2022年元宇宙發展路徑與機遇分析報告（127頁）.pdf

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1、2022 年深度行業分析研究報告 目錄目錄 技術進步推動元宇宙概念在技術進步推動元宇宙概念在 2021 年全面爆發年全面爆發 . 1 事件回顧：2021 年，元宇宙概念受到廣泛關注 . 1 主題行情回顧：中美二級市場差異顯著 . 3 算力供應快速增長 . 5 云計算價格持續下降 . 6 人工智能行業：軟硬件過去幾年發展迅速 . 7 VR 技術日趨成熟，具備逐步落地預期 . 11 元宇宙：下一代互聯網和更廣義數字化的總和元宇宙：下一代互聯網和更廣義數字化的總和 . 12 元宇宙：下一代互聯網和更廣義數字化的總和. 12 元宇宙初期以概念和營銷為主，中長期將帶來廣闊市場空間 . 18 從移動互聯網

2、發展探尋元宇宙可能路徑從移動互聯網發展探尋元宇宙可能路徑 . 21 回顧：iPhone 串聯起時代技術，引領移動互聯網發展 . 21 回顧：智能手機相關技術逐步從誕生到匯總爆發 . 25 回顧：移動互聯網機遇與科技巨頭市值變化 . 35 展望：元宇宙開啟探索下一代新生態 . 38 展望：元宇宙發展路徑判斷. 41 元宇宙發展路徑中的機遇元宇宙發展路徑中的機遇 . 44 GPU：算力基礎，英偉達全球領先、國產 GPU 起步 . 44 XR 產業：科技巨頭持續投入，中長期機遇的競爭者 . 49 UGC 發展：數字內容生產方式轉向，帶來變革與機遇 . 57 數字孿生：產業數字化轉型，連接數字與現實.

3、 60 虛擬數字人：落地較快的元宇宙基礎應用方向. 71 智能汽車：新勢力入局元宇宙 . 75 通信：十年一代際的變革正在推進 . 78 附錄：全球重點科技公司在元宇宙的布局情況附錄：全球重點科技公司在元宇宙的布局情況 . 88 Meta (FACEBOOK)：以 VR 為基礎，全面布局元宇宙 . 88 英偉達：算力為基礎，Omniverse 打造開放式云平臺 . 90 蘋果：全面布局 AR 技術，市場預期 AR/MR 產品可能性 . 93 微軟：收購動視暴雪，MR 終端、企業元宇宙、游戲齊發力 . 96 高通：XR 芯片切入元宇宙終端設備 . 99 騰訊：社交+內容，布局全真互聯網 . 10

4、1 Roblox：打造良性經濟循環的 UGC 平臺 . 103 網易：游戲和自研引擎為根基 . 106 百度：“希壤”產品試水 . 108 索尼：布局游戲與 VR 硬件，顯示面板能力突出 . 109 Unity：全球領先的 3D 游戲引擎廠商 . 112 字節跳動：從內容出發，補全硬件 . 114 Epic Games：邁向元宇宙的 3D 引擎獨角獸 . 116 插圖目錄插圖目錄 圖 1：Roblox 提出的元宇宙 8 大要素 . 1 圖 2：2021 年 10 月，Facebook 改名 Meta，明確轉向元宇宙 . 1 圖 3：Roblox 與 Meta（右）的股價走勢（美元） . 2 圖

5、 4：百度搜索指數 . 2 圖 5：Google 搜索指數 . 3 圖 6：YouTube 搜索指數 . 3 圖 7：Roblox，Unity，英偉達（右）股價走勢（美元） . 4 圖 8：Meta、微軟、蘋果、高通、谷歌（右）股價走勢（美元） . 4 圖 9：中信媒體指數走勢 . 5 圖 10：中信文化娛樂指數走勢. 5 圖 11：全球及我國近年算力發展規模及增速 . 5 圖 12：近年我國算力內部結構. 6 圖 13：預計 2030 年人工智能算力需求（EFlops) . 6 圖 14：AWS EC2 歷史標準化價格（美元/小時） . 7 圖 15：具體云計算產品算力成本（美元/小時） .

6、 7 圖 16：人工智能發展歷史 . 7 圖 17：全球 AI 芯片市場主要參與企業（按主要場景劃分） . 8 圖 18：英偉達單芯片推理性能（Int8 Tops） . 8 圖 19：ImageNet 訓練成本（準確率達到 93%，美元） . 9 圖 20：ImageNet 訓練時間分布（分鐘） . 9 圖 21：TOP-1 準確率變化 . 10 圖 22：TOP-5 準確率變化 . 10 圖 23：Super GLUE 基準 . 11 圖 24：Meta 在發布會中的演示展示了 Video See-through 的情景 . 12 圖 25：Meta 公布的 Panckae 光學示意圖 .

