《人工智能行業AI應用新紀元：引爆“人工智能+消費”革命-250304（102頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《人工智能行業AI應用新紀元：引爆“人工智能+消費”革命-250304（102頁）.pdf（102頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 AI 應用新紀元：引爆“人工智能+消費”革命 DeepSeekDeepSeek 引領引領 AIAI 應用變革，“應用變革，“人工智能人工智能+消費”有消費”有望迎來大爆發望迎來大爆發 DeepSeek 通過在算法架構、訓練方法及開源生態協同方面的優化，首次實現了大規模 AI 模型性能與成本之間的“剪刀差式突破”。這一突破顯著降低了 AI 應用的成本，降幅達到了傳統模式的 10%-20%。得益于算法創新帶來的性能提升，DeepSeek-R1 成為首個開源、性能媲美 OpenAI o1 的推理大模型。同時，DeepSeek 開源生態的構建推動了“開發者越多模

2、型越強吸引力越大的正向循環”，形成了良性發展態勢。隨著 AI 技術的持續進步和成本的大幅降低，結合政策持續加碼（近期國務院常務會議中指出“強化消費品牌引領，支持新型消費加快發展，促進“人工智能+消費”等），AIAI 與消費領域的融合有望迎與消費領域的融合有望迎來爆發式增長，為行業投資帶來全新機遇。來爆發式增長，為行業投資帶來全新機遇。華華西可西可選選消消費團隊，費團隊，以驅動邏輯驅動邏輯（增長原因與催化）、行、行業規業規模模（當前與潛在市場規模）、商業變現商業變現（產品/服務成熟度以及客戶接受程度）、垂域落地、垂域落地（是否擁有專屬數據、AI 技術/模型與下游需求匹配程度）、技、技術門檻術門檻

3、（技術要求復雜度）、競競爭格爭格局局（產業鏈各參與方的情況）、適用適用場場景景（下游具體應用）、政、政策策環環境境（相關政策友好或者限制）、受益受益標標的等的等指標為框架，深度挖掘了“AI+AI+消消費費”的重點投”的重點投資資方向方向（完整 AI+消費投資方向詳見全景圖，以及正文分析）。AIAI 應用與應用與優質硬件載體優質硬件載體結合，結合，帶來帶來消費場景全消費場景全新新成長成長空間空間 AI 技術的快速發展催生了一系列新型硬件載體，這些硬件不僅成為 AI 能力落地的物理依托，還極大地拓展了消費場景的邊界。以 AI 眼鏡和 AI 玩具為代表的新硬件，正在通過集成大模型技術，實現從單一功能

4、到多功能、從被動響應到主動服務的跨越。例如，AI 眼鏡通過結合語音助手、實時翻譯、健康監測等功能，成為日常生活和職業場景中的智能助手；AI 玩具則通過情感識別和個性化交互，從傳統的娛樂工具升級為兒童教育和情感陪伴的智能伙伴。這些新硬件載體不僅降低了 AI 技術的使用門檻，還通過本地化處理和多模態交互，提升了用戶體驗并降低了隱私風險。隨著硬件技術的持續突破和生成式 AI的爆發，AI 新硬件載體正逐步滲透到健康、教育、娛樂等垂直領域，推動消費級 AI 硬件市場規模從 2023 年的 1.1 萬億元進一步擴大，成為 AI+消費浪潮中的重要驅動力。AIAI 應用與下游應用與下游軟件軟件服務結服務結合合

5、，實現降本增效與實現降本增效與消消費費行業智能化升級行業智能化升級 AI 軟件通過大模型技術的應用，正在為各行各業帶來顯著的降本增效效果，成為推動行業智能化升級的核心力量。在電商領 評級及分析師信息 行業評級：推薦 行業走勢圖 分析師：劉文正分析師：劉文正 郵箱： SAC NO：S1120524120007 分析師：徐林鋒分析師：徐林鋒 郵箱： SAC NO：S1120519080002 分析師：許光輝分析師：許光輝 郵箱： SAC NO：S1120523020002 分析師：唐爽爽分析師：唐爽爽 郵箱： SAC NO：S1120519090002 分析師：分析師：紀向陽紀向陽 郵箱： SAC

6、 NO：S1120525020004 聯系人聯系人：羅天嘯羅天嘯 郵箱： -21%-9%2%14%25%37%2024/022024/052024/082024/11商貿零售滬深300證券研究報告|行業深度研究報告 僅供機構投資者使用 Table_Date 2025 年 03 月 04 日 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2 域，AI 內容生成技術大幅降低了商家制作廣告素材和商品描述的成本，同時通過智能推薦和需求挖掘，提升了轉化率和用戶滿意度；在教育領域，AI 驅動的個性化學習方案和虛擬教師助手，不僅降低了人工教學成本，還通過精準的數據分析優化了教學效果。

7、此外，AI 軟件在多模態交互、智能客服、數據分析等方面的應用，進一步提升了運營效率和服務質量。其他關注領域包括人力資源、養老、會展等等 AI 應用，都將帶來行業的變革升級。隨著 AI 調用成本的持續下降（如 DeepSeek R1的輸入價格僅為 1 元/百萬 tokens），AI 軟件將在更多行業中實現深度滲透，推動消費全產業鏈的智能化升級。投資建議投資建議 1）AI+AI+眼鏡：眼鏡：受益標的明月鏡片、康耐特光學、博士眼鏡；2）AI+AI+玩具：玩具：受益標的實豐文化、湯姆貓、奧飛娛樂；3）AI+AI+教育：教育：2C 教培受益標的豆神教育、天立國際控股，2B設備受益標的佳發教育、視源股份；

8、4）AI+AI+電商：電商：受益標的孩子王、小商品城、焦點科技；5）泛泛 AI+AI+家電：家電：受益標的科沃斯、石頭科技；6）AI+AI+旅游：旅游：受益標的攜程、祥源文旅；7）AI+AI+服裝：服裝：受益標的康隆達、南山智尚、恒輝安防；8）AI+AI+機器人：機器人：受益標的供應鏈：三花智控、德昌股份；整機：小米集團；9）AI+AI+會展：會展：受益標的米奧會展、蘭生股份；10）AI+AI+顯示：顯示：受益標的視源股份、TCL 電子、海信視像；11）AI+AI+互聯網：互聯網：受益標的阿里巴巴、騰訊控股、美團；12）AI+AI+養老：養老：受益標的賽為智能、螢石網絡；13）AI+AI+人力

9、資源：人力資源：受益標的科銳國際、北京人力、任瑞人才 風險提示風險提示 市場競爭加??；政策落地不及預期；產品研發不及預期；下游需求不及預期 圖 本文的核心邏輯與框架 資料來源：華西證券研究所整理 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 圖 華西可選消費“AI+消費”全景圖 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 4 正文目錄 1.前言：“AI+消費”正在迎來新浪潮.9 1.1.DeepSeek 帶來 AI 應用歷史性拐點.9 1.2.DeepSeek 爆火背后邏輯：效率突破、開源生態.10 1.3.“人工智能+消費”有望迎來大爆發

10、.12 2.AI 眼鏡：行業星辰大海，百花齊放.15 2.1.AI 眼鏡與歷代 VR/AR 對比，AI 眼鏡是 AI 落地最佳載體之一.15 2.2.一個現象級案例：爆火的 Ray-Ban Meta.16 2.3.行業需求：未來行業泛藍海市場.19 2.4.百鏡大戰，行業百花齊放.20 2.5.鏡片是 AI 產業鏈中必要的一環.21 2.6.重點公司-博士眼鏡：多品牌 AI 眼鏡合作.23 2.7.重點公司-康耐特光學：深度綁定歌爾股份.25 2.8.重點公司-明月鏡片：攜手小米入局 AI 眼鏡.26 2.9.投資建議.27 3.AI+玩具:情感需求、兒童教育與谷子經濟疊加催生需求爆發.27

11、3.1.AI 玩具的興起：孤獨時代的情感洞察.27 3.2.AI 玩具產品形態：溫暖毛絨玩具與科技仿生機器人.29 3.3.AI 玩具主要用戶群體及特點：女性、兒童為主，注重情感體驗.30 3.4.AI 玩具井噴：技術成熟，行業空間廣闊.30 3.5.AI 玩具發展歷程：從概念到普及，行業進入爆發期.31 3.6.AI 玩具產業鏈主要在于上游軟硬件及與制造商配合.32 3.7.AI 玩具一級融資火熱.32 3.8.AI 玩具案例及重點公司.33 4.AI+教育：降低人力成本+提供可行化方案.40 4.1 AI+教育的歷史回顧：2025 年 DeepSeek 助力，深度思考+成本領先.40 4.

12、2 AI 的 2C 端應用：幫助教師提升效率、降低人工成本.42 4.3 AI 的 2B 端應用：提升信息科學、AI 教育滲透率，利好教育信息化公司.48 4.4 投資建議.54 5.AI+電商:全鏈路賦能，AI 商業化進程有望加速.54 5.1.多模態大模型技術加速 AI 應用進程.54 5.2.國內 AI 電商應用.55 5.3.國產 DeepSeek 模型對標 GPT-o1，有望加速應用推廣.61 5.4.投資建議.61 6.泛 AI+家用電器：AI 賦能家電自主學習用戶需求、提供個性化產品體驗.67 6.1.AI+空調既節能又智能.67 6.2.AI+掃地機大幅提升清潔效率.68 6.

13、3.AI+按摩椅實現智慧按摩.68 7.AI+旅游：數字人、VR/AR 等帶來旅游全新體驗.67 7.1.旅游 AI Agent 是重要的應用場景之一，OTA 巨頭紛紛布局.69 7.2.VR/AR 提升景區體驗維度.70 8.AI+服裝：定制量體+智能導購+AI 氣味+超高分子聚乙烯（機器人手臂材料）.69 8.1.AI 有望幫助服裝板塊全鏈路降本增效.71 8.2.報喜鳥投資氣味王國，AI 幫助自動化合成氣味.75 8.3.超高分子聚乙烯：AI 人形機器人靈巧手腱繩材料應用.76 8.4.投資建議.77 9.AI+機器人（家電）：AI 加速機器人商業化，有望打開家電產業鏈增量空間.77 證

14、券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 5 9.1.軟件：AI 加速智能機器人商業化落地.77 9.2.硬件：驅動關節成本占比高，多公司已實現基礎運動能力.78 9.3.供應鏈：家電零部件公司延伸機器人關節.79 9.4.整機：依托人機交互、智能控制基礎延伸機器人.81 10.AI+會展：智慧辦展，提升會展撮合匹配效率，全鏈路賦能.82 10.1.米奧推出 AI 慧展 1.0，提升提升全流程效率.82 10.2.接入 DeepSeek 大模型，AI 助力買賣家精準匹配.82 11.AI+顯示：AI 賦能交互顯示升級迭代、拓展場景.83 11.1.AI 賦能 AR 顯

15、示拓展辦公、生活使用場景.83 11.2.AI 賦能教育 IFPD 實現個性化智能教輔.84 12.AI+互聯網：AI 商業化的最佳路徑.85 12.1.阿里巴巴：電商的黃金時代已過，AI+打開云服務天花板.85 12.2.騰訊：擁有強大的應用場景，事業群整合+雙模型策略降本增效.89 12.3.美團：AI 應用聚焦業務，提效降本.92 12.4.百度：國內最早批的大模型研發者，智能云業務 24Q4 快速增長.93 12.5.快手：大模型矩陣覆蓋多層面，深入快手的商業生態場景.94 13.AI+養老:國內部分頭部人力企業推進應用，當前環境下提升集中度最優解.94 14.AI+人力資源:國內部分

16、頭部人力企業推進應用，可結合應用方向多且有海外案例參考.97 14.1.“AI+人力資源”政策方向與市場情況.97 14.2.“AI+人力資源”應用前景：多應用方向下有望提升企業競爭力，行業發展前景廣闊.98 15.風險提示.100 圖表目錄 圖 1 DeepSeek 模型研發時間軸.9 圖 2 元寶全面接入 DeepSeek R1 模型.10 圖 3 DeepSeek 與 GPT 推理價格對比.10 圖 4 蒸餾模型測評.10 圖 5 DeepSeek 通過 PTX 架構優化編程任務.11 圖 6 DeepSeek 與海外主流模型價格對比.11 圖 7 AI+消費發展趨勢.12 圖 8 中國

17、消費級 AI 硬件市場規模（億元）.13 圖 9 垂域 AI 構建流程.14 圖 10 AI 智能交互眼鏡.15 圖 11 AI 智能交互眼鏡與 AR/VR/XR 特征對比.16 圖 12 Ray-Ban Meta 智能眼鏡季度銷量統計（萬副）.17 圖 13 全球 VR 季度銷量統計表（萬臺）.17 圖 14 Ray-Ban Meta 與普通雷朋眼鏡對比.17 圖 15 RAY-BAY Meta 各種功能應用圖.18 圖 16 RAT-BAY Meta 線上物料宣傳&線下門店專柜圖.18 圖 17 價格對比圖.19 圖 18 全球 AI 智能眼鏡季度銷量統計表（萬副）.20 圖 19 全球

18、AI 智能眼鏡季度銷量統計和預測表（萬副）.20 圖 20 2024AI 眼鏡重要產品及未來新品計劃.20 圖 21 AI 眼鏡產業鏈.21 圖 22 Ray-Ban Meta 成本拆分.22 圖 23 2019-2026e 中國鏡片產品零售市場規模（億元）.22 圖 24 傳統眼鏡廠商與科技廠商的合作圖.23 圖 25 博士眼鏡與科技廠商的合作梳理.23 圖 26 博士眼鏡與雷鳥合作示例.24 圖 27 博士眼鏡與星紀魅族合作示例.24 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 6 圖 28 公司歷年營收情況.24 圖 29 公司歷年歸母凈利潤情況.24 圖 30

19、 康耐特光學在 AI 眼鏡方面的推進.25 圖 31 康耐爾光學&ASAHI LITE 合作圖.25 圖 32 公司歷年營收情況.25 圖 33 公司歷年歸母凈利潤情況.25 圖 34 公司歷年營收情況.26 圖 35 公司歷年歸母凈利潤情況.26 圖 36 小米 AI 智能眼鏡 BOM 表預測（單位：美元）.26 圖 37：公司盈利預測與估值.27 圖 38 中國一人戶占總家庭戶數的比例.28 圖 39 AI 玩具 Moflin.28 圖 40 AI 玩具 LOVOT.28 圖 41 火火兔 AI 早教機器人、實豐文化 AI 魔法星.29 圖 42 2017-2029 年中國谷子經濟市場規模

20、及預測.29 圖 43 BubblePal 智能 AI 玩具（左）、Moflin AI 寵物（右）.29 圖 44 Tesla Bot Action Figure（左）、Aibo 仿生機器狗（右）.29 圖 45 AI 玩具在閑魚和小紅書火熱.30 圖 46 Club Moflin訂閱服務.30 圖 47 AI 玩具 2022-2030 全球市場規模及預測.31 圖 48 AI 玩具各地區市場規模占比預測.31 圖 49 AI 玩具發展歷程.32 圖 50 AI 玩具產業鏈.32 圖 51 Moflin 玩具.34 圖 52 Moflin 玩具.34 圖 53 Moflin 線上售賣.34 圖

21、 54 卡西歐提供的 Club Moflin 服務.34 圖 55 LOVOT 玩具.35 圖 56 LOVOT 展覽.35 圖 57 LOVOT 機器人價格.36 圖 58 LOVOT Cafe 菜品.36 圖 59 LOVOT 主題客房.36 圖 60 BubblePal 玩具.36 圖 61 BubblePal APP 家長陪伴功能.36 圖 62 BubblePal 線上銷售.37 圖 63 BubblePal 角色皮膚和迪士尼玩偶聯名.37 圖 64 字節顯眼包.38 圖 65 字節顯眼包說明書.38 圖 66 智能飛飛兔產品.38 圖 67 基于豆包的魔法星產品.38 圖 68 實

22、豐文化微信小店.38 圖 69 湯姆貓 AI 童伴.39 圖 70 湯姆貓 AI 按模型使用年限定價.39 圖 71 喜羊羊超能鈴鐺娃娃產品.40 圖 72 新款 AI 智趣喜羊羊產品.40 圖 73 全球 AI+教育發展歷程.41 圖 74 AI 幫助教師備課.43 圖 75 AI 幫助教師批改作業.44 圖 76 粉筆 AI 老師與通用大模型對比評分.44 圖 77 粉筆 AI 老師.44 圖 78 九章大模型.45 圖 79 豆神 AI 批改作文.46 圖 80 豆神教育與智譜華章簽約儀式.46 圖 81 AI 助力天立課堂.47 圖 82 盛通教育 AI 繪本.47 圖 83 盛通 A

23、I+繪畫.47 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 7 圖 84 AI+教育 2B 端市場規模測算.50 圖 85 科大訊飛星火智慧黑板產品.51 圖 86 科大訊飛 AI 智能批閱機.51 圖 87 科大訊飛 AI 賦能教育.52 圖 88 希沃交互智能平板.53 圖 89 佳發教育智慧校園整合云平臺.53 圖 90 AI 技術在電商領域應用發展歷程.55 圖 91 2023 年電商代運營上市公司人均創收同比有所提升（萬元/人）.56 圖 92 中國制造網 AI 麥可應用.58 圖 93 亞馬遜 AI 應用.58 圖 94 阿里巴巴國際站 AI 應用.58

24、圖 95 Giikin 平臺應用.59 圖 96 當前消費者在使用 AI 電商的過程中對人工干預的需求依然.60 圖 97 中國制造網付費會員數量（個）.62 圖 98 公司歸母凈利潤同比增速.62 圖 99 孩子王 KidsGPT 與 24 小時母嬰顧問.64 圖 100 微盟及有贊付費商戶數量（億）.65 圖 101 綻家微信小店商品.66 圖 102 公司代運營及品牌管理業務合作品牌.66 圖 103 公司提供一站式綜合電商服務.67 圖 104 Jellycat 天貓官方旗艦店.67 圖 105 2024 年線上、線下市場智能空調銷售占比.67 圖 106 小米 AI 技術提升空調節能

25、率.67 圖 107 石頭科技 G30 Space 智能識別場景.68 圖 108 石頭科技 G30 Space 探索版海報.68 圖 109 奧佳華 AI 按摩機器人超感至臻版海報.69 圖 110 榮泰健康：RT8900AI 雙子座按摩椅（2025 年款）.69 圖 111 旅游 AI 助手幫助推薦旅游線路、預定機酒產品.70 圖 112 攜程“問道”大模型.70 圖 113 VR/AR 重塑游客場景交互空間.71 圖 114 滕王閣推出數字人“王勃”.71 圖 115 AI 賦能服裝板塊全鏈路.72 圖 116 紅領小程序量體系統.73 圖 117 酷特智能 3D 智能量體.73 圖 1

26、18 美圖設計師 AI 商拍功能.74 圖 119 Agent AI 智能導購.75 圖 120 OSMO 氣味地圖.76 圖 121 靈巧手.77 圖 122 智能服務機器人發展歷程.78 圖 123 智能服務機器人行業規模.78 圖 124 工業機器人成本構成.79 圖 125 部分機器人公司產品發展情況.79 圖 126 特斯拉人形機器人線性關節.80 圖 127 同川精密機電一體化執行器.80 圖 128 同川精密諧波減速器.80 圖 129 諧波減速器多應用在機器人關節處.80 圖 130 小米集團 CyberOne 機器人.81 圖 131 視源股份四足機器人.81 圖 132 圖

27、：米奧 AI 會展 1.0 全景.82 圖 133 會展是 AI 眼鏡的最佳使用場景之一.82 圖 134 AI 慧搜模塊助力買賣家需求精準匹配.83 圖 135 米奧 AI 慧展完成 DeepSeek 接入和本地化部署.83 圖 136 雷鳥 V3 AI 拍攝眼鏡定制 AI 功能.83 圖 137 雷鳥 V3 拍攝眼鏡產品外觀.84 圖 138 雷鳥 V3 拍攝眼鏡引入通義 AI 大模型.84 圖 139 2018-2024 年國內教育 IFPD 出貨量（萬臺）.84 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 8 圖 140 2018-2024H1 希沃國內教育

28、IFPD 銷量市占率.84 圖 141 互聯網企業 AI 原生 APP 產品矩陣（2024 年 12 月）.85 圖 142 電商市場格局（%）的變化.86 圖 143 22-24 年“雙 11”用戶使用時長的平臺分布.86 圖 144 阿里巴巴的發展歷程可以分為以下幾個階段.87 圖 145 2024 年第三季度中國大陸云基礎設施服務支出（按廠商劃分）.88 圖 146 Qwen-Qmni 模型在免費額度用完后，輸入與輸出的計費規則.89 圖 147 19-24Q1-3 騰訊網絡廣告收入（億元）及 YoY.92 圖 148 美團的首個 AI 社交產品.93 圖 149 騎手智能裝備.93 圖

29、 150 綜合類 AI 原生 APP 日活用戶（萬人）.94 圖 151 國內老齡化率（65 歲及以上）相對日本較低.95 圖 152 國內 65 歲以上人口數量遠高于日本.95 圖 153 21 年我國老年人分城鄉主要照料者情況（%）.95 圖 154 21 年需社區（村）養老服務老年人比例（%）.95 圖 155 養老機構價位信息表.96 圖 156 安陸市-養老機構報價情況.96 圖 157 人力資源行業整體架構一覽-人力資源招聘平臺承擔雙向需求匹配作用.98 表 1 開源模型與閉源模型對比.11 表 2 人工智能+消費相關政策梳理.14 表 3 AI 玩具近期融資.33 表 4 教育公

30、司接入 DeepSeek 列表.42 表 5 教育公司接入 AI 列表.48 表 6 AI+教育相關政策.49 表 7 2B 教育公司 AI 進展.54 表 8 AI 技術在我國電商代運營公司業務上的應用.56 表 9 AI 技術在我國電商領域的應用.60 表 10 目前已有多家零售及電商服務公司宣布接入 DEEP-SEEK 大模型.61 表 11 AI 麥可發展歷程.63 表 12 微盟和有贊在微信生態的布局.65 表 13 部分互聯網公司的 AI 大模型發展歷程以及進展.90 表 14 騰訊旗下多款產品接入 DeepSeek.90 表 15 近年人力資源行業與 AI 相關政策一覽.98 證

31、券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 9 1.1.前言：前言：“AI+AI+消費”正在迎來新浪潮消費”正在迎來新浪潮 1.1.DeepSeek 帶來帶來 AI 應用歷史性拐點應用歷史性拐點 DeepSeek 是一家中國人工智能公司，成立于 2023 年 7 月 17 日，總部位于浙江杭州。它由量化資管巨頭幻方量化創立，專注于大語言模型（LLM）及相關 AI 技術的研發。通過在算法架構、訓練方法及開源生態協同方面的優化，DeepSeekDeepSeek 首次實現首次實現了大規模了大規模 AIAI 模型性能與成本之間的“剪刀差式突破”模型性能與成本之間的“剪刀差式突破

32、”。這一突破直接導致了 AI 應用成本大幅下降，降至傳統模式的 10%-20%之間。它能寫代碼、解數學題、做自然語言推理，性能比肩 OpenAI 的頂尖模型 o1，但成本卻低到離譜訓練費用僅 557.6 萬美元，是 GPT-4o 的十分之一，API 調用成本更是只有 OpenAI 的三十分之一。而隨著DeepSeek 的突破，AI 將進一步進入大眾市場，推動更多應用場景實現成本效益顯著的 AI 轉型。圖 1 DeepSeek 模型研發時間軸 元寶與元寶與微信接入微信接入 D DeepSeekeepSeek，AIAI 普及度進一步提升。普及度進一步提升。2 月 15 日，微信搜索開始灰度測試“A

33、I 搜索”功能，為微信搜索功能接入 DeepSeek-R1 模型。被灰測的用戶，可在微信搜索框中點擊“AI 搜索”，即可免費使用 DeepSeek-R1 滿血版模型。根據 36氪，騰訊表示用戶對 DeepSeek 模型的使用熱情遠超出預期，尚未被灰度到 AI 搜索的用戶，點擊微信對話框頂部的搜索欄，進入微信搜索，將有機會在頁面中看到“下載元寶（體驗 DeepSeek-R1）”。通過與微信等超級應用的深度集成，DeepSeek 進一步降低了 AI 技術的使用門檻，使其從專業領域走向大眾日常生活。這種“技術普惠”模式不僅加速了 AI 在消費場景中的落地，也為更多企業和開發者提供了低成本、高效率的

34、AI 解決方案，推動了 AI 生態的快速擴展。未來，隨著 DeepSeek 技術的持續迭代和更多應用場景的探索，AI 將真正成為產業創新和經濟發展的核心驅動力。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 10 圖 2 元寶全面接入 DeepSeek R1 模型 資料來源：App Store，華西證券研究所 1.2.DeepSeek 爆火背后邏輯：效率突破、開源生態爆火背后邏輯：效率突破、開源生態 多重創新帶來算法性能巨大突破。多重創新帶來算法性能巨大突破。2024 年 12 月發布的 DeepSeek-V3 是第一個“出圈”的版本，其引入了 MTP（Multi-Tok

35、en Prediction，多 token 預測）機制，使得同時生成的多個 token 之間有了相互的聯系，從而對數據的利用率更好，而且MTP 在生成時可以通過更好的預先規劃產生更好的生成結果。此外，DeepSeek-V3 原生采用 FP-8 精度進行訓練，FP-8 精度訓練的效率是其它大模型普遍采用的 BF-16 精度約 1.6 倍，多重創新使得 V3 成本顯著降低。2025 年 1 月發布的 DeepSeek-R1 創新性主要體現在“范式轉換”上。一直以來，LLM 的訓練方式都是讓模型跟著數據學生成，這種方式稱之為監督學習（Supervised Finetuning，SFT）。而 R1 采

36、用了強化學習（Reinforcement Learning，RL）的方法，讓模型自己生成過程，最后只檢查結果是否正確，R1 的成功證明了只要基礎模型能力夠強（如 V3），在 RL 過程中它就能自己學會推理，即能力足夠強的模型可以不依靠人類自己進化。圖 3 DeepSeek 與 GPT 推理價格對比 圖 4 蒸餾模型測評 算力受限下算力受限下 DeepSeekDeepSeek 團隊大量優化使得團隊大量優化使得 GPUGPU 效率最大化。效率最大化。早在 2023 年底美國商務部就開始嚴格限制高性能芯片出口，大模型訓練推理常用的 A100、A800、H100、證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細

37、閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 11 H800 芯片全部被限制出口到中國。DeepSeek 團隊在穩定算力極其有限的條件下讓 V3和 R1 模型以很低成本獲得了比肩 OpenAI 的性能。DeepSeek 僅在兩個月時間內，在2048 個 H800 GPU 集群上訓出了 6710 億參數的 MoE 語言模型，比其他頂尖 AI 效率高10 倍。不同于 OpenAI 等海外巨頭持續加大資本開支堆砌算力，在訓練 V3 模型時，DeepSeek 對英偉達 H800 GPU 進行了重新配置:在 132 個流處理器多核中、劃分出 20 個用于服務器間通信、主要用于數據壓縮和解壓縮，以突破處理器的連接限制、

38、提升事務處理速度為了最大化性能，DeepSeek 還通過額外的細粒度線程/線程束級別調整，實現了先進的流水線算法。這些優化遠超常規英偉達 CUDA 開發水平，但維護難度極高，這種級別的優化使得 DeepSeek 成本大幅降低。圖 5 DeepSeek 通過 PTX 架構優化編程任務 圖 6 DeepSeek 與海外主流模型價格對比 資料來源：DeepSeek 官網，新浪財經，Artificial Analysis，華西證券研究所 開源生態帶來乘數效應。開源生態帶來乘數效應。DeepSeek-R1 為首個開源、媲美 OpenAI o1 的推理大模型。DeepSeek-R1 展現出了與 OpenA

39、I o1 相當甚至在某些方面更優的性能。在 MATH基準測試上，R1 達到了 77.5%的準確率，與 o1 的 77.3%相近；在更具挑戰性的 AIME 2024 上，R1 的準確率達到 71.3%，超過了 o1 的 71.0%。在代碼領域，R1 在Codeforces 評測中達到了 2441 分的水平，高于 96.3%的人類參與者。DeepSeek 已經把模型架構和參數開源，而訓練框架尤其是訓練數據的開源在業界少有先例，依靠開源策略、低推理成本、強勁性能，DeepSeek 在短時間內構建了一個龐大的技術生態，形成了“開發者越多開發者越多模型越好模型越好吸引力越強”吸引力越強”的正向循環。另外

