銀行業國際收付清算體系與實務專題研究：從原理看SWIFT信息流是支付體系的關鍵-20220315（20頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款 從原理看從原理看 SWIFT：信息流是信息流是支付體系支付體系的的關鍵關鍵 銀行業國際收付清算體系與實務專題研究2022.3.15 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 全球主要經濟體在國際收付清算方面的金融基礎設施均已較為完善，業務效率全球主要經濟體在國際收付清算方面的金融基礎設施均已較為完善，業務效率和業務體量逐步提升。幣種選擇、清算系統和報文模式成為國際收付清算中的和業務體量逐步提升。幣種選擇、清算系統和報文模式成為國際收付清算中的三項核心要素，兼具經濟貿易優勢和支付清算便利度的貨幣，其在國際支付中三項核心要素，兼具經濟貿易優勢和支付清算便利度的

2、貨幣，其在國際支付中的占有率的占有率將將迎來中長期提升?，F有格局下，對于部分擬降低迎來中長期提升?，F有格局下，對于部分擬降低 SWIFT 等國際體等國際體系依賴度的國家而言，技術層面不存在系依賴度的國家而言，技術層面不存在路線障礙，但結算貨幣認可度、自建系路線障礙，但結算貨幣認可度、自建系統參與度統參與度因素因素或對國際貿易或對國際貿易業務業務的的開展帶來掣肘開展帶來掣肘。 報告緣起報告緣起。今年以來，市場尤為關注人民幣國際化進程和 SWIFT 對部分俄羅斯銀行的制裁和斷開連接。本篇報告從理論、實務和研判三個方面出發，深度分析國際收付清算體系的發展和現狀。 國際收付清算的原理國際收付清算的原理

3、：資金流與信息流的跨境流動。：資金流與信息流的跨境流動。國際收付清算遵循支付原理，包括信息流的傳遞和處理，以及資金流的結算和清算，實踐過程中涉及：1）資金清算系統資金清算系統，主要是各主要經濟體建立的國際清算系統（如，美國 CHIPS 系統、中國 CIPS 系統），同時依托國內清算系統（如，美國 Fedwire 系統、中國大額支付系統）進行最終的資金結算。2）信息傳遞信息傳遞系系統統 SWIFT，環球同業銀行金融電訊協會，專職于信息流傳遞和信息傳輸標準設計，不影響資金流。 SWIFT： 封閉生態， 連通全球封閉生態， 連通全球。 SWIFT 系統的建立伴隨著貿易和金融全球化的過程：1）歷史沿革

4、：近）歷史沿革：近 50 年發展。年發展。為處理跨境支付問題，來自于 15 個國家的 239 家銀行于 1973 年成立 SWIFT， 經過近 50 年發展， 共有超過 200 個國家的 11000+機構作為成員加入 SWIFT，2021 年日報文處理量達到 4.2 億條；2）區域特征：區域特征：三大中心。三大中心。SWIFT 總部設在比利時，同時在荷蘭阿姆斯特丹、美國紐約和中國香港分別設立信息交換中心以覆蓋歐非、美洲和亞太區域。3）治理架構：董事治理架構：董事會主導。會主導。SWIFT 作為非官方協會組織，采用董事會主導的治理架構，目前 25 位董事分別來自 19 個國家及地區，現董事會主席

5、由美國會員單位代表擔任。 跨境清算體系解構：四國家跨境清算體系解構：四國家，四模式四模式：1）美國：基于）美國：基于 SWIFT+CHIPS+Fedwire的系統架構。的系統架構。 CHIPS系統實現跨境實時支付清算 （2021年清算量408萬億美元） ，Fedwire 系統用于日終資金結算，SWIFT 系統負責支付信息傳遞。2）歐元區：）歐元區：基于基于 TARGET 系統，完全依靠系統，完全依靠 SWIFT 系統。系統。歐元區 TARGET 系統可以實現境內銀行間清算和跨境清算職能（2021 年清算量 722 萬億歐元），且二者均基于SWIFT 報文傳輸平臺。3）俄羅斯）俄羅斯：自建自建

6、SPFS 為為 SWIFT 備選備選。在 NPS 體系基礎上，俄羅斯于 2014 年自建 SPFS 系統對 SWIFT 網絡進行可選替代，其計劃至 2023 年對 SWIFT 替代率達到 30%以上；4）人民幣）人民幣：CIPS+CNAPS 架構架構。CIPS 系統實現實時支付清算（最新年度支付清算規模 71.8 萬億人民幣，21Q3 TTM），大額支付系統（HVPS）系統用于最終資金結算；其中，SWIFT 系統在境內直參行代理模式可以被 CIPS 替代。 總結總結：幣種選擇、清算系統、報文模式成為國際：幣種選擇、清算系統、報文模式成為國際收付清算的核心要素收付清算的核心要素。全球主要經濟體在

