【公司研究】運達科技-受益“新基建”軌交投資公司開啟增長新篇章-20200309[31頁].pdf

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1、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級：增持評級：增持( (首次首次) ) 市場價格：市場價格：9.769.76 分析師：馮勝分析師：馮勝 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050004 電話：0755-22660669 Email： 研究助理研究助理：鄭雅夢：鄭雅夢 電話：021-20315125 Email： 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 448.00 流通股本(百萬股) 441.87 市價(元) 9.76 市值(百萬元) 4372.48 流通市值(百萬元) 4312.61 股價與股價與行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告

2、 公司盈利預測及估值公司盈利預測及估值 指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 595 520 689 897 1,107 增長率 yoy% -0.38% -12.68% 32.54% 30.20% 23.51% 凈利潤 119 105 131 178 229 增長率 yoy% -11.68% -11.40% 24.32% 36.11% 28.34% 每股收益（元） 0.26 0.24 0.29 0.40 0.51 每股現金流量 0.19 -0.02 0.20 0.24 0.40 凈資產收益率 9.16% 8.76% 10.22% 12.84% 1

3、5.00% P/E 37.44 41.51 33.39 24.53 19.12 PEG -3.20 -3.64 1.37 0.68 0.67 P/B 3.47 3.70 3.47 3.20 2.91 備注：股價取自 2020 年 3 月 9 日 投資要點投資要點 軌道交通智能軌道交通智能化化系統系統服務服務商商，業績有望快速增長，業績有望快速增長。 公司業務圍繞軌交信息化系統和設備展開公司業務圍繞軌交信息化系統和設備展開，涉及機車車輛業務板塊、軌道交 通電氣化板塊、智慧物流。公司具備西南交大背景，技術積累深厚，已成長為 國內軌交智能化系統領軍企業。 公司公司業績快速反彈，控費效果明顯業績快速反

4、彈，控費效果明顯。2019 年實現營業收入 6.89 億元，同比 增長 32.54%；實現歸母凈利潤 1.31 億元，同比增長 24.32%；2019 年前三季 度， 銷售、 管理費用率分別為 6.16%、 30.25%； 同比分別下降 6.23pct、 4.08pct。 行業層面：看好鐵路維保投資、城軌智能化投資。行業層面：看好鐵路維保投資、城軌智能化投資。 鐵路固定資產投資維持高位，中長期投資傾向維保市場。鐵路固定資產投資維持高位，中長期投資傾向維保市場。2019 年，全國鐵 路固定資產投資完成 8029 億元；為完成“十三五”既定目標，2020 年需新增 營運里程 1 萬公里，投資額度至

5、少 8000 億元；預計 2021-2030 年，全國鐵路 新建投資回落，主要投向智能化維保市場。 城軌固定資產投資快速增長，智能化系統市場規模約城軌固定資產投資快速增長，智能化系統市場規模約 2880 億元。億元。2018 年 我國（不含港澳臺）共完成城軌建設投資 5470.2 億元，同比增長 14.9%；截 至 2020 年 1 月，城軌可研批復投資額累計超 4.8 萬億元，對應智能化系統市 場規模約 2880 億元， 預計未來 5-10 年城軌仍將保持較快發展， 發展前景廣闊。 軌交軌交智能化智能化行業壁壘行業壁壘高，競爭格局較為穩定。高，競爭格局較為穩定。由于行業壁壘較高，擁有雄厚 研

6、發實力、先進技術、可靠產品和豐富經驗的企業才能符合客戶的招標要求， 神州高鐵、思維列控、鼎漢技術、運達科技競爭實力較強；其中神州高鐵收入 體量最大，運達科技盈利能力最強。 公司層面：內生增長公司層面：內生增長+外延并購，實現軌交智能化外延并購，實現軌交智能化系統系統服務服務。 公司在國內各鐵路局集團覆蓋率達 100%，在國內城軌已開通運營城市覆蓋 率達 90%，海外市場輻射伊朗、埃塞俄比亞、菲律賓、越南等國家。 機車車輛業務是公司傳統優勢業務，國內市占率高。機車車輛業務是公司傳統優勢業務，國內市占率高。軌交運營仿真培訓系統 國內市占率第一，毛利率高達 65%；機車車輛車載監測與控制設備資質齊全

