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1、證券研究報告宏觀報告宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 1/16 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 20250424 “十四五”收官之年“十四五”收官之年的機遇與挑戰的機遇與挑戰 2025 年年 04 月月 24 日日 證券分析師證券分析師 蘆哲蘆哲 執業證書：S0600524110003 證券分析師證券分析師 劉子博劉子博 執業證書：S0600524120014 相關研究相關研究 特朗普支持率降至二戰后最低水平 2025-04-20 出口貨物量下行明顯，但基建投資有望提速 2025-04-20 Table_Tag Table_Summar

2、y 2025 年是“十四五”規劃與“中國制造 2025”共同的收官之年，目前我國在哪些領域距離目標值仍有較大差距或將指引今年各地政府與資本市場的部分投資主線。一、一、十四五”規劃目標哪些仍待完成？十四五”規劃目標哪些仍待完成？1.在經濟社會發展主要指標方面，在經濟社會發展主要指標方面，2025 年每千人口擁有年每千人口擁有 3 歲以下嬰幼兒托歲以下嬰幼兒托位數、單位位數、單位 GDP 能源消耗降低能源消耗降低 2 項指標可能需要重點突破。項指標可能需要重點突破。一方面，每千人口擁有 3 歲以下嬰幼兒托位數計劃在 2021 年至 2025 年增長 2.7 個，截至 2024 年實際增長僅為 1.

3、9 個（年均 0.475 個），因此為確保完成“十四五”目標，2025 年每千人口擁有 3 歲以下嬰幼兒托位數需同比增長 0.8 個，相關托位數建設壓力可能相對較大。另一方面，單位 GDP 能源消耗計劃在 2021 年至 2025 年累計下降 13.5%，為確保完成“十四五”目標，2025 年國內需完成 3%左右的目標降幅。雖然這一數字較上年扣除原料用能和非化石能源消費量后的單位國內生產總值能耗同比降幅（3.8%）略有下降，但仍高于上年同期 2.5%左右的政策目標值，因此相關任務完成壓力仍然較大。2.從從細分領域發展目標看，加大基礎研究經費投入與加快建設戰略性新興細分領域發展目標看，加大基礎研

4、究經費投入與加快建設戰略性新興產業、新增民用運輸機場、提高核電運行裝機容量產業、新增民用運輸機場、提高核電運行裝機容量 3 個領域個領域可能可能仍有較大仍有較大發展壓發展壓力。力。二、二、“中國制造“中國制造 2025”哪些重點領域的發展仍需突破？”哪些重點領域的發展仍需突破？2015 年，國務院印發中國制造 2025明確指出，我國力爭通過“三步走”實現制造強國的戰略目標。到 2025 年，要力爭邁入制造強國行列，要形成一批具有較強國際競爭力的跨國公司和產業集群，在全球產業分工和價值鏈中的地位明顯提升。其中，新一代信息技術產業、高檔數控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進

5、軌道交通裝備、節能與新能源汽車、電力裝備、農機裝備、新材料、生物醫藥及高性能醫療器械是文件明確的 10 個“主攻方向”。我們將上述領域落地至半導體、機器人、航空航天、造船、高鐵、新能源汽車、光伏發電、農機裝備、新材料、生物醫藥 10 個具體行業。經經分析，目前在造船、新能源汽車、光伏發電、新材料、高鐵、生物醫藥分析，目前在造船、新能源汽車、光伏發電、新材料、高鐵、生物醫藥6 個行業個行業，我國已處于國際領先地位我國已處于國際領先地位；但在航空航天、機器人、農機設備、但在航空航天、機器人、農機設備、半導體半導體 4 個行業個行業，我國我國可能可能仍有仍有較大較大發展空間發展空間。具體而言：具體而