7、國際收付清算方面的金融基礎設施均已較為完善， 業務效率和業務體量逐步提升。 幣種選擇、 清算系統和報文模式成為國際收付清算中的三項核心要素，兼具經濟貿易優勢和支付清算便利度的貨幣，其在國際支付中的占有率將迎來中長期提升?，F有格局下，對于部分擬降低 SWIFT 等國際體系依賴度的國家而言，技術層面不存在路線障礙，但結算貨幣認可度、自建系統參與度因素或對國際貿易業務的開展帶來掣肘。 銀行銀行行業行業 評級評級 強于大市（維持）強于大市（維持） 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收付清算體系與實務專題研究2022.3.15 目錄目錄 理論篇：國際收付清算的支付原理理論篇：國際收付清算的支

8、付原理 . 1 支付原理：資金流+信息流 . 1 資金清算系統：依托信息流進行資金流劃撥的基礎設施 . 1 SWIFT：專職信息流交互 . 2 SWIFT：封閉生態，連通全球：封閉生態，連通全球 . 3 機構沿革：經過 50 年快速發展 . 3 區域特征：三大中心、三大區域 . 4 治理架構：中立性協會組織，董事會主導制 . 5 實務篇：各國跨境清算體系解構實務篇：各國跨境清算體系解構 . 7 美國：SWIFT + CHIPS + Fedwire 共同完成跨境支付 . 7 歐元區：基于 TARGET 系統的境內外整合模式 . 9 俄羅斯：自建 SPFS 為 SWIFT 候選項 . 11 中國：

9、CIPS+CNAPS 共同完成，SWIFT 跨境必選、境內可選 . 12 總結篇：全球國際收付清算版圖總結篇：全球國際收付清算版圖 . 15 清算貨幣：國際貿易與收付清算的基礎選項 . 15 清算系統：主要經濟體均有完善解決方案 . 16 報文傳輸：SWIFT 與自建系統的利弊權衡 . 16 qWsYxXfZnUyX6M9RbRpNqQnPoMlOqQpMkPnMoQ7NnNzQuOnQsOvPtOxO 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收付清算體系與實務專題研究2022.3.15 插圖目錄插圖目錄 圖 1：支付體系涉及資金流與信息流的流動 . 1 圖 2：SWIFT 目前支持全球

10、 90 多個支付系統 . 3 圖 3：SWIFT 發展歷程 . 4 圖 4：三大地區 SWIFT 報文日均處理規模（2020N） . 5 圖 5：三大地區 SWIFT 報文流轉數量（2020N） . 5 圖 6：SWIFT+CHIPS+Fedwire 共同完成的國際美元資金清算過程 . 8 圖 7：CHIPS 和 Fedwird 系統交易金額情況. 9 圖 8：SWIFT 處理業務量中，美元業務金額占比目前基本在 35%左右 . 9 圖 9：TARGET 系統及升級后的 TARGET2 系統運行原理 . 10 圖 10：SWIFT 業務量中，歐元業務金額占比經歷前期明顯下降后，目前在 37%左

11、右 . 10 圖 11：TARGET 系統交易金額情況 . 11 圖 12：俄羅斯全國支付體系（NPS）一覽 . 11 圖 13：俄羅斯 BPRS 清算規模 . 12 圖 14：俄羅斯采用 SPFS 報文系統的清算業務占比. 12 圖 15：2014 年后，盧布在 SWIFT 業務量中占比快速下降 . 12 圖 16：境外間參行通過 SWIFT 報文開展的人民幣跨境匯款業務 . 13 圖 17：CIPS 亦可采用專線方式，而不使用 SWIFT 網絡 . 13 圖 18：CIPS 參與機構數量（2021N） . 14 圖 19：CIPS 系統年處理規模 . 14 圖 20：21Q4 以來，人民幣

12、在 SWIFT 業務量中占比快速提高 . 14 圖 21：SWIFT 處理業務量中，金額前十大幣種（2022 年 1 月） . 15 圖 22：過去 10 年，前五大幣種的占比變化情況 . 16 表格目錄表格目錄 表 1：全球主要資金清算系統一覽 . 2 表 2：目前 SWIFT 已經在全球建立 29 個辦公室 . 4 表 3：SWIFT 董事成員構成（2020N） . 6 表 4：近 20 年來，SWIFT 歷任 CEO 及董事會主席 . 6 表 5：全球主要清算系統處理規模情況（2021N） . 16 表 6：三種報文傳輸模式的優劣對比 . 17 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究