7、12 圖 26：互聯網演變：萬維網-PC 互聯網-移動互聯網興起與全面繁榮-元宇宙 . 12 圖 27：數字與物理的沉浸式結合將帶來更大的想象力 . 13 圖 28：Meta 研究中的氣動觸覺手套模擬用戶之間的握手感 . 13 圖 29：中國網民每周上網時間（小時） . 14 圖 30：2001 年中國互聯用戶上網目的 . 14 圖 31：2021Q2 中國互聯用戶上網時長結構. 14 圖 32：全球十大科技公司市值變化（億美元） . 15 圖 33：消費互聯網時代，中國互聯網巨頭市值變化（億美元） . 15 圖 34：短視頻時長占比持續提升，UGC 內容影響力強勁 . 16 圖 35：以 U

8、GC 內容為主的 Roblox，持續位居美國 iOS 游戲暢銷榜前列 . 17 圖 36：NFT 因其可溯、防偽、確權的技術屬性受到關注 . 18 圖 37：NBA 球星庫里帶動 NFT 受到市場進一步關注 . 18 圖 38：全球 PC 及智能手機出貨量情況（億臺） . 19 圖 39：全球智能手機平均售價（美元） . 20 圖 40：iPhone 是技術創新的集大成產品 . 22 圖 41：iPhone 史上標志性產品 . 22 圖 42：iPhone 重大產品推出對蘋果市值（億美元）的催化 . 23 圖 43：iPhone 電池容量（mAh）持續提升，最高突破 4000mAh . 23

9、圖 44：PC 互聯網時代與移動互聯網時代 . 25 圖 45：高通驍龍 800 SoC 架構 . 26 圖 46：手機 SoC 天梯圖（部分） . 27 圖 47：IBM 的 Simon 通信設備 . 28 圖 48：蘋果公司的 MessagePad 100. 28 圖 49：歷代 iphone 電池容量變遷圖，單位：毫安 . 28 圖 50：使用圓柱形鎳鎘電池的第一款手機摩托羅拉 DynaTAC 8000X . 29 圖 51：摩托羅拉 StarTAC 所采用的小型鎳氫電池模塊 . 29 圖 52：微軟在 PC 上的 Windows XP 操作系統 . 32 圖 53：最后一款塞班系統手機

10、諾基亞 808 . 33 圖 54：2021.06 全球智能手機操作系統市場份額 . 33 圖 55：蘋果的誕生與發展，不斷連點成線融合新技術 . 35 圖 56：2000-2006 主要科技公司股價漲跌幅（%） . 35 圖 57：2006 年科技公司市值（億美元） . 35 圖 58：2007-2014 主要科技公司股價漲跌幅（%） . 36 圖 59：2014 年科技公司市值（億美元） . 36 圖 60：智能手機售價變化 . 37 圖 61：iPhone 銷售量增長在 2015 年后停滯（百萬臺） . 38 圖 62：2015-2019 主要科技公司股價漲跌幅（%） . 38 圖 63

11、：2019 年科技公司市值（億美元） . 38 圖 64：全球科技周期演變 . 39 圖 65：2020-2021 主要科技公司股價漲跌幅（%） . 39 圖 66：iPhone 為蘋果創造了超 1.4 萬億美元的營收 . 39 圖 67：元宇宙將開啟下一代的連點成線新生態 . 40 圖 68：美國科技巨頭市值變化與生態變遷 . 40 圖 69：蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、Meta 市值變化（百萬美元） . 41 圖 70：Meta（Facebook）2020 年營收結構 . 41 圖 71：Apple 2020 年營收結構 . 41 圖 72：Amazon 2020 年營收結構 . 42 圖

12、73：Microsoft 2020 年營收結構 . 42 圖 74：2007 年第一代 iPhone 發布時強調的是革命性交互 . 43 圖 75：2019 年蘋果發布會重點突出軟件、硬件、服務三大支撐 . 43 圖 76：傳統 PC 中 GPU 的位置. 44 圖 77：GPU 的架構帶來其處理大規模并行計算的優勢 . 44 圖 78：自動駕駛的發展對算力的高需求已經十分明確 . 45 圖 79：英偉達 DRIVE Orin SoC 能夠實現 254 TOPS . 45 圖 80：2021H1 中國人工智能服務器 GPU 占據加速卡絕對主導地位 . 45 圖 81：全球 GPU 市場規模（億

