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1、華安證券研究所證券研究報告行業專題無邊界割草機新品趨勢研判 25年前瞻專題之消費級機器人（九號公司689009.SH/科沃斯603486.SH/安克創新300866.SZ/螢石網絡688475.SH）2025.03.10分析師：鄧分析師：鄧 欣欣 S0010524010001 分析師：分析師：成淺之成淺之 S0010524100003 聯系人：唐楚彥聯系人：唐楚彥 S0010124070002 核心要點1、產品升級：無邊界產品正處快速迭代成熟+國牌涌入做大蛋糕階段，從25年新品可窺行業升級路徑：升級點：基礎性能提升。RTK+視覺逐步成為主流技術路線，九號公司/科沃斯均有完善。九號進一步實現RT

2、K信號增強；科沃斯從UWB走向復合技術，激光增強RTK和視覺融合方案；價格雙向拓寬。九號此前以$999打開市場引發“模仿效應”，科沃斯/追覓/庫犸基于現有產品向下減配補齊入門、價位段向1k以下小型花園設備拓展；九號則進一步向上突破，布局4k以上大型花園設備；創新點：以九號公司/長曜創新為代表的功能創新（通過邊緣組件解決最后5cm切割痛點/通過X形渦流室修剪并完成碎屑還田)；以森合科技/來牟科技為代表的方案創新（通過卷筒設計提升切割均勻度/通過履帶設計提升爬坡能力）。2、競爭升級：大本營歐洲無邊界對有邊界替代加速，產品亦沖出歐洲走向美國，品牌走向競爭差異化/盈利分化：市場擴容/產品升級背后是眾多

3、機器人企業以新入局者方式涌入，園林工具企業及供應鏈亦躍躍欲試。我們認為研發角逐為核心（定位避障穩定性）+渠道服務為助力（品牌渠道擴張）邏輯下，九號公司以技術+渠道先發位居前列，關注消費/人形機器人背景公司及其相關解決方案供應商以優價切入，但需提示當前較低早鳥價情形尚處小量眾籌非量產階段，對整體格局影響有限。盈利走向上預計第一梯隊之外尚未盈利，短期處爬坡期，未來產品成熟化可帶來中期降本空間。3、投資建議：享先發優勢的頭部消費級機器人企業：推薦九號公司（25年預測PE 27X）、科沃斯（25年預測PE 20X）；技術可遷移的機器人背景企業：推薦安克創新（25年預測PE 22X）、螢石網絡（25年預

4、測PE 49X）、關注優必選；渠道可復用、開辟第二增長曲線的園林工具企業：關注泉峰控股（25年wind一致預測PE 8X）、中堅科技。風險提示：數據信息失真、技術不及預期、品牌競爭加劇。華安證券研究所拓展投資價值目錄目錄今昔對比：新品趨勢總結1.同業對比：格局走向研判2.目錄目錄PART華安證券研究所拓展投資價值1今昔對比：新品趨勢總結九號公司：功能創新、價格上拓資料來源：九號公司美國官網，華安證券研究所九號Segway Navimow系列產品新品Navimow X3系列向上拓寬價格帶，割草面積提升以及提供邊緣修剪組件也有助于公司進一步拓展美國/商用市場：定位避障技術升級：RTK技術升級+VI

5、O里程計輔助定位+攝像頭數量1提升到3，進一步補充改善RTK信號弱的問題；更大面積和復雜草坪：超級快充技術+刀片升級+爬坡能力升級，最高可覆蓋10000平草坪；創新提供邊緣修剪組件：解決行業最后5cm切割不到邊、人工手推等的問題。5型號i系列H系列X3系列割草面積（）500/1000800/1500/30002000/4000/6000/10000定價（/）999/12991899/2199/25992299/2799/2999/4999發布時間2024.32023.92025.1技術定位RTK+視覺（3Dmapping）RTK+視覺RTK+視覺（3Dmapping，衛星觀測能力提升40%、加

6、入VIO里程計）避障視覺視覺視覺（單顆攝像頭升級為三顆攝像頭）規格尺寸(cm)55*39*2860*47*27重量（kg)10.916.9/17.2/17.5續航電池容量（Ah）2.6/5.1Ah5.1/7.7/10.2Ah6-12.8Ah充電時間(min）90/180min180/240/300min續航時間（min)60/120min180/240/240min切割爬坡162427切割高度（cm)5.1-9.1cm3-6.1cm5-10cm切割寬度（cm)21cm21cm23.7cm功能防水IP66IP66IP66修邊斜跨模式斜跨模式+可外接修剪器（可修剪5cm）防盜單獨出售自定義修剪其他