6、言：（1）航空航天：航空航天：未來或未來或需需進一步降低發射成本、提高發射次數進一步降低發射成本、提高發射次數；（2）半導體：半導體：10nm 以下的高端芯片生產能力亟需提升以下的高端芯片生產能力亟需提升；（3）機器人：具身智能的應用場景仍需拓展、工業機器人國產化率仍機器人：具身智能的應用場景仍需拓展、工業機器人國產化率仍待提升待提升；（4）農機設備：躋身全球市場份額前農機設備：躋身全球市場份額前 10 的國內企業數量仍需提高的國內企業數量仍需提高。風險提示：風險提示：（1）“十四五”規劃提出的部分目標目前官方尚未公布最新進展；（2）“中國制造 2025”明確的重點發展領域發展現狀可能分析不充

7、分；（3）國際貿易形勢等外部因素變化可能導致國內戰略目標相應調整。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 2/16 內容目錄內容目錄 1.“十四五十四五”規劃目標哪些仍待完成？規劃目標哪些仍待完成？.4 2.“中國制造中國制造 2025”哪些重點領域的發展仍需突破？哪些重點領域的發展仍需突破？.7 2.1.在造船、新能源汽車、光伏發電、新材料、高鐵、生物醫藥 6 個行業，我國已處于國際領先地位.8 2.2.在航空航天、半導體、機器人、農機設備 4 個行業，我國仍有較大發展空間.12 2.2.1.航空航天：未來或需進一步降低發

8、射成本、提高發射次數.12 2.2.2.半導體：10nm 以下的高端芯片生產能力亟需提升.14 2.2.3.機器人：具身智能的應用場景仍需拓展、工業機器人國產化率仍待提升.14 2.2.4.農機設備：躋身全球市場份額前 10 的國內企業數量仍需提高.15 3.風險提示風險提示.15 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 3/16 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2024 年，我國造船業承接了全球超過 2/3 的訂單需求.9 圖 2：2024 年，我國新能源汽車的銷量已占到全球市場的 50%以上.9 圖 3：2024 年，寧德時代

9、在新能源汽車電池的全球市場份額占有率已突破 1/3.10 圖 4：2023 年，我國新增光伏裝機容量已經位居全球首位.10 圖 5：伴隨我國新能源汽車行業迅猛發展，目前我國在主要電池材料方面占據著全球市場份額較大比例.11 圖 6：目前國內企業已經主導著太陽能電池板生產所必需的關鍵部件和材料供應.12 圖 7：美國航天發射次數近年持續高于我國，主要由于 SpaceX 多次發射獵鷹系列火箭.13 圖 8：參考 2022 年 CSIS 測算結果，獵鷹 9 號火箭在發射成本方面具備較強優勢.13 圖 9：目前我國在高端芯片方面的生產能力仍有較大提升空間.14 圖 10：從 2023 年全球農機設備市

10、場份額看，我國在相關品牌建設方面仍有較大提升空間.15 表 1：截至 2024 年，“十四五”時期經濟社會發展主要目標大部分已完成或接近完成.4 表 2：目前科技、交通、能源 3 大領域仍有部分指標距“十四五”規劃目標差距較大.6 表 3：2015 年，中國制造 2025明確了 2020 年、2025 年國內制造業的定量發展目標.7 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 4/16 2025 年是年是“十四五”規劃與“中國制造“十四五”規劃與“中國制造 2025”共同的收官之年?！惫餐氖展僦?。2015 年，中國制造 20

11、25論述了我國實施制造強國戰略第一個十年的行動綱領。2021 年，中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要（以下簡稱“十四五規劃”）明確了“十四五”時期（2021-2025）的國家戰略意圖與政府工作重點。作為兩大國家級戰略的共同收官之年，目前我國在哪些領域距離目標值仍有較大差距或將指引今年各地政府與資本市場的部分投資主線。1.“十四五”規劃目標“十四五”規劃目標哪些仍哪些仍待完成？待完成？在經濟社會發展主要指標方面，在經濟社會發展主要指標方面，2025 年每千人口擁有年每千人口擁有 3 歲以下嬰幼兒托位數、單歲以下嬰幼兒托位數、單位位 GDP 能源消耗降低能

