全球影響力投資網絡：2020年影響力衡量與管理實踐現狀第二版（68頁）.pdf

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1、第二版影響力衡量與管理實踐現狀本報告中文版得到GIIN授權，由中國社會企業與影響力投資論壇 聯合南都公益基金會共同推出。感謝福特基金會支持！*中文版報告根據英文原版翻譯，如果兩者之間有沖突，請以英文原版為準。This is a translated version of the original English report.In the event of any discrepancy,please defer to the English version.影響力衡量與管理實踐現狀：第二版致謝本文由GIIN研究小組撰寫而成Rachel Bass 經理Hannah Dithrich 高級研究助

2、理Sophia Sunderji 高級研究助理Noshin Nova 分析師研究支持研究小組衷心感謝多名小組外其他GIIN成員的支持。感謝Leticia Emme、Lissa Glasgo、Dean Hand、Kelly McCarthy、Abhilash Mudaliar、Sapna Shah和Sarah Zhukovsky提供審校和投入。BETA測試人員本調查工具的beta測試由NatureVest的Eric Cooperstrom、布利吉斯潘集團的Michael Etzel和Jordana Fremed、牛津大學賽德商學院的Karim Harji、Wespath Benefits and

3、 Investments的Juan Lois、Sylvia Poneicki和Trent Sparrow、Jane Reisman、以及威靈頓管理公司的Quyen Tran完成。此外，GIIN的幾位團隊成員也對本調查工具進行了beta測試，并提供了寶貴的反饋，他們是：Leticia Emme、Lissa Glasgo、Natalie Lau、Shermin Luo、Katrina Ngo、Ben Ringel、Sapna Shah、Amy Stillman、Katharine Zafiris以及Sarah Zhukovsky。關于全球影響力投資網絡（GIIN）全球影響力投資網絡（GIIN）是全

4、球領先的影響力投資機構，致力于提升全球影響力投資的規模和影響力。GIIN構建關鍵的基礎設施，支持能夠加快影響力投資行業團結發展的活動、教育和研究。更多信息請訪問www.thegiin.org/。本報告所用紙張已獲得森林管理委員會（FSC）認證。2020年1月 全球影響力投資網絡1我們看到，在所有投資類型中，影響力績效正在成為強有力的差異化因素，一個意義重大的衡量整體績效的新維度?！庇绊懥饬颗c管理實踐現狀：第二版CEO致讀者的一封信尊敬的讀者，時光荏苒，白駒過隙。今年是聯合國可持續發展目標啟動五周年，也是巴黎氣候協定通過后的第五年。但不得不說，我們當前取得的進展非常有限：全球發展的一些主要指標

5、實際上已經惡化，也沒有一個發達國家兌現了氣候承諾。同時，對于能夠引導我們解決這些緊迫問題的機構，公眾的信任卻正在瓦解。我們能夠采取行動的時間越來越少。隨著時間的流逝，GIIN希冀未來的投資市場能夠出現出現一種人人爭做最佳的競爭。我們看到，在所有投資類型中，影響力績效正在成為有強力的差異化因素，一個意義重大的衡量整體績效的新維度。隨著時間的推移，我們期待機構在影響力方面的競爭能推動進步，形成良性循環，切實應對全世界最嚴峻的挑戰?？梢哉f，行業推進穩健的影響力衡量與管理（IMM），不僅對當前的市場有決定作用。這一代影響力投資者也正在塑造一種模式，推動更多投資者高瞻遠矚，為各自在未來數年的影響力負責。

6、正是基于對未來的考量，影響力衡量與管理實踐現狀的第二版報告提供了迄今為止IMM方面最全面信息。參與本次調查的受訪者比以往任何時候都多，他們提供了大量數據和最新實證，說明市場正在趨于成熟。這也是我們第一次，將當前取得的進展與兩年前第一版報告的基準水平進行了比較。研究發現了一個值得慶賀的歷史性轉變：以往，我們的工作重心在于令行業接納IMM的重要性，但現在已經轉變為如何將IMM整合到整個投資流程中。投資者均已達成共識，IMM可以帶來切實的影響力收益，更有超過九成的受訪者將其視為提高商業價值的關鍵流程。但是本報告也發現，那些影響IMM實踐多年的痼疾仍然存在。影響力投資者仍然渴望獲得更好的影響力績效可比

7、性。一套通用的標準化指標，例如IRIS+系統標準，可以提高可比性、顯著區分各項投資，有助于在某個特定語境中深入理解投資產生的影響力。從投資篩選、選擇到投資管理，通用指標也能精簡影響力投資者面臨各種決策時需要考量的各種因素。GIIN堅信，加強 對影響力績效的關注能夠為影響力投資的長期可持續增長奠定重要基礎。我們正在GIIN的伙伴網絡內積極推動影響力績效的行業交流，構建提升影響力績效可比性的基礎設施。我們誠邀您一起攜手并進。我們相信，影響力績效終將和如今的財務績效一樣，成為投資者比較投資項目的重要指標。這將推動整個行業肩負起重任，驅動更深遠的影響力，讓我們為取得切實進展放手一搏，爭分奪秒地向實現最

8、緊迫的全球目標邁進。Amit Bouri全球影響力投資網絡聯合創始人、CEOAmitKBouri 3全球影響力投資網絡研究方法 9執行摘要 12樣本特征 16機構類型.16總部所在地.16財務回報目標.17影響力投資資產管理規模（AUM）.17樣本亞組.19開展影響力衡量和管理的動機 20主要影響力目標.20目標利益相關方.20目標生態區域.22目標影響力類別.23為投資帶來的消極影響負責.24開展影響力衡量和管理的原因.25從市場的角度探討 26IMM實踐的進步.26IMM實踐中仍然存在的挑戰.26兩年間的趨勢.27機構內部IMM實踐面臨的挑戰及程度.28用于改善IMM實踐的各類資源重要性.

9、29推進IMM實踐的觀點和行為 .31有關IMM的指引 .31影響力的衡量與管理 33影響力目標.33影響力管理.35兩年間的趨勢.38影響力管理.42目 錄4影響力衡量與管理實踐現狀：第二版影響力衡量及管理的能力 45分配給IMM的預算.45分配給IMM的人力資源.46IMM外部顧問.48為IMM能力籌資.49兩年間的趨勢.50績效責任 51激勵員工實現影響力.51激勵被投資者實現影響力.52將影響力目標編入法律文件.52報告影響力績效.53外部問責.54兩年間的趨勢.55行業亮點影響力績效相關工具及指導.30IMM與全球發展議程的結合.32定義行業的資源.40影響力投資和負責任的退出.44

10、影響力投資審計.56附錄1 受訪者清單 58附錄2 定義 61附錄3 外聯合作伙伴 625全球影響力投資網絡表目錄表一：本報告中的受訪者亞組.10表二：地區代碼.11表1：樣本亞組.19表2：選擇影響力衡量指標時最為重要的標準.36表3：IMM工具和框架使用情況的變化，2017-2019.38表4：受訪者亞組在IMM實踐中使用的工具和框架.39表5：IMM相關預算劃撥到各項IMM活動的平均比例.46表6：聘用外部顧問完成IMM任務，按亞組分類.49圖目錄：圖一：開展影響力衡量和管理的原因.13圖二：投資流程中不同階段對影響力數據的考量.14圖三：可用于改善IMM實踐的資源的重要性.15圖1：機

11、構類型.16圖2：總部所在地.17圖3：目標回報.17圖4：資產管理規模（AUM）分布.18圖5：投資組合中各類資產類別的占比.18圖6：主要影響力目標.20圖7：目標關鍵利息相關群體.21圖8：DM和EM集中型投資者的目標利益相關方.21圖9：目標生態區域.22圖10：DM和EM集中型投資者的目標生態領域.22圖11：目標影響力領域.23圖12：對消極影響負責的方式.24圖13：開展影響力衡量和管理的原因.25圖14：過去三年間IMM實踐的進步.26圖15：IMM實踐發展面臨的挑戰及其嚴峻性.27圖表目 錄6影響力衡量與管理實踐現狀：第二版圖16：過去三年間所取得的進步和存在的挑戰，兩年調研

12、結果比較.28圖17：機構內部IMM實踐面臨的挑戰及程度.28圖18：可用于改善IMM實踐的各類資源重要性.29圖19：各項優化IMM實踐的觀點和行為的重要性.31圖20：設定影響力目標.33圖21：投資者設定影響力目標的層面.33圖22：影響力目標是如何設定的.34圖23：調整影響力目標的原因.35圖24：利益相關者參與影響力衡量指標的選擇.35圖25：如何選擇影響力衡量指標.36圖26：影響力衡量及管理實踐中使用的工具和框架.37圖27：衡量影響力的不同維度.41圖28：受訪者收集和報告影響力數據的頻率.41圖29：在投資的各個階段對影響力數據的考量.42圖30：在投資過程中使用影響力數據

13、的情況 .42圖31：影響力數據如何提升被投資方的經營績效或項目業績.43圖32：IMM相關活動經費占貴機構總預算的比例.45圖33：分配給IMM的人力資源.46圖34：影響力投資者將IMM整合到投資團隊職責中的原因.47圖35：分配給IMM的時間.47圖36：聘用外部顧問完成IMM任務.48圖37：IMM能力及活動的經費來源.49圖38：兩年間IMM資金來源的發展趨勢.50圖39：鼓勵員工實現影響力的激勵方式.51圖40：激勵被投資者實現影響力的方式.52圖41：編入影響力目標的法律文件.53圖42：報告影響力績效的方式.53圖43：影響力績效結果的第三方責任.54圖44：投資者不進行第三方

14、審計或審查的原因.557全球影響力投資網絡278 位影響力投資者受訪 8影響力衡量與管理實踐現狀：第二版本報告收集了278位影響力投資者的數據，通過2019年7月至2019年9月之間分發的一項調查收集所得。受訪者回答了有關如何衡量、管理和報告其影響力的問題。納入標準 所有調查受訪者均代表影響力投資領域具有豐富經驗的影響力投資機構，符合為界定調查資格而制定的兩條主要納入標準：（1）受訪機構自成立以來就已承諾進行至少1000萬美元的影響力投資和/或至少進行了五項影響力投資；（2）受訪機構積極衡量其投資項目的社會和/或環境績效。研究小組還向受訪者提供了GIIN對影響力投資的定義（參見附錄2），根據該

15、定義，受訪者自行報告他們作為影響力投資者的資質信息。樣本與往期調查的重疊本調查為第二版；樣本相比2017年發布的第一版有所變化。比較本報告與第一版報告的調查結果時，請注意樣本已發生變化。在今年調查的278位受訪者中，109位也曾經參與2017年的調查（第一版調查總計有169位受訪者）。研究小組通過分析重復受訪者的子樣本來評定影響力衡量與管理（IMM）活動在這兩年的發展趨勢。數據準確性雖然研究團隊進行了基礎數據檢查，并在分析前要求數據提供方進行必要澄清，但本報告中的所有信息均基于受訪者自行上報的數據。調研要求受訪者僅根據其自身的影響力投資組合情況進行回答。數據重新編碼少數調查問題為開放性問題。為

16、了最大程度提取這些書面答復背后的清晰洞察，研究小組對這些開放性問題的答案進行了重新編碼，將其轉變為更統一的關鍵類別或主題。目標財務回報為了解受訪者的財務回報預期，研究小組交叉引用了GIIN的2019年年度影響力投資者調查1數據。在本調查的278位受訪者中，有177位也參加了2019年年度調查，因此GIIN擁有其財務回報目標（與市場收益率相當或低于市場收益率）的相關數據。1見GIIN2019年年度影響力投資者調查。作者Abhilash Mudaliar、Rachel Bass、Hannah Dithrich和Noshin Nova。年度影響力投資者調查（紐約：GIIN，2019年6月19日）。研

17、究方法9全球影響力投資網絡以亞組為單位分析數據以獲得寶貴發現本報告中的大部分調查發現都基于樣本中所有278名影響力投資者的回答。本報告同時展示根據各受訪者亞組（表一）回答所發現的統計差異（置信水平為90%），按照大部分資本集中于某類資產或某一地區劃分亞組。表一：本報告中的受訪者亞組亞組亞組定義受訪者人數EM-HQ總部位于新興市場的受訪者46DM-HQ總部位于發達市場的受訪者227EM集中型投資者當前75%的影響力投資資產管理規模（AUM）集中于新興市場的受訪者117DM集中型投資者當前75%的影響力投資AUM集中于發達市場的受訪者117私募債權投資者當前75%的影響力投資AUM集中于私募債權的

18、受訪者76私募股權投資者當前75%的影響力投資AUM集中于私募股權的受訪者79不動產投資者當前75%的影響力投資AUM集中于不動產的受訪者16市場收益率投資者主要以獲得與風險調整后的市場收益率相當的投資回報為目標的受訪者116低于市場收益率投資者主要以獲得低于市場收益率的投資回報為目標的受訪者，部分接近市場收益率，部分接近資本保值61直接投資者當前75%的影響力投資AUM直接投資于企業、項目或不動產的受訪者216間接投資者當前75%的影響力投資AUM間接投資于基金或其他投資媒介的受訪者35小型投資者管理著1億美元影響力投資資產的受訪者151中型投資者管理著1億美元且5億美元影響力投資資產的受訪

19、者65大型投資者管理著5億美元影響力投資資產的受訪者59社會和環境投資者主要以產生社會和環境影響力為目標的受訪者 160以社會為主的投資者主要以產生社會影響力為目標的受訪者 98以環境為主的投資者主要以產生環境影響力為目標的受訪者 20來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN10影響力衡量與管理實踐現狀：第二版地區和機構代碼為簡明起見，在適當的情況下，本報告使用縮略詞指代部分地區（表二）。本調查工具并未提供地區定義或以列表形式說明地區內具體包含的國家，因此答案反應的是該受訪者對于每個地區范圍的理解。表二：地區代碼代碼地區名DM發達市場東亞東亞大洋洲大洋洲美加美國和加拿大西北南歐西歐、北

20、歐和南歐EM新興市場EECA東歐、俄羅斯和中亞LAC拉丁美洲和加勒比地區（包括墨西哥）MENA中東和北非東南亞東南亞南亞南亞SSA非洲撒哈拉以南地區來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN11全球影響力投資網絡執行摘要本報告是GIIN對影響力投資行業的影響力衡量和管理（IMM）現狀進行的第二版全球調查。影響力投資者具有幾個核心特征，包括在實現財務回報的同時追求影響力、基于實證和影響力數據進行投資設計以及開展衡量和管理影響力的承諾和決心。正如您將在本報告中讀到的，這些特征無一不體現在投資者對他們目標和動機的描述、解讀和提升其影響力結果的策略、敦促自身和被投資方承擔責任的流程、以及IMM實

21、踐的其他要素上。調研結果反映了自2017年GIIN發布第一版報告以來，隨著IMM日益融入投資流程以及各方越來越關注影響力結果，IMM正不斷趨于完善和成熟。主要發現 影響力投資者所追求的影響力目標雖然各不相同，但影響力投資者無一不 認為衡量和管理影響力結果至關重要。隨著投資者就IMM達成共識并將其進一步整合到投資流程中，市場上的IMM實踐正日益完善。隨著市場發展和成熟，影響力投資者越發需要影響力績效相關洞察。雖然影響力衡量和管理會產生成本，但同時也能帶來經濟效益。影響力投資者所追求的影響力目標各不相同，但影響力投資者無一不認為衡量和管理影響力結果至關重要。本期樣本中投資者的影響力目標橫跨社會和環

22、境效益中的多個影響力類別。就業（71%）、農業（63%）和金融服務（62%）是最常被設定為影響力目標的主題或行業。重點關注社會效益的投資者希望通過影響力投資項目有針對性地為多個利益相關方帶來改變，包括身處某些特定社會經濟條件中的個人（82%）、婦女和女童（65%）、失業人員（47%）等。重點關注環境效益的投資者則針對一些生態區域進行投資，最常見的是陸地（91%）、空氣（64%）和淡水（61%）。盡管影響力投資者的影響力目標和針對的行業、主題或利益相關方各有差異，但出于影響力和商業效益考慮，他們都非常重視IMM。幾乎所有影響力投資者都表示，IMM對于了解他們是否正在朝著影響力目標邁進很重要（10

23、0%表示“非?！被颉氨容^”重要；圖一），有助于改善其影響力績效（99%）和主動向關鍵利益相關者報告影響力（98%）。有趣的是，九成以上的受訪者認為，IMM是獲得商業價值（93%）、營銷或籌款（92%）以及滿足客戶對影響力信息需求（80%）的關鍵過程。這些激勵共同突出了影響力數據在機構內“一舉多得”的價值，推動影響力目標和財務目標齊頭并進。1234關于樣本 278名受訪者中有109名受訪者 時隔兩年再次參與了調查 機構類型：67%受訪者為基金管理機構，9%為基金會，5%為DFI。剩余受訪者被劃定為其他機構?？偛克诘兀?2%受訪者總部位于發達市場；16%總部位于新興市場。目標財務回報：66%的受

24、訪者以獲得與市場收益率相當的投資回報為目標，20%以獲得低于且接近市場收益率的投資回報為目標，15%以獲得低于市場收益率、接近資本保值形式的投資回報為目標。112影響力衡量與管理實踐現狀：第二版圖一：開展影響力衡量和管理的原因各個選項上方都標明了給出有效回答的受訪者數量。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。隨著投資者就IMM達成共識并將其進一步整合到投資流程中，市場上的IMM實踐正日益完善。隨著影響力投資和IMM的普及，影響力投資者將注意力轉移到改善影響力管理和投資流程上。投資對象、影響力投資機構員工、投資者和捐贈方對IMM價值的認可日益增強。例如，2017年至2019年間，認為其投

25、資對象對發揮影響力產生內在動機的重復受訪者比例幾乎翻了一番，從34%增至64%。同一時期，認為其員工對發揮影響力產生內在動機的重復受訪者比例從46%增長到近85%。在全部樣本中，有95%的受訪者認為其投資者或捐贈方對IMM實踐和報告的理解水平有“些許”或“顯著”進步。受訪者還致力于將IMM整合到其投資流程中。為此，許多影響力投資者將IMM納入其影響力投資團隊的職責范疇；平均三分之一受訪者所在機構的全職員工都為IMM做出了貢獻。具體而言，受訪機構往往將其IMM職責分別分配給投資團隊（68%）、專職負責IMM的員工（50%）和高層人員（39%）。IMM也已被整合到投資流程之中，受訪者在各個投資階段

26、都會參考影響力數據，最常見的是盡職調查（81%表示影響力數據是“重要考慮因素”；見圖二）、投資篩選（77%）、以及確定需要通過投資解決的社會或環境需求（75%）。2更好地了解機構是否正在朝著影響力目標邁進主動向關鍵利益相關方報告影響力信息改善影響力績效從影響力數據中獲取商業價值出于市場營銷和/或籌款 需 要 說明我們的影響力滿足客戶對該信息的需要遵守政府對于影響力衡量和報告方面的規定其他Figure i:Reasons for measuring and managing impactNumber of respondents shown above each answer option.Th

27、ose respondents who chose not sure/not applicable have not been included.To proactively report our impact to key stakeholdersTo better understand whether our impact demonstrates progress toward our goalsTo improve our impact performanceTo capture business value from that impact dataTo communicate ou

