中國人民大學：2021年發揮供應鏈金融作用支持中小微企業融資的路徑探究報告（74頁）.pdf

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1、1內容提要內容提要本課題在構建雙循環格局的背景下，立足于深化供給側結構性改革與需求側改革兩條主線，首先對供應鏈金融的基本概念、發展歷程和基本模式進行系統的歸納總結，然后細致深入的分析了我國中小微企業融資現狀、存在的問題和背后原因。接下來，本課題從國內外發展情況和發展環境方面闡述供應鏈金融支持中小微企業融資的可行性與必要性。隨后，本課題分析了未來供應鏈金融支持中小微企業融資的有效路徑，并從現實出發提煉出當前供應鏈支持中小微企業融資過程中存在的問題，在此基礎上從推動市場主體協同、完善相關基礎設施、加強金融風險管控、完善相關配套制度角度提出更好發揮供應鏈支持中小微企業融資的政策建議。2摘要摘要本課題

2、在構建雙循環格局的背景下，立足于深化供給側結構性改革與需求側改革兩條主線，對供應鏈金融的基本概念、服務模式、發展途徑和未來趨勢，以及我國中小微企業融資現狀、存在的問題和背后原因進行了深入細致的分析，并輔以國內外相關商業案例加以說明。接下來，本課題總結了國內外供應鏈金融支持中小微企業融資的現行做法，并從發展環境、發展方向等方面闡述了利用供應鏈金融支持中小微企業融資的可行性與必要性。隨后，本課題分析了未來供應鏈金融支持中小微企業融資的有效路徑，并從現實出發歸納提煉出當前供應鏈支持中小微企業融資過程中存在的問題，并在此基礎上進一步從推動市場主體協同、完善相關基礎設施、加強金融風險管控、完善相關配套制

3、度角度提出更好發揮供應鏈支持中小微企業融資的政策建議。供應鏈指圍繞核心企業，通過充分整合產業鏈上的物流、資金流和信息流，將供應商、制造商、分銷商、零售商及最終消費者連成整體的網狀鏈條。供應鏈金融這個由“供應鏈”和“金融”構成的合成概念，強調通過產業活動的組織來融通資金，達到供應鏈物流、信息流與資金流的有機結合，促進產業協調發展，實現核心企業、上下游中小微企業、第三方物流企業和金融機構等整個供應鏈參與主體的合作共贏。供應鏈金融的基本模式包括：預付類融資產品，主要用于核心/平臺企業的下游融資，即主要為核心/平臺企業的銷售渠道融資；存貨融資產品，為核心/平臺企業的供應鏈上下游融資；應收賬款融資產品，

4、主要應用于核心/平臺企業的上游融資。供應鏈金融對鏈上企業，尤其是供應鏈上下游的中小微企業融資具有重要意義。中小微企業是我國經濟社會運行和發展的重要基礎，在保持經濟增速、維持社會穩定、增加勞動就業、提高居民收入、保障改善民生、推動科技創新等方面具有舉足輕重的作用。然而在現實中，盡管中小微企業可以選擇包括銀行借貸、資本市場和互聯網金融等多種融資方式，融資渠道較為豐富，但由于中小微企業在融資過程存在的信息不對稱、交易成本較高等天然缺陷，自身公司治理水平、財務管理水平較差等內在特征，以及金融體制、宏觀環境和政府政策等外在融資環境等諸多因素的限制，導致這些企業融資難、融資貴和融資慢的問題仍然突出。供應鏈

5、金融憑借制度創新，依托實體經濟中供應鏈上的真實交易關系，為供應鏈上下游的中小微企業提供了一系列融資產品，對于破解中小微企業融資難題、有效降低供應鏈上企業的整體融資成本具有重要意義。3從供應鏈金融的運行主體來看，主要包括以商業銀行為主體、以核心企業為主體和以平臺企業為主體三種類型。本課題首先以平安銀行、海爾和順豐、聯易融和一達通的供應鏈金融業務模式為案例，分析了不同模式下的供應鏈金融產業的業務模式、服務手段、支持中小微企業的融資方式、發展趨勢和面臨的問題。隨后，本課題分析了供應鏈金融在其他國家的發展模式，包括墨西哥國家金融開發銀行的保理模式，摩根大通銀行的并購模式，荷蘭銀行的外包模式，發現相比于

6、國內供應鏈金融發展過程中銀行等金融機構側重于推動核心企業和供應鏈其他成員共同發展的“1+N”模式，國際供應鏈金融發展過程中則自始至終側重于解決“1”的問題，即銀行業通過提高供應鏈流程效率、降低融資成本，緩解供應鏈企業特別是中小微企業的流動性緊缺問題。借鑒他山之石，這也為我國供應鏈金融解決中小微企業融資困境提供了一些新的思路。接下來，本課題分析了當前我國供應鏈金融產業發展面臨的經濟環境與政策環境，在此基礎上闡述了發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的優勢及必要性。目前我國發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的外部經濟環境是比較理想的。具體地，一方面，當前我國經濟正處于深化供給側改革與需求側改革的關鍵階段

7、，建設現代化經濟體系，需要把發展經濟的著力點放在實體經濟，尤其是中小微企業身上。但中小微企業又因信息不對稱等原因，仍然面臨嚴峻的融資難題。在這一背景下，供應鏈金融成為實體經濟轉型升級的重要突破口。供應鏈作為實體經濟運行的重要鏈條，與金融結合產生的供應鏈金融業務突破了傳統融資的弊端，能夠在一定程度上解決中小微企業的融資困難。另一方面，我國的供應鏈金融產業正在快速的變革與創新，與物聯網、區塊鏈和大數據等現代科技深度融合的新型供應鏈金融產業，擁有巨大的發展空間和增長潛力。尤其是面對突如其來的新冠肺炎疫情沖擊，如何通過降低生產經營成本、拓寬融資渠道為中小微企業紓困，受到各級政府的高度關注，大力發展供應

8、鏈金融已經成為大勢所趨。除此之外，供應鏈金融產業目前是國家重點扶持的新型產業之一，推動供應鏈金融支持中小微企業融資也是國家對供應鏈金融的重要期待。2021 年的政府工作報告，更是首次提出要“創新供應鏈金融服務模式”。在 2021 年 3 月至 5 月的短短 2 個月中，發改委、商務部等多個部委更是相繼出臺了多個文件，強調發揮供應鏈金融在支持中小微企業融資，助力實體經濟發展中的重要作用。隨著供應鏈金融的不斷發展和產業生態的日益成熟，一些新的創新要素開始滲透到了供應鏈的運行中。本課題進一步從物聯網、大數據、互聯網和區塊鏈等方面分析了我國供應鏈金融支持中小微企業融資的發展方向，這些新的要素不僅使得供

9、應鏈運營日益智能化和高效率，而且進一步推動供應鏈金融的拓展和升級，使得供應鏈金融的運行模式、風險管理和控制都發生了巨大的變化?？偟膩碚f，無論是外部的經濟與政策環境的利好，還是產業生態的成熟，都表明供應鏈金融4在支持中小微企業融資方面大有可為。在市場需求與法律合規的相互支持下，供應鏈金融支持中小微企業融資的新時代即將到來。但是隨著產業結構的升級，傳統供應鏈金融服務模式的進一步發展卻受到額嚴重阻礙，亟需打造供應鏈金融支持中小微企業融資的嶄新路徑。我們認為，只有將企業跨產業或者跨區域協作為供應鏈金融發展的著力點和關鍵因素，才能更好的發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的功能，并據此提出了兩條發揮供應鏈金

10、融支持中小微企業融資的潛在路徑：第一，營造虛擬產業集群場景，打造虛擬供應鏈金融生態。一方面，虛擬產業集群能夠打破地理限制，使得更多的企業特別是具有迫切融資需求的中小微企業被整合進來，成為供應鏈金融的主要服務對象。另一方面，基于虛擬產業集群，供應鏈金融的資金供給方由之前的金融機構，擴展到在信息獲取以及風險控制等方面具有明顯優勢的企業部門。第二，賦能地方產業平臺，推動跨區域產業集群合作?？鐓^域的產業集群協同合作與區域間產業鏈的協同建構，不僅能夠在更加宏觀的層面發揮產業集群的規模經濟優勢，還能夠形成供應鏈內企業的優勢互補，更好地發揮供應鏈金融在支持中小微企業融資、支持經濟發展和支持結構轉型升級的促進

11、作用。發揮供應鏈金融支持中小微企業融資功能面臨的問題和困難主要包括以下幾個方面：第一，市場中作為重要融資需求方的中小微企業，對供應鏈金融業務的認知度與認可度不高，阻礙供應鏈金融業務推廣與產業發展。第二，核心企業主動作為積極性較低或者過度重視金融屬性。第三，銀行等傳統金融機構的創新能力與動力不足，無法進一步開拓潛在市場。第四，新型供應鏈金融產業市場潛力巨大，發展前景廣闊，但面臨著資金缺乏與融資困難、高端技術人才儲備和培養不足、與商業銀行共同開展業務合作創新困難等多方面的問題。針對供應鏈金融產業在支持中小微企業融資過程中存在的主要問題和難點，本課題給出了針對性的政策建議。促進供應鏈金融支持中小微企

12、業融資要多項政策措施并舉。首先，政府機構和鏈上各方企業應當勠力同心，通力合作，提高全社會對供應鏈金融的認可，推動各類市場主體協同發展；幫助鏈上各方認識協同發展的優勢，提高鏈上各類市場主體協同參與供應鏈金融的積極性。其次，應當完善相關基礎設施，加強供應鏈金融人才隊伍建設。完善信息平臺基礎設施建設，促進機構間數據互聯互通；完善科技基礎設施建設，促進金融科技賦能供應鏈金融創新；完善供應鏈金融人才培養，提升從業人員基本素質。再次，應當加強供應鏈金融風險管控，防范化解金融風險；加強對供應鏈參與主體準入、供應鏈流程的管理；加強銀行業金融機構對供應鏈運行過程中信息的獲取和運用能力。最后，應當完善相關配套制度

13、，嚴厲打擊金融違法犯罪；完善與中小微企業融資擔5保體系和供應鏈金融相關的法律法規；建立成熟的供應鏈金融主體信用評級體系；建立失信懲戒保障制度；強化供應鏈金融監管環境。6引言引言隨著物聯網、大數據、移動互聯網等信息技術的發展，供應鏈和供應鏈金融在支持中小微企業融資領域展現的巨大發展前景，越來越多地受到政府、學界和企業界的關注。供應鏈指圍繞核心企業，通過充分整合產業鏈上的物流、資金流和信息流，將供應商、制造商、分銷商、零售商及最終消費者連成整體的網狀鏈條。供應鏈金融這個由“供應鏈”和“金融”構成的合成概念，強調通過產業活動的組織來融通資金，達到供應鏈物流、信息流與資金流的有機結合，促進產業協調發展

14、，實現核心企業、上下游中小微企業、第三方物流企業和金融機構等整個供應鏈參與主體的合作共贏。供應鏈金融已經被提升到國家戰略層面，其在降低信息不對稱、提高企業效率等方面所展現的巨大潛力，也使得政府視其為解決中小微企業融資難題的重要推動力而寄予厚望。供應鏈金融是一種非常新穎獨特的產業組織模式。Lamoureux（2008）總結前人研究給出綜合了金融與產業兩個視角的供應鏈金融定義，認為供應鏈金融是在以核心企業為主導的系統中對資金的可得性和成本進行系統優化的過程。供應鏈金融中固有的“供應鏈”和“金融”二元性導致了國內相關課題研究重點的差異。目前國內的研究大多側重于供應鏈金融的金融屬性。當突出“金融”時，

15、供應鏈是手段，金融是目的。這樣，供應鏈金融被看作是商業銀行基于供應鏈展開的一項業務模式的創新，是一種新型獨特的信貸模式。深發展銀行副行長胡躍飛（2007）的課題研究報告中主張剖析供應鏈內部的交易結構，在融合核心企業、物流監管公司、資金流引導工具等的同時，應用自償性貿易融資信貸模式，為供應鏈中存在差異的節點企業提供相對封閉的授信扶持以及結算理財等綜合性金融服務業務。胡躍飛的供應鏈金融構想中實施主體是商業銀行。實際上，在中國最早嘗試供應鏈金融相關業務的是產業類企業。中國儲運集團在 1999 年在國內首先開始從事物流金融相關業務。隨著供應鏈管理時代的來臨，物流金融研究也開始偏向供應鏈視角。然而，國內

16、相關研究一直相對忽視對供應鏈金融的產業屬性的關注和分析。從供應鏈上的運營商（核心企業、上下游配套的中小微企業等）角度出發，供應鏈金融的側重點就轉向了產業屬性，金融是手段，供應鏈成為目的。此時，供應鏈金融表現為一種新型的產業組織模式，是供應鏈管理內涵的發展和深化，即從關注物流到注重物流、信息流和資金流的高效整合。對資金流的有效管理是實現“三流”合一、提升供應鏈整體績效的關鍵。而要實現資金流的有效管理，則必然要借助金融手段。7我們認為供應鏈金融在支持中小微企業融資方面具有得天獨厚的優勢，需要強調供應鏈金融在支持中小微企業融資中能夠發揮的重要作用，這體現在如下方面。第一，中小微企業的財務信息不完善、

17、信用意識不足，以及金融機構與中小微企業之間存在嚴重的信息不對稱，都極大程度地制約了中小微企業的融資能力，導致這些企業融資難、融資貴和融資慢的問題仍然突出。第二，供應鏈金融能夠有效緩解信息不對稱難題，幫助緩解中小微企業融資難、貸款難的世界難題，為中小微企業的可持續發展提供重要保障。不斷發展和完善的供應鏈金融，能夠使得供應鏈各環節的中小微企業具有與核心企業一樣的信用水平和融資機會。第三，隨著互聯網和大數據技術的深度應用，我國供應鏈金融迎來了新一輪的繁榮。一方面傳統產業巨頭通過“供應鏈+互聯網”方式實現產融深度結合，推動了新常態下供應鏈金融需求快速增長；另一方面新型的互聯網企業紛紛跨界供應鏈金融，采

18、取搭建生態圈、依托自身平臺等模式進行產品創新。在新的技術的幫助下，供應鏈金融的發展潛力巨大，在支持中小微企業融資方面大有可為。第四，國家先后出臺多項政策舉措，將供應鏈金融產業作為重點扶持的新型產業之一，推動供應鏈金融支持中小微企業融資也是國家對供應鏈金融的重要期待。國務院辦公廳2017 年 10 月印發的關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見將供應鏈金融上升為國家戰略；2020 年 9 月 22 日，中國人民銀行等八部委聯合出臺關于規范發展供應鏈金融支持供應鏈產業穩定循環和優化升級的意見 明確指出應當促進供應鏈金融更好服務中小微企業融資；2021 年的政府工作報告，更是首次提出要“創新供應鏈金

19、融服務模式”。多個重磅文件的出臺，意味著供應鏈金融已然成為支持中小微企業融資的重要途徑，其助力實體經濟發展的作用越發凸顯。在市場需求與法律合規的相互支持下，供應鏈金融支持中小微企業融資的新時代即將到來。然而，值得注意的是，我國供應鏈金融在支持中小微企業融資的實踐中還存在諸多問題。以銀行為主的金融機構或者對供應鏈金融服務業務的風險不能很好地把握，或者在開展供應鏈金融服務時因畏懼風險而不敢銳意創新。大多數中小微企業還無法在這一新的金融創新中獲益。因此，本課題將側重于如何在新的發展環境下，構建更好發揮供應鏈金融支持中小微企業融資功能的有效路徑。8第一章供應鏈金融概況第一章供應鏈金融概況一、供應鏈金融

20、的基本概念（一）供應鏈金融的概念（一）供應鏈金融的概念目前，對供應鏈金融有三種不同的理解，分別來自供應鏈核心企業的視角、電子交易平臺服務商的視角以及銀行的視角。從供應鏈核心企業的視角看，根據Michael Lamoureux（2008）的定義，供應鏈金融是一種在核心企業主導的企業生態圈中，對資金的可得性和成本進行系統性優化的過程。這種優化主要是在通過對供應鏈內的信息流進行歸集、整合、打包和利用的過程中，嵌入成本分析、成本管理和各類融資手段而實現的。從電子交易平臺服務商的視角看，根據 Aberdeen（2007）的解釋，供應鏈金融的核心就是關注嵌入供應鏈的融資和結算成本，并構造出對供應鏈成本流程

21、的優化方案。而供應鏈融資的解決方案，就是由提供貿易融資的金融機構、核心企業自身，以及將貿易雙方和金融機構之間的信息有效連接的技術平臺提供商結合而成。技術平臺的作用是實時提供供應鏈活動中能夠觸發融資的信息按鈕，比如訂單的簽發、按進度的階段性付款、供應商庫存管理（VMI）的入庫、存貨變動、指定貨代收據（FCR）的傳遞，買方確認發票項下的付款責任等。從銀行角度論述供應鏈金融的觀點很多，如：從銀行業務拓展方式的角度，認為供應鏈金融是指銀行通過審查整條供應鏈，基于對供應鏈管理程度和核心企業的信用實力的掌握，對其核心企業和上下游多個企業提供靈活運用的金融產品和服務的一種融資模式。從供應鏈融資的功能角度，認

22、為供應鏈金融就是要將資金流整合到供應鏈管理中來，即為供應鏈各個環節的企業提供商業貿易資金服務，又為供應鏈弱勢企業提供新型信貸融資服務的服務產品創新模式。從融資的功能指向角度，認為供應鏈融資是通過對供應鏈成員間的信息流、資金流、物流的有效整合，運用各種金融產品向供應鏈中所有企業（尤其是中小微企業）提供的組織和調節供應鏈運作過程中貨幣資金的運作，從而提高資金運行效率的一種新型融資模式。從銀行的角度看，供應鏈金融與傳統銀行融資的區別主要在于三個方面：首先，對供應鏈成員的信貸準入評估不是孤立的。銀行將首先評估核心企業的財務實力和行業地位，以及它對整個供應鏈的管理效率。如果條件滿足，而且證明整條供應鏈聯

23、系足夠緊密，銀行將為成員提供融資安排，并且不會對成員的財務狀態作特別的評估。對成員融資準入評價的重點在于它對整個供應鏈的重要性、地9位，以及與核心企業的交易歷史。其次，對成員的融資嚴格限定于其與核心企業之間的貿易背景，嚴格控制資金的挪用，并且以針對性的技術措施引入核心企業的資信，作為控制信貸風險的輔助手段。另外，供應鏈融資還強調授信還款來源的自償性，即引導銷售收入直接用于償還授信。（二）供應鏈金融的有機構成（二）供應鏈金融的有機構成眾所周知，金融是指人們圍繞貨幣、資金和資本資產所從事的定價與市場交易活動。完整的金融體系包括金融產品、金融主體和金融制度等。對于供應鏈金融而言，這幾個要素有其特殊之

24、處：從廣義上講，供應鏈金融是對供應鏈金融資源的整合，它是由供應鏈中特定的金融組織者為供應鏈資金流管理提供的一整套解決方案。靜態層次上，它包含了供應鏈中參與方之間的各種錯綜復雜的資金關系；動態層次上，由特定的金融機構或其他供應鏈管理的參與者（如第三方物流企業、核心企業）充當組織者，為特定供應鏈的特定環節或全鏈條提供定制化的財務管理解決服務。供應鏈金融服務通過整合信息、資金、物流等資源，來達到提高資金使用效率并為各方創造價值、降低風險的目的。從供應鏈金融具體產品來看，它主要是金融機構提供的信貸類產品。其中包括對供應商的信貸產品，如存貨質押貸款、應收賬款質押貸款、保理等，也包括對分銷商的信貸產品，如

25、倉單融資、原材料質押融資、預付款融資等。此外，除了資金的融通，金融機構還提供財務管理咨詢、現金管理、應收賬款清收、結算、資信調查等中間增值服務，以及直接對核心企業的系列資產、負債和中間業務提供服務。因此，供應鏈金融的范疇大于供應鏈融資或供應鏈授信。從供應鏈融資市場來看，它基本上屬于短期的貨幣（資金）市場，盡管供應鏈金融有著特異化的風險控制技術、自成體系的產品系列以及特別的盈利模式，但是從融資用途和期限的角度看，基本上可以歸入廣義的短期流動資金授信的范疇。從供應鏈金融體系中的參與主體來看，它大致包括以下四類主體：第一類，資金的需求主體，即供應鏈上的節點企業；第二類，資金的供給及支付結算服務的提供

26、主體，主要是商業銀行為代表的金融機構；第三類，供應鏈金融業務的支持型機構，包括物流監管公司、倉儲公司、擔保物權登記機構、保險公司，等等；第四類，監管機構，國內目前主要是指各級銀監部門。從供應鏈金融制度環境來看，它涉及兩方面的內容：一是相關法律法規，比如動產擔保物權的范圍規定、設定程序、受償的優先順序、物權實現等的相關法律，以及監管部門的業務監管相關制度；二是技術環境，主要包括與產品設計相關的金融技術和信息技術。以上要素結合在一起，便組成了一個完整的供應鏈金融體系。10二、供應鏈金融的發展歷程（一）國際方面（一）國際方面供應鏈管理領域的著名學者 Bowersox（1999）指出，除了上述存在的流

27、動資金的優化問題，固定資產（如物流不動產、機械設備和動產）融資的優化，同樣也是供應鏈中重要的研究領域。值得注意的是，國外學者對于供應鏈金融的內涵認識一開始就非常廣闊。在國外學者中，最早提出供應鏈金融概念的是 Timme等（2000）。他們在一篇調查企業資金狀況的調查報告中提出，當供應鏈上的參與方與為其提供金融支持的處于供應鏈外部的金融服務提供者建立協作，而這種協作關系旨在實現供應鏈的目標，同時考慮到物流、信息流和資金流及其進程、全部資產和供應鏈上的參與主體時，就稱作供應鏈金融。此后，Pfaff 等人（2004）認為訂單周期管理涉及訂單、記賬、支付過程和 IT 系統的任何活動，這些都是供應鏈金融

28、管理的重要方面。Hofmann（2003）認為，運營資產管理旨在降低流動資產，如庫存和在途物資，它同樣試圖通過改善物流和信息流的交互環節，如訂單處理、債務和負債管理（如現金流轉周期），來改善在途時間、預付款和付款期限，是供應鏈管理與財務工具相結合的一種方式。顯然，早期對供應鏈金融的解讀就已經強調了通過供應鏈運營實現資金流的高效和順暢，商流、物流和資金流之間的關系是密不可分的。之后很多研究者提出了供應鏈金融的內涵和實質，這其中最具有代表性的觀點由 Hofmann（2005）提出，供應鏈金融可以理解為供應鏈中包括外部服務提供者在內的兩個以上的組織，通過計劃、執行和控制金融資源在組織間的流動，以共同

