《建筑裝飾行業專題研究：“一帶一路”系列報告之一展望一帶一路超10萬億基建市場重視東南亞軌交、港口等需求釋放-250414（32頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《建筑裝飾行業專題研究：“一帶一路”系列報告之一展望一帶一路超10萬億基建市場重視東南亞軌交、港口等需求釋放-250414（32頁）.pdf（32頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 建筑裝飾行業專題研究“一帶一路”系列報告之一：展望一帶一路超10萬億基建市場，重視東南亞軌交、港口等需求釋放 2025 年 04 月 14 日 【投資要點投資要點】“一帶一路”基建迎基機遇?！耙粠б宦贰被ㄓ鶛C遇。目前一帶一路合作已進入第三階段，伴隨經濟格局重塑，以及經濟發展需要，一帶一路國家基建投資有望保持穩健增長，特別是東南亞地區未來合作預計進一步深化。同時 2025年第三屆一帶一路峰會或召開，全年有催化。一帶一路市場年基建需求一帶一路市場年基建需求 1 1 萬億美元，東南亞為重點市場。萬億美元，東南亞為重點市場。目前一帶一路沿線國家年基建支出超 1 萬億美元，其中東南亞、非洲市場分別

2、達 3700 億/1500 億美元，是一帶一路的重點地區。在所有基建項目中，鐵路及軌交有望成為重點抓手，我們測算東南亞/中東/非洲到 2030年左右鐵路軌交潛在市場空間為 2.9/1.9/1.8 萬億元，支撐基建需求同時也提供寶貴的戰略價值。東南亞：習主席出訪體現戰略合作深度，多國基建規劃強勁。東南亞：習主席出訪體現戰略合作深度，多國基建規劃強勁。東南亞目前鐵路基建設施長度及效率均嚴重落后，我們測算該地區到 2030年前潛在軌交建設投資空間約 2.9 萬億元，其中重點國家印尼、泰國、越南、馬來西亞、菲律賓、新加坡未來軌交市場潛在空間約 3930/4248/7939/2444/4512/6061

3、 億元，此外多國港口也有擴建、新建規劃，未來預計逐步進入高峰期。國家主席習近平于 2025 年 4 月 14 日至 18日對越南、馬來西亞、柬埔寨進行國事訪問。這是習近平總書記年內首次出訪，也是中央周邊工作會議召開后首訪周邊國家，凸顯了東南亞地區對我國的戰略意義。測算中企有望參與東南亞國家測算中企有望參與東南亞國家 1.61.6 萬億鐵路市場，整體帶路國家基建萬億鐵路市場，整體帶路國家基建空間有望達空間有望達 1010 萬億元。萬億元。根據 ENR 數據，在非洲、亞洲和中東市場，中國企業業務繼續保持領先地位，份額分別達到 56.8%、55.8%和25.3%，按照 55%市場份額測算，測算東南亞

4、、中東、非洲地區有望參與 1.6/0.5/1.0 萬億軌交市場?？紤]到其余類型基建建設項目（公路、水利水電、制造業等），則中企在整體帶路國家市場有望參與市場空間有望達到 10 萬億級別?！九渲媒ㄗh】【配置建議】主線一：中國交建、中國化學等八大建筑央企以及上海建工、隧道股份、地鐵設計等有出海項目國企有望受益。主線二：中工國際、中材國際等四大國際工程有望受益。主線三：專業工程及專業制造：推薦鐵建重工、中鐵工業、中巖大地。關注上海港灣。主線四：推薦志特新材、濮耐股份、中國巨石、華新水泥，關注信義玻璃?！撅L險提示】【風險提示】地緣政治與宏觀經濟不確定的風險；市場競爭加劇的風險；融資及成本管理不及預期。

5、強于大市強于大市（維持）東方財富證券研究所東方財富證券研究所 證券分析師：王翩翩 證書編號：S1160524060001 證券分析師：郁晾 證書編號：S1160524100004 相對指數表現相對指數表現 相關研究相關研究 關稅博弈下，關注板塊超常規內需政策機會和高景氣結構機會 2025.04.07 水利電力投資持續高增，當前時點更要重視央國企的安全邊際和修復空間 2025.03.23 穩經濟政策持續落地，繼續關注低位穩健央國企機會 2025.03.18 政策穩中求進，關注低位央企和轉型 AI 算力等業務企業機會 2025.03.09 實物量和資金端持續改善，繼續關注高景氣賽道和一帶一路央企機

6、會 2025.03.03-19.12%-11.31%-3.50%4.31%12.11%19.92%4/156/158/1510/1512/152/15建筑裝飾 滬深300 行業研究/建筑裝飾/證券研究報告 挖掘價值挖掘價值 投資成長投資成長 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 2 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 正文目錄正文目錄 1.“一帶一路”：邁向高質量合作新時代，鐵路軌交等基建成為重要抓手.4 1.1.“一帶一路”政經重要性凸顯，邁入高質量發展新時期.4 1.2.東南亞地區合作有望成為一帶一路戰略重點.8 1.3.以鐵路軌交為代表的基建投

7、資預計成為一帶一路國家合作重要抓手.9 2.“一帶一路”軌交建設展望：中企參與空間 3 萬億.11 2.1.亞歐主導下的全球高鐵網絡格局與區域失衡.11 2.2.東南亞：經濟發展亟需基建突圍戰.13 2.2.1.印度尼西亞.13 2.2.2.泰國.14 2.2.3.越南.16 2.2.4.馬來西亞.18 2.2.5.菲律賓.19 2.2.6.新加坡及其他國家和地區.20 2.2.7.東南亞港口等基建設施建設同樣有望進入高景氣周期.21 2.3.中東：海灣加強區域互聯，迎來交通新篇章.21 2.4.非洲：打造高效走廊，增強貿易和區域連通性.23 2.5.歐洲：路網發展成熟，TEN-T 帶來大規模

8、更新需求.27 2.6.“一帶一路”軌交建設空間測算：中企參與空間約 3 萬億.27 3.配置建議.29 4.風險提示.31 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：一帶一路經濟走廊及其途徑城市：一帶一路經濟走廊及其途徑城市.4 圖表圖表 2 2：一帶一路頂層框架：一帶一路頂層框架.4 圖表圖表 3 3：中證一帶一路主題指數（：中證一帶一路主題指數（399991.SZ399991.SZ）表現復盤）表現復盤.5 圖表圖表 4 4：對外承包工程：一帶一路沿線國家新簽合同情況：對外承包工程：一帶一路沿線國家新簽合同情況.5 圖表圖表 5 5：一帶一路大事總覽：一帶一路大事總覽.5 圖表圖表 6 6：20

9、162016-20242024 年我國年我國“一帶一路一帶一路”頂層設計趨勢頂層設計趨勢.7 圖表圖表 7 7：一帶一路共建國家基礎設施發展需求指數：一帶一路共建國家基礎設施發展需求指數.7 圖表圖表 8 8：2 20 0：20222022-20242024 年年“一帶一路一帶一路”共建國家基礎設施發展需求指數（分共建國家基礎設施發展需求指數（分板塊）板塊）.7 圖表圖表 9 9：20132013-20232023 年中國大陸投資目的地排名變化年中國大陸投資目的地排名變化.8 圖表圖表 1010：印尼鐵路理工學院學員成為雅萬高鐵首批司機：印尼鐵路理工學院學員成為雅萬高鐵首批司機.9 圖表圖表

10、1111：中老鐵路：中老鐵路“黃金大通道黃金大通道”效應為區域聯動發展注入新動能效應為區域聯動發展注入新動能.9 圖表圖表 1212：地緣政治理論中的麥金德陸權論：地緣政治理論中的麥金德陸權論(a)(a)和斯皮克曼邊緣地帶論和斯皮克曼邊緣地帶論(b)(b).10 圖表圖表 1313：不同出行方式：不同出行方式 CO2CO2 排放量（排放量（g/pkmg/pkm）.10 圖表圖表 1414：20192019-20242024 年年 6 6 月分地區客運指數（左）與貨運指數（右）月分地區客運指數（左）與貨運指數（右）.11 圖表圖表 1515：20212021 年全球鐵路網密度（年全球鐵路網密度（

11、km/1000kmkm/1000km2 2）.12 圖表圖表 1616：全球高鐵運營和在建地區分布：全球高鐵運營和在建地區分布.12 圖表圖表 1717：一帶：一帶一路部分國家基建投資計劃一路部分國家基建投資計劃.12 圖表圖表 1818：20252025 年東南亞各國預計基建投資（十億美元）年東南亞各國預計基建投資（十億美元）.13 圖表圖表 1919：印度尼西亞重點鐵路建設項目規劃：印度尼西亞重點鐵路建設項目規劃.14 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 3 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 2020：印度尼西亞鐵路項目規劃：印度尼

12、西亞鐵路項目規劃.14 圖表圖表 2121：印度尼西：印度尼西亞城市軌道交通建設項目規劃亞城市軌道交通建設項目規劃.14 圖表圖表 2222：泰國重點鐵路建設項目規劃：泰國重點鐵路建設項目規劃.15 圖表圖表 2323：泰國城市軌道交通建設項目規劃：泰國城市軌道交通建設項目規劃.15 圖表圖表 2424：泰國公布的中泰高鐵合同包進展情況：泰國公布的中泰高鐵合同包進展情況.16 圖表圖表 2525：中泰鐵路路線示意圖：中泰鐵路路線示意圖.16 圖表圖表 2626：越南重點鐵路建設項目規劃：越南重點鐵路建設項目規劃.16 圖表圖表 2727：南北高鐵：南北高鐵路線示意圖路線示意圖.17 圖表圖表