7、亮點配備擴展接口可添加邊緣修剪器科沃斯：豐富路線、進軍美國科沃斯GOAT系列產品新品O/A系列分別定位中小/大型花園，通過技術減配/爬坡能力及割草效率提升，面積和價格帶均向下/向上拓展。補充多種技術路線：繼UWB/純視覺方案后，新品向RTK+視覺和3D激光路線擴充，并推出激光增強型RTK+視覺方案。宣布進軍美國市場：針對美國市場推出A系列，配備雙刀盤提升效率且覆蓋面積更大，并進一步提升爬坡性能和割草效率。其它庭院機器人：25年1月戰略投資泳池機器人新銳企業智橙動力。6資料來源：Ecovacs德國官網，Ecovacs美國官網，華安證券研究所型號O系列G1GX600A系列A3000 LiDAR割草

8、面積（）500/800/1200800/1600/2000600歐1600/美25003000定價（/）899/999/1299 899/1,099/16991299歐1499/-發布時間2025.12023.32024.32025.12025.1技術定位O500激光增強型純視覺/其他為激光增強型RTK+視覺（3Dmapping）UWB純視覺（3Dmapping）激光增強型RTK+視覺（3Dmapping）3D 激光雙雷達+視覺（3Dmapping）避障AIVI 3DAIVI 3DAIVI 3DAIVI 3DAIVI 3D規格尺寸(cm)65*43*4267*46*3167*46*31重量（k

9、g)13.4續航電池容量（Ah）4.0/5.2/8.7Ah4.0Ah充電時間(min）45min45min續航時間（min)45min75min切割割草效率120m/h400m/h400m/h爬坡2424212727切割高度（cm)3-8cm3-6cm3-6cm3-9cm3-9cm切割寬度（cm)22cm22cm33cm33cm功能防水IPX6IPX6IPX6IPX6IPX6修邊TruEdge技術（斜跨模式）TruEdge技術（斜跨模式）TruEdge技術（斜跨模式）防盜自定義修剪其他亮點O800/1000雙刀盤貼邊設計配備雙刀盤提升效率庫犸科技：向上優化、向下補齊原有系列繼續優化：LUBA2

10、 AWD系列搭配UltraSense AI Vision升級避障技術+爬坡性能+充電時間縮短/續航提升下，應對更復雜地形。mini系列補全入門：將此前YUKA以及LUBA系列減配下沉，同時將UltraSense AI Vision技術下放。LUBAmini延續AWD系列四驅驅動因而爬坡性能較高。其它庭院機器人：25年CES展已發布相關泳池機器人新品。7資料來源：庫犸美國官網，庫犸德國官網，華安證券研究所型號YUKA mini YUKA系列LUBA mini AWDLUBA2 AWD系列LUBA2 AWD系列2025割草面積（）600/8001000/2000800/15001000/3000/

11、5000/100003000/5000定價（/）899/10991399/1699升級款同價1499/18992099/2499/2899/40992599/2999發布時間2025.12024.1發布/2025.1升級2025.12023.10發布2025.1升級技術定位RTK+視覺（3Dmapping）RTK+視覺（3Dmapping）RTK+視覺（3Dmapping）RTK+視覺（3Dmapping）RTK+視覺（3Dmapping）避障UltraSense AI VisionUltraSense AI VisionUltraSense AI Vision視覺+超聲波UltraSense

12、 AI Vision+超聲波規格尺寸(cm)53*41*2865*52*3358*43*2869*51*2769*51*27重量（kg)10.617.21517.718.6續航電池容量（Ah）2.4/6.1Ah4.5Ah4.5/6.1Ah12Ah充電時間(min）90/230min100min160/200min90/150/150/150min120min續航時間（min)55/150min65min120/165min120/180/180/180min190min切割割草效率100m/h100m/h315-380m/h爬坡24（兩驅）24（兩驅）38.6（四驅）38（四驅）38.6（四驅