29、創造價值的一種途徑。Aberdeen 公司（2008）認為，供應鏈金融的核心就是關注嵌入供應鏈的融資和結算成本，并構造出對供應鏈成本流程的優化方案。Atkinson（2008）認為，供應鏈金融可以定義為一個服務與技術方案的結合體，這種結合體將需求方、供應方和金融服務提供者聯系在一起，當供應鏈成立后，能夠優化其透明度、金融成本、可用性和現金交付。Lamoureux 等（2011）認為，供應鏈金融是一種在核心企業主導的企業生態圈中，對資金的可得性和成本進行系統優化的過程。這種優化主要是通過對供應鏈內的信息流進行歸集、整合、打包和利用的過程，嵌入成本分析、成本管理和各類融資手段而實現的。Randal

30、l和 Farris（2009）將供應鏈金融定義為供應鏈上下游之間在資金流方面的合作，目的是為了降低加權平均資金成本，提升供應鏈收益。Wuttke 等（2013）則認為供應鏈金融就是實現現金流的實時監控、控制以及優化，通過在供應鏈的供需雙方之間提供墊資、結算等服務，從而降低供應商的融資成本。不難看出，隨著供應鏈金融研究的深入，其主要的研究領域也隨之發生了一些變化和轉移。從最初的只關注基本的融資功能，到后來的逐漸拓展到資金的使用和資金的流轉周期11上。此外，國外學者更多站在供應鏈整體乃至生態圈的視角來看待供應鏈，認為供應鏈金融最終的目的是實現供應鏈中資金流整體效率的提升。（二）國內方面（二）國內方

31、面國內對于供應鏈金融的研究起步較晚。與國外學者不同，國內學者的供應鏈金融研究始于結構化貿易融資和物流金融的相關探索。因此，在國外學者著重探討基于供應鏈協作的供應鏈金融時，國內學者最早開始探索的則是商流要素或物流要素（實際上就是供應鏈中的要素）與金融的結合，例如與應收、單證、庫存等的結合，這些研究構成了國內學者早期的供應鏈金融研究。代表性的學者中，陳祥鋒、石代倫與朱道立（2005）梳理了一系列物流金融的形態，包括替代采購、信用證擔保、倉單質押、買方信貸、授信融資、反向擔保等。其中，倉單質押是指借方企業以物流企業（中介方）開出的倉單作為質押物向銀行申請貸款的信貸業務，是物流企業參與下的權利質押業務

32、（馮耕中，2007）。保兌倉是供應商（賣方）承諾向銀行退回承兌金額與發貨金額的差價的前提下，向銀行申請以賣方在銀行指定倉庫的既定倉單為質押的貸款融資，并由銀行控制其提貨權為條件的業務模式（楊紹輝，2005）。融通倉則更為綜合，它要求物流企業成立一個以質押物資倉管與監管、價值評估、公共倉儲、物流配送、拍賣為核心的綜合性第三方物流平臺，從而解決質押貸款業務的外部條件瓶頸，實現中小微企業的信用整合與信用再造（羅齊等，2002）。而其他學者則是從商業銀行提供的結構性貿易融資服務出發考慮供應鏈金融。例如，閆俊宏和許祥秦（2007）研究了基于供應鏈金融的中小微企業融資，分析其在解決中小微企業融資難等問題上

33、的優勢。第一個階段，最具有代表性的是深圳發展銀行（即平安銀行）與中歐國際工商學院“供應鏈金融”課題組（2009）對于供應鏈金融的定義：供應鏈金融是指在對供應鏈內部的交易結構進行分析的基礎上，運用自償性貿易融資的信貸模型，并引入核心企業、物流監管公司、資金流導引工具等新的風險控制變量，對供應鏈的不同節點提供封閉的授信支持及其他結算、理財等綜合金融服務。需要說明的是，這里的“供應鏈”概念是廣義的，既包括企業上游的原材料零部件供應網絡和鏈條，即傳統意義上的供應鏈，也包括下游的分銷商、代理商，即渠道鏈。之后深圳發展銀行將其形象地概括為 M+1+N，即抓住產業供應鏈中的核心企業（即1），依托其產業鏈，向

34、其上游 M 個供應商以及 N 個客戶提供綜合性的融資等解決方案。與之相似，閆俊宏（2007）認為供應鏈金融是對一個產業供應鏈中的單個企業或上下游多個企業提供全面的金融服務，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業“產供銷”鏈條的穩固和流轉暢順，并通過金融資本與實體經濟協作，構筑銀行、企業和商業供應鏈互利共存、持續發展、良性互動的產業生態。12第二個階段，對供應鏈金融的理解開始從銀行走向了產業，與此同時供應鏈金融開展的基礎也逐漸從要素走向結構和流程。具體講，第一階段中提出的M+1+N 有其內在的缺陷和問題，這主要表現為：一方面，金融活動實施的主體是商業銀行，傳統的商業銀行由于不參與供應鏈運營，較難知

35、曉真實的貿易過程和物流過程，而綜合完整信息的缺失就會產生巨大的金融風險，為了有效控制因信息缺失而產生的融資風險，商業銀行只能依托產業中的核心企業，以其強大的信用為基礎，衍生金融服務，產生銀行所謂的“中間業務”。然而，這種模式具有內在的不穩定，作為金融活動主體的傳統商業銀行并沒有真正起到綜合風險管理者的作用，加之不是所有的“1”都具有良好的契約精神，很容易造成商業銀行最終承擔因為違約甚至欺詐產生的損失，這一點在 2013 年發生的“青島港事件”中有所體現。另一方面，從供應鏈管理的角度看，供應鏈金融是一種基于供應鏈運行而產生的綜合金融業務，它依托整個供應鏈參與者之間的協同與合作，企業與企業之間如果

36、缺乏合作的基礎，或者說合作的平等性和交互性一旦喪失，供應鏈金融則名存實亡。所以，不能說誰是供應鏈的唯一核心或主導。正是基于這樣一種狀況，隨著實踐的發展，人們逐漸拓展了供應鏈金融的內涵，即供應鏈金融的基礎不僅包括供應鏈內部的要素與流程，整個供應鏈的結構也發揮著非常重要的作用。中小微企業的信用基礎不一定來自所謂核心企業，供應鏈金融中業務閉合化、收入自償化、管理垂直化、交易信息化和風險結構化是企業真正的信用來源?；谝陨系睦碚撎剿骺梢钥闯?，供應鏈金融的概念是一個不斷發展的過程，它逐漸從要素金融活動走向了流程化金融，逐漸從單一的借貸走向了生態化金融，從而實現了依托供應鏈中的商流、物流和信息流帶動金融資

37、源在組織間流動，同時又反過來推動產業供應鏈的發展。這一過程在互聯網經濟下表現得更為顯著。進入 2014 年，供應鏈金融與互聯網的結合再次將供應鏈金融的內涵進行了拓展，亦即供應鏈金融進入了第三個階段互聯網供應鏈金融。三、供應鏈金融的基本模式（一）預付類融資產品（一）預付類融資產品預付類產品主要用于核心/平臺企業的下游融資，即主要為核心/平臺企業的銷售渠道融資，包括兩種主要業務模式：第一，金融機構給渠道商融資，采用代采模式，預付采購款項給核心/平臺企業，核心/平臺企業發貨給金融機構指定的倉儲監管企業，然后倉儲監管企業按照金融機構指令逐步放貸給借款的渠道商，此即所謂的未來貨權融資或者先款后貨融資。第

38、二，核心/平臺企業不再發貨給金融機構指定的物流監管企業，而13是本身承擔監管職能，同時，有些時候會承擔回購的職責，按照金融機構指令逐步放貸給借款的渠道商，此即所謂的保兌倉業務模式。（二）存貨融資產品（二）存貨融資產品存貨類融資主要分為現貨融資和倉單融資兩大類，現貨質押又分為靜態質押和動態質押，倉單融資中又包括普通倉單和標準倉單。靜態質押融資是指客戶以自有或第三人合法擁有的動產為質押，金融機構委托第三方物流公司對客戶提供質押的商品實行監管，質押物不允許以貨易貨，客戶必須打款贖貨。此項業務適用于除了存貨以外沒有其他合適的質押物的客戶，而且客戶的購銷模式為批量進貨、分次銷售。利用該產品，客戶得以將原

39、本積壓在存貨上的資金盤活，擴大經營規模。動態質押融資是靜態質押融資的延伸產品，它是指客戶以自有或第三人合法擁有的動產為質押，金融機構對于客戶質押的商品價值設定最低限額，允許在限額以上的商品出庫，客戶可以以貨易貨，也可以打款提貨。該產品適用于庫存穩定、貨物品類較為一致、出貨頻率高、質押物的價值核定較為容易的客戶。倉單質押是以倉單為標的物而成立的一種質權。倉單質押作為一種新型的服務項目，為倉儲企業拓展服務。倉單是保管人收到倉儲物后給存貨人開付的提取倉儲物的憑證。倉單除作為已收取倉儲物的憑證和提取倉儲物的憑證外，還可以通過背書，轉讓倉單項下貨物的所有權，或者用于出質。存貨人在倉單上背書并經保管人簽字

40、或者蓋章，轉讓倉單產生效力。存貨人以倉單出質應當與質權人簽訂質押合同，在倉單上背書并經保管人簽字或者蓋章，將倉單交付質權人后，質押權始生效力。標準倉單質押融資是指客戶以自有或第三人合法擁有的標準倉單為質押的授信業務。標準倉單是指符合交易所統一要求的、由指定交割倉庫在完成入庫商品驗收、確認合格后簽發給貨主用于提取商品的及經交易所注冊生效的標準化提貨憑證。普通倉單質押融資是指客戶提供由倉庫貨其他第三方物流公司提供的非期貨交割用倉單作為質押物，并對倉單做出質押背書、金融機構提供融資的一種金融產品。（三）應收賬款融資產品（三）應收賬款融資產品應收類產品主要應用于核心/平臺企業的上游融資，如果銷售已經完

41、成，但尚未收妥貨款，則適用產品為保理或應收賬款質押融資；如融資是為了完成訂單生產，則為訂單融資，擔保方式為未來應收賬款質押，實質是信用融資。14應收賬款質押融資是指企業與金融機構簽訂合同，以應收賬款作為質押品，在合同規定的期限和信貸限額條件下，采取隨用隨支的方式向金融機構取得短期借款的融資方式。其中放款需要通過發貨來實現物權轉移，促使合同生效。同時也需要告知核心/平臺企業，得到企業的確權。保理業務是以債權人轉讓其應收賬款為前提，集應收賬款催收、管理、壞賬擔保及融資于一體的綜合性金融服務。與應收賬款質押融資的差別是，保理是一種債權的轉讓行為，適用于合同法，而應收賬款質押是一種物權轉讓行為，適用于

42、物權法。票據池融資是銀行一種常見的供應鏈金融服務。票據是供應鏈金融使用最多的支付工具，銀行向客戶提供的票據托管、委托收款、票據池授信等一攬子結算、融資服務。票據池授信是指客戶將收到的所有或部分票據做成質押或轉讓背書后，納入銀行授信的資產支持池，銀行以票據池余額為限向客戶授信。用于票據流轉量大、對財務成本控制嚴格的生產和流通型企業，同樣適用于對財務費用、經營績效評價敏感并追求報表優化的大型企業、國有企業和上市公司。保理應收賬款池融資業務是指在賣方轉讓與保理公司的應收賬款能夠保持穩定的最低余額的情況下，保理授信的期限可以超過具體每筆應收賬款的期限，并且不必因為授信發生時所依賴的應收賬款而到期而收回

43、的特殊授信融資方式。該類型授信主要適用于賣方與特定買方有長期、穩定、連續的供應關系而產生的融資需求。第二章國內中小微企業融資現狀和存在問題第二章國內中小微企業融資現狀和存在問題中小微企業是我國經濟社會運行和發展的重要基礎，在保持經濟增速、維持社會穩定、增加勞動就業、提高居民收入、保障改善民生、推動科技創新等方面具有舉足輕重的作用。但現實中中小微企業融資難、融資貴和融資慢的問題長期未能得到有效解決，導致其發展受到極大制約。在下面部分，本課題對我國目前中小微企業融資現狀、存在問題及成因進行分析。一、國內中小微企業融資現狀改革開放以來，我國金融市場經過長期發展不斷完善，中小微企業融資方式的選擇空間也

44、越來越豐富。本課題結合金融市場發展歷程，將當前我國中小微企15業融資方式分為傳統融資方式、資本市場融資方式和新興互聯網金融融資方式，從宏觀角度分析中小微企業融資現狀。（一）國內中小微企業傳統融資方式現狀（一）國內中小微企業傳統融資方式現狀中小微企業傳統融資方式包括內源融資、銀行貸款、信用擔保、民間金融和其他融資方式等。傳統融資方式發展歷史悠久，并內嵌于我國的經濟社會運行體系之中，通常具有融資成本較低、難度較小和速度較快的特點。因此，傳統融資方式仍然是我國當前中小微企業的首選融資方式。但隨著我國經濟的迅速發展，現有的傳統融資渠道越來越難以滿足中小微企業發展的需要。1.內源融資企業內源融資的資金來

45、源于企業內部，通常由企業的自有資金或者在生產經營過程中積累的收益構成，可以進一步轉化為企業后續生產經營所需的投資資金。內源融資雖然資金規模有限，無法發揮財務杠桿作用，但具有資金使用自主性較強、資本成本較低和融資風險較低的特點，是融資優序理論中企業優先選擇的融資方式。對于我國中小微企業而言，內源融資更是重要的資金來源。在當前整體融資困難的背景下，我國中小微企業通常采用以下方式實現內源融資的最大化利用：第一，合理分配紅利，中小微企業規模相對較小，股權結構簡單，股東一般既是企業所有者也是企業經營者，因此會傾向于將稅后利潤作為企業留存收益進行后續投資，從而獲得成本低廉、使用自主的內源融資資金。第二，做

46、好稅收籌劃，我國當前針對于中小微企業出臺了數目眾多的稅收優惠政策，例如 2021 年政府工作報告提出將小規模納稅人增值稅起征點由月銷售額 10 萬元提高至15 萬元、對小微企業和個體工商戶年應納稅所得額不足 100 萬元的部分在現行優惠基礎上再減半征收所得稅等，因此中小微企業可以通過提高自身財務管理能力，加強對相關稅收制度研究，通過合理稅收籌劃用好各項稅收優惠政策，盡量在合法范圍內降低納稅負擔。第三，用好內部集資，即指企業向股東、管理層、員工等企業內部人員進行債務融資獲得資金，對于部分經營業績良好、發展速度較快、資金需求量較大的中小微企業，通過內部集資方式既提高員工投資收益，又可以吸收成本可控

47、的資金，還可以綁定員工的利益增強其積極性，但一般應控制人數和規模，避免被執法機關認定為“非法集資”。第四，盤活存量資產，中小微企業在生產經營過程中，會形成一定的固定資產、閑置資產、存貨、應收賬款等，占用大量資金，通過盤活這些存量資產能夠加快資金周轉速度并提高資金使用效率，一定程度上可以緩解中小微企業資金緊張局面。162.銀行融資從銀行業金融機構獲取間接融資是我國中小微企業融資的重要方式。在中國，銀行業金融機構主要分為國有大型商業銀行、股份制銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、城市信用合作社、農村信用合作社、村鎮銀行、外資銀行、民營銀行、政策性銀行等類型。銀保監會于 2021 年 4 月出臺關于

48、2021 年進一步推動小微企業金融服務高質量發展的通知，提出 2021 年銀行業金融機構實現普惠型小微企業貸款增速不低于其他各項貸款增速，有貸款余額的戶數不低于年初水平的“兩增”目標，從信貸支持力度、金融機構差異化定位、利率定價機制、金融服務價格管理、小微企業貸款用途監控、信用擔保、豐富普惠保險產品業務、加強產業鏈供給鏈金融創新等方面，明確要求銀行業推動對中小微企業金融服務高質量發展，增強中小微企業和個體工商戶活力。同時，銀監會細化考核維度，將“兩個不低于”細化為“三個不低于”，從小微企業貸款增速、貸款戶數、申貸獲得率三個方面考核中小微企業貸款情況。經過幾年的大力支持，銀行業金融機構面向中小微

49、企業的融資規模持續增加，以小微企業貸款為例，根據銀保監會統計，全國小微企業貸款余額由 2009 年的 5.84 萬億元、占金融機構貸款余額的 14.61上升至 2020 年的 42.7 萬億元、占金融機構貸款余額的 24.72。（1）國有大型商業銀行國有大型商業銀行一般指中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國交通銀行、中國郵政儲蓄銀行六家全國性的國有商業銀行1，在我國金融信貸供給格局中發揮行業帶頭作用。近些年來，各行依據服務實體經濟的政策，緊密圍繞商業圈、產業鏈、企業群，加強信貸經驗推廣、貸款模式復制，擴大中小微企業客戶的服務范圍，通過基于企業財務、納稅與征信信息的模型，向符

50、合條件的中小微企業發放信用貸款；同時各國有大型商業銀行也在積極拓展線上渠道，推廣一次授信、循環使用、隨借隨還的中小微企業專項貸款，提高中小微企業融資的便利性、快捷性、自主性。國有商業銀行在中小微企業融資渠道中占據重要地位，以圖 1 所示的 2019 年 3 月-2021 年 3 月銀行業普惠型小微企業貸款余額為例，我國國有大型商業銀行發放的普惠型小微企業貸款余額由 2019年 3 月的 25783 億元上升至 2021 年 3 月的 56083.21 億元，上升幅度為 117.52%，并且在 2021 年 3 月超過農村商業銀行成為普惠型小微企業從銀行類金融機構獲取信貸資金的主要渠道。1201

51、9 年 2 月 11 日，銀保監會發布銀行業金融機構法人名單（截至 2018 年 12 月底），在機構類型中，中國郵政儲蓄銀行被列為國有大型商業銀行，與工農中建交同列。這是首次在監管文件中將郵儲銀行列為國有大型商業銀行，在此前，其被單列為“郵儲銀行”。17圖 1 2019 年 3 月-2021 年 3 月銀行業普惠型小微企業貸款余額數據來源：銀保監會（2）股份制銀行股份制商業銀行一般指招商銀行、浦發銀行、廣發銀行、中信銀行、光大銀行、民生銀行、興業銀行、平安銀行、華夏銀行、浙商銀行、恒豐銀行、渤海銀行等 12 家全國性股份制商業銀行。股份制銀行在支持中小微企業的發展上發揮了較大作用，部分銀行甚

52、至形成了服務中小微企業的品牌，如民生銀行自 2009年起，率先提出“小微金融”概念，明確“做小微企業的銀行”的戰略定位，在中小微企業金融服務領域不斷開拓進取，開發“商貸通”等中小微企業專屬產品，布局大型商圈、批發市場、產業園、大型企業上下游的供應鏈和銷售鏈的中小微企業，為其提供符合資金需求的信貸服務。如圖 1 中所示，近兩年我國股份制銀行發放的普惠型小微企業貸款余額持續穩步上升，由 2019 年 3 月的 18656 億元上升至 2021 年 3 月的 30232.99 億元，上升幅度達到 62.06%。（3）城市和農村商業銀行城市和農村商業銀行一般指在省或者市級政府的統一安排下，通過省內各地

53、市的信用合作社或者市內各區的信用合作社整合重組而成的商業銀行，在我國金融信貸格局中具有服務地方、服務社區和服務實體經濟的作用。圖 1 顯示，從2019 年 3 月到 2021 年 3 月，我國城市商業銀行和農村商業銀行普惠型小微貸款余額均保持平穩增長態勢，分別由 14852 億元和 39184 億元上升至 23701.84 億元和 55045.32 億元，上升幅度分別為 59.59%和 40.48%。到 2021 年 3 月，城市商業銀行和農村商業銀行普惠型小微貸款余額合計已經占到銀行業金融機構全部普惠型小微貸款余額的 46.85%，超過國有大型商業銀行和股份制銀行規模。這主要是因為，第一，城

54、市和農村商業銀行機構數量總量較多，網點布局更加偏18向基層，能夠為更多的中小微企業提供金融服務；第二，城市和農村商業銀行都是深耕當地，機構網點下沉更深，具有“地緣、親緣、人緣”的軟信息優勢，對當地的經濟形勢、企業發展狀況及企業主個人情況相對熟悉，因而具有地區優勢；第三，相比于國有大型商業銀行和股份制銀行而言，城市和農村商業銀行業務決策鏈條更短，對于市場機會能夠在更短時間內做出反應；第四，城市和農村商業銀行受地方政府的影響更大，通常會因為地方政府促進經濟發展而背負扶持中小微企業的政策任務。因此，在解決中小微企業融資困境、扶持中小微企業發展上，城市和農村商業銀行具有一定優勢。但值得注意的是，隨著經

55、濟增速下滑，部分中小微企業經營出現困難，存在債務違規風險，城市和農村商業銀行扶持中小微企業的力度有所減緩。（4）政策性銀行中國的政策性銀行包括國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家銀行。政策性銀行不以營利為目的，它們承擔著大量政府社會經濟政策的執行功能，在國家規定的業務領域內，直接或間接地從事政策性的資金融通業務。對于在貧困地區進行農業生產、原料加工等業務的中小微企業而言，政策性銀行在融資方面具有獨特的優勢。例如，國家開發銀行匯集開發銀行資金優勢、政府的組織優勢、中小微企業貸款需求和農村地區扶貧開發需求，經過不斷摸索，形成“銀、政、企、農”四方攜手的“開行小額農貸”模式，大力支持農

56、村地區的中小微企業發展，緩解了商業銀行因農村中小微企業信貸風險較大資金投入不足的困境，有效推動了扶貧開發事業的發展，提升了貧困地區人民的生活水平，帶動了中小微企業的發展，進而降低中小微企業信貸的風險，形成了良好的正向循環。（5）民營銀行2014 年 3 月，銀監會開啟民營銀行試點工作，深圳前海微眾銀行、浙江網商銀行、溫州民商銀行、上海華瑞銀行、天津金城銀行成為首批獲批的 5 家民營銀行，截至 2020 年 12 月 31 日，全國已開業的民營銀行共有 19 家。民營銀行的定位各不相同，但均將支持中小微企業發展作為發展的重要戰略目標之一。例如，深圳前海微眾銀行充分發揮“互聯網+銀行”的優勢，基于

