神州信息-金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展-220125（22頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 計算機 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 一年該股與滬深一年該股與滬深 300 走勢比較走勢比較 Table_Summary 報告摘要 國內領先的國內領先的銀行銀行 I IT T 核心核心系統系統提供商提供商。神州信息成立于 1984 年，1987 年進入金融信息化領域，始終保持敏銳洞見并引領行業趨勢。2007 年率先在銀行業推廣 SOA 架構，2013 年登陸深交所主板，2016 年在業內首發“新一代分布式銀行核心系統” ，2018 年推出 “區塊鏈技術平臺” ， 2019 年發布 “企業級微服務平臺” ， 2021 年發布“企

2、業級 AI 金融平臺” 。 金融信創金融信創全棧服務全棧服務，訂單高速增長，訂單高速增長。公司擁有從金融基礎設施到金融行業應用全棧金融服務能力，形成信創架構規劃及設計、銀行系統信創解決方案、 信創全適配服務、 信創云和分布式基礎設施、信創集成和運維服務五大業務體系。 2021 年第三季度公司中標多家國有大行、政策性銀行、股份制銀行、城商行、農商行及證券、保險在內的金融機構信創訂單， 前三季度累計中標 4.41 億， 相較去年全年取得近十倍增長。 打造互聯互通的數字人民幣銀行解決方案打造互聯互通的數字人民幣銀行解決方案。2020 年公司發布區塊鏈平臺 SmrtGAS 和數字錢包解決方案。截止 2

3、021 年 10 月，公司已實現幫助建設銀行、廣發銀行、北京銀行、廣州銀行、貴州銀行在內的近 20 家機構，完成數幣相關系統不同階段的建設，并嘗試數幣在預付卡、物流、供應鏈金融等多領域場景中的創新應用，已推出基于智能合約技術的“預付式消費服務平臺”。公司開發完善基于數字人民幣各類功能模塊的新型解決方案，包括數字人民幣互聯互通系統，基于企業錢包、商戶錢包和個人錢包的相關解決方案。 投資建議：投資建議： 公司是銀行核心系統的領先企業。 金融信創和數字人民幣的落地有助于公司的未來發展。預計公司 2021-2023 年的 EPS 分別為 0.56 元、0.72 元和 0.95 元，維持“買入”評級。

4、風險提示：風險提示：數字人民幣落地不及預期；行業競爭加劇 able_ProfitInfo 盈利預測和財務指標：盈利預測和財務指標： 走勢比較走勢比較 Table_InfoTable_Info 股票數據股票數據 總股本/流通(百萬股) 980/971 總市值/流通(百萬元) 15,378/15,231 12 個月最高/最低(元) 16.22/11.07 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相關研究報告：相關研究報告： 2022-01-25 公司深度報告 買入/維持 神州信息(000555) 昨收盤：15.69 公司研究報告公司研究報告 太平洋證券股份有限公司證券研究

5、報告太平洋證券股份有限公司證券研究報告 公司深度報告公司深度報告 P2 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入(百萬元) 10685.98 11754.57 14105.49 16926.59 （+/-%） 5.32% 10.00% 20.00% 20.00% 凈利潤(百萬元） 475.67 548.64 710.12 925.94 （+/-%） 26.64% 15.34% 29.43% 30.39% 攤薄每股收益(元) 0.49 0.56 0.

6、72 0.95 市盈率(PE) 30 26 20 15 資料來源：Wind，太平洋證券注：攤薄每股收益按最新總股本計算 iWMAtVpMrRpPqQ7NbP7NnPrRmOpNkPqQmNkPpNsNbRpPuNuOoMsQwMpOmO 公司公司深度深度報告報告 P3 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 目錄目錄 一、一、 深耕行業三十余年的銀行深耕行業三十余年的銀行 ITIT 領先者領先者 . 5 （一）銀行核心系統解決方案服務商，行業領跑者 . 5 （二）營收增長穩健，毛利率保持穩定 . 5 （