13、）切割高度（cm)2-6cm3-10cm2.0-6.5cm2.5-7cm2.5-7cm切割寬度（cm)19cm32cm20cm40cm40cm功能噪音60dB(A)60dB(A)修邊斜跨模式斜跨模式防盜其他亮點自動集草倒草/升級收集/刀片/區域管理功能升級避障/效率/續航全輪驅動/H版本割草高度5-10cm全輪驅動/H版本割草高度5-10cm松靈庫犸Mammotion割草機系列產品追覓科技：下沉減配、發力入門追覓割草機系列產品原有A系列相較競品定價較高（激光雷達方案）：新品MOVA M600/M1000為A1減配定價下沉，并向小型花園場景拓展。A系列下沉減配：搭載禾賽科技JT16迷你3D激光雷

14、達，M1000額外配備越野輪，減配AI攝像頭，定價下沉至1千歐以下。其它庭院機器人：24年已發布泳池機器人產品，25年1月領投泳池機器人公司浪涌未來。8資料來源：追覓德國官網，BAUHAUS，亞馬遜，華安證券研究所型號MOVA M600/1000A1A2割草面積（）600/100020003000定價（/）999/1199$1799 2,799發布時間2025.12024.12024.9技術定位3D 激光雷達3D 激光雷達3D 激光雷達+視覺避障雷達（減配AI攝像頭）雷達雷達+視覺規格尺寸(cm)77*31*4864*44*2678*49*31重量（kg)11.71216.4續航電池容量（Ah

15、）2.5Ah5 Ah5 Ah充電時間(min）65 min65 min續航時間（min)70 min70 min切割爬坡242427切割高度（cm)2-6cm3-7cm3-7cm切割寬度（cm)20cm22cm22cm功能噪音60 dB(A)54 dB(A)64 dB(A)防水IPX6IPX6IPX6修邊EdgeMaster技術（斜跨模式+移動割盤）防盜自定義修剪其他亮點M1000額外配備越野輪抓地升級避障修邊升級有邊界CR2：齊向無邊界滲透有邊界割草機CR2向無邊界領域滲透有邊界CR2富世華（外資）和寶時得（中資）合計份額高達90%：寶時得Wrox和Kress23年推出無邊界產品后，富世華2

16、5年集中推出13款無邊界產品（9款住宅、4款商用）?；谛詢r比看：富世華采用GPS或RTK定位+雷達或超聲波避障方案，且定價更高，26年或計劃引入AI視覺；相較富世華，同樣從有邊界向無邊界轉型的寶時得在產品性價比和迭代力上皆更占優。9資料來源：寶時得美國官網，富世華德國官網，華安證券研究所品牌富世華Automower富世華Automower富世華Automower富世華Automower寶時得寶時得型號310E/410XE NERA 305E/405XE NERA歐 410/420/440 iQ美435X AWD NERA歐/435iQ美Wrox Landroid VisionKress RT

17、Kn割草面積（）15009002000/4000/80003500/4000600/800/1300/16001000/2000/3000/5000/12000/24000定價（/）2298/27982148/2648$2999/3499/42995999/4999$1499/1799/2199/2499$2099/2499/2999/3499/8499/13799發布時間2024.32025.32025.32025.32023.12023.1技術定位GPS定位GPS定位RTKGPS定位(歐)/RTK(美)純視覺RTK避障無/雷達無/雷達雷達超聲波視覺可選配規格尺寸(cm)68*44*2868

18、*44*2893*55*3364*49*2465*47*29重量（kg)12.612.618.115.112續航電池容量（Ah）2Ah/5Ah2Ah/5Ah8Ah4 Ah4-10Ah充電時間(min）40/90min40/90min45min續航時間（min)50/100min50/100min145min切割爬坡111135（四驅）1722切割高度（cm)2-5.5cm2-5.5cm2.5-10cm3-7cm4-9cm3-6cm切割寬度（cm)22cm22cm22cm20cm-35cm功能噪音60 dB(A)60 dB(A)60 dB(A)59 db(A)59-62 db(A)修邊EdgeC

19、ut切割盤附加切割盤附加切割盤Cut-to-Edge功能防盜/其他亮點有/無邊界兩個版本針對美國的iQ系列增強腳輪和底盤，且每個型號有/無邊界兩個版本美國降價低于歐洲，英國推出250平米/999英鎊版本機器人公司：軟硬結合、技術可遷移機器人公司切入無邊界領域當前多家機器人背景的頭部公司憑借技術基因跨界入局，共性上從視覺/RTK+視覺路線切入無邊界割草機市場。優必選&樂動：兩機器人背景公司眾籌階段將價格打到較低水平，優必選通過安裝兩個參考站解決RTK定位遮擋問題；安克創新：1月首推無邊界割草機產品，視覺路線，配備LED燈、自動除霧器和AI攝像頭避障，實現高效割草；螢石網絡（試水有邊界切入）：2月

