普華永道：2021年中國企業及行業并購市場回顧與前瞻（40頁）.pdf

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1、2021年中國企業并購市場回顧與前瞻2022年2月PwC2目錄數據說明1中國企業并購回顧與展望3中國的宏觀環境對并購市場的影響2部分行業并購熱點及展望4提問環節5PwC1. 前言報告中數據除注明外均基于湯森路透、投中數據、亞洲創業基金期刊、公開新聞及分析提供的信息湯森路透與投中數據僅記錄對外公布的交易，有些已對外公布的交易有可能無法完成報告中提及的交易數量指對外公布交易的數量，無論其交易金額是否披露報告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易（在報告中稱為“披露金額”）“國內”是指中國內地、香港、澳門和臺灣特別行政區“海外并購”是指中國內地企業在境外進行收購“入境并購”是指境外企業收購國內企業“

2、私募股權基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以上由財務投資者進行的股權交易，或主要由私募股權基金管理公司進行的交易，也包含了由金融機構和集團公司進行的本質是私募股權投資性質的直接投資3報告中所列示數據的說明(1)PwC“風險投資基金交易” 特指交易金額在1,000萬美元以下由財務投資者進行的股權交易，以及未披露交易金額但由財務投資者進行的股權交易“戰略投資者” 指并購公司后將其納入其現有經營范圍的公司投資者（相對于“財務投資者”）“財務投資者” 指以通過未來出售獲利為目的進行并購的投資者，主要包括但不僅限于私募股權基金和風險投資基金為了剔除匯率的影響，我們基于2021年人民幣對美元的平均匯

3、率調整了2017年至2020年的以美元為計價單位的交易金額41. 前言報告中所列示數據的說明(2)PwC52. 中國的宏觀環境和政策推動并影響著中國并購市場行業趨勢中國的宏觀環境和政策推動并影響著中國并購市場行業趨勢按交易量和交易額計算，中國分別約占全球并購市場的按交易量和交易額計算，中國分別約占全球并購市場的20%和和13，在全球市場中扮演著越來越重要的角色。，在全球市場中扮演著越來越重要的角色。全球并購趨勢和全球并購趨勢和2021年中國的貢獻年中國的貢獻十四五規劃重點十四五規劃重點主題主題推動推動行業行業并購發展并購發展中國把碳達峰、碳中和納入生態文明建設整體布局，“十四五”規劃綱要提出到

4、2025年將數字經濟核心產業增加值占GDP的比重提升至10%?！耙粠б宦贰苯涃Q合作、西部陸海新通道、RCEP; 中國成為全球第二大經濟體、第一大貨物貿易國，利用外資穩居發展中國家首位數字經濟與綠色發展數字經濟與綠色發展供給側改革和需求側管理供給側改革和需求側管理數字化與數字化與ESG新能源、環保行業、新能源、環保行業、5G數字基建、綠色金融、數字基建、綠色金融、智慧城市、大數據智慧城市、大數據產業升級產業升級國內及跨境工業品國內及跨境工業品高科技高科技雙循環雙循環國內及跨境消費品行業國內及跨境消費品行業信息來源：Refinitiv01,0002,0003,0004,0005,0006,0000

5、10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000201620172018201920202021中國交易數量全球交易數量中國交易金額全球交易金額10億美元億美元交易數量（宗）交易數量（宗）交易量交易量20%20%2021國家經濟政策關鍵詞國家經濟政策關鍵詞以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進；深化供給側結構性改革，充分發揮我國超大規模市場優勢和內需潛力， 構建國內國際雙循環相互促進的新發展格局實現高質量對外開放實現高質量對外開放3中國企業并購市場概覽PwC* 財務投資者參與的中國內地企業海外并購交易同時被計入財務投資者交易類別，但在上述表格

6、中的交易數量和金額的總計中未被重復計算來源：湯森路透、投中數據及分析72017年到年到2021年并購交易數量與金額概覽年并購交易數量與金額概覽交易量交易額 交易量交易額 交易量交易額 交易量交易額 交易量交易額 (US$bn)(US$bn)(US$bn)(US$bn)(US$bn)戰略投資者戰略投資者國內5,111 391.5 4,778 344.9 4,498 294.8 4,530 373.65,143 261.714%-30%國外255 14.9 178 21.4 248 22.6 181 15.6 142 19.9 -22%28%戰略投資者小計戰略投資者小計5,366 406.4 4,