40、，開源策略為 DeepSeek 贏得了“技術民主化先鋒”的美譽，這種品牌勢能為其商業化產品帶來了溢價空間。表 1 開源模型與閉源模型對比 對比維度對比維度 開源模型開源模型(如如 DeepSeekDeepSeek)閉源模型閉源模型(如如 GPTGPT-4 4、Claude)Claude)代碼與模代碼與模型權重型權重 完全公開模型架構、訓練代碼和部分權重(如DeepSeek-Coder)僅提供 API 接口,核心代碼和權重保密 可定制性可定制性 允許開發者本地部署、微調、二次開發(如基于DeepSeek-R1 構建垂直領域智能體)僅支持通過 API 有限定制,無法修改底層模型 透明度與透明度與信

41、任信任 訓練數據來源、模型設計可審計(如 DeepSeek 公開技術白皮書)內部機制不透明,存在黑箱風險 商業化模商業化模式式 開源核心模型+增值服務(如 DeepSeek 的 API 服務、企業級支持)完全依賴 API 訂閱付費或企業定制授權 社區協作社區協作 全球開發者共同優化模型(如 DeepSeek-Math 數據集被多國研究者用于改進數學推理能力)僅由內部團隊迭代,外部貢獻受限 典型代表典型代表 DeepSeek 系列、Meta 的 Llama 2、Mistral AI 的Mixtral OpenAI 的 GPT-4、Anthropic 的Claude、Google 的 Gemini

42、 0.14 0.07 5.00 0.15 0.35 3.50 2.19 1.10 15.00 0.60 1.05 10.50 05101520輸入價格（美元/百萬tokens）輸出價格（美元/百萬tokens）證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 12 1.3.“人工智能人工智能+消費”有望迎來大爆發消費”有望迎來大爆發 AI+AI+消費星辰大海即將到來。消費星辰大海即將到來。AI+消費的融合已初見成效，不僅為企業降本增效，同時也催生了多種新的零售業態，為市場帶來了全新的硬件產品。大模型調用價格相較早期顯著降低，DeepSeek R1 輸入價格僅 1 元/百萬

43、tokens，而初代 GPT-4 輸入價格為 30 美元/百萬 tokens，且國產算力持續突破，邊緣計算芯片整數精度已達到20TOPS，我們預計 AI+消費的趨勢主要包括：端側 AI 普及，輕量化大模型與強勁算力芯片推動消費設備本地化智能處理，降低延遲與隱私風險；多模態交互升級，語音、視覺、觸覺融合交互成為主流，設備主動服務能力提升；場景化細分爆發，從通用型AI 助手向垂直場景（健康、教育、娛樂）深度定制演進。圖 7 AI+消費發展趨勢 優質優質硬件載體硬件載體帶來帶來 AIAI 應用新空間應用新空間。AI 技術的快速發展催生了一系列新型硬件載體，這些硬件不僅成為 AI 能力落地的物理依托，

44、還極大地拓展了消費場景的邊界。以 AI 眼鏡和 AI 玩具為代表的新硬件，正在通過集成大模型技術，實現從單一功能到多功能、從被動響應到主動服務的跨越。例如，AI 眼鏡通過結合語音助手、實時翻譯、健康監測等功能，成為日常生活和職業場景中的智能助手；AI 玩具則通過情感識別和個性化交互，從傳統的娛樂工具升級為兒童教育和情感陪伴的智能伙伴。這些新硬件載體不僅降低了 AI 技術的使用門檻，還通過本地化處理和多模態交互，提升了用戶體驗并降低了隱私風險。隨著硬件技術的持續突破和生成式 AI 的爆發，AI 新硬件載體正逐步滲透到健康、教育、娛樂等垂直領域，推動消費級 AI 硬件市場規模從 2023 年的 1

45、.1 萬億元（億歐數據）進一步擴大，成為 AI+消費浪潮中的重要驅動力。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 13 圖 8 中國消費級 AI 硬件市場規模（億元）垂域垂域 AIAI 軟件軟件實現實現降本增效與行業智能化升級。降本增效與行業智能化升級。AI 軟件通過大模型技術的應用，正在為各行各業帶來顯著的降本增效效果，成為推動行業智能化升級的核心力量。在電商領域，AI 內容生成技術大幅降低了商家制作廣告素材和商品描述的成本，同時通過智能推薦和需求挖掘，提升了轉化率和用戶滿意度；在教育領域，AI 驅動的個性化學習方案和虛擬教師助手，不僅降低了人工教學成本，還通過精

46、準的數據分析優化了教學效果。此外，AI 軟件在多模態交互、智能客服、數據分析等方面的應用，進一步提升了運營效率和服務質量。例如，AI 客服可以 24 小時響應消費者需求，顯著降低了人力成本；AI 數據分析工具則能夠實時洞察市場趨勢，幫助企業快速調整策略。隨著 AI 調用成本的持續下降（如 DeepSeek R1 的輸入價格僅為 1 元/百萬tokens），AI 軟件的應用門檻進一步降低，更多中小企業得以享受到 AI 技術帶來的紅利。未來，AI 軟件將在更多行業中實現深度滲透，推動全產業鏈的智能化升級，為 AI+消費的爆發奠定堅實基礎。509 563 676 777 933 1,166 1,45

47、7 4,772 4,178 4,448 4,893 5,383 6,190 7,428 1816191118762158258931073884395237063734392041174322453602,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002021202220232024E2025E2026E2027E運動文娛移動穿戴辦公教育生活家居 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 14 圖 9 垂域 AI 構建流程 政策助推政策助推 AI+AI+消費加速融合。消費加速融合。2024 年 12 月中

48、央經濟工作會議將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”列為 2025 年九大重點任務之首，而近日國常會上提及促進“人工智能+消費”，打造消費新產品、新場景、新熱點，在政策導向下，以 DeepSeek 為代表的自主 AI 大模型技術突破，正加速驅動消費產業鏈智能化升級從智能終端設備迭代到個性化服務創新，從沉浸式場景構建到精準供需匹配，預計AI 技術將逐步嵌入消費全鏈條。自主 AI 大模型的興起疊加亟待提振的消費，人工智能+消費預計將成為必然趨勢。表 2 人工智能+消費相關政策梳理 時間時間 文件文件 發文機構發文機構 主要內容主要內容 2022 年8 月 關于加快場景創新以人工智能高

49、水平應用促進經濟高質量發展的指導意見 科技部、教育部、工信部等 鼓勵在制造制造、農業、物流、金融、商務、家居家居等重點行業深深入挖掘人工智能技術應用場景入挖掘人工智能技術應用場景，促進智能經濟高端高效發展。制造領域優先探索工業大腦、機器人協助制造、機器視覺工業檢測、設備互聯管理等智能場景。2023 年12 月 關于加快傳統制造業轉型升級的指導意見 工信部、發改委、教育部、財政部等 立足不同產業特點和差異化需求，加快人工智能人工智能、大數據、云計算、5G、物聯網等信息技術與制造全過程、全要素深度融合，促進人工智能賦能傳統制造業 2024 年1 月 關于推動未來產業創新發展的實施意見 工信部、教育

50、部等 深化新一代信息技術與制造業融合深化新一代信息技術與制造業融合，加快推動產業鏈結構、流程與模式重構，開拓未來制造新應用。2024 年12 月 中央經濟工作會議 將“大力提振消費大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”列在 2025 年 9 項重點任務之首 2025 年2 月 國務院常務會議 強化消費品牌引領，支持新型消費加快發展，促進“人工智人工智能能+消費消費”、健康消費等，持續打造消費新產品新場景新熱點 2025 年2 月“堅持促消費和惠民生相結合，大力提振消費擴大國內需求”第十二次專題學習 李強總理提出要大力促進科技消費，釋放人工智能終端產品大力促進科技消費，釋放人工智能終端

51、產品等消費潛力等消費潛力 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 15 2.AI 眼鏡：行業星辰大海，百花齊放眼鏡：行業星辰大海，百花齊放 2.1.2.1.AIAI 眼鏡與歷代眼鏡與歷代 VR/ARVR/AR 對比，對比，AIAI 眼鏡是眼鏡是 AIAI 落地最佳載體之落地最佳載體之一一 AI 眼鏡是多功能可穿戴的眼鏡是多功能可穿戴的 AI 技術載體：技術載體：AI 眼鏡是集成多功能于一體的 AI 技術載體，也是具備便捷性與交互性的可穿戴設備。作為 AI 生活助手的 AI 智能交互眼鏡，集相機、普通眼鏡、墨鏡、藍牙耳機等功能于一身，不僅功能多樣，還尤為專注于為用戶

52、打造卓越的智能化音頻體驗。傳統眼鏡與傳統眼鏡與 AR 眼鏡功能：眼鏡功能：傳統眼鏡主要是為了滿足用戶的視覺矯正需求，其重點需要攻克的痛點集中在佩戴的舒適性以及視力矯正效果上。而 AR 眼鏡則側重于視覺增強，它通過將虛擬信息與現實場景相融合的方式，例如在現實場景中疊加顯示導航信息、物體數據等虛擬內容，為用戶帶來獨特的視覺體驗。而而 AI 眼鏡與傳統眼鏡、眼鏡與傳統眼鏡、AR 眼鏡都存在明顯差異。眼鏡都存在明顯差異。它不僅集成了相機、眼鏡、墨鏡、藍牙耳機等多重功能，擁有通話聽音、語音交互、攝影照相的能力，而且專注于智能化音頻體驗，還支持藍牙雙設備連接，可進行多任務處理，能夠適配運動、戶外、工作、學

53、習等多種場景。此外，AI 智能音頻互動眼鏡在設計上潮流美觀，重量一般在 29-50g 之間，佩戴起來十分輕便，并且防護等級達到了 IPX4 防水、IP5X 防塵，能夠滿足日常多種環境的使用需求。因其在佩戴輕便性方面表現突出且價格相比AR 眼鏡更易被用戶所接受，因而深受那些追求潮牌、注重穿戴舒適度和日常便攜性的用戶喜愛。AI 眼鏡發展是基于創新，從視覺輔助向綜合方案轉變：眼鏡發展是基于創新，從視覺輔助向綜合方案轉變：AI 眼鏡的發展遵循著獨特的邏輯，它并非是對基礎眼鏡功能的簡單重復，而是在原有的功能基礎上進行創新。借助先進的技術賦能，AI 眼鏡不斷拓展和深化自身的功能邊界，成功實現了從單純的視覺

54、輔助工具，向具備高度智能化與場景適應性的綜合解決方案的轉變。并且，這一演變過程仍在持續推進，旨在更好地滿足用戶在不同場景下的多樣化需求。圖 10 AI 智能交互眼鏡 AI 眼鏡功能多樣，適用場景多樣，交互模式貼合生活，兼具消費級和企業級市眼鏡功能多樣，適用場景多樣，交互模式貼合生活，兼具消費級和企業級市場潛力：場潛力：AI 智能交互眼鏡的獨特之處在于對語音交互的深度優化，這使用戶在日?；顒訒r可保持視覺自由，無需依賴視覺交互操控設備。從產品特性來看，它采用眼鏡、證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 16 墨鏡或運動鏡造型，在運動、戶外、日常生活以及學習/辦公等場景

55、中，用戶借助語音控制能更自然、安全地與眼鏡互動，提升了便捷性與實用性。同時，其硬件追求輕量化、便攜性與低功耗，重量通常在 29-50g，續航時間往往在 7 小時以上，不僅在佩戴輕便性上表現優異，而且可讓用戶長時間舒適佩戴，緩解了傳統 AR/VR/XR 設備在舒適性方面的不足。此外，它還引入了貼合現代生活方式的交互模式，交互方式除語音外，還包括觸控與手勢，功能上涵蓋語音交互、信息提示與輔助現實，此外，AI 智能交互眼鏡在市場定位上兼具消費級與企業級。對于消費級用戶而言，它滿足了追求時尚、便捷生活的需求，無論是日常出行、運動健身還是休閑娛樂，都能憑借其獨特的功能和舒適的佩戴體驗，成為用戶生活中的得

56、力助手。而在企業級應用場景中，它也展現出了巨大的潛力。AI 眼鏡借科技融合拓展功能，有望成重要智能終端促變革：眼鏡借科技融合拓展功能，有望成重要智能終端促變革：從長遠發展來看，隨著人工智能技術的不斷進步以及與其他前沿科技的深度融合，AI 智能交互眼鏡有望進一步拓展其功能邊界。例如，與物聯網的深度結合，使其能夠更廣泛地連接和控制各種智能設備，實現真正的萬物互聯；在人工智能算法的持續優化下，其語音交互的精準度和智能性將得到大幅提升，能夠更好地理解用戶的意圖，提供更加個性化的服務。未來，它很可能會成為人們生活和工作中不可或缺的智能終端設備，為我們的生活和社會發展帶來更多的變革與創新。圖 11 AI

57、智能交互眼鏡與 AR/VR/XR 特征對比 2.2.2.2.一個現象級案例：爆火的一個現象級案例：爆火的 RayRay-Ban MetaBan Meta RayRay-Ban MetaBan Meta 自上市以來銷售表現優異：自上市以來銷售表現優異：Ray-Ban Meta 是 Meta 與雷朋聯名的第二代智能眼鏡，于 2023 年 9 月發售，起售價 299 美元（約合人民幣 2166 元），與初代眼鏡（Meta 與雷朋聯名的第一代智能眼鏡 Ray-Ban Stories，與 2021 年 9 月發售）價格持平。不同的是 Ray-Ban Stories 直到 2023 年 2 月月活只有 2

58、.7 萬，不到售出總量的 10%，而 Ray-Ban Meta 自發售開始便取得了較好的銷量成績，根據Wellsenn 的統計，其在 2024Q2 銷量升至 25 萬副，并在 2024Q3 進一步增長到 32 萬副，到 2024Q4 更是達到了 68 萬副的高峰，呈現出強勁且穩定的逐季上升態勢。根據 EssilorLuxottica 在財報會議上的披露，Ray-Ban Meta 自推出以來銷量累計超200 萬副。未來未來 EssilorLuxotticaEssilorLuxottica（依視路陸遜梯卡）對（依視路陸遜梯卡）對 RayRay-Ban MetaBan Meta 的指引樂觀。的指引樂

59、觀。在EssilorLuxottica（依視路陸遜梯卡）財報會議上，公司指出計劃到 2026 年底，把年產能直接提升到 1000 萬臺，由 200 萬臺到 1000 萬臺，Ray-Ban Meta 消費量級有望指數級增長。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 17 圖 12 Ray-Ban Meta智能眼鏡季度銷量統計（萬副）圖 13 全球 VR 季度銷量統計表（萬臺）資料來源：Wellsenn XR，華西證券研究所 注：sell out 口徑統計，不含音頻眼鏡，投屏觀影類 AR 等 資料來源：Wellsenn XR，華西證券研究所 注：Sell out 口徑統

60、計，含 VST 形式 MR，不含 VR 盒子 雷朋爆火的原因我們分析基于以下幾點：（1）RayRay-Ban MetaBan Meta 眼鏡主打佩戴舒適、便攜，外觀時尚眼鏡主打佩戴舒適、便攜，外觀時尚：普通眼鏡重 20-50g，此 AI 眼鏡重 50g，雖處上限，但因人體工學設計，佩戴體驗佳。其精心設計的柔軟鼻托貼合鼻梁曲線，鏡腿采用親膚且有彈性材質，可依臉部輪廓微調，穩固貼合不滑落，也不給頭部造成過多束縛。在外觀方面，它傳承了 Ray-Ban 品牌一貫的經典與時尚基因，擁有 Skyler、Headliner、Wayfarer 三款經典款式。Skyler 的輕盈靈動，獨特的貓眼造型搭配豐富色彩

61、，為年輕時尚群體打造出個性標簽；Headliner 的復古圓形鏡框，精致的金屬裝飾點綴，盡顯奢華韻味，能輕松修飾各種臉型，無論是商務場合的專業嚴肅，還是休閑時刻的愜意放松，都能完美適配；Wayfarer 作為標志性款式，方正的鏡框時尚又不失穩重，經典黑色款融入智能科技元素后，將傳統與現代巧妙融合，適應不同的應用場景，滿足不同風格人群對于時尚與品質的追求。甚至 Ray-Ban 推出了 RAY-BAN REMIX 活動，讓智能眼鏡從鏡框、鏡片到保護套都可以進行定制，以適應各類需求。（2）功能升級：擁有四種不同的功能。智能交互功能升級：擁有四種不同的功能。智能交互：搭載 Meta 的 LLama 模

62、型，可實現實時翻譯、語音助手等功能，用戶只需說“Hi Meta”即可使用語音獲取信息、控制眼鏡，如隨時隨地翻譯語言、了解地標的歷史、翻譯標志、根據冰箱里的東西獲取食譜、掃描二維碼等。拍攝能力拍攝能力：配備 12MP 超廣角攝像頭，支持 60 秒的 1080P 60fps 格式的視頻錄圖 14 Ray-Ban Meta 與普通雷朋眼鏡對比 資料來源：Aha 車庫公眾號，知乎專欄，Ray-Ban 官網，華西證券研究所 2117253268010203040506070802023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4050100150200250300350400 證券研究報告|行業

63、深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 18 制，最高可拍攝 30244032 像素的照片，還具備自動調色和遮擋檢測等內置編輯功能。音頻體驗音頻體驗：精致的開放式耳機揚聲器可聽音樂，同時能聽到周圍環境聲音，五揚聲器設置提供沉浸式音頻。社交分享社交分享：支持與 Meta 自有應用無縫連接，可將拍攝的照片和視頻快速分享到 Facebook、Instagram 等 社 交 平 臺，還 可 直 接 通 過 智 能 眼 鏡 向 Instagram 和 Facebook 直播。（3）RayRay-Ban Ban 與與 Meta Meta 合作互利共贏合作互利共贏：Ray-Ban 是 Essil

64、orLuxottica（由全球最大的鏡片制造商法國依視路集團（Essilor）與全球最大的眼鏡制造商意大利陸遜梯卡公司（Luxottica）在 2017 年合并而成）旗下全球最暢銷的太陽眼鏡品牌。在線上推廣線上推廣方面，Ray-Ban 憑借其強大的網紅和社媒營銷能力，在時尚與科技領域早已積累了頗高的知名度和影響力。借助 Meta 旗下諸如 Facebook、Instagram 等全球知名的社交媒體平臺，Ray-Ban Meta 產品迅速在廣大用戶群體中引發了廣泛的關注與討論，形成了良好的話題效應和口碑傳播。在社交媒體上，眾多時尚博主、科技達人紛紛展示和分享佩戴 Ray-Ban Meta 眼鏡的

65、體驗，從產品的時尚外觀、舒適的佩戴感受，到智能功能的使用心得，各種內容豐富多樣，吸引了大量用戶的目光，進一步提升了產品的知名度和美譽度。在線下布局線下布局上，EssilorLuxottica 已經通過垂直整合，控制著全球超過 30%的眼鏡市場份額，在全球擁有超過 18000 家線下門店，Ray-Ban Meta 可以憑借其龐大的銷售渠道快速觸達到廣大用戶群體。圖 15 RAY-BAY Meta 各種功能應用圖 資料來源：VR 陀螺公眾號，華西證券研究所 圖 16 RAT-BAY Meta 線上物料宣傳&線下門店專柜圖 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 19

66、（4）性價比突出性價比突出：Ray-Ban Meta 智能眼鏡起售價約 2181 元，與雷朋 1500-3500 元的中高端普通眼鏡相比，價格更具優勢。它傳承了雷朋品牌一貫的高品質與時尚設計基因，外觀上延續了雷朋經典的款式，與此同時，它融入了 Meta 的先進智能科技，擁有強大的交互功能，用戶只需簡單的語音指令，就能實現諸如實時翻譯、信息查詢等操作，極大地提升了生活的便捷性。其拍攝功能也十分出色，配備的高清攝像頭能夠拍攝出高質量的照片和視頻，滿足用戶記錄生活、分享精彩瞬間的需求?？梢哉f，Ray-Ban Meta 智能眼鏡讓消費者能夠以相近甚至更低的價格，享受到經典的外觀設計、高品質的佩戴體驗以

67、及智能科技帶來的便捷。在價格與功能之間實現了出色的平衡，在市場上具有極高的性價比，無疑是消費者在選擇眼鏡產品時的更優選擇。2.3.行業需求：未來行業泛藍海市場行業需求：未來行業泛藍海市場 Ray-Ban Meta 的爆火讓我們看到了 AR 與 AI 進入消費級落地快車道的機會和可能性：Ray-Ban Meta 這類將拍攝作為基本功能，同時搭載 AI 作為持續進化功能組合的產品，以其創新性和實用性，迅速獲得了消費者的廣泛認可與喜愛。在當下的市場環境中，它展現出了強大的市場潛力，能夠以百萬級的出貨量推向市場。這一可 資料來源：Aha 車庫公眾號，華西證券研究所 圖 17 價格對比圖 證券研究報告|

68、行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 20 觀的出貨量和龐大的用戶基數，為 AI 和 AR 技術的消費級落地構建了堅實的基礎，終于開辟出了一條清晰且可行的路徑。2024 年全球 AI 智能眼鏡銷量可觀：根據 Wellsenn的統計，2024 年全球 AI 智能眼鏡銷量為 234 萬臺，分季度銷量看，前三季度銷量呈逐季度上升趨勢，四季度有黑五和雙十一等活動是傳統銷量旺季，同時國內外廠商召開 AI 智能眼鏡新品發布會也刺激用戶購買欲望，四季度銷量占全年銷量近 50%。預計 2030 年全球 AI 眼鏡銷量大增，前景廣闊：隨著技術的不斷進步、市場認知度的提升以及消費者需求的進一步釋

69、放，根據 Wellsenn 預計，到 2030 年，全球AI 眼鏡銷量或達到 9000 萬副。這一預測不僅展現了 AI 智能眼鏡市場的巨大發展潛力，也預示著 AR 與 AI 技術在消費級市場將迎來更加廣闊的發展前景。圖 18 全球 AI 智能眼鏡季度銷量統計表（萬副）圖 19 全球 AI 智能眼鏡季度銷量統計和預測表（萬副）資料來源：Wellsenn XR，華西證券研究所 注：sell out 口徑統計，不含音頻眼鏡，投屏觀影類 AR等 資料來源：Wellsenn XR，華西證券研究所 注：sell out 口徑統計，不含音頻眼鏡，投屏觀影類 AR等 2.4.百鏡大戰，行業百花齊放百鏡大戰，行

70、業百花齊放 Ray-Ban Meta 帶動，科技巨頭紛紛布局智能眼鏡領域：帶動，科技巨頭紛紛布局智能眼鏡領域：例如，在 2024 年 11月，百度正式推出小度 AI 眼鏡，這是百度旗下人工智能品牌小度推出的“全球首款搭載中文大模型的原生 AI 眼鏡”，預計將于 2025 年上半年正式上市。而根據 VR 陀螺不完全統計，2025 年 1 月 10 在美國舉辦的 CES（國際消費類電子產品展覽會）2025 現場展示了多達 47 款 AI 以及 AR 眼鏡（同系列的 SKU 算一個），AI 眼鏡輻射純音頻 AI 眼鏡、音頻+拍照 AI 眼鏡，以及帶顯示 AI眼鏡，其中音頻+拍照 AI 眼鏡數量達到

71、16 款（單款眼鏡有多個 SKU）。1330511400204060801001201401602024Q12024Q22024Q32024Q4342345501100220035006000900002000400060008000100002023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E2030E圖 20 2024AI 眼鏡重要產品及未來新品計劃 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 21 2.5.鏡片是鏡片是 AI 產業鏈中必要的一環產業鏈中必要的一環 AI 眼鏡生態鏈龐大，產業鏈各環節參與者較多：上游上游主要是零部件供應商，包括芯片

72、、傳感器、存儲、顯示模組、光學模組、結構件、鏡片等；中游中游主要是整機設備制造包括品牌廠商和代工廠商。下游下游應用包括商業場景（比如教育領域的遠程教育，醫療領域的輔助手術等）、個人場景（如語音助手、導航、拍照錄像等功能）等，AI 智能眼鏡可以憑借自身的優勢適應各種場景。資料來源：VR 陀螺官網，VRAR 星球百家號，維科網，京東官方旗 艦店，華西證券研究所 圖 21 AI 眼鏡產業鏈 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 22 鏡片市場前景廣闊潛力大：鏡片市場前景廣闊潛力大：根據 Wellsenn XR 的 AI 智能眼鏡成本拆解報告，眼鏡充電盒部分成本 17.