13、2828：老街：老街-河內河內-海防鐵路路線示意圖海防鐵路路線示意圖.17 圖表圖表 2929：越南城市軌道交通建設項目規劃：越南城市軌道交通建設項目規劃.17 圖表圖表 3030：馬來：馬來西亞重點鐵路建設項目規劃西亞重點鐵路建設項目規劃.18 圖表圖表 3131：東海岸鐵路路線示意圖：東海岸鐵路路線示意圖.18 圖表圖表 3232：馬新高鐵路線示意圖：馬新高鐵路線示意圖.18 圖表圖表 3333：馬來西亞城市軌道交通建設項目規劃：馬來西亞城市軌道交通建設項目規劃.18 圖表圖表 3434：菲律賓重點鐵路建設項目規劃：菲律賓重點鐵路建設項目規劃.19 圖表圖表 3535：菲律：菲律賓城市軌道

14、交通項目規劃賓城市軌道交通項目規劃.19 圖表圖表 3636：東南亞其他國家和地區重點鐵路建設項目規劃：東南亞其他國家和地區重點鐵路建設項目規劃.20 圖表圖表 3737：東南亞其他國家和地區城市軌道交通建設項目規劃：東南亞其他國家和地區城市軌道交通建設項目規劃.20 圖表圖表 3838：中東及北非待建項目國家占比：中東及北非待建項目國家占比.22 圖表圖表 3939：中東：中東及北非項目領域占比及北非項目領域占比.22 圖表圖表 4040：海灣鐵路項目線路：海灣鐵路項目線路.22 圖表圖表 4141：中東重點軌道交通建設項目規劃：中東重點軌道交通建設項目規劃.22 圖表圖表 4242：非洲基

15、建投資趨勢變化：交通和能源占比最大：非洲基建投資趨勢變化：交通和能源占比最大.23 圖表圖表 4343：非洲：非洲 3939 國基建需求：交通和水利并列第一國基建需求：交通和水利并列第一.24 圖表圖表 4444：非洲綜合高速鐵路網（：非洲綜合高速鐵路網（AIHSRNAIHSRN）.25 圖表圖表 4545：洛比托走廊和坦贊鐵路線：洛比托走廊和坦贊鐵路線.26 圖表圖表 4646：津巴布韋鐵路規劃路線圖：津巴布韋鐵路規劃路線圖.26 圖表圖表 4747：肯尼亞鐵路規劃路線圖：肯尼亞鐵路規劃路線圖.26 圖表圖表 4848：20212021 年歐年歐洲高鐵網絡及規劃洲高鐵網絡及規劃.27 圖表圖

16、表 4949：20232023 年歐洲鐵路線路密度年歐洲鐵路線路密度.27 圖表圖表 5050：“一帶一路一帶一路”軌道交通建設空間測算軌道交通建設空間測算.28 圖表圖表 5151：東南亞地區軌道交通建設空間測算：東南亞地區軌道交通建設空間測算.28 圖表圖表 5252：中東地區軌道交通建設空間測算：中東地區軌道交通建設空間測算.28 圖表圖表 5353：非洲地區軌道交通建設空間測算：非洲地區軌道交通建設空間測算.28 圖表圖表 5454：八大建筑央企境外營收占比及東南亞市場主要項目：八大建筑央企境外營收占比及東南亞市場主要項目.29 圖表圖表 5555：四大國際工程企業境外營收占比及東南亞

17、市場主要項目：四大國際工程企業境外營收占比及東南亞市場主要項目.29 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 4 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 1.1.“一帶一路”：邁向高質量合作新時代，鐵路軌交等“一帶一路”：邁向高質量合作新時代，鐵路軌交等基建成為重要抓手基建成為重要抓手 1.1.1.1.“一帶一路”政經重要性凸顯，邁入高質量發展新時期“一帶一路”政經重要性凸顯，邁入高質量發展新時期 一帶一路倡議全稱為絲綢之路經濟帶與21 世紀海上絲綢之路，由中國于 2013 年正式提出。該倡議以五通建設為核心抓手即政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通和民

18、心相通，通過構建五大方向+六廊六路多國多港的戰略框架，旨在促進經濟要素有序自由流動、資源高效配置和市場深度融合，推動沿線各國實現經濟政策協調，開展更大范圍、更高水平、更深層次的區域合作，共同打造開放、包容、均衡、普惠的區域經濟合作架構。2024年我國建筑企業一帶一路沿線國家新簽訂單 2324.8 億美元，占境外新簽合同的 87%，凸顯其在我國對外合作當中的重要性。圖表圖表 1 1：一帶一路經濟走廊及其途徑城市一帶一路經濟走廊及其途徑城市 資料來源：一帶一路網，東方財富證券研究所 圖表圖表 2 2：一帶一路頂層框架一帶一路頂層框架 頂層框架頂層框架 主要內容主要內容 五大方向 絲綢之路經濟帶三大

19、走向 一是從中國西北、東北經中亞、俄羅斯至歐洲、波羅的海；二是從中國西北經中亞、西亞至波斯灣、地中海；三是從中國西南經中南半島至印度洋。21 世紀海上絲綢之路兩大走向 一是從中國沿海港口過南海，經馬六甲海峽到印度洋，延伸至歐洲；二是從中國沿海港口過南海，向南太平洋延伸。主體框架“六廊”六大國際經濟合作走廊：新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島、中巴、孟中印緬經濟走廊。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 5 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 “六路”公路、鐵路、航運、航空、管道、空間綜合信息網絡，是基礎設施互聯互通的主要內容?！岸?/p>

20、國”一批先期合作國家，爭取示范效應，體現合作成果?！岸喔邸惫步ㄒ慌匾劭诤凸濣c城市，繁榮海上合作。資料來源：中國一帶一路網，東方財富證券研究所 圖表圖表 3 3：中證一帶一路主題指數中證一帶一路主題指數（399991.SZ399991.SZ）表現復盤）表現復盤 資料來源：Choice 股票數據瀏覽器，新華社，東方財富證券研究所 圖表圖表 4 4：對外承包工程：一帶一路沿線國家新簽合同情況對外承包工程：一帶一路沿線國家新簽合同情況 資料來源：Choice 經濟數據庫，東方財富證券研究所 圖表圖表 5 5：一帶一路大事總覽一帶一路大事總覽 年份年份 內容內容 2013 中國提出建設“新絲綢之路經

21、濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”的合作倡議，簡稱“一帶一路”。2014 10 月，中國、印度等 21 個首批意向創始成員國共同成立亞洲基礎設施投資銀行。11 月，中國和巴基斯坦簽署中巴經濟走廊能源項目合作的協議。12 月，絲路基金成立。2015 國家發改委、外交部、商務部聯合發布推動共建絲綢之路經濟帶和 21 世界海上絲綢之路的愿景與行動。2016 6 月，中國鐵路正式啟用“中歐班列”品牌。40%45%50%55%60%65%050010001500200025003000對外承包工程：一帶一路沿線國家新簽合同額（億美元）對外承包工程：總新簽合同額（億美元）一帶一路新簽占比（%）201720

22、17 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 6 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 6 月，中國、俄羅斯、蒙古國三國簽署建設中蒙俄經濟走廊規劃綱要。9 月，中國與聯合國簽署中華人民共和國政府和聯合國開發計劃署關于共同推進絲綢之路經濟帶和 21 世紀海上絲綢之路建設的諒解備忘錄。2017 4 月，中國、白俄羅斯、德國、哈薩克斯坦、蒙古國、波蘭、俄羅斯七國鐵路部門簽署了關于深化中歐班列合作協議。5 月，首屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行。12 月，中國、埃及、老撾、沙特、塞爾維亞、泰國、土耳其和阿聯酋等國家代表共同發起“一帶一路”數字經濟國際合作倡議。2019 4

23、 月，第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行。2021 11 月，商務部與國際貿易中心（ITC）續簽在共建“一帶一路”倡議下加強合作的諒解備忘錄。2022 中國與敘利亞、阿根廷、馬拉維、基里巴斯、阿爾及利亞、巴勒斯坦、沙特等國家簽署“一帶一路”相關協議。2023 3 月，沙特伊朗達成“北京和解”。5 月，“中國-中亞”峰會在西安召開。8 月，金磚國家領導人第十五次會晤中宣布，正式邀請沙特、埃及、阿聯酋、阿根廷、伊朗、埃塞爾比亞正式成為金磚成員。10 月，發布共建“一帶一路”：構建人類命運共同體的重大實踐白皮書。10 月，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行。資料來源：新華社，中國

24、一帶一路網，國務院官網，人民網，絲路基金官網，新華絲路，發改委官網，商務部官網，外交部官網，澎湃新聞，“一帶一路”國際合作高峰論壇官網，東方財富證券研究所 分階段來看，我國一帶一路規劃中，初期階段強調聚焦重點地區、國家和項目，以基礎設施、產能合作等“三大抓手”快速構建合作框架；隨著發展深入，政策重心逐步轉向“高質量發展”，要求重大項目與新型基建協同推進，并通過“小而美”項目優化資源分配，壓實主體責任，突出“高標準、可持續、惠民生”的核心目標；至近期座談會，則明確提出“增量與提質相結合”“高質量發展與高水平安全相結合”的頂層原則，要求兼顧共建國家獲得感與我國利益，強化科學布局與動態風險防控。這一

25、演變路徑清晰體現了“一帶一路”建設從追求數量轉向注重效益、從單邊推進轉向系統平衡的戰略升級，標志著“一帶一路”進入以安全為底線、以質量為牽引、以共贏為內核的可持續發展新階段。隨著近期地緣政治沖突加劇，未來隨著近期地緣政治沖突加劇，未來我國我國加強與一帶一路沿線國家合作成為加強與一帶一路沿線國家合作成為了較為確定的趨勢。了較為確定的趨勢。全球產業鏈加速重構背景下，美國制造業回流與東南亞、墨西哥等區域產業轉移形成雙重驅動，疊加新一輪工業革命浪潮中數字技術與智能制造的深度融合，推動全球產業格局深度調整。在此過程中，東盟國家通過工業 4.0戰略和數字化轉型搶占先機，作為新興經濟體依托工業化和城鎮化進程

26、釋放了強勁基建需求。聚焦一帶一路共建國家，交通領域近三年持續領跑基建市場據中國對外承包工程商會統計，2023 年以來 76 個共建國家中 66 國開展交通項目建設，實施中項目逾 500 個，形成以港口、鐵路、智慧交通為代表的立體化基建網絡，為產業鏈重構與數字經濟轉型提供物理空間支撐。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 7 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 6 6：20162016-20242024 年年我國“一帶一路”頂層設計趨勢我國“一帶一路”頂層設計趨勢 座談會座談會 座談關鍵詞座談關鍵詞 名稱變化名稱變化 會議精神側重點變化會議精