7、， 市占率靠前；股道管理自動化系統國內市占率第一。 并購恒信電氣、匯友電氣，外延擴展并購恒信電氣、匯友電氣，外延擴展軌軌交電氣化業務。交電氣化業務。2017 年，公司收購 恒信電氣，布局再生制動能量吸收裝置，已成功應用于 20 余條軌交線上，試 車線累計運營超過 510 套；2018 年，收購匯友電氣，快速進入牽引供電設備 領域。 首次覆蓋，給予“增持”評級。首次覆蓋，給予“增持”評級。公司業務開展狀況良好，截止到 2019 年三季 度末在手訂單約 11.86 億元， 創歷史新高； 我們預計 2019-2021 年公司凈利潤 分別為 1.31 億元、1.78 億元、2.29 億元，對應 EPS

8、 分別為 0.29 元/股、0.40 元/股、0.51 元/股；按照最新收盤價 9.76 元，對應 PE 分別為 33、25、19 倍。 考慮到中國鐵路投資維持高位，城軌投資快速增長，公司作為國內軌交智慧系 統和運維服務提供商，未來有望充分受益，預計業績進入快速增長階段。 風險提示：風險提示：軌交行業政策變化的風險；軌交行業競爭加劇的風險；研發失敗或 技術未能產業化的風險；應收賬款管理的風險；市場相對集中的風險；海外市 場拓展不及預期；并購標的整合拓展不及預期。 證券研究報告證券研究報告/ /公司公司深度報告深度報告 20202020 年年 0303 月月 0 09 9 日日 運達科技(300

9、440)/軌道交通 受益“新基建”軌交投資，公司開啟增長新篇章 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 公司深度報告公司深度報告 內容目錄內容目錄 1、公司是一家軌道交通智能系統供應商、公司是一家軌道交通智能系統供應商 . - 5 - 1.1、發展歷程：1992 年校園起步，發展成為軌道交通智能系統供應商 . - 5 - 1.2、主營業務：車輛信息化盈利能力強，快速拓展軌交電氣化 . - 5 - 1.3、財務情況：業績快速反彈，控費效果明顯 . - 7 - 1.4、股權結構：依托西南交大背景，高管股權激勵充分 . - 9 - 1.5、發展戰略：通過內生增長

10、+外延并購，打造大交通智能系統供應商 . - 10 - 2、行業層面：看好鐵路維保投資、城軌智能化投資、行業層面：看好鐵路維保投資、城軌智能化投資 . - 11 - 2.1、鐵路：固定資產投資維持高位，中長期投資傾向維保市場 . - 11 - 2.2、城軌：固定資產投資快速增長，成為“新基建”方向之一 . - 14 - 2.3、軌交智能化行業壁壘較高，競爭格局較為穩定 . - 17 - 3、公司層面：內生增長、公司層面：內生增長+外延并購，實現軌交智能化系統服務外延并購，實現軌交智能化系統服務 . - 20 - 3.1、機車車輛業務：公司傳統優勢業務，國內市占率高 . - 20 - 3.2、軌

11、道交通電氣化：通過并購恒信電氣、匯友電氣，實現外延增長 . - 25 - 3.3、智慧物流：借助軌交智能化系統優勢，布局智能立體倉庫 . - 27 - 4、首次覆蓋，給予“增持”評級、首次覆蓋，給予“增持”評級 . - 27 - 5、風險提示、風險提示 . - 29 - qRsNrRmQqNrPsQnMpQyRtQ9PcM7NpNoOsQmMfQmMpMfQpOrP6MqRrRvPsQoPuOtRnP 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 公司深度報告公司深度報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：公司發展歷程：公司發展歷程. - 5 - 圖表圖表2：公司主

12、要產品：公司主要產品. - 6 - 圖表圖表3：2019年上半年公司主營業務占比年上半年公司主營業務占比. - 7 - 圖表圖表4：2019年上半年公司主營業務收入及毛利率年上半年公司主營業務收入及毛利率 . - 7 - 圖表圖表5：公司營業收入、歸母凈利潤變化：公司營業收入、歸母凈利潤變化 . - 7 - 圖表圖表6：公司：公司毛利率、凈利率變化毛利率、凈利率變化 . - 7 - 圖表圖表7：公司三項費用率變化：公司三項費用率變化. - 8 - 圖表圖表8：公司：公司ROE、ROA變化變化 . - 8 - 圖表圖表9：公司研發費用變化：公司研發費用變化 . - 8 - 圖表圖表10：公司政府