12、源消耗降低 2 項指標可能需要重點突破。項指標可能需要重點突破。在十四五規劃制定的 20 項經濟社會發展主要目標中，常住人口城鎮化率、全社會研發經費投入增速等目標已提前完成。但一方面，每千人口擁有 3 歲以下嬰幼兒托位數計劃在 2021 年至 2025 年增長 2.7 個，截至 2024 年實際增長僅為 1.9 個（年均 0.475 個），因此為確保完成“十四五”目標，2025 年每千人口擁有 3 歲以下嬰幼兒托位數需同比增長 0.8 個，相關托位數建設壓力可能相對較大。另一方面，單位 GDP 能源消耗計劃在 2021 年至 2025 年累計下降 13.5%，為確保完成“十四五”目標，2025

13、 年國內需完成 3%左右的目標降幅。雖然這一數字較上年扣除原料用能和非化石能源消費量后的單位國內生產總值能耗同比降幅（3.8%）略有下降，但仍高于上年同期 2.5%左右的政策目標值，因此相關任務完成壓力仍然較大。此外，2024 年 5 月國務院印發20242025 年節能降碳行動方案后，單位 GDP 二氧化碳排放壓降任務同樣值得關注。表表1：截至截至 2024 年，“十四五”時期經濟社會發展主要目標大部分已完成或接近完成年，“十四五”時期經濟社會發展主要目標大部分已完成或接近完成 類別類別 指標指標 2020 年年 2025 年年 年均年均/累計累計 2024 年實際值年實際值 2025 年待

14、完成目標年待完成目標 經濟發展 1.國內生產總值（GDP）增長（%）2.3-保持在合理區間、各年度視情提出 5.0 -2.全員勞動生產率增長（%）2.5-高于 GDP 增長 4.9 -3.常住人口城鎮化率（%）60.6*65-67.0 已完成 創新驅動 4.全社會研發經費投入增長（%）-7%、力爭投入強度高于“十三五”時期實際 2021-2024 全國R&D 經費年均增長 10.3%已完成 5.每萬人口高價值發明專利擁有量（件）6.3 12-14 已完成 6.數字經濟核心產業增加值占 GDP 比重（%）7.8 10-10 已完成 民生福祉 7.居民人均可支配收入增長（%）2.1-與 GDP 增

15、長基本同步 2021-2024 年年均增長 6.4%同比增長 0.6%即可 8.城鎮調查失業率（%）5.2-6.5-7.065 已完成 20.能源綜合生產能力（億噸標準煤）-46-49.8 已完成 數據來源：十四五規劃，國家統計局，國家能源局，東吳證券研究所 從從細分領域發展目標細分領域發展目標看看，加大基礎研究經費投入與加快建設戰略性新興產業加大基礎研究經費投入與加快建設戰略性新興產業、新增新增民用運輸機場民用運輸機場、提高核電運行裝機容量提高核電運行裝機容量 3 個領域個領域仍有較大發展壓力仍有較大發展壓力。第一，在科技方面，根據十四五規劃，到 2025 年全國基礎研究經費投入占研發經費投

16、入的比重需提高至8%以上，戰略性新興產業增加值占 GDP 比重需提高至 17%以上。但參考 2024 年實際數據看，2025 年全國基礎研究經費投入占研發經費投入的比重需同比提高 1.09 個百分點，該數值明顯高于 2024 年對應 0.14 個百分點的實際值；2025 年戰略性新興產業增加值占 GDP 的比重需在 2024 年對應 13%的基礎上再提高至少 4 個百分點，上述 2 項指標的增長壓力可能相對較大。第二，在交通方面，根據十四五規劃，“十四五”時期全國擬新增民用運輸機場30 個以上，但根據中國民用航空局統計，2024 年我國境內運輸機場（不含港澳臺地區）共有 263 個，較 202

