【公司研究】三鑫醫療-公司2019年年報點評：血透全產品線布局業績持續高增長可期-20200329[15頁].pdf

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1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 03 月月 29 日日 證券研究報告證券研究報告公司公司 2019 年年報點評年年報點評 買入買入 （首次）（首次） 當前價： 11.93 元 三鑫醫療（三鑫醫療（300453） 醫藥生物醫藥生物 目標價： 15.60 元（6 個月） 血透全產品線布局血透全產品線布局，業績持續高增長可期業績持續高增長可期 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：朱國廣 執業證號：S1250513110001 電話：021-58351962 郵箱： 分析師：劉闖 執業證號：S1250519060002 電

2、話：021-58352031 郵箱： 相對指數表現相對指數表現 數據來源：Wind 基礎數據基礎數據 總股本(億股) 2.63 流通 A 股(億股) 1.47 52 周內股價區間(元) 6.54-15.46 總市值(億元) 31.34 總資產(億元) 11.46 每股凈資產(元) 2.55 相關相關研究研究 事件事件：2019 年公司實現營業收入 7.2 億，同比增長 35.8%，歸母凈利潤為 6168 萬元， 同比增長 49.9%。 2021年一季度公司預計實現歸母凈利潤 1005萬至 1105 萬元，同比增長 100%-120%。 2019 年年血液凈化業務高速增長，血液凈化業務高速增長，

3、透析液產能擴充透析液產能擴充+透析器放量將透析器放量將拉動公司拉動公司持續持續 高高增長增長。 2019 年公司收入實現 36%的高速增長， 主要系血液凈化業務高速成長。 分產品看，2019 年血液凈化類占總收入的 62.4%，收入規模達 4.5 億元，同比 增長 59%，留置導管類收入 0.7 億元，同比增長 6.4%。血液凈化類業務作為公 司戰略性發展方向，其中透析液近兩年在云南、黑龍江等地先后投產，四川預 計 2020 年開始投產，透析器產品型號持續豐富，2019 年開始放量，帶動血液 凈化業務高速增長，且占比超過持續提升，對公司整體增長拉動效應顯著。 2020 年年 Q1 繼續高增長，

4、全年利潤有望增長繼續高增長，全年利潤有望增長 50%以上以上。Q1 季度公司積極應對 新冠肺炎疫情防控，提前復工復產，全力保障了血液凈化等產品的正常供應， 主要產品實現了快速增長，歸母凈利潤實現了翻倍式增長。我們預計公司 2020 年全年歸母凈利潤有望實現 50%以上增長，公司血液凈化業務延續 19 年高增 長，未來 2-3 年高速增長趨勢有望延續。我們估計：Q1 疫情對血透業務有所負 面影響，但公司仍維持較高增長，Q2 季度收入增速有望更好；同期疫情防護物 資對公司業績影響較小，可忽略。 大病醫保催化大病醫保催化國內透析耗材市場規模達國內透析耗材市場規模達 300 億，公司全產品線億，公司全

5、產品線布局有望受益于布局有望受益于 透析機、透析器等進口替代。透析機、透析器等進口替代。公司血液凈化作為公司戰略性發展方向，產品包 括透析機、 透析器、 透析液/粉和透析管路等， 其透析液國內市場份額最高。 2018 年國內 ESRD 患者約 300 萬人、透析患者人數 58 萬、滲透率不到 20%，其滲 透率不足發達國家 1/4，隨著大病醫保推行，2030 年滲透率很可能高達 80%。 公司目前市占率不到 10%（19 年約 4.5 億收入） ，有望分享國內 300 億級別的 血透耗材市場，未來成長空間廣闊。國內醫院透析機 90%以上被外資占據，公 司收購控股成都威力生實現向上游拓展，醫?？?/p>

6、費有利于進口替代實現。 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議：預計公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 0.95 億、1.36 億和 1.93 億元?？紤]到公司在血透領域全產品線布局，且高增長可期，參考行 業可比公司，給予公司 2020 年 43 倍估值，對應目標價 15.60 元，首次覆蓋給 予“買入”評級。 風險提示：風險提示：新產品推廣或不及預期，產品價格或大幅下降，疫情變化或超預期。 指標指標/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 721.67 974.81 1295.84 1754.18 增長率 35.83% 35.08% 32.93%

