《工程機械行業2024年與2025Q1業績綜述：工程機械反轉邏輯持續驗證內外需共振盈利周期上行-250516（21頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《工程機械行業2024年與2025Q1業績綜述：工程機械反轉邏輯持續驗證內外需共振盈利周期上行-250516（21頁）.pdf（21頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2025年5月16日工程機械：反轉邏輯持續驗證，內外需共振盈利周期上行工程機械行業2024年與2025Q1業績綜述行業評級：看好（維持）分析師邱世梁分析師王華君分析師胡飄郵箱郵箱郵箱電話18516256639電話18610723118電話13886125652證書編號S1230520050001證書編號S1230520080005證書編號S1230524040006證券研究報告分析師邱世梁分析師王華君分析師何家愷研究助理徐琛奇郵箱郵箱郵箱研究助理蔣逸證書編號S1230520050001證書編號S1230520080005證書編號S1230523080007工程機械：反轉邏輯持續驗證中，海外與國

2、內有望共振21、回顧2024年&2025Q1：營業收入持續增長，盈利能力顯著提升1）營業收入加速增長：2024年工程機械五大主機廠營業總收入合計達2598億元，同比增長3%。2025Q1工程機械五大主機廠營業總收入合計達726億元，同比增長12%，環比增長11%。2024年工程機械五大主機廠國外（境外）、國內（境內）收入合計同比變動+16%、-9%。2）盈利能力顯著提升：2024年工程機械五大主機廠歸母凈利潤合計達179億元，同比增長19%。2025Q1工程機械五大主機廠歸母凈利潤合計達68億元，同比增長42%，環比增長164%。受益出口快速增長、國內周期復蘇、內部降本控費及產品結構優化等因素

3、影響，2025Q1工程機械五大主機廠業績增長顯著。3）提質增效持續推進：2024年、2025Q1工程機械五大主機廠合計經營活動現金流同比增長75%、16%。2024年、2025Q1工程機械五大主機廠合計凈現比為1.3、0.8。2024年、2025Q1工程機械五大主機廠合計資產負債率達57%、57%，同比下降1.7pct、1.1pct；有息負債率達21%、22%，同比下降1.4pct、0.03pct。2、展望2025：工程機械反轉邏輯持續驗證中，“一帶一路”出口快速增長，國內周期筑底復蘇有望上行1）海外市占率提升：海外市占率有望不斷提升，“一帶一路”出口快速增長。2025年4月出口銷量9595臺

4、，同比增長19.3%，2024年8月-2025年4月連續9個月正增長?！耙粠б宦贰眹也饺牍I化和城鎮化時期，有望提供出口增量空間。據中國機電進出口商會，2025Q1工程機械設備及零部件出口額中“一帶一路”區域占比達64%，同比增長15%。2）國內周期復蘇上行：國內周期有望復蘇上行，更新周期有望逐步啟動。2025年4月國內銷量12547臺，同比增長16.4%，自2024年3月-2024年12月連續10個月同比正增長后，2025年2-4月連續3個月繼續實現同比正增長。農林、市政有望帶動小微挖需求增長，我國工程機械主機廠在礦山機械領域突破及水利建設需求等有望帶動大挖、超大挖需求增長。2015年為挖

5、掘機上輪周期底點，按8-10年為更新周期測算，預計2025年國內更新周期有望逐步啟動，未來有望周期上行。3、投資建議：持續聚焦行業龍頭：重點推薦三一重工、徐工機械、山推股份、恒立液壓、中聯重科、柳工、杭叉集團、安徽合力、中力股份；持續推薦濰柴動力、三一國際、建設機械。關注：諾力股份。4、風險提示：1）基建、地產投資不及預期；2）海外貿易摩擦風險。nVgVnVhUhV9UnUoMaQ9RaQmOoOnPqNkPoOsPkPsQmM6MoPnNxNoPpRvPnQsO營業總收入：工程機械海外與國內共振，營業總收入持續增長013資料來源：Wind，浙商證券研究所 營業總收入：2025Q1工程機械五大

