【公司研究】奇安信-公司深度報告：新王誕生重塑格局-20200720[113頁].pdf

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1、【方正計算機 公司深度報告】奇安信（688561.SH） 新王誕生，重塑格局 分析師：方聞千執業證書編號：S1220517040005 分析師：陳杭執業證書編號：S1220519110008 證 券 研 究 報 告 2020年 7月 20日 歷史復盤：歷史復盤： 1.1.五年時間成長為國內最大的網絡安全公司，年復合增速達五年時間成長為國內最大的網絡安全公司，年復合增速達90%90% 2.2.早期早期360360為公司在品牌、技術、人才上賦能，以及成功整合兩家安全公司網神和網康，為為公司在品牌、技術、人才上賦能，以及成功整合兩家安全公司網神和網康，為 公司的高速成長打下基礎公司的高速成長打下基礎

2、 3.3.互聯網公司的打法，快速擴張，包容創新；高舉高互聯網公司的打法，快速擴張，包容創新；高舉高打、不斷強化品牌打、不斷強化品牌建設建設 核心競爭力：核心競爭力： 1.1.重視技術創新和研發投入，目前在新賽道的布局上已經全面領先競爭對手（態勢感知重視技術創新和研發投入，目前在新賽道的布局上已經全面領先競爭對手（態勢感知/ / EDR/EDR/零信任零信任/ /威脅情報威脅情報/ /云安全云安全/ /眾測平臺眾測平臺/ /等），研發“四大平臺”搭建完成等），研發“四大平臺”搭建完成 2.2.在終端安全、安管平臺、安全服務等網絡安全主要賽道上均占據頭部位置，在品牌、技術、在終端安全、安管平臺、安

3、全服務等網絡安全主要賽道上均占據頭部位置，在品牌、技術、 銷售渠道上已經構建了競爭壁壘銷售渠道上已經構建了競爭壁壘 3.3.擁有全國最大的安全應急響應體系（擁有全國最大的安全應急響應體系（25002500人人+ +），安全服務和應急響應能力行業領先，建），安全服務和應急響應能力行業領先，建 立了完善的人才培養體系，通過“綿陽模式”立了完善的人才培養體系，通過“綿陽模式” 每年能為公司輸送上千名一線安服人員每年能為公司輸送上千名一線安服人員 未來看點：未來看點： 1.1.短期看終端安全短期看終端安全/ /安管平臺安管平臺/ /邊界安全邊界安全/ /身份安全等賽道市場份額的提升（疊加國產化）身份安

4、全等賽道市場份額的提升（疊加國產化） 2.2.中期看安全服務（特別是安全運營）業務的高速成長（背后是產業成熟度持續提升）中期看安全服務（特別是安全運營）業務的高速成長（背后是產業成熟度持續提升） 3.3.長期看在新方向布局帶動下一階段的增長（云安全、零信任、物聯網安全、長期看在新方向布局帶動下一階段的增長（云安全、零信任、物聯網安全、SDSD- -WANWAN、大數、大數 據安全等，可對標美國安全行業）據安全等，可對標美國安全行業） 核心看點核心看點 qRqPqQqPsNtRzRoRqMoRmP6MdNaQnPmMnPnNjMoOtMlOmOoP6MqQxOMYpOqONZnQqP 分產品收入

5、預測分產品收入預測 圖表：公司分產品收入預測表（百萬元） 2017201820192020E2021E2022E 基礎架構安全基礎架構安全 收入0.300.601.412.524.055.80 增速100%135%79%61%43% 毛利率86%81%81%81%81%81% 毛利0.260.491.152.043.274.67 新一代新一代ITIT基礎設施防護基礎設施防護 收入4.908.0013.6218.5125.5234.21 增速63%70%36%38%34% 毛利率77%70%74%74%73%73% 毛利3.755.6110.0413.6118.7025.00 大數據智能檢測與管

6、控大數據智能檢測與管控 收入1.503.205.918.3011.8316.25 增速113%85%40%43%37% 毛利率79%77%70%69%69%69% 毛利1.192.454.125.778.1911.22 網絡安全服務網絡安全服務 收入1.122.203.674.906.769.14 增速96%67%34%38%35% 毛利率68%57%63%63%63%63% 毛利0.771.262.323.094.255.73 硬件及其他硬件及其他 收入0.213.906.878.9311.1613.95 增速1757%76%30%25%25% 毛利率5%1%3%3%3%3% 毛利0.010

7、.050.220.280.350.44 合計合計 收入8.2118.1731.5443.16 59.32 79.36 增速122%74%37%37%34% 毛利率74%55%57%57%59%59% 毛利5.999.9017.8524.79 34.77 47.06 圖表：公司估值表（采用PS指標，單位：億元） 圖表：可比公司估值表（單位：億元） 市值市值收入收入- -2020E2020E收入收入- -2021E2021E收入收入- -2022E2022EPSPS- -20202020PSPS- -20212021PSPS- -20222022 啟明星辰啟明星辰387.9387.939.639.