7、三）股權相對分散，研發投入有所上升 . 8 二、二、 需求為錨，政策催化金融需求為錨，政策催化金融 ITIT 行業迎來拐點行業迎來拐點 . 9 （一）金融科技與數字經濟相關政策催化行業發展 . 9 （二）銀行 IT 解決方案賽道廣闊，投資景氣度向上 . 13 （三）去“IOE”下，分布式是必然趨勢，信創產業將持續發展 . 14 三、三、 核核心業務系統不斷外延，信創與應用場景加速落心業務系統不斷外延，信創與應用場景加速落地地 . 16 （一）銀行核心業務系統全面領先 . 16 （二）需求拉動場景業務落地進程加速 . 18 （三）信創合作生態日益完善 . 20 （四）人效水平具有比較優勢 . 2

8、1 （四）、投資建議（四）、投資建議 . 22 （五）、風險提示（五）、風險提示 . 22 公司公司深度深度報告報告 P4 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：公司發展歷程 . 5 圖表 2：2017-2020 年營收 CAGR 6.89% . 6 圖表 3：2017-2020 年經營性現金流及歸母凈利潤 . 6 圖表 4：2017-2021 年前三季度利潤率 . 6 圖表 5：各項費用率有所回落 . 6 圖表 6：2018-1H21 公司主營業務拆分 . 7 圖表 7：

9、2018-1H21 公司主營業務毛利率 . 7 圖表 8：公司前十大股東排名（截止 2021 年三季報）. 8 圖表 9：研發投入有所上升 . 9 圖表 10： 金融科技發展規劃（2022-2025 年） 重點 . 9 圖表 11：年初至今數字人民幣相關進展 . 10 圖表 12：年初至今數字人民幣相關進展 . 11 圖表 13：數字人民幣產業鏈主體 . 12 圖表 14：2015-2021 年銀行 IT 投資 CAGR 為 10.21% . 13 圖表 15：2019 年中國銀行業 IT 需求結構 . 13 圖表 16：2017-2020 銀行 IT 解決方案 CAGR 13.94% . 1

10、4 圖表 17：銀行 IT 解決方案市場格局 . 14 圖表 18：分布式為銀行 IT 架構趨勢 . 15 圖表 19：金融級云原生分布式架構 . 15 圖表 20：SMRTENSEMBLE部署架構圖 . 16 圖表 21：SMRTENSEMBLE核心系統 . 16 圖表 22：神州信息 MODELBNK5.0 銀行架構整體解決方案 . 17 圖表 23：公司場景金融應用框架 . 18 圖表 24：公司農業農村場景金融產品體系 . 19 圖表 25：智能合約的優勢與應用 . 20 圖表 26：公司金融信創生態 . 21 圖表 27：公司人均創收與創利能力具有比較優勢 . 21 公司公司深度深度

11、報告報告 P5 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 一、一、 深耕行業三十余年的銀行深耕行業三十余年的銀行 I IT T 領先者領先者 （一）（一）銀行核心系統解決方案服務商，行業領跑者銀行核心系統解決方案服務商，行業領跑者 銀行銀行 I IT T 行業領先者。行業領先者。神州信息成立于 1984 年，1987 年進入金融信息化領域，始終保持敏銳洞見并引領行業趨勢。2007 年率先在銀行業推廣 SOA 架構，2013 年登陸深交所主板，2016 年在業內首發“新一代分布式銀行核心系統” ，2018

12、年推出“區塊鏈技術平臺” ，2019 年發布“企業級微服務平臺” ，2021 年發布“企業級 AI 金融平臺” 。公司經歷了中國數字金融行業從電算化到信息化再到數字化的發展歷程，是國內場景金融云平臺引領者。公司聚焦“科技+數據+場景”模式創新，業務主要布局場景金融、金融信創、數據智能、云原生數字安全底座四個領域，為金融及各行業數字化轉型賦能。公司連續 3 年位居 IDC 全球金融科技百強榜中國上榜企業第一，2020 年位列全球第 34 名，并領跑包括基礎業務、核心業務、開放銀行、渠道管理等銀行 IT 解決方案多細分市場。 圖表 1：公司發展歷程 資料來源：公司官網，太平洋證券研究院 （二）營收