13、國際收付清算體系與實務專題研究2022.3.15 1 2022 年 2 月以來， 市場尤為關注 SWIFT 對部分俄羅斯銀行的制裁。 本篇報告從理論、實務和研判三個方面出發，深度分析國際收付清算體系的發展和現狀。 理論篇：理論篇：國際收付清算的支付原理國際收付清算的支付原理 國際收付清算的原理國際收付清算的原理：資金流與信息流的跨境流動。：資金流與信息流的跨境流動。國際收付清算遵循支付原理，包括信息流的傳遞和處理，以及資金流的結算和清算，實踐過程中涉及：1）資金清算系統）資金清算系統，主要是各主要經濟體建立的國際清算系統（如，美國 CHIPS 系統、中國 CIPS 系統） ，同時依托國內清算系

14、統 （如， 美國 Fedwire 系統、 中國大額支付系統） 進行最終的資金結算。2）信息傳遞系信息傳遞系統統 SWIFT，環球同業銀行金融電訊協會，專職于信息流傳遞和信息傳輸標準設計，不影響資金流。 支付原理：資金流支付原理：資金流+信息流信息流 支付的內涵支付的內涵：因因交易而產生的貨幣債權轉移。交易而產生的貨幣債權轉移。即，交易雙方因交易行為而形成的付款人對付款人的貨幣債權轉移。在債權的轉移過程中，實際涉及兩個方面： 資金流轉移（對應結算過程） ：資金流轉移（對應結算過程） ：涉及銀行賬戶間的資金劃轉與賬務處理，主要依托資金結算系統實現（如，國內的大額支付系統等） 信息流轉移（對應清算過

15、程） ：信息流轉移（對應清算過程） ：包括賬務信息的交換、處理與清分，主要依托支付清算系統實現（如，國內銀聯、CIPS 等） ，部分支付業務的信息傳遞與信息處理系統間采用 “松耦合” 模式， 如下文介紹的 SWIFT 系統僅承擔報文傳輸功能。 圖 1：支付體系涉及資金流與信息流的流動 資料來源：中信證券研究部繪制 延伸來看，國際收付清算體系延伸來看，國際收付清算體系運作運作，即即資金流和信息流的跨境流動。資金流和信息流的跨境流動。除完善的境內支付體系外，國際主要流通貨幣（如，美元、歐元等）的所在國，都已圍繞主權貨幣建立起跨境支付與清算系統，用以對跨境支付業務的信息流和資金流進行處理。 資金清算

16、系統：資金清算系統：依托信息流進行依托信息流進行資金流劃撥的基礎設施資金流劃撥的基礎設施 資金清算系統，資金清算系統，是支撐各種支付結算工具應用、實現資金清算并完成資金最終結算劃是支撐各種支付結算工具應用、實現資金清算并完成資金最終結算劃銀行A賬戶銀行B賬戶支付體系信息流：賬務信息交換、計算、清分支付清算系統如，銀聯、CIPS等資金流：資金劃撥與記賬資金結算系統如，大額支付系統等 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收付清算體系與實務專題研究2022.3.15 2 撥的通道撥的通道。資金清算系統是各國最為重要的金融市場基礎設施。商業銀行通過接入資金清算系統，完成跨行（亦包括跨境）支付

17、交易的全流程，實現資金從付款賬戶至收款賬戶。 出于出于金融金融安全性安全性的的考量， 國內清算系統與國際清算系統往往獨立建設考量， 國內清算系統與國際清算系統往往獨立建設。 由于運行時間、電文標準（是否與國際接軌） 、使用語言（文字） 、安全保護等方面存在的較大不同，主要經濟體一般都會將國內清算系統與國際清算系統分別建設與管理，并保持相互之間的連接與風險防火墻機制。此外，實踐來看，國際清算系統往往不具備最終資金結算功能，而是依托國內清算結算系統實現（如，美國的Fedwire為CHIPS提供最終資金清算結算，國內的CNAPS為CIPS提供最終資金清算結算） 。 表 1：全球主要資金清算系統一覽

18、貨幣貨幣 類別類別 資金清算系統資金清算系統 主要功能主要功能 主導機構主導機構 美元 國內清算結算 聯邦資金轉賬系統（Fedwire） 美國境內銀行間隔夜拆借、 銀行間結算業務、 公司之間付款及證券交易結算等，并為 CHIPS 提供最終資金清算 美聯儲 國際清算 紐約清算所銀行間支付系統（CHIPS） 跨國美元交易清算 私營機構，95 家會員 歐元 國內清算結算 泛歐自動實時全額結算快速匯劃系統（TARGET2） ERUO1 系統 歐元區內銀行間支付清算， 亦承擔跨境清算智能 歐央行 歐洲銀行業協會 國際清算 日元 國內清算結算 日本央行金融網絡系統（BOJ-NET） 日本銀行間大額支付清算

