方正中期期貨：2023年紅棗市場回顧與2024年展望報告（21頁）.pdf

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1、1農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告紅棗：乍寒乍暖棗果落 期價翻身躍龍門2023 年紅棗市場回顧與 2024 年展望生鮮軟商品研究中心王駿Z0002612王一博Z0018596摘要：2023 年度紅棗期價受減產預期的提振震蕩走高，首先是第一季度新疆自治區的南疆區域溫度較常年明顯偏低，低溫凍害使得局部棗園出現死樹和死枝現象。其次是 23年前期積溫偏低導致棗樹花期出現推遲，使得棗樹坐果關鍵期與季節性高溫期重合，因棗樹坐果期如遇高溫易導致大量落果致使紅棗減產，疊加厄爾尼諾現象的發生使得7 月份新疆自治區溫度較常年偏高，多因素共振使得新季紅棗大幅減產的預期較為強烈，紅棗期價整體上呈現易

2、漲難跌的態勢，11 月新季紅棗步入集中下樹期，從實際下樹結果來看，末茬花棗果個頭普遍偏小，坐果結果不及市場此前預期。大幅減產背景下棗農挺價惜售情緒明顯，新季原料棗價格持續走高對盤面和銷區現貨價格形成明顯利多影響。展望后市，12 月份以來，由于產區原料棗購銷已經接近尾聲，市場將關注焦點逐步由供給端轉向消費端。終端對高價存在一定抵觸心理，大量采購意愿相對有限，低成本舊季紅棗也對高價新季紅棗的消費和市場份額形成一定搶占，銷區紅棗走貨一般價格穩弱運行對盤面產生利空影響，紅棗期價短期呈現震蕩調整走勢。紅棗消費季節性特征較為明顯，元旦、春節節前備貨和節后補貨是一年中紅棗走貨的高峰期，雙節備貨即將開啟，剛性

3、補庫需求或將帶動市場走貨好轉，期價繼續回調幅度有限，如舊季紅棗去庫存較快，棗價或階段性偏強運行。春節前05合約紅棗期價以14500-16200區間高拋低吸思路對待。月間套利方面，2023/24 年度紅棗總供給量同比明顯縮減，青黃不接階段市場供給或將偏緊，可考慮逢高做空 5/9 價差。中長期來看，春節節后補貨過后，天氣逐步轉暖，時令水果逐步開始上市，紅棗消費逐步季節性轉淡，目前倉單數量增長較快，或再度對盤面價格產生一定實盤壓力，且紅棗為非必須消費品，結合 21 年經驗來看，高價會對紅棗消費形成明顯抑制，2024年正月十五后紅棗期價或將呈現震蕩回落態勢，建議產業客戶和貿易商做好風險管理及時逢高賣出

4、套期保值鎖定銷售收入和利潤。2農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告目錄第一部分 長期走勢和 2023 年行情回顧.3一、紅棗現貨市場長期與 2023 年走勢分析.3（一）2023 年度產區行情走勢回顧.3（二）2023 年度主要消區行情走勢回顧.4二、紅棗期貨市場長期與 2023 年走勢分析.5（一）紅棗期貨長期走勢分析.5（二）紅棗期貨成交和持倉情況.6第二部分 生產供應及進出口情況.7一、紅棗生產供應情況.7二、紅棗進出口情況分析.9第三部分 加工及消費需求情況.11第四部分 紅棗相關產業政策.15第五部分 紅棗供需平衡表預測及解讀.15第六部分 季節性分析與技術分析.16一

5、、紅棗季節性分析.16二、紅棗期價技術走勢分析.17第七部分 行業企業線上調研.18第八部分 價差及套利分析.18第九部分 全文總結和行情展望.19第十部分 相關股票價格及漲跌幅統計.193農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告第一部分 長期走勢和 2023 年行情回顧一、紅棗現貨市場長期與 2023 年走勢分析棗樹兼具經濟價值和環保價值，據新疆農牧產品成本收益資料匯編數據顯示，2009 年-2011 年紅棗收購價格高達 32-41 元/公斤，高額的種植收益和國家的大力扶持使得新疆紅棗面積快速增長，棗樹也普遍進入盛果期初期。但紅棗供應持續增長之后，價格也不斷下滑，2015-2020

6、 年紅棗收購價格跌至 3-6 元/公斤，棗農種植收益微薄，部分外包地和非優勢產區棗農甚至出現虧損，因此 2017 年開始新疆棗農逐步出現棄種和改種現象，種植收益的下降也使得棗農疏于澆水等田間管理工作，疊加 2021 年棗樹在花期階段雨水偏多，棗樹開花和坐果普遍出現了延遲，延遲后坐果期正好與 7 月初新疆季節性高溫階段重合，2021 年紅棗產量出現 40%左右的減產幅度，供給量的大幅減少使得 2021 年紅棗統貨收購價格在低位出現明顯上漲，預估2021 年統貨均價在 7.1 元/公斤，同比漲幅明顯。2022 年紅棗出現恢復性增產，疊加疫情對紅棗物流及消費產生不利影響，2022 年 11 月下旬開