20、首推有邊界割草機，采用較先進C-Tof，視覺方案優勢為向無邊界遷移提供技術基礎。其它庭院機器人：優必選24年展出泳池機器人，安克24年8月投資泳池機器人公司星邁創新，螢石25年亦有相關布局。10資料來源：Kickstarter，Eufy美國官網，螢石海外官網，華安證券研究所品牌樂動優必選安克創新螢石網絡型號ANTHBOTM10E15/E18RM600（有邊界）割草面積（）10001000800/1200600定價（/）早鳥價599/銷售價1099早鳥價999/銷售價17991499/1799發布時間2024.92025.12025.12025.2技術定位RTK+視覺RTK+視覺純視覺C-Tof

21、視覺避障視覺視覺+超聲波+感應器AIVI 3D雷達感應器規格尺寸(cm)63*42*2760*42*2660*39*3261*42*26重量（kg)12.112.612.510.7續航電池容量（Ah）5Ah4.5Ah2.5Ah充電時間(min）150min120min110min續航時間（min)120min90min120min70min切割割草效率100-150m/h90m/h爬坡2428.81824切割高度（cm)3-7cm3-6cm2.5-7.5cm3-7cm切割寬度（cm)23cm20cm20cm功能噪音55dB(A)54dB(A)58dB(A)修邊斜跨模式防盜自定義修剪其他亮點認籌

22、量974臺兩個參考基站，認籌量188臺初創型公司：產研背景、差異化競爭更有初創型品牌從爬坡性能/切割均勻度/割草效率等角度提供差異化方案，25年正式量產售賣。來牟科技：創始人曾為云鯨智能聯合創始人；產品亮點在于采用履帶式和雙刀片設計，從而提高爬坡性能和切割效率；森合創新：創始人曾為云鯨智能聯合創始人；產品亮點在于采用卷筒式設計，相較于旋轉刀片，能更為均勻地修剪草坪；長曜創新：創始人具機器人零部件與人形機器人產研經驗；產品亮點在割草效率（FlowCut一次性完成修剪與碎屑還田）。初創企業切入無邊界領域11資料來源：Kickstarter，華安證券研究所品牌長曜創新森合創新來牟科技型號AIRSEE

23、KERS TRON/MAXOasa R1Lymow One割草面積（）1000/600015007000定價（/）TRON早鳥價1299/銷售價2499MAX早鳥價1399/銷售價2699早鳥價1299/銷售價1599早鳥價1999/銷售價2999發布時間2024.42024.62024.10技術定位純視覺/RTK+視覺（3Dmapping）3D激光雷達RTK+視覺避障AI+TOF雷達AI視覺規格尺寸(cm)74*48*3562.5*40.4*29.2重量（kg)2222.5續航電池容量（Ah）12.87.825充電時間(min）120min240min90min續航時間（min)180min

24、120min180min切割爬坡3322.545（履帶式）切割高度（cm)3-9cm2-10cm3-10cm切割寬度（cm)22cm33.5cm40.5cm功能防水IPX6IPX6修邊斜跨模式防盜自定義修剪其他亮點FlowCut 修剪效率較高，認籌量1389臺卷筒式切割設計,認籌量1790臺履帶式和雙刀片設計，認籌量2024臺園林工具公司&其它代表我們同樣提示園林工具背景的頭部公司可能從有邊界/無邊界割草機切入，未來若向無邊界產品拓展，亦有競爭優勢。園林工具（品牌、渠道可復用）：格力博/中堅科技相關無邊界產品24年已小范圍鋪貨；泉峰控股25年2月新推有邊界產品，作為傳統出海OPE頭部公司與下游

25、Lows具戰略合作；大葉股份亦在醞釀相關有邊界產品，皆可復用渠道優勢。12品牌寶時得Wrox富世華Automower寶時得Wrox泉峰控股富世華Automower型號Landroid M305E NERALandroid LRM4000E450X NERA割草面積（）500600200040005000定價（/）979 1,699 1,949 2499 4,999發布時間2020.32025.032020.32025.22023.03技術定位隨機導航GPS隨機導航GPSGPS避障可選配無可選配雷達感應器雷達感應器規格尺寸(cm)56*20*4068*44*2863*23*4572*57*307

