【公司研究】溢多利-生物發酵領域龍頭三大業務有望全面提速-20200628[22頁].pdf

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1、 守正 出奇 寧靜 致遠 農林牧漁 溢多利：生物發酵領域龍頭，三大業務有望全面提速 年與年與走勢較走勢較 報告摘要報告摘要 1 1、 國內生物發酵領域領先企業，國內生物發酵領域領先企業，研發和研發和品牌品牌優勢優勢明顯明顯 公司自成立以來， 三十年始終專注于微生物發酵技術研發和產業 化， 依托自建和并購， 現已形成覆蓋生物農牧和生物醫藥兩大領域的 三大主業板塊：甾體激素原料藥、生物酶制劑和功能性飼料添加劑， 是甾體激素原料藥領域的核心企業和飼用酶制劑領域的龍頭企業。 公 司注重研發投入和團隊建設， 在研發和市場方面形成了比較明顯的競 爭優勢。截至 2019 年末，公司有研發人員 394 人，在

2、員工總數的占 比為 19.75%。其中，博士和碩士人數占比超過 30%以上。公司現擁有 1 所院士工作站， 1 國家認定企業技術中心和 10 個省級工程中心， 形 成了 4 項專有技術，11 項核心技術和 174 項發明專利。在生物醫藥 和生物農牧領域，公司積累了 2300 多家優質客戶。其中甾體激素原 料藥產品銷往全球 60 多個國家和地區，覆蓋了包括輝瑞等國際巨頭 在內的 300 多家客戶。 生物農牧領域覆蓋了包括正大、 牧原等巨頭在 內的國內外 2000 多家飼料和養殖企業。依托研發和市場品牌優勢， 公司三大業務有望持續增長。 2、功能性飼料添加劑業務功能性飼料添加劑業務在替抗領域擁有在

3、替抗領域擁有顯著顯著優勢優勢，未來未來高增長可期高增長可期 2020 年 7 月 1 日起，飼料退抗政策正式全面實施，具有替抗作 用的功能性飼料添加劑需求有望爆發，預計市場增量空間為 4692 億元，較現有容量提升 50%以上。公司前瞻性收購世唯科技，布局 替抗，坐擁兩大優勢：1）明星替抗產品。子公司獨家研發產品博落回明星替抗產品。子公司獨家研發產品博落回 是目前國內是目前國內唯二獲得唯二獲得促生長類中獸藥促生長類中獸藥添加劑批準文號的產品添加劑批準文號的產品。與競品相 比，該產品替抗效果顯著，市場口碑優秀，此前在歐洲熱賣實現收入近 1 億元。公司將博落回和其他替抗品組合成拳頭替抗產品博益康，

4、抗炎、 促生長效果進一步提升；2）渠道和客戶優勢明顯。公司除利用子公司 現有渠道進行銷售外，還將搭載總部積累 30 年的直銷客戶資源進行銷 售。我們預計，依托兩大優勢，該業務未來將獲得高速增長。 3 3、原料藥業務原料藥業務產能釋放產能釋放，未來兩年未來兩年有望有望加速增長加速增長 甾體激素原料藥業務是公司核心業務之一， 主導產品分為皮質激 素類原料藥和性激素類原料藥兩類， 主要用于治療呼吸系統疾病和生 殖系統疾病。 2019 年， 原料藥業務收入為 12.07 億元， 同比增 9.13%， 在總營收中的占比為 58.9%；貢獻毛利 3.73 億元，占比 51.8%。2020 年 1 季度，

5、原料藥業務收入增長提速， 主要是因為新冠疫情增加了公 走勢比較走勢比較 股票數據股票數據 總股本/流通(百萬股)： 456/446 總市值/流通(百萬元)： 6896/6754 12 個月最高/最低(元): 17.17/8.04 相相關關研研究報告：究報告： 證券分析師：程曉東證券分析師：程曉東 聯系電話：聯系電話：010010- -8832176188321761 E-MAIL： 執業資格證書編碼：S1190512050002 研究助理：王艷君研究助理：王艷君 執業資格證書編碼：S1190118080008 2020 年 6 月 28 日 公司深度報告 買入/首次 溢多利（300381） 目