28、r impact for marketing and/or fundraising purposesTo address client demand for this informationTo adhere to government regulations to measure and report our impactOther86%77%72%57%55%43%32%79%14%21%27%36%37%37%25%7%0%2%1%7%8%20%43%14%27014251220276n=269276277非常重要比較重要不重要注：“其他”激勵包括滿足認證要求、展現雙重使命的價值、收集影

29、響力進展相關的數據、以及促進學習和提升認識。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN13全球影響力投資網絡圖二：投資流程中不同階段對影響力數據的考量來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN絕大多數受訪者（90%或以上）表示，過去三年內，他們在獲得IMM相關指導、完善IMM工具和框架以及配備具有IMM相關技能的專業人員方面取得了一些進展。隨著相關工具和資源不斷增加，應用更廣，投資者轉而呼吁加強IMM方法的統一性。實際上，自2017年以來，重復受訪者對2017年和2019年調查中所提到的幾乎所有影響力衡量工具和框架的使用都有所增加，突顯了IMM實踐碎片化的趨勢以及投資者對更穩健的I

30、MM資源和流程的需求。當然，投資者已開始合并使用一些工具。例如，2019年對標可持續發展目標的重復受訪者幾乎是2017年的兩倍（80%比43%）。隨著市場發展和成熟，影響力投資者越發需要影響力績效相關洞察。樣本中的大多數受訪者已經使用他們自己的影響力數據來衡量衡量其影響力績效（87%）。幾乎所有受訪者都采用某種形式報告其影響力績效，最常見的是向關鍵利益相關方（如捐贈方或投資者）公布（74%）或向大眾公布（49%）影響力報告。盡管各個機構都在理解和報告自己的影響力結果，但依然缺乏市場層面的洞察和可比較的影響力結果。投資者指出，影響力績效缺乏透明度是當前市場面臨的一大挑戰（89%的受訪者認為是“重

31、大”或“中等”挑戰）。機構最常面臨的挑戰則是無法將影響力結果與市場績效進行比較（84%）。大部分受訪者在收集高質量數據（92%）以及匯總、分析或解釋數據（74%）方面存在挑戰。當投資者努力提升其IMM實踐時，他們最希望獲得的資源是影響力基準（最為常見，92%表示“非?！被颉坝行敝匾?；圖iii）、匯總的影響力數據（86%）、IMM最佳實踐的案例分析（86%）和更有助于篩選影響力的工具（83%），這些都和他們所呼吁的有關影響力績效的市場洞察息息相關。隨著影響力投資市場的發展，一系列新的挑戰隨之出現，反映了市場成熟度的提高、競爭的加劇，以及投資者希望與同行有所區分的迫切需求。以上每一個挑戰更突顯了

32、那些幫助投資者了解自己和同行影響力結果的資源之價值。3各投資階段選項旁都標明了給出有效回答的受訪者人數。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。Percent of respondents81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respond

33、ents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=重要考慮因素部分考慮不考慮盡職調查投資篩選確定需要通過投資解決的社會或環境需求設計投資或組合戰略投資管理退出退出后Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consider

34、ation81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impac

35、t Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比14影響力衡量與管理實踐現狀：第二版圖三：可用于改善IMM實踐

36、的資源的重要性非必答題。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN雖然影響力衡量衡量和管理會產生成本，但同時也能帶來經濟效益。衡量衡量和管理影響力需要調用資源，包括預算和員工時間。影響力投資者平均將其機構總預算中的約12%用于IMM相關活動，大部分用于數據收集（平均占IMM相關支出的25%）和報告（24%）。值得注意的是，對于需要將IMM深度整合到其投資流程中的某些投資者而言，單獨測算其針對IMM專門劃撥的預算具有一定挑戰性。如前所述，IMM通常是投資者機構員工的共同職責，平均占用員工25%的時間。雖然IMM會產生成本，但同時也會為投資者和被

37、投資方帶來額外的商業價值。受訪者表示他們在投資過程中以多種方式運用了影響力數據，其中某些方式可能對機構的財務效益直接產生影響，例如與利益相關者進行溝通（89%）和評估風險因素（45%）。受訪者還使用影響力數據來改善IMM流程，并通過確定或完善指標（69%）、設置或修訂影響力目標（65%）以及完善數據收集流程（62%）來改進影響力結果。受訪者還闡述了他們運用影響力數據發現技術援助機會（53%）、設計或改善被投資方的產品或服務（52%）以及優化營銷策略（46%），從而提高被投資方的商業績效或項目績效。由于影響力是影響力投資的核心，受訪者認為自身及被投資方取得影響力結果對于實現機構使命至關重要，也因

38、此是衡量自身業務成功與否的關鍵指標。4非常重要比較重要不重要Percent of respondents51%37%36%33%27%24%41%46%49%53%47%48%8%17%14%14%26%28%Figure iii:Importance of resources to advancing the practice of IMMNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included

39、.Optional question.Note:Other includes an assortment of tools and ideas,such as government legislation to mandate standardized IMM frameworks and reporting;use of technology to enhance data analytics and drive decision-making;less complexity in the IMM industry;increased capital and human resources,

40、including funding opportunities;and case studies specifically on setting and managing impact targets,including negative impact.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition25025326525726025820%15%36%55%26%9%26%58%55%22235261OtherTranslation of common tools and fr

41、ameworks into other language(s)IMM educational opportunities,such as webinars or in-person workshopsStandard term sheets that include impact targets or incentivesImpact measurement certifications and credentials for impact funds and/or analystsCase studies on IMM best practicesPooled impact dataTool

42、s to strengthen impact screeningImpact benchmarksn=影響力基準更有助于篩選影響力的工具匯總的影響力數據IMM最佳實踐的案例分析影響力基金和/或分析師的影響力衡量衡量認證和證明文件包含影響力目標或激勵措施的標準對賭協議IMM培訓機會，如網絡研討會或現場工作坊常見工具和框架的翻譯其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16

43、%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition1902262

44、73267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”包括各式工具和想法，例如政府對標準化使用IMM框架和報告立法；利用技術強化數據分析并推動決策；IMM行業復雜性降低；增加資本和人力資源投入，包括資助通道；以及專門針對設

45、立和管理影響力目標（包括消極影響力）的案例分析。15全球影響力投資網絡樣本特征共有278家機構參與了GIIN的第二版影響力衡量衡量與管理現狀調查。本節主要介紹樣本特征。機構類型樣本中67%為基金管理機構，其中49%的受訪者為營利性基金管理機構，18%為非營利性基金管理機構（圖1）。另有9%受訪者為基金會，政府支持的開發性金融機構（DFI）則占5%。圖1：機構類型n=278注：“其他”機構包括：捐贈基金、企業、主權發展基金、投資顧問、合作社、國際非政府組織、也進行投資的社會企業、以及一些社區發展金融機構?；鸸芾頇C構指管理各類資金池的機構，包括社區發展金融機構（CDFI）、私募股權和風險投資基金

46、等。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN總部所在地大部分受訪者（82%）總部位于發達市場；近一半在美國和加拿大（47%），28%在西北南歐（圖2）。剩余樣本中一半以上（18%）總部位于新興市場，包括SSA（7%）和LAC（3%）。盡管受訪者的總部大多位于發達市場，但就主要投資地而言，發達市場和新興市場的比例幾乎相同；影響力投資活動集中在新興市場或發達市場的受訪者比例相同（42%），而其余機構則在全球范圍內進行資本配置?；鸸芾頇C構：營利基金管理機構：非營利基金會開發性金融機構家族辦公室常設投資公司銀行/多元化金融機構養老基金保險公司其他49%18%Fund managers:for

47、-profitFund managers:not-for-profit1%1%3%4%4%5%9%8%49%18%Percent of respondents9%5%4%FoundationsDFIsFamily ofcesFigure 1:Organization typesn=278Note:Other organizations include endowments,corporations,sovereign development funds,investment advisors,cooperatives,international non-governmental organiz

48、ations,social enterprises that also invest,and some Community Development Financial Institutions.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition4%3%Permanent investment companiesBanks/Diversified financial institutions1%1%8%Pension fundsInsurance companiesOthers受訪者

49、百分比16影響力衡量與管理實踐現狀：第二版圖2：總部所在地n=278來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN財務回報目標大多數提供了目標回報數據的受訪者（66%）以獲得和風險調整后市場收益率相當的投資回報為目標；34%以低于市場收益率的投資回報為目標（圖3）2。其中，后者可分為以獲得低于且接近市場收益率的投資回報為目標（占所有受訪者的20%）和以獲得低于市場收益率、接近資本保值形式的投資回報為目標的機構（占所有受訪者的15%）。各亞組的目標回報各不相同：有趣的是，近三分之二的基金會以獲得低于市場收益率的投資回報為目標（63%），而超過四分之三的發展類金融機構（DFI）則以獲得與市場收益

50、率相當的投資回報為目標（78%）。此外，近80%的私募股權投資機構和90%的不動產投資機構都以獲得與市場收益率相當的投資回報為目標。圖3：目標回報n=177；177名受訪者提供了目標回報數據。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN2177名參加過2019年度影響力投資者調查的受訪者提供了目標回報數據。66%20%15%Risk-adjusted,market-rate returnsBelow-market-rate returns:closer to market rateBelow-market-rate returns:closer to capital preservatio

51、n15%66%20%Percent of respondentsFigure 3:Target financial returnsn=177;target financial returns data were available for 177 respondentsSource:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition與風險調整后市場收益率相當的投資回報低于市場收益率的投資回報：更接近市場收益率低于市場收益率的投資回報：更接近資本保值Figure 2:Headquarters lo

52、cation n=278Source:GIINU.S.&Canada WNS Europe SSA East Asia Southeast AsiaOceaniaLAC South Asia MENAEECANo single headquarters locationPercent of respondents1%3%2%3%1%4%28%47%7%3%Figure 2:Headquarters location n=278Source:GIINU.S.&Canada WNS Europe SSA East Asia Southeast AsiaOceaniaLAC South Asia M

53、ENAEECANo single headquarters locationPercent of respondents1%3%2%3%1%4%28%47%7%3%美國和加拿大西歐、北歐和南歐非洲撒哈拉以南地區東亞大洋洲東南亞南亞中東和北非東歐、俄羅斯和中亞無單一總部所在地拉丁美洲和加勒比地區(包括墨西哥)受訪者百分比受訪者百分比17全球影響力投資網絡影響力投資資產管理規模（AUM）截至數據收集結束（2019年9月），275名受訪者管理著共計2460億美元的影響力投資資產3；相對于GIIN估計的全球影響力市場總規模5020億美元4，占有很大的份額。中位數受訪者管理著8000萬美元的影響力投資資

54、產，而受訪者的平均影響力投資資產管理規模為8.95億美元（圖4）。平均數和中位數之間的巨大差異主要是由于樣本中有幾個大型機構存在，他們在影響力投資領域擁有豐富的經驗；前三大影響力投資機構的資產管理總規模（AUM）占所有樣本資產管理總規模的44%。就AUM大小的分布而言，超過半數（55%）提供其AUM數據的受訪者管理的影響力投資資產不足1億美元；近四分之一管理著1億至5億美元的資產；剩余21%管理著超過5億美元的影響力投資資產。資產管理規模超過5億美元的投資機構中，大多數總部位于發達市場（92%）。將資產直接投資于公司、項目或不動產的受訪者占大多數（78%）,投資于基金或其他投資媒介的間接投資者

55、占13%。其余受訪者則兼有直接和間接投資。此外，近三分之二的受訪者僅進行影響力投資（64%）；其余的則兼有影響力投資和非影響力投資。圖4：資產管理規模（AUM）分布n=275；不包含三名未提供AUM數據的受訪者。圖標展示的是第10到第90百分位。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN超過半數的受訪者將75%以上的AUM用于投資私募股權或私募債權（圖5）。近30%的樣本機構并非只關注單一資產類別，而是通過多元化的投資組合進行投資。圖5：投資組合中各類資產類別的占比n=278注：“其他”資產包括基于績效的贈款、債務類股權和貸款擔保。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN28%2

56、7%Private equityPrivate debtPercent of respondents6%3%2%Real assetsPublic debtEquity-like debt28%3%0.4%2%2%3%6%28%27%2%Public equity0.4%Deposits&cash equivalents3%28%OtherNo asset class focusFigure 5:Portfolio concentrations by asset classn=278Note:Other asset classes include performance-based grant

57、s,debt-like equity,and loan guarantees.私募股權私募債不動產公債股權類債務上市股票存款和現金等價物其他無AUM（百萬美元）受訪者百分比Figure 4:Distribution of assets under management(AUM)n=275;excludes three respondents that did not provide AUM data.Figure shows the 10th percentile to 90th percentile.Source:GIIN,The State of Impact Measurement an

58、d Management Practice,Second Edition0 1,000 800 600 200 400 1,400 1,600 AUM(USD millions)10TH Percentile25TH Percentile90TH PercentileMean75TH PercentileMedian(50TH Percentile)Figure 4:Distribution of assets under management(AUM)n=275;excludes three respondents that did not provide AUM data.Figure s

59、hows the 10th percentile to 90th percentile.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition0 1,000 800 600 200 400 1,400 1,600 AUM(USD millions)895平均數中位數18影響力衡量與管理實踐現狀：第二版樣本亞組比例各異的多個樣本亞組具有某些關鍵特征，例如重點投資的地理區域、資產類別、目標回報、主要投資類型和主要影響力目標（表1）。所有這些亞組的定義參見“研究方法”部分（第10頁）。表1：

60、樣本亞組亞組名稱人數占樣本%EM-HQ投資者22782%DM-HQ投資者4617%EM集中型投資者11742%DM集中型投資者11742%私募債權投資者7627%私募股權投資者7928%不動產投資者166%市場收益率投資者11666%*低于市場收益率投資者6134%*直接投資者21678%間接投資者3513%小型投資者15155%中型投資者6524%大型投資者5921%社會和環境投資者9835%以社會為主的投資者207%以環境為主的投資者16058%*177名受訪者提供了目標回報數據；百分比的計算以此為基數。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN可想而知，投資機構可能同時具有多種特征

61、，因此可能重復劃分至多個亞組。幾乎所有EM-HQ投資者也同時是EM集中型投資者（91%），而約半數DM-HQ投資者是DM集中型投資者（51%）。此外，大部分DM集中型投資者都只進行影響力投資（56%），這一數字在EM集中型投資者中僅有26%。私募債權投資者中，有75%的機構只進行影響力投資，且三分之二以上的私募債權投資者的資產管理規模不足1億美元。33名受訪者沒有提供AUM數據。4Abhilash Mudaliar和Hannah Dithrich評估影響力投資市場規模（紐約：GIIN，2019年4月1日）。19全球影響力投資網絡開展影響力衡量和管理的動機影響力投資者的一大顯著特征是他們有意為產

62、生影響力做出貢獻，且隨后會開展影響力衡量和管理。本節探討了樣本中投資者的影響力目標類型、目標利益相關方、目標影響力類型、以及他們為何會關注投資帶來的積極和消極影響力。主要影響力目標大多數影響力投資者（58%）以產生社會和環境影響力為目標（圖6）。略多于三分之一的受訪者則只以產生社會影響力為目標，7%只以產生環境影響力為目標。有趣的是，超過半數的私募債權投資者只以產生社會影響力為目標（57%），對私募股權投資者來說，這一比例為38%；此外，雖然上述兩個亞組中只有較小比例的機構以產生環境影響力為目標，但此類私募股權投資者的比例是私募債權投資者的三倍多（分別為11%和3%）。圖6：主要影響力目標來源

63、：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN目標利益相關方影響力投資者希望通過投資對各類利益相關群體產生影響力；受訪者的利益相關方規模中位數為三組5。在以產生社會影響力為目標的投資者中，超過80%的機構以某一特定社會經濟地位群體為目標利益相關方，在某些情況下特指中等或低收入群體（圖7）。近三分之二的受訪者（64%）關注婦女和女孩，將近一半的受訪者則希望影響失業者（46%）。5一些集中實現環境影響力的投資者認為本問題不適用于他們，選擇分享了他們的目標生態領域數據，具體將在下一部分中進行討論。7%58%35%58%35%7%BothSocialEnvironmentalPercent of res

64、pondentsFigure 6:Primary impact objectivesn=278Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition社會和環境社會環境受訪者百分比20影響力衡量與管理實踐現狀：第二版圖7：目標關鍵利息相關群體 n=234；選答題。單個受訪者可能有多個關鍵利益相關群體。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN按其關注地理位置和資產類型不同，影響力投資所針對的利益相關群體也有著顯著差異。大部分DM和EM集中型投資者都以某一特定社會經濟地位群體為目標利

65、益相關方（圖8）。略高于半數的DM集中型投資者（55%）和近四分之三的EM集中型投資者（72%）以婦女和女童為目標利益相關方。此外，相當大比例的DM集中型投資者中致力于影響弱勢群體，如種族、族裔、或宗教少數群體及難民。20%的DM集中型投資者和僅2%的EM集中型投資者希望讓LGBTQ群體獲益。圖8：DM和EM集中型投資者的目標利益相關方n=92個DM集中型投資者及n=109個EM集中型投資者。選答題；受訪者可能有多個目標利益相關群體。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIINFigure 7:Target stakeholder groupsn=234;optional question

66、.Respondents could target multiple stakeholder groups.81%64%46%39%26%28%26%21%11%19%Percent of respondents某一特定社會經濟地位群體婦女和女童失業者青少年和兒童種族、族裔、或宗教少數群體老年人/老齡人口殘障人士難民或流離他國者LGBTQ群體其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2

67、%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Editi

68、on190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比Percent of respondents72%55%78%82%25%54%12%53%55%39%6%45%51%10%2%20%6%17%30%4%DM-

69、Focused InvestorsEM-Focused InvestorsIndividuals of a certain socioeconomic statusWomen and girlsYouth and childrenUnemployed individualsElderly/aging individualsDisabled individualsRacial,ethnic,or religious minoritiesRefugees or displaced individualsLGBTQ individualsOther某一特定社會經濟地位群體婦女和女童青少年和兒童失業者

70、種族、族裔、或宗教少數群體老年人/老齡人口殘障人士難民或流離他國者LGBTQ群體其他DM集中型投資者EM集中型投資者Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents sho

71、wn beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying

72、the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”包括：退伍軍人、村民、中小企業、戒除成癮者、普惠金融未覆蓋群體、市政當局、農田、非營利組織、慈善機構和合作社、缺乏可用能源群體、最不發達國家、難民、曾服刑群體、以及小佃農。注：“其他”包括：退伍軍人、村民、中小企業、戒除成癮者、普惠金融未覆蓋群體、市政當局、農田、非營利組織、慈善機構和合作社、缺乏可用能源群體、最不發達國家、難民、曾服刑群體、以及小佃農。21全球影響力投資網絡22

73、IMM SURVEY 2017此外，以下列群體為目標受益群體的私募債權投資者比私募股權投資者比例更高：青少年和兒童（33%比24%）；種族、族裔、或宗教少數群體（36%比10%）；難民（24%比10%）；婦女和女童（68%比44%）。目標生態區域樣本中近三分之二（65%）的受訪者將環境影響力作為其唯一目標或同時擁有環境和社會影響力目標。在這一亞組中，超過90%的機構以陸地作為其目標生態區域（圖9），其次為空氣和淡水，約占60%。圖9：目標生態區域n=117；選答題。受訪者可能有多個目標生態區域。注：“其他”生態區域包括：對林業、碳封存和廣義氣候行動進行投資。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二