57、社交和電商平臺的大數據，通過互聯網為中小微企業和中小微企業主發放貸款，在 2017 年推出致力于緩解小微企業的融資難題貸款產品微業貸，三年時間內共服務超過 170萬戶企業法人，累計發放貸款金額超過 4500 億元，其中超過 60%是首次獲得銀行企業貸款的實體中小微企業；而新網銀行則與國有大型商業銀行合作，開展中小微企業客戶的深度運營和產品的聯合研發，推出針對中小微企業的“e 商助夢貸”，提供更加優惠的信貸產品。193.信用擔保信用擔保主要指擔保人為被擔保人借款、發行債券等債務融資提供擔保的行為。當前我國中小微企業深陷融資困境的主要原因不是市場資金缺乏，而是現有金融體制對中小微企業貸款存在歧視。

58、擔保機構作為銀行等金融機構和企業之間的橋梁，可以為中小微企業提供信用支持，彌補中小微企業信用不足，一定程度上降低放貸門檻，增加中小微企業獲得貸款的概率和額度。按照擔保主體的不同，我國當前針對中小微企業的信用擔保模式可以分為企業擔保模式、行業互助基金擔保模式和政府擔?；饟ＤＪ?。（1）企業擔保模式企業擔保模式是中小微企業融資擔保最常見的形式，即融資擔保公司為出借方（銀行等金融機構）和借款方（中小微企業）提供第三方保證，保證在中小微企業沒有按合同約定的期限還本付息時，承擔向銀行等金融機構支付應付而未付的本金和利息。融資擔保公司是指依法設立、經營融資擔保業務的有限責任公司或者股份有限公司，具有金融

59、性質和中介性質雙重屬性，屬于特殊的金融中介。融資擔?？梢杂行Ь徑庑∥⑵髽I融資難的問題，分散銀行貸款可能產生的風險，從而起到保證貸款資金安全、促進小微企業發展的作用。2017 年 10 月，我國正式推行融資擔保公司監督管理條例，提出建立政府性融資擔保體系，發展政府支持的融資擔保公司，建立政府、銀行業金融機構、融資擔保公司合作機制，擴大為小微企業和農業、農村、農民提供融資擔保業務的規模并保持較低的費率水平，有力解決我國中小微企業面臨的融資難、融資貴和融資慢問題。（2）行業互助基金擔保模式行業互助基金擔保模式是指同一行業企業或上下游企業成立融資擔保協會，建立融資擔?；?，為協會內企業貸款提供擔保的模

60、式。例如云南文山是全國著名的中藥材種植基地，數百家藥材貿易企業在當地成立中藥材行業協會。協會會員中 90以上都是中小微企業，均迫切存在通過融資擴大經營規模的需求，但因大部分會員企業都是輕資產的貿易企業，規模相對較小，很難從銀行等金融機構獲得貸款。因此，行業協會和銀行等金融機構聯合成立“行業共同擔?；稹?，以共同擔?；疬M行增信，提高整體抗風險能力。目前會員企業可以通過繳納一定比例保證金及風險準備金，在銀行獲得自身所繳納保證金最多 10 倍的授信額度。與專業的融資擔保公司相比，這種行業共同擔?；鸩恍枰~外付出擔保費，成本較低，且發起成立基金的各家企業相互熟悉，可以互相監督便于風險防控。但是，這

61、種行業擔?；鸬陌l起方都集中在一個行業，行業集中度過高，如果某一行業受外界因素影響，整體不景氣，則很容易全部陷入經營困境，造成集體貸款違約的問題。20（3）政府擔?；饟ＤＪ秸畵；饟ＤＪ绞堑胤秸鲑Y設立、財政預算安排，以為中小微企業提供貸款擔?；蜻M行風險補償模式施行的共同擔?；?。例如 2015 年 11 月，為進一步優化和完善中小微企業融資環境，切實解決中小微企業“融資難、融資貴、融資慢”的問題，上海市政府批準成立“上海中小微企業政策性融資擔?；稹?，初始規模為人民幣 50 億元，來源以財政出資為主。這一擔?；饒猿终咝远ㄎ?，體現政策性導向，不以盈利為目的，為符合國家和上海市政

62、策導向的中小微企業提供融資擔保服務。政府擔?；饟ＤＪ綄⒁酝骷壵鲑Y的小規模擔?；鸺衅饋?，擴大擔?；鹨幠２⑻岣叩钟L險能力，并引入競爭機構，實行委托管理，通過競爭招標的方式，選擇信譽高業績好的專業擔保機構來管理和運作資金，有利于實行政企分開，減少政府干預，發揮專業人員的作用，已成為我國地方政府解決地區中小微企業融資困境的一條有效途徑。4.民間金融民間金融，也被稱為非正規金融，是指沒有納入我國金融管理機構的常規管理、游離于正式金融體制之外的金融交易活動，泛指在個體、家庭、企業之間，通過繞開官方正式的金融體系而直接進行金融交易活動的行為。民間金融發展的基礎主要是非制度信任，包括私人信任

63、和不同層次的社群信任，主要類型有民間借貸、小額貸款公司以及典當行等民間金融組織的資金借貸形式。從理論上講，民間金融在支持中小微企業融資方面具有正規金融無可比擬的優勢。在事實中，盡管中國正規金融發展不足，但民間金融發展彌補了正規金融缺位，對中國經濟高速增長具有重要作用，一定程度上解釋了“中國經濟增長之謎”。（1）民間借貸民間借貸是指自然人、法人、其他組織之間進行資金融通的行為。在正規金融沒有覆蓋或者供給不足的區域，民間借貸能夠有效緩解中小微企業的融資困境，促進經濟發展。特別是對于很多傳統行業中中小微企業，由于沒有規范的經營執照及財務信息，正規金融機構無法進行覆蓋，在我國金融體系中處于弱勢地位，其

64、外部融資只能依靠民間借貸。民間借貸與銀行貸款相比具有如下優點：一是手續簡單，一般民間借貸無需考察營業執照、財務信息、征信信息、納稅信息、合同信息等一系列材料，也不需要辦理抵押、質押、公證等手續，僅憑個人關系、財產證明即可簽訂借貸憑據，確立借貸關系。二是使用靈活，民間借貸的資金不考察具體的資金用途，也不限制借款企業所從事的行業，資金使用靈活。三是門檻較低，民間借貸中資金所有者對中小微企業的經營年限、營業信息、抵質押物的要求相對較低。四是融資效率更高，隨需隨借，放款快速，可按日或按月計息。正規的民間借貸有助于促進社會間資金的流通，緩解中小微企業的融資困境，激21活中小微企業的活力，促進實體經濟的發

65、展，但民間借貸利率相對較高，且如果監管不力便極易出現非法集資等問題。（2）小額貸款公司2008 年，我國銀行業監管機構和央行發布關于小額貸款公司試點的指導意見，允許民間資金成立小額貸款公司，以期通過公司化運作的模式，規范民間借貸的流程，降低借貸資金的風險，為中小微企業或企業主提供便利的資金。相比于民間借貸形式，小額貸款公司有以下特點：第一，小額貸款公司的運作更為規范，因此中小微企業通過小額貸款公司申請貸款的手續和流程較為復雜，但仍比銀行貸款手續簡單；第二，業務相對廣泛，小額貸款公司可以從事各類有抵押或者無抵押的消費貸款、生產經營貸款、汽車抵押貸款、住房抵押貸款等業務；利率相對較低，小額貸款公司

66、貸款資金基本都低于民間借貸，但高于同期商業貸款利率。截至 2021 年 3 月，全國已有小額貸款公司 6841 家，從業人員 69039人，實收資本 7800.8 億元，貸款余額達 8653.15 億元。但小額貸款公司不能吸收存款，且金融產品同質化嚴重、創新力度不夠、行業發展不規范、公司治理不佳、人員素質不齊、違規經營放貸較多，再加上社會信用環境不完善、宏觀經濟增速降低、商業銀行加大中小微企業貸款的投放、互聯網金融的興起以及政府 2017年以來對金融領域的強監管，小額貸款公司受到的沖擊加大，發展明顯放緩。如圖 2 所示，小額貸款公司機構數量和貸款余額在 2010 年到 2015 年均呈現快速上

67、升的態勢，然而 2015 年之后機構數量緩慢下降，貸款余額增長也基本停滯。圖 2 2010-2020 年我國小額貸款公司機構數量和貸款余額數據來源：CSMAR 數據庫22（3）典當典當是指當戶將其動產、財產權利作為當物質押或者抵押給典當行，交付一定比例費用，取得當金，并在約定期限內支付當金利息、償還當金、贖回當物的行為，具有資金融通、當物保管、商品銷售三大功能，但最主要的還是其資金融通功能。典當是人類史上最古老的借貸行為之一，在古代的金融活動中，發揮了巨大的作用，在現代生活中對于解決中小微企業融資問題仍然存在一定意義，因為典當融資的質押抵押范圍廣泛，金銀首飾、手表、珠寶、收藏品、有價證券、汽車

68、、房屋等動產和不動產均可，不要求資金使用者的信用等級，也不限制貸款用途，對于急需資金的中小微企業而言，是應急融資的一條可行渠道。全國典當行業監督管理信息系統顯示，截至 2017 年 12 月底，全國共有典當企業 8483 家，分支機構 950 家，注冊資本 1722.2 億元，從業人員 4.9 萬人。但由于典當從事的是零售業務，需要對每一樣當品進行鑒定，同時要承擔安全保管以及絕當之后的銷售、拍賣的費用和風險，因此綜合融資費率較高，不適合中小微企業進行長期融資。5.其他融資（1）融資租賃融資租賃是指租賃公司（出租人）按照承租人的要求出資購買設備，并在較長的合同期內提供給承租人使用，由承租人按期支

69、付租金的融資信用業務。在融資租賃業務中，出租人擁有租賃財產所有權，但通過收取租金將使用權轉讓給承租人，承租人可獲得融資資產所產生的收益。2013 年至 2019 年，中國融資租賃企業數量由 1026 家上升至 12130 家，合同余額由 21000 億元上升至 66540 億元，分別上漲了 11.82 倍和 3.17 倍。由融資租賃的經營模式可以看出其對于中小微企業的生產經營具有重要意義，事實上融資租賃最初就是為滿足中小微企業的融資與生產需求而出現的，直到現在依然是中小微型企業融資的主要方式。對于中小微企業而言，融資租賃主要有以下好處：第一，滿足中小微企業低成本購買設備的需求，融資租賃雖然是租

70、賃活動，但其本質是以融資為目的，可以解決企業資金不足無法購買生產所需設備的問題，對于中小微企業而言，只需要預付少量保證金，并支付租金即可獲得設備投入生產，相當于企業獲得了一筆中長期的貸款，而資金成本大幅低于民間借貸、小額貸款公司、典當等業務。第二，盤活中小微企業的固定資產，售后回租的融資租賃模式類似于銀行的抵押貸款，但是門檻更低，可以有效盤活企業的固定資產，特別是在經濟增速下行期，企業面臨資金困境，對資金、流動性的需求更加強烈但又難以獲得銀行貸款，通過融資租賃可以獲得一筆中長期資金，緩解資金困境。第三，優化財務狀況，如果處于經濟增速下行期，中小微企業盈利能力也有所下23降，但部分企業還是存在購

71、買設備的需求，一次性全額購買固定資產會極大影響流動性，但通過融資租賃就可以降低資金占用，同時可以合理安排每期的財務支出。第四，使用最新設備，對于科技型的中小微企業而言，設備的售價很高、更新換代周期很快、技術升級頻率很高、無形損耗很大，如果一次性購置設備會造成較大的資金周轉壓力，通過融資租賃中小微企業可以花費較少的代價使用最新設備，有利于提高其生產效率。第五，促進銷售，對于設備生產商而言，通過和融資租賃公司合作，能降低購買企業成本，從而利于生產商的設備銷售，例如對于生產農業機械設備的中小微企業而言，通過融資租賃既可以提高拖拉機、收割機等農機農具的銷量，又能夠幫助農業生產者提高生產效率，提高收入。

72、（2）信托信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。目前中小微企業通過信托進行融資主要有以下幾種方式：第一，信托公司與外部金融機構合作，發起設立信托計劃，將募集的信托資金，按照委托人的意愿和既定的貸款發放標準，向符合該信托計劃貸款條件的中小微企業發放信托貸款，一般要求中小微企業自身應當有足夠的抵押擔?；蛘畵?；第二，對于一些資質達不到銀行貸款發放要求但發展勢頭較好的中小微企業，銀行機構可以聯合擔保機構、信托公司等外部機構進行增信，將不能用于銀行抵押的汽車、房產、應收賬款等進行擔保，設立單一

73、資金信托計劃，發放委托貸款；第三，信托公司可以選擇受政策支持或者享受補貼的創新型、科技型中小微企業，引入政府引導資金、大型的機構資金，并與有政府背景的擔保企業合作并發放貸款。一般中小微企業信托計劃的資金成本比同期銀行貸款利率略高，但部分地方政府有財政補貼，因此實際成本會略微降低一些，與同期銀行貸款持平?？傮w而言，信托公司發行信托計劃，更加偏重科技型、創新型或規模相對較大的中小微企業，普通中小微企業依靠信托獲得融資的難度仍然很大。（二）國內中小微企業的資本市場融資現狀（二）國內中小微企業的資本市場融資現狀資本市場是優化資源配置的樞紐，也是企業實現直接融資的平臺，對于有效支持實體經濟運轉具有重要意

74、義。隨著我國多層次資本市場不斷完善，中小微企業在資本市場上的融資途徑也越來越廣泛，目前中小微企業在資本市場上可以選擇的融資途徑包括以下方式：1.中小微企業債券近年來，我國中小微企業已經形成較大的經濟規模，這為中小微企業債券的發行奠定了強有力的基礎。我國當前的中小微企業債券主要以集合債券為主，即24由政府部門作牽頭人，以多個中小微企業所構成的集合為發債主體，發行企業各自確定發行額度分別發行債券，并以銀行、券商作承銷商，擔保機構擔保，資質卓越的評級機構、會計師事務所、律師事務所提供專業服務，這些特點決定了集合債券具有很強的可操作性。2007 年，我國第一只中小微企業集合債券“07 深中小債”在深圳

75、成功發行，實現了中小微企業發行債券的歷史性突破。其后雖然我國又成功發行了中小微企業集合票據、中小微企業私募債等類型債券，但發展極為緩慢。據中國人民銀行統計，截至 2019 年末，我國針對中小微企業的各類債券余額占所有債券余額的比重僅為 1.3%，是同期小微企業貸款余額的 3.41%，而且 70%以上的債券融資還主要依靠銀行發債實現，真正意義上的中小微企業債券市場還有待進一步發展。中小微企業債券發展緩慢的主要原因是：第一，融資主體信用資質普遍較差，信用風險較高，對于大型商業銀行、保險資管、社?；鸬韧顿Y機構而言，其風險偏好相對較低，極少會配置這類高風險的中小微企業債券產品。第二，擔保難也成為中小

76、微企業集合債券難以順利發行的阻礙之一，在實踐中債券級別主要取決于擔保方主體級別，而中小微企業債券結構復雜、組合企業風險高，很少有優質企業愿意參與擔保，目前發行的中小微企業債券多為政府協調政策性擔保機構、地方投融資平臺公司等進行擔保，因此集合債發行對地方政府較為依賴，甚至形成了某種意義上的地方政府隱性債務問題。第三，溝通和協調成本較高，中小微企業債券一般涉及較多企業，盡管有政府部門進行協調，但搜尋符合發行條件的中小微企業較為困難，發行期間的溝通和協調成本也較高。2.私募股權和風險投資基金（1）私募股權投資私募股權融資是指企業自行尋找特定的投資人，吸引其通過增資入股企業的融資方式，并在交易實施過程

77、中附帶考慮將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式出售持股獲利。對于在公開市場發行股票有較高難度的中小微企業而言，私募股權融資是一條有效的融資渠道，一方面私募股權融資不僅能夠緩解中小微企業融資難的問題，另一方面還可能帶來成功管理經驗、先進技術、優質產品原料和多元銷售市場等其他好處，提高中小微企業的管理水平，并增強其抵御外在風險的能力。近年來，伴隨著監管轉型、行業探討、登記備案、建章立制等一系列針對私募市場的頂層設計漸次鋪開，中國私募股權基金不斷規范化、規模不斷擴大，已經成為了具有發展潛力的中小微企業獲取低成本融資和引進先進管理技術的重要方式。根據清科研究中心發布的2020 年中國股權

78、投資市場回顧與展望，2015 年至 2020 年，我國私募股權投資基金數量由 2249 家上升25至2600家，募集資金金額由5649.54億元上升至9404.29億元，分別上漲了15.61%和 66.46%。（2）風險投資基金風險投資基金又稱為創業基金，是當今世界上廣泛流行的一種新型投資機構，它以一定的方式吸收機構和個人的資金，以股權投資的方式，投向那些不具備上市資格的、新興的、迅速發展的且具有巨大競爭潛力的企業，幫助所投資的企業盡快成熟以取得上市資格，實現資本增值。近些年，我國風險投資公司的數量與資本總量都在不斷增長，為我國中小微企業融資的發展做出了巨大的貢獻。根據清科研究中心發布的202

79、0 年中國股權投資市場回顧與展望，2015 年至 2020年，我國風險投資基金數量由 597 家上升至 808 家，募集資金金額由 1996.36 億元上升至 2437.37 億元，分別上漲了 35.34%和 22.09%。3.創業板、科創板和新三板（1）創業板創業板是為創業型企業、高科技企業和中小微企業等提供融資途徑的證券交易市場，是主板市場的補充。當前我國創業板行業主要分布在新能源、新材料、電子信息、生物醫藥、環保節能等領域，主要是從事高科技業務、成立時間較短、營業規模較小、營業利潤不高、但成長性較好的中小微創業型企業掛牌。深圳證券交易所數據顯示，截止到 2020 年，在創業板上市的公司從

80、 28 家增加至 871家，占 A 股上市公司總數的 21.42%，總市值 10.40 萬億元；創業板公司平均營業收入由 4.74 億元增長至 20.62 億元。2020 年 4 月 27 日，中央深改委第十三次會議審議通過創業板改革并試點注冊制總體實施方案，決定在創業板推行注冊制改革，這有利于進一步便利中小微企業上市融資條件，提升融資效率，擴大市場融資規模，一定程度上緩解中小微企業融資難的問題。但我國創業板市場制度仍有待完善，伴隨著較高風險，中小微企業在選擇創業板上市時應謹慎考慮。（2）科創板2018 年，我國開始在資本市場設立科創板并實行注冊制試點，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術

81、、市場認可度高的科技創新型中小微企業。與已有的資本市場而言，科創板不再單純以凈利潤為硬指標，而是從凈利潤、流動性、營業收入、市值、資產等多個維度對擬上市企業進行綜合評估，從而篩選出真正具有持續發展能力和引領時代趨勢的中小微企業。自從設立以來，科創板已逐漸成為我國中小微企業選擇資本市場上市的主要渠道。根據上海證券交易所數據，在 2019 年，共有 70 家企業在科創板成功上市，融資總額為 824 億元，占 A股 IPO 市場融資總額的 32%，在成立半年時間內科創板融資額已遠超中小板與26創業板全年融資金額的總和，截止到 2020 年 12 月 31 日，科創板已有 215 家上市公司，總市值達

82、到 3.77 萬億元，融資規模合計達到 3050.50 億元，超募資金為889.06 億元。（3）新三板新三板即指全國中小微企業股份轉讓系統，主要為全國創新型、創業型和成長型的中小微企業提供股份公開轉讓與融資等資本市場服務，在建設多層次資本市場、促進金融機構調整、提高創業氛圍、推動傳統產業轉型、加速新興產業發展發揮了巨大的作用，特別是使一批符合經濟轉型升級的中小微企業得以進入資本市場，有效緩解了部分中小微企業的融資困境。2019 年 10 月 25 日，全面深化新三板改革正式啟動，在新三板多年來實踐的基礎上，進一步優化定向發行制度和公開發行制度，降低中小微企業的融資成本；完善市場分層，支持不同

83、層級的中小微企業健康發展；建立轉板機制，促進多層次資本市場互聯互通，拓寬中小微企業融資渠道及發展空間。新三板深化改革有效提升了多層次資本市場服務支持中小微企業的能力，為實體經濟尤其是中小微企業提質增效提供有力保障。根據全國中小微企業股份轉讓系統，截止到 2021 年 3 月 31 日，新三板市場中共有 7777 家掛牌公司，其中精選層 51 家，創新層 1071 家，基礎層 6655 家，完成了上萬次股票發行，融資額超 5000 億元，已經逐漸成為我國中小微企業融資的重要途徑。4.區域性股權交易市場區域性股權交易市場又稱四板市場，是為特定區域內企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的場外交易市場，

84、是中國多層次資本市場的重要組成部分。2012年，為促進中小微企業發展，解決“中小微企業多、融資難；社會資金多、投資難”的“兩多兩難”問題，我國政府允許各地設立區域性股權交易市場，在促進中小微企業融資、引導社會資本流向方面發揮了較大作用，成為地方政府扶持中小微企業發展和財政資金補貼運用的平臺。相較于其他資本市場板塊，區域性股權市場門檻更低，能夠為中小微企業提供股權流通、股權質押融資、股權激勵、并購重組支持等多種資本運作手段，從而提高中小微企業的活躍度，有效緩解中小微企業融資難困境、規范中小微企業運作，并引導社會資本流向、增強金融服務的普惠性。截至 2020 年 6 月底，全國 34 家區域性股權

85、市場共有掛牌企業 3.11萬家，展示企業 11.48 萬家，托管公司 4.73 萬家，累計實現股權融資 0.23 萬億元。27（三）國內中小微企業的互聯網金融融資現狀（三）國內中小微企業的互聯網金融融資現狀互聯網金融是指傳統金融機構與互聯網企業利用互聯網、大數據、云計算等技術實現資金融通、支付、投資和信息中介服務的新型金融業務模式。相比于中小微企業傳統融資模式和資本市場融資模式，互聯網金融市場更加有效，信息更加完全，競爭環境更加公平有序，逐漸成為中小微企業融資的一條新渠道。目前我國互聯網金融融資模式按照是否接受正規監管，可以分為正規金融機構主導、準正規金融機構主導、非正規金融機構主導三種模式。

86、1.正規金融機構主導模式正規金融機構主導模式即金融機構網絡化，指的是銀行、證券和保險等金融機構通過廣泛運用以互聯網為代表的信息技術，在互聯網金融時代，對傳統運營流程、服務產品進行改造或重構，實現經營和管理全面信息化。就本質而言，金融機構互聯網化與企業傳統的融資方式并無區別，但考慮到目前我國銀行類金融機構仍然是中小微企業信貸資金的主要提供者，因此金融機構網絡化對于中小微企業融資和發展具有重要意義，主要體現在：第一，在銀行金融服務網絡化的發展過程中，為中小微企業提供了便利的融資服務，例如各商業銀行先后成立了先進的金融信息技術平臺，構建以網上銀行、電子銀行、電話銀行、自助銀行、手機銀行為主體的立體網