26、5*54*28重量（kg)9.112.21215.115續航電池容量（Ah）2Ah2Ah5Ah10Ah7.5Ah充電時間(min）40min110min40min續航時間（min)50min240min145min切割割草效率爬坡1922192727切割高度（cm)3-6cm2-5.5cm3-6cm2-9cm2-6cm切割寬度（cm)18cm22cm22cm24cm24cm功能噪音67dB(A)60dB(A)67dB(A)54dB(A)58dB(A)防水IPX5IPX5IPX5修邊Cut-to-Edge功能EdgeCut技術Cut-to-Edge功能防盜可選配可選配網絡連接WIFI/藍牙WIF

27、I/藍牙WIFI/藍牙蜂窩/藍牙WIFI/藍牙/蜂窩是否可選無線版本（2148）（5448）資料來源：泉峰德國官網，寶時得德國官網，富世華德國官網，華安證券研究所泉峰有邊界產品定位技術較先進、續航效率更高PART華安證券研究所拓展投資價值2同業對比：格局走向研判新品總結：歐替代加速、美市場開啟1425年無邊界新品趨勢總結：升級點1：基礎性能提升。RTK+視覺逐步成為主流技術路線，九號/科沃斯對該技術路線均有完善。九號進一步改善RTK信號弱的問題；科沃斯從UWB走向復合方案，并推出新的激光增強型RTK/視覺融合方案。升級點2：價格雙向拓寬。九號此前推出$999定價，打開價格帶引發“模仿效應”，科

28、沃斯/追覓/庫犸基于現有產品進行減配下沉、向1k以下小型花園設備拓展；九號則進一步向上突破，布局4k+以上大型花園設備。創新點1：以九號公司/長曜創新為代表的功能創新。九號X3系列通過邊緣組件解決最后5cm邊緣切割痛點、長曜創新AIRSEEKERS系列則通過X形渦流室設計修剪同時完成碎屑還田)。創新點2：以森合創新/來牟科技為代表的方案創新。森合創新Oasa R1通過卷筒設計提升切割均勻度、來牟科技LymowOne則通過履帶式設計提升爬坡能力。無邊界行業競爭趨勢總結：1：歐洲大本營無邊界對有邊界替代加速。隨無邊界產品供給端走向成熟及眾多新入局者產品發力，富士華等有邊界割草機已處不可逆的降價和盈

29、利空間壓縮通道。2：產品走出歐洲走向美國。美國草坪面積更大地況更復雜下，新品升級點均利于進一步進軍美國。九號配備超級快充并升級刀片和爬坡（從24到27）；科沃斯推出美國A系列，配備雙刀盤提升效率；追覓M1000配備越野輪抓地升級。3：品牌走向競爭差異化和盈利分化。機器人/園林頭部企業以新入局者方式涌入，帶來第一梯隊產品性價比提升+價格補齊+渠道完善，新晉品牌以優價切入/早鳥價眾籌；當前第一梯隊盈利優勢明顯，未來產品成熟化更帶來中期降本可能。格局趨勢：新入局者躍躍欲試資料來源：華安證券研究所 注：左圖面積大小由我們估算的各類品牌合計年銷量區分。無邊界割草機行業現有格局（左，面積占比以銷售量計）及

30、新/潛在玩家（右）當前無邊界競爭格局總結：技術基因入局者涌入：1機器人基因跨界：優必選/安克創新/樂動分別于24-25年發布首款無邊界新品、螢石網絡25年發布有邊界新品；2初創公司差異化：創始人基本具備消費/人形機器人產研背景（如來牟科技/森合科技創始人曾為云鯨智能聯合創始人，長曜創新創始人具機器人零部件與人形機器人產研經驗）；產業鏈公司躍躍欲試：1有邊界頭部品牌滲透：有邊界頭部富士華/寶時得相繼推出各自無邊界產品應對競爭沖擊；2園林工具公司試水：園林工具出海領先的泉峰控股25年通過有邊界新品入局，存向無邊界拓展的潛在優勢；3戰略投資：寧德時代/欣旺達等電池公司分別于24年12月/25年2月宣

31、布投資寶時得。15機器人公司技術復用軟硬結合優必選安克創新螢石網絡樂動供應鏈公司供應鏈協同戰略投資寧德時代欣旺達園林工具公司品牌復用渠道賦能泉峰控股大葉股份格力博中堅科技初創類公司產研背景差異化競爭森合創新長曜創新來牟科技優勢國牌（預計市占率60%）先驗優勢引領升級九號公司科沃斯庫犸科技追覓科技新玩家/潛在玩家有邊界頭部（預計市占率30%）品牌認知渠道網絡寶時得富世華格局趨勢：研發角逐為核心資料來源：各品牌官網，Kickstarter，Boss直聘，公司公告，鳳凰網，騰訊云，智聯，華安證券研究所 我們認為研發角逐為核心、渠道服務為助力，機器人應用外溢也是國牌出海割草機器人市場的優勢所在。共性1