74、版，GIIN超過90%的DM和EM集中型投資者都主要以陸地生態區域（即土地；圖10）為目標，但這兩種投資者在其余目標生態區域方面卻存在很大的差異。以空氣為目標生態領域的DM集中型投資者比例是EM集中型投資者的兩倍（57%比27%），近四分之三的DM集中型投資者進行淡水相關投資，而這一數字EM集中型投資者中只有39%。此外，以陸地生態區域為目標的投資者中有超過75%希望獲得與市場收益率相當的回報，而以淡水和空氣生態領域為目標的投資者中，這一比例甚至更高（分別為79%和86%）。圖10：DM和EM集中型投資者的目標生態領域n=51個DM集中型投資者及n=41個EM集中型投資者。選答題；受訪者可能有

75、多個目標生態區域。注：“其他”生態區域包括：對林業、碳封存和廣義氣候行動進行投資。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN91%64%61%47%9%Percent of respondentsTerrestrialAirFreshwaterMarineOther陸地空氣淡水海洋其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consi

76、deration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Pos

77、t-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比TerrestrialAirFreshwaterMarineOther90%93%39%75%5%10%73%39%DM-Focused InvestorsEM-Focused InvestorsPercent of

78、respondents27%57%陸地空氣淡水海洋其他DM集中型投資者EM集中型投資者Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each

79、answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or e

80、nvironmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比22影響力衡量與管理實踐現狀：第二版目標影響力類別影響力投資者希冀在多個類別下產生影響力。絕大多數受訪者致力于創造就業機會（71%；圖11）,近三分之二的受訪者關注農業或金融服務（分別為63%和62%）。受訪者還致力于提供其他基礎服務，例如醫療（60%）、教育（56%）和能源（56%）以及解決氣候問題（54%）。值得關注的投資者目標影響力類別組合：旨在對農業產生影響力的投資者中，70%也關注就業（79%）、能源（74%）

81、和金融服務（72%）。以能源為目標影響力類別的投資者中，近三分之二也關注水和廢棄物（均為63%）、就業（77%）及醫療（78%）。更多證據顯示致力于提供基礎服務的投資者多有下列目標影響力類別組合：醫療和教育（79%）、住房和教育（76%）、住房和醫療（82%）。圖11：目標影響力領域n=278；單個受訪者可能有多個目標影響力類別。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN6IRIS是IRIS+系統中廣泛使用的績效衡量指標匯編，由GIIN管理。更多有關IRIS+的信息，請參考 iris.thegiin.org/。71%63%62%60%56%60%56%54%43%42%40%36%32%

82、30%28%19%8%Percent of respondentsEmploymentAgricultureFinancial servicesDiversity and inclusion,including gender and racial equityHealthEducationEnergyClimateReal estate,including housingWaterWastePollutionBiodiversity&ecosystemsLandAirOceans and coastal zonesOther就業農業金融服務多樣化和包容性，包括性別和種族平等醫療教育能源氣候不動

83、產，包括住房水廢棄物污染生物多樣性及生態系統土地空氣海洋及沿海區域其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer o

84、ption.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environme

85、ntal need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：上述影響力類別與IRIS+系統6一致?！捌渌庇绊懥︻悇e包括電信、物流、人權及移民、藝術與文化、政府效力、城市流動性、林業、技術和信息通信技術、漁業、中小企業融資、救災和廣義SDG對標類別。23全球影響力投資網絡雖然DM和EM集中型投資者都致力于提供基礎服務，他們所關注的領域卻有所不同。DM集中型投資者主要關注醫療（72%）和教育（62%），而EM集中型投資者則重點關注農業（73%）和金融服務（71%）。二者都積極關注就業（均為約7

86、0%），以及包括性別和種族平等在內的多樣性和包容性問題（均為約60%）。按投資資產類型和目標回報的不同，受訪者目標影響力類別也有相應差異。關注環境類別的私募股權投資者比例高于私募債權投資者；比如，近半數的私募股權投資者以對氣候（49%）和空氣（27%）產生影響力為目標，相應的私募債權投資者的比例為32%和8%。此外，私募債權比私募股權投資者對基礎服務類別的投入更高，比如住房（51%比20%）和就業（79%比65%）。追求市場收益率的投資者比低于市場收益率的投資者更關注醫療（68%比27%）、水（54%比15%）和能源（63%比23%）。為投資帶來的消極影響負責受訪者還就是否以及如何衡量消極影響

87、進行了反饋。樣本中的大多數投資者都在一定程度上衡量了消極影響（90%）。幾乎所有（91%，圖12）衡量消極影響的投資者，都選擇在投資篩選或盡職調查階段進行這一衡量。此外，近一半（49%）投資者為消極影響負責，會主動管理和降低不利影響。亞組方面，近半數的EM集中型投資者和35%的DM集中型投資者都會主動管理和降低消極影響。90%以環境為主的投資者和70%以社會為主的投資者會在投資篩選階段衡量可能產生的消極影響，近三分之二以環境為主的投資者和29%以社會為主的投資者會主動管理和降低消極影響。兩年后再次參與調查的重復受訪者中，只有不到40%的機構在2017年衡量了投資產生的消極影響，而現在，通過一些

88、手段進行消極影響力衡量的重復受訪者比例上升到89%，反應出這一操作的重要性正被廣泛和快速采納。圖12：對消極影響負責的方式n=251；不含27個不對消極影響負責的受訪者?？啥噙x。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN91%49%27%20%Percent of respondentsWe assess possible negative impacts during investment screening/due diligenceWe actively manage and mitigate against negative impactsWe measure negative

89、and/or net impact for all of our investmentsWe measure negative and/or net impact for some of our investments我們在投資篩選/盡職調查階段對可能產生的消極影響進行衡量。我們主動管理和減少消極影響。我們衡量所有投資的消極和/或凈影響。我們衡量部分投資的消極和/或凈影響。Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%2

90、9%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practic

91、e,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比24影響力衡量與管理實踐現狀：第二版開展影響力衡量和管理的原因本次調查也讓受訪者以“對影響力和財務回報的促進”為考慮，對開展IMM的各

92、類原因之重要程度進行打分；樣本中的每個投資者都開展了影響力衡量和管理，因為他們至少認為在“更好地理解影響力是否能夠證明他們在向目標邁進”方面，影響力衡量和管理“比較重要”（圖13）。此外，只有略高于75%的受訪者進行影響力衡量和管理，因為他們認為主動向關鍵利益相關方報告其影響力“非常重要”，而近60%的投資者衡量、管理和報告其影響力是因為他們認為投資者能夠從結果數據中獲得“非常重要”的商業價值。各個亞組開展IMM的原因各不相同。超半數的DM集中型投資者反映“滿足客戶需求”是“非常重要”的原因（53%），略高于三分之一的EM型投資者也持有相同意見（34%）。只進行影響力投資的投資者中，37%開展

93、IMM是因為其在滿足客戶需求方面“非常重要”，55%兼有影響力和非影響力投資的受訪者持相同意見。此外，更多低于市場收益率投資者比高于市場收益率投資者認為IMM有助于更好地了解機構是否正在朝著影響力目標邁進（95%比78%，認為“非常重要”）和改善影響力績效（80%比65%）。圖13：開展影響力衡量和管理的原因各個選項上方都標明了給出有效回答的受訪者數量。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN選擇“其他”的受訪者進一步提供了他們實施影響力投資衡量和管理的原因：以身作則，讓整個影響力投資行業的影響力數據更具可比性也更透明；幫助投資組合公司改善

94、其運營狀況；進一步提升有關影響力衡量實踐的認識?！拔覀冋J為必須保證投資信息透明，且親身實踐，才能拓展影響力領域。通過投資所獲得的經驗回報對我們和其他機構都將有所裨益?！蹦郴饡玫亓私鈾C構是否正在朝著影響力目標邁進從影響力數據中獲取商業價值主動向關鍵利益相關方報告影響力信息出于市場營 銷 和/或籌款需要說明我們的影響力改善影響力績效滿足客戶對該信息的需要遵守政府對于影響力衡量和報告方面的規定其他Figure 13:Reasons for measuring and managing impactNumber of respondents shown above each answer opt

95、ion.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.To proactively report our impact to key stakeholdersTo better understand whether our impact demonstrates progress toward our goalsTo improve our impact performanceTo capture business value from that impact dataTo communic

96、ate our impact for marketing and/or fundraising purposesTo address client demand for this informationTo adhere to government regulations to measure and report our impactOther86%77%72%57%55%43%32%79%14%21%27%36%37%37%25%7%0%2%1%7%8%20%43%14%27014251220276n=269276277非常重要比較重要不重要注：“其他”動機包括：滿足認證要求、展現雙重使命

97、的價值、收集影響力進展相關的數據、以及促進學習和提升認識。25全球影響力投資網絡從市場的角度探討經過過去幾年的發展，IMM的實踐已變得非常成熟。隨著投資者和其他行業利益相關者都認識到IMM在市場中扮演重要角色，各方對可靠資源的需求也不斷增加，越來越成熟的工具也隨之出現，支持機構開展更穩健的IMM實踐。為了更清楚的體現影響力投資行業取得的進步，投資者當前在影響力數據的收集、匯總和比較上面臨著許多新的挑戰。受訪者分享了過去三年各自在改善IMM實踐方面取得的進展，列舉了仍面臨的挑戰及其程度。受訪者也分享了機構內部的挑戰以及各種資源、觀點和行為對IMM的重要性。IMM實踐的進步根據投資者反饋，所有指標

98、均顯示IMM實踐日益完善（圖14）。三分之一以上的投資者認為，過去三年中，自身在“投資者和/或捐贈方對IMM實踐和報告的理解”（37%）和“對IMM指導性支持的獲取”（33%）方面有顯著進步；超過四分之一（29%）的受訪者認為“IMM工具和框架的成熟度”有顯著改進。幾乎所有受訪者都認為自身在上述三個領域多少取得了一定的進步（分別為95%、94%和93%）。圖14：過去三年間IMM實踐的進步各個選項上方都標明了給出有效回答的受訪者數量。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIINIMM實踐中仍然存在的挑戰盡管取得了不少進步，但當前IMM實踐仍然道

99、阻且長。超過一半的受訪者（54%；圖15）認為“影響力績效的透明度，包括目標和結果”以及“影響力管理與金融管理決策的整合”是兩大重要挑戰。4%的受訪者感覺到過去三年間影響力績效的透明度有所“惡化”。此外還有“IMM實踐方法的碎片化”（50%的受訪者將其描述為“重大”挑戰）；9%的受訪者表示，過去三年間，這種“碎片化”狀況更加“惡化”。值得注意的是，有一成多的受訪者表示獲得具有IMM相關技能的專業人員支持“不是挑戰”。投 資 者和/或 捐贈 方 對IMM實踐和報告的理解對IMM指導性支持的獲取IMM工具和框架的成熟度IMM實踐相關研究和數據的可用性具有IMM相關技能專業人士的可用性影響力管理與金

100、融管理決策的整合IMM實踐方法的碎片化影響力績效的透明度，包括影響力目標和結果顯著進步一定進步無進步惡化Figure 14:Progress in IMM practice over the last three yearsNumber of respondents shown above each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Availability of guidance for IMMInvestor and/or donor unders

101、tanding of IMM practice and reportingSophistication of IMM tools and frameworksAvailability of research and data on IMM practiceAvailability of professionals with IMM-relevant skill setsIntegration of impact management and financial management decisionsFragmentation in approaches to IMMTransparency

102、on impact performance,including targets and results37%33%29%23%18%15%12%11%57%61%63%66%72%65%65%63%6%1%3%2%7%1%10%1%10%0%19%0%14%9%22%4%236247249242263n=25225225026影響力衡量與管理實踐現狀：第二版圖15：IMM實踐發展面臨的挑戰及其嚴峻性各個選項上方都標明了給出有效回答的受訪者數量。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN發達市場集中型投資者認為“IMM工具和框架的成熟度”仍是一

103、大挑戰（36%），但僅有23%的新興市場集中型投資者支持這一觀點。此外，相對于EM集中型投資者，有更高比例的DM集中型投資者認為“具有IMM相關技能專業人士的可用性”是重大挑戰（27%比36%）。兩年間的趨勢過去兩年間，投資者表示具有IMM相關技能的專業人士增長迅速；44%的重復受訪者認可這一方面的顯著進步，而2017年僅有22%（圖16）。2019年，39%的受訪者認為“IMM工具和框架的成熟度”取得了顯著進步，而2017年僅為19%。與之形成對比的是，無論是在2017年還是2019年，都僅有十分之一的受訪者認可業界在解決IMM實踐方法碎片化這一問題上有顯著進步。針對當前IMM還面臨哪些挑戰

104、這一問題，重復受訪者的回答發生了改變。當前，投資者希望增強市場透明度，分享影響力目標和結果。2017年，33%的重復受訪者將透明度視作重大挑戰，而這一比例到2019年上升至63%（圖16）。此外，受訪者日益重視數據和研究的可用性方面的挑戰，2019年約三分之一的重復受訪者將其視為重大挑戰，而2017年這一比例僅為16%。影響力績效的透明度，包括影響力目標和結果影響力管理與金融管理決策的整合IMM實踐方法的碎片化投 資 者和/或 捐贈 方 對IMM實踐和報告的理解IMM工具和框架的成熟度具有IMM相關技能專業人士的可用性IMM實踐相關研究和數據的可用性對IMM指導性支持的獲取重大挑戰中等挑戰輕度

105、挑戰不是挑戰Figure 15:Significance of remaining challenges in IMM practiceNumber of respondents shown above each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Integration of impact management and financial management decisionsTransparency on impact performance,in

106、cluding targets and resultsFragmentation in approaches to IMMInvestor and/or donor understanding of IMM practice and reportingSophistication of IMM tools and frameworksAvailability of professionals with IMM-relevant skill setsAvailability of research and data on IMM practiceAvailability of guidance

107、for IMM54%54%50%36%31%29%25%20%35%30%36%47%51%41%44%47%12%4%9%3%11%2%15%3%14%5%19%11%24%8%27%6%249247236250248n=26024825027全球影響力投資網絡Percent of respondentsSignificant challengeModerate challengeNot a challenge45%35%19%17%16%14%39%57%54%58%49%55%16%8%26%26%34%31%Figure 17:Severity of organizations cha

108、llenges in IMM practiceNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition275267264274275247n=11%9%27%38%62%53%274255Understanding and/or de

109、fining our impact strategy and/or impact thesisEnsuring buy-in for IMM among key decision-makers at our organizationIdentifying/selecting appropriate impact metricsUsing impact data for decision-makingIdentifying/selecting appropriate impact targetsAggregating,analyzing,and/or interpreting dataColle

110、cting quality dataComparing our impact results with market performance將我們的影響力結果與市場績效進行比較收集高品質的數據匯總、分析和/或解釋數據確定/選擇恰當的影響力目標運用影響力數據進行決策確定/選擇恰當的影響力指標讓機構關鍵決策者認可IMM理解和/或制定我們的影響力戰略和/或影響力命題重大挑戰中等挑戰不是挑戰Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21

111、%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Pr

112、actice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比Addressing fragmentation in approaches to IMMTransparency on i

113、mpact performance,including targets and resultsIntegration of impact management and financial management decisionsAvailability of research and data on IMM practiceInvestor and/or donor understanding of IMM practice and reportingAvailability of professionals with IMM-relevant skill setsSophistication

114、 of IMM tools and frameworks78-8480-8678-8584-8562-8581-8772-86n=Significant challengeSignificant progress2017201944%22%39%19%24%24%20%25%16%12%14%10%18%16%31%20%32%22%33%16%46%32%63%33%51%49%10%10%具有IMM相關技能專業人士的可用性IMM工具和框架的成熟度投資者和/或捐贈方對IMM的實踐和報告的理解IMM實踐相關研究和數據的可用性影響力管理與金融管理決策的整合影響力績效的透明度，包括影響力目標和結果

115、IMM實踐方法的碎片化挑戰-對比進步-對比圖16：過去三年間所取得的進步和存在的挑戰，兩年調研結果比較各個選項上方都標明了給出有效回答的受訪者數量。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN機構內部IMM實踐面臨的挑戰及程度受訪者不僅分享了他們眼中整個市場面臨的挑戰，也講述了自己的機構在開展IMM實踐時面臨的困境。如重復受訪者的調研結果所示，自2017年以來，機構內部挑戰均主要與影響力衡量，即影響力數據的收集、比較和使用有關。45%的受訪者認為“將我們的影響力結果與市場績效進行比較”是重大挑戰（圖17）。其他重大挑戰包括“收集高品質的數據”（

116、35%）和“匯總、分析和/或解讀數據”（19%）。相比之下，受訪者認為戰略方面問題較少。只有9%的受訪者認為“理解和/或制定我們的影響力戰略和/或影響力命題”是一項重大挑戰。盡管有11%的受訪者表示，如何讓機構關鍵決策者認可IMM是一個問題，但另有三分之二的受訪者表示，這根本不是挑戰。這可能側面反映出，IMM實踐在過去的幾年中取得了一定進步，業界重心已經從理解IMM轉變為如何實施最佳實踐。圖17：機構內部IMM實踐面臨的挑戰及程度各個選項右側都標明了給出有效回答的受訪者數量。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN28影響力衡量與管理實踐現

117、狀：第二版Percent of respondentsVery importantSomewhat importantNot important51%37%36%33%27%24%41%46%49%53%47%48%8%17%14%14%26%28%Figure 18:Importance of resources to advancing the practice of IMMNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable hav

118、e not been included.Optional question.Note:Other includes an assortment of tools and ideas,such as government legislation to mandate standardized IMM frameworks and reporting;use of technology to enhance data analytics and drive decision-making;less complexity in the IMM industry;increased capital a

119、nd human resources,including funding opportunities;and case studies specifically on setting and managing impact targets,including negative impact.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition250253265257260258n=20%15%36%55%26%9%26%58%55%22235261OtherTranslation o

120、f common tools and frameworks into other language(s)IMM educational opportunities,such as webinars or in-person workshopsStandard term sheets that include impact targets or incentivesImpact measurement certifications and credentials for impact funds and/or analystsCase studies on IMM best practicesP

121、ooled impact dataTools to strengthen impact screeningImpact benchmarks影響力基準加強影響力篩選的工具匯總的影響力數據關于IMM最佳實踐的案例分析影響力基金和/或分析師的影響力評估認證和資質包含影響力目標或激勵措施的標準版對賭協議IMM培訓機會，如網絡研討會或現場工作坊常見工具和框架的翻譯其他非常重要比較重要不重要用于改善IMM實踐的各類資源重要性受訪者對能夠改善發展整個行業IMM實踐的各種資源的重要性進行了描述。這些資源側面反映了前文強調的關鍵挑戰的特點，重點關注能夠支持或開發基準、影響力篩選和匯總的影響力數據的工具。略高于

