78%/-12.60%，一二三線票房強勁

27、增長、四線城市票房下滑，相比過去幾年，主要與返鄉人群減少有關。圖16：春節檔歷年分線城市票房占比情況圖17：春節檔歷年分線城市票房增速情況資料來源：燈塔專業版，國信證券經濟研究所整理資料來源：燈塔專業版，國信證券經濟研究所整理展望展望 20252025 年：年：內容端供給恢復有望帶動電影行內容端供給恢復有望帶動電影行業周期向上業周期向上回顧回顧 20242024 年票房表現，內容供給的缺乏導致全年票房市場下滑明顯。年票房表現，內容供給的缺乏導致全年票房市場下滑明顯。2024 全年票房 425.02 億，同比下降 22.6%，主要由于缺乏具有號召力的新片上映。從片單來看，2024 年票房前五的影

28、片分別為熱辣滾燙、飛馳人生 2、抓娃娃、第二十條、熊出沒逆轉時空，其中 4 部在春節檔上映。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告1220242024 年票房低迷的主要原因是缺乏有號召力的頭部國產影片年票房低迷的主要原因是缺乏有號召力的頭部國產影片，而非觀影習慣的變而非觀影習慣的變化化。2023 年票房景氣主要是由滿江紅（票房 45.4 億元）流浪地球 2（票房 40.3 億元）孤注一擲（票房 38.5 億元）等國產頭部影片所帶動；而 2024年頭部影片票房在 35 億元以下，如熱辣滾燙飛馳人生 2等。從歷史重要檔期表現來看，2023 年春節檔、五一檔、暑期檔、國

29、慶檔票房表現均超過 2019年，2023 全年票房強勁恢復；而 2024 年的暑期檔和國慶檔表現欠佳導致全年票房下滑。圖18：2019-2024 年中國電影總票房變化（含服務費）圖19：2024 年 TOP5 票房電影表現（單位：億元）資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理表4：2023-2024 年 TOP10 票房影片情況對比20232023 年票房前十影片年票房前十影片20242024 年票房前十影片年票房前十影片電影名稱電影名稱類型票房(億)票房占比電影名稱電影名稱類型票房(億)票房占比滿江紅滿江紅懸疑/喜劇/劇情45.448.20%熱

30、辣滾燙熱辣滾燙喜劇/劇情34.178.0%流浪地球流浪地球 2 2科幻/冒險/災難40.297.30%飛馳人生飛馳人生 2 2喜劇/劇情33.617.9%孤注一擲孤注一擲犯罪/劇情38.497.00%抓娃娃抓娃娃喜劇/劇情33.287.8%消失的她消失的她犯罪/劇情35.236.40%第二十條第二十條喜劇/劇情/家庭24.295.7%封神第一部封神第一部神話/動作/史詩26.344.70%熊出沒熊出沒逆轉時空逆轉時空動畫/喜劇/科幻19.844.6%八角籠中八角籠中劇情22.074.00%默殺默殺犯罪/懸疑/劇情13.513.1%長安三萬里長安三萬里動畫/歷史18.243.30%志愿軍：存亡之

31、戰志愿軍：存亡之戰劇情/戰爭12.072.8%熊出沒熊出沒伴我伴我“熊熊芯芯”動畫/喜劇/科幻14.952.70%年會不能停！年會不能停！喜劇/劇情/家庭10.612.4%堅如磐石堅如磐石劇情/犯罪/懸疑13.522.40%哥斯拉大戰金剛哥斯拉大戰金剛 2 2：帝帝國崛起國崛起動作/冒險/科幻9.572.2%人生路不熟人生路不熟喜劇/劇情11.852.10%你想活出怎樣的人你想活出怎樣的人生生劇情/奇幻/動畫7.921.8%前前任任4 4：英年早婚英年早婚愛情/喜劇10.121.80%異形：奪命艦異形：奪命艦科幻/驚悚7.861.8%資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之

32、后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告13圖20：主要檔期歷史表現（單位：億元）資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理20252025 年年春節檔進一步印證了春節檔進一步印證了優質內容對觀影需求的拉動優質內容對觀影需求的拉動，內容供給恢復之下電影內容供給恢復之下電影行業有望持續恢復行業有望持續恢復。1）電影行業內容儲備充足。2023-2024 年中國電影備案數量較多，行業內容儲備充足。2022 年電影備案數下降至 1876 部，2023 年回升至 3000部以上，2024 年備案數超過 2700 部。2）從 2025 年片單來看，731平原上的火焰醬園弄天才游戲等國產影片和

33、美國隊長 4等進口影片在貓眼上有較高的人氣，截至 2 月 5 日在 10 萬人以上。圖21：歷年電影備案數量資料來源：國家電影局，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告14表5：2025 年待映熱門電影片單（截至 2 月 5 日）編號編號電影名稱定檔日期影片類型導演主演出品公司聯合出品公司發行公司貓眼想看人數1 17312025/7/31劇情/戰爭/懸疑/驚悚趙林山姜武/王志文/李乃文長春電影制片廠、保利影業、千歲影業、環鷹時代、合作愉快哈爾濱演藝影視集團、中央黨校大有影視、海南喜上眉梢、凱鷹影業、團圓影業-419,9002 2平原上的火焰2