6、標價：23.15 前日收盤：15.13 公 司 研 究 報 告 公 司 研 究 報 告 太 平 洋 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 太 平 洋 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 公司深度報告公司深度報告 P2 溢多利：生物發酵領域龍頭，三大業務有望全面提速溢多利：生物發酵領域龍頭，三大業務有望全面提速 守正 出奇 寧靜 致遠 司糖皮質激素相關產品的市場需求。 根據國家衛生健康委員會與國家 中醫藥管理局于 2020 年 1 月 27 日聯合發布的 新型冠狀病毒感染的 肺炎診療議案 （試行第四版） ， 糖皮質激素可作為應對重癥的治療用 藥。 公司是甾體

7、激素原料藥行業的核心企業， 今明兩年有新產能釋放， 預計整體利潤增速將加快。 4、酶制劑業務酶制劑業務產品系產品系列日益完善，先發優勢明顯列日益完善，先發優勢明顯 公司以飼用酶制劑起家，目前飼用酶制劑占酶制劑板塊營收 70%， 銷售收入在國內市場占有率接近 20%，具有明顯的先發優勢。2020Q1， 酶制劑業務收入同比+12%， 我們認為一方面是受益于下游養殖業畜禽存 欄上升，且豬價高位，對飼用酶的需求呈逐漸恢復，另一方面在于食品 酶等產品銷量和收入上升所致。我們預計，隨著飼用酶的恢復和其他工 業用酶的釋放，公司酶制劑業務有望迎來快速增長的時光。 盈利預測盈利預測 基于新冠疫情對公司原料藥板塊

8、的提振作用、 替抗政策對公司酶 制劑和飼料添加劑板塊的利好因素，預計 2020/2021/2022 年歸母凈 利潤 2.57/3.05/3.97 億元，給予公司 21 年 35 倍 PE，目標市值 106 億 元，給予“買入”評級。 風險提示風險提示 國家替抗政策變化、 公司研發和項目建設進度不及預期、 環保停 工限產等 盈利預測和財務指標：盈利預測和財務指標： 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 2048 2645 3300 3960 （+/-） 16% 29% 25% 20% 歸母凈利潤(百萬元） 128 257 305 397 （+/-） 12% 102%

9、19% 30% 攤薄每股收益(元) 0.29 0.50 0.59 0.77 市盈率(PE) 34.18 30.36 25.60 19.68 資料來源：Wind，太平洋證券 注：攤薄每股收益按非公開發行后的總股 本計算 rQrOtNyQpPsNrRoRqOoQnO9PaObRsQoOmOnNlOrRqOiNpMqQbRmMzQMYtRnONZmNtR 守正 出奇 寧靜 致遠 目錄目錄 一、國內生物發酵領域領先企業，一、國內生物發酵領域領先企業，競競爭爭優勢明顯優勢明顯 . 5 （一）業務布局生物醫藥和生物農牧兩大領域 . 5 （二）研發和市場優勢突出 . 7 二、行業分析二、行業分析 . 8 （

10、一）功能性飼料添加劑：禁抗政策助力，市場顯著擴容 . 8 （二）酶制劑：市場持續增長，推動行業快速發展 . 10 三、業務分析三、業務分析 . 11 （一）甾體激素原料藥業務 . 11 （二）生物酶制劑 . 14 （三）功能性飼料添加劑 . 15 四、業績增長看點和盈利預測四、業績增長看點和盈利預測 . 18 （一）業績看點 . 18 （二）盈利預測 . 19 公司深度報告公司深度報告 P4 溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1 公司公司 19911991 年至今發展脈絡

11、年至今發展脈絡 . 5 圖表圖表 2 2 公司三大業務主要產品公司三大業務主要產品 . 5 圖表圖表 3 3 20152020Q120152020Q1 公司主營業務收入（億）及公司主營業務收入（億）及 YOYYOY . 6 圖表圖表 4 4 20152020Q120152020Q1 公司歸母凈利（億）及公司歸母凈利（億）及 YOYYOY . 6 圖表圖表 5 5 公司公司 20192019 年營收結構年營收結構 . 6 圖表圖表 6 6 2015201920152019 諾維信收入及利潤（億人民幣）諾維信收入及利潤（億人民幣） . 7 圖表圖表 7 7 20192019 年諾維信營業收入結構年