13、（二）營收增長穩健，毛利率保持穩定增長穩健，毛利率保持穩定 公司公司深度深度報告報告 P6 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 營收營收增長穩健，毛利率保持穩定增長穩健，毛利率保持穩定。2017-2020 年公司營收 CAGR 為 6.89%，2021年前三季度實現營收 70.92 億元，同比增長 4.90%。應收賬款周轉情況有所改善，2017-2021 前三季度應收賬款周轉率分別為 2.81/2.93/3.22/4.07/3.22,同期存貨周轉率分別為 4.17/4.21/4.57/3.79/2.

14、12。 毛利率較為穩定， 各項費用率有所下降。 圖表 2：2017-2020 年營收 CAGR 6.89% 圖表 3：2017-2020 年經營性現金流及歸母凈利潤 資料來源：Wind，太平洋證券研究院 資料來源：Wind，太平洋證券研究院 圖表 4：2017-2021 年前三季度利潤率 圖表 5：各項費用率有所回落 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00營業總收入（億元）同比(%)-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00歸屬母公司股東的凈利潤（億元）經營活動現金凈流量

15、（億元） 公司公司深度深度報告報告 P7 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：Wind，太平洋證券研究院 資料來源：Wind，太平洋證券研究院 分業務來看，各行業營收占比穩定，金融行業毛利率最高。分業務來看，各行業營收占比穩定，金融行業毛利率最高。1H21 金融/政企/電信 運 營 商 的 收 入 占 比 分 別 為41.12%/33.71%/20.55% ； 毛 利 率 分 別 為19.30%/12.79%/15.39%，金融行業毛利率較為穩定，政企與運營商毛利率分別下降1.78%與 0

16、.30%。 圖表 6：2018-1H21 公司主營業務拆分 圖表 7：2018-1H21 公司主營業務毛利率 0.005.0010.0015.0020.0025.00銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%銷售費用率（%）管理費用率（%）研發費用率（%）財務費用率（%）35.0438.9942.4420.2729.4927.4035.2516.6220.9829.1624.8410.135.275.914.332.280%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920201H21金融（億

17、元）政企（億元）電信運營商（億元）其他(億元)0.005.0010.0015.0020.0025.002018201920201H21金融（%）政企（%）電信運營商（%） 公司公司深度深度報告報告 P8 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：Wind，太平洋證券研究院 資料來源：Wind，太平洋證券研究院 （三）股權（三）股權相對分散，研發投入有所上升相對分散，研發投入有所上升 堅持自主研發， 研發投入有所上升。堅持自主研發， 研發投入有所上升。 公司具備專業、 穩定的研發團隊， 在西安、北

18、京、廣州、合肥等地設立多個研發中心。其中，西安研發中心是國內成立最早、規模最大的金融行業應用軟件開發基地之一。公司與國家金融與發展實驗室、鵬城實驗室、清華大學五道口金融學院、中科大國際金融研究院、北京航空航天大學、西南財經大學等國家級實驗室、 高等院校深度合作， 不斷拓寬前瞻技術領域的布局，研發支出有所上升。 圖表 8：公司前十大股東排名（截止 2021 年三季報） 排名排名 股東名稱股東名稱 持股數量持股數量( (股股) ) 占總股本比例占總股本比例(%)(%) 1 1 神州數碼軟件有限公司 389,540,110 39.7600 2 2 中新蘇州工業園區創業投資有限公司 64,675,93

19、7 6.6000 3 3 昆山市申昌科技有限公司 49,708,280 5.0700 4 4 Infinity I-China Investments (Israel), L.P. 13,130,434 1.3400 5 5 程艷云 8,465,822 0.8600 6 6 吳冬華 7,635,638 0.7800 7 7 王宇飛 6,794,300 0.6900 8 8 香港中央結算有限公司 5,329,364 0.5400 9 9 賀勝龍 3,565,000 0.3600 1010 大西部絲綢之路 1 號集合資金信托計劃 2,346,499 0.2400 資料來源：Wind，太平洋證券研究