19、系統 日本銀行 國際清算 外匯日元清算系統（FXYCS） 外匯交易中的日元清算 人民幣 國內清算結算 現代化支付系統 （CNAPS）1 提供商業銀行之間跨行的支付清算服務， 并未 CIPS 提供最終資金結算 中國人民銀行 國際清算 人民幣跨境支付系統（CIPS） 人民幣跨境業務清算 資料來源： 人民幣國際化“大動脈”國際貨幣支付基礎設施構建 （梁靜 著） ，中信證券研究部 注：1、目前 CNAPS 由大額實時支付系統、小額批量支付系統、網上支付跨行清算系統（超級網銀也就是中國第二代現代化支付系統） 、全國支票影像交換系統、電子商業匯票系統、境內外幣支付系統等構成；2、歐元采用了整合模式，即通過

20、 TARGET 系統，實現境內銀行間系統同時承擔跨境清算。 SWIFT：專職信息流專職信息流交互交互 環球同業銀行金融電訊協會環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）的出現，解決了銀行間信息傳遞的低效與高成）的出現，解決了銀行間信息傳遞的低效與高成本問題。本問題。SWIFT 不同于資金清算系統，其僅負責信息傳遞（可以理解為為金融機構間傳遞支付信息的“郵差”） ，而不具有資金結算的功能（可以理解為不具體與賬戶與資金“打交道”） 。SWIFT 成立的背景是，70 年代之前 80%的銀行間信息傳遞主要依靠郵政電報服務來實現，商業銀行（尤其當時的歐洲商業銀行）需要更加便宜和高效的跨境銀行間支付信息交互設

21、施。SWIFT 的出現，提供了銀行間信息傳遞的標準化問題和通道問題。 SWIFT 主要功能：標準化銀行間通訊服務。主要功能：標準化銀行間通訊服務。主要涉及三方面內容： 標準統一的電文格式標準統一的電文格式：SWIFT 提供了 240 余種金融交易相關的電文標準，已成為目前國際銀行間數據交換的標準語言； 統一的統一的身份標識體系身份標識體系：通過 11 位的 SWIFT Code 銀行識別代碼，來對 1 萬+數量的會員單位進行身份識別； 跨國跨國連接的通訊網絡體系連接的通訊網絡體系：包括電文傳送和處理、信息或數據存儲與核查等配套 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收付清算體系與實務專

22、題研究2022.3.15 3 基礎設施（SWIFT 支持全球支持全球 90 多個支付系統，部分系統直接使用多個支付系統，部分系統直接使用 SWIF 報文傳報文傳輸系統，如歐央行輸系統，如歐央行的的 TARGET2、中國香港、中國香港的的 RTGS 系統，部分系統擁有自有傳系統，部分系統擁有自有傳輸渠道，輸渠道， 僅僅參與者間跨境信息傳遞使用參與者間跨境信息傳遞使用 SWIFT 服務， 如美國服務， 如美國的的 CHIPS 系統系統和中和中國國的的 CIPS 系統系統） 。 圖 2：SWIFT 目前支持全球 90 多個支付系統 資料來源：SWIFT，中信證券研究部繪制 SWIFT：封閉生態，連通

23、全球封閉生態，連通全球 SWIFT：封閉生態，連通全球封閉生態，連通全球。SWIFT 系統的建立伴隨著貿易和金融全球化的過程：1）歷史沿革：近歷史沿革：近 50 年發展。年發展。為處理跨境支付問題，來自于 15 個國家的 239 家銀行于 1973年成立 SWIFT，經過近 50 年發展，共有超過 200 個國家的 11000+機構作為成員加入SWIFT，2021 年日報文處理量達到 4.2 億條；2）區域特征：三大中心。區域特征：三大中心。SWIFT 總部設在比利時， 同時在荷蘭阿姆斯特丹、 美國紐約和中國香港分別設立信息交換中心以覆蓋歐非、美洲和亞太區域。3）治理架構：董事會主導。治理架構

24、：董事會主導。SWIFT 作為非官方協會組織，采用董事會主導的治理架構，目前 25 位董事分別來自 19 個國家及地區，現董事會主席由美國會員單位代表擔任。 機構沿革機構沿革：經過經過 50 年快速發展年快速發展 經過經過近近50年年的快速的快速發展發展， SWIFT已成為全球獨有的金融間規?；殉蔀槿颡氂械慕鹑陂g規?；瘓笪膱笪姆辗諜C構機構。 1973年 5 月，來自 15 個國家的 239 家銀行為處理跨境支付問題，共同成立了合作組織，即環球銀行金融電信協會（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, SWI