8、650.850.863.363.39.89.87.67.66.16.1 綠盟科技綠盟科技179.9179.921.821.828.628.636.536.58.38.36.36.34.94.9 深信服深信服921.7921.760.360.381.281.2109.0109.015.315.311.411.48.58.5 安恒信息安恒信息204.6204.613.813.819.719.727.527.514.814.810.410.47.47.4 山石網科山石網科78.778.78.88.811.311.313.813.88.98.97.07.05.75.7 迪普科技迪普科技203.5203

9、.59.99.912.312.315.315.320.620.616.516.513.313.3 2020E2020E2021E2021E2022E2022E 總收入總收入43.243.259.359.379.479.4 1010倍假設倍假設432 432 593 593 794 794 1515倍假設倍假設647 647 890 890 1190 1190 2020倍假設倍假設863 863 1186 1186 1587 1587 平均市值平均市值647 647 890 890 1190 1190 公司估值公司估值 考慮到：1）公司因為成立時間短，費用投入較高， 短期內并未實現盈利，不適用于

10、PE等估值指標；2） 目前針對A股及美股網絡安全公司，市銷率指標 （PS、EV/sales）具備較強的適用性，因此我們選 取PS指標對公司進行估值。 未來幾年奇安信整體的成長路徑較為清晰，有望成 為A股安全廠商中增速最快的公司之一且龍頭地位 穩固。針對公司近幾年的市值估算如右表所示。 目錄目錄 01 02 公司基本概況公司基本概況 05 安全行業研究安全行業研究 發展歷程復盤發展歷程復盤 03 核心競爭優勢核心競爭優勢 04 業務拆分研究業務拆分研究 目錄目錄 06 盈利預測與估值盈利預測與估值 目錄目錄 一一 公司公司基本概況基本概況 公司背景、產品線與財務情況公司背景、產品線與財務情況 數

11、據來源：招股說明書，公司官網，方正證券研究所 圖表：公司發展歷程 五年時間成長為國內最大企業安全公司五年時間成長為國內最大企業安全公司 20122012年年 360開始涉足企 業安全服務，主 要企業客戶提供 IT外包和系統集 成服務 20152015年年 360成立企業安全部門，并 宣布成立企業安全集團，同 年年底，齊向東與360董事 長周鴻祎簽訂協議，約定 360企業安全業務從360拆分， 由齊向東負責運營 20172017年年 360企業安全集團 與奇安信重組， 奇安信成為暢達萬 發全資子公司 20192019年年 齊向東與周鴻祎簽署終止協 議，周鴻祎將持有股權全部 轉讓，同時中國電子宣布

12、戰略 入股奇安信。截止2019年底， 奇安信已成長為國內規模最大 的企業安全公司 20182018年年 奇安信合并360企業安全集團， 360企業安全集團注銷 20162016年年 齊向東增資并獲得 奇安信控制權 20142014年年 360正式成立奇安信公司，負責人是360創始人及 現奇安信董事長齊向東 10月，360收購網神公司75.1%的股份 同年，360發布了360企業版、天擎、天機、天眼、 遁甲、私有云等企業安全產品 圖表：奇安信的安全產品線（協同聯動防護體系） 奇安信是國內產品線最完整的安全公司奇安信是國內產品線最完整的安全公司 根據安全行業第三方機構安全牛根據安全行業第三方機構安

13、全牛20202020年年4 4月發布的網絡安全全景圖，奇安信入選全部月發布的網絡安全全景圖，奇安信入選全部1515個一類、個一類、7171個二類安個二類安 全領域，成為本次進入全景圖細分領域最多的廠商。全領域，成為本次進入全景圖細分領域最多的廠商。 圖表：公司的產品分類 奇安信是國內產品線最完整的安全公司奇安信是國內產品線最完整的安全公司 奇安信產品線包含軟硬一體化產品和純軟件產品。 3 3、應用開發安全應用開發安全 主要應用于企業的軟件開發部門，在軟件開發測試過程中檢測源代碼的安全缺陷，以及管控 開源軟件的安全風險 產品：代碼衛士、開源衛士 2 2、日志與審計安全日志與審計安全 采集與網絡安