7、956 366.3 4,746 317.4 4,711 389.2 5,285 281.6 12%-28%財務投資者財務投資者私募股權基金交易1,324 188.4 1,920 230.4 1,585 223.1 2,077 355.3 2,269 332.4 9%-6%風險投資基金交易2,338 3.3 3,410 7.5 2,549 2.8 3,361 3.0 4,920 3.7 46%23%*財務投資者小計財務投資者小計3,662 191.7 5,330 237.9 4,134 225.9 5,438 358.3 7,189 336.1 32%-6%中國內地企業海外并購中國內地企業海外并

8、購國有企業101 29.2 64 21.9 60 17.4 27 6.8 19 4.9 -30%-28%民營企業467 62.2 310 53.0 384 28.4 253 23.4 211 9.4 -17%-60%*財務投資者238 35.8 253 22.8 223 16.1 123 14.9 272 35.7 121%140%中國內地企業海外并購小計中國內地企業海外并購小計806 127.2 627 97.7 667 61.9 403 45.1 502 50.0 25%11%香港地區企業海外并購香港地區企業海外并購243 13.4 227 25.5 159 15.2 122 6.8 86

9、 5.4 -30%-21%總計總計9,839 702.9 10,887 704.6 9,483 604.3 10,551 784.5 12,790 637.4 21%-19% 變動數量 2021 比 2020 % 變動金額 2021 比 2020 20172021201820192020中國國內并購交易數量創下12,790宗的歷史新高，較2020年增長了21%；但交易金額從2020年歷史最高水平下降19%至6,374億美元；私募股權基金交易首次成為金額最大的交易類別PwC*私募股權交易中也包含了166宗財務投資者主導的中國內地企業海外并購交易，風險投資基金交易包含了106宗相關類型交易來源：湯

10、森路透、投中數據及分析8交易數量（宗）交易數量（宗）并購交易數量總覽并購交易數量總覽5,111 4,778 4,498 4,530 5,143 255178248181 142 1,324 1,920 1,585 2,077 2,269 243227159122 86 806627667403 502 2,338 3,410 2,549 3,361 4,920 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00020172018201920202021國內戰略投資入境戰略投資私募股權投資香港企業海外并購中國內地企業海外并購風險投資基金隨著國內及全球范圍內并購交易熱潮的

11、涌現，交易數量增長了21%，創下歷史新高PwC9391.5 344.9 294.8 373.6 261.7 14.9 21.4 22.6 15.6 19.9 188.4 230.4 223.1 355.3 332.4 13.4 25.5 15.2 6.8 5.4 127.2 97.7 61.9 45.1 50.0 010020030040050060070080090020172018201920202021境內戰略投資者戰略投資者入境并購私募股權基金交易香港企業海外并購中國內地企業海外并購十億美元十億美元* 私募股權基金交易金額中包含了總計355億美元的由財務投資者主導的中國內地企業海外并購

12、交易，風險投資基金交易金額包含了總計2億美元的相關類型交易（未列示于上述圖表中）來源：湯森路透、投中數據及分析并購交易金額總覽（剔除風險投資基金交易）并購交易金額總覽（剔除風險投資基金交易）2021年的交易金額回落至正常水平，較2020年的歷史最高值下降19%；這是由于在2020年曾經出現過不少由政府和國有企業支持的超大型交易*；私募股權基金交易金額首次超過交易總額的一半* 在2020年有33宗超過10億美元的交易（總交易金額1,180億美元）主要由國企改革所推動或由政府資金所支持（包含在以下所示的境內戰略投資者和私募股權基金中）。類似的交易在2021年僅有10宗且總金額為300億美元PwC1