17、0 年對應的 241 個僅新增 22 個。若要完成 十四五規劃 相關目標，2025 年國內需新增民用運輸機場 8 個以上，相關機場建設壓力可能相對較大。第三，在能源領域，根據十四五規劃，到 2025 年全國核電運行裝機容量計劃達到 7000 萬千瓦；根據國家核安全局統計，2024 年末我國大陸并網運行的核電機組總裝機容量達 6088.094 萬千瓦。為完成十四五規劃相關目標，2025 年國內核電運行裝機容量需提高約 911.91 萬千瓦，但截至 2024 年底，我國在建核電機組總裝機容量達3230.9 萬千瓦，其中 2025 年預計將新投運 5 臺核電機組總裝機 612 萬千瓦的容量。綜上考慮

18、，國內核電機組加快建設進度的壓力可能也相對較大。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 6/16 表表2：目前科技、交通、能源目前科技、交通、能源 3 大領域仍有部分指標距“十四五”規劃目標差距較大大領域仍有部分指標距“十四五”規劃目標差距較大 領域領域 指標指標“十四五”規“十四五”規劃目標值劃目標值 20242024 年實際完成情況年實際完成情況 2025 年需完成任務年需完成任務 科技 基礎研究經費投入占研發經費投入比重 提高到 8%以上 6.91%需同比提高 1.09pct（上年對應值為+0.14pct）戰略性新興產

19、業增加值占 GDP 比重 超過 17%13%需同比提高 4pct 5G 網絡用戶普及率 提高到 56%56.70%已完成 交通 新增城際鐵路和市域（郊）鐵路運營里程 3000 公里 據 RT 軌道交通統計，截止 2023 年 12 月31 日，我國共有在建市域（郊）鐵路 70條，涉及在建里程達 2861.82 公里-新增城市軌道交通運營里程 3000 公里 自 2021 年至 2024 年累計新增 3400.1 公里 已完成 新改建高速公路里程 2.5 萬公里 2021、2023、2024 年累計改擴建超過 2.4萬公里 接近完成 新增民用運輸機場 30 個以上 自 2021 年至 2024

20、年累計新增 22 個 需新增 8 個 能源 非化石能源占能源消費總量比重 提高到 20%左右 28.60%已完成 核電運行裝機容量 達到 7000 萬千瓦 6088.094 需同比提高 911.91 萬千瓦，2025 年預計將投運總裝機容量 612 萬千瓦 農業 嚴守耕地紅線 18 億畝 19.18 已完成 集中連片高標準農田 建成 10.75 億畝 截至 2023 年底，全國累計建成高標準農田超過 10 億畝-新建高標準農田 2.75 億畝-其中：新增高效節水灌溉面積 0.6 億畝“十四五”時期（截至 2024 年末）全國預計可新增、恢復和改善灌溉面積約 2 億畝-農作物耕種收綜合機械化率

21、提高到 75%超過 75%已完成 建設農產品骨干冷鏈物流基地 全國性 30個、區域性 70個 自 2020 年以來，國家發改委已分 4 批將86 個國家骨干冷鏈物流基地納入重點建設名單-城鎮化 完成 2000 年底前建成的 21.9 萬個城鎮老舊小區改造 -自 2021 年至 2024 年，全國累計新開工改造城鎮老舊小區超過 21.93 萬個 已完成 完成 120 個縣城補短板示范任務 -2020 年國家發改委已選擇 120 個縣及縣級市開展縣城新型城鎮化建設示范工作-每萬城鎮常住人口擁有社區工作者 18 人-數據來源：十四五規劃，農業農村部，交通運輸部，國家核安全局，住建部，RT 軌道交通，

22、東吳證券研究所 注：2024 年 5G 網絡用戶普及率數據實為 5G 移動電話用戶占移動電話用戶的比例；2023 年全國新開工改造城鎮老舊小區數據僅披露至當年前 11 個月；2022 年新改建高速公路里程暫無官方公開數據；請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 7/16 2.“中國制造“中國制造 2025”哪些重點領域哪些重點領域的發展的發展仍仍需突破需突破？2015 年，國務院印發中國制造年，國務院印發中國制造 2025明確指出，沒有強大的制造業，就沒有國明確指出，沒有強大的制造業，就沒有國家和民族的強盛。家和民族的強盛。