20、院 公司公司深度深度報告報告 P9 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表 9：研發投入有所上升 資料來源：Wind，太平洋證券研究院 二、二、 需求為錨，政策催化金融需求為錨，政策催化金融 I IT T 行業迎來拐點行業迎來拐點 （一）金融科技（一）金融科技與數字經濟與數字經濟相關政策催化相關政策催化行業發展行業發展 金融科技發展規劃為近金融科技發展規劃為近 3 3 年金融年金融 I IT T 發展奠基。發展奠基。 2022 年 1 月 4 日， 央行印發 金融科技發展規劃（2022-2025

21、年） ，指出以加強金融數據要素應用為基礎，以深化金融供給側結構性改革為目標，以加快金融機構數字化轉型、強化金融科技審慎監管為主線，將數字元素注入金融服務全流程，將數字思維貫穿業務運營全鏈條，注重金融創新的科技驅動和數據賦能， 推動我國金融科技從 “立柱架梁” 全面邁入 “積厚成勢” 新階段， 力爭到 2025 年實現整體水平與核心競爭力跨越式提升并提出 8 各方面重點任務。 圖表 10： 金融科技發展規劃（2022-2025 年） 重點 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%0.001.002.003.004.005.006.00研

22、發支出（億元）同比（%） 公司公司深度深度報告報告 P10 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 目標目標 重點內容重點內容 強化金融科技治理強化金融科技治理 全面塑造數字化能力，健全多方參與、協同共治的金融科技倫理規范體系，構建互促共進的數字生態。 全面加強數據能力建設全面加強數據能力建設 在保障安全和隱私前提下推動數據有序共享與綜合應用，充分激活數據要素潛能，有力提升金融服務質效。 建設綠色高可用數據中心建設綠色高可用數據中心 架設安全泛在的金融網絡，布局先進高效的算力體系，進一步夯實金融創新發展

23、的“數字底座” 。 深化數字技術金融應用深化數字技術金融應用 健全安全與效率并重的科技成果應用體制機制，不斷壯大開放創新、合作共贏的產業生態，打通科技成果轉化“最后一公里” 。 健全安全高效的金融科技創新體系健全安全高效的金融科技創新體系 搭建業務、技術、數據融合聯動的一體化運營中臺，建立智能化風控機制，全面激活數字化經營新動能。 深化金融服務智慧再造深化金融服務智慧再造 搭建多元融通的服務渠道，著力打造無障礙服務體系，為人民群眾提供更加普惠、綠色、人性化的數字金融服務。 加快監管科技的全方位應用加快監管科技的全方位應用 強化數字化監管能力建設，對金融科技創新實施穿透式監管，筑牢金融與科技的風

24、險防火墻。 扎實做好金融科技人才培養扎實做好金融科技人才培養 持續推動標準規則體系建設，強化法律法規制度執行，護航金融科技行穩致遠。 資料來源：中國政府網，太平洋證券研究院 數字經濟加速滲透，構筑“十四五”期間發展主旋律之一。數字經濟加速滲透，構筑“十四五”期間發展主旋律之一。2022 年 1 月 13日，國務院印發 “十四五”數字經濟發展規劃 ，預計數字經濟核心產業增加值占 GDP 的比重將由 2020 年的 7.8%增至 2025 年的 10%，2020 年我國數字經濟核心產業增加值為 7.5 萬億元，占數字經濟比重為 19.1%。政策明確了我國數字經濟發展方向的同時，對各項指標加以明確的

25、節奏規劃，預計數字經濟將加速滲透，產業數字化規模也將隨之提升。 圖表 11：年初至今數字人民幣相關進展 公司公司深度深度報告報告 P11 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 指標指標 2 2020020 年年 2 2025025 年年 屬性屬性 數字經濟核心產業增加值占數字經濟核心產業增加值占 G GDPDP 的比重的比重 7.8 10 預期性 I IPv6Pv6 活躍用戶數（億戶）活躍用戶數（億戶） 4.6 8 預期性 千兆寬帶用戶數（萬戶）千兆寬帶用戶數（萬戶） 640 6000 預期性 軟件和

