【公司研究】千方科技-車聯網浪潮下的智能交通大變局-20200402[37頁].pdf

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1、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 證券研究報告 公公 司司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 車聯網浪潮下的智能交通大變局車聯網浪潮下的智能交通大變局 千方科技（002373.SZ） 計算機/計算機應用 投投資摘要資摘要： 千方科技是國內智慧交通與智慧安防產業龍頭，具備完整的產品序列、豐富的 解決方案經驗和極強的項目資源能力。在智慧交通與車聯網、物聯網深度融合 的背景下，我們看好公司交通與安防業務深度融合，受益新基建帶來的持續景 氣。我們預計公司 2019-2021 年實

2、現營業收入 89.98/111.80/140.90 億元，凈 利潤 10.03/11.93/14.04 億元，對應 EPS 分別為 0.67/0.80/0.94 元，當前股價 對應 2019-2021 年 PE 分別為 32/27/23 倍。維持“買入”評級。 “技術解決方案“技術解決方案+行業資源”鑄就千方科技核心壁壘。行業資源”鑄就千方科技核心壁壘。交通信息化行業具備客 戶分散、個性化程度高等典型特點，回顧千方的發展歷史，我們認為技術與資 源的著重投入是千方持續成長的關鍵。 解決方案經驗豐富，平臺和數據優勢利好長期發展。千方科技在智慧交通領 域形成了從產品到解決方案、從云端到前臺、從硬件到

3、軟件的全產業鏈，產 業布局涵蓋智慧高速、智慧城市、智慧軌交、智慧民航，積累豐富獨特的交 通大數據，前期的項目和數據卡位為后續的長期服務奠定了良好的基礎。 多方合作共建良好產業生態。 千方科技在關鍵的戰略選擇時點均成功引入優 質的資源，包括收購宇視科技、與百度簽訂戰略合作協議、引入阿里作為戰 略股東。我們看好千方科技依托現有的公司與客戶資源，在車聯網行業成為 新基建重要組成部分的背景下，成為車聯網路側基礎設施建設的一線廠商， 各個業務環節均能獲得顯著提升。 近看高速公路信息化近看高速公路信息化要求持續提升，遠看車聯網行業長期空間。要求持續提升，遠看車聯網行業長期空間。 我國的道路信息化建設水平仍

4、在快速提升，新需求不斷涌現。2019 年 ETC 行業迎來爆發增長， 全國聯網的高速公路收費稽查系統成為亟待解決的行業 痛點；與此同期，交通運輸部發布全國高速公路視頻聯網監測工作實施方 案 ，推進可視、可測、可控、可服務的高速公路運行監測體系建設，交通 信息化建設仍將成為行業發展的堅實基礎。 遠期，我們認為車聯網將成為交通信息化下一階段的主要目標，2020 年各 部委密集出臺政策支持 5G 與車聯網協同建設， 車聯網行業迎來關鍵政策窗 口，示范區建設如火如荼有望啟動大規模路側建設。我們認為，千方科技積 極參與 V2X 產業生態建設與產品研發多年，已形成全線 V2X 產品體系，擁 有豐富的行業資

5、源和智能網聯示范區建設經驗， 有望在車聯網路側建設大潮 確定性受益。 風險提示風險提示：車聯網政策推進不及預期、技術研發車聯網政策推進不及預期、技術研發風險、安防需求下滑風險風險、安防需求下滑風險 財務指標預測財務指標預測 指標指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 2,504.26 7,251.30 8,992.00 11,180.00 14,090.00 增長率（%） 6.80% 189.56% 24.01% 24.33% 26.03% 歸母凈利潤（百萬元） 364.67 762.61 1,003.20 1,192.81 1,403.63 增長

6、率（%） 8.57% 109.13% 31.55% 18.90% 17.67% 凈資產收益率（%） 10.56% 9.60% 11.23% 11.95% 12.53% 每股收益(元) 0.33 0.54 0.67 0.80 0.94 PE 65.45 40.00 32.01 26.92 22.88 PB 6.91 4.04 3.59 3.22 2.87 資料來源：公司財報、申港證券研究所 評級評級 買入買入（維持維持） 2020 年 04 月 02 日 王寧 分析師 SAC 執業證書編號：S1660520020002 010-56931956 交易數據交易數據 時間時間 2020.04.02

