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1、第 1 頁/共 55 頁 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 計算機計算機 分析師：唐月分析師：唐月 登記編碼：登記編碼：S0730512030001 021-50586737 AI 時代下，算力產業的發展趨勢及河南時代下，算力產業的發展趨勢及河南概況概況 計算機行業深度分析計算機行業深度分析 證券研究報告證券研究報告-行業深度分析行業深度分析 強于大市強于大市(維持維持)計算機計算機相對滬深相對滬深 300 指數表現指數表現 資料來源：中原證券，聚源 相關報告相關報告 計算機行業月報：國內算力投入明顯加快，平臺企業借勢積極入局 2025-03-13 計算機行業深度分析

2、：三大要素齊發力，AI 應用步入全面加速期 2025-03-07 計算機行業月報：DeepSeek-R1 帶來 AI技術突破，持續關注 GPT-5 的推出進程 2025-02-13 聯系人：聯系人：李智李智 電話：電話：0371-65585629 地址：地址：鄭州鄭東新區商務外環路10號18樓 郵編：郵編：上海浦東新區世紀大道1788號T1座22樓 發布日期：2025 年 03 月 31 日 投資要點：投資要點：算力包括了計算、傳輸、存儲三個方面的能力。算力基礎設施是數字基礎設施的重要組成部分，是數字經濟時代的新型生產力。從國家算力網絡總體規劃來看，從國家算力網絡總體規劃來看，算力產業作為典型

3、的高耗能產業，伴隨信息技術的迅猛發展，其總體需求持續快速攀升。然而，我國在算力需求和電力供給方面，存在顯著的區域錯配問題。為應對這一挑戰，隨著新基建的推進，全國一體化數據中心建設正式啟動。我國適時實施“東數西算”工程，確立了算力網絡的國家樞紐節點，旨在引導東部算力需求有序向西部轉移。在此基礎上，我國進一步提出建設“一體化算力網絡”，進一步推動全國范圍內算力資源的高效協同。從算力的產業鏈來看從算力的產業鏈來看，算力產業主要載體是數據中心，其中服務器作為計算力的承載者，是數據中心的核心設備。從服務器的成本構成來看，芯片處于了核心地位，在在 AI 大發展的背景下，大發展的背景下，GPU又成為芯片需求

4、的主導。又成為芯片需求的主導。2023 年以來隨著大模型的快速發展，算力爆發性增長，同時隨著年以來隨著大模型的快速發展，算力爆發性增長，同時隨著OpenAI 推理模型推理模型 o1 的發布和的發布和 DeepSeek-R1 的開源，的開源，AI 應用加應用加速落地，帶來了速落地，帶來了 Scaling 向后訓練和推理階段轉移，繼續支撐全向后訓練和推理階段轉移，繼續支撐全球科技廠商的智算投入。球科技廠商的智算投入。AI 服務器、液冷、國產服務器、液冷、國產 AI 芯片成為我國芯片成為我國未來智算產業的三大核心增長點。未來智算產業的三大核心增長點。從總體發展情況來看，河南目前運載力水平位居全國第

5、10，相對領先。在計算力方面，河南算力位列全國前 10，同時保持了較高的算力利用率。河南形成了“一核四極多點”的算力區域架構，主要數據中心規劃高度集中在省會鄭州。隨著隨著 AI 的大發展，河南的大發展，河南省對于算力和數據中心建設熱度持續提升，并提出了積極的算力省對于算力和數據中心建設熱度持續提升，并提出了積極的算力規劃，致力于規劃，致力于 2025 年算力規模步入全國第一梯隊。年算力規模步入全國第一梯隊。從河南算力企業布局情況來看，河南目前在上游服務器和硬件端從河南算力企業布局情況來看，河南目前在上游服務器和硬件端優勢最為明顯優勢最為明顯，擁有國產服務器出貨量第一的超聚變，紫光建設智慧計算終

6、端的全球總部；豫信電科作為國資方代表全方位推動河南算力產業建設；龍芯中科的入駐，為河南補齊了在芯片端短板；在下游應用端，擁有了 APUS、科大訊飛等廠商加速 AI 應用和落地；同時作為比亞迪未來最大制造基地，也有望在智駕方案全面普及的過程中受益。風險提示：風險提示：國際局勢的不確定性；下游企業削減開支。-26%-16%-5%5%16%26%37%47%2024.042024.072024.112025.03計算機滬深300第 2 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 內容目錄內容目錄 1.算力的定義算力的定義.5 2.國家算力網絡的總體規劃國家算

7、力網絡的總體規劃.6 2.1.算力需求與電力供給存在區域錯配.6 2.2.新基建的開啟和“東數西算”工程的實施.7 2.3.全國算力資源的高效協同，開啟“一體化算力網絡”建設.9 3.算力產業鏈算力產業鏈.12 3.1.芯片：GPU 成為主導.14 3.1.1.CPU：X86 主導，ARM 等其他架構加速發展.15 3.1.2.GPU：AI 業務帶動需求爆發式增長.16 3.2.服務器：中國形成了獨立于全球的競爭格局.18 3.3.數據中心：運營商占據主導地位，廠商差異明顯.19 3.4.云計算：巨頭云集，馬太效應明顯.21 3.5.大模型：市場格局還處于高度變化時期，未來產業生態有望進一步集

8、中.22 4.AI 拉動了算力需求的增長拉動了算力需求的增長.24 4.1.大模型技術下，算力需求爆發性增長.24 4.2.推理模型將 Scaling 向后訓練和推理階段轉移，應用落地加大推理需求.25 4.3.截止 2024 年底，我國智能算力建設領先于國家整體規劃水平.27 4.4.AI 驅動了算力建設熱情，全球科技廠商仍在積極加大對算力的資本投入.28 4.5.智算增長推動三大細分市場加速發展.31 4.5.1.AI 服務器仍將持續快速增長，ASIC 市場有望迎來更快增長勢頭.31 4.5.2.液冷即將迎來規?；瘧?32 4.5.3.國產 AI 芯片迎來持續突破.34 5.河南積極布局

9、算力產業，力爭進入全國第一梯隊河南積極布局算力產業，力爭進入全國第一梯隊.35 5.1.河南運載力較為領先，排名全國第 10.35 5.2.河南在用算力位列全國前 10，算力利用率較高.36 5.3.隨著 AI 大發展，河南省政策對于算力和數據中心建設熱度持續提升.39 5.4.河南推出積極的算力規劃，致力于 2025 年算力規模步入全國第一梯隊.44 5.5.河南的算力區域架構及重點數據中心.45 5.5.1.“一核四極多點”的算力區域架構.45 5.5.2.河南主要數據中心項目的分布及建設情況.46 5.5.3.超算領域，河南擁有國家超算互聯網核心節點，地位特殊.48 5.6.河南算力產業

10、核心企業.48 5.6.1.超聚變：河南算力產業核心企業，國產服務器出貨量第一.48 5.6.2.豫信電科：國資代表，全方位推動河南算力產業建設.49 5.6.3.龍芯中科：完善了河南芯片板塊布局，助力信創發展.50 5.6.4.紫光股份：計劃在河南投資 100 億，建設智慧計算終端全球總部基地.51 5.6.5.APUS：實現了河南省大模型備案零的突破.52 5.6.6.科大訊飛：與農大聯合發布弘農大模型，加速 AI 大模型在河南的應用.53 5.6.7.比亞迪：河南建設最大制造基地，全面普及智駕方案有望催生較大的算力需求.53 6.風險提示風險提示.54 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2023

11、 年全球算力規模.5 第 3 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖 2：數字中國建設的整體框架與算力基礎設施的關系.6 圖 3：2016 年我國數據中心業務的區域分布情況.7 圖 4：2024 年我國十大電力裝機省份份額.7 圖 5：8 大算力樞紐節點及 10 個國家數據中心集群的分布情況.8 圖 6：數據中心設備.13 圖 7：算力產業鏈.14 圖 8：不同類型服務器的成本構成.15 圖 9：2021 年和 2022 年全球數據中心 CPU 市場收入份額.16 圖 10：2021Q1 至 2024Q4 英特爾、AMD、英偉達的數據中心業務收

12、入（億美元）及增速.16 圖 13：2023 年我國數據中心服務商市場廠商份額.20 圖 14：2023 年我國第三方數據中心服務商市場廠商份額.20 圖 29：2024H1 中國公有云 IaaS 廠商市場份額.22 圖 30：2024H1 中國公有云 PaaS 廠商市場份額.22 圖 20：推理模型與語言模型在數學、科學、編碼方面的能力對比.25 圖 21：DeepSeek-V3 在模型訓練不同階段的開銷.26 圖 22：DeepSeek-R1 的訓練流程.26 圖 23：DeepSeek-R1-Zero 在訓練中 AIME 精度提升情況.27 圖 24：DeepSeek-R1-Zero 在

13、訓練中的平均響應時長.27 圖 25：模型 Scaling 的新范式.27 圖 29：通用算力行業應用情況.28 圖 30：智能算力行業應用情況.28 圖 27：2021Q1-2024Q4 主要芯片廠商數據中心業務收入（億美元）.29 圖 29：阿里、騰訊、百度的資本開支（億元）.29 圖 30：5 大科技廠商資本投入（百萬美元）.29 圖 29：2018H1-2024H1 我國 AI 服務器市場規模及增速.31 圖 30：2024-2028 中國 AI 服務器市場預測（百萬美元）.31 圖 31：液冷技術與數據中心能耗指標關系圖.33 圖 32：2022 年我國液冷服務器市場廠商份額.34

14、圖 33：2023 年我國液冷服務器市場廠商份額.34 圖 34：2022Q1 至 2024Q4 英偉達分區域收入（億美元）及占比.34 圖 35：2023H1-2024H1 我國 AI 服務器芯片國產化占比.35 圖 41：國家新一代人工智能公共算力開放創新平臺的區域分布情況（個）.39 圖 42：各地算力規劃中關于總算力的相關目標（EFLOPS）.44 圖 43：各地算力規劃中關于智能算力的相關目標（EFLOPS）.44 圖 45：2021-2024 超聚變收入及增速（億元）.49 圖 46：龍芯中科處理器路線圖.51 圖 47：比亞迪天神之眼技術矩陣.54 表 1：三大算力概念及用途.5

15、 表 2：東數西算工程的區域劃定及區域定位.8 表 3：國家數據局組建方案.9 表 4：一體化算力網實施意見中的相關算力建設目標.10 表 5：近年來算力領域的相關政策.10 表 6：英偉達、AMD 人工智能芯片參數對比.17 表 7：2023 年企業 IDC 相關業務對比（億元）.20 第 4 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 表 8：2024H1 企業 IDC 相關業務對比（億元）.20 表 9：OpenAI 大模型產品競品推出情況.23 表 10：OpenAI 大模型產品.24 表 11：大模型領域相關算力相關投入.30 表 12：運力

16、分指數體系.36 表 13：河南省算力產業相關政策.39 表 14：河南省算力相關目標.43 第 5 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 1.算力的定義算力的定義 算力包括了計算、傳輸、存儲三個方面的能力。算力包括了計算、傳輸、存儲三個方面的能力。根據算力基礎設施高質量發展行動計劃的定義，算力是集信息計算力、網絡運載力、數據存儲力于一體的新型生產力，主要通過算力基礎設施向社會提供服務。（1）計算力（CP）：是衡量數據中心計算能力的綜合指標，包括了通用計算能力、智能計算能力和超級計算能力三個類型。其中通用計算力占比最高，智能計算力作為 AI 發展

17、的重要支撐，占比在快速提升過程中，而超級計算能力占比相對較小。表表 1：三大算力概念及用途三大算力概念及用途 類型類型 概念概念 主要芯片類型主要芯片類型 應用場景應用場景 通用算力 最基礎的計算能力，用于執行常見的計算任務 CPU 日常辦公、網頁瀏覽、文件處理等基礎計算任務 智能算力 提供高強度的 SI 計算能力，用 AI 服務器提供算力 GPU/ASIC/FPGA、CPU 圖像識別、自然語言處理、模型訓練推理、自動駕駛等 超算算力 面向計算復雜或數據密集型的科學計算問題，由超級計算機等高性能計算集群提供算力 高性能 CPU、協處理器 科學研究、氣象預測、資源勘探、生命科學、航空航天等 資料

18、來源：信通院，中原證券研究所 截止 2023 年底，我國計算力位于全球第 2，占比 26%，僅落后于美國（占比 32%），遠遠領先于其他國家。從算力結構來看，通用算力仍然占比最大。圖圖 1：2023 年全球算力規模年全球算力規模 資料來源：中國算力發展報告（2024），中原證券研究所（2）運載力（NP）：是衡量網絡傳輸調度能力的綜合指標，涉及數據中心內部和數據中心之間的網絡傳輸。（3）存儲力（SP）：是衡量數據中心數據存儲能力的綜合指標，包括額存儲陣列等外置存儲設備和服務器內置存儲設備。第 6 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 從數字中國建設

19、的整體框架來看，算力基礎設施是數字基礎設施（還包括網絡基礎設從數字中國建設的整體框架來看，算力基礎設施是數字基礎設施（還包括網絡基礎設施、應用基礎設施）的重要組成部分，是數字經濟時代的新型生產力。施、應用基礎設施）的重要組成部分，是數字經濟時代的新型生產力。圖圖 2：數字中國建設的整體框架數字中國建設的整體框架與算力基礎設施的關系與算力基礎設施的關系 資料來源：數字中國建設整體布局規劃，中原證券研究所 2.國家算力網絡的總體規劃國家算力網絡的總體規劃 2.1.算力需求與電力供給存在區域錯配算力需求與電力供給存在區域錯配 我國面臨了來自算力需求和電力供給方面區域錯配。我國面臨了來自算力需求和電力

20、供給方面區域錯配。由于東部經濟發達省份的人口和政企用戶密度都遠高于中西部地區，對算力需求也更大，因而也成為了數據中心業務需求最旺盛的區域。根據 IDC 圈數據，2016 年全國數據中心分布來看，僅北上廣三地數據中心占比就達到了 45.6%，數據中心上架率也遠高于其他區域。隨著北上廣對新建數據中心審批趨嚴，數據中心建設需求逐漸轉移到其周邊區域。而從電力供應的角度來看，我國煤炭、油氣資源主要分布在西部和北部，西高東低的地勢導致河流流向自西向東，在這一自然資源稟賦下，我國通過西電東送和北煤南運來彌補資源的錯配和用電缺口。根據中電聯數據，2024 年全國十大電力裝機省份中有 5 個都是中西部區域。第

21、7 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 3：2016 年我國數據中心業務的區域分布情況年我國數據中心業務的區域分布情況 圖圖 4：2024 年我國十大電力裝機省份份額年我國十大電力裝機省份份額 資料來源：IDC 圈，中原證券研究所 資料來源：國家能源局，中電聯，中國電力知庫，風電頭條，國際太陽能光伏網，中原證券研究所 算力產業是一個高耗能產業，同時隨著信息技術的高速發展，總體需求算力產業是一個高耗能產業，同時隨著信息技術的高速發展，總體需求仍在快速增長。仍在快速增長。2021 年，全國數據中心耗電量為 2166 億千瓦時，占全社會用電量

22、2.6%，為同期三峽電站累計發電量 1036.49 億千瓦時的兩倍。2022 年全國數據中心耗電量達到 2700 億千瓦時，同比增長 25%，占全社會用電量約 3%。IDC 預測 2024 年全國數據中心用電量占全社會用電量比重將提升至 5%。因而，在算力產業快速發展的趨勢下，東部電力缺口進一步加大，為后續國家“東數西算”發展規劃的出臺埋下了伏筆。2.2.新基建的開啟和“東數西算”工程的實施新基建的開啟和“東數西算”工程的實施 以建設數據強國和新基建為契機，全國一體化數據中心建設拉開帷幕。以建設數據強國和新基建為契機，全國一體化數據中心建設拉開帷幕。2020 年 3 月，習近平總書記在政治局常

23、務委員會上強調，要“加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度”，將數據中心上升為數字經濟時代區域和國家競爭力的核心戰略資源。2020 年 5 月，發改委明確將“實施全國一體化大數據中心建設重大工程，布局 10 個左右區域級數據中心集群和智能計算中心”納入新基建發展年度重點任務。確立了算力網絡的國家樞紐節點，開始實施“東數西算”工程。確立了算力網絡的國家樞紐節點，開始實施“東數西算”工程。2020 年 12 月，發改委、中央網信辦、工信部、能源局 4 部門聯合發布了關于加快構建全國一體化大數據中心協同創新體系的指導意見，提出了“京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝等重點區域，以及部分能源豐