26、信息技術服務業規模（萬億元）軟件和信息技術服務業規模（萬億元） 8.16 14 預期性 工業互聯網平臺應用普及率（工業互聯網平臺應用普及率（% %） 14.7 45 預期性 全國網上零售額（萬億元）全國網上零售額（萬億元） 11.76 17 預期性 電子商務交易規模（萬億元）電子商務交易規模（萬億元） 37.21 46 預期性 在線政務服務實名用戶規模（億）在線政務服務實名用戶規模（億） 4 8 預期性 資料來源：中國政府網，太平洋證券研究院 數字經濟相關應用領域中， 數字人民幣數字經濟相關應用領域中， 數字人民幣布局進程按下 “加速鍵” 。布局進程按下 “加速鍵” 。 1 月 4 日至今，數

27、字人民幣 APP 上架安卓各大應用商店與蘋果 AppStore、 微信支付上線數字人民幣錢包、 多家互聯網平臺接入數字人民幣系統， 相關試點及支付應用場景正逐步落地。1 月 12 日，央行北京資管部“2022 年工作會議”上指出，數字人民幣冬奧場景試點穩妥推進， 實現 7 大場景全覆蓋， 開展 3 場大型數字人民幣試點活動， 落地場景 40.3萬個，交易金額 96 億元。1 月 13 日，國務院發布 “十四五”數字經濟發展規劃 ，指出將穩妥推進數字人民幣研發，有序開展可控試點。數字人民幣作為數字經濟的基礎設施之一，未來將會持續擴張相關應用場景，銀行存量設備改造與增量系統建設相關業務將為銀行 I

28、T 相關技術廠商帶來廣闊的空間。 圖表 12：年初至今數字人民幣相關進展 公司公司深度深度報告報告 P12 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：公開信息，太平洋證券整理 圖表 13：數字人民幣產業鏈主體 公司公司深度深度報告報告 P13 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：艾瑞咨詢，太平洋證券研究院 （二）銀行（二）銀行 I IT T 解決方案賽道廣闊，解決方案賽道廣闊，投資景氣度向上

29、投資景氣度向上 我國銀行業我國銀行業 ITIT 投資規模景氣度向上。投資規模景氣度向上。 2017 年突破千億后， 2018 年達到 1121 億元，2015-2021 年 CAGR 為 10.21%。在需求側，2019 年大型國有商業銀行投資占比最大，占全行業總體 IT 投資的 45.7%；城市商業銀行和省農信、農商、農合等農村金融機構等的 IT 投資占到銀行業總體投資的 31.2%；股份制商業銀行的 IT 投資占全行業的 20.9%；此外，以外資銀行、政策性銀行為代表的其它銀行機構投資比例達到 2.2%。 2 2025025 年中國銀行年中國銀行 I IT T 解決方案市場規模將突破千億。

30、解決方案市場規模將突破千億。根據 IDC 數據，2020 年，我國銀行 IT 解決方案市場規模為 502.4 億元，同比增長 18.0%，預計 2021-2025 年的 CAGR 為 14.64%，至 2025 年，中國銀行業 IT 解決方案市場規模將達到 1185.6 億元。目前，銀行 IT 解決方案競爭格局仍較分散，CR5 市占率為 21%，分別為中電中信 （5.9%） 、 宇信科技 （4.3%） 、 神州信息 （4.1%） 、 南天信息 （3.8%） 、 長亮科技 （2.9%） 。 圖表 14： 2015-2021 年銀行 IT 投資 CAGR 為 10.21% 圖表 15：2019 年

31、中國銀行業 IT 需求結構 公司公司深度深度報告報告 P14 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：智研咨詢，太平洋證券研究院 資料來源：IDC，太平洋證券研究院 圖表 16： 2017-2020 銀行 IT 解決方案 CAGR 13.94% 圖表 17：銀行 IT 解決方案市場格局 資料來源：IDC，太平洋證券研究院 資料來源：IDC，太平洋證券研究院 （三）去“（三）去“IOEIOE”下，分布式是必然趨勢，信創產業將持續發展”下，分布式是必然趨勢，信創產業將持續發展 銀行核心系統評估與改