7、總市值/流通市值（億元） 322.06/205.93 總股本（萬股） 149,101.98 資產負債率（%） 38.16 每股凈資產（元） 5.74 收盤價（元） 21.6 一年內最低價/最高價（元） 14.41/30.86 公司股價公司股價表現表現走勢圖走勢圖 資料來源：申港證券研究所 相關報告相關報告 業績符合預期 受益車聯網加速發展 2020-02-29 -56% -28% 0% 28% 56% 84% 2016-042017-042018-042019-042020-03 千方科技滬深300 千方科技（002373.SZ）公司深度研究 2 / 37 證券研究報告 內容目錄內容目錄 1.

8、 “技術解決方案技術解決方案+行業資源行業資源”鑄就千方科技核心壁壘鑄就千方科技核心壁壘 . 4 1.1 智能交通形成解決方案的完整布局 . 6 1.2 收購宇視科技形成兩翼布局 .11 1.3 多方合作構建良好產業生態 . 13 2. 深度受益交通強國與新基建背景下的車聯網建設深度受益交通強國與新基建背景下的車聯網建設 . 17 2.1 車聯網建設迎來關鍵政策窗口. 17 關于組織實施 2020 年新型基礎設施建設工程(寬帶網絡和 5G 領域)的通知 . 17 2.2 以基礎設施帶動智能網聯產業發展蔚然成風 . 18 2.3 先行參與 V2X 產業生態建設與產品研發 . 23 3. 安防行業

9、安防行業 2020 需求平穩向好需求平穩向好 AI 打開智能安防邊界打開智能安防邊界 . 26 3.1 2020 政府安防需求保持平穩 . 26 3.2 交通基建投資規劃保持穩健 交通類安防需求向好 . 28 3.3 AI 點燃安防行業 智能化轉型有望帶來市場集中度進一步提升 . 31 3.3.1 AI 賦能市場規?？焖僭鲩L 安防是人工智能最大實體應用產業 . 31 3.3.2 多技術深度融合 “云-邊-端”智能化改造形成增量市場 . 32 3.3.3 新老玩家仍將以合作為主 行業集中度有望進一步提升 . 32 4. 盈利預測與公司估值盈利預測與公司估值 . 34 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：

10、 千方科技發展里程碑千方科技發展里程碑 . 4 圖圖 2： 技術與客戶雙驅動，智能交通與智能安防雙引擎技術與客戶雙驅動，智能交通與智能安防雙引擎 . 5 圖圖 3： 智能交通業務贏得優質客戶認可智能交通業務贏得優質客戶認可 . 5 圖圖 4： 千方科技交通大數據資源豐富千方科技交通大數據資源豐富 . 6 圖圖 5： 收逃費稽查一體成為收逃費稽查一體成為 ETC 普及后的普及后的 2020 年高速交通信息化建設重點年高速交通信息化建設重點 . 9 圖圖 6： 全國高速公路視頻云聯網系統總體架構全國高速公路視頻云聯網系統總體架構 . 9 圖圖 7： 宇視科技宇視科技“九山四九山四關關”AI 產品發

11、布產品發布 . 12 圖圖 8： 千方科技千方科技-阿里云阿里云-高德城市高德城市 TOCC 解決方案解決方案 . 14 圖圖 9： 交通運輸部交通運輸部“雙活中心雙活中心”系統總體布局：異地、雙活、容災系統總體布局：異地、雙活、容災 . 15 圖圖 10： C-V2X 產業架構：產業鏈、產業支撐和產業推進產業架構：產業鏈、產業支撐和產業推進 . 18 圖圖 11： 國家智能汽車與智慧交通（京冀）示范區六大板塊應用國家智能汽車與智慧交通（京冀）示范區六大板塊應用 . 19 圖圖 12： 杭紹甬高速公路示意圖杭紹甬高速公路示意圖 . 20 圖圖 13： 模擬城市道路測試區模擬城市道路測試區 .

