中郵證券：2025年春節回鄉見聞一消費篇（36頁）.pdf

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1、證券研究報告：食品飲料|深度報告2025 年 2 月 5 日市場有風險，投資需謹慎請務必閱讀正文之后的免責條款部分行行業業投投資資評評級級強強于于大大市市|維維持持行行業業基基本本情情況況收盤點位16379.5152 周最高20128.9552 周最低14118.56行行業業相相對對指指數數表表現現（相相對對值值）2024-022024-042024-062024-092024-112025-02-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%食品飲料滬深300資料來源：聚源，中郵證券研究所研研究究所所分析師:蔡雪昱SAC 登記編號:S1340522070001Email:分

2、析師:張子健SAC 登記編號:S1340524050001Email:分析師:楊逸文SAC 登記編號:S1340522120002Email:近近期期研研究究報報告告折扣超市業態再升級，持續關注渠道裂變-2025.01.132 20 02 25 5 年年春春節節回回鄉鄉見見聞聞：（一一）消消費費篇篇l要要點點宏宏觀觀政政策策進進一一步步加加力力，財財政政政政策策更更加加積積極極。24 年 12 月中共中央政治局會議已向市場釋放了宏觀政策轉向寬松的積極定調，中央經濟工作會議亦再次予以明確，短期穩增長或提升至更為突出的位置。同時本次會議對“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”進一步細化。更加積

3、極的財政政策表現為“一提高、兩增加”，“一提高”是提高財政赤字率；“兩增加”分別是增加發行超長期特別國債和增加地方政府專項債發行使用。適度寬松的貨幣政策表現為貨幣政策由“穩健”轉向“適度寬松”，會議明確指出“適時降準降息”，指向明年降息降準仍存在空間。同時關于流動性表述，本次會議措辭由“保持流動性合理充?！闭{整為“保持流動性充?！?，說明政策力度會較為明顯提升，亦說明低利率環境或成為常態。擴擴大大國國內內需需求求被被提提升升至至重重點點工工作作部部署署中中的的第第一一位位。2018年以來，僅 2022 年因突發的公共衛生事件的持續影響，2022 年中央經濟工作會議將擴大內需提升至重點工作部署首位

4、，其他年份的中央經濟工作會議均是將科技創新與現代化產業放在首位。本次會議再次將擴大內需提升至重點工作部署首位，突出短期穩增長重要性上升。我國經濟的三駕馬車中，基建已經較為成熟，外貿存在不確定性，受到國外政治環境和關稅的影響，因此為了讓經濟實現復蘇/穩健增長，內需成為重要抓手。春節是觀測內需消費的重要窗口，因此我們聯合全行業組就 2025 年各地春節消費表現進行切身調研，涉及地區有江西、山東、河南、安徽、陜西、江蘇、遼寧、湖北、湖南、山西、甘肅省及重慶、深圳、上海市，同時我們增加了海外視角-新加坡看中國消費品牌出海,調研主題從食飲消費至醫藥、汽車、房地產等多角度觀察，匯總形成中郵證券 2025

5、年春節回鄉見聞系列報告：系列報告一：消費篇（日常消費、醫藥生物/醫美、房地產）系列報告二：汽車及產業鏈篇（儲能、汽車、新能源）注：本系列報告由食品飲料、汽車、計算機、輕工家電、美護、傳媒、交運、建材、宏觀、固收、電子、電新、醫藥、機械、農業、軍工、金工、有色、海外、新消費、紡服、地產行業組老師們利用春節回鄉探親/出游之際實地走訪、集中反饋而成，在此感謝全行業組的支持與貢獻。l風風險險提提示示：原材料價格波動；市場競爭加劇風險；食品安全風險；政策超預期風險；草根走訪存在地區差異性。請務必閱讀正文之后的免責條款部分2目錄1 1前前言言.5 52 2日日常常消消費費類類主主題題觀觀察察.6 62 2

6、.1 1白白酒酒.6 62 2.2 2啤啤酒酒.9 92 2.3 3調調味味品品.1 11 12 2.4 4茶茶飲飲/鹵鹵味味連連鎖鎖品品牌牌.1 13 32 2.5 5休休閑閑食食品品/折折扣扣業業態態.1 15 52 2.6 6娛娛樂樂（出出行行旅旅游游、觀觀影影票票房房）.1 18 82 2.7 7美美護護美美妝妝.2 21 12 2.8 8黃黃金金珠珠寶寶.2 23 32 2.9 9肉肉蛋蛋果果蔬蔬.2 25 52 2.1 10 0新新加加坡坡-中中國國消消費費品品牌牌出出海海見見聞聞.2 26 63 3醫醫藥藥生生物物/醫醫美美.2 29 93 3.1 1政政策策變變革革下下的的醫醫

7、院院近近期期經經營營情情況況.2 29 93 3.2 2民民營營專?？瓶漆t醫院院.3 30 03 3.3 3藥藥店店行行業業.3 30 03 3.4 4醫醫療療器器械械.3 31 13 3.5 5血血制制品品行行業業.3 32 24 4房房地地產產.3 33 35 5風風險險提提示示.3 34 4請務必閱讀正文之后的免責條款部分3圖圖表表目目錄錄圖圖表表 1 1：近近五五年年中中央央經經濟濟工工作作會會議議重重點點工工作作部部署署.5 5圖圖表表 2 2：江江西西南南昌昌某某線線下下超超市市.6 6圖圖表表 3 3：河河南南某某白白酒酒品品牌牌省省內內總總代代倉倉庫庫.7 7圖圖表表 4 4：

8、上上海海盒盒馬馬鮮鮮生生.8 8圖圖表表 5 5：上上海海 O Ol le e 超超市市.8 8圖圖表表 6 6：江江西西南南昌昌某某商商超超.9 9圖圖表表 7 7：江江西西南南昌昌某某商商超超.9 9圖圖表表 8 8：山山東東煙煙臺臺某某商商超超.1 10 0圖圖表表 9 9：山山東東煙煙臺臺某某商商超超.1 10 0圖圖表表 1 10 0：江江西西南南昌昌某某商商超超.1 11 1圖圖表表 1 11 1：江江西西南南昌昌某某商商超超.1 11 1圖圖表表 1 12 2：上上海海盒盒馬馬鮮鮮生生.1 12 2圖圖表表 1 13 3：上上海海奧奧樂樂齊齊超超市市.1 12 2圖圖表表 1 1

9、4 4：山山東東煙煙臺臺某某商商超超.1 12 2圖圖表表 1 15 5：山山東東煙煙臺臺某某商商超超.1 12 2圖圖表表 1 16 6：河河南南鞏鞏義義蜜蜜雪雪冰冰城城.1 14 4圖圖表表 1 17 7：河河南南鞏鞏義義絕絕味味鴨鴨脖脖.1 14 4圖圖表表 1 18 8：上上海海阿阿嫲嫲手手作作.1 15 5圖圖表表 1 19 9：河河南南鞏鞏義義零零食食有有鳴鳴.1 16 6圖圖表表 2 20 0：河河南南鞏鞏義義趙趙一一鳴鳴零零食食.1 16 6圖圖表表 2 21 1：深深圳圳市市趙趙一一鳴鳴.1 17 7圖圖表表 2 22 2：深深圳圳市市零零食食有有鳴鳴.1 17 7圖圖表表

10、2 23 3：上上海海零零食食很很忙忙門門店店.1 18 8圖圖表表 2 24 4：上上海海好好特特賣賣門門店店.1 18 8圖圖表表 2 25 5：運運城城市市橫橫店店影影城城人人流流.2 20 0圖圖表表 2 26 6：上上海海正正大大廣廣場場秦秦潮潮覺覺醒醒 2 2L LB BE E V VR R 大大空空間間.2 20 0圖圖表表 2 27 7：“大大熱熱門門超超市市”洗洗護護品品牌牌.2 22 2圖圖表表 2 28 8：本本土土美美妝妝集集合合店店產產品品陳陳列列情情況況.2 22 2圖圖表表 2 29 9：婁婁底底市市醫醫療療美美容容機機構構主主推推項項目目產產品品價價格格及及往往