13、補助（萬元）變化：公司政府補助（萬元）變化. - 8 - 圖表圖表11：公司應收賬款情況：公司應收賬款情況 . - 9 - 圖表圖表12：公司股權結構：公司股權結構 . - 10 - 圖表圖表13：公司發展突破：公司發展突破 . - 11 - 圖表圖表14：全國鐵路固定資產投資及增速：全國鐵路固定資產投資及增速 . - 11 - 圖表圖表15：國家鐵路固：國家鐵路固定資產投資及增速定資產投資及增速 . - 11 - 圖表圖表16：鐵路和高鐵營業里程：鐵路和高鐵營業里程 . - 12 - 圖表圖表17：鐵路和高鐵新增營業里程：鐵路和高鐵新增營業里程 . - 12 - 圖表圖表18：鐵路客運量：鐵

14、路客運量 . - 12 - 圖表圖表19：鐵路貨運量：鐵路貨運量 . - 12 - 圖表圖表20：全國鐵路機車、客車、動車組：全國鐵路機車、客車、動車組、貨車擁有量變化、貨車擁有量變化 . - 13 - 圖表圖表21：鐵路運營維護市場分類：鐵路運營維護市場分類 . - 13 - 圖表圖表22：信息化系統所處鐵路產業鏈位置：信息化系統所處鐵路產業鏈位置 . - 13 - 圖表圖表23：我國城市城市軌道建設歷程三個階段：我國城市城市軌道建設歷程三個階段 . - 14 - 圖表圖表24：城市軌道交通分類：城市軌道交通分類 . - 15 - 圖表圖表25：我國歷年城市軌道交通完：我國歷年城市軌道交通完

15、成投資額成投資額. - 15 - 圖表圖表26：我國歷年城市軌道交通運營線路總長度：我國歷年城市軌道交通運營線路總長度 . - 15 - 圖表圖表27：發改委重啟城軌審批后，批復城軌項目一覽：發改委重啟城軌審批后，批復城軌項目一覽 . - 16 - 圖表圖表28：軌交智能化系統：軌交智能化系統 . - 16 - 圖表圖表29：城軌：城軌6大子系統投資占比大子系統投資占比 . - 17 - 圖表圖表30：城軌智能化系統：城軌智能化系統子領域市場規模（億元）測算子領域市場規模（億元）測算 . - 17 - 圖表圖表31：軌交運維行業上市公司情況：軌交運維行業上市公司情況. - 18 - 圖表圖表3

16、2：軌交運維公司收入變化：軌交運維公司收入變化 . - 19 - 圖表圖表33：軌交運維公司收入增速變化：軌交運維公司收入增速變化. - 19 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表34：軌交運維公司歸母凈利潤變化：軌交運維公司歸母凈利潤變化 . - 19 - 圖表圖表35：軌交運維公：軌交運維公司歸母凈利潤增速變化司歸母凈利潤增速變化. - 19 - 圖表圖表36：軌交運維公司運維業務收入變化：軌交運維公司運維業務收入變化 . - 20 - 圖表圖表37：軌交運維公司運維業務毛利率變化：軌交運維公司運維業務毛利率變

17、化. - 20 - 圖表圖表38：運營仿真培訓系統收入及增速、毛利率：運營仿真培訓系統收入及增速、毛利率 . - 20 - 圖表圖表39：綜合運營仿真培訓系統：綜合運營仿真培訓系統 . - 21 - 圖表圖表40：調度指揮仿真培訓系：調度指揮仿真培訓系統統 . - 21 - 圖表圖表41：車站作業仿真培訓系統：車站作業仿真培訓系統 . - 21 - 圖表圖表42：列車駕駛仿真培訓系統：列車駕駛仿真培訓系統 . - 21 - 圖表圖表43：鐵路應急救援仿真培訓系統：鐵路應急救援仿真培訓系統. - 22 - 圖表圖表44：城軌綜合仿真培訓系統：城軌綜合仿真培訓系統 . - 22 - 圖表圖表45：

