【研報】紡織服裝行業新冠肺炎影響分析：短期沖擊顯著中長期趨勢不改線上流量井噴成亮點-20200202[25頁].pdf

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1、證券研究報告行業研究紡織服裝 紡織服裝行業 1 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 新冠肺炎影響分析：短期沖擊顯著，中長期新冠肺炎影響分析：短期沖擊顯著，中長期 趨勢不改趨勢不改，線上流量井噴成亮點，線上流量井噴成亮點 增持（維持） 投資要點投資要點 復盤復盤 2003 年年 SARS： 4-6 月消費受挫明顯，但修復迅速月消費受挫明顯，但修復迅速。03 年非典疫情始于 2002/11/16 廣東佛山第一例患者收治，2003/6/24WHO 宣布將北京從疫區名單排除， 歷時近 8 個月，全球感染確診人數累計超過 8000 人；疫情最為嚴重時期主要為 03 年 3-5 月，全國性防治工作主要

2、在 4/17 后展開，6 月初基本平息。從社零數據表現 來看： 1）疫情對相關服裝、金銀珠寶零售發生顯著負面影響集中在 4、5、6 三個月份， 值得注意的是，化妝品表現較為穩定；尤其五一黃金周取消影響下，5 月社零整體 增速下降至 4.3%，服裝、金銀珠寶類產品在當月也出現負增長（-3.5%/-15.8%）。 2）疫情平息后較快呈現恢復性增長：服裝、金銀珠寶在 2003 年 7 月迅速恢復至疫 情前增速水平。 本次本次 2019-nCov 預計影響最大的是預計影響最大的是 2 月份，持續時間有待月份，持續時間有待觀察觀察： 1）電商領域：平臺最為受益，預計同時也利好電商運營企業。 2） 化妝品

3、&母嬰：日用標品類消費品，電商渠道預計將對線下銷售形成有效對沖。 3）服裝：冬裝主銷售季影響有限，季末促銷與春裝將受較大影響，全渠道運營能 力突出的企業負面影響相對小。 4）金銀珠寶：預計全民防疫期間線下受影響將較大，原本很好銷售季節落空（春 節與情人節間隔極長，利好營銷）。 5）制造：龍頭企業應對有序，中小企業存在復工難點。 以史為鑒，預期疫情不會改變中長期趨勢：以史為鑒，預期疫情不會改變中長期趨勢： 1）化妝品（百花齊放）+運動服飾（頭部集中）兩個細分行業仍顯著。 2）線上流量增速下行，精細化運營要求提升，頭部電商運營企業馬太效應凸顯。 3）全渠道運營能力與供應鏈整合能力成為拉開品牌企業運

4、營效率差距的基礎決定 因素，研發與營銷的持續投入是品牌企業長期競爭壁壘的根源。 4）規?；?、全球化、垂直一體化成為制造龍頭的關鍵能力，份額向頭部集中。 投投資建議方面：資建議方面：由于春節后線下消費將受到顯著抑制，新經濟的重要性將凸顯。優 秀企業的長期估值中樞依然取決于這些企業的競爭壁壘，優秀企業的抗風險能力與 競爭優勢也有利于其相較同行更好的度過本次“戰疫期”，從而獲取更大的市場份 額，與此同時 19 年困擾眾多投資者的優秀品牌企業“高估值”問題本次疫情發酵 過程中也有所回落?？陀^評估短期負面影響，抓住長期趨勢性配置窗口，同時重視客觀評估短期負面影響，抓住長期趨勢性配置窗口，同時重視 新經濟