24、富、氣候適宜的地區布局大數據中心國家樞紐節點”的布局方案。2021 年 5月，4 部門又聯合發布了全國一體化大數據中心協同創新體系算力樞紐實施方案，確定了在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝，以及貴州、內蒙古、甘肅、寧夏等地布局建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點，同時還提出在國家樞紐節點之間進一步打通網絡傳輸通道，加第 8 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 快實施“東數西算”工程。而后在 2021 年 12 月到 2022 年 2 月，東數西算涉及的 8 個國家算力樞紐節點和 10 個國家數據中心集群全部獲批。至此，八個國家樞紐節點全部確立，

25、被認為標志著“東數西算”工程的全面啟動 圖圖 5：8 大算力樞紐節點及大算力樞紐節點及 10 個國家數據中心集群的分布情況個國家數據中心集群的分布情況 資料來源：百度百科，中原證券研究所 從東數西算工程的區域劃定來看，京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝代表的是經濟發達區域和算力主要需求方，本地優先主要滿足實時性算力需求，貴州、內蒙古、甘肅、寧夏能源豐富、氣候適宜，將主要承載東部的數據備份和非實時算力的應用算力需求。表表 2：東數西算工程的區域劃定及區域定位東數西算工程的區域劃定及區域定位 八大樞紐節點八大樞紐節點 10 大集群大集群 起步區邊界（起步區邊界（21 個片區）個片區）區域定位區域定

26、位 京津冀樞紐 張家口集群 河北省張家口市懷來縣、張北縣、宣化區 圍繞數據中心集群，抓緊優化算力布局，積極承接北京等地實時性算力需求，引導溫冷業務向西部遷移，構建輻射華北、東北乃至全國的實時性算力中心。長三角樞紐 長三角生態綠色一體化發展示范區集群 上海市青浦區、江蘇省蘇州市吳江區、浙江省嘉興市嘉善縣 圍繞兩個數據中心集群，抓緊優化算力布局，積極承接長三角中心城市實時性算力需求，引導溫冷業務向西部遷移，構建長三角地區算力資源“一體協同、輻射全域”的發展格局 蕪湖集群 蕪湖市鳩江區、戈江區、無為市 粵港澳樞紐 韶關集群 韶關高新區 圍繞韶關數據中心集群，抓緊優化算力布局，積極承接廣州、深圳等地實

27、時性算力需求，引導溫冷業務向西部遷移，構建輻射華南乃至全國的實時性算力中心 成渝樞紐 天府集群 成都市雙流區、郫都區、簡陽市 圍繞兩個數據中心集群，抓緊優化算力布局，平衡好城市與城市周邊的算力資源部署，做好與“東數西算”銜接。重慶集群 重慶市兩江新區水土新城、西部（重慶）科學城璧山片區、重慶經濟技術開發區 內蒙古樞紐 和林格爾集群 和林格爾新區、集寧大數據產業園 充分發揮集群與京津冀毗鄰的區位優勢，為京津冀高實時性算第 9 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 力需求提供支援，為長三角等區域提供非實時算力保障 寧夏樞紐 中衛集群 中衛工業園西部云

28、基地 要充分發揮區域可再生能源富集的優勢，積極承接東部算力需求，引導數據中心走高效、清潔、集約、循環的綠色發展道路。甘肅樞紐 慶陽集群 慶陽西峰數據信息產業聚集區 要尊重市場規律、注重發展質量，打造以綠色、集約、安全為特色的數據中心集群，重點服務京津冀、長三角、粵港澳大灣區等區域的算力需求 貴州樞紐 貴安集群 貴安新區貴安電子信息產業園 抓緊優化存量，提升資源利用效率，以支持長三角、粵港澳大灣區等為主，積極承接東部地區算力需求 資料來源：政府網站，中原證券研究所 東數西算工程的實施，帶來了顯著的成效。東數西算工程的實施，帶來了顯著的成效。根據信通院 2023 年 12 月公眾號文章，通過“東數

29、西算”發展戰略，我國中西部算力設施占比已經達到 41%，占比持續提升。根據國家數據局披露的數據，截止 2024 年 3 月底，10 個國家數據中心集群算力總規模超過 146 萬標準機架，整體上架率為 62.72%，較 2022 年提升 4 個百分點；東西部樞紐節點間網絡時延已基本滿足 20 毫秒（ms）要求；數據中心綠電占比超過全國平均水平，部分先進數據中心綠電使用率達到 80%左右，新建數據中心 PUE（電能利用效率）最低降至 1.10。2.3.全國算力資源的高效協同，開啟“一體化算力網絡”建設全國算力資源的高效協同，開啟“一體化算力網絡”建設 2023 年成立獨立機構開展國家數據的管理工作

30、。年成立獨立機構開展國家數據的管理工作。2023 年 3 月，在新一輪的國家機構改革中，在國家發展和改革委員會下組建了國家數據局，并在 2023 年 10 月正式掛牌。配合國家網絡強國和數字中國發展戰略，國家數據局的成立，加速了數據管理頂層制度設計，也重塑了從中央到地方的數據工作的管理架構。表表 3：國家數據局組建方案：國家數據局組建方案 變化變化 具體具體職責職責 職責劃出部門職責劃出部門 劃入職責 擬訂數字中國建設方案、協調推動公共服務和社會治理信息化、協調促進智慧城市建設、協調國家重要信息資源開發利用與共享、推動信息資源跨行業跨部門互聯互通等 中央網絡安全和信息化委員會辦公室 統籌推進數

31、字經濟發展、組織實施國家大數據戰略、推進數據要素基礎制度建設、推進數字基礎設施布局建設推進數字基礎設施布局建設等 國家發展和改革委員會 資料來源：政府網站，中原證券研究所 在“東數西算”工程的基礎上，我國又提出了建設“一體化算力網絡”，進一步推動全在“東數西算”工程的基礎上，我國又提出了建設“一體化算力網絡”，進一步推動全國范圍內算力資源的高效協同國范圍內算力資源的高效協同。2023 年 12 月，國改委、國家數據局等 5 個部門聯合印發了關于深入實施“東數西算”工程加快構建全國一體化算力網的實施意見（以下簡稱“實關于深入實施“東數西算”工程加快構建全國一體化算力網的實施意見（以下簡稱“實施意

32、見”）施意見”），部署了統籌通用算力、智能算力、超級算力協同計算，統籌東中西地區及大中小城市協同布局，統籌算力、數據、算法協同應用，統籌算力和綠色電力協同建設，統籌算力發展和安全協同保障等五項重點任務。相對于 2020 年的關于加快構建全國一體化大數據中心協同創新體系的指導意見而言，實施意見對 2025 年的發展目標進一步細化到了算力布局、時延網絡、綠色低碳、普惠成第 10 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 本等多個方面?？梢钥吹匠藬祿行慕ㄔO布局以外，一體化算力網絡還需要實現“算網”結合和“算能”結合。表表 4：一體化算力網實施意見中的相

33、關算力建設目標一體化算力網實施意見中的相關算力建設目標 方向方向 實施意見中實施意見中 2025 年目標年目標 其他政策中關于其他政策中關于 2025 的建設目標的建設目標 算力布局 國家樞紐節點新增算力占比超國家樞紐節點新增算力占比超 60%，西部樞紐算力使用率顯著提升 算力規模超過 300 EFLOPS，智能算力占比達到 35%。整體上架率不低于 60%，國家樞紐節點算力資源使用率顯著超過全國平均水平。存儲總量超過 1800EB，先進存儲容量占比達到 30%以上，重點行業核心數據、重要數據災備覆蓋率達到 100%。時延網絡 1ms 城市網、5ms 區域網、20ms 跨樞紐網 國家樞紐節點數

34、據中心集群間基本實現不高于理論時延 1.5 倍的直連網絡傳輸，重點應用場所光傳送網覆蓋率達到 80%，骨干網、城域網全面支持 IPv6，SRv6 等創新技術使用占比達到 40%綠色低碳 算力電力雙向協同機制初步形成，樞紐新建數據樞紐新建數據中心綠電占比超中心綠電占比超 80%平均電能利用效率 PUE 降至 1.5 以下（新建及改擴建大型和超大型數據中心電能利用效率降至 1.25 以內，國家樞紐節點數據中心項目電能利用效率不得高于 1.2），可再生能源利用率年均增長 10%普惠成本 樞紐間網絡傳輸費用“大幅降低”資料來源：政府網站，中原證券研究所 在后續的政策落地方面，2024 年 7 月，發改

35、委、工信部、能源局、國家數據局共同出臺了數據中心綠色低碳發展專項行動計劃，來推動數據中心的綠色低碳發展。2024 年 8月，發改委、能源局、國家數據局共同出臺了加快構建新型電力系統行動方案（20242027 年），推動“實施一批算力與電力協同項目”。同時，工信部等 11 個部門聯合發布關于推動新型信息基礎設施協調發展有關事項的通知進一步聚焦骨干網絡設施、算力基礎設施的統籌規劃布局，實現算網、算能協同。表表 5：近年來算力領域的相關政策近年來算力領域的相關政策 時間時間 部門部門 政策政策 簡介簡介 2016.10.9 中央政治局第三十六次集體學習 以推行電子政務、建設新型智慧城市等為抓手，以數

36、據集中和共享為途徑，建設全國一體化的國家大數據中心建設全國一體化的國家大數據中心，推進技術融合、業務融合、數據融合，實現跨層級、跨地域、跨系統、跨部門、跨業務的協同管理和服務。2019.10 中國共產黨第十九屆中央委員會第四次全體會議 正式將數據列為新的生產要素 2020.3.4 中共中央政治局常務委員會 習總書記提出“加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度”2020.4.10 中共中央、國務院 關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見 中央第一份關于要素市場化配置的文件。文件中分類提出了土土地、勞動力、資本、技術、數據五個要素地、勞動力、資本、技術、數據五個要素領域改革的方向

37、，其中“數據”作為一種新型的生產要素首次被列入。2020.5 發改委 關于 2019 年國民經濟和社會發展計劃執行情況明確將“實施全國一體化大數據中心建設重大工程，布局 10 個左右區域級數據中心集群和智能計算中心”納入新基建發展年度第 11 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 與 2020 年國民經濟和社會發展計劃草案的報告 重點任務 2020.12.23 發改委、中央網信辦、工信部、能源局 關于加快構建全國一體化大數據中心協同創新體系的指導意見 加強全國一體化大數據中心頂層設計。到 2025 年，全國范圍內數據中心形成布局合理、綠色集約的基

38、礎設施一體化格局。2021.5.24 發改委、中央網信辦、工信部、能源局 全國一體化大數據中心協同創新體系算力樞紐實施方案 在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝，以及貴州、內蒙古、甘肅、寧夏等地布局建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點。國家樞紐節點之間進一步打通網絡傳輸通道，加快實施“東數西算”工程，提升跨區域算力調度水平。2021.7.4 工信部 新型數據中心發展三年行動計劃（2021-2023）到 2021 年底，全國數據中心平均利用率力爭提升到 55%以上，總算力超過 120 EFLOPS，新建大型及以上數據中心 PUE 降低到 1.35 以下。到 2023 年底，全國數據中心機架規模年均

39、增速保持在 20%左右，平均利用率力爭提升到 60%以上，總算力超過 200 EFLOPS，高性能算力占比達到 10%。國家樞紐節點算力規模占比超過70%。新建大型及以上數據中心 PUE 降低到 1.3 以下，嚴寒和寒冷地區力爭降低到 1.25 以下。國家樞紐節點內數據中心端到端網絡單向時延原則上小于 20 毫秒。2021.7.30 國務院 關鍵信息基礎設施安全保護條例 為加快提升關鍵信息基礎設施安全保護能力，提出關鍵信息基礎設施的具體范圍和安全保護辦法 2021.11.30 工信部“十四五”大數據產業發展規劃 加快構建全國一體化大數據中心體系，推進國家工業互聯網大數據中心建設，強化算力統籌智

40、能調度，建設若干國家樞紐節點和大數據中心集群。建設高性能計算集群，合理部署超級計算中心。2021.12.29 發改委、中央網信辦、工信部、能源局 關于同意寧夏回族自治區啟動建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點的復函等 批復寧夏（中衛）、甘肅（慶陽）、內蒙古（和林格爾）、貴州（貴安）建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點 2022.1.12 國務院“十四五”數字經濟發展規劃 推進云網協同和算網融合發展。加快構建算力、算法、數據、應用資源協同的全國一體化大數據中心體系。2022.2.16 發改委、中央網信辦、工信部、能源局 關于同意京津冀地區啟動建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點的復函等 批復京津冀（張

41、家口）、長三角（長三角、蕪湖）、成渝（天府、重慶）、粵港澳大灣區（韶關）建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點 2022.12.19 中共中央、國務院 關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見 從數據產權、流通交易、收益分配、安全治理等方面構建數據基礎制度，提出 20 條政策舉措。2023.2.27 中共中央、國務院 數字中國建設整體布局規劃 構建了數字中國建設的“2522”整體框架，提出將數字中國建設工作情況作為對有關黨政領導干部考核評價的參考。2023.3.16 中共中央、國務院 黨和國家機構改革方案 組建國家數據局 2023.10.8 工信部、中央網信辦、教育部、衛健委、央行、國資委

42、算力基礎設施高質量發展行動計劃 從計算力、運載力、存儲力以及應用賦能四個方面提出了到 2025年發展量化指標。2023.10.25 國家數據局掛牌 2023.12.29 發改委、國家數據局、關于深入實施“東數西在產業生態、算力供給、網絡傳輸、業務調度、系統運營、技術第 12 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 中央網信辦、工信部、能源局 算”工程加快構建全國一體化算力網的實施意見 創新等方面部署，旨在建設聯網調度、普惠易用、綠色安全的全國一體化算力體系。2024.3.5 十四屆全國人大二次會議 政府工作報告 適度超前建設數字基礎設施適度超前建設

43、數字基礎設施，加快形成全國一體化算力體系，培加快形成全國一體化算力體系，培育算力產業生態育算力產業生態。2024.7.21 二十屆三中全會 中共中央關于進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定 建設和運營國家數據基礎設施，促進數據共享 2024.7.3 發改委、工信部、能源局、國家數據局 數據中心綠色低碳發展專項行動計劃 到 2025 年底，全國數據中心布局更加合理，整體上架率不低于60%，平均電能利用效率 PUE 降至 1.5 以下，可再生能源利用率年均增長 10%，平均單位算力能效和碳效顯著提高。2024.8.6 發改委、能源局、國家數據局 加快構建新型電力系統行動方案（20242027

44、年）明確加快推進新型電力系統建設部署，實施一批算力與電力協同項目，進一步完善算力體系建設，統籌數據中心發展需求和新能源資源稟賦，開展算力和電力基礎設施協同規劃布局。2024.8.19 工信部、中央網信辦、教育部、財政部、自然資源部、住建部、農業部、衛健委、央行、國資委、中國國家鐵路集團 關于推動新型信息基礎設施協調發展有關事項的通知 提出統籌規劃骨干網絡設施，鼓勵網絡與算力設施協同發展。引導大型、超大型數據中心、智能計算中心、超算中心在樞紐節點部署。支持算力基礎設施與能源、水資源協調發展。支持企業和機構建設面向行業應用的標準化公共數據集。2024.12.31 發改委、國家數據局、工信部 國家數

45、據基礎設施建設指引 到 2029 年，基本建成國家數據基礎設施主體結構，初步形成橫向聯通、縱向貫通、協調有力的國家數據基礎設施基本格局，構建協同聯動、規模流通、高效利用、規范可信的數據流通利用體系，協同構筑數據基礎設施技術和產業良好生態，國家數據基礎設施建設和運營體制機制基本建立。2025.2.13 經濟觀察報報道國資委正在籌備國家數據集團國家數據集團這家新央企，其將承擔起整合、運營和開發國家級數據資源的重任。資料來源：政府網站，中原證券研究所 3.算力產業鏈算力產業鏈 算力產業主要載體是數據中心。算力產業主要載體是數據中心。在數據中心的設備構成方面，主要設備包括了服務器、存儲設備、交換機、路

46、由器、防火墻等，在配套設備方面主要包括了供配電、散熱制冷、管理系統三個大類。這其中，服務器是計算力的主要載體，也是數據中心的核心設備。服務器是計算力的主要載體，也是數據中心的核心設備。第 13 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 6：數據中心設備：數據中心設備 資料來源：中原證券研究所 算力產業鏈上游主要包括芯片、服務器、網絡設備、基礎軟件、網絡安全等環節，中游包括數據中心（IDC）、云計算服務，下游包括了大模型、互聯網、軟件、政企行業及個人客戶等環節。第 14 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁

47、各項聲明 圖圖 7：算力產業鏈：算力產業鏈 資料來源：中原證券研究所 3.1.芯片：芯片：GPU 成為主導成為主導 從服務器的成本構成來看，芯片占據了核心地位。從服務器的成本構成來看，芯片占據了核心地位。在基礎型服務器中，芯片成本占比超過 30%，而在高性能服務器中占比超過 60%。隨著。隨著 AI 的發展，的發展，GPU 在在 AI 服務器服務器中占比大幅中占比大幅提升，其中在最昂貴的機器學習型服務器中，芯片成本占比超過了提升，其中在最昂貴的機器學習型服務器中，芯片成本占比超過了 80%。第 15 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 8

48、：不同類型服務器的成本構成：不同類型服務器的成本構成 資料來源：前瞻產業研究院，中原證券研究所 3.1.1.CPU：X86 主導，主導，ARM 等其他架構加速發展等其他架構加速發展 在通用服務器中，CPU（中央處理器，Central Processing Unit）是最核心部件，完成了指令處理、數據運算、控制協調、存儲管理等眾多功能。傳統 CPU 都是以 X86 架構芯片為主導，主要芯片廠商為 Intel 和 AMD；此外國內在信創市場的帶動下，有華為海思（鯤鵬芯片，ARM 架構）、海光（X86 架構）、飛騰（ARM 架構）、龍芯（LoongArch 架構）等多家國產廠商快速成長；英偉達在 2

49、023 年上半年推出了服務器 CPU，而后通過 2 個 GPU 捆綁 1 個 CPU 做成的 GB200 超級芯片，帶動了自家 Grace CPU（ARM 架構）的銷售，同時英偉達即將在 2026 年推出自主架構的 Vera CPU（Olympus架構）；由于 CPU 在數據中心成本中占比較大，云廠商也進行了 CPU 的自研工作，2022 年AWS（ARM 架構）的市場份額已經達到了 3.16%；以多核為特色的 Arm 服務器廠商Ampere，在 2024 年 5 月推出了 256 核的 CPU，給希望提升整體性能的客戶帶來了更多的選擇。從市場份額來看，英特爾仍然占據主導地位（2022 年市占

50、率 70.77%），但是 AMD 的競爭優勢卻在持續提升。從架構角度來看，到 2022 年 X86 CPU 的市場份額仍然超過 90%，但 ARM 等其他架構的市場份額仍在持續提升，主要動力包括了 AWS 和阿里云等的自研 CPU、Ampere、華為海思、英偉達等。第 16 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 9：2021 年和年和 2022 年全球數據中心年全球數據中心 CPU 市場收入份額市場收入份額 資料來源：Counterpoint Analysis，中原證券研究所 3.1.2.GPU：AI 業務帶動需求爆發式增長業務帶動需求爆發

51、式增長 GPU 起源于圖形處理需求。由于人們對圖形處理的需求持續增大，特別是隨著游戲畫面的持續提升，CPU 對于圖像處理的能力已經無法滿足要求，就催生出擅長并行計算的 GPU。而在 AI 快速發展的同時，人們開始將 GPU 擅長并行計算的特性應用與 AI 計算，與此同時GPU 廠商英偉達也成為了 AI 需求增長最大受益方。圖圖 10：2021Q1 至至 2024Q4 英特爾、英特爾、AMD、英偉達的數據中心業務收入（億美元）及增速、英偉達的數據中心業務收入（億美元）及增速 資料來源：Wind，中原證券研究所（英偉達財報時段較以上周期晚一個月）2023 年年 AI 大模型訓練需求暴增，英偉達產能

52、難以滿足市場需求，同時大量芯片廠商也大模型訓練需求暴增，英偉達產能難以滿足市場需求，同時大量芯片廠商也加大了在加大了在 GPU 的投入步伐。的投入步伐。全球范圍來看，英偉達仍然是 GPU 市場的主導；AMD 通過MI300X、MI325X 性能上較好地對標了英偉達，帶動了數據中心業務的快速增長；英特爾也推出了 GPU 芯片，但影響力有限；中國市場由于受到了美國 AI 芯片制裁，華為海思（昇騰）、海光、寒武紀、昆侖芯、登臨科技、壁仞、沐曦、摩爾線程等一批國產廠商迎來了發展第 17 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 機會；此外大模型廠商、云廠商也

53、都在積極進行 AI 芯片自研，從而也帶動了 ASIC 芯片的快速增長。在硬件性能之外，軟件生態成為了在硬件性能之外，軟件生態成為了 GPU 廠商發展的關鍵壁壘。廠商發展的關鍵壁壘。以英偉達來看，其所有的硬件和解決方案都擁有統一的底層軟件 CUDA 和運行庫 CUDA-X。隨著 GPU 計算性能的逐步強大，英偉達在 2016 年推出了 CUDA，讓 GPU 可以用于圖像計算以外的目的，也大幅提升了 GPU 的計算性能。自 CUDA 推出以來，英偉達在將 GPU 轉化為更通用的計算工具上，累計投入了將近 100 億美元，全球主流的深度學習框架都基于 CUDA 進行加速，生態壁壘強大。表表 6：英偉

54、達、：英偉達、AMD 人工智能芯片參數對比人工智能芯片參數對比 H100 SXM H200 SXM B200 B300 MI300X MI325X MI355X 廠商 英偉達 英偉達 英偉達 英偉達 英偉達 AMD AMD AMD 發布時間 2022.3 2023.11 2024.3 2025.3 2026 下半年 2023.6 2024.6 2025 架構 Hopper Hopper Blackwell Blackwell Ultra Rubin CDNA 3 CDNA 3 CDNA 4 工藝 4nm 4nm 4nm 4nm 3nm 5nm 5nm 3nm 晶體管數量 800 億 800 億

55、 2080 億 1530 億 1530 億 最大功率 700W 700W 1000W 1400W 750W 1000W 顯存容量 80GB 141GB 192GB 288GB 288GB 192GB 256GB 288GB 顯存帶寬 3.35TB/s 4.8TB/s 8TB/s 8TB/s 13TB/s 5.3TB/s 6TB/s 8TB/s 顯存顆粒 HBM3 HBM3e HBM3e 8hi HBM3e 12hi HBM4 HBM3 HBM3e HBM3e 12hi 傳輸帶寬 900GB/s 900GB/s 1800GB/s 1800GB/s 896GB/s FP64 34 TFLOPS 3

56、4 TFLOPS FP64 Tensor Core 67 TFLOPS 67 TFLOPS FP32 67 TFLOPS 67 TFLOPS TF32 653.7 TFLOPS TF32 Tensor Core 989 TFLOPS 989 TFLOPS 2.2 PFLOPS BFLOAT16 989.4 TFLOPS 1307.4 TFLOPS BFLOAT16 Tensor Core 1979 TFLOPS 1979 TFLOPS FP16 989.4 TFLOPS 1307.4 TFLOPS 1.3 PFLOPS 2.3 PFLOPS FP16 Tenor Core 1979 TFLOP

57、S 1979 TFLOPS 4.5 PFLOPS FP8 1978.9 TFLOPS 2614.9 TFLOPS 2.6 PFLOPS 4.6 PFLOPS FP8 Tensor Core 3958 TFLOPS 3958 TFLOPS 9 PFLOPS 第 18 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 INT8 1978.92TOPS 2614.92 TOPS INT8 Tensor Core 3958 TOPS 3958 TOPS 9 PFLOPS FP6-9 FLOPS -9.2 PFLOPs FP4-18 PFLOPS 27 PFLOPS

58、50PFLOPS-9.2 PFLOPs 資料來源：英偉達，AMD，中原證券研究所 3.2.服務器：中國形成了獨立于全球的競爭格局服務器：中國形成了獨立于全球的競爭格局 從全球服務器產業發展來看大致可以分為幾個階段：（1）集中式架構下，昂貴的 IBM 大型機、小型機這類專用服務器主導高端客戶需求；（2）分布式架構對集中式架構的取代，需求端采用了云的形式實現了 X86 服務器集群對于大型機和小型機的替代：（3）隨著大模型在2023 年以后快速成長，AI 服務器作為新的高價值服務器（訓練服務器普遍在 200 萬元量級）需求爆發，與此同時傳統服務器（數萬元量級）需求下滑，同時英偉達通過在 GPU 的壟

59、斷地位，推出了 GB200 NVL72 這一類的高性能 AI 整機架服務器。從全球服務器市場格局來看，頭部的品牌廠商主要包括了戴爾、浪潮、HPE、超微、聯想、新華三、超聚變、IBM、思科、寧暢等，其中浪潮、聯想、超聚變、寧暢都是國產廠商；隨著云廠商的壯大，ODM 白牌服務器廠商的業務占比也持續增大。圖圖 1111：2022023Q33Q3 全球服務器市場廠商營收份額全球服務器市場廠商營收份額 資料來源：IDC，中原證券研究所 同中國的互聯網、云計算等市場一樣，我們的服務器市場也呈現出了獨立于全球的競爭同中國的互聯網、云計算等市場一樣，我們的服務器市場也呈現出了獨立于全球的競爭格局，本地廠商占據

60、了絕對的主導格局，本地廠商占據了絕對的主導。戴爾、HPE 這類全球頭部品牌服務器廠商在國內的份額逐年遞減；浪潮依靠早年深度綁定互聯網行業客戶，多年穩居行業第一；由于服務器市場份額大、布局門檻較低，新華三（原華為與 3Com 布局企業網絡的子公司）、超聚變（原華為服第 19 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 務器業務子公司）、中興、烽火這類原網絡設備廠商都在積極進行服務器業務布局，其中超聚變、新華三位居行業前三；擅長超算和液冷等技術的老牌服務器廠商中科曙光，同時還擁有了子公司海光信息，占據獨特優勢；聯想在收購了 IBM X86 服務器業務以后，

61、在國內市場整體份額下滑；由于國內服務器市場整體競爭激烈，ODM 廠商份額明顯小于海外。圖圖 1212：2 202023 3 年中國年中國 X86X86 服務器市場廠商份額（按銷售額）服務器市場廠商份額（按銷售額）資料來源：IDC，中原證券研究所 總體來看，服務器生產環節整體毛利率偏低，門檻也較低。一方面服務器中的核心部件CPU、GPU、內存、硬盤等占據了絕大部分的核心價值，賺走了大量的利潤，另一方面面臨互聯網、運營商等大客戶利潤擠壓，面臨了來自同行和 ODM 廠商較為激烈的競爭。3.3.數據中心：運營商占據主導地位，廠商差異明顯數據中心：運營商占據主導地位，廠商差異明顯 2023 年，我國數據

62、中心服務（IDC）市場規模 1250.1 億元，同比下滑 3.4%。由于公有云 IaaS 增速的放緩（從 2022 年 21%下滑到 10.2%）及規模以上互聯網廠商增收不增利，數據中心服務的需求不及預期。從市場競爭格局來看，2023 年我國的 IDC 市場是以三大運營商為主導的，占據了 56.9%的市場份額，較上一年繼續下滑了 3.3 PCT。運營商通過考核，將 IDC 業務向云計算牽引，加速向云業務轉型。第三方 IDC 廠商中，排名靠前的廠商分別為萬國數據、世紀互聯、秦淮數據、潤澤科技、寶信軟件，2023 年前 5 大廠商共計占有 51.3%的市場份額，依托核心地段資源優勢以及更優質的經營

63、能力，集中度持續提升。第 20 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 13：2023 年我國數據中心服務商市場廠商份額年我國數據中心服務商市場廠商份額 圖圖 14：2023 年我國第三方數據中心服務商市場廠商份額年我國第三方數據中心服務商市場廠商份額 資料來源：IDC，中原證券研究所 資料來源：IDC，中原證券研究所 從廠商數據財務來看，廠商的毛利率差異巨大，從 17%到 50%不等。這也反映出了不同廠商在競爭能力，發展策略等方面的差異。第三方數據中心的頭部廠商中，萬國數據和世紀互聯雖然規模優勢明顯，但是都面臨較為嚴重的虧損狀況。而服務于字

64、節的秦淮和潤澤都取得了較好的盈利能力和增長趨勢。寶信軟件借助前期高價值的上海數據中心儲備，取得了行業最高的毛利水平。數據港和光環新網增速較為緩慢，奧飛數據仍然處于快速增長期。表表 7：2 2023023 年企業年企業 IDCIDC 相關業務對比（億元）相關業務對比（億元）公司公司 相關業務相關業務 20232023 年年 20222022 年年 收入收入 增速增速 凈利潤凈利潤 增速增速 毛利率毛利率 毛利額毛利額 人員增速人員增速 收入收入 萬國數據萬國數據 100100 7%7%-4343 -238%238%19%19%1919 7%7%9393 世紀互聯世紀互聯 7474 5%5%-26

65、26 -241%241%17%17%1313 -8%8%7171 秦淮數據秦淮數據*42%42%4 46 6 潤澤科技潤澤科技 4444 60%60%17.617.6 47%47%49%49%2121 25%25%2727 寶信軟件寶信軟件 服務外包服務外包 3535 2%2%-50%50%17.517.5 -3434 光環新網光環新網 IDCIDC 及其增值服務及其增值服務 2222 6%6%36%36%7.97.9 2121 數據港數據港 1515 6%6%1.21.2 5%5%29%29%4.54.5 -2%2%1515 奧飛數據奧飛數據 1313 22%22%1.41.4 -15%15

66、%27%27%3.63.6 20%20%1111 資料來源：上市公司公告，Wind，中原證券研究所（*秦淮退市，故取 2022 年數據）2024H1，潤澤科技實現了收入翻倍的增長，同時毛利率有一定下滑，但是依然處于領先地位；萬國數據和世紀互聯雖然保持了穩定的增長，但是依然處于虧損狀態；奧飛數據在上半年也實現了 59%的增長，但毛利率較上年同期下滑了約 4 個百分點；寶信軟件、光環新網、數據港保持了業務的相對穩定。表表 8：2 2024024H1H1 企業企業 IDCIDC 相關業務對比（億元）相關業務對比（億元）公司公司 相關業務相關業務 2 2024024H1H1 2 202024 4 年年

67、 收入收入 增速增速 凈利潤凈利潤 增速增速 毛利率毛利率 毛利額毛利額 收入收入 增速增速 毛利率毛利率 萬國數據萬國數據 5 55 5 1212%-6 6 1 19%9%2 22%2%1 12 2 100100 7%7%19%19%世紀互聯世紀互聯 3 39 9 7 7%-1.1.2 2 1 18%8%2 21%1%8 8 7474 5%5%17%17%潤澤科技潤澤科技 3 36 6 1 112%12%1 10 0 3 38%8%3 35%5%1 12 2 4444 60%60%49%49%寶信軟件寶信軟件 服務外包服務外包 1 16 6 -1%1%-4 49%9%8 8 3535 2%2

68、%50%50%第 21 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 光環新網光環新網 IDCIDC 及其增值服務及其增值服務 1 11 1 1 1%-3 35%5%3.73.7 2222 6%6%36%36%奧飛數據奧飛數據 1 11 1 5 59%9%0 0.8.8 3 3%2 24%4%2 2.5.5 1313 22%22%27%27%數據港數據港 8 8 4 4%0 0.7.7 3 3%2 27%7%2 2.1.1 1515 6%6%29%29%資料來源：上市公司公告，Wind，中原證券研究所 3.4.云計算：巨頭云集，馬太效應明顯云計算：巨頭云

69、集，馬太效應明顯 根據 Canalys 的數據，2024 年全球云基礎設施服務支出市場規模 3213 億美元，同比增長 20%。隨著 AI 需求的持續升溫，讓全球云計算業務保持了較高的增長速度，預計 2025 年仍將獲得 19%的增速。圖圖 1515：20162016-2 202025E5E 全球云基礎設施服務支出（億美元）全球云基礎設施服務支出（億美元）資料來源：Canalys，中原證券研究所 云計算市場總體馬太效應非常強。云計算市場總體馬太效應非常強。從全球市場來看，亞馬遜、微軟、谷歌穩居頭部位置，2024Q4 三家合計占據了云計算市場 64%的市場份額，全都是全球頭部的科技廠商。圖圖 1

70、616：2 202024Q24Q2 年全球云基礎設施服務支出市場份額（億美元）年全球云基礎設施服務支出市場份額（億美元）資料來源：Canalys，中原證券研究所 第 22 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 不同于于全球云計算市場，中國形成了相對獨立的云計算競爭格局。不同于于全球云計算市場，中國形成了相對獨立的云計算競爭格局。行業龍頭為阿里云，近年來增速放緩較為明顯；華為云和騰訊云也較早布局了云計算市場；AWS 作為全球龍頭，在國內始終保持了前五大廠商地位；2020 年以后，三大運營商發力云計算市場，成為了政府數據重要的承載者，目前也成為市場頭

71、部廠商；金山云借助小米系相關業務加快成長，也是市場的重要參與者。圖圖 29：2024H1 中國公有云中國公有云 IaaS 廠商市場份額廠商市場份額 圖圖 30：2024H1 中國公有云中國公有云 PaaS 廠商市場份額廠商市場份額 資料來源：IDC，中原證券研究所 資料來源：IDC，中原證券研究所 從全球與中國云市場增速對比來看，2021Q4 以后，市場迎來拐點，中國云計算市場增速整體落后于全球水平（除 2023Q2-2023Q4），我們預計隨著 DeepSeek-R1 的開源和國內平臺經濟的加速發展，后續中國的云計算發展速度有望再次超過全球平均水平。圖圖 1717：2 20 016Q416Q

72、4-2024Q42024Q4 年全球與中國云基礎設施年全球與中國云基礎設施服務支出市場增速對比（億美元）服務支出市場增速對比（億美元）資料來源：Canalys，中原證券研究所 3.5.大模型：市場格局還處于高度變化時期，未來產業生態有望進一步集中大模型：市場格局還處于高度變化時期，未來產業生態有望進一步集中 第 23 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 大模型市場格局還處于高度變化的時期。大模型市場格局還處于高度變化的時期。OpenAI 在引領了早期大模型市場，成為了行業標桿。但是在最近的 2 年多時間中，Claude、谷歌、Meta、xAI

73、也都在緊跟 OpenAI 的步伐；國內廠商雖然布局較晚，但是與海外的差距持續縮小，字節跳動的豆包實現國內應用市場的后來居上；DeepSeek 在發布并開源 DeepSeek-R1，追平了海外大模型水平，并在依靠低推理成本，開啟了國內大模型廠商用技術彌補算力不足的新路徑；阿里積極進行模型開源，總體模型實力較強，是 iPhone 在國內模型服務器供應商；騰訊擁有龐大生態基礎和微信入口優勢，未來在 AI 布局能力可期。表表 9：OpenAI 大模型產品競品推出情況大模型產品競品推出情況 對標模型對標模型 時間時間 說明說明 廠商廠商 產品產品 推出時間推出時間 備注備注 GPT-4o 2024.5.

