電氣設備行業深度報告：從特斯拉影響力報告看新能源全面可循環與進化-220527（23頁）.pdf

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1、電氣設備電氣設備 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 / 23 電氣設備電氣設備 2022 年 05 月 27 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持） 行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：聚源 行業周報-歐盟光伏需求超預期，中下游二季度持續環比改善-2022.5.22 行業周報-光伏超預期，戶儲是亮點-2022.5.15 光伏行業 2022 年中期策略報告-利潤 重 新 分 配 ， 技 術 引 領 未 來 -2022.5.14 從特斯拉影響力報告看新能源：全面可循環與進化從特斯拉影響力報告看新能源：全面可循環與進化 行業深度報告行業深度報告 劉強（分析師）劉強（分析師） 證書編號：S

2、0790520010001 從生產從生產-消費消費-回收全布局推動能源革命，未來全球新能源可持續閉環可期回收全布局推動能源革命，未來全球新能源可持續閉環可期 為減少全球溫室氣體排放，特斯拉設計與打造一個完整的能源與運輸生態系統（Complete energy and transportation ecosystem)。 我們認為特斯拉是未來全球新能源可持續循環發展典型， 是推動能源革命的旗手， 其動向將一定程度上引領未來投資機會；我們重點分析了其在產品力、供應鏈、創新等方面起到了引領作用。 從產業鏈看， 上游價格在逐步松動， 電池等中下游環節盈利邊際轉好； 我們預計，從產業鏈看， 上游價格在逐

3、步松動， 電池等中下游環節盈利邊際轉好； 我們預計，中游未來兩個月有短期去庫存的壓力。從出貨數據看，中游未來兩個月有短期去庫存的壓力。從出貨數據看，4 月份是電動車銷量增速月份是電動車銷量增速的低谷（主要受疫情影響） ，的低谷（主要受疫情影響） ，5、6 月份有月份有望環比逐步改善，下半年有望迎來旺季。望環比逐步改善，下半年有望迎來旺季?？傮w我們認為，短期是很好的布局期，下半年成長環境將會更好；應重視三方向總體我們認為，短期是很好的布局期，下半年成長環境將會更好；應重視三方向的投資機會： （的投資機會： （a） 核心成長： 按照壁壘高低投資 （電池、 鋰資源、 隔膜、 負極等） ，） 核心成長

4、： 按照壁壘高低投資 （電池、 鋰資源、 隔膜、 負極等） ，寧德時代、比亞迪、璞泰來、恩捷股份、星源材質等公司受益； （寧德時代、比亞迪、璞泰來、恩捷股份、星源材質等公司受益； （b）后周期：按）后周期：按照增速的彈性投資，比如儲能、換電等板塊，派能科技、鵬輝能源等公司受益；照增速的彈性投資，比如儲能、換電等板塊，派能科技、鵬輝能源等公司受益；（c）新技術：按照滲透率提升速度投資，比如）新技術：按照滲透率提升速度投資，比如 4680、扁線等，容百科技、當升、扁線等，容百科技、當升科技、金杯電工等公司受益?？萍?、金杯電工等公司受益。 特斯拉特斯拉儲能與電池引領產業儲能與電池引領產業進化進化，未

5、來電池類型“百花齊放”，未來電池類型“百花齊放” 作為多業務布局的企業， 特斯拉將 AI 技術運用在能源軟件上， 分攤了研發成本，實時監督管理的同時達到電池貨幣化獲利。工商業儲能上，特斯拉大力布局Megapack 產品至美、澳、日等國。在全球能源轉型大背景下，政府及大型公用事業儲能需求日益增高，工商業儲能是一大發展趨勢。電池技術上，特斯拉推出的 4680 電池實現了能力、續航、成本全方位提升，預計 4680 電池將引發國內電池廠商技術跟進。 在新能源汽車覆蓋面逐漸擴大的背景下， 大部分廠商均制定了在新能源汽車覆蓋面逐漸擴大的背景下， 大部分廠商均制定了多元化發展戰略，三元電池滿足高能需求，磷酸

6、鐵鋰電池滿足低價需求，預計未多元化發展戰略，三元電池滿足高能需求，磷酸鐵鋰電池滿足低價需求，預計未來電池行業仍來電池行業仍會呈現“百花齊放”局面會呈現“百花齊放”局面。 開發電池回收技術，加速開展電池回收業務開發電池回收技術，加速開展電池回收業務 為了進一步控制環境污染、降低成本，特斯拉正逐步建立完善的電池回收體系。通過第三方合作與工廠自回收，特斯拉已經實現電池 100%回收利用，未來特斯拉工廠會盡可能全部達到自生產電池自回收。 隨著上游資源逐漸緊張， 國內廠商隨著上游資源逐漸緊張， 國內廠商也在積極布局電池回收業務，預計電池回收業務將會加速發展也在積極布局電池回收業務，預計電池回收業務將會加

