基金專題：摩根士丹利華鑫基金：權益投資能力分析.pdf

《基金專題：摩根士丹利華鑫基金：權益投資能力分析.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《基金專題：摩根士丹利華鑫基金：權益投資能力分析.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 1 主要觀點：主要觀點：公司：公司：公司發展穩健，近年來管理規模和發行數量雙增長，注重主動管理，海內外視野相結合。業績：業績：深耕權益市場多年，投資人長期回報及盈利概率表現良好；以客戶利益為先，注重投資者體驗，踐行穩定分紅策略，2021 年度分紅率位列全行業第四；權益產品個人投資者占比高，普惠大眾。權益風格：權益風格：摩根士丹利華鑫基金管理的主動權益基金產品的三年期選證、擇時及風控能力強且均衡。資產配置上，主動管理偏股基金倉位穩健，行業配置方向明確、覆蓋廣、擇時能力強。風格上，靈活多變，能把握市場“風向

2、”。操作上，憑借深厚的投研實力，不跟風，偏好估值合理的公司，且敢于下注。主題基金：主題基金：涉及多個主題基金品種，大部分產品穩定戰勝基準，在同類產品中排名中上游。其中，醫藥主題基金的相對業績和風控表現優秀，選股及子版塊選擇能力優異；科技主題基金的歷史業績和風控表現在同類產品中名列前茅。權益投資團隊：權益投資團隊：主動權益基金經理共有 6 位，多數為中生代及資深的基金經理，人均管理產品數量適中；投研團隊貫徹一體化，基金經理和研究員共建研究團隊；投研體系可以概括為三點：深度廣度并重、買方觀點為主、特色研究風格與理念；投資決策機制完善，可以減少因判斷錯誤而造成的投資虧損。上海證券基金評價研究中心上海

3、證券基金評價研究中心 報告日期報告日期：20202222 年年 4 4 月月 2 21 1 日日 摩根士丹利華鑫基金：摩根士丹利華鑫基金：權益權益投資能力分析投資能力分析 證券投資基金研究報告證券投資基金研究報告/基金專題基金專題 基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 2 一、公司概況一、公司概況 摩根士丹利華鑫基金管理有限公司于 2008 年 6 月 12 日完成工商注冊登記變更，成為中外合資基金管理公司（公司前身為于 2003 年 3 月 14日設立的“巨田基金管理有限公司”，下簡稱摩根士丹利華鑫基金），近十近十

4、年發展態勢向好。年發展態勢向好。摩根士丹利華鑫基金注冊資本為 25，000 萬元人民幣。公司總部位于深圳，先后在北京、上海設立辦公室。摩根士丹利華鑫基金是一家摩根士丹利華鑫基金是一家外資背景外資背景的基金公司，為全球領先的主的基金公司，為全球領先的主動投資資產管理人在中國的實踐。動投資資產管理人在中國的實踐。公司股東方實力強勁。摩根士丹利投資管理在全球管理規模達到 1.6 萬億美元，在全球排名前十大，擅長主動投資的策略。摩根士丹利華鑫基金在國內的實踐路徑也是較為關注主動投資策略，專注自身擅長的領域，在主動投資策略、跨境投資、高品質客戶服務方面，不斷創新、精進。摩根士丹利華鑫基金在多品類公募基金

5、產品上均有布局。摩根士丹利華鑫基金在多品類公募基金產品上均有布局。摩根士丹利華鑫基金在公募基金領域布局廣泛，在主動投資股票基金、主動投資混合基金、指數型股票基金、主動投資債券基金、封閉式債券基金、養老 FOF產品上皆有布局。整體來看，公司主動投資混合基金產品數量最多，在公司管理基金中占比超過半數。圖 1：摩根士丹利華鑫基金公募產品布局 數據來源：Wind，上海證券基金評價研究中心，分類依據上海證券二級分類 截止日期：2021 年 12 月 31 日 摩根士丹利華鑫基金多次獲得業界頒發的獎項。摩根士丹利華鑫基金多次獲得業界頒發的獎項。2021 年度榮獲中國基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務

6、必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 3 證券報頒發的“金牛進取獎”，2019 年度獲評中國證券報頒發的“固定收益投資金?；鸸尽?，2018 年度獲評上海證券報頒發的“2018 年度金基金 債券投資回報基金管理公司獎”，2018 年度獲評證券時報頒發的“2018年度固定收益投資明星團隊”；其旗下權益類基金獲得 10 次金牛獎、8 次金基金獎、7 次明星基金獎等行業重磅獎項。二、主動權益基金介紹二、主動權益基金介紹 2 2.1 1 公司主動權益類發展良好公司主動權益類發展良好 截至 2021 年 12 月 31 日，摩根士丹利華鑫基金旗下主動權益類基金產品

7、（以下簡稱為權益類）共有 22 只（以投資組合計算，同一投資組合的不同份額合并計算，以下同），合計規模為 113.65 億元。摩根士丹利華鑫基金近十年來前期主動權益基金發行節奏有序，在市場較為冷淡的年份發行量有所降低，在牛市行情下則較好把握了機會，但較同行相對節制。2018-2019 年公司未發行新基金，在此期間公司致力于完善系統化的投研體系，并未刻意追求短期規模提升，而是充分重視現有產品的維護和長期業績表現，注重沉淀，體現了對投資者負責的態度。2019年后，在資本市場機構化趨勢和基金行業市場形象不斷鞏固的背景下，隨著市場持續向好，公募基金業規模效應體現，加快吸引各類投資者轉向公募基金。行業快

8、速發展背景下摩根士丹利華鑫基金緊跟趨勢，主動權益基金發行數量屢創新高。其中，在 2021 年摩根士丹利華鑫基金權益類產品規模較前期有顯著提升。圖 2：摩根士丹利華鑫基金年度成立權益類產品數量與行業對比 數據來源：Wind，上海證券基金評價研究中心 基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 4 截止日期：2021 年 12 月 31 日 2 2.2 2 主動權益類產品線主動權益類產品線 摩根士丹利華鑫基金權益基金側重發展偏股混合型基金。摩根士丹利華鑫基金權益基金側重發展偏股混合型基金。摩根士丹利華鑫基金旗下產品定位清晰，各