18、機車車輛車載監測與：機車車輛車載監測與控制設備收入及增速、毛利率控制設備收入及增速、毛利率 . - 22 - 圖表圖表46：可編程邏輯控制單元：可編程邏輯控制單元LCU . - 23 - 圖表圖表47：走行部在線監測與故障診斷系統：走行部在線監測與故障診斷系統 . - 23 - 圖表圖表48：機車運用安全平臺及防火監視系統：機車運用安全平臺及防火監視系統. - 23 - 圖表圖表49：機車遠程監測與診斷系統：機車遠程監測與診斷系統 . - 23 - 圖表圖表50：機車車輛整備與：機車車輛整備與檢修作業控制系統收入及增速、毛利率檢修作業控制系統收入及增速、毛利率 . - 24 - 圖表圖表51：

19、機務信息化系統應用案例：機務信息化系統應用案例 . - 24 - 圖表圖表52：再生制動能量吸收裝置：再生制動能量吸收裝置 . - 25 - 圖表圖表53：恒信電氣營收及增速：恒信電氣營收及增速 . - 26 - 圖表圖表54：恒信電氣歸母凈利潤及增速：恒信電氣歸母凈利潤及增速. - 26 - 圖表圖表55：箱式分區所現場：箱式分區所現場照片照片 . - 27 - 圖表圖表56：27.5kv柱上開關站運行現場柱上開關站運行現場 . - 27 - 圖表圖表57：復合型智能立體倉庫：復合型智能立體倉庫 . - 27 - 圖表圖表58：公司業績拆分：公司業績拆分 . - 28 - 圖表圖表59：可比

20、公司業績與估值：可比公司業績與估值 . - 28 - 圖表圖表60：公司盈利預測三張表：公司盈利預測三張表 . - 30 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 公司深度報告公司深度報告 1、公司是一家軌道交通智能系統供應商公司是一家軌道交通智能系統供應商 1.1、發展歷程、發展歷程：1992 年年校園起步，發展成為校園起步，發展成為軌道交通智能系統供應商軌道交通智能系統供應商 公司起源于西南交通大學， 2006 年公司前身成立成都運達信息技術有限 公司成立，2011 年引入戰略投資完成股份制改革，2015 年成功在深交 所創業板上市，上市后通過并購加

21、快行業整合實現集團化發展。公司是 一家軌道交通智能系統供應商，憑借多年的技術積累，現已成為國內軌 道交通車輛控制與檢測系統領域內少數擁有核心自主知識產權和自主生 產能力的高科技企業之一。 圖表圖表1：公司發展歷程公司發展歷程 來源：公司公告，中泰證券研究所 1.2、主營業務、主營業務：車輛信息化車輛信息化盈利能力強盈利能力強，快速拓展軌交電氣化，快速拓展軌交電氣化 公司業務圍繞軌交信息化系統和設備展開， 主要涉及機車車輛業務板塊、 軌道交通電氣化板塊、智慧物流及倉儲板塊三大板塊。 1） 機車車輛業務板塊：包括仿真培訓系統類產品、智能車載類產 品、檢測與作業輔助類產品、機務信息化類產品。 2）

22、軌道交通電氣化板塊：包括軌道交通中壓電氣設備及系統、再 生制動能量利用裝置。 3） 智慧物流及倉儲板塊： 包括智能倉儲類產品、 智能物流類產品。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表2：公司主要產品公司主要產品 業務板塊業務板塊 主要產品主要產品 主要產品系統主要產品系統 主要產品示例主要產品示例 機車車輛業務板塊 仿真培訓系統類產品 列車駕駛仿真培訓系統 綜合運營仿真培訓系統 調度指揮仿真培訓系統 車站作業仿真培訓系統 鐵路救援起重機仿真培訓系統 智能車載類產品 機車車載安全防護系統(6A) 中國機車遠程檢測與診斷（

23、CMD）系統 機車、車輛走行部故障檢測系統 邏輯控制單元 LCU 牽引與網絡控制系統 檢測與作業輔助類產品 股道管理自動化系統 地鐵列車 360故障檢測系統 自動化安全作業平臺 安全防范系統 機務信息化類產品 機務設備管理系統 機務檢修管理系統 機車整備管理系統 軌道交通電氣化板塊 中壓電氣設備及系統 電氣化箱式所 電氣化移動式牽引變電所 電氣化柱上開關站 電氣化接觸網落地式開關站 電氣化隔離開關 電氣化所用變負荷開關柜 電氣化智能開關柜 電氣化永磁真空斷路器 電氣化接觸網防冰凍系統 電氣化高次諧波過電壓抑制系統 10kV GIS 環網柜 再生制動能量利用裝置 逆變回饋型再生制動能量利用裝置