11、年年比比較較.2 23 3圖圖表表 3 30 0：濟濟寧寧市市某某商商場場黃黃金金珠珠寶寶柜柜臺臺陳陳列列.2 24 4圖圖表表 3 31 1：濟濟寧寧市市某某黃黃金金品品牌牌春春節節活活動動.2 24 4圖圖表表 3 32 2：山山西西省省太太原原市市周周大大福福.2 24 4圖圖表表 3 33 3：山山西西省省太太原原市市周周大大福福.2 24 4圖圖表表 3 34 4：湖湖北北黃黃石石某某商商超超.2 25 5圖圖表表 3 35 5：新新加加坡坡泡泡泡泡瑪瑪特特.2 26 6請務必閱讀正文之后的免責條款部分4圖圖表表 3 36 6：新新加加坡坡泡泡泡泡瑪瑪特特.2 26 6圖圖表表 3

12、37 7：新新加加坡坡海海底底撈撈.2 27 7圖圖表表 3 38 8：新新加加坡坡老老鋪鋪黃黃金金.2 27 7圖圖表表 3 39 9：新新加加坡坡汾汾酒酒體體驗驗店店.2 27 7圖圖表表 4 40 0：新新加加坡坡汾汾酒酒體體驗驗店店.2 27 7圖圖表表 4 41 1：新新加加坡坡某某商商超超.2 28 8圖圖表表 4 42 2：新新加加坡坡某某商商超超.2 28 8圖圖表表 4 43 3：新新加加坡坡瑞瑞幸幸咖咖啡啡.2 28 8圖圖表表 4 44 4：新新加加坡坡某某商商超超.2 28 8圖圖表表 4 45 5：新新加加坡坡某某商商超超.2 29 9圖圖表表 4 46 6：新新加加

13、坡坡某某商商超超.2 29 9請務必閱讀正文之后的免責條款部分51 1 前前言言宏宏觀觀政政策策進進一一步步加加力力，財財政政政政策策更更加加積積極極。24 年 12 月中共中央政治局會議已向市場釋放了宏觀政策轉向寬松的積極定調，中央經濟工作會議亦再次予以明確，短期穩增長或提升至更為突出的位置。同時本次會議對“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”進一步細化。更加積極的財政政策表現為“一提高、兩增加”，“一提高”是提高財政赤字率；“兩增加”分別是增加發行超長期特別國債和增加地方政府專項債發行使用。適度寬松的貨幣政策表現為貨幣政策由“穩健”轉向“適度寬松”，會議明確指出“適時降準降息”，指向明

14、年降息降準仍存在空間。同時關于流動性表述，本次會議措辭由“保持流動性合理充?！闭{整為“保持流動性充?！?，說明政策力度會較為明顯提升，亦說明低利率環境或成為常態。擴擴大大國國內內需需求求被被提提升升至至重重點點工工作作部部署署中中的的第第一一位位。2018 年以來，僅 2022 年因突發的公共衛生事件的持續影響，2022 年中央經濟工作會議將擴大內需提升至重點工作部署首位，其他年份的中央經濟工作會議均是將科技創新與現代化產業放在首位。本次會議再次將擴大內需提升至重點工作部署首位，突出短期穩增長重要性上升。圖圖表表1 1：近近五五年年中中央央經經濟濟工工作作會會議議重重點點工工作作部部署署資料來源

15、：中國政府網，中郵證券研究所我國經濟的三駕馬車中，基建已經較為成熟，外貿存在不確定性，受到國外政治環境和關稅的影響，因此為了讓經濟實現復蘇/穩健增長，內需成為重要抓手。春節是觀測內需消費的重要窗口，因此我們聯合全行業組就 2025 年各地春請務必閱讀正文之后的免責條款部分6節消費表現進行切身調研，涉及地區有江西、山東、河南、安徽、陜西、江蘇、遼寧、湖北、湖南、山西、甘肅省及重慶、深圳、上海市，同時我們增加了海外視角-新加坡看中國消費品牌出海,調研主題從食飲消費至醫藥、汽車、房地產等多角度觀察，匯總形成中郵證券 2025 年春節回鄉見聞系列報告。2 2 日日常常消消費費類類主主題題觀觀察察2 2

16、.1 1 白白酒酒反饋 1：江西省南昌市江西省的白酒市場容量在周邊七省中排名較低。從香型偏好來看，江西白酒以特香型和以特香型為基礎的創新香型為主流。四特酒是江西白酒的龍頭企業，但近年在本地銷售額有所下降。南昌地產酒以李渡酒、蓮塘高粱酒等為代表。李渡酒通過強化高端占位、布局全國市場取得不錯成效；蓮塘高粱酒憑借良好口碑在南昌及周邊有穩定消費群體。外來品牌中茅臺、五糧液、洋河和郎酒有較強市場滲透力。南昌的白酒主流價格帶位于 100-300 元，如四特酒東方韻弘韻 52度為 269 元/瓶，春節期間滿 450 元立減 100 元，相當于每瓶優惠 50 元，洋河海之藍也在此區間，是市場上走量的主力價格帶

17、。圖圖表表2 2：江江西西南南昌昌某某線線下下超超市市資料來源：中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分7反饋 2：河南省鄭州市作為飲酒大省，調研顯示 2024 年鄭州市酒類消費差強人意。我們的調研對象是河南某中端白酒品牌的省內總代，據了解，2024 年該經銷商銷售額同比下降約 80%，且酒類消費出現了明顯的消費降級，2023 年銷售較好的高端品牌（均價在 720 元/箱）在 2024 年下滑嚴重，反而是價格較低的品牌（均價在 240 元/箱）銷售相對較好。據該負責人了解，茅臺等頂流白酒品牌的銷售情況也不容樂觀，2024 年以前在鄭州市購買茅臺基本上都要搭配價值近 2000 元左右的紅酒

18、，當前盡管搭配銷售狀況仍然存在，但金額已降至 1000 元以內，反映了頂流白酒供需狀態的調整。圖圖表表3 3：河河南南某某白白酒酒品品牌牌省省內內總總代代倉倉庫庫資料來源：中郵證券研究所反饋 3：上海市上海奧樂齊超市品類不多，一共看到了 8 種白酒，100 元以下的有兩種（黃蓋汾和奧樂齊自有品牌白酒），100-300 元檔有兩種（尖莊和小糊涂仙），其余全部是 300 元以上的，包括青花汾、劍南春、五糧液、茅臺。盒馬鮮生白酒種類較多，包括五糧液、瀘州老窖、國臺、賴茅、習酒、郎酒、汾酒、劍南春、舍得、水井坊。高端白酒價格比奧樂齊高一些，比如五糧液貴 60 塊，劍南春貴 10 塊；低端白酒價格與奧樂

19、齊一樣。各個價格段產品都有，習酒、郎酒、瀘州老窖、五糧液幾個品牌的產品比較豐富。Ole 超市白酒品類最豐富，價格也最貴，有不同年份不同價格不同類型的茅臺與五糧液，只有茅臺和五糧液以及習酒放在了柜子請務必閱讀正文之后的免責條款部分8里（1000 元以上），其他白酒全部放在貨架上。有促銷活動，52夢之藍 M6+758，君品習酒 988，但價格還是偏貴。圖圖表表4 4：上上海海盒盒馬馬鮮鮮生生圖圖表表5 5：上上海海 O Ol le e 超超市市資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 4：遼寧省遼陽市根據當地某經銷商反饋，遼陽地區白酒的銷售情況明顯優于紅酒、洋酒以及高端精釀啤酒，其中

20、2025 年白酒的銷售情況雖相較于 2024 年有了一定的改善，但與2020年前后相比，整體銷售情況仍然有所下降。從高中低檔酒類表現來看，遼陽市某家煙酒專賣店白酒銷售額同比改善明顯，其中高端酒（800元/500ml）、中端酒（200 元-800 元/500ml）銷售額同比增長，低端酒（200 元/500ml）銷售額有所下降，中端酒銷售提升最為明顯。根據經營者經驗，中高端酒隨著春節的臨近售價會有所增加，因此經營者一般在春節來臨前夕進行適當囤貨，春節期間銷量增加，庫存得到了有效的消化。低端酒在春節前的庫存量相對充足，春節期間庫存去化水平沒有較平日顯著提高。反饋 5：山東省煙臺市店員積極推薦釣魚臺、