14、全相關的各類設備和系統的日志與報警信息，并進行統一關聯分析（具備安全 管理平臺的基礎功能） 產品：日志收集與分析系統 1 1、零信任基礎架構零信任基礎架構 應用于政企機構的信息化系統，基于人員、終端設備的身份進行動態訪問控制 產品：零信任身份安全 業務類別一：基礎架構安全產品業務類別一：基礎架構安全產品 基礎架構安全（占基礎架構安全（占5%5%，1.41.4億）億） 3 3、云計算安全防護、云計算安全防護 產品：云安全管理平臺、虛擬化安全管理系統 2 2、新邊界安全防護、新邊界安全防護 網絡邊界安全產品部署于企業數據中心邊界和網絡出入口，主要包括防火墻、上網行為管理網絡邊界安全產品部署于企業數

15、據中心邊界和網絡出入口，主要包括防火墻、上網行為管理 、IDPSIDPS、VPNVPN、抗、抗DDoSDDoS等產品等產品 產品：新一代智慧防火墻、安全SD-WAN、安全隔離與信息交換系統、數據安全交換平臺、安 全接入網關系統VPN、上網行為管理系統、業務安全網關、工業控制安全網關、網絡流量檢測 1 1、泛終端安全防護、泛終端安全防護 終端安全產品部署在終端安全產品部署在PCPC及服務器兩大類端點之上，傳統終端安全產品主要為及服務器兩大類端點之上，傳統終端安全產品主要為終端防病毒終端防病毒，此此 外外一般一般還還包括包括EDREDR（端點檢測與響應（端點檢測與響應）、）、端點端點管控管控、端點

16、端點加固等十余類產品加固等十余類產品 產品：天擎一體化終端安全管理系統、終端安全準入系統、服務器安全管理系統、終端安全 響應系統、移動終端安全管理系統、工業主機安全防護系統 4 4、數據安全防護、數據安全防護 產品：數據庫審計系統、堡壘機系統 業務類別二：新一代業務類別二：新一代ITIT基礎設施防護產品基礎設施防護產品 新一代新一代ITIT基礎設施防護（占基礎設施防護（占43%43%，13.613.6億）億） 2 2、大數據智能安全分析與監測大數據智能安全分析與監測 主要為安全管理平臺（主要為安全管理平臺（SOC/SOC/SIEMSIEM）類產品，安管平臺部署于企業安全運營中心，是安全管理）類

17、產品，安管平臺部署于企業安全運營中心，是安全管理 與運營人員的支撐平臺，態勢感知的底層系統與運營人員的支撐平臺，態勢感知的底層系統一般一般也是也是基于基于安全管理平臺安全管理平臺 產品：網絡空間安全態勢感知與通報處置平臺、政企態勢感知與安全運營管理平臺NGSOC、新 一代威脅態勢感知與響應系統、威脅情報平臺、大數據情報分析系統、工業安全監測系統 1 1、SaaSSaaS智能安全防護智能安全防護 通過通過SaaSSaaS交付的安全產品，主要有交付的安全產品，主要有云云抗抗D D，云監測，威脅情報等服務，云監測，威脅情報等服務 產品：網站安全云防護系統、全球鷹安全監測與運營服務、補天漏洞情報與眾測

18、服務 業務類別三：大數據智能安全檢測與管控產品業務類別三：大數據智能安全檢測與管控產品 大數據智能安全檢測與管控產品（占大數據智能安全檢測與管控產品（占19%19%，5.95.9億）億） 3 3、安全分析與響應安全分析與響應 應急響應服務、追蹤溯源服務、實戰攻防服務、安全重保服務 2 2、安全評估與測試安全評估與測試 安全評估與測試、失陷檢測服務、資產發現服務、滲透測試服務、紅隊評估服務 1 1、安全咨詢與規劃安全咨詢與規劃 網絡安全體系規劃設計服務、分級保護安全服務、等級保護安全服務 4 4、安全情報與運營安全情報與運營 安全運行服務、流量分析服務、訂閱分析服務、安全實訓服務、考試認證服務

19、業務類別四：網絡安全服務業務類別四：網絡安全服務 網絡安全服務（占網絡安全服務（占12%12%，3.63.6億億） 數據來源：招股說明書，方正證券研究所 圖表：公司核心高管（部分） 高管齊向東吳云坤 股權 直接持股：25.9% 間接持股：12.5% 間接持股：2.8% 職位董事長董事、總裁 背景 畢業于北京科技大學 1986-2003年 任新華社通信技術局副局長 2003-2005 任3721總經理、雅虎中國區副總裁 2005-2016年 任三六零集團創始人、總裁 2014年6月至今 任奇安信董事長 畢業于南京航空航天大學 2002-2003年 任中國惠普上海分公司電信顧問； 2002-200