74、14 多模態交互模型 谷歌 Project Astra 2024.5.15 Gemini Live 2024.8.14 Gemini 2.0 Pro 2025.2.5 Anthropic Claude 3.5 Sonnet 2024.6.21 xAI Grok-2 2024.8.14 GPT-4.5 2025.2.28 較 4o 有更高情商 Grok-3 2025.2.18 智譜 GLM-4-Plus 2024.8.29 阿里 Qwen-Max 升級版 2024.9.19 Qwen2.5-Max 2025.1.29 字節 豆包通用模型 pro 2024.12.18 價格為 GPT-4o 的 1

75、/8 幻方 DeepSeek-V3 2024.12.26 開源 騰訊 Hunyuan-TurboS 2025.2.27 o1 2024.9.13 推理模型 Anthropic 升級版 Claude 3.5 Sonnet 2024.10.23 Claude 3.7 Sonnet 2025.2.24 首款混合推理模型 谷歌 Gemini 2.0 Flash Thinking 2024.12.20 幻方 DeepSeek-R1-Lite-Preview 2024.11.21 對標 o1-preview o3-mini 2025.1.31 o1 的下一代產品 DeepSeek-R1 2025.1.20

76、 開源 阿里 QwQ-32B-Preview 2024.11.28 對標 o1-mini 和 o1-preview 開源 QwQ-32B 2025.3.6 開源 智譜 GLM-Zero-Preview 2024.12.31 對標 o1-preview xAI Grok-3 Reasoning Beta 2025.2.18 Grok-3 mini Reasoning 2025.2.18 資料來源：OpenAI，界面新聞，機器之心 Pro，騰訊科技，中原證券研究所 2025 年模型生態或將進一步向頭部廠商集中，或將看到更多的大模型廠商向行業模型轉年模型生態或將進一步向頭部廠商集中，或將看到更多的大

77、模型廠商向行業模型轉型。型。從大模型市場格局來看，一方面，行業標桿 OpenAI 逐漸從開源走向閉源，意圖構建技術壁壘；另一方面，Meta、阿里積極加入開源模型構建，但是在模型先進性方面落后于閉源模型。DeepSeek-R1 的開源，在模型能力上比肩業界頭部模型，在成本上形成了明顯的優勢，打破閉源模型廠商的技術壁壘，推動了 AI 的技術平權，并加速了大模型應用的落地。第 24 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 4.AI 拉動了算力需求的增長拉動了算力需求的增長 4.1.大模型技術下，算力需求爆發性增長大模型技術下，算力需求爆發性增長 2022

78、 年 11 月，OpenAI 推出的 ChatGPT 火爆全網，由此拉開了大模型加速發展的序幕。OpenAI 的成功源于其利用了 Transformer 的所遵循的 Scaling Law（規模效應），在增大模型參數數量、訓練數據、用于訓練是計算量的同時，帶來系統能力穩步的增長。甚至在模型參數達到一定量級，模型能力會得到顯著提升，表明較大模型有涌現能力。圖圖 1818：參數、數據和計算量與：參數、數據和計算量與 LLMLLM 性能的性能的關系（在關系（在 WebText2WebText2 上的測試損失）上的測試損失）資料來源：Scaling laws for neural language m

79、odels，機器之心，中原證券研究所 因而，我們看到因而，我們看到 OpenAI 在模型下一代模型中，不論參數量還是數據集都有顯著的增在模型下一代模型中，不論參數量還是數據集都有顯著的增長。長。GPT、GPT-2、GPT-3、GPT-4 的模型（最大）參數分別為 1.17 億、15 億、1750 億、1.8 萬億，訓練數據也從 GPT 約 7000 本書的 BooksCorpus，增加到 GPT-2 的互聯網數據抓取的 WebText，到 GPT-3 約大 10 倍于 WebText 的 CommonCrawl。表表 10：OpenAI 大模型產品大模型產品 模型模型 時間時間 參數參數 上下

80、文上下文限制限制 訓練數據截訓練數據截止時間止時間 公開的程度公開的程度 備注備注 GPT 2018.6 1.17 億 開源（技術細節）GPT-2 2019.2 15 億 開源（源代碼）GPT-3 2020.5 1750 億 2019.10 論文 GPT-3.5 2022.3-4K/16K 2021.6 2022.11 ChatGPT 基于 GPT 3.5 推出 GPT-4 2023.3 1.8 萬億 8K/32K 2021.9 測試結果 2023.7 向所有開發者開放使用權限 GPT-4 Turbo 2023.11-128K 2023.4 速度是 GPT4 的 5 倍，價格降低 2/3 So

81、ra 2024.2 首個文生視頻模型 GPT-4o 2024.5 具有了強大的多模態交互能力 對用戶免費，API 速度較 GPT-4 Turbo提高 2 倍，價格降低 50%o1 2024.9 更擅長解決科學、編碼、數學和類似領域的復雜問題 第 25 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 o3-mini 2025.1.31 GPT-4.5 2025.2.28 具有更高情商 資料來源：OpenAI，中原證券研究所 4.2.推理模型將推理模型將 Scaling 向后訓練和推理階段轉移，應用落地加大推理需求向后訓練和推理階段轉移，應用落地加大推理需求

82、隨著模型持續增大，我們看到隨著模型持續增大，我們看到 Scaling Law 失效的風險。失效的風險。一方面，高質量數據已經作為訓練數據，面臨增長瓶頸，另一方面，頭部模型廠商在更大參數的新一代模型的推進方面進度不及預期。對于前者，人類試圖通過合成數據提高數據供給量，對于后者而言，也有DeepSeek-V3 這樣的模型，探討出了更多節省算力的工程改進方案，谷歌的 DiLoCo 也試圖通過分布式訓練解決模型持續增長的問題，為更大參數規模的模型預訓練創造了可能性。圖圖 1919：主流大模型訓練算力需求：主流大模型訓練算力需求 資料來源：廈門大學，中原證券研究所 o1 為代表的推理模型的出現，探索出了

83、大模型能力提升的新路為代表的推理模型的出現，探索出了大模型能力提升的新路徑。徑。此前的大模型在邏輯推理能力方面能力不足，導致科學界對于 LLM 的技術路線能否在提高語言能力的同時，高效提高邏輯能力和推理能力存在較大質疑，而 OpenAI 的 o1 有效提升了大模型解決科學、編碼、數學和類似領域的復雜問題。圖圖 20：推理模型與語言模型在數學、科學、編碼方面的能力對比：推理模型與語言模型在數學、科學、編碼方面的能力對比 資料來源：xAI，DeepTech 深科技，中原證券研究所 第 26 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 推理模型改變了原有大模

84、型在預訓練上推理模型改變了原有大模型在預訓練上 Scaling 的范式，將算力開銷進一步向后訓練和的范式，將算力開銷進一步向后訓練和推理階段轉移。推理階段轉移。以 DeepSeek-V3 為例，我們看到其在預訓練階段的訓練時間為 266.4 萬H800 GPU 小時，文本延伸需要 11.9 萬 GPU 小時，而后訓練只需要 0.5 萬 GPU 小時。圖圖 21：DeepSeekDeepSeek-V3V3 在模型訓練不同階段的開銷在模型訓練不同階段的開銷 資料來源：DeepSeek，中原證券研究所 推理模型通過對基礎模型進行強化學習等后訓練過程來提升邏輯推理能力。推理模型通過對基礎模型進行強化學

85、習等后訓練過程來提升邏輯推理能力。DeepSeek-R1 的訓練過程來看，DeepSeek 使用 DeepSeek-V3-Base 作為基礎模型，通過強化學習（RL）訓練出了 DeepSeek-R1-Zero，又在 R1-Zero 訓練方法的基礎上加入了多階段的訓練，解決可讀性差和語言混合等問題。圖圖 22：DeepSeekDeepSeek-R1R1 的訓練流程的訓練流程 資料來源：DeepSeek，中存算，中原證券研究所 在 DeepSeek-R1-Zero 的訓練中，通過增加強化學習的訓練迭代步數，其思考的時間在持續增加，AIME 精度也在持續提升。推理模型使用的推理策略在很大程度上基于思

86、維鏈，模型用它們來思考問題、將問題分解成更簡單的步驟、嘗試各種解決問題的方法，也可以糾正自己的錯誤。而思維鏈的生成也導致了模型在推理過程中的算力大幅增長。第 27 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 23：DeepSeekDeepSeek-R1R1-ZeroZero 在訓練中在訓練中 AIMEAIME 精度提升情況精度提升情況 圖圖 24：DeepSeekDeepSeek-R1R1-ZeroZero 在訓練中的平均響應時長在訓練中的平均響應時長 資料來源：DeepSeek，中原證券研究所 資料來源：DeepSeek，中原證券研究所 同時，

87、DeepSeek-R1 發布后，大模型邏輯推理能力的提升、大模型成本顯著下降、開源陣營在性能上實現超越，AI 應用集齊全面落地的三大關鍵要素。隨著 AI 應用進入爆發期，應用端的推理需求將成為下一階段拉動算力增長的主要驅動力。圖圖 25：模型：模型 ScalingScaling 的新范式的新范式 資料來源：中原證券研究所 4.3.截止截止 2024 年底，我國智能算力建設領先于國家整體規劃水平年底，我國智能算力建設領先于國家整體規劃水平 在全國總體算力發展目標方面，我們設定了在全國總體算力發展目標方面，我們設定了 2025 年的發展目標。年的發展目標。根據 2023 年 9 月工信部等六部門聯

88、合印發的算力基礎設施高質量發展行動計劃，計劃在 2025 年算力規模超過300EFLOPS（EFLOPS 是指每秒百億億次浮點運算次數），智能算力占比達到 35%，存儲總量 1800EB，其中先進存儲容量占比 30%，國家樞紐節點數據中心集群間網絡時延達標率80%。從完成情況來看，我們在智算力建設明顯領先于規劃水平。從完成情況來看，我們在智算力建設明顯領先于規劃水平。根據工信部數據，截止 2024年底，我國算力總規模達 280EFLOPS（FP32），其中智能算力 90EFLOPS（FP32），占比達 32%。對比算力基礎設施高質量發展行動計劃給出的 2024 參考值來看，算力總規模超第 28

89、 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 出 20EFLOPS，其中 12EFLOPS 來自智能算力的貢獻，智算占比也高于參考值 30%。2024的存儲總量 1580EB，超出參考值 80EB，先進存儲占比 28%，與參考指標相當。國家樞紐節點算力中心集群間網絡時延達標率超 75%，與參考指標相當。圖圖 2626：2 202021 1-20252025E E 我國算力規模及結構（我國算力規模及結構（EFLOPSEFLOPS，FP32FP32）資料來源：算力基礎設施高質量發展行動計劃，工信部，信通院，中原證券研究所（*指算力基礎設施高質量發展行動計劃

90、中的算力基礎設施高質量發展指標）從算力的行業分布來看，智能算力更大受到了互聯網、服務行業的需求驅動，兩者需求占比分別為 52.34%和 17.05%，遠高于通用算力中 38.65%和 8.78%的占比；教育行業占比3.16%，也較通用算力中 2.9%的占比更高；作為傳統需求較大的行業，電信、政府、金融、制造、公共事業的智算需求都有待進一步發掘。圖圖 29：通用算力行業應用情況通用算力行業應用情況 圖圖 30：智能：智能算力行業應用情況算力行業應用情況 資料來源：信通院，中原證券研究所 資料來源：信通院，中原證券研究所 4.4.AI 驅動了算力建設熱情，全球科技廠商仍在積極加大對算力的資本投入驅

91、動了算力建設熱情，全球科技廠商仍在積極加大對算力的資本投入 第 29 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 AI 需求帶來了數據中心芯片收入的爆發式增長。需求帶來了數據中心芯片收入的爆發式增長。受到 AI 技術突破的帶動，2023Q2 開始，英偉達數據中心收入開始持續上漲。截止 2024Q4，英偉達、AMD、英特爾三大主要芯片廠商的數據中心收入較 2022Q4 增長了 342%。圖圖 27：2021Q1-2024Q4 主要芯片廠商數據中心業務收入（億美元）主要芯片廠商數據中心業務收入（億美元）資料來源：上市公司財報，中原證券研究所（英偉達財報較正

92、常季度延后 1 個月）而從而從 2023 年以來國內外科技廠商資本投入來看，國內廠商雖然前期投入進程慢于海外，年以來國內外科技廠商資本投入來看，國內廠商雖然前期投入進程慢于海外，但是在但是在 2024 下半年加速趨勢都非常明顯。下半年加速趨勢都非常明顯。美國 5 大科技廠商（亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、蘋果）早在 2023Q4 就超過了前期高點，而國內 3 大廠商（阿里、百度、騰訊）直到2024Q3 才超過前期高點，但是在 2024Q4 獲得了同比 260%和環比 99%的增長。圖圖 29：阿里阿里、騰訊、百度的資本開支、騰訊、百度的資本開支（億元）（億元）圖圖 30：5 大科技廠商資本投入

93、（百萬美元）大科技廠商資本投入（百萬美元）資料來源：上市公司財報，中原證券研究所 資料來源：Wind，中原證券研究所 在 2025 年資本開支方面：海外：海外：亞馬遜計劃投資 1000 億美元，谷歌為 750 億美元，Meta 為 600-650 億美元，都較上一年有了較為明顯的提升，微軟也提出了 2025 財年（6 月結束）800 億的數據中心投資第 30 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 目標?？紤]到除了微軟以外，其他科技廠商都是在 DeepSeek-R1 發布以后才公布的投資目標，這表明 2025 年全球在 AI 領域的投入仍將呈現快速

94、增長趨勢。國內：國內：阿里未來三年將投入超過 3800 億元，用于建設云和 AI 硬件基礎設施，總額超過去十年的總和。騰訊計劃在 2025 年進一步增加資本支出，并預計資本支出將占收入的低兩位數百分比。中國移動 2025 年計劃資本投入算力 373 億元，同比增長 0.54%，智算從29.2EFLOPS（FP16）增長到 34EFLOPS，通算達到 8.9 EFLOPS（FP32），推理投資不設上限。中國聯通 2025 年在總資本開支下滑 10%的基礎上，算力投資同比增長 28%。表表 11：大模型領域大模型領域相關算力相關投入相關算力相關投入 公司公司 時間時間 詳情詳情 微軟 2024.3