73、5 美元，占比約 10.06%。從中國鏡片產品零售市場為例，2019-2026e 期間呈現出穩步增長的態勢，這表明鏡片市場有著廣闊的發展前景和巨大的市場潛力。處方鏡片是智能眼鏡關鍵：處方鏡片是智能眼鏡關鍵：對于 Ray-Ban Meta 這樣的智能眼鏡產品而言，處方鏡片不僅是視力矯正的重要載體，更是連接用戶與產品功能的關鍵環節。在智能眼鏡的產業鏈中，它是不可或缺的必要一環。隨著智能眼鏡市場的不斷發展，用戶對于產品功能的需求日益多樣化，處方鏡片作為直接與用戶視覺體驗相關的部分，其質量、功能以及與智能系統的兼容性等方面，都將對產品的整體競爭力產生重要影響。它不僅承載著傳統的視力矯正功能，還可能集成

74、更多智能特性，如與 AR 等技術的融合，進一步拓展其在智能眼鏡產業鏈中的價值，成為推動產品創新和市場發展的重要因素。Meta 與與 Ray-ban 跨界合作其成功路徑可復制：跨界合作其成功路徑可復制：Meta與 Ray-ban 展示了科技廠商與眼鏡廠商的合作威力，雙方推出的智能眼鏡“Ray-Ban Meta”即為例證Ray-Ban 負責設計經典外觀與舒適佩戴感，Meta 集成語音控制、拍照錄像、社交分享等功能。后續迭代產品進一步引入 AI 助手，實現更復雜的場景交互，驗證了跨界 資料來源：Wellsenn XR，華西證券研究所 圖 22 Ray-Ban Meta成本拆分 圖 23 2019-2

75、026e 中國鏡片產品零售市場規模（億元）資料來源：Wellsenn XR，華西證券研究所 99.11316.95.5217.5515020406080100120主板傳感器結構件聲學模組電源模組眼鏡充電盒包裝OEM-505101501002003004005002019 2020 2021 2022 2023 2024e2025e2026e 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 23 合作的可行性。從行業發展趨勢來看，隨著 AI 與 AR 技術的日益成熟，傳統眼鏡廠商與科技企業的合作呈現出更為廣闊的前景。在未來已經敲定的合作中，博士眼鏡與星紀魅族、雷鳥創新等多

76、家科技廠商展開合作，其甚至不僅提供驗配服務與銷售渠道，還與雷鳥創新成立合資公司，共同推動 AI 眼鏡的研發與量產；英派斯擬投資李未可科技并計劃合作創立新公司，從事智能運動裝備業務。這些合作案例表明，未來的合作將朝著個性化定制、健康監測、虛實融合等方向不斷延伸。這種“時尚“時尚+科技”科技”的合作模式，不僅僅是對眼鏡品類的重新定義，更為重要的是，它極有可能成為下一代人機交互的核心入口，為用戶帶來全新的體驗，同時也為整個行業的發展開辟出一片新的天地。2.6.重點公司重點公司-博士眼鏡：多品牌博士眼鏡：多品牌 AI 眼鏡合作眼鏡合作 合作模式多樣化，覆蓋全產業鏈：渠道賦能合作模式多樣化，覆蓋全產業鏈

77、：渠道賦能：作為傳統眼鏡零售商，博士眼鏡充分發揮線下渠道優勢，為華為、Rokid、李未可等廠商提供產品展示、銷售及售后服務，成為科技廠商落地消費市場的關鍵觸點。技術協同技術協同：與雷鳥創新成立聯合實驗室，并參與其首輪融資，2024 年成立合資公司（博士占股 20%），計劃研發拍攝眼鏡、音頻+AI 眼鏡等產品，標志著從銷售合作向技術研發的深度延伸。定制化服務定制化服務：為 Rokid Max 等用戶提供近視、遠視、散光鏡片的線上配鏡方案，將傳統驗光技術與智能硬件結合，提升用戶體驗。搶占細分市場，布局差異化產品：產品矩陣豐富搶占細分市場，布局差異化產品：產品矩陣豐富：合作產品覆蓋 AR 眼鏡（Ro

78、kid Air）、AI 語音交互眼鏡（李未可 Meta Lens Chat）、HarmonyOS 生態眼鏡（華為）等，滿足娛樂、辦公、健康監測等多場景需求。價格分層策略價格分層策略：與李未可合作產品定價 699 元起，瞄準大眾市場，與高端品牌形成互補，擴大用戶覆蓋面。圖 24 傳統眼鏡廠商與科技廠商的合作圖 資料來源：藍籌企業評論百家號，東方財富網，IT 之家，imoblie，經濟導報，華西證券研究所 圖 25 博士眼鏡與科技廠商的合作梳理 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 24 門店網絡與科技合作的協同效應：渠道價值兌現門店網絡與科技合作的協同效應：渠道價

79、值兌現：根據公司公告，截至 2023 年12 月 31 日，公司線下門店合計 515 家，遍布 24 個省、自治區、直轄市。其利用自身線下門店優勢，為合作廠商的 AI 智能眼鏡提供展示、銷售及售后服務。例如華為、Rokid 等產品通過博士眼鏡快速觸達消費者，反哺公司營收。既幫助科技廠商擴大產品市場覆蓋，也豐富了自身產品種類，吸引更多消費者，增強市場競爭力。博士眼鏡通過“線下渠道規?；€下渠道規?；?智能產品高端化”智能產品高端化”雙輪驅動，實現了營收與利潤的穩健增長。其與科技廠商的深度綁定，不僅驗證了傳統零售轉型的可行性，也為智能眼鏡行業提供了“技術-渠道-用戶”閉環的參考范式。圖 28 公司

80、歷年營收情況 圖 29 公司歷年歸母凈利潤情況 資料來源：東方財富網，深圳新聞網，新京報，IT 之家，36 氪產業創新，華西證券研究所 圖 26 博士眼鏡與雷鳥合作示例 圖 27 博士眼鏡與星紀魅族合作示例 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 25 2.7.重點公司重點公司-康耐特光學：深度綁定歌爾股份康耐特光學：深度綁定歌爾股份 合作研發把握關鍵技術，拓展市場展望 AI 未來：公司已與多家國際科技企業簽署了研發合作項目。結合自身優勢布局 XR 業務，布局東南亞以規避關稅降低成本：成立 XR 研發服務中心，支持精密光學業務，其通過自身在光學領域的優勢與其他技術

81、領域結合，推動產品創新和升級，以適應智能眼鏡行業不斷發展的技術需求。在泰國購置土地建設生產基地，用于 XR 產品鏡片生產與加工，覆蓋對美出口并為業務發展預留空間。拓展業務邊界與盈利渠道：康耐特光學主營鏡片制造銷售，通過布局 AI 眼鏡相關業務，是在現有業務基礎上的多元化拓展，有助于降低對單一業務的依賴，開拓新的盈利增長點，提升公司整體抗風險能力和持續發展能力。財務狀況優秀，彰顯企業可持續發展能力：財務狀況優秀，彰顯企業可持續發展能力：公司作為國內鏡片第一制造企業，2018-2023 營收復合增速達到 12.80%，扣非歸母凈利潤復合增速達到 35.2%。圖 32 公司歷年營收情況 圖 33 公

82、司歷年歸母凈利潤情況 圖 30 康耐特光學在 AI 眼鏡方面的推進 圖 31 康耐爾光學&ASAHI LITE 合作圖 資料來源：中國眼鏡科技雜志，kokroee 百家號，華西證券研究所 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 26 資料來源：wind，華西證券研究 2.8.重點公司重點公司-明月鏡片：攜手小米入局明月鏡片：攜手小米入局 AI 眼鏡眼鏡 品牌背書，消費者信賴：公司是一家國內領先的綜合類眼鏡鏡片生產商，其“明月鏡片”品牌具有良好的品牌形象及市場知名度。渠道優勢，為渠道優勢，為 AI 智能眼鏡賦智能眼鏡賦能：能：公司建立了完善的全國性銷售網絡，直接及間

83、接覆蓋和服務全國各省市地區超過萬家門店。這為其 AI 眼鏡相關產品的推廣與銷售提供了有力支撐，一旦 AI 眼鏡市場普及擴張，憑借現有渠道和品牌認知度，有望快速觸達消費者。圖 34 公司歷年營收情況 圖 35 公司歷年歸母凈利潤情況 攜手科技巨頭，推動產品升級創新：攜手科技巨頭，推動產品升級創新：公司與小米在 AI 眼鏡方面具有合作，根據公司投資者信息披露，公司在小米有品平臺上售賣的智能眼鏡 SASKY 具有語音助手功能，能夠語音喚醒 SIRI，小藝，小愛同學等，并具備接打電話、導航等功能。根據 Wellsenn XR 預測，小米 AI 眼鏡 BOM 成本中光學鏡片成本在 5 美元-60 美元，

84、明月鏡片是鏡片供應商之一。圖 36 小米 AI 智能眼鏡 BOM 表預測（單位：美元）證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 27 2.9.投資建議投資建議 AI 智能眼鏡未來星辰大海，雷朋的率先成功售賣反映了消費者對目前 AI 眼鏡的接受度，未來隨著大模型持續迭代優化，AI 眼鏡的人機交互也會愈加成熟，解放雙手多功能交互模式是普通眼鏡無法比擬的，我們看好 AI 眼鏡未來發展。AI 產業鏈中鏡片相關受益標的：（1）博士眼鏡：國內眼鏡零售頭部企業，門店超 500 家，深度布局 AI 眼鏡產業，同雷鳥、李未可、Rokid等多家科技公司具有戰略合作（2）康耐特光學：國內

85、鏡片制造第一企業，與跨國消費電子企業簽署產品供應框架協議，同時成立 XR 研發和服務中心；（3）明月鏡片：與小米具有一定合作，且小米計劃在今年會推出 AI 眼鏡 3.3.AI+AI+玩具玩具:情感需求、兒童教育與谷子經濟疊加催生需求情感需求、兒童教育與谷子經濟疊加催生需求爆發爆發 3.1.AI 玩具的興起：孤獨時代的情感洞察玩具的興起：孤獨時代的情感洞察 資料來源：Wellsenn XR，華西證券研究所，華西證券研究所 圖 37：公司盈利預測與估值 資料來源：wind，華西證券研究所（注：盈利預測均來自 wind 一致預期，康耐特光學收盤價為港元，1 港元=0.92021 人民幣元）證券研究報

86、告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 28 在快節奏的現代生活中，孤獨感和情感缺失已成為普遍現象。在快節奏的現代生活中，孤獨感和情感缺失已成為普遍現象。我國一人戶比例自 1999 到 2020 年從 6.3%上升到 25.3%。AI 玩具的興起，正是廠商們對這一社會痛點的精準回應。通過將智能化技術與擬人化設計相結合，AI 玩具為用戶提供了全新的情感陪伴體驗無論是兒童還是成年人，都能在這些“智能伙伴”身上找到溫暖與慰藉。從可愛的毛絨玩具到仿生機器人，AI 玩具不僅滿足了人們對陪伴的渴望，更通過互動和情感連接，填補了現代生活中的情感空白。它們不僅是玩具，更是孤獨時代的情感寄托

87、。圖 38 中國一人戶占總家庭戶數的比例 圖 39 AI 玩具 Moflin 圖 40 AI 玩具 LOVOT 資料來源：Moflin 官網，華西證券研究所 AI 玩具的興起：教育屬性賦能與谷子經濟爆火。玩具的興起：教育屬性賦能與谷子經濟爆火。AIAI 玩具的興起不僅源于情感陪玩具的興起不僅源于情感陪伴需求的增長，更得益于其在兒童教育領域的獨特價值。伴需求的增長，更得益于其在兒童教育領域的獨特價值。AI 玩具憑借其智能化、互動性和擬人化的特點，正在重新塑造兒童教育的方式。通過先進的 AI 技術，這些玩具能夠實現語音交互、情感識別和個性化內容推送，為兒童提供沉浸式的學習體驗。此外，AI 玩具還能

88、根據孩子的興趣和學習進度，動態調整內容難度，實現“因材施教”。6.3%10.0%13.2%14.1%15.6%16.7%18.5%25.3%30.0%0%20%40%199920092015201620172018201920202030E 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 29 AIAI 玩具的興起也與“谷子經濟”的爆火正好相契合。玩具的興起也與“谷子經濟”的爆火正好相契合。谷子經濟背后的 AI 技術線有望使“谷子經濟”在產品設計、營銷、IP 授權等多個方面發揮著重要作用。潮玩領軍品牌泡泡瑪特已率先融合 AI 技術。其自研 AI 平臺 HeyLisa 整合

89、了多個自然語言大模型和先進的 AI 語音模型，支持自定義 Agent 功能，實現 AI 與企業業務 API 的無縫連接，旨在幫助企業降低新品研發成本、提高效率。AI 玩具正成為玩具行業的發展潮流，谷子經濟中包括且不限于玩偶、模型、音樂盒等產品，接入 AI 后商品更具互動性，有望吸引更多消費者。圖 41 火火兔 AI 早教機器人、實豐文化 AI 魔法星 圖 42 2017-2029 年中國谷子經濟市場規模及預測 3.2.AI 玩具產品形態：溫暖毛絨玩具與科技仿生機器人玩具產品形態：溫暖毛絨玩具與科技仿生機器人 目前，AI 陪伴類硬件的產品形態主要分為兩類，分別滿足了用戶對情感溫暖和科技體驗的不同

90、需求。第一類是將第一類是將 AI 能力與毛絨玩具相結合，這類產品憑借可愛的外形和柔軟的觸感，能力與毛絨玩具相結合，這類產品憑借可愛的外形和柔軟的觸感，迅速贏得了用戶的喜愛。迅速贏得了用戶的喜愛。例如，BubblePal 是一款可以掛在毛絨玩具上的智能設備，通過語音交互和燈光反饋，為用戶帶來陪伴感，使自己喜愛的玩具變得鮮活；而Moflin 則通過仿生設計和情感交互功能，模擬真實寵物的行為和反應，成為用戶的情感伙伴。這類產品的核心優勢在于將科技隱藏在溫暖的外表之下，既保留了傳統毛絨玩具的親和力，又賦予了其智能化的互動能力。第二類則是遵循傳統仿生機器人的形態，這類產品更注重科技感和先進性。第二類則是

91、遵循傳統仿生機器人的形態，這類產品更注重科技感和先進性。它們通常采用擬人化或擬生化的設計，能夠進行更復雜的動作、表情和語音交互，提供更更加新奇的科技體驗。例如：Tesla Bot Action Figure 售價 40 美元，在官方商店上線不到 24 小時售罄，二手市場價格飆升至 1300 美元；索尼的仿生機器狗 Aibo，內置 AI 算法可以探索周圍環境與人互動，并隨著時間推移形成獨特個性。5376018139029331007120116892021226525412739308905001,0001,5002,0002,5003,0003,500市場規模（億元）圖 43 BubblePa

92、l 智能 AI 玩具（左）、Moflin AI 寵物（右）圖 44 Tesla Bot Action Figure（左）、Aibo 仿生機器狗（右）證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 30 3.3.AI 玩具主要用戶群體及特點：女性、兒童為主，注重情感玩具主要用戶群體及特點：女性、兒童為主，注重情感體驗體驗 AI 玩具的主要用戶群體集中在女性和兒童，他們的核心需求是用玩具的主要用戶群體集中在女性和兒童，他們的核心需求是用 AI 寵物替代真寵物替代真實養寵。實養寵。既享受陪伴感，又避免了真實寵物的喂養、清潔和醫療等麻煩。因此，這類用戶對智能化的要求并不高，反而更

93、注重外形的逼真感和情感互動能力?？蓯鄣耐庥^、柔軟的觸感以及擬人化的行為設計，成為吸引用戶的關鍵因素。正是基于這種需求，廠商在提供硬件產品之外，還通過外形維護和增值服務進正是基于這種需求，廠商在提供硬件產品之外，還通過外形維護和增值服務進一步挖掘用戶價值。一步挖掘用戶價值。例如，Cupboo 提供了定制化的皮毛服務，用戶可以根據個人喜好為 AI 寵物“換裝”，增強個性化的情感連接；而 Moflin 則推出了Club Moflin訂閱服務，為用戶提供維修、清潔和更換毛皮等一站式維護服務，年費約為 310 元人民幣。這些增值服務不僅提升了用戶的使用體驗，也為廠商帶來了持續的收入來源，形成了“硬件+服

94、務”的雙重盈利模式。3.4.AI 玩具井噴：技術成熟，行業空間廣闊玩具井噴：技術成熟，行業空間廣闊 資料來源：特斯拉及 Aibo 官網，華西證券研究所 圖 45 AI 玩具在閑魚和小紅書火熱 圖 46 Club Moflin訂閱服務 資料來源：Moflin 官網，華西證券研究所 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 31 AI 玩具品類的集中涌現，離不開底層玩具品類的集中涌現，離不開底層 AI 技術的成熟與行業空間的全面打開。技術的成熟與行業空間的全面打開。近年來，自然語言處理（NLP）、計算機視覺（CV）和情感計算等 AI 技術的快速發展，為 AI 玩具的交互

95、性、個性化和情感化提供了堅實的技術支撐。這些技術進步不僅讓AI 玩具能夠實現更自然的語音對話、表情識別和動作反饋，還使其能夠根據用戶的行為和偏好進行動態調整，提供更加個性化的陪伴體驗。全球智能全球智能 AI玩具市場正迎來爆發式增長。玩具市場正迎來爆發式增長。根據 Contrive Datum Insights 預測，2022 年全球智能 AI 玩具市場規模已達 121.43 億美元，預計到 2030 年將超過 360億美元，年均復合增長率（CAGR）高達 14.7%。這一增長得益于多重因素的推動：技術進步降低了硬件成本，電子商務的普及擴大了市場覆蓋范圍，而消費者對智能化、互動化玩具的需求也在持

96、續攀升。Contrive Datum Insights 分析稱中國是亞太地區AI 玩具市場收入最高的國家。該地區的大幅增長主要歸功于數字化的興起、智能玩具的成功以及更多資金投入研發。3.5.AI 玩具發展歷程：從概念到普及，行業進入爆發期玩具發展歷程：從概念到普及，行業進入爆發期 萌芽與探索階段（萌芽與探索階段（2010 年以前）：概念初現與初步應用。年以前）：概念初現與初步應用。在 AI 技術尚未成熟的早期，玩具行業主要以傳統機械玩具和電子玩具為主。雖然一些高端玩具開始嘗試加入簡單的語音交互和動作反饋功能，但由于技術限制，這些產品功能單一，智能化程度較低，更多是作為一種新奇體驗存在。發展階段

97、（發展階段（2010-2020 年）：技術突破與市場擴展。年）：技術突破與市場擴展。2010 年后，AI 技術（如自然語言處理、計算機視覺）的快速發展為智能玩具行業注入了新動力。這一階段，AI玩具開始具備更復雜的交互能力，例如語音識別、情感計算和個性化學習。爆發階段（爆發階段（2020 年至今）：技術與需求雙輪驅動。年至今）：技術與需求雙輪驅動。當前，AI 玩具行業已進入爆發期。隨著物聯網（IoT）、5G 技術和 AI 算法的成熟，智能玩具的功能和體驗得到了質的飛躍。這一階段的 AI 玩具不僅具備高度的互動性和個性化能力，未來通過與教育、娛樂、社交等場景的深度融合，有望成為家庭生活中不可或缺的

98、一部分。圖 47 AI 玩具 2022-2030 全球市場規模及預測 圖 48 AI 玩具各地區市場規模占比預測 資料來源：Contrive Datum Insights，華西證券研究所 資料來源：Market Research Intellect，華西證券研究所 12.1436.3801020304020222030E市場規模（十億美元）證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 32 圖 49 AI 玩具發展歷程 3.6.AI 玩具產業鏈玩具產業鏈主要在于上游軟硬件及與制造商配合主要在于上游軟硬件及與制造商配合 AI 玩具產業鏈上游上游為 IP 運營及軟硬件供應，

99、硬件包括芯片、傳感器、揚聲器、麥克風、電池等，軟件包括語音識別、AI 大模型等；中游中游為 AI 玩具產品的設計和制造，主要包括 AI 機器人玩具、AI 毛絨玩具、AI 動漫 IP 玩具、AI 掛件玩具等；下游下游為產品的銷售環節，包含線下零售渠道和線上電商平臺等。圖 50 AI 玩具產業鏈 3.7.AI 玩具玩具一級融資火熱一級融資火熱 AI 玩具賽道吸引了大量資本關注，成為玩具賽道吸引了大量資本關注，成為 AI 應用落地領域的熱門投資方向。應用落地領域的熱門投資方向。近期AI 玩具賽道內多家初創企業在一級市場獲得數百萬到數千萬元不等的融資，反映資本對該賽道高成長性和創新潛力的看好。此外中國

100、廠商如萌友智能、躍然創新和大象機器人帶著其最新產品登上 CES舞臺，展示了中國企業在 AI 玩具領域的實力和潛力，獲得市場關注。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 33 表 3 AI 玩具近期融資 3.8.AI 玩具案例玩具案例及重點公司及重點公司 MoflinMoflin：情感交互型機器人寵物。：情感交互型機器人寵物。MoflinMoflin 是一款卡西歐（CASIO）與初創公司 Vanguard Industries 合作推出的結合 AI 與機器人技術的創新產品，定位為“情感交互型機器人寵物情感交互型機器人寵物”。其核心功能包括被擁抱和撫摸，隨時間學會識別

101、它的主人，并嘗試通過獨特的聲音和動作發展一種模擬的聯系。情感交互情感交互：Moflin 擁有毛茸茸的觸感，外表看起來既像倉鼠又像兔子。玩具內置 AI 芯片，它能通過聲音和操作機器人的方式與主人互動，識別出跟它互動最頻繁的人，并通過聲音和情緒發展出專屬的個性。它擁有一個二維情感表達地圖，情緒會根據周圍環境和與主人的互動而變化。模擬情感模擬情感：Moflin 被設計成能產生自己的模擬情感和個性，并能隨著時間的推移而改變。通過定期互動，它會變得快樂、安全和平靜；如果被忽視，它就會變得緊張、焦慮和悲傷。物理陪伴物理陪伴：Moflin 的設計初衷是作為一個安慰人的伙伴，可能是一個幫助改善心理健康的工具。

102、它有限的頭部和身體動作會讓人感覺到這個毛茸茸的機器人正試圖依偎著你。附加功能附加功能：Moflin 還配備了一張小床，用于充電和睡覺，進一步增強了“Moflin 是一個有生命的生物”的錯覺。它還提供了可選的訂閱服務 Club Moflin，年費為 6,600 日元（約合 44 美元），提供維修、清潔甚至更換完整毛皮的折扣。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 34 產品銷售產品銷售：Moflin 的主要商業模式是通過直接銷售產品獲得收入。消費者可以購買 Moflin 作為寵物替代品或情感支持工具。額外服務額外服務：除了一次性的產品銷售外，卡西歐還提供了名為 Cl

103、ub Moflin 的可選訂閱服務。這項服務提供維修、清潔甚至更換完整毛皮的折扣，為消費者提供了額外的價值。品牌合作與市場推廣品牌合作與市場推廣：卡西歐和 Vanguard Industries 可能通過與其他品牌或企業合作，共同推廣 Moflin 或將其整合到更廣泛的產品線中。這種合作有助于擴大市場影響力并吸引更多消費者。LOVOTLOVOT：日本爆火：日本爆火 AIAI 陪伴機器人。陪伴機器人。LOVOTLOVOT 是是由日本 GROOVE X GROOVE X 公司開發的一款集成了先進人工智能技術和豐富情感交互功能的陪伴型機器人陪伴型機器人，旨在通過溫暖的互動體驗為用戶帶來心靈慰藉。自推

104、圖 51 Moflin 玩具 圖 52 Moflin 玩具 圖 53 Moflin 線上售賣 圖 54 卡西歐提供的 Club Moflin 服務 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 35 出以來受到了一定的關注和喜愛，連續兩年參加 CESCES（國際消費類電子產品展覽會）并獲得相關獎項。情感互動情感互動：LOVOT 可以識別并響應人類的情緒和行為，提供情感上的陪伴和支持，如當主人開心時一起分享喜悅，當主人難過時給予安慰。環境感知環境感知：能感知周圍環境的各種信息，包括視覺、聲音、亮度和溫度等，從而對環境變化作出反應。自主移動自主移動：擁有高性能的移動能力，可

105、在房間內自主移動并避開障礙物，隨時跟隨主人或到達指定位置。觸覺反饋觸覺反饋：全身遍布觸覺傳感器，能感知觸摸，并根據觸摸的位置和方式做出不同反應。換裝功能換裝功能：內置智能芯片，衣服款式多樣，且能根據穿著的變化展現出不同的情緒反應。深度學習深度學習：會隨著與人互動的加深而不斷變化自己的性格，通過不斷的情感注入與互動，與用戶建立深厚的情感聯系。產品銷售產品銷售：消費者可以選擇購買 LOVOT 機器人，價格根據不同的配置和地區有所差異。在中國上海的線下專賣店中，一只 LOVOT 的價格在 29800 元至 35800 元不等，“買斷”價格則在 59800 元至 68800 元之間。訂閱服務收費訂閱服

106、務收費：用戶除了購買 LOVOT 機器人本身，還需要每月額外支付軟件服務和維修保險費用，比如在中國上海地區，用戶每月需支付 880 元。這種訂閱模式持續為用戶提供軟件更新、維護等服務，確保機器人的功能和性能不斷優化。周邊產品銷售周邊產品銷售：包括連體衣搭配售賣，機器人主題咖啡廳LOVOT Cafe主題活動，與北京京威斯汀酒店聯手打造 LOVOT 主題客房等，增加了產品的趣味性和個性化，進一步拓展商業價值 圖 55 LOVOT 玩具 圖 56 LOVOT 展覽 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 36 BubblePalBubblePal：掛件形態掛件形態 AI

107、AI 玩具，提供玩具，提供 AIAI 對話功能。對話功能。BubblePalBubblePal 是一款由深圳躍然創新科技有限公司推出，面向 3-12 歲孩子的 AIAI 對對話交互式掛件玩具話交互式掛件玩具，能夠與孩子進行自然對話并兼具情感陪護功能。AIAI 對話互動對話互動：BubblePal 搭載了先進的生成式 AI 技術，能夠實時響應兒童的聲音，給出恰當的回答。還能通過游戲和挑戰的方式教授數學、科學等基礎知識，激發孩子對學習的興趣。支持“共創故事”功能，允許孩子指定故事的主題、角色乃至劇情，并隨意更改故事劇情走向，啟發孩子的語言能力、邏輯思維能力和想象力。定制化角色定制化角色：Bubbl

108、ePal 可以根據孩子的個性和需求，提供定制化陪伴服務的AI 角色。每個角色都具有高度還原的形象聲音，以及人物背后的故事和性格。家長監控功能家長監控功能：家長可以通過 APP 監控孩子的互動記錄，了解孩子的成長過程，并保障孩子的網絡環境安全。家長還可以在 APP 端看到孩子與 BubblePal 討論的每一次使用統計，并進行匯總分析報告，以便對孩子的每一次使用進行統計，并進行匯總分析報告。圖 57 LOVOT 機器人價格 圖 58 LOVOT Cafe 菜品 圖 59 LOVOT 主題客房 資料來源：LOVOT Cafe 官網，華西證券研究所 圖 60 BubblePal 玩具 圖 61 Bu

109、bblePal APP 家長陪伴功能 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 37 直接銷售直接銷售：包括天貓、抖音、小紅書等線上電商平臺進行產品銷售，利用這些平臺的龐大用戶基礎和便捷的購物體驗來觸達更多潛在消費者；同時與實體店鋪、玩具店等線下渠道建立合作關系，通過線下體驗的方式讓消費者更直觀地感受產品的魅力和功能。增值服務增值服務：提供付費會員服務，享受更多的專屬功能和服務，如定制化故事、優先客服支持等。也定期推出新的故事內容、角色皮膚等訂閱服務，讓用戶可以根據自己的喜好和需求選擇購買。品牌聯名品牌聯名：與其他知名品牌進行聯名合作，共同推出限量版產品或合作款產品

110、。通過雙方品牌的優勢互補和資源共享來擴大市場份額和提升品牌影響力。字節顯眼包：字節初步探索字節顯眼包：字節初步探索 AIAI 玩具，內嵌豆包大模型玩具，內嵌豆包大模型。字節顯眼包是字節跳動推出的一款基于大模型開發的 AIAI 陪伴玩偶陪伴玩偶。藍白配色，形似小山，采用毛絨設計，使用邏輯類似對講機。字節表示顯眼包目前不是對外售賣的產品，僅作為中秋節給客戶送出去的玩具，但在二手平臺的轉讓價格已經達到 500元，顯示出其稀缺性和吸引力。圖 62 BubblePal 線上銷售 圖 63 BubblePal 角色皮膚和迪士尼玩偶聯名 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明

111、38 情感陪伴與交流情感陪伴與交流：顯眼包內嵌豆包大模型、扣子專業版等 AI 技術，可以與人進行對話交互和情感交流。它能理解并積極回應復雜的問題，還會用鼓勵的方式進行互動，內置中英文雙語兩個角色，可為用戶提供情感支持和陪伴。語音識別與合成語音識別與合成：具備語音識別和合成功能，能夠準確識別用戶的語音指令，并以自然流暢的語音進行回應。用戶可以通過語音與顯眼包進行交流，增加了使用的便捷性和趣味性。智能互動體驗智能互動體驗：作為一個智能設備，顯眼包可以提供多種智能互動體驗。例如，它可以回答用戶的問題、提供信息查詢服務、講述故事、進行簡單的數學計算等，滿足用戶在不同場景下的需求。重點公司重點公司-實豐

112、文化：積極探索實豐文化：積極探索 AI玩具布局，已接入豆包大模型玩具布局，已接入豆包大模型 公司是國內知名的玩具產品制造商，早在 2023 年底就推出了飛飛兔第三代 GPT網絡版，進行了 AI 玩具的初步探索；隨著國內自主大模型的性能進步、成本降低、可定制性增強，根據公司 1 月 7 日投資者調研紀要，實豐文化已推出了新一代實豐文化已推出了新一代 AIAI 玩玩具魔法星產品，基于豆包大模型具魔法星產品，基于豆包大模型，進行二次訓練出符合兒童對話習慣且脫離敏感話題的后臺模式。產品能支持不同性格的多角色切換，針對不同語境適時進行回復和提問題，進行深層次對話。同時，近期公司也入駐了微信小店，上架了一

113、系列與 AI 結合的智寵產品，在產品搶先布局和新渠道的開拓下公司有望在 AI 玩具領域搶占先機。圖 64 字節顯眼包 圖 65 字節顯眼包說明書 圖 66 智能飛飛兔產品 圖 67 基于豆包的魔法星產品 圖 68 實豐文化微信小店 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 39 重點公司重點公司-湯姆貓：推出湯姆貓形象湯姆貓：推出湯姆貓形象 AIAI 陪伴機器人陪伴機器人，全面接入，全面接入 DeepSeekDeepSeek 12 月 24 日，金科湯姆貓攜手西湖心辰團隊發布旗下首款 AIAI 兒童情感陪伴機器兒童情感陪伴機器人人湯姆貓湯姆貓 AIAI 童伴童伴，官

114、方宣稱，該款玩具結合人工智能技術與“會說話的湯姆貓”經典 IP 形象，為兒童提供深度陪伴和情感支持，共有經典款、豪華款、尊享款三個版本，售價分別為 1499 元、1699 元、1999 元，區別在于 AI 模型的訂閱時長，三款分別可使用 2 年、5 年、終生 AI 大模型。近期繼豆包及西湖心辰大模型后，湯姆貓AI 情感陪伴機器人也已全面接入 DeepSeek 大模型。湯姆貓 AI 童伴內置了專門研發的湯姆貓情感陪伴垂直模型，研發團隊訓練了大量針對湯姆貓這一 IP 角色的人物設定、聲音數據以及兒童情感陪伴領域的語料。這款產品能夠捕捉使用者的情緒變化，并作出相應反應，例如在孩子心情不佳的時候，湯姆