9、只產品均體現出顯著的產品特色，體現在投資上，各基金配置方向各有特色，滿足了客戶多樣化的投資選擇。截至2021 年 12 月 31 日，從基金分類來看，產品線側重發展偏股混合型基金，共 11 只，占比 50%，其中靈活配置混合型 7 只，普通股票型基金 4 只。從投資風格來看，目前主要布局均衡型基金以及主題基金，其中均衡型基金各具特色，涵蓋了成長進取、行業輪動、資源板塊等；主題基金有醫藥、大消費、科技、軍工 4 類主題，涵蓋了市場上的熱點板塊。摩根摩根士丹利華鑫基金權益基金業績風格穩健。士丹利華鑫基金權益基金業績風格穩健。摩根士丹利華鑫基金旗下產品業績具有穩定性。摩根士丹利華鑫基金延續了外資公司

10、業績相對可預期的特點。以 2021 年為例，公司超四成產品年度業績排名達同類前三分之一，維持了業績的穩定。2.32.3 投資者體驗投資者體驗 深耕權益市場多年，投資人長期回報及盈利概率良好。深耕權益市場多年，投資人長期回報及盈利概率良好。早在 2004 年 3 月，摩根士丹利華鑫基金發行的第一只公募產品大摩基礎行業即為主動管理型權益產品，作為最早一批發行偏股型基金產品的基金公司，歷經多輪牛熊，投資經驗豐富，多年來為投資人提供了穩定豐厚的長期回報和良好的持有體驗。經統計，持有摩根士丹利華鑫基金發行的任意一只主動管理型權益基金產品滿 1 年、3 年、5 年，正收益概率分別達到 70.66%、77.

11、82%、89.00%，持有平均收益率分別為 19.17%、50.89%、75.72%。圖 4：持有摩根士丹利華鑫基金權益產品正收益概率及平均盈利水平 基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 5 數據來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；截止日期：2021 年 12 月 31 日 權益產品個人投資者占比高，普惠廣大個人投資者。權益產品個人投資者占比高，普惠廣大個人投資者。對行業內各公司旗下權益產品的持有人結構進行整體統計并比較，結果顯示：截至 2021 年 12 月 31日，摩根士丹利華鑫基金旗下權益產品個人投資者規

12、模占比達 85.61%，遠高于同類平均，產品普惠大眾。表 1：摩根士丹利華鑫基金旗下權益產品持有人結構及戶均持有規模 摩根士丹利華鑫基金 行業平均 排名 個人投資者持有規模占比個人投資者持有規模占比 85.61%66.33%16/147 數據來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；截止日期：2021 年 12 月 31 日 客戶利益優先，分紅比例行業領先?？蛻衾鎯炏?，分紅比例行業領先。2021 年度，摩根士丹利華鑫基金公募產品累計分紅總額為 34.60 億，單年度分紅額占年末公司公募產品總規模比例達到 9.59%，遠高于行業整體分紅水平，位列全行業第 4，其中主動權益類產品中，代表基金大摩

13、多因子策略、大摩資源優選累計分紅次數分別達到 18次、15 次。穩定持續的分紅，兼顧客戶的長期資產增值與日?，F金流需求，也使投資者的部分收益得以落袋為安，提升客戶體驗。這一方面體現出客戶利益優先于短期管理規模增長的價值觀；另一方面，基金分紅以基金盈利且當年收益能夠彌補上一年度虧損為前提，也體現出公司持續為投資人創造收益的能力。表 2：2021 年度摩根士丹利華鑫基金及全行業分紅比例 2021 年累計分紅（億元）管理規模（億元）單年度分紅比例 排名 摩根士丹利華鑫基金摩根士丹利華鑫基金 34.60 360.83 9.59%4/149 全行業全行業 2,968.17 260,789.03 1.14

14、%數據來源：Wind，上海證券基金評價研究中心 截止日期：2021 年 12 月 31 日 2.42.4 主動權益產品業績主動權益產品業績 各類型基金業績平穩無短板，均衡型、主題類基金表現穩健各類型基金業績平穩無短板，均衡型、主題類基金表現穩健，斬獲，斬獲 “金“金牛進取獎”，權益投資整體實力獲權威認可。牛進取獎”，權益投資整體實力獲權威認可。近年來公司整體權益投資能力穩中有進，并斬獲 2020 年度“金牛進取獎”，該獎項在主要考察公司權益投資業績的基礎上，還重點考量了公司在合規運作、公司治理、投研團隊、基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀

15、尾頁分析師承諾和免責條款 6 投資管理過程及風險管理過程等方面的完善程度。對摩根士丹利華鑫旗下成立滿一年的主動權益基金成立以來業績進行統計，除成立年限最短的一只以外，均實現正收益，且絕大多數產品業績超越同期業績比較基準收益率，勝率達 88.24%，各基金成立以來平均年化收益為 12.25%。無論是全行業均衡配置型基金，還是聚焦單一主題行業的主題基金，近年來相對其業績比較基準均創造了超額收益。表 3：摩根士丹利華鑫基金旗下權益產品成立以來業績表現（僅展示初始份額）基金簡稱基金簡稱 成立年限成立年限 成立以來成立以來 年化收益年化收益 成立以來收益率超越基準成立以來收益率超越基準 大摩基礎行業大摩

16、基礎行業 17.78 9.35%208.79%大摩資源優選大摩資源優選 16.27 18.62%1159.31%大摩領先優勢大摩領先優勢 12.28 12.03%251.70%大摩卓越成長大摩卓越成長 11.63 14.66%304.75%大摩消費領航大摩消費領航 11.08 1.23%-56.10%大摩多因子策略大摩多因子策略 10.63 12.26%199.27%大摩主題優選大摩主題優選 9.81 18.45%341.21%大摩華鑫量化配置大摩華鑫量化配置 A A 9.06 11.94%69.54%大摩品質生活精選大摩品質生活精選 8.18 19.43%225.12%大摩進取優選大摩進取優