122、一半的受訪者（51%）認為影響力基準這一資源對優化IMM實踐至關重要（圖18），其次是“加強影響力篩選的工具”（37%）、“匯總的影響力數據”（36%）、以及“關于IMM最佳實踐的案例分析”（33%）。部分受訪者還指出，人力和資本資源以及運用適當技術和工具開展數據分析對于進一步開展IMM至關重要。這延續了2017年的趨勢，重復受訪者在兩次調查中對于哪些是對改善IMM實踐至關重要的資源這一問題，做出了相似的選擇。另外，受訪者也指出有幾種資源對改進IMM實踐“不重要”。約五分之三的受訪者選認為“常見工具和框架的翻譯”并“不重要”，約四分之一的受訪者則選擇了“包含影響力目標或激勵措施的標準版對賭協議

123、”、“IMM培訓機會”和“影響力評估認證和資質”。圖18：可用于改善IMM實踐的各類資源重要性各個選項右側都標明了給出有效回答的受訪者數量。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN亞組方面，私募債權投資者對“包含影響力目標或激勵措施的標準版對賭協議”的重視程度更高，有32%的私募債權投資者認為其“非常重要”，而只有14%私募股權投資者持相同看法。這兩類投資者在對下列兩種資源重要性的看法上也有明顯分歧：加強影響力篩選的工具（47%的私募債權投資者認為“非常重要”，而只有30%私募股權投資者持相同看法），和IMM培訓機會，如網絡研討會或現場工作

124、坊（分別為29%和12%）。此外，相對于以產生環境影響力為主要目標的受訪者，以產生社會影響力為主要目標的受訪者更加重視一些特定資源。兩個亞組投資者最大的分歧在于“有關IMM最佳實踐的案例分析”，略低于一半的以社會為主的投資者認為非常重要（49%），而只有22%的以環境為主的投資者持相同意見。以社會為主的投資者也更認同“加強影響力篩選的工具”的重要性（37%，而僅有12%的以環境為主的投資者認同）。Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%2

125、1%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Manage

126、ment Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”包括各式工具和想法，例如：使用標準化IMM框架和報告的政府立法、使用技術來改善數據分析并推動決策、

127、減少IMM行業的復雜性、增加資本和人力資源投入（包括籌資機會），以及有關設定和管理影響力目標（包括消極影響）的案例分析。29影響力績效相關工具及指引 隨著影響力投資行業日益成熟，對于匯總、比較、對標影響力績效結果的需求也持續增加。過去兩年內，分別有55%和36%的受訪者表示影響力基準和匯總的影響力數據對改善機構的IMM實踐至關重要。實際上，在過去兩年間，影響力投資行業已經大大拓展了數據收集、匯總、對比和影響力衡量和結果對標的方式方法，說明行業已有重大進步，讓投資者能夠運用更加透明和可靠的衡量方法管理其影響力。下文對這些發展進行了具體闡述。數據收集：2019年6月，聰明人基金（Acumen）宣布

128、分拆出一家新的企業60分貝（60 Decibels），專門負責管理精益數據（Lean Data）7。這一數據收集技術旨在幫助包括投資者在內的各方以可靠的跨投資組合的方式收集高品質數據。在移動技術的賦能下，人們可以直接與投資項目影響的終端用戶進行溝通，并收集和分析數據，幫助投資者更好地理解他們在解決具體的社會或環境問題方面進展如何。數據匯總和比較：為了讓投資者匯總并對比影響力績效結果，GIIN于2019年10月推出了衡量影響力績效業界第一份合作衡量年化影響力績效的報告。該系列報告首先從清潔能源和住房兩大領域入手8，通過GIIN投資人委員會的顧問、研究參與者、行業構建者、第三方行業專家的通力合作，

129、開發出一套穩健而透明的影響力匯總、理解和對比方法。這是邁向投資項目以影響力要素做區分的重要一步，因為投資者可以將影響力同風險和回報一起，納入決策考量因素。影響力估值：德泰投資（TPG）旗下的睿思基金（The Rise Fund）及布利吉斯潘集團（Bridgespan Group）于2018年與業內專家合作開發了影響力績效估值指標貨幣影響力倍數（Impact Multiple of Money），估算每一美元投資所創造出的影響力所代表產生的具體財務價值9。這一方法估算的是一項投資可能創造出的社會價值是投入金額的倍數。具體計算過程分六步：（1）評估所投資產品或服務的潛在影響范圍和潛在影響力；（2）

130、確認社會或環境影響力目標；（3）選擇一項外部“錨定研究”，在考慮投資語境的前提下，將目標轉化為經濟價值；（4）基于錨定研究、投資假設和其他參考研究，考慮各類投資可能出現的風險并進行預期調整；（5）運用折現率折算風險調整后的影響力，估算該投資的終值；（6）用投資帶來的積極外部性估值除以總投資額（如果是企業），或再按其所持被投資公司的股份比例進行折算（如果是投資者）。影響力評估：2019年1月，德泰投資旗下的睿思基金分拆出了Y Analytics，專門致力于幫助投資者更好地理解和評估投資影響力。Y Analytics以第三方研究為基礎，分析最具影響力的方法和指標，讓投資者能夠做出知情決策，確保其資

131、本可實現的影響力得到效率最大化10。影響力結果對標：世界基準聯盟（World Benchmarking Alliance，WBA）是一所獨立的行業機構，與眾多盟友機構合作，為某個特定領域的投資者制定基于實證的基準，用于跟蹤并與同行對比企業在實現聯合國可持續發展目標方面的影響力績效。為制定基準，WBA將相關行業和企業分門別類，分別制定基準，在一個領域的多個維度上羅列當前有實證支持的目標和現行標準11。WBA的第一系列基準于2019年和2020年發布，涵蓋的領域包括食品和農業、氣候和能源、數字包容、以及性別平等和賦能。盡快在影響力結果匯總和透明度方面依然面臨挑戰，但上述努力說明整個行業在理解和改進

132、影響力績效方面取得了進步。760 Decibels，一種更簡單地影響力評估方法：聆聽至上（紐約：60 Decibels，2019年6月）。8Rachel Bass，Noshin Nova和Sophia Sunderji，評估影響力績效（紐約：The GIIN，2019年10月）。9Chris Addy、Maya Chorengel、Mariah Collins及Michael Etzel，計算影響力投資的價值，哈佛商業評論，2019年1月-2月10欲了解更多信息，請訪問Y Analytics官網，https:/yanalytics.org/。11欲了解更多信息，請訪問世界基準聯盟官網，http

133、s:/www.worldbenchmarkingalliance.org/benchmarks/。行業亮點：30GLOBAL IMPACT INVESTING NETWORK影響力衡量與管理實踐現狀：第二版Percent of respondentsVery importantSomewhat importantNot important78%73%49%48%47%29%20%24%42%46%43%54%2%3%8%7%10%16%Figure 19:Importance of ideas and behaviors to advancing the practice of IMMNumb

134、er of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.ource:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition270271275266274277n=Third-party audit and validation of impact data and performanceCommon impa

135、ct-based principles for investingBenchmarking/comparison of impact resultsIntegration of impact data into financial accounting standards and reportsIntegration of impact data into decision-makingTransparency in impact data and results影響力數據和結果的透明度將影響力數據整合到決策中將影響力數據整合到財務會計標準和報告中對標/對比影響力結果基于影響力的通用投資原則第

136、三方審計和驗證影響力數據和績效非常重要比較重要不重要推進IMM實踐的觀點和行為除了可用于改善IMM的資源，本次調查還詢問了受訪者認為對優化IMM實踐起重要作用的觀點和行為。近五分之四的受訪者認為最為重要的是“影響力數據和結果的透明度”，其次是“將影響力數據整合到決策中”（73%；圖19）。這也和2017年以來的趨勢保持一致，因為重復受訪者中有79%認同影響力數據和結果的透明度的重要性。不到一半的受訪者認為“將影響力數據整合到財務會計標準和報告中”（49%）、“對標/對比影響力結果”（48%）和“基于影響力的通用投資原則”（47%）非常重要。這也凸顯出前文討論過的受訪者選出的挑戰影響力績效的透明

137、度和影響力數據匯總、對比及整合的重要性。圖19：各項優化IMM實踐的觀點和行為的重要性各個選項右側都標明了給出有效回答的受訪者數量。選擇“不確定/不適用”選項的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN有關IMM的指引影響力投資者共同面臨著一項挑戰對如何實踐IMM缺乏共識。為了評估行業構建者、研究人員和利益相關方能如何支持IMM實踐，43%的受訪者分享了他們在具體哪些方面特別需要進一步指導?；卮鸨締栴}的受訪者中，超過四分之一表示指標標準化、影響力基準、數據匯總及其組合運用尚需更多支持和指導，以期對比影響力結果。一家基金會提到對數據管理缺乏共識；而行業又要求運用指標衡量影

138、響力，因此收集來的是不同層面的數據，“實際壓根無法比較”。這一方面反應了上文提到的投資者所面臨的挑戰，另一方面也說明整個行業近期都在努力推動影響力績效結果的匯總和對比，試圖將影響力分析整合到投資決策當中。為了應對這些挑戰，GIIN推出了評估影響力績效，針對某一領域提供對比影響力結果的方法，最終推動投資決策對影響力的考量12。受訪者對于本問題的回答也和他們在優化IMM實踐的觀點和行為重要性方面的意見上高度一致。小部分受訪者希望就如何盡量減少被投資方的數據收集負擔獲得指導。確定影響力的貢獻方和歸屬方也具有挑戰性，一些受訪者表示需要了解相關最佳實踐，了解如何確認投資者對所取得的影響力做出的貢獻，尤其

139、是如何區分投資帶來的增量，即沒有投資下項目依然會產生的影響力。12Bass、Nova和Sunderji，評估影響力績效。Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents s

140、hown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifyin

141、g the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比31IMM與全球發展議程的一致性隨著全球領導人開始認識到資本有潛力帶來創造巨大影響力，影響力投資者在實現全球發展議程方面將發揮越來越重要的作用。影響力投資者正以一種真正“共生”的方式，使用全球框架來定位其影響力目標，設定目標值，并設計投資產品以取得影響力結果。今年的調查中，一半以上（52%）受訪者根據全球發展議程，如可持續發展目標（SDG）或巴黎氣候協定來設定影響力目標。這些全球發展議程

142、提供了通用范式，讓投資者可以在目標和活動上保持一致性。聯合國所有會員國于2015年一致通過了2030年可持續發展議程。議程包括17項可持續發展目標（SDG）13，呼吁全世界共同采取行動，消除社會不平等，并保護地球。這17項目標涉及基礎服務的可獲得性、環境保護和合作伙伴關系，與影響力投資者的許多目標領域重合。SDG是影響力投資者最常采用的框架，實際上，72%參與本年度調查的受訪者表示SDG對其影響力衡量實踐起到了指導作用，包括但不限于設定與SDG保持一致的影響力目標。一些投資者會以SDG框架為參考，研究現有投資項目對實現哪些SDG產生了影響；還有投資者將資本傾注于與SDG一致的優先領域，抑或是主

143、動以實現SDG為目標設計其投資產品。關于影響力投資者是如何通過投資以實現SDG并將SDG整合至投資生命周期之中，請參考GIIN于2018年發布的案例匯編為實現可持續發展目標提供資金支持：影響力投資在行動14。聯合國氣候變化框架公約下的巴黎協議是一項對抗氣候變化的全球行動計劃。雖然幾乎所有國家都致力于減少溫室氣體排放，但投資缺口的存在促使公共部門和私營機構共同行動，通過融資來緩解氣候變化，解決氣候適應性問題。2018年，七家以影響力為主的機構投資者創立并正式發布了全球投資者關于氣候變化的聲明，呼吁政府努力實現巴黎協議及其他氣候行動目標15。截止至2019年9月，共有515多家投資機構簽署了該聲明

144、，管理總資產規模超過35萬億美元16。越來越多的影響力投資者不僅承諾采用可再生能源解決方案、減少碳足跡，更將其影響力投資目標與前述目標對齊。氣候變化機構投資者聯盟于2018年5月啟動了對標巴黎協議的投資倡議，以期彰顯投資者可以根據巴黎協定及其目標，轉變對投資組合的衡量方法。例如，瑞銀集團將巴黎協定整合至其投資決策和戰略，只投資給那些轉型與巴黎協定目標保持一致的燃煤運營方。瑞銀集團還制定了與巴黎協定統一的具有氣候意識的全球股權策略，于2018年4月正式啟動，旨在減少全球股權投資中，被動投資組合留下的碳足跡，增加對可再生能源的投資。在最近的G7和G20峰會上，影響力投資也得到了更為突出的體現。20

145、18年，二十國集團領導人一致認為，影響力投資能促進可持續增長，并為融資提供了一種重要解決方案，最終實現可持續發展目標。全球影響力投資指導指導委員會（GSG）是一個獨立的網絡，前身為八國集團的社會影響力投資特別小組，旨在促進全球影響力投資。作為一股重要的跨政府力量，GSG已經推動20個國家政府采納影響力投資倡議，通過結構化基金和DFI，動員私有資本發揮影響力17。例如，加拿大于2018年作出了一項重大舉措，成立社會金融基金（Social Finance Fund）拓展國內外的影響力投資。GSG認識到，評估成果對于了解進展至關重要；在2018年10月發布的最新工作組文件中，GSG將“形成透明且被普

146、遍接受的市場衡量方法”和設定明確的影響力目標共同列為本行業首要任務18。13更多關于可持續發展目標的信息，請參見https:/sustainabledevelopment.un.org。14Aliana Pineiro、Hannah Dithrich和Arti Dhar，為實現可持續發展目標提供資金支持：影響力投資在行動（紐約：GIIN，2018年9月）。15投資者倡議（The Investor Agenda），“加快行動，實現低碳目標“，https:/theinvestoragenda.org/。16 ”全球投資者面向政府有關氣候變化的聲明“，https:/theinvestoragenda

147、.org/focus-areas/policy-advocacy/。17OECD，“社會影響力投資：可持續發展離不開影響力支持”（巴黎：OECD，2019年）。18Rosemary Addis和GSG工作小組，“影響力原則：更多參與大規模影響力投資并深入開展相關實踐”（倫敦，全球影響力投資指導委員會，2018年10月）。行業亮點：32GLOBAL IMPACT INVESTING NETWORK影響力衡量與管理實踐現狀：第二版影響力的衡量與管理 本節從設定影響力目標、衡量目標進展，及其為實現社會及環境影響力目標所進行的投資管理出發，探索投資者是如何衡量及管理其影響力的。影響力目標大多數影響力投

148、資者將設定影響力目標作為其影響力衡量及管理流程的重要組成部分（78%；圖20）。在所有已設定影響力目標的受訪者中，設定定量目標的約占三分之二（64%），設定定性目標的剛過半數（52%）；39%的受訪者同時設定了這兩類目標。約四分之一（26%）的受訪者僅設定了定量目標，13%僅設定了定性目標，這種情況較少。在109個重復受訪者中，設定影響力目標的投資者占比已從2017年的61%升至79%。圖20：設定影響力目標n=278來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN投資者會設定幾個不同層面的影響力目標。大多數投資者會按投資（80%；圖21）或基金（56%）來設定目標，且通常會設立多層級目標。4

149、5%的投資者在基金和投資層面同時設定了影響力目標，超過三分之一（36%）的投資者會同時在行業或主題層面及投資層面設定影響力目標。圖21：投資者設定影響力目標的層面n=217；選答題?？啥噙x。注：“其他”層面包括根據商業模式類型或以投資資產占比來設定影響力目標來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN投資層面基金層面影響力主題或行業層面所處機構層面其他At the impact themeor sector levelAt our organizational levelOther43%3%42%80%56%At the fund levelAt the investment levelP

150、ercent of respondentsNote:Other levels includes setting targets by type of business model or as a percentage of invested assets.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition我們設定了定量和定性目標我們只設定了定量目標我們只設定了定性目標我們未設定影響力目標39%26%We set both quantitative and qualitative t

151、argetsWe only set quantitative targets22%13%39%26%Percent of respondents13%22%We only set qualitative targetsWe do not set impact targetsFigure 20:Setting impact targetsn=278受訪者百分比受訪者百分比33全球影響力投資網絡投資者亞組所呈現出的差異值得關注。與私募股權投資者相比，私募債權投資者中大多數會在機構層面，或是橫跨其所管理的所有基金和投資設定影響力目標（54%比29%）。直接投資者相較于間接投資者更傾向于設定整個機構的

152、影響力目標（43%比26%）。為了達成這些目標，投資者會使用各種各樣的信息輸入。最常見的是，投資者會借助他們期望解決的社會或環境問題，衡量自身在應對這些挑戰時的成效進展，或是依據諸如聯合國可持續發展目標（SDG）或巴黎氣候協定的全球發展議程來設定自己的目標（52%；圖22）。還有諸多利益相關方也會影響投資者的目標設定：45%的受訪者會和其投資者的目標保持一致，41%的受訪者會和被投資方保持一致。一些投資者會與第三方顧問共同制定其影響力目標（11%）。超過四分之一（27%）的投資者會綜合考慮待解決問題的整體規模及聯合國可持續發展目標，亦有同等比例的投資者會綜合某一全球發展議程及其投資者的目標來制

153、定目標。圖22：影響力目標是如何設定的n=217；選答題?？啥噙x。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN不同類型的投資者設定目標的方式各不相同且饒有趣味。私募債權投資者依據其投資者的目標而設定影響力目標的可能性約為私募股權投資者的兩倍（57%比29%）。社會影響力投資者較環境影響力投資者而言，鮮少會依據寬泛的發展議程（如聯合國可持續發展目標或巴黎氣候協定）設定其影響力目標（30%比50%）。影響力目標在整個投資生命周期中未必一成不變，可能出于各種原因進行調整或修訂。事實上，88%的受訪者表示他們的確會修訂影響力目標。最常見的原因（69%）是發現新信息或新證據（圖23）。投資者也列舉了

154、目標調整的其他常見原因：定期對影響力目標進行再衡量和更新（44%），或需基于利益相關者的反饋進行修訂（42%）。投資者在對照影響力目標核定績效時，也可能會調整目標：34%的受訪者表示，調整影響力目標是由于其業績已突破既定目標，28%的受訪者則表示是因為業績未達到預設目標。最后一個原因是財務績效：14%的受訪者稱，如果某項投資導致財務收益不及預期，他們也會修改影響力目標。52%52%45%43%11%41%15%Percent of respondentsOtherInput from a third-party consultantOur investees objectivesOur inv

155、estees baseline or historical performanceOur investors objectivesA global development agenda(e.g.,Sustainable Development Goals,Paris Climate Accord)An assessment of the size of the problem to be addressed in our target market依據對目標市場待解決問題體量的評估依據全球發展議程（如聯合國可持續發展目標（SDG）、巴黎氣候協定）依據我投資者的目標依據我被投資方的基準績效或歷史

156、績效依據我被投資方的目標依據第三方顧問提供的信息其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Tho

157、se respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need

158、(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”方式包括：和捐贈方目標保持一致；基于某地、某州或某國的語境和背景；或與管理層或董事會參與制定的機構戰略目標保持一致。34影響力衡量與管理實踐現狀：第二版圖23：調整影響力目標的原因n=191；選答題?？啥噙x。注：“其他”原因包括：增設新的行業投資計劃、被投資方商業模式的演變，以及投資者或資方報告要求的變更。26個表示不修改其影響力目標的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN影響力管理影響力衡量指標投資者會選擇特定的