20、5年 任中科網威技術總監、凌翔創意市場總監 2005-2015年 任綠盟科技副總裁 2015-2016年 任三六零集團企業安全總裁 2017年1月至今 任奇安信總裁 董事長齊向東具備很強的政府及行業背景董事長齊向東具備很強的政府及行業背景 公司董事會由以齊向東為首的公司董事會由以齊向東為首的7 7名董事組成，監事會由名董事組成，監事會由3 3名監事組成。名監事組成。 數據來源：招股說明書，方正證券研究所 圖表：公司股權結構(2020年4月19日） 齊向東 吳云坤 奇安叁號 安源創志 奇安壹號 奇安信科技集團股份有限公司 （實際控制人）（實際控制人） 明洛投資 國投創業基金 網神股份 99.6%

21、 天目恒安 100% 桉軟網絡 100% 云腦安御 100% 網康科技 100% 安賢信息 100% 測騰安全 70% 管 理 層 子 公 司 25.89% 7.04% 8.60% 3.85%3.85% 8.6% 1.08% 1.71% 21.11% 3.61% 中國電子 100% 公司大股東為董事長齊向東，二股東為中國電子公司大股東為董事長齊向東，二股東為中國電子 思想 方法論 實踐 安全戰略目標：內生安全 安全系統 自適應免疫 安全系統 內外兼修 安全系統 自我進化 安全方法論：四四三三三 三方制衡三同步三位一體四新戰略四個假設 安全落地實踐：數據驅動安全 數據賦能產品 數據賦能運營 向數

22、據要時間 數據協同的能力機制 產品協同的技術機制 人機協同的運營機制 新思想、新方法 新體系、新產業思維 1.03.02.0 201720182019 圖表：公司的戰略框架及方法論 公司戰略框架及方法論公司戰略框架及方法論 圖表：網絡安全可比公司收入對比（億元） 20132013201420142015201520162016201720172018201820192019 啟明星辰收入9.5 12.0 15.3 19.3 22.8 25.2 30.9 Yoy26%28%26%18%11%23% 綠盟科技收入6.27.08.810.912.613.516.7 Yoy13%25%24%15%7%

23、24% 安恒信息收入3.24.36.39.4 Yoy36%46%51% 深信服(安全）收入10.512.315.218.928.4 Yoy17%24%25%45% 迪普科技收入3.34.55.36.27.08.0 Yoy36%18%17%13%14% 山石網科收入3.34.65.66.7 Yoy42%21%20% 奇安信奇安信收入收入8.28.218.218.231.531.5 YoyYoy121%121%74%74% 內生內生+ +并購，收入增速遠高于同行并購，收入增速遠高于同行 公司目前已成為國內網絡安全行業規模最大、增速最快的廠商：公司成立公司目前已成為國內網絡安全行業規模最大、增速最快

24、的廠商：公司成立5 5年以來一直保持高速成長，通過年以來一直保持高速成長，通過 內生及并購，年均復合增速在內生及并購，年均復合增速在90%90%以上，遠超行業平均水平。以上，遠超行業平均水平。 數據來源：公司招股說明書、方正證券研究所 圖表：公司毛利率及費用率圖表：公司目前尚未實現盈利 -6.3 -8.7 -4.9 -36% 42% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 201720182019 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 歸母凈利潤(億元）同比（%） 52% 44% 35% 28% 18% 16% 66%

25、45% 33% 74%74% 55%55% 57%57% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 201720182019 銷售費用率管理費用率研發費用率毛利率 前期高投入導致目前尚未盈利，缺口呈現收窄趨勢前期高投入導致目前尚未盈利，缺口呈現收窄趨勢 公司目前尚未盈利，缺口正呈現逐漸收窄趨勢。公司目前尚未盈利，缺口正呈現逐漸收窄趨勢。由于公司成立時間較短，對于在研發和渠道方面的高投入 導致了目前尚未盈利，根據公司招股書的估算：在研發費用占比降低至26%-28%，銷售費用占比降低至30%- 32%，毛利率為60%-62%為經營目標的情況下，公司預計收入達到44-46