17、選 7.60 16.97%112.30%大摩量化多策略大摩量化多策略 6.59 6.24%45.31%大摩健康產業大摩健康產業 A A 5.51 24.07%176.45%大摩萬眾創新大摩萬眾創新 A A 4.08 6.74%5.33%大摩科技領先大摩科技領先 A A 4.05 21.68%96.95%大摩大摩 ESGESG 量化先行量化先行 1.46 18.87%22.96%大摩優悅安和大摩優悅安和 A A 1.27 8.55%4.34%大摩內需增長大摩內需增長 A A 1.04 -12.84%-14.70%平均平均 12.25%數據來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；截止日期：202

18、1 年 12 月 31 日 表 4：摩根士丹利華鑫基金各類型主動權益產品業績表現 主題分類主題分類 產品名稱產品名稱 收益收益 （近（近 1 1年）年）收益收益 （近（近 3 3 年）年）相對基準相對基準 （近（近 1 1年）年）相對基準相對基準 （近（近 3 3年）年）均衡型均衡型 大摩進取優選 12.62%152.26%16.19%96.07%大摩資源優選 15.34%138.80%17.31%90.65%大摩主題優選 3.07%161.66%6.10%108.12%醫藥主題醫藥主題 大摩健康產業 13.37%224.95%16.31%171.01%消費主題消費主題 大摩消費領航 0.65

19、%108.90%0.88%67.77%基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 7 大摩卓越成長-0.47%128.43%2.47%74.49%科技主題科技主題 大摩科技領先 38.14%208.52%41.08%154.58%軍工主題軍工主題 大摩萬眾創新 16.51%78.19%19.45%24.25%數據來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；截止日期：2021 年 12 月 31 日 三、投資管理能力分析三、投資管理能力分析 3.13.1 投資管理：選證能力穩定，擇時能力優異投資管理：選證能力穩定，擇時能力優異

20、 上海證券基金產品評價結果顯示，截至 2021 年四季度末，摩根士丹利華鑫基金管理的主動權益基金產品的三年期選證、擇時及風控能力指標處于 3星及以上的概率均高于 70%。從趨勢上看，公司主動權益類基金三年期選證能力處于 3 星及以上的概率保持穩定；擇時能力與風險管理能力處于 3 星及以上的概率提升明顯。圖 5：摩根士丹利華鑫基金旗下主動權益類基金三年期選證能力穩定，擇時能力提升 數據來源：上海證券基金評價研究中心 截止日期：2021 年 12 月 31 日 當中不乏一些業績優異的特色產品，在選證、擇時或風控這三個單項能力指標上表現非常突出。大摩主題優選混合在選證方面具有較高評級，獲得三年期選證

21、能力五星與五年期選證能力四星的評級；擇時能力較強的產品為大摩科技領先混合 A，自該產品納入評級范圍以來，擇時能力評級均保持五星評級；在風控能力上較為突出的產品為大摩品質生活精選股票，該產品風控能力長期保持高評級，同時該產品在時機選擇能力與證券選擇能力均保持優異，多次獲基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 8 得上海證券綜合評級五星基金。我們做了梳理以供參考。表 5:代表基金產品能力指標與收益率參照 特點特點 代碼代碼 簡稱簡稱 類型類型 基金經理基金經理 成立以來成立以來 年化收益率年化收益率 成立以來成立以來 收益

22、排名收益排名 夏普比率夏普比率 選證優 233011 大摩主題優選混合 偏股混合基金 繆東航 35.06%17.41%0.76 擇時優 002707 大摩科技領先混合 A 靈活配置混合基金 雷志勇 40.91%19.57%0.86 風控優 000309 大摩品質生活精選股票 普通股票基金 何曉春 37.87%27.78%0.76 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 9 月 30 日-2021 年 12 月 31 日 3.23.2 資產配置資產配置 3.2.13.2.1 主動管理偏股基金倉位穩健，基金更注重行業與個股選擇主動管理偏股基金倉位穩健，基金更注重行業與

23、個股選擇 摩根士丹利華鑫基金所管理的主動管理偏股型基金的特點是股票倉位配置穩健，注重行業及個股的優化選擇。該類基金管理規模約占該公司股票型與混合型基金規模的 71.66%。從具體數據可以看到，管理年限超過三年的該類產品在長期業績上表現出了遠超滬深 300 的收益率。表 6：摩根士丹利華鑫基金主動管理偏股型基金股票配置特點及業績 數量數量 規模（億元）規模（億元）規模占比加權規模占比加權 倉位倉位 規模占比加權規模占比加權 倉位振幅倉位振幅 規模占比加權規模占比加權 累積收益率累積收益率 規模占比加權規模占比加權 累積超額收益累積超額收益 11 56.86 91.10%2.35%172.70%1

24、08.60%數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 注 1：超額回報基準為滬深 300 注 2：規模為主代碼產品合計規模 其中，有兩只非常具有代表性的產品：大摩健康產業混合 A(002708)、大摩科技領先靈活配置混合 A(002707)，長期業績亮眼,年化收益率遠遠跑贏了滬深 300。表 7：代表產品業績表現 代表產品代表產品 類型類型 基金經理基金經理 資產規模資產規模（億）（億）平均倉位平均倉位 倉位振幅倉位振幅 累積收累積收益率益率 同類排名同類排名 超額收超額收益率益率 大摩健康產業 A 偏股混合型基

25、金 王大鵬 17.03 91.42%2.50%224.95%14.91%160.85%大摩科技領先 A 靈活配置型基金 雷志勇 3.23 89.10%5.87%208.48%11.87%144.38%數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 9 注：超額回報基準為滬深 300 3.2.23.2.2 主動投資偏股型基金行業配置方向明確，特點各異主動投資偏股型基金行業配置方向明確，特點各異 摩根士丹利華

26、鑫基金旗下產品定位清晰，各只產品均體現出顯著的產品特色，體現在投資上，各基金配置方向各有特色。滿足了客戶多樣化的投資選擇。具體來看，旗下產品根據產品持倉的行業與配置方式的不同分為均衡配置基金與行業主題基金。1）均衡配置基金：均衡配置多行業，產品）均衡配置基金：均衡配置多行業，產品 alphaalpha 穩定穩定 摩根士丹利華鑫基金的主動偏股型產品中有 3 只基金在配置上采取全市場均衡配置策略，雖然都是均衡配置策略，但 3 只基金各具特色：大摩進取優選偏好成長進取風格、大摩資源優選偏好資源板塊、大摩主題優選會進行行業輪動。3 只產品較滬深 300 回歸后取得較高的正向年化 alpha，且產品 b