87、絡金融服務體系，為中小微企業提供快捷的融資服務；第二，金融機構互聯網化極大降低了中小微企業融資過程中的交易成本和搜尋成本，體現在中小微企業在融資過程中可以多方面衡量比較各商業銀行提供的貸款服務類型、歷史交易以及成本費用等，選擇最適合自身的貸款銀行。2.準正規金融機構主導模式準正規金融機構主導的互聯網金融模式指電子商務平臺或第三方支付平臺憑借豐富的交易數據、通過提供線上融資平臺為交易會員企業提供資金支持。這一模式的服務對象主要是中小微企業，一方面，該模式可以極大降低中小微企業的運營成本、緩解其融資困境，另一方面也能夠提高電子商務平臺或第三方支付平臺的閑置資金效率。例如阿里小貸是阿里巴巴公司基于互

88、聯網平臺數據進行融資貸款的典型代表，其憑借在阿里巴巴第三方電子商務平臺內的海量商家客戶數據資源，綜合分析處理商品交易數據、貨運數據、客戶滿意度數據、認證信息以及口碑評價等信息，量化處理外部數據，構建合理的風險控制系統參數，及時掌握商家客戶融資需求，并通過逐步優化商家存貨處理流程和推廣第三方支付等一系列措施進一步提高對中小微企業的放貸效率。283.非正規金融機構主導模式互聯網金融的第三種模式是由非正規金融機構主導的 P2P 網絡借貸、網絡眾籌等金融模式，其資金來源于在網絡借貸平臺與網絡眾籌平臺上注冊的民間投資者。與正規金融機構主導的和非正規金融機構主導的互聯網金融模式不同，非正規金融主導的互聯網

89、金融模式通過將社會大眾的資金匯集起來投放到經過審核合格的中小微企業和創新項目上，形成了“多對一”或“多對多”的融資形態。（1）P2P 網絡借貸P2P網絡借貸是指通過P2P公司搭建的具有資質的第三方互聯網平臺進行資金借、貸雙方的匹配，是一種“個人對個人”的直接信貸模式。資金貸款方首先通過 P2P 平臺展示自身的貸款需求及所支付的回報，包括金額、利率、還款方式和時間，資金所有者獲取相關信息后將資金借給貸款方，達到閑置資金的有效匹配。我國的 P2P 網絡借貸在借貸過程中，資料與資金合同、手續等全部通過網絡實現，網站收取一定的手續費與中介費，具有融資成本低、融資周期短、門檻低、風險相對分散的特點，可以

90、幫助中小微企業準確、快速地找到資金所有者，降低借貸雙方的信息不對稱程度。因此自 P2P 網絡借貸于 2007 年在我國首次出現以來，呈現迅速擴張發展的態勢。據前瞻產業研究院統計，我國 P2P 網貸運營平臺數量和成交量分別在 2015 年和 2017 年達到峰值，分別為 3464 家和28048.49 億元。但隨著政府監管的加強和行業綜合收益率的持續下行，近些年P2P 網貸運營平臺數量和成交量持續大幅下降。截止到 2019 年，全國共有 P2P網貸運營平臺數量 343 家，成交量 9645.11 億元，相較于峰值分別下降了 90.1%和 65.61%。圖 3 我國正常運營 P2P 網絡借貸平臺數

91、量、行業成交量和貸款余額變化數據來源：前瞻產業研究院29（2）網絡眾籌模式網絡眾籌是指資金借款人憑借互聯網眾籌融資平臺，通過交換實物、期權、股權、可轉債等方式向投資者募集項目所需資金的融資模式。眾籌融資模式作為一個匹配雙方資金需求的股權融資平臺，可以幫助中小微企業通過網絡平臺實現融資目標。其優勢主要體現為兩方面：一是降低中小微企業融資成本，在當前中小微企業融資受阻的大背景下，網絡眾籌平臺能夠匯聚微小資金，積少成多，形成投資所需資金池，強有力地打破了傳統融資方式的束縛。二是激起中小微企業創業和創新熱情，互聯網金融的發展極大地促進了國民經濟與金融發展，也開辟了“草根”文化創新時代，而網絡眾籌平臺為

92、每個普通個體創新者提供了資金融通渠道，并且注重用戶交流、體驗的行為能夠極大降低產品的市場風險，一定程度上促進了中小微企業的發展。二、國內中小微企業融資存在問題由上述分析可知，我國當前中小微企業融資渠道逐漸豐富，融資難、融資貴和融資慢的問題得到了一定程度改善。然而中小微企業融資仍然存在突出的結構性問題，尤其在經濟下行壓力不斷增加和新冠肺炎疫情沖擊的背景下，我國中小微企業的融資形勢更加復雜嚴峻，因此對于不同融資方式下的中小微企業融資存在問題進行歸納總結具有重要意義。（一）中小微企業傳統融資方式的存在問題（一）中小微企業傳統融資方式的存在問題1.企業高度依賴內源融資，融資能力有限根據優序融資理論可知

93、，企業在融資方式的選擇上優先選擇內源融資。對于中小微企業而言，由于受傳統觀念、自身實力等多方面的影響，內源融資在整個融資過程中占了相當重要的地位。但是，中小微企業內源融資能力較差卻是不容忽視的現實，這一方面是由于中小微企業一般財務管理意識薄弱，財務管理水平較差；另一方面則是因為中小微企業投資普遍具有盲目性和短期性，缺乏長期發展戰略規劃，導致資金積累較少，難以形成長期穩定充足的留存資金，特別是一些科技型中小微企業，在發展初期研發經費投入巨大，在發展前期幾乎難以獲得收益。所以我國中小微企業盡管十分依賴內源融資，但卻不能回避內源融資能力差的現實，同時隨著企業和市場的不斷發展，中小微企業面對更加激烈的

94、市場競爭，要求其盡可能地擴大融資，融資矛盾更加尖銳。2.間接融資規模較小，融資成本較高雖然我國中小微企業融資渠道日益多元化，但由于從銀行等金融機構獲取信貸資金成本較低，從銀行等金融機構進行間接融資仍然是我國中小微企業的主要30融資渠道。不過不可避免的是，一方面銀行等金融機構更傾向于把資金貸給大型企業，對于中小微企業卻存在嚴重的“惜貸”行為，體現在審批條件更加嚴格、放貸時間更長等方面；另一方面，對于大型企業而言，由于其規模大、實力強、貨款額度大，具有較強的議價能力，銀行等金融機構往往給予較多優惠，融資成本較低，但對于中小微企業則采取了完全相反的政策，利率方面給予中小微企業上浮利率，期限上給予短期

95、貸款，一定程度上提高中小微企業融資成本。這主要是在金融市場上中小微企業天然存在弱質性，一是發展不確定提高了中小微企業融資風險溢價，中小微企業大多處于產業鏈末端，市場進入門檻低，競爭激烈，在產能過剩情況下，對外部環境變化的抵御能力較低。二是信息不對稱降低了中小微企業融資可得性，與成熟的、規模較大的企業相比，中小微企業財務信息不夠標準和透明，公開披露的財務信息有限，銀行等金融機構難以準確評價中小微企業的信用、前景以及資金使用效益，對中小微企業的貸款更謹慎。三是規模不經濟增加了中小微企業融資成本，中小微企業經營靈活多變，融資需求呈現出規模小、頻度高、時間急的特點，這使得銀行等金融機構盡職調查和事后監

96、控的操作成本上升，雖然可以通過提高利率在一定程度上加以彌補，但也會導致中小微企業融資成本上升，并可能產生逆向選擇和道德風險。3.中小微企業信用擔保體系不健全我國信用擔保體系起源于20世紀90年代，旨在為中小微企業提供信用擔保，解決其融資難問題。完善的信用擔保體系一方面有利于降低信息不對稱和交易成本，可以為中小微企業順利融資提供支持；另一方面有助于銀行等金融機構轉移風險，優化金融資產質量。但是，我國目前信用擔保體系建設尚不健全，主要體現在：第一，政府擔保在我國信用擔保體系中占據主導地位，而政府擔保沒有市場運行的基礎，盈利沒有長期持續性，所以這種非市場化的信用擔保效率低下，不能很好的滿足中小微企業

97、的融資需求；第二，擔保機構發展的不健康導致擔保市場缺乏效率，一些地區的擔保機構數量劇增，許多擔保機構不具備擔保資質和能力，容易誘發金融風險，且相對單一的擔保類型無法滿足中小微企業的擔保需求；第三，擔保機構運營機制不完善容易引發運營風險，目前擔保機構制度建設較為落后，缺乏完善的擔保法律法規體系，且部分擔保機構風險分散能力較差，抵抗風險能力非常薄弱，容易使中小微企業融資過程中發生風險。（二）中小微企業資本市場融資的存在問題（二）中小微企業資本市場融資的存在問題中小微企業直接融資的實現依賴于資本市場的發展，特別是股票市場和債券市場的發展。一方面，我國當前股票市場已經形成了包括主板、中小板、創業板、科

98、創板和新三板在內的多層次資本市場體系，但各股票市場或者設置較高準入條件，或者偏重于扶持某一種類型的企業，導致大部分中小微企業很難進入資本市31場融通資金。例如對于主板和中小板市場，證券法和公司法設立了較嚴格的入市標準，中小微企業很難達到上述標準和條件；對于創業板和科創板市場，其中的上市公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，盡管進入門檻有所降低，但對于我國大多數中小微企業而言，仍然難以符合條件；股票市場注冊制的實行雖然一定程度上緩解了中小微企業入市難的窘境，但未能從根本上改變資本市場為大型企業服務的現狀。另一方面，我國的資本市場自成立之初就呈現出股票市場“一枝獨秀”的不均衡現狀，債券市場規模

99、很小，且中小微企業債券的發行有嚴格的資格和條件限制，而大部分中小微企業的財務信息披露能力較差、內控機制不健全，故中小微企業從債券市場上融資也具有一定的難度，這使得債券市場在中小微企業融資過程中發揮的作用極其有限。（三）中小微企業互聯網金融融資的存在問題（三）中小微企業互聯網金融融資的存在問題互聯網金融具有門檻低、流程短、交易便捷的特點，最重要的是其還能利用大數據，根據企業的交易記錄、經營行為對企業的信用狀況進行初步判斷，一定程度上解決了中小微企業因抵押擔保物匱乏而融資難的問題，近年來在我國得到蓬勃發展，逐漸成為中小微企業融資的新選擇。但由于政府監管的脫節，助長了很多互聯網金融企業的不規范運作行

100、為，可能導致風險累積，最終引發系統性風險?？傮w而言，中小微企業在選擇互聯網金融融資方式時存在以下問題：1.缺乏監管，信貸風險較大在我國當前信用體系尚未健全的背景下，互聯網金融對中小微企業融資來說是一把雙刃劍。由于互聯網融資多數屬于直接融資范疇，融資平臺缺乏相應部門的監管，多數中小微企業融資無需提供抵押，信貸風險較大。例如，P2P 網貸平臺屬于線上交易，在融資企業無法償還貸款時，會給投資人帶來巨大損失。同時一些問題平臺的存在也會阻礙中小微企業融資，近年來互聯網融資平臺倒閉或轉型的數量不斷增加，更是驗證了我國互聯網金融發展之路任重道遠，需要加以規范。2.信息技術發展不夠成熟，技術風險高互聯網金融的

101、發展會存在著互聯網上的系統安全問題，以及金融本身帶有的風險性質，而此時能夠帶領互金平臺脫險的就是新技術，大數據、人工智能等新技術能夠在很大程度上實現金融創新和更長遠的發展。但我國目前互聯網金融技術在應用方面發展較為滯后，例如在實踐中，中小微企業在向互聯網融資平臺申請融資時，需在線上提供產品信息、財務信息和企業主個人資料等詳細信息。一方面，社會對于商業機密和個人隱私等問題越來越重視，但現有互聯網金融發展過程中對于商業機密的保護不夠重視。另一方面，大數據等互聯網技術的應用是32進行風險控制的重要基礎，特別是一些線上融資平臺不對中小微企業抵押質押進行要求，而是依賴于中小微企業經營歷史對其資信進行判斷

102、。這樣一來，大數據等互聯網技術的應用和商業機密就存在沖突，如何平衡兩者的關系也是我國發展互聯網金融需要面對的問題。3.互聯網金融融資規模小，影響力不夠互聯網金融誕生以來雖發展迅速，但相較傳統融資方式而言，其規模及影響力仍然較小，難以根本上解決我國中小微企業融資難問題。原因主要在于：第一，我國目前互聯網金融融資模式都有限定的客戶，并且在融通資金規模上難以與傳統金融機構相比，導致很多優質的中小微企業無法獲得足夠的信貸資金。第二，很多中小微企業對互聯網金融并不了解，害怕可能存在的風險，因此即使具備了互聯網金融融資條件，仍然會選擇以傳統融資方式進行融資。三、中小微企業融資困難的原因分析中小微企業融資難

103、問題的產生原因較為復雜，既包括理論上中小微企業融資過程存在信息不對稱、交易成本較高等天然缺陷，也包括中小微企業自身公司治理水平、財務管理水平等內在特征，同時還包括金融體制、宏觀環境和政府政策等外在融資環境限制。（一）中小微企業融資困難的理論分析（一）中小微企業融資困難的理論分析1.基于博弈論的視角本課題在完全信息假設條件下構建博弈模型。如圖 4 所示，假設博弈主體金融機構和中小微企業都只有兩種策略，金融機構的行為選擇是貸款和不貸款；中小微企業的行為策略是履行合約（即償還貸款及利息）和不履行合約（即不償還貸款及利息）；金融機構貸款總額為 Q，如果能夠收回貸款則獲得利息收入 r；中小微企業如果獲得

104、貸款則能產生經營利潤 P?？梢詷嫿ㄈ鐖D所示的支付矩陣。金融機構如果選擇貸款給中小微企業，而中小微企業如果選擇還款，則經營利潤為 P，但此處并沒有實現納什均衡?；诶麧欁畲蠡?，中小微企業會選擇不履行合約，于是中小微企業獲得最大利潤（r+Q+P），而金融機構損失-（r+Q）。在完全信息情境下，金融機構會選擇不貸款，因此該博弈的唯一納什均衡解為（不貸款，不履行合約），博弈雙方的收益情況為（0，0）。這一模型解釋了中小微企業從金融機構獲取融資難度較高的原因：由于金融機構擔心中小微企業不償還貸款，所以會選擇不發放貸款；而中小微企業即使選擇履行合約也得不到任何收益，所以會增加其不守信用的可能性，最終形成一

105、種不良的均衡結果，造成中小微企業融資難現象。33中小微企業中小微企業履行合約不履行合約金融機構金融機構貸款r，P-(r+P)，(r+Q+P)不貸款-r，00，0圖 4 完全信息情境下金融機構和中小微企業的博弈2.基于供求理論的視角通常情況下，中小微企業通過內源融資不能滿足資金需求，往往還需要利用向銀行等金融機構融資來解決資金匱乏問題。但由于中小微企業存在風險大、信息不對稱、經營管理不規范等問題，其融資風險溢價一般較高，因此銀行等金融機構出于利潤最大化考慮期望以較高利率向中小微企業提供貸款資金，但由于我國銀行等金融機構的基準利率不是完全由市場決定，而是由中央銀行根據國民經濟發展的需要制定，并且其

106、可浮動的上下空間非常有限，一定程度上形成剛性利率，這種供求失衡導致了中小微企業的融資缺口，并且造成民間資本市場利率與官方市場利率存在較大的利差，民間平均利率普遍高于官方利率。如圖 5 所示，中小微企業的資金需求曲線為 D，銀行等金融機構資金的供給曲線為 S，供給與需求曲線的交點決定了供求均衡利率為 R，相應的均衡資金數量為 Q0。但是中央銀行規定的利率為 R*，使得在此利率下的資金需求量為 Q2，銀行等金融機構供給的資金量為 Q1。于是出現了融資缺口 Q1Q2。圖 5 剛性利率下形成的融資缺口343.基于制度經濟學的視角制度的產生和不斷創新，是制度供求雙方共同努力的結果。政府是制度的供給者，是

107、各項政策的制定者以及公共服務的提供者，市場中的各種經濟主體是制度的需求方。我國中小微企業融資方面的制度創新較為滯后，特別是存在民間資本市場準入壁壘過高的問題。由于中小微企業信息透明度低、經營不規范、風險較大等問題的存在，使得眾多銀行等金融機構對中小微企業“惜貸”現象嚴重。與此同時，民間存在大量閑置資本。當前我國對于民營銀行的設立仍然嚴格限制，民間資本進入資本市場的壁壘較高，使得中小微企業融資需求與民間資本的供給產生錯位，一定程度上加劇了中小微企業融資難題。根據制度經濟學理論，在制度設計上體現出公平，鼓勵和引導民間資本進入資本市場，促進銀行業等金融機構股權結構多元化，加快多層次銀行業市場體系建設

108、并建立公平競爭的銀行業市場環境，對于緩解中小微企業融資困境、促進經濟健康發展具有重要意義。4.基于交易成本理論的視角相對于大型企業，中小微企業需要的單筆貨款金額并不大，而銀行等金融機構發放每筆貸款的成本差異較小。即對于銀行等金融機構而言，對大型企業發放一筆大額貨款和對中小微企業的一筆小額貸款，其交易成本基本一致，但不同金額貸款所帶來的效益差異巨大。因此，在相同貸款利率條件下，大額貸款產生的利潤遠遠超過小額貸款。在貸款額度相同的情況下，為中小微企業貸款的交易成本要遠遠高于向大型企業貸款的交易成本。在現實中，資金借貸過程中發生的交易成本由雙方共同負擔，銀行等金融機構負擔的交易成本體現為進行調查、審

109、核和監督而付出的較高單位貸款成本，中小微企業負擔的交易成本則體現為較高的貸款利率。這既使得銀行等金融機構不愿向中小微企業貸款，也使得中小微企業不愿向銀行等金融機構借款。5.基于信息經濟學的視角信息不對稱通常指交易雙方擁有的信息不同。在借貸交易中，中小微企業要想從銀行等金融機構獲取資金，就必須向銀行等金融機構提供企業經營管理方面的信息。一方面，對于我國大多數中小微企業，由于管理水平較低、內控制度不完善，導致其會計賬簿、稅收繳納等經營和財務信息記錄很不規范；另一方面，對于一些科技型的中小微企業而言，如果對外披露真實信息，可能導致核心技術和產品泄露，增大其經營風險。因此在現實中，中小微企業為獲得貸款

110、往往提供有利于獲得貸款的資料，而隱瞞其不利于獲得貸款的信息，形成交易雙方的信息不對稱，這種信息不對稱使銀行等金融機構難以正確判斷中小微企業的真實財務狀況及經營情況，從而使銀行等金融機構不愿意向中小微企業發放貸款，最終導致信貸市場不存在。35（二）中小微企業融資困難的內部原因分析（二）中小微企業融資困難的內部原因分析1.財務規章制度不健全、公司治理水平落后中小微企業由于其經營規模相對較小，普遍缺少規范和完善財務制度的能力和動機；并且中小微企業主要是家族企業，大多未應用現代公司治理制度，其財務狀況存在許多問題，體現在以下幾個方面：第一，中小微企業通常財務管理水平較為落后，存在財務規章制度不健全、財

111、務信息不透明以及財務報表不規范等問題；第二，在經濟下行階段，中小微企業通常會出現產品積壓，導致資金周轉出現困難，再加上運營管理不規范，資產利用效率較低，很難走出財務困境；第三，中小微企業銷售產品以賒銷居多，往往出現大量應收賬款，再加上自身資金規模較小，使得企業流動資金不足，并且賒銷主要是個人信用，沒有相關合同保障，極易產生大量壞賬、引發財務風險；第四，中小微企業對財務管理人員要求不高，企業相關財務規章制度不規范，一定程度存在虛假財務信息和賬務等，導致其在外部融資時出現困難。2.經營管理水平落后，經營風險較高我國大多數中小微企業在經營管理上都存在一定弊端。一方面，個體工商戶和家庭作坊是我國中小微

112、企業的主要形式，產品單一且附加值低，不能很好的應對市場變化帶來的風險，可持續性發展受到遏制；另一方面，當前我國面臨產業結構轉型升級的壓力，也相應提高了對企業創新能力的要求，而許多中小微企業只注重短期經營，缺少研發投入和技術創新，長期發展存在困難。因此，較低的經營管理水平導致較高的經營風險，銀行等金融機構往往出于降低貸款不良率的考慮減少對于中小微企業的貸款發放，從而造成中小微企業融通外部資金存在困難。3.抵押和擔保困難銀行等金融機構出于資金安全和降低風險的考慮，需要選擇有抵押和擔保的企業發放貸款。但對于中小微企業而言，一方面，中小微企業可抵押物較少，且由于財務管理水平低下，對于其應收賬款、存貨等

113、流動資產無法進行正確的評估，因此使得銀行等金融機構很難按照規定為中小微企業發放貸款；另一方面，由于沒有足夠的資產進行抵押，中小微企業只能通過擔保來尋求貸款，在現實中，中小微企業很難找到合適的擔保方為其擔保，企業之間相互擔保則會造成風險積累，可能誘發系統性風險。以上因素共同導致了中小微企業“融資難、融資貴、融資慢”的困境。（三）中小微企業融資困難的外部原因分析（三）中小微企業融資困難的外部原因分析1.金融機構體系不健全36我國金融體系的發展長期存在規模大、監管弱、管制多的特點，支持了我國改革開放以來前 40 年的經濟高增長并且保持了金融穩定，但隨著我國經濟逐漸由要素驅動轉向創新驅動、經濟高速發展

114、轉向高質量增長，這一金融體系的有效性受到影響，金融支持實體經濟的力度有所下降，不能很好的適應我國經濟的轉型發展。一方面，我國缺少專門服務中小微企業貸款的政策性金融機構，目前銀行等金融機構的主要服務對象仍然是大型企業，中小微企業在金融機構業務中占比較小，雖然國家對中小微企業融資出臺相關優惠和扶持政策，但仍然缺少市場化運作機制，強制性行政要求不能長期解決中小微企業融資難問題；另一方面，非正規金融機構融資不完善，目前我國大多數中小微企業在獲得銀行等金融機構貸款時存在較多限制，因此只能轉向非正規金融機構貸款，其借貸成本比較高，并且這些非正規金融機構缺少相關法規的監管，制度也不規范，難以滿足中小微企業的