7、始原料棗價格大幅走低，預估 2022 年原料棗價格 5 元/公斤，同比下降 2.1 元公斤。（一）2023 年度產區行情走勢回顧2023 年 1-3 月中旬產區紅棗呈現震蕩偏強的走勢，一是一季度南疆區域溫度較常年明顯偏低，局部棗園存在死樹和死枝現象，二是元旦和春節終端消費尚可，較前期有所改善。3 月下旬開始產區原料棗價格小幅走弱，主要是天氣逐步轉暖，紅棗消費季節性轉淡。4-10 月中旬產區原料棗價格無明顯波動。10 月下旬開始新季原料棗購銷逐步展開，23 年產區紅棗出現大幅減產，棗農挺價惜售情緒明顯。根據實際下樹結果來看，減產幅度超過市場此前預期，且末茬花果子個頭普遍偏小，加工廠和貿易商采購也

8、較為積極，存在大量盲簽現象，原料棗價格大幅上漲至近年新高。目前已處于原料棗采購后期，紅棗是季產年銷，2023/24年度加工廠新季紅棗生產成本同比漲幅明顯。4農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告圖 1-1：阿拉爾通貨紅棗價格走勢數據來源：鋼聯、方正中期研究院整理（二）2023 年度主要消區行情走勢回顧2023 年紅棗現貨價格運行呈現先抑后揚的態勢：2023 年 1 月-4 月中旬紅棗價格震蕩走弱。元旦后隨著物流好轉和運費下降客商前期采購的低價原料棗陸續抵達內地批發市場，加工廠生產成本下降，批發市場各級別貨源供給寬松。由于旺季銷售時間窗口逐步縮窄，而持貨商利潤尚可，持貨商降價促銷意愿

9、較為積極，紅棗現貨價格震蕩偏弱運行。2023 年 4 月中旬-5 月中旬紅棗現貨價格震蕩反彈。受凍害影響阿克蘇和和田部分棗園存在死樹現象，新季紅棗存在減產預期使得市場對后期紅棗存在一定看漲情緒，中游和下游集中提前進行端午節備貨使得 4 月中旬后現貨市場走貨速度較前期提升，現貨價格也因為走貨好轉出現反彈。但終端消費表現不及市場此前預期，端午節后紅棗步入消費淡季，5 月中旬后市場持續趨緩，紅棗現貨價格再度轉弱。三季度銷區價格震蕩偏強運行。產區棗樹坐果關鍵期與高溫期重合，疊加受拉尼娜影響南疆區域溫度較高，7 月中旬 35-40的高溫對二三茬花坐果影響較為明顯，紅棗減產幅度預估持續上調，少量貿易商有囤

10、貨行為推動 7 月紅棗價格偏強運行。8 月新季紅棗減產已確定，中秋節備貨啟動，隨著交割品到貨，市場整體品質較好，受到了好貨庫存水平一般客商哄搶，且下游拿貨也開始由品質一般貨源向好貨過渡，好貨成交占比提高，紅棗價格繼續上漲。10 月中下旬開始，市場關注焦點轉向新季原料棗成交價格，產區原料棗價格大幅上漲對內地紅棗價格產生明顯成本端提振，內地紅棗價格逐步跟漲，價格持續偏強運行。圖 1-2：河北紅棗現貨價格走勢數據來源：鋼聯、方正中期研究院整理5農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告二、紅棗期貨市場長期與 2023 年走勢分析（一）紅棗期貨長期走勢分析2019 年 4 月份紅棗期貨上市，目

11、前已四年有余。2019-2020 年紅棗期價指數在 8500-11500 元/噸區間內寬幅波動為主。2021/22 年度和 2023/24 年度紅棗均出現大幅減產，這兩個作物年度棗樹坐果關鍵期至原料棗收購期，紅棗期價均出現大幅上漲。下面簡要復盤一下上市以來各階段行情驅動因素。紅棗上市初期，在 2019 年 5 月份受蘋果等水果減產影響，水果整體供給偏緊，水果價格大幅上漲，紅棗替代品價格大幅上漲對紅棗產生一定溢出效應，紅棗期價出現了持續兩周的流暢上漲行情，由 8525元/噸上漲至 10925 元/噸。新疆南疆區域部分地區屬我國深度貧困的“三區三州”，紅棗價格持續低迷嚴重影響農戶生活質量。為保障農