27、eta 低于 1，表明市場發生系統風險時產品受到的影響較低。表 8：均衡配置基金產品業績表現 代表產品代表產品 類型類型 投資風格投資風格 基金經理基金經理 資產規模資產規模（億）（億）近三年累近三年累積收益率積收益率 近三年年近三年年化化 AlphaAlpha BetaBeta 大摩進取優選 普通股票型基金 成長進取風格 繆東航 8.32 152.26%15.88%0.98 大摩資源優選 普通股票型基金 偏好資源板塊 徐達 7.69 138.75%14.58%0.93 大摩主題優選 偏股混合型基金 會做行業輪動 繆東航 1.93 161.66%18.03%0.90 數據來源：Wind、上海證

28、券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 注：超額回報基準為滬深 300 2 2）行業主題基金：夏普表現優于行業指數，配置與選股能力凸顯）行業主題基金：夏普表現優于行業指數，配置與選股能力凸顯 此類產品相對均衡型基金，在不同行業中有相對較高的權重。從配置結果看，摩根士丹利華鑫基金的基金經理通過優異的配置能力與選股能力取得了較行業指數更高的夏普，為投資者帶來行業的超額。圖 6：重點配置消費醫藥行業的基金，收益與風險特征 基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 10

29、數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 圖 7：重點配置科技行業的基金，收益與風險特征 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 3.33.3 風格特征及行業配置能力分析風格特征及行業配置能力分析 3.3.13.3.1 風格靈活多變，能把握市場機會風格靈活多變，能把握市場機會 摩根士丹利華鑫旗下主動權益基金在股票風格配置上非常靈活，能根據不同市場特征找到下一個機會。2019 年上半年，中小盤表現較好時，公司旗下基金大多以中小盤股票

30、大摩健康產業A大摩卓越成長大摩消費領航大摩基礎行業全指可選全指消費全指醫藥0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%20.00%21.00%22.00%23.00%24.00%25.00%26.00%27.00%28.00%29.00%三年年化收益率三年年化波動率大摩領先優勢大摩品質生活精選大摩科技領先A全指能源全指工業全指信息全指通信0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%20.00%22.00%24.00%26.00%28.00%30.00%32.00%三年年化收

31、益率三年年化波動率基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 11 為主。隨后，在大盤股持續發力時，公司旗下基金能快速調整。2020 年中旬以后，公司旗下基金持續加倉大盤股，策略上重配大盤股的產品規模占比從 26%一路上升到 50%以上。得益于靈活的股票風格選擇，摩根士丹利華鑫整體收益表現較好。更有一些產品，憑借果斷的判斷和堅實的投資功底，業績名列前茅。例如大摩健康產業（002708）通過對市場市值風格的把握和優質公司的精選，三年來累計收益率高達 225%，同類排名 95/637。圖 8：主動權益基金的全持倉市值配置情況

32、數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 2018 年國內經濟去杠桿，權益市場整體表現不佳。期間，摩根士丹利華鑫基金的主動基金產品的主要配置相對穩健的股票，風格上偏均衡和價值。2019 年下半年開始，受科技股行情帶動，成長股表現逐漸好于價值股。摩根士丹利華鑫基金把握住了市場風格的“風向”，公司旗下產品一邊減配價值股，另一邊加倉成長股。具備明顯成長風格的產品逐漸成為公司主流?；饘ｎ}報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 12 圖 9：主動權益基金

33、的全持倉價值成長配置情況 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 其中涌現出了一些大家耳熟能詳、業績亮眼的產品。例如大摩科技領先（002707）自 2019 年中旬起持續加倉成長股，近三年來累計收益率高達208.5%，同類排名 218/1837。3.3.3.3.2 2 行業覆蓋廣、擇時能力強行業覆蓋廣、擇時能力強 摩根士丹利華鑫基金旗下主動權益基金能充分借助公司獨有的 FIRST投研體系，不僅能長期對市場進行全覆蓋，同時能通過自上而下的方法，在不同時期選定側重“方向”，及時把握行業投資機會。反映在業績上，給人一

34、種全面又精準到位的厚重感?；饘ｎ}報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 13 圖 10：主動權益基金的行業配置動態分布 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 從近三年摩根士丹利華鑫基金主動權益基金的行業配置及行業收益貢獻情況看，該基金管理公司在公司層面精準把握了 2019 年金融地產股行情后，又精準把握了 TMT、消費及醫藥生物三個板塊的快速上行機會。2020 年以后，摩根士丹利華鑫基金又整體加配周期及新能源行業，把握住了周期股和新能源股的

35、行情。摩根士丹利華鑫基金在行業上的配置表現出了摩根士丹利國際老牌資產管理公司的厚重和力量。圖 11：主動權益基金行業收益貢獻拆解 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2019 年 6 月 30 日-2021 年 12 月 31 日 3.43.4 操作風格操作風格 3.4.13.4.1 敢于下注，持倉集中度高敢于下注，持倉集中度高 摩根士丹利華鑫基金在操作風格上充分繼承了外資股東摩根士丹利精于挖掘潛力股、勇于下注的優秀基因。近三年來，得益于摩根士丹利華鑫基金深厚的投研實力，公司旗下主動權益基金的前 10 大股票平均持倉一直基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析

36、師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 14 保持在 45%-60%水平。這樣的操作風格使得公司旗下主動權益基金能集中資金持有潛力更大的標的，創造更高的收益。圖 12：主動權益基金重倉股倉位 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 3.4.23.4.2 投資不跟風，偏好估值合理的優質公司投資不跟風，偏好估值合理的優質公司 與市場中很多喜歡右側投資、緊跟熱門題材的機構不同，摩根士丹利華鑫基金在個股選擇上顯然更善于思考、不跟風。近 3 年來，公司旗下主動權益基金的重倉股倉位配置約有一半以上集中