7、 35.37% 歸屬母公司凈利潤（百萬元） 61.68 95.29 135.91 193.09 增長率 49.91% 54.48% 42.64% 42.07% 每股收益 EPS（元） 0.23 0.36 0.52 0.74 凈資產收益率 ROE 9.27% 13.05% 15.86% 18.50% PE 51 33 23 16 PB 4.68 4.17 3.61 3.03 數據來源：Wind，西南證券 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 目目 錄錄 1 公司概況：血液凈化全產業鏈解決方案服務商公司概況：血液凈化全產業鏈解決方案服務商. 1 2 血透潛在市場達血透潛

8、在市場達 300 億級，公司全產品線布局前景廣闊億級，公司全產品線布局前景廣闊 . 3 2.1 國內透析滲透率低，治療耗材潛在市場達百億級 . 3 2.2 公司全產品線布局，市場空間廣闊 . 4 3 盈利預測與估值盈利預測與估值 . 7 3.1 盈利預測 . 7 3.2 估值 . 8 4 風險提示風險提示 . 9 pOrOnNnRmRrPpNpOtMwPnObRaO9PsQqQmOqQfQqQmPlOmPmN7NnNzQuOrRmNMYnNpM 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 圖圖 目目 錄錄 圖 1：公司股權結構及集團構成 . 1 圖 2：公司五大系列產品線

9、 . 1 圖 3：公司 2019 年收入結構情況（百萬元） . 2 圖 4：公司 2019 年毛利結構情況（百萬元） . 2 圖 5：公司 2011 年以來營業收入及增速 . 2 圖 6：公司 2011 年以來歸母凈利潤及增速 . 2 圖 7：中國 ESRD 患者人數持續增長 . 3 圖 8：2013 全球 ESRD 患者治療方式對比 . 3 圖 9：血液透析示意圖 . 3 圖 10：血液透析所需產品 . 3 圖 11：國內終末期腎病患者透析人數及增長情況 . 4 圖 12：我國 ESRD 患者透析治療率遠低于發達國家 . 4 圖 13：公司血液凈化類全產品線布局 . 5 圖 14：公司血液凈

10、化類產品收入及增速 . 6 圖 15：公司血液凈化類產品毛利率 . 6 圖 16：公司透析器產品圖示 . 6 表表 目目 錄錄 表 1：公司血液透析主要耗材市場規模測算 . 4 表 2：公司血液透析核心產品情況 . 5 表 3：分業務收入及毛利率 . 7 表 4：可比公司估值 . 8 附表：財務預測與估值 . 10 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 1 1 公司概況：公司概況：血液凈化全產業鏈解決方案服務商血液凈化全產業鏈解決方案服務商 三鑫醫療創建于 1997 年，是專業專注于醫療器械研發、制造、銷售和服務的國家高新 技術企業。公司控股股東、實際控制人彭義興先

11、生（董事長）和雷鳳蓮女士（副董事長）分 別直接持有公司 24.79%和 5.04%的股權。 圖圖 1：公司股權結構及集團構成公司股權結構及集團構成 數據來源：公司公告，西南證券整理 經過二十余年的厚積薄發，公司產品結構持續優化，已從傳統輸注領域轉型升級，成為 國內少數幾家能提供血液凈化全產業鏈解決方案的企業之一，產線品涵蓋血液凈化類、留置 導管類、注射類、輸液輸血類、心胸外科類等五大系列。 圖圖 2：公司公司五大系列五大系列產品線產品線 數據來源：公司公告，西南證券整理 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 2 公司主營業務結構公司主營業務結構：公司產品線“血液凈化

12、類” 、 “留置導管類” 、 “注射類” 、 “輸液輸血 類” 、 “心胸外科類”五大系列。2019 年公司收入結構中，血液凈化類產品收入 4.5 億，占比 高達 62%，留置導管類產品收入 0.74 億元，占比 10%，注射類產品收入 0.79 億元，占比 11%， 輸液輸血類產品收入 0.73 億元， 占比 10%， 心胸外科類產品收入 0.33 億， 占比 5%。 2019 年公司毛利結構中，血液凈化毛利為 1.5 億元，占比 62%，留置導管類毛利為 0.42 億 元，占比 17%，其他產品毛利占比較低。 圖圖 3：公司：公司 2019 年年收入收入結構情況結構情況（百萬元）（百萬元）