12、戶收益，助力鄉村振興，2019 年新疆開始執行托市收購政策，托市收購政策的提出和執行階段均導致投資者對于紅棗期價看漲情緒較強，紅棗期價在 2019 年 8 月至 9 月初和 10 月中旬至 11 月中旬出現了兩次 10%以上的漲幅。2020 年 1 月中旬國內疫情爆發，疫情防控措施嚴格使得紅棗措施年前消費旺季。此外新疆疫情爆發使得新疆入內地物流中斷，產區庫存難以得到有效去化。紅棗期價在 2020 年 1 月中旬至 8 月初由 10880 元/噸跌至 9150 元/噸，跌幅達 15.9%。8 月中旬，新疆疫情好轉，且中秋國慶下游有一定補貨需求，紅棗期價出現了一波漲幅達 12.68%修復性反彈。圖

13、 1-3：紅棗期貨價格走勢回顧數據來源：方正中期研究院整理6農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告低迷的紅棗期價在 2021 年 7 月中旬出現拐點，7 月中旬以來紅棗期價出現了大幅上漲，具體來講大致分為三個階段：一是 7 月中旬至 8 月底，由于本年度棗樹花期降水偏多，坐果期延遲正好與高溫期重合，疊加連續多年種植收益微薄使得棗農疏于澆水等田間管理工作，棗樹落果數量遠高于常年，市場預估減產幅度 40%。減產預期較強使得市場看漲預期強烈，期價自底部出現大幅上漲。二是 9 月下旬至 10 月下旬，新季紅棗將逐步下樹，紅棗期價跟隨市場對于新季紅棗開秤價預期出現寬幅波動。三是 11 月初至

14、 11 月底，新季紅棗減產、種植成本增加疊加外圍客商入場囤貨，導致新疆紅棗統貨價格持續走強，市場預期后期供應可能逐步趨緊，紅棗期價再次大幅上漲。2021 年 12 月至 2023 年 3 月紅棗期價持續偏弱運行。其中 2021 年 12 月份紅棗期價跌幅最大，一是由于前期紅棗期現價差較大，套保交割利潤豐厚，產業端和部分期現公司積極加工制作倉單，倉單數量同比巨幅增加對于期貨盤面價格產生較大的實盤壓力。二是紅棗下樹運往銷區后，市場關注焦點從供給端轉向消費情況，現貨價格漲幅明顯使得終端備貨有一定觀望情緒，市場走貨情況不及此前預期同樣對期價產生一定壓力。2022 年 1 月初至 2 月中旬，元旦、春節

15、節日消費尚可對紅棗期現貨價格形成一定支撐，棗價震蕩反彈。但春節過后紅棗消費季節性轉淡，高價和疫情也對紅棗消費產生明顯不利影響，2022 年 3-7 月紅棗期價持續回落。2022 年 8 月中秋節備貨和南疆局部區域降水偏多一度支撐紅棗期價小幅反彈，但根據實地調研結果來看，2022/23 年度紅棗產量有明顯恢復性增長，國內部分區域疫情反復和部分批發市場關停對紅棗消費產生不利影響。終端消費的低迷使得貿易商和加工廠對原料棗壓價意愿較強，農戶還款壓力較大順價銷售，原料棗價格大幅走弱對盤面形成明顯利空影響。且物流恢復后客商低價采購的原料棗陸續抵達批發市場，市場各級別供給充裕，2022 年 8 月至 202

16、3 年 3 月紅棗期價再度大幅走弱。2023 年 4 月至 5 月中旬紅棗期價震蕩反彈，4 月中旬河北批發市場安全排查，部分加工廠產能受限導致好貨供給階段性偏緊。且阿克蘇、和田以及皮山地區部分棗園受凍害影響存在死樹現象，新季紅棗存減產預期，中游及下游提前集中端午備貨使得市場走貨較前期明顯好轉，紅棗期現貨價格出現階段性反彈。5月中旬至 6 月底前期利多驅動弱化，紅棗期價呈現震蕩偏弱的走勢，安全排查后加工廠產能恢復，產區溫度回升，部分發芽晚的棗樹開始恢復，目前已進入花期，長勢正常。終端消費較為低迷，五月下旬至 6 月初市場端午節備貨不及市場此前預期，批發市場庫存同比增幅明顯，供給較為寬松，紅棗期價

17、小幅回落。2023 年 6-11 月份紅棗期價大幅上漲。其中漲幅最大的兩個月是紅棗的坐果關鍵期 7 月份，以及紅棗下樹期 11 月份。受土壤積溫偏低影響，棗樹坐果期與花期推遲，坐果關鍵期正好與新疆季節性高溫期重合，疊加厄爾尼諾影響，南疆 7 月份產區溫度較常年偏高，因此棗樹落果較常年明顯偏多使得大幅減產預期較強，紅棗期價 7 月份大幅上漲。11 月份是新疆原料棗下樹期，根據實際下樹情況來看，紅棗單產不及市場此前預期，棗果偏小或使得商品率偏低，棗農挺價惜售情緒疊加部分外圍客商投機性采購，原料棗價格大幅走強對紅棗期現貨價格形成明顯利多影響，紅棗期價大幅上漲。（二）紅棗期貨成交和持倉情況2023 年