6、主機廠合計營業總收入726億元，同比增長12%我們選取三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工、山推股份五大主機廠作為工程機械板塊研究樣本進行整體數據分析。工程機械海外與國內共振，海外市占率提升，國內周期筑底復蘇有望上行。2024年工程機械五大主機廠營業總收入達2598億元，同比增長3%。2025Q1工程機械五大主機廠營業總收入達726億元，同比增長12%，環比增長11%。圖表：2025Q1工程機械五大主機廠營業總收入合計同比增長12%圖表：2025Q1單季工程機械五大主機廠營業總收入合計同比增長12%，環比增長11%32%10%-15%-0.3%3%12%-20%-10%0%10%20%30%40

7、%0500100015002000250030003500202020212022202320242025Q1工程機械五大主機廠營業總收入（億元）同比（右軸）-2%4%-2%3%9%12%6%8%10%-18%12%11%-20%-10%0%10%20%02004006008002023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1工程機械五大主機廠單季營業總收入（億元）同比（右軸）環比（右軸）營業總收入：工程機械海外與國內共振，營業總收入持續增長014資料來源：Wind，浙商證券研究所 營業總收入：2024年山推股份營業總收入同比增長25%；2025Q1三一重工營業總收入同

8、比增長19%2024年徐工機械、三一重工、中聯重科、柳工、山推股份營業總收入分別達917、784、455、301、142億元，分別同比變動-1%、+6%、-3%、+9%、+25%。2025Q1徐工機械、三一重工、中聯重科、柳工、山推股份營業總收入分別達268、212、121、91、33億元，分別同比變動+11%、+19%、+3%、+15%、+3%。圖表：2024年山推股份營業總收入同比增長25%，位列首位7849174553011426%-1%-3%9%25%-5%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001000三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份2024年營業總收入（

9、億元）2024年同比（右軸）212268121913319%11%3%15%3%0%5%10%15%20%050100150200250300三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份2025Q1營業總收入（億元）2025Q1同比（右軸）圖表：2025Q1三一重工營業總收入同比增長19%，位列首位添加標題區域結構：2024年海外市占率提升，出口驅動收入增長0252024年工程機械五大主機廠海外貢獻主要利潤，海外收入及利潤增速高于國內注：收入占比為國外（境外）、國內（境內）收入占營業總收入的比例，毛利占比為國外（境外）、國內（境內）毛利占總毛利（營業收入-營業成本）的比例。資料來源：Wind等，浙商證

10、券研究所 區域結構：2024年工程機械五大主機廠國外（境外）收入、毛利占比達52%、61%，同比增長16%、17%2024年工程機械五大主機廠國外/境外收入、毛利占比達52%、61%，同比增長16%、17%，高于國內/境內同比增速-9%、-14%；2024年工程機械五大主機廠國外/境外整體毛利率（29%）大于國內/境內整體毛利率（20%）?？紤]到海外市占率提升及新興國家出口增長、國內周期筑底復蘇有望上行，未來工程機械海外與國內有望實現共振。國外（境外）國內（境內）國外（境外）國內（境內）國外（境外）國內（境內）國外（境外）國內（境內）國外（境外）國內（境內）國外（境外）國內（境內）國外（境外）

11、國內（境內）收入收入收入占比收入占比收入同比收入同比毛利毛利毛利占比毛利占比毛利同比毛利同比毛利率毛利率五大主機廠1351122852%47%16%-9%38624861%39%17%-14%29%20%三一重工48928962%37%12%-3%1456071%29%8%-12%30%21%徐工機械41750045%55%12%-10%10610151%49%17%-14%25%20%中聯重科23422151%49%31%-24%755358%42%30%-26%32%24%柳工13816346%54%20%2%392858%42%24%11%29%17%山推股份745552%39%26%2

12、9%20671%21%43%49%27%11%（億元）歸母凈利潤：2025Q1內外銷共振，降本控費推進，業績增長顯著036資料來源：Wind，浙商證券研究所 歸母凈利潤：2025Q1工程機械五大主機廠合計歸母凈利潤68億元，同比增長42%2024年工程機械五大主機廠歸母凈利潤合計達179億元，同比增長19%。2025Q1工程機械五大主機廠歸母凈利潤合計達68億元，同比增長42%，環比增長164%。受益出口快速增長、國內周期復蘇、內部降本控費及產品結構優化等因素影響，2025Q1工程機械五大主機廠業績增長顯著。圖表：2024年工程機械五大主機廠歸母凈利潤合計同比增長19%圖表：2025Q1單季工