32、：無邊界產品的國產品牌陣營中，研發團隊大多位于江蘇和深圳，天然具備人員、技術集群的共享優勢；共性2：新入局者大多具備室內/戶外機器人、人形機器人或服務機器人的技術積累，產研創業經驗可遷移落地。16研發團隊構成公司九號公司(未嵐大陸)未嵐大陸成立于21年，團隊位于北京/常州，整合九號家用服務機器人事業部、AI、平衡車等領域的研發資源。CEO任冠佼曾主導九號平衡車Plus開發，核心創始團隊具備超過十年的機器人設計研發量產經驗?？莆炙?1年錢程任科沃斯服務機器人首席執行官，加速布局割草機業務，團隊位于蘇州。依托科沃斯集團原有智能清潔產品線的技術骨干成立進行能力遷移。庫犸動力成立于16年，松靈機器人旗

33、下獨立品牌，總部位于深圳，團隊規模超過400人。創始團隊為大疆和李群自動化背景，在戶外機器人領域擁有超過9年的技術積累。追覓科技21年切入割草機，團隊位于蘇州，將掃地機器人等領域的成熟技術快速遷移至割草機場景。團隊CTO秦嶺為諾基亞研發背景，團隊平均年齡僅28歲。安克創新22年組建割草機團隊后暫時擱置，25年新品是在目心智能TerraMow視覺導航方案的基礎上進行整機設計。螢石網絡21年積極孵化B+C端智能服務機器人，總部位于杭州，背靠母公司?？低暤讓蛹夹g積累，割草機器人有望成為又一落地載體。優必選成立于12年，總部位于深圳，核心團隊周劍、熊友軍等在人形機器人研發和商業化領域經驗豐富，24年

34、9月前騰訊RoboticsX控制中心負責人鄭宇加入，25年將人形機器人技術遷移至割草場景。樂動成立于17年，總部位于深圳，全球最大第三方機器人解決方案提供商，核心技術覆蓋環境感知、自主導航、動態物體識別等領域，22年切入割草機。來牟科技成立于22年，位于北京/深圳，創始人高望書曾是云鯨智能聯合創始人，曾主導SharkNinja的掃地機研發；核心成員來自英偉達、華為、圖森未來等。森合創新成立于22年，總部位于深圳，由云鯨智能前聯合創始人李暢創立，研發團隊來自云鯨、大疆、百度、字節、小鵬等知名企業。長曜創新成立于22年，總部位于深圳，創始人胡岳有全球Top500大廠產研商業化經驗，兩位聯創擁有超十

35、年創業經驗，獲格力集團、同創偉業等機構投資。中堅科技成立于97年，總部位于浙江，深耕園林機械，23年10月成立上海中堅高氪研發割草機器人，24年推出人形機器人和工業級四足機器人。寶時得成立于94年，總部位于蘇州，擁有超500人的全球研發團隊，2011年推出首款智能割草機器人持續深耕，已獲得寧德時代、欣旺達戰略投資。富世華成立于1689年，總部位于瑞典，在常州設有500人子公司主為制造基地，22年以來戰略聚焦割草機器人。格局趨勢：有邊界盈利空間壓縮無邊界供給端走向成熟及眾多新入局者產品發力，有邊界割草機已處不可逆的降價和盈利空間壓縮通道。無邊界替代有邊界不可逆轉。富世華年報顯示有邊界割草機部門（

36、Gardena）銷售額近三年均處下滑趨勢；相對應的，九號無邊界產品收入則基本呈翻倍態勢；印證有邊界產品不僅需前期人工布線，且較無邊界產品已沒有顯著的價格優勢。有邊界利潤空間因競爭壓縮。有邊界產品因處降價趨勢，利潤空間被動逐步壓縮。富世華年報顯示24年有邊界割草機部門營業利潤率同比下行1.3pct。17富世華（瑞）有邊界/九號無邊界產品收入變化資料來源：富世華公告，九號公告，華安證券研究所注：九號數據為24Q1-3。富世華（瑞）有邊界割草機營業利潤率變化資料來源：富世華公告，華安證券研究所10.2%15.2%14.7%6.7%7.3%6.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12