95、.31 與 OpenAI 正計劃建設一個名為“星際之門”的特殊數據中心，為 OpenAI 提供強大的計算支持，計劃最快在 2028 年啟動該項目，并且 2030 年之前會進一步擴建，所需要的電力可能高達 5 千兆瓦?！靶羌壷T”超算會配備百萬專用的服務器芯片，項目成本預計高達 1150 億美元億美元。2025.1.4 將在本財年（6 月結束）投資 800 多億美元多億美元建設人工智能負載數據中心，以訓練人工智能模型，并部署人工智能和基于云的應用程序。OpenAI 2025.1.21 美國總統特朗普在白宮宣布，由美國甲骨文公司、OpenAI 和軟銀共同出資投建，三家公司組成的聯合企業將投資 50

96、00 億美元，在美建設名為“星際之門”的 AI 基礎設施。該項目計劃在美國建設數據中心，以支持人工智能技術發展。亞馬遜 2024.10.29 亞馬遜正在核能上押下重注，包括在美國三個州投資超過 520 億美元億美元，以幫助推動其龐大數據中心的擴張。2024.12.16 AWS 計劃追加投資約 100 億美元，在俄亥俄州擴建數據中心基礎設施。新數據中心將包含計算機服務器、數據存儲驅動、網絡設備和其他形式的技術基礎設施，用于支持包括 AI 和機器學習在內的云計算。2025.2.6 預計將在 2025 年投入超過 1000 億美元，高于 2024 年的 830 億美元。谷歌 2024.12.11 谷

97、歌與能源公司 Intersect Power 和投資公司 TPG Rise Climate 合作，計劃在本十年內投資 200 億美元億美元在美國建設多個“工業園區”，這些園區將配備可再生能源發電設施，以支持數據中心運營。第一個園區預計將在 2026 年部分投入運營，并于 2027 年全面完工。2025.2.4 計劃在 2025 年投資約 750 億美元。Meta 2025.1.24 計劃在 2025 年投入 600 億至 650 億美元，用于 AI 相關的資本支出，計劃在 2025年上線 1GW 的算力，預期到年底時能夠擁有 130 萬塊 GPU。xAI 2024.9.3 xAI 僅用 122

98、 天就建成了 10 萬張 H100 的 Colossus 集群，未來還會擴展到 15 萬張 H100 和 5 萬張 H200。2024.12.5 xAI 承諾將其超級計算機項目 Colossus 的算力擴大十倍，未來將搭載 100 萬塊萬塊GPU，從而對抗谷歌、OpenAI 和 Anthropic 等競爭對手。小米 2024.12.26 小米集團正在積極構建自己的 GPU 萬卡集群，以加大對 AI 大模型的投入。字節 2024.3.1 截止 2023 年 9 月，字節跳動已經建立超過一萬張的英偉達 Ampere 架構 GPU 集群，目前正在建設 Hopper 架構的集群。2024.12.31

99、Information 報道，字節跳動計劃在 2025 年斥資 70 億美元購買英偉達芯片，該消息隨后被字節跳動發言人否定。2025.1.22 據財聯社報道，已為 2025 年在中國購買人工智能芯片編列了 400 億人民幣（55 億美元）的預算，是去年支出的兩倍。公司還計劃在海外投資約 68 億美元，采用英第 31 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 偉達芯片加強基礎模型訓練能力。法國 2025.2.9 未來幾年，法國將投資超 1090 億歐元用于建設 AI。阿里 2025.2.24 未來三年，阿里將投入超過 3800 億元，用于建設云和 AI

100、 硬件基礎設施，總額超過去十年的總和。聯通 2025.3.18 2025 年在總資本開支下滑 10%的基礎上，算力投資同比增長 28%。騰訊 2025.3.19 計劃在 2025 年進一步增加資本支出，并預計資本支出將占收入的低兩位數百分比。移動 2025.3.21 2025 年計劃資本投入算力 373 億元，智算規模（FP16）突破 34EFLOPS，通算達到 8.9 EFLOPS（FP32）。資料來源：財聯社，科創板日報，福布斯中國，第一財經，IT 之家，新智元，金融界，The Information，同花順，中原證券研究所 英偉達在 2025 年 GTC 上表示，美國前四大云服務供應商

101、2024 年總計采購 130 萬顆Hopper 系列芯片，而 2025 年 3 月總計采購已經 360 萬顆 Blackwell 架構芯片，需求持續增長。4.5.智算增長推動三大細分市場加速發展智算增長推動三大細分市場加速發展 4.5.1.AI 服務器仍將持續快速增長，服務器仍將持續快速增長，ASIC 市場有望迎來更快增長市場有望迎來更快增長勢頭勢頭 由于大模型高速發展，由于大模型高速發展，AI 服務器市場持續快速增長。服務器市場持續快速增長。根據 IDC 數據，2024H1 我國 AI 服務器市場規模 50 億美元，較 2023H1 增長 63%。IDC 預測 2024 中國 AI 服務器市

102、場規模將達到 190 億美元，同比增長 87%。IDC 預測，預計到 2028 年，AI 服務器市場規模將達到 550億美元，2023-2028 年年復合增速 40.2%。圖圖 29：2018H1-2024H1 我國我國 AI 服務器市場規模及增速服務器市場規模及增速 圖圖 30：2024-2028 中國中國 AI 服務器市場預測（百萬美元）服務器市場預測（百萬美元）資料來源：IDC，中原證券研究所 資料來源：IDC，中原證券研究所 從廠商銷售額角度看，2023 年浪潮、新華三、寧暢在國內 AI 服務器市場位居前三，占據了近 70%的市場份額；從服務器出貨臺數角度看浪潮、坤前、新華三位居前三名

103、，占有超過50%以上的市場份額。由于 IDC 未公布 AI 廠商 2023 年具體份額，我們以 2022 年數值作為參考，可以看到浪潮遙遙領先其他廠商，前 8 大廠商還包括新華三、寧暢、安擎、坤前、華為（超聚變）、寶德、思騰合力等。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0102030405060702018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H1收入（億美元）增速（右軸）第 32 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖

104、圖 2828：2 2022022 年中國加速計算服務器市場廠商份額分布年中國加速計算服務器市場廠商份額分布 資料來源：IDC，前瞻產業研究院，中原證券研究所 從 AI 服務器下游行業的來看，2023 年互聯網作為最大的采購行業，占整體加速服務器市場近 60%的份額。IDC 預測 GPU 仍將在 AI 芯片中占據主導，但是 2028 年中國 AI 服務器市場中，ASIC 加速服務器的市場占比將接近 40%。由于 GPU 的供應不足，同時互聯網廠商出于降本和更好適配的考慮，也將加大自研 ASIC 芯片，利好于 ASIC 的發展。4.5.2.液冷即將迎來規?；瘧靡豪浼磳⒂瓉硪幠；瘧?液冷服務器將

105、保持持續高增長。液冷服務器將保持持續高增長。根據 IDC 數據，2023 年我國液冷服務器市場規模 15.5億美元，同比增長 52.6%。2024H1，我國液冷市場規模 12.6 億美元，與 2023 年同期相比增長了 98.3%，加速趨勢明顯。根據 IDC 預測，2023-2028 年，我國液冷服務器市場年復合增速將達到 47.6%，還將保持快速增長勢頭，2028 年規模將達到 102 億美元。圖圖 2929：2 202022 2-20282028 年我國液冷服務器市場預測（億美元）年我國液冷服務器市場預測（億美元）資料來源：IDC，中原證券研究所 第 33 頁/共 55 頁 計算機 本報告

106、版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 隨著生成式人工智能的發展，智算需求爆發式增長，同時由于智算中心高密度屬性，風冷散熱難以滿足耗能指標要求，AI 計算、液冷、整機柜的結合將成為未來的發展趨勢，液冷行業也迎來了剛需放量的元年。圖圖 3030：單機柜密度和冷卻方式：單機柜密度和冷卻方式 資料來源：賽迪，中原證券研究所 2025 年運營商有望開啟液冷技術的規?；瘧?。年運營商有望開啟液冷技術的規?；瘧??；ヂ摼W行業作為液冷技術積極的擁抱者，2024 年在液冷服務器市場上的份額從上年同期的 54%提高至 60%。電信運營商也計劃在2025 年開展液冷的規?；瘧?。圖圖 31：液冷技術

107、與數據中心能耗指標關系圖：液冷技術與數據中心能耗指標關系圖 資料來源：電信運營商液冷技術白皮書（2023 年），中原證券研究所 從目前液冷發展來看，核心驅動因素為服務器的功率。當芯片性能提升的同時，芯片耗電量相應提升，單機柜的功率也隨之提升。由于液體的比熱容遠高于氣體，單位溫度變化所需吸收/放出的熱量遠大于空氣，使散熱效率得到極大提升，降低風扇、空調等風冷方面的能源消耗，極大降低數據中心 PUE 值。根據 IT 時報的報道，曙光數創測算下，當單個機架功率超過10kW 以后，采用冷板液冷架構的單 kW 制冷成本將低于傳統的風冷架構。當前新建機架功率20kW 起步，并向 60kW 普及，對液冷服務

108、器將形成剛性需求。截止 2023 年液冷服務器前 3 大廠商分別為浪潮信息、超聚變、寧暢，市場份額集中度較高。第 34 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 32：2022 年我國液冷服務器市場廠商份額年我國液冷服務器市場廠商份額 圖圖 33：2023 年我國液冷服務器市場廠商份額年我國液冷服務器市場廠商份額 資料來源：IDC，中原證券研究所 資料來源：IDC，中原證券研究所 4.5.3.國產國產 AI 芯片迎來持續突破芯片迎來持續突破 隨著美國對中國科技企業的制裁延續，制裁的核心逐步集中在芯片領域，特別是海外隨著美國對中國科技企業的制裁延

109、續，制裁的核心逐步集中在芯片領域，特別是海外 AI芯片采購和國產芯片采購和國產 AI 芯片的生產制造。芯片的生產制造。2022 年 8 月，美國禁止了英偉達 A100 和即將推出的H100 向中國和俄羅斯的所有出口實施一項新的許可要求。2022 年 10 月 7 日，美國商務部工業和安全局（BIS）正式宣布了其對中國超算和半導體制造物項實施的出口管制新規，全面加大了對超算和芯片制造領域的限制措施，對我國務高端芯片領域供給產生了全面而深遠的影響。2023 年 10 月 17 日，BIS 發布了針對芯片的出口禁令新規，禁運 AI 芯片進一步擴大到英偉達 A100、H100、A800、H800、L4

110、0、L40S、RTX 4090 以及集成這些高性能計算卡的DGX/HGX 系統。2024 年 12 月，BIS 發布了出口管理條例(EAR)的修訂說明，加強了對HBM、華為產業鏈、先進制造、國產設備廠商、EDA 的出口限制。2025 年 3 月，BIS 又將浪潮集團子公司及寧暢等企業列入實體清單，加大了對服務器廠商的制裁。此外，美國還加大對新加坡、馬來西亞等地的 AI 芯片監管，以防這些產品流向中國。圖圖 34：2022Q1 至至 2024Q4 英偉達分區域收入（億美元）及占比英偉達分區域收入（億美元）及占比 資料來源：英偉達，中原證券研究所（英偉達財報時段較以上周期晚一個月）第 35 頁/共

111、 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 受制于芯片供應，當前國內受制于芯片供應，當前國內 AI 芯片的國產化率持續提升，但是在產業格局上仍有較大的芯片的國產化率持續提升，但是在產業格局上仍有較大的不確定性。不確定性。根據 IDC 數據，國內 AI 服務器市場中，國產化芯片比例持續提升，從 2023 年上半年的 10%，提升到下半年的 17%，2024 年上半年這一比例又進一步提升到了 20%，這意味著國產芯片在持續發展壯大。但是與此同時，美國從 2024 年 11 月以來，對我國 AI 芯片限制進一步加緊，增加了未來的國內芯片供應上的不確定性。圖圖 35

112、：2023H1-2024H1 我國我國 AI 服務器芯片國產化占比服務器芯片國產化占比 資料來源：IDC，中原證券研究所 隨著 DeepSeek-R1 的開源，我們看到國產模型找到了在算力不足的情況下，通過軟件彌補的可行路徑。同時，各家國產 AI 芯片都在積極適配 DeepSeek 的部署，進一步加快了國產芯片在推理端應用的進程。此外，2025 年 3 月，螞蟻集團成功利用阿里巴巴、華為等國產芯片訓練出了 2900 億參數的大模型“Ling-Plus”，其性能與英偉達 H800 芯片訓練的同類模型相當，且訓練成本降低 20%，成為了國產芯片在 AI 訓練領域又一重要突破的標志性事件。5.河南積

113、極布局算力產業，力爭進入全國第一梯隊河南積極布局算力產業，力爭進入全國第一梯隊 5.1.河南運載力較為領先，排名全國第河南運載力較為領先，排名全國第 10 從計算力、運載力、存儲力三個方面來看，河南在運載力方面實力最強，在省級行政區中排名第 10。第 36 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 36：省級行政區運力分指數：省級行政區運力分指數 資料來源：綜合算力評價研究報告（2024），中原證券研究所 在運力的三大細分項中，河南在算間網絡排名第在運力的三大細分項中，河南在算間網絡排名第 6，在入算網絡排名第，在入算網絡排名第 11 位，而在

114、算內位，而在算內網絡方面相對落后。網絡方面相對落后。鄭州成為了國內第 9 個簡稱的國家級互聯網骨干直聯點，到 2020 年底，鄭州國家級互聯網骨干直聯點總帶寬達到 1360G，居全國第 3 位，河南互聯網網內、網間平均時延均居全國第 2 位。根據綜合算力評價研究報告（2024），河南到算力樞紐的光層平均時延在 7.52ms，光層時延最大值 12.7ms，都排名全國第 1。同時鄭州有望在 2025 年完成國家超算互聯網核心節點的建設，有望進一步提升算力傳輸能力。表表 12：運力分指數體系：運力分指數體系 細分項細分項 河南排名河南排名 細分指標細分指標 算間網絡 6 國家級互聯網骨干直聯點數、省

115、際出口帶寬、單位面積長途光纜長度、省內高速光傳輸網絡端口數、重點站點全光交換（OXC）部署率、城域出口IP 帶寬、省內高速 IP 路由器網絡端口數 入算網絡 11 互聯網帶寬接入端口數、單位面積接入網鋼纜線路長度、千兆光網覆蓋率、綜合接入節點 OTN 覆蓋率、綜合接入節點 IP 專線覆蓋率、高速 IP專線用戶數、互聯網專線用戶數、固定帶寬平均下載速度、移動帶寬平均下載速度 算內網絡 算力中心網絡出口帶寬、算力中心單機架帶寬、算力中心省級骨干網絡接入、算力中心城域網接入、算力中心出口光纖路由可靠性、算內高性能網絡技術應用、省內智能化網絡技術應用 資料來源：2024 中國算力大會，中原證券研究所

116、5.2.河南在用算力位列全國前河南在用算力位列全國前 10，算力利用率較高，算力利用率較高 根據信通院的綜合算力評價研究報告（2024）和中國綜合算力指數（2024 年）解讀，河南在算力整體實力上未能進入全國前十，但是在在用算力規模、在建算力規模、算河南在算力整體實力上未能進入全國前十，但是在在用算力規模、在建算力規模、算力質效（特別是上架率）方面相對領先。力質效（特別是上架率）方面相對領先。第 37 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 37：算力分指標體系：算力分指標體系 資料來源：綜合算力評價研究報告（2024）和中國綜合算力指數（2

117、024 年）解讀，中原證券研究所 在用算力方面在用算力方面，河南省位于全國第 11 名，位居河北、廣東、上海、江蘇、浙江、北京、貴州、山東、山西、內蒙古之后，排名較為靠前。位于河南前列的省級區域，僅有山西不是位于 8 大樞紐節點區域。圖圖 38：我國在用算力規模分布：我國在用算力規模分布 資料來源：綜合算力評價研究報告（2024），中原證券研究所 在建算力方面，在建算力方面，河南同樣位于全國第 11，位列河北、山西、廣東、江蘇、上海、湖南、寧夏、浙江、湖北、北京之后，這其中包括山西、湖南、湖北都是非 8 大樞紐節點區域。第 38 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請

118、閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 39：我國在建算力規模分布：我國在建算力規模分布 資料來源：綜合算力評價研究報告（2024），中原證券研究所 算力質效方面，算力質效方面，河南躋身全國第 8，通過積極推動算力業務發展，加快數據信息產業落地，有效地提升了算力質效水平。其中在上架率方面，河南高達 70%以上，僅次于山西、河北、青海、寧夏、海南，位列全國第 6；在 PUE 方面，河南未能進入前十，優勢并不明顯。圖圖 40：省級區域算力質效水平對比：省級區域算力質效水平對比 資料來源：綜合算力評價研究報告（2024），中原證券研究所 此外，河南在 2023 年選出的 25 個國家新一代人工智能公共算力開放創