26、億元時可實現盈虧平衡。 圖表：人均創收對比（萬元） 圖表：人均毛利對比（萬元） 人均創收人均創收201920192018201820172017 啟明星辰啟明星辰67.067.065.265.260.360.3 綠盟科技綠盟科技56.856.849.649.645.745.7 安恒信息安恒信息52.352.347.347.343.443.4 深信服深信服75.275.270.870.869.969.9 奇安信奇安信45.745.735.735.725.625.6 人均毛利人均毛利201920192018201820172017 啟明星辰啟明星辰44.144.142.642.639.239.2

27、綠盟科技綠盟科技40.740.738.238.232.432.4 安恒信息安恒信息36.436.433.333.329.329.3 深信服深信服53.453.451.051.051.751.7 奇安信奇安信25.925.919.719.719.119.1 公司人均創收和人均毛利低于同行業平均水平，未來仍有提升空間。公司人均創收和人均毛利低于同行業平均水平，未來仍有提升空間。公司為快速完成研發體系、產品體系 、服務體系、銷售及渠道體系等方面的建設，人員規模擴張速度較快。目前公司人均創收和人均毛利已經 呈現逐年上升的趨勢。 快速擴張導致人均創收偏低，未來仍有提升空間快速擴張導致人均創收偏低，未來仍

28、有提升空間 目錄目錄 二二 發展歷程復盤發展歷程復盤 五年時間成長為國內最大的五年時間成長為國內最大的 網絡安全公司網絡安全公司 圖表：奇安信早期產品線構成 整合網神與網康為奇安信的防火墻與安管平臺等產品線打下基礎。整合網神與網康為奇安信的防火墻與安管平臺等產品線打下基礎。 網神即網御神州，是聯想系的網絡安全公司（另一家是啟明星辰收購的網御星云），網神核心產品是防火網神即網御神州，是聯想系的網絡安全公司（另一家是啟明星辰收購的網御星云），網神核心產品是防火 墻和墻和SOCSOC，根據賽迪顧問統計，網神的安全管理平臺，防火墻，根據賽迪顧問統計，網神的安全管理平臺，防火墻/VPN/VPN等產品排名

29、靠前。等產品排名靠前。 網康即網康科技，是國內第二大上網行為管理廠商，上網行為管理產品的份額約為深信服的一半（網康即網康科技，是國內第二大上網行為管理廠商，上網行為管理產品的份額約為深信服的一半（IDCIDC口徑口徑 ），同時網康在），同時網康在20122012年就發布了下一代防火墻產品，并在年就發布了下一代防火墻產品，并在20142014年進入年進入IDCIDC的的UTMUTM市場排名前十。市場排名前十。 并購并購整合兩家網絡安全公司網神、網康整合兩家網絡安全公司網神、網康 技術：技術：360360在終端防病毒領域有深厚的技術積在終端防病毒領域有深厚的技術積 淀，在威脅情報及網絡攻防等領域也

30、具備很強淀，在威脅情報及網絡攻防等領域也具備很強 的能力的能力 數據：數據：360360覆蓋覆蓋1111億億+ +終端，擁有全球最大的終端，擁有全球最大的 IPIP、DNSDNS、URLURL、黑白名單數據庫（目前奇安、黑白名單數據庫（目前奇安 信仍擁有存量的安全大數據）信仍擁有存量的安全大數據） 人才：人才：360360部分安全引擎部分安全引擎/ /攻防攻防/ /漏洞相關技術漏洞相關技術 人員及管理、銷售人員進入到企業安全部門人員及管理、銷售人員進入到企業安全部門 （奇安信）（奇安信） 品牌：品牌：360360是國內安全行業知名度最高的品牌，是國內安全行業知名度最高的品牌， 是消費級網絡安全

31、市場的絕對龍頭是消費級網絡安全市場的絕對龍頭 圖表：360為奇安信在品牌、數據、技術和人才四個維度上賦能 底蘊底蘊360360為奇安信在各項能力上賦能為奇安信在各項能力上賦能 在奇安信發展初期，在奇安信發展初期，360360為奇安信從品牌、數據、技術和人才四個維度上的賦能，是其能快速成長的重要為奇安信從品牌、數據、技術和人才四個維度上的賦能，是其能快速成長的重要 因素。因素。在奇安信從360獨立拆分之后，由于奇安信擁有的2B安全威脅情報及安全大數據的質量要遠高于2C 安全領域，同時公司已經擁有多項核心技術專利，因此拆分對于未來公司發展影響并不大。 圖表：2014-2017是國內網絡安全行業人員