7、速發展。 供應鏈強把控力，電池生產多策略對沖風供應鏈強把控力，電池生產多策略對沖風險險 為把控電池上游原材料， 特斯拉對采購有兩條原則： （1） 加大供應鏈本土化加大供應鏈本土化； （2）繼續全球布局，繼續全球布局，打造可直接在工廠回收鋰電池。打造可直接在工廠回收鋰電池。2021 年，特斯拉從 9 家公司直接采購了超 95%的氫氧化鋰、超 50%的鈷以及超 30%的鎳。寧德時代、比亞迪和派能科技也均有各自的供應商管理體系和社會審核委員組等措施來保障供應鏈安全與綠色健康，共同推進產業鏈進化。我們認為，產業鏈的強把控力以及健我們認為，產業鏈的強把控力以及健康、綠色、陽光的發展將推動企業更深層次進化

8、，加速能源的可持續變革康、綠色、陽光的發展將推動企業更深層次進化，加速能源的可持續變革。 風險提示：風險提示：上游原材料風險，宏觀經濟風險。 -41%-21%0%21%41%62%82%2021-052021-092022-012022-05電氣設備滬深300相關研究報告相關研究報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 行業研究行業研究 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2 / 23 目目 錄錄 1、 著重綠色戰略，全方位可持續替代傳統化石能源 . 4 2、 特斯拉戶用與工業儲能帶領產業鏈變革與進化 . 5 2.1、 特斯拉：提

9、升戶用儲能，大力布局工業儲能. 6 2.2、 派能科技：專注鋰電池儲能產品研發技術，積累渠道綁定海外巨頭 . 7 3、 電池技術多向發展，供應鏈把控持續加強 . 8 3.1、 特斯拉引領大圓柱電池發展，電池工藝持續改進 . 9 3.1.1、 特斯拉：干法電極 4680 降低成本，高鎳低鈷化提升性能 . 9 3.1.2、 寧德時代：積極開展電池材料研究，開發可持續發展的電池價值鏈 . 10 3.1.3、 比亞迪：刀片電池實現磷酸鐵鋰進化，能量密度提升近五成 . 11 3.2、 動力電池需求不斷膨脹，正極材料多樣化發展. 12 3.2.1、 特斯拉：僅生產自用電池，多元化電池正極戰略 . 13 3

10、.2.2、 寧德時代：多線路并行發展，大圓柱電池加速研發 . 13 3.2.3、 比亞迪：自供升級外供，磷酸鐵鋰為主 . 13 3.3、 加強產業鏈把控，完善電池回收體系 . 13 3.3.1、 特斯拉：把控電池產業鏈，打造可直接在工廠回收鋰離子電池 . 13 3.3.2、 寧德時代：資源實現回收利用，持續研發形成全面、完善回收體系 . 15 3.4、 生產環節提升效率，打造綠色生產 . 16 3.4.1、 特斯拉：布局與科技雙加持，持續提升工廠效率 . 16 3.4.2、 寧德時代：向碳中和邁出堅定步伐，綠色制造提高能源使用效率 . 18 3.4.3、 比亞迪：打造零碳園區，營造全園區綠色生

11、態環境 . 20 4、 中游短期去庫存壓力，下半年成長環境更好 . 21 5、 風險提示 . 21 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 特斯拉產出能源大于消費能源 . 4 圖 2： 特斯拉設計打造一個完整的能源與交通生態系統. 4 圖 3： 寧德時代綠色發展戰略 . 5 圖 4： 比亞迪公司 CSR 結構組織重新設置，加強對外交流 . 5 圖 5： 儲能實現了 100%的可再生能源滲透 . 7 圖 6： 特斯拉儲能部署量高速增長（Gwh） . 7 圖 7： 派能科技注重科技創新，研發投入大、成果優且領先 . 8 圖 8： 隨著總行駛里程數增加電池容量下降 . 10 圖 9： 鈉離子電池性能優異 . 1

12、0 圖 10： 寧德時代已研發出第一代鈉離子電池 . 10 圖 11： 寧德時代 CTP3.0 平臺化模塊技術及性能優勢明顯 . 11 圖 12： 刀片電池已衍生出多種長度厚度類型 . 12 圖 13： 比亞迪刀片電池針刺測試表現優異 . 12 圖 14： 從原材料提取到制作電池組，電池組可持續再回收利用減少碳排放 . 14 圖 15： 特斯拉工廠實現電池回收閉環 . 14 圖 16： 工廠電池回收可達 95%利用率 . 15 圖 17： 寧德時代負責任礦產供應鏈盡責管理流程 . 15 圖 18： 寧德時代打造生態閉環，使原材料得以循環利用 . 16 lU8XsMsRmRtOrQqOoNaQa

13、O9PoMpPtRtRlOnNtOkPsRnNbRrQqQNZnRqMNZnRpQ行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3 / 23 圖 19： 特斯拉工廠布局更加緊湊、高效 . 17 圖 20： 特斯拉上海工廠能耗相比加州工廠提升 17% . 17 圖 21： 特斯拉通過創新持續減少不可回收材料的使用. 18 表 1： 特斯拉掌握核心技術發展戶用、工商業儲能，占據美國市場 . 6 表 2： Megapack 為首的工商業儲能是未來發展趨勢 . 7 表 3： 特斯拉從多個礦場直接采購 . 9 表 4： 寧德時代加速推進節能減排項目 . 18 表 5： 寧德時代積極開