13、0* 定義為大于10億美元來源：湯森路透、投中數據及分析交易數量（宗）交易數量（宗）67 34 39 42 37 34 39 1 2354 2 4 27 19192427 48 44 19 48282012 8 9 1 1 0204060801001202015201620172018201920202021境內戰略投資者戰略投資者入境并購私募股權基金交易中國內地企業海外并購香港企業海外并購1149380899791103單宗金額超過單宗金額超過10億美元的并購交易數量總覽億美元的并購交易數量總覽2021年發生了97宗超大型并購交易（單宗10億美元以上），其中許多交易與境內關鍵經濟主題相一致，

14、如產業升級（23宗工業品交易價值560億美元），雙循環（17宗消費品交易價值310億美元）以及低碳環保（9宗電力能源交易價值260億美元）; 由私募股權基金主導的超大型交易數量在2020年猛增的基礎上，繼續維持在40多宗的高位戰略投資者PwC255 178 248 181 142 5,111 4,778 4,498 4,530 5,143 14.9 21.4 22.6 15.6 19.9 391.5 344.9 294.8 373.6 261.7 05010015020025030035040045001,0002,0003,0004,0005,0006,0002017201820192020

15、2021入境并購交易數量國內企業戰略并購交易數量入境并購交易金額國內企業戰略并購交易披露金額十億美元12交易數量(宗）來源：湯森路透、投中數據及分析戰略投資者并購交易金額及數量總覽 按境內與入境投資2021年國內企業戰略并購數量達到創紀錄的5,143宗，但交易金額降至2015年以來的最低水平; 正如預期，外資企業入境并購活動受到疫情的嚴重影響PwC13798743110894812518418657257678988687327507206703603873663645773624303744325236786433894403385544854614073385794573693973202

16、4218313915724484316579126010002000300040005000600020172018201920202021工業高科技消費品醫療健康電力能源金融服務原材料房地產媒體娛樂其他交易數量（宗）來源：湯森路透、投中數據及分析戰略投資者并購交易數量總覽 - 按標的行業分類受國內政策大環境的驅動，如產業升級、科技創新及雙循環拉動消費市場等舉措，戰略投資者并購交易數量上升了14%，創下新高PwC60.7 57.366.481.174.823.6 18.222.435.946.846.6 50.142.227.635.649.4 51.329.444.330.7113.7 55

17、.945.633.924.638.0 41.648.597.620.913.0 23.020.520.418.936.4 52.331.328.618.219.8 15.17.615.46.05.3 1.53.43.63.20.61.805010015020025030035040045020172018201920202021工業電力能源金融服務高科技房地產消費品醫療健康原材料媒體娛樂通訊其他十億美元14來源：湯森路透、投中數據及分析*戰略投資者并購交易金額總覽 - 按投資行業分類然而交易金額有所下降，部分原因是缺乏超大型并購交易* ; 資金主要集中在幾個大的主題上，例如產業升級、傳統能源向

18、可再生能源轉化（使得電力能源類并購交易達到歷史新高）以及金融、科創技術類投資等* 見第9頁注釋，以及下表中的*和*注釋* 2020年的消費品并購交易包括價值400億美元的榮耀手機交易* 2017年的房地產交易包括價值190億美元的九龍倉房地產交易和價值100億美元的萬科交易私募股權/風險投資等財務投資者PwC來源: 亞洲創業基金期刊及分析88.9 49.0 25.3 9.0 29.6 30.2 9.0 28.6 78.9 26.1 33.6 48.1 103 283281210112221 0501001502002503000204060801001202016201720182019202

19、02021人民幣基金規模非人民幣基金規?；饠盗炕饠盗渴畠|美元十億美元16私募股權基金 / 風險投資基金 - 中國募資情況自2019年的低點以來，募資金額繼續保持上升趨勢，美元基金的募集規模連續第四年超過人民幣這些數據未考慮到來自另類財務投資者的大量可用資本，例如企業和國有資產投資公司、金融機構、高資產凈值人士投資平臺、政府支持的基金和主權財富基金投資者等PwC13241920158520772269188.4 230.4 223.1 355.3 332.4 05010015020025030035040005001,0001,5002,0002,5002017201820192020202