159、衡量指標，對照影響力目標來追蹤績效。幾乎所有的投資者都會自主選擇影響力衡量指標（91%；圖24）。另有稍低比例的31%受訪者稱其影響力衡量指標是由被投資方或其所投資的基金來選擇的。此外，21%的受訪者，其中基金經理居多，稱投資者會選擇其影響力衡量指標，這表明利益相關者對目標設定和衡量指標的設定均有一定的影響。第三方顧問在衡量指標的設定方面也扮演和目標設定相類似的角色：10%的受訪者表示會由第三方顧問選擇其衡量指標。一些投資者還會請一組利益相關者參與這一過程。超過四分之一（28%）的受訪者既會自主選擇影響力衡量指標，也會請被投資方或基金參與選擇，20%的受訪者則也會請其投資者參與選擇。圖24：利

160、益相關者參與影響力衡量指標的選擇n=278；可多選。注：“其他”包括：聯合投資者、產業專家及行業代表來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN在以私募債權為主的受訪者中，37%由其投資者選擇衡量指標，而以私募股權為主的受訪者中該比例為14%。正如預期，與直接投資者相比，間接投資者更可能交由其被投資方或所投資基金選擇影響力衡量指標（分別為27%和54%）。21%11%10%91%31%Our investees or the funds in which we invest select them.We select them ourselves.Percent of respondent

161、sNote:Other includes co-investors,industry experts,and sector representatives.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition由我們自主選擇由我們的被投資方或所投資的基金選擇由我們的投資者選擇由第三方顧問選擇其他受訪者百分比69%44%42%34%14%28%6%Percent of respondents9%OtherReacting to competition/performance of a c

162、ompetitorUnderperforming against financial expectationsFalling short of existing impact performance targetsExceeding existing impact performance targetsReacting to feedback from our stakeholdersUpdating impact performance targets is time-bound(e.g.,done on an annual basis)Discovering new information

163、 or evidence發現新信息或新證據需定期更新影響力績效目標（每年更新）作為對利益相關者反饋的回應績效已超出現有影響力目標績效不及既定影響力目標財務收益不及預期回應競爭/競爭對手的業績其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the inve

164、stment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an inves

165、tment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比35全球影響力投資網絡在選擇衡量指標時，受訪者不僅會考量各利益相關方的立場，還會考慮其他因素。受訪者往往會參照其用于開發策略或變革理論的信息和證據，選擇衡量指標（72%；圖25）。影響力投資者傾向于使用那些已被廣泛采納的標準衡量指標、評分系統或諸如IRIS+這類指數（60%）。有趣的是，與DM集中型投資者相比，大部

166、分EM集中型投資者更傾向于使用這些標準系統（69%：51%）。受訪者也會依據每個被投資方特有的商業模式（49%）或基于其投資者的要求選擇衡量指標（29%），同樣凸顯了不同利益相關方立場的價值。值得注意的是，與私募股權投資者相比，基于投資者要求選擇衡量指標的情況在私募債權投資者中更為常見（19%比42%）。此外，14%的受訪者會參照行政法規或抵稅要求選擇衡量指標，與EM集中型投資者（3%）相比，這一做法在DM集中型投資者中更為常見（19%）。圖25：如何選擇影響力衡量指標n=278；可多選。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN受訪者分享了他們在選擇影響力衡量指標時最看重的兩項標準，即

167、可靠性和實用性（表2）。重中之重是受訪者要尋找可靠的影響力衡量指標，即有效的、能表明實際影響力的衡量指標。其次，他們要尋找有用且可執行的衡量指標。其他重要的因素還包括標準化，這或許再次證明了全行業對提升影響力衡量與管理（IMM）實踐標準化的興趣，以及在收集投資者和被投資方報告信息上的簡便可行。表2：選擇影響力衡量指標時最為重要的標準n=273；選答題。選擇影響力衡量指標的標準重要性得分可靠性：我們希望數據是有效的，且能反映實際的影響力 1276實用性：我們希望數據是有用且可執行的 2222標準化：我們希望能與現有標準保持一致3123簡便性：我們希望信息的收集是可行的498可比性：我們希望能夠對

168、比各投資者或各項投資的結果 558精確性：我們希望數據具有高精確度和特定性631來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN4%56%49%29%10%72%60%We select them based on generally accepted impact metrics,ratings systems,indices,or analytics tools(e.g.,IRIS+).We select them based on the existing evidence we used to develop our strategy(e.g.,theory of change or

169、logic model).We select them based on regulatory and/or tax credit requirements.OtherPercent of respondentsNote:Other includes selecting impact metrics for individual clients or choosing them in line with SDG targets and indicators.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,S

170、econd Edition我們基于開發策略（如變革理論或邏輯模型）所使用的既 有 證 據 來選擇我們基于已被廣泛采納的影響力衡量指標、評分系統、指數或分析工具(如IRIS+)來選擇我們基于具體的影 響 力 目 標 來選擇我們參照被投資方的商業模式來選擇我們基于投資者 的 要 求 來選擇我們基于行政法規和/或抵稅要求來選擇其他受訪者百分比注：“其他”包括：為個人客戶選擇影響力衡量指標，或對標聯合國可持續發展目標及指標選擇影響力量度指標。注：加權分數的計算方法是，將所有將該選項作為首選選項的受訪者人數乘以2，再將所有將該選項作為次選選項的受訪者人數乘以1，最后將兩者所得相加。36影響力衡量與管理實

171、踐現狀：第二版工具和框架目前行業已有諸多促進影響力投資者衡量其影響力的工具和框架被開發出來。大部分投資者在開展IMM實踐時會使用多個系統或框架，平均3個。受訪者最常使用的是在全球發展界獲得極大關注度的聯合國可持續發展目標（SDGs）（72%；圖26）。其次是IRIS衡量指標匯編（48%）及IRIS+核心衡量指標組19（28%）。三分之一的受訪者使用的是影響力管理項目的影響力五維系統20，超過四分之一的受訪者則使用那些有助于構建行為和流程的準則，如聯合國責任投資原則（UNPRI）或國際金融公司（IFC）的投資操作原則21。另有其他工具多為特定類型投資者使用，或針對特定資產類別投、部門或影響領域開

172、發（如社區發展金融機構（CDFIs）使用的Aeris CDFI評分系統，或許多發展金融機構常用的私營部門運作融合指標，又稱HIPSO）。圖26：影響力衡量及管理實踐中使用的工具和框架n=257；選答題?？啥噙x。注：“其他”包括SPTF/CERISE SPI 14、GOGLA及CDFI認證體系來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN一些受訪者還闡述了他們使用這些工具或框架的理由。許多人提到他們使用框架是為了使數據標準化、可對比：在選項外提供了文字說明的受訪者中，22%提及了標準化，9%提到了可比性。用某基金經理的話說，他使用的就是“標準化、可對比、且可以對標各投資組合及其他投資者的框架，

173、同時也有一定定制化空間，可使其更契合我們的目標及投資組合公司的商業模式?！庇袔孜煌顿Y者表示，也會選擇最有助于向外部受眾清晰傳播其影響力的框架和工具（5%）。其他受訪者則會使用經權威機構背書的框架（如機會金融網絡，一家為Aeris CDFI評分系統背書的CDFI貿易網絡）或其現有或潛在客戶正在使用的框架。19IRIS是IRIS+系統中廣泛使用的績效衡量指標匯編，由GIIN管理。更多有關IRIS+的信息，請參考https:/iris.thegiin.org/。20更多信息，請見影響力管理項目網站https:/ of respondentsOtherGlobal Alliance for Banki

174、ng on Values(GABV)Harmonized Indicators for Private Sector Operations(HIPSO)Global Reporting Initiative(GRI)Sustainability Accounting Standards Board(SASB)Aeris CDFI ratings systemB Analytics/GIIRSInternational Finance Corporation(IFC)Operating Principles for Impact ManagementUnited Nations Principl

175、es for Responsible Investment(UNPRI)Impact Management Project(IMP)Five DimensionsIRIS+Core Metrics SetsIRIS Catalog of MetricsUnited Nations Sustainable Development Goals(SDGs)聯合國可持續發展目標（SDGs）IRIS衡量指標IRIS+核心衡量指標組影響力管理項目（IMP）五維系統聯合國責任投資原則（UNPRI）影響力管理使用的國際金融公司（IFC）操作原則B Analytics平臺/全球影響力投資評估體系（GIIRS）A

176、eris CDFI 評分系統可持續會計準則委員會（SASB）全球報告倡議機構（GRI）發展金融機構私營部門運作融合指標（HIPSO）全球銀行業價值聯盟（GABV）其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment process

177、Number of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portf

178、olio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比37全球影響力投資網絡兩年間的趨勢2017至2019兩年間，這些工具和框架的使用情況發生了一些有趣的變化（表3）。自2017年起，使用UN SDGs的投資者數量幾乎翻了一番，原因在于這些全球性目標吸引了投資者和其他利益相關方的關注。使用UN PRI的人數也有所增長，其他一些針對具體策略的框架也更受歡迎，如可持續會計準則委員會（SASB）和全球

179、銀行業價值聯盟（GABV）。值得注意的是，所有框架吸引的投資者數量均有增無減。2017年首版影響力投資報告發布后，IRIS+或IFC操作原則等資源面世，隨即被廣泛應用。表3：IMM工具和框架使用情況的變化，2017-2019 n=83；選答題工具或框架20172019聯合國可持續發展目標（UN SDGs）43%80%IRIS衡量指標65%65%聯合國責任投資原則（UNPRI）29%46%B Analytics平臺/全球影響力投資評估體系（GIIRS）39%42%可持續會計準則委員會（SASB）8%34%全球報告倡議機構（GRI）12%33%Aeris CDFI 評分體系10%29%全球銀行業價

180、值聯盟（GABV）7%23%其他18%31%注：提供的工具和框架列表在2017和2019的調查中有差異；上表僅包含在這兩個年份中均被引用的部分。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN各受訪者亞組在與UN SDG的契合程度上表現不一：值得注意的是，社會影響力投資者使用UN SDG作為IMM工具的比例（57%；表4），較環境影響力投資者（87%）或社會及環境影響力投資者（79%）偏低。新興市場投資者在投資時使用IRIS+核心衡量指標組和IFC操作原則的比例均高于發達市場投資者高（分別為IRIS+的45%和29%，和IFC操作原則的40%和8%）。與偏重社會影響力的投資者相比，社會及環境影

181、響力投資者或偏重環境影響力的投資者使用聯合國責任投資原則的頻率更高（16%：37%）。38影響力衡量與管理實踐現狀：第二版表4：受訪者亞組在IMM實踐中使用的工具和框架n=273;選答題全部樣本 n=273DM集中型投資者 n=106EM集中型投資者 n=112社會&環境影響力投資者 n=155偏重社會影響力的投資者 n=87偏重環境影響力的投資者 n=15直接投資者 n=203間接投資者 n=29聯合國可持續發展目標（SDGs）72%68%75%79%57%87%69%93%IRIS衡量指標48%42%54%49%47%40%46%59%IRIS+核心衡量指標38%29%45%41%37%1

182、3%37%48%影響力管理項目五維指標33%31%30%37%31%13%30%52%聯合國責任投資原則（UNPRI）30%26%29%37%16%33%27%41%國際金融公司（IFC）影響力管理操作原則26%8%40%33%17%7%21%41%B Analytics平臺/全球影響力投資評估體系（GIIRS）21%23%16%28%7%27%18%41%Aeris CDFI 評分體系15%25%3%8%29%0%13%24%可持續會計準則委員會（SASB）13%12%9%17%6%20%11%38%全球報告倡議機構（GRI）13%10%14%19%5%0%11%14%來源：影響力衡量與管理

183、實踐現狀：第二版，GIIN3939定義行業的資源鑒于行業中關注影響力管理的資源、工具和倡議多種多樣，影響力投資者一致認為影響力衡量及管理的碎片化是限制行業發展的一大挑戰（50%的受訪者）。為了解決碎片化的問題，塑造行業凝聚力，行業構建者們已經開發了補充型資源，更加清晰地了解影響力投資者的期望，以及在投資周期的各個階段有效進行影響力衡量與管理實踐所需的工具。以下是對其中一些進展的說明。更清楚地界定影響力投資者的身份和行為身份 2019年4月，GIIN發布了影響力投資的四大核心特征，這些特征界定了踐行影響力投資的基本期望：影響力投資者應（1）在追求金錢回報的同時，創造積極的社會或環境影響力，（2）

184、基于證據和影響力數據進行投資設計，（3）管理其影響力績效，及（4）推動行業發展22。這些特征旨在強化影響力投資者的身份，促進市場在完整性的基礎上實現規?；?。流程 IFC亦于2019年4月發布了影響力管理操作原則，明確定義了在影響力投資各階段實現高效影響力管理的九大特征：戰略目標、源起與架構、投資組合管理、退出及獨立審核23。這些原則旨在圍繞影響力投資固有流程的關鍵要素來設立、明確并實現市場共識。原則發布至今，簽約機構已達80多家。影響力衡量及管理實施指南公約 影響力管理項目（IMP）發起了利益相關方多邊倡議，幫助投資者確定各方影響力預期，傳播并管理其影響力。IMP界定了影響力績效的五大維度：什

185、么、誰、多少、風險及貢獻，以此來指導影響力衡量。2018年9月，IMP還發起成立機構網絡，旨在就實踐標準達成共識。24優化 2019年5月，GIIN發布了公認的影響力衡量核心指標系統IRIS+，該系統可按照影響力主題或類別識別績效指標的核心衡量指標組。該系統與聯合國可持續發展目標、IMP的五大維度和其他50多個框架和公約保持一致，使影響力投資者得以有效地識別并選擇合適的、有據可依的衡量指標，為標準化數據采集和報告提供指導，并實現數據可比性。25這些資源互相補充，通過整合影響力衡量和管理實踐通識，提升投資者以標準化方式嚴格衡量、管理和了解其影響力的能力。22更多信息，請參考“影響力投資的核心特點

186、”，GIIN，https:/thegiin.org/characteristics。23更多信息，請參考國際金融公司制定的“影響力管理操作原則”https:/www.impactprinciples.org/。24更多信息，請登錄影響力管理項目網站https:/ IMPACT INVESTING NETWORK影響力衡量與管理實踐現狀：第二版影響力投資者還會評估用于檢驗影響力的維度指標。例如，91%的受訪者會衡量產出，或某機構活動的直接產品（如服務的客戶數量或生產的產品數量；圖27）。超過四分之三的受訪者希望了解結果（78%），即因某機構產出引致的更深層效應（如客戶存款或高等教育率）。投資者也

187、會考慮投資會對誰造成影響（72%），約四分之一的投資者會評估影響力風險（結果與預期不符的風險）或投資效應的長久性。圖27：評估影響力的不同維度n=276；選答題?？啥噙x。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN受訪者收集影響力數據后，往往定期與利益相關方共享這些數據，但時間間隔不同，最常見的是按季收集影響力數據（49%），按年度上報（51%；圖28）。接近一半的受訪者按季收集數據；三分之一的受訪者每年收集一次數據。29%的受訪者進行年度的數據收集和數據報告，按季收集和報告數據的受訪者數量與之相當（28%）。圖28：受訪者收集和報告影響力數據的頻率n=275；選答題來源：影響力衡量與管理

188、實踐現狀：第二版，GIIN72%68%43%32%30%26%25%91%78%What outcomes occurWhat outputs occurContribution to the efect beyond what would have occurred anywayWhat factors enable the efect to occurRisk that the outcome does not occur as expectedHow long the efect lastsPercent of respondentsSource:GIIN,The State of Im

189、pact Measurement and Management Practice,Second Edition產出是什么結果是什么誰經歷了這種效應在規?；蚍秶袭a生了多少效應在深度和程度上產生了多少效應在必然效應之外促成的額外效應效應持續了多久導致該效應的因素有哪些結果與預期不符的風險49%7%33%9%0%32%7%51%7%0%Percent of respondentsQuarterlyBi-annuallyAnnuallyOn an ad-hoc basisNeverFigure 28:Frequency at which respondents collect and report

190、impact datan=275;optional question.CollectingReportingSource:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition每季度一次每半年一次每年一次按需進行從不進行收集報告受訪者百分比受訪者百分比41全球影響力投資網絡影響力管理影響力投資者往往會借用影響力數據為各投資階段的活動作出知情建議。受訪者往往在以下各個階段對影響力數據進行重點考量：盡職調查（81%；圖29）、投資篩查（77%）及明確其投資項目所能滿足的社會或環境需求（75%）。影響力數

191、據也能為更寬泛的投資策略提供參考，如跨投資組合的整體策略（66%）。在選擇了投資項目之后，62%的受訪者表示會在管理影響力投資的過程中考量影響力數據。這種考量在投資過程的后期則較為少見，而超過三分之一的受訪者會在退出階段對影響力數據進行考量（36%）。第X頁進一步介紹了投資者在退出階段對影響力的考量方式。圖29：在投資的各個階段對影響力數據的考量右側是選擇該選項的受訪者人數。選擇“不確定/不適用”的受訪者不包含在內。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN投資者利用這些影響力數據推進一系列關鍵活動和決策。他們往往會利用影響力數據向利益相關者傳達影響力結果（89%；圖30）、評估影響力績

192、效（87%）。超過一半的投資者利用影響力數據識別或細化其衡量指標（69%）和目標（65%）、改良其整體數據采集流程（62%），或逐步提升其影響力分析能力（58%）。圖30：在投資過程中使用影響力數據的情況n=278；可多選。注：“其他”包括：評估非財務支持、改善風險敞口、尋找創新投資的需求。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIINPercent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4

193、%3%16%39%Figure 29:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition19

194、0226273267271271275Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligencen=盡職調查投資篩查明確需滿足的社會或環境需求設計一個投資或投資組合策略投資管理退出退出后重點考量有一些考量不考量Percent of respondentsSignificant co

195、nsiderationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been

196、 included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue dilige

197、nce受訪者百分比89%87%69%65%58%62%45%5%Percent of respondentsOtherAssess risk factorsImprove our capacity to conduct impact analytics over timeRefine our data collection processSet or revise impact goals,expectations,and/or targetsIdentify or refine appropriate metricsAssess our impact performanceCommunica

198、te results to stakeholders向利益相關者傳達成果評估我們的影響力績效識別或細化合適的衡量指標設定或修改影響力總體目標、期望和/或子目標優化我們的數據收集流程提升我們影響力分析的能力評估風險因素其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stag

199、e of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesig

200、ning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比42影響力衡量與管理實踐現狀：第二版除了從投資流程的這些方面幫助投資者外，影響力數據還可以直接提升被投資方的經營績效。半數以上的投資者會通過影響力數據找到為其被投資方提供能力建設支持或技術援助的機會（53%；圖31）。超過一半的投資者也發現影響力數據可以幫助設計或優化被投資方的產品和服務（