27、神側重點變化 峰會峰會 峰會關鍵詞峰會關鍵詞 2016.8 項目落地 推進推進一帶一路建設工作座談會 1.1.三個聚焦三個聚焦 聚焦重點地區、聚焦重點國家、聚焦重點項目 2.2.切實推進關鍵項目落地切實推進關鍵項目落地 3.3.三個抓手三個抓手 基礎設施、產能合作、經貿園區 2017.5 共商共建共享 2018.8 高質量 推進一帶一路建設 5 5 周周年座談會 1.推動共建“一帶一路”走深走實 2.推動共建“一帶一路”向高質量發展向高質量發展轉變轉變 3.3.以基礎設施等重大項目建設和產能合以基礎設施等重大項目建設和產能合作為重點作為重點 2019.4 大寫意到工筆畫 2021.11 小而美

28、 第三次一帶一路建設座談會 1.推進新型基礎設施項目合作 2.2.小而美小而美 項目作為對外合作優先項目項目作為對外合作優先項目 3.壓實企業和主管部門責任 4.以高標準、可持續、惠民生為目標 2023.9 人類命運共同體 2024.122024.12 安全 第四次一帶一路建設工作工作座談會 1.1.一個關系一個關系 正確處理增強共建國家獲得感和堅持于堅持于我有利我有利的關系 2.2.四大結合四大結合 2.12.1 高質量發展高質量發展&高水平安全高水平安全 相結合相結合 2.2 政府引導&市場運作 相結合 2.3 科學布局&動態優化 相結合 2.4 增量&提質 相結合 20252025 年年

29、有望召開有望召開 20252025 年年 有望召開有望召開 資料來源：國復咨詢，一帶一路網，人民日報，東方財富證券研究所 圖表圖表 7 7：一帶一路共建國家基礎設施發展需求指數一帶一路共建國家基礎設施發展需求指數 圖表圖表 8 8：2020：20222022-20242024 年“一帶一路”共建國家基年“一帶一路”共建國家基礎設施發展需求指數（分板塊）礎設施發展需求指數（分板塊）資料來源：“一帶一路”國家基礎設施發展指數報告，東方財富證券研究所 資料來源：“一帶一路”國家基礎設施發展指數報告，東方財富證券研究所 100110120130140150160中亞 獨聯體和蒙古 東南亞 西亞北非 拉

30、丁美洲與加勒比 南亞 撒哈拉以南非洲 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 8 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 1.2.1.2.東南亞地區合作有望成為一帶一路戰略重點東南亞地區合作有望成為一帶一路戰略重點 東南亞地區擁有總人口 17 億，約占“一帶一路”沿線人口總數的 40%。根據李蕊蕊、唐德鑫國際貿易相關研究，中國與東南亞國家在經濟結構上呈現顯著的互補性，從而使得雙方合作具有廣闊的空間。例如，東南亞地區人口眾多，市場潛力巨大。中國制造業和服務業的需求，與東南亞地區豐富的人力資源和不同國家經濟結構的互補性相契合，東南亞地區在紡織、農業和技術服務等

31、領域具有獨特的優勢，而中國在制造、基礎設施建設和高技術產業方面有著強大的實力。這種互補性使得中國在東南亞的投資更具前景，不僅可以滿足中國需求，也有望促進東南亞地區的經濟發展，尤其在“一帶一路”倡議的推動下，雙方經濟合作更趨緊密。根據統計，根據統計，20232023 年，一帶一路國家中我國對外投年，一帶一路國家中我國對外投資前五名均為東南亞國家，其排名相比于資前五名均為東南亞國家，其排名相比于 20132013 年提升顯著年提升顯著。圖表圖表 9 9：20132013-20232023 年中國大陸投資目的地排名變化年中國大陸投資目的地排名變化 資料來源：中國與東南亞國家在“一帶一路”倡議下的貿易

32、互補性研究（李蕊蕊等，2024），東方財富證券研究所 在我國對于東南亞國家投資顯著上升背景下，應越共中央總書記蘇林、越南國家主席梁強邀請，中共中央總書記、國家主席習近平于 4 月 14 日至 15 日對越南進行國事訪問。應馬來西亞最高元首易卜拉欣、柬埔寨國王西哈莫尼邀請，習近平主席將于 4 月 15 日至 18 日對馬來西亞、柬埔寨進行國事訪問。這這是習近平總書記年內首次出訪，也是中央周邊工作會議召開后首訪周邊國家是習近平總書記年內首次出訪，也是中央周邊工作會議召開后首訪周邊國家，凸顯了東南亞地區對我國的戰略意義，因此東南亞國家未來有望成為一帶一路凸顯了東南亞地區對我國的戰略意義，因此東南亞國

33、家未來有望成為一帶一路戰略的重點地區戰略的重點地區。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 9 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 1.3.1.3.以鐵路軌交為代表的基建投資預計成為一帶一路國家合作重要以鐵路軌交為代表的基建投資預計成為一帶一路國家合作重要抓手抓手 我們認為，以鐵路、軌交為代表的基建投資將成為一帶一路國家合作的重我們認為，以鐵路、軌交為代表的基建投資將成為一帶一路國家合作的重要抓手，而相關投資也有望進入高增長周期要抓手，而相關投資也有望進入高增長周期。首先，從經濟效應來說，鐵路投資乘數和外部經濟效應顯著。首先，從經濟效應來說，鐵路投資乘

34、數和外部經濟效應顯著。以印尼雅萬高鐵為例，雅萬高鐵連接印尼首都雅加達和旅游名城萬隆，全長 142.3 公里，最高運營時速 350 公里，是“一帶一路”倡議和中印尼兩國務實合作的標志性項目。項目建成后，雅加達到萬隆的旅行時間由 3 個多小時縮短至 40 分鐘，大幅改善當地交通狀況，帶動沿線經濟社會發展。另一方面，在雅萬高鐵建設過程中，大量采購使用印尼本地生產的水泥等原材料，帶動了當地經濟發展；大量招聘印尼員工參與工程建設，累計為當地帶來 5.1 萬人次的就業；培訓印尼員工 4.5 萬人次，為印尼技術人員創造了新的就業機會。中老鐵路開通以來，中老兩國間的貨運時間成本和物流成本大幅下降，雙邊經貿合作

35、不斷深化。2023 年，中老兩國雙邊貿易額達 71 億美元，同比增長 26.6%。在老撾，萬象賽色塔綜合開發區吸引了來自中國、日本、美國、馬來西亞等 9 個國家和地區的 154 家企業入駐，年產值超過 20 億美元；磨丁經濟特區圍繞商貿物流、文化旅游等產業進行招商，已簽約入園企業 891 家，累計投資額達到 10.4 億美元。圖表圖表 1010：印尼鐵路理工學院學員成為雅萬高鐵首批印尼鐵路理工學院學員成為雅萬高鐵首批司機司機 圖表圖表 1111：中老鐵路“黃金大通道”效應為區域聯動中老鐵路“黃金大通道”效應為區域聯動發展注入新動能發展注入新動能 資料來源：新華網，東方財富證券研究所 資料來源：

36、一帶一路網，東方財富證券研究所 其次，其次，在全球多邊貿易體系深度變革與區域經濟集團化加速背景下，鐵路在全球多邊貿易體系深度變革與區域經濟集團化加速背景下，鐵路基礎設施正從傳統運輸載體升級為地緣戰略資產?；A設施正從傳統運輸載體升級為地緣戰略資產。追溯發展脈絡，區域互聯互通需求歷經三重躍遷：1）早期以 ESCAP 泛亞鐵路網絡為代表的陸權復興構想；2）中期歐盟 TEN-T 計劃牽引的跨國運輸標準化實踐；3）直至當下中美歐等經濟體通過一帶一路八項行動、印度-中東-歐洲經濟走廊、“洛比托走廊”、“新非洲戰略”、“馬泰計劃”、“全球南方戰略”、“全球門戶”等重大戰略展開的鐵路路權博弈。這種代際演進不

37、僅體現鐵路投資強度的規模裂變，更折射出運輸網絡從物理連接向規則制定權、供應鏈控制權延伸的價值鏈升維。當前全球鐵路建設呈現三大戰略指向：1）通道價值重構：資源運輸軸心由海運向港口-鐵路-產業園區復合模式轉型，降低對馬六甲海峽等傳統咽喉要道的路徑依賴；2）標準體系競合：在軌距、信號系統等領域展開技術標準 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 10 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 輸出競賽，形成基礎設施領域的制度性權力爭奪；3）數字經濟耦合：數字化系統與智慧鐵路項目催生物流-數據-金融新型基礎設施復合體，使鐵路網成為區域數字貿易規則的物理載體。圖表圖表

38、 1212：地緣政治理論中的地緣政治理論中的麥金德陸權論麥金德陸權論(a)(a)和斯皮克曼邊緣地帶論和斯皮克曼邊緣地帶論(b)(b)資料來源：“一帶一路”倡議下歐亞大陸陸海運輸的空間均衡分析（陸夢秋等，2018），東方財富證券研究所 最后，全球低碳轉型背景下，鐵路運輸正成為各國運輸行業減排戰略的重最后，全球低碳轉型背景下，鐵路運輸正成為各國運輸行業減排戰略的重要載體要載體。歐盟通過歐洲綠色新政設定 2030 年減排 55%、2050 碳中和目標；東盟國家通過 NDC 機制普遍將 2030 年設為碳達峰節點，越南、印尼等國正加速鐵路電氣化改造。這種結構性調整既符合碳減排剛性要求，也契合鐵路運輸貨