24、電容儲能型再生制動能量利用裝置 電阻耗能型再生制動能量利用裝置 混合型再生制動能量利用裝置 智慧物流及倉儲板塊 智能立體倉庫 復合型智能立體倉庫 MRS 在庫件維保系統 WMS 倉儲管理系統 RDS 配送系統 CCTV 視頻監控系統 來源：公司公告，公司官網，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 公司深度報告公司深度報告 2019 年上半年，軌道交通運營仿真培訓系統實現收入 9846.00 萬元， 占營業收入比重 49.39%，毛利率為 64.94%；機車車輛整備與檢修作業 控制系統實現收入 4529.69 萬元，占營業收入比重 22.7

25、2%，毛利率為 39.87%； 機車車輛車載監測與控制設備實現收入 2171.94 萬元， 占營業 收入比重10.90%， 毛利率為64.78%； 其他業務實現收入3387.44萬元， 占營業收入比重 16.99%，毛利率為 53.30%。 圖表圖表3：2019年上半年年上半年公司主營業務占比公司主營業務占比 圖表圖表4：2019年上半年年上半年公司主營業務收入及毛利率公司主營業務收入及毛利率 來源：公司公告，中泰證券研究所 來源：公司公告，中泰證券研究所 1.3、財務情況、財務情況：業績快速反彈，控費效果明顯業績快速反彈，控費效果明顯 公司業務開展狀況良好，項目交付順利，業績快速反彈。公司業

26、務開展狀況良好，項目交付順利，業績快速反彈。2018 年公司 業績略有下降是因為項目實施周期較長，部分項目尚未完工，未能形成 銷售收入；2019 年公司嚴控業務進展，項目交付順利，實現營業收入 6.89 億元，同比增長 32.54%；實現歸母凈利潤 1.31 億元，同比增長 24.32%； 2019 年前三季度， 公司毛利率為 55.21%， 同比下降 4.38pct； 凈利率為 19.66%，同比下降 0.72pct。受益軌交建設加快，公司業績有 望快速增長。 圖表圖表5：公司營業收入、歸母凈利潤變化公司營業收入、歸母凈利潤變化 圖表圖表6：公司毛利率、凈利率變化公司毛利率、凈利率變化 來源

27、：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 公司公司銷售銷售控費力度顯著?？刭M力度顯著。 2019 年前三季度， 公司銷售費用率為 6.16%； 同比下降 6.23pct， 主要是因為公司大力控制費用， 且較大部分合同在下 半年執行；公司管理費用率為 30.25%；同比下降 4.08pct；公司財務費 用率為-1.50%，同比增加 2.24pct，主要是因為用于理財產品的資金減 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 公司深度報告公司深度報告 少。 圖表圖表7：公司三項費用率變化公司三項費用率變化 圖表圖表8：公司公司ROE、ROA變化變化

28、 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 研發研發科研科研費用費用增加增加，政府補助來自增值稅退稅。，政府補助來自增值稅退稅。2019 年前三季度，公司 研發費用為 4,924.28 萬元，同比增長 23.21%，占營業收入比重為 13.83%。2019 年上半年，公司共獲得授權發明專利 1 項、軟件著作權 5 項；截止 2019 年 6 月 30 日，公司共獲得 25 項發明專利、22 項實用 新型專利，軟件著作權 64 個。同時，公司持有信息系統集成及服務 資質 一級證書， 在信息系統集成及服務領域已達到國內領先水平。 2019 年前三季度，公司獲得政府補助 529