12、21 圖圖 14： 長沙測試區規劃圖長沙測試區規劃圖. 21 圖圖 15： 100 公里智慧高速示意公里智慧高速示意 . 21 圖圖 16： 廣州市智能網聯汽車示范廣州市智能網聯汽車示范區布局區布局 . 22 圖圖 17： 千方科技千方科技 V2X 智能網聯解決方案智能網聯解決方案 . 23 圖圖 18： 政府支出在中國視頻監控市場中占比最高政府支出在中國視頻監控市場中占比最高 . 26 圖圖 19： 2014-2017 年公共安全與管理固定資產投資額年公共安全與管理固定資產投資額 . 26 圖圖 20： 前端攝像頭是當前視頻監控市場的最大支出前端攝像頭是當前視頻監控市場的最大支出 . 27

13、圖圖 21： 2014-2020 全國公路水路交通固定全國公路水路交通固定資產投資情況資產投資情況 . 29 圖圖 22： AI 賦能實體經濟預計貢獻收入有望實現千億級賦能實體經濟預計貢獻收入有望實現千億級 . 31 圖圖 23： 2018 年中國人工智能賦能實體經濟安防產業份額最高年中國人工智能賦能實體經濟安防產業份額最高 . 31 圖圖 24： AI 對傳統安防視頻監控方案系統功能的拓展對傳統安防視頻監控方案系統功能的拓展 . 32 nMoRrRmQrMoQmOrQpQyRpM6McM9PtRpPtRpPfQnNqMkPoOtM8OoOwPMYtPpRxNoMmQ 千方科技（002373.

14、SZ）公司深度研究 3 / 37 證券研究報告 圖圖 25： “云云-邊邊-端端”是安防行業智能化的主流解決方案是安防行業智能化的主流解決方案 . 32 圖圖 26： 行行業業 Top15 廠商市場份額逐年提高廠商市場份額逐年提高 . 33 表 表 1： 千方科技提供智慧高速領域全產業鏈產品方案千方科技提供智慧高速領域全產業鏈產品方案 . 6 表表 2： 千方科技智慧高速領域千萬級項目儲備豐富千方科技智慧高速領域千萬級項目儲備豐富 . 7 表表 3： 高速聯網收費系統升級工作引起交通運輸部主管領導高度重視高速聯網收費系統升級工作引起交通運輸部主管領導高度重視 . 8 表表 4： 千方科技提供智

15、慧城市領域系統交通信息化解決方案千方科技提供智慧城市領域系統交通信息化解決方案 . 10 表表 5： 北京市標桿項目引領智慧城市業務增量北京市標桿項目引領智慧城市業務增量 . 11 表表 6： 四橫四橫“富前臺、強中臺、大后臺、海終端富前臺、強中臺、大后臺、海終端”三縱三縱“安全、運維、標準安全、運維、標準”技術架構技術架構 . 12 表表 7： 千方百度兩年來在千方百度兩年來在“自動駕駛自動駕駛+車路協同車路協同”取得積極進展取得積極進展 . 13 表表 8： 2020 年來國家發改委、工信部等部委密集出臺支持車聯網行業發展政策年來國家發改委、工信部等部委密集出臺支持車聯網行業發展政策 .

16、17 表表 9： 千方科技提供全線千方科技提供全線 V2X 產品體系產品體系 . 24 表表 10： 千方科技積極參與千方科技積極參與 V2X 產業生態建設產業生態建設 . 24 表表 11： 2020 年年 Q1 政府雪亮工程專項招標情況統計政府雪亮工程專項招標情況統計 . 27 表表 12： 2020 年年 Q1 政府平安城市專項招標情況統計政府平安城市專項招標情況統計 . 28 表表 13： 2020 年年 Q1 過億項目均為智慧城市相關過億項目均為智慧城市相關 . 28 表表 14： 交通強國建設重要時間節點交通強國建設重要時間節點 . 28 表表 15： 全國主要省市全國主要省市 2