12、諾維信營業收入結構 . 7 圖表圖表 8 8 11191119 年，全國功能性飼料添加劑產量年，全國功能性飼料添加劑產量 . 8 圖表圖表 9 9 20192019 年，全國功能性飼料添加劑產品結構年，全國功能性飼料添加劑產品結構 . 8 圖表圖表 10 主要國家禁抗政策實施情況主要國家禁抗政策實施情況 . 9 圖表圖表 1111 農業部農業部 194194 號公告主要內容號公告主要內容 . 9 圖表圖表 1212 各類添加劑產品替抗效果分析表各類添加劑產品替抗效果分析表 . 10 圖表圖表 1313 2008201720082017 國內酶制劑產量（萬標準噸）國內酶制劑產量（萬標準噸） .

13、10 圖表圖表 1414 2014202020142020 全球全球/ /中國酶制劑市場價值（億元）中國酶制劑市場價值（億元） . 10 圖表圖表 1515 2008201720082017 中國酶制劑進出口情況（萬標準噸）中國酶制劑進出口情況（萬標準噸） . 11 圖表圖表 1616 中國工業酶市場結構中國工業酶市場結構 . 11 圖表圖表 1717 利華和新合新主要產品利華和新合新主要產品 . 12 圖表圖表 1818 新合新生物發酵合成產品示意圖（以雌激素為例）新合新生物發酵合成產品示意圖（以雌激素為例） . 12 圖表圖表 1919 新合新和利華制藥內銷、外銷占比新合新和利華制藥內銷、

14、外銷占比 . 13 圖表圖表 2020 20152015- -20192019 公司原料藥業務營收（億元）公司原料藥業務營收（億元） . 13 圖表圖表 2121 2016201920162019 新合新和利華制藥貢獻利潤（萬元）新合新和利華制藥貢獻利潤（萬元） . 13 圖表圖表 2222 甾體激素原料藥銷量（噸）甾體激素原料藥銷量（噸） . 14 圖表圖表 2323 酶制劑營收構成酶制劑營收構成 . 14 圖表圖表 2424 公司酶制劑銷量公司酶制劑銷量( (噸噸) ) . 14 圖表圖表 2525 公司酶制劑毛利率（公司酶制劑毛利率（% %） . 15 圖表圖表 2626 公司酶制劑業務

15、營收（億）公司酶制劑業務營收（億） . 15 圖表圖表 2727 功能性飼料添加劑產品功能性飼料添加劑產品 . 16 圖表圖表 2828 博溢康對乳仔豬生長性能的影響博溢康對乳仔豬生長性能的影響 . 17 圖表圖表 2929 世唯科技營業收入（萬元）世唯科技營業收入（萬元） . 17 圖表圖表 3030 世唯科技歸母凈利（萬元）世唯科技歸母凈利（萬元） . 17 圖表圖表 3131 原料藥板塊項目情況原料藥板塊項目情況 . 18 圖表圖表 3232 酶制劑板塊項目情況酶制劑板塊項目情況 . 18 圖表圖表 3333 飼料添加劑板塊項目情況飼料添加劑板塊項目情況 . 18 公司深度報告公司深度報

16、告 P5 溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速 守正 出奇 寧靜 致遠 一一、國內國內生物生物發酵發酵領領域域領領先企業，先企業，競爭競爭優勢優勢明顯明顯 （一）（一）業務布局業務布局生物醫藥和生物農牧生物醫藥和生物農牧兩大兩大領域領域 公司是公司是國內國內生物生物發酵發酵領域領先企業。領域領先企業。溢多利自 1991 年成立以來，三十年始終專注于微 生物發酵技術研發和產業化，依托自建和并購，現已形成覆蓋生物農牧和生物醫藥兩大領 域的三大主業板塊：甾體激素原料藥、生物酶制劑和功能性飼料添加劑，是甾體激素原料 藥領域的核心企業和飼用