115、貓交流的語音、語調、語速甚至語氣助詞都會跟著對話當下的情景或情緒發生變化。重點公司重點公司-奧飛娛樂：奧飛娛樂：AI+IPAI+IP 融合，驅動智能玩具產業化融合，驅動智能玩具產業化 作為玩具行業的領先企業，奧飛娛樂在 AI 技術逐步成熟及潮流文化迅猛發展的背景下，確定了由傳統玩具向潮玩及高科技玩具領域轉型升級的戰略方向。2023 年 圖 69 湯姆貓 AI 童伴 圖 70 湯姆貓 AI 按模型使用年限定價 資料來源：36 氪，華西證券研究所 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 40 下半年，公司成立智能玩具事業部，正式布局 AI 玩具賽道，進一步強化其在智能

116、玩具領域的市場競爭力。奧飛娛樂在智能玩具領域的核心競爭優勢主要體現在其深厚的 IP 資源基礎。通過與領先的 AI 技術廠商建立深入合作，奧飛娛樂正在將人工智能技術引入旗下多款知名 IP 的衍生產品中，于去年 5 月推出了喜羊羊超能鈴鐺娃娃，以玩偶上的鈴鐺娃娃作為 AI 載體，近期又發售了 AI 智趣喜羊羊，具備情感陪伴與深度交互等功能，公司產品從傳統娛樂向智能互動娛樂轉型，有望開辟新的增長點。4.AI+教育：降低人力成本教育：降低人力成本+提供可行化方案提供可行化方案 4.1 AI+教育的歷史回顧：教育的歷史回顧：2025 年年 DeepSeek 助力，深度思考助力，深度思考+成本領先成本領先

117、 全球全球 AI+教育經歷了誕生期教育經歷了誕生期-摸索期摸索期-產業期三個階段：產業期三個階段：（1）在誕生期，AI 和教育的結合主要圍繞輔助教學進行探索，應用于答疑、練習、模擬測試等環節，代替部分教師的重復性勞動。（2）在機器學習的興起下，AI+教育進入摸索期，二者結合的探索主題為智能導學及自適應學習。隨著深度學習技術的進步，人工智能技術步入商業化階段，AI+教育也進入產業期。（3）近幾年大數據、云計算、算力能力提升，大規模語言模型急速發展，2022 年 ChatGPT 的發布更是引發了海內外 LLMs 的軍備競賽，2023 年各類教育垂類大模型的爭相發布，打開了通向通用人工智能（AGI）

118、之路，幫助師生大幅提升教學效率，推動大規模的因材施教逐步落地。（4）2025 年，中國大模型 DeepSeek 推出，相較此前模型的優勢在于：1）DeepSeek 展示出思考步驟、深度思考能力更強，在某種程度上可以替代一個經驗豐富的老師工作；2）成本更低；3）DeepSeek 是開源的，從而可以實現本地部署，即不聯網也能具備一定的 AI 效果。從推薦邏輯來說，我們將 AI+教育受益標的分為兩部分：（1）2C 端教培機構，包括 K12 培訓、公考培訓、K12 學歷教育等部分公司已開始應用，推薦天立國際控股、粉筆，受益標的：豆神教育、盛通股份、好未來。（2）2B 設備公司，教委機構陸續推出教育領域

119、 AI 應用工作方案，利好設備進校，受益標的：佳發教育、視源股份、科大訊飛、創業黑馬、國新文化、拓維信息、凱文教育。圖 71 喜羊羊超能鈴鐺娃娃產品 圖 72 新款 AI 智趣喜羊羊產品 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 41 圖 73 全球 AI+教育發展歷程 好未來、有道、卓越教育、云學堂、中公教育、視源股份陸續宣布接入DeepSeek 大模型，將幫助教育公司提升智能輔導場景、生成 ai 定制化學習方案、更好地服務與孩子的個性化成長。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 42 表 4 教育公司接入 DeepSeek 列表

120、公司名稱 接入 DeepSeek 形式 效果 好未來 學習機等智能教育硬件產品將接入 DeepSeek 大模型 提升 AI 學習體驗，提升智能輔導場景，新功能預計將在 2 月內陸續于相關機型上線。有道 在技術層面融合自研的子曰大模型和 DeepSeek-R1 的通用推理能力 AI 全科學習助手“有道小 P”結合 DeepSeek-R1 超長思維鏈所提供的思考及分析能力，進一步優化了個性化答疑功能 卓越教育 鯨準教系統已接入 AI，正在與DeepSeek 融合 在學習過程中，學生遇到難題時，鯨準教系統借助 Ai 強大的理解和推理能力，能迅速給出詳細、易懂的解答。同時，鯨準教系統還能根據每個學生的

121、學習習慣、知識掌握程度等個性化數據，利用 Ai 生成定制化的學習方案。對于基礎薄弱的學生，系統會推送針對性的基礎知識鞏固練習，并提供詳細的解題思路 云學堂 全系產品已全面接入 DeepSeek-R1 和 DeepSeek-V3 大模型 AI 制課專家、AI 學習地圖、AI 學習專家、AI 對練等產品均能夠使用包括DeepSeek 在內的多種大模型能力，為客戶提供智能化服務 中公教育 將 DeepSeek 模型融入旗下“云信”垂直大模型 優化了 AI 在多個核心業務場景的應用。在內容研發上，借助 DeepSeek 的文本解析能力，能夠緊跟就業市場變化，研發出更符合市場需求的課程內容；智能批改和個

122、性答疑的優化，提高了教學服務的質量和效率，為學員提供了更好的學習體驗。視源股份 希沃學習機全系列產品已接入DeepSeek，希沃電腦助手、希沃白板、希沃課堂智能反饋系統等產品也將逐步全面接入DeepSeek 希沃學習機 W 系列、T 系列、V 系列等產品均能夠使用包括 DeepSeek 在內的多種大模型能力。比如基于 DeepSeek 大模型，希沃學習機在學習報告分析、繪本精講等功能得到更好地提升，幫助產品與孩子、家長開展更深度、智能的對話交流，更好地服務于孩子的個性化成長。高途 正式接入 DeepSeek 人工智能大模型 強化其在教研、教學、產品開發及內容創作等多個核心業務場景的深度應用，內

123、部協同工具 AI 助手日訪問量提升 200%，以 DeepSeek 為技術核心的高中數學測評準確率提升 15%，高中 AI 選科規劃服務質量也有所提高。粉筆 全面擁抱 DeepSeek 大模型，推動粉筆自研垂域大模型性能釋放 通過智能技術矩陣重構公職培訓產業生態，實現用戶體驗智能化升級與運營效能提升，為教育科技行業開辟價值增長新范式。佳發教育 接入 DeepSeek 大模型，與公司業務深度融合 為智慧考試和智慧教育業務中的多個核心 AI 產品進行賦能與升級，有效加速了 AI 技術在教育場景中的應用步伐。4.2 AI 的的 2C 端應用：幫助教師提升效率、降低人工成本端應用：幫助教師提升效率、降

124、低人工成本 AIGC 幫助教師在教學過程中的各個階段提高效率：幫助教師在教學過程中的各個階段提高效率：教師課前備課：教師課前備課：備課是一個兼具較大工作量和創造力需求的工作。工作量主要體現在不同學段、不同班級的課程大綱、教案的撰寫、課程資源的搜集，以及課件的制作方面，創造力需求主要體現在根據各班級學情、進度的不同進行個性化修改和調整，以及師生互動設計等方面。AIGC 技術的應用，使得教學資源 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 43 搜集、課件制作等偏執行的工作在大數據驅動下，可以更加快速高效地完成，節省教師大量時間。由此，教師可以從事更多如師生溝通、學生關懷

125、、互動設計等創造性、情感性、社交性的工作。教師課后批改作業：教師課后批改作業：在作業生成方面，可分為選擇題、連線題等典型題目和基于模板的作業任務。對于 AI 易于理解的經典題目而言，教師提供試題范圍及標準，AI 即可批量生成標準化題目，并給出對應答案，需要教師進行下一步的試題合成等動作。而對于寫作任務等作業模板，教師勾選、填充作業要求后，即可發布給學生。在作業批改方面，內容上，AI 可實現語法、錯字、標點等一鍵識別與修改。數量上，相比于老師逐份批改耗時耗力，AI 可在學生完成后即時批改并提供反饋，加快學生學習轉化，提升效率。值得注意的是，教師對批改內容擁有修正和最終判定權，根據不同模型的不同成

126、熟度，需要教師把握好使用邊界。圖 74 AI 幫助教師備課 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 44 圖 75 AI 幫助教師批改作業 4.2.1 AI 的的 2C 端應用端應用：幫助教師提升效率幫助教師提升效率、降低人工成本降低人工成本粉筆粉筆 粉筆推出首個公考培訓大模型。粉筆推出首個公考培訓大模型。（1）粉筆老師利用 AI 工具提升教研、答疑、售后服務效率；面試點評是學員備考環節的剛需，目前主要是由老師人工完成，效率低、單價高；而用 AI 老師來做，老師反饋工作時間從 20 分鐘縮短到 5 分鐘以內，AI 面試點評的可用率在 90%以上。此外，比如開班測點

127、評、練習點評、結業評語等等，輔導老師每個考季的累計點評量在 100 萬條上，在這個場景里，大模型也可以達到90%以上的可用率，極大的提升老師的工作效率。（2）粉筆推出 AI 產品其自主研發的首個專注于職教行業的垂域大模型上線粉筆 AI 老師“粉筆頭”，包括個性化學習規劃及指導、學習成果檢測及輔導、題目答疑及其他做題輔導、知識點答疑講解、考情答疑及報考指導、督學提醒和解壓疏導共七大功能。圖 76 粉筆 AI 老師與通用大模型對比評分 圖 77 粉筆 AI 老師 4.2.2 AI 的的 2C 端應用：定制化學習方案端應用：定制化學習方案好未來好未來 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報

128、告尾部的重要法律聲明 45 好未來自研的好未來自研的 AI 大模型九章大模型大模型九章大模型，專注于數學問題的解答與講解專注于數學問題的解答與講解，為教育領為教育領域帶來了革新性的變化域帶來了革新性的變化。九章大模型（MathGPT）是一款面向全球的數學垂直領域大模型，其核心在于解題和講題算法。該模型匯聚了好未來多年積累的數學教育數據，通過深度學習和自然語言處理技術，實現了對數學問題的精準識別和高效解答。九章大模型還支持多種語言版本，包括中文和英文，滿足全球不同地區學習者的需求。九章大模型優勢九章大模型優勢：（1）精準解答：九章大模型在數學解題方面具有極高的準確率，能夠覆蓋小學、初中、高中等多

129、個學段的各類數學題目。（2）詳細講解：除了給出答案外，該模型還能提供詳細的解題步驟和思路講解，幫助學習者理解問題本質和解題方法。（3）個性化學習：通過識別學習者的學習特點和需求，九章大模型能夠提供個性化的學習建議和資源推薦，實現因材施教。（4）多語言支持：支持中文和英文等多種語言版本，方便全球學習者使用。除九章大模型外，好未來在除九章大模型外，好未來在 AI 領域還取得了多項重要研究成果和貢獻，（領域還取得了多項重要研究成果和貢獻，（1）AI實驗室建設：根據新華網，好未來成立了人工智能實驗室 AI Lab，并分別與斯坦福大學、清華大學等國內外知名院校合作，攜手全球高水準人工智能科學家及教育領域

130、頂尖人才，專注于計算機視覺、語音交互、自然語言處理及數據挖掘等前沿技術在教育行業的應用及創新。（2）智慧教育平臺：依托智慧教育人工智能開放創新平臺，好未來為教育行業提供了豐富的人工智能算法能力和應用解決方案。這些方案不僅提升了教學質量和效率，還推動了教育資源的均衡分配和優化配置。（3）標準體系建設：根據智東西，好未來積極參與大模型標準體系的建設工作，先后作為核心單位參與了由國家人工智能標準化總體組組織的大模型系列國家標準、中國信通院牽頭編制的“大模型預訓練模型技術和應用評估方法”系列團體標準，以及教育部教育信息化技術標準委員會暨全國信息技術標準化技術委員會主導的“教育通用大模型”系列標準編制工

131、作。圖 78 九章大模型 4.2.2 AI 的的 2C 端應用：定制化學習方案端應用：定制化學習方案豆神教育豆神教育 2024 年 10 月 25 日，豆神教育公告與智譜華章成立合資公司，并于 10 月 30 日召開新品發布會，正式發布端模一體教育產品 豆神 AI，將客戶端與大語言模型 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 46 深度結合，是專為學生打造的專業智能 AI 私教產品，其主要用戶集中在 K12 階段。而從近期表現看，其 AI 教育產品在進化速度及用戶體驗方面均有實效，根據公司投資者問答，截至 11 月 29 日，公司豆神 AI APP 上架 20 天

132、下載量超 19 萬。豆神教育與微軟 GraphRAG 合作，力求依托其領先的 AI 平臺和技術，書寫教育智能化的新篇章。豆神解決豆神解決 AI 輸出缺乏人類思維的縱深和情感的問題，實現“擬人化”。輸出缺乏人類思維的縱深和情感的問題，實現“擬人化”。目前大模型輸出的結果往往是端到端的，從問題直接到答案，中間沒有人的思考過程，不符合人的思維路徑，更不利于學生吸收消化知識。為了應對這些問題，豆神研發了五代內容生產平臺豆神九霄內容生產平臺。該系統與微軟 GraphRAG 相輔相成，使大模型能夠輸出符合名師教學風格的內容，并保證信息的準確性。持續迭代去除大模型中的“AI 味”，讓 AI 生成的內容擁有邏

133、輯嚴謹，并保持情感溫度。豆神 AI 的產品的理念及方向旨在打造一個能夠陪伴每個孩子成長的“超擬人”AI導師。在軟件已基本布局完成后，豆神教育規劃了 3 款硬件產品（隨身智能體、家庭智能方案、2BAI 自習室類人型機器解決方案），并計劃進行擴科：公司計劃于 25Q1主打 AI 錄直播產品，并擴科至數學和英語領域，我們預計 25 年 AI 收入將較大提升。圖 79 豆神 AI 批改作文 圖 80 豆神教育與智譜華章簽約儀式 4.2.2 AI 的的 2C 端應用：定制化學習方案端應用：定制化學習方案天立國際控股天立國際控股 天立國際控股業務包括高中學歷教育、小初素養業務、托管業務等，公司旗下啟鳴達人

134、公司定位 AI 業務，完成了 AI 教研系統、AI 學伴、AI 智習室、新版云校 APP開發，根據中國日報網，啟鳴達人目前入選高新技術企業。公司此前 AI 應用主要集中在線上批改作業、刷題等。在個性化教育方面，啟鳴達人打造了為期兩天的天立教育啟鳴沖刺訓練營項項目，本次沖刺訓練營以“激發學生學習動力與提振學習信心”為目標，通過 AI 賦能教學環節，大數據智能算法分析學生學習數據，結合個人興趣、能力和學習風格，精準地幫每一位學生打造個性化學習路徑，有效提升學習效率及質量。根據國際在線，截至 24Q4，啟鳴云校AI 未來智慧學校已成功接入 107 所學校，為超過 25 萬師生提供高效服務。啟鳴 AI

135、智習室、啟鳴高考沖刺營、啟鳴科創班和啟鳴云狀元等多個項目在全國與各合作學校師生攜手共進，助力教育數字化轉型升級與高質量發展。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 47 圖 81 AI 助力天立課堂 4.2.3 AI 的的 2C 端應用：推出端應用：推出 AI 應用課程應用課程盛通股份盛通股份 2024 年推出年推出 AI 繪本課程，計劃繪本課程，計劃 2025 年推出年推出 AI 視頻課程。視頻課程。盛通股份 2024 年12 月 18 日推出 AI 有聲繪本平臺，為青少年科技教育注入了新的活力。有聲繪本平臺通過一站式有聲繪本創作流程，從編故事、寫腳本、生成繪本

136、圖片，到圖片轉視頻和配音，全程 AI 輔助完成，極大地降低了創作門檻，提高了創作效率。學員們只需發揮創意，就能輕松制作出屬于自己的 AI 有聲繪本。在創作過程中，平臺允許學員全方位定制文字、圖片與音頻，真正實現了個性化表達。為了讓學員在創造中獲得樂趣，平臺提供了豐富的繪畫風格與多樣的語音音色選擇，滿足了不同學員對藝術表現的需求。這種場景化與項目式的制作流程，也大大提升了學員對科技的認知和思維能力。在 AI 技術的支撐下，盛通股份的 AI 有聲繪本平臺不僅實現了文字、圖片、音頻的全方位定制，還通過場景化、項目式制作流程，為每一位學員打造獨一無二的創作體驗，提升對前沿科技的全面認知和深度思考。同時

137、，平臺還提供了豐富的繪畫風格和語音音色選擇，充分展現學員的藝術個性和創造力。圖 82 盛通教育 AI 繪本 圖 83 盛通 AI+繪畫 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 48 表 5 教育公司接入 AI 列表 公司名稱 AI 相關內容 效果 新東方“新東方在線”APP 端研發上線了考研智能學習系統“慧學系統”研發了 AI 大模型賦能的自生產題目系統，可以根據學科核心知識點和考查難度自動生成模擬題，為學生練習鞏固提供更多優質資源。AI 輔助批改是紙上作業經拍照后上傳至系統，先由系統進行自動批改，再經老師校準后作出反饋。教師可以有更多時間專注在試題的解析上。天立

138、國際控股 啟鳴云校AI 未來智慧學校產品 通過 AI 賦能教學，大數據智能算法分析學生學習數據，結合個人興趣、能力和學習風格，精準地幫每一位學生打造個性化學習路徑，有效提升學習效率及質量。利用 AI 逐步減輕教學與教育管理負擔，提升教育管理效能，完成了 AI 教研系統、AI 智習室、新版云校 APP開發。粉筆 自主研發的首個專注于職教行業的垂域大模型上線粉筆 AI 老師“粉筆頭”粉筆 AI 老師目前主要聚焦公考領域用戶備考需求，推出了個性化學習規劃及指導、學習成果檢測及輔導、題目答疑及其他做題輔導、知識點答疑講解、考情答疑及報考指導、督學提醒和解壓疏導共七大功能。傳智教育 與阿里云達成合作，共

139、同推進技術人才培育與生態建設 與阿里云在課程共建、品牌合作及產教融合等多個領域展開深度合作，共同推進 AI 教育及相關業務的發展，致力于培養適應未來社會需求的高素質 AI 人才。昂立教育 昂立 AI 智學中心是昂立教育集團旗下專注于人工智能教育的品牌。提供的個性化、智能化學習方案，提升學習效率，培養了學生的學習興趣和自主學習能力，為未來的發展奠定了堅實的基礎。凱文教育 與百度全方位合作開展 AI 人工智能等領域教育，共建人工智能實習實訓基地 與百度在教育領域開展全方位的合作，合作模式有產業學院和技能培訓等不同方式，專業涵蓋 AI 人工智能、大模型、網聯汽車等。與百度聯合赤峰市敖漢旗職業中學共建

140、了人工智能實習實訓基地，還與百度開展生成式人工智能工程師培訓、考試及認證合作。盛通股份 AI 有聲繪本平臺 有聲繪本平臺通過一站式有聲繪本創作流程，從編故事、寫腳本、生成繪本圖片，到圖片轉視頻和配音，全程 AI 輔助完成，極大地降低了創作門檻，提高了創作效率。豆神教育 發布端模一體教育產品：豆神 AI，專為學生打造的專業智能 AI 私教產品，其主要用戶集中在 K12 階段 豆神 AI 的產品的理念及方向旨在打造一個能夠陪伴每個孩子成長的“超擬人”AI 導師。公司計劃于 25 年一季度主打 AI 錄直播產品，并擴科至數學和英語領域。4.3 AI 的的 2B 端應用：提升信息科學、端應用：提升信息

141、科學、AI 教育滲透率，利好教教育滲透率，利好教育信息化公司育信息化公司 AI+教育政策頻出，教育政策頻出，AI+教育應用有望持續推出。教育應用有望持續推出。2024 年 10 月 26 日，北京市教委等 4 部門近日發布北京市教育領域人工智能應用工作方案，明確到 2025 年，全市完成建設教育領域人工智能試點應用場景，大中小學普遍開展人工智能場景應用；到 2027 年，全市教育領域人工智能規?；?、系統化、常態化應用的格局基本成型。2024 年 11 月，教育部發布關于加強中小學人工智能教育的通知，提出 2030 年前在中小學基本普及人工智能教育。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本

142、報告尾部的重要法律聲明 49 表 6 AI+教育相關政策 時間時間 相關政策名稱相關政策名稱 相關政策內容相關政策內容 2021 年 9 月 教育部：關于實施第二批人工智能助推教師隊伍建設行動試點工作的通知 確定第二批人工智能助推教師隊伍建設試點單位。2022 年 4 月 教育部等八部門：新時代基礎教育強師計劃 大力推進國家教育數字化戰略行動,深入實施人工智能助推教師隊伍建設試點行動 2022 年 7 月 科技部等六部門：關于加快場景創新以人工智能高水平應用促進經濟高質量發展的指導意見 教育領域積極探索在線課堂、虛擬課堂、虛擬仿真實訓、虛擬教研室、新型教材、教學資源建設、智慧校園等場景。202

143、2 年 8 月 科技部：科技部關于支持建設新一代人工智能示范應用場景的通知 智能教育被納入首批示范應用場景,用于助力國家教育數字化戰略的實施 2022 年 8 月 科技部：支持建設新一代人工智能示范應用場景 針對青少年教育中“備、教、練、測、管”等關鍵環節，運用學習認知狀態感知、無感知異地授課的智慧學習和智慧教室等關鍵技術，構建虛實融合與跨平臺支撐的智能教育基礎環境。2023 年 5 月 教育部等十八部門：關于加強新時代中小學科學教育工作的意見 探索利用人工智能、虛擬現實等技術手段改進和強化實驗教學,彌補優質教育教學資源不足的狀況 2023 年 5 月 教育部：基礎教育課程教學改革深化行動方案

144、 充分利用人工智能和大數據，加強過程性與增值性評價，注重發揮教學評價的引導、診斷、改進與激勵作用。2024 年 10 月 北京市教委北京市教育領域人工智能應用工作方案 全市完成建設教育領域人工智能試點應用場景，大中小學普遍開展人工智能場景應用；到 2027 年，全市教育領域人工智能規?；?、系統化、常態化應用的格局基本成型。2024 年 11 月 教育部：關于加強中小學人工智能教育的通知 堅持統籌謀劃等總體要求,加大對教育薄弱地區支持力度,2030 年前在中小學基本普及人工智能教育。具體任務方面,各地要加大對人工智能教育投入及經費保障,鼓勵將人工智能教育納入地方課程和校本課程,鼓勵各地各校將 A

145、I 教育納入課后服務項目和研學實踐,進行一體化實施,并引導中小學生合理使用各類 AI 工具。教育信息化建設歷年來受到國家的高度重視，得到了長期政策支持。教育信息化建設歷年來受到國家的高度重視，得到了長期政策支持。隨著教育信息化的不斷發展，以 AI、大數據等新興技術為基礎的智慧教育逐步成為教育信息化轉型的重要模式。教育信息化是我國開辟的教育發展新賽道，將信息數字技術與教學考試相結合，解決傳統筆試考試的種種弊端，提高考試管理效率、降低考試管理成本、讓考試更公平安全。政策利好疊加 AI 發展，智慧考試和智慧教育產品的主要終端用戶為各級教育管理機構和學校，終端對智能硬件的需求提升，產品依托 AI 人工

146、智能、機器視覺、大數據分析等先進技術，從教、學、管、練、評、考、研等多個方面有效提高學校教學和教學管理質量與效率。佳發教育、視源股份等公司受益于 AI 對教育信息化帶來的快速發展，智能硬件有助于優化師范生培養方案和課程體系，提高教師數字素養和信息技術應用能力智能黑板、智能投影儀、智能講臺等新型教學設備，為教師提供更加便捷、高效的教學工具，提升課堂教學效率。未來，人工智能、大數據、云計算等新一代信息技術將與教育教學實現更加深度融合，推動教育模式變革和生態重構。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 50 4.3.1 AI 的的 2B 端應用市場規模：目前端應用市場規

147、模：目前 213 億元，預計未來億元，預計未來 CAGR22%預計預計 AI+教育教育 B 端市場規模保持高增速發展端市場規模保持高增速發展。隨著我國于全面開始實施國家教育數字化戰略行動，包含 AI 技術在內的數字技術在幼兒教育、小初高基礎教育、高等教育職業教育等各學段教育中發揮的價值持續放大，技術與教育各環節的融合也愈發緊密。根據艾瑞咨詢，截至 2023 年，我國 AI+教育 B 端市場規模約為 213 億元。未來 3 年內，隨著 AI 大模型等技術的進一步成熟，學校、企業等 B 端用戶的相關教育需求將得到進一步滿足，市場規模的增長預計將保持 22%的復合增長率，應用范圍也逐漸從基礎教育更多

148、的拓展至幼兒教育、高等教育、職業教育、社會企業培訓等領域。根據艾瑞咨詢，2023 年中國教育智能硬件市場規模約為 512 億元，在頭部廠商的 AI 技術布局應用下，預計 2023 年硬件端 AI 技術的貢獻率約為 11%。AI 技術的嵌入帶來教育智能硬件可觀的銷量增長隨著技術應用的繼續深化，預計 2027 年教育智能硬件端的市場規模有望提升至 763 億元，其中 AI 貢獻率有望從 11%提升至 37%。圖 84 AI+教育 2B 端市場規模測算 4.3.2 AI 的的 2B 端應用端應用科大訊飛科大訊飛 科大訊飛持續推出學校場景下的 AI+教育硬件產品，星火智慧黑板與 AI 批閱機有望深度賦

149、能課堂交互及教師工作效率。2024 年 1 月 30 日，科大訊飛發布星火智慧黑板，并于 10 月 24 日升級發布星火智慧黑板 2.0。根據 2024 年 11 月云南臺都市條形碼新聞報道，自產品發布以來，星火智慧黑板已經在全國 4.2 萬所學校應用，1.3 億節課堂的使用數據顯示，數字化板書、結構化微課、語音筆調用、虛擬人問答等功能備受師生青睞。2024 年 6 月，科大訊飛發布首款星火智能批閱機，集智能批改、學情分析、個性作業于一體，支持自由排版、不限紙張大小的作業，在支持多學科多題型智能批改的同時，還能即時生成多維學情報告，為老師作業講評和面批輔導提供了素材。星火智能批閱機是老師減負增

150、效、因材施教的 AI 助手，根據公司官網，星火智能批閱機已經在上海、浙江、江蘇、天津、安徽、山東、內蒙古、湖北等地落地，在全國 2600.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%010020030040050060070020202021202220232024E2025E2026E2027E市場規模（億元）yoy 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 51 多所學校、3800 多位老師中開展試點應用，教師平均作業批改時長從 60 分鐘/班降低至 20 分鐘/班，在批改減負、學情統計分析、錯題解決率方面成效顯著，老師用于重復作業批改的時間降

151、低了 80%，專注于校本教研、學生針對性輔導的時間增加了100%?？拼笥嶏w旗下的訊飛智慧教育，在“人工智能助力教育，因材施教成就夢想”科大訊飛旗下的訊飛智慧教育，在“人工智能助力教育，因材施教成就夢想”的理念指導下，已發展成為中國知名的教育綜合解決方案的理念指導下，已發展成為中國知名的教育綜合解決方案服務商。服務商。依托于科大訊飛人工智能及大數據等核心科技，訊飛智慧教育提供了覆蓋教、學、考、評、管的教育全場景解決方案，形成從國家到省市縣區、學校、課堂以及個人的智慧教育產品體系。目前，根據公司官網，訊飛智慧教育產品已在中國 32 個省級行政單位以及日本、新加坡等海外市場廣泛應用，與全國 5000