13、美元） . 46 圖 82：2019 年 GPU 市場領先供應商的市場份額 . 46 圖 83：英偉達的 CUDA 已經成為最廣泛使用的計算設備架構 . 46 圖 84：英偉達產品及主要應用場景 . 47 圖 85：英偉達在全球 PC 獨立顯卡市場中處于絕對領先地位 . 47 圖 86：英偉達在全球云廠商市場 AI 加速器市占率大幅領先（2021Q1） . 48 圖 87：英偉達 GPU 產品在全球 Top 500 超算中心滲透率高達 90% . 48 圖 88：燧原科技發布的云燧 i20 加速卡 . 49 圖 89：摩爾線程宣布其全功能 GPU 研制成功 . 49 圖 90：VR、AR、MR

14、 內涵有所不同 . 49 圖 91：Meta 下一代 VR 頭顯 Project Cambria . 50 圖 92：Oculus 應用在圣誕季位居美國 iPhone 免費榜前列(2021.12.26) . 50 圖 93：ARKit 的疊加現實顯示星空星座的示意 . 51 圖 94：蘋果申請的 See-through 專利圖，有望落地為產品 . 51 圖 95：基于 HoloLens 2 的醫療保健業 MR 解決方案 . 51 圖 96：供貨美軍的 IVAS 原型機 . 51 圖 97：虛擬現實技術成熟度曲線（2020） . 54 圖 98：全球 VR 出貨量預測 . 56 圖 99：全球

15、AR 出貨量預測 . 56 圖 100：2021 年 9 月中國網民人均使用時長同比增長 Top 10 行業（分鐘） . 58 圖 101：Roblox 打造的創作者 用戶 社交生態 . 58 圖 102：Roblox 圍繞用戶行為打造的經濟良性循環 . 59 圖 103：元宇宙中，互聯網平臺的角色將發生轉變 . 60 圖 104：數字孿生歷史發展階段. 61 圖 105：數字孿生概念圖 . 62 圖 106：全球數字孿生市場規模（單位：億美元） . 63 圖 107：數字孿生技術架構 . 64 圖 108：數字孿生技術的三個維度 . 65 圖 109：數字孿生助力企業 . 65 圖 110：

16、數字孿生應用行業 . 66 圖 111：數字孿生城市架構 . 67 圖 112：2020 年全球區域智慧城市市場規模占比 . 67 圖 113：中國智慧城市市場規模（單位：萬億元） . 67 圖 114：科大訊飛銅陵城市超腦 . 68 圖 115：51World 安徽合肥天鵝湖智慧政務系統 . 68 圖 116：工業設備數字孿生系統總體框架 . 69 圖 117：中國工業互聯網規模（億元） . 69 圖 118：西門子自動化產線服務 . 70 圖 119：通用電氣數字孿生實例 . 70 圖 120：數字孿生有望發揮更大影響力 . 71 圖 121：近年較為受歡迎的虛擬主播“絆愛”形象 . 72

17、 圖 122：在抖音迅速獲得大量關注的虛擬人柳夜熙 . 72 圖 123：全球首個ai 合成主播在新華社上崗 . 72 圖 124：中國移動數字虛擬客服. 72 圖 125：虛擬人產業鏈部分公司梳理 . 73 圖 126：保時捷廣告采用了虛擬人 AYAYI . 73 圖 127：字節跳動旗下虛擬偶像團體 ASoul 已經開始探索商業合作 . 73 圖 128：大連稅務局的稅務數字人“塔可思” . 74 圖 129：央視新聞的虛擬記者通通 . 74 圖 130：2030 年中國虛擬數字人市場規模 . 75 圖 131：2030 年功能性虛擬人市場規模 . 75 圖 132：2030 年人格型虛擬

18、人市場規模 . 75 圖 133：蘋果車載 VR 專利圖：車載 VR 提供虛擬乘客體驗 . 76 圖 134：蘋果車載 VR 專利圖：配合座椅的沉浸式體驗 . 76 圖 135：NIO Day 發布會宣布 ET5 為 AR/VR 體驗原生設計車型 . 77 圖 136：NIO VR Glass 宣傳圖 . 77 圖 137：移動通信自 1980 年起的發展路徑，十年一代際 . 78 圖 138：通信網絡演變與主要生態（1G-5G） . 79 圖 139：中國各制式移動用戶發展情況（2014-2020） . 79 圖 140：中國移動互聯網接入流量與月戶均移動互聯網接入流量（2010-2020）