32、造將推動銀行銀行核心系統評估與改造將推動銀行 I IT T 新一輪周期建設。新一輪周期建設。2022 年 1 月 20 日，銀保監會發布關于銀行業保險業數字化轉型的指導意見 ， 意見中強調提高科技架構支撐能力。推進傳統架構向分布式架構轉型，主要業務系統實現平臺化、模塊化、服務化。加快數據庫、中間件等通用軟件技術服務能力建設，支持大規模企業級技術應用。 9.00%9.50%10.00%10.50%11.00%11.50%02004006008001000120014001600201520162017201820192020銀行IT投資規模(億元）同比（%）45.70%20.90%31.20%2

33、.20%大型國有商業銀行股份制商業銀行城商行、農商行與農信社等其他銀行機構339.6343.7425.8502.41.21%23.89%17.99%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%01002003004005006002017201820192020銀行IT解決方案市場規模（億元）yoy（%） 公司公司深度深度報告報告 P15 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 分布式架構資源處理能力和擴展能力更強、業務更靈活。分布式架構資源處理能力和擴展能力更強、業

34、務更靈活。分布式架構，是指將不同服務器模塊部署在多臺服務器上，用一組計算機集群對一個大型服務器進行替換，集群之間完成協作的部署架構。與集中式相比，分布式架構具備低延時、高靈活性、高并發、靈活橫向拓展的優勢。隨著應用架構的不斷演進，云原生，微服務成為主要模式。與傳統的單體架構相比，微服務架構注重滿足高并發、高性能、高可用，其能夠幫助企業內部 IT 建設沿著可用的方向發展、支持靈活拓展、降低運維成本、快速響應業務變化。 圖表 18：分布式為銀行 IT 架構趨勢 資料來源： 金融行業分布式架構轉型與發展趨勢 ，太平洋證券研究院 圖表 19：金融級云原生分布式架構 公司公司深度深度報告報告 P16 金

35、融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：阿里云，太平洋證券研究院 三、三、 核心業務系統不斷外延，信創與應用場景加速落地核心業務系統不斷外延，信創與應用場景加速落地 （一）（一）銀行核心業務系統全面領先銀行核心業務系統全面領先 持續優化新一代持續優化新一代銀行銀行核心核心業務業務系統系統，連續，連續 7 7 年市場排名第一年市場排名第一。新一代分布式銀行核心業務系統 SmrtEnsemble 包括客戶中心、 業務核心 （存款業務、 貸款業務等） 、會計核心、營運管理以及風險管理等獨立的業務服務模

36、塊。這些業務模塊的參數通過統一平臺管理，并通過金融產品工廠形成各類金融產品，通過規范接口對外提供各類銀行核心業務處理功能。SmrtEnsemble 先后落地廣發銀行、郵儲銀行等大行及股份制銀行，并簽約、中標泉州銀行、順德農商、蘇州農商、浦發硅谷銀行、海外銀行等多家銀行核心系統建設項目。 圖表 20：SmrtEnsemble 部署架構圖 圖表 21：SmrtEnsemble 核心系統 公司公司深度深度報告報告 P17 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：公司微信公眾號，太平洋證券研究院 資料

37、來源：公司微信公眾號，太平洋證券研究院 ModelBnk5.0 銀行架構整體解決方案具備獨創的五層架構體系，以技術中臺、數據中臺以及金融超腦為支柱圍繞“場景建設” 、 “旅程服務” 、 “能力輸出” 、 “資源積累” 、 “組織管理”五個層次的業務發展提供清晰的數字化支撐能力，支撐數字金融可持續發展。 圖表 22：神州信息 ModelBnk5.0 銀行架構整體解決方案 資料來源：公司官網，太平洋證券研究院 公司公司深度深度報告報告 P18 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 （二）需求拉動場景業務落