152、0 余所學校深度合作，服務師生超過 1.3 億。訊飛智慧教育提供服務于學校、老師、家長、學生等多場景多角色的訊飛智慧教育提供服務于學校、老師、家長、學生等多場景多角色的 AI 定制化定制化學習方案：學習方案：1）訊飛智慧教育的智慧課堂打造數字化課堂新樣態，深耕課堂主場景，打通教與學全鏈路數據，充分發揮數字智能價值，構建“教師引導學+學生自主學”師生共成長教育模型，助推課堂智能化、精準化、泛在化、學科化、自主化、生態化，助力規?；虿氖┙?、減負增效。2）星火教師助手搭載訊飛星火大模型，以“解放教師生產力，釋放教師想象力”為目標，以對話式、生成式的自然交互，為教師智能生成科學系統的單元教學規劃、創

153、新引領的教學設計、貼合情境的教學課件等內容，提高教師備課效率，助力課堂教學新變革。3）AI 學習機、AI 翻譯筆等產品面向小、初、高學生和家長，旨在通過多種 AI 技術在產品中的應用落地，給學生的自主學習提供 AI 輔導，覆蓋預習、復習、備考、作業輔導等多種場景，有效解決孩子學業提升慢、提升難，良好學習習慣難以養成，以及家長輔導難等問題。圖 85 科大訊飛星火智慧黑板產品 圖 86 科大訊飛 AI 智能批閱機 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 52 圖 87 科大訊飛 AI 賦能教育 4.3.2 AI 的的 2B 端應用端應用視源股份視源股份 根據時代財經，

154、視源股份自研 CVTE 大模型已于 2024 年 3 月完成備案，MAXHUB 會議記錄總結算法和視睿教學內容輔助生成算法也已先后于 2024 年 1 月和 4 月完成備案，并于 2024 年下半年發布了希沃教學大模型 2.0，實現教學大模型在終端運行，數據可不出教室，同時推出了希沃 AI 課堂智能反饋系統 V2.0、AI 一鍵備課 V2.0、端側 AI 學科工具等一批 AI 應用功能。視源股份在人工智能上圍繞下一代視覺、聽覺、觸覺以及融合不同模態的大模型技術進行布局，結合多模態的智能終端產品，展開人工智能應用探索，目前已落地于未來教育、企業服務、商用顯示、家電控制、工業控制、智能硬件等場景。

155、公司旗下教育科技品牌希沃推出第七代交互智能平板，搭載希沃教學大模型。根據時代財經，希沃白板的課件沉淀量持續增長，累計產生課件總數達 10.5 億份，較2023 年末新增課件超過 2.2 億份。希沃教學大模型目前已經擁有多達 2200 億 token的海量訓練數據，包括教材、教案、課件等多維度資料，為希沃教學大模型的研發與應用提供了強大的支持。截至 2024 年 12 月，全國超 280 萬間教室、800 萬名教師常態化使用希沃軟硬件產品開展教學，龐大的用戶群體所產生的海量教學數據，也能源源不斷地為希沃教學大模型注入強大動力，使其能夠精準洞察教育教學的每一個細微環節與需求痛點，進而為模型的訓練與

156、優化提供了獨一無二的優勢條件，達到訓練與應用相互正向循環促進的狀態。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 53 圖 88 希沃交互智能平板 4.3.2 AI 的的 2B 端應用端應用佳發教育佳發教育 根據東方財富網，佳發教育目前已經全面接入 DeepSeek 大模型，與公司業務深度融合，為智慧考試和智慧教育業務中的多個核心 AI 產品進行賦能與升級，有效加速了 AI 技術在教育場景中的應用步伐。公司快速落地“AI+”戰略，穩步推進核心技術自主可控，目前公司的“AI+”戰略與相關 AI 能力已順利在體育、英語、理化生實驗等多個學科的教學和考試場景中取得顯著成果，并

157、向智慧教室、資源平臺等多場景拓展應用。公司自研“靈汩文本生成大模型算法”成功通過國家網信辦算法備案認證。同時，持續進行大模型應用能力的持續迭代，實現大模型從單模態到多模態的迭代和升級，力求為用戶提供更為豐富、全面的體驗。根據公司官網，目前公司參與 200 多個地市的教育信息化建設、服務 2萬所學校、設備運行在 50 萬+間教室，服務 10000+B 端用戶。圖 89 佳發教育智慧校園整合云平臺 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 54 表 7 2B 教育公司 AI 進展 公司名稱 AI 相關內容 效果 創業黑馬 黑馬天啟科創大模型 創業黑馬一直致力于推進人工智

158、能技術的深度應用。公司依托黑馬天啟科創大模型，推出了專為中小企業設計的政策大模型，并在此基礎上進一步研發了政策通 Agent 等應用智能體。政策通 Agent 通過整合 AI 政策解讀、智能匹配與智能撰寫等功能，有效解決了“企業找政策”的痛點，形成了從政策獲取到項目獎補的全鏈條閉環服務，極大地降低了企業成本，提高了服務效率。凱文教育 與百度等企業在職教課程合作、協助職業院校人才培養等領域開展合作 共同開設 AI、大數據、云計算、機器人、元宇宙、虛擬現實技術應用、智能網聯汽車等眾多科技類新興專業 國新文化 旗下奧威亞公司發布了教育多模態分析模型 2.0 配備的新一代錄播、攝像機、AI 分析主機等

159、智能終端，均具備計算機視覺、自然語言處理、智能跟蹤拍攝、文本識別等多項 AI 原子能力，可以對課堂行為、課堂語音、板書文本、課件圖像、智慧紙筆作業、教研員評價等多模態數據進行交叉分析。奧威亞教育多模態分析模型 2.0 作為國新文化在教育 AI 領域的核心成果，在功能創新方面能夠進一步結合實際需求場景，為教師教學、教研帶來了前所未有的變革與助力。拓維信息 聚焦“AI+鴻蒙”構建具有核心競爭力的自有產品矩陣與差異化服務能力 在硬件層面，拓維信息依托“鯤鵬+昇騰”技術底座，已成功構建存儲、網絡及系統工程三大核心能力；在操作系統層面，拓維信息基于OpenHarmony(開源鴻蒙)自研的在鴻 OS，幫助

160、各類場景實現設備互聯、數據互通，并將智能化推進到邊側和端側；在軟件層面，拓維信息聚焦訓練加速、推理加速、輕量級的 AI 使能平臺，讓 AI 從“能用”變得“好用”。依托軟硬件的協同支撐下，拓維信息加速推進 AI 全棧創新，持續聚焦智能算力、模型加速、L1/L2 模型開發以及工程化等能力構建，全方位使能大模型落地應用。4.4 投資建議投資建議 我們分析，OpenAI、DeepSeek 等 AI 應用在教育方面的應用主要體現在：（1）降低人工成本，在教研、備課、客服等方面大大節省了人力成本；（2）提供了個性化解決方案，針對教育“千人千面”的特點，針對不同學習能力的學生能夠實現個性化輔導。投資建議：

161、（1）2C 端教培機構，包括 K12 培訓、公考培訓、K12 學歷教育等部分公司已開始應用，推薦天立國際控股、粉筆，受益標的：豆神教育、盛通股份、好未來。（2）2B 設備公司，教委機構陸續推出教育領域 AI 應用工作方案，利好設備進校，受益標的：佳發教育、視源股份、科大訊飛、創業黑馬、國新文化、拓維信息、凱文教育。5.5.AI+AI+電商電商:全鏈路賦能，全鏈路賦能，AIAI 商業化進程有望加速商業化進程有望加速 5.1.5.1.多模態大模型技術加速多模態大模型技術加速 AIAI 應用進程應用進程 AI 技術在國內電商行業的應用最早出現在 2010 年左右，大型電商平臺紛紛推出多種智能應用，輔

162、助業務提質提效。2013 年，阿里開始使用大規模機器學習實現個 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 55 性化搜索，2014 年阿里成立 IDST 加大大數據、機器學習等 領域的研發，2015 年阿里小蜜（智能客服）上線。隨后越來越多的 AI 電商工具上線，個性化推薦、以圖搜圖、AI 視頻營銷、動態定價、供應鏈網絡效率 優化、智能客服等開始廣泛應用在電商領域。20222022 年起隨著大模型技術的不斷成熟，電商年起隨著大模型技術的不斷成熟，電商 AIAI 應用進入爆發期，應用效果增強。應用進入爆發期，應用效果增強。AI 電商應用進入爆發期（2022 年至今）：

163、GPT-4 大模型為 AIGC 領域的重大突破，2023 年百度、華為、阿里、字節等紛紛發布大模型。2024 年“大模型 六小龍”（智譜、Minimax、月之暗面、零一萬物、階躍星辰、百川智能）順勢而生；2025 年1 月 Deep-SeekR1 大模型發布，AI 推理能力得到大幅強化。大模型技術進步推動 AI電商應用效果逐步增強，滲透率逐步提升。圖 90 AI 技術在電商領域應用發展歷程 5.2.國內國內 AI 電商應用電商應用 5.2.1.5.2.1.國內國內 AIAI 電商應用：電商應用：AIAI 推動電商代運營公司人效提升推動電商代運營公司人效提升 AI 賦能降本增效，電商代運營企業賦

164、能降本增效，電商代運營企業 2023 年人均創收提升。年人均創收提升。電商代運營行業為人 力密集型行業，過去客服、店鋪設計、產品介紹、圖文生成等環節均需要較多的工時,AI 技術有效提升上述領域的工作效率。目前上市電商代運營企業均發布 了 AI工具，提升員工工作效率。2023 年電商代運營企業壹網壹創、若羽臣、青木科技、凱淳股份人均創收均同比提升。SAAS 服務商推出服務商推出 AI 工具，賦能電商從業者：工具，賦能電商從業者：微盟推出面向中小微電商從業者的 AI 產品“WIME”，具有多模態創作能力，能提供從商拍、物料設計到營銷推廣的全鏈路提效，包括爆款仿寫、批量輸出圖文等；還可按商家風格生成

165、匹配不同渠道的內容素材；此外，微盟的 WAi 產品矩陣可助力不同規模和需求的商家智能化升級；有贊 Jarvis 能夠自動回復客戶咨詢，實現個性化設置和訂單跟蹤；在店鋪管理方面，AI 技術幫助商家進行商品、庫存和訂單管理，優化運營流程。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 56 圖 91 2023 年電商代運營上市公司人均創收同比有所提升（萬元/人）表 8 AI 技術在我國電商代運營公司業務上的應用 公司名稱 AI 應用 青木科技 將青木數據中臺結合 AI 技術進行了升級，開發了青木青靈，在電商運營服務的客服環節、設計環節、店鋪運營環節、電商直播環節等進行了應用，

166、如在客服的售 前環節，結合商品的特點進行賣點生成、咨詢自動問答、客戶流失分析，售中環節進行導購回復指引，還能在售后環節進行客服問答、質檢和評價分析等；在設計環節，能用人工智能技術對圖片和短視頻進行智能編輯、圖片智能識別，并能簡單對短視頻進行剪輯；在店鋪運營環節，能夠自動生成商品標題、營銷文案等；在電商直播環節，公司還在進行虛擬數字人直播的嘗試和測試 凱淳股份 已實現生成式 AI 在多個場景的廣泛應用，包括但不限于生成式文字內容、創意圖片設計、編程輔助、AGENT 智能代理、數據處理等，具體體現為一句話提煉產品 核心賣點、設計適用于多種場景的創意圖像、運營商品 AI 賦能、構建內部業務系統的問答

167、ChatBot、以及智能助手、智能客服服務等 微盟 推出面向中小微電商從業者的 AI 產品“WIME”，具有多模態創作能力，能提供從商拍、物料設計到營銷推廣的全鏈路提效，包括爆款仿寫、批量輸出圖文等；還 可按商家風格生成匹配不同渠道的內容素材；此外，微盟的 WAi 產品矩陣可助力 不同規模和需求的商家智能化升級 有贊 智能客服功能，有贊 Jarvis 能夠自動回復客戶咨詢，實現個性化設置和訂單跟蹤；在店鋪管理方面，AI 技術幫助商家進行商品、庫存和訂單管理，優化運營流程；AI 技術在數據分析功能中的應用，使得銷售數據、會員數據和流量分析更加精準，為商家提供數據驅動的決策支持；通過客戶偏好標簽進

168、行精準營銷、智能化客戶運營系統激活導購等 南極電商 南極電商子公司時間互聯在數字營銷領域引進了先進人工智能工具，在撰寫郵件、視頻腳本、方案、關鍵詞生成、代碼生成等方面助力員工提升效率，在內容生成方面，證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 57 研發部署本地化應用，提高輸出素材、視頻內容的速度和質量 壹網壹創 已部署 AI 內容分析，在過去協同品牌服務消費者的過程中積累了大量的數據，通過數據采集、數據分析，能夠在與品牌合作過程中，反向為客戶提供品牌內容傳遞的重點信息建議；公司的技術生態體系內已部署虛擬人偶服務能力，主要應用于各種特定場景，如在美妝教學場景中有效植入

169、虛擬人偶的技術等 資料來源：金融界、每經網、IT 時報、有贊學堂、南極電商投資者互動平臺，華西證券研究所 5.2.2.5.2.2.國內國內 AIAI 電商應用：提升跨境電商全業務流程效率電商應用：提升跨境電商全業務流程效率 跨境電商業務鏈條較長，涵蓋建站、選品、營銷、物流、倉儲、售后、交易、換匯等多個業務環節。目前 2C 賣家主要依靠亞馬遜平臺（我國上市跨境電商企業多以亞馬遜平臺為主），2B 跨境賣家使用平臺相對比較分散，阿里巴巴 國際站、中國制造網為頭部平臺。目前主流平臺均研發 AI 工具，賦能平臺賣家經營，主要針對賣家提供的產品進行商業化變現。如焦點科技旗下 AI 麥可，根據公司 2024

170、 年半年報，AI 麥可實現現金回款超 1300 萬元購買，AI 麥可會員共 6095 位（不含試用體驗包客戶），較一季度末增加了 1454位。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 58 圖 92 中國制造網 AI 麥可應用 圖 93 亞馬遜 AI 應用 圖 94 阿里巴巴國際站 AI 應用 2C2C 跨境電商賣家也在跨境電商賣家也在 AIAI 方面進行了較多投入，根據方面進行了較多投入，根據上市公司目前發布信息整理，上市公司目前發布信息整理，多家公司自研多家公司自研 AIAI 工具，應用在調價、選品、營銷、庫存管理等方面工具，應用在調價、選品、營銷、庫存管理等方

171、面：1）華凱易佰:華凱易佰是亞馬遜泛品類賣家代表，根據公司 2024 半年報，公司泛品業務SKU 數量達到 108 萬個，對 AI 的規?；\營能力具有切實落地需求。公司 IT 團隊不斷探索和突破，通過自主研發與創新，啟動了“易智圖靈高效精準的圖像生成解決方案”、“易智佰通領先的知識管理與智能問答平臺”、“易智文匠智能文案創作與管理專家”三大易智項目。截至 2024 年 6 月 30 日，公司尚處于研發或迭代中的主要系統包括但不限于：易佰云銷售中臺、易佰云億邁一體化智能管理平臺、易佰云物流系統、易佰云倉儲 WMS 系統、易佰云-易佰智庫云平臺、易佰云生產計劃智能管控系統、易佰云服務集群總線管理

172、中心平臺、易佰網絡財務合規體系管理系統、易佰云采購智能管理系統、易佰云產品質量管理系統、易佰云跨境訂單管理系統、易佰云智能客服系統等。2）吉宏股份 根據公司 2024 年半年報，公司自主研發跨境社交電商運營管理系統并持續更新迭代“Giikin”平臺，該平臺作為公司跨境社交電商業務的智慧中樞，貫穿包括選 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 59 品、圖像素材設計、視頻素材生成、廣告文案與翻譯、廣告投放、物流配送、客服等全業務流程，實現了業務的數字化、可視化、智能化。圖 95 Giikin 平臺應用 3）安克創新 公司在算法 AI 領域深耕多年，自身業務與 AIG

173、C 技術契合度高，未來有望：推出 Chatgpt 類新技術結合的智能 3C 產品，豐富產品矩陣。AIGC 可以作為智能家電技術的重要輔助工具，加強與客戶之間互動，形成產品生態。打開流量入口，緩解營銷費用壓力。公司廣告營銷費用投入占比較高，擠壓利潤空間。Chatgpt等類似模型有望成為新流量入口，大幅優化品牌公司費用率。目前目前 AI 在電商領域雖然已有廣泛應用，但需要人工干預的需求依然較大。在電商領域雖然已有廣泛應用，但需要人工干預的需求依然較大。iiMedia Research（艾媒咨詢）數據顯示，目前消費者對于人工干預功能有較大需求，45.5%消費者偶爾使用，33.7%消費者需要就使用，說

174、明 AI 電商在復雜情景的問題解決能力方面仍然需要提升。另外，33.3%消費者認為人工干預功能改善了 AI 電商的購物體驗。AI 電商的發展仍然需要人工輔助，有賴于 AI 技術的進一步成熟。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 60 圖 96 當前消費者在使用 AI 電商的過程中對人工干預的需求依然 表 9 AI 技術在我國電商領域的應用 應用領域應用領域 具體應用具體應用 頭部公司案例頭部公司案例 營銷自動化 自動發送個性化的營銷郵件和短信，推送符合用戶興趣的商品優惠信息；根據用戶的社交行為和興趣愛好，精準投放廣告 2024 年 12 月，抖音電商的官方 AI

175、 外呼服務商一知智能，通過其一知抖店 AI 營銷方案，利用用戶的消費習慣、交易記錄和商品偏好數據，幫助商家精準定位目標客戶群體?？蛻絷P系管理 識別消費者的購物偏好、價值等級、潛在需求等信息 2024 年 9 月，光云科技與抖音進行數據共享和合作分析，借助 AI 算法對數據進行挖掘和分析，為抖音商家提供更精準的運營建議和營銷方案，幫助商家更好地管理客戶關系 商品設計創新 設計師利用 AI 工具進行產品設計 2024 年 1 月，阿里巴巴開發了繪蛙AI 工具，用于提升淘寶和天貓商家的營銷效率。它能自動生成文案和 AI 模特，快速推廣商品。智能推薦系統 根據用戶的歷史購買數據、瀏覽行為、搜索記錄以及

176、個人偏好等信息，為用戶提供個性化的商品推薦 淘寶：2023 年 9 月開啟內測的“淘寶問問”，通過深度合成算法為用戶提供個性化的商品推薦和內容 虛擬客服與智能聊天機器人 理解自然語言，準確回答用戶關于商品信息、訂單狀態、物流查詢、售后服務等問題 京東：2024 年 4 月宣布推出免費版“官方智能客服機器人”輔助店鋪進行日常咨詢應答快手：2025 年 1 月，快手企業號的自動回復功能融入 AI 大模型 庫存管理與預測 分析歷史銷售數據、市場趨勢、季節因素、促銷活動等信息，對商品的需求進行預測 京東：從 2017 年就開始通過大數據和 AI 技術對庫存進行管理和預測，優化倉庫的布局和物流路徑，提高

177、倉儲和配送的效率，降低運營成本 價格優化與動對競爭對手的價格監測、市場需拼多多：在 2024 年，旗下的 Temu 平臺應用廣 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 61 態定價 求的分析以及成本的核算，為商品提供動態定價建議 告 AI 生產能力和 AI 客服機器人，通過對市場和成本的分析，為商品提供更具競爭力的價格 資料來源：商報，浙江即時報，東方財富網，懂 AI，消費站，華西證券研究所 5.3.國產國產 DeepSeek 模型對標模型對標 GPT-o1，有望加速應用推廣，有望加速應用推廣 國內大模型近期紛紛發布技術迭代并提供免費應用，商用成本及技術進步有望國

178、內大模型近期紛紛發布技術迭代并提供免費應用，商用成本及技術進步有望進一步加快：進一步加快：2 月 13 日，百度文心一言和 OpenAI 的 ChatGPT 同日宣布將向用戶免費開放。百度方面表示，文心一言自 4 月 1 日起全面免費，用戶屆時可在 PC 端和 APP 端體驗文心系列最新模型，還能享受超長文檔處理、專業檢索增強、高級 AI 繪畫、多語種對話等功能，并同步上線深度搜索功能。該功能具備強大的思考規劃和工具調用能力，可實現多模態輸入與輸出，能為用戶提供專家級內容回復，處理多場景任務。豆包大模型團隊 2 月 11 日宣布，團隊提出了全新的稀疏模型架構 UltraMem，該架構有效解決了

179、 MoE（混合專家模型）推理時高額的訪存問題，推理速度較 MoE 架構提升 26 倍，推理成本最高可降低 83%。目前已經有部分零售類公司接入目前已經有部分零售類公司接入 DeepSeekDeepSeek 大模型。大模型。孩子王、寶寶樹、阿里國際站、光云科技等零售及電商服務公司近期均宣布接入 DeepSeek 模型，完善及優化現有產品。表 10 目前已有多家零售及電商服務公司宣布接入 DEEP-SEEK 大模型 公司名稱公司名稱 接入方式與應用場景接入方式與應用場景 帶來的成效帶來的成效 連連國際 LOOP AI 商戶服務接入，借助大語言模型及強大的數據庫，為商家提供智能解答，提升商品文案生成

180、質量、商品曝光率和銷售轉化 助力商家解決經營難題，推動跨境支付智能化升級，助力商家數字化轉型，提升跨境貿易運營效率及業務增長 光云科技 新推出基于大模型的智能體產品綾智，為商家在商品導購、智能培訓、對話打標等多場景應用中提供了強大的支持，綾智已經全面接入并支持 DeepSeek 各個版本，進一步擴展了其在電商中的應用場景。提升電商客服服務質量，優化商品推薦等功能 1688 接入 DeepSeek，2025 年 2 月開始向商家開放 AI 工具，后續還將推出基于 DeepSeek 的生意大模型。提升商家經營能力，為商家提供更多商業機會 寶寶樹集團 完成與 DeepSeek-R1 的全面接入，通過

181、知識蒸餾技術，將 DeepSeek-R1 的推理能力遷移到更輕量級的 Mika-Brain 母嬰垂域模型中 為母嬰用戶提供更貼合需求的服務 阿里國際站 阿里國際站 AI 外貿產品生意助手已接入大模型 DeepSeek-R1，應用于外貿生意各個核心環節。大大提升推理能力，例如自動接待；幫助商家拓展生意 資料來源：電商派，同花順財經，騰訊新聞，牛華網，新華財經，西證券研究所 5.4.投資建議投資建議 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 62 近年來 AI 在電商領域應用廣泛，企業及消費者已經初步建立使用習慣，我們認為大模型技術的持續進步迭代有望加速 AI 工具在電

182、商領域的滲透率，AI 工具效用提升有望加速商業化變現進展。此外，AI 工具有望進一步提升線下傳統零售以及電商服務商運營效率，開展線上業務及服務成本有望降低。相關受益標的有：1）已經實現電商 AI 工具商業化的跨境電商龍頭企業焦點科技；2）數字化方面布局領先、線上業務有望貢獻可觀增量的母嬰龍頭孩子王（詳情見 2 月 26 日發布的公司動態報告加速 AI 升級，三擴戰略打開成長空間；3）電商代運營企業有望受益于 AI 提質增效帶來的成本費用率優化以及電商新業態帶來的業務增量，相關受益標的包含微盟、有贊、若羽臣、青木科技等。5.4.1.5.4.1.AIAI 應用商業化：焦點科技應用商業化：焦點科技

183、外貿 B2B 線上平臺龍頭，付費會員穩步增長。公司旗下的中國制造網創立于 1998 年，是全鏈路外貿服務綜合平臺，為中國供應商和海外采購商挖掘全球商機，提供一站式外貿服務。2023 年，該業務實現營業收入 12.46 億元，占公司全部營收的 82.0%。2024 年前三季度公司實現營業收入 12.06 億元，同比增長 7.77%；歸母凈利潤 3.58 億元，同比增長 20.17%；扣非后歸母凈利潤 3.53 億元，同比增長 19.76%圖 97 中國制造網付費會員數量（個）圖 98 公司歸母凈利潤同比增速 公司研發外貿領域 AI 工具 AI 麥可，持續進行功能迭代。2023 年 4 月，AI

184、麥可首次亮相，初步展現了其在外貿 B2B 領域應用的潛力，為后續的完善與拓展奠定了基礎。緊接著在 7 月，2.0 版本問世，其功能覆蓋范圍大幅拓展，涵蓋了平臺運營、內容生產、商機跟進等外貿工作的關鍵場景，標志著 AI 麥可向多功能綜合性工具的方向邁進。2023 年 9 月，AI 麥可 3.0 以“數智化 AI 助手”的嶄新姿態登場，在智能程度和實用性上實現了質的飛躍，全方位提升了外貿人的工作效率，進一步贏得了市場的認可和用戶的青睞。步入 2024 年，研發進程持續加速，2 月時，AI 麥可已涵蓋文字、圖片、視頻等多種媒體形式，并規劃在企業知識庫構建應用及數字人優化升級等方面重點發力。直至 11

185、 月，AI 麥可升級至 4.0 版本，成功實現從“AI 外貿助手”向全流程“AI 外貿能手”的關鍵躍升，不僅能自動規劃與執行整個外貿工作流，還具備主動“學習”知識庫的能力，成為外貿領域不可或缺的智能伙伴，引領著外貿業務的智能化變革。根據公司 2024 年半年報，AI 麥可實現現金回款超 1300 萬元購買，AI 麥可會員共 6095 位（不含試用體驗包客戶），較一季度末增加了 1454 位。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 63 表 11 AI 麥可發展歷程 時間時間 AI AI 麥可發展內容麥可發展內容 2023 年 4 月 AI 麥可首次亮相，焦點科技將

186、 AI 技術綜合應用于外貿 B2B 領域 2023 年 7 月 2.0 版本問世，拓展應用范圍，功能覆蓋平臺運營、內容生產、商機跟進等外貿工作領域全場景 2023 年 9 月 AI 麥可 3.0 以“數智化 AI 助手”全新姿態面向用戶，全面提升外貿人工作效率 2024 年 2 月 涵蓋文字、圖片、視頻等多種媒體形式，計劃在企業知識庫構建應用及數字人優化升級等方面重點迭代 2024 年 11 月 AI 麥可升級至 4.0 版本，從“AI 外貿助手”躍升為全流程“AI 外貿能手”，能完成外貿工作流自動規劃與執行，且能主動“學習”知識庫 成立 AI 事業部，完善 AI 生態圈。根據公司 2024

187、年 10 月 31 日投資者關系活動記錄表，公司 AI 事業部在 2024 年 7 月正式發布了開放平臺 Focus AIM，Focus AIM 旨在依托焦點科技 20 余年的數字化外貿推廣經驗，為出海企業提供智能化、自動化產品和解決方案，幫助企業更快、更準地捕獲優質商機。Focus AIM 平臺已囊括四大 AI 產品，除此前已發布的中國制造網 AI 麥可、獨立站 AI 助手 Moli AI，面向全球買家的采購助手 SourcingAI 外,AI 事業部還在 2024 年三季度正式推出為全球分銷商和跨境電商商家提供解決選品、貨源查找、店鋪運營等多方面運營難題的 AI Agent 產品 Ment

188、arc，從而實現讓每個人能“低進入門檻、高發展空間”地輕松做起跨境生意，用 AI 顛覆傳統工作方式，用 AI 實現跨境生意閉環。我們預期未來 2-3年公司 AI 收入規?；蛴型焖偬嵘?，形成公司新增長極。5.4.2.5.4.2.孩子王：已接入孩子王：已接入 deepdeep-seekseek 大模型，促進主業增長大模型，促進主業增長 根據孩子王微報公眾號，2025 年 2 月 10 日，公司已完成了基于 DeepSeek V3 大模型的 KidsGPT 底座升級。與 DeepSeek 系列大模型的接軌，不僅是孩子王對自身業務的創新升級，更是為了母嬰童行業、零售行業樹立數智化轉型標桿。隨著人工智

189、能技術的不斷發展，孩子王將通過持續的創新和實踐，為親子家庭帶來更加優質、智能的服務體驗。本次升級的核心目標在于提升孩子王的營銷能力與會員服務水平。在內部營銷方面，KidsGPT 借助 DeepSeek 大模型強大的語言生成能力，能夠實現文案撰寫、文生圖、文生視頻等功能，為市場推廣和產品宣傳提供更加高效、多元的內容創作方式。同時，基于龐大的知識庫，KidsGPT 還能為導購提供精準的商品信息和育兒知識支持，提升服務的專業性和個性化。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 64 圖 99 孩子王 KidsGPT 與 24 小時母嬰顧問 5.4.3.社交電商社交電商+A