20、1交易披露數量交易披露金額十億美元17交易數量（宗）來源：湯森路透、投中數據及分析私募股權基金交易金額及數量總覽源于大量待投資金的壓力， 2021年對于私募股權投資而言是炙手可熱的一年：交易量創下歷史新高，交易金額比2020年的峰值僅略低一點（而2020年的交易額中包括了一些政策性交易和國企推動的交易）； 私募股權首次占中國并購交易總額的一半以上* 44宗超大型交易，總交易額達840億美元，占私募股權交易總額的25%PwC1847.2 62.835.469.376.429.6 23.937.771.460.025.9 35.645.547.557.212.6 32.919.045.641.01

21、2.9 37.827.458.034.23.7 6.417.417.021.635.1 13.817.320.116.85.8 7.99.09.810.37.2 7.312.411.79.18.2 2.11.94.34.00.7 1.805010015020025030035040020172018201920202021高科技工業消費品醫療健康金融服務能源房地產媒體娛樂材料通訊其他十億美元14.1來源：湯森路透、投中數據及分析私募股權基金交易金額總覽 - 按投資行業分類高科技、工業品和消費品領域的交易金額保持在非常高的水平，私募股權越來越多地參與電商、物流和中國由傳統能源向新能源轉型等投資主

22、題相關的超大型交易PwC19425 702 338 468 614 113 246 164 384 484 243 224 293 462 422 210 310 260 271 260 111 116 149 125 124 37 56 117 108 118 54 71 105 96 88 56 81 91 73 62 60 80 49 54 45 15 34 19 30 36 05001000150020002500201720182019 2020 2021高科技醫療健康工業消費品金融服務電力能源原材料房地產媒體娛樂通訊交易數量（宗）14.1來源：湯森路透、投中數據及分析從交易數量上看

23、，私募股權也活躍于高科技、醫療健康、工業品和消費品領域； 這一趨勢也體現了政府在這些領域的各種舉措私募股權基金交易數量總覽 - 按投資行業分類PwC2,338 3,410 2,549 3,361 4,920 3.3 7.5 2.8 3.0 3.7 01234567801,0002,0003,0004,0005,0006,00020172018201920202021交易披露數量交易披露金額交易數量（宗）20十億美元十億美元來源：湯森路透、投中數據及分析風險投資基金交易金額及數量總覽2021年風險投資交易數量也創下歷史新高，較2020年激增46%PwC1982283055461094296123

24、227370 414 904418148202004006008001,0001,2001,4001,60020172018201920202021并購-交易退出上市其他21交易數量（宗）交易數量（宗）來源：投中數據及分析私募股權/風險投資基金的退出交易數量總覽 - 按退出類型2021年也是私募股權退出數量創紀錄的一年，由于承銷商利用高估值推動交易量，私募退出數量比去年翻了近一倍；私募股權參與的IPO的退出活動也十分活躍PwC138 40 63 117 159 60 127 137 131 32 36 51 55 14 30 38 47 41 9 19 19 28 21 4 2 11 1 05

25、010015020025030035040045020172018201920202021深圳上?？苿摪迳虾 香港紐約/納斯達克其他22交易數量（宗）交易數量（宗）來源：投中數據及分析私募股權基金私募股權基金/風險投資基金的退出交易數量總覽風險投資基金的退出交易數量總覽 按交易所分類按交易所分類深圳和上?？苿摪迦匀皇撬侥脊蓹嗤顿Y人最受歡迎的上市目的地； 赴美上市在年初很火爆，隨后其熱潮因監管問題而消退，香港作為替代的離岸上市目的地保持了相對穩定的熱度中國內地企業海外并購PwC來源：湯森路透、投中數據及分析24交易數量（宗）交易數量（宗）806 627 667 403 502 127.2 97

26、.7 61.9 45.1 50.0 020406080100120140010020030040050060070080090020172018201920202021交易披露數量交易披露金額十億美元十億美元中國內地企業海外并購交易金額及數量總覽中國內地企業海外并購交易金額及數量總覽由于疫情和地緣政治的影響，海外并購活動持續低迷，但呈現小幅反彈PwC25交易數量（宗）交易數量（宗）101 64 60 27 19 467 310 384 253 211238 253 223 123 272 010203040506070 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900