19、 . 80 圖 141：話音收入與非話音收入占比統計（2010-2019） . 80 圖 142：微信、新浪微博、優酷土豆 MAU 變化趨勢圖（2013Q3-2014Q2） . 81 圖 143：三大運營商 4G 用戶數 . 81 圖 144：三大運營商 5G 用戶數 . 81 圖 145：全球 5G 專網市場規模預測（2019-2024，$M） . 82 圖 146：元宇宙投資地圖 . 83 圖 147：虛擬現實社交平臺 Horizon Home . 89 圖 148：辦公協作應用 Quest for business . 89 圖 149：Meta 的下一代 VR 頭顯 Project C

20、ambria . 90 圖 150：Meta 氣動觸覺手套模擬用戶之間握手的手感 . 90 圖 151：英偉達元宇宙“三步走”發展戰略 . 91 圖 152：英偉達元宇宙產品網絡. 91 圖 153：Omniverse 平臺架構 . 92 圖 154：Omniverse 下游用戶 . 93 圖 155：增強視覺功能專利示意圖 . 95 圖 156：在 2D 屏幕上操縱 3D 對象設備、方法和圖形用戶界面 . 95 圖 157：自 2015 年 1 月發布第一代 HoloLens 以來，公司已推出三款 MR 應用及第二代HoloLens . 96 圖 158：基于 HoloLens 2 的醫療保

21、健業 MR 解決方案 . 97 圖 159：與美國陸軍簽署價值 219 億美元的協議 . 97 圖 160：微軟下代產品 HoloLens 3 后續的研發計劃. 97 圖 161：微軟元宇宙解決方案 . 98 圖 162：動視暴雪旗下諸多世界級 IP 有望與微軟游戲部門產生良好的協同效應 . 98 圖 163：高通 XR 相關產品歷史 . 99 圖 164：驍龍 Spaces XR 演示的手部追蹤應用場景 . 100 圖 165：驍龍 Spaces XR 演示的平面探測應用場景 . 100 圖 166：騰訊虛實集成世界示意圖 . 101 圖 167：騰訊研究院預測的全真互聯網實現路徑 . 10

22、1 圖 168：騰訊以社交為核心外延其他產品 . 102 圖 169：騰訊以 IP 為核心的元宇宙內容布局 . 102 圖 170：騰訊游戲產品矩陣 . 103 圖 171：Roblox 打造的創作者-用戶-社交生態 . 104 圖 172：Roblox 生態系統包含 Roblox 平臺、開發者經濟、用戶以及安全和保障系統 104 圖 173：Roblox 強調打造豐富、便捷、易用的開發者生態 . 105 圖 174：網易游戲產品陣列豐富. 106 圖 175：2016 年爆款手游陰陽師使用網易自研的 NeoX 引擎 . 107 圖 176： 一夢江湖使用網易自研的 Messiah 引擎 .

23、107 圖 177：網易云音樂 IPO 虛擬敲鐘儀式 . 107 圖 178：2021Q3 網易投資者溝通會在瑤臺中進行 . 107 圖 179：百度希壤產品截圖 . 108 圖 180：索尼 PlayStation VR . 109 圖 181：戴上 PlayStation VR 虛擬現實頭盔，扮演鎧甲復仇者 . 110 圖 182：音樂與節拍游戲 Beat Saber . 110 圖 183：PlayStation VR 主要技術規格 . 110 圖 184：PlayStation VR2 的獨占 VR 游戲地平線：山的呼喚 .111 圖 185：索尼推出的 0.5 英寸 OLED 微型顯

24、示器 .111 圖 186：基于 Unity 開發的知名游戲 . 112 圖 187：基于 Unity 打造的人機界面(HMI)解決方案. 113 圖 188：智能 AR 創意應用程序“Unity MARS” . 113 圖 189：Operate solution 產品矩陣 . 113 圖 190：字節跳動產品矩陣 . 114 圖 191：抖音內容創作生態體系. 115 圖 192：字節跳動內容創作生態. 115 圖 193：Pico 產品發展 . 115 圖 194：Unreal Engine 工作界面 . 116 圖 195：兼具高保真度和可運行性的 MetaHuman . 117 圖

25、196：Demo黑客帝國覺醒構建了龐大逼真的可運行虛擬世界 . 117 圖 197： 堡壘之夜與復仇者聯盟聯動的“滅霸模式” . 117 圖 198：在堡壘之夜中舉辦的虛擬演唱會 . 117 表格目錄表格目錄 表 1：元宇宙 2021 年中外市場熱點 . 3 表 2：VR 關鍵技術出現成熟解決方案 . 11 表 3：蘋果手表醫療相關功能時間表 . 16 表 4：三大運營商移動互聯網用戶數（億） . 19 表 5：元宇宙有望帶來新的增量用戶空間 . 19 表 6：具有代表性的互聯用戶側消費口徑（單用戶消費部分單位為美元，其余為億美元） . 20 表 7：全球互聯網用戶預測（億人） . 20 表