18、 1-11 月，鄭商所紅棗期貨總成交量 1166.05 萬手，同比增加 186.04%，月均成交量 106 萬手。成交額累計值為 7177.79 億，同比增加 191.17%，月均成交額 652.53 億，2023 年紅棗成交量和成交7農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告額同比大幅增長主要是 2023 年紅棗出現大幅減產，市場預期其供需收緊，對紅棗期價看漲意愿相對較強，資金參與意愿較高。截至 2023 年 11 月末，紅棗期貨持倉量 11.7 萬手，同比增加 218.83%。圖 1-4：紅棗期貨月度成交量圖 1-5：紅棗期貨月度成交額數據來源：同花順、方正中期研究院整理數據來源：

19、同花順、方正中期研究院整理圖 1-6：紅棗期貨月末持倉量數據來源：同花順、方正中期研究院整理第二部分 生產供應及進出口情況紅棗的生產分布情況可以概括為“世界紅棗在中國,中國紅棗在新疆”。我國紅棗種植面積及產量居世界第一,占世界棗種植面積及產量的 98%以上。一、紅棗生產供應情況棗樹兼具經濟價值和環保價值，2007 年起得益于國家對農業產業政策的大幅扶持和棗產品價格提高為棗農帶來財富，新疆紅棗種植面積快速增長，棗樹種植成為我國經濟林發展的熱點。但隨著棗樹逐步步入盛果期紅棗供應開始出現過剩，紅棗統貨收購價格在 2011 年開始見頂大幅回落，2016 年起棗農收益已較為微薄，部分非優勢產區或租地棗農

20、開始出現虧損。棗樹前期投入成本較高，棗樹種植后需 3-4 年才可以8農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告大量收獲紅棗，因此 2016 年起雖種植收益低迷，但砍樹現象并不普遍。棗樹種植面積減少較為明顯是在棗農連續虧損 3 年后，即 2019 年起，此外近兩年部分區域為提升紅棗品質，在陸續踐行疏密間伐，新疆矮化密植一味追求產量的粗放式發展模式將逐步成為過去，紅棗產業處于過剩產能逐步出清階段。2023 年紅棗出現大幅減產，一是一季度南疆區域溫度明顯偏低，局部區域棗園存在死樹和死枝現象，二是前期積溫偏低使得棗樹花期和坐果期推遲，棗樹坐果期正好與季節性高溫期重合，疊加受厄爾尼諾氣候影響，7

21、 月份產區溫度較常年偏高，棗樹落果較常年明顯偏多，導致紅棗大幅減產。據 Mysteel 初步統計，2023 產季新疆灰棗產量為 36.39 萬噸，較 2022 產季減少 23.61 萬噸，降幅 39.35%。從實際下樹結果來看，末茬花生長期不足 90 天，少于正常生長周期 100-120 天，末茬花果子個頭普遍偏小。由于末茬果較多，B 及以上的紅棗占比少于正常年份，產量低、個頭小預計倉單成本較正常年份將有所提升。圖 2-1：紅棗期貨價格走勢回顧數據來源：鋼聯、方正中期研究院整理9農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告表 2-1：2023 年紅棗產量預估數據來源：鋼聯、方正中期研究院

22、二、紅棗進出口情況分析我國紅棗消費以國內生產紅棗為主，進口量占比極少，進口棗主要是原產西亞和北非的椰棗，主要貿易伙伴為伊朗和吉爾吉斯斯坦。受一帶一路貿易增加以及人們對于棗類品種多元化需求影響，2020 年至2021 年我國紅棗進口數量呈明顯增加態勢。2020 年我國紅棗進口量同比激增 3348%至 517 噸，2021 年10農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告我國紅棗進口量繼續同比增加 139.21%至 1236.11 噸。2022 年受公共衛生事件影響，國內紅棗消費較為疲弱，紅棗進口數量同比大幅減少。2022 年我國累計進口紅棗 145.815 噸，同比減少 88.2%。20

23、23 年疫情對非必須消費品消費產生的不利影響逐步消退，我國紅棗進口量也出現增加，1-10 月份累計進口數量610.249 噸，累計同比增加 388.97%。我國紅棗產量全球占比 98%以上，可進口數量也相對有限。我國紅棗進口量占總供給量比例遠低于 1%，因此進口紅棗對于國內紅棗價格影響極小。圖 2-2：紅棗月度進口量（噸）數據來源：海關、方正中期研究院整理圖 2-3：紅棗年度進口量（噸）數據來源：海關、方正中期研究院整理我國紅棗主要是自產自銷，出口占比較少，但是呈現逐年遞增態勢。從出口的地域分布來看，我國出口范圍涵蓋五大洲的 30 多個國家，由于不同國家和民族飲食消費習慣，我們國家棗主要在東南