27、20172018201920202021國企交易量民企交易量財務投資者交易量國企交易額民企交易額財務投資者交易額十億美元十億美元來源：湯森路透、投中數據及分析中國內地企業海外并購交易金額及數量總覽中國內地企業海外并購交易金額及數量總覽 按投資者性質分類按投資者性質分類隨著中國私募股權基金尋找具有“中國視角”的海外投資項目，財務投資者首次成為海外并購的最大參與者； 國有企業仍然專注于國內市場PwC26十億美元十億美元0.4 -0.9 3.8 0.8 0.2 0.8 7.3 7.9 1.6 0.8 0.4 1.2 2.0 2.3 1.3 1.4 1.0 0.9 5.9 0.5 -3.9 -0.2

28、0.4 3.1 1.2 -1.5 1.9 0.8 1.7 0.9 0.7 1.1 0.8 15.9 8.3 5.1 2.9 0.1 1.5 1.9 02468101214161820消費品高科技金融服務醫療健康能源電力工業原材料其他2020 國有企業2020 民營企業2020 財務投資者2021 國有企業2021 民營企業2021 財務投資者智路資本 美格納14億美元春華資本等 GoTo13億美元高瓴資本 -飛利浦家電52億美元騰訊投資 樂天22億美元華潤資本聯合KKR以54億美元收購英國領先垃圾處理公司Viridor來源：湯森路透、投中數據及分析中國內地企業海外并購交易金額總覽中國內地企業海

29、外并購交易金額總覽 按投資行業分類按投資行業分類消費品行業吸引了中國投資者的大部分資金，且高科技行業持續受到追捧PwC27交易數量（宗）交易數量（宗）31041273825405622152829382011271371612314-8 324841192015 1521 1035720383511 35 020406080100120140160高科技醫療健康工業消費品金融服務文娛原材料其他2020 國有企業2020 民營企業2020 財務投資者2021 國有企業2021 民營企業2021 財務投資者來源：湯森路透、投中數據及分析中國內地企業海外并購交易數量總覽中國內地企業海外并購交易數量總

30、覽- 按投資行業分類按投資行業分類從交易數量看，活動水平較2020年略有上升；科技、醫療健康和工業品是2021年最受歡迎的海外投資領域PwC28中國內地企業海外并購交易金額總覽中國內地企業海外并購交易金額總覽 按投資地區分類按投資地區分類38.0 15.7 16.8 8.8 17.0 21.2 16.8 11.9 7.1 11.9 54.4 52.8 18.0 22.5 14.6 7.6 5.4 10.1 3.6 2.8 5.5 4.2 2.5 2.3 1.4 0.8 0.6 1.4 02040608010012014020172018201920202021亞洲北美歐洲南美大洋洲非洲十億美元

31、十億美元來源：湯森路透、投中數據及分析由于出行限制和地緣政治問題，所有地區的跨境并購交易金額均較低，相比2020年略有回升PwC29208 178 219 128 128 246 224 141 101 190 265 166 229 131 137 22 9 20 7 13 49 43 47 26 19 16 7 11 10 15 010020030040050060070080090020172018201920202021亞洲北美歐洲南美大洋洲非洲交易數量（宗交易數量（宗）來源: 湯森路透，投中數據及分析中國內地企業海外并購交易數量總覽中國內地企業海外并購交易數量總覽 按投資地區分類按投

32、資地區分類盡管交易活躍度普遍偏低，北美交易數量小幅回升主要發現匯總PwC主要發現概覽中國國內并購交易數量創下12,790宗的歷史新高，較2020年增長了21%；但交易金額從2020年歷史最高水平下降19%至6,374億美元；私募股權基金交易首次成為金額最大的交易類別隨著國內及全球范圍內并購交易熱潮的涌現，交易數量增長了21%，創下歷史新高2021年的交易金額回落至正常水平，較2020年的歷史最高值下降19%；這是由于在2020年曾經出現過不少由政府和國有企業支持的超大型交易；私募股權基金交易金額首次超過交易總額的一半2021年發生了97宗超大型并購交易（單宗10億美元以上），其中許多交易與境內