13、 圖圖 4：公司公司 2019 年年毛利毛利結構情況結構情況（百萬元）（百萬元） 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 公司業績狀況公司業績狀況：2016 年以來，公司營業收入持續快速增長，收入由 2016 年的 3.2 億元 增長至 2019 年 7.2 億元，年均復合增長率高達 31%，主要系血液凈化類產品高增長及外延 并購所致。2011 年以來，公司歸母凈利潤長期維持在 4000 萬左右，2019 年公司歸母凈利 潤達到 0.62 億元，同比增長 50%。 圖圖 5：公司：公司 2011 年以來營業收入及增速年以來營業收入及增速 圖圖 6：公司公司 2011

14、 年以來年以來歸母歸母凈利潤及增速凈利潤及增速 數據來源：公司公告，西南證券整理 數據來源：公司公告，西南證券整理 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 3 2 血透血透潛在潛在市場市場達達 300 億級億級， 公司全產品線布局前景廣闊， 公司全產品線布局前景廣闊 2.1 國內國內透析透析滲透率低，滲透率低，治療耗材治療耗材潛在潛在市場達百億級市場達百億級 隨著人口老齡化程度的不斷加深，高血壓、糖尿病患者人數逐年增加，我國終末期腎病 （ESRD）患者持續增長。根據中華醫學會腎病學分會統計的數據，截止 2017 年末，中國 終末期腎病患者人數約為 290 萬人，預計

15、2019 年末超過 300 萬人。 圖圖 7：中國中國 ESRD 患者人數持續增長患者人數持續增長 圖圖 8：2013 全球全球 ESRD 患者治療方式對比患者治療方式對比 數據來源：中國產業信息網，西南證券整理 數據來源：費森尤斯，西南證券整理 ESRD 治療方式主要有血液透析、腹膜透析和腎移植等方式。由于腎移植受到供體數量 的限制且價格昂貴等因素，腎移植治療僅是少數。血液透析是目前 ESRD 患者治療的主要方 式，治療比例遠超其他治療方式。 血液透析必須使用的醫用設備和耗材包括透析機、透析器、透析液/粉和透析管路等，灌 流器作為提升透析效果的耗材，近年來發展較快。 圖圖 9：血液透析示意圖

16、血液透析示意圖 圖圖 10：血液透析血液透析所需所需產品產品 數據來源：公司官網，西南證券整理 數據來源：公司公告，西南證券整理 根據中國醫師協會腎臟內科醫師分會(CNA)2019 年學術年會報告的數據，截止 2018 年 末，我國終末期腎病患者在透析人數為 57.9 萬人，并以每年 15%左右的速度增長。 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 4 但是，由于多方面因素的限制（醫保、儀器普及率、醫生及患者教育等）影響，2018 年我國終末期腎病患者治療率僅不足 20%，低于全球平均水平的 37%，遠低于發達國家水 平 90%，未來仍有數倍提升空間。 圖圖 11：國內

17、國內終末期腎病患者終末期腎病患者透析人數及增長情況透析人數及增長情況 圖圖 12：我國我國 ESRD 患者透析治療率患者透析治療率遠低于發達國家遠低于發達國家 數據來源：公司公告，西南證券整理 數據來源：公司公告，西南證券整理 2018 年我國 ESRD 患者約 300 萬人，透析患者 58 萬人，假設每周透析 2.5 次，測算 出透析器、透析液/粉和透析管路等耗材市場規模約 53 億元，預計 2030 年市場規模將達到 291 億元，2018 至 2030 年均復合增長率達到 15%以上。 表表 1：公司血液透析：公司血液透析主要耗材市場規模測算主要耗材市場規模測算 透析患者透析患者 201