17、020 年交通基建投資規劃年交通基建投資規劃 . 30 表表 16： 公司產公司產品線拆分品線拆分 . 34 表表 17： 可比公司主要指標一覽可比公司主要指標一覽 . 34 表表 18： 公司盈利預測表公司盈利預測表 . 35 千方科技（002373.SZ）公司深度研究 4 / 37 證券研究報告 1. “技術解決方案“技術解決方案+行業資源”鑄就千方科技核心壁壘行業資源”鑄就千方科技核心壁壘 千方科技是國內智慧交通與智慧安防領先者，已形成從產品到解決方案、從云端大 數據到前臺應用、從基礎設施硬件到核心軟件的全產業鏈。智慧交通領域已形成涵 蓋智慧高速、智慧城市、智慧軌交、智慧民航的完整產業布

18、局，集成能力和大項目 運作能力贏得廣泛認可；積極參與 V2X 產業生態建設與產品研發，已形成 V2X 全 線產品，有望在智能網聯時代獲益。2018 年收購宇視科技，形成智能交通智能安 防協同發展的“一體兩翼”戰略布局，協同效應不斷釋放。 深耕深耕 20 年，發展為智慧交通與智慧安防領先者。年，發展為智慧交通與智慧安防領先者。公司前身北大千方成立于 2000 年。2009 年千方集團成立，開啟集團化運作模式。2014 年公司登陸深交所，借助 上市帶來的品牌影響力提升實現業務快速成長，率先提出并踐行涵蓋城市、公路、 軌道、民航的大交通產業布局。2018 年完成宇視科技收購，發布“一體兩翼”戰 略，

19、形成智能交通智能安防協同發展布局。2019 年引入阿里入股，與阿里云深度 合作， TOCC、 智慧高速、 智慧交管、 智慧航空聯合解決方案等合作成果不斷落地。 圖圖1：千方科技發展里程碑千方科技發展里程碑 資料來源：千方科技、申港證券研究所 智能交通形成全產業鏈布局，智慧安防市占率連續五年提升。智能交通形成全產業鏈布局，智慧安防市占率連續五年提升。智慧交通，千方科技 已率先完成覆蓋城市、 公路、 軌道、 民航等領域的大交通產業布局， 高速機電、 ETC、 TOCC、交通信息化、PIS 等領域市占率均位居前列；形成全線 V2X 產品體系， 在國家級示范區、 城市開放道路完成部署， 助力網聯自動駕

20、駛技術進步。 智慧安防， AI+安防成果不斷落地，發布“九山四關” 系列產品，確立“全景數智物聯”AIoT 頂層架構，憑借優質產品全球市占率五年提升，2019 年已躍升至全球第 4。 千方科技（002373.SZ）公司深度研究 5 / 37 證券研究報告 圖圖2：技術與客戶雙驅動，智能交通與智能安防雙引擎技術與客戶雙驅動，智能交通與智能安防雙引擎 數據來源：千方科技、申港證券研究所 積累豐富優質客戶資源，形成良好市場形象。積累豐富優質客戶資源，形成良好市場形象。憑借對業務場景深刻理解和多項行業 標桿案例，千方多年來積累了豐富客戶資源，業務遍及全球 150 多個國家和地區。 目前已承接 4000

21、+智慧交通項目，高速公路項目超 1500，遍布全國 31 個省市，為 50+機場、120+地鐵提供服務。智慧安防領域，中標 680+平安工程，160+雪亮工 程，為 625 所高校、240+地標性商業建筑、200+三甲醫院提供安防服務。 圖圖3：智能交通業務贏得優質客戶認可智能交通業務贏得優質客戶認可 資料來源：千方科技、申港證券研究所 交通大數據優勢突出，數據應用贏得廣泛認可。交通大數據優勢突出，數據應用贏得廣泛認可。公司在智能交通行業多年發展，已 建成豐富而獨特的交通大數據資源池，平均每天接收各類數據達 1TB，擁有 40% 商用車出行數據、40%公路客運運行數據、80%民航飛行數據，日均