115、貸款需求。2.銀行等金融機構管理體制存在缺陷一是管理權限過分上收，不利于基層金融機構放貸積極性的發揮，嚴格的授權、授信管理制度，客觀上削弱了基層金融機構對中小微企業信貸支持的能力并造成資金供需的錯配，且因審批手續、環節過多，會影響中小微企業取得貸款的時效性；二是權責不對等，基層金融機構對于中小微企業“恐貸”心理嚴重，銀行風險管理責任追究制度日益強化卻未同時改善相應激勵機制，直接造成基層金融機構工作人員在面對中小微企業貸款請求時缺少放貸積極性；三是金融部門信貸資產考核機制存在偏差，對于信貸資產存量的考核過分側重其賬面價值的大小，而這也正是銀行等金融機構大量向大型國有企業不斷發放“依賴性”貸款的主

116、要原因，也直接造成貸款不良率的上升。3.中小微企業融資制度建設滯后長期以來，我國對于中小微企業融資制度建設方面重視不足，缺乏完善法律法規的支持保障，一方面對于中小微企業立法不規范，目前缺乏一部統一規范的中小微企業立法，造成不同所有制性質企業法律地位和權利的不平等；另一方面法律執行環境差，一些地方政府為了自身利益，默許甚至縱容中小微企業逃廢銀行等金融機構的債務，法律對債權的保護能力較低，加劇銀行等金融機構對于中小微企業的“恐貸”心理。4.信用體系不完善與擔保體系不健全并存我國的社會信用體系尚未建立，缺乏廣泛認可的中小微企業信用評估系統。金融機構在無法掌握中小微企業真實信用情況的前提下，個別企業的

117、逃廢債案件就很容易引發對整體中小微企業的普遍懷疑，加之中小微企業本身規模小、抗風險能力弱，整體信用評價不高，極易出現“劣幣驅逐良幣”的糟糕境遇。與此同37時，擔保體系不健全也制約著中小微企業融資。由于中小微企業抵押品嚴重不足，信用擔保的作用就更加凸顯。盡管近幾年涌現了不少專門的信用擔保機構，但也存在著一系列的問題：部分融資擔保機構規模小、擔保能力偏弱；為中小微企業提供擔保的條件苛刻，擔保價格不菲；內控管理不嚴，信息虛假，甚至通過擔保套取信貸資金進行再投資；擔保業務類型單一，缺乏創新和多元化發展。一些地區如溫州嘗試聯保聯貸等擔保融資模式，但隨著經濟下行壓力加大，出現了較為嚴重的擔保鏈和資金鏈斷裂

118、的問題。第三章供應鏈金融支持中小微企業融資現狀、發展環境和發展方向第三章供應鏈金融支持中小微企業融資現狀、發展環境和發展方向隨著社會化大生產的發展以及全球化進程的加速，社會生產的分工形式已經由過去的產業分工和產品分工，進一步發展到產品內分工，并由此產生了供應鏈的概念，為解決中小微企業融資難題奠定了基礎。供應鏈金融憑借制度創新，依托實體經濟中供應鏈上的真實交易關系，為供應鏈上下游的中小微企業提供了一系列融資產品，對于破解中小微企業融資難題、有效降低供應鏈整體融資成本具有重要意義。一、國內外供應鏈金融支持中小微企業融資現狀（一）國內供應鏈金融支持中小微企業融資現狀（一）國內供應鏈金融支持中小微企業

119、融資現狀我國的供應鏈金融業務起源于廣東的深圳發展銀行，雖然出現的時間不長，但是經過快速發展，目前已經逐步形成了以商業銀行作為運行主體、以實體企業作為運行主體和以平臺企業作為運行主體的三種主要的供應鏈金融發展模式，成為銀行等金融機構有效拓展資產業務、解決中小微企業融資困難的重要途徑。1.商業銀行作為運行主體的供應鏈金融模式以平安銀行為例平安銀行前身為深圳發展銀行，總部設在深圳，是國內業內最早提出并踐行供應鏈金融的商業銀行。平安銀行從傳統的銀行借貸向供應鏈金融發展的歷程中，經歷了幾個業務轉型變革的階段：第一階段是從 2000 年到 2008 年，原深圳發展銀行建立了 M+1+N 的金融業務體系，通

120、過抓住“1”個核心企業，去批量開發經營核心企業供應鏈上游的“M”家企業和下游的“N”家企業，為核心企業及其供應鏈上下游的中小微企業提供包括融資、支付結算等在內的一攬子金融服務。在這一階段，深圳發展銀行開始試圖滲透到核心產業企業的供應鏈運營中，但僅局限于依托核心企業為其上下游中小微企業開展業務。第二階段是從 2009 年到382012 年，平安銀行在這一階段開始將原來線下的供應鏈金融業務搬到線上，試圖利用互聯網和 IT 技術構建平臺，鏈接供應鏈的上下游中小微企業及各參與方，實現了資金流、信息流的歸集和整合，提供適應供應鏈全鏈條的綜合金融服務。在這個階段，平安銀行開始從原來單一的流動性提供者逐步向

121、風險管理者轉變，通過互聯網技術減少人工成本和業務風險。第三階段是從 2013 年到現在，平安銀行在組織架構上單獨設立了網絡金融事業部，專注于供應鏈金融產品的創新與推廣，并在平臺建設上搭建了跨條線、跨部門的銀行公共平臺橙 e 網，具有交易服務管理平臺、銀企信息管理和風控平臺、數據交換平臺三大功能。2013年 11 月，平安銀行與北京合力中稅科技發展公司合作推出“商超供應貸”，共同支持中小微企業的發展。北京合力中稅科技發展公司是國內領先的供應鏈電子商務解決方案和行業信息化服務提供商，總部位于北京，設有上海分公司及深圳、蘇州、寧波等多家分支機構。合力中稅服務 20 余家核心企業，為其提供財務供應鏈平

122、臺，主要解決供采雙方之間的結算對帳、發票開具及管理、應付賬款生成、付款通知等與往來賬款相關的線上協同服務，以期提高結算效率和費用可視度、降低發票退票率，加快資金周轉?！吧坛J”是平安銀行與合力中稅合作推出的一款面向國內商場、超市供應商融資的業務模式。產品基于平安銀行線上供應鏈金融系統與合力中稅的財務供應鏈平臺對接，及時了解和掌握商超企業與上游供應商之間的訂單、收貨、發票、付款等信息，并以一定的融資比例將認可的資產入池（如圖 6 所示），為客戶提供全流程的線上融資服務和應收賬款管理服務。圖 6 平安銀行“商超供應貸”對銀行而言，將合力中稅的財務供應鏈平臺上沉淀的商流、物流、資金流等信息用于額

123、度審批、出賬、預警等操作，能實現貸前、貸中流程的簡化與優化及39貸后管理的智能化和自動化，降低銀行風險和操作成本。同時，由于應收賬款界定從收貨階段開始，供應商的授信額度比傳統保理從發票開始的情形更高。最后，“商超供應貸”是基于商超供應商的日常經營信息和應收賬款信息進行授信，無須企業提供額外的抵押物和擔保，較好適應了中小微企業普遍輕資產的局面?！吧坛J”較好地解決了中小微企業信貸手續繁、速度慢、融資難、融資貴的問題，也較大程度地降低了中小微企業信貸業務的成本和風險管理的難度。2.實體企業作為運行主體的供應鏈金融模式以海爾集團為例海爾集團是全球領先的整套家電解決方案提供商和虛實融合通路商，企業

124、1984 年創立于青島。為推進企業平臺化戰略，海爾近年來打造扁平化的銷售渠道，減少為客戶服務流程中不必要的中間環節，在提高分銷效率的同時，能夠使供應鏈更敏捷地應對市場的變化。在新的銷售鏈條下，原有的末端經銷商直接與工廠生產環節對接，根據對自身銷售情況的判斷制定銷售計劃，直接向海爾工廠訂貨。新的銷售模式提升了海爾的生產效率，但下游經銷商的資金問題成為了該模式推進的阻礙。根據海爾與經銷商的交易習慣，經銷商在采購時須按總貨款的一定比例向海爾打預付款。經銷商在支付這筆預付款后，海爾才會組織生產，到期后經銷商打款提貨。這在傳統的經銷模式下問題并不顯著，因為在多級經銷狀態下，位于上層的經銷商往往具有較大的

125、經營規模和較充分的自有資金，能夠應對海爾的要求。而去中介化之后，海爾下游銷售體系已將生產供貨與供應鏈末端的中小微經銷商直接對接。這些無論在銷售規模還是資產狀況方面均實力較弱的中小微經銷商，面臨的資金壓力非常巨大。而且，這些企業沒有充足的資產或抵押物作為擔保，很難從銀行獲得資金或者融資成本高昂。針對以上問題，海爾與商業銀行簽訂戰略合作協議，實現以海爾日日順為基礎聯合第三方金融機構對下游經銷商進行供應鏈融資支持。日日順 B2B 電子商務平臺作為對外信息展示和承接業務上下游交易管理的核心平臺，有三大核心定位：官方信息發布渠道平臺、商品的展示和信息查詢平臺、經銷商訂單處理的核心渠道。得益于移動互聯和大

126、數據技術的發展，作為交互用戶體驗引領下的開放平臺，日日順可以將其擁有的客戶群體和規模龐大的經銷商數據與銀行平臺連接，成為銀行授信的重要依據。海爾與銀行的合作，整合了銀行的資金、業務以及技術的專業優勢和海爾集團分銷渠道網絡、交易數據和物流業務等要素的雄厚積淀，通過日日順的交易記錄，將產業與金融通過互聯網的方式集合在一起，開拓了針對經銷商的“貨押模式”和“信用模式”兩種互聯網供應鏈金融業務。這兩種互聯網供應鏈金融產品的差異在于，“貨押模式”是針對于經銷商的大額采購實施的金融解決方案，“信用模式”則是針對經銷商的小額采購實施的金融解決方案。40“貨押模式”的具體操作流程是（如圖 7 所示）：首先經銷

127、商通過日日順B2B 官網向海爾智慧工廠下達采購訂單，之后經銷商需先將 30%的預付款付至銀行；經銷商隨后向海爾供應鏈金融申請貨押融資，海爾供應鏈金融將信息傳遞至銀行，并提出建議額度；銀行審核后付款至經銷商監管賬戶，海爾供應鏈金融將資金（70%敞口）定向付至海爾財務公司，財務公司通知智慧工廠排產生產；工廠生產出產成品后，發貨至日日順物流倉庫，貨物進入質押狀態；隨后當經銷商實際需要產品時，向海爾供應鏈金融申請贖貨，然而將剩余貨款歸還至銀行；海爾供應鏈金融在獲取全額資金支付信息后，通知日日順倉庫，貨物解除質押；日日順物流配送到經銷商，通知經銷商提貨。圖 7 海爾集團“貨押模式”“信用模式”是海爾供應

128、鏈金融和商業銀行基于中小微經銷商的業務信用而提供的金融解決方案，其具體業務流程是（如圖 8 所示）：首先中小微經銷商需要向海爾提供當月的預訂單（即當月的意向訂單）；之后根據預訂單海爾智慧工廠進行產品生產；海爾供應鏈金融和銀行根據中小微經銷商的信用狀況提供全額資金，并定向支付至海爾財務公司；財務公司準許工廠發貨，工廠則通過日日順物流配送至中小微經銷商處；中小微經銷商收到貨物后支付款項至商業銀行。41圖 8 海爾集團“信用模式”海爾供應鏈金融平臺上線后，加入海爾日日順 B2B 平臺上的中小微經銷商無需抵押和擔保，通過平臺上的“在線融資”窗口，即可實現資金即時到帳，不僅方便快捷，還能享受到優惠利率，

129、大大減少了利息支出。目前海爾互聯網供應鏈金融的“貨押模式”利率為年化 5.7%左右，而“信用模式”則為年化 8%左右，海爾互聯網供應鏈金融則通過商業銀行代收獲取 1%的服務費。3.平臺企業作為運行主體的供應鏈金融模式以聯易融為例深圳前海聯易融金融服務有限公司于 2016 年成立于廣東省深圳市前海自貿區，并于 2018 年獲得超過 2.2 億美元的 C 輪融資，公司股東包括騰訊、中信資本、正心谷創新資本等國內優秀的大型企業管理的基金。目前，公司累計資產交易規模合計近 300 億元，在供應鏈 ABS 領域處于國內領先地位。聯易融借勢“互聯網+”的蓬勃發展，已投資設立數家直接或間接全資控股子公司，著

130、眼于民生行業優質核心企業的上下游產業鏈及生態圈，以場景化、線上化、數據化的供應鏈服務，解決中小微企業融資難題。通常情況下，處于供應鏈中上游的供應商對核心企業依賴性強，議價地位較弱，為獲取長期業務合作而采取賒銷交易方式。通過賒銷交易，核心企業得以進行應付款的賬期管理，縮短現金周期。但供應商賬上形成大量應收賬款，存在資產變現需求。核心企業通過延長應付賬款結算實現賬期管理，以其強勢的交易地位，通常存在 30-90 天的應付賬期，又在應付款結算時多借助信用證、銀行承兌匯票或商業承兌匯票延長現金支付周期。中上游供應商通過應收賬款融資方式盤活資金，以支持賒銷交易下自身企業的正常運轉，但受其自身償債能力的信

131、用影響，直接融資授信額度有限。42以核心企業開展的“1+N”供應鏈金融資產證券化可以有效解決這一問題?！?”即作為基礎資產單一重要債務人的核心企業，“N”為作為供應鏈中上游的供應商。這種在應收賬款資產證券化基礎上開展的供應鏈融資創新模式可以在分散的、信用狀況不一的上游供應商回籠應收賬款的前提下，實現核心企業在應付賬期和現金流上的有效管理，同時利用核心企業較強的償債能力和較高的信用等級為合作供應商的供應鏈融資提供支持，降低供應鏈兩端的綜合融資成本，平衡供應鏈上下游企業之間的利益，促進閉環產業鏈的良性發展。以聯易融作為運行主體參與的一個資產證券化項目為例，這個資產證券化項目中的“1”為房地產業上市

132、公司華夏幸?；鶚I股份有限公司，“N”則為因向華夏幸福下屬項目公司提供貨物、服務貿易和工程承包、分包服務等而享有應收賬款債權的上游供應商。該資產證券化專項計劃的交易結構如下圖 9 所示：圖 9 聯易融資產證券化項目聯易融旗下公司聯捷保理根據供應商的委托，就供應商對華夏幸福下屬項目公司享有的應收賬款債權提供保理服務，受讓未到期的應收賬款債權，并將該等債權轉讓予 ABS 專項計劃。聯捷保理同時還作為資產服務機構為專項計劃提供基礎資產管理服務，包括基礎資產篩選、基礎資產文件保管、向債務人履行債權轉讓通知義務、基礎資產監控、基礎資產債權清收、基礎資產回收資金歸集等。中信證券作為計劃管理人，通過設立專項計

133、劃向資產支持證券投資者募集資金，成立專項計劃，并以專項計劃募集資金購買聯捷保理從融資人受讓的前述未到期應收賬款債權，同時代表專項計劃按照專項計劃文件的約定對專項計劃資產進行管理、運用和處分。中信證券按照專項計劃文件的約定將專項計劃利益分配43給專項計劃資產支持證券持有人。專項計劃設立后，資產支持證券將在中證登深圳分公司登記和托管。專項計劃存續期內，優先級資產支持證券將在深交所綜合協議交易平臺進行轉讓和交易。（二）國外供應鏈金融支持中小微企業融資現狀（二）國外供應鏈金融支持中小微企業融資現狀相比于國內供應鏈金融發展過程中銀行等金融機構側重于推動核心企業和供應鏈其他成員共同發展的“1+N”模式，國

134、際供應鏈金融發展過程中則自始至終側重于解決“1”的問題，即在全球化外包的安排下，銀行業深入參與核心企業的供應鏈運行，同時培育新興市場的客戶群，通過提供保理模式、并購模式和外包模式等提高供應鏈流程效率、降低融資成本，緩解供應鏈企業特別是中小微企業的流動性緊缺問題，這也為我國供應鏈金融解決中小微企業融資困境提供了一些新的思路。1.保理模式墨西哥國家金融開發銀行墨西哥國家金融開發銀行通過在線方式為中小微供應商提供保理服務，是供應鏈反向保理融資的成功范例。所謂反向保理，是指保理商買斷的應收賬款的對家是一些資信水平很高的買家，這樣銀行只需要評估買家的信用風險就可以開展保理，而授信的回收資金流也直接來自于

135、買家。該保理項目被稱為“生產力鏈條”計劃，旨在構筑大買家和中小微供應商之間的低交易成本和高流動性的交易鏈?！吧a力鏈條”計劃使融資困難的中小微供應商得以憑借它們對大買家的應收賬款進行流動資金融資，并且通過讓大買家的低信用風險替代中小微供應商的高信用風險，從而降低小供應商的融資成本?！吧a力鏈條”計劃于 2001 年 9 月開始實施，到 2004 年年中，墨西哥國家金融開發銀行已經和 190 家大型買家（大約 45是私人企業）和超過 70000 家中小微企業（總計 15000 家供應商參與）建立了生產力鏈條，有 20 家銀行和獨立金融機構參與其中。三年時間開展了 1100 萬筆保理，每天約 40

136、00 筆業務，其中98是與墨西哥國家金融開發銀行企業的交易。通過這個計劃，墨西哥國家金融開發銀行在市場上的保理份額從 2001 年的 2%，上升到 2004 年的 60%。墨西哥國家金融開發銀行在這個計劃中主要扮演貸款人的角色，90的業務是對銀行和金融機構的保理融資進行再融資，剩余的 10是對客戶的直接融資，且主要針對的是公共項目。目前，墨西哥國家金融開發銀行提供無追索權或抵押品的服務，不收取服務費，最高的融資利率為 12，而商業銀行的平均融資利率為 13。而且，只要中小微企業通過在線或是電話注冊，并在銀行或保理商那里開立賬戶，那么供應商的應收賬款轉讓以及給供應商融資出賬都能電子化進44行。資

137、金直接轉賬到供應商的銀行賬號上，銀行就變成了債權人，在 3090 天后買家支付貨款時，銀行即收回了貸款。具體操作流程如圖 10 所示。圖 10 墨西哥國家金融開發銀行生產力鏈條計劃保理服務流程墨西哥國家金融開發銀行為每個大型買家提供專屬的網頁，中小微供應商則通過“鏈接”方式集合到各自有業務往來的買家網頁上。在處理電子商務交易和電子文件的傳送方面，墨西哥國家金融開發銀行先和供應商簽訂一個協議，允許電子商務方式的貿易和應收賬款轉讓，并在補充合同中規定墨西哥國家金融開發銀行、其他商業銀行和買家相互間的權利義務，例如買家必須將已經轉讓的應收賬款項下的貨款直接電匯給商業銀行。一旦供應商提供了貨物和發票，

138、買家會在他們自己的墨西哥國家金融開發銀行網頁上張貼“可議付單證”的金額，即可以轉讓給保理商的應收賬款額。然后，供應商通過互聯網進入其買家的網頁，并點擊它的應收賬款。每個與買家及供應商有業務聯系并且愿意受讓該筆應收賬款的貸款人，將在點擊后被顯示出來，同時，每個貨款人的利率報價也會同時被顯示。如果確認要轉讓該筆應收賬款，供應商只需點擊它選擇的保理商的名字，則扣除了利息的應收賬款等額的資金將立刻到達供應商的賬戶。當發票到期時，買家將向保理商直接支付貨款。墨西哥國家金融開發銀行保理計劃運用電子交易平臺，不收取保理服務費，比商業保理更便宜，極大壓縮了成本；并且所有的交易在 3 小時之內完成，資金在交易日

139、結束之前會劃到供應商賬上，這給中小微供應商提供了快速的流動性，極大提高了交易效率。452.并購模式摩根大通銀行2005 年，摩根大通銀行收購了一家物流公司 Vastera，并組建了 JP MorganChase Vastera 公司，通過提高貨物運輸信息的可視度，為整條供應鏈提供了更高水平的金融工具和更多的融資機會?？缧袠I的并購打破了廠商、物流公司、銀行通過互不關聯的系統及流程分別參與供應鏈中物流和資金流的格局，通過整合不同的平臺，實現互補、創造合力。作為世界上最大的現金管理服務商，摩根大通銀行的資金清算部門在全球的美元清算業務中擁有舉足輕重的地位。而現金管理與供應鏈貿易融資是兩項相輔相成的銀

140、行業務。在為全球供應鏈中主要的結算環節（包括收付貨款、支付運費、支付保險費、支付關稅等）提供服務的過程中，摩根大通銀行可以自動獲得各類貿易相關數據。利用運輸單據制作和管理的自動化，Vastera 原有的流程和技術有力地支持了“實體貨物”的跨境流動。3.外包模式荷蘭銀行與摩根大通銀行采取的并購模式相反，不少銀行選擇將貿易融資的后臺操作外包，提高運營效率，降低操作差錯，增加操作風險的可控性，從而集中更多的精力開展貿易融資技術平臺的構造，提高在服務及客戶關系管理方面的核心競爭力。例如對于國際貿易中常見的信用證貿易，由于涉及多家銀行及買賣多方的單證處理，這一貿易模式管理成本高、交貨易被耽擱。而荷蘭銀行

141、通過信息化技術實現離岸單證的業務外包，通過供應鏈金融業務解決了這一難題。圖 11 荷蘭銀行的 MAXTRAD 信息系統運作流程46以一家地處歐洲的大型零售商 R 為例，它的供應商在中國大陸及香港，每年 R 公司需要從銀行開數千份信用證用于進口亞洲產品，傳統信用證貿易下的單證處理所耗費的時間和成本對貿易關系形成極大的障礙。而荷蘭銀行的MAXTRAD 信息系統是一種客戶擁有端口、由銀行進行管理的數據系統，該系統免去了客戶面對大量繁瑣紙質單證的煩惱。如圖 11 所示，買賣雙方客戶端只需將所需數據輸入 MAXTRAD 信息系統，數據通過互聯網被傳輸到荷蘭銀行全球網絡系統。所有單證的開立、通知、承兌、確

142、認等往來全部由荷蘭銀行在全球不同地點的分支機構通過 MAXTRAD 處理。傳統有紙化流程中復雜的制單核證等勞動密集型的事務，全部由荷蘭銀行設在印度金奈的后臺處理中心完成，近似于單證業務外包。印度低成本和高質量的集中專業化、無紙化單證處理極大地降低了信用證業務的成本。同時，由于荷蘭銀行擁有全球網絡，開證、通知、承兌等多銀行間的合作有可能全部被納入荷蘭銀行的內部系統，流程效率得到最大限度的提高。二、我國供應鏈金融支持中小微企業融資的發展環境（一）經濟環境（一）經濟環境當前，我國經濟正處于深化供給側改革與需求側改革的關鍵階段，建設現代化經濟體系，需要把發展經濟的著力點放在實體經濟上。2020 年初新