38、地進程加速（二）需求拉動場景業務落地進程加速 公司聚焦于農村金融、小微企業金融與數字貨幣三大金融應用場景。公司聚焦于農村金融、小微企業金融與數字貨幣三大金融應用場景。通過金融科技與行業數字化業務融合，探索場景金融服務的創新模式。 圖表 23：公司場景金融應用框架 資料來源：公司官網，太平洋證券研究院 農業金融領域農業金融領域，公司通過“數字農業農村” 、 “金融賦能三農”與“數字化運營服務”三大體系，提供“平臺+數據+服務”一體化解決方案。數字農業農村平臺體系通過數字化賦能“三農”促進金融下鄉，金融賦能三農通過“銀農直連” 、 “農保直連”加速農業發展，通過數字化運營實現線上與線下的聯動，從而

39、布局整個農業農村場景。根據公司官網披露數據，截止目前公司已實現累計打造 16 個國家級平臺、55 個省級平臺、5000 余個農業信息化項目，市場廣泛覆蓋全國 31 省市、2000多個區縣、 64 萬余個村組、 80 萬用戶全體； 與包括中國銀行、 建設銀行、 華夏銀行、恒豐銀行、農業銀行、中國郵儲銀行在內的 100 余家金融機構達成戰略合作。 公司公司深度深度報告報告 P19 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表 24：公司農業農村場景金融產品體系 產品體系產品體系 產品產品/ /平臺平臺 產品

40、產品/ /平臺介紹平臺介紹 數字農業農村產品體系數字農業農村產品體系 智慧鄉村云平臺 農村土地承包經營權應用管理系統/農村土地流轉抵押系統/宅基地及農房一體化應用管理系統/農村集體資產管理系統/農村陽光村務綜合管理系統/農村綜合產權交易系統/涉農及扶貧資金陽光監管系統/農業新型經營主體管理系統/農村基層黨建監督管理系統/農村人居環境整治管理系統 智慧農業云平臺 農產品質量安全追溯平臺/天空地一體化數據農業云平臺/農業物聯網管理平臺/智慧漁業管理平臺/農業社會化服務平臺/農業應用技能培訓服務平臺/農產品供銷服務平臺/農產品電商服務平臺/農業鄉村旅游服務平臺/農業調度管理平臺 農業農村大數據 農業

41、農村大數據平臺/農業農村一張圖平臺/單品種全產業鏈大數據平臺/中小微企業場景金融 金融賦能三農產品體系金融賦能三農產品體系 三農金融科技服務平臺 “銀農直連” “農保直連” 三農金融數據服務平臺 數據采集（MOBG）/數據整合與數據存儲/數據加工與數據利用（大數據+AI）/數據輸出 資料來源：公司官網，太平洋證券研究院 中小微企業場景金融領域，中小微企業場景金融領域，公司針對中小微企業金融服務需求，構建中小微企業場景金融產品體系。包括銀稅直連解決方案、區塊鏈銀稅解決方案、稅務 SaaS 金融服務解決方案以及信用評估、風險監控等服務。 針對數字貨幣應用場景，針對數字貨幣應用場景，公司在 2020

42、 年領先市場發布區塊鏈平臺 SmrtGAS 和數字錢包解決方案。截止 2021 年 10 月，公司已實現幫助建設銀行、廣發銀行、北京銀行、廣州銀行、貴州銀行在內的近 20 家機構，完成數幣相關系統不同階段的建設，并嘗試數幣在預付卡、物流、供應鏈金融等多領域場景中的創新應用，已推出基于智能合約技術的“預付式消費服務平臺” 。 2 2021021 年年 1 12 2 月月 8 8 日，成立神州方圓子公司，致力于研發與推廣區塊鏈及數字人日，成立神州方圓子公司，致力于研發與推廣區塊鏈及數字人民幣場景應用。民幣場景應用。憑借自身 30 余年深耕稅務信息化的經驗優勢，公司達成與工商銀行、繳稅機具生產商合作