190、I 提效，電商代運營迎增量空間提效，電商代運營迎增量空間 微盟：公司成立于 2013 年，騰訊是其重要股東，截至 2024 年 6 月末，騰訊持有微盟集團 9.65%的股份。2024 年 12 月 19 日微盟小程序率先接入微信小店，支持商家參與微信電商生態。有贊：微信生態電商解決方案。與微信的小程序、公眾號、微商城等進行深度融合，支持商家在微信生態中開展線上營銷活動，幫助商家實現私域流量的運營和轉化。微盟及有贊在 2022 年來均經歷付費用戶數量瓶頸，后隨著電商行業競爭持續激烈，植根于微信生態的微盟及有贊用戶流失增加。微信“送禮物”功能有望帶動其付費用戶數量回升。證券研究報告|行業深度研究報

191、告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 65 圖 100 微盟及有贊付費商戶數量（億）表 12 微盟和有贊在微信生態的布局 微信生態布局微信生態布局 微盟微盟 有贊有贊 小程序 率先將小程序接入微信小店，為品牌商提供無縫對接和增值服務 可幫助商家快速搭建個性化的小程序商城，實現商品展示、交易、會員管理等功能，不斷優化用戶體驗和性能 視頻號 與微信視頻號緊密結合，探索視頻號帶貨、直播等業務場景，提供全鏈路解決方案 與微信視頻號深度對接，支持商家在視頻號中嵌入有贊小程序商城，提供視頻號帶貨的營銷工具和運營支持 公眾號 早期面向微信公眾號提供營銷推廣服務，在廣告投放、內容營銷等方面經驗豐富，有成熟

192、解決方案 與微信公眾號無縫連接，商家可通過公眾號推送商品信息、活動內容等，利用菜單和自動回復功能提升用戶互動和購物體驗 AI 技術應用 推出基于大模型的 AI 應用型產品 WAI，覆蓋 58 個真實商業場景，提供不同的 AI 解決方案，提升商家運營效率 推出基于大模型的智能應用“加我智能”，擴展至包括營銷內容創作和數據分析等五大功能模塊，降低 SaaS 使用門檻，提升十倍以上的效率 廣告業務 作為騰訊廣告的頭部服務商，將 SaaS 業務與廣告及營銷業務深度融合，提供精準的廣告投放服務-證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 66 若羽臣：綻家品牌已布局微信小店，銷

193、售放量可期若羽臣：綻家品牌已布局微信小店，銷售放量可期 公司主要業務可以分為三大板塊：品牌管理業務、代運營業務以及自有品牌業務。自有品牌業務涉及公司自主開發和銷售的產品，如香氛衣物護理噴霧等。2024 年上半年，自有品牌業務的營業收入為 1.76 億元，同比增長 67.11%。根據公司投資者關系記錄表，公司自 2016 年正式進軍保健品市場，已沉淀起充沛的專業人才資源和深厚的知識儲備。核心業務團隊中，保健行業人才占比超過一半。公司看好功效性保健品細分市場的潛力，并希望通過自有品牌的布局，能夠抓住這一增長機遇。圖 101 綻家微信小店商品 圖 102 公司代運營及品牌管理業務合作品牌 公司亦為頭

194、部的電商代運營公司，為品牌提供全鏈路服務，涵蓋品牌策劃、店鋪運營、營銷推廣、客戶服務等各個環節。公司注重全渠道發展，2024 年上半年代運營業務在淘外平臺（如抖音、小紅書等）的業務能力進一步強化。青木科技：商家跨平臺青木科技：商家跨平臺+全鏈條一站式服務商全鏈條一站式服務商 公司主要業務包括電商代運營、渠道分銷和電商渠道零售三種業務模式，致力于為國內外知名品牌提供一站式綜合電商服務。合作品牌包括泡泡瑪特、Jellycat、Skechers、ECCO、Lacoste、Emporio Armani 等。電商代運營：青木科技為品牌商提供全方位的電商代運營服務，包括店鋪運營、營銷策劃、客戶服務等。公司

195、憑借多年的經驗和專業能力，幫助品牌商在天貓、京東等主流電商平臺實現銷售增長。渠道分銷：公司通過自身的渠道資源，幫助品牌商拓展銷售渠道，提升品牌在市場上的覆蓋率和影響力。電商渠道零售：青木科技直接參與品牌產品的銷售，通過自有的電商渠道實現產品銷售，增加品牌曝光度和市場份額。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 67 圖 103 公司提供一站式綜合電商服務 圖 104 Jellycat 天貓官方旗艦店 資料來源：jellycat 天貓旗艦店，華西證券研究所 6.泛泛 AI+家用電器：家用電器：AI 賦能家電自主學習用戶需求、提供個賦能家電自主學習用戶需求、提供個性化

196、產品體驗性化產品體驗 6.1.AI+空調既節能又智能空調既節能又智能 空調智能化已成為產品力提升長期趨勢?？照{智能化已成為產品力提升長期趨勢。根據奧維云網，AI 發展將加快空調行業的技術革新、產品優化、節能降耗、個性化服務與市場競爭。目前空調行業已從規模紅利階段進入產品紅利階段，智能空調具備智能語音、互聯、自動調節等功能。根據奧維云網，2024 年線上、線下具備智能 WIFI 技術的空調分別達到 81%和 91%，智能語音配置比例還較低。以小米空調為例，看以小米空調為例，看 AI 賦能。賦能。根據小米技術公眾號，小米上出風 Pro 空調的超一級能效得益于軟硬件的深度協同和 AI 技術的賦能。軟

197、件方面，搭載小米自研的靈云智控引擎，并結合 Xiaomi HyperOS Connect（小米澎湃智聯），使空調能夠根據用戶的使用習慣和環境變化智能調整運行狀態，既節能又智能。同時，行業首創的全鏈路 OTA 技術保證空調系統在使用中能持續升級，更智能，“更懂你”。圖 105 2024 年線上、線下市場智能空調銷售占比 圖 106 小米 AI 技術提升空調節能率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%智能語音智能WIFI智能語音智能WIFI線上線下20232024 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 68 6.2.AI+掃地機大幅提升

198、清潔效率掃地機大幅提升清潔效率 AI 助力掃地機智能化顯著提升。助力掃地機智能化顯著提升。根據中怡康，市場上已經出現了不少以大模型為核心驅動力的掃地機器人，提升主要體現在以下兩個方面：（1）功能層面，以大模型驅動的掃地機器人具備更強大的數據處理和學習能力。這使得掃地機器人能夠更好地理解并適應各種家庭環境，實現更精準的導航、避障和清掃。同時，通過深度學習和模式識別技術，機器人能夠不斷優化清掃策略，提高清潔效率和質量。（2）服務層面，大模型技術使掃地機器人能夠提供更智能、更個性化的服務。例如，掃地機器人可以根據用戶的清潔習慣和需求，自動調整清掃時間和模式，甚至提供定制化的清潔方案。以石頭科技為例，

199、以石頭科技為例，AI 賦能智能清潔。賦能智能清潔。根據愛范兒公眾號，依靠石頭科技訓練的視覺模型，G30 Space 掃地機器人可以識別超過 100 種家庭中的常用物品，也支持用戶在 app 中自定義添加家中的物品，并用圖片的方式讓 G30 Space 進行學習并識別，防止出現掃地機無法識別從而導致誤處理的問題。同時，機身配置的 OmniGrip 五軸機械手內嵌于機身頂部，在工作時，可以進行展開、伸展、水平和垂直彎曲，以多角度地靈活拾取物品，幫助掃地機清理障礙物，提升清潔效率。圖 107 石頭科技 G30 Space 智能識別場景 圖 108 石頭科技 G30 Space 探索版海報 資料來源：

200、IT 之家、華西證券研究所 6.3.AI+按摩椅實現智慧按摩按摩椅實現智慧按摩 奧佳華：奧佳華：AI 按摩機器人自主感知并調節按摩強度。按摩機器人自主感知并調節按摩強度。根據廈門知識產權協會公眾號，國內按摩器行業龍頭奧佳華 2019 年推出 AI 按摩機器人，應用專利疲感追蹤科技。公司此前與華為合作推出 AI 按摩機器人 2.0，支持鴻蒙智聯，而后進一步推出AI 按摩機器人超感至臻版，搭載行業首款 5D 機芯，可實現自主感知并調節按摩力度與節奏。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 69 圖 109 奧佳華 AI 按摩機器人超感至臻版海報 資料來源：奧佳華 OG

201、AWA 微信公眾號、華西證券研究所 榮泰健康：與國內頂尖榮泰健康：與國內頂尖 AI 大模型大模型 DeepSeek 完成深度融合，使按摩椅具備了持完成深度融合，使按摩椅具備了持續進化的能力。續進化的能力。RT8900AI 雙子座按摩椅（2025 年款）成功構建行業首個“大模型技術矩陣”，已實現四大核心升級：（1）精準意圖識別系統：突破傳統指令限制，能夠解析模糊語義表達；（2）豐富的場景語料指令庫：覆蓋健康管理、休閑娛樂等八大生活場景；（3）需求預測引擎：基于深度學習算法構建用戶畫像，實現按摩策略的智能預判；（4）健康監測中樞：實時整合生物數據與按摩反饋，形成個性化健康方案。圖 110 榮泰健康

202、：RT8900AI 雙子座按摩椅（2025 年款）7.AI+旅游旅游：數字人、數字人、VR/AR 等帶來旅游全新體驗等帶來旅游全新體驗 7.1.旅游旅游 AI Agent 是重要的應用場景之一，是重要的應用場景之一，OTA 巨頭紛紛布局巨頭紛紛布局 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 70 AI 在旅行規劃、預定、導游、語言等方面使用場景廣泛：1、旅行規劃和預訂：AI 機器人和智能助手提供個性化的旅行建議和自動比價，幫助用戶預訂航班、酒店和租車服務。2、個性化體驗：AI 可以根據旅客的偏好和歷史行為提供個性化的旅游體驗。3、智能導游和伴侶：通過圖像識別和語音導

203、覽為游客提供信息。4、語言翻譯：AI 驅動翻譯機幫助打破語言障礙，使銀發族等用戶群體更容易參與國際旅游。Expedia 和 Booking 等推出 AI 旅游功能：根據 AI 媒體港報道，2023 年，Expedia 在其智能手機應用程序中推出了一款 AI 旅行計劃體驗。它可以提供諸如去哪里、住在哪里以及參觀什么等建議。攜程加碼 AI，推出攜程“問道”大模型：2023 年攜程推出旅游行業首個垂直大模型。根據甲子光年報道，對用戶明確的需求，可提供查詢和引導預訂的服務。用戶可直接發送文字、自然句長語音形式進行機票、酒店等產品預定。對用戶需求尚未確定的需求，進行智能化的出行推薦服務。用戶提出想法，攜

204、程問道可推薦旅行目的地、酒店、景點等行程規劃和優惠預訂選項。圖 111 旅游 AI 助手幫助推薦旅游線路、預定機酒產品 圖 112 攜程“問道”大模型 資料來源：AI 這些事兒，華西證券研究所 7.2.7.2.VR/AR 提升景區體驗維度提升景區體驗維度 VR/AR 重塑游客場景交互空間，提升互動體驗和服務效率：景區借助 VR（虛擬現實）和 AR（增強現實）技術，景區打造出沉浸式的場域。游客在旅行籌備階段即可“云游覽”虛擬景區，詳盡掌握景點信息。智能導覽系統依據游客需求合理規劃行程，顯著提升游客的體驗感。AI 導游和虛擬數字人，為游客提供貼身服務助理：智能客服與語音助手在景區內廣泛應用。在線旅

205、游平臺推出 24 小時智能客服，確保游客獲得及時有效的幫助。AI 多語言翻譯功能可為外國游客提供良好服務體驗。黃山風景區依托支付寶 AI 出游解決方案，打造了國內首個“全程 AI 伴游”景區：當外地游客抵達黃山后，打開 AI 生活管家 App“支小寶”就能快速進入“黃山空間智能體”，并通過 AOI（Area of Interest）技術，根據游客的空間定位變化，由 AI主動提供旅游攻略、智能講解、周邊餐飲推薦等服務，讓游客出游更輕松。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 71 圖 113 VR/AR 重塑游客場景交互空間 圖 114 滕王閣推出數字人“王勃”8.

206、AI+服裝服裝：定制量體定制量體+智能導購智能導購+AI 氣味氣味+超高分子聚乙烯超高分子聚乙烯（機器人手臂材料）（機器人手臂材料）8.1.AI 有望幫助服裝板塊全鏈路降本增效有望幫助服裝板塊全鏈路降本增效 AI技術應用于服裝板塊全流程：技術應用于服裝板塊全流程：1、市場分析階段：、市場分析階段：AI 可以幫助服裝公司通過各大電商平臺、社交媒體等大數據，精準分析消費者需求，同時結合市場潮流趨勢，更加高效和精準研發并持續實現爆品策略。2、產品設計階段：、產品設計階段：AI 能夠協助進行進行服裝款式、面料與版型等研發工作，將大幅縮短企業研發周期，降低研發成本。傳統業務模式下，設計師需要翻閱大量時裝

207、款式進行企劃并手工繪制草圖，每天設計出的服裝款式有限，在 AI 助力下，只需要幾秒鐘能生成各種可借鑒的模特試穿成衣效果，設計效率大幅提升。3、采購生產制造階段：、采購生產制造階段：AI 幫助紡服企業在生產過程中實現智能化、數字化升級，根據生產現場狀態，靈活調整生產計劃，實現按需生產，降低庫存成本；AI 視覺系統檢測可以自動檢測出瑕疵，包括織造過程檢測、坯布瑕疵檢測、印染布瑕疵檢測、成品布瑕疵檢測等，相比人工檢測更加速度更快、準確率更高。4、產品銷售階段、產品銷售階段：AI 技術在 AI 商拍、AI 智能導購、AI 試衣間、營銷文案、產品描述等方面為產品銷售賦能，將顯著提升企業營銷效率及客戶消費

208、體驗。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 72 圖 115 AI 賦能服裝板塊全鏈路 資料來源：華西證券研究所 8.1.1 AI+智能定制：解決行業量體環節痛點，提高生產效率智能定制：解決行業量體環節痛點，提高生產效率 酷特智能與華為合作，將酷特智能與華為合作，將 AI 運用到服裝定制流程中運用到服裝定制流程中?？崽刂悄芘c華為簽訂合作協議，以華為云為底座，雙方將基于盤古大模型開展聯合創新，加快新材料、生產智能體集群、算力基礎設施建設和應用、企業混合云平臺建設等全方位合作，助力酷特智能和產業伙伴打造更經濟、更實用、更高效、更開放的柔性制造供應鏈集群，構建互利共贏

209、的智能制造產業生態。通過語音助手與智能設備的聯動，用戶可以更加便捷地定制和購買個性化服裝。同時，華為強大的硬件和 AI 處理能力為酷特智能提供了堅實的技術支持。AI 智能量體系統解決行業痛點。智能量體系統解決行業痛點。傳統定制對量體師和版型師的依賴程度較高，也是定制行業工業化發展的掣肘難題。AI 在酷特智能服裝定制中的應用不僅提升了生產效率，還極大地優化了用戶體驗，在智能量體環節，AI 可以通過圖像識別技術快速準確地獲取用戶的體型數據。從多年服裝生產經驗中自創“三點一線”量體方法，即人體 19 個部位 22 個數據的量體規范，從而縮短量體時間。在紅領小程序中，用戶僅需拍攝一張正面照和一張側面照

210、，即可實現自主量體下單。公司的智能量體系統通過 AI 技術與大數據建模，模擬人體 3D 體態，還能通過自主學習優化測量結果，實現自我更新和完善。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 73 圖 116 紅領小程序量體系統 圖 117 酷特智能 3D 智能量體 8.1.2 AI商拍：幫助服裝電商降本增效商拍：幫助服裝電商降本增效 傳統商拍流程復雜，費用高昂。傳統商拍流程復雜，費用高昂。2023 年全國網上零售總額達到 15.42 萬億元，電商規模龐大，電商商家需要在商品展示頁面中提供商品圖，商品圖是消費者線上購物中了解商品的第一步，同時也是消費者了解商品外觀和特點的

211、重要渠道。電商零售商家重視商品效果圖，尤其是服裝電商，有較多開銷用于商拍，拍過程相對復雜，涉及模特、場地、拍攝人員、后期美工等多個流程，成本高昂。生成式生成式 AIAI 圖像模型快速發展，圖像模型快速發展，A AI I 商拍有望對傳統商拍形成替代商拍有望對傳統商拍形成替代。隨著生成式AI 圖像模型技術的成熟，商拍有望逐漸被 AI 替代，AI 模特替換真人模特，美圖旗下的美圖設計室推出 AI 商拍功能，包括 AI 商品圖、AI 人像換背景、AI 模特、AI 試衣、AI 服裝換色等功能。用戶只需要上傳一張拍攝的鞋子或者衣服圖片，美圖就能自動識別產品類型，精準推薦合適的場景生成各種商品背景，變成可以

212、上架的優質商品圖。再上傳一張穿在人臺上的服裝圖，就能生成不同模特試穿的效果圖。根據千龍網，截至 2024 年 11 月，美圖設計室核心功能之一的“AI 商拍”累計生成超過 1.8 億張商品圖；“智能摳圖”累計服務用戶 5597 萬，完成摳圖 9.3 億張，已成為國內 AI 設計工具賽道的頭部產品。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 74 圖 118 美圖設計師 AI 商拍功能 8.1.3.AI 智能導購：提高門店產品復購率、增加爆款概率智能導購：提高門店產品復購率、增加爆款概率 微盟集團推出了面向零售行業的導購 Agent 產品“導購任務 AI+”，將微盟的

213、AI 能力與 SaaS 產品深度打通，還將借助 DeepSeek 等大模型平臺的能力，幫品牌更智能化地管理導購任務，為導購群體做用戶運營、精準營銷和交易轉化提供方向和策略指引。Agent 部署 AI 導購數字員工，將工作流程和數據管理轉移到 Agent 平臺，實時監測銷售業績和運營數據，一鍵就能生成督導巡場時需要的各種表格，真正實現了標準化管理。AI 導購能夠輸出更有價值的內容，通過每一次的觸達，多增加消費者的一分決策可能。同時，在維護客戶方面也是充滿了真摯感情，有利于提高門店產品的復購率。AI 和數字化工具的加持下，店鋪也能具備爆款運營的能力。傳統銷售時代，任何品類的產品要想批量賣出，都是非

214、常困難的?，F在，利用 AI 的能力，能夠將一盤貨賣全國，打造爆款產品的概率增強，促進了成交轉化。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 75 圖 119 Agent AI 智能導購 8.2.報喜鳥投資氣味王國，報喜鳥投資氣味王國，AI 幫助自動化合成氣味幫助自動化合成氣味 AI 幫助自動化合成氣味。幫助自動化合成氣味。Osmo 公司憑借全球首個專業氣味數據庫和“氣味地圖”技術，首次實現了由 AI 生成的“李子味道”，并引發了對氣味革命的無限暢想。Osmo 公司通過傳感器收集氣味，利用氣相色譜質譜儀（GC/MS）進行分析，然后把數據傳輸到分子打印機，合成出需要的化學

215、物質來重現氣味。之前，Osmo 雖然也能實現氣味的隱形傳送，但需要人工輔助?，F在有了 AI 的加入，整個過程實現了自動化。Osmo 利用 AI 把處理后的氣味映射到主要氣味圖（POM）上。這個數據庫能預測分子組合和特定氣味的對應關系。AI 模型進一步指導機器人系統創建并混合香氣復制品。報喜鳥全資子公司報喜鳥創投持有氣味王國 13.16%股權，氣味王國為國內首家數字氣味技術研發企業、全球首家數字氣味行業應用方案提供商。公司通過軟件對氣味進行信息化處理，產品主要包括氣味電影、氣味旅游、家庭氣味主機、數字香水、氣味廣告機等，根據公司 1 月 24 日投資者問答，數字氣味電影播放設備已經在全國300

216、多家影城落地。根據每日商報，氣味王國推出的“氣味打印機”，整理出 10 萬種氣味并編碼，創建了一本“氣味字典”，AI 有望幫助公司持續開發氣味商業化領域。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 76 圖 120 OSMO 氣味地圖 8.3.超高分子聚乙烯：超高分子聚乙烯：AI 人形機器人靈巧手腱繩材料應用人形機器人靈巧手腱繩材料應用 AI 人形機器人行業蓬勃發展，多樣化應用場景不斷涌現。人形機器人行業蓬勃發展，多樣化應用場景不斷涌現。靈巧手作為人形機器人的關鍵組件，市場需求顯著增長。特斯拉新一代靈巧手采用腱繩驅動，其腱繩材料的選擇至關重要。目前海外靈巧手做的最好的

217、公司之一 Shadow Robot 的 Shadow Dexterous Hand 采用的腱繩材料主要是 UHMWPE，而特斯拉 optimus gen3 靈巧手也面臨超重問題，超高分子量聚乙烯相比芳綸、碳纖維具備超高強度、超高模量、耐磨損、低密度、輕盈又堅韌等性能，確保機器人關節的精確控制和穩定運行，將成為人形機器人靈巧手腱繩材料的理想選擇。腱繩傳動是指通過腱繩和纏繞腱繩的輔助裝置把驅動源的力矩傳送到手指各個關節上的傳動方式，由于傳動腱繩具有較高的柔性以及較小的尺寸，靈巧手采用腱傳動配合連桿耦合傳動的方式，驅動電機以及電氣控制系統安置于手臂內部，可采用較大功率的電機，從而提高靈巧手的抓握力，

218、節約了手指和手掌內部空間，有利于實現靈巧手的小型化、擬人化設計。靈巧手的腱繩材料選擇至關重要。目前應用的超高分子聚乙烯中以 Dyneema和 Spectra兩種為主流，分別為帝斯曼和霍尼韋爾生產。國內能生產超高分子聚乙烯的上市公司有南山智尚、恒輝安防等，南山智尚擁有超高分子量聚乙烯纖維 3600 噸產能，12 條生產線。恒輝安防現有 3,000 噸超高纖維產能，目前已形成高度靈活的柔性化生產能力，可以規?；a從 50D 到 2,400D不同規格的超高分子量聚乙烯纖維。公司規劃新增投資 12,000 噸超高分子量聚乙烯纖維，其中一期 4,800 噸為公司可轉債募集資金投資項目，該項目目前正在建

219、設中，預計 2025 年 9 月將有產能輸出。我們預計南山智尚、恒輝安防作為行業領軍者，將不斷推動 UHMWPE 纖維的國產化進程，為人形機器人靈巧手的發展提供有力支持。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 77 圖 121 靈巧手 8.4.投資建議投資建議 投資建議：投資建議：1）AI 定制：在智能量體環節，AI 可以通過圖像識別技術快速準確地獲取用戶的體型數據、縮短量體時間，受益標的：酷特智能；2）AI 氣味：推薦報喜鳥，報喜鳥持有氣味王國 13.16%股權，氣味王國為國內首家數字氣味技術研發企業、全球首家數字氣味行業應用方案提供商，通過軟件對氣味進行信息化

220、處理，并推出“氣味打印機”，整理出 10 萬種氣味并編碼。3）超高分子聚乙烯：推薦南山智尚、恒輝安防，受益標的：同益中。超高分子聚乙烯材料在輕量化方面的特性優于芳綸、碳纖維，可以應用于 AI機器人的靈巧手腱繩驅動。9.AI+機器人（家電）：機器人（家電）：AI 加速機器人商業化，有望打開家加速機器人商業化，有望打開家電產業鏈增量空間電產業鏈增量空間 9.1.軟件：軟件：AI 加速智能機器人商業化落地加速智能機器人商業化落地 AI 賦予機器人具身智能，助力機器人邁入自主化時代。賦予機器人具身智能，助力機器人邁入自主化時代。根據機器人 4.0 白皮書，機器人發展歷經 4 個階段，約 2020 年進

221、入 4.0 階段，這一階段機器人的發展目標不僅要具備智能協作的感知能力，還需具有可以達到自主服務的理解決策能力。根據智能制造網，具身智能是一種將智能與物理實體相結合的概念，強調智能系統通過其物理形態（身體）與環境進行互動，從而產生智能行為。目前來看，AI 大模型賦能可在語言能力、視覺能力、運動控制和成本降低方面助力人形機器人實現具身智能。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 78 圖 122 智能服務機器人發展歷程 資料來源：機器人 4.0 白皮書、華西證券研究所 機器人行業規模未來有望保持較高增速，機器人行業規模未來有望保持較高增速，2028 年規模預計超年規

222、模預計超 600 億美元。億美元。根據國際機器人聯合會和 Frost&Sullivan，2022 年全球智能服務機器人的市場規模為235 億美元，到 2028 年將達到 628 億美元，6 年 CAGR 將達到約 18%。圖 123 智能服務機器人行業規模 資料來源：IFR、Frost&Sullivan、華西證券研究所 9.2.硬件：驅動關節成本占比高，多公司已實現基礎運動能力硬件：驅動關節成本占比高，多公司已實現基礎運動能力 驅動關節成本預計超驅動關節成本預計超 70%。根據 OFweek 機器人網，工業機器人最核心的三個零部件分別是伺服電機、減速機、控制器（包括運動控制），是工業機器人制造

223、核心環節；在工業機器人成本構成中，減速器、伺服電機、控制器分別占 35%、20%、15%，合計約占 70%。0.010.020.030.040.050.060.070.0201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E個人/家庭智能服務機器人(億美元）專業智能服務機器人（億美元）證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 79 圖 124 工業機器人成本構成 資料來源：OFweek 機器人網、華西證券研究所 人形機器人商業化進程穩步推進，關節數量普遍超人形機器人商業化進程穩步推進，關節數量普遍超 20 個。個。根據統

224、計，國內外各個知名人形機器人整機研發機構的產品全身基本具有 20 個以上自由度（關節），并已基本具備靈活行走、跑動或執行簡單任務的能力。圖 125 部分機器人公司產品發展情況 ；注：以上匯總不代表最新進展。9.3.供應鏈：家電零部件公司延伸機器人關節供應鏈：家電零部件公司延伸機器人關節 三花智控：加大機器人產業布局，擬投機電執行器產線。三花智控：加大機器人產業布局，擬投機電執行器產線。根據三花智控 2024 年1 月 4 日公告，三花智控及其控股子公司先途電子與杭州錢塘新區管理委員會簽訂三花智控未來產業中心項目投資協議書，該項目由兩個子項目組成，計劃總投資不低于 50 億元；其中，智能變頻控制

225、器生產基地項目計劃總投資不低于 12 億元；機器人機電執行器和域控制器研發及生產基地項目計劃總投資不低于 38 億元。35%20%15%15%15%減速器伺服電機控制器本體其他批注批注 ky1:成本改成“售價”批注批注 ky2:添加公告時間 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 80 圖 126 特斯拉人形機器人線性關節 漢宇集團：參股同川科技，專注機器人核心部件開發。漢宇集團：參股同川科技，專注機器人核心部件開發。根據漢宇集團的投資者互動平臺（2024 年 12 月 17 日、2024 年 12 月 27 日、2025 年 1 月 17 日），公司持有同川科技

226、 42.79%的股權，同川科技專注于機器人核心部件的研發、生產和銷售，主要產品是諧波減速器、機電一體化關節等，目前主要運用于工業機器人、新能源裝備、數控轉臺等領域。根據企知道，同川科技在工業機器人領域的諧波減速器細分領域的國內市場占有率已達到 15%以上，成為蔚來汽車、越疆科技、天太機器人、斯沃普裝備、珞石機器人等企業的首選供應商。圖 127 同川精密機電一體化執行器 圖 128 同川精密諧波減速器 圖 129 諧波減速器多應用在機器人關節處 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 81 9.4.整機：依托人機交互、智能控制基礎延伸機器人整機：依托人機交互、智能控