13、程機械五大主機廠歸母凈利潤合計同比增長42%，環比增長164%37%-10%-52%24%19%42%-60%-40%-20%0%20%40%60%050100150200250300202020212022202320242025Q1工程機械五大主機廠歸母凈利潤（億元）同比（右軸）219%11%10%39%35%42%-38%150%28%-30%-40%164%-100%0%100%200%300%0204060802023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1工程機械五大主機廠單季歸母凈利潤（億元）同比（右軸）環比（右軸）歸母凈利潤：2024年柳工、山推業績增速

14、亮眼；2025Q1三一、中聯業績增速表現突出037資料來源：Wind，浙商證券研究所 歸母凈利潤：2024年柳工、山推業績同比增長53%、41%；2025Q1三一、中聯業績同比增長56%、54%2024年徐工、三一、中聯、柳工、山推歸母凈利潤分別為59.8、59.8、35.2、13.3、11.0億元，分別同比增長12%、32%、0.4%、53%、41%。2025Q1三一、徐工、中聯、柳工、山推歸母凈利潤分別為24.7、20.2、14.1、6.6、2.7億元，分別同比增長56%、26%、54%、32%、14%。圖表：2024年柳工、山推歸母凈利潤同比增速位列前兩位59.8 59.8 35.2 1

15、3.3 11.0 32%12%0.4%53%41%0%10%20%30%40%50%60%010203040506070三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份2024年歸母凈利潤（億元）2024年同比（右軸）24.7 20.2 14.1 6.6 2.7 56%26%54%32%14%0%10%20%30%40%50%60%051015202530三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份2025Q1歸母凈利潤（億元）2025Q1同比（右軸）圖表：2025Q1三一、中聯歸母凈利潤同比增速位列前兩位毛利率：盈利能力增強，毛利率同比提升048注：毛利率經追溯調整。資料來源：Wind，浙商證券研究所 毛利率：

16、2025Q1工程機械五大主機廠合計毛利率為24.4%，同比提升0.2pct 經追溯調整，2024年工程機械五大主機廠合計毛利率達24.6%，同比提升1.2pct。經追溯調整，2025Q1工程機械五大主機廠合計毛利率達24.4%，同比提升0.2cpt。圖表：2024年工程機械五大主機廠毛利率達24.6%，同比提升1.2pct圖表：2025Q1工程機械五大主機廠毛利率達24.4%，同比提升0.2pct24.6%26.4%22.5%28.2%22.5%20.1%1.2%0.2%1.7%1.0%2.8%0.8%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%0%5%10%15%20%25%30

17、%五大主機廠三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份2024年毛利率2024年同比（右軸）24.4%26.8%22.1%28.7%22.0%19.2%0.2%0.0%0.4%0.2%0.1%-0.3%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0%5%10%15%20%25%30%35%五大主機廠三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份2025Q1毛利率2025Q1同比（右軸）歸母凈利率：盈利能力增強，行業歸母凈利率提升059資料來源：Wind，浙商證券研究所 歸母凈利率：2025Q1工程機械五大主機廠合計歸母凈利率為9.4%，同比提升2.0pct 2024年工程機

18、械五大主機廠合計歸母凈利率達6.9%，同比提升0.9pct。2025Q1工程機械五大主機廠合計歸母凈利率為9.4%，同比提升2.0pct，環比提升5.5pct。圖表：2024年工程機械五大主機廠歸母凈利率達6.9%，同比提升0.9pct圖表：2025Q1工程機械板塊歸母凈利率達9.4%，同比提升2.0pct，環比提升5.5pct10.4%8.5%4.8%5.9%6.9%9.4%4%6%8%10%12%202020212022202320242025Q1工程機械五大主機廠歸母凈利率3.2%7.4%8.7%7.4%3.9%9.4%2%4%6%8%10%2023Q42024Q12024Q22024Q

19、32024Q42025Q1工程機械五大主機廠歸母凈利率（單季）歸母凈利率：2024年和2025Q1三一重工歸母凈利率提升顯著0510圖表：2024年三一、柳工歸母凈利率同比提升1.5pct、1.3pct資料來源：Wind，浙商證券研究所 歸母凈利率：2024年三一、柳工歸母凈利率同比提升1.5pct、1.3pct；2025Q1中聯、三一歸母凈利率同比提升3.9pct、2.8pct 2024年山推、中聯、三一、徐工、柳工歸母凈利率分別為7.8%、7.7%、7.6%、6.5%、4.4%，分別同比提升0.5pct、0.3pct、1.5pct、0.8pct、1.3pct。2025Q1三一、中聯、山推、