24、亞市場銷售，包括新加坡、馬來西亞、日本、韓國，購買的主要對象是外籍華人，其次為英國、美國、加拿大等。海關數據顯示，2016 年紅棗出口首次突破 10000 噸，2022 年紅棗出口量達到 2.22 萬噸，2010-2022 年年均11農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告復合增長率為 9.34%。2023 年 1-10 月份累計出口 22113.81 噸，累計同比增加 32.58%，較近五年均值增加 86.78%。紅棗出口數量逐年穩步增加對紅棗消費產生一定提振作用。但我國紅棗出口量占比仍較小，提振效果相對有限。圖 2-4：紅棗月度出口量（噸）數據來源：海關、方正中期研究院整理圖 2

25、-5：紅棗年度出口量（噸）數據來源：海關、方正中期研究院整理第三部分 加工及消費需求情況紅棗食用歷史悠久，且在傳統醫學里，紅棗具有健脾、養胃、補血等多種良好的養生保健功能，隨著消費升級和對健康的重視，紅棗市場有望繼續快速擴容。自 2012 年以來，我國食品行業產業結構升級和食品加工技術精進，促使紅棗產業也開始從粗加工不斷地向深加工發展。國內以好想你為代表的棗產品生產企業，以紅棗為中心，從縱向（由原棗向紅棗深加工產品延伸）和橫向（紅棗與堅果、五谷雜糧等產品跨12農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告界組合）兩個維度逐步延伸產品品類，一方面從原來的滋補禮品向健康休閑零食大品類邁進，另一

26、方面深入大健康領域，開發出諸如紅棗原漿、紅棗酵素等高端保健品。目前，我國棗產品市場產品結構基本保持穩定，原棗是最大份額的品類。我國紅棗產出有幾大重要的地區，其中包括山東、山西、陜西、河南、新疆等地，我國產出了全球 97%以上紅棗。中國紅棗市場以亞洲為主，主要面對華人市場。紅棗的國內市場占紅棗總銷售量的 90%以上，銷售旺季為春節前和端午節前。國內紅棗消費區域主要集中在經濟條件相對發達的省份和城市，如浙江、江蘇、上海、廣東、福建等，廣大的農村市場和小城市需求潛力大。從中國消費者購買行為上看，市場上消費者數量眾多，區域分布分散，成交次數頻繁，交易品種零星，大部分產品都通過渠道商銷售，能夠方便消費者

27、購買和降低成本。國內紅棗的加工產能主要集中在北方，截至 2017 年的數據，河北崔爾莊的加工量約占全國總加工量的70%，河南新鄭孟莊鎮的加工量占比為 15%左右，新疆的加工量占比約為 10%左右，其他地區加工量約為5%。近六年新疆地方政府和兵團大力發展本地紅棗加工業，給與農機補貼等政策優惠，逐漸把紅棗加工業帶來的稅收和就業機會更多的留在新疆，新疆紅棗加工產業得到了快速發展，當地期貨倉單生成能力也得到了大幅加強，紅棗產業的貿易格局也發生了一定轉變，部分終端市場逐漸跳過滄州市場直接從產區拿貨。我國最主要紅棗加工和銷售市場有三個，分別是河北滄州崔爾莊紅棗交易市場、廣州如意坊紅棗交易市場、河南新鄭紅棗

28、交易市場。其中河北滄州崔爾莊紅棗交易市場是以特色紅棗產業為依托，集市場、物流、紅棗加工、紅棗服務、金融服務為一體，形成地區特色產業鏈。目前為我國規模最大、貨量最大、服務最健全的紅棗交易市場。新疆紅棗在滄州市場加工后，駿棗主要流向東北區域，而灰棗則主要流向南方區域。廣州如意坊市場是我國華南地區最大的紅棗消費終端中轉批發市場，主要輻射粵港澳大灣區的主要城市廣州、佛山、深圳等和華南地區的廣西、福建、湖南等，經營檔口 400-500 余家，常年年貿易量預估 8-10萬噸紅棗干貨。近年來除廣東區域外多數地區逐步采取產地直發，輻射范圍有所收窄。新疆過去在產業鏈中主要扮演種植端角色，加工端主要聚集于滄州,為

29、提升紅棗加工業對就業、稅收貢獻，近幾年在中央農業產業化戰略的指導下，地方政府和兵團給予紅棗產業投資優厚的政策支持。大力引進自動化產線、色選機等設施。新疆部分龍頭企業均配備了數臺色選機，按照期貨交割標準量化控制，大大提升了標準化程度，同時節約了人工成本。期貨市場擁有良好流動性，有效解決企業庫存貶值滯銷和價格波動風險。企業參與期貨市場熱情高漲，新疆企業倉單生成能力將逐步得到加強。2021/22 年度紅棗下樹階段期現價差較大，套保交割利潤豐厚，產業端和部分期現公司積極收購統貨制作倉單，導致倉單數量相較前兩個作物年度大幅上漲，對盤面單邊價格產生一定實盤壓力。2022/23 年度紅棗下樹階段產區受疫情影