17、酶制劑領域的龍頭企業。 圖表圖表 1 1 公司公司 1 1991991 年至今發展脈絡年至今發展脈絡 資料來源：公司公告，太平洋證券整理 圖表圖表 2 2 公司三大業務主要產品公司三大業務主要產品 資料來源：公司公告，太平洋證券整理 2019 年，原料藥、酶制劑和功能性飼料添加劑三大業務收入在總營收的占比分為 58.91%、24.89%和 5.61%，合計占總營收的比重為 89.41%。 公司深度報告公司深度報告 P6 溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表圖表 3 3 20152015 2020202

18、0Q Q1 1 公司主營業務收入（億）及公司主營業務收入（億）及 YOYYOY 圖表圖表 4 4 20152015 20202020Q Q1 1 公司歸母凈利（億）及公司歸母凈利（億）及 YOYYOY 資料來源：WIND，太平洋證券整理 資料來源：WIND，太平洋證券整理 圖表圖表 5 5 公司公司 2 2019019 年營收結構年營收結構 資料來源：公司公告，太平洋證券整理 業務布局可對標國際巨頭諾維信業務布局可對標國際巨頭諾維信。丹麥公司諾維信是國際生物領域的主導企業，其酶 制劑產品占據全球工業酶制劑市場 48%的份額，所研制的酶制劑被廣泛應用于紡織業、食 品行業、農業、環保、能源、醫藥等

19、領域。進入 20 世紀，隨著生物技術在制藥領域的廣泛 應用，公司通過并購方式進入原料藥制藥產業，先后收購了瑞典 BioGaia 發酵公司 （現為 諾維信生物制藥公司） 、澳大利亞 GroPep 生物技術有限公司等。2019 年，諾維信醫藥板塊 占 2019 年諾維信營收的 5%左右，酶制劑占到 95%。 公司深度報告公司深度報告 P7 溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表圖表 6 6 20152015 20192019 諾維信收入及利潤（億人民幣）諾維信收入及利潤（億人民幣） 圖表圖表 7 7 202

20、01919 年諾維信營業收入結構年諾維信營業收入結構 資料來源：WIND，太平洋證券整理 注：人民幣折算按照歷史匯率 資料來源：太平洋證券整理 注：市場根據諾維信市場 占有率和營收預測獲得 （二二）研發和研發和市場市場優勢突出優勢突出 研發、研發、市場市場優勢突出。優勢突出。研發方面，公司十分注重生物技術領域的資金投入和團隊建設， 形成了較為明顯的競爭優勢。截至 2019 年末，公司有研發人員 394 人，在員工總數的占比 為 19.75%。其中，博士和碩士人數占比超過 30%以上。2019 年，公司研發投入為 1.11 億 元，占營收的比例為 5.45%。公司現擁有一所院士工作站，一個國家認

21、定企業技術中心和 十個省級工程中心，形成了 4 項專有技術，11 項核心技術和 174 項發明專利，2014 年公司 研發成果飼料用酶制劑技術體系創新及重點產品創新獲國家科技進步獎二等獎。市場 方面， 公司在生物發酵領域深耕 30 年， 積累了較為明顯的客戶資源優勢。 在生物醫藥領域， 公司甾體激素原料藥產品得到了歐洲、亞洲等多個國家的認證，銷往全球 60 多個國家和地 區，覆蓋了包括輝瑞在內的 300 多家客戶。在生物農牧領域，生物酶制劑和功能性飼料添 加劑覆蓋了國內外 2000 多家飼料和養殖企業。 公司深度報告公司深度報告 P8 溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速溢多利：

22、生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速 守正 出奇 寧靜 致遠 二二、行業、行業分析分析 （一）（一）功能性飼料添加劑：功能性飼料添加劑：禁抗禁抗政策政策助力助力，市場顯著擴容市場顯著擴容 我國我國功能性飼料添加劑功能性飼料添加劑市場快速增長市場快速增長。功能性飼料添加劑指在飼料生產加工及使用過 程中添加的少量或微量非營養性物質。添加這些物質可起到保證動物健康、治療動物疫病、 強化基礎飼料營養價值、提高動物生產能力、節省飼料成本、改善畜禽產品品質的作用。 功能性飼料添加劑產品可分為飼用酶制劑、微生態制劑以及其他類添加劑（包括促生長類 抗生素、中獸藥添加劑、溶菌肽、酸化劑等）三大類。隨著飼料