26、8：遠期 XR 終端市場規模預測 . 21 表 9：遠期用戶消費市場空間預測（總量和增量空間單位為億美元，其余為美元） . 21 表 10：iPhone 迭代歷程 . 24 表 11：手機攝像頭發展歷史 . 30 表 12：歷代 iPhone 攝像頭發展情況 . 31 表 13：iOS 平臺上部分主流開發工具 . 33 表 14：App Store 各類 APP 代表應用 . 34 表 15：2010-2020 年三星、華為、蘋果代表性智能手機產品功能變遷 . 36 表 16：理想的 XR 終端包含代際性升級的特點 . 43 表 17：以網購服裝的微觀體驗舉例我們對元宇宙中遠期體驗升級的理解

27、. 44 表 18：國內部分 GPU 行業公司情況 . 48 表 19：Oculus 出貨量全球顯著領先 . 50 表 20：蘋果在 AR 相關核心環節投資/并購 . 51 表 21：2021 年國內 XR 終端主要融資情況 . 52 表 22：光波導主要方案 . 52 表 23：AR 顯示屏方案對比 . 52 表 24：科技巨頭持續投入光波導領域 . 53 表 25：科技巨頭持續投入 MicroLED 領域 . 53 表 26：手機各階段具有代表性的產品 . 55 表 27：VR/AR 市場規模量級計算 . 56 表 28：VR/AR 終端硬件產業鏈相關公司 . 57 表 29：國內數字孿生

28、相關政策沿革 . 62 表 30：數字孿生應用價值 . 65 表 31：數字孿生與其他技術的結合 . 66 表 32：重點公司在數字孿生城市的布局 . 68 表 33：重點公司在工業數字孿生的布局 . 70 表 34：國外廠商在車載 VR 的布局情況 . 76 表 35：蔚小理元宇宙相關商標申請情況 . 76 表 36：蔚來汽車對 NREAL 和 NOLO 的投資 . 77 表 37：重點關注公司（二級市場） . 85 表 38：重點關注公司（一級市場） . 86 表 39：涉及/宣布元宇宙的相關公司（二級市場） . 86 表 40：Meta 五年 VR 發展史 . 88 表 41：新版 Oc

29、ulus Quest 2 和舊版 Oculus Quest 參數對比 . 88 表 42：Oculus 出貨量全球顯著領先 . 89 表 43：Meta Platform（FB.O）財務數據及預測 . 90 表 44：RTX 系列顯卡性能參數對比 . 92 表 45：HGX 超算平臺性能對比 . 92 表 46：英偉達（NVDA.O）財務數據及預測 . 93 表 47：蘋果移動端開發工具 ARKit . 94 表 48：蘋果近年來在 AR/VR 領域主要并購列表 . 94 表 49：蘋果（AAPL.O）財務數據及預測 . 96 表 50：微軟（MSFT.O）財務數據及預測 . 99 表 51：

30、市場主流 XR 一體機均采用高通驍龍芯片 . 100 表 52：高通（QCOM.O）財務數據及預測 . 100 表 53：騰訊控股（00700.HK）財務數據及預測 . 103 表 54：Roblox（RBLX.N）財務數據及預測 . 105 表 55：網易（NTES.O/09999.HK）財務數據及預測 . 107 表 56：百度（09888.HK，BIDU.OQ）財務數據及預測 . 108 表 57：索尼（SONY.N）財務數據及預測 .111 表 58：Unity（U.N）財務數據及預測 . 114 表 59：Pico 是國內出貨量領先的 VR 設備廠商（臺，市場份額為中國） . 115

31、 1 技術進步推動元宇宙概念在技術進步推動元宇宙概念在 2021 年全面爆發年全面爆發 通常認為，元宇宙（Metaverse）在 1992 年的科幻小說雪崩中被首次提出，而這一概念于 2021 年重回人們視野，成為全球熱點，受到產業和資本市場的高度關注。探尋原因，我們認為，背后的推動力是近年相關技術出現創新和突破，逐漸進入落地階段。算力供應快速增長、云計算價格持續下降、人工智能軟硬件持續發展、VR 技術逐漸成熟等一系列的技術進步讓人們重燃對未來數字化發展的展望，推動元宇宙重新進入視野。 事件回顧：事件回顧：2021 年，元宇宙概念受到廣泛關注年，元宇宙概念受到廣泛關注 2021 年 3 月，R