21、國臺等醬酒，以及酒鬼酒，估計 20 年、21 年醬酒熱公司囤貨太多，目前這些酒庫存依舊積壓嚴重。此外，茅臺酒 2450 元，無 500ml現貨，只有 1L 裝，茅臺 1935 報價 800 元，店員說 1935 批價變動比較大，前幾年 1000 多，便宜的時候六七百，現在 800 元，沒有太推薦。五糧液八代無貨，報價 1000 元，1618 報價 1050 元，估計欺負生客。老窖報價 900 多。請務必閱讀正文之后的免責條款部分92 2.2 2 啤啤酒酒反饋 1：江西省南昌市走訪當地的大型商超，從各品牌的貨架展示架面積來看，百威的貨架面積最大，其次是青啤和華潤，最后是重啤旗下的部分品牌和其他外

22、資品牌。貨架面積的比較結果符合江西的啤酒競爭格局，即百威市占率最高。南昌當地的品牌南昌8 度于 2013 年被百威收購，這也是百威在江西擴張的一個縮影。從價格方面來看，青啤經典、百威紅罐和雪花勇闖天涯的價格相差不大，單瓶的售價在 5.5-6元左右，代表了各家主力產品的價格。百威旗下的科羅娜和福佳白單瓶售價 8.9元，青島白啤單瓶售價 8 元左右，重啤旗下的 1664 單瓶售價 12.5 元。值得注意的是，商超中還能發現重啤旗下的風花雪月。風花雪月作為云南地區的區域品牌，重啤近兩年在積極對其進行泛全國化運作，目前來看取得了初步的成效。圖圖表表6 6：江江西西南南昌昌某某商商超超圖圖表表7 7：江

23、江西西南南昌昌某某商商超超資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 2：上海市上海奧樂齊進口啤酒比較多，基本都是 500ml 易拉罐裝的，國產只看到了青島綠罐500ml裝，5.5元一罐，進口啤酒價格分布也比較寬，從4.9元一罐到19.9元一罐的都有，有些活動價會到 3.8 元一罐。主要還是以低價啤酒為主，精釀啤酒只見到了鵝島 IPA。盒馬鮮生啤酒品類很多，價格偏高，感覺主打精釀和進口啤酒，不乏 20 元以上一瓶/一罐的產品，很少看到日常喝的較為便宜的青島、哈請務必閱讀正文之后的免責條款部分10爾濱啤酒，最便宜的也是 7.9 一瓶的啤酒。Ole 啤酒種類非常多，且大部分是進口，精釀較

24、多，價格分布較大，最便宜的有 4.9 元一罐的，也有 30 元以上單價的產品，1020 元區間產品較多。過年期間有活動，基本 8 折左右。反饋 3：山東省煙臺市煙臺本地送禮有送啤酒的習慣，往年啤酒堆頭基本以本地啤酒為主，即青島啤酒和煙臺啤酒。但今年去超市逛，啤酒堆頭以青島啤酒為主，產品多以禮盒形式，國潮、精釀、奧古特、鴻運當頭等中高端產品排列的很顯眼，煙臺啤酒、雪花、勇闖天涯、喜力堆頭也較多。此外今年堆頭竟然發現了燕京 U8，可見燕京這兩年勢頭挺猛。圖圖表表8 8：山山東東煙煙臺臺某某商商超超圖圖表表9 9：山山東東煙煙臺臺某某商商超超資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 3：

25、甘肅省蘭州市雪花啤酒和青島啤酒在蘭州市占據大部分市場份額，蘭州本地啤酒品牌黃河啤酒以旅游打卡的形式受外地游客喜愛，此外精釀和鮮啤也有小部分受眾。以蘭州市城關區為例，青島啤酒占據該區42%-43%的市場份額，雪花啤酒占據40%-41%的市場份額，集中在超市、CVS 銷售。五泉啤酒（已被青島啤酒收購）的瓶裝產品在 D 類餐飲銷售較多。蘭州的 KTV、酒吧、火吧等重度應用消費場景的啤酒往往以小瓶為主，百威、科羅娜以團購的方式銷售，銷量較好。青島啤酒、雪花啤酒在鮮啤市場受小品牌鮮啤的價格和保質期擠壓，2024年在蘭州銷售表現不佳。請務必閱讀正文之后的免責條款部分112 2.3 3 調調味味品品反饋 1

26、：江西省南昌市春節期間調味品沒有明顯的折扣。從貨架陳列來看，海天、千禾和李錦記占比較大。從價格端對比來看，千禾 0 添加售價最高，千禾 0 添加（380 天）單瓶售價 26.99 元。海天系列產品普遍售價在 10 元以下，包括 0 添加草菇老抽 9.99元，特級一品鮮 9.99 元。李錦記價格介于海天和千禾之間，李錦記 0 添加醇味鮮 17.9 元。從動銷情況來看，海天系列產品生產日期普遍在今年 1 月初，千禾系列產品生產日期在去年 11-12 月份，且越貴的產品生產日期越早。由此可見價格仍是大眾選擇調味品的主要考量因素。圖圖表表1 10 0：江江西西南南昌昌某某商商超超圖圖表表1 11 1：

27、江江西西南南昌昌某某商商超超資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 2：上海市上海奧樂齊基本都是恒順、海天、李錦記以及奧樂齊自營品牌的調味料，品類較少。盒馬鮮生調味品品類較多，品牌也較多，常見的醬油、醋品類種有品牌海天、李錦記、千和、家樂、寶鼎、金龍魚。還有一些小眾的調料比如烤肉醬、蝦子醬油，都是一些比較小的品牌，可能和超市選品有關。Ole 品類較多，價格較貴，以海天醬油為例，盒馬標價 9.9 元，Ole 要 11.9 元；鎮江香醋盒馬 8.9元，Ole16.9 元。主要品牌還是差不多的，海天、李錦記、太太樂、千和、恒順、金龍魚。請務必閱讀正文之后的免責條款部分12圖圖表表1 1

28、2 2：上上海海盒盒馬馬鮮鮮生生圖圖表表1 13 3：上上海海奧奧樂樂齊齊超超市市資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 3：山東省煙臺市煙臺本地有調味品品牌欣和，調味品貨架往年大部分都是欣和、海天，堆頭也是這兩個品牌為主。今年最大的變化是千禾異軍突起，千禾產品貨架已跟欣和一樣大了，貨架清一色零添加 O 字圖標很顯眼，相比之前千禾靠 9.9 元的味極鮮打開市場，現在貨架產品豐富了很多，醋和料酒的貨架豐富了很多。此外乍一看千禾的產品比海天也便宜不少，比如 500ml 頭鮮生抽 7 元、1L 的 9.9 元、海天金標生抽 500ml 價格 8 元、1L 價格 15 元。今年還有一個變

29、化是，海天黃豆醬換了新包裝，有了擠擠包、盒裝，不再聚集于瓶裝的包裝形式，口味也更加多元了。圖圖表表1 14 4：山山東東煙煙臺臺某某商商超超圖圖表表1 15 5：山山東東煙煙臺臺某某商商超超資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分13反饋 4：甘肅省蘭州市海天和太太樂在蘭州調味品市場所占份額較大，據了解這兩個品牌在當地消費者中認知度和市場覆蓋率較高，占據著蘭州調味品市場的較大份額。其他品牌如金龍魚、加加、恒順、千禾等品牌在蘭州銷量也較好，在市場中占有一定份額。值得關注的是，2024 年蘭州牛肉面預包裝產品市場呈現出快速增長的態勢。依據蘭州牛肉拉面產業高質

30、量發展三年（2024-2026 年）行動方案，明確提出“到 2026 年底，力爭使蘭州牛肉拉面預包裝企業累計數量突破 50 家”的發展目標。隨著預包裝牛肉面產業規模的不斷擴大，生產過程中對雞精、胡椒等相關調味品的需求也將顯著增加，有望推動蘭州調味品市場迎來新的發展機遇。2 2.4 4 茶茶飲飲/鹵鹵味味連連鎖鎖品品牌牌反饋 1：河南省鞏義市鞏義的茶飲市場近年來快速發展，頭部品牌紛紛布局，市場競爭日益激烈。蜜雪冰城憑借其親民的價格和廣泛的市場布局，在鞏義開設了眾多門店（市區大于 10 家），如在恒星小區西門和東門分別開設店面，幾乎成為當地最受歡迎的茶飲品牌。此外，都可Coco奶茶、喜茶、奈雪的茶