23、產量的增長以及功能性飼 料添加劑產品在飼料滲透率的逐漸提升，國內市場快速增長。2019 年，全國功能性飼料添 加劑產量 152 萬噸，其中酶制劑、微生物制劑和其他類添加劑產量分別為 19.82 萬噸、17.9 萬噸和 114.48 萬噸，同比增幅分別為 16.6%、19.3%和 0.57%。按照目前飼用酶制劑單價 70008000 元/噸以及酶制劑在功能性飼料添加劑價值占比 1015%來估算，2019 年全國功 能性飼料添加劑市場約 100150 億元。預計未來，隨著生豬存欄逐漸恢復和功能性添加劑 滲透率的進一步提升，市場有望繼續增長。 圖表圖表 8 8 1111 1919 年，全國功能性飼料

24、添加劑產量年，全國功能性飼料添加劑產量 圖表圖表 9 9 20192019 年，全國功能性飼料添加劑產品結構年，全國功能性飼料添加劑產品結構 資料來源：農業部，太平洋證券整理 資料來源：農業部，太平洋證券整理 飼料禁抗政策飼料禁抗政策全面落地全面落地，抗生素退出將拉動替抗產品的需求抗生素退出將拉動替抗產品的需求。由于使用抗生素所帶來 的細菌耐藥性和動物藥殘超標等危害人體健康的問題嚴重并凸顯，飼料禁抗和養殖限抗正 成為全球共識。20 世紀以來，國際上發達國家和地區對飼料中添加抗生素等藥物飼料添加 劑的使用管理和殘留監控力度不斷加強，歐盟、日本等國家和地區已經全面禁止抗生素在 公司深度報告公司深度

25、報告 P9 溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速 守正 出奇 寧靜 致遠 飼料中進行添加。我國也正在加大對藥物飼料添加劑的使用監管。2019 年 7 月 10 日，農 業部正式發布 194 號公告，規定國內全面停止生產、進口、經營、使用部分藥物飼料添加 劑，并對相關管理政策進行了調整。按照公告要求，自 2020 年 7 月 1 日，全國飼料生產全 面禁止再添加除中藥外的所有促生長類藥物飼料添加劑，只保留抗球蟲抗生素和兩種中獸 藥添加劑（博落回散和山花黃芪提取散） ?？股赝顺龊?，飼料、養殖企業為保證產品品質 和市場競爭力，必將在飼

26、料中增加抗生素替代品，這將拉動替抗產品的市場需求。 圖表圖表 10 主要國家禁抗政策實施情況主要國家禁抗政策實施情況 國家 禁抗政策實施情況 瑞典 早在 1986 年邁出第一步，宣布全面禁止抗生素用作飼料添加劑 歐盟 2006 年 1 月全面禁止食品動物使用抗生素促生長飼料添加劑 日本 2008 年禁止所有抗生素在飼料中的使用 美國 FDA 決定從 2014 年開始用 3 年時間禁止正在牲畜飼料中使用預防性抗生素 韓國 2018 年 7 月份全面禁止飼料抗生素使用 印尼 計劃著手從 30 個抗生素逐步減到 6 個，逐步過渡到無抗，時間計劃 1015 年 資料來源：產業會議資料，太平洋證券整理

27、圖表圖表 1111 農業部農業部 194194 號公告主要內容號公告主要內容 序號 主要內容 1 自 2020 年 1 月 1 日起，退出除中藥外的所有促生長類藥物飼料添加劑品種，獸藥 生產企業停止生產、進口獸藥代理商停止進口相應獸藥產品，同時注銷相應的獸 藥產品批準文號和進口獸藥注冊證書。此前已生產、進口的相應獸藥產品可流通 至 2020 年 6 月 30 日 2 自 2020 年 7 月 1 日起，飼料生產企業停止生產含有促生長類藥物飼料添加劑 （中藥類除外）的商品飼料。此前已生產的商品飼料可流通使用至 2020 年 12 月 31 日 3 2020 年 1 月 1 日前，組織完成既有促生