25、FT） ，機構總部設在比利時。自 1977 年開始，SWIFT 開始集中開展跨銀行報文處理與傳輸，旨在取代此前銀行普遍使用的電報模式。經過近 50 年的發展，截至 2021 年末，共有超過 200 個國家的 11000+機構作為成員加入 SWIFT，全年平均日報文（FIN messages）處理量達到 4.2 億條。 目前SWIFT支持全球90多個支付系統美元 CHIPS系統人民幣 CIPS系統歐元 TARGET2系統港元 香港RTGB系統直接使用SWIFT報文傳輸系統僅參與者間跨境信息傳遞使用SWIFT服務 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收付清算體系與實務專題研究2022.3

26、.15 4 圖 3：SWIFT 發展歷程 資料來源：SWIFT 官網，中信證券研究部繪制 目前目前 SWIFT 已經在全球建立已經在全球建立 27 個辦公室個辦公室。歐洲中東非洲地區、美洲地區和亞太地區三大區域全面布局下，SWIFT 重視在重點國際金融中心布局，從而發揮節點服務作用。目前，SWIFT 已經在全球建立 27 個辦公室，均為國際金融中心或區域金融中心，以發揮服務輻射作用?？紤]到金融中心城市對于業務布局的重要性，支點作用下 SWIFT 優先和重點促進金融中心城市的業務發展。 表 2：目前 SWIFT 已經在全球建立 29 個辦公室 城市城市 國家國家 大洲大洲 城市城市 國家國家 大

27、洲大洲 邁阿密 美國 北美洲 香港 中國 亞洲 紐約 美國 北美洲 迪拜 阿聯酋 亞洲 法蘭克福 德國 歐洲 吉隆坡 馬來西亞 亞洲 巴黎 法國 歐洲 孟買 印度 亞洲 布魯塞爾 比利時 歐洲 首爾 韓國 亞洲 倫敦 英國 歐洲 新加坡 新加坡 亞洲 馬德里 西班牙 歐洲 東京 日本 亞洲 米蘭 意大利 歐洲 雅加達 印度尼西亞 亞洲 莫斯科 俄羅斯 歐洲 悉尼 澳大利亞 大洋洲 斯德哥爾摩 瑞典 歐洲 墨西哥城 墨西哥 南美洲 維也納 奧地利 歐洲 圣保羅 巴西 南美洲 蘇黎世 瑞士 歐洲 阿克拉 加納 非洲 北京 中國 亞洲 約翰內斯堡 南非 非洲 上海 中國 亞洲 內羅畢 肯尼亞 非洲

28、資料來源： SWIFT Annual Review 2020 ，中信證券研究部 區域特征：三區域特征：三大中心、大中心、三三大大區域區域 數據數據安全安全性考慮性考慮，SWIFT 采用采用了了雙交換雙交換中心中心模式模式。SWIFT 總部設在比利時的布魯塞爾，同時在荷蘭阿姆斯特丹（主要覆蓋歐非） 、美國紐約（主要覆蓋美洲）和中國香港（主要覆蓋亞太）分別設立了信息（電訊）交換中心(Swifting Center） ，并為各參加國開設集線中心(National Concentration） ，為國際金融業務提供 24 小時、快捷、準確、優良、穩1973年，因國際貿易與金融需要，SWIFT成立。截至

29、1979年末，共有15個國家的239家成員加入SWIFT科技化推進，SWIFT銀行間文件傳輸系統上線。截至1999年末，共有6797家成員加入SWIFT加速發展，截至2021年末，共有200+國家的11000+成員加入SWIFT打造SWIFT社區，并引入第一家中央銀行。截至1989年末，共有79個國家的2814家成員加入SWIFT引入SWIFTNet，強化創新，截至2009年末，共有209個國家的9281家成員加入SWIFT1 9 7 0 s1 9 8 0 s1 9 9 0 s2 0 0 0 s2010后 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收付清算體系與實務專題研究2022.3.1

30、5 5 定的服務。 區域特征區域特征：覆蓋全球覆蓋全球 200+國家和地區，會員單位超過國家和地區，會員單位超過 1.1 萬家萬家。2020 年，SWIFT 處理 FIN 報文 95 億條，日均處理報文 3770 萬條。其中，歐洲中東非洲地區、美洲地區和亞太地區日均報文發送數量分別達到 786 萬條/364 萬條/180 萬條。自 1985 年進入中國后，目前 SWIFT 的國內金融機構、企業用戶數量已經超過 500 家。 圖 4：三大地區 SWIFT 報文日均處理規模（2020N） 資料來源：SWIFT 官網，中信證券研究部 圖 5：三大地區 SWIFT 報文流轉數量（2020N） 資料來源