14、展節水項目 . 18 表 6： 寧德時代積極探索綠色包裝解決方案 . 19 表 7： 寧德時代開展嚴格的排放管理 . 19 表 8： 比亞迪將綠色產品應用到園區生產生活 . 21 表 9： 新能源車產業受益公司盈利預測與估值表（股價截止至 2022/5/27 收盤） . 21 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4 / 23 1、 著重綠色戰略，全方位可持續替代傳統化石能源著重綠色戰略，全方位可持續替代傳統化石能源 生產生產-消費消費-回收全產業鏈全面循環進化， 打造全方位氣候變化治理體系回收全產業鏈全面循環進化， 打造全方位氣候變化治理體系。 為減少全球溫室氣體

15、排放，特斯拉打造了一個完整的能源與交通生態系統（Complete energy and transportation ecosystem)。在能源生產階段，發展光伏與儲能業務，為工廠、家庭提供美觀、 高效、 低成本的清潔能源。 在能源利用即交通階段， 提供跑車、 轎車、 卡車、出租車等多種類、多車型的電動汽車，擴大電動汽車的覆蓋范圍。從生產到消費，均有軟件智能化系統輔助管理， 擴大市場競爭力， 加速可持續能源變革。 2012-2021 年，特斯拉的太陽能光伏板發電 25.39TWh，高于車輛和工廠生產電耗的 25.27TWh，體現出特斯拉所構想的“完整的能源與交通生態系統”的可行性。我們認為，

16、特斯拉將我們認為，特斯拉將繼續擴大產出，從“生產繼續擴大產出，從“生產-消費消費-回收”全鏈條推進產業鏈進化，引領上下游企業綠色回收”全鏈條推進產業鏈進化，引領上下游企業綠色可持續發展可持續發展。 圖圖1：特斯拉產出能源大于消費能源特斯拉產出能源大于消費能源 圖圖2：特斯拉設計打造一個完整的能源與交通生態系統特斯拉設計打造一個完整的能源與交通生態系統 數據來源：特斯拉 2021 影響力報告、開源證券研究所 資料來源：特斯拉 2021 影響力報告、開源證券研究所 寧德時代以電動化寧德時代以電動化+智能化為核心，為提供綠色產品與服務構筑技術基礎，實現市場智能化為核心，為提供綠色產品與服務構筑技術基

17、礎，實現市場應用的集成創新。應用的集成創新。寧德時代的發展目標是以先進電池和風光水等可再生能源的高效電力系統， 替代傳統化石能源為主的固定和逸動能源系統。 為此， 寧德時代持續在材料及材料體系、 系統結構、 極限制造以及商業模式四重維度突破創新， 立足技術領先優勢和供應鏈整合能力，構建電動化和智能化相結合的新能源產業生態，助力全球新能源轉型和電動化發展。我們認為，寧德時代為特斯拉整車上游供應商及行業龍頭企業，公司綠色發展戰略有望加速推進世界可持續能源變革。 為綠色交通網絡提供動力電池系統與服為綠色交通網絡提供動力電池系統與服務，為清潔能源存儲提供解決方案與服務務，為清潔能源存儲提供解決方案與服

18、務。在綠色出行方面，寧德產品涉及電芯、模組和電池包等。2017-2021 年，在電動汽車市場，寧德時代動力電池系統使用量連續五年全球第一。2021 年，公司全球動力電池系統使用量達 96.7GWh。在清潔能源存儲方面，產品涉及電柜、儲能系統和儲能電站，覆蓋美國、中國、英國、德國和澳大利亞等儲能主要市場，為當地提供清潔能源消納、電網輔助服務、削峰填谷等儲能服務。 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5 / 23 圖圖3：寧德時代綠色發展戰略寧德時代綠色發展戰略 資料來源：寧德時代 2021 年度 ESG 報告、開源證券研究所 比亞迪通過強有力市場布局，用技術創新助力

19、實現“碳達峰、碳中和”目標比亞迪通過強有力市場布局，用技術創新助力實現“碳達峰、碳中和”目標。截止2021 年底，比亞迪在全球累計申請專利約 3.4 萬項、授權專利約 2.3 萬項。自 2010年起， 比亞迪已連續 11 年發布社會責任報告， 全方位披露比亞迪在履行經濟、 環境、社會責任及推動行業發展方面做出的努力。2021 年，比亞迪公司企業社會責任委員會（CSR 委員會）組織結構重新設置，進一步加強對外交流，積極參加行業內企業社會責任活動，并作為工作組成員參與編制中國汽車行業社會責任指南 。比亞迪比亞迪在汽車領域、軌道交通領域、新能源領域和電子領域均有布局，肩負高度的社會責在汽車領域、軌道