20、徐工、柳工歸母凈利率分別為11.7%、11.6%、8.3%、7.5%、7.2%，分別同比提升2.8pct、3.9pct、1.5pct、0.9pct、0.9pct。7.6%6.5%7.7%4.4%7.8%1.5%0.8%0.3%1.3%0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%0%2%4%6%8%10%三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份2024年歸母凈利率2024年同比（右軸）圖表：2025Q1中聯、三一歸母凈利率同比提升3.9pct、2.8pct11.7%7.5%11.6%7.2%8.3%2.8%0.9%3.9%0.9%1.5%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0%2%4

21、%6%8%10%12%14%三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份2025Q1歸母凈利率2025Q1同比（右軸）ROE：行業整體盈利能力增強，五大主機廠ROE實現提升0611資料來源：Wind，浙商證券研究所 ROE：2024年和2025Q1工程機械五大主機廠ROE實現提升 2024年、2025Q1工程機械板塊ROE達8.6%、3.2%，同比提升1.1pct、0.8pct。2024年、2025Q1山推股份ROE達20.4%、5.1%，分別同比提升5.8pct、1.4pct，主要系山重建機并表等因素影響。圖表：2024年、2025Q1工程機械板塊ROE達8.6%、3.2%，同比提升1.1pct、0

22、.8pct圖表：2024年山推股份ROE達20.4%，同比提升5.8pct圖表：2025Q1山推股份ROE達5.1%，同比提升1.4pct-0.5%5.0%10.4%16.7%19.8%15.3%6.5%7.6%8.6%3.2%-5%0%5%10%15%20%25%2016201720182019202020212022202320242025Q1工程機械五大主機廠ROE（平均）8.6%8.5%10.4%6.2%7.8%20.4%1.1%1.7%0.6%-0.1%2.4%5.8%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%0%5%10%15%20%25%五大主機廠三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份

23、2024年ROE（平均）2024年同比（右軸）3.2%3.4%3.4%2.4%3.7%5.1%0.8%1.1%0.5%0.8%0.7%1.4%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%0%1%2%3%4%5%6%五大主機廠三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份2025Q1 ROE（平均）2025Q1同比（右軸）期間費用率：2025Q1費用率同比顯著下降0712資料來源：Wind，浙商證券研究所銷售費用率管理費用率期間費用率2024年2025Q1銷售費用率：6.6%同比0.6pct環比1.8pct銷售費用率：6.7%同比0.9pct2024年2025Q1管理費用率：3

24、.1%同比0.2pct環比1.3pct管理費用率：3.6%同比0.2pct研發費用率2024年2025Q1研發費用率：4.2%同比0.7pct環比2.2pct研發費用率：5.2%同比0.6pct2024年2025Q1期間費用率：13.1%同比3.3pct環比3.1pct期間費用率：16.4%同比0.4pct5.4%5.6%7.1%7.6%6.7%6.6%4%5%6%7%8%202020212022202320242025Q1工程機械五大主機廠銷售費用率2.3%2.3%3.0%3.4%3.6%3.1%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%202020212022202320242025Q1工程

25、機械五大主機廠管理費用率4.3%4.7%5.8%5.8%5.2%4.2%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%202020212022202320242025Q1工程機械五大主機廠研發費用率12.5%12.7%15.6%16.8%16.4%13.1%10%12%14%16%18%202020212022202320242025Q1工程機械五大主機廠期間費用率期間費用率：2025Q1財務費用率為-0.8%，同比下降1.8pct0713資料來源：Wind，浙商證券研究所圖表：2024年工程機械五大主機廠匯兌損失為14億元2024年2025Q1財務費用率：-0.8%同比1.8pct環比1.4pct

26、財務費用率：0.9%同比0.8pct圖表：2024年、2025Q1工程機械五大主機廠財務費用率為0.9%、-0.8%，同比變動+0.8pct、-1.8pct 財務費用率：2025Q1工程機械主要上市公司財務費用率為-0.8%，同比下降1.8pct 2024年工程機械五大主機廠財務費用率為0.9%，同比提升0.8pct；2025Q1工程機械五大主機廠財務費用率為-0.8%，同比下降1.8pct，環比下降1.4pct。2024年工程機械五大主機廠合計匯兌損失為14.0億元，2023年匯兌收益為9.3億元。匯兌損益（億元）20232024同比（億元）同比變化占2024年營業總收入比例五大主機廠-9.