31、、霸王茶姬等品牌紛紛入駐，2024年，茉莉奶白在鞏義豪布斯卡開設了首家門店，開業期間通過優惠活動和互動體驗吸引了大量消費者；2025 年初，爺爺不泡茶也進入了鞏義市場。從位置分布看，由于鞏義大型商場較少，豪布斯卡商場為人流量最多的商場之一，除蜜雪冰城外，霸王茶姬等品牌集中分布在豪布斯卡商場。春節期間，這些品牌都推出了春節限定飲品，銷量較好，都可 Coco 奶茶位于豪布斯卡影城旁邊，春節期間受益于影院觀影人次暴漲，都可 Coco 銷量暴增。鞏義的鹵味市場同樣呈現出多樣化的特點，雖然主要品牌在市場中占據主導地位，主要包括絕味鴨脖，周黑鴨和九多肉多，但是當地特色品牌也廣受歡迎，比如老君燒雞，春節期間

32、老君燒雞甚至比一些連鎖品牌更受歡迎。請務必閱讀正文之后的免責條款部分14圖圖表表1 16 6：河河南南鞏鞏義義蜜蜜雪雪冰冰城城圖圖表表1 17 7：河河南南鞏鞏義義絕絕味味鴨鴨脖脖資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 2：上海市阿嫲手作奶茶店位于上海徐家匯商圈，周邊有多家餐飲店和購物中心，人流量較大。門店面積約 150 平方米，裝修風格以復古懷舊為主，采用木質家具和暖色調燈光，營造出溫馨的氛圍。店內設有少量座位，適合顧客短暫休息。門店主打“手作”概念，強調食材新鮮、制作過程透明，吸引了許多注重健康與品質的消費者。產品價格區間為18-35元，略高于市場平均價位。招牌奶茶售價為29

33、 元，價格較高的原因是使用了高品質原料和手工制作工藝。春節期間客流較多，下午時間段在制訂單保持 100+等位，等待時間半小時以上。顧客構成：1）年輕客群：18-25 歲的學生和年輕白領占比最高，多為逛街或休閑消費，喜歡嘗試新品并拍照分享。2）家庭群體：周末有部分家庭顧客帶孩子光顧，家長傾向于選擇健康、天然的飲品。3）游客：由于門店位于熱門商圈，外地游客較多，因品牌知名度或社交媒體推薦而來。請務必閱讀正文之后的免責條款部分15圖圖表表1 18 8：上上海海阿阿嫲嫲手手作作資料來源：中郵證券研究所反饋 3：山東省煙臺市萊山區作為大學城所在地，多所高校都坐落于此，茶飲品牌一直較多，從最初的個人茶飲店

34、到山東本土品牌阿水大杯茶，再到近幾年茶飲品牌下沉。目前在大城市知道的品牌萊山區基本都有門店，比如高端品牌喜茶、奈雪、樂樂茶，中端品牌茶百道、古茗、滬上阿姨、7 分甜，中低端一些的如 coco、蜜雪冰城也很多，最近比較火的霸王茶姬也隨處可見。在家里點咖啡奶茶也基本上半個小時送到，日常感慨三四線城市生活的便利?？Х绕放埔灿勺铋_始的星巴克，到現在瑞幸、庫迪，不過瑞幸和庫迪門店不如北京上海那么密集，只在商場和大學城比較多。此外，煙臺作為沿海旅游城市，近幾年網紅咖啡也特別多特別火，在咖啡廳喝一杯咖啡看看海打卡聊天，也成了本地年輕人喜歡的生活方式。2 2.5 5 休休閑閑食食品品/折折扣扣業業態態反饋 1

35、：河南省鞏義市鞏義的休閑零食市場近年來出現了休閑零食連鎖折扣業態，為消費者提供了更多選擇。在鞏義，類似零食有鳴，趙一鳴零食這樣的休閑零食連鎖折扣業態逐漸興起，通過提供多樣化的產品和優惠的價格，吸引了大量消費者。例如，零食有鳴通過會員制度和限時折扣活動，吸引了大量年輕消費者。同時，超市作為休閑零食的重要銷售渠道，春節期間，堅果類和禮盒類產品銷量暴增。牛奶和飲料也是春節期間的熱門商品。消費者對高品質的牛奶和飲料需求旺盛，尤其是進口請務必閱讀正文之后的免責條款部分16牛奶和功能性飲料，成為走親訪友的熱門禮品。除了堅果和禮盒，超市中的零食以中低端商品為主。從消費群體看，零食有鳴，趙一鳴零食吸引大量年輕

36、人與小朋友采購，超市采購人群中老年人較多。圖圖表表1 19 9：河河南南鞏鞏義義零零食食有有鳴鳴圖圖表表2 20 0：河河南南鞏鞏義義趙趙一一鳴鳴零零食食資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 2：深圳市在深圳，零食折扣店已形成一定規模，特別是在居民區，零食折扣店分布較為密集。以深圳福田區新洲某小區為例，附近 1 公里內有包括趙一鳴、零食有鳴、零食偵探、好想來、小嘴零食等 8 家零食折扣店；其中，包括好想來零食 3家，其他品牌零食折扣店各 1 家。不同品牌零食折扣店內商品大致相同，零食有鳴上架了部分生活日用品拓展了商品品類。不同品牌零食折扣店相同商品的價格差異很小，銷售端的競爭或

37、主要在于門店選址、選品、營業時間等。春節期間，趙一鳴、零食有鳴均持續營業，零食有鳴營業時間晚至凌晨 1:00。請務必閱讀正文之后的免責條款部分17圖圖表表2 21 1：深深圳圳市市趙趙一一鳴鳴圖圖表表2 22 2：深深圳圳市市零零食食有有鳴鳴資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 3：上海市零食很忙門店位于浦東新區三林鎮某社區商業街，周邊以居民區為主，同時有學校和寫字樓，地理位置便利，客源穩定。門店面積約 150 平方米，裝修風格簡約明亮，以橙色和白色為主色調，突出“零食專賣”“性價比高”的特點。店內商品陳列整齊，按品類分區明確，入口處設有促銷展臺，吸引顧客進店選購。下午3 點至

38、 5 點（非高峰期），店內客流量較為穩定，平均每小時接待顧客約 40-50人。顧客構成：1）社區居民：該店主要消費群體，特別在春節期間，以家庭主婦、老年人和兒童為主，購買目的多為日常零食需求。2）學生：假期期間較少，一般開學后放學時段客流集中。3）年輕白領：多為附近寫字樓的上班族，購買目的為解饞或休閑零食。店內環境整潔，商品陳列有序，購物動線設計合理。促銷標識清晰，方便顧客快速找到心儀商品。店員服務態度較好，能夠耐心解答顧客的疑問。結賬速度快，支持支付寶、微信等多種支付方式，提升了購物便利性。隨機采訪了幾位顧客，普遍反映零食很忙的價格優勢明顯，商品種類豐富，適合家庭日常采購。部分顧客希望增加更

39、多進口零食和健康零食的選擇。好特賣門店位于上海徐家匯商業區附近，周邊有居民區、寫字樓及學校，地理位置優越，客流量較大。門店面積約 100 平方米，裝修風格簡潔明快，以黃色和黑色為主色調，突出“折扣”“特賣”的主題。店內陳列整齊，商品分類清晰，入口處設有促銷展臺，吸引顧客駐足。門店商品以食品、飲料、日用品、美妝個護為主，涵蓋進口商品和國產品牌。食品類占比最高，包括零食、速食、調味品請務必閱讀正文之后的免責條款部分18等；日用品以紙巾、洗護用品為主；美妝個護類商品多為中小樣或臨期特價商品。商品價格普遍低于市場價，折扣力度較大。部分臨期商品折扣更低，吸引了對價格敏感的消費者。顧客以 20-40 歲的

40、年輕人為主，其中學生、白領占比較高。年輕人對價格敏感，同時追求品牌和品質，好特賣的商品結構和價格定位正好滿足這一需求。圖圖表表2 23 3：上上海海零零食食很很忙忙門門店店圖圖表表2 24 4：上上海海好好特特賣賣門門店店資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所2 2.6 6 娛娛樂樂（出出行行旅旅游游、觀觀影影票票房房）反饋 1：山西省運城市（觀影票房）據貓眼專業版統計，截至 2 月 2 日 23 時 19 分，運城市春節檔票房 2574 萬元（含預售），平均票價為 50.1 元，略高于二線城市的 49.6 元，低于一線城市的 56.2 元,以及全國的 51.2 元。春節檔上映的多部