30、響物流不變，生產加工時間推遲，倉單生成節奏同比偏慢，但 23 年 3 月份紅棗步入淡季后，現貨市場走貨偏慢，倉單數量開始快速增長。2023/24 年度紅棗再度減產，紅棗下樹期盤面存在套保交割利潤，部分期現貿易商積極采購原料棗制作倉單，疊加部分產業端制作倉單意愿尚可，盤面倉單近期增長較快，目前處于近年同期相對高位。13農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告圖 3-1：紅棗倉單數量變化數據來源：鄭商所、方正中期研究院整理紅棗消費具有鮮明的季節性特征：每年 12 月至次年 2 月是紅棗的銷售旺季，每年 3 月至 9 月是紅棗的銷售淡季；紅棗消費具有顯著的地域特征，一般為北駿南灰；高檔精品

31、干果受到消費者青睞；紅棗消費以休閑消費為主。鮮棗不耐儲存、不便運輸。約 95%的鮮棗在自然干制為紅棗后，被加工成為各種紅棗產品。根據加工品形態的不同，紅棗的加工方式分為三種：紅棗原棗加工、紅棗粗加工和紅棗深加工。上述三種消費形式的比重分別約為 80%、10%及 10%。近些年來，隨著居民消費水平提升和消費偏好轉變，占比最大的原棗消費不佳，我國紅棗表觀消費量在 2016 年起見頂，并在 2017-2022 年持續回落。紅棗粗加工及深加工產品消費雖有所上升，但是難以抵消原棗消費的下降。近三年我國紅棗消費量較為低迷，除了人們消費偏好的轉變外，新冠疫情也對紅棗消費產生了較大的負面影響。疫情防控政策使得

32、我國主要紅棗交易市場在備貨關鍵期關停。主要紅棗交易市場在備貨關鍵期關停，使得市場交易受阻，雖周邊冷庫稍有走貨，但整體紅棗走貨速度明顯受到抑制，庫存去化速度受到影響，使銷售壓力后移。對于 2022/23 年度來看，2022 年 10 至 12 月初，新冠病毒防控措施使得主要批發市場出現階段性關停，終端消費較為低迷，紅棗消費呈現旺季不旺的特點。12 月中下旬以來，疫情帶來的不利影響消退，終端年前備貨啟動，紅棗走貨情況較前期出現明顯好轉。但紅棗作為非必需消費品，一旦錯過節日需求，對消費量影響明顯，且難以補回?？傮w上來看，春節前紅棗銷量較為低迷，銷售進度較正常年份偏慢。春節后部分終端有二次補庫需求，疊

33、加低價對走貨有一定促進作用，年后市場走貨尚可。3 月份天氣轉暖，紅棗步入季節性消費淡季，終端采購有一定觀望心理，市場走貨速度趨緩，紅棗價格趨弱運行?，F貨價格走弱后終端采購意愿提升，部分外圍客商存在入市囤貨現象。餐飲消費的逐步復蘇以及新季紅棗的減產預期使得終端提前入市進行端午節紅棗備貨，4 月中旬至 5 月上旬批發市場紅棗走貨速度較前期明顯好轉，但由于消費者紅棗消費實質上增量有限，下游集中備貨后批發市場走貨好轉持續性有限，5 月下旬至 6 月底市場走貨速度持續回落，端午節消費同比偏差，不及市場此前預期。端午節后紅棗步入消費淡季，市場走貨14農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告將進一

34、步趨緩，市場現貨供給寬松。7 月份新季紅棗減產預期較強，內地持貨商挺價惜售情緒明顯，11 月新季原料棗開秤價高開高走，受成本端提振影響，內地批發市場報價跟隨大幅上漲。終端對高價仍具有觀望態度，主動大量補貨意愿較低，主要批發市場走貨速度處于季節性低位。隨著天氣逐步轉冷，紅棗消費將步入季節性旺季，重點關注元旦、春節節前備貨和節后補貨情況。目前疫情對紅棗消費的不利影響早已消退，2023/24 年度紅棗雙節消費或有恢復性增長，但結合 21 年情況來看，紅棗為非必須消費品，高價對紅棗消費有明顯抑制，消費難有亮眼表現。圖 3-2：河北紅棗成交情況數據來源：卓創、方正中期研究院整理圖 3-3：河南紅棗成交情

35、況數據來源：卓創、方正中期研究院整理15農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告第四部分 紅棗相關產業政策圖 4-1：河南紅棗成交情況數據來源：卓創、方正中期研究院整理第五部分 紅棗供需平衡表預測及解讀2022/23 年度因元旦、春節備貨旺季前物流受阻、批發市場出現階段性關停，導致旺季消費時間窗口縮短，結轉庫存偏高。2023/24 年度紅棗出現大幅減產，一是一季度南疆出現低溫凍害使得局部棗園存在死樹和死枝現象，二是積溫較低使得棗樹開花和坐果延遲，棗樹坐果關鍵期正好與南疆季節性高溫期重合，棗樹大量落果使得紅棗大幅減產。2023/24 期初庫存增量難抵產量大幅下降，總供給量同比明顯縮減。