33、關鍵經濟主題相一致，如產業升級（23宗工業品交易價值560億美元），雙循環（17宗消費品交易價值310億美元）以及低碳環保（9宗電力能源交易價值260億美元）; 由私募股權基金主導的超大型交易數量在2020年猛增的基礎上，繼續維持在40多宗的高位國內及國外戰略投資2021年國內企業戰略并購數量達到創紀錄的5,143宗，但交易金額降至2015年以來的最低水平; 正如預期，跨境企業國內并購活動受到疫情的嚴重影響受國內政策大環境的驅動，如產業升級、科技創新及雙循環拉動消費市場等舉措，并購交易數量上升了14%，創下新高然而交易金額有所下降，部分原因是缺乏超大型并購交易 ; 資金主要集中在幾個大的主題上

34、，例如產業升級、傳統能源向可再生能源轉化（使得電力能源類并購交易達到歷史新高）以及金融、科創技術類投資等312021年中國企業并購市場（1）PwC私募股權基金/風險投資和財務投資者自2019年的低點以來，募資金額繼續保持上升趨勢，美元基金的募集規模連續第四年超過人民幣源于大量待投資金的壓力，2021年對于私募股權投資而言是炙手可熱的一年：交易量創下歷史新高，交易金額比2020年的峰值僅略低一點（而2020年的交易額中包括了一些政策性交易和國企推動的交易）；私募股權首次占中國并購交易總額的一半以上高科技、工業品和消費品領域的交易金額保持在非常高的水平，私募股權越來越多地參與電商、物流和中國由傳統

35、能源向新能源轉型等投資主題相關的超大型交易從交易數量上看，私募股權也活躍于高科技、醫療健康、工業品和消費品領域；這一趨勢也體現了政府在這些領域的各種舉措2021年風險投資交易數量也創下歷史新高，較2020年激增46%2021年也是私募股權退出數量創紀錄的一年，由于承銷商利用高估值推動交易量，私募退出數量比去年翻了近一倍；私募股權參與的IPO的退出活動也十分活躍深圳和上?？苿摪迦匀皇撬侥脊蓹嗤顿Y人最受歡迎的上市目的地； 赴美上市在年初很火爆，隨后其熱潮因監管問題而消退，香港作為替代的離岸上市目的地保持了相對穩定的熱度32主要發現2021年中國企業并購市場（2）PwC中國內地企業海外投資由于疫情和

36、地緣政治的影響，海外并購活動持續低迷，但呈現小幅反彈隨著中國私募股權基金尋找具有“中國視角”的海外投資項目，財務投資者首次成為海外并購的最大參與者； 國有企業仍然專注于國內市場消費品行業吸引了中國投資者的大部分資金，且高科技行業持續受到追捧從交易數量看，活動水平較2020年略有上升；科技、醫療健康和工業品是2021年最受歡迎的海外投資領域由于出行限制和地緣政治問題，所有地區的跨境并購交易金額均較低，相比2020年略有回升盡管交易活躍度普遍偏低，北美交易數量小幅回升33主要發現2021年中國企業并購市場（3）未來展望PwC2022年展望(1)35概覽2022年中國企業并購交易可能會繼續保持較高水

37、平，主要受到以下因素推動：財務投資者待投資資金達到歷史最高水平，有投資壓力國內經濟持續轉型，包括：“雙循環”政策和對國內消費的關注產業升級二線城市及特定區域集群的發展國企改革重組新冠疫情和地緣政治趨勢導致的各種經濟波動將刺激國內并購交易活動的增長很多公司將重新審視其運營模式和企業戰略，并需要資本來重新配置其業務供應鏈重組及本土化可能會出現一些困境重組相關的交易活動，特別是在易受跨境貿易或活動影響的高杠桿公司或行業私募股權基金行業在中國持續發展成熟，能夠很好地響應股權資本的需求但存在可能使交易活動減緩的不利影響，包括：多個行業的監管不確定性，尤其是在科技行業，可能會導致買賣雙方的估值差距各種反壟