22、接收浮動車軌 跡超過 3500 萬條，接受 600 萬臺+車聯網平臺入網車輛軌跡。所擁有交通數據已 成功服務于交通運輸部公路網日常運行監測；并應用于交通以外其他行業，如規劃 咨詢、商業選址、行業 GIS 應用、自動駕駛模式分析等。相關成果多次受到交通部 千方科技（002373.SZ）公司深度研究 6 / 37 證券研究報告 領導高度贊揚，被央視新聞聯播 、 新聞直播間頭條報道，取得了積極社會反 響。 圖圖4：千方科技交通大數據資源豐富千方科技交通大數據資源豐富 數據來源：千方科技、申港證券研究所 1.1 智能交通形成解決方案的完整布局智能交通形成解決方案的完整布局 千方科技在智慧交通領域已形成

23、涵蓋智慧高速、智慧城市、智慧軌交、智慧民航的 完整產業布局，從產品到解決方案、從云端大數據到前臺應用、從基礎設施硬件到 核心軟件的全產業鏈模式，集成能力和大項目運作能力贏得廣泛認可。 智慧公路領域業務全面，高速機電業績多年位居前列。智慧公路領域業務全面，高速機電業績多年位居前列。千方在高速領域深耕多年， 旗下千方捷通自 1998 年至今始終專注于智慧高速系列解決方案。目前提供從智慧 管理到出行服務的全產業鏈產品、服務和解決方案，業務涵蓋高速機電、ETC、路 網監測和檢測、路網運行監測與應急指揮系統等領域。據賽文研究院，千方科技多 年名列“中國高速公路機電市場系統集成商十強” ，2018 年旗下

24、千方捷通以 16 億 業績位居首位。 表表1：千方科技提供智慧高速領域全產業鏈產品方案千方科技提供智慧高速領域全產業鏈產品方案 業務業務 千方科技業務方案簡介千方科技業務方案簡介 示意圖示意圖 標桿項目標桿項目 高速公路機 電工程 千方智能高速機電工程，將通信技術、信息技術、IT 技術、道路 傳感技術等綜合加以運用，以視頻監控和事件分析為特色，GIS 為輔助手段，建立了一套實用的“平時監控調度，急時聯動指揮” 的應急指揮系統，有效將視頻監控與道路日常指揮管理高度融 合，提高道路運營狀態感知水平，為應急指揮、交通狀況判斷提 供重要依據。 國內首條智慧高速： 杭金衢高速公路 （杭 紹段）機電工程

25、千方科技（002373.SZ）公司深度研究 7 / 37 證券研究報告 業務業務 千方科技業務方案簡介千方科技業務方案簡介 示意圖示意圖 標桿項目標桿項目 不停車收費 系統 ETC 公司 ETC 產品線齊全， 能勝任高速公路不停車收費、 高密度 ETC 收費車道、城市停車收費及高速公路二義性路徑識別應用場景 （自由流應用場景） 。產品均為自主研發，具有通車率高、使用 壽命長、兼容性好等優點，已廣泛應用于山東、浙江、山西、天 津、湖北、湖南、吉林等 20 多個省份。 中標甘肅省取消高 速公路省界收費站 工程 6.7 億項目 路網監測、 檢測與稱重 系列產品 隨著部省市各級對路網運行狀態和安全運輸要求不斷提升， 各類 路網感知設備應運而生。千方路網監測、檢測系列產品包含激光 式、線圈式、微波式、超聲波微波組合式、便攜式交通流量檢測 系統，動態稱重系統等。目前公司路網監測、檢測系列產品已應 用到全國絕大部分省份并得到各地業主的廣泛認可。 路網運行監 測與應急指 揮系統 加強了綜合交通運行監測，提升交通應急事件快速反應能力，提 供輔助決策分析與預測預警；通過場地共建等模式，協助構建部 省市縣四級的交通運行協調聯動指揮體系， 保障節假日及重大活 動期間的綜合交通運輸體系協同作業。在山東