227、制基礎延伸機器人 小米集團：專注人形機器人研發，推進仿人機器人產線分階段落地。小米集團：專注人形機器人研發，推進仿人機器人產線分階段落地。根據小米技術公眾號，仿人機器人正是技術、制造、服務三個核心能力的交匯點，也是軟硬件跟 AI 技術融合的制高點，將對制造業的升級和服務業升級產生巨大推動作用。根據IT 之家，小米在 2022 年的秋季新品發布會上推出首款全尺寸人形仿生機器人 CyberOne。根據歐菲光的投資者互動平臺，CyberOne 搭載的 Mi-Sense 深度視覺模組由小米設計，歐菲光協同開發完成；CyberOne 結合了 AI 交互算法，擁有完整的三維空間感知能力，能夠實現人物身份識

228、別、手勢識別、表情識別。根據北京經濟技術開發區政務工作動態，小米機器人公司于 2024 年 6 月遷入小米汽車工廠，推進仿人機器人在自有制造系統的分階段落地。圖 130 小米集團 CyberOne 機器人 圖 131 視源股份四足機器人 視源股份：主業與機器人業務具有技術協同，深入研究機器人關鍵技術。視源股份：主業與機器人業務具有技術協同，深入研究機器人關鍵技術。視源股份主業為液晶顯示主控板卡、教育和會議應用的交互顯示平板，公司在顯示控制、人機交互等領域具有深厚的軟硬件積累，在顯示、教育、企業應用領域具有廣泛客戶資源。根據公司官網，視源股份在機器人業務領域技術儲備雄厚，技術涵蓋整機設計、證券研

229、究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 82 自主導航、AI 視覺識別、物聯集控及設備聯動等；截至目前，公司機器人相關專利申請總量超 600 項。視源在視源在 2024 年中國品牌博覽會展示了工業級和消費級四足機器人。年中國品牌博覽會展示了工業級和消費級四足機器人。工業級四足機器人主要為電網、安防等行業提供巡檢服務，可代替人類在危險、復雜場景執行任務；消費級四足機器人搭載國產計算芯片，借助運動控制算法，能展現仿生步態與動作，可以在教育行業作為教具，教學如何編程以及如何與機器人協作完成任務。10.10.AI+AI+會展會展：智慧辦展，提升會展撮合匹配效率，全鏈路智慧辦展，

230、提升會展撮合匹配效率，全鏈路賦能賦能 10.1.米奧推出米奧推出 AI 慧展慧展 1.0，提升提升全流程效率，提升提升全流程效率 傳統線下會展擁抱 AI，提升全流程效率：米奧會展此前為傳統會展公司，疫情中大力發展線上網展貿平臺，將線下買家、賣家資源遷移到線上平臺，2025 年 1 月，公司發布“AI 慧展 1.0”產品，產品以買賣家智能推薦和匹配算法為核心，結合多種效率提升 AI 工具及 AI 眼鏡，為出海企業提供展前、展中、展后全鏈路、全場景的商機賦能?！癆I 慧展 1.0”產品覆蓋六大核心場景：AI 慧搜、AI 慧譯、AI 慧記、AI 慧寫、AI 慧看及 AI 慧客。AI 眼鏡在會展場景具

231、備最佳使用場景：AI 慧展還特別推出了創新展會助理Agent：AI 慧展睛靈，集信息助手、翻譯助手、記錄助手于一體。通過 AI 慧展+AI眼鏡的結合，AI 慧展睛靈為企業提供了更好的雙鏡交流體驗，不僅讓查詢展會信息變得更加便捷，還大幅提升了現場數據記錄的效率。圖 132 圖：米奧 AI 會展 1.0 全景 圖 133 會展是 AI 眼鏡的最佳使用場景之一 10.2.10.2.接入接入 DeepSeekDeepSeek 大模型，大模型，AIAI 助力買賣家精準匹配助力買賣家精準匹配 “AI 慧搜”基于 AI 大模型，深度高效匹配買賣家需求：米奧蘭特依托外貿數字化領域沉淀的海量動態專業買賣數據和交

232、易匹配模型，并聯合新加坡國立大學重慶研究院共同研發的針對展覽場景的個性化搜索和推薦算法，實現了觀眾與展品的精準匹配，讓企業能夠更高效、更精準觸達潛在客戶。接入 DeepSeek 國產大模型，進一步提升 AI 慧展智能化、平價化水平：2 月 8 日，米奧蘭特 AI 慧展產品正式接入全球領先的 DeepSeek-R1 大語言模型，為展會 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 83 全鏈路、多場景中的智能化產品及服務提升賦能。作為會展業內率先接入 DeepSeek 大模型的企業，米奧蘭特在會展業智能化轉型中已走在了行業前列，這一突破標志著公司在推動會展行業數字化升級方

233、面再次邁出了重要一步 圖 134 AI 慧搜模塊助力買賣家需求精準匹配 圖 135 米奧 AI 慧展完成 DeepSeek 接入和本地化部署 資料來源：CEET 創教展公眾號，華西證券研究所 11.AI+顯示：顯示：AI 賦能交互顯示升級迭代、拓展場景賦能交互顯示升級迭代、拓展場景 11.1.AI 賦能賦能 AR 顯示拓展辦公、生活使用場景顯示拓展辦公、生活使用場景 AR 眼鏡視聽功能強大，融入眼鏡視聽功能強大，融入 AI 大模型后進一步提升交互性能。大模型后進一步提升交互性能。根據 VRAR 星球，雷鳥 Air 3 可實現 3 米等效 100 英寸的顯示巨幕，支持 120Hz 高刷顯示，此外

234、還支持 3840Hz 高頻 PWM 調光。根據 36 氪，AR 眼鏡在 AI 大模型加持下具備語音助手、實時翻譯、導航提醒、物體識別等功能，為用戶提供多元應用場景。TCL 的的 2025 年新品年新品 V3 引入引入 AI 大模型，新增語音、視覺大模型，新增語音、視覺 AI 功能。功能。根據MicroDisplay 微信公眾號及 RayNeo 雷鳥創新微信公眾號，TCL 在 CES 2025 期間正式發布雷鳥 V3 AI 拍攝眼鏡，售價 1799 元。雷鳥 V3 嵌入通義 AI 大模型，AI 平均響應速度為 1.3 秒，遠超 Ray-BanMeta 及其他接入通用模型的 AI 眼鏡，AI 識別

235、準確率高達 98%。雷鳥 V3 還定制了“AI 調酒師”、“AI 對弈大師”以及與酷狗音樂合作的“RayNeo 電臺”等 AI 功能，并預計于 2025 年 Q1 和 Q2 更新探索視界 2.0 連續視覺大模型、AI 商店等功能。圖 136 雷鳥 V3 AI 拍攝眼鏡定制 AI 功能 資料來源：TCL 電子投資者關系公眾號、華西證券研究所 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 84 圖 137 雷鳥 V3 拍攝眼鏡產品外觀 資料來源：MicroDisplay 公眾號、華西證券研究所 圖 138 雷鳥 V3 拍攝眼鏡引入通義 AI 大模型 資料來源：TCL 電子投

236、資者關系公眾號、華西證券研究所 11.2.AI 賦能教育賦能教育 IFPD 實現個性化智能教輔實現個性化智能教輔 教育部發文強調教育部發文強調 AI 賦能教育，智能課堂系統有望成為重要載體。賦能教育，智能課堂系統有望成為重要載體。根據教育部官網，教育部于 2024 年 3 月 28 日啟動人工智能賦能教育行動，推出 4 項具體行動，旨在用人工智能推動教與學融合應用，提高全民數字教育素養與技能，開發教育專用人工智能大模型，同時規范人工智能使用科學倫理。根據智舟 AI 公眾號，智課系統采用邊緣計算技術，搭配大數據分析，教室端由 1 臺 AI 主機、2 臺攝像機、1 套麥克風組成，可實現多維度的學情

237、分析，包括學生活躍度統計、學生考勤、日常行為分析，教師行為分析、教學效果分析等學情大數據圖表，精準分析每個學生的學習方式和特點，培養學生智慧學習方式。希沃與希沃與 DeepSeek 等三方模型的深度融合，實現從備課、授等三方模型的深度融合，實現從備課、授課到評價、反思的課到評價、反思的全流程個性化教輔。全流程個性化教輔。根據希沃官網，希沃是國內教育數字化應用及服務提供商，為視源股份（CVTE）旗下自主品牌。根據希沃資訊微信公眾號，2023 年 10 月,希沃教學大模型 2.0 發布，實現“AI 備課”、“AI 課堂報告分析”、“繪本精講”等教學和學習場景創新。2025 年 2 月 8 日，希沃

238、宣布旗下全系產品將陸續接入 DeepSeek 大模型，從家到校，賦能教育教學各個環節,為教師和學生提供更智能高效的教育體驗。根據視源股份公司公告，2024 年 H1 希沃交互智能平板國內出貨量份額達 44.5%。圖 139 2018-2024 年國內教育 IFPD 出貨量（萬臺）圖 140 2018-2024H1 希沃國內教育 IFPD 銷量市占率 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 85 12.12.AI+AI+互聯網：互聯網：AIAI 商業化的最佳路徑商業化的最佳路徑 AI 給互聯網企業帶來的新動能主要體現在三個方面：一、增加云計算方向的需一、增加云計算方

239、向的需求，求，有云計算業務的公司帶來更大的業績增長，二、二、AI 應用，應用，互聯網企業的社交、電商、娛樂、支付等業務均可以進行相應的應用升級，且本身在流量方面具有優勢，迎來發展良機。三、大模型的變現，三、大模型的變現，互聯網企業均先后進行大模型的研發，基本有自研的模型，且具備多模態能力。圖 141 互聯網企業 AI 原生 APP 產品矩陣（2024 年 12 月）12.1.12.1.阿里巴巴：電商的黃金時代已過，阿里巴巴：電商的黃金時代已過，AI+AI+打開云服務天花板打開云服務天花板 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%020406080100

240、1201402018201920202021202220232024E出貨量YOY40%41%42%43%44%45%46%47%48%49%50%51%2018201920202021202220232024H1銷量市占率 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 86 12.1.1.12.1.1.啟動“啟動“1+6+N1+6+N”組織變革，以應對電商份額的變化”組織變革，以應對電商份額的變化 電商的本質是零售，行業壁壘較低，先發者并未建立護城河抵御競爭。電商的本質是零售，行業壁壘較低，先發者并未建立護城河抵御競爭。電商模式的誕生，使得零售業態實現的信息流、商品流

241、和資金流傳遞的效率變高，因此效率成為電商的核心競爭力之一。此外，零售最本質的需求是“多、快、好、省”，其中“多、好、省”是對商品的需求，“快”是對服務的需求?？偨Y來看，商品“多、好、省”+高效率成為電商消費者的核心需求。而在國內社會化物流效率極高，由于制造端與需求端的物流空間重合度高（區別于美國的制造業外移的情況，大部分消費品從西海岸卸貨，運往東海岸），大部分快遞 2-3 天即可到達，即使京東在自營模式下使用類似亞馬遜的倉配模式可以做到次日達，也僅支持部分商品。因此在履約效率“平權”下，意味著在最大頭的成本端履約成本無法形成規模效應，從而在利潤端與后入市場者拉開差距，因此各電商平臺在效率環節無

242、法建立壁壘。而對于商品的“多、好、省”需求，單一電商平臺難以同時滿足這些需求，只能將其中 1-2 項做到極致，建立自己的客戶粘性。而消費降級、性價比提升、社交需求的變化，使得更好匹配對應需求的電商平臺拼多多、抖音、小紅書電商崛起。國內的電商格局注定是多巨頭平分天下，作為先發者的淘寶也難以形成堅固的護城河來抵御競爭。圖 142 電商市場格局（%）的變化 圖 143 22-24 年“雙 11”用戶使用時長的平臺分布 面對電商行業的變化，阿里進入公司的變革調整階段。面對電商行業的變化，阿里進入公司的變革調整階段。2020 年手淘改版，上線淘寶特價版。2021 年推出社區團購“淘菜菜”。2023 年啟

243、動“1+6+N”組織變革，讓多業務的龐大組織更加敏捷、激發各業務活力、促進員工的發展。具體來看，“1”代表集團本身，運營模式從具體業務管理中抽離轉型為控股公司模式，集團以股東身份參與各業務集團的運營?！?”：指阿里云智能、淘寶天貓商業、本地生活、國際數字商業、菜鳥、大文娛等六大業務集團?！癗”：代表其他單列的業務公司，包括盒馬、銀泰商業等，以及集團未來新創設或投資的公司。0204060801002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023阿里京東抖音拼多多0%10%20%30%40%50%拼多多淘寶京東其他2022年2023年2024年 證

244、券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 87 圖 144 阿里巴巴的發展歷程可以分為以下幾個階段 電商業務開放合作，聚焦扶持商家、商家增長。電商業務開放合作，聚焦扶持商家、商家增長。對于電商業務，公司在合作商更加開放，先后與微信支付、京東物流互聯互通，與京東在支付和物流上進行合作，淘寶天貓接入微信支付，京東與支付寶實現交互，京東物流接入菜鳥速遞。24 年 11月蔣凡出任阿里新組建的電商事業群 CEO，提出淘天的優勢是品牌商家、商家的增長，未來要增長扶持商家是第一優先級。2024Q4 電商 CMR 收入同比增長 9%，利潤同比增長 2%，主要由線上 GMV 增長和 T

245、ake rate 同比提升所帶動，Take rate 的提升得益于基礎軟件服務費的全季度影響以及全站推廣的滲透率提升。聚焦核心業務，退出非核心業務。聚焦核心業務，退出非核心業務。2024-2025 年阿里加速退出非核心業務，如出售銀泰百貨、高鑫零售，叫停盒馬、菜鳥 IPO，回歸互聯網與科技主航道。12.1.2.12.1.2.AIAI 產業爆發，阿里云打開新的增長空間產業爆發，阿里云打開新的增長空間 DeepSeek 的出現，增加云廠商的需求以及加速云廠商的技術迭代。的出現，增加云廠商的需求以及加速云廠商的技術迭代。除了電商業務份額受損外，在云計算領域，有騰訊云、百度云等國內競爭對手外，還有亞馬

246、遜 AWS、微軟 Azure 等國際巨頭，云計算市場競爭激烈，雖然在國內保持頭部領先份額，但是仍然在技術創新、客戶拓展等方面面臨著較大的競爭壓力。自 25 年 1 月 20日 DeepSeek 發布與 OpenAI-O1 相當的性能的 R1 版本，并開源 R1 模型和技術報告后，為國內的 AI 發展提供了經驗和思路。使得對云廠商的需求大幅增加，包括算力支持、開發平臺與工具、數據管理、模型部署、應用服務等等。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 88 圖 145 2024 年第三季度中國大陸云基礎設施服務支出（按廠商劃分）對于阿里云主要體現在以下三個方面：對于阿里

247、云主要體現在以下三個方面：吸引吸引 AI 開發者與企業客戶：開發者與企業客戶：阿里云百煉平臺全面接入 DeepSeek 模型，將自身定位為“AI 模型超市”，通過聚合外部優質模型與自研模型，可吸引更多開發者與企業客戶，形成模型開發-部署-應用的全鏈條生態。拓展拓展 AI 算力市場：算力市場：DeepSeek 用戶量爆發式增長驗證了 AI 應用的商業化潛力，阿里云作為國內最大云服務商之一，通過上線 DeepSeek 全系模型，可直接承接 AI 算力需求，將自身低成本算力優勢變現，成為中小 AI 企業首選的云服務商。推動行業應用落地：推動行業應用落地：DeepSeek 在不同行業的應用探索，能為阿

248、里云帶來更多行業應用場景和解決方案，例如在數據處理基礎上，為金融、醫療、教育等行業提供更智能的服務，推動阿里云在各行業的業務拓展。12.1.3.12.1.3.通義模型商業化通義模型商業化合作蘋果，實現雙贏合作蘋果，實現雙贏 阿里作為國內最大互聯網公司之一，在云計算、大數據、AI 等領域有著深厚的積累和技術優勢。自研的 Qwen 系列多模態大模型，是全球下載和使用量最高的開源模型之一，在電商、翻譯、智能客服、物流、語音助手、監控等場景中均有出色的能力。蘋果在國內接入阿里通義大模型，實現雙方共贏。蘋果在國內接入阿里通義大模型，實現雙方共贏。蘋果在海外的 Apple Intelligence 產品接

249、入 ChatGpt，但在國內由于監管問題，需要合作本土科技企業。蘋果選用阿里的通義千問大模型及阿里云服務。雙方會在語音交互、圖像生成、個性化推薦等 AI 功能領域發力。未來，中國 iPhone 用戶有望借助語音助手 Siri 調用通義千問，獲得智能攝影、優化本土創作等新穎體驗。對于蘋果來說，此前FY2025Q1 財報顯示，中國市場銷售額同比下降 11.1，與阿里的合作通過本地化AI 升級，為國內用戶提供相應的 AI應用服務，從而增強用戶黏性、提升市場份額。36%19%15%30%阿里云華為云騰訊云其他 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 89 圖 146 Qw

250、en-Qmni 模型在免費額度用完后，輸入與輸出的計費規則 通義千問與其他大模型相比，在與蘋果合作的優勢主要源于阿里云強大的數據、存儲、政策合規性等方面，包括以下幾個方面：1）模型矩陣：具有語言模型、音頻語言模型、視頻語言模型，可以識別多種輸入方式。2）阿里的強大算力支持：海外的公司在國內無法部署本地算力，加上服務器也需要放在國內。阿里本身的算力可以支持蘋果在國內的需求。3）大型數據吞吐量：阿里的應用生態有最廣泛的 toC 端的應用場景，通過電商、支付、線下零售等業務，儲備巨大的安全數據。4）合規性與數據安全：在 AI 大模型的研發和應用全生命周期中，阿里部署了全面的安全保障措施。在數據采集與

251、處理階段，通過嚴格的數據篩選和安全標注確保安全性；模型訓練過程中，追加安全語料以提前識別和降低潛在風險；模型上線前，進行全面的安全評估，保證生成內容的質量和合規性。模型部署后，通過持續的巡檢和外部護欄進一步加強模型在實際應用中的安全性。未來阿里的通義模型憑借豐富的開源生態、強大的阿里云算力支持、廣泛的應未來阿里的通義模型憑借豐富的開源生態、強大的阿里云算力支持、廣泛的應用場景，以及數據安全性等優勢，有望實現更多的應用端合作，具有極大變現的潛用場景，以及數據安全性等優勢，有望實現更多的應用端合作，具有極大變現的潛力。力。估值：估值：當前阿里巴巴相比次輪上漲周期前已有約 70%的漲幅，但和部分海外

252、互聯網頭部企業相比估值仍然較低，按照 25 年一致市場預期，對應 PE 為 20X，遠低于亞馬遜的 33X。12.2.12.2.騰訊：擁有強大的應用場景，事業群整合騰訊：擁有強大的應用場景，事業群整合+雙模型策略降雙模型策略降本增效本增效 12.2.1.12.2.1.混元大模型在內外部開始廣泛的應用落地，積極組織架構調整集混元大模型在內外部開始廣泛的應用落地，積極組織架構調整集中資源中資源 騰訊開始騰訊開始 AI 大模型研究的時間相對較晚，大模型研究的時間相對較晚，2023 年年 9 月發布騰訊混元大模型。月發布騰訊混元大模型。與部分國內互聯網公司相比，騰訊混元大模型研發啟動時間在 2021

253、年。百度 2019 年就推出了文心大模型 ERNIE1.0；阿里巴巴在 2020 年初就啟動了中文多模態預訓練模型 m6 項目；華為 2020 年也啟動研發華為云盤古大模型。2023 年是生成式人工智能的關鍵一年，4 月國內 AI 大模型已經百花齊放，百度“文心一言”于 2023 年 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 90 3 月 16 日發布，阿里云大語言模型“通義千問”于 2023 年 4 月 7 日正式推出，2023 年 9 月騰訊混元大模型發布。表 13 部分互聯網公司的 AI 大模型發展歷程以及進展 大模型大模型 所屬公司所屬公司 發展歷程發展歷程

254、 最新代發布時間最新代發布時間 最新代最新代 文心一言 百度 2019 年推出問心大模型 ERNIE1.0，2923 年 3 月 16 日推出文心一言 2024/6/28 文心大模型 4.0 Turbo 通義千問 阿里巴巴 2020 年初啟動中文多模態預訓練模型m6 項目，2023 年 4 月 7 日推出通義千問。2025/1/29 Qwen2.5-Max 盤古 華為 2020 年啟動研發華為云盤古大模型 混元大模型 騰訊 2021 年啟動研發，2023 年 9 月正式推出 2024/9/5 混元 Turbo 豆包大模型 字節跳動 2023 年 2 月開始探索 AI 大模型，2023 年 8

255、月大模型“云雀”上線，隨即推出 AI 對話產品“豆包”2025/1/22 豆包大模型 1.5 Pro 在內外部進行廣泛的應用落地。在內外部進行廣泛的應用落地。根據環球網，2024 年 9 月，騰訊已有 700 多款產品接入混元大模型，包括微信讀書推出 AI 問書、AI 大綱等新功能，騰訊客服團隊升級智能客服體系，覆蓋騰訊云、QQ、微信讀書等核心產品。同時向企業開發者提供 API、精調模型等服務。據騰訊集團高級執行副總裁、騰訊云與智慧產業事業群CEO 湯道生表示，截至 23 年 9 月，騰訊已與 11000 家生態伙伴展開合作，覆蓋 100 多個產業場景的行業解決方案。2025 年 2 月，深圳

256、寶安政務大模型接入“騰訊混元+DeepSeek”。事業群整合，提升戰略協同性和資源利用效率。事業群整合，提升戰略協同性和資源利用效率。騰訊將 AI 相關核心產品（如騰訊元寶、QQ 瀏覽器、搜狗輸入法、智能工作臺 ima）從 PCG（平臺與內容事業群）和 TEG（技術工程事業群）統一調整至 CSIG（云與智慧產業事業群）。通過騰訊云的算力基礎設施（如公有云 API、知識引擎）支持大模型的快速部署，強化企業級服務能力。比如 QQ 瀏覽器和搜狗輸入法等用戶基數龐大的入口產品，通過接入混元大模型實現智能化升級，成為 AI 技術落地的關鍵場景。12.2.2.12.2.2.全面接入全面接入 DeepSee

257、kDeepSeek，“雙模型策略”降本增效，“雙模型策略”降本增效 雙模型協同，形成優勢互補。雙模型協同，形成優勢互補。騰訊全線產品（如微信搜索、騰訊文檔、QQ 音樂）支持“雙引擎”模式，同時集成混元大模型與 DeepSeek-R1 模型，前者側重中文復雜任務處理，后者主打高性價比推理效率。表 14 騰訊旗下多款產品接入 DeepSeek 產品產品 接入接入 DeepSeek DeepSeek 接入后的功能特點接入后的功能特點 騰訊云 2025 年 2 月 8 日上線 DeepSeek-R1 和 V3 模型的 API 接口，并支持聯網搜索功能，成為國內首家實現該能力的云廠商。旗下十余款產品全面

258、接入 DeepSeek 大模型，覆蓋開發工具、企業服務、C 端應用等多個場景 為開發者提供多樣接入方式，便于模型在不同場景落地應用；通過整合 DeepSeek 大模型，提升云服務在開發、應用等多方面的智能化水平 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 91 騰訊地圖 將 DeepSeek-R1 與地點提取功能融合 支持用戶生成個性化旅游攻略，借助 DeepSeek-R1 提升對地點相關信息的理解與整合能力 企業微信 新版本引入 DeepSeek-R1 驅動的智能機器人 在客戶服務場景中實現情緒識別與解決方案自動生成，提高客戶服務效率與質量 騰訊云 AI 代碼助手

259、通過 DeepSeek 模型支持代碼生成與優化 降低開發門檻，幫助開發者更高效地編寫和優化代碼，提升開發效率 微信搜索 處于灰度測試階段接入 DeepSeek-R1 模型 在回答中整合公眾號內容與網頁信息，并支持社交化傳播，為用戶提供更全面且具社交互動性的搜索結果 騰訊文檔 用戶在 AI 文檔助手中選擇 DeepSeek-R1 模型即可直接使用，騰訊文檔小程序、網頁版 AI 全屏頁、移動端、桌面端均可體驗 可直接生成文檔、表格、幻燈片、思維導圖、智能文檔；可實時聯網搜索，含微信公眾號、騰訊文庫在內的全網權威信息源。騰訊元寶 支持免費使用 DeepSeek-R1 滿血版模型，同時新上線混元 Th

260、inker 深度思考模型。支持 AI 畫圖、AI美照等多種功能 依托騰訊云算力保障服務穩定性，針對推理效率做專門優化，提升模型響應速度；整合微信公眾號、視頻號等騰訊生態信息源 QQ 瀏覽器 接入 DeepSeek-R1 模型滿血版。體驗入口為移動端或電腦端 QQ 瀏覽器搜“DeepSeek”，點擊 QQ 瀏覽器專線版，登陸可免費使用 在信息檢索、內容推薦等方面性能增強，基于用戶歷史行為和偏好智能推薦，提升瀏覽效率 QQ 音樂 集成 DeepSeek-R1 滿血版 提供更加精準的歌曲推薦，滿足個性化需求 騰訊元器 支持滿血版 DeepSeek R1，免費不限量。作為智能體開發平臺，可以通過提示詞

261、或工作流模式，自由定制智能體，并無縫集成至公眾號 為開發者提供便利的智能體開發環境，借助 DeepSeek R1 的能力推動智能體創新開發 騰訊樂享 騰訊樂享 AI 助手全量免費開放基于 DeepSeek 模型的服務 為企業培訓、學習等場景提供智能支持，如智能問答、文檔解讀等，提升企業內部學習與知識共享效率 騰訊智能工作臺 ima 在使用搜、讀、寫和知識庫時，可以選擇騰訊混元大模型或 DeepSeek-R1 滿血版模型 借助 DeepSeek-R1 提升在信息搜索、文檔閱讀與寫作輔助以及知識庫管理的能力 微信擁有強大的用戶基礎，接入低成本微信擁有強大的用戶基礎，接入低成本 DeepSeek 大

262、模型后形成飛輪效應。大模型后形成飛輪效應。微信擁有近 14 億月活用戶、超 10 億日活用戶。接入 DeepSeek 后用戶可在微信終端內直接使用 DeepSeek 的搜索能力，并可將搜索內容直接分享至朋友圈、群聊或好友，實現“搜索+內容生產+社交分享”全流程。同時微信的龐大用戶可以為DeepSeek 提供大量數據反饋，雙方形成飛輪效應。此外成本方面，據 36Kr，和騰訊自研大模型相比，調用 DeepSeek-R1 邊際成本更低，免費向微信用戶開放。變現能力進一步提升。變現能力進一步提升。1）搜索廣告加速變現：搜索廣告加速變現：微信搜索在社交場景的即時需求響應中占據優勢，可能分流傳統搜索引擎的

263、用戶。此外，接入 DeepSeek 后可以優化推薦，通過提升廣告點擊率和精準投放能力來增加搜索廣告收入。2）小程序、企小程序、企微等服務加強交易轉化：微等服務加強交易轉化：AI 搜索與小程序、企業微信等功能結合，推動微信從信息平臺向“智能服務操作系統”升級，例如通過自然語言交互直接完成訂餐、預約等操作。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 92 圖 147 19-24Q1-3 騰訊網絡廣告收入（億元）及 YoY 12.3.12.3.美團：美團：AIAI 應用聚焦業務，提效降本應用聚焦業務，提效降本 12.3.1.12.3.1.積極進行積極進行 AIAI 基礎設施

264、建設，自研大模型處在早期階段基礎設施建設，自研大模型處在早期階段 超過超過 1010 年的年的 AIAI 基礎建設背景?；A建設背景。2012 年，美團成立內部項目組美團云，構建 AI服務的基礎設施，提供云主機、深度學習平臺、NLP 服務等技術產品。同時開發了O2O 即時配送智能調度系統，顯著提升配送速度并降低成本，根據美團配送官網，3公里內訂單平均配送時長 30 分鐘，智能調度系統每小時路徑計算可達 29 億次。2323 年開始收購、入股年開始收購、入股 AIAI 公司，加強技術儲備。公司，加強技術儲備。2023 年，AIGC 和大模型技術爆發，美團收購 AI 創業公司光年之外，并入股銀河通