5、機會，是我們當前的主要建議。新經濟機會，是我們當前的主要建議。 我們認為影響較小且符合發展趨勢的細分行業預計為化妝品化妝品&母嬰母嬰，相應的企業類 型：1、電商平臺企業與電商運營企業（南極電商、開潤股份、壹網壹創以及電商 運營利潤占比有望顯著提升的安正時尚等）；2、全渠道運營能力突出的品牌企業 （安踏體育、波司登等）；3、制造龍頭（申洲國際、天虹紡織、華孚時尚、百隆 東方等）。 風險提示：風險提示：宏觀經濟增速放緩導致終端消費疲軟；原材料價格波動；疫情發展態勢 超預期。 行業走勢行業走勢 相關研究相關研究 1、 紡織服裝行業：短視頻直播 電商主題進一步擴散，板塊整體 估 值 正 借 勢 逐 步

6、 修 復 2020-01-19 2、 棉花期貨現貨價格雙升引關 注， 短視頻&直播電商主題熱度持 續蔓延2020-01-12 3、 紡織服裝行業： 短視頻直播電 商主題核心關鍵究竟在哪？ 2020-01-05 4、 星期六半月 9 漲停， 短視頻直 播帶貨主題引爆板塊2019-12-29 5、 紡織服裝行業：Anta+Amer 成就體育用品第三極， 代運營新經 濟風起云涌2019-12-15 2020 年年 02 月月 02 日日 證券分析師證券分析師 馬莉馬莉 執業證號：S0600517050002 010-66573632 證券分析師證券分析師 陳騰曦陳騰曦 執業證號：S060051707

7、0001 021-60199793 證券分析師證券分析師 林驥川林驥川 執業證號：S0600517050003 021-60199793 證券分析師證券分析師 詹陸雨詹陸雨 執業證號：S0600519070002 021-60199793 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2019/2/1 2019/3/1 2019/4/1 2019/5/1 2019/6/1 2019/7/1 2019/8/1 2019/9/1 2019/10/1 2019/11/1 2019/12/1 2020/1/1 紡織服裝(申萬) 滬深300 2 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究

8、所 Table_Yemei 行業跟蹤周報 內容目錄內容目錄 1. 新冠肺炎影響分析：短期沖擊顯著，中長期影響有限，線上流量井噴成亮點新冠肺炎影響分析：短期沖擊顯著，中長期影響有限，線上流量井噴成亮點 . 5 1.1. SARS 復盤：2003 年 4-6 月消費受挫明顯，但修復迅速 . 5 1.2. 2019-nCov 對服飾行業影響分析 . 7 1.3. 當前時點的投資建議 . 8 2. 12 月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比上漲月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比上漲 1.9%，仍顯平淡，仍顯平淡 . 11 2.1. 本周板塊表現回顧 . 11 2.2. 零售端:12 月限額以上服裝鞋

9、帽針紡織品類零售同比上漲 1.9% . 11 2.3. 出口：19 年 12 月紡織、服裝、鞋類出口均上升 . 14 2.4. 上游主要原材料：棉價小幅回落，金價與匯率總體穩定 . 15 3. 上市公司重要公告上市公司重要公告 . 22 3.1. 紡織制造 . 22 3.2. 品牌服飾 . 23 4. 風險提示：風險提示： . 24 3 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 Table_Yemei 行業跟蹤周報 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2003 年 SARS 全球確診人數以及重要時間點復盤（單位：例） . 5 圖 2：2003 年 SARS 期間主要股指走勢 . 6 圖 3：03 疫情期間

10、社零及可選消費子行業增速水平（單位：%） . 7 圖 4：過去一年大盤及紡服板塊走勢 . 11 圖 5：年初至今紡服板塊漲幅前 10、跌幅前 5 . 11 圖 6：全國百家重點大型零售服裝類企業零售額同比（%） . 12 圖 7：2018 年 1 月至今百家重點大型零售企業服裝類零售額同比（%） . 12 圖 8：社會消費品零售總額:當月同比（%） . 12 圖 9：18 年年初至今社會消費品零售總額:當月同比（%） . 12 圖 10：社會消費品零售總額:實物商品網上零售額:累計同比（%） . 12 圖 11：18 年年初至今社會消費品零售總額:實物商品網上零售額:累計同比（%） . 12