37、.0%14.0%16.0%201920202021202220232024OPM013%14%-7%-10%-5%157%364%0%50%100%150%200%250%300%350%400%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%富世華有邊界割草機部門凈銷售額YOY九號無邊界割草機器人收入YOY（右）定價趨勢：高中低端日漸成型第一梯隊：上下突破，快速構建完善的高中低產品體系。九號/庫犸/寶時得等已向全價格段布局，九號I系列定價$999引領行業下沉趨勢，25年科沃斯/庫犸/追覓跟進布局$1k以下中小花園產品；九號25年則通過新品X3拓展至應用于10000平大型花園場景的$4k+高端

38、產品；寶時得和富世華品牌Kress/EPOS瞄準商用市場高端SKU。新入局者：機器人公司及其解決方案提供商以低價切入。優必選/樂動以眾籌早鳥價打到較低水平（1000平$599/999），我們分析早鳥價尚處小量眾籌而非量產階段、整體格局影響有限；初創企業因缺乏前期品牌/資本/人員規模效應下，當前價格處$1k-4k水平，難以形成絕對低價局面。18不同品牌無邊界產品分價格帶SKU分布資料來源：各品牌官網，亞馬遜，Kickstarter，華安證券研究所 注：眾籌品牌價格以銷售價計。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1k(）1-2k(）2k4k(）4k+(）產品趨勢：無邊

39、界性價比提升資料來源：各品牌官網，亞馬遜，華安證券研究所無邊界產品技術路線對比19無邊界當前以“RTK+視覺”為權衡成本性能的普適選擇，中期維度，方案成熟化還將給無邊界產品提供額外降本空間。從價格看，無邊界陣營性價比優勢已現：盡管RTK/視覺/UWB/雷達的不同路線之間并未直接拉開定價差距，理論上RTK+視覺更具成本優勢，未來價格選擇空間更大，是當前權衡成本性能下的普適選擇。從盈利看，當前第一梯隊盈利優勢明顯：加之研發方向多元（九號/庫犸RTK+視覺較多、追覓專注激光雷達、科沃斯則從UWB向技術融合發展），未來主流產品成熟化規?；瘜⒃谥衅诰S度帶來額外降本可能。注：科沃斯G1選取1600平價格,

40、其余均為1000平價格，初創企業相關眾籌產品以銷售價計。技術路線成本（從低到高）穩定性價格（產品）代表品牌/產品有邊界最低中富世華husqvarna 310E NERA 2099傳統品牌：富世華Husqvarna、寶時得WORX Landroid富世華Gardena smart SILENO life 1399GPS定位低差富世華husqvarna 405XE NERA 2648傳統品牌：富世華husqvarna NERARTK定位較低較好寶時得Kress RTKn2099傳統品牌：寶時得Kress RTKn、富世華husqvarna iQ純視覺較低較好長曜創新AIRSEEKERS TRON

41、2499傳統品牌：寶時得WORX Landroid Vision強勢國牌：科沃斯O500新晉品牌：安克Eufy E15/E18、長曜創新AIRSEEKERS TRONRTK+視覺（融合方案）較高好九號Segway Navimow I 1299強勢國牌：九號Segway Navimow、庫犸LUBA/YUKA、科沃斯GOAT A1600庫犸YUKA1399庫犸LUBA2 AWD2099優必選M101799新晉品牌：優必選M10、樂動ANTHBOT、來牟科技Lymow One、長耀創新AIRSEEKERS MAX，中堅科技UNICUT H1樂動ANTHBOT1099UWB高較好科沃斯GOAT G1

42、1099強勢國牌：科沃斯GOAT G13D激光雷達最高好追覓MOVA M10001199強勢國牌：追覓MOVA、科沃斯GOAT A3000 LiDAR新晉品牌：森合創新Oasa R1渠道趨勢：線上起家線下滲透資料來源：九號官網，華安證券研究所 核心品牌九號等基本以線上起家線下滲透，以美亞/德亞為例，九號/庫犸兩家線上份額合計已近50%，線下來看：歐洲線下分散：24年無邊界割草機放量之后，以德國為例，九號公司已進入德國前三大零售商；追覓進入德國第二大零售商；科沃斯/庫犸科技主攻線上。美國線下集中：渠道Lows和HomeDepot兩家壟斷，無邊界產品尚未大規模進入、滲透空間較大；未來考慮零售渠道，