265、用（24 年 7 月，此前 2024 北京智源大會，銀河通用的第一代人形機器人 Galbot G1 發布）、月之暗面（24 年 2 月，kimi 母公司）、九識智能（24 年 2 月）、智譜 AI（23 年 7 月）。美團在美團在 AIAI 領域的基礎能力主要體現在技術平臺、數據資源兩個方面，目前自研領域的基礎能力主要體現在技術平臺、數據資源兩個方面，目前自研模型尚處于早起。模型尚處于早起。1 1）技術平臺：）技術平臺：云計算平臺美團云（提供包括 GPU 云主機、FPGA 云主機等基礎設施，支持 AI 算法模型的訓練和部署）、大數據平臺、深度學習平臺、美團開放平臺，2）數據資源（服務超過 90

266、0 萬商戶+6.8 億用戶（2022 年）。2024 年2 月，美團公司聯合浙江大學和大連理工大學推出視覺語言模型 MobileVLM，目前有升級版 MobileVLM V2，旨在解決在移動設備等資源受限環境中部署視覺語言模型的挑戰，在較小模型規模下實現較好性能。12.3.2.12.3.2.聚焦業務場景，落地智能化工具聚焦業務場景，落地智能化工具 配送與物流智能化：配送與物流智能化：1 1）無人機與自動配送車：）無人機與自動配送車：據美團官微，截至 2024 年底，美團無人機已開通 53 條航線，累計配送 45 萬單；自動配送車累計完成近 500 萬單，自動駕駛里程占比達 99%，顯著降低騎手

267、工作強度并提升效率。2 2）騎手端）騎手端 AIAI 助手：助手：2025 年 2 月上線騎手智能助手，提供實時路線優化、訂單管理等功能，提升配送效率。AIAI 外賣助手：外賣助手：“問小袋”和“米魯”，只在通過智能化服務提升用戶體驗和交易效率。問小袋基于商湯科技 Raccoon（浣熊大模型）開發，提供餐飲推薦和送禮建議等服務。米魯的功能包括推薦周邊沒事、分享沒事百科知識以及提供聊天談心服務。未來發展方向：有望從外賣擴展到到店、社區團購等更多本地生活服務場景。通過智能化服務，有助于吸引和留住用戶。18%20%8%-7%23%17%-10%0%10%20%30%02004006008001000

268、1200201920202021202220232024Q1-3騰訊網絡廣告收入YoY 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 93 AIAI 社交社交Wow AI Wow AI 社區：社區：Wow 旨在為年輕用戶提供一個 AI 朋友社區，通過 AI 交互體驗，用戶與 AI 伙伴進行角色扮演和交流。功能包括：AIGC 技術，利用 AI 生產內容技術，實現擬人化的對話效果。精美任務形象、高度擬人化的聲音合成、多樣化人設（Wow 提供 29 種不同的人設，包括歷史人物、文化符號等）、反饋機制（幫助 AI伙伴在邏輯性問答方向上成長）。隨著 AI 技術的不斷進步，Wow

269、有望引入更多創新功能，如文生圖、圖生圖、文生視頻等。未來可能會和美團的其他服務整合，形成服務閉環，提供更豐富的用戶體驗。AIAI 攝影館：攝影館：用戶上傳自己的半身照片，結合多個背景選項，生成不同風格的照片。騎手智能裝備：騎手智能裝備：包括智能安全頭盔（具備帶盔監測、語音頭燈、安全尾燈等功能）、智能語音助手、智能配送餐箱、新國標智能電動車、室內定位基站。不僅提升配送服務的質量和效率，也為騎手提供了更好的工作支持。圖 148 美團的首個 AI 社交產品 圖 149 騎手智能裝備 資料來源：Wow AI 社區官網，華西證券研究所 12.4.12.4.百度：國內最早批的大模型研發者，智能云業務百度：

270、國內最早批的大模型研發者，智能云業務 24Q424Q4 快快速增長速增長 2023 年 3 月 16 日，百度正式啟動文心一言的邀請測試，是國內較早正式發布的大語言模型。在工業領域評測中，文心一言表現超過 GPT-3.5，尤其在電子設備、電力、石化等場景中具備專業知識適配能力。百度智能云 24Q4 收入同比增長 26%，成為拉動公司核心非在線營銷收入的主要因素。2024 年 12 月，文心系列模型處理的日均 API 調用量達到 16.5 億次，其中外部 API 調用量環比增長 178%。24Q4 蘿卜快跑提供超過 110 萬次出行服務，同比增長 36%。2025 年 1 月，蘿卜快跑向公眾提供

271、的累計出行次數超過 900 萬次。自 2025 年 2 月起，蘿卜快跑已在中國全面實現 100%完全無人駕駛運營。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 94 圖 150 綜合類 AI 原生 APP 日活用戶（萬人）12.5.12.5.快手：大模型矩陣覆蓋多層面，深入快手的商業生態場景快手：大模型矩陣覆蓋多層面，深入快手的商業生態場景 大模型矩陣為第一梯隊。大模型矩陣為第一梯隊?？焓执罱艘钥煲庹Z言大模型、推薦大模型、視覺生成大模型（可圖、可靈）為核心的大模型矩陣，全方位覆蓋內容理解、分發、生成等多個層面，并深度融入快手的商業生態場景。其中，推薦大模型 SIM 參

272、數規模達到十萬億，成為全球領先的推薦系統之一，其下一代架構 ACT 預計每日將為快手 App 增加 4 億分鐘的用戶觀看時長，有望顯著提升用戶粘性和活躍度。這一推薦體系的升級，將精準洞察用戶喜好，為用戶推送更契合其興趣的內容，進一步鞏固快手在內容分發領域的優勢?？伸`是快手 AI 團隊自研的視頻生成大模型，基于快手在視頻技術方面的多年積累，采用類 Sora 的技術路線并結合多項自研創新技術。它能夠生成大幅度的合理運動，模擬物理世界特性，具備強大的概念組合能力和想象力。生成的視頻分辨率高達 1080p，時長最高可達 2 分鐘（幀率 30fps），且支持自由的寬高比。13.AI+養老養老:國內部分頭

273、部人力企業推進應用，當前環境下國內部分頭部人力企業推進應用，當前環境下提升集中度最優解提升集中度最優解 國內養老市場潛力巨大但供需雙端匹配度較低。國內養老市場潛力巨大但供需雙端匹配度較低。與養老行業極為成熟、市場規模已達 8000 億美元的日本相比，我國老齡化率（65 歲及以上）水平相對較低，但在高人口基數影響下 65 歲及以上人口數量為日本的 5.38 倍；潛在客群充足；但是 19年至今養老機構相關企業注冊量呈快速下降的趨勢，據企查查數據，截至 24 年 12月 11 日，全國養老機構相關企業注冊量為 681 家，較 23 年全年-22.5%，為 19 年全年 26%；高房屋租賃成本與人工成

274、本壓力下養老機構收費標準與居民需求脫節，從而高房屋租賃成本與人工成本壓力下養老機構收費標準與居民需求脫節，從而導致的入住意愿低、消費能力有限是養老機構注冊量快速減少的主要原因導致的入住意愿低、消費能力有限是養老機構注冊量快速減少的主要原因，根據民政部、全國老齡辦等部門聯合發布的第五次中國城鄉老年人生活情況抽樣調查，有入住養老機構意愿的老年人中，可承受每月 1000 元費用的老年人占比 46.1%，每月3000 元以上費用的老年人占比 15.8%。01000200030004000Deepseek豆包Kimi文小言通義騰訊元寶日活用戶（2月3日-2月9日）證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱

275、讀在本報告尾部的重要法律聲明 95 圖 151 國內老齡化率（65 歲及以上）相對日本較低 圖 152 國內 65 歲以上人口數量遠高于日本 資料來源：同花順 IFIND，華西證券研究所 資料來源：同花順 IFIND，華西證券研究所 家政服務家政服務/醫療護理醫療護理/養老機構照料者占比較低但需求仍客觀存在，“養老機構照料者占比較低但需求仍客觀存在，“AI+AI+養老”養老”或成破局之法?；虺善凭种?。從城鄉老年群體主要照料者情況來看，根據 2021 年中國老齡協會第五次城鄉老年人生活狀況抽樣調查基本數據公報，城鎮和鄉村的家政護理/醫療護理/養老機構人員占總照料者比例僅 5.5%/1.4%，而

276、從需要社區（村）養老服務的老年人比例來看，城鎮/鄉村老年群體養老服務需求前三位分別為上門看病服務、助餐服務及文化娛樂服務，城鎮老年人對前三項需求比例分別為 23.0%/23.2%/23.6%，鄉村老年人對前三項需求比例分別為 36.2%/20.7%/22.7%，養老服務供應與需求比例明顯不均，我們認為供需雙端不匹配是問題形成的主要原因，主要是價格與市場規模錯配問題所致。圖 153 21 年我國老年人分城鄉主要照料者情況（%）圖 154 21 年需社區（村）養老服務老年人比例（%）市場痛點：價格與市場規模錯配下，行業供需雙端匹配難度較大。市場痛點：價格與市場規模錯配下，行業供需雙端匹配難度較大。

277、因各地養老整體報價差異較大，因此我們取互聯網上有披露相關數據的兩大城市-江蘇省轄地級市蘇州市及湖北省轄縣級市安陸市作為分析基礎。從蘇州市養老供需雙端表現來看：1）根據2023 年度蘇州市人力資源和社會保障事業發展統計公報對外披露數據，全市企業職工、機關事業單位離退休人員分別為 198.43 萬人/10.6 萬人，2023 年企業退休人員養老金調整工作結束后，市區企業退休人員月人均養老金達 2778 元；2）根據養老信息網，蘇州本地收集到有線上起步價報價的養老院共 35 家，其中 2500 元14.3%30.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2011

278、 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023國內人口老齡化率（65歲及以上）日本人口老齡化率（65歲及以上）220233743.9 0.05000.010000.015000.020000.025000.020112012201320142015201620172018201920202021202220232024國內65歲以上人口數（萬人）日本65歲以上人口數（萬人）0%20%40%60%配偶子女家政服務/醫療護理機構/養老機構人員其他人員城鎮鄉村0%5%10%15%20%25%30%35%40%城鎮鄉村 證券研究

279、報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 96 以下價位共 12 家，占比為 34.3%；3）根據第一財經新一線城市研究所發布的 2024城市商業魅力排行榜，2024 年蘇州位列新一線城市第四位，僅次于成都、杭州、重慶。從上述數據來看，經濟發達的新一線城市供需雙端價格不匹配情況明顯，超 60%的養老機構起步報價接近/高于市區企業退休人員月均養老金水平，意味著居住在養老院/養老機構高概率子女資金支持，可能增大生活壓力。從安陸市情況來看，1）根據安陸市民政局所披露的養老機構服務信息，市內七家養老機構月付起步價格多在1400-1600 元區間，最高規格標準為安陸市普濟老年人服務中

280、心，護理費/進餐費/床位費總價共 3600 元；2）截至 2024 年 11 月末，全市發放企業養老保險金 2.88 萬人80473 萬元，即單月養老金 2540 元；從安陸市養老金情況來看，人數占比較高的企業退休人員養老金足以覆蓋養老機構起步價格且有一定余裕。綜合來看，我們認為，低線城市供需雙端匹配能力較強，較高線城市更易開展養老機構業務，但市場規模較??；高線城市供需雙端市場空間充足但供需匹配能力弱，主要原因可能是房租及人工成本擠壓下無法以低成本模式展開養老服務業務所致。圖 155 養老機構價位信息表 圖 156 安陸市-養老機構報價情況 此背景下，價格合適、可使用時間長、結合 AI 應用、

281、可匹配老年人多樣化需求的智慧養老產品或可成為填補需求的最優解?；仡檱鴥瑞B老行業發展，智慧養老產品諸如防跌倒/防走失手環、身體狀況測量手表等產品早已出現，但在此之后智慧養老產品并未有更多實用類別拓展，我們認為是研發端涉及相關學科研究太多、相關成本太高行業內無成功案例、未有成體系大規模資金投入三大原因所致，而而 AIAI 研發的突研發的突破或將使智慧養老產品所需學科研究支持減少、整體研發成本降低，使通用類智慧破或將使智慧養老產品所需學科研究支持減少、整體研發成本降低，使通用類智慧養老產品實現突破、針對部分養老群體的個性化智慧養老產品逐漸誕生。此外，養老產品實現突破、針對部分養老群體的個性化智慧養老

282、產品逐漸誕生。此外，AIAI+養老也將促服務鏈條體系化、精細化，通過建立智能化程度高、供需雙端均認可的養老也將促服務鏈條體系化、精細化，通過建立智能化程度高、供需雙端均認可的價值評估體系增加養老產品需求者的信賴度，更好實現供需雙端匹配。價值評估體系增加養老產品需求者的信賴度，更好實現供需雙端匹配。觀察養老行業發展位居世界前列的日本“AI+養老”體系發展，日本在與 AI 相結合的智慧養老產品運用上具體可分為智能護理機器人、AI 健康監測、智慧居家養老和智慧健康管理平臺四部分：智能護理機器人：例如 Pepper、Paro 機器人等，其中 Pepper 為情感交互類機器人，此類機器人可通過面部識別、

283、語音識別等形式與老年群體互動以實現情感補充，但銷量相對一般，因為情感陪伴方面的復雜性問題函待解決。而 Robear 機器人則是護理專精的個性化機器人，可協助行動不便的老年人在輪椅/床等坐臥設備間轉移，一般在護理人員配合下使用。AI 健康監測：與國內類似，包括測試健康狀況的智能手環、AI 跌倒監測等。2.86%25.71%5.71%17.14%22.86%22.86%2.86%500-1000元1001-2000元2001-2500元2501-3000元3001元-5000元5000元-10000元10000元以上 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 97 智慧

284、居家養老：通過物聯網技術結合使老年群體可通過及其簡單的方式控制家中設備開關，部分產品可以按老年人當前情況調整家中環境設置，代表產品為索尼公司LoT 智能家居系統，已逐步成為日本居家養老標準配置之一。智慧健康管理平臺：集成多個智能設備和數據分析功能，用于老年人的健康數據收集/分析及管理，與 AI 健康監測類似但勝在多維度數據共享，通過集成醫院/家庭護理及智能設備等多渠道數據以提供全面健康管理服務，在養老院、居家護理、醫療行業中均有應用。從上述四部分智慧養老產品應用來看，日本結合 AI 技術、機器人、物聯網以產出智慧養老產品，通過 AI 進行健康監測、數據整合及評估為主要應用方向，在情感交互上的應

285、用仍處發展初期市場認同度較低，但當前發展形式下相關智慧養老產品已得到廣泛應用；國內養老行業尚處發展初期、供需不匹配問題仍存，在 DEEPSEEK 為代表的 AI 模型解放算力的當下，AI 相關養老產品有望得到跨越式發展并保證較低成本，在老齡群體高基數背景下，達成與日本智慧養老產品相較更為廣泛的應用。14.AI+人力資源人力資源:國內部分頭部人力企業推進應用，可結合國內部分頭部人力企業推進應用，可結合應用方向多且有海外案例參考應用方向多且有海外案例參考 14.1.14.1.“AI+AI+人力資源”政策方向與市場情況人力資源”政策方向與市場情況 “AI+AI+人力資源”已提前發力布局且有政策導向，

286、行業當前形勢下發展空間大。人力資源”已提前發力布局且有政策導向，行業當前形勢下發展空間大。從政策端情況來看，近年明確指出將數字技術與人力資源發展相結合的政策有兩條，均為人力資源社會保障部主導提出，強調將應用大數據、人工智能、區塊鏈等技術的結合應用；從行業發展來看，人力資源行業是對 AI 應用較早的行業之一，國內人力資源上市公司如科銳國際、北京人力、人瑞人才在 DEEPSEEK-R1 問世前均有 AI 相關應用研究且部分展現成品。我們認為，人力資源服務商對我們認為，人力資源服務商對 AIAI 應用的熱誠是當前供需不平衡環境所致。應用的熱誠是當前供需不平衡環境所致。聚焦市場求職者/招聘公司雙端匹配

287、情況，一方面招聘端中高端崗位缺口極為明顯，根據社科院2023 年中國勞動力市場報告，2023 年高技能崗位人才缺口約 200 萬人，其中 AI 領域崗位缺口未來幾年內可達 30 萬人；根據前程無憂2024 年中國人才招聘市場趨勢報告，調研企業中 40%企業招聘高端人才時遭遇供需不平衡問題，在研發/技術及管理領域尤為明顯；根據獵云網2024 年中國企業人才招聘報告等高端崗位招聘缺口逐年擴大，部分崗位招聘難度在過往幾年中增加 30%-40%。另一方面城鎮不含在校生 16-24 歲年輕群體失業率逐年提升，城鎮不包含在校生 25-59 歲群體失業率也處緩慢攀高狀態。當前求職者/招聘公司雙端存在的缺口的

288、形勢，為人力資源綜合服務商帶來發展導向與創新動力，與 AI 結合發展強化匹配效率、達成更優的社會崗位分配是國家發展之需，也是企業經營規模擴大的一大機遇。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 98 表 15 近年人力資源行業與 AI 相關政策一覽 時間時間 政策名稱政策名稱 主要內容主要內容 20212021 年年 1111 月月 人力資源社會保障部、國家發改委、財政部、商務部、市場監管總局關于推進新時代人力資源服務業高質量發展的意見 實施“互聯網+人力資源服務”行動，創新應用大數據、人工智能、區塊鏈等新興信息技術，推動招聘、培訓、人力資源服務外包、勞務派遣等業態

289、提質增效。20222022 年年 1212 月月 人力資源社會保障部關于實施人力資源服務業創新發展行動計劃（2023-2025）的通知 鼓勵數字技術與人力資源管理服務深度融合，培育人崗智能匹配、人力資源素質智能測評、人力資源智能規劃等新增長點，支持人力資源服務企業運用大數據、云計算、人工智能等新興技術，加速實現業務數據化/運營智能化。14.2.14.2.“AI+AI+人力資源”應用前景：多方向應用下有望提升企業人力資源”應用前景：多方向應用下有望提升企業競爭力，行業發展前景廣闊競爭力，行業發展前景廣闊 在招聘市場中，求職者與招聘公司互為供需，但地域因素限制、求職者及招聘公司本身視角限制等因素帶

290、來的信息差使雙端難以高效匹配，在此基礎上，通過搭建中間平臺削弱信息差影響、強化雙端匹配速度及匹配合適程度的人力資源綜合服務商（以下簡稱人力資源平臺），以及通過 SaaS 軟件協助企業端/招聘平臺整理信息招聘人才的服務商因而誕生。此外，因各地政府及企業均有網羅本地和外地人才需求、人才/企業資源價值具備地域性質且信息非公開等因素影響，中小型地方人力資源平臺及 SaaS 服務商擁有較好生存土壤。圖 157 人力資源行業整體架構一覽-人力資源招聘平臺承擔雙向需求匹配作用 資料來源：華西證券研究所 我們認為，人力資源平臺的發展與壯大，主要取決于其在三大核心競爭點上能否與其他競爭者拉開差距：核心競爭點核心

291、競爭點 1 1-存量求職者/招聘公司覆蓋廣度與深度：求職者與招聘公司雙端用戶覆蓋的廣度與深度決定人力資源平臺對新用戶的吸引力，是人力資源平臺發展形成 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 99 良性循環的必要條件，基于常年用戶積累及銷售/宣傳團隊的多渠道獲客，是人力資源企業核心護城河之一。核心競爭點核心競爭點 2 2-求職者/招聘公司雙端匹配能力：包括匹配效率及匹配精度，匹配速度越快、匹配精度越高，雙端用戶滿意度越高，口碑傳播速度越快。核心競爭點核心競爭點 3 3-求職者職業規劃能力：由于求職者自身視角受限導致其對自身可就職方向不清晰，需要由職業顧問/規劃師為其

292、規劃職業路線，線上平臺應用較為廣泛的當下有部分智能客服承擔該職能，但只能用于簡單規劃?；谌肆Y源平臺的三大核心競爭力與 AI 本身可應用方向，我們認為“AI+人力資源”的應用前景可分為五項：1）招聘效率提升：招聘效率提升：一方面可根據求職者相關技能、過往求職經驗及招聘公司訴求、薪資水平等信息篩選分析實現智能雙端匹配，另一方面可代人力資源顧問執行簡歷篩查、初步面試等程序，提升人力資源顧問工作執行效率并減少其可能因個人因素影響帶來的偏見。2）個性化職業發展建議：個性化職業發展建議：基于大數據及求職者自身簡歷/經驗為其提供發展建議、應聘培訓等增值服務，同樣可通過人力資源顧問+AI 組合的形式完成，

293、解決因人力資源顧問自身視野限制導致建議效果不及預期的可能性。3）企業人員需求規劃：企業人員需求規劃：“AI+人力資源”也可為招聘公司提出有效意見，協助優化公司人力資源配置、進行人員招聘建議、招聘過程協助企業遵守勞動法/稅法等法律法規要求，此方面可能成為人力資源平臺的附加業務之一。4）基礎信息問答：基礎信息問答：求職者與招聘公司對對方信息的相關問題可由 AI 協助解答，如求職者過往就職公司情況、相關職業證書獲取難度、身體/心理健康狀況評估，招聘公司相關公司政策及過往招聘人員薪資待遇水平等，減少雙方信息差。5）成本縮減：成本縮減：AI 在招聘篩查、基礎信息處理、個性化發展建議上的應用提升效率的同時

294、可減少人力成本及時間成本，也將減少人力資源企業雙端客戶覆蓋面拓展的邊際成本。從國內人從國內人力資源行業相關上市公司力資源行業相關上市公司 AIAI 產業布局情況來看，各上市均有極為敏銳產業布局情況來看，各上市均有極為敏銳的市場嗅覺，部分企業早在的市場嗅覺，部分企業早在 DeepSeekDeepSeek-R1R1 模型發布前便已開始著手“模型發布前便已開始著手“AI+AI+人力資人力資源”建設，具體應用方向包括提升求職者與企業匹配精準度、面向求職者的全源”建設，具體應用方向包括提升求職者與企業匹配精準度、面向求職者的全方位職業服務等方向：方位職業服務等方向：科銳國際：科銳國際：25 年 2 月

295、10 日，鈦媒體獨家獲悉，科銳國際已接入 DeepSeek-R1大模型，探索 AI 大模型與招聘特別是中高端招聘領域的深度融合，以期提升人才匹配效率?？其J國際在 2023 年下半年就公開表示，已經訓練了面向技能與招聘的行業級預訓練語言模型 CRE；科銳國際選擇以行業垂直的 Embedding 模型和 RAG 技術為核心技術路，其自 2022 年開始布局數據中臺建設，逐漸構建龐大的數據系統，廣泛覆蓋 20 多個行業與細分領域。數據的多樣性使得 CRE Embedding 模型能夠在真實場景中更好地貼合實際分布，有效提升匹配的精準度和效率。外服控股：外服控股：25 年 2 月 11 日公司回答投資

296、者提問表示，將積極探索將人工智能等先進技術廣泛應用于現有業務領域之中，提升客戶體驗，實現降本增效。北京人力：北京人力：24 年 9 月 12 日，中國國際服務貿易交易會現場，北京國際人力專門打造 AI 互動體驗區，以“AI+人力資源服務”為核心理念，圍繞招聘面試、業務辦理說明、政策咨詢等人力資源服務高頻場景，推出北京國際人力“數字伙伴聯盟”；北京國際人力打造的專屬場景的垂類小模型，目前已形成覆蓋人力資源服務行業和人力資源全場景的數字員工解決方案，推動人力資源服務向智能化、自動化方向發展。證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 100 人瑞人才：人瑞人才：24 年

297、9 月 30 日，創始人兼 CEO 張建國在 2024 中國(青島)人力資源服務外包大會發表講話提到，人工智能將徹底改變傳統的招聘模式，以 AI 技術驅動的“萬碼優才”為代表的第三代招聘網站將是解決數字人才數量缺口與質量缺口的最優解?！叭f碼優才”通過 AI 技術，分析用戶職業軌跡與成長邏輯，提供包括求職招聘、智能問答與學習、職場服務等全方位的職業服務。此外，聚焦海外頭部人力資源平臺在 AI 方面的應用，與國內人力資源企業相同，核心發力方向同樣在于通過 AI 承擔部分供需雙端匹配及面試工作以提高招聘效率，但應用模式與應用方式不同：應用方向來看，國內人力資源平臺的應用方向來看，國內人力資源平臺的

298、AIAI 應用主要是通過應用主要是通過 AIAI 輔助招聘平臺實現輔助招聘平臺實現高效崗位匹配及面試，而海外人力資源招聘平臺主要應用方向除輔助招聘平臺外也高效崗位匹配及面試，而海外人力資源招聘平臺主要應用方向除輔助招聘平臺外也側重于為企業提供專屬側重于為企業提供專屬 AIAI 解決方案，應用場景更為豐富、市場開拓能力更強；解決方案，應用場景更為豐富、市場開拓能力更強；應用方式來看，國內應用方式來看，國內 AIAI 分析基于應聘者過往履歷和經驗，更重視紙面數據；而分析基于應聘者過往履歷和經驗，更重視紙面數據；而海外人力資源平臺的海外人力資源平臺的 AIAI 應用除紙面數據分析外，一方面也用于視頻

299、面試、測試評分應用除紙面數據分析外，一方面也用于視頻面試、測試評分且應用效果良好且應用效果良好，以海外人力資源平臺 HireVue 為例，其為全國全球最大的建筑材料制造商 Holcim Group 提供的“AI 評分視頻面試和基于游戲的評估”解決方案使Holcim Group 招聘速度提高 89%、候選人評估數量提高 9 倍，且 74%的 HireVue 入圍候選人與外部顧問使用 6 小時實時評估驗證的候選人相同；另一方面嘗試通過為另一方面嘗試通過為應聘者搭建個性化模型以提供更為精準、強針對性的服務，應聘者搭建個性化模型以提供更為精準、強針對性的服務，以海外人力資源平臺Linkedin 為例，

300、其早在 2018 年便已實現“AI+人工智能”在全球平臺的成熟應用且成效斐然，其“可能感興趣的工作”個性化 AI 模型上線后使平臺工作職位申請數量整體增長 30%；通過 AI 進行改進后的“Linkedin”招聘解決方案使招聘站內信回復率提升 45%；為每個用戶、每個職位建立單獨模型，增加“基于求職者過往職位申請來推薦類似職位”功能以實現深度個性化的 GLMix 模型成功使平臺職位申請數量提高30%。國內“國內“AI+AI+人力資源”尚處探索階段，可應用方向多、發展前景廣闊。人力資源”尚處探索階段，可應用方向多、發展前景廣闊。我們認為，從國外案例來看，海外人力資源平臺已廣泛應用 AI 并實現極

301、大的效率提升和經營業務方向突破，為國內人力資源平臺在“AI+人力資源”上的發展提供參考，國內人力資源行業潛在市場較大，有海外人力資源平臺多應用方向的案例指導下后續發展前景廣闊。15.15.風險提示風險提示 市場競爭加??；政策落地不及預期；產品研發不及預期；下游需求不及預期 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 101 Table_AuthorTable_AuthorInfoInfo分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求

302、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明評級說明 公司評級標準公司評級標準 投資投資評級評級 說明說明 以報告發布日后的 6 個月內公司股價相對上證指數的漲跌幅為基準。買入 分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過 15%增持 分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在 5%15%之間 中性 分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間 減持 分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數 5%15%之間 賣出 分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過 15%行業評級標準行業評級標準 以報告發布日后的 6 個月內行業指數的漲跌幅為基準。推薦 分析師預測在此期間

303、行業指數相對強于上證指數達到或超過 10%中性 分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間 回避 分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過 10%華西證券研究所：華西證券研究所：地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園 11 號豐匯時代大廈南座 5 層 證券研究報告|行業深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 102 華西證券免責聲明華西證券免責聲明 華西證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司簽約客戶使用。本公司不會因接收人收到或者經由其他渠道轉發收到本報告而直接視其為本公司客戶。本報告基于本公司研究所及其研究人員認為

304、的已經公開的資料或者研究人員的實地調研資料，但本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發布當日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據等多方面的制約。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及預測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者需自行關注相應更新或修改。在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代

305、自己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標、財務狀況或需求，不能作為客戶進行客戶買賣、認購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關聯方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導致的任何可能損失負有任何責任。投資者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨立行為，與本公司、本公司員工及其他關聯方無關。本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規范管理跨部門、跨關聯機構之間的信息流動。務請投資者注意，在法律許可的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的前提下，本公司的董事、高級職員或員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為華西證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。