28、長又有防治用途品種的質量標準修訂工 作，刪除促生長用途，僅保留防治用途 4 改變抗球蟲和中藥類藥物飼料添加劑管理方式，不再核發“獸藥添字”批準文號 ，改為“獸藥字”批準文號，可在商品飼料和養殖過程中使用。2020 年 1 月 1 日 前，完成抗球蟲和中藥類藥物飼料添加劑品種質量標準和標簽說明書修訂工作 5 2020 年 7 月 1 日前，完成相應獸藥產品“獸藥添字”轉為“獸藥字”批準文號變 更工作 資料來源：農業部網站，太平洋證券整理 預計功能性飼料添加劑市場容量有望快速提升預計功能性飼料添加劑市場容量有望快速提升 50%以上。以上。目前，飼料、養殖企業替抗 方案采取的是組合配方形式。相比較于

29、促生長類抗生素，使用替抗組合配方方案將使得單 噸飼料成本提高 2040 元。因此，按照 2019 年全國商品飼料產量 2.28 億噸來測算，我們 預計功能性飼料添加劑市場容量將擴容約 4692 億元，較現有市場提升 50%以上。 公司深度報告公司深度報告 P10 溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速 守正 出奇 寧靜 致遠 飼料、養殖企業組合替抗配方的核心成分為酸化劑、植物提取物、飼用酶制劑，這三 類產品將占據新增市場需求的大部分。 圖表圖表 1212 各類添加劑產品替抗效果分析表各類添加劑產品替抗效果分析表 方案 抑菌消炎 改善

30、消化吸收 有益菌 黏膜屏障 增強免疫 抗生素 微生態制劑 酸化劑 酶制劑 氧化鋅、蒙脫石 溶菌酶、抗菌肽 植物提取物 資料來源：農業部網站，太平洋證券整理 （二二）酶制劑：酶制劑：市場市場持續持續增長，增長，推動行業快速發展推動行業快速發展 我國酶制劑行業處于成長我國酶制劑行業處于成長期期。酶制劑是指酶經過提純、加工后的具有催化功能的生物 制品，主要用于催化生產過程中的各種化學反應，具有催化效率高、高度專一性、作用條 件溫和、降低能耗、減少化學污染等特點，其應用領域遍布食品、紡織、飼料、洗劑劑、 造紙、皮革、醫藥以及能源開發、環境保護等方面。近年來，隨著產業技術水平的提升和 應用領域的擴展，我

31、國酶制劑行業快速發展。據有關統計，20082017 年，國內酶制劑產 量從 61.5 萬標準噸增至 134 萬標準噸，年均復合增速為 9.03%。2018 年上半年，國內酶制 劑產量為 75 萬標準噸，同比增長 8%。由于生物燃料、環保產業、動物飼料、生物工業、 制藥領域等下游產業對酶的需求快速增長，我們預計行業將繼續保持較快增長。 圖表圖表 1313 20082008 20201717 國內酶制劑產量國內酶制劑產量（萬標準噸萬標準噸） 圖表圖表 1414 20142014 20202020 全球全球/ /中國中國酶制劑酶制劑市場價值（市場價值（億億元元） 資料來源：有關資料 太平洋證券整理

32、資料來源：有關資料 太平洋證券整理 公司深度報告公司深度報告 P11 溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速溢多利：生物發酵領域龍頭企業，三大業務有望全面提速 守正 出奇 寧靜 致遠 國內酶制劑國內酶制劑行業行業競爭力競爭力逐漸逐漸增強，國產替代增強，國產替代空間大空間大。我國酶制劑行業起步較晚，與全 球領先企業諾維信、杜邦、帝斯曼等公司在研發和發酵生產工藝等方面有一定差距。但是， 在某些細分領域已經形成了自主品牌和競爭力，和國際領先企業的差距在縮短。以飼用酶 制劑為例，在 20 世紀 90 年代，國內飼用酶以進口國外的產品為主。進入 21 世紀，隨著國 內酶制劑發酵水平不斷提高，生產成本不斷降低，國內酶制劑生產企業迅速發展，逐漸形 成了自主品牌，不但占