119、新平臺中占據了兩席，將對數據中心建設和利用帶來積極的影響。第 39 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 41：國家新一代人工智能國家新一代人工智能公共算力開放創新平臺的區域分布情況（個）公共算力開放創新平臺的區域分布情況（個）資料來源：科技部，中原證券 5.3.隨著隨著 AI 大發展，河南省政策對于算力和數據中心建設熱度持續提升大發展，河南省政策對于算力和數據中心建設熱度持續提升 通過梳理河南省算力產業相關政策我們可以看到：（1）從 2021 年 4 月出臺的河南省推進新型基礎設施建設行動計劃（2021-2023年）和 2022 年 2

120、月出臺的河南省“十四五”新型基礎設施建設規劃，我們可以看到在此前的新基建中，政府對于信息技術相關新基建的重點更加偏向網絡建設。而后在人工智能大發展和算力建設加快的大背景下，2024 年 11 月省政府又出臺的河南省算力基礎設施發展規劃（20242026 年），這是河南的首個算力基礎設施的專項發展規劃，表明新基建是重心進一步向數據中心偏移。（2）通過對比河南省歷年政府工作報告，我們看到省政府算力產業布局重心方面，2023年更多在上游制造端，2024 年向基建端偏移，2025 年進一步向應用端偏移，對算力產業的重視方向進一步向下游延伸。表表 13：河南省算力產業相關政策河南省算力產業相關政策 時間

121、時間 部門部門 政策政策 簡介簡介 2020.4.3 河南省發改委、工信廳 河南省鯤鵬計算產業發展規劃 到 2020 年，形成年產“Huanghe”服務器 35 萬臺、PC 機 75 萬臺、平板電腦20 萬臺的生產能力；軟硬件產品和服務在政務系統全面推廣，鯤鵬產品適配認證平臺和標準化認證體系初步建成；培養 2000 名鯤鵬技術應用型人才，校企共建 10 所鯤鵬產業學院，完成 100 家軟件開發商業務產品的適配測試。2022 年，形成年產“Huanghe”服務器 50 萬臺、PC 機 100 萬臺、平板電腦50 萬臺的生產能力，實現重點行業領域應用全覆蓋，集聚一批產業鏈上下游企業，初步建成國內重

122、要的鯤鵬軟件研發集聚地，力爭品牌影響力進入全國第一方陣。2025 年，“Huanghe”成為我國信息技術自主可控知名品牌，培育 23 家行業領軍企業，以研發設計、生產制造、創新集成、人才培養為核心的鯤鵬產業生態不斷完善，形成具有國際影響力的千億級鯤鵬計算產業集群。2021.3.23 河南省發改委 2021 年河南省數推進許昌鯤鵬硬件生產基地建設，拓展產品應用市場，培育壯大“Huanghe”第 40 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 字經濟發展工作方案 品牌，推動黃河鯤鵬生態政務應用。加快建設中原鯤鵬生態創新中心，完善中原鯤鵬生態創新中心鯤鵬產

123、品適配認證平臺和標準化認證體系，提供重點行業系統化應用鯤鵬解決方案，完成 400 個左右軟件產品適配認證。推動企業和高校聯動合作，完善鯤鵬人才認證體系，培養鯤鵬產業生態人才 3000 人以上。加快中國長城中國長城（鄭州）自主創新基地、紫光紫光智慧計算終端全球總部基地等重大項目建設。推動河南訊飛、寒武紀、中原動力河南訊飛、寒武紀、中原動力等企業研發落地一批人工智能項目，拓展智能工業檢測、智能機器人、智能語音應用市場。結合新型智慧城市試點市建設，打造一批“智能+”應用場景。支持鄭州市爭創國家新一代人工智能創新發展試驗區。2021.4.13 河南省政府 河南省國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三

124、五年遠景目標綱要 做大做強電子制造產業，提升智能終端、計算機和服務器、汽車電子、光電子芯片等整機制造和零部件加工水平。實施鯤鵬計算產業生態系列項目 2021.4.17 河南省政府 河南省推進新型基礎設施建設行動計劃（2021-2023 年）統籌布局建設數據中心，重點支持鄭州、洛陽市加快建設大型綠色數據中心，積極爭取全國一體化大數據中心國家級樞紐節點在我省布局。加快實施省大數據中心項目。提升國家超級計算鄭州中心效能，圍繞精準醫學、生物育種、環境治理等領域培育一批超算應用。實施大型數據中心綠色化改造，推動現有數據中心改造后電能利用效率不高于 1.4，新建數據中心電能利用效率不高于 1.3。2021

125、.12.7 科技部 科技部關于支持鄭州建設國家新一代人工智能創新發展試驗區的函 開展智能物流、智能制造、智慧農業等領域技術集成和創新應用，培育智能傳感器、智能網聯汽車等產業集群 2021.12.28 河南省第十三屆人民代表大會常務委員會第二十九次會議 河南省數字經濟促進條例 省人民政府及有關部門應當統籌推進數據中心、智能計算中心、超級計算中心等基礎設施建設；支持數據中心優化建設和升級改造，提升資源利用水平和運行效率；推動云計算、邊緣計算等多元計算協同發展，構建高效協同的數據處理體系。設區的市、縣級人民政府可以根據需要，按照國家產業政策統籌建設本區域數據中心、邊緣計算中心等算力基礎設施，在土地、

126、電力保障等方面給予支持。2022.2.9 河南發改委 河南省“十四五”新型基礎設施建設規劃 加快推進“中原智谷”建設，搭建中原昇騰人工智能生態創新中心等創新平臺，集聚人工智能龍頭企業和領軍人才團隊，建設國家新一代人工智能創新發展試驗區。加快推動總規模 300P 算力的中原人工智能計算中心建設算力的中原人工智能計算中心建設，搭建省級算力共享服務平臺，打造人工智能共享數據集，為全省人工智能創新提供算力支撐。2022.2.16 河南省政府 河南省“十四五”數字經濟和信息化發展規劃 黃河鯤鵬計算產業。鄭州中原鯤鵬生態創新中心、許昌鯤鵬制造基地、新鄉鯤黃河鯤鵬計算產業。鄭州中原鯤鵬生態創新中心、許昌鯤鵬

127、制造基地、新鄉鯤鵬軟件園快速發展，許昌制造基地已具備年產“鵬軟件園快速發展，許昌制造基地已具備年產“Huanghe”服務器”服務器 36 萬臺、萬臺、PC 機機 75 萬臺、主板萬臺、主板 25 萬片的能力，成為華為鯤鵬國內重要生產基地萬片的能力，成為華為鯤鵬國內重要生產基地。優化升級 5G、千兆光纖、移動互聯網、衛星互聯網等通信網絡基礎設施，統籌布局以數據中心、邊緣計算中心、人工智能計算中心為核心的算力基礎設施和新技術設施，加快推進傳統基礎設施智能化升級，前瞻布局創新基礎設施。2022.3.19 河南省發改委 2022 年河南省數字經濟發展工作方案 全省服務器、PC 機產能分別達到機產能分別

128、達到 150 萬臺、萬臺、300 萬臺萬臺。開展“雙千兆”建設，實施一批千兆寬帶應用試點，推動 5G 網絡由規模建設、廣泛覆蓋向按需建設、深度覆蓋發展，新建 5G 基站 4 萬個。擴容提升鄭州國家級互聯網骨干直聯點等關鍵樞紐設施，規劃建設國家新型互聯網交換中心。統籌布局數據中心、智能計算中心、邊緣計算中心，加快實施中原大數據中心二期、中國移動網絡云鄭州大區中心、鄭州人工智能計算中心等項目。加快自第 41 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 主可控、全棧國產化的“黃河云”建設，推動省內重點國有企業、中小企業上云。提升黃河、紫光、曙光、浪潮、長城黃

129、河、紫光、曙光、浪潮、長城等重點企業產業化能力。2022.5.19 鄭州市政府 鄭州國家新一代人工智能創新發展試驗區建設實施方案 到 2025 年，人工智能治理體系初步建立，人工智能創新能力、產業發展、與實體經濟發展深度融合等方面達到國內一流水平，推動人工智能成為城市轉型發展的重要引領力量。2022.9.21 河南省政府辦公廳 河南省大數據產業 發 展 行 動 計 劃（20222025 年）積極融入國家“東數西算”工程建設，構建全省一體化大數據中心協同創新體系，推動鄭州、洛陽培育超大型綠色數據中心集群，支持相關地方適度建設新型數據中心，打造“兩核多點”發展格局。加快推進國家（鄭州）數據樞紐港等

130、重點項目建設，爭取國家工業互聯網大數據分中心在我省布局。聚焦 VR/AR（虛擬現實/增強現實）、5G、車聯網、智能制造等領域，建設一批邊緣數據中心。到 2025 年，全省數據中心機架數達到 15 萬，新建大型、超大型數據中心電能使用效率降至 1.3 以下。2023.1.14 河南省第十四屆人民代表大會第一次會議 2023 年河南省政府工作報告 2022 年超聚變服務器產值突破超聚變服務器產值突破 230 億元億元，鄭州市獲批建設國家區塊鏈發展先導區，5G 基站總數超過 15 萬個。新增智能工廠 185 個、上云企業 3.6 萬家。數字經濟對經濟增長的貢獻率超過 70%。提出“著力數字化綠色化轉

131、型”。延伸電子信息產業鏈條，加快打造萬億級新一代信息技術產業高地。到 2025 年形成傳統產業為基礎、新興產業為支柱、未來產業為先導的先進制造業體系，制造業增加值占生產總值比重超過 30%，戰略性新興產業占規模以上工業增加值比重超過 30%。2023.2.1 河南省數字經濟發展領導小組 2023 年河南省數字經濟發展工作方案 新型基礎設施建設完成年度投資 500 億元，打造 5G 精品網絡，5G 基站總數突破 18 萬個，數據中心機架數超 9 萬架，全省物聯網終端用戶突破 1 億戶。電子信息制造業營業收入力爭突破 8000 億元，先進計算、軟件產業規模均超過 500 億元，新一代人工智能、網絡

132、安全、智能傳感器等產業集群能級顯著提升。數字技術和實體經濟深度融合，全省工業云平臺應用率達到 52，農業生產信息化發展水平超過 30。深化“一件事一次辦”“跨省通辦”，完成 30 項以上改革事項“一件事一次辦”，新增 50 項“跨省通辦”事項、200 項“全豫通辦”事項，建成一批智慧縣城、數字鄉村試點示范項目。2023 年底 河南省新一代人工智能產業鏈培育行動方案(20232025年)在全面梳理全省人工智能產業鏈現狀、關鍵領域和薄弱環節的基礎上，明確了推動算法創新發展、突破發展智能硬件、提升軟件支撐能力、拓展行業應用場景 4 個主攻方向。到 2025 年，全省人工智能技術創新能力和產業競爭力顯

133、著提升，部分關鍵技術、算法研究和產品裝備達到國內先進水平，產業規模突破 1000 億元，有效賦能經濟社會數字化轉型，成為全國具有影響力的人工智能產業高地和創新應用示范區。在供給端，引進超聚變，培育黃河鯤鵬，吸引浪潮、長城、曙光等頭部企業入引進超聚變，培育黃河鯤鵬，吸引浪潮、長城、曙光等頭部企業入駐河南。駐河南。2024.1.28 河南省第十四屆人民代表大會第二次會議 2024 年河南省政府工作報告 2023 年國家超算互聯網核心節點項目啟動，龍芯中科中原總部基地建成投國家超算互聯網核心節點項目啟動，龍芯中科中原總部基地建成投用用。加快新型基礎設施建設，力爭 5G 基站達到 21.6 萬個、數據

134、中心標準機架數達到 20 萬架，新建 10 個左右省級工業互聯網平臺。2024.3.15 河南省數字經濟發展領導小組 2024 年河南省數字經濟發展工作方案 2024 年，全省數字經濟持續快速發展，增速保持在 10%以上，總量規模和發展質量穩步提升。5G 基站總數達到 21.6 萬個，數據中心標準機架數達到 20 萬架。2024.4.26 河南省制造強省2024 年河南省數數字基礎設施進一步升級。5G 基站總數突破 21.6 萬個，5G 網絡覆蓋廣度深第 42 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 建設領導小組辦公室 字化轉型戰略工作方案 度持續

135、拓展，爭創 5G 行業虛擬專網先導區。鄭州互聯網骨干直聯點總帶寬擴容至 3600G，全國重要的信息通信樞紐和信息集散中心地位持續鞏固。推動鄭州、洛陽等加快建設超大型綠色數據中心集群。加快中國移動（河南）數據中心、中國聯通中原數據基地等超大型數據中心建設，服務器機架數力爭達到 20萬架。開展數據中心節能監察、診斷服務和能效對標工作，培育一批省級綠色數據中心。統籌布局政務云計算中心，持續推動老舊算力設施轉型升級。推進國家新一代人工智能公共算力開放創新平臺“嵩山”人工智能公共算力開放創新平臺一期建設，謀劃二期 300PFP16 算力資源與軟件生態建設。推進超算創新生態在氣象環保、精準醫學、國土資源、

136、生物育種等多領域的應用示范落地，建強國家超算平臺。2024.10.29 河南省政府辦公廳 河南省推動“人工智 能+”行 動計劃（2024-2026 年）制定算力基礎設施發展規劃，統籌布局智能算力中心，加快國家超算互聯網核心節點工程、鄭州人工智能計算中心等建設，推進人工智能公共算力開放創新平臺建設。謀劃建設省級算力調度平臺，推動算力一網化、統籌一體化、調度一站式，為創新主體提供泛在便捷、優質普惠的算力支持。加強“算力券”等政策工具引導，進一步降低算力使用成本。成立省人工智能行業應用工作專班成立省人工智能行業應用工作專班。2024.11.14 河南省政府辦公廳 河南省算力基礎設 施 發 展 規 劃

137、（20242026 年）到 2026 年年底，形成布局合理、綠色低碳、高效集約、安全可靠的算力基礎設施發展格局，全省算力基礎設施標準機架數達到 35 萬架，平均利用率達到 70%以上，算力規模超過 120EFLOPS，智算、超算等高性能算力占比超過 90%，形成 10 個以上算力規模達到 E 級的大型算力中心。建成投用一批多元算力資源有機協同的融合算力中心，在智能制造、智慧交通、智慧農業、智慧醫療等領域形成一批算力賦能的典型應用場景，算力服務普惠易用水平顯著提升。2025.1.18 河南省第十四屆人民代表大會第三次會議 2025 年河南省政府工作報告 2024 年超聚變國產化服務器銷售額居全國

138、首位。年超聚變國產化服務器銷售額居全國首位。國家數據要素綜合試驗區獲批建設，河南空港智算中心揭牌投運。2025 年深入推進“人工智能+”行動，打造數字化宏大應用場景，實現規上制造企業智能應用場景全覆蓋，賦能傳統產業煥新升級、新興產業發展壯大。提升省算力調度服務平臺功能，構建全省一體化算力網，推進全省信創云網建設，開展公共數據授權運營，做強鄭州數據交易中心。推動平臺經濟健康發展。加快 5G-A 商用部署，爭創國家“5G+工業互聯網”融合應用先導區。加快鄭州、鶴壁、新鄉中小企業數字化轉型試點城市建設。2025.3.24 河南省人工智能行業應用工作專班辦公室 河南省 2025 年推進“人工智能+”行

139、動工作要點 建成國家超算互聯網核心節點，推進河南空港智算中心、中原算谷等智算中心建設。強化“嵩山”“中原”人工智能公共算力開放創新平臺功能，提升一站式人工智能算力服務能力。到 2025 年底，全省算力規模突破 94EFLOPS，進入全國第一梯隊。資料來源：政府網站，中原證券研究所（3）我們將河南省在算力建設方面發展目標做對比，可以看到算力產業推進有明顯加快我們將河南省在算力建設方面發展目標做對比，可以看到算力產業推進有明顯加快的趨勢。的趨勢。以算力中心機架數指標來看，在 2021 年的數字經濟十四五規劃中，河南省提出算力中心總規模到 2025 年 15 萬架的目標，政府工作報告 2024 年目