143、冠肺炎疫情的爆發給世界經濟帶來巨大沖擊，全球經濟深度衰退，國際政治格局深刻轉變。在此背景下，2020 年中央政治局會議中提出構建以“國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進”的新發展格局。構建“雙循環”新發展格局，同樣需要引導市場資金與相關資源注入實體經濟領域，實現經濟的“脫虛向實”，讓虛擬經濟回歸本源，服務于實體經濟發展。實體經濟是我國經濟的重要支撐，中小微企業更是中國經濟的活力之源。統計數據顯示，中小微企業貢獻了我國 60%以上的GDP，80%以上的就業崗位，70%以上的技術創新，50%以上的稅收，在促進經濟增長、吸納就業、實現科技創新、提高稅收收入等方面有著巨大貢獻，是國民經濟和社會發展

144、的重要基礎，中小微企業的高質量持續發展對于穩定經濟增速、穩定生產和穩定就業至關重要。經濟轉型升級要求中小微企業能夠快速轉變經營模式、快速應用新興技術、快速適應消費市場，這都離不開金融服務的支持。相較于其他形式企業，中小微企業規模小、發展不成熟、抗風險能力差、現金流比例低，如果得不到金融機構的資金支持，那么中小微企業會失去許多發展機遇，甚至導致企業無法正常運營乃至破產，尤其對于供應鏈上的小微企業，單個企業的資金短缺甚至可能影響整個供應鏈的運轉。然而，中小微企業又因其信息披露不完整、抵押物不充分、內47外擔保能力不足等原因，仍然面臨嚴峻的融資難題。針對中小微企業逐漸增長的融資需求，創新信貸模式、提

145、高資金效率成為我國金融體系建設的重點。在這一背景下，供應鏈金融成為實體經濟轉型升級的重要突破口。供應鏈作為實體經濟運行的重要鏈條，與金融結合產生的供應鏈金融業務突破了傳統融資的弊端，能夠在一定程度上解決中小微企業融資困難的問題。供應鏈金融擁有巨大的發展空間和增長潛力，近年來正處于高速發展之中。根據 McKinsey（2015）的報告，從 2010 年到 2014 年，國際供應鏈金融業務收入的年均增長率超過 20%。BCR 公司發布的 2021 年全球供應鏈金融報告顯示，在新冠肺炎疫情的影響之下，2020 年國際供應鏈金融市場業務大幅增長，市場規模相較 2019 年增長了 35%，達到了 131

146、10 億美元。國內的供應鏈金融發展起步較晚，但發展非常迅速。頭豹研究院的供應鏈金融行業報告數據顯示，我國供應鏈金融市場規模從 2014 年的 10.5 億元增長到 2018 年的 15.2 億元，2023 年預計可達 23.8 萬億元左右。尤其是面對突如其來的新冠肺炎疫情，如何通過降低生產經營成本、拓寬融資渠道為中小微企業紓困，受到各級政府的高度關注，大力發展供應鏈金融已經成為大勢所趨。同時，我國的供應鏈金融業務正在進行快速的變革與創新。在經歷了以銀行與核心企業為主體、以應收賬款質押等方式為主要業務形式的供應鏈金融 1.0 模式，以銀行與核心企業結合互聯網技術為主要形式的供應鏈金融 2.0 模

147、式，以第三方服務于交易平臺、產業物聯網公司為核心的供應鏈金融 3.0 模式，我國的供應鏈金融產業即將迎來與物聯網、區塊鏈和大數據等現代科技深度融合的供應鏈金融 4.0 模式?？焖俚淖兏锱c創新代表著市場充滿活力與機遇?？梢灶A見，供應鏈金融行業將成為影響企業變革發展的又一重要領域。（二）政策環境（二）政策環境供應鏈金融產業目前是國家重點扶持的新型產業之一，推動供應鏈金融支持中小微企業融資也是國家對供應鏈金融的重要期待。2014 年 9 月國務院發布 關于印發物流業發展中長期規劃（2014-2020）年的通知（國發201442 號）首次在國家政策層面提出“供應鏈金融”，自此有關促進供應鏈金融產業發展

148、的政策不斷豐富和細化。2016 年人民銀行等八部委印發的關于金融支持工業穩增長調結構增效益的若干意見中明確提出：推動更多供應鏈加入應收賬款質押融資服務平臺，支持商業銀行進一步擴大應收賬款質押融資規模；建立應收賬款交易機制，解決大企業拖欠中小微企業資金問題；推動大企業和政府采購主體積極確認應收賬款，幫助中小微企業供應商融資。此處的應收賬款質押等業務就類屬于傳統的供應鏈金融 1.0 模式。意見還提出：探索推進產融對接融合，支持符合條件的工業企業48集團設立財務公司，探索開展企業集團財務公司延伸產業鏈金融服務試點。這對應于供應鏈金融2.0模式中核心企業借助互聯網技術自行開展的供應鏈上下游融資服務。2

149、017 年 10 月國務院辦公廳印發關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見（國辦發201784 號）提出要積極穩妥發展供應鏈金融，推動供應鏈金融服務實體經濟，推動全國和地方信用信息共享平臺、商業銀行、供應鏈核心企業等開放共享信息；鼓勵商業銀行、供應鏈核心企業等建立供應鏈金融服務平臺，為供應鏈上下游中小微企業提供高效便捷的融資渠道；鼓勵供應鏈核心企業、金融機構與人民銀行征信中心建設的應收賬款融資服務平臺對接，發展線上應收賬款融資等供應鏈金融模式；鼓勵商業銀行、供應鏈核心企業等建立供應鏈金融服務平臺，為供應鏈上下游中小微企業提供高效便捷的融資渠道。2018 年 4 月商務部等八部門聯合下發關于開展

150、供應鏈創新與應用試點的通知（商建函2018142 號），在全國范圍內開展供應鏈創新與應用試點，明確提出試點的主要任務之一是“規范發展供應鏈金融服務實體經濟”。2019 年 7月，中國銀保監會辦公廳發布中國銀保監會辦公廳關于推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見（銀保監辦發2019155 號），明確指出銀行保險機構應依托供應鏈核心企業，基于核心企業與上下游鏈條企業之間的真實交易，整合物流、信息流和資金流等各類信息，為供應鏈上下游企業提供一攬子綜合金融服務，確保資金流向實體經濟。2020 年爆發的新冠疫情重創了我國和全球經濟，各國通過“封國封城”的方式阻止病毒的進一步蔓延，導致海外供給受限、貿易與服

151、務需求大幅萎縮，全球產業鏈供應鏈受到嚴重沖擊。這使得出口型企業，尤其是原材料和市場“兩頭在外”的企業面臨減產停產的風險，而那些與出口型企業處于同一供應鏈上的企業也會受到牽制。破解供應鏈困局，推動鏈上企業協同發展成為當務之急。在這一背景下，供應鏈金融更成為穩定經濟形勢、構建雙循環格局的重要手段。2020年 9 月 22 日，中國人民銀行等八部委聯合出臺關于規范發展供應鏈金融支持供應鏈產業穩定循環和優化升級的意見（銀發2020226 號），從準確把握供應鏈金融的內涵和發展方向、穩步推進供應鏈金融規范發展和創新、加強供應鏈金融配套基礎設施建設、完善供應鏈金融政策支持體系、防范供應鏈金融風險、嚴格對供

152、應鏈金融的監管約束等六個方面，提出了 23 條具體政策要求。該文件的發布為促進供應鏈金融更好服務中小微企業融資、實現精準滴灌，提高供應鏈整體運營效率、支持實體經濟提質增效提供了制度保障和方向指引。2021 年的政府工作報告更是首次提出要“創新供應鏈金融服務模式”。隨后在 2021 年 3 月至 5 月的短短 2 個月中，發改委、商務部等多個部委相繼出臺49了關于加快推動制造服務業高質量發展的意見 關于開展全國供應鏈創新與應用示范創建工作的通知和關于做好 2021 年降成本重點工作的通知多個強調創新發展供應鏈金融的文件，表明經過多年發展，供應鏈金融已然成為支持中小微企業融資的重要途徑，其助力實體

153、經濟發展的作用越發凸顯。在市場需求與法律合規的相互支持下，供應鏈金融支持中小微企業融資的新時代即將到來。供應鏈金融相關重要政策梳理表時間發布機構文件主要內容2016 年 2 月中國人民銀行等 8部委關于金融支持工業穩增長調結構增效益的若干意見推進應收賬款證券化等企業資產證券化業務發展，盤活工業企業存量資產。2016 年 10 月國務院關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見開展企業資產證券化、應收賬款、租賃債權等資產權利和不動產、動產資產證券化業務。2017 年 5 月中國人民銀行等 7部委小微企業應收賬款融資專項行動工作方案發揮供應鏈企業的核心引領作用，優化供應鏈融資流程。2017 年 10 月國務

154、院辦公廳關于積極推薦供應鏈創新與應用的指導建議形成覆蓋重點產業的供應鏈體系，培育供應鏈領先企業。2018 年 4 月商務部等 8 部委關于開展供應鏈創新與應用試點的通知開展供應鏈創新與應用示范城市試點與企業試點。2019 年 2 月中共中央辦公廳，國務院辦公廳關于加強金融服務民營企業的若干意見綜合施策，實現各類所有制企業在融資方面得到平等待遇。2019 年 7 月銀保監會中國銀保監會辦公廳關于推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見金融機構應依托供應鏈核心企業，基于企業之間的真實交易，整合信息，為供應鏈上下游企業提供綜合金融服務。2020 年 4 月商務部等 8 部委關于進一步做好供應鏈創新與應用

155、試點的通知鼓勵銀行業金融機構應用金融科技，加強與供應鏈核心企業、政府部門相關系統對接。2020 年 9 月中國人民銀行等 8部委關于規范發展供應鏈金融支持供應鏈產業鏈穩定循環和優化升級的意見文件對供應鏈金融規范、發展和創新提出具體實施意見。502021 年 3 月發改委等 13 部委關于加快推動制造服務業高質量發展的意見創新發展供應鏈金融，逐步發展大型設備、公用設施、生產線等領域的設備租賃和融資租賃服務；支持制造業企業發揮自身供應鏈優勢賦能上下游企業。2021 年 4 月商務部等 8 部委關于開展全國供應鏈創新與應用示范創建工作的通知培育一批全國供應鏈創新與應用示范城市和示范企業，實現我國供應

156、鏈發展新目標。2021 年 5 月發改委等 4 部委關于做好 2021 年降成本重點工作的通知優化企業金融服務。拓展市場主體融資渠道，創新供應鏈金融服務模式?？偠灾?，目前發揮供應鏈金融支持中小微企業融資面臨的發展環境是比較理想的。首先，供應鏈金融市場規模飛速增長，市場整體正處于快速變化革新期，業務模式創新不斷涌現，有利于新興企業進入，也有利于在位企業進一步布局深耕。其次，發展供應鏈金融產業的政策環境較好，國家將其定位為重點扶持的新型產業之一，出臺了大量的政策措施與指導意見支持供應鏈金融產業的規范發展。再次，在構建“雙循環格局”的關鍵期，大力發展供應鏈金融產業以緩解中小微企業融資難的突出問題，

157、對于進一步引導資金“脫虛向實”，優化資源配置，推動實體經濟實現高質量發展具有重要意義。三、我國供應鏈金融支持中小微企業融資的發展方向隨著供應鏈金融的不斷發展和產業生態的日益成熟，一些新的創新要素開始滲透到供應鏈的運行中。這些新的要素不僅使得供應鏈運營日益智能化和高效率，而且進一步推動供應鏈金融的拓展和升級，使得供應鏈金融的運行模式、風險管理和控制都發生了巨大的變化。（一）供應鏈金融與物聯網（一）供應鏈金融與物聯網物聯網（Internet of Things）是指物物相連的網絡。它是通過射頻識別（RFID）、紅外感應器、全球定位系統、激光掃描器等信息傳感設備，按約定的協議，把任何物品（包括人與物

158、、物與物）與網絡（互聯網或通信網）相連接，進行信息交換和通信，以實現對物品的智能化識別、定位、跟蹤、監控和管理的一種網絡。很多研究者都指出，物聯網的可視跟蹤技術極大提高了供應鏈金融的運營效率，并能有效地控制風險。例如，除了可視跟蹤之外，物聯網有利于商業銀行加快電子供應鏈金融平臺建設，從而提高 IT 系統柔性服務水平。此外，物聯網能夠輔51助金融機構對企業進行信用調查，加快貸款審批速度，提升貸后管理效率，檢測質押物保管狀態。除了能促進供應鏈金融的管理效率外，物聯網還能進一步拓展和鞏固供應鏈金融的范圍和生態體系，例如蔣相嵐（2012）發現物流園區中物聯網技術在供應鏈金融中的創新應用，能夠對核心企業

159、和節點企業、第三方物流公司、金融機構、電子商務等進行有效整合，實現三流合一，提升供應鏈管理效率及其靈活性，降低其運轉成本，提高客戶滿意度。這也就意味著，在物聯網技術的支持下，供應鏈金融的業務范圍將會進一步擴大，服務于更多的企業。在實踐中，以平安銀行為代表的商業銀行已經開始了對物聯網的積極探索。2013 年平安銀行率先在品牌白酒存貨業務中成功借助 RFID 技術進行押品溯源和追蹤，提高了供應鏈的可視化程度，成功破解了白酒動產業務的品質管理難題。2014 年平安銀行在國內率先推出汽車物聯網金融業務，實現了汽車監管業務的智能化升級。2015 年平安銀行把目光再次投向已經歷深度調整的大宗商品行業。以正

160、在試點的鋼鐵行業為例，平安銀行聯合感知集團的引人感知罩等物聯網傳感設備和智能監管系統，在全國鋼材交易的重點區域推進大型倉庫的智能改造升級，實現了對動產存貨的識別、定位、跟蹤、監控等系統化、智能化管理，使客戶、監管方和銀行等各方參與者均可以從時間、空間兩個維度全面感知和監督動產存續的狀態和發生的變化，有效解決了動產融資過程中信息不對稱問題。加入物聯網后，在貨物卸載過程中，重力傳感器實時采集入庫貨物的重量，并傳輸至后臺倉單管理平臺。同時，定位設備實時監測和采集入庫貨物所存放的倉庫位置信息，倉庫管理人員可以實時監控貨物是否卸載至正確的庫位及監測作業完成進度。系統通過自動比對前端設備采集的貨物重量數據

161、與錄入的重量數據判斷是否裝卸完畢。如裝卸完畢，掃描設備對入庫貨物進行 3D 輪廓掃描，并將所采集信息傳輸至倉單管理平臺。掃描完成后，倉單管理平臺根據倉庫位置、庫位、貨物信息綁定生成倉單，并對倉單鎖定，激活報警服務。倉單處于鎖定狀態時，對倉單項下貨物進行任何未經許可的操作時，系統將自動產生預警信息，同時將預警自動推送至移動監管端 APP，庫管員和銀行人員及時收到預警并采取行動。此外，平安銀行還在致力于把普通倉單打造成具備標準倉單屬性的“標準單”。這種新型倉單將具備唯一性和排他性特點，同時擁有標準化程度高、流通性強等諸多優勢。首先，物聯網技術使得倉單項下的實物被特定化，且倉單與實物之間可建立一種動

162、態的、實時的對應關系。倉單甚至還可以綁定實物的三維空間坐標，使得倉單具備唯一性和排他性，從而有效解決現行倉單中存在的虛開倉單或重復開單等問題。其次，通過推動倉儲企業按照國家標準生成國標倉單，倡導倉單格式和記載要素標準化，并推動倉單編號的生成規則規范化，倉單將成為特定實物的唯一“身份證”。在此基礎上，再推動倉單在權威機構進行登記注冊或認證，將顯著提升倉單的信用度，實現倉單高效流通。如果說物聯網監管解決了動產融52資中抵質押物管控難題，那么基于物聯網技術和動產統一登記平臺有效支持的新型倉單，將從根本上解決動產重復抵質押問題。動產融資業務將迎來全新蛻變，傳統的實物監管融資將逐步演變成更加規范、便捷、

163、高效和安全的單證化融資。（二）供應鏈金融與大數據（二）供應鏈金融與大數據供應鏈運營在大數據的支持下發生了脫胎換骨的變化。根據麥肯錫公司（2011）定義，大數據是指“超過了典型數據庫軟件工具捕獲、存儲、管理和分析數據能力的數據集”，其典型特點是數據量大（volume）、數據類型繁多（variety）、數據增長快（velocity）以及數據經分析處理后具有很大價值（value）。大數據對于供應鏈金融的變革推動作用主要體現在信息的收集與分析方面。大數據的應用拓寬了供應鏈金融的服務內涵，通過運用大數據分析技術，供應鏈金融服務者可以掌握平臺會員的交易歷史和交易習慣等信息，并對交易背后的物流信息進行跟蹤分

164、析，全面掌控平臺和平臺會員的交易行為，并通過這些信息給平臺會員以融資支持。大數據的應用降低了供應鏈金融的業務成本和貸后管理成本。大數據能夠幫助金融機構從源頭開始跟蹤押品信息，因此更容易辨別押品的權屬，減少實地核查、單據交接等操作成本。通過對原產地標志的追溯，大數據幫助金融機構掌握押品的品質，減少頻繁的抽檢工作。金融與核心企業的信息互動，甚至可以實現押品的去監管化，節約監管成本。大數據的應用提高了客戶篩選和精準營銷的能力。通過引入客戶行為數據，將其和銀行資金信息數據、物流數據相結合，可以得到“商流+物流+資金流+信息流”的全景視圖，極大地提升了金融機構客戶篩選和精準營銷的能力。在大數據的影響下，

165、未來供應鏈金融將會朝著供應鏈參與企業、銀行業協會、政府管理部門、物流企業等多方合作的平臺模式方向發展。例如，平安銀行旗下橙 e 網推出的稅金貸產品便是商業銀行在這一方向重點突破的范例。平安銀行通過與某地區高新區管委會創新“銀政”合作模式，根據高新區管委會搭建的“信用與金融服務平臺”征集的企業信用信息，為高新區內誠信納稅、規范經營及使用高新區系統的中小微企業提供純信用、免擔保、線上操作的融資服務。企業只需登錄“信用與金融服務平臺”，填寫企業基礎資料并提交，就可以發起授信申請；隨后“信用與金融服務平臺”會向平安銀行推送申請客戶的相關數據，平安銀行根據數據集和事先設定模型判斷是否獲批及審批金額；在審

166、批通過后，客戶就可登錄“信用與金融服務平臺”發起出賬申請；平安銀行通過橙 e 網驗證身份后發放貸款。貸款發放后，平臺定期向銀行自動推送貸后管理所需數據，幫助平安銀行進行貸后監測。53（三）供應鏈金融與互聯網（三）供應鏈金融與互聯網線上供應鏈金融平臺的本質首先是信用創造，通過大數據了解企業的運營情況進而給予信用支持，而不僅是關注企業的財務表面信息。供應鏈金融平臺的創新之處在于，借助互聯網技術徹底革新了風險管理的定義與操作模式。傳統的風控只注重對資產負債表、現金流量表、利潤表的審查，而現在風控部門必須綜合研究“四流”，即商流、資金流、物流、信息流。從實踐應用來看，以上描述可以理解為將核心企業、供應

167、商、經銷商的經營數據提供給銀行，供商業銀行進行數據分析，以完成對企業直接授信關鍵信息的核定，使得融資流程更加簡單、快速，風險預警更加及時。從這個角度來看，供應鏈金融與互聯網技術的結合，目前正逐步取代“ERP+銀行供應鏈金融系統”的模式，而向“供應鏈協同平臺+線上供應鏈金融服務平臺”和“產業電商平臺+線上供應鏈金融服務平臺”這兩種模式發展。相對于傳統的供應鏈金融模式，互聯網技術的應用使得供應鏈管理與金融結合得更加緊密，極大地提升了供應鏈金融融通資金的效率。一是顯著提升核心企業以及上下游企業的資金周轉率、降低經營成本。傳統供應鏈金融通常只授信核心企業資金額度，簽署一份總合同，需要核心企業與銀行之間

168、、核心企業與上下游企業、上下游企業與銀行之間、與倉庫、擔保公司、監管之間合作溝通。每次業務發生，還要根據大合同再次簽署單筆銷售合同，重新走單筆業務貸款流程，過程非常繁瑣，而在線供應鏈金融平臺，完成第一次流程后，在業務周期內，每次借款還款均通過線上完成，手續簡便、隨借隨還，極大地降低了中小微企業的融資成本，提高企業資金周轉率，降低了經營成本。二是提升核心企業的管理效率。一方面，線上供應鏈金融平臺解決了銀企雙方系統升級更新速度不匹配問題，一般來說銀行升級慢、企業升級快，匹配程度差。通過在線供應鏈金融平臺可以實現雙向連接，雙向匹配；另一方面，線上供應鏈金融平臺打破了傳統金融機構生硬組合產品的模式，可

169、按需將金融服務滲透到商務活動各環節，在提高服務水平的同時，縮短了服務響應時間。三是解決銀企信息對稱問題，為中小微企業信用提供依據。傳統模式下，銀行主要查看核心企業以及上下游企業的財務報表，獲得的都是過去、靜態的數據；而通過線上供應鏈金融平臺，動態數據得到了有效收集，使金融機構得以掌握企業的經營情況，提高其決策的靈敏性。四是線上供應鏈金融平臺打破了地域限制，更好地為核心企業上下游提供服務。傳統供應鏈金融囿于業務歸屬區域特征，一般只能和當地分行或支行合作；而線上供應鏈金融平臺通過線上合作，可以為不同區域的上下游企業提供貸款支持。54（四）供應鏈金融與區塊鏈（四）供應鏈金融與區塊鏈區塊鏈又可稱為“分

170、布式賬本技術”，工信部發布的中國區塊鏈技術和應用發展白皮書 將區塊鏈定義為一種按照時間順序將數據區塊以順序相連的方式組合成的鏈式數據結構，并以密碼學方式保證的不可篡改和不可偽造的去中心化共享總賬，能夠安全存儲簡單的、有先后關系的、能在系統內驗證的數據。區塊鏈的主要特點包括：一是去中心化，區塊鏈的分布式處理方式，通過精密的計算機運算，其冗余性和容錯功能都大大優化，能夠在沒有中心化服務器和中心化管理的條件下安全穩定地運行，從而降低中心化架構的相關成本。二是信任程度大幅提升，脫離第三方，以計算機算法對全網記賬與公證的區塊鏈方式，能夠降低信用風險、相關成本和監管費用。三是不可篡改，區塊鏈按照時間先后順