39、物周轉能耗和污染排放量僅為公路運輸的 1/7 和 1/13 的技術經濟特性，標志著軌道交通正從傳統運輸方式向低碳經濟核心基礎設施轉型。圖表圖表 1313：不同出行方式不同出行方式 CO2CO2 排放量（排放量（g/pkmg/pkm）資料來源：Smart and affordable rail services in the EU:a socio-economic and environmental study for High-Speed in 2030 and 2050（安永，2023），東方財富證券研究所 6 27 41 43 171 254 050100150200250300高鐵 客運

40、汽車 普速鐵路 轎車（滿載）轎車（空載）短途飛行 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 11 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 2.2.“一帶一路”軌交建設展望：“一帶一路”軌交建設展望：中企參與空間中企參與空間 3 3 萬億萬億 2.1.2.1.亞歐主導下的全球高鐵網絡格局與區域失衡亞歐主導下的全球高鐵網絡格局與區域失衡 全球鐵路網絡呈現顯著的區域分化特征，基礎設施擴張整體趨于停滯。根據共研產業咨詢，截至 2022 年，全球鐵路總里程 115.27 萬公里，2014-2022年年均增速 0.6%。區域格局演變中，中國、非洲、東南亞等新興經濟體成為

41、關鍵變量根據 UIC 數據，2024 年，中國客運周轉量同比增長 15%，其他代表國家和地區約 6%；非洲貨運周轉量同比增長 11.4%、印度同比增長 6.5%，其他代表國家和地區有衰退跡象。城市軌交方面，截至 2022 年，歐亞大陸依舊是全球城市軌道交通的主要分布地，總運營里程占全球的 86.1%。從制式來看，亞洲地鐵里程最長，占全球 86.1%；北美洲輕軌里程最長，占全球 40.4%；歐洲有軌電車里程最長，占全球 75.4%。圖表圖表 1414：20192019-20242024 年年 6 6 月分地區客運指數（左）與貨運指數（右）月分地區客運指數（左）與貨運指數（右）資料來源：UIC，東

42、方財富證券研究所 全球鐵路密度呈現顯著的區域梯度差異，折射出基礎設施與經濟發展的深度關聯。第一梯隊的歐洲和日本依托早期工業化積累，在有限國土內構建起高密度鐵路網絡；第二梯隊中，中國通過高速鐵路補足短板，美國側重貨運干線布局，印度則受制于軌距混雜問題。而非洲、南美等地區鐵路極少，這種斷層式差異形成不良循環：高密度地區通過軌道交通優化資源配置，而低密度區域因運輸成本高昂陷入發展滯后。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 12 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 1515：20212021 年全球鐵路網密度（年全球鐵路網密度（km/1000kmk

43、m/1000km2 2）資料來源：UIC，東方財富證券研究所 圖表圖表 1616：全球高鐵運營和在建地區分布全球高鐵運營和在建地區分布 資料來源：UIC，東方財富證券研究所 圖表圖表 1717：一帶一路部分國家基建投資計劃一帶一路部分國家基建投資計劃 國家國家 投資內容投資內容 印度尼西亞 推出國家戰略項目（PSN），優先發展基礎設施和基礎產業。2024 年財政預算支出為 3123.7 萬億印尼盾，其中基礎設施撥款為 422.7 萬億印尼盾 馬來西亞 加快各州基礎設施建設進程，推進依斯干達特區、北馬經濟走廊和東海岸經濟特區建設。2024 年財政預算中，政府撥款支持大型基建項目，包括檳城至威省的

44、輕快鐵項目（100 億林吉特）、重啟輕快鐵三號線（LRT3）5 個車站項目（47 億林吉特）南北大道柔佛士年納至新邦今金路段擴建（9.31 億林吉特）、33 項主要防洪計劃（118 億林吉特）等 菲律賓 將每年基礎設施支出維持在 GDP 的 5%-6%，到 2028 年政府任期結束時提升至 6.3%，并鼓勵社會資本以公私 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 13 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 合作（PPP）的方式投資基礎設施建設 越南 在建交通國家重點工程和項目 36 個，子項目 86 個，其中鐵路項目 5 個，航空港項目 2 個，其余為公路

45、項目（主要為高速公路）伊拉克 推出“發展之路”基建計劃，擬投資 170 億美元修建貫通南北的高速鐵路和高速公路 沙特阿拉伯 持續推進“2030 愿景”，交通、能源、房地產、水務等領域推動基建計劃 哈薩克斯坦 政府制定新版2026 年前投資政策愿景，以基礎設施建設為抓手發展多元化經濟 資料來源：王勤20232024 年東盟國家經濟分析與預測，“一帶一路”共建國家基礎設施發展指數報告（2024），“一帶一路”共建國家基礎設施發展指數報告（國別篇）-伊拉克，東方財富證券研究所 2.2.2.2.東南亞：經濟發展亟需東南亞：經濟發展亟需基建突圍戰基建突圍戰 東南亞正經歷軌道交通需求與基礎設施滯后的矛盾。

46、當前該區域鐵路網平均運行時速不足 60 公里，鐵路電氣化率低、系統老舊。同時，跨境貨運需求高，都市圈通勤鐵路覆蓋率不足，嚴重制約了人口紅利釋放。這一困境正隨著東盟地區的經濟發展催生出鐵路投資浪潮鐵路投資浪潮，基建投資力度進一步加大、鐵路建設規劃不斷出臺。根據根據 PWCPWC 數據數據，20252025 年東南亞地區預計基建年東南亞地區預計基建總總投資超過投資超過 37003700億美元（億美元（2.72.7 萬億元萬億元），中性測算下中性測算下 20302030 年年前前潛在軌交建設投資空間約潛在軌交建設投資空間約 2.2.9 9 萬萬億元億元。圖表圖表 1818：20252025 年東南亞

47、各國預計基建投資（十億美元）年東南亞各國預計基建投資（十億美元）資料來源：普華永道，東方財富證券研究所 2.2.1.印度尼西亞 經測算，潛在軌交建設投資空間約經測算，潛在軌交建設投資空間約 39303930 億元。億元。根據普華永道預計，2025年印尼基建投資有望達到 1650 億美元，未來公共支出每年+7%左右，其中由于煤炭開采支出增長，制造業投資將成為基建投資重要力量。鐵路方面：2023 年9 月，雅萬高鐵開通運行，作為東南亞首條高鐵，全線采用中國標準，標志著印尼邁入高鐵時代，線路全長 142.3 公里，最高運行時速 350 公里。印尼統籌部長盧胡特表示，中國擁有全長 142.3 公里的雅

48、萬高鐵項目經驗，計劃和中國組建團隊，負責開發連接雅加達和東爪哇首府泗水的高鐵，測算未來軌交投資印度尼西亞,165 泰國,58.5 越南,56 馬來西亞,45 菲律賓,27 新加坡,18 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 14 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 建設空間 3930 億元。圖表圖表 1919：印度尼西亞重點鐵路建設項目規劃印度尼西亞重點鐵路建設項目規劃 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 雅加達泗水高鐵 可行性研究 730 待建 巴厘島 560 待建 蘇拉威西鐵路 862 待建 資料來源：新華網，Futu

49、re Southeast Asia，東方財富證券研究所 圖表圖表 2020：印度尼西亞鐵路項目規劃印度尼西亞鐵路項目規劃 資料來源：蔚藍軌跡 Rail 公眾號，東方財富證券研究所 圖表圖表 2121：印度尼西亞城市軌道交通建設項目規劃印度尼西亞城市軌道交通建設項目規劃 城市城市 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 雅加達 南北線（Jakarta MRT）延伸至唐人街和舊城區 正在建設 11 在建 東西線（Jakarta MRT）獲得 9.03 億美元日元貸款，9月 11 日開工儀式 84.1 在建 雅加達 LRT（Velodrome-Manggarai段）測試階段，

50、預計 2026 年第三季度完成 6.4 在建 萬隆 大萬隆 LRT 項目 已獲財政部批準 待建 巴厘島 巴厘島地鐵項目（四條線路，總投資 200 億美元）奠基儀式舉行，但尚未實際啟動 29.5 待建 望加錫 望加錫地鐵（MRT）處于提議階段 待建 資料來源：JAKARTA GLOBE，國復咨詢，VOI，The Jakarta Post，Indonesia expat，Future Southeast Asia，東方財富證券研究所 2.2.2.泰國 經測算，潛在軌交建設投資空間約經測算，潛在軌交建設投資空間約 42424848 億元。億元。根據 PWC 預測，2025 年泰國基建投資將達到 58

51、5 億美元，高鐵是支撐基建支出的重要抓手。泰國正以高鐵為引擎加速構建東南亞陸路樞紐。2024年交通基建規劃包含64個運營項目、31 個新建工程及 2025 年擬投資的 57 個項目，測算未來潛在軌交投資空間 4248 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 15 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 億元。圖表圖表 2222：泰國重點鐵路建設項目規劃泰國重點鐵路建設項目規劃 項目項目 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 中泰鐵路 泰國內閣批準中泰高鐵二期工程，預計于 2030 年完工 607.5 在建 孔敬-廊開雙軌鐵路二期項目 招投標 167 待

52、建 曼谷-清邁高鐵 規劃階段 380 待建 廊曼素萬那普烏塔堡高鐵 連接曼谷的兩個機場和泰國東部經濟走廊的烏塔堡機場，已批準合同修改 220 待建 丹猜-清萊-清孔雙軌鐵路 截止 24 年 8 月 31 日已完成 18.031%323 在建 班派那空帕農鐵路 335 在建 那空沙旺美索鐵路 征用土地 250 在建 資料來源：中國對外承包工程商會，走出去導航，Future Southeast Asia，東方財富證券研究所 圖表圖表 2323：泰國城市軌道交通建設項目規劃泰國城市軌道交通建設項目規劃 城市城市 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 曼谷 紫線南段延伸工程

53、預計 2028 年開通 23.63 在建 橙線西段（MRT）預計 2025 年動工，爭取 2030 年前開通 13.4 待建 粉 紅 線 延 長 線（單軌電車）2024 年 7 月已完成 60%在建 棕線（單軌）預計 2025 年招標，2026 年開始建設，2029 年開通運營 22 待建 清邁 清邁輕軌/地鐵（紅線）2027/28 年進入 PPP，2028 年開始建設，2031 年投入運營，提議中心城區修建隧道 15.8 待建 普吉島 普吉島輕軌/單軌 連接普吉島機場與老城區和查龍 41.7 待建 孔敬 輕 軌 交 通 系 統LRT 預計 2025 年開始建設 22.8 待建 芭提雅 芭提雅