140、標已經提升到 20 萬架，又在2024 年 11 月提出了 2026 年建設 35 萬架的發展目標。另外作為算網結合的重要指標，河南在 2021 年 12 月的數字經濟十四五規劃中提出互聯網骨干直聯點總帶寬 2000G 的目標，2022 年 1 月進一步提高到 2400G，2024 年 3 月提出 2024 年將該指標提高到 3000G，2024年 4 月又將當年目標提升到 3600G，并在 11 月提出 2026 年達到 4000G。同時，政策中對于數據中心的建設指標也進一步增加，全面細化了需要完成的目標和政策導向。第 43 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱

141、讀最后一頁各項聲明 表表 14：河南省算力相關目標河南省算力相關目標 類別類別 指標指標 單位單位 2020 年年 2023 年年 2024 2025 年年 2026 年年 計算力 算力規模 EFLOPS 94（2025）120（2024.11）算力中心總規模（2.5kW 標準機架）萬架 3 9（2023）20（2024.1）15（2021）35（2024.11）智算規模 100（2024.11）E 級以上算力中心 個 10（2024.11）高性能算力占比%90（2024.11）運載力 5G 基站總數 萬個 4.5 16.8（2021）21.6（2024.1）20（2022.1）18（2022

142、.9）26（2024.11）新建 5G 基站 萬個 2.9（2024.3）互聯網骨干直連點總帶寬 G 1360 3000（2024.3）3600（2024.4）2000（2021.12）2400（2022.1）4000（2024.11）5G 用戶普及率%19.7 60 光纖入戶用戶占寬帶用戶的比重%96.6 99 互聯網省際出口帶寬 G 52800 130000 月戶均移動數據流量 G 7.3 35 物聯網終端連接數 萬個 6656 30000（2022）新增 10G-PON 及以上端口 萬個 10 110（2022）省際出口 個 28（2022）千兆帶寬用戶數 萬戶 900（2022）移動網

143、絡 IPv6 占比%70（2022）存儲力 存儲總量 EB 5（2024.11）應用賦能 算力應用推廣案例 個 100（2024.11）算力中心平均利用率%70（2024.11）工業互聯網標識解析二級節點 個 3 10（2022）省級工業互聯網平臺 個 25 100（2022）中小學智慧校園覆蓋率%-30（2022）數字化醫院 個 13 30（2022）人工智能產業規模 億 1000（2023）綠色安全 算力中心平均 PUE（電源使用效率）1.3（2024.11）大型、超大型數據中心 PUE 1.3（2022）算力中心國產芯片使用占比%60（2024.11）資料來源：河南省政府，中原證券研究所

144、（括號中為目標提出時間）第 44 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 5.4.河南推出積極的算力規劃，致力于河南推出積極的算力規劃，致力于 2025 年算力規模步入全國第一梯隊年算力規模步入全國第一梯隊 2024 年 11 月河南省出臺了河南省算力基礎設施發展規劃（20242026 年），并提出了在 2026 年全省算力規模超過 120EFLOPS、智算規模達到 100EFlops 以上的發展目標，同時規劃智算、超算等高性能算力占比超過 90%。2025 年 3 月河南省出臺了河南省 2025 年推進“人工智能+”行動工作要點，提出到2025

145、年底，全省算力規模突破 94EFFLOPS，進入全國第一梯隊。對比全國來看，河南目前不論總算力、智算算力目標都名列前茅，也意圖將算力和人工對比全國來看，河南目前不論總算力、智算算力目標都名列前茅，也意圖將算力和人工智能作為新質生產力來帶動河南的發展。智能作為新質生產力來帶動河南的發展。從 2025 年算力目標來看，河南的 94EFLOPS 目前僅次于位于內蒙古 200EFLOPS、上海 100EFLOPS（智算）、甘肅（慶陽）100EFLOPS、浙江 100EFLOPS，位列全國第 5。圖圖 42：各地算力規劃中關于總算力的相關目標（：各地算力規劃中關于總算力的相關目標（EFLOPS）資料來源

146、：政府網站，中原證券研究所 從智算目標來看，目前有明確目標的地區中，河南 2026 年 100EFLOPS 目標，僅次于上海（2025 年 100EFLOPS 和 2027 年 200EFLOPS）。圖圖 43：各地算力規劃中關于智能算力的相關目標（：各地算力規劃中關于智能算力的相關目標（EFLOPS）資料來源：政府網站，中原證券研究所 第 45 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 5.5.河南的算力區域架構及重點數據中心河南的算力區域架構及重點數據中心 5.5.1.“一核四極多點”的算力區域架構“一核四極多點”的算力區域架構 河南在算力規劃方

147、面整體采用的是以鄭州市（含航空港區）為核心，洛陽、鶴壁、商丘、信陽等市為區域增長極，各地多點配套發展的“一核四極多點”總體布局。1.“一核”：結合國家新一代人工智能創新發展試驗區、國家數據基礎設施試點建設，依托鄭州網絡樞紐地位和算力資源，以算力網引領發展，加快智算中心布局，構建以國家超算互聯網核心節點為主的算力中心集群，把鄭州市（含航空港區）打造成為保障省內、輻射中部地區乃至全國的綜合性多功能算力樞紐中心。2.“四極”：支持洛陽、鶴壁、商丘、信陽等網絡基礎好、數字經濟發展快、區位優勢明顯的城市打造省內區域級算力增長極，充分利用鄭州市（含航空港區）和當地算力資源，面向省內周邊區域和周邊省份臨近區

148、域開展算力服務和算力調度。洛陽：依托制造業、網絡優勢和較好算力基礎，建設成為省內算力副中心和豫西區域算力增長極，輻射服務晉南、陜東等鄰近省份區域。鶴壁：依托數字經濟發展基礎和能源比較優勢，建設成為豫北區域算力增長極，輻射服務冀南等鄰近省份區域。商丘：依托樞紐區位優勢，建設成為豫東區域算力增長極，輻射服務魯西南、皖北等鄰近省份區域。信陽：依托電子信息產業、云災備建設基礎和綠色能源優勢，建設成為豫南區域算力增長極，輻射服務鄂北、皖西南等省份區域。3.“多點”：支持有需求、有條件的地方部署邊緣計算中心，打造城市計算節點。圖圖 44：河南算力產業的區域布局：河南算力產業的區域布局 資料來源：政府網站，

149、中原證券研究所 第 46 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 2025 年 3 月，許昌市發布了許昌市加快推動人工智能產業發展實施方案(2025-2030年)，提出了到 2030 年算力規模突破 2000P、人工智能核心產業及相關產業規模突破 500億元、位居全省人工智能產業規模及產業競爭力第一方陣的發展目標。5.5.2.河南主要數據中心項目的分布及建設情況河南主要數據中心項目的分布及建設情況 河南省在河南省在 2025 和和 2026 年的算力建設將全面加速，結合各區域的數據中心布局情況來年的算力建設將全面加速，結合各區域的數據中心布局情況來

150、看，河南絕大部分算力都集中在鄭州?？?，河南絕大部分算力都集中在鄭州。河南空港智算中心：位于鄭州航空港區豫發錦榮信息科技園，總算力規劃河南空港智算中心：位于鄭州航空港區豫發錦榮信息科技園，總算力規劃 10 萬萬 P，將成，將成為中部最大萬卡算力集群。一期規劃算力為中部最大萬卡算力集群。一期規劃算力 30000P，首批 2000P 已經于 2024 年 11 月投產，第二階段 10000P 算力集群項目預計于 2025 年一季度全面投運。截止 2025 年 3 月，已吸引了新華三、科大訊飛、騰訊云等 40 余家創新企業入駐。鄭州中原空港行業智鄭州中原空港行業智算中心：位于鄭州航空港區算中心：位于鄭

151、州航空港區，總建筑面積 1.4 萬平方米，主要建設航空港區行業智算中心及其他配套設施等，規劃建設算力約規劃建設算力約 5000P，計劃在 2025 年開工建設。其中一期 1000P、二期 4000P。鄭州人工智能計算中心：位于鄭州航空港區，鄭州人工智能計算中心：位于鄭州航空港區，2024 年 3 月舉行揭牌儀式。作為中部地區首個由政府主導、聯通聯通投資建設運營的智算算力集群，總體規劃集群規?？傮w規劃集群規模 1000P，2600 個機個機柜柜，總建筑面積 4.6 萬平方米。2024 年 7 月，一期點亮 400P。鄭州是中國聯通全國 25 個AIDC 重點發展的城市節點之一，目前奇虎 360

152、的智腦大模型、奇安信的 Q-GPT 大模型、阿帕斯的天燕大模型等已經在中國聯通中原數據基地投用。中國中國電信電信中部數據中心：位于鄭州航空港中部數據中心：位于鄭州航空港，總建筑面積 18 萬平方米，總投資約 34 億元，可容納約可容納約 2.8 萬個機柜萬個機柜。一期于 2021 年 10 月開工，2023 年 10 月竣工驗收。中國中國移動移動（河南鄭州）航空港區數據中心：（河南鄭州）航空港區數據中心：位于鄭州市航空港區，2016 年 3 月正式開工建設，2017 年年底一期工程全部建成投運，運行著超過 4 萬臺設備，二期 2.1 萬架業務機架、15 萬臺服務器。網絡云承載河南、湖北、湖南三

153、省核心網絡業務，曾被工信部等六部委評為“國家綠色數據中心”。中原中原算谷（中原大數據中心）：位于鄭州鄭東開發區，算谷（中原大數據中心）：位于鄭州鄭東開發區，由豫信電科旗下河南數字中原數據有限公司于 2020 年 2 月啟動建設，并于 2024 年 5 月揭牌，是河南省最大的第三方國資數據中心。項目占地 74.5 畝，建筑面積 10.2 萬平方米，總投資超百億元，規劃算力超萬規劃算力超萬 P，整，整體規劃機柜超體規劃機柜超 10000 架架。目前一期、二期已經建設完成并合計交付機柜 6000 個，已經建成算力 1000P，采取“自投+合作”模式，先后落地人工智能視覺渲染算力資源池和白沙智算中心兩

154、個示范性項目，項目三期已經啟動，2025 年底項目全部建成。項目通過了數據中心基礎設施運維評價增強級（L3 級），達到國家“綠色數據中心”標準。第 47 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 鄭州高新智算基地：鄭州高新智算基地：位于鄭州高新區主建成區內，規劃 200P 算力規模，一期已建成投用160P 算力，同時配備通用算力、高性能存儲系統和網絡系統，集算力生產供應、數據開放共享、智慧生態建設和產業創新聚集四大功能于一體。360 智算中心：智算中心：落地鄭州高新區中原數據基地，全部由 360 公司自身投入。項目總投入規模約在 10 億元，總計超過

155、 5 萬臺服務器，萬臺服務器，2000P 的智能算力的智能算力。一期 2024 年 2 月建成，正常投產運行。安全大模型已經落地存儲服務器 30000 臺，智能算力 1000P。中國移動中國移動（河南鄭州）數據中心項目：（河南鄭州）數據中心項目：位于鄭州市高新區，總建筑面積 12.6 平方米，容納服務器機架服務器機架 1.69 萬架、萬架、15 萬臺服務器萬臺服務器，項目于 2016 年 3 月開工，總計投資 45 億元，計劃在 2025 年建設完成。信陽人工智能計算中心：信陽人工智能計算中心：位于信陽市羊山新區，為信陽市政府與中國電信中國電信河南分公司聯合打造項目，2023 年 10 月開工

156、建設，項目建設金額約為 17 億元?？偨ㄖ娣e 9.46 萬平方米，數據中心總共規劃建設 4000 個機架個機架用于建設云數據中心和智算中心，計劃在 2025 年竣工。中國移動中國移動（洛陽）數據中心：（洛陽）數據中心：位于洛陽洛龍區，該項目一期于 2016 年建成投用，建筑面積 8300 平方米，擁有 899 個業務機柜個業務機柜，裝機容量 1.2 萬臺服務器萬臺服務器。項目二期于 2022 年 7 月完工，總建筑面積 2.22 萬平方米建設機柜 4000 架架預計裝機容量達到 5 萬臺服務器萬臺服務器，建成后成為豫西地區規模最大的大數據基礎設施。中科星云中科星云(鶴壁鶴壁)城市算力中心城市

157、算力中心：中科星云（鶴壁）產業園項目的一個組成部分（還包括數據方艙生產基地、設計創新中試基地、人工智能研究院等），總投資 9.5 億元。京東京東(鶴壁鶴壁)算力中心：算力中心：位于鶴壁市示范區京東智能制造產業園，由京東云和鶴壁市政府合作共建，是京東私有云在中原地區的唯一運營中心，于 2024 年 9 月建成。京東云京東云（華中）數據中心：（華中）數據中心：位于商丘市寧陵縣，租賃標準化廠房建筑面積 12.6 萬平方米，算力算力 340P，主要建設廠房、信息平臺服務中心等，計劃在 2025 年開工建設。商丘市梁園算力中心：商丘市梁園算力中心：位于商丘市梁園區，總建筑面積 10 萬平方米，算力算力

158、5000P，主要包括算力機樓、互聯網數據中心樓、數據儲存樓及配套樓。中原人工智能計算中心中原人工智能計算中心：位于許昌市，是基于華為鯤鵬+昇騰生態建設的中原首個大規模人工智能算力集群項目，也是繼深圳和武漢之后全國第三家建成并投用的人工智能計算中心，為完善河南省黃河鯤鵬計算產業生態而提前謀劃布局的“智算”數字基建核心底座，2023 年入選國家新一代人工智能公共算力開放創新平臺（籌）。2021 年 10 月建成投用，一期建設100P 人工智能算力，已建成投用，使用率超過 90%，二期建設 300P 人工智能算力，目前累第 48 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最

159、后一頁各項聲明 計投資約 5 億元，現階段人工智能算力規模 150P，在華為全國布局建設的 28 個人工智能計算中心中，中原人工智能計算中心綜合實力全國第三，是河南省數據要素入表第一家。5.5.3.超算領域，河南擁有國家超算互聯網核心節點，地位特殊超算領域，河南擁有國家超算互聯網核心節點，地位特殊 河南省在超算方面的建設成就主要包括：河南省在超算方面的建設成就主要包括：國家超級計算鄭州中心（河南省超國家超級計算鄭州中心（河南省超級計算中心），位于鄭州高新區鄭州大學國家大學科級計算中心），位于鄭州高新區鄭州大學國家大學科技園內技園內，是科技部于 2020 年 11 月批復同意通過驗收并正式納入序

160、列管理的全國第七家國家超級計算中心，也是河南省首個國家級重大科研基礎設施，由鄭州大學負責建設、管理、運行和服務工作。配備了主機“嵩山”超級計算機，理論峰值計算能力 100PFLOPS，存儲容量100PB，采用綠色節能的浸沒式相變液冷冷卻技術，PUE 值低于 1.04。2023 年，國家超級計算鄭州中心獲科技部批復籌建國家新一代人工智能公共算力開放創新平臺（籌）“嵩山”人工智能公共算力開放創新平臺。這一平臺將通過大數據、云計算等技術實現資源池的共享和優化利用，推動“超算+智算”融合式發展。國家超算互聯網核心節點：國家超算互聯網核心節點：隨著人工智能等技術的快速發展，全社會對算力提出更高要求，算力

161、中心亟需突破現有單體運營模式。為此，2023 年 4 月科技部高新司在天津組織召開國家超算互聯網工作啟動會，并發起成立國家超算互聯網聯合體。2023 年 10 月，國家超算互聯網核心節點在河南鄭州正式啟動建設。根據2024 年河南省數字經濟發展工作方案，由河南省科學院負責建設的“國家超算互聯網核心節點”項目，總計投資 80 億元，在 2023年 10 月開工，計劃于 2025 年 12 月完工。5.6.河南算力產業河南算力產業核心企業核心企業 5.6.1.超聚變：河南算力產業核心企業，國產服務器出貨量第一超聚變：河南算力產業核心企業，國產服務器出貨量第一 超聚變源自華為超聚變源自華為 X86

162、服務器業務。服務器業務。為了應對美國禁令的影響，2021 年 9 月成立華為全資子公司超聚變，2021 年 11 月華為完成了對超聚變的資產剝離，正式落地河南。在落戶河南以后，超聚變就作為河南數字經濟領域優勢企業，獲得河南省政府重點關注。在河南省的全力配合和支持下，超聚變也在快速成長，從選址到投產用時僅 55 天，就實現了鄭州產線的首臺服務器正式下線，同時 2022 年及之后業務快速恢復，重回國內服務器市場份額第二位。超聚變總部位于河南省鄭州市鄭東新區，超聚變研發中心及總部基地 2025 年 2 月投入使用，集研發、生產及全球供應鏈管理功能，其在全球部署 9 個研發中心、6 大供應中心、6 個