20、交通領域、新能源領域和電子領域均有布局，肩負高度的社會責任感和歷史使命感，構建“電動車治污、云巴治堵”綠色大交通體系，助力實現“碳任感和歷史使命感，構建“電動車治污、云巴治堵”綠色大交通體系，助力實現“碳達峰、碳中和”目標。達峰、碳中和”目標。 圖圖4：比亞迪公司比亞迪公司 CSR 結構組織結構組織重新設置，加強對外交流重新設置，加強對外交流 資料來源：比亞迪 2021 社會責任報告、開源證券研究所 2、 特斯拉戶用與工業儲能帶領產業鏈變革與進化特斯拉戶用與工業儲能帶領產業鏈變革與進化 特斯拉在能源軟件技術的運用上引領行業產業鏈變革，工商業儲能發展為未來一大特斯拉在能源軟件技術的運用上引領行業

21、產業鏈變革，工商業儲能發展為未來一大趨勢。趨勢。特斯拉將 AI 技術布局進入到能源產品上進行實時監督、管理和電池貨幣化買賣，實現能源產品的創新和技術壁壘。目前歐洲其他電力供應商已經開始布局類似產品留住客戶，并且能源生態系統閉環上的客戶粘性是其戶儲發展的一大支撐。工行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6 / 23 商業儲能發展上可以看到國內東方日升、陽光電源已經簽署大型儲能項目，儲能巨頭派能科技已經完成大型儲能產品布局，未來工商業儲能是一大發展趨勢。特斯拉特斯拉打造技術與產品交叉是打造技術與產品交叉是引領行業引領行業的，也是其能源業務的護城河。的，也是其能源業務的護

22、城河。研發的 AI 技術可以運用到能源、整車多個業務上，全產品升級并分攤了成本，運用到 Autobidder 上從而創造出能源上的創新技術和核心競爭力。 產品上光伏-儲能-電動車的能源生態系統打造汽車界的蘋果公司，形成業務閉環保持客戶粘性。 派能科技依據“技術派能科技依據“技術+渠道”打造競爭力。渠道”打造競爭力。派能科技在 2021 年投入的研發費用高達15562.84 萬元，使成本下降達到利潤增高的作用，目前已開始了磷酸鐵鋰電池的投入使用。相比于特斯拉戶用儲能市場大部分集中在美國，派能科技市場遍布全球各洲， 保證了儲能市場的多樣性和穩定性。 能看到在渠道與市場方面， 以美國市場為主的特斯拉

23、也開始放眼全球，目前 Megapack 向澳、日等國邁出步伐，Powerwall 也開始看向歐洲、中國市場。 隨著行業變革需求增大且多元化，派能科技開始布局發展工商業儲能。隨著行業變革需求增大且多元化，派能科技開始布局發展工商業儲能。戶用儲能龍頭特斯拉在 2020 年開拓了大型工商業儲能產品和市場，且派能科技在 2021 年也已經完成了工商業儲能產品認證、 市場開拓、 合作伙伴上的大型儲能產品布局， 國內市場已有產品和出貨。 相信未來特斯拉引領下， 不僅是派能科技， 會有更多的企業投入進工商業儲能中， 共同完成綠色革命。 可以看出， 特斯拉在光儲方面引領全球能源變可以看出， 特斯拉在光儲方面引

24、領全球能源變革，已從戶用進軍到工商業儲能并穩定發展。革，已從戶用進軍到工商業儲能并穩定發展。 表表1：特斯拉掌握核心技術發展戶用、工商業儲能，占據美國市場特斯拉掌握核心技術發展戶用、工商業儲能，占據美國市場 公司公司 客戶市場客戶市場 技術技術 發展方向發展方向 特斯拉 主要美國 軟件技術、自研逆變器、BMS 戶儲和工商業 派能科技 歐洲、非洲、東南亞等 電芯到系統集成的一系列核心技術 移動備電、深耕戶儲、逐漸布局工商業 資料來源：各公司官網、開源證券研究所 2.1、 特斯拉：提升戶用儲能，大力布局工業儲能特斯拉：提升戶用儲能，大力布局工業儲能 全球第一戶用儲能，全球第一戶用儲能，Solar

25、Roof、Solar panels、Powerwall 持續發展。持續發展。特斯拉 2021 年交付 4GWh 儲能產品，超過 15%全球市占率（全球 25GWh） ，截止 2021 年 11 月已部署 Powerwall 超過 25 萬個，但依然供不應求。為了實現可持續能源全球化下的零碳目標，特斯拉預測全球儲能年產量需達到 1 萬 GWh。理論上太陽所生產的太陽能就可滿足美國所有的電需求，通過安裝 Solar Roof、Solar panels 與 Powerwall 配合可以來顯著減少人們的碳足跡。并且，一個太陽能或儲能系統可以節約十年的使用成本，隨著成本的下降，越來越多的消費者選擇購買特