31、：SWIFT 官網 治理架構治理架構：中立性中立性協會組織，協會組織，董事會董事會主導制主導制 組織架構：中立性協會組織，董事會為組織架構：中立性協會組織，董事會為 SWIFT 的最高權力機構。的最高權力機構。SWIFT 日常經營管理由 CEO 領導執行部門負責，并處于董事會的監督之下。SWIFT 董事提名規則為： 按股份數量排名前 6 的國家，每個國家股東可推選兩名董事，這種方式提名的董事不超過 12 名； 786 萬條364 萬條180 萬條805 萬條339 萬條186 萬條歐洲、中東及非洲美洲地區亞太地區日均發送報文數量日均接收報文數量 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收

32、付清算體系與實務專題研究2022.3.15 6 按股份數量排名第 716 位的國家，每個國家股東可推選一名董事，這種方式提名的董事不超過 10 人； 不符合第一項、第二項要求的股東可與一名或多名其他國家股東一起提議選舉一名董事，以這種方式提名的董事不得超過 3 人； 全部董事數量不超過 25 人。 從過去從過去 30 年情況來看年情況來看，SWIFT 董事會主席多由美國會員單位董事會主席多由美國會員單位代表擔任，代表擔任，中國目前擁中國目前擁有一個董事席位， 現有一個董事席位， 現由中國銀行支付清算部總經理范耀勝擔任由中國銀行支付清算部總經理范耀勝擔任。 此外此外， 過往， 過往情況看，情況看

33、， SWIFT的的 CEO 多由歐洲人擔任多由歐洲人擔任。 表 3：SWIFT 董事成員構成（2020N） 董事董事 銀行銀行 國家國家 職位職位 Yawar Shah 花旗（Citi） 美國 董事會主席 John Ellington 國民西敏寺銀行集團（NatWest Group） 英國 Eddie Astanin 俄羅斯國家結算存儲處（NSD） 俄羅斯 Mark Buitenhek 荷蘭國際集團（ING） 荷蘭 Jose Lus Caldern Igareda 京都銀行（SCIB） 泰國 Bernard Carless 第一蘭德銀行（ FirstRand Bank） 南非 Fabrice

34、Denle Natixis 支付解決方案(Natixis Payment Solutions) 法國 Yaosheng Fan 中國銀行（BOC） 中國 Stefano Favale 圣保羅銀行(Intesa Sanpaolo) 意大利 G ran Fors 北歐斯安銀行(SEB)（SEB） 瑞典 Seraina Frey UBS 瑞士 Mark Gem 國際清算銀行（Clearstream International） 盧森堡 Frederic Hannequart Euroclear 比利時公司 比利時 Sren Haugaard 丹麥銀行（Danske Bank） 丹麥 Martin K

35、obler 瑞士信貸（ Credit Suisse） 瑞士 Lisa Lansdowne-Higgins 加拿大皇家銀行（RBC） 加拿大 Emma Loftus PNC Bank 美國 Lynn Mathews Australian National Member Group 澳大利亞 Stephan Mller 德國商業銀行（Commerzbank） 德國 Hiroshi Nakatake 三菱日聯銀行（MUFG Bank） 日本 Bock Cheng Neo 華僑銀行（OCBC） 新加坡 Alain Pochet 法國巴黎銀行（BNP） 法國 Russell Saunders 勞埃德銀行

36、集團（Lloyds Banking Group） 英國 Johan Vankelecom 比利時德克夏銀行（ Belfius） 比利時 Christian Westerhaus 德意志銀行 德國 資料來源： SWIFT Annual Review 2020 ，中信證券研究部 表 4：近 20 年來，SWIFT 歷任 CEO 及董事會主席 歷任歷任 CEO 姓名姓名 任職日期任職日期 國籍國籍 個人履歷個人履歷 Leonard H. Schrank 1992-2007 美國 Leonard H. Schrank 于 1992-2007 年擔任 SWIFT 首席執行官。其職業生涯包括管理歐洲和美國

37、的組織，為金融服務行業提供信息服務和軟件解決方案等。從麻省理工學院畢業后， 他在馬薩諸塞州劍橋市共同創辦了一家軟件公司， 該公司于 1977 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收付清算體系與實務專題研究2022.3.15 7 歷任歷任 CEO 年被大通/互動數據公司收購。 此外， 在加入 SWIFT 之前， 他在倫敦負責 Chase/IDC的國際業務近 10 年。曾任：比利時美國商會主席；比利時聯合基金主任；比利時麻省理工學院俱樂部副主席；比利時風險投資基金 GIMV 的 ICT 顧問委員會成員。 Lzaro Campos 2007-2012 西班牙 Lzaro Campos 有