36、消費端疫情對紅棗物流和終端消費的不利影響消退，但紅棗是非必須消費品，結合 21 年的經驗來看，高價對紅棗消費的抑制較為明顯，紅棗消費端或仍難有亮眼表現。2023/24 年度結轉庫存預計降至近年低位，棗價運行重心預計同比明顯上移。16農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告表 5-1：紅棗供需平衡表數據來源：新疆林業統計年鑒、卓創、海關、方正中期研究院調研第六部分 季節性分析與技術分析一、紅棗季節性分析紅棗價格季節性走勢較為明顯，每年的 10 月至次年的 2 月是紅棗消費的季節性旺季，10 月份開始，時令水果上市數量逐步減少，天氣逐步轉冷后人們對于滋補品的需求出現提升，以及元旦、春節消

37、費旺季降至，紅棗消費逐步趨旺，年后，貿易商有個二次補庫小高潮，因此直至次年 2 月份，紅棗消費均較為旺盛。次年 3 月份起天氣轉暖后，時令水果逐步上市，人們對于滋補品需求減少，紅棗逐步步入季節性消費淡季。且天氣轉暖后 4 月下旬紅棗需入冷庫存儲，出于對成本的考慮，部分貿易商將不入冷庫的差貨進行甩賣，紅棗現貨價格易承壓下行，總體上 3-6 月紅棗期價下跌概率較高。7-9 月份也是紅棗需求淡季，但在此階段，需關注南疆區域產區天氣對棗樹坐果的影響。此外，端午節中秋節節日備貨將在五月下旬和 9月上旬對紅棗價格產生階段性的提振作用。根據鄭商所規則，已注冊倉單需要在 9 月底前交割或注銷，因此需關注 9

38、月合約面臨的倉單壓力情況。17農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告圖 6-1：紅棗期貨指數季節性分析數據來源：同花順、方正中期研究院整理二、紅棗期價技術走勢分析短期均線空頭排列，期價呈現偏弱震蕩調整的態勢，下方支撐關注 15000 元/噸附近整數關口附近及14500 一線。但期價的回調尚未轉為跌勢，支撐位附近可考慮嘗試多單，上方壓力位關注 16220 附近前期高點，暫以區間高拋低吸思路對待。圖 6-2：紅棗 05 合約期價走勢數據來源：文華財經、方正中期研究院整理18農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告第七部分 行業企業線上調研某紅棗貿易商：2023 年紅棗同比減產

39、 40%左右，原料棗供給量偏低棗農挺價惜售情緒強，以及期現價差存在套利空間部分期現貿易商積極采購原料棗制作倉單的背景下 2023/24 年度原料棗價格漲至近年高位，高于大幅減產的 2021/22 年度，粗略預估 2022/23 年度原料棗價格 10.5-11.5 元/公斤，較 21/22 年度 8-8.5元/公斤高 2.5-3 元/公斤。段期博弈的焦點是消費端，目前來看，終端對高價存在抵觸心理，走貨速度不快，低成本舊季紅棗價格對現貨價格構成一定壓力，現貨價格近半個月穩弱運行。但成本端支撐仍存，近期部分高價采購原料加工廠存挺價心理，價格繼續回落幅度有限。元旦、春節備貨逐步啟動，剛性補貨需求將會支

40、撐市場走貨好轉，如舊季紅棗消化速度尚可，年前備貨或驅動現貨價格階段性穩中偏強，如走貨一般，年前紅棗價格震蕩運行為主。春節后市場步入淡季，如庫存并未明顯低于近年同期，春節后現貨價格或將呈現震蕩尋底的態勢。第八部分 價差及套利分析紅棗 5/9 套利建議逢高做空 5/9 價差，2023/24 年度紅棗大幅減產，疫情對紅棗物流及消費帶來的不利影響已經消退，紅棗需求或有恢復性增長，市場供需較前一年度偏緊，9 月合約對應季節性青黃不接階段，因此建議逢高做空近遠月合約價差。圖 8-1：紅棗 5 月與 9 月價差走勢數據來源：文華財經、方正中期研究院整理19農林畜產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告第

41、九部分 全文總結和行情展望2023 年度紅棗期價受減產預期的提振震蕩走高，首先是 23 年第一季度新疆自治區的南疆區域溫度較常年明顯偏低，低溫凍害使得局部棗園出現死樹和死枝現象。其次是 23 年前期積溫偏低導致棗樹花期出現推遲，使得棗樹坐果關鍵期與季節性高溫期重合，因棗樹坐果期如遇高溫易導致大量落果致使紅棗減產，疊加厄爾尼諾現象的發生使得 7 月份新疆自治區溫度較常年偏高，多因素共振使得新季紅棗大幅減產的預期較為強烈，紅棗期價整體上呈現易漲難跌的態勢，11 月新季紅棗步入集中下樹期，從實際下樹結果來看，末茬花棗果個頭普遍偏小，坐果結果不及市場此前預期。大幅減產背景下棗農挺價惜售情緒明顯，新季原