32、流動最快的時期 20142014- -20172017年大量企業安全人才流入年大量企業安全人才流入360360（及企業安全部門）、（及企業安全部門）、BATBAT以及其他創業公司。以及其他創業公司。 打法打法互聯網模式，互聯網模式，快速快速擴張，包容創新擴張，包容創新 黑產 企業安全公司 BAT 互聯網安全 出國 創業 華為、政府部門、科研院所 奇安信奇安信人員擴張速度遠高于同行人員擴張速度遠高于同行，截止，截止20192019年底公年底公 司員工總數已經超過司員工總數已經超過70007000人人。 奇安信奇安信在網神、網康及在網神、網康及360360相關人員的基礎上，一方相關人員的基礎上，一

33、方 面高薪引入了大量傳統安全公司的人才，面高薪引入了大量傳統安全公司的人才，特別是研特別是研 發人員薪酬要高于行業平均水平，發人員薪酬要高于行業平均水平，另一方面通過自另一方面通過自 建的安全培訓基地培養了大量的低成本的安服人建的安全培訓基地培養了大量的低成本的安服人員員 ，因此，因此銷售人員薪酬低于平均銷售人員薪酬低于平均。 圖表：研發人員人均薪酬對比（萬元） 圖表：總員工人數對比 圖表：銷售人員人均薪酬對比（萬元） 總員工人數總員工人數201920192018201820172017 啟明星辰啟明星辰460946093863386337813781 綠盟科技綠盟科技294129412722

34、272227572757 安恒信息安恒信息1799179913321332991991 深信服深信服610661064552455235383538 奇安信奇安信689568955093509332063206 研發人員薪酬研發人員薪酬201920192018201820172017 啟明星辰啟明星辰23.323.323.523.521.821.8 綠盟科技綠盟科技20.920.919.819.821.421.4 安恒信息安恒信息35.435.432.432.426.226.2 深信服深信服48.048.046.746.739.739.7 奇安信奇安信37.137.137.537.536.93

35、6.9 銷售人員薪酬銷售人員薪酬201920192018201820172017 啟明星辰啟明星辰46.146.147.947.948.348.3 綠盟科技綠盟科技66.366.354.454.447.647.6 安恒信息安恒信息44.944.938.138.131.631.6 深信服深信服47.247.239.739.729.529.5 奇安信奇安信32.132.130.430.431.731.7 打法打法互聯網模式，快速擴張，包容創新互聯網模式，快速擴張，包容創新 圖表：高舉高打，迅速提升品牌影響力 高舉高打，從頭部客戶、標桿項目、行業標準出發，自上而下實現的市場份額的迅速擴大：公司多次參

36、加國高舉高打，從頭部客戶、標桿項目、行業標準出發，自上而下實現的市場份額的迅速擴大：公司多次參加國 家重大安?；顒?，為網信、公安、工信等部門以及多個頭部客戶建設了包括態勢感知在內的關鍵網絡安全系家重大安?；顒?，為網信、公安、工信等部門以及多個頭部客戶建設了包括態勢感知在內的關鍵網絡安全系 統，并參與了許多行業標準的制定。統，并參與了許多行業標準的制定。 注重的品牌建設，在短時間樹立了在企業安全市場的品牌影響力：公司所舉辦的注重的品牌建設，在短時間樹立了在企業安全市場的品牌影響力：公司所舉辦的BCSBCS北京網絡安全大會是網北京網絡安全大會是網 絡安全行業的年度盛會之一，同時公司成為了奧運史上首

37、家網絡安全贊助商。絡安全行業的年度盛會之一，同時公司成為了奧運史上首家網絡安全贊助商。 打法打法高舉高打、注重品牌建設高舉高打、注重品牌建設 BCSBCS北京網絡安全大會北京網絡安全大會 奧運史上首家網絡安全贊助商奧運史上首家網絡安全贊助商 成立北京冬奧會網絡安全運營中心，全面為奧組委提供服務成立北京冬奧會網絡安全運營中心，全面為奧組委提供服務 承諾對北京冬奧會網絡安全服務投入的人力資源不少于承諾對北京冬奧會網絡安全服務投入的人力資源不少于30003000人人 在在20202020年東京、年東京、20222022年北京和年北京和20242024年巴黎三屆奧運會和殘奧會年巴黎三屆奧運會和殘奧會

38、中，為中國奧組委和中國體育代表團提供專業網絡安全服務中，為中國奧組委和中國體育代表團提供專業網絡安全服務 目錄目錄 三三 核心競爭優勢核心競爭優勢 產品、銷售及服務能力行業領先產品、銷售及服務能力行業領先 圖表：各公司總研發支出對比(億元） 圖表：各公司研發費用率對比 研發支出研發支出201920192018201820172017 啟明星辰啟明星辰5.95.95.35.34.74.7 綠盟科技綠盟科技3.13.12.72.72.42.4 安恒信息安恒信息2.02.01.51.51.01.0 深信服深信服11.411.47.87.84.94.9 奇安信奇安信10.510.58.28.25.45