32、oblox 在美股上市，招股書中大量描述元宇宙概念和理解，并表示公司目標打造元宇宙。Roblox 上市當天股價大漲 54%且后續表現穩定，引起資本市場對元宇宙概念的關注。 作為被資本市場認為和元宇宙高度相關的公司，Roblox 分別于 2021 年 5 月和 11 月出現了約 50%和約 90%的漲幅，但在階段性行情后股價均已回落。2022 年 2 月 11 日，Roblox 收盤價為 66.81 美元，相較于 2021 年 3 月的直接發行價 45 美元上漲 48.5%，亦能看到資本市場對元宇宙概念的關注度。 Meta 對元宇宙概念的熱度上漲起到了重要推動作用。2021 年上半年，扎克伯格在

33、接受 The Information、CNET 等媒體的采訪中頻繁表示看好 AR/VR 領域和重視虛擬世界應用 Facebook Horizon 的建設， 并在 Facebook 的 Workrooms 中接受虛擬采訪， 引發關注。2021 年 7 月， 扎克伯格表示 Facebook 將用五年左右的時間， 從一家社交媒體公司過渡到一家元宇宙公司， 繼續引發市場熱度。 2021 年 10 月， 扎克伯格宣布 Facebook 改名 Meta，公司未來將以元宇宙為先，而不是以 Facebook 為先，推動元宇宙概念進入熱度高點。 雖然 Meta 在元宇宙上頻繁表態、轉型決心堅定，但股價并未因此出

34、現顯著的行情。 圖 1：Roblox 提出的元宇宙 8 大要素 圖 2：2021 年 10 月，Facebook 改名 Meta，明確轉向元宇宙 資料來源：Roblox 投資者日大會 資料來源：Facebook Connect 大會 2 圖 3：Roblox 與 Meta（右）的股價走勢（美元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 2021 年內，字節跳動以 90 億人民幣的高價收購 Pico、英偉達發布會虛擬黃仁勛、微軟宣布進軍企業元宇宙等高熱度事件推動概念熱度持續上漲，中美科技巨頭陸續表態元宇宙想法或計劃，并伴隨 NFT 破圈、蘋果 AR 產品推出的預期等，元宇宙概念在全球范圍持續成為科技

35、產業熱點話題，并引發了社會層面的關注度。 圖 4：百度搜索指數 資料來源：百度，中信證券研究部 050100150200250300350400020406080100120140160ROBLOX臉書(META PLATFORMS)020000400006000080000100000120000140000160000180000元宇宙騰訊蔚來特斯拉 3 圖 5：Google 搜索指數 圖 6：YouTube 搜索指數 資料來源：Google，中信證券研究部 資料來源：YouTube，中信證券研究部 表 1：元宇宙 2021 年中外市場熱點 時間時間 事件事件 2021.03 Roblox

36、 于紐交所掛牌上市，首日股價大漲 54% 2021.04 NVIDIA 發布面向企業的 Omniverse 設計協作和模擬平臺，被稱為工業版元宇宙 2021.04 全球領先的 3D 引擎技術商 Epic Games 完成 10 億美元融資，投后估值 287 億美元，公司宣布融資將主要用于公司發展及元宇宙相關的開發 2021.04 微軟宣布其 MR 設備 HoloLens 獲得美軍 12 萬套設備訂單，未來 10 年合同額高達 219 億美元 2021.08 Facebook 發布 Horizon Workrooms，面向 VR 會議等辦公場景 2021.08 BAYC、Axie Infinit

37、y 等 NFT 領域的事件開始破圈，市場開始關注 NFT 相關的應用 2021.08 字節跳動以 90 億人民幣收購國內領先的 VR 設備廠商 Pico 2021.08 英偉達自爆 4 月份 NVIDIA 發布會上的黃仁勛演講中有 15 秒是虛擬形象，引發市場討論 2021.09 微軟 CEO 宣布進軍企業元宇宙 2021.09 庫克在接受采訪時表示“AR 讓我感覺特別興奮。我認為，當我們將來回顧 AR 技術演變時，會發現它是為數不多的深奧技術之一” 2021.09 國內科技企業開始陸續注冊元宇宙相關商標，引發市場關注 2021.10 Facebook 宣布改名 Meta，全面轉向元宇宙 20