38、斷措施將會抑制戰略并購交易活動（同樣，尤其是在科技行業），盡管這也將為私募股權基金創造投資機會新冠疫情帶來的經濟影響地緣政治局勢緊張，包括中國企業進入美國資本市場的通路受到影響入境和海外并購交易將保持低迷狀態，除非出行限制提前放開，可能會出現一些被壓抑的需求總體而言，我們預計國內并購交易較2021年將略有下降，因為各種因素的影響抑制了原本活躍的并購場景私募股權投資者和財務投資者將繼續在中國并購交易市場的各個方面發揮重要作用PwC2022年展望(2)36境內戰略投資“雙循環”和“產業升級”主題以及國內對消費經濟的普遍關注將持續支持并購交易，尤其是在一些“網紅”城市的消費主題相當有亮點，比如成都、

39、長沙、重慶等對長江經濟帶、大灣區、京津冀、川渝和西部陸海新通道等區域集群的持續投資也將產生積極影響我們預計國有企業改革將繼續推進新冠疫情和地緣政治趨勢導致的各種經濟失調將刺激國內并購交易的增長危機將持續為企業重組和戰略變化提供契機并引領更多的并購交易具有困境或債務重組角度的交易將持續發生但監管和反壟斷行動將會減緩某些行業的戰略并購交易，尤其是在科技行業總的來說，我們預計2022年境內并購交易數量將與2021年大致相當，或略低于2021年入境并購在可預見的未來，對中國的旅行限制可能會持續下去，而且各種地緣政治緊張局勢正在得到解決，我們預計外資入境并購交易不會有大幅回升然而，隨著越來越多的自貿區在

40、國內設立，我們預計會有更多的境外直接投資進入中國，作為替代并購交易的一種方式:根據2021年9月和美商會共同發布的上海美國商會2021年中國商業環境調查，高達高達93%的在華美資企業預期將加大（60%）和保持（33%）在華投資根據2022年1月和上海國際問題研究院共同發布的2021在華日本企業發展調研報告，高達高達91%的在華日企將在未來3-5年加大（46%）和保持（45%）現有投資規模PwC2022年展望(3)37中國大陸企業海外投資中國企業對海外并購交易仍有興趣但是新冠疫情限制了并購實地考察活動政治局勢使得在美國和歐洲等主要發達市場進行大規模交易變得非常困難赴亞洲國家的海外并購極有可能繼續

41、被優先考慮，盡管亞洲地區的旅行限制仍然是重大阻礙“一帶一路”活動將增加，尤其是RCEP背景下的亞太交易活動下半年海外并購交易情況持續保持平淡，盡管從 2021 年開始，海外并購交易的整體水平可能會上升，但我們認為增幅不會那么大，除非新冠疫情出現重大好轉私募股權基金/風險投資和財務投資者并購交易企業對權益資金的巨大需求將繼續存在，同時私募股權基金行業也有充足的待投資資金由于在特定行業（尤其是在科技行業）重新出現的監管不確定性、經濟增長前景、疫情的持續影響以及海外IPO市場最近的一些變動，估值和資產價值可能會短期承壓，但我們預計這些因素不會太過減緩新的投資活動影響戰略并購交易的反壟斷措施可能會為私

42、募股權基金帶來投資機會隨著資本對香港資本市場的興趣重啟，國內資本退出也將保持強勢，特別是通過國內資本市場上市退出處于困境的企業和重組會有相關交易機會總體而言，我們預計2022年私募股權基金投資活動將與2021年的高水平相當或略低于該水平主要行業并購交易趨勢及展望PwC后疫情時代，在產業升級、科技創新、數字經濟、碳中和等主題的推動下，工業、高科技、醫療健康及電力能源行業齊力拉高了2021年的交易活躍度39并購交易金額及數量按被投資行業分類并購交易金額及數量按被投資行業分類來源：湯森路透，投中數據及分析144154161183166658773827296123671151116787101147

43、8115569605342326038646345465256759878528428010020030040050060070080090020172018201920202021工業金融高科技消費品房地產醫療健康電力能源其他10億美元億美元2,1802,0702,5532,5922,9401,0509387557496212,4413,1502,0312,4653,5691,6031,7631,6861,6791,7467076645335314336731,0538151,3091,96548159563164778370465447957973302,0004,0006,0008,00