163、全球技術服務中心。超聚變超聚變 2023 年及年及 2024 收入增速行業領先。收入增速行業領先。2023 年超聚變實現總營收 283.8 億元，產量30 萬臺，居國內服務器市場份額第二位。對比頭部服務器廠商來看，超聚變是行業頭部企業第 49 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 中少數實現兩位數收入增長的公司。2024 年收入超過 400 億，同比增速超過 40%。同時在海外市場三年復合增速超 50%，在互聯網和運營商行業三年分別獲得 10 倍和 3 倍增長。圖圖 45：2021-2024 超聚變收入及增速（億元）超聚變收入及增速（億元）資料來

164、源：大河報，大河立方，超聚變，中原證券研究所 超聚變在國產服務器和液冷服務器領域優勢突出。超聚變在國產服務器和液冷服務器領域優勢突出。超聚變在 2023Q3 位居全球服務器市場第七，2024 年位居中國服務器市場出貨量和銷售額第二，AI 服務器市場位居第一。在細分賽道上，超聚變在鯤鵬加昇騰總產量第一，昇騰服務器產量第一，國產服務器賽道上優勢明顯；在 2023 年中國液冷市場位居第二，同時連續 2 年在標準液冷服務器賽道位居行業第一。超聚變參與了首個液冷整機柜服務器領域的行業標準制定，同時相關案例入選了工信部的“先進計算賦能新質生產力典型應用案例”。當前行業整體在向著對超聚變有利的方向發展。當前

165、行業整體在向著對超聚變有利的方向發展。（1）美科技封鎖下，國產化進程加速，超聚變作為華為最大的合作伙伴最為受益。（2）AI 發展步入推理階段，對芯片性能要求降低，有助于國產芯片推廣。（3）我國智算實現了超預期增長，其中河南省規劃全國領先。（4）液冷 2025 年有望步入規?；瘧秒A段，超聚變作為行業頭部企業優勢明顯。5.6.2.豫信電科：國資代表，全方位推動河南算力產業建設豫信電科：國資代表，全方位推動河南算力產業建設 豫信電子科技集團有限公司（簡稱豫信電科）的前身為河南信息產業投資有限公司，成立于 2018 年 2 月。2022 年，經省政府批準，以河南信息產業投資有限公司為基礎，將正數網絡

166、技術有限公司并入，整合全省信息產業資源，政府配套出資組建。豫信電科為省管骨干企業，是河南省統一負責數字政府建設及公共數據一級開發、推動產業數智化轉型、培育集成電路產業的省屬功能性主體、省管重要骨干企業，注冊資本 105.99億元，資產規模 290 億元，在管基金總規模 137 億元，帶動數字經濟相關產業投資超 600 億元。在數字政府建設方面，按照“一局、一中心、一集團”協同聯動機制，推動全省數字政府一體化統建工作。搭建全省“一朵云”，實現省級 74 個部門的 559 個政務信息系統上云部第 50 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 署，推動整

167、合全省“1+19”政務云平臺。打造“一張網”承載服務：建設河南政務服務網和豫事辦 APP，助力河南網上政務服務能力提升至“非常高”水平。構建“一道墻”安全防范，推動安全技術措施與項目的同規劃、同建設、同使用，上線“一道墻”安全運營支撐平臺。在電子信息制造方面，主導超聚變服務器項目落地超聚變服務器項目落地，建設 5 條 SMT 生產代工線、7 條整機組裝線，最高年產高性能服務器 60 萬臺。主建成立了黃河科技集團黃河科技集團，生產“HUANGHE”牌、安裝“鯤鵬”芯片和“歐拉”操作系統服務器及 PC 機。激發產業“鏈式”效應，發起省電子信息產業聯盟，漢威科技、中電科 27 所、中航光電等 160

168、 余家企事業單位入盟。在網絡及信息基礎設施方面，建設河南最大的第三方數據中心中原大數據中心中原大數據中心，提升算力資源集中調度和綜合服務能力。在企業數字化轉型方面，牽頭組建省國資國企信息和數智化發展中心，構建“一艙三橫三縱”的穿透式監管體系，打造漯河食品云、鎢鉬產業數字供應鏈平臺、高標準農田等項目，助力傳統產業加速數字化轉型。在數據要素價值化方面，組建河南數據集團，完成全省首例數據資產入表、在數據要素價值化領域的關鍵環節實現“零突破”，同步聚焦教育、醫療、金融、物流等加快培育河南省數據要素市場。2025 年 3 月，豫信電科完成了 5 億元科創債的發行，將通過發債聚焦人工智能、第三代半導體材料

169、等領域重點布局，力爭在三至五年內建成具有全國影響力的電子信息產業投資運營平臺，也有望以此助力河南算力產業的發展。5.6.3.龍芯中科：完善了河南芯片板塊布局，助力信創發展龍芯中科：完善了河南芯片板塊布局，助力信創發展 龍芯中科（龍芯中科（688047）是國內）是國內 CPU 領軍企業，于領軍企業，于 2001 年開始研發龍芯年開始研發龍芯 CPU，擁有完全，擁有完全自主的龍芯架構（自主的龍芯架構（Loongson Architecture），起源），起源于中科院計算所。于中科院計算所。2002 年 8 月研發出我國首枚擁有自主知識產權的通用高性能微處理芯片“龍芯一號”，2015 年 3 月我國

170、發射了首枚使用“龍芯”的北斗衛星。2023 年 8 月，新一代四核處理器龍芯 3A6000 流片成功，總體性能與 Intel 公司 2020 年上市的第 10 代酷睿四核處理器相當。第 51 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 46：龍芯中科處理器路線圖：龍芯中科處理器路線圖 資料來源：龍芯中科，中原證券研究所 龍芯中科于 2022 年 6 月上市，2024 年實現收入 5.07 億元，凈利潤-6.24 億元。2024 年其傳統優勢工控市場停滯影響仍存在，工控類芯片營收大幅下降；電子政務市場開始回暖，信息化類芯片收入大幅增加；芯片類產品營

171、收同比有較大幅度增長的同時，公司主動減少解決方案類業務，解決方案類業務營收同比有較大幅度下降。龍芯中科在河南鄭州、鶴壁、許昌三地進行了業務布局，建有芯片封裝基地。龍芯中科在河南鄭州、鶴壁、許昌三地進行了業務布局，建有芯片封裝基地。2022 年 8月，龍芯中科與河南省人民政府達成“1+3”戰略合作，將圍繞河南省信創產業，布局鄭州中原總部、鶴壁生產基地鶴壁生產基地、許昌整機協同基地三大產業集群。2023 年 10 月，龍芯中科芯片封裝基地項目投產儀式在鶴壁科創新城舉行，成為了龍芯的首個芯片封裝基地。2023 年 11月，龍芯中科中原總部基地暨中豫芯科揭牌儀式在鄭州舉行。龍芯中科中原總部基地建在鄭州

172、航空港區，主要建設研發創新中心、生態適配中心、信創展示中心，將圍繞國產信息化、工控以及龍芯的 MCU、工控芯片、打印機芯片進行研發和市場推廣。5.6.4.紫光股份：計劃在河南投資紫光股份：計劃在河南投資 100 億，建設智慧計算終端全球總部基地億，建設智慧計算終端全球總部基地 紫光股份（紫光股份（000938）主營信息電子產業，是國內）主營信息電子產業，是國內 ICT 領軍企業，是國內排名前三的服務領軍企業，是國內排名前三的服務器企業。器企業。公司的核心業務基本覆蓋 IT 服務的重要領域：硬件方面提供智能網絡設備、存儲系統、全系列服務器等為主的面向未來計算架構的先進裝備。公司結合全球信息產業的

173、發展趨勢及自身優勢業務的特點，將公司戰略聚焦于 IT 服務領域，致力于打造一條完整而強大的“云網端”產業鏈，向云計算、移動互聯網和大數據處理等信息技術的行業應用領域全面深入，并成為集現代信息系統研發、建設、運營、維護于一體的全產業鏈服務提供商。第 52 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 紫光股份紫光股份 2016 年完成了對新華三年完成了對新華三 51%股權的收購，并在股權的收購，并在 2024 年年 9 月繼續收購了其月繼續收購了其30%股權。新華三脫胎于華為企業網絡業務，也是紫光股份最具核心價值的資產。股權。新華三脫胎于華為企業網絡業務，

174、也是紫光股份最具核心價值的資產。2023 年紫光股份收入 773.08 億元，歸母凈利潤 21.03 億元，其中新華三收入 519.39 億元，同比增長4.27%，實現凈利潤 34.11 億元。紫光在河南成立了子公司，主要布局在鄭州，將河南作為了新華三大數據板塊的全國總紫光在河南成立了子公司，主要布局在鄭州，將河南作為了新華三大數據板塊的全國總部，同時將河南作為其智慧計算終端的全球總部。部，同時將河南作為其智慧計算終端的全球總部。2017 年 3 月，紫光股份旗下新華三集團的全資子公司新華三大數據技術有限公司新華三大數據技術有限公司在鄭州高新區成立，成為新華三集團大數據板塊的全國總部，主要負責

175、承接集團的大數據以及人工智能的發展戰略。2020 年 6 月，紫光股份在鄭州高新區投資設立的項目公司紫光計算機科技有限公司（簡稱：紫光計算紫光計算機科技有限公司（簡稱：紫光計算機）機），注冊成立。2020 年 8 月，紫光計算機全球研發中心總部入駐鄭州高新區天健湖智聯網產業園。2023 年 11 月，鄭州高新區與新華三簽約合作共建鄭州圖靈小鎮，成為其“1+1+N2”智能算力服務框架中與多地共建 AI 產業基地的重要組成部分，推動其私域大模型百業靈犀的落地。根據2024 年河南省數字經濟發展工作方案，紫光股份總計投資紫光股份總計投資 100 億元的智慧計算億元的智慧計算終端全球總部基地項目終端全

176、球總部基地項目，于 2021 年 3 月開工，計劃 2030 年 12 月建設完成，其中 2024 年計劃投資 12 億元。該項目主要建設內容為：商用計算終端設計研發、生產制造中心，年產臺式機、筆記本電腦、圖形工作站、顯示器、智能大屏等 450 萬臺。與此同時，該項目對應的紫光超級智能工廠項目也是 2024 年河南省列入“實施數字產業提質行動”的數字經濟重大事項。5.6.5.APUS：實現了河南省大模型備案零的突破：實現了河南省大模型備案零的突破 鄭州阿帕斯科技有限公司是麒麟合盛網絡技術股份有限公司（APUS）的全資子公司。APUS 于 2014 年成立，后于 2019 年在鄭州建立全球第二總

177、部。在大模型訓練方面，2024 年 APUS 發布了開源的千億參數規模 MoE 架構大模型 APUS AI 4.0，可在消費級 GPU 上部署。此外，APUS 完成了北京 1000 億參數和河南 2100 億參數規模的通用大模型雙備案，實現了河南省大模型備案牌照“零”的突破，使河南成為全國第 7個擁有自有通用大模型備案的省份。在垂直行業應用方面，APUS 訓練了醫療、政務、電商、傳媒、中醫藥、教育、司法、農科等 11 個垂直領域大模型，為相關產業賦能。在智慧醫療方面，APUS 與省兒童醫院合作的醫療大模型上線至今累計為 110 萬病患進行診治，項目入選了“中央網信辦 2024 年度中國創新發展

178、十大典型案例”“2024 全球數字經濟大會醫療大模型典型案例”等。在中醫藥方面，APUS 與河南工業大學聯合訓練的中醫藥大模型，執業醫師考試達到第 53 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 80.3 分，這一成績在國內外同領域大模型中具有領先地位。在政務方面，APUS 與河南省網信辦合作打造的網信大模型，累計辟謠次數 6.7 萬次，準確率達到 99%。5.6.6.科大訊飛：與農大聯合發布弘農大模型，加速科大訊飛：與農大聯合發布弘農大模型，加速 AI 大模型在河南的應用大模型在河南的應用 科大訊飛（002230）是國內智能語言領域龍頭企業，專注于

179、人工智能技術研究和應用，是首批國家新一代人工智能開放創新平臺、語音及語言信息處理國家工程研究中心、國家 863計劃成果產業化基地及國家智能語音高新技術產業化基地，擁有國產自主可控的“星火大模型”。2020 年，科大訊飛與河南省政府簽訂戰略合作，并設立科大訊飛中原總部，成立河南訊飛人工智能科技有限公司、人工智能產業加速中心、人工智能創新研究院三大核心主體，并逐步引進和推廣人工智能技術在教育、醫療等領域的相關應用。2021 年，經省委、省政府批準，由科大訊飛牽頭組建了河南省人工智能產業研究院。2023 年 3 月，鄭州市與科大訊飛簽署了戰略合作協議，共同推動人工智能產業高質量發展。2024 年 7

180、 月，科大訊飛中原總部與河南農業大學聯合發布弘農大模型，在河南率先打造國產可控農業領域大模型。弘農大模型基于訊飛星火大模型和河南農業大學權威專家數據庫，實現精準全面、統籌多場景的智能感知、分析、預警、決策和控制能力，有效賦能育種、種植、養殖及經營管理、人才培養等工作。5.6.7.比亞迪：河南建設最大制造基地，全面普及智駕方案有望催生較大的算力需求比亞迪：河南建設最大制造基地，全面普及智駕方案有望催生較大的算力需求 比亞迪（比亞迪（002594）是新能源汽車行業的領航者）是新能源汽車行業的領航者。2024 年，比亞迪營收 7771 億元，同比增長 29%，凈利潤 402.5 億元，同比增長 34

181、%，全年實現汽車銷量 425 萬輛，同比增長41%。比亞迪在河南建設其全球最大制造基地。比亞迪在河南建設其全球最大制造基地。2021 年比亞迪落戶鄭州航空港，確定落地后 37天內實現開工，17 個月順利投產，創造了新能源汽車整車制造的“河南速度”。2024 年下半年，比亞迪又與鄭州航空港簽約新能源零部件擴產、全球模具中心、新能源汽車動力系統零部件擴產、新能源乘用車及零部件三期、新型動力電池三期共五個項目。項目全部投產后，將形成比亞迪全球最大的制造基地。2024 年 2 月，比亞迪發布了其整車智能化戰略，其“天神之眼”高階智駕系統將覆蓋比亞迪全系車型，正式拉開了 2025 年全民智駕的序幕?？紤]

182、到自動駕駛是人工智能領域的重要應用以及自動駕駛對時延高要求，我們預計智駕車型的全面普及也對河南算力需求起到較強的拉動作用。第 54 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 47：比亞迪天神之眼技術矩陣：比亞迪天神之眼技術矩陣 資料來源：比亞迪，百度百科，中原證券研究所 6.風險提示風險提示 國際局勢的不確定性；下游企業削減開支。第 55 頁/共 55 頁 計算機 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 行業投資評級行業投資評級 強于大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 漲幅 10以上；同步大市：未來 6 個月內行

183、業指數相對滬深 300 漲幅10至 10之間；弱于大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 跌幅 10以上。公司投資評級公司投資評級 買入：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅 15以上；增持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅 5至 15；謹慎增持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅10至 5；減持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅15至10；賣出：未來 6 個月內公司相對滬深 300 跌幅 15以上。證券分析師承諾證券分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格，本人任職符合監管機構相關合規要求。本人基于認真審慎的職業態度、專

184、業嚴謹的研究方法與分析邏輯，獨立、客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規。重要聲明重要聲明 中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本報告由中原證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會發生任何變更。本報告中的推測、預測、評估、建議均為報告發布日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收益可能會波動，過往的業績表現也不應當作

185、為未來證券或投資標的表現的依據和擔保。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。本報告所含觀點和建議并未考慮投資者的具體投資目標、財務狀況以及特殊需求，任何時候不應視為對特定投資者關于特定證券或投資標的的推薦。本報告具有專業性，僅供專業投資者和合格投資者參考。根據 證券期貨投資者適當性管理辦法相關規定，本報告作為資訊類服務屬于低風險（R1）等級，普通投資者應在投資顧問指導下謹慎使用。本報告版權歸本公司所有，未經本公司書面授權，任何機構、個人不得刊載、轉發本報告或本報告任何部分，不得以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的刊載、轉發，本公司不承擔任何刊載、轉發責任。獲得本

186、公司書面授權的刊載、轉發、引用，須在本公司允許的范圍內使用，并注明報告出處、發布人、發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下簡稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為其發送行為負責，提醒通過該種途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過該種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。特別聲明特別聲明 在合法合規的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問等各種服務。本公司資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告意見或者建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到潛在的利益沖突，勿將本報告作為投資或者其他決定的唯一信賴依據。