29、.24 萬元，同比增長 355.65%，主 要源自軟件增值稅退稅。 圖表圖表9：公司研發費用變化公司研發費用變化 圖表圖表10：公司政府補助公司政府補助（萬元）（萬元）變化變化 來源：公司公告，中泰證券研究所 來源：公司公告，中泰證券研究所 應收賬款規模較大， 發生壞賬可能性較小。應收賬款規模較大， 發生壞賬可能性較小。 隨著公司業務規?？焖僭鲩L， 應收賬款規?？焖贁U大，2019 年前三季度，公司應收賬款規模為 5.50 億元，同比增長 0.26%，占總資產比例為 30.23%。公司主要客戶為各 鐵路局及下屬單位、科研院所、鐵路建設單位，以及各大城市軌道運營 公司，資金來源依賴財政性撥款和運營

30、收入，資金實力較強，且具有良 好的信譽保證，發生壞賬可能性較小。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表11：公司應收賬款情況公司應收賬款情況 來源：wind，中泰證券研究所 1.4、股權結構、股權結構：依托西南交大背景，高管股權激勵充分依托西南交大背景，高管股權激勵充分 公司起步于西南交大， 西南交大通過交大產業集團持有成都運達創新 20% 股權間接控制公司 10.27%股份。公司實際控制人為何鴻云先生，合計 持有公司 9.29%股份，何氏三兄妹合計持有公司 16.99%股份，一致行 動人（成都運達創新、曲水知創永盛、

31、寧波梅山錦泰投資）合計持有公 司 54.45%股份。 1） 何鴻云直接持股比例為 0.27%；通過持有四川天鴻投資有限公 司 90%股權間接控制成都運達創新科技集團有限公司 （持有公 司 51.37%股權）15.77%股權，間接持有公司 7.29%股份；通 過持有曲水知創永盛企業管理有限公司 64.12%股權間接持有 公司 1.72%股份；合計持有公司 9.29%股份； 2） 何鴻度（何鴻云之弟）通過持有北京鴻日東方 90%股權間接控 制成都運達創新科技集團有限公司（持有公司 51.37%股權） 13.50%股權，間接持有公司 6.93%股份； 3） 何如（何鴻云之妹）通過持有北京鴻日東方 1

32、0%股權間接控制 成都運達創新科技集團有限公司 （持有公司 51.37%股權） 1.50% 股權，間接持有公司 0.77%股份。 2019 年股權激勵方案完成，員工利益綁定充分。年股權激勵方案完成，員工利益綁定充分。2020 年 1 月，公司完 成 2019 年股權激勵計劃授予，授予高管、核心業務、技術人員及其他 管理人員共計 76 人，合計授予 379 萬股，授予價格 6.21 元/股；董監高 的業績考核目標為以 2018 年凈利潤為基數，2019-2021 年凈利潤增長 率分別不低于 20%、40%、60%。 公司旗下公司旗下子公司子公司包括：包括：廣州運達智能科技有限公司、四川匯友電氣有

33、限 公司、湖南恒信電氣有限公司、嘉興運達智能設備有限公司、 成都運達 軌道交通技術服務有限公司、成都運達軌道交通設備檢修有限公司、湖 南中大運達軌道交通科技有限公司、成都運達軟件技術有限公司、長春 運達軌道交通設備有限公司、北京華開領航科技有限責任公司等十余家 子公司。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 10 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表12：公司股權結構公司股權結構 來源：公司公告，中泰證券研究所 1.5、發展戰略、發展戰略：通過內生增長：通過內生增長+外延并購，打造外延并購，打造大交通大交通智能智能系統供應系統供應商商 公司在軌道交通領域多專業

34、協同發展，通過產品創新的內生增長和投資公司在軌道交通領域多專業協同發展，通過產品創新的內生增長和投資 并購的外延發展，打造大交通智能系統供應商。并購的外延發展，打造大交通智能系統供應商。公司以軌道交通機務運 用安全系統為核心業務，自 2015 年上市，充分利用行業和公司有利條 件，保持和強化公司目前在軌道交通機務運用安全系統研發、制造和銷 售領域的領先地位，借助資本市場的融資平臺，通過加大產品開發投入 和進行必要的重組并購，逐步從鐵路信息系統，發展到城軌信息系統、 民航仿真業務，實現大交通板塊的信息化業務布局。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 11 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表13：公司發展突破公司發展突破 來源：公司公告，中泰證券研究所 2、行業層面行業層面：看好鐵路維保投資、城軌智能化投資：看好鐵路維保投資、城軌智能化投資 2.1、鐵路鐵路：固定資產投資維持高位，中長期投資傾向維保市場固