41、影片中，哪吒之魔童鬧海唐探 1900和封神第二部：戰火西岐位列票房 Top3。哪吒之魔童鬧海憑借精彩劇情、IP 基礎以及多元精準營銷，以 1185 萬元的票房成為運城市春節檔票房冠軍。唐探 1900以其獨特的偵探喜劇風格和豐富的文化內涵，收獲票房 697 萬元。熊出沒重啟未來則憑借與時俱進的科幻設定和情感內核的延續升華，獲得票房 265 萬元。三部影片的票房總和占春節檔總票房的 83%，是拉動春節檔票房增長的主要力量。綜上，影片內容質量、宣傳推廣以及影院設施和服務仍然是影響觀眾觀影的主要因素。近年來觀眾對影片類型的選擇更加多元化，奇幻動畫、偵探喜劇、神話史詩等類型影片更受年輕人歡迎。請務必閱讀

42、正文之后的免責條款部分19反饋 2：上海市（LBE VR 大空間）春節期間，上海市 LBE VR 大空間場館客流量增長顯著，部分熱門場館甚至出現一票難求的情況。從消費時段來看，每天下午至傍晚為黃金時段，客流量最為集中，占全天客流量一半以上。該時段正值人們結束上午的活動，開啟休閑娛樂時光，與春節期間市民和游客的休閑娛樂時間分布相契合。熱門項目來看，親子互動類的 LBE VR 大空間項目成為家庭消費者的首選，如奇幻森林大冒險，家長和孩子可一起進入虛擬森林，與動物互動并完成任務，增進親子關系。此外，歷史人文與冒險探索結合的項目也吸引了大量消費者，如秦潮覺醒 2項目充分融合了現代電影制作理念與大空間識

43、別定位系統，玩家可在游戲中踏上千年樓船，穿越冰川峽谷，漫步秦都市井，進行生死對決、與異獸戰斗，還能聆聽陜北說書非遺文化，感受歷史、科幻、神話、解謎融合的穿越之旅?？傮w而言，優質的內容和終端技術體驗是吸引線下新興體驗項目消費者的關鍵因素，劇情設計、場景還原度、互動性以及設備的穩定性，都會直接影響消費者的感受。價格對消費者的決策也有一定影響，部分場館在春節期間推出了優惠套餐，如家庭套票、多人團購票等，相較平日價格更具吸引力。反饋 3：河南省安陽市（無人機演出）1 月 30 日至 2 月 4 日河南安陽（農歷正月初二至正月初七）在殷墟“洹河夜游”進行了 6 場無人機表演。演出以殷墟的歷史文化為背景，

44、數百架無人機與周圍的燈光秀、噴泉、激光、冰屏等配合，在空中呈現了“司母辛”銅方鼎、婦好鸮尊、婦好銅鉞、嵌綠松石象牙杯等殷墟代表性文物的圖案，對盤庚遷殷、國祀問戎、鸮鑄圖騰、傾觴傾心、禮鉞呈祥等歷史場景進行了生動演繹。無人機演出作為特色文化活動，不僅豐富了當地居民的精神文化生活，同時對帶動周邊交通與購物消費、促進文化與科技產業融合、提升城市形象，促進當地消費的長期增長發揮了積極作用。請務必閱讀正文之后的免責條款部分20圖圖表表2 25 5：運運城城市市橫橫店店影影城城人人流流圖圖表表2 26 6：上上海海正正大大廣廣場場秦秦潮潮覺覺醒醒 2 2L LB BE E V VR R 大大空空間間資料來

45、源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 4：深圳市出行旅游春節期間，深圳旅游市場人氣旺盛。根據攜程發布的春節旅游預測，深圳位居春節期間國內十大熱門目的地第四位，更是“00 后”游客熱衷目的地前三位。以深圳市光明區為例，今年春節假期過半，光明接待游客量同比增長近兩成。從除夕到初二，光明過夜游人數為 5.35 萬人次，同比增長 32.43%；一日游人數 30.33 萬人次，同比增長 16.43%。實現旅游收入 2.09 億元，同比增長 15.15%。反饋 5：山東省煙臺市出行旅游：1）本地旅游：大年初四去了煙臺本地景點，煙臺山朝陽街，街道上人擠人，去景區里的星巴克坐一下，發現樓上樓下都坐滿

46、了人，盛況空前。2）外出旅游：今年跟往年很大不同是親戚朋友出去旅游的特別多，有去三亞過春節的，也有春節后去外地旅游的，比如去北京、天津、福州的都有，往年這種倒是挺少，可能是疫情徹徹底底結束了，過去一年大家都特別辛苦，希望在這個長假好好放松下吧。本地觀影：大年初一下午買票，附近的電影院唐探 1900晚上十點以前的票基本上都賣完了，只能選擇遠一些的影院，初一看第二天的影票情況，發現初二下午比較好的時間，票也所剩無幾。晚上到影院之后，等候的人非常多，整個廳已經站滿人，這種情況已經好多年沒見了，上次可能還是2021 年。請務必閱讀正文之后的免責條款部分21反饋 6：山西省太原市由于調研的電影院定位較為

47、高端，因此票價較高。根據影院工作人員透露，平均票價預計比 2024 年上漲 8%，但是影院消費熱度不減，尤其是大年初一到初三，黃金時間幾乎場場爆滿，一票難求。但從正月初六開始，上座率開始出現較為明顯的下滑，大年初六的黃金時間，上座率不足三分之一。預計部分觀眾轉向低價早場或團購平臺購票。主要影片：封神2、哪吒 2以及唐探 1900。該影院一開始給予了封神2 最多的排片，但是在哪吒票房上行的情況下開始轉向，將部分封神的票房轉向了哪吒。反饋 7：江西省廬山市旅游方面春節期間居民及游客多去廬山及周邊進行游玩。據廬山文旅，受寒潮影響，自 1 月 25 日晚廬山風景區降雪以來，1 月 26 日、27 日兩

48、天時間，廬山閘機客流累計 10.04 萬人次，同比增長 141.33%。其中，廬山核心景區購票人數 2.33 萬人，同比增長 135.1%。廬山交通索道購票人數 2.74 萬人，同比增加 189.96%。除了廬山旅游火熱外，東林大佛景區現場也是熱鬧非凡，據鳳凰網江西發布，大年初一當天，東林大佛游客量達 11.3 萬余人次。2 2.7 7 美美護護美美妝妝反饋 1：湖南省婁底市線下 CS 門店數量下降，人流較少，陳列白牌及少數國貨品牌為主，例如我們采集嘟嘟名妝店 24 年銷售珀萊雅、韓束、自然堂、百雀羚等老牌國貨，今年僅銷售珀萊雅。我們判斷價差是線上國貨大牌傳統線下渠道銷售阻力之一，以珀萊雅為例

49、，線下主要銷售紅寶石系列及基礎補水系列，紅寶石產品瓶單價 220 元到 280 元，給予 6.5 到 7 折優惠，高于線上價格體系。商場及購物中心的綜合美妝集合店（如唐三彩等）年輕流量尚可，陳列熱門外資品牌、新銳國貨龍頭（如可復美、毛戈平、敷爾佳等）以及白牌，選擇熱門大單品銷售，彩妝成交率整體高于護膚品。洗護商超等渠道迎來較多新銳品牌，定價大眾到中端。我們走訪本市大型超市“大熱門”超市，其5個洗護貨架上新銳品牌占據半壁江山，包括迪彩、請務必閱讀正文之后的免責條款部分22aier care、蘇格拉菲、不見不散、淺香、安漾等，瓶單價在 39元到128 元不等，洗護格局有望迎來洗禮。圖圖表表2 27

50、 7：“大大熱熱門門超超市市”洗洗護護品品牌牌圖圖表表2 28 8：本本土土美美妝妝集集合合店店產產品品陳陳列列情情況況資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所生美方面，本市生美需求興旺，品牌化提升。當地生美景氣度尚可，容納門店數量多，在下沉的縣鎮上，商家通過前店后院模式為本地居民提供生美服務。自22年以來本市新增生美門店較多，且品牌連鎖為主，例如克麗緹娜（客單價100元左右）、洗臉貓（客單價不穩定，在 70到 100 區間）、臻創美（客單價 80到 120元區間）等，整體客單價低于一二線城市。熱門項目以基礎清潔、補水保濕為主，忠誠會員青睞高客單價抗衰纖體項目，適當推銷多次卡及會員制，