54、紫線單軌 項目已獲批，預計 2027 年開始建設 11 待建 呵叻 輕軌系統 預計項目成本 70 億泰銖 待建 資料來源：The Nation，Bangkok Post，Future Southeast Asia，東方財富證券研究所 重點項目：中泰高鐵是中泰兩國共建“一帶一路”的重點項目，同時也是泰國首條標準軌高速鐵路，該鐵路自曼谷北上連接廊開并通過中老鐵路進一步連接至中國昆明，泰國官員稱其為促進泰中兩國雙邊關系和貿易的關鍵。今年今年 2 2 月，泰國月，泰國內閣批準內閣批準 725725 億人民幣中泰高鐵二期項目，泰國總理佩通坦特別指示交通部密億人民幣中泰高鐵二期項目，泰國總理佩通坦特別指示

55、交通部密切跟進項目進展。切跟進項目進展。該項目即將啟動招標程序，預計于 2025 年內開工，目標是2031 年投入運營。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 16 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 中泰高鐵一期工程曼谷至呵叻段長 253.2 公里，截至 2025 年 3 月工程進度 36%，2 個土建合同已完工，10 個合同正在建設中，2 個合同待簽署，目標是 2028 年通車。本次延期標段為 3-5 合同包，長 12.38 公里，由 SPTK 合資有限公司承建，截至今年 1 月 25 日的最新進度為 12.42%。圖表圖表 2424：泰泰國公布的

56、中泰高鐵合同包進展情況國公布的中泰高鐵合同包進展情況 圖表圖表 2525：中泰鐵路路線示意圖中泰鐵路路線示意圖 資料來源：蔚藍軌跡Rail微信公眾號，東方財富證券研究所 資料來源：蔚藍軌跡Rail微信公眾號，東方財富證券研究所 2.2.3.越南 經測算，潛在軌交建設投資空間約經測算，潛在軌交建設投資空間約 79397939 億元。億元。根據 PWC 預測，2025 年越南基建投資預計增長 9%至 560 億美元，其中交通及制造業是基建投資的主要動力。越南國土南北狹長，鐵路線多為米軌，運量低，部分路段時速不足 60 公里。根據越南20212030 年鐵路網規劃及至 2050 年遠景規劃，越南將重

57、點推進 1541 公里南北高鐵和 419 公里老街-河內-海防鐵路等項目，計劃在2035/2050 年將鐵路網絡擴展到 16/25 條，全長 4802/6354 公里。測算未來軌交建設潛在空間 7939 億元。圖表圖表 2626：越南重點鐵路建設項目規劃越南重點鐵路建設項目規劃 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 南北高鐵 研究中 1541 待建 老街-河內-海防鐵路 2025 年底開工 418.8 待建 胡志明市 芹苴鐵路 可行性研究 175.2 待建 資料來源：蔚藍軌跡 Rail 微信公眾號，Viet Nam News，Future Southeast Asia

58、，東方財富證券研究所 重點項目：2025 年 2 月 7 日，越南國會經濟委員會召開全體會議，會議通過未來五年內優先考慮對南北高鐵和城市鐵路項目進行投資，此外還審查老街-河內-海防鐵路項目投資建議書，對線路長度及投資預算進行了重要調整。南北高鐵：南北高鐵：2024 年 7 月 11 日，越南總理范明政宣布選擇時速 350 公里的南北高鐵方案，軌距 1435mm，采用雙線建設，主載客兼載貨?，F有的南北鐵路線將升級為運輸貨物、長途游客和短途旅客。南北高鐵總投資額約為 673.2 億美元，越南計劃在 2035 年完成全長 1541 公里的高鐵建設。據越南交通運輸部 20172017 敬請閱讀本報告正

59、文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 17 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 評估，南北高鐵預計在2025年至2037年間每年為GDP增長貢獻約1個百分點。南北高鐵項目相當于越南版的京滬高鐵，將成為連接越南南北的大動脈。老街老街-河內河內-海防鐵路：海防鐵路：作為關鍵樞紐，橫跨越南九個重要地區，覆蓋了國家 20%的人口、25.4%的地區 GDP 和 25.1%的工業園區，還將成為連接中國-東盟自由貿易區的重要通道，更將推動區域經濟深度融合。新鐵路系統將極大提升越南的貨運和客運能力。相較于現有平均時速 50 公里、年運輸能力僅 410萬噸貨物和 380 萬乘客的窄軌系統，新鐵路預計到

60、 2050 年將實現年貨物運輸3.97 億噸，年客運量 3.34 億人次。圖表圖表 2727：南北高鐵路線示意圖南北高鐵路線示意圖 圖表圖表 2828：老街老街-河內河內-海防鐵路路線示意圖海防鐵路路線示意圖 資料來源：蔚藍軌跡Rail微信公眾號，東方財富證券研究所 資料來源：蔚藍軌跡Rail微信公眾號，東方財富證券研究所 圖表圖表 2929：越南城市軌道交通建設項目規劃越南城市軌道交通建設項目規劃 城市城市 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 河內 3 號線 地上部分已于 2024 年 8 月開通，地下部分仍在建設 12.5 在建 胡志明市 2 號線 批準使用政府

61、預算 11 待建 守添-隆城輕軌 計劃連接新機場 40 待建 峴港 2 條 MRT 和 6 條 LRT線路 2030 年前計劃建設 14.9 待建 順化 順化有軌電車系統 提議 3 條線 待建 海防 鐵路規劃 規劃建設 4 條國家鐵路線，4 條城市鐵路線 待建 北寧省 LRT 規劃建設 12 條城市鐵路線路 待建 廣寧省 鐵路規劃 規劃 3 條城市鐵路 293.8 待建 同奈省 鐵路規劃 規劃 4 條城市鐵路 141 待建 巴地-頭頓省 鐵路規劃 規劃 2 條單軌鐵路和 1 條地鐵 194 待建 資料來源：Tuoitre News，VN EXPRESS，The Investor，Future

62、Southeast Asia，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 18 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 2.2.4.馬來西亞 經測算，潛在軌交建設投資空間約經測算，潛在軌交建設投資空間約 24442444 億元。億元。根據 PWC 預測，2025 年馬來西亞基建投資預計同比+9%至 450 億美元，其中公用事業是重要支撐。交通方面，馬來西亞正通過兩大旗艦項目重塑東南亞交通版圖。由中國承建的東海岸鐵路（ECRL）作為一帶一路標桿工程，全長 688 公里，采用中國國家一級客貨兩用標準電氣化鐵路（設計時速 160 公里），建成后有

63、望帶動沿線經濟發展及區域互聯互通，測算未來潛在軌交建設投資空間約 2444 億元。懸而未決的馬新高鐵則牽動區域經濟神經。該項目堪稱東南亞地區最具標志性的基建項目之一，這條設計全長 350 公里的跨國高鐵線路計劃連接吉隆坡、布城、森美蘭、馬六甲和柔佛等重要城市。該項目若重啟，將構建吉隆坡新加坡經濟圈，遠期接入泛亞鐵路網后，可提升東盟跨境物流效率。圖表圖表 3030：馬來西亞重點鐵路建設項目規劃馬來西亞重點鐵路建設項目規劃 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度長度（kmkm）進度進度 東海岸鐵路項目 預計于 2027 年 1 月投入運營，采用中國國家一級客貨兩用標準電氣化鐵，是中馬兩國共建一帶一路

64、的重點項目 640 在建 金馬士-新山電氣化雙軌（EDT）項目 預計于 2025 年完工 在建 吉隆坡-新加坡高鐵 可行性研究，預計耗資 214 億美元 350 待建 雪蘭莪鐵路 沿北雪蘭莪海岸從巴生延伸至沙白 211 待建 資料來源：NEW STRAITS TIMES，新華絲路，BUSINESS TIMES，FMT，南洋地產，Future Southeast Asia，東方財富證券研究所 圖表圖表 3131：東海岸鐵路路線示意圖東海岸鐵路路線示意圖 圖表圖表 3232：馬新高鐵路線示意圖馬新高鐵路線示意圖 資料來源：蔚藍軌跡Rail微信公眾號，東方財富證券研究所 資料來源：蔚藍軌跡Rail微

65、信公眾號，東方財富證券研究所 圖表圖表 3333：馬來西亞城市軌道交通建設項目規劃馬來西亞城市軌道交通建設項目規劃 城市城市 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 吉隆坡 MRT 3 環線 預計 2027 年開工 51 待建 LRT 3（莎阿南線）預計 2025 年開通，2027 年五個站點重新啟用 在建 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 19 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 吉隆坡單軌（KL Monorail）改善車站的可達性，政府將投資 5000 萬馬幣 建成 檳城 檳城輕軌（Mutiara Line）連接檳島與

66、大陸 2024 年 12 月破土動工 29 待建 新山 新山-新加坡 RTS 連接線 完成近 80%，預計 2026 年完工 4 在建 馬六甲 馬六甲 3 線有軌電車系統 存在不確定性 25 待建 資料來源：malaymail，FMT，The Star，Future Southeast Asia，東方財富證券研究所 2.2.5.菲律賓 經測算，潛在軌交建設投資空間約經測算，潛在軌交建設投資空間約 4 4512512 億元。億元。根據 PWC 預測，2025 年，菲律賓基建投資預計增長 10%左右至 270 億美元，其中化工及金屬冶煉工業是發展較快的板塊。交通方面，2025 年 1 月 7 日，