23、按照文件目標，我國力爭通過“三步走”實現制造強國的戰略目標。其中，到 2025 年，要力爭邁入制造強國行列，要形成一批具有較強國際競爭力的跨國公司和產業集群，在全球產業分工和價值鏈中的地位明顯提升。從需要突破發展的重點領域看，新一代信息技術產業、高檔數控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、節能與新能源汽車、電力裝備、農機裝備、新材料、生物醫藥及高性能醫療器械是文件明確的 10 個“主攻方向”。為便于定量分析上述細分領域的發展現狀，我們將 10 大重點領域具體化至 10 個重點關注行業，分別為半導體、機器人、航空航天、造船、高鐵、新能源汽車、光伏發電、農機裝備

24、、新材料、生物醫藥。經初步分析，目前在造船、新能源汽車、光伏發電、新材料、高鐵、生物醫藥 6 個行業，我國已處于國際領先地位；在航空航天、機器人、農機設備、半導體 4 個行業，我國仍有進一步發展的較大空間。表表3：2015 年，中國制造年，中國制造 2025明確了明確了 2020 年、年、2025 年國內制造業的定量發展目標年國內制造業的定量發展目標 類別類別 指指 標標 2013 年年實際實際 2015 年年實際實際 2020 年年目標目標 2025 年年目標目標 創新能力 規模以上制造業研發經費內部支出占主營業務收入比重（%）0.88 0.95 1.26 1.68 規模以上制造業每億元主營

25、業務收入有效發明專利數1（件）0.36 0.44 0.7 1.1 質量效益 制造業質量競爭力指數2 83.1 83.5 84.5 85.5 制造業增加值率提高-比 2015 年提高2pct 比 2015 年提高4pct 制造業全員勞動生產率增速（%）-7.5 左右（“十三五”期間年均增速）6.5 左右（“十四五”期間年均增速）兩化融合 寬帶普及率3（%）37 50 70 82 數字化研發設計工具普及率4（%）52 58 72 84 關鍵工序數控化率5（%）27 33 50 64 綠色發展 規模以上單位工業增加值能耗下降幅度-比 2015 年下降18%比 2015 年下降34%單位工業增加值二氧

26、化碳排放量下降幅度-比 2015 年下降22%比 2015 年下降40%單位工業增加值用水量下降幅度-比 2015 年下降23%比 2015 年下降41%工業固體廢物綜合利用率（%）62 65 73 79 數據來源：國務院，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 8/16 2.1.在在造船、新能源汽車、光伏發電、新材料、高鐵造船、新能源汽車、光伏發電、新材料、高鐵、生物醫藥、生物醫藥 6 個行業個行業，我國我國已處于國際領先地位已處于國際領先地位 第一，在造船行業，參考 Clarksons Research

27、數據統計，2024 年是全球造船業非?；钴S的一年，造船訂單數量創下近 17 年的歷史最高水平，其中中國造船業承接了全球超過 2/3 的訂單，是唯一一個擴大了產能的主要生產國。第二，在新能源汽車行業，參考 Mark Lines 與 SNE 數據統計，依托比亞迪、蔚來、理想等新能源汽車廠商，以及寧德時代、比亞迪、中創新航等新能源電池品牌，目前無論在全球新能源汽車銷售，還是在新能源汽車電池方面，我國的全球市場份額占有率均突破 50%。第三，在光伏發電行業，2023 年我國新增光伏裝機容量已經位居全球首位。而參考日本研究機構統計，目前我國企業在太陽能電池制造以及硅片、多晶硅、金屬硅等前期環節的市場份額

28、均超過 80%，中國企業已然主導著太陽能電池板生產所必需的關鍵部件和材料的供應。第四，在新材料行業，伴隨我國新能源汽車行業的迅猛發展，目前我國在主要電池材料，如正極材料、隔膜、電解液等領域均占據著全球市場份額的較大比例。第五，在高鐵行業，根據中國國家鐵路集團有限公司發布數據，截至 2024 年底，全國鐵路營業里程達到 16.2 萬公里，其中高鐵 4.8 萬公里，我國高鐵運營里程再創新紀錄，高鐵建成、運營規模居于國際首位。第六，在生物醫藥行業，參考醫藥魔方統計，2015-2024 年期間，中國企業自主研發創新藥數量爆發。按歷年首次進入臨床試驗的創新藥進行統計，截至 2024 年 12 月 31日