38、20 多年的國際銀行和電信行業經驗。早期，其曾在在 Banc Agricol 國際部任職。曾任：銀行業部門總監 ；營銷總監；財務市場總監；市場基礎設施項目總監。 Gottfried Leibbrandt 2012-2019 荷蘭 Gottfried Leibbrandt 于 2012-2019 年擔任 SWIFT 的首席執行官。他于 2005 年加入 SWIFT，專注于 SWIFT 2010 戰略的制定。戰略完成后，他被任命為標準部總監， 隨后在 2007 年晉升為營銷部總監。 此外， Gottfried 是創建 SWIFT 2015 戰略的關鍵設計師。在加入 SWIFT 之前，Gottfri

39、ed 在麥肯錫公司工作了 18 年。 Javier Prez-Tasso 2019-至今 西班牙 Javier Prez-Tasso 于 2019 年 7 月被任命為 SWIFT 的首席執行官。在這個職位上， 他領導了公司的 instant and frictionless payments and securities processing新戰略。在擔任這一職務之前，他自 2015 年 9 月起擔任美洲和英國地區首席執行官。在這一職位上，他大大深化了 SWIFT 與全球交易銀行的合作模式，并在高增長市場成功取得了業務發展成果。2016 至 2018 年，他也是 SWIFT 客戶安全計劃的執行

40、發起人，幫助制定并領導 SWIFT 應對社區面臨的日益嚴峻的網絡挑戰。就其成為首席執行官之前履歷而言，Javier 于 1995 年加入 SWIFT，擔任過多個職位，包括首席營銷官。在職業生涯的早期，他在歐洲、中東和非洲的地區辦事處擔任過一些技術和業務發展方面的領導職務。 歷任董事會主席歷任董事會主席 姓名姓名 任職日期任職日期 國籍國籍 個人履歷個人履歷 Jaap Kamp 2000-2006 荷蘭 1994 年起擔任 SWIFT 董事，2000 年起擔任董事會主席。 Jaap Kamp 于 1975 年加入荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)，曾擔任批發銀行、支付、人力資源、法律與合規部

41、門的高級執行副總裁。 Yawar Shah 2006-至今 美國 任職 SWIFT 之前，在摩根大通工作超過 20 年。 其職位包括全球證券服務的全球運營執行官、零售服務和運營執行官、全球私人銀行的首席運營官和財務管理服務業務總經理。 資料來源：SWIFT 官網，中信證券研究部 實務實務篇：篇：各國各國跨境跨境清算體系解構清算體系解構 跨境清算體系解構：四國家跨境清算體系解構：四國家，四模式四模式：1）美國：基于）美國：基于 SWIFT+CHIPS+Fedwire 的系的系統架構。統架構。CHIPS 系統實現跨境實時支付清算（2021 年清算量 408 萬億美元） ，Fedwire 系統用于日

42、終資金結算，SWIFT 系統負責支付信息傳遞。2）歐元區：基于）歐元區：基于 TARGET 系統，系統，完全依靠完全依靠 SWIFT 系統。系統。歐元區 TARGET 系統可以實現境內銀行間清算和跨境清算職能（2021 年清算量 722 萬億歐元） ，且二者均基于 SWIFT 報文傳輸平臺。3）俄羅斯：）俄羅斯：自建自建SPFS 為為 SWIFT 備選備選。在 NPS 體系基礎上，俄羅斯于 2014 年自建 SPFS 系統對 SWIFT網絡進行可選替代，其計劃至 2023 年對 SWIFT 替代率達到 30%以上；4）人民幣）人民幣：CIPS+CNAPS 架構架構。CIPS 系統實現實時支付清

43、算（最新年度支付清算規模 71.8 萬億人民幣，21Q3 TTM） ，大額支付系統（HVPS）系統用于最終資金結算；其中，SWIFT 系統在境內直參行代理模式可以被 CIPS 替代。 美國：美國：SWIFT + CHIPS + Fedwire 共同完成共同完成跨境跨境支付支付 在美元國際支付過程中，在美元國際支付過程中，SWIFT 實現支付信息的傳遞，實現支付信息的傳遞，CHIPS 實現清算，實現清算，Fedwird實現最終資金結算。實現最終資金結算。以下以美國境外銀行 X 向美國境外銀行 Y 進行美元轉賬匯款為例（圖 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收付清算體系與實務專題研究2