201、52%）。影響力數據的其他常見用途包括強化被投資方的營銷策略（46%）及提升其運營效率（39%）。圖31：影響力數據如何提升被投資方的經營績效或項目業績n=265；選答題?？啥噙x。注：“其他”包括：識別和緩釋運營風險，吸引其他影響力導向投資者。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN與DM集中型投資者相比，EM集中型投資者運用影響力數據找到能力建設支持或技術援助機會的比例較高（43%比68%）。有趣的是，在使用影響力數據幫助設計或優化被投資方的產品和服務、強化被投資方營銷策略、提升被投資方運營能力方面，私募股權投資者的比例高于私募債權投資者。53%52%46%39%7%Percent

202、of respondentsOtherImprove investees operational efciencyStrengthen marketing strategiesHelp design or refine products/services of our investeesIdentify opportunities for capacity-building support or technical assistance25%Our impact data are not used to inform investees business performance找到提供能力建設

203、支持或技術援助的機會幫助設計或優化被投資方的產品/服務強化營銷策略提升被投資方的運營效率我們的影響力數據不用于獲悉被投資方的經營績效其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respo

204、ndents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyId

205、entifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比43影響力投資和負責任的退出影響力投資者在投資周期的各個階段，包括決策為何、何時及如何退出投資時，都會同步考量影響力相關因素和財務因素。許多影響力投資者會在計劃退出投資時回顧其影響力目標、在退出投資時評估該目標下取得的進展，或是以能最能確保投資影響力長期存續的方式退出投資。若不能負責地退出，可能導致的風險包括接手被投資方的利益相關方可能會舍棄積極實踐的優先位置，或變更商業

206、模式，影響被投資方長期產出積極影響力的能力。的確，本次調研的受訪者中有超過三分之一（36%）的投資者表示會在退出時“重點考量”影響力數據，21%的受訪者則會在退出后再對影響力數據進行“重點考量”。GIIN2018年發布的題為持久的影響力：負責任退出的必要性26影響力報告，概述了影響力投資者最有助于實現長期影響力的四種責任退出途徑。其一，投資者從一開始就計劃責任退出，即尋找影響力內嵌于其商業模式中的投資項目。其二，考慮合理的收益預期和持有期限等因素，或將影響力相關因素納入法律文件，對投資進行結構化管理，支持其長期增長。其三，管理投資項目時，嵌入積極的治理方式和運營實踐，且著眼于長期。其四，在被投

207、資方有足夠實力實現長期增長時，投資者尋找同樣追求社會和/或環境影響力的買方。國際金融公司2019年出版的創造影響力：影響力投資的承諾27也鼓勵投資者在退出時對影響力進行考量，包括退出對被投資方可持續影響力的影響。國際金融公司影響力管理執行原則規定投資者應在退出時評估投資期內產生的影響力，借退出流程審評、記錄并提升未來的決策水平和投資流程，對于這一原則，該報告也作出了解釋。以下案例詳細介紹了影響力投資者在退出時應如何考量影響力：睿思基金（The Rise Fund）對照投資伊始設定的目標，對已產生的影響力進行評估，并將這些經驗用于提高其未來投資擔保和影響力目標的準確率28。Renewal基金（R

208、enewal Funds）已退出多項投資，讓位于使命相同的投資者。該基金也鼓勵公司通過法律認證（如B Corp或公平貿易認證）嵌入影響力，以確保被投資方能長期堅守影響力目標不動搖29。奧多比資本（Adobe Capital）計劃通過投資項目的結構化設計，確保負責任的退出方式。例如，使用諸如夾層融資的另類投資結構，提升公司的靈活性，確保公司獲得長期增長和成功。Adobe投資墨西哥能源供應商Natgas就采用了這個方法，Adobe于2016年退出。與傳統私募股權結構相比，夾層資本的投資形式使得Natgas在融資階段更為靈活。靈活的貸款償付選項緩解了資本在特定時限內退出的壓力，正是這種壓力導致買家的

209、選擇受限，造成不可持續增長，迫使股權稀釋30。Beartooth資本（Beartooth Capital）經常將實物資產和土地投資項目出售給使命相同、計劃長期保育這片土地的買家。例如，在將蒙大拿州的一塊牧場恢復生機后，Beartooth資本又于2016年將這片牧場出售給了一位使命相同、計劃繼續保育這片土地的投資者。Beartooth也會在退出前獲得該財產的保護地役權，以確保長期影響力31。PG Life以聯合國可持續發展目標為宗旨開展私人市場投資尤其關注教育、醫療衛生、社會包容、能源獲取及清潔能源領域的投資，編寫了影響力退出報告，總結了投資過程中，尤其是在影響力管理和維持積極影響力方面的心得3

210、2。26作者Hannah Schiff和 Hannah Dithrich，持久的影響力：責任退出的必要性（紐約：GIIN，2018年1月）。27國際金融公司，創造影響力：影響力投資的承諾（華盛頓特區：國際金融公司，2019年4月）。28國際金融公司，創造影響力：影響力投資的承諾（華盛頓特區：國際金融公司，2019年4月）53。29Paul Richardson，Mathieu Senard和Edouard Rollet，“一個成功的B型企業退出是什么樣的”B the Change（博客），2018年4月5日 https:/ IMPACT INVESTING NETWORK影響力衡量與管理實踐現

211、狀：第二版影響力衡量及管理的能力本節探索了各個機構如何分配人員及其他資源來實施IMM，以如何分配預算來支持各種IMM活動的開展。分配給IMM的預算究竟劃撥多少IMM經費才算合適，這是影響力投資者經常思考的問題。盡管答案不一，受訪者仍為我們提供了其機構用于開展IMM相關活動的經費占比數據。平均看來，受訪者會將總預算的約12%用于IMM，中位受訪者選擇的比例為6%33。約三分之二（62%）的投資者投入1%到10%用于IMM，僅有4%的投資者會將一半以上的總預算用于IMM相關活動（圖32）。11%的受訪者稱其所在機構沒有劃撥IMM的專用活動經費；受訪者解釋道，按預算占比來估算IMM活動的開展在某些情

212、況下是很難的，因為IMM相關活動往往會被歸為其他預算活動的一部分，如投資流程，因此難以明確總投入。圖32：IMM相關活動經費占貴機構總預算的比例n=176；選答題。各個選項上方的百分比代表選擇該選項的受訪者比例。IMM相關活動經費占貴機構總預算的比例來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN受訪者也分享了IMM相關預算配備到各IMM活動的比例：計劃制定、數據收集、數據分析、影響力管理及報告。大多數受訪者對上述各項IMM活動都分別分配了預算的11%-20%，這表明資源相對平均地流向了IMM流程的各個階段。僅1%-4%的投資者將一半以上的IMM預算劃撥給某項IMM活動。平均而言，計劃制定環節

213、的IMM經費占比最?。?5%），數據收集占比最高（26%；表5）。33若除去表示無IMM預算的受訪者，平均看來，受訪者會將總預算的約14%用于IMM，中位受訪者選擇的比例為10%。Figure 32:Proportion of organizations total budget spent on IMM-related activitiesn=176;optional question.These percentages refer to the proportion of respondents that fall within each category.11-20%21-30%31-4

214、0%4%14%8%1%0%11%62%1-10%0%41-50%More than 50%Percent of respondentsSource:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second EditionProportion of organizations total budget spent on IMM-related activities受訪者百分比Figure 32:Proportion of organizations total budget spent on IMM-related a

215、ctivitiesn=176;optional question.These percentages refer to the proportion of respondents that fall within each category.11-20%21-30%31-40%4%14%8%1%0%11%62%1-10%0%41-50%More than 50%Percent of respondentsSource:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second EditionProportion of

216、organizations total budget spent on IMM-related activities45全球影響力投資網絡表5：IMM相關預算劃撥到各項IMM活動的平均比例n=184；選答題IMM活動占IMM預算的平均比例（%）計劃制定：創建或更新我們的變革理論和戰略14數據收集：從被投資方處收集數據并進行數據驗證25數據分析：分析并解釋來自被投資方的數據 20影響力管理：利用數據和洞察來改進我們的工作17報告：對內部和/或外部利益相關方報告影響力24來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN分配給IMM的人力資源人員配置對于有效實施IMM而言至關重要，各影響力投資者分配

217、人力資源的方式也大相徑庭。對于影響力投資活動與IMM間的關系，受訪者的解讀也各不相同；一些受訪者將IMM視之為影響力投資流程各環節不可分割的組成部分，因此無法將IMM的人力資源分割于標準投資活動之外，另一部分受訪者則認為IMM截然不同，因而會為其分配人力資源。在各機構的影響力投資團隊中，平均約有三分之一的員工會通過某種直接形式向IMM實踐貢獻時間精力，中位數為五分之一。這些職責具體到人，由投資團隊、高層領導和IMM專員共同承擔。超過三分之二的受訪者將IMM職責劃歸至投資團隊（68%），一半的受訪者稱其有一位或多位負責IMM事宜的專職員工（圖33）。30%的受訪者表示IMM活動由投資團隊和IMM

218、專員共同完成。有趣的是，一些受訪者指出，機構內的所有員工都為IMM貢獻了力量，他們認為IMM是各項工作的固有組成部分。圖33：分配給IMM的人力資源n=278；多選題注：“其他”包括：將IMM職責整合到其他工作條線中去，如運營、投資咨詢、環境、ESG，或貫穿機構的所有職能部門。一些受訪者還表示IMM是一名或多名員工的部分而非全部工作職責。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIINIMM是投資團隊的工作職責IMM是一名或多名IMM專員的工作職責IMM是機構高層領導的職責我們將IMM工作分包給外部顧問其他IMM is a responsibility of our organizations

219、 senior leadership.We contract out our IMM work to external consultant(s).Other39%12%9%68%50%IMM is a responsibility of one or more staf dedicated exclusively to that purpose.IMM is a responsibility of our investment team.Percent of respondentsNote:Other includes integrating IMM responsibilities int

220、o other workstreams,such as operations,investment advisory,ESG,or across all functions of the organization.Some respondents also indicated that IMM is a partial,but not exclusive,responsibility of one or more staf members.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edi

221、tion受訪者百分比46影響力衡量與管理實踐現狀：第二版在影響力投資者亞組中，一些特定類型的投資者會分配更大比例的人員專門負責IMM。64%的私募債權投資者會安排一名或多名IMM專員，而這一比例在私募股權投資者中僅為35%。與之相類似，小型投資者分配的IMM專員占比（44%）比中型、大型投資者（均為24%）都要更高。與DM集中型投資者相比，EM集中型投資者更傾向于配置IMM專員（40%比59%）。同樣，間接投資者的IMM專員占比高于直接投資者（57%比46%）。將IMM整合到投資團隊職責中是最常見的做法，投資者這樣做有幾大理由（圖34）。最常見的情形是，75%的受訪者發現將IMM融入投資管理職

222、責的做法效率更高。另有31%的受訪者目前缺乏聘用IMM專職員工的資源，23%的受訪者認為既然投資團隊有充足的時間和充分的能力負責IMM事宜，也就沒有必要另設IMM專員。相比間接投資者，更多的直接投資者認為將IMM和投資職責進行整合效率更高（46%比79%）。圖34：影響力投資者將IMM整合到投資團隊職責中的原因n=106；多選題，選答題來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN受訪者還報告了一般情況下IMM活動占據影響力投資工時的比例（圖35）34。在影響力投資團隊中，用于IMM的時間平均占員工25%的工時，中位數為20%。這一比例有高有低，超過三分之一的受訪者稱，員工在履行IMM職責上

223、投入了10%或更少的工時，而超過四分之一的受訪者稱，其投入IMM的時間占工時的11%-20%。9%的機構將一半以上的員工工時用于開展IMM活動，6%的機構則表示其所有影響力投資員工完全專注于IMM。如上所述，投資者向IMM分配人力資源的具體方式千差萬別，這取決于他們如何以及在何種程度上將IMM納入其投資流程。時間分配上的差異，也潛在地反應了各投資者整合IMM方式和程度的差異。圖35：分配給IMM的時間n=223；選答題 IMM在影響力投資總工時中的占比來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN344%的受訪者表示，分配給IMM的員工工時占影響力投資員工工時的比例為0%；2%的受訪者表示，

224、全職員工并不會參與其所屬機構的IMM實踐。11-20%21-30%31-40%9%27%13%3%9%4%34%1-10%0%41-50%More than 50%Percent of respondentsSource:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second EditionProportion of total impact investing staf time allocated to IMM受訪者百分比Figure 32:Proportion of organizations total b

225、udget spent on IMM-related activitiesn=176;optional question.These percentages refer to the proportion of respondents that fall within each category.11-20%21-30%31-40%4%14%8%1%0%11%62%1-10%0%41-50%More than 50%Percent of respondentsSource:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,

226、Second EditionProportion of organizations total budget spent on IMM-related activities31%23%9%75%Percent of respondentsOtherOur investment team has sufcient time and capacity to dedicate to IMM,and therefore we do not need wholly dedicated IMM stafWe do not currently have the resources to hire wholl

227、y dedicated IMM stafWe believe it is more efective to integrate IMM with investment responsibilities我們認為將IMM與投資職責融合更高效我們目前沒有聘請IMM專職員工的資源我們的投資團隊有充足的時間和充分的能力負責IMM事宜，因此無需另設IMM專員其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2

228、%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edi

229、tion190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”包括：未設置IMM專職團隊，也有幾位投資者明確表示，將IMM并入投資團隊能促進團隊協作或提高工作效率，不僅如此，其投資團隊的專業人士具備必要的專業

230、技能，可以有效地將影響力衡量及管理工作整合到投資決策中。47全球影響力投資網絡IMM外部顧問除了向IMM分配員工工時外，許多機構還會在應對投資過程中的IMM任務時，尋求外部顧問支持，從投資伊始定義影響力策略，到投資結束時進行影響力評估和結果驗證。一半以上（53%）的受訪者都曾聘用外部顧問支持完成一項或多項IMM任務。在聘用IMM外部顧問的投資者中，聘用外部IMM顧問進行影響力評估、隨機對照試驗，或其他影響力深入測評的投資者占比最高（51%；圖36），超過三分之一（34%）的投資者聘用IMM外部顧問來驗證影響力績效結果。20%的受訪者聘請外部顧問既進行影響力測評，也負責結果驗證，32%的投資者則

231、會聘用顧問來支持常規的影響力績效數據收集、分析及報告。相對而言，聘請顧問協助制定影響力策略、邏輯模型或變革理論（26%），或制定影響力目標（14%）的投資者占比較小，這表明行業已從試圖理解影響力，進步為嚴格衡量影響力。僅有四位受訪者表示，其聘用的外部顧問需要負責完成上述所有任務。某營利性基金的基金經理提出，他們目前尚未聘用外部顧問，而是“按照IFC對影響力管理操作原則簽約機構的要求，接受獨立驗證”，其所屬機構“目前正在尋找可以提供該服務的實體，且會完成規定的驗證流程?！绷硪粋€基金會強調了其非常希望探索“如何讓顧問發揮更大的作用，協助機構優化其IMM流程”。圖36：聘用外部顧問完成IMM任務n=

232、148；可多選，選答題。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN在影響力投資者亞組中，投資者聘用顧問的原因不盡相同，進行影響力評估和驗證影響力結果方面的差異最為明顯（表6）。值得注意的是，63%EM集中型投資者會聘請外部顧問進行影響力測評（評估、隨機對照試驗，或其他深度測評），而該比例在DM集中型投資者中僅為39%。與之相類似，私募債權投資者出于相同原因聘請外部顧問的占比（63%）較私募股權投資者更高（46%）。報告顯示，聘請外部顧問驗證影響力結果的社會影響力投資者相對于社會與環境影響力投資者比例偏低（16%：45%）。16%32%28%26%14%51%34%Verifying im

233、pact performance resultsConducting impact evaluations,randomized control trials,or other in-depth impact assessmentsDeveloping impact targetsOtherPercent of respondentsNote:Other includes hiring external consultants to screen and structure investments to maximize impact;conduct impact surveys and dr

234、aft reports;advise on technical metrics;improve sustainability practices;build a database and dashboard;and provide financial data.Several respondents also mentioned that consultants are hired ad hoc,depending on organizational capacity.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Prac

235、tice,Second Edition進行影響力評估、隨機對照試驗或其他影響力深度測評驗證影響力績效結果支持常規的影響力數據收集、分析和/或報告識別合適的衡量指標制定影響力策略、邏輯模型和/或變革理論制定影響力目標其他受訪者百分比注：“其他”任務包括：聘用外部顧問篩選和設計影響力最大化的投資項目；進行影響力調查及起草報告；就衡量指標給出技術建議；改進可持續性實踐；構建數據庫和一覽表；以及提供財務數據。一些受訪者還提到，顧問是視機構的工作負荷按需聘請的。48影響力衡量與管理實踐現狀：第二版表6：聘用外部顧問完成IMM任務，按亞組分類選答題來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN為IMM能

236、力籌資影響力投資人會以多種方式為IMM活動和能力建設籌資。大多數受訪者以影響力投資的管理費、現金流或收益作為IMM能力的經費來源（72%），不到四分之一的受訪者以其他整體投資活動的管理費、現金流或利潤作為IMM能力建設的經費來源（24%，圖37）?？傮w而言，11%的受訪者表示其IMM經費來自于影響力投資和整體投資活動的管理費、現金流或利潤。22%的受訪者表示其IMM經費依賴或部分依賴于捐贈，僅11%的受訪者稱，他們會與被投資者全額或部分分擔IMM能力建設的費用。另有一受訪者指出，該機構的IMM活動經費來自于某項特定的投資活動。圖37：IMM能力及活動的經費來源n=267；可多選。選答題。來源：

237、影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN在新興市場和成熟市場投資者中，有近四分之三是通過其影響力投資的管理費、現金流或利潤來為IMM活動提供資金的（分別為71%和73%）。32%的成熟市場投資者從整體投資活動中獲得資金，而這一比例在新興市場投資者中僅為16%。與成熟市場投資者相比，新興市場投資者中將捐贈用于IMM比例更高（12%比28%），通過與被投資者進行全額或部分的成本分擔來為IMM提供資金的比例也更高（6%比19%）。Table 6:Use of external consultants for IMM tasks,by sub-groupOptional question.Condu

238、cting impact evaluations,randomized control trials,or other in-depth impact assessmentsVerifying impact performance resultsource:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second EditionEM-Focused Investors63%40%39%30%Private Debt InvestorsPrivate Equity InvestorsPrimarily Social I

239、nvestorsSocial and Environmental Investorsn735663%30%46%23%463553%16%5553%45%86Supporting routine impact performance data collection,analysis,and/or reportingIdentifying appropriate metrics27%23%34%30%22%17%37%31%24%22%35%31%Defining our impact strategy,logic model,and/or theory of changeDeveloping

240、impact targetsOther23%11%16%23%13%16%33%11%17%23%14%17%29%7%18%24%17%16%EM集中型投資者進行影響力評估、隨機對照試驗或其他深度影響力測評驗證影響力績效結果支持常規的影響力績效數據收集、分析和/或報告識別合適的測量指標定義影響力策略、邏輯模型和/或變革理論制定影響力目標其他DM集中型投資者私募債權投資者社會影響力投資者私募股權投資者社會與環境影響力投資者72%24%22%11%12%Percent of respondentsOtherThrough a full or partial cost-share with our