67、菲律賓交通部長海梅包蒂斯塔在馬科斯總統主持的年度首次內閣會議后，公布了一系列重點基礎設施項目。在國家經濟發展署 NEDA 批準的 186 個基建項目中，交通部主導的項目高達 69個，其中 16 個旗艦項目涵蓋鐵路、港口和機場等多個領域，顯示出全方位提升交通基礎設施的規劃布局。菲律賓交通部長特別強調鐵路建設項目的緊迫性，菲律賓交通部長特別強調鐵路建設項目的緊迫性，如南北通勤鐵路項目、馬尼拉地鐵項目、南線長途鐵路項目和棉蘭老鐵路等，測算潛在軌交建設投資空間約 4512 億元。圖表圖表 3434：菲律賓重點鐵路建設項目規劃菲律賓重點鐵路建設項目規劃 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmk

68、m）進度進度 南北通勤鐵路（NSCR）北部部分（克拉克至巴倫瑞拉）最早可能于 2026 年開始運營，已完成 60%，其中 12 個車站已完成 80%至 90%147 在建 南部長途鐵路（PNR）重建菲律賓呂宋島南部鐵路的項目。該線路將始于拉古納省卡蘭巴的 Banlic 站，終點為阿爾拜省達拉加 565 待建 棉蘭老鐵路 菲律賓南部棉蘭老島擬建的鐵路網。該鐵路將通過環線鐵路連接島上主要城市，并通過支線連接外圍城市 1532 待建 班乃鐵路 可行性研究 待建 東維薩亞斯鐵路 可行性研究 待建 資料來源：中國對外承包工程商會，ABS-CBN，Future Southeast Asia，東方財富證券研

69、究所 圖表圖表 3535：菲律賓城市軌道交通項目規劃菲律賓城市軌道交通項目規劃 城市城市 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 馬尼拉 LRT-1 Cavite 延長段 部分站點已于 2024 年 11月開通 在建 LRT-2 項目 Recto-Tondo 段預計 2025年啟動 3.02 待建 地鐵（Metro Manila Subway）預計 2028 年部分開通 33 在建 MRT-4 預計 2025 年第一季度破土動工 12.7 待建 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 20 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 M

70、RT-7 預計 2025 年部分開通 在建 南 北 通 勤 鐵 路（North-South Commuter Railway）預計 2026 年部分開通，2028 年全面完工 147 在建 資料來源：The Manila Times，INQUIRER NET，Manila Standard，Business World，ABS-CBN，Future Southeast Asia，東方財富證券研究所 2.2.6.新加坡及其他國家和地區 經測算，潛在軌交建設投資空間約經測算，潛在軌交建設投資空間約 60616061 億元。億元。根據 PWC 預測，2025 年新加坡基建投資預計增長至 180 億美

71、元。交通方面，東南亞其他國家和地區的鐵路及城市軌交發展呈現顯著差異：新加坡作為區域軌交標桿，擁有覆蓋全島的高效地鐵（MRT）和輕軌（LRT）網絡，湯申-東海岸線逐步投用，跨島線等新項目持續推進，持續鞏固其公共交通主導地位。文萊鐵路基礎薄弱，目前無運營鐵路，僅有連接東盟國家的跨境鐵路構想尚處規劃階段。柬埔寨以兩條老舊單線鐵路為主（金邊-西哈努克市、金邊-泰柬邊境），近年升級后貨運能力提升，但客運有限；金邊正研究輕軌系統，尚未實施。老撾憑借中老鐵路實現鐵路現代化突破，該線路成為經濟核心動脈，未來擬延伸至泰國；城市軌交暫無規劃。緬甸鐵路設施陳舊，以窄軌低速線路為主，仰光環線鐵路承擔部分通勤功能，政府

72、計劃升級仰光-曼德勒干線及推進與泰國、孟加拉國的跨境項目，但進展緩慢。整體而言，除新加坡外，各國鐵路建設普遍面臨資金、技術或地緣挑戰，區域互聯互通與城市軌交升級需求迫切。圖表圖表 3636：東南亞其他國家和地區重點鐵路建設項目規劃東南亞其他國家和地區重點鐵路建設項目規劃 國家地區國家地區 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 文萊文萊 跨婆羅洲高速鐵路 可行性研究 1620 待建 柬埔寨柬埔寨 柬埔寨鐵路發展項目 與老中鐵路連接，現有兩條鐵路（金邊西哈努克、金邊波貝）的改造，連接金邊至暹粒國際機場的鐵路，連接暹粒國際機場至暹粒的鐵路，金邊至西哈努克高鐵，金邊至波貝高鐵

73、，金邊經磅同和暹粒至波貝 1524 待建 老撾老撾 萬象-永安鐵路 韓國有意向承建 555 待建 緬甸緬甸 昆明-木姐-曼德勒-皎漂鐵路 木姐-曼德勒段尋求中國政府貸款 431 待建 新加坡新加坡 吉隆坡-新加坡高鐵 討論中 待建 資料來源：BORNEO POST，KHMER TIMES，蔚藍軌跡 Rail，Vientiane Times，mizzima，東方日報，Future Southeast Asia，東方財富證券研究所 圖表圖表 3737：東南亞其他國家和地區城市軌道交通建設項目規劃東南亞其他國家和地區城市軌道交通建設項目規劃 地區地區 城市城市 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（

74、長度（kmkm）進度進度 柬埔寨柬埔寨 金邊 從新機場到市區的機場鐵路 規劃階段，預計 2025 年開24 待建 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 21 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 通 暹粒 從暹粒吳哥國際機場到市區的機場鐵路 提議階段 13 待建 新加坡新加坡 新加坡 跨島線（CRL）開始隧道及電力系統建設 2.8 待建 裕廊地區線（JRL）預計 2027 年分階段開通 待建 資料來源：KHMER TIMES，KIRIPOST，THE STRAITS TIMES，Future Southeast Asia，東方財富證券研究所 2.2.7

75、.東南亞港口等基建設施建設同樣有望進入高景氣周期 除鐵路軌交外，我們同樣認為東南亞地區港口等其他基礎設施建設也將保除鐵路軌交外，我們同樣認為東南亞地區港口等其他基礎設施建設也將保持快速增長。持快速增長。根據相關報道，目前在東南亞地區，不少港口都在超負荷運轉，以印尼為例，其主要港口丹戎不碌港建成至今 130 多年來從未進行過海上擴建，其他的東南亞國家也或多或少面臨此類問題，尤其是越南、緬甸、柬埔寨等基礎設施較差、經濟潛力較大的國家，新建和擴建港口的壓力更大。同時，東南亞地區不少港口存在效率不高的問題，未能把港口吞吐能力發揮到最大，這在印尼、菲律賓等國尤為明顯。而根據相關報道，東南亞國家未來有港口

76、擴建計劃，包括：新加坡：大士港的建設與發展將分為四個階段，到 2040 年代全面完成時，大士港將占據約 13.37 平方公里的土地，將有 66 個泊位，處理能力將達到 6500萬標準箱，比起新加坡港 2021 年的 3750 萬個標準箱的處理量幾乎翻倍。越南：據越南越通社報道，越南交通運輸部舉行了有關越南港口未來幾年發展規劃征求意見的研討會。相關負責人表示，預計至 2030 年，越南海港系統建設的投資總額將達約 400 萬億越盾，約合人民幣 1140 億人民幣。緬甸：皎漂港建設方案即將進入實施階段。我們認為，當前，東亞地區制造業不斷向東南亞轉移集聚，外部直接投資我們認為，當前，東亞地區制造業不

77、斷向東南亞轉移集聚，外部直接投資迅速增加，這些變化反映在了不斷躥升的貨物貿易額上，推升東南亞地區港口迅速增加，這些變化反映在了不斷躥升的貨物貿易額上，推升東南亞地區港口需求量，帶動相關建設需求增長需求量，帶動相關建設需求增長。2.3.2.3.中東：海灣加強區域互聯，迎來交通新篇章中東：海灣加強區域互聯，迎來交通新篇章 20232023 年，中東和北非地區（年，中東和北非地區（MENAMENA）的待建項目總額已增至約）的待建項目總額已增至約 3.73.7 萬億美元，萬億美元，其中海灣合作委員會（其中海灣合作委員會（GCCGCC）占比超過）占比超過 84%84%（3.13.1 萬億美元）。萬億美元

78、）。中標項目占比按領域劃分依次為：建筑施工（19%）、天然氣建設（19%）、水利項目（16%）、交通運輸和基礎設施項目（14%）、化工（11%）、電力（10%）。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 22 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 3838：中東及北非待建項目國家占比中東及北非待建項目國家占比 圖表圖表 3939：中東及北非項目領域占比中東及北非項目領域占比 資料來源：AECOM咨詢，東方財富證券研究所 資料來源：AECOM咨詢，東方財富證券研究所 近年來，中東地區的鐵路建設在區域經濟轉型與全球地緣戰略的雙重驅動下，正經歷前所未有

79、的變革。當前，海灣合作委員會（GCC）國家憑借雄厚的資金實力，率先在現代化鐵路領域取得突破。沙特阿拉伯的哈拉曼高鐵以宗教朝覲為核心功能，成為該國“2030 愿景”的支柱工程；阿聯酋的迪拜地鐵以全自動無人駕駛技術打造城市交通標桿，而阿提哈德鐵路正逐步編織覆蓋全國并輻射鄰國的貨運網絡；卡塔爾則為世界杯賽事量身定制了多哈地鐵，展現“小而精”的基建理念。區域內，阿提哈德鐵路，GCC 鐵路等項目目前處于建設階段。經經中性中性測算，測算，20302030 年前潛在軌交建設投資空間約年前潛在軌交建設投資空間約 1.91.9 萬億元萬億元。圖表圖表 4040：海灣鐵路項目線路海灣鐵路項目線路 資料來源：MEN

80、A Unleashed，東方財富證券研究所 圖表圖表 4141：中東重點軌道交通建設項目規劃中東重點軌道交通建設項目規劃 地區地區 城市城市 項目或計劃項目或計劃 信息信息 長度（長度（kmkm）進度進度 阿聯酋阿聯酋 阿提哈德鐵路網 分階段，連接主要工業區、城市中心和港口的國家鐵路網，最終與海灣合作委員會（GCC）鐵路系統整合，實現無縫交通，預計耗資 110 億美元，2030 年完成 1200 在建 海灣合作委員會（GCC）,84%其他,16%建筑施工,19%天然氣建設,19%水利,16%交通運輸和基礎設施,14%化工,11%電力,10%其他,11%20172017 敬請閱讀本報告正文后各項