26、斯拉的能源產品。 Autobidder、Opticaster 進行能源交易，光儲產品打造能源生態。進行能源交易，光儲產品打造能源生態。特斯拉的核心力已經從能源制造轉為了 AI 技術，可以看到 Autobidder 和 Opticaster 等能源管理軟件的創新使客戶擁有穩定電網的同時還能使電池資產貨幣化獲利，且先進的應用程序給予客戶個性化的服務和實時監督管理能源的權利。其次，特斯拉戶用儲能與光伏屋頂的共同售賣打造了“發-儲-用”業務閉環，客戶能享受到屋頂吸收能量、Powerwall儲能、 電動車充電的一條龍服務。 同時， 其儲能產品的實用性和美觀性也得到了市場認可。 行業深度報告行業深度報告

27、請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7 / 23 圖圖5：儲能實現了儲能實現了 100%的可再生能源滲透的可再生能源滲透 圖圖6：特斯拉儲能部署量高速增長（特斯拉儲能部署量高速增長（Gwh） 資料來源：特斯拉 2021 影響力報告 數據來源：特斯拉 2021 影響力報告、開源證券研究所 大力布局工商業儲能業務，源頭改善能源結構。大力布局工商業儲能業務，源頭改善能源結構。每個 Megapack 有平均 3000KWh 儲能量，且得益于其高延展性，電站總容量可高達 100 萬 KWh，目前在美國、澳洲和日本均有部署，其中包含了 371MWh 的加州項目，491MWh 的澳大利亞維多利亞項目。在

28、全球碳中和共識下，特斯拉在能源業務上的迅速發展體現在其儲能產品上的積壓訂單， 2022 年 Megapack 的產能已經在 2021 年售罄。 面對儲能產品的供不應求，特斯拉計劃 2021 年開始部署新儲能設施，以實現每年 4000 萬 KWh 儲能量。 特斯拉為首的工商業儲能是發展趨勢。特斯拉為首的工商業儲能是發展趨勢。相比戶用儲能，工業儲能電芯數量高達數萬個， 且研發技術壁壘更高， 相對來說競爭力度和發展強度不及戶用， 但是真正的能源變革在于大型的工商業儲能， 因為電容量更大， 能滿足日益增長的儲能需求； 并且各國政府的電網升級改造表現了對大型儲能系統的需求。目前各儲能公司業先后推出了超大

29、型儲能集成系統， 其中東方日升、 海博思創已擁有大型的工業儲能產品， 在海內外收獲了各大發電項目；陽光電源、沃太能源在小型工商業儲能集成系統上也持續發展。隨著各國能源轉型政策的推行、儲能行業需求增長帶動成本下降的經濟性推動下，我們認為更多超大型儲能產品的出現是未來的發展趨勢，以應對增長的儲我們認為更多超大型儲能產品的出現是未來的發展趨勢，以應對增長的儲能需求，改善能源轉型。能需求，改善能源轉型。 表表2：Megapack 為首的工商業儲能是未來發展趨勢為首的工商業儲能是未來發展趨勢 公司公司 產品產品 單位容量單位容量 電池類型電池類型 特斯拉 Megapack 最大 3Mwh LFP 東方日

30、升 儲能集成系統 500kwh3Mwh - 海博思創 HyperA3-C1526 1.52Mwh LFP 陽光能源 ST129CP-50HV 129Kwh LFP 沃太能源 Powerplug 97.2Kwh LFP 資料來源：各公司官網、開源證券研究所 2.2、 派能科技：專注鋰電池儲能產品研發技術，積累渠道綁定海外巨頭派能科技：專注鋰電池儲能產品研發技術，積累渠道綁定海外巨頭 公司注重研發， 技術優勢顯著。公司注重研發， 技術優勢顯著。 派能科技會進行垂直整合儲能鋰電池研發生產、 BMS 研發、 系統集成三大核心環節。 自成立至今， 逐步掌握從電芯到系統集成的全產業鏈核心技術， 具備儲能電

31、池系統的完整生產工藝及品質管理能力， 累計形成 17 項核心技術，均為自主研發取得。在研的在研的 14 個項目中，達到國內外領先水準的項目為個項目中，達到國內外領先水準的項目為 100%。 產品開發注重生命周期成本，利用科技創新提升競爭力產品開發注重生命周期成本，利用科技創新提升競爭力。派能科技產品在使用壽命結束之后的回收利用或棄置等，在產品研發設計時，會將環保、安全等要素考慮在行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8 / 23 內。 在保持產品具備高安全、 低成本、 長循環壽命特點的同時， 分別從提高能量密度、新型電池結構、提升循環壽命、新型儲能電池材料體系等方面

32、開發新產品。 （1）新產品研發新產品研發：高容量低成本備用電源電池、超長循環壽命軟包電池、鈉離子電池預研等項目。正在開發設計并將應用于高端家用儲能、大型集裝箱電力儲能的超長壽命儲能型磷酸鐵鋰電池， 預期常溫循環壽命將高于 12,000 次， 能量密度不低于 155Wh/kg。能量密度方面，正開發能量密度 175185Wh/kg 的大容量磷酸鐵鋰儲能電芯； （2）新工藝技術研究新工藝技術研究：高固含漿料分散、正極邊緣陶瓷涂層、極片二次輥壓工藝、高效高速疊片、 變壓力化成等新技術， 并應用于量產產品。 已經結題并廣泛應用的儲能型磷酸鐵鋰電池復合導電劑分散技術，將大大提升電池的電化學特性和長循環壽命