29、，中國企業研發的活躍狀態創新藥數量累計已達 3575 個，超越美國成為全球首位。同時中國的創新藥研發效率提升，從 2015 年僅占全球創新藥首發 4%的份額，到 2024年接近 38%，我國在生物醫藥領域取得了長足進步。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 9/16 圖圖1：2024 年，我國造船業承接了全球超過年，我國造船業承接了全球超過 2/3 的訂單需求的訂單需求 數據來源：Clarksons Research，東吳證券研究所 圖圖2：2024 年，我國年，我國新能源汽車的銷量已占到全球市場的新能源汽車的銷量已占到全

30、球市場的 50%以上以上 數據來源：Mark Lines，Nikkei，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 10/16 圖圖3：2024 年，寧德時代在新能源汽車電池的全球市場份額占有率已突破年，寧德時代在新能源汽車電池的全球市場份額占有率已突破 1/3 數據來源：SNE，東吳證券研究所 圖圖4：2023 年，我國新增年，我國新增光伏裝機容量已經位居全球首位光伏裝機容量已經位居全球首位 數據來源：Bloomberg NEF，國家能源局，東吳證券研究所 注：我國數據為交流電數據，外國數據為直流電數據。上圖部

31、分數據為彭博估算值。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 11/16 圖圖5：伴隨我國新能源汽車伴隨我國新能源汽車行業行業迅猛發展，目前我國在主要電池材料迅猛發展，目前我國在主要電池材料方面方面占據著全球市場占據著全球市場份額較大比例份額較大比例 數據來源：日本一，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 12/16 圖圖6：目前國內目前國內企業企業已經已經主導著太陽能電池板生產所必需的關鍵部件和材料供應主導著太陽能電池板生產所必需的關鍵部

32、件和材料供應 數據來源：日本資源總合（2023），東吳證券研究所 2.2.在在航空航天、航空航天、半導體、半導體、機器人、農機設備機器人、農機設備 4 個行業個行業，我國，我國仍有仍有較大較大發展發展空間空間 2.2.1.航空航天航空航天：未來或未來或需需進一步降低發射成本、提高發射次數進一步降低發射成本、提高發射次數 參考 GUNTHERS SPACE PAGE 數據統計，近年來，美國火箭發射次數明顯超過我國，主要由于 Space X 旗下獵鷹 9 號等火箭發射次數較多。參考 CSIS 在 2022 年的相關估算數據，與國內長征系列相比，獵鷹 9 號在單位重量的運輸成本方面具備較為明顯的成本

33、優勢，尤其是 Space X 目前正在攻關的火箭可回收重復利用技術一旦取得關鍵突破，相關發射成本優勢或將進一步擴大。未來，我國在火箭發射成本、回收重復利用等方面或需進一步突破。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 13/16 圖圖7：美國航天發射次數近年持續高于我國，主要由于美國航天發射次數近年持續高于我國，主要由于 SpaceX 多次發射獵鷹系列火箭多次發射獵鷹系列火箭 數據來源：GUNTHERS SPACE PAGE，Ken Kirtland，東吳證券研究所 圖圖8：參考參考 2022 年年 CSIS 測算結果測算結果

34、，獵鷹，獵鷹 9 號火箭在發射號火箭在發射成本成本方面具備較強優勢方面具備較強優勢 數據來源：CSIS，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 14/16 2.2.2.半導體：半導體：10nm 以下的高端以下的高端芯片芯片生產能力亟需提升生產能力亟需提升 綜合美國商務部、SEMI、BCG 等海外研究統計，目前雖然我國大陸在 28nm 以上的芯片產品、內存、電源、模擬等領域占據了全球生產能力的較大市場份額，但在 10nm以下的高端芯片方面，競爭優勢較韓國、我國臺灣省并不顯著，未來我國大陸的半導體裝備制造能力仍有