27、314.023.30.9%三一重工-5.43.18.41.1%徐工機械-3.69.613.21.4%中聯重科-0.61.11.70.4%柳工0.30.60.30.1%山推股份0.0-0.4-0.4-0.3%0.6%0.0%-0.3%0.1%0.9%-0.8%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%202020212022202320242025Q1工程機械五大主機廠財務費用率現金流量：經營質量實現提升，經營活動現金流增長0814資料來源：Wind，浙商證券研究所 經營活動現金流：2024年、2025Q1五大主機廠經營活動現金流同比增長75%、16%2024年、2025Q1工程機械五大主機廠

28、經營活動現金流同比增長75%、16%。2024年、2025Q1工程機械五大主機廠凈現比為1.3、0.8。經營活動產生的現金流量凈額(億元)202320242024Q12025Q12024年同比2025Q1同比五大主機廠139.7245.148.155.775%16%三一重工57.1148.143.844.1160%1%徐工機械35.757.22.38.360%257%中聯重科27.121.43.17.4-21%141%柳工16.313.2-0.4-1.4-19%山推股份3.55.2-0.6-2.747%2024年、2025Q1工程機械五大主機廠經營活動現金流同比增長75%、16%凈現比2023

29、20242024Q12025Q12024年同比2025Q1同比五大主機廠0.91.31.00.80.4-0.2三一重工1.22.42.71.81.2-0.9徐工機械0.71.00.10.40.30.3中聯重科0.70.50.30.5-0.20.2柳工1.71.0-0.1-0.2-0.8-0.1山推股份0.50.5-0.3-1.00.0-0.72024年、2025Q1工程機械五大主機廠凈現比為1.3、0.8資產負債表：負債率同比下降，經營質量提升0915資料來源：Wind，浙商證券研究所圖表：2024年和2025Q1工程機械五大主機廠資產負債率達57%、57%，分別同比下降1.7pct、1.1p

30、ct圖表：2024年和2025Q1工程機械五大主機廠有息負債率達21%、22%，同比下降1.4pct、0.03pct 資產負債表：2024年、2025Q1工程機械五大主機廠資產負債率同比下降1.7pct、1.1pct 2024年工程機械五大主機廠資產負債率達57%，同比下降1.7pct；有息負債率達21%，同比下降1.4pct。2025Q1工程機械五大主機廠資產負債率達57%，同比下降1.1pct；有息負債率達22%，同比下降0.03pct。57%52%62%52%60%70%57%51%64%53%61%69%-1.7%-2.2%-2.1%-3.1%-1.3%13.4%-1.1%-3.7%-

31、0.4%-1.8%0.3%11.3%-5%0%5%10%15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%五大主機廠三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份20242025Q12024年同比2025Q1同比21%17%27%22%20%13%22%16%28%22%21%14%-1.4%-6.7%-0.1%4.2%-5.5%6.9%-0.03%-6.3%1.3%5.4%-2.3%8.8%-10%-5%0%5%10%0%5%10%15%20%25%30%五大主機廠三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份20242025Q12024年同比2025Q1同比資產負債表：資本開支控制良好，存貨略有增長0

32、916資料來源：Wind，浙商證券研究所2024年、2025Q1工程機械五大主機廠存貨同比增長3%、2%2024年、2025Q1工程機械五大主機廠存貨周轉率同比變動-0.1、+0.12024年、2025Q1工程機械五大主機廠應收賬款周轉率同比增長0.07、0.042024年工程機械五大主機廠資本支出/折舊攤銷達1.1，同比下降0.3存貨202320242024Q12025Q1 2024年同比2025Q1同比五大主機廠8538778628763%2%三一重工1981992092021%-3%徐工機械3243253053161%3%中聯重科2252262432360%-3%柳工8594839211