51、用戶年輕層豐富。醫美方面，卷價格在下沉市場表現充分，熱門產品機構滲透率提升。本市知名度較高的為本省連鎖化醫療美容機構，包括愛思特醫療美容、德美整形美容以及希美醫療美容，開業時間均超過 8 年，德美注重眼部等手術類項目，其他兩家以輕醫美容服務為主，機構端競爭格局較好。從產品端觀察來看：1）主流水光、膠原類及再生類均存在不同程度降價，競爭較為激烈；2）薇旖美、濡白等產品機構覆蓋度在提升，越來越多機構作為重點推廣；3）注射類項目價格與一二線城市相當，儀器類項目價格具備相對優勢；4）受益于合規化國貨品牌項目占據多數，商家較少宣傳無證產品，進口產品占比有所降低。請務必閱讀正文之后的免責條款部分23圖圖表

52、表2 29 9：婁婁底底市市醫醫療療美美容容機機構構主主推推項項目目產產品品價價格格及及往往年年比比較較愛愛思思特特德德美美希希美美水水光光類類項項目目及及定定價價嗨體 2.5ml+光子 AOPT 575 元（24 年春節期間觀察 780 元）嗨嗨體體 2 2.5 5m ml l 3 37 75 5 元元（2 24 4 年年春春節節期期間間無無推推廣廣）潤致娃娃針 2ml+AOPT 1175 元（24年春節期間觀察 3280 元）泡泡針 2.5ml 994 元（24 年春節期間觀察 3280 元）嗨體頸紋 1.5ml 1675 元（24 年春節期間觀察 2980 元）熊貓針 1ml 1044

53、元（24 年春節期間觀察 1980 元）嗨體頸紋 1.5ml 1280 元（價格不變）嗨體水光 2.5ml363 元（24 年春節期間觀察 480元）娃娃針 2ml 535 元（24 年春節期間不單獨推廣）嗨體頸紋 1.5ml713 元（24 年春節期間觀察 888元）嗨體熊貓針 1ml 1029 元（24年春節期間觀察1280元）重重組組膠膠原原蛋蛋白白項項目目及及定定價價薇薇旖旖美美 3 31 17 75 5 元元/4 4m mg g（2 24 4 年年春春節節期期間間無無推推廣廣）無薇旖美4mg 2575 元（24 年春節期間觀察 2980 元）再再生生類類產產品品及及定定價價艾維嵐 3

54、40mg 14800 元（24 年春節期間觀察 18800 元）/濡白天使 0.75ml 8800 元（24 年春節期間觀察 10800 元，當玻尿酸宣傳）寶尼達 0.5ml12800 元（24 年春節期間觀察 10800 元 11800 元，當玻尿酸宣傳）無濡濡白白天天使使0 0.7 75 5m ml l 1 10 08 80 00 0 元元（2 24 4 年年春春節節期期間間無無推推廣廣）資料來源：大眾點評，中郵證券研究所2 2.8 8 黃黃金金珠珠寶寶反饋 1：山東省濟寧市近兩年，濟寧市居民對于黃金首飾熱情高漲，尤其是年輕人群體逐漸認識到黃金的投資和避險屬性，成為當地消費主力。春節歷來是

55、濟寧市居民黃金消費的高峰期，在金價屢創新高的背景下，各品牌紛紛推出春節折扣活動促進消費。根據線下走訪，某中高檔購物中心設有老廟黃金 1 家、中國黃金 1 家、六福珠寶 1家、老鳳祥 1 家、周生生 1 家，春節期間柜臺人群絡繹不絕。請務必閱讀正文之后的免責條款部分24圖圖表表3 30 0：濟濟寧寧市市某某商商場場黃黃金金珠珠寶寶柜柜臺臺陳陳列列圖圖表表3 31 1：濟濟寧寧市市某某黃黃金金品品牌牌春春節節活活動動資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所反饋 2：山西省太原市2025年春節期間，太原市黃金消費市場熱度攀升，周大福門店客流量環比12月有所增加。但遠不及龍年春節同期，主要因素

56、是黃金價格提升導致。首飾金價格：當前掛牌價 846 元/克，春節專項優惠減免 25 元/克，實際成交價 821 元/克，優惠力度刺激消費意愿。（大年初二開始保持了以上價格，國內金價由于上金所不開盤沒有給出新的價格指引，因此盡管國外金價大幅提升，但是成交價在春節期間保持了穩定）投資金價格：745 元/克，較首飾金低 13.6%，吸引注重保值功能的投資者，金條及簡單款式銷量保持不錯。圖圖表表3 32 2：山山西西省省太太原原市市周周大大福福圖圖表表3 33 3：山山西西省省太太原原市市周周大大福福資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分252 2.9 9 肉

57、肉蛋蛋果果蔬蔬反饋 1：湖北省黃石市肉蛋奶果蔬等供應豐富且充足。豬肉消費有所減少，但牛肉等消費增多。另春節期間蔬菜價格上漲較多，肉類漲價并不明顯。豬肉：雖然豬肉仍是消耗最多的肉類，但近年來消費量明顯下降，一方面是牛肉、雞肉等搶占部分需求，另一方面是人們更加重視健康，減少了油脂攝入。尤其是腌臘活動減少明顯，預計較2020 年下降幅度可達 50%。當前已幾乎沒有明顯的腌臘高峰，僅部分年齡較大的群體還在零星制作。另過年期間肉類價格波動較小，較平時漲價并不明顯。肉禽：活禽市場火爆，除土雞外，鴨、鵝等都有所供應，且價格差異較大。凍品市場價格波動不大，購買人群數量和頻次明顯增加。蔬菜：品類豐富，漲價相對較

58、多。除了傳統的大白菜等應季蔬菜外，還有很多新品類。春節期間，蔬菜整體都有所漲價，尤其是部分地方特色蔬菜，如茼蒿等，價格相對昂貴，可達 10-15元/斤。水果：應季的蘋果、桔子、橙子、梨子等價格上漲 10%-20%，但消費增加明顯，平時都以散稱為主，春節期間農貿市場按箱購買人群大增。另車厘子價格相對往年價格可便宜 30%左右；而草莓的價格依然較高且穩定；藍莓亦有供應，但購買人群較少。圖圖表表3 34 4：湖湖北北黃黃石石某某商商超超資料來源：中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分262 2.1 10 0 新新加加坡坡-中中國國消消費費品品牌牌出出海海見見聞聞新加坡國土面積 735.2 平

59、方公里、2023 年總人口約 592 萬、公民和永久居民 407 萬，其中華人占 74%左右，其余為馬來人、印度人和其他種族。2024 年新加坡的人均月收入為 3500 新元（新幣：人民幣匯率 5.3-5.4）。收入差距較大，2023 年新加坡家庭平均月收入為 15473 新幣（約 83000 人民幣），前 20%的高收入人群月平均收入為 34341 新幣。Popmart：全新加坡 7-8 間門店，草根調研的商鋪處于市中心 BUGIS 商業中心處。工作日中午及下午，商鋪人流較好。最火的 Labubu 搪膠毛絨系列全部斷貨（第二代、何時補貨未知）。IP 系列中：Labubu、SP、小野柜臺前人員

60、較多。針對春節傳統節日推出的全套 12 組金蛇賀歲系列，深受歡迎，定價 24.9 新幣/單個，國內定價 99 人民幣。老鋪黃金：馬上開業，位于最大最高端的濱海灣金沙購物中心地下一層，毗鄰 IWC、伯爵等世界一線奢侈品腕表品牌鋪位、位于當地娛樂場的出口。海底撈：屬于本地居民認可的同一類型餐飲類最 top 的品牌。隨機偶遇位于克拉克碼頭的一家，探店時間將近 8 點，仍需要等待 30-40 分鐘。草根調研反饋三口之家消費近200新幣。顧客中不乏亞洲面孔（老年人、中青年、有孩子家庭）以及年輕白人群體。近年來越來越多諸如小龍坎等國內本地特色餐飲進入新加坡布局，海底撈仍然非常受消費者的歡迎。圖圖表表3 3

61、5 5：新新加加坡坡泡泡泡泡瑪瑪特特圖圖表表3 36 6：新新加加坡坡泡泡泡泡瑪瑪特特資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分27圖圖表表3 37 7：新新加加坡坡海海底底撈撈圖圖表表3 38 8：新新加加坡坡老老鋪鋪黃黃金金資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所酒類消費：山西汾酒體驗中心專賣店位于牛車水路（新加坡的唐人街），門店經營 4 年。青 20 低度 180 新幣，青 30 高度 312 新幣，國際玻汾 68 新幣。從華人人群、到中餐館渠道等，逐步開拓、滲透到當地消費市場中。草根消費者調研反饋，不乏國際友人（印度、巴西、菲律賓等）給于較