18、8 年年 2030 年年 備注備注 ERSD 患者 約 300 萬 約 400 萬 透析滲透率 19% 80%（假設） 參考發達國家 90%滲透率 透析患者人數 58 萬 320 萬 假設每周 2.5 次透析 市場規模（億） 52.8 291.2 2018-2030 年均復合增長率超過 15% 透析器（億） 26.4 145.6 出廠價 35 元/支，一次性使用 透析液/粉（億） 18.9 104 出廠價 25 元/人份，一次性使用 透析管路（億） 7.5 41.6 出廠價 10 元/套，一次性使用 數據來源：中國產業信息網，西南證券 2.2 公司公司全產品線布局，市場空間廣闊全產品線布局，市

19、場空間廣闊 公司血液凈化類產品實現了全產品線布局，包括血液透析機、血液透析器、透析液、透 析管路、精密計量引流袋等，在行業中已占據較高的市場地位，成為國內少數幾家具備血液 凈化全產業鏈整體解決方案的企業之一。 經過多年的持續努力，公司目前已成為血液凈化產品專業制造商，擁有血液透析完整產 品鏈， 在行業內已具備較高的知名度和影響力。 公司通過對血液凈化領域持續加大投資力度， 在完成生產基地全國布局的同時，縱向延伸公司產品鏈，2019 年 7 月底公司成功收購成都 威力生 59.75%股權，實現了血液凈化耗材+設備的完整產業鏈，在行業中已占據較高的市場 地位，競爭優勢顯著。 三鑫醫療（三鑫醫療（3

20、00453）2019 年年報點評年年報點評 5 圖圖 13：公司血液凈化類公司血液凈化類全全產品線產品線布局布局 數據來源：公司公告，西南證券整理 表表 2：公司血液透析核心產品情況公司血液透析核心產品情況 產品名稱產品名稱 類型類型 適用范圍適用范圍 產品特點產品特點 血液透析機 III 類 對慢性腎功能衰竭進行血液透析治療 國內 90%以上的透析設備依賴進口，公司正積極 推進透析機的進口替代。 血液透析器 III 類 用于急性或慢性腎功能衰竭患者的血液透析治療。 公司擁有低通、高通系列產品規格型號齊全，可滿 足不同患者的治療需求。 血液透析濃縮液 III 類 品與血液透析機配合使用，用于急

21、、慢性腎功能衰 竭患者及藥物中毒患者進行血液透析。 公司透析液產品市場占有率名列前茅。 血液透析管路 III 類 與透析器和透析機等裝置配套使用， 在血液透析治 療中承擔血液通路的功能。 公司透析管年產能已超過 2000 萬套，市占率名列 前茅。 血液透析體外循環管路 III 類 與透析機、透析器等配合使用，適用于急、慢性腎 功能衰竭患者及藥物中毒患者進行血液透析。 為人體提供血液通路，采用不含 DEHP 塑化劑的 材料，可以滿足個性化需求。 數據來源：公司公告，西南證券 公司血液凈化類產品自 2011 年以來實現了快速增長，收入規模由 2011 年的 435 萬增 長至 2019 年 4.5

22、 億元，年均復合增長率高達 78.6%，2019 年繼續實現 59%的高速增長。 目前，血液凈化類產品已成為公司戰略性發展方向。毛利率方面，公司血液凈化類產品經過 前期的持續下降，近兩年開始快速提升，主要得益于公司新產品的快速增長，2019 年毛利 率為 34.3%，較 2018 年提升顯著。 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 6 圖圖 14：公司血液凈化類產品收入公司血液凈化類產品收入及增速及增速 圖圖 15：公司血液凈化類產品毛利率公司血液凈化類產品毛利率 數據來源：公司公告，西南證券整理 數據來源：公司公告，西南證券整理 血液凈化類系列產品作為公司戰略發展

23、方向，目前已實現全產品線布局，透析管路產品 作為成熟業務，有望繼續保持穩健增長趨勢。透析器和透析液產品作為公司近幾年重點開拓 的業務，目前已進入高速成長期，將帶動公司血液凈化業務快速增長。另外，2019 年收購 成都威力，獲得透析機產品線，將為公司中長期成長提供一個強勁的增長點。 圖圖 16：公司公司透析器產品圖示透析器產品圖示 數據來源：公司公告，西南證券整理 透析器：透析器：公司在透析器領域已實現了關鍵技術攻關突破。國內血液透析器大部分依賴進 口，主要原因在于歐美廠商掌控了透析器核心部件-中空纖維透析膜的紡絲技術與制備工藝。 經過公司技術專家團隊的不懈努力，公司中空纖維透析膜紡絲關鍵技術專