34、025 年待映 愛情/犯罪張驥周冬雨/劉昊然/梅婷貓眼電影、無限自在、瀟湘電影、突燃影業綠光影業、諸神聯盟影業、盛世德普影業、西部國家版權交易中心、廈門硯石貓眼微影386,3453 3醬園弄2025 年待映 劇情/犯罪陳可辛章子怡/王傳君/易烊千璽歡喜傳媒、貓眼微影、我們制作、中影股份、嘉映春天影業-298,2604 4美國隊長 42025/2/14動作/科幻/冒險朱利葉斯約拿安東尼麥凱/丹尼拉米雷斯/希拉哈斯華特迪士尼影業-中國電影、華夏電影221,3695 5天才游戲2025 年待映 懸疑程亮彭昱暢/丁禹兮貓眼微影、拾谷影業、光線影業白楊傳媒、國中興達、北京中科、舞彩飛揚、錦橙傳媒貓眼微影

35、126,956資料來源：貓眼專業版，國信證券經濟研究所整理中長期展望：中長期展望：AIAI 技術進步促進內容端降本增技術進步促進內容端降本增效，渠道端多元變現提升坪效效，渠道端多元變現提升坪效內容端，內容端，AIAI 技術進步推動電影行業降本增效技術進步推動電影行業降本增效。1）AI 技術使電影的編劇、內容制作、宣發等環節的效率快速提升。編劇環節，AI 可以生成故事、編排情節；在內容制作環節，AI 文生視頻模型已經等能生成數十秒的高清視頻，海內外模型價格新低且能力提升速度快，目前的 AI 技術對電影的補幀、特效制作等方面均有較好的效果。在宣發環節，公司不斷完善大數據管理平臺賦能經營，通過 AI

36、 技術實現營銷物料和文案制作、排片等智能化運營，進一步提高管理效率。2）中長期來看，AI 技術有望使得電影生產流程更為標準化，且上游內容將更為充足、豐富，將持續推動電影行業的繁榮。圖22：Sora 目前可以生成 1080P、20 秒的視頻圖23：即夢 AI 目前支持生成長達 36 秒的視頻資料來源：OpenAI 官網，國信證券經濟研究所整理資料來源：即夢 AI 官網，國信證券經濟研究所整理影院內的潮玩銷售有望推動經營坪效提升影院內的潮玩銷售有望推動經營坪效提升。電影本身具有強大的 IP 效應，影院可以借助熱門電影的 IP 推出相關潮玩，能吸引大量粉絲購買。此外，潮玩與電影的請務必閱讀正文之后的

37、免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告15聯名合作也越來越普遍，借助雙方的粉電影院的潮玩銷售有望拉動年輕群體的觀影需求絲基礎和影響力，能創造出更大的市場需求。2025 年春節期間，哪吒之魔童鬧海的周邊銷售火爆，泡泡瑪特天貓官方旗艦店哪吒手辦銷量超過 3萬，目前已售罄下架，證明電影類 IP 潮玩需求旺盛；如果影院能推出 IP 潮玩產品，或將推動經營坪效的提升。圖24：泡泡瑪特官方旗艦店哪吒之魔童鬧海周邊銷售情況資料來源：淘寶官方旗艦店，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告16投資建議投資建議1）從 2025 年春節檔的整體表現看，優

38、質內容拉動票房和觀影人次創新高，反映出國內電影市場需求旺盛，我們的核心推薦組合是萬達電影和光線傳媒，其中萬達電影有望獲得行業修復的全產業鏈紅利，院線龍頭在疫情之下市占率穩步提升，中小出清之下龍頭具有韌性，內容端打開向上空間；看好 2024 年行業內容供給端的修復，光線傳媒是內容彈性標的，哪吒之魔童鬧海票房超過 50 億元，該片由光線傳媒主投主控，預計對公司 2025 年的業績貢獻顯著；2）內容、院線之外，關注電影產業鏈關鍵環節：a）電影發行、票務等環節，b）提升單熒幕產出的特效技術影廳，c）影視版權中間環節，建議關注貓眼娛樂和捷成股份；3）關注政策回暖，行業長期向好趨勢。表6：重點公司估值表公

39、司公司公司公司投資投資昨收盤昨收盤總市值總市值EPSEPSPEPE代碼代碼名稱名稱評級評級（元）（元）（億元（億元）2022023 320202424E E20202525E E2022023 32022024 4E E2022025 5E E002739.SZ 萬達電影優于大市10.612240.430.090.552511719300251.SZ 光線傳媒優于大市11.443360.140.180.35806333300133.SZ 華策影視優于大市7.651450.200.220.25383431601595.SH 上海電影無評級25.891160.280.310.58918445189

40、6.HK貓眼娛樂無評級7.66880.790.160.72104711300182.SZ 捷成股份無評級6.281670.170.190.23373327資料來源：wind，國信證券經濟研究所預測。風險提示風險提示觀影需求波動；短期優質影片供給不足；政策監管風險；市場競爭激烈。證券研究報告證券研究報告免責聲明免責聲明分析師聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級

41、國信證券投資評級投資評級標準投資評級標準類別類別級別級別說明說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6到12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深 300 指數（000300.SH）作為基準；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準；香港市場以恒生指數(HSI.HI)作為基準；美國市場以標普 500 指數(SPX.GI)或納斯達克指數（IXIC.GI）為基準。股票投資評級優于大市股價表現優于市場代表性指數 10%以

42、上中性股價表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市股價表現弱于市場代表性指數 10%以上無評級股價與市場代表性指數相比無明確觀點行業投資評級優于大市行業指數表現優于市場代表性指數 10%以上中性行業指數表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市行業指數表現弱于市場代表性指數 10%以上重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表

43、本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其

44、他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資

45、人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。證券研究報告證券研究報告國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路 125 號國信金融大廈 36 層郵編：518046總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓 12 層郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街 6 號國信證券 9 層郵編：100032