33、； （3）機理探索研究機理探索研究：三電極評價充電能力、電池循環過程極片膨脹機理、多階梯充電制式控制析鋰、電池老化速率快速評價等課題。 圖圖7：派能科技注重科技創新，研發投入大、成果優且領先派能科技注重科技創新，研發投入大、成果優且領先 資料來源：派能科技 2021 年度 ESG 報告、開源證券研究所 打造渠道優勢壁壘， 綁定海外巨頭公司。打造渠道優勢壁壘， 綁定海外巨頭公司。 派能科技擁有多項國際安全認證， 資質的具備完全才能獲得客戶認可。公司儲能產品在歐洲、非洲國家市占率高，同時布局北美、 日本戶用儲能市場。 與英國光伏系統供應商 Segen、 德國光儲系統提供商 Krannich、意大利

34、儲能系統供應商 Energy 等優質客戶建立了良好的合作關系，保證了下游客戶的粘性。 3、 電池技術多向發展，供應鏈把控持續加強電池技術多向發展，供應鏈把控持續加強 在電池技術領域，特斯拉持續引領行業發展，其推出的 4680 大圓柱電池實現性能提行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9 / 23 升和成本下降雙突破，預計將引發國內電池廠商在三元大圓柱電池方面的技術跟進。同時， 在新能源車輛覆蓋范圍持續擴大的大背景下， 為適應多樣化電池需求， 電池類型將會呈現百花齊放的局面。 隨著電池需求量上升， 發展電池回收以節約資源、 降低成本將會成為重要發展方向。 3.1、 特

35、斯拉引領大圓柱電池發展，電池工藝持續改進特斯拉引領大圓柱電池發展，電池工藝持續改進 目前特斯拉推出的 4680 大圓柱電池引領了三元大圓柱電池的科技前沿，其配合的干法電極等先進生產工藝使得動力電池首次實現了能量、 續航、 成本全方位提升。 而目前國內廠商的優勢主要集中在方形電池，包括寧德時代三元方形系列電池及比亞迪刀片電池。 我們認為， 受特斯拉影響， 三元大圓柱電池及相關工藝將會成為未來國內三元大圓柱電池及相關工藝將會成為未來國內廠商技術研發的新方向廠商技術研發的新方向。 3.1.1、 特斯拉：干法電極特斯拉：干法電極 4680 降低成本，高鎳低鈷化提升性能降低成本，高鎳低鈷化提升性能 干法

36、電極技術生產干法電極技術生產 4680 電池，減少電池，減少 70%能源消耗能源消耗。傳統濕法電極制造工藝中，需將正負極材料與有機溶劑混合成漿料，涂布后再烘干去除有機溶液與水。這一生產過程工藝復雜，效率低，會消耗大量的能源資源。而特斯拉新推出的 4680 電池將采用干法電極技術進行生產， 直接將正負極材料粉末與 PTFE 粘合劑混合， 壓制或噴涂在銅鋁箔上，制成極片。這一技術省去了烘干環節，大幅提高了生產效率，能夠減少生產環節中 70%能源消耗，降低生產成本。 特斯拉三元鋰電池（包括特斯拉三元鋰電池（包括 NCM 和和 NCA）未）未來發展方向是高鎳低鈷。來發展方向是高鎳低鈷。鎳含量的提升有助

37、于提高電池的比容量和能量密度， 同時鎳資源相對豐富， 價格較低。 鈷有助于提升電導率和倍率性能， 但資源相對匱乏， 價格較高。 高鎳低鈷化能夠增強電池續航能力，減少電池成本，還不會犧牲電池的安全性和壽命等方面。不過特斯拉提出，公司對鈷的需求在未來幾年內會繼續上升，因為特斯拉的車和電池生產增長率會超過鈷降低的速度（比例） 。2022 年，特斯拉會繼續拓展錳、石墨、銅和云母的投資礦產上年，特斯拉會繼續拓展錳、石墨、銅和云母的投資礦產上游游。 表表3：特斯拉從多個礦場直接采購特斯拉從多個礦場直接采購 供應商供應商 原材料原材料 國家國家 類型類型 Albemarle 鋰 澳大利亞（礦） ；中國（精煉

38、） 綜合礦場+精煉廠 Livent 鋰 阿根廷（礦） ；中國、美國（精煉） 綜合礦場+精煉廠 Ganfeng 鋰 中國 精煉廠 Yahua 鋰 中國 精煉廠 Guizhou CNGR 鈷、鎳 中國 精煉廠 Hunan CNGR 鈷、鎳 中國 精煉廠 Huayou 鈷、鎳 中國 精煉廠 Glencore Kamoto Copper Company 鈷 剛果民主共和國 礦場 Glencore Murrin Murrin 鎳 澳大利亞 綜合礦場+精煉廠 BHP Nickel West 鎳 澳大利亞 綜合礦場+精煉廠 Prony Resources 鎳 新喀里多尼亞 礦場 Vale 鎳 加拿大 綜合礦