24、項攻關已取得重要 突破，打破了長期以來我國中空纖維透析膜紡絲技術對國外技術的依賴，實現了我國中空纖 維透析膜紡絲技術的自主、安全、可控。此外，公司在 2015 年與中國工程院院士、大連理 工大學蹇錫高院士及其科研團隊建立院士工作站，開展產、學、研合作，對中空纖維透析膜 原材料進行改性和優化， 力爭使中空纖維透析膜的性能得到進一步提高， 為患者提供更優質、 更舒適的透析服務。2020 年公司將繼續攻克相關技術難題，實現自主紡絲中空纖維透析膜 產業化。 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 7 透析液透析液/粉：粉：透析液由于重量大、包裝體積大、液體不便于運輸和儲存等原

25、因，使得其銷 售有嚴重的地域限制，超出一定的運輸半徑便會產生高昂的運輸費用，降低產品的盈利水平 甚至無法盈利。為了開拓透析液市場，公司先后在云南、四川、黑龍江等地布局，目前已基 本完成了全國網絡布局。 2018 年云南子公司開始實現透析液投產， 2019 年已實現盈利， 2019 年黑龍江公司也實現投產，為擴大東北三省的血液凈化市場奠定了基礎。另外，2019 年四 川公司完成了一期凈化車間裝修及血液凈化系列產品生產線的建設，預計 2020 年有望實現 投產。目前，公司透析液布局基本成型，江西、云南、四川、黑龍江四地布局可實現全國銷 售，預計透析液業務將實現快速增長。 透析機：透析機：2019

26、年公司收購成都威力生，獲得透析機產品線，完成透析全產業鏈布局。 成都威力生是一家專業的透析機、透析用水設備、透析器復用機等血液凈化系列醫療設備制 造商，擁有優秀的技術、管理和銷售團隊，產品不僅在國內市場上市銷售，還積極開拓了海 外市場，未來有望在透析機領域實現國產替代。 透析管路：透析管路：透析管路產品是公司血液透析最早的產品線，銷售增長穩健，預計 2020 年 市場占有率超過 15%，未來有望繼續保持穩健增長趨勢。 3 盈利預測與估值盈利預測與估值 3.1 盈利預測盈利預測 假設假設 1：2020-2022 年血液凈化類產品銷量增長 45%、45%、45%，單價基本持平，毛 利率略有提速，分

27、別為 35%、35%和 35%。 假設假設 2：2020-2022 年留置導管類產品銷量增長 10%、10%、10%，單價略有下滑，毛 利率分別為 55%、54%和 53%。 假設假設 3：2020-2022 年注射類產品銷量增長 0%、0%、0%，單價略有下滑，毛利率分 別為 22%、21%和 20%。 假設假設 4：2020-2022 年輸液輸血類產品銷量增長 0%、0%、0%，單價穩定，毛利率分 別為 12%、12%和 12%。 假設假設 5：2020-2022 年心胸外科類產品銷量增長 120%、25%、25%，單價穩定，毛利 率分別為 50%、50%和 50%。 表表 3：分業務收入

28、及毛利率：分業務收入及毛利率 單位：百萬元單位：百萬元 2019A 2020E 2021E 2022E 血液凈化 收入 450.28 652.91 946.71 1372.73 增速 59.00% 45.00% 45.00% 45.00% 成本 295.75 424.39 615.36 892.28 毛利率 34.32% 35.00% 35.00% 35.00% 留置導管 收入 74.00 81.40 89.54 98.49 增速 6.38% 10.00% 10.00% 10.00% 成本 31.56 36.63 41.19 46.29 毛利率 57.35% 55.00% 54.00% 53.