81、聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 23 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 迪拜-阿布扎比高速客運鐵路 預計耗資 110 億美元，2030 年完成 150 待建 迪拜 迪拜地鐵藍線 預計耗資 50 億美元，2029 年完成 30 在建 GCCGCC 成員國成員國 海灣合作委員會（GCC）鐵路 旨在連接海灣合作委員會成員國，預計耗資 150 億美元，2028 年完成 2100 在建 沙特阿拉伯沙特阿拉伯 利雅得 利雅得地鐵 6 條地鐵線路，86 個車站，預計耗資 225 億美元，2025 年投入運營 176 在建 麥加地鐵擴建 預計耗資 15 億美元 在建 沙特陸橋項目 連接沙特阿拉伯東西

82、海岸 1300 待建 卡塔爾卡塔爾 多哈 多哈地鐵 預計耗資 360 億美元，2025 年完工 在建 阿曼阿曼-阿聯酋阿聯酋 阿曼-阿聯酋鐵路 預計耗資 30 億美元，2026 年完成 238 待建 阿爾及利亞阿爾及利亞 阿爾及利亞國家鐵路項目 長期規劃 6000 待建 西部鐵路礦業線 連接阿爾及利亞貝沙爾省和廷杜夫省加拉杰比萊特鐵礦區 575 待建 巴林巴林 麥納麥 巴林地鐵 預計耗資 20 億美元，2028 年建成 109 在建 阿曼阿曼 馬斯喀特 馬斯喀特地鐵 預計耗資 20 億美元，2026 年完成 55 待建 資料來源：Metro Rail Today，東方財富證券研究所 2.4.2

83、.4.非洲：打造高效走廊，增強貿易和區域連通性非洲：打造高效走廊，增強貿易和區域連通性 隨著全球對可持續交通和區域一體化的需求不斷增加，非洲鐵路建設對其經濟潛力釋放至關重要，在未來數年內有望迎來增量高峰，多個鐵路項目將迎來關鍵階段。經測算，經測算，非洲年均基建投資需求達非洲年均基建投資需求達 1.11.1 萬億元萬億元（15001500 億美元）億美元），2032033 3 年前潛在軌交建設投資空間約年前潛在軌交建設投資空間約 1.81.8 萬億元。萬億元。圖表圖表 4242：非洲基建投資趨勢變化：交通和能源占比最大非洲基建投資趨勢變化：交通和能源占比最大 資料來源：AEF 等The Miss

84、ing Connection:Unlocking Sustainable Infrastructure Financing in Africa，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 24 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 4343：非洲非洲 3939 國基建需求：交通和水利并列第一國基建需求：交通和水利并列第一 資料來源：AEF 等The Missing Connection:Unlocking Sustainable Infrastructure Financing in Africa，東方財富證券研究所 非洲大陸計

85、劃實施高速鐵路網規劃(The Africa Integrated High Speed Railway Network，AIHSRN)，其中 2033 年規劃將非洲不同地區、內陸國家與港口相聯通，以建立類似的泛非公路和鐵路“環線”。2043 年規劃旨在連接非洲各國的政治和經濟首都。根據鐵路管理專家測算，此規劃到 2033 年需要建成 35828 公里。目前看來，計劃實際進展滯后，相關研究估計樂觀情況下實際完成度有望達 65%，即 23288 公里。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 25 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 4444：非洲

86、綜合高速鐵路網（非洲綜合高速鐵路網（AIHSRNAIHSRN）資料來源：RAILWAYS AFRICA，東方財富證券研究所 贊比亞有望成為重要物流樞紐。其中，坦贊鐵路支持其成為區域貿易的中心，贊比亞-洛比托鐵路將為其國內外提供關鍵連接，贊比亞-洛比托鐵路項目新線路預計將于 2026 年初動工；同時，卡宗古拉項目也將提供更多機會。該項目計劃修建一條 445 公里長的鐵路，連接博茨瓦納的莫塞特塞和贊比亞的利文斯通，通過新的卡宗古拉大橋橫跨贊比西河?？夏醽?、烏干達標軌項目向前邁進。2024 年 11 月，烏干達馬拉巴-坎帕拉272 公里標軌鐵路（SGR）的開工儀式在托羅羅市舉行，該鐵路將成為東非重要

87、的貿易和運輸走廊，每年可處理 2500 萬噸貨物。2024 年 12 月，坦桑尼亞標準軌鐵路項目籌集高達 12 億美元融資，將重點支持坦桑尼亞標準軌鐵路六標項目塔博拉至基戈馬段的建設。亞的斯亞貝巴輕軌項目復興。亞的斯亞貝巴輕軌是埃塞俄比亞首都公共交通網絡的重要組成部分，自 2015 年開通以來取得了良好效益，但如今面臨維護等諸多挑戰，運力低于預期。目前，中鐵二局技術團隊已赴埃塞審查亞的斯亞貝巴輕軌項目，助力東非首條輕軌再升級。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 26 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 津巴布韋推進鐵路修復計劃。2024 年 11

88、月，津巴布韋 2025 年基礎設施投資計劃發布，重點強調振興國家鐵路基礎設施。2024 年 9 月，津巴布韋與中國簽署多項諒解備忘錄，其中包括津巴布韋國家鐵路修復項目。該項目的第一階段計劃建設成本為 2.572 億美元，預計在融資關閉后兩年內完工。南非鐵路改革邁向關鍵階段。南非國鐵 Transnet 獲得非洲開發銀行(AfDB)發放的 10 億美元貸款的首筆款項，將支持其業務恢復計劃。在客運方面，南非鐵路客運局(Prasa)與開普敦市簽署了服務水平計劃(SLP)，旨在為未來的鐵路權力下放奠定基礎。2024 年 10 月，林波波省和豪登省舉行會議，以推進擬議的連接兩省的高速鐵路網絡的計劃。納米比

89、亞鐵路預算調整。2024-25 財年，納米比亞已撥款 25 億奈拉（1.4億美元）用于鐵路基礎設施升級和修復。未來三年，將撥款 66 億奈拉用于鐵路建設，另外撥款 3 億奈拉用于支持國鐵運營。外部融資協議包括為KranzbergTsumeb鐵路和OtaviGrootfontein鐵路升級項目獲得的37億奈拉，政府出資 34 億奈拉，總資金達到 71 億奈拉。圖表圖表 4545：洛比托走廊和坦贊鐵路線洛比托走廊和坦贊鐵路線 圖表圖表 4646：津巴布韋鐵路規劃路線圖津巴布韋鐵路規劃路線圖 資料來源：蔚藍軌跡Rail微信公眾號，東方財富證券研究所 資料來源：蔚藍軌跡Rail微信公眾號，東方財富證券

90、研究所 圖表圖表 4747：肯尼亞鐵路規劃路線圖肯尼亞鐵路規劃路線圖 資料來源：蔚藍軌跡 Rail 微信公眾號，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 27 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 2.5.2.5.歐洲：路網發展成熟，歐洲：路網發展成熟，TENTEN-T T 帶來大規模更新需求帶來大規模更新需求 歐洲作為世界上最早建設高速鐵路的地區之一，高鐵路網長度和技術標準均處世界領先水平，高鐵運營里程持續提升。經經安永編制的智能且實惠的歐安永編制的智能且實惠的歐盟高速鐵路服務盟高速鐵路服務 報告報告測算測算，2032030 0 年前

91、潛在軌交建設投資空間年前潛在軌交建設投資空間約約 0.720.72 萬萬億元億元。圖表圖表 4848：20212021 年歐洲高鐵網絡及規劃年歐洲高鐵網絡及規劃 圖表圖表 4949：20232023 年歐洲鐵路線路密度年歐洲鐵路線路密度 資料來源：THE EUROPEAN FILES，東方財富證券研究所 資料來源：歐盟，東方財富證券研究所 歐洲高鐵網絡正依托全歐交通網絡（Trans-European Transport Network，TEN-T）規劃進入系統性升級周期。根據歐盟最新修訂方案，至 2030 年高鐵里程將擴容至 2.05 萬公里，2050 年目標直指 4.94 萬公里，形成連接

92、424 個樞紐節點的超級路網。為實現這一藍圖，歐盟計劃分階段投入歐盟計劃分階段投入 50005000 億歐元（億歐元（20302030年前）和年前）和 1.51.5 萬億歐元（萬億歐元（20502050 年前），有望帶來大量鐵路新建及更新需求。年前），有望帶來大量鐵路新建及更新需求。2.6.2.6.“一帶一路”軌交建設空間測算：“一帶一路”軌交建設空間測算：中企參與空間約中企參與空間約 3 3 萬億萬億 隨著中國與一帶一路沿線國家的合作不斷深化，亞太、中東等地區成為中國的潛在市場，根據 2024 年度 ENR“全球最大 250 家國際承包商”榜單，在非洲、亞洲和中東市場，中國企業業務繼續保持領

93、先地位，份額分別達到 56.8%、55.8%和 25.3%，我們以 55%作為中性基準。綜合相關數據，我們假設鐵路/城市軌交的平均造價為 2/10 億元/公里，則測算可得，20252025-20332033 年期間年期間“一帶“一帶一路”沿線軌交建設的中企參與空間一路”沿線軌交建設的中企參與空間約約 3 3 萬億萬億：東南亞地區：東南亞地區 1.1.6 6 萬億，中東地萬億，中東地區區 0.50.5 萬億，非洲地區萬億，非洲地區 1 1 萬億。萬億。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 28 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 5050：“

94、一帶一路”軌道交通建設空間測算“一帶一路”軌道交通建設空間測算 結果結果 潛在鐵路建設空間（潛在鐵路建設空間（kmkm）潛在城市軌交建設空間（潛在城市軌交建設空間（kmkm）投資規模（億元）投資規模（億元）中企參與規模（億元）中企參與規模（億元）保守保守 16436.55 851.53 41388.35 14600.86 中性中性 26952.25 1192.14 65825.85 30570.76 樂觀樂觀 37467.95 1532.75 90263.35 51428.16 資料來源：中國對外承包工程商會，世界銀行，東方財富證券研究所 風險提示：潛在建設空間不及預期、投資規模不及預期、中期