37、在基金投資擁擠度為中高水平的股票。這些公司在行業中具有核心資源和很深的護城河，但又不是機構扎堆泛濫的天價公司，所以估值相對合理，而這一風格在高擁擠賽道大幅回撤的 2021 年表現地更淋漓盡致。這樣的投資策略使得摩根士丹利華鑫基金旗下的主動權益基金能夠長期給投資者帶來更高的超額收益。圖 13：主動權益基金重倉股擁擠度分布 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2018 年 12 月 31 日-2021 年 12 月 31 日 基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 15 注：重倉股擁擠程度，低、中、高、

38、非常高，由持股基金數量計算得出；分布數據為不同擁擠程度的重倉股規模占比 四、主題基金投資布局四、主題基金投資布局 4 4.1.1 主題基金概況主題基金概況 截至 2022 年 3 月 18 日，摩根士丹利華鑫基金共有偏股基金123 只，根據上海證券主題基金定義，共有醫藥、大消費、科技、軍工 4 類主題基金。其中，大摩健康產業（002708）的產品設計和實際投向均專注于醫藥主題，大摩優悅安和（009893）的實際持倉投向醫藥板塊；大摩消費領航（233008）的產品設計和實際投資都專注于大消費主題，大摩內需增長（010322）和大摩卓越成長（233007）的實際持倉投向大消費板塊，大摩現代服務業（

39、014246）的產品設計為消費主題；大摩科技領先（002707）的產品設計和實際持倉均為科技主題；大摩萬眾創新（002885）的實際持倉投向軍工板塊。表 9：主題基金類型 主題分類主題分類 基金代碼基金代碼 產品名稱產品名稱 主題基金類型主題基金類型 醫藥主題 002708 大摩健康產業 產品設計+持倉投向 009893 大摩優悅安和 持倉投向 消費主題 233008 大摩消費領航 產品設計+持倉投向 233007 大摩卓越成長 持倉投向 010322 大摩內需增長 持倉投向 014246 大摩現代服務業 產品設計 科技主題 002707 大摩科技領先 產品設計+持倉投向 軍工主題 00288

40、5 大摩萬眾創新 持倉投向 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 4 4.2.2 特色主題基金特色主題基金 4 4.2.1.2.1 醫藥主題基金醫藥主題基金 根據上海證券主題基金分類，大摩健康產業（002708）的產品設計和實際投向均專注于醫藥主題，大摩優悅安和（009893）的實際持倉投向醫藥板塊。大摩健康產業，近 12 期季報顯示，生物醫藥板塊持倉占比超過 60%，截至 2021 年 12 月 31 日，共 55 只醫藥主題基金滿足上述條件。近三年 1 偏股基金包括普通股票型、偏股混合型、增強指數型、近 4 期股票持倉大于等于 60%的靈活配置型基金 基金專題報告基金專題報告 重要

41、提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 16（2019/1/1-2021/12/31），大摩健康產業的年化收益、最大回撤和夏普比率在上述 55 只同類產品中排名均在前 1/4。近一年（2021/1/1-2021/12/31），大摩健康產業的相對業績和夏普比率表現更加出色，同類排名均在前 10%。大摩優悅安和，近 4 期季報顯示，生物醫藥板塊持倉占比超過 60%，截至 2021 年 12 月 31 日，共 89 只醫藥主題基金滿足上述條件。近一年（2021/1/1-2021/12/31），大摩優悅安和的年化收益、最大回撤和夏普比率在上述 89 只同類

42、產品中排名均在前 1/4，其中，最大回撤的控制尤其優秀，排名同類前 10%。圖 14：大摩醫藥主題基金的風險收益特征 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2019 年 1 月 1 日-2021 年 12 月 31 日 從過往歷史業績來看，大摩健康產業和大摩優悅安和均能夠穩定戰勝申萬生物醫藥行業指數。表 10：大摩醫藥主題基金信息 基金代碼基金代碼 名稱名稱 成立日期成立日期 基金經理基金經理 任職日期任職日期 任職期以來年化任職期以來年化收益（收益（%）收益（收益（%）超越基準收益超越基準收益（%）近一年近一年 近三年近三年 近一年近一年 近三年近三年 002708 大摩健

43、康產業 A 2016-06-30 王大鵬 2016-06-30 24.07 13.37 224.95 19.10 130.02 009893 大摩優悅安和 A 2020-09-24 何曉春,趙偉捷 2020-09-24 8.55 6.29 12.02 數據來源：Wind，上海證券基金評級中心；數據截止日：2021/12/31 注：基準是指申萬生物醫藥行業指數 根據近 4 期股票持倉及重倉股表現來看，大摩健康產業的平均股票倉位91.91%，高于89只同類產品的平均水平（89.24%）；重倉股集中度72.96%，高于同類產品平均水平（63.72%）；主題覆蓋度 100%，高于同類產品平均水平（94

44、.68%）。2021 年上半年換手率 106.36%，低于同類產品的平均水平（210.24%）。大摩健康產業的選股超額能力比子板塊切換能力表現相對更基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 17 優，在 89 只同類產品中分別排名前 20%和前 40%。根據近 4 期持倉，大摩優悅安和的平均股票倉位 92.06%，高于同類產品的平均水平（89.24%）；重倉股集中度 73.15%，高于同類產品平均水平（63.72%）；主題覆蓋度 90.69%，低于同類產品平均水平（94.68%）。2021年上半年換手率 488.12%，

45、高于同類產品的平均水平（210.24%）。大摩優悅安和的子板塊切換能力表現相對更優，在 89 只同類產品中排名均在前 20%。王大鵬，金融學博士，2010 年 12 月加入摩根士丹利華鑫基金，歷任研究管理部研究員、總監助理、副總監，現任研究管理部總監、基金經理。大摩健康產業就是其優秀的代表作之一。王大鵬長期聚焦醫藥和消費領域，以長期視野精選個股，其重倉個股具有長期穩定獲取 alpha 的能力，同時因其對回撤的有效控制，也深受機構投資者的青睞，2021 年上半年的機構投資者占比 20.55%，高于 89 只同類產品平均水平（12.25%）。何曉春，產業經濟學博士，曾于多家期貨公司任負責人、總經理