62、好的飲用反饋：“相較于日本清酒更加順滑”、“具有果香”、“相較于威士忌，入口甘甜、對女性友好”等。此外汾酒的品牌歷史悠久、以及在中國的銷售規模之大也令國際友人贊嘆。新加坡對于酒類稅賦較高。除了白酒外，從啤酒、紅酒等其他酒種定價中也可以得到反應。朝日啤酒 7.25 新幣，札幌啤酒 8.79 新幣，嘉士伯 7.70 新幣，喜力 6.50新幣，1664 售價 8.00 新幣，這些品牌在國內屬于中高端產品，在新加坡的定價一般位于 7-8 新幣。梅見 72.5 新幣，江小白 80.0 新幣，真露 17.5 新幣，威士忌響 208 新幣，百利甜 42 新幣，紅酒奔富 BIN28 售價 70 新幣。圖圖表表

63、3 39 9：新新加加坡坡汾汾酒酒體體驗驗店店圖圖表表4 40 0：新新加加坡坡汾汾酒酒體體驗驗店店資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分28圖圖表表4 41 1：新新加加坡坡某某商商超超圖圖表表4 42 2：新新加加坡坡某某商商超超資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所瑞幸咖啡：位于大學校園，一杯生椰拿鐵 5.6 新幣，燕麥拿鐵 4.5 新幣。飲料：7-11 中飲料的定價，紅牛 5.5 新幣，蘇打水 2.9 新幣，魔爪 4.6 新幣，可口可樂 3.8 新幣。濱海灣金沙購物中心的超市，依云礦泉水 3.3 新幣，魔爪 4 新幣，佳得樂 1.85

64、 新幣。圖圖表表4 43 3：新新加加坡坡瑞瑞幸幸咖咖啡啡圖圖表表4 44 4：新新加加坡坡某某商商超超資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分29圖圖表表4 45 5：新新加加坡坡某某商商超超圖圖表表4 46 6：新新加加坡坡某某商商超超資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所3 3 醫醫藥藥生生物物/醫醫美美3 3.1 1 政政策策變變革革下下的的醫醫院院近近期期經經營營情情況況湖湖北北某某公公立立婦婦幼幼專?？瓶漆t醫院院。醫院為運營了近40年的公立二級婦幼?？漆t療機構，科室設置婦科、產科、兒科、婦女保健科、兒童保健科、新生兒科（NICU）、

65、孕產期保健、計劃生育科等，特色服務包括無痛分娩、產后康復、兒童早期發展指導、宮頸癌篩查等。年門診量約 10 萬-20 萬人次，年住院量約 5,000-10,000 人次，其中產科分娩量占較大比例。春節期間該醫院就診人群基本都是兒童，兒科門診日均患者約 100 人(兩個診室)，節前高峰期約 200 人，本次流感從 2024 年 11 月開始進入高發期，大部分都是甲流，主流檢測項目為甲乙流抗原，一般不主動檢測新冠。由于兒童甲流癥狀較重，比如高燒驚厥，醫生更建議兒童及老人每年接種流感疫苗。我們認為醫生教育將進一步促進流感疫苗滲透率的提升。為了應對基層婦幼保健需求增長與醫療資源不足的矛盾，近年醫院積極

66、引進武漢專家人才，并推進產科、兒科亞?？疲ㄈ绺呶Ｈ焉?、兒童生長發育）建設，月子中心發展較快。醫院領導訪談提到，下一步將加大與武漢三甲醫院建立遠程會診或技術協作，推廣線上預約、電子健康檔案等信息化服務。請務必閱讀正文之后的免責條款部分30政策方面，醫院領導認為反腐、醫保預付制度、以舊換新政策對醫院的健康發展起到了非常積極的作用，當地 2025 年的反腐重心可能從衛健系統轉向醫?；鹗褂梅较?，醫院領導認為反腐深入推進將減少腐敗導致的資金浪費后，基層醫院可將更多資源用于設備更新、人才培訓等“硬實力”建設。例如，利用節約的資金引入全科醫生培訓項目，緩解人才短缺。3 3.2 2 民民營營專?？瓶漆t醫院院

67、眼眼科科屈屈光光需需求求旺旺盛盛，價價格格呈呈現現企企穩穩態態勢勢。隨著寒假來臨，眼科屈光迎來旺季，根據調研，重慶當地屈光需求較為旺盛，愛爾、普瑞等上市連鎖手術量增加。從術式上看，2025 年寒假較 2024 年新增更多術式，除了全飛秒/ICL 外，幾大連鎖都在推廣全飛秒 4.0 的升級術式，以及更注重個性化定制的術式，例如普瑞推出的千頻優視以及AI+千頻優視，愛爾除了精雕C+、Q+外，還提供EVO-VisianICL(價格在 3 萬左右)。價格方面，此次春節價格較 Q4 期間價格的變化小，部分醫院有提供幾百元的抵扣券，相同術式價格變化不大，愛爾同比 2024 年春節價格全飛秒 3.0 價格還

68、略有回升。結合此前在廣州的眼科連鎖調研，當前小眼科機構價格已處于低位，2024 年期間價格沒有明顯繼續下行。整體來看，屈光價格目前呈現企穩態勢。3 3.3 3 藥藥店店行行業業根據實地調研，湖南省某地級市藥店密度大，門店距離近，主要分布在居民區、醫療機構、商圈等區域，市場競爭壓力大。湖南省作為幾家上市藥房的大本營省份，藥店基本以上市藥房為主，上市連鎖基本具備醫保資質。經過調研，我們初步得出結論:（1）藥店分布密度大，競爭激烈，上市藥房密度、資質等方面占優勢。社區店方面，以市區某小區為例，該小區周邊分布藥店 14 家，其中上市藥房老百姓大藥房 7 家，益豐大藥房 2 家，千金大藥房 2 家，地方

69、連鎖春和祥大藥房 1 家，其余為小型單體藥店。院邊店方面，市內唯一三級醫院周邊藥店 11 家，其中上市藥房益豐大藥房 2 家，老百姓大藥房 2 家，千金大藥房 1 家，達嘉維康大藥請務必閱讀正文之后的免責條款部分31房 1 家，地方連鎖春和祥大藥房 1 家。商圈門店方面，市中心某商圈周邊分布藥店 16 家，其中上市藥房老百姓大藥房 4 家，益豐大藥房 3 家，北京同仁堂 1 家。從資質方面來看，上市藥房均具備醫保資質，部分上市藥房獲得統籌資質，小單體基本不具備統籌資質。（2）藥店競爭激烈，同質化競爭明顯，品牌滋補品仍有競爭力。走訪藥店面積均為 1-3 個鋪面大小，連鎖藥房面積較大，大部分占 2

70、-3 個鋪面，單體基本在 1 個鋪面大小。品類主要是感冒用藥、胃腸用藥、消炎、心腦血管等，品種和價格與一般藥店差別不大，線上線下價格趨同。滋補類中阿膠品類陳列位置靠前，品牌主要以東阿、北京同仁堂、福牌、九芝堂為主。此外補益類丸劑、口服液為主，九芝堂、同仁堂品牌較多。店員反饋居民接受滋補類產品品牌溢價。（3）春節期間客流較少，但由于行業競爭加劇門店營業時間長。實地調研發現，春節期間到店客流較少，僅緊急用藥需求會到店購買，但由于行業競爭加劇，部分上市藥房 24 小時營業，春節不打烊。（4）低線城市市場線下購藥是主要場景，藥店店員推薦購藥為主，上市藥房提供額外會員服務等增加用戶黏性:在該市，線上購藥

71、可及性強，在某小區搜索美團可配送藥店 5 公里內高達 81 家，但走訪藥店的店員反饋，購藥人群中老年為主，習慣詢問店員需要吃哪種藥，店員優先推薦非品牌 OTC 品種及貼牌品種，大部分顧客對此接受，因為價格更低。為提升居民黏性，藥房提供會員服務、會員積分兌換等服務，收效較好。3 3.4 4 醫醫療療器器械械以調研的湖北某三甲醫院為例，目前其所在醫院設備采購穩步推進，院內醫療整頓進入常態化，設備采購在 24 年四季度開始進入正軌，其中 11 月、12 月份采購恢復較快。該醫院每年有正常的換新和升級需求，CT、MR 等大設備有固定的配套采購資金支持，超長期國債及地方財政支持對設備更新有一定促進作用。