35、待取得更多關鍵突破。圖圖9：目前我國在高端目前我國在高端芯片芯片方面的方面的生產能力生產能力仍有較大提升空間仍有較大提升空間 數據來源：美國商務部，SEMI，BCG，東吳證券研究所 2.2.3.機器人機器人：具身智能的應用場景仍需拓展：具身智能的應用場景仍需拓展、工業機器人國產化率仍待提升、工業機器人國產化率仍待提升 自 2025 年初以來，伴隨宇樹科技的人形機器人在春晚舞臺大放光彩、人形機器人半程馬拉松賽事取得圓滿成功，關于國內具身智能迅猛發展的樂觀情緒長期持續。但不可否認的是，目前一方面，具身智能具備顯著經濟價值的應用場景仍不完全明朗，特別是與傳統制造業的融合目前僅在物流、部分制造業等少數

36、應用場景有所落地，在實踐過程中，可靠性和安全性問題還需要時間來解決，中國人工智能學會副理事長孫富春曾在2024 年 8 月預計上述問題仍需 3-5 年的時間才能解決。另一方面，作為制造業大國，我國對工業機器人的需求十分旺盛，但根據高工產業研究院（GGII）統計數據，2023 年國產工業機器人市場份額達到 52.45%，從銷量口徑上首次實現對外資品牌的反超，但國產化率仍有相當大的提升空間。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 宏觀深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 15/16 2.2.4.農機設備農機設備：躋身全球市場份額躋身全球市場份額前前 10 的國內企業數量

37、仍需提高的國內企業數量仍需提高 我國雖然是全球相當具有代表性的農業大國，具備農業生產規模大、農村人口基數大、主要農產品產量和貿易量位居世界前列等特征。但不同于工程設備領域我國已經具有徐工、三一重工、中聯重科等全球影響力較大的知名企業，在農機設備領域，2023 年全球農機銷量前三名分別為日本、歐洲、美國企業，我國發展較為領先的“一拖”品牌市場份額僅居于全球第 9，未來農機設備領域的國產品牌仍有很大發展空間。圖圖10：從從 2023 年全球農機設備市場份額看，年全球農機設備市場份額看，我國在我國在相關品牌相關品牌建設方面建設方面仍有較大提升空間仍有較大提升空間 數據來源：Deal Lab，東吳證券

38、研究所 3.風險提示風險提示（1）“十四五”規劃提出的部分目標目前官方尚未公布最新進展；（2）“中國制造 2025”明確的重點發展領域發展現狀可能分析不充分；（3）國際貿易形勢等外部因素變化可能導致國內戰略目標相應調整。免責及評級說明部分 免責聲明免責聲明 東吳證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，本公司及作者不對任何人因使用本報告中的內容所導致的任何后果負任何責任。任何形式的分享

39、證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明出處為東吳證券研究所，并注明本報告發布人和發布日期，提

40、示使用本報告的風險，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。東吳證券投資評級標準東吳證券投資評級標準 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數，新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的），北交所基準指數為北證 50 指數），具體如下：公司投資評級：買入：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對基準在 15%以上；增持：預期

41、未來 6 個月個股漲跌幅相對基準介于 5%與 15%之間；中性：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對基準介于-5%與 5%之間；減持：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對基準介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對基準在-15%以下。行業投資評級：增持：預期未來 6 個月內，行業指數相對強于基準 5%以上；中性：預期未來 6 個月內，行業指數相對基準-5%與 5%；減持：預期未來 6 個月內，行業指數相對弱于基準 5%以上。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議。投資者買入或者賣出證券的決定應當充分考慮自身特定狀況，如具體投資目的、財務狀況以及特定需求等，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。東吳證券研究所 蘇州工業園區星陽街 5 號 郵政編碼：215021 傳真：（0512）62938527