蓋世食品-新三板主題報告：預制涼菜市場增量顯著海外國內齊發力2021年凈利潤增60%-220331（5頁）.pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 事件：事件： 公司發布2021年度報告， 實現營業總收入3.44億元， 同比增長57.29%；歸屬于上市公司股東凈利潤 4284.42 萬元，同比增長60.85%。 疫情常態化使海外營收疫情常態化使海外營收增長增長國內國內外新客戶、外新客戶、老客戶全面開花老客戶全面開花：公司專注于研發、生產和銷售海洋食品和食用菌食品等即食開胃涼菜，已成為中國開胃涼菜領導品牌，同時還是農業產業化國家重點龍頭企業。其產品涉及藻類、菌類、山野菜、魚籽及海珍味等系列；按照加工方式可劃分為調

2、味即食產品、干品類、凍品類、鹽漬類產品。2021 年度公司業績增長明顯，與公司積極開拓新客戶，并通過深挖產能等方式配合業務規模擴大有關。從區域上看，國外營收同比增加 76.56%，主要受益于國外疫情常態化，餐飲市場回暖，新客戶帶動增量；國內營收同比增加 39.10%，主要受益于公司對新客戶、新市場的拓展。毛利率方面，上半年由于主要產品原材料價格上漲，而銷售價格變動的滯后性導致公司各類產品毛利率出現不同程度下降；而下半年，銷售價格增長使公司毛利率整體有所回升。全年來看，2021 年公司主營業務毛利率為 21.65%，恢復到長期均值水平。 擬定增投建擬定增投建1.5萬噸預制涼菜智能制造項目：萬噸預

3、制涼菜智能制造項目：公司近期發布2022 年度向特定對象發行股票募集說明書（草案） ，由于2021年菌類、蔬菜類產品產能利用率已接近滿產， 因此產能限制已制約公司增長。 此次計劃募投 “年產 1.5 萬噸預制涼菜智能制造建設項目” ，該項目也是前次募資項目“年產1萬噸食用菌及蔬菜調味冷凍食品項目”的擴容，并變更了投項目實施地點至江蘇省淮安市，項目已開始建設。以江蘇作為預制涼菜生產基地，能夠增加公司產品輻射山東、江蘇、安徽、上海、浙江等華東地區，上述地區的預制菜市場也是全國規模較大的區域市場。 把握餐飲連鎖企業發展機遇，把握餐飲連鎖企業發展機遇，大大客戶客戶綁定、 新客戶拓展雙管齊下綁定、 新客

4、戶拓展雙管齊下：NCBD數據顯示，我國預制菜行業已經進入快速成長期，市場發展潛力較大。2020年我國預制菜行業市場規模約為 2527億元，2015-2020年復合增長率達31.2%， 并預計 2025年中國預制菜市場規模將超過 8,300億元。 老客戶方面，公司主要客戶包括海底撈、安井食品、日本兼貞食品株式會社等，在區位優勢、原材料來源及產業集聚效應優勢下已將合作擴至展葷食類和蛋白質類涼菜品類。隨著以上海公司為核心的銷售中心逐步建立，公司在拓展新客戶方面持續發力。同時，公司還加大了電商、短視頻、直播等線上新媒體的投入。 投資建議投資建議： 在餐飲業食品安全監管力度加大、 食品加工業集中度上升的

5、趨勢下，蓋世食品作為開胃涼菜細分領域龍頭，在品牌、市場、質量控制、研發、資金、及管理等方面具備優勢，未來隨著年產1.5萬噸預制涼菜項目逐步投產將可以進一步覆蓋華東、華南等經濟發達地區，建成后營收將進一步增長。截止最新公司總市值為 13億，對應PE（TTM）29.5X，建議繼續關注公司定增進程和長期發展。 風險提示：風險提示：質量控制風險、市場競爭加劇風險、疫情影響公司經營風險 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 03 月月 31 日日 蓋世食品蓋世食品: 預制預制涼涼菜市場菜市場增量顯著，增量顯著，海外國內齊海外國內齊發力發力 2021 年年凈利潤增凈利潤增 60% Tabl e_