29、00% 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 8 單位：百萬元單位：百萬元 2019A 2020E 2021E 2022E 注射類 收入 79.30 79.30 79.30 79.30 增速 -15.53% 0.00% 0.00% 0.00% 成本 61.77 61.85 62.65 63.44 毛利率 22.11% 22.00% 21.00% 20.00% 輸液輸血類 收入 73.37 73.37 73.37 73.37 增速 -7.10% 0.00% 0.00% 0.00% 成本 64.44 64.57 64.57 64.57 毛利率 12.18% 12.00%

30、 12.00% 12.00% 心胸外科類 收入 33.00 72.60 90.75 113.44 增速 120.00% 25.00% 25.00% 成本 15.93 36.30 45.38 56.72 毛利率 51.73% 50.00% 50.00% 50.00% 其他類 收入 11.72 15.23 19.80 25.74 增速 106.2% 30.00% 30.00% 30.00% 成本 3.98 7.62 9.90 12.87 毛利率 66.07% 50.00% 50.00% 50.00% 合計 收入 721.67 974.81 1295.85 1754.19 增速 35.83% 35.

31、08% 32.93% 35.37% 成本 473.42 631.36 837.23 1131.72 毛利率 34.40% 35.23% 35.39% 35.48% 數據來源：Wind，西南證券 預計公司 2020-2022 年營業收入分別為 9.7、 13 和 17.5 億元， 歸母凈利潤分別為 0.95、 1.36 和 1.93 億元，當前 31 億市值對應 PE 分別為 33、23 和 16 倍。 3.2 估值估值 我們選取健帆生物（與公司血液凈化業務類似）和奧美醫療（與公司產品均為低值醫用 耗材） ，2020 年兩家可比公司的平均 PE 為 43 倍?？紤]到三鑫醫療實現了血透領域全產品

32、線布局且未來可保持高增長趨勢，參考可比公司，給予三鑫醫療 2020 年 43 倍估值，對應目 標價 15.6 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 表表 4：可比公司估值：可比公司估值 證券代碼證券代碼 可比公司可比公司 市值市值（億億元）元） 歸母凈利潤歸母凈利潤（百萬百萬元）元） PE（倍）（倍） 18A 19E 20E 21E 18A 19E 20E 21E 300529 健帆生物 394 401.98 570.40 765.52 1012.35 98 69 51 39 002950 奧美醫療 153 227.78 332.21 429.37 559.49 67 46 36 27 平均值 82

33、 58 43 33 數據來源：Wind，西南證券整理 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 9 4 風險提示風險提示 新產品推廣或不及預期，產品價格或大幅下降，疫情變化或超預期。 三鑫醫療（三鑫醫療（300453）2019 年年報點評年年報點評 10 附表：財務預測與估值附表：財務預測與估值 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元） 2019A 2020E 2021E 2022E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元） 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入 721.67 974.81 1295.84 1754.18 凈利潤 66.54 105.87 1

34、49.36 207.62 營業成本 473.42 631.36 837.23 1131.72 折舊與攤銷 36.18 25.31 25.31 25.31 營業稅金及附加 5.79 8.77 11.66 15.79 財務費用 6.61 4.87 2.59 1.75 銷售費用 101.62 141.35 185.31 249.09 資產減值損失 -0.63 0.00 0.00 0.00 管理費用 52.12 75.06 95.89 126.30 經營營運資本變動 57.32 -55.51 -22.27 -37.81 財務費用 6.61 4.87 2.59 1.75 其他 1.34 -0.31 1.

35、31 -1.44 資產減值損失 -0.63 0.00 0.00 0.00 經營活動現金流凈額經營活動現金流凈額 167.36 80.25 156.29 195.45 投資收益 0.62 0.50 0.50 0.50 資本支出 -183.98 0.00 0.00 0.00 公允價值變動損益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 10.84 0.50 0.50 0.50 其他經營損益 0.00 0.00 0.00 0.00 投資活動現金流凈額投資活動現金流凈額 -173.14 0.50 0.50 0.50 營業利潤營業利潤 77.52 113.90 163.67 230.03 短期借款 50.21 -76.96 -55.67 0.00 其他非經營損益 -1.21 8.50 9.00 10.00 長期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利潤總額利潤總額 76.31 122.40 172.67 240.03 股權融資