43、，21 年 11 月成功落地北京首筆稅務繳稅數字人民幣試點 公司公司深度深度報告報告 P20 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 業務。 圖表 25：智能合約的優勢與應用 資料來源：CSDN，太平洋證券研究院 （三）信創合作生態日益完善（三）信創合作生態日益完善 信創領域，積極布局大型金融機構核心業務系統的改造和下移。信創領域，積極布局大型金融機構核心業務系統的改造和下移。公司擁有從金融基礎設施到金融行業應用全棧金融服務能力，形成信創架構規劃及設計、銀行系統信創解決方案、信創全適配服務、信創云和分布

44、式基礎設施、信創集成和運維服務五大業務體系。完成浦發銀行、天津銀行、北京銀行、百信銀行等客戶核心系統與國產分布式數據庫的適配，其中天津銀行打造了業內首個規模城商行全套分布式應用案例。重慶銀行等多家城商行分布式核心系統順利上線，為客戶服務、產品創新、運行效率、數據質量、安全保護帶來飛躍性提升。 公司構建了金融業規模最大的信創生態體系。公司構建了金融業規模最大的信創生態體系。包括入駐國家、省級的信創園區及示范基地；與產業生態伙伴形成信創聯盟、戰略伙伴關系，推進聯合解決方案落地；以及與金融機構成立聯合實驗室，進行技術產品創新等。目前，公司分布式應用系統已基本完成與平凱星辰 TiDB、華為 Gauss

45、DB、阿里 OceanBase、百度數據庫等國內主流分布式數據庫的適配。 數字身份可以讓用戶擁有和控制自己的數字身份，構建以用戶為中心的個人網絡數字記錄可以實現合規性的自動化，提高數據透明度，降低服務費用，實現記錄的自動處理證券實現數字化端到端的工作流程金融貿易推動簡化全球商品轉移，帶來更高資產流動性物聯網利用智能合約在設備之間創建服務市場、創建分散性、共享性的經濟應用程序，兼顧隱私性和數字資產的價值性，促進服務和資源的共享供應鏈為供應鏈的每一個環節提高更高的可見性，與物聯網設備進行協調，跟蹤被管理的資產和產品 公司公司深度深度報告報告 P21 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數

46、字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表 26：公司金融信創生態 資料來源：公司官網，太平洋證券研究院 （四）人效（四）人效水平具有比較優勢水平具有比較優勢 銀行 IT 定制化項目較多，較難產生規模效應，因此我們采用人均創收/創利指標與人均薪酬對比各公司的人效水平，可以看出神州信息在行業內人均創收/創利能力較高，對應的人均薪酬處于行業平均水平，人效方面具有比較優勢。 圖表 27：公司人均創收與創利能力具有比較優勢 公司公司深度深度報告報告 P22 金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展金融信創與數字人民幣雙輪驅動公司發展 請務必閱讀正文之后的免責條

47、款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 公司公司 指標指標 20172017 20182018 20192019 20202020 20212021 前三前三季度季度 神州信息神州信息 人均創收 （萬元） 82.35 98.80 99.38 82.85 54.99 人均創利 （萬元） 3.20 0.51 3.74 3.61 1.46 人均薪酬 （萬元） 27.69 17.68 18.44 15.13 14.05 宇信科技宇信科技 人均創收 （萬元） 23.63 27.89 26.30 26.82 18.47 人均創利 （萬元） 2.75 2.57 2.71 4.07 1.31 人均創收 （萬元） 26

48、.85 26.35 27.37 27.81 13.95 長亮科技長亮科技 人均薪酬 （萬元） 31.85 18.47 19.26 18.83 16.11 人均創利 （萬元） 2.68 1.41 2.92 4.27 0.36 人均薪酬 （萬元） 15.96 15.22 14.87 16.31 14.63 資料來源：各公司公告，太平洋證券研究院 四、四、投資建議投資建議 公司是銀行核心系統的領先企業。金融信創和數字人民幣的落地有助于公司的未來發展。預計公司 2021-2023 年的 EPS 分別為 0.56 元、0.72 元和 0.95 元，維持“買入”評級。 五五、風險提示、風險提示 數字人民幣落地不及預期；行業競爭加劇