38、21.10 阿里成立 XR 實驗室，探索下一代云網端融合架構下的未來操作系統以及著力于新一代移動計算平臺的研究 2021.11 張正友在騰訊生態大會上提出虛實集成世界概念，連接一切，打通虛實，向全真互聯網邁進 2021.11 網易 CEO 丁磊在財報電話會議上表示， 網易已做好元宇宙的技術和規劃準備， 等到時機成熟的一刻，“網易可能跑得比誰都快” 2021.11 谷歌重組 Google Labs，將專注于發展 AR/VR 等高潛力的長期項目 2021.11 高通 CEO 稱 Oculus Quest 2 的銷量突破 1000 萬臺 2021.11 中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會正式揭牌成立

39、 2021.11 據彭博社報道，蘋果計劃于 2022 年推出首款 AR 頭顯 2021.11 英偉達提出元宇宙三步走戰略，持續加碼布局元宇宙 2021.12 百度元宇宙產品“希壤”發布 2021.12 上海市電子信息產業發展“十四五”規劃提出，加強元宇宙底層核心技術基礎能力的前瞻研發，推進深化感知交互的新型終端研制和系統化的虛擬內容建設，探索行業應用 資料來源：彭博，新華網，騰訊新聞，天眼查，英偉達，網易，字節跳動，谷歌，中信證券研究部 主題行情回顧：中美二級市場差異顯著主題行情回顧：中美二級市場差異顯著 伴隨元宇宙熱點事件的不斷出現，中美二級市場表現出了不同的元宇宙行情走勢。 0102030

40、405060708090100MetaverseTeslaSaaS0102030405060708090100MetaverseTeslaSaaS 4 美股二級市場在元宇宙的行情走勢主要集中在三只個股上，英偉達、Roblox、Unity，所在領域分別是 GPU 及元宇宙開發者平臺、UGC 游戲平臺、3D 引擎，和元宇宙契合度均較高，具備顯著的關鍵行業占位邏輯。 受益于主題行情推動，三只個股都出現了一波明顯上漲，但截至 2022 年 1 月 31 日，Roblox 和 Unity 均已回落至上漲前區間，英偉達已從高點下行。 同時，我們看到在元宇宙概念上表態最頻繁、動作最大的 Meta 并未出現大

41、的主題行情走勢，微軟、蘋果等有相應布局的科技巨頭亦未受到元宇宙概念的顯著影響。 從實際情況來看，基本面還是美股投資的核心。 圖 7：Roblox，Unity，英偉達（右）股價走勢（美元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 8：Meta、微軟、蘋果、高通、谷歌（右）股價走勢（美元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 A 股在 2021 年則出現了較為明顯的元宇宙主題行情，相應個股在不同階段上漲： 約 8 月底到 9 月底，以元宇宙概念表態、元宇宙游戲為主題點，主要動作為宣布布局元宇宙、宣布制作元宇宙游戲； 約 10 月底到 11 月，以虛擬社區、NFT 為主題點，主要動作同樣是宣布布局；

42、 0200400600800100012001400050100150200250ROBLOXUNITY SOFTWARE英偉達(NVIDIA)050010001500200025003000050100150200250300350400450臉書(META PLATFORMS)蘋果(APPLE)微軟(MICROSOFT)高通(QUALCOMM)谷歌(ALPHABET) 5 約 12 月初開始，以虛擬人為主題點，推動關注營銷影視、虛擬人制作等領域。 期間，歌爾股份等布局領先的 VR/AR 電子產業鏈個股，也有一定的漲幅，但整體來說，相關電子產業鏈個股的漲幅未形成主題行情。 總的來說，A 股元

43、宇宙主題行情熱度較高，也在市場上引起了一定的關注度。主題行情行業集中在應用端，以主題輪動的方式在市場上產生交易熱度。 圖 9：中信媒體指數走勢 圖 10：中信文化娛樂指數走勢 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 算力供應快速增長算力供應快速增長 2020 年全球算力總規模同比增長年全球算力總規模同比增長 39%，算力規模連續三年增速超過算力規模連續三年增速超過 30%。根據中國信通院 2021 年發布的中國算力發展指數白皮書 ，2020 年全球算力總規模依舊保持增長態勢，總規模達 429EFlops，同比增長 39%，其中基礎算力規模 313EFlops，智

44、能算力規模 107EFlops，超算算力規模 9EFlops，智能算力占比有所提高。我國算力發展節奏與全球相似，2020 年我國算力總規模達到 135EFlops，占全球算力規模的 39%，實現 55%的高位增長，并實現連續三年增速保持 40%以上。 圖 11：全球及我國近年算力發展規模及增速 資料來源：中國信通院，中信證券研究部 85090095010001050110011501200125080085090095010001050110011501200 6 在算力規模增長中，人工智能受益最大，智能算力占比增長迅速。在算力規模增長中，人工智能受益最大，智能算力占比增長迅速。算力結構上，我