39、場+精煉廠 資料來源：特斯拉 2021 影響力報告、開源證券研究所 特斯拉電池設計是車輛終生不換電池。特斯拉電池設計是車輛終生不換電池。根據特斯拉測算，車輛在美國會在達到 20 萬行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10 / 23 英里后報廢，歐洲是 15 萬英里。特斯拉設計出的電池可以達到 100 萬英里的行駛總里程數，相當于充 4000 次電。不過里程不是唯一影響電池容量的因素，電池壽命也是一個很重要的問題。 圖圖8：隨著總行駛里程數增加電池容量隨著總行駛里程數增加電池容量下降下降 數據來源：特斯拉 2021 影響力報告、開源證券研究所 3.1.2、 寧德時代

40、：積極開展電池材料研究，開發可持續發展的電池價值鏈寧德時代：積極開展電池材料研究，開發可持續發展的電池價值鏈 材料及材料體系加速創新，拓展更多應用場景。材料及材料體系加速創新，拓展更多應用場景。在材料及材料體系創新方面，寧德時代持續打造全球領先的數字化研發平臺，將大數據、云計算和人工智能嵌入到電池研發， 加速在鈉離子電池、 鋰金屬電池、 無鈷無貴金屬電池等新化學體系方面的研發進程。 第一代鈉離子電池靈活適配全場景應用需求，進一步提升電池能量密度第一代鈉離子電池靈活適配全場景應用需求，進一步提升電池能量密度。2021 年寧德時代通過高通量材料集成計算平臺，在原子級別對材料進行仿真設計優化，研發出

41、高能量密度、高穩定性和低溫性能優異的第一代鈉離子電池技術。鈉離子電池具備高能量密度、高倍率充電、優異的熱穩定性、良好的低溫性能與高集成效率等優勢。 其電芯單體能量密度高達 160Wh/kg； 常溫下充電 15 分鐘， 電量可達 80%以上；在-20低溫環境中，也擁有 90%以上的放電保持率；系統集成效率可達 80%以上；熱穩定性遠超國家強標的安全要求。 第一代鈉離子電池將在第一代鈉離子電池將在2023年形成基本產業鏈，年形成基本產業鏈，既可應用于各種交通電動化場景，尤其在高寒地區具有突出優勢，又可靈活適配儲既可應用于各種交通電動化場景，尤其在高寒地區具有突出優勢，又可靈活適配儲能領域全場景的應

42、用需求能領域全場景的應用需求。2021 年，寧德時代也已布局無負極金屬電池技術，進一步提升鈉離子電池能量密度。 圖圖9：鈉離子電池性能優異鈉離子電池性能優異 圖圖10：寧德時代寧德時代已研發出已研發出第一代鈉離子電池第一代鈉離子電池 資料來源：DeepTech 深科技 資料來源：DeepTech 深科技 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11 / 23 CTP 技術已升級迭代出第三代， 通過智能化動力域控制器優化動力分配和降低能耗。技術已升級迭代出第三代， 通過智能化動力域控制器優化動力分配和降低能耗。2019 年，寧德時代在全球首創無模組 CTP 動力電池包，

43、通過提高體積利用率，減少零部件數量等使電池能量密度得到大幅度提升，該技術 2020 年獲全球新能源車創新技術獎。該技術不斷搭載在乘用車上形成正反饋，目前寧德時代已將 CTP 技術進化到3.0版本麒麟電池， 電池系統能量密度可超過250Wh/kg， 電量比4680系統高13%。麒麟電池還優化了進一步熱管理系統， 兼顧了加熱過程的極速、 無損、 安全和高效。寧德時代已布局下一代結構創新 CTC 技術，將電芯與車身、底盤、電驅動、熱管理及各類高低壓控制模塊等集成一體，進一步提升體積利用率。 圖圖11：寧德時代寧德時代 CTP3.0 平臺化模塊技術及性能優勢明顯平臺化模塊技術及性能優勢明顯 資料來源：

44、電車匯 EV、開源證券研究所 AB 電池系統解決方案實現優勢互補，拓展更多應用場景。電池系統解決方案實現優勢互補，拓展更多應用場景。2021 年 7 月，寧德時代正式推出鋰鈉混搭 AB 電池包，將鈉離子與鋰離子兩種電池按一定比例混搭后集成到同一個電池系統中，通過 BMS（電池管理系統）精準算法進行不同電池體系的均衡控制。 該電池系統解決方案實現鋰和鈉電池的取長補短， 具有高功率、 低溫性能好的優勢，可有效提升電池性能穩定性，延長使用壽命。以此系統結構創新為基礎，可為鋰鈉電池系統拓展更多應用場景。 3.1.3、 比亞迪：刀片電池實現磷酸鐵鋰進化，能量密度提升近五成比亞迪：刀片電池實現磷酸鐵鋰進化