43、Segway品牌憑滑板車優勢可為下一步提供渠道復用基礎。20九號公司割草機德國線下渠道分布九號公司割草機美國線下渠道分布資料來源：九號官網，華安證券研究所 品牌趨勢：完善服務提升口碑資料來源：各品牌官網，Kickstarter，華安證券研究所 售后服務日趨完善，推動品牌形象和口碑塑造。割草機相較掃地機對售后服務要求更高，產品成熟化后頭部梯隊重點提升消費粘性和口碑，亦有利線下渠道滲透搭建。九號公司/庫犸科技/來牟科技最新保修政策已達3年，超越富世華與寶時得；九號公司對標富世華推出割草機官方租賃服務降低入門門檻（為市場僅有的兩家）。21各品牌保修政策九號提供割草機租賃服務資料來源：九號官網，華安證

44、券研究所 保修政策九號公司機器3年，電池2年科沃斯機器2年，電池1年庫犸科技25新品3年，其他2年追覓科技2年富世華2年寶時得WORX 3年優必選2年樂動2年來牟科技3年長曜創新2年森合創新2年泉峰控股1年螢石網絡1年我們認為：25年無邊界割草機器人行業處于產品快速升級+國牌涌入做大蛋糕，行業走向歐洲有邊界被替代進程加速+品類走出歐洲開啟美國的高速成長階段；品類矩陣上多家頭部/新銳企業已向其它庭院機器人技術遷移，如科沃斯/安克創新參投泳池機器人公司及優必選展出泳池機器人新品等。根據我們盈利預測，推薦前瞻布局：享先發優勢的頭部消費級機器人企業：九號公司（割草機產品以技術先發+產品布局+渠道拓展走

45、前列，移動能力(兩輪/滑板/全地)+機器人能力帶來超預期空間，25年預測PE 27X）、科沃斯（頭部機器人品牌享譽全球為基，技術遷移助力割草機增長優勢，25年預測PE 20X）；技術可遷移的機器人背景企業跨界：安克創新（品牌+渠道+供應鏈塑造出海競爭力，品類/區域導入加快平臺型建設25年預測PE 22X）、螢石網絡（“AI硬件+云服務”雙驅動，拓品類/拓海外賦能長期空間+短期盈利，25年預測PE 49X）、關注優必選；渠道可復用、開辟第二增長曲線的園林工具企業：關注泉峰控股（25年wind一致預測PE 8X）、中堅科技。資料來源：wind（注：股價對應2025/03/07收盤價，中堅科技/優必

46、選/泉峰控股使用wind一致預期），華安證券研究所預測盈利估值22全文總結代碼證券市值營業收入YOY歸母凈利YOYPE（億元/港元）23A24E25E26E23A24E25E26E24E25E26E689009.SH九號公司-WD4331%39%26%20%33%82%48%43%402719603486.SH科沃斯3271%5%10%10%-64%118%23%12%242018300866.SZ安克創新53823%35%23%18%41%23%21%20%272219688475.SH螢石網絡31212%12%16%14%69%-11%26%24%624940002779.SZ中堅科技16

47、630%40%42%33%76%56%59%44%221139969880.HK優必選4723%54%39%38%-27%30%21%48%-50-62-1202285.HK泉峰控股93-31%26%18%15%-127%431%30%19%1076風險提示1、三方報道或數據失真報告中多處引用三方數據，可能同實際情況存在不一致，導致本報告結論存在偏差。2、新技術不及預期技術突破或量產難度或市場需求可能導致新品落地效果不及預期，導致本報告結論存在偏差。3、品牌競爭加劇若品牌競爭加劇，可能相關公司或產品表現低于預期。2324重要聲明分析師聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業

48、資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證，據此投資，責任自

49、負。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。華安證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發

50、本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。投資評級說明以本報告發布之日起6個月內，證券（或行業指數）相對于同期滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：行業評級體系增持未來6個月的投資收益率領先滬深300指數5%以上;中性未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-5%至5%;減持未來6個月的投資收益率落后滬深300指數5%以上;公司評級體系買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上；增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%；中性未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%；減持未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數5%至15%；賣出未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。市場基準指數為滬深300指數。25感謝您的信任與支持！感謝您的信任與支持！分析師：鄧分析師：鄧欣欣 S0010524010001分析師：成淺之分析師：成淺之 S0010524100003聯系人：唐楚彥聯系人：唐楚彥 S0010124070002