171、序形成了不可篡改的加密賬本，一旦信息經過驗證并添加至區塊鏈，將被永久存儲，確保了區塊鏈數據的可追蹤性、穩定性和可靠性。四是具有開放性，基于開源方式運作的區塊鏈，公開透明程度較高，是實現信息共享、促進創新的有利工具。五是智能合約，基于區塊鏈形成的合約，生成之后即可自主實施并執行，可自動化審批、授權，在提高效率的同時，還降低了操作風險和相關費用。供應鏈運營過程中包含訂貨、進貨、采購、生產、銷售、售后服務等一系列數量較多且復雜的環節，必須依賴于上游供應商、中間商、第三方服務商、核心企業、下游銷售商等各方參與者的協同運作、有效溝通和順利傳導。然而，眾多的參與者和運營流程，容易導致供應鏈中龐大的數據量在

172、傳遞過程中出錯甚至消失。因此，基于安全性、穩定性和不可改性特征的區塊鏈技術，有利于將物流、信息流、價值流進行整合，形成協同的供應鏈體系，提高供應鏈整體運行的效率。例如，在采購階段，上游供應商將生產信息、產品標簽、生產商使用原材料的年產量信息等，登記到區塊鏈中以確保信息的真實性和可追溯性；在制造階段，將制造企業、制造時間等關鍵信息記錄到區塊鏈中；在銷售階段，為產品生成具有唯一性的標簽，通過記錄到區塊鏈中的標簽，可以了解產品的各種關鍵信息。供應鏈金融作為金融領域的創新模式，如果在運作時依賴于工作人員來處理、審閱、驗證業務相關交易單據和紙質文件等，就會容易出現操作風險事件和業務錯誤率。此外，隨著人力

173、資本成本越來越高，在業務處理過程中人為介入越多，資金和時間成本就越高。區塊鏈技術的引入能夠有效解決供應鏈金融的上述問題，利用區塊鏈去中心化的賬本分享文件，產生的智能合約在達到預定時間和結果時會自動執行。同時，由于區塊鏈技術具有不可篡改性，系統能夠運用對比分析識別賬本的真偽，其不可改性也為供應鏈金融的交易提供了一個更為安全的交易環境。因此，區塊鏈技術的運用，能夠使供應鏈金融中的所有參與主體減少對人工55的依賴程度，提高業務效率，降低操作風險發生的概率，從而提升金融機構和供應鏈中小微企業的經營效益。第四章發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的總體思路、存在問題和政策建議第四章發揮供應鏈金融支持中小微企

174、業融資的總體思路、存在問題和政策建議一、發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的總體思路（一）發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的總體目標（一）發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的總體目標發展供應鏈金融產業，通過供應鏈金融服務促進資金合理配置，是緩解目前廣泛存在的資源錯配問題，幫助各行業的中小微企業解決融資困難，助力整體經濟結構向高質量轉型的重大舉措。傳統借助中小微企業所在地區產業集群進行融資的供應鏈金融服務模式，相較于分散化、隨機化的買賣市場，具有地理臨近性、交易重復性、產業關聯性的特征，這種模式促進了個體企業之間的溝通、協調、相互依存和信任，使得鏈上企業不敢輕易違約以免失去在集群中的合作關系，從而在

175、一定程度緩解金融機構與單個中小微企業信息不對稱導致的融資難題（羅正英，2010）。然而，隨著產業結構的升級發展，單純基于地理位置的產業集群逐漸表現出關聯度低、產品結構單一等特征，使得集群網絡的融資優勢并沒有得到充分發揮。而狹小地域內企業的過度集聚所產生的擁擠成本也抵消了規模經濟的收益，固化了集群內部企業的能力，使得產業集群難以形成核心競爭力。單一企業或者地域的供應鏈體系只是局部范圍的運營協調，一方面其帶動的企業數量和規模有限，很難實現整個經濟供給側和需求側的結構性調整與有效對接；另一方面，這種供應鏈運營體系難以發揮跨產業、跨地域的協同效應，在兩方面因素的共同作用下，傳統供應鏈金融服務模式的進一

176、步發展受到嚴重阻礙。要注意到，產業供應鏈不僅意味著不同的單個企業間運營協作，更是具有時空效應的產業協作體系。因此，要在未來更好發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的功能，推動供應鏈現代化發展，并不能將目光局限在單一企業或者地域，必須以跨產業或者跨區域這個更高層級作為發展的著力點和關鍵因素必須以跨產業或者跨區域這個更高層級作為發展的著力點和關鍵因素，將宏觀和微觀相結合，才能更好發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的功能。（二）發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的有效路徑（二）發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的有效路徑1.營造虛擬產業集群場景，打造虛擬供應鏈金融生態營造虛擬產業集群場景，打造虛擬供應鏈金融生

177、態56傳統產業集群最主要的特征是地理上相鄰，而且集群內部企業之間相互關聯，但伴隨著產業集群規模擴張，企業空間集聚加劇，產生的擁擠成本抵消了規模經濟帶來的收益，固化了集群內部企業的能力，使得產業集群難以形成核心競爭力。然而，伴隨著企業信息化程度的提高與網絡技術的發展，基于相互關聯企業與組織機構之間的依存關系，通過專業化分工和整體協作產生的虛擬產業集群，逐漸成為產業發展的新形式。虛擬產業集群不僅具有傳統基于地理位置的產業集群的種種優勢，而且還在促進資源跨地區、跨行業整合、優化資源配置、促進企業創新以及信息互通等方面存在特有優勢。當中小微企業通過互聯網形成虛擬產業集群后，不僅分享了地理產業集群帶來的

178、優勢，比如降低交易成本、知識外溢，而且還能通過互聯網提高信息的傳遞效率，降低交易風險。具體地，第一，虛擬產業集群通過互聯網等新興技術實現了業務整合，擴大了傳統產業集群的地理范圍。隨著產業分工的深化，生產鏈條的每一環節都產生了大量的產業集群，不過基于地理位置的傳統產業集群之間很難形成協調與配合，而通過基于互聯網的虛擬產業集群，可以使這種跨區域、跨行業的產業合作得以實現。第二，虛擬產業集群提高了不同主體之間的協調性。在傳統的產業集群中，不同主體競爭力存在顯著差異，彼此的服務協調性和資金協調性較差。而在虛擬產業集群中，不同參與主體之間的協調性以及資金問題，可以通過信息平臺模式以及金融模式創新得以解決

179、。第三，基于人工智能、物聯網、互聯網、大數據技術以及供應鏈金融的運作，虛擬產業集群中的信息傳遞與交易效率大為提高，使得協同專業化程度更高。與此同時，在新的發展時期，傳統產業集群向虛擬產業集群的轉變，也對供應鏈金融的發展帶來了深刻影響。一方面，虛擬產業集群打破了地理限制，使得更多的企業特別是具有迫切融資需求的中小微企業被整合進來，成為供應鏈金融的主要服務對象。另一方面，以往的供應鏈金融業務更多由傳統金融機構開展，而基于虛擬產業集群，供應鏈金融的資金供給方開始由金融機構擴展到企業部門。這是因為相較于傳統金融機構，在虛擬產業集群中，處于供應鏈上的核心企業所開展的供應鏈金融活動，在信息獲取以及風險控制

180、等方面具有明顯優勢?？偠灾?，在虛擬產業集群這種新型供應鏈金融生態中，各參與主體能夠更加有效地在相互依存與相互制約的基礎上各得其所，從而為供應鏈金融支持中小微企業融資功能的發揮創造了有利環境。2.賦能地方產業平臺，推動跨區域產業集群合作賦能地方產業平臺，推動跨區域產業集群合作基于單個地區的產業集群可能帶來擁擠成本，難以發揮產業集群的規模經濟優勢，而基于跨地區的產業集群則能夠有效解決這一弊端。通過賦能地方產業平臺形成高效的運營體系，特別是協助地區競爭力不足的產業集群轉型，推動跨區57域的產業集群協同合作與區域間產業鏈的協同建構，推動供應鏈金融跨區域落地發展，不僅能夠在更加宏觀的層面發揮產業集群的

181、規模經濟優勢，還能夠充分發揮各地區的比較優勢。不同地區企業之間有機結合，互惠互助，各自發揮自身的比較優勢，以這些優勢產業作為突破口和著眼點，形成供應鏈金融產業內的優勢互補，才能更好地發揮供應鏈金融在支持中小微企業融資、支持經濟發展和支持結構轉型升級的促進作用。值得注意的是，各地區在發展供應鏈金融產業的時候，還需厘清不同的供應鏈金融產業主體的主要發展方向。積極發展供應鏈金融產業的目標不僅僅是為了培育供應鏈金融這一未來的新興產業，更是為了發揮金融的資源配置作用，幫助解決中小微企業融資難、融資貴問題，助力經濟產業整體轉型升級，實現高質量發展。在達成這一目標的過程中，不同的供應鏈金融產業主體的發展方向

182、是不同的。正如前文所分析的，以銀行為主體的傳統供應鏈金融市場整體發展較為成熟，風險控制與管理能力較強，在本地市場和中小微企業間的認可度高，因此應以銀行等傳統金融機構為主要抓手來促進資源配置、提高產業效率，通過銀行等機構擴大對本地區各產業的供應鏈金融服務供給來緩解本地中小微企業融資難、融資貴問題，以促進本地產業高質量發展和轉型升級。而新型供應鏈金融主要基于虛擬產業集群，市場前景廣闊，市場潛力巨大，發展目光應放眼全國甚至世界市場，應以新型互聯網平臺企業為主要抓手，通過培育大型的互聯網平臺公司實現供應鏈金融產業本身的發展，并在更加宏觀的層面實現緩解中小微企業融資困難的目標。二、發揮供應鏈金融支持中小

183、微企業融資過程中存在的問題（一）中小微企業對供應鏈金融業務的認知度和認可度較低（一）中小微企業對供應鏈金融業務的認知度和認可度較低供應鏈金融本質上是依托供應鏈核心企業，基于核心企業與上下游鏈條企業之間的真實交易，整合物流、信息流、資金流等各類信息，為供應鏈上下游鏈條企業提供融資、結算、現金管理等一攬子綜合金融服務，其核心是給位于核心企業供應鏈上下游的中小微企業提供以融資為主的金融服務，力圖緩解困擾中小微企業多年的融資難、融資貴和融資慢的問題。廣大中小微企業是供應鏈金融的需求者和市場載體，它們的認可與參與是大力發展供應鏈金融產業的先決條件之一。然而，在我國目前整個經濟產業中，供應鏈金融業務的開展

184、還處在一個比較狹小的范圍之內，供應鏈金融服務的廣度和深度均有待提高，銀行等金融機構亟待向市場中的潛在客戶推廣供應鏈金融服務。出現這一現象的一個重要原因是供應鏈金融服務的潛在客戶，即廣大中小微企業，對供應鏈金融服務的認知度不夠，供應鏈金融服務的潛在客戶，即廣大中小微企業，對供應鏈金融服務的認知度不夠，58同時對供應鏈金融業務的可靠性與對自身能產生多少收益等關鍵問題普遍持有一種比較懷疑的謹慎態度。同時對供應鏈金融業務的可靠性與對自身能產生多少收益等關鍵問題普遍持有一種比較懷疑的謹慎態度。具體地，主要有以下幾點原因：第一，供應鏈金融的業務模式屬于一種金融服務創新，而中小微企業一方面普遍缺乏專業的財務

185、部門和人員來與商業銀行進行供應鏈金融業務的對接，另一方面對財務管理與融資問題較為敏感和保守，通常傾向于維持已有的融資手段和資本結構而不會輕易改變，這導致中小微企業這一供應鏈金融主體服務對象的參與熱情往往并不是很高。第二，過往幾年在“互聯網金融”掀起的金融創新大潮中，有相當一部分民間借貸公司與互聯網 P2P 公司借“供應鏈金融”、“區塊鏈”、“比特幣”等新鮮的科技名詞為招牌，掛羊頭賣狗肉借科技之名行非法斂財之實，最終發生了多起震驚全國的“爆雷”事件，涉及金額從數百億到數千萬不等，使成千上萬普通群眾造成了極大的財產損失，導致“互聯網金融”、“供應鏈金融”等名詞在民間的聲譽下降到冰點，民眾對供應鏈金

186、融的信心受到了極大的損害。這也導致了廣大中小微企業對供應鏈金融存在著天生的懷疑和抵觸情緒，這也是供應鏈金融業務推廣與產業發展面臨的重要問題之一。我國要積極發展供應鏈金融產業，不僅僅是要發展建設幾家有影響力的大型供應鏈金融企業，更重要的是要通過發展供應鏈金融產業來緩解我國當前中小微企業面臨的融資難、融資貴問題，促進實體經濟的轉型升級，為中小微企業提供充足的“糧草彈藥”。為了達到以上目標，必須讓供應鏈金融產業的發展惠及全體中小微企業，要讓它們參與到供應鏈金融產業的發展中來?？偟膩碚f，目前我國供應鏈金融業務的潛在客戶與市場對供應鏈金融業務的認知度與認可度不高，這是我國當前發展供應鏈金融產業、以金融帶

187、動實體經濟轉型升級的重要障礙之一。（二）核心企業主動作為積極性較低或過度重視金融屬性（二）核心企業主動作為積極性較低或過度重視金融屬性核心企業是供應鏈物流、信息流和資金流的樞紐，一定程度上決定了上下游中小微企業的交易質量和整個供應鏈的效率和穩定情況。因此，供應鏈金融交易能否成功，核心企業的資質及能否為上下游中小微企業主體背書至關重要，同樣需要遵循適度原則。而在現實中，核心企業既可能存在主動作為積極性較低的情況，也可能存在過度依賴供應鏈金融、過分重視供應鏈金融屬性的問題。核心企業既可能存在主動作為積極性較低的情況，也可能存在過度依賴供應鏈金融、過分重視供應鏈金融屬性的問題。第一，市場經濟條件下，

188、風險與收益永遠是對等的，企業承擔了相對應的風險就應當享受相對應的收益。但在供應鏈中，通常情況下，核心企業為上下游中小微企業進行確權或擔保需要承擔較大的風險與責任。一方面，運營情況良好的核心企業一般都掌握了供應鏈上的關鍵技術，在交易談判、資金融通和資源配置59等方面均處于優勢地位，這類企業出于風險考慮可能不愿意對上下游中小微企業的應付賬款進行確權；另一方面，銀行等金融機構出于貸款質量管控要求的考慮，融資風險管理一般要穿透到核心企業，而核心企業則由于保護商業機密等原因并不愿意將自己的經營信息全部展現在銀行等金融機構面前。在現行政策下，如果沒有明確的風險補償機制，一些核心企業為上下游中小微企業提供服

189、務的積極性不高。第二，部分核心企業將產業生態和金融生態分離，過度重視供應鏈金融的金融屬性，忽視供應鏈金融的核心基礎仍然是產業供應鏈，金融在其中發揮的作用只是幫助供應鏈參與方優化產業資金，夯實產業供應鏈。然而，部分核心企業在實踐中往往忽視供應鏈金融的本質，將其視為一種純粹的融資借貸業務，甚至很多核心企業將供應鏈金融作為新的投資領域，對供應鏈金融業務存在著非常高的投資回報和巨額利潤的期許。甚至有部分核心企業將供應鏈金融作為壓榨、盤剝上下游中小微企業的新工具，使供應鏈金融在合作伙伴中“惡名昭著”，很多中小微企業對龍頭企業推動供應鏈金融業務非常反感和抵觸，認為供應鏈金融惡化了公平競爭的商業環境?？梢钥?/p>

190、到，作為供應鏈金融樞紐的核心企業即有可能積極性不足，也有可能過分參與，如何設計合適的機制對核心企業參與產生適度的激勵，是我國發展供應鏈金融的亟待解決的關鍵難題。（三）銀行等傳統金融機構的創新能力與動力不足（三）銀行等傳統金融機構的創新能力與動力不足以商業銀行為代表的傳統金融機構是我國金融系統的“奠基石”，無論從業務范圍、服務對象數量、社會認可程度、風險控制與管理能力、企業社會責任履行等任一方面來看，商業銀行都具有民間借貸公司與新興科技金融公司等民間金融機構不可替代的作用。在我國當前供應鏈金融產業的發展歷程中，第一個“吃螃蟹”的人也是以深圳發展銀行等為主體的商業銀行。隨后商業銀行積極地開展并推廣

191、供應鏈金融，并與一些知名大型企業集團開展合作，積極圍繞核心企業供應鏈，為上下游的中小微企業提供應收賬款、存貨質押等供應鏈金融 1.0 模式的融資業務。然而，在經歷了早期的市場開拓與份額競爭活動后，資質較好的核心企業基本上已經全部與商業銀行合作，開展了供應鏈金融服務。商業銀行繼續按照供應鏈金融1.0模式進行業務推廣的市場容量已然有限，無法保持快速地增長。因此，為了保證供應鏈金融產業的進一步發展和推廣。商業銀行亟需進一步發揮創新能力，積極進行供應鏈金融產業的業務創新、技術創新、模式創新。然而，目前商業銀行等金融機構的創新能力與動力明顯不足，商業銀行亟需進一步發揮創新能力，積極進行供應鏈金融產業的業

192、務創新、技術創新、模式創新。然而，目前商業銀行等金融機構的創新能力與動力明顯不足，之所以會出現這一現象是由于以下幾個原因：60第一，銀行等傳統金融機構歷來以安全與風險控制為第一任務，面對市場新條件、新情況、新技術時總是趨向于以較為保守的姿態進行參與，主動創新業務和商業模式的動力有所欠缺。其次，在“供給側改革”和“金融去杠桿”的大環境下，銀行信貸業務整體處于收縮的趨勢，對商業貸款的審批日趨嚴格，對貸款對象的資質要求也越來越高。供應鏈金融的服務對象是廣大中小微企業，它們普遍存在信貸資質較差、抵押物不足等問題，在銀行收縮信貸業務時都是首當其沖被取消貸款的對象，供應鏈金融服務的推廣與產業發展同樣受到了

193、很大的影響。第二，由于商業銀行內部組織架構的緣故，其進行供應鏈金融業務創新和模式創新的能力受到了一定的限制。對于國有大型商業銀行和股份制銀行而言，其地區分行或支行本身具有的業務權限和職責范圍有限，業務創新和模式創新必須在總行的監督指導下進行，并獲得總行的批準后才能夠執行。上報和審批過程通常會消耗不少的時間，同時也有不小的風險不會被總行批準從而導致業務創新流產。而對于城市商業銀行、農村商業銀行和民營銀行而言，雖然其受到的限制較小，能夠主動地打破條條框框大膽地進行供應鏈金融模式創新。但這些銀行畢竟無法與國有大型商業銀行和股份制銀行在規模體量上相提并論，而核心企業通常為全國甚至全球范圍內的知名企業，

194、它們更加傾向于與實力雄厚、覆蓋范圍廣的國有大型商業銀行和股份制銀行共同開展業務合作。以上多種因素共同導致目前我國商業銀行的供應鏈金融業務與服務模式創新不足，在原有市場已經趨于飽和的情況下無法進一步地開拓潛在市場，這是導致我國以商業銀行為主體的傳統金融機構的供應鏈金融產業發展速度有所減緩的重要原因。（四）新型供應鏈金融產業發展受限新型供應鏈金融產業市場潛力巨大，發展前景廣闊，但面臨著資金缺乏與融資困難、高端技術人才儲備和培養不足、與商業銀行共同開展業務合作創新困難等多方面的問題。（四）新型供應鏈金融產業發展受限新型供應鏈金融產業市場潛力巨大，發展前景廣闊，但面臨著資金缺乏與融資困難、高端技術人才

195、儲備和培養不足、與商業銀行共同開展業務合作創新困難等多方面的問題。新型供應鏈金融產業與傳統供應鏈金融產業最大的區別在于風險控制方式，即以歷史成交記錄等交易信息進行數據質押的基礎上進行的“信用貸款”模式，替代傳統供應鏈金融業務中以存貨、應收預付款等資產進行實物質押以控制風險的“抵押貸款”模式。1.新型供應鏈金融企業資金缺乏與融資困難供應鏈金融服務商作為融資活動的提供商，首先對自身資金實力提出了極高的要求，先“有錢”才能給客戶“借錢”。然而，新型供應鏈金融產業作為新興產業普遍面臨著資金缺乏和融資困難的問題。供應鏈金融 2.0 模式中的核心企業和倉儲物流企業（如海爾公司），其自身具有一定的產業基礎和

196、資金儲備，面臨61的現金流壓力還不算嚴重。并且其供應鏈金融服務主要是為自身企業供應鏈的上下游中小微企業提供的，是其主營業務的附加服務，故規模有限，對資金需求量也不大，資金缺乏問題相對較輕。但對一些平臺類企業而言（如聯易融），供應鏈金融服務是其主打服務與重要的競爭力來源所在，在缺乏自身產業基礎和資金支持的條件下，其面臨的融資問題和現金流壓力要相對嚴重，在相當程度上限制了新型供應鏈金融企業的市場開拓能力和成長速度。2.高端技術人才儲備和培養不足高端技術人才儲備不足、人才梯隊培養建設不力是新型供應鏈金融企業面臨的另一個重大問題。高新技術是企業立身于市場競爭、贏得市場青睞的核心因素，而技術的發展與創新

197、必須由具有開拓創新精神與科學研發能力的高新尖端技術人才完成。此外，如何低成本高收益的開拓市場、如何制定有效的激勵措施、如何判斷當今經濟大勢與國家政策傾向并制定相應的企業發展規劃，這一系列關乎企業發展和生死存亡的大問題，都需要具有高素質、大視野、目光長遠的高級管理人員和市場開發營銷人才來解決。目前我國新型供應鏈金融企業面臨的普遍突出問題是人才難招、難留、難用，部分地區在互聯網技術、區塊鏈、物聯網等新技術方面缺乏產業基礎，無法聚集一批具有較高技術素養和創新精神的高端人才。3.與商業銀行共同開展業務合作創新較為困難新型供應鏈金融產業發展過程中還面臨著與商業銀行共同開展業務合作創新較為困難的問題。新型

198、供應鏈金融產業通常是以互聯網技術和人才組成核心資產的輕資產企業，這類企業由于資產抵押物少，企業營收波動大等因素，在商業銀行信貸業務中處于相當不利的地位。如前所述，新型供應鏈金融產業面臨的一個突出困難是資金缺乏，既是最需要錢進行市場擴張的，又是最難向商業銀行借錢的。除了融資難外，新型供應鏈金融產業在為客戶提供投融資服務時，必須通過商業銀行進行資金的劃轉、結算等資金運動。此外，客戶在商業銀行的歷史交易數據同樣對新型供應鏈金融公司的風險管控具有非常大的價值，如果雙方能達成某種程度的信息共享，那么無論是對新型供應鏈金融企業還是對商業銀行都能夠進一步的控制自身面臨的違約風險，降低損失。因此，新型供應鏈金