95、參與度不及預期 圖表圖表 5151：東南亞地區軌道交通建設空間測算東南亞地區軌道交通建設空間測算 結果結果 項目落地比例項目落地比例 潛在鐵路建設空間潛在鐵路建設空間（kmkm）潛在城市軌交潛在城市軌交建設空間（建設空間（kmkm）投資規模（億投資規模（億元）元）中企參與度中企參與度 中企參與規模中企參與規模（億元）（億元）保守保守 50%7072.25 666.53 20809.75 45%9364.39 中性中性 70%9901.15 933.14 29133.65 55%16023.51 樂觀樂觀 90%12730.05 1199.75 37457.55 65%24347.41 資料來源

96、：中國對外承包工程商會，世界銀行，東方財富證券研究所 風險提示：潛在建設空間不及預期、投資規模不及預期、中期參與度不及預期 圖表圖表 5252：中東地區軌道交通建設空間測算中東地區軌道交通建設空間測算 結果結果 項目落地比例項目落地比例 潛在鐵路建設空間潛在鐵路建設空間（kmkm）潛在城市軌交潛在城市軌交建設空間（建設空間（kmkm）投資規模（億投資規模（億元）元）中企參與度中企參與度 中企參與規模中企參與規模（億元）（億元）保守保守 50%5781.50 185.00 13413.00 15%2011.95 中性中性 70%8094.10 259.00 18778.20 25%4694.55

97、 樂觀樂觀 90%10406.70 333.00 24143.40 35%8450.19 資料來源：中國對外承包工程商會，世界銀行，東方財富證券研究所 風險提示：潛在建設空間不及預期、投資規模不及預期、中期參與度不及預期 圖表圖表 5353：非洲地區軌道交通建設空間測算非洲地區軌道交通建設空間測算 結果結果 項目落地比例項目落地比例 潛在鐵路建設空間（潛在鐵路建設空間（kmkm）投資規模（億元）投資規模（億元）中企參與度中企參與度 中企參與規模（億元）中企參與規模（億元）保守保守 10%3582.80 7165.60 45%3224.52 中性中性 25%8957.00 17914.00 55

98、%9852.70 樂觀樂觀 40%14331.20 28662.40 65%18630.56 資料來源：中國對外承包工程商會，世界銀行，東方財富證券研究所 風險提示：潛在建設空間不及預期、投資規模不及預期、中期參與度不及預期 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 29 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 3.3.配置建議配置建議 我們判斷建筑建材行業四條主線有望受益：1）中國交建、中國化學等八大建筑央企以及上海建工、隧道股份、地鐵設計等有出海項目國企有望受益。統計中國化學境外收入占比 20%相對最高，中國交建收入占比 18%其次、東南亞代表項目數量最

99、多；圖表圖表 5454：八大建筑央企境外營收占比及東南亞市場主要項目八大建筑央企境外營收占比及東南亞市場主要項目 資料來源：Choice 公司深度數據，公司公告等，東方財富證券研究所 備注：中國建筑、中國電建、中國化學為 24H1 數據，其余為 24FY 數據 2）中工國際、中材國際等四大國際工程有望受益；圖表圖表 5555：四大國際工程企業境外營收占比及東南亞市場主要項目四大國際工程企業境外營收占比及東南亞市場主要項目 上市公司上市公司 最新境外營收（占比）最新境外營收（占比）參與的東南亞國家項目參與的東南亞國家項目 中材國際 2024年境外收入222.68億元，占比 48.27%，測算東南

100、亞營收占比約 9%越南成勝五線 6000TPD 熟料線項目 越南大洋二期 7200t/d 熟料水泥生產線 越南成勝三線 2200TPH 粉磨站項目 馬來西亞 CMS 集團 Manbang 工廠生產運維合同 印尼 PT PTK 公司年處理量 200 萬噸原礦處理生產線的土建及配套工程項目 印尼 DUMAI 中轉站項目 印尼 SJR 金礦項目 菲律賓 TECO 金屬制品廠項目設計標段 0%5%10%15%20%25%中國化學 中國交建 中國電建 中國能建 中國鐵建 中國中鐵 中國中冶 中國建筑 境外營收占比 23年至今披露承接印尼印尼/馬來馬來/越南越南/柬埔寨柬埔寨項目項目8/1/1/18/1/

101、1/1個個 代表項目：印尼30萬噸/年純堿項目EPC總承包（48.12億）23年至今披露承接印尼印尼/馬來馬來/越越南南/柬埔寨項目柬埔寨項目18/20/2/618/20/2/6個個 代表項目：柬埔寨金邊至巴域高速公路BOT項目（92.58億元）23年至今披露承接印尼印尼/馬來馬來/越越南南/柬埔寨項目柬埔寨項目5/3/8/65/3/8/6個個 代表項目：馬來聯合循環燃氣電站EPC項目（27.40億元）23年至今披露承接印尼印尼/馬來馬來/越越南南/柬埔寨項目柬埔寨項目4/4/2/14/4/2/1個個 代表項目：柬埔寨波羅勉250兆瓦光伏發電EPC項目（16.91億元）23年至今披露承接印尼印

102、尼/馬馬來來/越南越南/柬埔柬埔寨項目寨項目4/4/2/14/4/2/1個個 代表項目：印尼東加里曼丹貨運鐵路項目（67.42億元）23年至今披露承接印尼印尼/馬來馬來/越越南南/柬埔寨項目柬埔寨項目4/2/0/14/2/0/1個個 代表項目：中泰鐵路一期土建工程C3-1標項目（19.7億元）23年至今披露承接印尼印尼/馬來馬來/越越南南/柬埔寨項目柬埔寨項目6/5/0/26/5/0/2個個 代表項目：印尼巴淡島能源動力島及配套項目（61.4億元）23年至今披露承接印尼印尼/馬來馬來/越南越南/柬埔寨柬埔寨項目項目2/4/0/02/4/0/0個個 代表項目：新加坡加冷黃埔政府組屋C45A/B項

103、目（20.50億元）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 30 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 菲律賓 La Union 工廠替代燃料輸送和堆棚 EPC 項目 菲律賓 TCPI 日產 6000 噸熟料水泥生產線施工總承包項目 中鋼國際 24H1 境外主營業務收入 46.87億元，占比 51.66%印尼旭陽 480 萬噸焦化項目 中工國際 24H1 境外收入 36.49 億元，占營業收入 66.36%天楹能源集團生活垃圾焚燒發電項目 印尼新首都政府公務員住房項目 印尼杰那拉塔大壩建設項目 菲律賓赤口河泵站灌溉項目 簽署泰國佛統府垃圾焚燒發電項目 簽

104、署泰國馬哈(MAHA)薩拉卡姆電廠項目 北方國際 2024 年境外地區的收入為108.08 億元，占比 56.65%印尼 MBJ 綜合基礎設施（運輸路和碼頭）開發建設項目 印尼硝酸銨項目 資料來源：Choice 公司深度數據，公司公告等，東方財富證券研究所 3）專業工程及專用制造：推薦鐵建重工、中鐵工業、中巖大地。關注上海港灣。4）出海建材：推薦志特新材、濮耐股份、中國巨石、華新水泥，關注信義玻璃。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 31 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 4 4.風險提示風險提示 地緣政治與宏觀經濟不確定地緣政治與宏觀經濟不確定

105、風險。風險。我們的假設是地緣政治及宏觀經濟總體平穩。一帶一路沿線部分國家政治環境復雜，存在政策調整、社會不穩定及地區沖突等風險，如果項目審批、實施和運營受到影響，或引發國際制裁或貿易摩擦，則對中企出海戰略構成不確定性。市場競爭加劇的風險市場競爭加劇的風險。我們的假設是中企具有充分競爭力，且參與國家的地方保護政策有限。如若市場競爭加劇，存在以下可能：1）部分國家以債務陷阱等政治化標簽施壓，疊加美歐技術標準壁壘，削弱中企投標優勢；2）日韓及歐洲企業通過技術聯盟、第三方市場合作強化競爭，在部分領域形成擠壓；3）ESG 標準趨嚴，環保、勞工權益等合規成本激增，本土化運營能力面臨考驗。融資及成本管理融資

106、及成本管理不及預期。不及預期。我們的假設是項目管理良好、資金鏈穩定。鐵路建設項目資金規模龐大，融資結構較為復雜，容易受到全球利率波動、匯率風險及資本市場不確定性的影響。此外，項目在建設過程中可能面臨成本超支、施工延期或工程質量問題，這些均可能降低預期收益并增加財務風險。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 32 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 東方財富證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格東方財富證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師申明：分析師申明：作者具有

107、中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資建議的評級標準：投資建議的評級標準：報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后報告中

108、投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后3 3到到1212個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的3 3到到1212個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A A股市場以滬深股市場以滬深300300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標協議轉讓標的

109、）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普普500500指數為基準。指數為基準。股票評級股票評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅15%15%以上；以上；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于幅介于5%5%15%15%之間；之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-5%5%5%5%之間；之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-15%15%-5%5%之間；

110、之間；賣出：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅賣出：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅15%15%以上。以上。行業評級行業評級 強于大市強于大市：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅10%10%以上；以上；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%10%10%10%之間；之間；弱于大市：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅弱于大市：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%10%以上。以上。免責聲明：免責聲明：本研究報告由東方財富證券股份有限公司制作及在中華人民共和國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）本研究報

111、告由東方財富證券股份有限公司制作及在中華人民共和國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。發布。本研究報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本研究報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本研究報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整本研究報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，

112、本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司會適時更新我們的研究，但不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的報告之外，絕大多數研究報告是在分析師認為適當的時出版的報告之外，絕大多數研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對

113、任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未本報

114、告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行在任何情

115、況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。承擔風險。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為東方財富證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為東方財富證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。用、刪節和修改。