241、 investeesThrough donor fundingThrough management fees,cash flows,or profits from our broader investment activitiesThrough management fees,cash flows,or profits from our impact investments來自影響力投資的管理費、現金流或利潤來自整體投資活動的管理費、現金流或利潤來自捐贈與被投資者進行全額或部分分擔其他Percent of respondentsSignificant considerationSome con

242、siderationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GI

243、IN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”來源包括

244、：捐贈基金或特定非限制性慈善捐助、母公司出資、投資者出資或經營預算內部籌措。49全球影響力投資網絡兩年間的趨勢兩年來，重復受訪者實現了IMM經費來源的多樣化，每種來源的使用率都有所上升（圖38）。從整體投資活動的管理費、現金流或利潤中獲取IMM經費的機構占比顯著上升，從2017年的15%升至2019年的27%。同樣上升的還有影響力投資者2019年使用捐贈的比例（受訪者比例達21%，2017年為14%）。然而，盡管捐贈的使用比例總體呈增長趨勢，今年接受調研的某受訪者仍對IMM的外部經費來源短缺表示擔憂，這與行業對影響力數據收集與共享的高期待可謂矛盾重重。圖38：兩年間IMM經費來源的發展趨勢n=

245、108；可多選，選答題注：2019年IMM經費的“其他”來源包括：機構的經營預算、捐贈或特定非限制性慈善捐助。2017年 IMM經費的“其他”來源包括經營預算或志愿支持。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN64%15%14%6%15%69%27%21%14%9%Percent of respondentsThrough management fees,cash flows,or profits from our impact investmentsThrough management fees,cash flows,or profits from our broader inves

246、tment activitiesThrough donor fundingThrough a full or partial cost-share with our investeesOtherFigure 38:Two-year trends in IMM funding sourcesn=108;respondents could select multiple options.Optional question.20172019Note:Other in 2019 includes the organizations operational budget,endowments,or un

247、restricted philanthropic support.Other in 2017 includes operational budget or volunteer support.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition來自影響力投資的管理費、現金流或利潤來自整體投資活動的管理費、現金流或利潤來自捐贈與被投資者進行全額分擔或部分分擔其他20172019Note:Other in 2019 includes the organizations operation

248、al budget,endowments,or unrestricted philanthropic support.Other in 2017 includes operational budget or volunteer support.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition受訪者百分比50影響力衡量與管理實踐現狀：第二版績效責任影響力投資人往往會通過外部代理及內部機制對其投資項目所產生的社會和環境影響力負責。本節將探討的此類機制包括為員工或被投資者設置激勵、將影

249、響力目標入編法律文件，以及影響力績效報告。激勵員工實現影響力受訪者就其是否以及如何激勵機構員工達成影響力目標進行了分享。超過75%的投資者稱，他們的團隊有實現影響力目標的內在動力（圖39），五分之一的投資者則指出，影響力的實現進度是員工評估的一大考核要素。超過40%的投資者在鼓勵員工實現影響力方面沒有明確的激勵機制，盡管其中有67%強調了其團隊的內在動力。圖39：鼓勵員工實現影響力的激勵方式n=278；可多選來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN將影響力成就納入員工績效評估的大型投資者數量是中型投資者的近兩倍（29%比15%）。此外，將部分或全體員工一定比例的薪酬與其影響力目標進度相

250、關聯的中小型投資者占比略超10%，而該比例在大型投資者中為36%。其他亞組間也存在一些顯著差異。21%的新興市場投資者將其部分或全體員工一定比例的薪酬與影響力成就相關聯，而該比例在成熟市場投資者中則為18%。一半的成熟市場投資者在鼓勵員工實現影響力方面沒有明確的激勵，而在新興市場投資者中，這種情況的占比略超三分之一。此外，在僅從事影響力投資的投資者中，有四分之一將實現影響力納入了員工的評估體系，而在兼而從事影響力及非影響力投資的投資者中，該比例為14%。后者中，半數的投資者在鼓勵員工實現影響力方面沒有明確的激勵，而在今從事影響力投資的投資者中，該比例為38%。76%21%10%7%Percen

251、t of respondentsOur team is intrinsically motivated by impactOne of the factors in employee performance evaluations is the achievement of impactA proportion of compensation is tied to the achievement of impact goals for some stafA proportion of compensation is tied to the achievement of impact goals

252、 for all staf43%We do not have explicit incentives for staf to achieve impact3%Other我們的團隊有實現影響力目標的內在動力影響力實現進度是員工績效評估的考核要素之一對于某些員工而言，薪酬與影響力目標的實現進度部分掛鉤對所有員工而言，薪酬都與影響力目標的實現進度部分掛鉤其他我們對員工實現影響力目標沒有明確的激勵機制Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%

253、17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Manageme

254、nt Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”激勵方式包括：將影響力與商業模式聯系起來，從而使利潤與影響力相關聯；使投資與影響力團隊間形成緊密的工作

255、關系。51全球影響力投資網絡激勵被投資者實現影響力除了對員工外，投資者也報告了現有面向被投資者的激勵。近60%的受訪者認為被投資者是受內在驅動實現影響力的（圖40），近四分之一的投資者只有在影響力目標達成的情況下才會提供后續資本。略高于五分之一（22%）的投資者僅在達成影響力基線目標時才會提供初始投資。相反的，在37%并未對被投資者實現影響力設定明確激勵方式的投資者中，36%稱其被投資者是受內在驅動實現影響力的。圖40：激勵被投資者實現影響力的方式n=278；多選題來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN總的來說，相比中等和大型投資者，小型投資者為被投資者設置激勵機制的比例更高；27%

256、的小型投資者要求被投資者達成影響力基線目標以獲得初始投資（對比中型投資者的17%和大型投資者的14%），30%稱被投資者須先達成當前的影響力目標才能獲得后續資本（對比中型投資者的18%和大型投資者的15%）。32%的私募債權投資者要求被投資者達成基線影響力目標以獲得初始投資，而私募股權投資者僅有16%。此外，近一半兼做影響力和非影響力投資的投資者未針對被投資者制定明確的影響力激勵機制，而在僅從事影響力投資的投資者中，該比例僅為30%。后者比前者要求被投資者達成當前的影響力目標以獲得后續資本的投資者的比例更高（29%比17%）。將影響力目標編入法律文件近三分之二的受訪者會以某種形式將其影響力目標

257、編入法律文件（64%，圖41），但包含影響力目標的具體投資條款會因資產類別的不同而有所差異。例如，超過三分之一的受訪者將影響力目標編入了貸款協議或對賭協議，私募債權投資者這樣做的比例（不出所料）較私募股權投資者更高（55%比18%）。不到五分之一的投資者將影響力目標編入了股東協議（19%），而這樣做的私募股權投資人比例高于私募債權投資者（32%比9%）?？傮w而言，30%的受訪者會將影響力目標編入有限合伙協議或投資者協議，約五分之一的受訪者會將其編入私募融資備忘錄（PPM）。24%22%19%14%57%Percent of respondents10%9%The investee teams

258、are intrinsically motivated by impactOngoing impact targets must be met in order to receive follow-on capitalBaseline impact targets must be met in order to receive the initial investmentIn the case of a debt investment,impact targets are written into a loan covenantAchievement of impact results may

259、 lead to better investment terms(e.g.,reduced cost of capital)Governance and/or management changes can be made if impact targets are not metIn the case of an equity investment,investee management team compensation or bonuses are linked to the achievement of impact37%We do not have explicit incentive

260、s for investees linked to the achievement of impact13%Other被投資者團隊受內在驅動實現影響力要獲得后續資本就須先達成當前的影響力目標要獲得初始投資須先達成影響力基線目標在債券投資中，影響力目標將被寫入貸款契約影響力結果的實現可能意味著更利好的投資條款（如資金成本降低）若影響力目標未達成，可以調整治理和/或管理策略在股權投資中，被投資者管理團隊的薪酬和獎金與影響力的實現進度掛鉤其他我們未針對被投資者制定明確的影響力激勵機制Percent of respondentsSignificant considerationSome conside

261、rationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,T

262、he State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”情形包括：要求被

263、投資者報告年度影響力績效，在影響力目標未達成的情況下開發退出條款，提供技術援助以滿足被投資者的IMM要求，鼓勵被投資者在準備IPO時將影響力結果寫入其股權價值，以及在未達成影響力目標時，協助開展評估及糾錯。52影響力衡量與管理實踐現狀：第二版圖41：編入影響力目標的法律文件n=278；可多選來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN此外，與兼做影響力和非影響力投資的投資者相比，僅從事影響力投資的投資者將影響力目標編入股東協議的比例更大（13%比23%）；后者中約30%不會將其影響力目標編入任何類型的法律文件，而該比例在前者中為44%。對受訪者亞組進行的進一步分析表明，在低于市場收益率的投

264、資者中，有一半會將影響力目標編入貸款協議或對賭協議，而在市場收益率投資者中，該比例為28%。報告影響力績效幾乎所有的受訪者都會以某種形式報告投資的影響力績效。近四分之三的受訪者會向包括捐贈方或投資者在內的關鍵利益相關方提交影響力報告（74%），一半的受訪者則會發布公開的影響力報告（49%；圖42）。在少數未報告影響力績效的受訪者中，大部分也計劃在明年內實施該項舉措。圖42：報告影響力績效的方式n=278；可多選來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN總體而言，通過各種方式報告其影響力績效的私募債權投資者比例高于私募股權投資者。超過60%的私募債權投資者會公開影響力報告，而該比例在私募股

265、權投資者中為35%；私募債權投資者向管理層、員工提供影響力報告的36%30%21%19%18%5%36%Percent of respondentsLoan agreements/term sheetsLP/Investor agreementsPPMsShareholder agreementsBy-lawsOtherOur impact targets are not codified in any legal documents貸款協議有限合伙協議/投資者協議私募融資備忘錄股東協議章程其他我們的影響力目標未被編入任何法律文件Percent of respondentsSignifican

266、t considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not

267、been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue di

268、ligence受訪者百分比Figure 42:Methods of reporting impact performancen=278;respondents could select multiple answer options.74%49%44%43%5%32%1%Percent of respondentsWe produce impact reports for key stakeholders,such as our donors or investorsWe produce impact reports available to the publicWe produce impa

269、ct reports for management and stafWe include impact performance results in our standard financial reports(such as annual reports)We share impact performance results on an ad-hoc basisOtherWe do not report on impact performance我們向關鍵利益相關方，如捐贈方或投資者，提交影響力報告我們向公眾發布影響力報告我們向管理層及員工提交影響力報告我們將影響力績效結果包含在標準的財務報

270、告中（如年報）我們會視情況按需分享影響力績效結果其他我們不報告影響力績效Percent of respondentsSignificant considerationSome considerationNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer

271、option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environm

272、ental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”法律文件包括投資備忘錄、捐贈協議、投資流程及透明度法規、關注被投資者的關鍵績效指標（KPI）、影響力報告、補充協議、可轉換票據、社區福利協議、發展金融機構責任投資法規，以及認購協議。注：“其他”方式包括：與政府監管機構共享影響力績效報告、對照聯合國責任投資原則匯報影響力績效、撰寫借方重點關注，定期調研被投資者的目標進度，以及將影響力績效納入季報。53全球影響力投資網絡“如果我們還沒有做好以誠相告的準備，那么我們作為有意義的

273、投資者的名譽就岌岌可危，這是我們今后重要的行事準則?！蹦碃I利性基金 基金經理受訪者百分比外部審計/外部驗證評分系統/指數（如AERIS，SPI4）被投資者認證（如森林管理委員會（FSC）認證、美國可持續林業倡議（SFI）認證、能源與環境設計先鋒（LEED）認證、雨林聯盟（Rainforest Alliance）認證、公平貿易認證）其他比例更高（55%比34%），向諸如捐贈方或投資者這類關鍵利益相關方提供影響力報告的比例也更高（84%比75%）。此外，超過半數（54%）的市場收益率投資者會向公眾發布影響力報告，而這樣做的低于市場收益率投資者有36%。與兼做影響力和非影響力投資的投資者相比，僅從事

274、影響力投資的投資者向公眾發布影響力報告的比例要高得多（36%比56%），后者將影響力績效結果納入其標準財報中的比例也更高（33%比48%）。外部責任大多數投資者不會經由第三方對其影響力結果負責（56%，圖43），如有，則是請各類代理來執行。請代理來執行的受訪者中超過半數會通過外部審計對其影響力績效結果負責，42%則會借助各種評分系統或諸如AERIS、GIIRS或SPI4指數等。圖43：影響力績效結果的第三方責任n=278，可多選來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN投資者亞組間也存在顯著差異。近60%的私募債權投資者是由第三方來進行某種形式的審計的，該比例在私募股權投資者中為40%；

275、此外，影響力績效結果與外部評分系統或指數相匹配的私募債權投資者比例為私募股權投資者的4倍（36%比8%）。另外，在將自身影響力績效結果對照評分系統的投資者中，僅從事影響力投資的投資者比例高于兼做影響力和非影響力投資的投資者更高（20%比10%）。在那些沒有請第三方進行審計或負責的受訪者中，11%計劃于不久的將來接受第三方審計。近三分之一并不打算在近期接受審計的受訪者認為外部審計并不能為其創造足夠的商業價值，另有四分之一認為外部審計太過昂貴（圖44）。與社會影響力投資者相比，認為外部審計創造不了商業價值的環境影響力投資者比例更高（35%比46%），而認為鮮少有審計師能提供此項服務的環境影響力投資

276、者占比是社會影響力投資者的近兩倍（15%比8%）。Figure 43:Third-party accountability for impact performance resultsn=278;respondents could select multiple answer options.Note:Other agents for third-party accountability include independent advisory committees,IFC Operating Principles,investors of funds,regulatory bank exam

277、iners for Community Reinvestment Act credit,UN Principles for Responsible Investment,B-Corps,board and donors,UN Board of Auditors,and internal audits.ource:GIIN,The State of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition53%42%21%43%External audit/validationRating systems/indices(e.g.,Aer

278、is,SPI4)Certification of investees(e.g.,FSC,SFI,LEED,Rainforest Alliance,Fair Trade)Other55%45%Not audited or held accountable by a third partyPercent of respondentsPercent of respondents held accountable by a third party由第三方對其影響力績效結果負責的受訪者百分比由第三方審計或負責無第三方審計或負責注：“其他”第三方代理機構包括：獨立咨詢委員會、IFC操作原則、基金投資者、銀

279、行社區再投資法案信用監察員、聯合國責任投資原則、B型企業、董事會及捐贈方，聯合國審計委員會及內審。54影響力衡量與管理實踐現狀：第二版圖44：投資者不進行第三方審計或審查的原因n=137，選答題?？啥噙x。來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN兩年間的趨勢總的來說，重復受訪者對影響力內外部的責任歸屬表現出了日益堅定的信念。其中，近85%的受訪者稱其員工受到影響力的內在驅動，而該比例在2017年為46%。今年，盡管在重復受訪者中，將員工薪酬與影響力目標進度相關聯的投資者占比仍舊偏低（16%），但較2017年的12%呈現出上升趨勢。與之類似，近三分之二的重復受訪者稱，其被投資者團隊也受到了

280、影響力的內在驅動，而在2017年，該比例勉強超過三分之一；這可能也解釋了為什么今年的受訪者中有極大比例的投資者稱其在促進被投資者實現影響力目標方面并沒有明確的激勵機制（從19%上升至35%）。此外，重復受訪者中實行各種形式第三方責任的比例幾乎維持不變，明確開展第三方審計的投資者稍有增長（從2017年的20%升至2019年的25%）。半數以上的重復受訪者表示，他們向公眾發布了影響力報告，而該比例在2017年為47%；今年，向關鍵利益相關方提供影響力報告的投資者占比也略微升高（從67%升至72%）。31%26%18%13%49%Percent of respondentsExternal audi

281、ts provide too little benefit to my businessExternal audits are too costlyFew auditors are available to provide this serviceFew auditors ofer quality impact measurement servicesOther外部審計對我的業務并無增益外部審計費用昂貴鮮少有審計師會提供此項服務鮮少有審計師能提供優質的影響力評估服務其他Percent of respondentsSignificant considerationSome considerati

282、onNo consideration81%77%75%66%62%36%21%17%21%20%29%35%48%40%2%2%4%4%3%16%39%Figure ii:Consideration of impact data at each stage of the investment processNumber of respondents shown beside each answer option.Those respondents who chose not sure/not applicable have not been included.Source:GIIN,The S

283、tate of Impact Measurement and Management Practice,Second Edition190226273267271271275n=Post-exitExitInvestment managementDesigning an investment or portfolio strategyIdentifying the social or environmental need(s)to address through investmentInvestment screeningDue diligence受訪者百分比注：“其他”原因還包括：投資者對審計

284、無需求、有內部審計系統、投資者自行審計，以及未做好審計的準備，其中也包括計劃在不久的將來接受審計的投資者（11%）。55影響力投資審計隨著IMM實踐在行業中越來越審慎，負責任的影響力投資產業也對影響力績效的外部驗證提出了更高的要求。本次調查顯示，近三分之一的受訪者會聘請外部顧問專門負責驗證影響力績效結果，近30%的受訪者認為第三方審計以及影響力數據和績效審核“十分重要”。推動認證的全行業框架和驗證工具已然出現，確保對內規范影響力管理流程，對外核驗公開的影響力數據。國際金融公司（IFC）的影響力管理操作原則，是2019年4月面向影響力投資者發布的一套通用市場標準，呼吁圍繞影響力投資管理建立一套通

285、用的規范。其中，原則9明確要求進行獨立驗證，以增強市場可信度，要求原則的簽署機構“公開披露其投資行為與原則的相符性，并定期對其相符程度進行獨立驗證”35。聯合國開發計劃署（UNDP）也開發了一套名為私募股權基金SDG影響力實踐標準的框架。該標準作為一套公益指南，介紹了可以直接實現SDG，或引導投資活動朝向實現SDG方向努力的實踐36。其中包括于2018年9月發布的SDG影響力印章（SDG Impact Seal），一個對符合UNDP影響力標準的投資項目進行認證的項目。這是一個分層式認證框架，目的是為基金經理、資產所有者及其他行業機構提供第三方獨立認證。分層結構使得私募股權投資者可以隨著時間的推

286、移采用不同等級的標準，證明他們的影響力投資實踐符合行業標準。除框架外，影響力投資行業也利用工具和其他服務推動影響力驗證。例如，普惠金融領域開發并使用使用社會審計工具CERISE SPI4，使金融服務提供商（FSP）得以評估其實施社會影響力績效管理通用標準的實際水平，后者為普惠金融行業制定了一套負責任的商業實踐37。CERISE SPI4內含促進社會績效評估的若干功能，包括社會效益一覽表、標準衡量指標、技術資源、SPI4評估準繩的實施指南及基準比較。SPI4可用于內部自我評估，也可供外部有資質的審計師所用。為了使用戶能夠進行同行對比，CERISE還對照高質量審計數據庫，按季度出版影響力績效結果基

287、準表，最近一期于2019年10月出版。例如，利用私人資本市場支持社會企業家的影響力投資公司GAWA資本（GAWA Capital），就將其投資產生社會影響力的證據納入了投資生命周期的各個階段。GAWA的兩位聯合首席執行官都是CERISE SPI4的注冊審計師，他們將SPI4審計結果用于GAWA的投資實施計劃。此外，其他第三方普惠金融評分機構，如Microfinanza，也可提供全面的認證38。20為了提高環境可持續性的透明度和責任歸屬，成立于2001年的Trucost ESG Analysis通過使用碳記分卡（Carbon Scorecard）進行碳排放審計，評估與氣候變化和自然資源有關的風險