46、、董事長等職，此后歷任金鷹基金權益投資部總監、研究部副總監兼基金經理，現任摩根士丹利華鑫基金助理總經理、權益投資部總監及基金經理，是市場中少有的由期貨高管轉型到權益投資的基金經理。趙偉捷，財務與投資管理博士，以醫藥行業研究員身份加入摩根士丹利華鑫基金，歷任研究管理部研究員、曽擔任大摩健康產業基金經理助理。大摩優悅安和就是期貨交易出身且擅長短期波段操作的何曉春和醫藥研究出身的趙偉捷，共同管理的優秀產品。在優選個股的同時，積極的波段操作有效地實現了風險控制，風險調整后收益優勢顯著。4 4.2.2.2.2 大消費主題基金大消費主題基金 根據上海證券主題基金分類，大摩消費領航（233008）的產品設計

47、和實際投資都專注于大消費主題，大摩內需增長（010322）和大摩卓越成長（233007）的實際持倉投向大消費板塊，大摩現代服務業（014246）的產品設計為消費主題，因成立未滿 1 年，沒有近 4 期持倉數據，因此我們僅分析前 3 只產品。大摩消費領航、大摩卓越成長，近 12 期季報顯示，大消費板塊持倉占比超過 60%，截至 2021 年 12 月 31 日，共 59 只大消費主題基金滿足上述條件。近三年（2019/1/1-2021/12/31），大摩消費領航、大摩卓越成長的最基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 1

48、8 大回撤控制優異，在 59 只同類產品中排名分別為第二和第六。近一年（2021/1/1-2021/12/31），兩者在控制最大回撤繼續保持優秀的情況下，相對業績排名快速提升，大摩消費領航的收益、最大回撤和夏普比率在 59只同類產品中排名分別為前 30%、前 5%、前 30%，大摩卓越成長的收益、最大回撤和夏普比率在同類排名分別為前 30%、前 10%、前 1/3。大摩內需增長，近 4 期季報顯示，大消費板塊持倉占比超過 60%，截至2021 年 12 月 31 日，共 190 只大消費主題基金滿足上述條件。近一年（2021/1/1-2021/12/31），大摩內需增長的最大回撤控制較優，同類

49、排名前 1/3。圖圖 15：大摩大消費主題基金的風險收益特征 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2019 年 1 月 1 日-2021 年 12 月 31 日 從過往歷史業績來看，大摩消費領航和大摩卓越成長均能夠穩定戰勝申銀萬國消費品指數。因基金經理相同，我們發現王大鵬的基金產品存在隨著成立時間越長、相對優勢漸長的特點，因此我們認為大摩內需增長可能因為成立時間較短，尚沒有跟上消費指數表現，但后期存在加速增長潛力。表 11：大摩大消費主題基金信息 基金代碼基金代碼 名稱名稱 成立日期成立日期 最新規模最新規模（億）（億）基金經理基金經理 任職日期任職日期 任 職期以 來任

50、職期以 來年化收益（年化收益（%）收益（收益（%）超越基準收益（超越基準收益（%）近一年近一年 近三年近三年 近一年近一年 近三年近三年 233008 大 摩 消費領航 2010-12-03 1.11 王大鵬 2018-12-18 26.49 0.65 108.90 7.51 8.88 233007 大 摩 卓越成長 2010-05-18 6.81 王 大 鵬,繆東航 2017-06-29 15.85 (0.47)128.43 6.39 28.41 010314 大 摩 內需增長 A 2020-12-16 6.14 王大鵬 2020-12-16(12.84)(13.64)(6.78)基金專題報

51、告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 19 數據來源：Wind，上海證券基金評級中心；數據截止日：2021/12/31 注：基準是指申銀萬國消費品指數 根據近 4 期股票持倉及重倉股表現來看，大摩消費領航的平均股票倉位79.22%，低于190只同類產品的平均水平（87.59%）；重倉股集中度83.66%，高于同類產品平均水平（65.53%）；主題覆蓋度 91.45%，高于同類產品平均水平（85.37%）。2021 年上半年換手率 211.08%，高于同類產品的平均水平（174.59%）。大摩消費領航的選股超額能力優秀，在 19

52、0 只同類產品中分別排名前 15%。大摩卓越成長的平均股票倉位 93.04%，高于 190 只同類產品的平均水平（87.59%）；重倉股集中度 67.92%，高于同類產品平均水平（65.53%）；主題覆蓋度 88.57%，高于同類產品平均水平（85.37%）。2021 年上半年換手率 73.75%，低于同類產品的平均水平（174.59%）。大摩卓越成長的選股超額能力優秀，在 190 只同類產品中分別排名前 5%。大摩內需增長的平均股票倉位 79.82%，低于 190 只同類產品的平均水平（87.59%）；重倉股集中度 76.39%，高于同類產品平均水平（65.53%）；主題覆蓋度 87.51%

53、，高于同類產品平均水平（85.37%）。2021 年上半年換手率 267.32%，高于同類產品的平均水平（174.59%）。王大鵬，在管大摩健康產業、大摩消費領航、大摩內需增長等 6 只公募基金產品，長期聚焦醫藥和消費領域，以長期視野精選個股，其重倉個股相對其所屬對應行業能獲取穩定的超額收益，控制回撤能力極強，且具有不斷進化特性，其管理的 2 個 3 年以上大消費主題產品，近一年相對表現進步顯著。我們認為，其有能力為專注于大消費產業的投資者帶來長期具有競爭力的超額回報?？姈|航，北京大學金融學碩士，曾任華安基金研究員，2012 年 9 月加入摩根士丹利華鑫基金，歷任研究管理部研究員、基金經理助理

54、，2017 年1 月起基金經理。在擔任研究員時，覆蓋過醫藥、家居、建筑、家裝建材、高端制造、交通運輸等十多個行業。注重自下而上精選個股并長期持有，長期換手遠低于市場平均水平。王大鵬和繆東航共同管理的大摩卓越成長，適合投資者長期持有?；饘ｎ}報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 20 4 4.2.3.2.3 科技主題基金科技主題基金 根據上海證券主題基金分類，大摩科技領先（002707）的產品設計和實際持倉均為科技主題。大摩科技領先，基金經理雷志勇上任之后的近 11 期季報顯示，科技主題持倉占比超過 60%，截至 2021 年