44、022.3.15 8 4） ，分析三個系統在支付清算過程中的功能： CHIPS 系統：實現實時清算。系統：實現實時清算。紐約清算所銀行間支付系統（CHIPS 系統）建立于 1970 年，為專司跨境支付的清算基礎設施。在上述案例中，CHIPS 系統對支付指令做實時、多邊匹配軋差結算，并根據結果在相關參與者余額賬戶（銀行 A與銀行 B 賬戶）上記錄資金頭寸的增減； Fedwire 系統：日終完成資金結算。系統：日終完成資金結算。Fedwird 系統是由聯邦儲備系統開發與維護的電子轉賬系統，1918 成立后通過電報系統處理資金轉賬，70 年代后升級為自動化電子通信系統。對于美元跨境支付而言，每個營業

45、日終，CHIPS 計算全部參與者現存支付指令的多邊凈余額，并形成“結賬頭寸” ，進而通過 Fedwire 賬戶轉入缺少的結賬頭寸到 CHIPS 賬戶中； SWIFT 系統系統：司職支付司職支付信息傳遞信息傳遞。由于美國境外銀行 X 在 CHIPS 系統中無直接賬戶（間參行） ，其匯款過程需要依托直參行 A 作為代理行進行清算。在此過程中，X 通過 SWIFT 系統向 A 發送電文指示，內容包括交易類型、清算金額、幣種、日期、費用承擔細則等內容（同理，Y 銀行與代理行 B 亦如此） 。 圖 6：SWIFT+CHIPS+Fedwire 共同完成的國際美元資金清算過程 資料來源：國際結算與支付（丁婷

46、、孫文艷 著），中信證券研究部繪制 經營經營數據看，數據看，美元國際美元國際支付的支付的全球份額穩定在全球份額穩定在 40%左右左右： 基于基于 CHIPS 的的清算量達到清算量達到 400 萬億美元萬億美元+/年。年。2021 年，CHIPS 系統的全年清算量為 407.5 萬億美元，與上一年度基本持平?？傮w看，金融危機以后，CHIPS系統的業務清算量基本處于穩定階段。 SWIFT 處理業務量中，美元業務金額占比目前穩定在處理業務量中，美元業務金額占比目前穩定在 40%左右左右。受歐債危機影響，2013 年以后，美元在 SWIFT 中的業務處理金額取代歐元躍居第一位。數據看， 美元業務金額占

47、比目前穩定在 40%左右 （2022 年 1 月最新數據為 39.9%） 。 銀行X（間參行）銀行A（X的代理行，直參行）CHIPS賬戶A賬戶BFedwireA結算賬戶B結算賬戶CHIPS結算賬戶銀行B（X的代理行，直參行）SWIFTSWIFTCHIPSCHIPSCHIPSCredit TransferFedwireFedwire最終資金結算清算銀行Y（間參行） 銀行銀行業業國際收付清算體系與實務專題研究國際收付清算體系與實務專題研究2022.3.15 9 圖 7：CHIPS 和 Fedwird 系統交易金額情況 資料來源：美聯儲，紐約清算所公司（TCH），中信證券研究部 注：由于 CHIPS

48、 采用實時全額清算，以及多邊凈額結算（對應 Fedwire）方式，故 CHIPS 業務量存在高于 Fedwire 的可能 圖 8：SWIFT 處理業務量中，美元業務金額占比目前基本在 35%左右 資料來源：SWIFT 官網，中信證券研究部 歐元區：基于歐元區：基于 TARGET 系統的境內外整合模式系統的境內外整合模式 歐元清算系統采用了境內外整合模式。歐元清算系統采用了境內外整合模式。由于核心支付基礎設施（TARGET 系統）普遍允許外國銀行的接入（如，國內五大行的法蘭克福分行均為 TARGET2 的直接參與行） ，因此歐元區的資金清算系統采用了整合模式，即通過 TARGET 系統，即可實現

49、境內銀行間清算并同時承擔跨境清算職能。TARGET 系統的演進經歷了兩個階段： TARGET 系統階段：非集中模式系統階段：非集中模式。TARGET 系統是 1995 年 3 月，歐洲貨幣研究所為保證未來歐元結算的順利進行及貨幣政策順利實施而建立的歐元資金劃轉系統。該非集中系統由 15 個歐盟成員國 RTGS 系統和歐洲中央銀行支付機構（EPM）組成，既可以處理歐元區各國國內支付，也可以處理跨境支付業務。 升級為升級為 TARGET2 系統階段：集中化模式。系統階段：集中化模式。TARGET 系統由于采用分散處理模式，維護成本較高，成本效益較低。因此歐央行于 2002 年 10 月開始建設TA

50、RGET2 系統，并于 2007 年 11 月投入使用。該系統作為歐元清算業務單一共享平臺，直參行可直接接入系統（通過SWIFTNet直接連接） ，無須通過本國中央銀行的 RTGS 系統。 - 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 900.0 1,000.019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021CHIPSFedwire（萬