45、，能量密度提升近五成 刀片電池突破性創新， 提升磷酸鐵鋰電池性能。刀片電池突破性創新， 提升磷酸鐵鋰電池性能。 比亞迪一直堅持深耕磷酸鐵鋰電池，自 2005 年開始持續推進相關技術的改進，于 2020 年推出了突破性技術刀片電池，并裝備全系車型。刀片電池主要創新點在于電池工藝，采用長電芯磷酸鐵鋰方案，將電芯進行扁長化、減薄設計。通過大幅增大電芯表面積體積比，刀片電池的放電倍率大幅提升同時，比亞迪刀片電池采用無模組技術組成電池包，可以提升電芯的成組效率，零部件數量減少 40%以上，成本可以節約 30%，VCTP 體積能量密度提升 50%。截止目前，刀片電池布局的專利至少超過了 400 件。目前刀

46、片電池已經衍生出多種長度厚度類型，包括單串刀片電池、多車刀片電池和多串方塊電池三大類。 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12 / 23 圖圖12：刀片電池已衍生出多種長度厚度類型刀片電池已衍生出多種長度厚度類型 資料來源：汽車動力總成 安全性能大幅提升，針刺測試表現優異。安全性能大幅提升，針刺測試表現優異。刀片電池采用了穩定性更好的磷酸鐵鋰材料。酸鐵鋰 LFP 熱失控溫度在 500以上，遠高于三元 NCM 熱失控溫度為 205210。 而 NCM 材料分解會產生氧， 使得其放熱速率遠遠大于 LFP。 針刺測試顯示，針刺后，刀片電池無明火、無煙，表面溫度僅 60

47、，表現出優異的安全性能。熱擴散方面， 刀片電池在整個測試過程中最高溫度350， 鄰近電池背面溫度最高約80，無明火，無爆炸，遠超國標要求。 圖圖13：比亞迪刀片電池針刺測試表現優異比亞迪刀片電池針刺測試表現優異 資料來源：汽車之家 純電混電采用不同工藝，純電混電采用不同工藝，DMi 技術技術行業前沿。行業前沿。比亞迪刀片電池針對純電和插電產品的不同需求采用了不同的工藝。 純電車型使用能量型刀片電池， 采用疊片工藝， 電芯緊密排布，減少橫縱梁的使用，降低材料成本?；靹榆囆褪褂霉β市偷镀姵?，采用二次封裝技術，極芯用軟包鋁塑膜包裝，極芯串聯形成的極芯組用硬鋁外殼二次封裝，結構件和連接件數量顯著減少

48、。目前比亞迪整個混動系統可以實現 3.8L/百公里虧電油耗，有效降低了燃油損耗，在各項性能指標上實現領先。 3.2、 動力電池需求不斷膨脹，正極材料多樣化發展動力電池需求不斷膨脹，正極材料多樣化發展 當前市面上主流動力電池包括磷酸鐵鋰電池與三元電池兩種?？紤]到新能源汽車適用范圍正在不斷擴大， 應用場景、 目標客戶群體均處于擴張階段， 電池需求也呈現多元化特點。 與之相應， 大部分電池廠商均制定了多元化發展戰略， 同時布局磷酸鐵鋰行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13 / 23 電池與三元電池。我們認為，在未來一段時間內，電池行業仍會呈現“百花齊放”局在未來一段時

49、間內，電池行業仍會呈現“百花齊放”局面，多種類型的電池均有發展利用空間面，多種類型的電池均有發展利用空間。 3.2.1、 特斯拉：僅生產自用電池，特斯拉：僅生產自用電池，多元化電池正極戰略多元化電池正極戰略 多元化電池正極戰略，跟進自身產品需求。多元化電池正極戰略，跟進自身產品需求。為了滿足多種車型、儲能領域的需求，特斯拉目前使用了多種不同正極材料的電池。 其中， 鎳鈷鋁(NCA) 和鎳鈷錳 (NCM) 為正極的電池能量密度更高，續航長，用于高能應用；磷酸鐵鋰 (LFP) 安全穩定性更強，價格低，用于低能應用。未來，特斯拉將繼續推進磷酸鐵鋰、富鎳和富錳正極的多元化正極戰略，并根據原料可用性靈活

50、定價。 3.2.2、 寧德時代：多線路并行發展，寧德時代：多線路并行發展，大圓柱電池加速研發大圓柱電池加速研發 多線路并行發展， 加速研發圓柱電池多線路并行發展， 加速研發圓柱電池。 寧德時代作為全球龍頭電池廠商， 覆蓋市場主流車企客戶， 面臨著多樣化需求， 建立了多條線路并行的電芯事業核心思想。 三元鋰電池主要應用于高端乘用車，以 NCM523 為主，NCM811 滿足更高需求。磷酸鐵鋰產品主要應用于中低端乘用車， 商用車以及儲能領域。 電池封裝形態上， 目前寧德時代主要優勢領域為方形電池， 大圓柱電池也在加速研發中， 預計于2024年實現量產。 3.2.3、 比亞迪：自供升級外供，磷酸鐵鋰