55、 12 月 31 日，共 13 只科技主題基金滿足上述條件。2019/7/1-2021/12/31，大摩科技領先的年化收益、最大回撤和夏普比率分別排名第二、第一和第一。近一年（2021/1/1-2021/12/31），大摩科技領先的表現同樣出色，收益、最大回撤和夏普比率同類排名第一、第二和第一。截至 2021 年 12 月 31 日，共 54 只科技主題基金滿足科技板塊持倉占比超過 60%的條件。近一年（2021/1/1-2021/12/31）來，大摩科技領先在這 54 只同類產品中的表現同樣優秀，年化收益、最大回撤和夏普比率排名均在前 15%、前 15%和前 10%。圖圖 16：大摩科技主題

56、基金的風險收益特征 數據來源：Wind、上海證券基金評價研究中心 數據日期：2019 年 7 月 1 日-2021 年 12 月 31 日 從過往歷史業績來看，大摩科技領先能夠穩定戰勝萬得信息技術行業指數。表 12：大摩科技主題基金信息 基金代碼基金代碼 名稱名稱 成立日期成立日期 最新規模最新規模（億）（億）基金經理基金經理 任職日期任職日期 任職期以來任職期以來年 化 收 益年 化 收 益（%）收益（收益（%）超越基準收益（超越基準收益（%）近一年近一年 近三年近三年 近一年近一年 近三年近三年 002707.OF 大摩科技領先 A 2017-12-13 3.23 雷志勇 2019-04-

57、20 41.65 38.14 156.40 25.13 110.12 數據來源：Wind，上海證券基金評級中心；數據截止日：2021/12/31 注：基準是指萬得信息技術行業指數 基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 21 根據近 4 期股票持倉及重倉股表現來看，大摩科技領先的平均股票倉位92.69%，高于54只同類產品的平均水平（88.54%）；重倉股集中度59.26%，低于同類產品平均水平（59.37%）；主題覆蓋度 77.57%，低于同類產品平均水平（82.56%）。2021 年上半年換手率 386.44%，高

58、于同類產品的平均水平（229.13%）。大摩科技領先在科技重倉板塊的選股超額能力比子板塊切換能力表現相對更優，為產品提供正收益。雷志勇，碩士畢業于北京大學計算機專業，畢業后進入通信行業工作，此后歷任證券公司和基金公司的研究員、基金經理，完成了科研、企業、投研生涯的三級跳，是資本市場中不多見的具有產業背景的基金經理。大摩科技領先就是其優秀的科技主題代表作，自 2019 年任職以來長期堅持高倉位運作，充分把握市場投資機會，其重倉個股相對其所屬對應行業能獲取穩定的超額收益。持續穩定的 alpha 獲取能力和充分的市場參與，保證了其長期業績能保持較高水平，2019/4/20-2021/12/31 累積

59、回報 156.40%，大幅跑贏業績基準，在同類產品中名列前茅，同時其對回撤的有效控制，也使其深受機構投資者的青睞，2021 年上半年的機構投資者占比 31.55%，高于 54 只同類產品平均水平（14.30%）。雷志勇作為一名專注于科技行業的優秀基金經理,持續為專注于科技行業的投資者帶來長期具有競爭力的超額回報。4 4.2.2.4 4 軍工主題基金軍工主題基金 根據上海證券主題基金分類，大摩萬眾創新（002885）的實際持倉投向軍工板塊。大摩萬眾創新，近 4 期季報顯示，國防軍工板塊持倉占比超過 60%，截至 2021 年 12 月 31 日，共有 9 只軍工主題基金滿足上述條件。從過往歷史業

60、績來看，大摩萬眾創新在近一年戰勝申萬國防軍工行業指數。表 13：大摩軍工主題基金信息 基金代碼基金代碼 名稱名稱 成立日期成立日期 最新規模最新規模 基金經理基金經理 任職日期任職日期 任職期以來年任職期以來年化收益（化收益（%）近 一 年近 一 年收益（收益（%）近近 1 1 年超越基年超越基準收益（準收益（%）002885.OF 大摩萬眾創新A 2017-12-04 0.96 雷志勇 2020-05-07 26.71 16.51 5.34 數據來源：Wind，上海證券基金評級中心 數據截止日：2021/12/31 注：基準是指申萬國防軍工行業指數 根據近 4 期股票持倉及重倉股表現來看，大

61、摩萬眾創新的平均股票倉基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 22 位92.11%，高于9只同類產品的平均水平（91.63%）；重倉股集中度64.92%，低于同類產品平均水平（68.02%）；主題覆蓋度 70.10%，低于同類產品平均水平（78.08%）。2021 年上半年換手率 143.53%，高于同類產品的平均水平（136.99%）。大摩萬眾創新近一年的子板塊切換能力為產品提供正收益。雷志勇，在管大摩科技領先、大摩萬眾創新等 3 只公募基金產品，自2020 年 5 月 7 日接任大摩萬眾創新后，大刀闊斧地把其轉型為

62、市場稀有的軍工主動管理型主題基金，鑒于其在科技領域的出色表現和軍工主題產品的稀有性，及近一年來取得的超額基準正收益，我們認為其后期發展潛力值得投資者關注。五、權益投資團隊五、權益投資團隊 摩根士丹利華鑫基金公募主動權益基金經理多數為中生代及資深的基摩根士丹利華鑫基金公募主動權益基金經理多數為中生代及資深的基金經理，人均管理產品數量適中。金經理，人均管理產品數量適中。具體來說，主動權益基金經理共 6 名，負責 20 只主動管理權益類基金產品（以主代碼記）的投資管理，平均 1 位基金經理管理 3-4 只產品。團隊的平均證券工作年限為 10.5 年，管理年限超過 5 年的基金經理有 4 位。6 6

63、位基金經理可以分為兩類投資風格：賽道位基金經理可以分為兩類投資風格：賽道型以及均衡型。型以及均衡型。賽道型基金經理有：王大鵬（醫藥+消費），趙偉捷（醫藥+食品飲料），雷志勇（科技+軍工）；均衡型基金經理有：何曉春、徐達、繆東航。表 14：基金經理團隊情況（按照管理年限降序排序）基金經理基金經理 學歷背景學歷背景 投資風格投資風格 風格偏好風格偏好 管理產品管理產品 證券證券/期貨期貨 從業年限從業年限 管理年限管理年限 何曉春何曉春 中南財經政法大學產業經濟學博士 均衡型 側重成長風格，近期 偏向中小盤 5 23 8 王大鵬王大鵬 中山大學金融學博士，CPA 賽道型 醫藥，消費 6 14 7