33、%10%山推股份2232213047%44%存貨周轉率202320242024Q12025Q12024年同比 2025Q1同比五大主機廠2.312.250.560.62-0.10.1三一重工2.672.870.620.760.20.1徐工機械2.132.180.590.650.00.1中聯重科1.861.450.360.37-0.40.0柳工2.602.550.710.75-0.10.0山推股份4.794.191.180.85-0.6-0.3應收賬款周轉率202320242024Q12025Q12024年同比2025Q1同比五大主機廠2.52.50.60.70.070.04三一重工3.03.1

34、0.70.80.150.09徐工機械2.32.30.60.6-0.010.06中聯重科1.81.90.50.50.06-0.01柳工3.53.30.90.8-0.23-0.06山推股份3.43.50.80.70.16-0.181.10.80.73.00.90.2-0.3-0.6-0.81.6-0.2-0.1-1.00.01.02.00246五大主機廠三一重工徐工機械中聯重科柳工山推股份20152016201720182019202020212022202320242024年同比（右軸）持續聚焦行業龍頭：重點推薦三一重工、徐工機械、山推股份、恒立液壓、中聯重科、柳工、杭叉集團、安徽合力、中力股份

35、；持續推薦濰柴動力、三一國際、建設機械。關注：諾力股份。投資建議1710圖表：工程機械板塊公司估值表（數據更新至2025年5月15日）注：*為浙商證券研究所覆蓋股票；三一重工、徐工機械、恒立液壓、中聯重科（A股：000157.SZ）、杭叉集團、柳工、山推股份、建設機械歸母凈利潤預測采用浙商證券研究所預測數據，其余采用Wind一致預期；三一國際、中聯重科（H股：1157.HK）PB采用PB（MRQ），其余公司PB采用PB（LF）；本表幣值以人民幣計價。資料來源：Wind，浙商證券研究所代碼公司市值（億元）股價（元）歸母凈利潤（億元）PEPB（LF/MRQ）ROE（攤?。?024）2024A20

36、25E2026E2027E2024A2025E2026E2027E600031*三一重工1627 19.2059.885.0110.3136.6271915122.28%000338*濰柴動力1301 14.93114.0127.4144.6158.61110981.513%000425*徐工機械1000 8.4659.877.997.7118.617131081.610%601100*恒立液壓984 73.3625.127.531.737.2393631266.016%000157*中聯重科643 7.4135.248.961.072.918131191.16%1157.HK中聯重科4555

37、.2535.2-13-0.86%603298*杭叉集團251 19.1720.222.225.630.112111082.420%603338浙江鼎力241 47.5416.321.224.527.615111092.316%603300海南華鐵225 11.306.08.811.613.1372519173.510%688425鐵建重工212 3.9815.1-14-1.29%000528*柳工203 10.0313.320.426.734.31510861.18%0631.HK三一國際1705.2511.023.628.330.4157661.49%600528*中鐵工業166 7.461

38、7.719.020.421.799880.77%603638艾迪精密152 18.303.44.14.96.1443731254.510%600761*安徽合力148 16.6013.214.716.618.01110981.413%603194*中力股份138 34.418.49.711.211.6161412122.717%000680*山推股份135 8.9811.014.518.221.6129762.421%002097山河智能78 7.290.7-107-1.72%605389長齡液壓49 33.950.9-52-2.35%603611諾力股份49 18.834.65.56.37.

39、3119871.616%600984*建設機械41 3.28-9.9-2.90.4-103-1.0-風險提示181、基建、地產投資不及預期若國內房地產行業復蘇不及預期，基建投資放緩、轉化的實物工作量不足，則工程機械行業或將面臨下游需求不足的風險。2、海外貿易摩擦風險海外市場面臨國際貿易摩擦，或對工程機械主機廠全球化發展存在不利影響。點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明19行業的投資評級以報告日后的6個月內，行業指數相對于滬深300指

40、數的漲跌幅為標準，定義如下：1、看好 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%以上；2、中性 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%10%以上；3、看淡 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論行業評級與免責聲明20法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作

41、。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或

42、其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。聯系方式21浙商證券研究所上?？偛康刂罚簵罡吣下?29號陸家嘴世紀金融廣場1號樓25層北京地址：北京市東城區朝陽門北大街8號富華大廈E座4層深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心33層郵政編碼：200127電話：(8621)80108518傳真：(8621)80106010