199、融產業若想進一步的發展，必須與商業銀行達成深度的戰略合作，借助商業銀行在資金劃轉、結算等方面的力量將自身的供應鏈金融業務推廣出去，并通過與商業銀行進行數據共享，增強自身風險控制和管理能力?？偟膩碚f，商業銀行的合作對新型供應鏈金融產業的發展和成長至關重要，而在這一點上我國新型供應鏈企業與商業銀行之間的戰略合作還存在相當的不足?？偠灾?，目前更好發揮供應鏈金融支持中小微企業融資作用的道路上仍然面臨諸多問題。首先，供應鏈金融的需求方廣大中小微企業對供應鏈金融服62務的認知度與認可度還不夠。其次，供應鏈金融的樞紐核心企業難以對參與供應鏈金融保持適度積極性。再次，供應鏈金融的重要資金供給方商業銀行創新能

200、力與動力不足。最后，供應鏈金融的進一步發展，面臨著資金缺乏與融資困難、高端技術人才儲備和培養不足、與商業銀行共同開展業務合作創新困難等多方面的問題。三、發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的政策建議我國供應鏈金融市場規模巨大，發展前景可期，在支持中小微企業融資方面表現出巨大潛力。但同樣需要注意到，供應鏈金融在支持中小微企業融資過程中仍然存在諸如市場主體認知度與參與度較低、金融機構創新能力不足、相關基礎設施建設和人才培養較為落后等問題，這些問題限制了供應鏈金融進一步支持中小微企業融資功能的發揮。為了推動供應鏈金融更好發揮支持中小微企業融資的作用，本課題從推動市場主體協同、完善相關基礎設施、加強金融風

201、險管控、完善相關配套制度角度四個方面提供政策建議。（一）提高供應鏈金融社會認可，推動各類市場主體協同發展（一）提高供應鏈金融社會認可，推動各類市場主體協同發展我國當前供應鏈金融的參與主體可以分為以企業為代表的業務參與者、以金融機構為代表的流動性提供者、交易平臺服務提供商以及監管者四種類型。首先，企業直接參與供應鏈中的交易活動，是供應鏈金融模式的基礎參與主體，隨著產業服務化的發展，由傳統的核心企業、上下游供應商、采購商等中小微企業，擴展到為供應鏈企業提供服務的第三方機構。其次，金融機構是供應鏈金融的資金供給主體，一般包括銀行、基金公司、擔保機構、小貸公司、保險公司和信托企業等機構，具備專業的金融

202、技能，同時也提供風險管理服務。再次，為供應鏈上的參與主體提供軟硬件設施的交易平臺服務商，屬于服務型參與主體，主要是由互聯網企業和產業服務平臺機構組成。最后，以金融科技管理公司為代表的風險管理者，在大量收集和整理供應鏈參與主體的信息后，分析存在的潛在風險，然后對其進行監控和管理。在供應鏈金融的起步階段，多以核心企業或者金融機構為導向，其他市場主體只能以補充方式間接參與供應鏈金融業務。然而，隨著經濟水平的發展和供應鏈業務的深入，金融服務產品更復雜、參與主體更多元，以往僅通過某一個核心企業或者金融機構來驅動供應鏈金融發展的情形已經不現實。若僅依賴于金融機構，供應鏈金融服務可能存在監管不力的問題，同時

203、也不能滿足供應鏈上全部企業的融資需求；若僅依賴于核心企業，其優勢在于對供應鏈企業的了解和信息的掌握，但缺乏專業的金融運作和管理能力，容易在供應鏈金融服務中出現惡意拖延賬期和金融風險的情況。同時，面對逐漸發展和完善的供應鏈金融，除了需要63現代技術和專業化人才的支持，還需要將信息、技術與多主體進行連接?？咳魏螁蝹€主體來發展供應鏈金融都是不科學的，各主體協同合作不僅能夠實現風險共擔，還能夠有效拓寬鏈上企業融資渠道，提高整體協同的資金管理與資產周轉效率，為各方帶來更大的經濟效益。要幫助鏈上各方認識協同發展的優勢，提高鏈上各類市場主體協同參與供應鏈金融的積極性，這就要求政府、政府機構和鏈上各方企業勠力

204、同心，通力合作。第一，政府先行，發揮宣傳作用，推廣供應鏈金融概念，提高社會認可度。要幫助鏈上各方認識協同發展的優勢，提高鏈上各類市場主體協同參與供應鏈金融的積極性，這就要求政府、政府機構和鏈上各方企業勠力同心，通力合作。第一，政府先行，發揮宣傳作用，推廣供應鏈金融概念，提高社會認可度。供應鏈金融在我國經歷了近 20 年的發展，依然處于發展的初級階段，社會各界對其認識不足，接納度較低。尤其是供應鏈金融的服務對象是廣大中小微企業，這些企業對銀行信貸以外的融資業務普遍持有謹慎的態度，不會輕易嘗試新型融資方式。加之在過去幾年間，互聯網金融行業經歷了泡沫的迅速膨脹與破滅，其中有不少互聯網金融公司宣稱自身

205、的業務內容為供應鏈金融，泡沫破滅后留下了一地雞毛。這些“偽供應鏈金融”公司的行為嚴重破壞了社會公眾尤其是中小微企業主對供應鏈金融業務的信心。在我們的調查走訪中，不乏有調查對象表示“供應鏈金融就是 P2P、供應鏈金融就是騙錢的”等看法，對供應鏈金融持極為否定的態度；而相關的產業互聯網企業與供應鏈金融企業等也多次提到其在推廣本公司業務時遭遇到的不理解和困難?！靶判谋赛S金更重要”，社會公眾對供應鏈金融的信心與認可是大力發展供應鏈金融產業的社會基礎。尤其是中小微企業主，他們是供應鏈金融服務的最廣大對象，他們對供應鏈金融業務持開放和歡迎態度，供應鏈金融產業才能夠迅速地推廣、普及與發展，才能更好地惠及廣大

206、中小微企業。社會公眾對供應鏈金融的誤解根源于對其本身的業務內容與方式了解不清晰。政府要發揮自身的宣傳引導作用，為供應鏈金融“正名”。要幫助各類市場主體認識和厘清供應鏈金融業務與其他劣質互聯網金融的區別，提高各類市場主體對供應鏈金融業務的信心和認可度。第二，金融機構作為推動供應鏈金融發展的中堅力量，應加大對供應鏈核心企業、上下游企業的信貸支持力度，助力實體經濟發展。第二，金融機構作為推動供應鏈金融發展的中堅力量，應加大對供應鏈核心企業、上下游企業的信貸支持力度，助力實體經濟發展。一方面，金融機構應當通過創新服務模式，積極構建數字化供應鏈金融平臺，將數字化供應鏈金融與內外部數據結合，利用數據流、資

207、金流的閉環管理構建大數據風控模型，識別和解決中小微企業的融資需求，讓供應鏈金融賦能中小微企業融資約束。另一方面，國有金融機構，尤其是大型國有銀行應當擔負社會責任，主動向供應鏈各方減費讓利，對供應鏈上的優質核心企業和上下游小微企業給予匯率、費率、中間業務手續費等方面的優惠和減免，加大對實體經濟和民營、普惠領域的扶持力度，幫助企業有效降低財務成本，提升供應鏈運行質效，助力實體經濟發展。64第三，增強核心企業的參與供應鏈金融意愿。第三，增強核心企業的參與供應鏈金融意愿。從長期來看，供應鏈整體利益與鏈上企業的利益是一致的。然而在短期中，核心企業作為供應鏈金融服務的提供方和風險承擔方，卻可能承擔較大的融

208、資風險從而拒絕提供融資。因此，如何有效激勵核心企業積極參與供應鏈金融至關重要。一方面，可以通過建設供應鏈全員共享的信息中心平臺，加強供應鏈企業間的協調工作，從而降低供應鏈金融的融資成本和風險，免除核心企業的“后顧之憂”。另一方面，政府應當加強宣傳指導和氛圍營造，甚至通過適當的信用背書，使核心企業明確自身金融行為的外部效應，建立與供應鏈上其他主體協同發展的合作關系，尋找鏈上合適的上下游成員企業，積極參與到供應鏈金融業務中來。（二）完善相關基礎設施，加強供應鏈金融人才隊伍建設（二）完善相關基礎設施，加強供應鏈金融人才隊伍建設完善基礎設施建設是供應鏈金融進一步發展的基石。2020 年 9 月中國人民

209、銀行等八部委聯合發文 關于規范發展供應鏈金融支持供應鏈產業鏈穩定循環和優化升級的意見（銀發2020226 號），意見對供應鏈金融規范發展提出六方面 23 條政策要求和措施，其中更是對“加強供應鏈金融配套基礎設施建設”做出進一步要求。一方面，意見要求應著力完善供應鏈票據平臺功能，加強供應鏈票據平臺的票據簽發、流轉、融資相關系統功能建設，加快推廣與核心企業、金融機構、第三方科技公司的供應鏈平臺互聯互通，明確各類平臺接入標準和流程規則，完善供應鏈信息與票據信息的匹配，探索建立交易真實性甄別和監測預警機制；另一方面，要求建立統一的動產和權利擔保登記公示系統，推動動產和權利擔保統一登記公示。通過逐步實現

210、市場主體在一個平臺上辦理動產和權利擔保登記，加強統一的動產和權利擔保登記公示系統的數字化和要素標準化建設，支持金融機構通過接口方式批量辦理查詢和登記，提高登記公示辦理效率。除此之外，政府還應充分考慮現實所需，進一步完善信息平臺基礎設施和科技基礎設施的建設，以及供應鏈金融人才隊伍的培養。第一，完善信息平臺基礎設施建設，促進機構間數據互聯互通。第一，完善信息平臺基礎設施建設，促進機構間數據互聯互通。供應鏈金融的實質在于通過充分整合供應鏈上的物流、資金流和信息流，確認企業的交易行為真實性從而達到融資行為的風險控制。例如，銀行通過企業過往的存貸款數據與信貸記錄，能夠有效地判斷企業的經營運行狀況，從而能

211、夠有效地控制風險。數據信息具有價值，并且分享給他人帶來的額外成本幾乎為零。目前，除部分銀行間實現了數據與信息的互聯互通，大部分供應鏈金融企業依然只能通過實地調查、自身平臺交易記錄等方式來獲得目標企業的物流、資金流等信息，獲取數據的成本極高，極大地阻礙了供應鏈金融企業的進一步發展。政府牽頭建設信息平臺，促進商業銀行、供應鏈金融企業、核心企業與中小微企業間物流、資金流和65信息流的互聯互通，能夠有效的減少銀行、企業獲取交易數據與信息的成本，提高鏈上各方參與意愿與積極性。第二，完善科技基礎設施建設，促進金融科技賦能供應鏈金融創新。第二，完善科技基礎設施建設，促進金融科技賦能供應鏈金融創新。2019年

212、 7 月，銀保監會發布關于推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見，其中明確提出應當“推進金融科技創新和應用”。在金融科技的推動下，供應鏈金融的市場規模不斷擴大，業務效率快速提升，諸多人工操作環節正在被技術手段所替代，供應鏈金融也在加速轉變為“在線模式”。同時，風控技術的應用范圍不斷擴大，有助于提升業務的真實性審能力、加快審批放款速度和完善風險管控體系。但在此過程中，也出現了假借“金融科技”旗號的炒作概念，以及虛假技術包裝和誤導蒙騙等欺詐行為。因此，金融科技“真實性”對供應鏈金融健康發展的重要性更為突出。意見強調“創新發展在線業務”，鼓勵在業務拓展、風險審查和系統建設等方面運用互聯網、物聯網、區塊

213、鏈、生物識別、人工智能等新技術，鼓勵供應鏈金融向金融科技時代更高階段邁進。我國當前互聯網技術和大數據等金融科技進步較快，為供應鏈金融服務中小微企業創造了有利的發展環境，逐漸促成了金融科技與供應鏈金融的結合，不僅推動了供應鏈運營的穩定性和高效性，還使得供應鏈金融同時具備智能化、可視化和服務化的特征，更有效率且活躍，并能夠一定程度上緩解融資過程中信息不對稱的情況。第三，完善供應鏈金融人才培養，提升從業人員基本素質。第三，完善供應鏈金融人才培養，提升從業人員基本素質?；ヂ摼W供應鏈金融行業相比傳統金融行業更加復雜與多變，所面臨的風險也更多。因此，在互聯網供應鏈金融產品設計與推廣的過程，對互聯網金融風險

214、識別、互聯網金融產品設計與營銷的人才要求更高。尤其是在運營階段，如何識別融資企業信用能力與產品需求更是互聯網供應鏈金融能否成功的關鍵因素。此外，互聯網供應鏈金融上下游企業之間的聯系更加緊密，還需要互聯網供應鏈金融產品的設計考慮到雙邊風險，需要既需要專業金融知識，還需要懂得互聯網技術的復合型人才。因此，要加強復合型人才的培養，從根本上杜絕操作風險的產生。我們建議：（1）銀行等傳統金融機構可以通過選拔，在內部挑選出具有豐富金融知識的從業人員，通過社會培訓或者與互聯網技術企業合作的方式，從機構內部培養人才。（2）互聯網技術企業與傳統金融機構各自派出具有潛能的員工相互學習，并將優秀員工作為企業儲備人才

215、。（3）供應鏈企業也可以與社會培訓機構進行人才培養計劃，定期組織專家來企業進行知識宣講與技術講解，提升供應鏈金融企業工作人員整體素質。（三）加強供應鏈金融風險管控，防范化解金融風險（三）加強供應鏈金融風險管控，防范化解金融風險在產業發展基礎上開展的供應鏈金融服務，雖然從出現之初就定位于為中小微企業服務，但是其金融屬性也意味著不可避免地存在風險。在利益的驅動下，66既可能在經濟蕭條時出現企業和金融機構紛紛退出供應鏈金融的情況，也可能在經濟過熱時出現企業和金融機構大量涌入的情況，一旦出現違約和“爆雷”事件，供應鏈金融的穩定性就會被打破，甚至受到毀滅性打擊。在實踐過程中，供應鏈金融面臨的風險主要分為

216、五類，包括虛構交易和物流的套利、套匯和套稅行為；重復質押倉單和使用虛假倉單；關聯擔保和自融；利用供應鏈業務多渠道套取資金；借用供應鏈金融之名開展小貸、P2P 或者高利貸業務。因此，應通過加強風險管控能力，防范化解在發展供應鏈金融過程中可能爆發的金融風險。第一，加強對供應鏈參與主體準入的管理。第一，加強對供應鏈參與主體準入的管理。在供應鏈金融體系中，核心企業處于關鍵地位，這也決定了供應鏈金融的整體特征。由于核心企業的管理制度一般較為完善，通過供應鏈上下游的中小微企業與核心企業的交易數據，能夠在一定程度上彌補中小微企業信用信息缺失帶來的問題，而雙方交易過程中形成的債權債務關系，也能為金融機構的還款

217、來源提供保障。因此，銀行金融機構應明確核心企業準入標準和名單動態管理機制，加強對核心企業所處行業發展前景的研判，及時開展風險預警、核查與處置；應重視核心企業風險管理，加強對核心企業經營狀況、核心企業與上下游鏈條企業交易情況的監控。同時，銀行保險機構應加強供應鏈金融業務的合規管理，切實按照回歸本源、專注主業的要求，合規審慎開展業務創新，禁止借金融創新之名違法違規展業或變相開辦未經許可的業務，也不得借供應鏈金融之名搭建提供撮合和報價等中介服務的多邊資產交易平臺。第二，加強對供應鏈流程進行管理。第二，加強對供應鏈流程進行管理。銀行業金融機構應當對具體業務發生的順序和結果進行管理，既要保證供應鏈交易流

218、程的順利進行，形成完整的自償邏輯和財務數據，同時也要注重供應鏈整體及其參與企業的金融管理，形成風險控制的有效手段。具體地，首先，銀行業金融機構應合理配置供應鏈融資額度，通過核定核心企業、上下游鏈條企業的授信額度，基于供應鏈上下游交易情況，對不同主體分別實施額度管理，滿足供應鏈有效融資需求。其中，對于由核心企業承擔最終償付責任的供應鏈融資業務，應全額納入核心企業授信進行統一管理，并遵守大額風險暴露的相關監管要求。其次，在有效控制風險的前提下，銀行業金融機構可根據在線供應鏈金融業務的特點，制定有針對性的信貸管理辦法，通過在線審核交易單據確保交易真實性，與供應鏈核心企業、全國和地方信用信息共享平臺等

219、機構的信息共享，依托工商、稅務、司法、征信等數據，采取在線信息分析與線下抽查相結合的方式，開展貸款“三查”工作。最后，對于供應鏈上下游小微企業貸款，應落實好不良貸款容忍度、盡職免責等政策。協同加強全面風險管理，共同防范騙貸騙賠風險。67第三，加強銀行業金融機構對供應鏈運行過程中信息的獲取和運用能力。第三，加強銀行業金融機構對供應鏈運行過程中信息的獲取和運用能力。通過建立健全面向供應鏈金融全鏈條的風險控制體系，根據供應鏈金融業務特點，提高事前、事中、事后各個環節的風險管理針對性和有效性，確保資金流向實體經濟。鼓勵銀行保險機構將物聯網、區塊鏈等新技術嵌入交易環節，運用移動感知視頻、電子圍欄、衛星定

220、位、無線射頻識別等技術，對物流及庫存商品實施遠程監測，提升智能風控水平。（四）完善相關配套制度，嚴厲打擊金融違法犯罪（四）完善相關配套制度，嚴厲打擊金融違法犯罪任何產業長久持續的穩定運行都離不開公平、公正的環境，沒有良好的制度環境作為保障，任何產業模式都難以健康發展，對于供應鏈金融也是如此。供應鏈金融中企業的融資模式相對更為復雜，參與者除了中小微企業外還包括供應鏈上的核心企業、第三方機構和金融機構。從國內外的實踐來看，基于產業鏈視角構建供應鏈金融體系并使其支持中小微企業的作用得到最大程度發揮，不僅應當構建供應鏈金融體系本身，還包括中小微企業融資擔保體系、核心企業信用評級體系和失信懲戒保障制度等

221、制度體系。第一，不斷完善與中小微企業融資擔保體系和供應鏈金融相關的法律法規。第一，不斷完善與中小微企業融資擔保體系和供應鏈金融相關的法律法規。根據中華人民共和國擔保法，擔保是為了促進債務人履行債務實現債權人的權利的一種方式，擔?？梢苑譃椤叭吮！焙汀拔锉！?，保證擔保即“人?！?，而最為常見的是抵押、質押、留置和定金的“物?！?。在供應鏈金融模式下，建立中小微企業融資擔保體系是指核心企業與提供資金的金融機構約定，當借款的中小微企業發生違約不能清償債務本息時，由核心企業承擔擔保責任代為履行債務，可以看作是傳統擔保中的“人?！蹦Ｊ?。首先，建立融資擔保體系能夠直接為供應鏈上的中小微企業帶來資金融通的可得性和

222、便利性，解決中小微企業流動性缺乏、應收賬款周轉期長、財務和交易信息不完善等問題。其次，供應鏈金融擔保體系的建立還有助于監督中小微企業的生產和經營，提升其綜合實力和信用水平。最后，對于以盈利為目的的金融機構，供應鏈金融模式降低了其承擔的風險，在增加金融機構盈利能力的同時調節了社會資金配置。第二，建立成熟的供應鏈金融主體信用評級體系。第二，建立成熟的供應鏈金融主體信用評級體系。信用評級于 20 世紀初產生于美國，得益于完善的管理體制和龐大的市場化信用服務主體，信用交易占據了美國經濟的絕對主導地位，而保障信用交易得以順利進行的條件之一即為健全的信用評級體系。在傳統金融體系中，企業特別是中小微企業的財

223、務信息不完善、信用意識不足，以及金融機構與中小微企業之間存在嚴重的信息不對稱，都極大程度地制約了中小微企業的融資能力。除了通過供應鏈上的核心企業提供擔保之外，對企業進行有效的信用評級也能達到緩解中小微企業融資約束的目的，這就需要建立適用于供應鏈金融的企業信用評體系。該評級體系不僅能區分中小微企68業的優劣，從有效解決融資難題，同時還能為金融機構賺取利潤、規避風險提供可靠的參考依據，降低其信息收集成本，從長遠來看更有益于供應鏈上下游企業的蓬勃發展、供應鏈整體和社會的穩定。而在構建供應鏈金融企業信用評級體系時，核心企業的作用最為重要，可以通過核心企業以及相關的上下游企業、物流企業的信息、從側面了解

224、供應鏈體系中中小微企業的日常經營狀況。第三，建立失信懲戒保障制度。第三，建立失信懲戒保障制度。相比傳統的金融模式，供應鏈金融更有必要也更加容易構建失信懲戒保障制度。這是因為，第一，供應鏈金融作為產業鏈上的融資循環，如果出現單個企業的失信行為，可能導致整個產業鏈的系統性風險，因此需要建立失信懲戒保障制度；第二，供應鏈金融既在資信評估方面具有顯著優勢，供應鏈金融體系中考察的對象是供應鏈企業之間彼此的長期戰略合作關系，因此對于授信企業的關注不僅可以采用從企業資料出發的傳統方式進行授信，還可以對上下游相關企業進行考察，獲取更加完整、真實、及時的資料；第三，對于授信到期后的還款而言，供應鏈金融模式下有真

225、實貿易完成后的確定現金流作為保障，可以說供應鏈各個環節形成了金融的閉環，使得金融機構的安全性得到了最大程度的保護，同時供應鏈上的企業均致力于維護合作的順利持續，因此有惡意拖欠行為的單個企業不僅會在金融領域受到失信懲罰，還會失去參與供應鏈貿易合作的機會。第四，強化供應鏈金融監管環境。第四，強化供應鏈金融監管環境。氣正風清的金融環境是有效發揮供應鏈金融支持中小微企業融資的必要條件。為此，應當依法嚴厲打擊利用供應鏈金融名義進行的非法集資等各類金融違法犯罪活動，推進相關政府部門信用信息跨部門歸集共享，研究利用區塊鏈、人工智能等新興技術強化動態監管，加強對信用評級、信用記錄、風險預警、違法失信行為等信息

226、的披露。同時，強化金融業務持牌經營理念，對未經金融監管部門批準、開展金融業務的機構，依照疏堵結合的原則，引導其市場出清；嚴重違規經營的，由市場監管部門依法吊銷營業執照，涉嫌違法犯罪的，移送司法機關。參考文獻參考文獻畢家新，2010：供應鏈金融:出現動因、運作模式及風險防范，華北金融，第 3 期。陳祥鋒，石代倫，朱道立，2005：融通倉與物流金融服務創新，科技導報，第 9 期。范方志，蘇國強，王曉彥，2017：供應鏈金融模式下中小企業信用風險評價及其風險管理研究，中央財經大學學報，第 12 期。馮耕中，2007：物流金融業務創新分析，預測，第 1 期。69馮靜生，2009：供應鏈金融:優勢、風險

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