39、.4 圖表：各公司研發人數對比 研發人數研發人數201920192018201820172017 啟明星辰啟明星辰193619361645164514121412 綠盟科技綠盟科技811811758758620620 安恒信息安恒信息581581406406299299 深信服深信服224722471664166411921192 奇安信奇安信259125912183218315411541 研發費用率研發費用率201920192018201820172017 啟明星辰啟明星辰19%19%21%21%21%21% 綠盟科技綠盟科技19%19%20%20%19%19% 安恒信息安恒信息22%22

40、%24%24%22%22% 深信服深信服25%25%24%24%20%20% 奇安信奇安信33%33%45%45%66%66% 圖表：各公司人均研發支出對比（萬元） 研發支出研發支出/ /研發人員研發人員201920192018201820172017 啟明星辰啟明星辰303032323333 綠盟科技綠盟科技383836364747 安恒信息安恒信息343437373333 深信服深信服515147474141 奇安信奇安信414138383535 重視研發，公司研發投入、研發人員數量及專利數量等顯著高于行業平均水平：重視研發，公司研發投入、研發人員數量及專利數量等顯著高于行業平均水平：公司

41、近三年累計研發投入達 24億元，占累計營業收入比例為41.54%，截至2019年末公司擁有2591名研發人員，以及368項發明專利及652 項軟件著作權。在安全行業，高研發投入是網絡安全公司提升產品與技術的競爭力，并且保持高增長的先決在安全行業，高研發投入是網絡安全公司提升產品與技術的競爭力，并且保持高增長的先決 條件（條件（A A股以及美股的高成長安全公司均保持較高的研發投入）。股以及美股的高成長安全公司均保持較高的研發投入）。 重視研發，研發投入顯著高于平均水平重視研發，研發投入顯著高于平均水平 老賽道占據頭部位置：老賽道占據頭部位置：奇安信奇安信目前目前在在安全安全行業行業的的幾個主要幾

42、個主要細分領域細分領域已成為領導廠商或頭部廠商已成為領導廠商或頭部廠商（相較于（相較于 20152015年公司在幾條主要賽道的份額及排名有明顯提升）。年公司在幾條主要賽道的份額及排名有明顯提升）。 圖表：公司與行業主要競爭對手綜合比較 啟明星辰啟明星辰深信服深信服安恒信息安恒信息奇安信奇安信 網絡邊界安全網絡邊界安全 頭部廠商頭部廠商 UTM市場排名第一（IDC，2019） IDPS市場排名第一（IDC，2019） 頭部廠商頭部廠商 UTM市場排名第二（IDC，2019） SCM市場排名第一（IDC，2019） 頭部廠商頭部廠商 UTM市場排名第三（IDC，2019） SCM市場排名第二（ID

43、C,2019） 終端安全終端安全參與廠商參與廠商 頭部廠商頭部廠商 終端安全市場排名第五 （IDC,2019） 領導廠商領導廠商 終端安全市場排名第一 （IDC,2019） 身份安全身份安全參與廠商參與廠商參與廠商參與廠商參與廠商參與廠商 安全管理平臺安全管理平臺 領導廠商領導廠商 安管平臺排名第一 （賽迪，2018） 參與廠商參與廠商 頭部廠商頭部廠商 態勢感知排名第二 （IDC，2019） 領導廠商領導廠商 安管平臺排名第一（賽迪，2018） 態勢感知排名第一（IDC，2019） 安全服務安全服務頭部廠商頭部廠商參與廠商參與廠商頭部廠商頭部廠商頭部廠商頭部廠商 后來居上，老賽道占據頭部位置

44、后來居上，老賽道占據頭部位置 新賽道上實現搶先布局：公司重視技術創新，在態勢感知、威脅情報、新賽道上實現搶先布局：公司重視技術創新，在態勢感知、威脅情報、EDREDR、零信任、安全、零信任、安全SDSD- -WANWAN等安全等安全 行業新趨勢新方向上的布局時間要明顯快于主要競爭對手，且在各個新賽道上已經占據了先發優勢。行業新趨勢新方向上的布局時間要明顯快于主要競爭對手，且在各個新賽道上已經占據了先發優勢。 投資參股了投資參股了2020余家新興安全公司，包括威努特、天空衛士、盛華安、云安寶等廠商，進一步完善了公司在余家新興安全公司，包括威努特、天空衛士、盛華安、云安寶等廠商，進一步完善了公司在