6、BaseI nf o 新三板新三板主題報告主題報告 證券研究報告 諸海濱諸海濱 分析師 SAC 執業證書編號：S1450511020005 021-35082086 相關報告相關報告 IPO 觀察: 2022 年 IPO 已上市 80 家， 北交所近一周駿創科技過會 2022-03-29 全市場科技產業策略報告第133 期 2022-03-28 新道科技：專注數智化人才培養十余載，2021 年歸母凈利潤增長超 130% 2022-03-28 駿創科技： 專精汽車輕量化，新能源車功能部件系列持續放量 2022-03-27 創遠儀器：射頻通信測試儀器優質公司，擬以自有資金回購公司股份用于股權激勵

7、2022-03-24 2 新三板主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司營收（萬元）及同比增長率. 3 圖 2：公司歸母凈利潤（萬元）及同比增長率 . 3 圖 3：公司盈利能力. 3 圖 4：公司期間費用（萬元）及期間費用率. 3 圖 5：公司流動比率、速動比率 . 3 圖 6：公司凈資產收益率及每股收益率（元） . 3 TVmVmZlYvNzQmOaQ8QaQtRqQnPtReRnNtOiNoPxO6MqRrMwMmRqPxNsQpO 3 新三板主題報告 本報告版權屬于

8、安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 1：公司營收公司營收（萬元）（萬元）及同比增長率及同比增長率 圖圖 2：公司公司歸母凈利潤歸母凈利潤（萬元）（萬元）及同比增長率及同比增長率 資料來源：Choice，安信證券研究中心 資料來源：Choice，安信證券研究中心 圖圖 3：公司盈利能力公司盈利能力 圖圖 4：公司期間費用（萬元）及期間費用率公司期間費用（萬元）及期間費用率 資料來源：Choice，安信證券研究中心 資料來源：Choice，安信證券研究中心 圖圖 5：公司公司流動比率、速動比率流動比率、速動比率 圖圖

9、6：公司公司凈資產收益率及凈資產收益率及每股收益率（元）每股收益率（元） 資料來源：Choice，安信證券研究中心 資料來源：Choice，安信證券研究中心 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%050001000015000200002500030000350004000020172018201920202021營業總收入(左軸) 同比增長率(右軸) -50%0%50%100%150%200%05001000150020002500300035004000450020172018201920202021歸母凈利潤(左軸) 同比增長率(右軸) 0%5%10%15%20%25%3

10、0%20172018201920202021毛利率 凈利率 0%2%4%6%8%10%12%14%05001000150020002500300020172018201920202021期間費用（左軸） 期間費用率（右軸） 00.511.522.533.5420172018201920202021流動比率 速動比率 0.000.100.200.300.400.500.600.700.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%20172018201920202021ROE (TTM)（左軸） EPS (TTM) （右軸） 4

11、新三板主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。 本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明 安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司” ）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證

12、券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。 5 新三板主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 免責聲明免責聲明 本報告僅供安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。 本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該

13、等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點， 一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準， 如有需要，客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。

14、 在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告版權僅為本公司所有， 未經事先書面許可， 任何機構和個人不得以任何

15、形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“安信證券股份有限公司研究中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 本報告的估值結果和分析結論是基于所預定的假設，并采用適當的估值方法和模型得出的，由于假設、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值結果和分析結論也存在局限性，請謹慎使用。 安信證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。 Tabl e_Address 安信證券研究中心安信證券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址： 深圳市福田區深南大道深圳市福田區深南大道 2008 號中國鳳凰大廈號中國鳳凰大廈 1 棟棟 7 層層 郵郵 編：編： 518026 上海市上海市 地地 址：址： 上海市虹口區東大名路上海市虹口區東大名路638號國投大廈號國投大廈3層層 郵郵 編：編： 200080 北京市北京市 地地 址：址： 北京市西城區阜成門北大街北京市西城區阜成門北大街 2 號樓國投金融大廈號樓國投金融大廈 15 層層 郵郵 編：編： 100034