72、據第三方數據，湖北省設備更新開展方式以省級統為主，市級為輔，截至 2025年 1 月 19 日，擬建設項目約 232 個，設備更新批復金額為 103 億元，采購意向項目數量為 36 個，招標公開數量為 38 個。院內采購頻率最高的五類產品分別是：超聲、CT、MR、DR 和消化道內鏡。全國市場方面，截至 1 月 19 日，醫療領請務必閱讀正文之后的免責條款部分32域設備更新招標采購規模已超95億元，其中縣域醫共體22.97億元，占比 24.18%，城市醫院 73.01 億元，占比 76.85%。目前已披露的項目金額超 839 億元，招采進度為 11.3%。我們認為隨著節后院內采購開展，大批以舊換

73、新項目有望快速進入到公開招采階段，采購項目預計在上半年落地較多。3 3.5 5 血血制制品品行行業業我們主要調研非免疫規劃疫苗，非免疫規劃疫苗是居民自愿接種的、除免疫規劃疫苗以外的其他疫苗，是對免疫規劃疫苗的補充，遵循自愿、自費接種原則，居民可以根據自身情況自愿選擇接種。疾病防控意識和居民消費能力影響非免疫規劃苗的接種率。根據安徽省醫藥集中采購平臺信息披露，2024 年安徽省分別于 6 月和 9 月對部分非免疫規劃苗進行采購價格調整，共涉及 8 類、21 個疫苗產品，21 個疫苗產品平均降幅在 24%。四價流感疫苗：降價后成人劑型價格在百元以內，兒童劑型價格降至 140 元以內，降幅大多接近

74、30%，降價后各廠家產品價格基本維持在同一水平，不具備價格差異。我國流感疫苗接種率較低，具備很大提升空間。近年來，秋冬季流感頻發，以奧司他韋代表的流感治療藥物成為秋冬季的熱銷藥品，但未見流感疫苗接種率呈現提升趨勢。流感疫苗降價后進一步降低了患者自費費用，有望提升居民接種意愿。我們認為流感疫苗接種意識的提升需要進一步加強宣傳教育以提高居民對于流感疫苗產品的認知度，同時也需要進一步增設接種點來提高疫苗的可及性。凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）：華蘭疫苗降價至130元，降價幅度為 38%。目前人二倍體細胞狂苗已有康華生物和康泰生物兩家企業生產，作為免疫原性和安全性更優的升級品種，有望對 Vero

75、 細胞狂苗實現良好替代。目前 Vero 細胞狂苗生產企業較多，企業主動降價為市場化競爭結果。降價產品中也包括 Hib 疫苗、水痘疫苗等兒童苗產品。2024 年全國出生人口為 954 萬人，比 2023 年增加 52 萬人，自 2017 年以來首次回升。出生人口回升有望帶動兒童苗銷量的企穩。請務必閱讀正文之后的免責條款部分334 4 房房地地產產反饋 1：山東省濟寧市濟寧市位于山東省西南部，地處魯蘇豫皖四省交接地帶，其獨特的地理位置使其成為連接華北與華東地區的重要節點城市，在區域經濟交流與合作中發揮著關鍵作用。濟寧市房地產市場總體保持平穩發展，2024年房屋均價在7000-9000/平米區間，與

76、 2020 年前后相比，二手房市場面臨一定壓力。任城區由于配套設施完善、教育資源豐富等因素，房價相對較高；而高新區、北湖區等新興發展區域，房價則具有一定的性價比優勢。在房屋銷售方面，改善型住房需求是市場主流。春節前夕的 1 月 27 日，山東省住房和城鄉建設廳等 9 部門聯合印發關于促進住房領域消費的行動計劃，推出六大方面二十條措施促進住房領域消費，包括：舉辦不低于 150 場住房消費活動推動一季度開門紅；舉辦“群團購”活動；提高貨幣化安置比例，推行“房票”安置；提高住房公積金可貸額度，月還款額與月收入比上限控制可提高至 60%；購買現房申請住房公積金貸款，最高貸款額度可提高 10%以上等。近

77、年來，濟寧市積極落實國家房地產調控政策，同時城市的產業升級和人口流入也有望帶來二手房需求回暖。反饋 2：遼寧省遼陽市遼陽市新房價格和二手房價格表現差異顯著，二手房價格延續下降態勢，但降幅已經趨緩。當前城區房價普遍在 3000-6000 元/之間，部分高端住宅大戶型（非別墅）掛牌價格在 7000 元/左右，但部分老舊小區（無電梯）房源掛牌總價已經非常低，單價僅為千元左右，已無投資價值，成交較為清淡。反饋 3：河南省鄭州市我們調研了河南省鄭州市惠濟區宋寨拆遷項目的房票使用情況，據當地村民的提供的信息，鄭州市宋寨城中村改造中房票補償的使用限制較多。首先，房票流通較為不便，相互轉讓需要先到村委會進行審

78、批，不同改造項目的房票合并使用手續復雜。其次，房票盡管按面積出具，但仍有購買單價限制。以 210 平米的請務必閱讀正文之后的免責條款部分34房票為例，其僅支持村民購買單價不超過 6000 元/平米的商品房，價格低于商品房均價。而轉讓價格約為面值的 40%-50%，折價較為嚴重，居民大多數選擇用房票+現金購買新商品房后出售，以最大化房票價值。反饋 4：山西省陽泉市房價進入平臺整理期，需求端呈現啞鈴型分化。根據安居客數據，全市二手房均價5342 元/（環比+0.07%，同比+0.88%），整體維持在相對穩定的區間。從區域分化視角分析，核心地段且配套設施完備的老舊小區，因具備便捷的交通網絡、優質的教

79、育與醫療資源，以及成熟的商業配套體系，吸引了大量剛需購房者的關注，市場需求呈現出較為旺盛的態勢，價格走勢相對堅挺，部分房源甚至出現了一定程度的上揚；而偏遠區域或房齡較長、房屋狀況欠佳的二手房，受限于區位條件劣勢以及房屋自身存在的局限性，市場需求相對疲軟，去化速度較為緩慢。新房均價 5460 元/（環比持平，同比+1.11%），春節期間，開發商為占據更多市場份額，采取了多樣化的優惠促銷策略，涵蓋折扣優惠、購房禮包、低首付政策等方式。在產品設計層面，新樓盤緊密貼合市場趨勢，高度重視居住品質的提升。于戶型設計環節，著重考量空間的合理利用以及居住的舒適度，在小區規劃方面，強化景觀營造、公共設施配套建設

80、以及物業服務質量的提升。5 5 風風險險提提示示原材料價格波動；市場競爭加劇風險；食品安全風險；政策超預期風險；草根走訪存在地區差異性。請務必閱讀正文之后的免責條款部分35中中郵郵證證券券投投資資評評級級說說明明投資評級標準類型評級說明報告中投資建議的評級標準：報告發布日后的 6 個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合

81、指數為基準。股票評級買入預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上增持預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間中性預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間回避預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下行業評級強于大市預期行業相對同期基準指數漲幅在 10%以上中性預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間弱于大市預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下可轉債評級推薦預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上謹慎推薦預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間中性預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間回避預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5

82、%以下分分析析師師聲聲明明撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免免責責聲聲明明中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀

83、點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投

84、資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分36公公司司簡簡介介中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本

85、50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。公司經營范圍包括：證券經紀；證券自營；證券投資咨詢；證券資產管理；融資融券；證券投資基金銷售；證券承銷與保薦；代理銷售金融產品；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問。此外，公司還具有：證券經紀人業務資格；企業債券主承銷資格；滬港通；深港通；利率互換；投資管理人受托管理保險資金；全國銀行間同業拆借；作為主辦券商在全國中小企業股份轉讓系統從事經紀、做市、推薦業務資格等業務資格。公司目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西、上海、云南、內蒙古、重慶、天津、河北等地設有分支機構，全國多家分支機構正在建設中。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長，努力成為客戶認同、社會尊重、股東滿意、員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所北京郵箱：地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號郵編：100050上海郵箱：地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓郵編：200000深圳郵箱：地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓郵編：518048