42、料棗價格持續走高對盤面和銷區現貨價格形成明顯利多影響。展望后市，12 月份以來，由于產區原料棗購銷已經接近尾聲，市場將關注焦點逐步由供給端轉向消費端。終端對高價存在一定抵觸心理，大量采購意愿相對有限，低成本舊季紅棗也對高價新季紅棗的消費和市場份額形成一定搶占，銷區紅棗走貨一般價格穩弱運行對盤面產生利空影響，紅棗期價短期呈現震蕩調整走勢。紅棗消費季節性特征較為明顯，元旦、春節節前備貨和節后補貨是一年中紅棗走貨的高峰期，雙節備貨即將開啟，剛性補庫需求或將帶動市場走貨好轉，期價繼續回調幅度有限，如舊季紅棗去庫存較快，棗價或階段性偏強運行。春節前 05 合約紅棗期價以 14500-16200 區間高拋

43、低吸思路對待。月間套利方面，2023/24 年度紅棗總供給量同比明顯縮減，青黃不接階段市場供給或將偏緊，可考慮逢高做空 5/9 價差。中長期來看，春節節后補貨過后，天氣逐步轉暖，時令水果逐步開始上市，紅棗消費逐步季節性轉淡，目前倉單數量增長較快，或再度對盤面價格產生一定實盤壓力，且紅棗為非必須消費品，結合 21 年經驗來看，高價會對紅棗消費形成明顯抑制，2024 年正月十五后紅棗期價或將呈現震蕩回落態勢，建議產業客戶和貿易商做好風險管理及時逢高賣出套期保值鎖定銷售收入和利潤。第十部分 相關股票價格及漲跌幅統計表 10-1：相關股票價格及漲跌幅統計數據來源：文華財經、方正中期研究院整理20農林畜

44、產品分冊2024 年中國期貨期權市場年度報告聯系我們：分支機構地址聯系電話總部業務平臺資產管理部北京市朝陽區東三環北路 38 號院 1 號樓泰康金融大廈 22 層010-85881312期貨研究院北京市西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 4 層010-85881117交易咨詢部北京市西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 4 層010-68578587金融產品部北京市朝陽區東三環北路 38 號院 1 號樓泰康金融大廈 22 層010-85881295機構業務部北京市朝陽區東三環北路 38 號院 1 號樓泰康金融大廈 22 層010-85881228總部業務部北京市朝陽區東三環北路 38 號院 1

45、號樓泰康金融大廈 22 層010-85881292分支機構信息北京分公司北京市西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 4 層010-68578987北京石景山分公司北京市石景山區金府路 32 號院 3 號樓 5 層 510、511 室010-66058401北京朝陽分公司北京市朝陽區東三環北路 38 號院 1 號樓 19 層 2201 室010-85881061北京望京分公司北京市朝陽區阜通東大街 6 號院 3 號樓 8 層 908 室010-62681567河北分公司河北省唐山市路北區金融中心 A 座 2109、2110 室0315-5396886保定分公司河北省保定市高新區朝陽北大街2238號

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48、 戶0532-82020088天津營業部天津市和平區小白樓街道大沽北路 2 號 2609022-23041257天津濱海新區營業部天津市濱海新區第一大街 79 號泰達 MSD-C3 座 1506 單元022-65634672包頭營業部內蒙古自治區包頭市青山區鋼鐵大街 7 號正翔國際 S1-B8 座 11070472-5210710邯鄲營業部河北省邯鄲市叢臺區人民路與滏東大街交叉口東南角環球中心 T6 塔樓13 層 1305 房間0310-3053688太原營業部山西省太原市小店區長治路 329 號和融公寓 2 幢 1 單元 5 層0351-7889677西安營業部陜西省西安市高新區太白南路 1

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51、省株洲市天元區珠江南路 599 號神農太陽城商業外圈 703 號(優托邦第 3 號寫字樓第 7 層 C-704 號)0731-28102713郴州營業部湖南省郴州市蘇仙區白鹿洞街道青年大道陽光瑞城 1 棟 10 樓0735-2859888常德營業部湖南省常德市武陵區穿紫河街道西園社區濱湖路 666 號時代廣場（19層 1902 號）0736-7318188風險管理子公司上海際豐投資管理有限責任公司上海市浦東新區商城路 506 號新梅聯合廣場 B 座 6 層021-20778818重要事項:本報告中的信息均源于公開資料，方正中期期貨研究院對信息的準確性及完備性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息和意見并不構成所述期貨合約的買賣出價和征價，投資者據此作出的任何投資決策與本公司和作者無關，方正中期期貨有限公司不承擔因根據本報告操作而導致的損失，敬請投資者注意可能存在的交易風險。本報告版權僅為方正中期期貨研究院所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制發布，如引用、轉載、刊發，須注明出處為方正中期期貨有限公司。