44、010,00012,00014,00020172018201920202021工業金融高科技消費品房地產醫療健康電力能源其他交易數量交易數量PwC40電力能源電力能源2021年電力能源全年交易活躍，交易金額和交易數量都比2020年有大幅增長。身處“碳中和”投資風口，行業整合與技術賦能、傳統能源向可再生能源轉化、企業及投資人ESG和“零碳”承諾以及政府激勵和行業引導措施，催生了中國市場的巨大發展機遇，尤其是以風、光、儲、氫為代表的新能源以及相關產業鏈如光伏上游制造環節、新能源電池上游環節鋰資源，成為新一輪市場增長的焦點，吸引了巨量資本的涌入。房地產房地產在融資政策、調控政策及供地政策的多重因素制

45、約下，一些大中型房企出現債務違約狀況，而一些頭部優質房企和國企央企收并購力度增強，積極補充優質資產、擴充土地儲備。2022年伊始，針對出險企業項目的承債式收購，監管機構發文鼓勵大型優質房企通過收購優質資產間接化解風險。重資產運營的房地產企業正在逐步通過拆分做強物業管理能力、委托出租管理物業等形式向輕資產化轉型。由于盈利上升，長租公寓投資持續受到關注。在REITs的助力下，物流地產，產業園區和數據中心的投資交易在2022年仍將持續獲得關注。金融服務金融服務2021年金融服務板塊內的交易數量呈現了下半年較上半年增長的態勢，但整體交易數量仍少于2020年；核心并購主題仍為國有資本主導的對金融機構的紓

46、困交易，以及傳統金融機構對金融科技、機構數字化轉型的持續投資；隨著金融機構風險逐漸出清，全年出現多筆中小城市商業銀行、保險公司、證券公司、消費金融為補充資本金而進行的增資擴股，出資方多為當地國資及私募資本；資產管理行業的交易主要集中于大型資管公司對細分專業資管機構的專業能力和科技實力的投資，以提升大型資管公司綜合服務客戶的能力。工業工業由政府和國有企業支持的超大型交易項目減少，導致了2021年投資整體并購交易金額環比略有下降，但交易活躍度達到2017年來的最高水平受復雜國際形勢和新冠疫情的持續影響，物流供應鏈的重要性日益凸顯，私募基金和產業投資者加大關注，2021全年物流領域大額交易頻出在“產

47、業升級”政策鼓勵和市場需求拉動下，新能源汽車、高端制造、新材料等領域繼續受到投資者關注。高科技2021年高科技行業并購交易活躍，剔除2020年幾筆互聯網公司私有化的超大額交易后，2021年交易金額比2020年有所增長。后疫情時代、產能緊張、地緣政治等深刻地影響著半導體產業鏈及生態, 半導體板塊并購火熱，大量產業投資者和私募基金積極參與投資，參與并進一步完善產業布局，提高本土競爭力在國家政策大力鼓勵科技創新和技術升級的影響下，人工智能領域投資繼續活躍；另一個活躍領域是數據經濟產業鏈，包括5G及其相關電子設備、數據中心及云計算、物聯網、數字化等消費品2021年消費行業并購交易呈現上半年火熱下半年逐

48、漸平穩的趨勢，投資機構開始在選擇投資時變得更加謹慎，更深入地思考消費行業的交易本質。2021年整體交易量比2020年仍有小幅增長，交易金額略呈下滑趨勢(剔除2020年400億美元榮耀超大規模交易后)。主打健康概念的食品飲料交易持續領先；體驗經濟逐漸崛起；數字賦能和線上線下消費深度融合進一步加速。國產新品牌、智能家居和寵物經濟一片大好勢頭。醫療健康2021年醫療健康板塊交易整體保持活躍，交易總額與2020年基本持平在人口老齡化、國家鼓勵新藥研發以及資本市場的持續關注下，生物醫藥板塊特別是小分子靶向藥和細胞及基因技術領域交易持續活躍；在國產替代進口的趨勢下，2021年下半年醫療器械行業并購熱度不減醫療服務行業持續向頭部企業集中，醫院及診所“集團化”、“連鎖化” 趨勢愈發明顯；?？祁I域中，第三方醫學檢測、口腔、輔助生殖和醫美等賽道受追捧；數字醫療熱度持續攀升，在線診療、醫藥電商交易仍較活躍；醫療數據平臺、AI影像、AI輔助診療和數字療法等賽道成為投資新風口