45、國與全球發展情況相似，智能算力增長迅速，占比從 2016 年的 3%提升至 2020 年的 41%。而基礎算力占比由 2016 年的 95%下降至 2020 年的 57%，在下游需求驅動下，以智能計算中心為代表的人工智能算力基礎設施發展迅猛。同時在未來需求方面，根據華為 2020年發布的泛在算力：智能社會的基石報告，隨著人工智能的普及，預計到 2030 年，人工智能算力的需求將相當于 1600 億顆高通驍龍 855 內置 AI 芯片，相當于 2018 年的約390 倍，2020 年的約 120 倍。 圖 12：近年我國算力內部結構 圖 13：預計 2030 年人工智能算力需求（EFlops)

46、資料來源：中國信通院，中信證券研究部 資料來源：華為泛在算力：智能社會的基石（含預測），中信證券研究部 云計算價格持續下降云計算價格持續下降 整體上看，整體上看，AWS EC2 各個產品的標準化價格下降明顯。各個產品的標準化價格下降明顯。根據 ICEAA 數據，對 Linux和 RHEL 多個產品的價格進行標準化處理后，發現標準化價格從 2013 年到 2018 年下降了 44%，平均每年降價 8.5%，其中曲線向下傾斜表示新一代產品比上一代價格更低。雖然在一段時間內價格小幅上漲，但又降回原來的價格，說明盡管有市場波動，EC2 價格依舊保持長期下降。 細分產品上看，標準性能細分產品上看，標準性

47、能算力與中高性能算力產品價格皆呈階梯式下降。算力與中高性能算力產品價格皆呈階梯式下降。從過去云廠商各類產品的報價中可以發現，以 AWS 與 Google 產品為例，美國東部地區的 Linux 按需使用價格正在階梯式降低。從圖中可以看到，具有 2 個 vCPU，2 個 ECU 和 7.5GiB 的m1.large 產品價格從 2008 年的約 0.4 美元/小時， 持續下降到了目前的約 0.18 美元/小時，而 Google Cloud 具有 8 個 vCPU 與 30GB 內存的 n1-standard-8 產品的按需使用價格也從 2014 年的 0.5 美元/小時下降到目前的 0.38 美元

48、/小時，可見云計算價格呈全面下降趨勢。 7 圖 14：AWS EC2 歷史標準化價格（美元/小時） 圖 15：具體云計算產品算力成本（美元/小時） 資料來源：ICEAA，中信證券研究部 資料來源：AWS，Google Cloud，中信證券研究部 注：2022 年數據為 2022 年 1 月價格 人工智能行業：軟硬件過去幾年發展迅速人工智能行業：軟硬件過去幾年發展迅速 人工智能（AI）指利用技術學習人、模擬人，乃至超越人類智能的綜合學科。人工智能技術可以顯著提升人類效率，在圖像識別、語音識別等領域快速完成識別和復雜運算。此外， 面對開放性問題， 人工智能技術亦可通過窮舉計算找到人類預料之外的規律

49、和關聯。自 1956 年“人工智能”概念首次被提出，AI 技術“三起兩落”。本輪人工智能騰飛受益于持續提升的 AI 算力、神經網絡算法的優化，有望在圖像識別、語音識別、訓練和推理領域領域進一步提升效率。 圖 16：人工智能發展歷史 資料來源：中信證券研究部 硬件：硬件： 得益于得益于 AI 芯片算力的提升， 全球芯片算力的提升， 全球 AI 訓練的成本、 時間訓練的成本、 時間相比相比過去得到大幅降低。過去得到大幅降低。 AI 芯片算力過去芯片算力過去 9 年提升約年提升約 315 倍倍。目前，AI 芯片主要應用于數據中心、邊緣計算等領域，按照功能的劃分，可以分為訓練和推理兩種應用場景。以全球

50、 AI0.00.20.40.60.81.01.21357911131517192123256/1/2013 6/1/2014 6/1/2015 6/1/2016 6/1/2017 0.50 0.38 0.40 0.18 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%00.10.20.30.40.50.6Google n1-standard-8AWS m1.largeAWS m3.largem1.large YoY 8 芯片領軍者英偉達的發展狀況來看， 公司 AI 芯片算力由 2012 年的 4Tops 提升至2021 年的 1248Tops，9 年時間提升了約 315 倍。 圖 17：全球