64、徐達徐達 美國弗吉尼亞大學 經濟學和商業學學士 均衡型 大中盤、成長均衡風格 相結合 2 10 6 繆東航繆東航 北京大學金融學碩士 均衡型 側重中盤、成長均衡價值風格適應市場輪動 3 12 5 雷志勇雷志勇 北大計算機軟件與理論碩士 賽道型 科技，軍工 3 9 3 趙偉捷趙偉捷 中山大學財務與投資管理博士 賽道型 醫藥，食品飲料 1 6 1 數據來源：Wind，上海證券基金評價研究中心 投研團隊貫徹一體化，基金經理和研究員共建研究團隊。投研團隊貫徹一體化，基金經理和研究員共建研究團隊。資歷最深的何曉春以及王大鵬分別擔任權益投資部總監以及研究管理部總監，下設三基金專題報告基金專題報告 重要提示

65、：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 23 大權益研究小組，目前有策略周期組、科技組以及消費組，分別由中生代基金經理繆東航、雷志勇以及徐達擔任組長，配以 5-6 名研究員，形成了多核心+衛星的研究團隊結構。除了上述老將外，公司也培養了以趙偉捷為代表的新生代基金經理，除了吸收老一輩基金經理的經驗總結以外，以個人獨特的投資理念為團隊注入新生力量。摩根士丹利華鑫基金投研體系可以概括為三點：深度廣度并重、買方摩根士丹利華鑫基金投研體系可以概括為三點：深度廣度并重、買方觀點為主、特色研究風格與理念。觀點為主、特色研究風格與理念。1）投資注重以研究為導向，堅持以

66、“自下而上”為主，“自上而下”為輔的投資理念，注重覆蓋行業的數量與質量；2）充分參考“賣方”研究成果的基礎上，轉化為真正能夠給“買方”帶來收益的實戰成果；3）形成業內獨具特色的投資理念，給予投研團隊良好的成長平臺。借助外資股東摩根士丹利的優勢可以與投研人員交流海外先進的投資理念。投資決策機制完善，可以減少因判斷錯誤而造成的投資虧損。投資決策機制完善，可以減少因判斷錯誤而造成的投資虧損。投決機制結合了“自上而下”以及“自下而上”，投委會會根據投研團隊建議擬定基金投資原則，確定行業集中度、個股集中度；基金經理根據投資原則及投資建議制定和實施投資方案，并動態優化，摩根士丹利華鑫基金深信投資流程優化所

67、帶來的績效改善是可以復制的。圖 17：摩根士丹利華鑫基金投資決策機制 數據來源：摩根士丹利華鑫基金、上海證券基金評價研究中心 六、特色總結及風險提示六、特色總結及風險提示 摩根士丹利華鑫基金是一家成立近二十年的基金公司，具有豐富的資本市場投資經驗，是較早一批引入外資股東的基金公司，也是當前中外合資基金公司中，外資股東持股比例最高并實現控股的公司。外資方股東摩根士丹利實力雄厚、具備開闊的國際視野，入主摩根士基金專題報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 24 丹利華鑫基金近十四年來，從研究方法、投資策略、人才培養等方面為公司建立

68、了全球化的投資視野。尤其是 2019 年摩根士丹利成為公司控股股東以來，摩根士丹利華鑫基金積極捕捉市場機會，在產品線布局、產品數量、管理規模和投資業績等方面獨具特色。產品線布局方面，摩根士丹利華鑫基金具有外資公司產品規劃謹慎節制的特點，以主動權益產品以均衡和主題基金為主，其中均衡產品也各具特色；產品數量和管理規模方面，公司逐年穩步提升；投資業績方面，公司具有外資公司業績相對可預期的特點：收益相對穩定，近年來在醫藥、科技等主題性基金產品表現上可圈可點。上海證券基金評價結果顯示，摩根士丹利華鑫基金選證能力穩定，擇時能力優異，旗下基金股票倉位配置穩健以分享市場貝塔收益，并注重行業及個股的優化選擇以獲

69、取超額收益。摩根士丹利華鑫基金重視投資者，從業績回報、持有體驗、分紅等諸多緯度普惠廣大個人投資者。公司權益產品個人投資者占比高，戶均持有規模低，以實際行動踐行普惠金融。產品業績的提升離不開公司持續穩健的發展，摩根士丹利華鑫基金發展方向日漸明晰，在股東資源的配合下，建立了業務條線清晰高效的投研團隊。近年來公司多次獲得行業重量級公司獎項，也顯示在各機構不同評價標尺下，摩根士丹利華鑫基金的表現均獲得了業界認可。風險提示：風險提示：本報告僅對摩根士丹利華鑫基金根據其旗下產品歷史業績表現進行統計上的分析和評價?；鸾浝盹L格的改變或者更換或者管理規模的變化或者市場行情與基金經理風格不匹配的情況下，都可能使

70、基金產品業績偏離歷史水準。此外，因產品策略不同而在不同行情下的風險暴露不同，公司整體的投研能力評價結果不代表旗下單只產品業績、風險表現，投資者應按照個人需求選擇風險等級匹配的產品?；饘ｎ}報告基金專題報告 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款 25 分析師承諾分析師承諾 分析師 姚慧 高云鵬 池云飛 陳丹憶 本人以勤勉盡責的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告依據公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師的研究觀點。此外，本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。公司業務資格說明公司

71、業務資格說明 本公司具備證券投資咨詢業務資格，是具備協會會員資格的基金評價機構。重要聲明重要聲明 本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證該信息未經任何更新，也不保證本公司作出的任何建議不會發生任何變更。在任何情況下，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中的任何內容對任何投資作出任何形式的擔保。我公司及其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。業績表現數據僅代表過去的表現，不保證未來結果。投資收益和本金將隨市場波動，當出售證券資產時可能發生損益。當前的表現可能會高于或低于那時引用的數據。本報告版權歸上海證券有限責任公司所有。未獲得上海證券有限責任公司事先書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如遵循原文本意地引用、刊發，需注明出處為“上海證券基金評價研究中心”。