288、39。2016年，為應對人們對環境影響力數據日益增長的需求，Trucost被標普道瓊斯指數收購，成為了標普全球的一部分。2019年碳記分卡衡量了碳效率，通過13個指數和6項指標來反映資本市場的碳強度，提升碳風險的透明度。這一全球環境數據集使投資者得以將氣候變化分析整合到他們的投資決策中去。35更多信息，請見：國際金融公司，影響力管理操作原則。36UNDP，UNDP開發“SDG影響力”解鎖針對全球目標的投資（紐約：UNDP，2018年9月25日）。37更多信息，請見工具和簡報：CERISE，“SPI4”https:/cerise-spm.org/en/spi4/。38更多信息請登陸Microfi

289、nanza。39更多信息，請瀏覽：Trucost ESG分析之“投資組合的足跡及審計“，https:/ IMPACT INVESTING NETWORK安永會計師事務所（EY）作為一家全球性的擔保、稅務及咨詢公司，致力于為資產經理及資產所有者提供影響力投資咨詢及擔保服務40，包括可持續投資的定位、設計、實施、責任歸屬，以及報告和驗證服務，例如同行基準分析及影響力報告的編制。安永一直以來在環境、社會責任與公司治理（ESG）方面經驗豐富，同時也在向影響力領域不斷拓展。在其2018年10月關于“在實現收益的同時創造積極影響力”的報告中，就明確提到了其依據GIIN和IRIS+指標提供戰略執行服務、通過

290、開展研究更好地理解可持續投資的業務構成41。安永也利用其“長期價值框架”提供成果評估服務，確定客戶在社會、環境和經濟影響力方面的總價值，以期減少消極影響力，深化積極影響力。另有幾家全球咨詢公司也圍繞影響力驗證提供服務，更多則剛剛開始探索影響力投資領域的業務條線。參與外部審計是向影響力驗證和透明化邁出的一步，而提升市場的責任歸屬還需要投資者與行業共享這些審計結果。例如，2018年，英國機構Nesta本著提高影響力績效透明度的宗旨，成為了第一家向公眾發布其影響力審計報告結果的機構42。在最近的2019年9月，英國私募股權公司LeapFrog成為了國際金融公司操作原則簽署方中首個宣布完成獨立影響力審

291、計的機構，且已向公眾發布了審計結果，以期提升市場的責任歸屬43。這些案例，以及上述工具和倡議，都代表了全行業在倡導影響力績效結果的審慎度和可靠性方面所取得的進步。40EY，EGS和影響力投資：一股冉冉升起的業務驅動力（阿姆斯特丹：安永會計師事務所，2013）。41EY，如何在實現更高回報的同時創造積極影響力（倫敦，EYGM有限公司，2018年10月）。42Nesta影響力策略審計報告全文可見其網站，Charley Clarke、Anton Simanowitz、Barbora Sladkova和Karim Harji，Nesta影響力投資：影響力策略審計報告（Hove，UK：Itad，2018

292、年6月27日）。43LeapFrog投資公司，“影響力投資，LeapFrog先行公開影響力原則審計結果，評分排名前列”新聞稿，2019年9月19日。57THE STATE OF IMPACT MEASUREMENT AND MANAGEMENT PRACTICE:SECOND EDITION全球影響力投資網絡附錄1 受訪者清單我們感謝下列機構的參與，沒有他們的支持，這項研究無法開展。3Sisters Sustainable Management,IncAavishkaarAccess to Capital for EntrepreneursACTIAMActive Impact Investm

293、entsAddenda Capital Inc.Adenia PartnersAfrican Wildlife FoundationAlterfinAlthelia Funds/Mirova Natural CapitalAmeris CapitalAnkur CapitalAnnie E.Casey FoundationAnonymous 1Anonymous 2Anonymous 3Anonymous 4Anonymous 5Anonymous 6Anonymous 7Anthem AsiaAquila CapitalARK Impact Asset Management,Inc.Ashb

294、urton InvestmentsAsper Investment ManagementAvanath Capital ManagementAXA Investment ManagersBamboo Capital PartnersBarclaysBeartooth GroupBESTSELLER FOUNDATIONBethnal Green VenturesBeyond Capital FundBig Issue InvestBig Society CapitalBIO InvestBlue Haven InitiativeBlue like an Orange Sustainable C

295、apitalBlueOrchard Finance LtdBNP ParibasBonVenture Management GmbHBridgeBridges Fund ManagementBrighter InvestmentBuilders FundBusiness Oxygen Pvt.LtdBusiness PartnersCalvert Impact CapitalCapricorn Investment GroupCaprockCarolina Small Business Development FundCDC GroupCEI VenturesChristian SuperCi

296、ty Light CapitalClean Energy TrustClearinghouse CDFIClimate Fund ManagersClosed Loop FundColorado Enterprise FundCommunity Capital Management(CCM)Community Forward Fund Assistance CorpCommunity Investment Management,LLCCommunity Vision Capital&ConsultingConservation InternationalConservation Resourc

297、esConvergence PartnersCordaid Investment Management B.V.附 錄58影響力衡量與管理實踐現狀：第二版CreasCreation Investments Capital Management,LLCCredit SuisseCrevisse PartnersCriterion Africa PartnersCultivian SandboxD3 Jubilee PartnersDBL PartnersDEG-Deutsche Investitions-und Entwicklungsgesellschaft mbHDev EquityDeve

298、loppement International DesjardinsDOEN ParticipatiesDWS GroupEcoEnterprises FundEconomic and Community Development InstituteEcosystem Integrity Fund(EIF)Edwards Mother Earth FoundationElevar EquityEnclude,a Palladium CompanyENGIE Rassembleurs dEnergiesEnterprise Community InvestmentEsmee Fairbairn F

299、oundationEXEO Capital/Agri-VieFaheFarmland LPFerd SE ASFerd Sosiale Entreprenrer ASFinance in MotionFINCA VenturesFinDev CanadaFinnfundFledgeFMOFondactionFord Foundation-PRIFoundation Our FutureFrance ActiveFranklin TempletonFuturegrowth Asset Management(Pty)LtdGarden Impact InvestmentGary Community

300、 InvestmentsGAWA CapitalGEF Capital Partners,LLCGeneration Investment Management LPGlobal Endowment ManagementGlobal Innovation FundGlobal PartnershipsGlobal Social ImpactGoodwell InvestmentsGrassroots Capital Management and Caspian Impact Investors Gray Ghost VenturesGroFinHCAP PartnersInvestisseur

301、s&Partenaires(I&P)Idaho-Nevada CDFIIDB InvestIDP Foundation,Inc.IFU Investment Fund for Developing CountriesIGNIA PartnersImpact CapitalIMPACT Community CapitalImpact Development FundImpact EngineImpact FinanceImpact First InvestmentsImpact Investment Exchange Pte.Ltd.Impact Investment GroupImpax As

302、set ManagementIncofin Investment ManagementInerjys VenturesInpulse Investment ManagerInspire ImpactInspirit FoundationInternational Finance CorporationInternational Fund for Agricultural DevelopmentInvestec Asset ManagementInvesting for Development SICAViungo capitalJapan Social Impact Investment Fo

303、undationJCS INVESTMENTS LIMITEDJW McConnell Family FoundationKaizen Private EquityKIBOW FoundationKKR&Co.Kukula capitalLafise Investment Management LtdLeapFrog InvestmentsLearnStart/Learn CapitalLeviticus FundLGT Venture Philanthropy and LGT ImpactLiving Cities,IncLocal Enterprise Assistance Fund(LE

304、AF)Local Initiatives Support Corporation(LISC)Lok CapitalLow Income Investment FundMainStreet PartnersMaj InvestMaRS Catalyst FundMCE Social CapitalMcKnight FoundationMedical Credit FundMennonite Economic Development Associates(MEDA)Menterra Venture Advisors Private LimitedMerckMercy Corps VenturesM

305、icroVest Capital ManagementMinerva Capital Group59全球影響力投資網絡Mission Driven FinanceMissionPoint ParntersNational Community Investment FundNational Council on Agricultural Life and Labor Research Fund,Inc.(NCALL)NestaNeuberger BermanNew ForestsNew Market Funds Inc.New Markets Venture PartnersNew Ventur

306、es/Adobe CapitalNexus for DevelopmentNN Investment PartnersNonprofit Finance FundNovastar VenturesNuveen,A TIAA CompanyObviamOikocreditOmnivoreOverseas Private Investment Corporation(OPIC)Opportunity FundPalestine Investment Fund(PIF)Partners for the Common GoodPearson VenturesPGIM Real EstatePhatis

307、aPhitrust PartenairesPillar Nonprofit NetworkPromotora Social Mexico(PSM)Q ImpactQBE Insurance GroupQuadiaQudra StrategyQuona CapitalRBC Global Asset ManagementresponsAbility Investments AGRhiza CapitalRobecoSAM AGRoot CapitalRS GroupRural Fund by RabobankSA Capital LimitedSalmon Innovation FundSan

308、Luis Obispo County Housing Trust FundSeaChange Capital PartnersSEAFShared InterestShell FoundationShinsei Corporate Investment LimitedSilverStreet CapitalSitraSJF VenturesSocial and Sustainable CapitalSocial Enterprise FundSocial Ventures AustraliaSonen Capital LLCSophia School CorporationSouthern P

309、asturesSumitomo Mitsui Banking CorporationSunFunderSurdna FoundationSycomore Asset ManagementSymbiotics SATemporis CapitalTerra GlobalThe California EndowmentThe Disability Opportunity FundThe Forest CompanyThe Lyme Timber CompanyThe Nature Conservancy-NatureVestThe Osiris GroupThe Rockefeller Found

310、ationThe Sasakawa Peace FoundationThe Sustainability Group of Loring,Wolcott&CoolidgeThomasLloyd GroupTiedemann AdvisorsTreehouse Investments,LLCTribe Impact CapitalTriLinc GlobalTrillium Asset ManagementTriodos Investment ManagementTriple JumpTriStarTurner Impact CapitalUBSUN Capital Development Fu

311、ndUpaya Social VenturesVancityVirginia Community CapitalVermont Community Loan FundVillgro Innovations FoundationVital Capital FundVolta CapitalVox CapitalWaterEquityWorking Capital for Community NeedsWellington ManagementWespath Benefits and InvestmentsWHEB Asset ManagementWilstarWomens World Banki

312、ngWorking SolutionsZurich Insurance Group60影響力衡量與管理實踐現狀：第二版附錄2 定義一般定義 影響力-Impact：投資的社會和/或環境績效。影響力投資-Impact Investments：在創造財務回報的同時能產生積極的、可衡量的社會及環境影響力的投資。影響力衡量及管理-Impact Measurement and Management（IMM）：IMM包括識別及考量某商業行為對人類和地球所產生的積極和消極影響力，再依據其影響力目標找出消除消極影響力、使積極影響力最大化的方法。影響力衡量術語 影響力目標-Impact objective：進行某

313、項投資的首要目標。影響力類別-Impact category：期待實現影響力的發展領域，與廣為接受的行業分類方法保持一致。本報告涉及的所有影響力類別都與IRIS+對應44。目標-Target：衡量進展的參照目標。衡量指標-Metric：用于追蹤目標進展的定性或定量計量單位。影響力類別 消極影響力-Negative impact：考量一項投資的傷害效應和外部效應。凈影響力-Net impact：考量積極影響力與消極影響力之和。產出-Outputs：機構活動的直接產物（如：向客戶提供的服務、生產的物品，開展的培訓等）。結果-Outcomes：機構的產出可能或已經實現的短期和中期效果（如客戶存款、更

314、高的學生畢業率）。貢獻-Contribution：企業和/或投資者的影響，相比維持現狀，是否帶來了更好的結果。深度-Depth：對影響人群或生態系統產生影響力的顯著性。對標-Benchmark：與同行的績效對比。44IRIS是IRIS+系統中廣泛使用的績效衡量指標匯編，由GIIN管理。更多有關IRIS+的信息，請參考 iris.thegiin.org/。61全球影響力投資網絡附錄3 外聯合作伙伴GIIN感謝下列機構的支持，在你們的鼓勵下，來自各投資網絡的影響力投資者們參與了此次調研。作為亞洲唯一的綜合性資金提供者網絡，AVPN是社會投資領域首屈一指的生態系統構建者，擁有來自世界各地的590多個

315、會員機構。AVPN的使命是催化慈善和社會投資領域朝著更有戰略性、合作性、并以結果為重的方向發展，確保資源能夠得到最有效的實施，以應對亞洲當今及未來所面對的重大社會挑戰。https:/avpn.asia/about-us貝莎社會創新與企業家精神中心是開普敦大學商學院（GSB）下設的專業化機構。其使命是攜手合作伙伴、從業人員和學生，在非洲進行能力建設和開拓性實踐，以推進關于社會創新的論述和系統影響力。中心與GSB合作，將社會創新納入商學院課程，創辦大規模實踐者社群，并為非洲各地的學生提供了超過700萬南非蘭特的獎學金。該中心2011年在家族基金會貝莎基金會的支持下合作成立，后者與催化社會和經濟變革

316、、倡導人權的先鋒領袖攜手，推動貝莎中心成為了非洲領先的學術中心。http:/www.gsb.uct.ac.za匯流慈善（Confluence Philanthropy）致力于推進與使命相連的投資。它支持并催生了一個由私人、公共、社區基金會、家族、個人捐贈方及具有相同價值觀的投資經理所組成的社群，管理著超過700億美元的慈善資產及超過3.5萬億美元的資本。匯流慈善的會員均承諾通過審慎且可行的投資，全面達成使命。匯流慈善的版圖已擴展到美國、歐洲、拉美、加拿大和波多黎各，各會員機構的投資足跡遍布全球。http:/www.confluencephilanthropy.org/希臘影響力投資網絡（HII

317、N）是一個全球性網絡，致力于在全球希臘投資者和企業家社群中樹立有關可持續性及影響力投資的意識，動員行動，尤其側重希臘下一代家族成員。此外，HIIN還致力于為此類投資創造友好的環境，并向全球的影響力投資界展示創新和先鋒機遇。目前，HIIN正與全球成熟的影響力投資機構合作，以期實現其目標。www.thehiin.org影響力投資者協會（IIC）是一個會員制的行業機構，以期為印度影響力投資書寫雄偉篇章，推動影響力投資在印度的發展。IIC于2013年開始籌備，2014年12月正式成立，致力于通過影響力投資幫扶弱勢公民，以鼓勵私人資本填補印度在普惠金融、清潔能源、教育、供水及衛生設施和醫療衛生等領域的社

318、會資本缺口為使命。它得到了約40位杰出影響力投資者和生態系統佼佼者的積極支持，管理資金超過10億美元。http:/www.iiic.in62影響力衡量與管理實踐現狀：第二版意向捐贈網絡（IEN）支持院校、大學及其他使命驅動型免稅機構提升其財務績效，幫助他們踐行與其使命、價值觀和可持續目標相契合的捐贈投資實踐，形式包括：舉辦現場論壇和活動；促進同行交流；定制提供關于可持續投資機會的有用資源；并提供有關可持續投資策略的信息交流和教育平臺，如ESG整合、影響力投資和股東參與。借此，IEN作為一個廣泛覆蓋的合作性網絡，不斷助力創造一個健康、公正和可持續的社會。IEN是免稅非營利機構Crane可持續性研

319、究所的一項倡議。http:/www.intentionalendowments.org/新探險（New Ventures，NV）催化身處拉美、可以在創造利潤的同時為解決拉丁美洲的環境和社會問題做出貢獻的創新企業。作為該地區影響力投資領域的先鋒平臺，NV旨在通過加速、融資、推廣和培訓這四大支柱業務，來加強該地區的社會企業家生態系統。http:/www.nvgroup.orgSIIF的目標是催生一種可以超越私有、公共和民間部門現有界限的新型資本流動模式，致力于培育一種社會影響力投資生態系統，以支持日本的可持續發展，使其成為應對發達經濟體特有社會問題的全球先驅。SIIF通過以下三種方式來達成其使命：

320、(1)資金：提供風險資本，并展示在日本進行社會影響力投資的多種模式。(2)中心：通過為那些連接經營者、投資者和其他重要利益相關方的中介機構提供補貼、投資及其他財務和非財務支持，構建生態系統的基石，將影響力社群鏈接成一個共同的網絡。(3)智庫：與重要的利益相關方攜手，共同創造、傳播和催化社會變革。SIIF致力于提供信息及所需的政策建議，促進社會影響力投資市場增長。http:/www.siif.or.jpSABR是一家憑借其分析技術、創新方法開展實地研究、業務設計、能力建設的專業公司，通過自上而下的戰略設計，推動個人和機構在阿拉伯社會中創造積極的社會和環境影響力。www.sabr-63全球影響力投

321、資網絡關于全球影響力投資網絡本報告由全球影響力投資網絡（GIIN）出版，GIIN是全球領先的影響力投資機構，致力于提升全球影響力投資的規模和影響力。GIIN構建關鍵的市場基礎設施，支持能夠加快影響力投資行業協同發展的活動、教育和研究。研究GIIN通過研究為影響力投資市場提供相關數據和洞察，突出行之有效的實踐案例。thegiin.org/research會員成為GIIN會員，深入參與影響力投資行業活動，成為其多樣化全球社區的一員。thegiin.org/membership影響力績效研究系列GIIN推出了嚴謹對比各投資活動影響力數據了新方法，詳見最新系列研究評估影響力績效。通過匯總投資數據，對比

322、同一領域影響力結果。該系列報告首先研究了住房和清潔能源兩大領域。欲下載系列報告，請訪問thegiin.org/research/publication/evaluating-impact-performance影響力評估與管理（IMM）GIIN提供工具、指導、培訓和資源，幫助投資者確定度量指標，并將影響力評估整合到投資管理當中。thegiin.org/imm機構影響力投資倡議GIIN機構影響力投資倡議提供教育資源、績效研究和充滿活力的實踐社區，為尋求進入影響力投資市場或加深影響力投資實踐的機構資產所有者提供支持。thegiin.org/giin-initiative-for-instituti

323、onal-impact-investment64更多信息如您對本報告有任何意見或疑問，請聯系Sophia Sunderji（ssunderjithegiin.org）如需下載GIIN或其他機構的行業研究報告，請訪問www.thegiin.org/knowledge-center披露全球影響力投資網絡（GIIN）為501c（3）類型非盈利機構，致力于提升全球影響力投資的規模和影響力。GIIN構建關鍵的基礎設施，支持能夠加快影響力投資行業協同發展的活動、教育和研究。讀者應知曉，GIIN已經并將繼續與本報告所涉及的多家機構保持聯系，GIIN已經并將繼續通過其中一些機構獲得財務和其他支持。為編撰本報告，GIIN收集了其認為準確且可靠的數據，但GIIN不對任何信息的準確性、有效性或完整性作出任何明示或暗示擔保。本材料不以發出要約、鼓勵或推薦購買或出售任何金融工具或證券為目的。infothegiin.orgwww.thegiin.org theGIIN