45、 新賽道上布局。新賽道上布局。 圖表：公司在新賽道上的布局領先競爭對手 自主研發自主研發 投資參股投資參股 虛擬化 安全 EDR 安全 SD-WAN 超融合 云安全 管理 平臺 大數據 安全 零信任 應用 開發 安全 移動 安全 工業 互聯網 安全 態勢 感知 SaaS 安全 服務 安全 眾測 平臺 安全 運營 平臺 威脅 情報 創新驅動，新賽道實現搶先布局創新驅動，新賽道實現搶先布局 四大研發平臺已經搭建完成，研發的平臺化和模塊化，將極大降低未來新產品的研發成本并縮短研發周期四大研發平臺已經搭建完成，研發的平臺化和模塊化，將極大降低未來新產品的研發成本并縮短研發周期 ，大幅提高，大幅提高 “

46、新賽道”產品的發布速度?！靶沦惖馈碑a品的發布速度。奇安信打造的“鯤鵬”、“諾亞”、“雷爾”、“錫安”四大 研發平臺目前已經搭建完成，抽離出云、大數據、網絡以及可視化四個方面的基礎能力，能夠像搭積木一 樣，將細分領域的安全產品快速組建出來，滿足安全行業在不同客戶、不同場景下的個性化需求，幫助公 司走出過去安全行業開發成本高、周期長、擴展性差、盈利能力弱的怪圈。 圖表：四大研發平臺支撐公司平臺化模塊化研發 “錫安錫安” 云云控操作平臺控操作平臺 “諾亞諾亞” 大數據操作平臺大數據操作平臺 “鯤鵬鯤鵬” 網絡操作平臺網絡操作平臺 “雷爾雷爾” 可視化操作平臺可視化操作平臺 四大研發平臺已經搭建完成四

47、大研發平臺已經搭建完成 軟件定義安全軟件定義安全 1）通過用戶態協議棧 技術，提供安全網關 的數據通信和應用安 全相結合的能力; 2）通過網絡虛擬化技 術(NFV)，提供了虛擬 化安全網元的管理和 流量編排，以及網絡 安全的資源池化能力 大數據應用開發大數據應用開發 專注于簡化大數據應 用開發中的數據接入、 數據處理、數據存儲、 資源調度等領域的大 數據業務系統支撐平 臺。向安全產品提供 數據收集、存儲、計 算、管理、建模等通 用型便捷、高效、易 用的大數據業務系統 支撐環境 數據可視化數據可視化 是專注數據可視化， 可視分析，圖形渲染， 設計建模等技術領域 的研發平臺。該平臺 以數據驅動安全

48、為核 心理念，向各產品業 務輸出易用高效組件， 提供專業的可視化方 案 云端安全能力云端安全能力 每天處理億級文件與 URL數據，每日存儲文 件百萬級，域名千萬 級，分析掃描安全數 據在億級以上。同時， “錫安”具有豐富的 針對企事業用戶的服 務經驗積累和企業樣 本數據積累，形成了 完備的適應各種場景 的數據分析處理策略 不斷推出新產品和布局新賽道的本質：能夠持續不斷推出新產品和布局新賽道的本質：能夠持續 挖掘下游政企用戶網絡安全相關采購支出，進而挖掘下游政企用戶網絡安全相關采購支出，進而 提升市場份額。提升市場份額。 公司客戶數量及客單價（單客戶采購金額）均在公司客戶數量及客單價（單客戶采購

49、金額）均在 快速提升快速提升：1）新老客戶客單價均持續提升，平 均客單價從2017年的9.7萬元提升到2019年的 18.7萬元；2）老客戶采購占比的快速提升，從 2017年的29%提升到2019年的58%。 圖表：公司新老客戶數量圖表：公司新老客戶收入客單價（萬元） 圖表：公司新老客戶收入（億元） 圖表1：公司的研發支出/研發人員 201720172018201820192019 收入收入收入收入增速增速收入收入增速增速 新客戶新客戶2.32.311.011.0380%380%18.418.467%67% 老客戶老客戶5.85.86.96.920%20%13.113.189%89% 合計合計8.08.017.917.9124%124%31.531.576%76% 201720172018201820192019 數量數量數量數量增速增速數量數量增速增速 新客戶新客戶1261126132783278160%160%5127512756%56% 老客戶老客戶70297029744974496%6%117461174658%58% 合計合計82908290107271072729%29%168731687357%57% 201720