11、圖 12：限額以上企業消費品零售總額:當月同比（%） . 13 圖 13：18 年年初至今限額以上企業消費品零售總額:當月同比（%） . 13 圖 14：限額以上零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當月同比（%） . 13 圖 15：18 年年初至今限額以上零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當月同比（%） . 13 圖 16：全國居民人均可支配收入：累計實際同比（%） . 14 圖 17：18 年年初至今全國居民人均可支配收入：累計實際同比（%） . 14 圖 18：2001 年 1 月至今消費者信心指數 . 14 圖 19：18 年年初至今消費者信心指數 . 14 圖 20：服裝、紡織品、鞋類出口增速（分

12、月同比） （%） . 14 圖 21：2018 年 1 月至今服裝、紡織品、鞋類出口增速（分月同比） （%） . 15 圖 22：2011 年 1 月至今 328 級棉花現貨價格走勢 . 15 圖 23：2018 年 1 月至今 328 級棉花現貨價格走勢 . 15 圖 24：2011 年 1 月至今棉花期貨價格走勢 . 16 圖 25：2018 年 1 月至今棉花期貨價格走勢 . 16 圖 26：2012 年 1 月至今內外棉花價差走勢 . 16 圖 27：2018 年 1 月至今內外棉花價差走勢 . 16 圖 28：2012 年 1 月至今國內長絨棉 137 級價格走勢 . 17 圖 29

13、：18 年 1 月至今國內長絨棉 137 級價格走勢 . 17 圖 30：2010 年 11 月至今美國皮馬棉-1%關稅港口提貨價走勢（元/噸） . 17 圖 31：2018 年 1 月至今美國皮馬棉-1%關稅港口提貨價走勢（元/噸）. 17 圖 32：2009 年 11 月至今美元兌人民幣匯率走勢 . 17 圖 33：2018 年 1 月至今美元兌人民幣匯率走勢 . 17 圖 34：2013 年 1 月至今國內粘膠短纖價格走勢 . 18 圖 35：2018 年 1 月至今國內粘膠短纖價格走勢 . 18 圖 36：2013 年 1 月至今國內滌綸短纖價格走勢 . 19 圖 37：2018 年

14、1 月至今國內滌綸短纖價格走勢 . 19 圖 38：2012 年 1 月至今國內氨綸 40D 價格走勢 . 19 圖 39：2018 年 1 月至今國內氨綸 40D 價格走勢 . 19 圖 40：2012 年 1 月至今純棉普梳紗價格走勢 . 19 圖 41：2018 年 1 月至今純棉普梳紗價格走勢 . 19 圖 42：2012 年 1 月至今純棉斜紋布價格走勢 . 20 4 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 Table_Yemei 行業跟蹤周報 圖 43：2018 年 1 月至今純棉斜紋布價格走勢 . 20 圖 44：2012 年 4 月至今芝加哥重磅無烙印閹牛皮離岸價（美分/磅）

15、. 20 圖 45：2018 年 1 月至今芝加哥重磅無烙印閹牛皮離岸價（美分/磅） . 20 圖 46：2013 年 1 月至今上金所黃金現貨 Au100g（元/g） . 21 圖 47：2018 年 1 月至今上金所黃金現貨 Au100g（元/g） . 21 圖 48：2013 年 1 月至今倫敦現貨黃金（美元/盎司） . 21 圖 49：2018 年 1 月至今倫敦現貨黃金（美元/盎司） . 21 表 1：新冠肺炎發展情況（單位：例） . 7 表 2：相關標的估值表 . 9 5 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 Table_Yemei 行業跟蹤周報 1. 新冠肺炎影響分析：短期沖擊

16、顯著，中長期影響有限，線上流新冠肺炎影響分析：短期沖擊顯著，中長期影響有限，線上流 量井噴成亮點量井噴成亮點 1.1. SARS 復盤：復盤：2003 年年 4-6 月消費受挫明顯，但修復迅速月消費受挫明顯，但修復迅速 03 SARS 復盤：復盤：03 年非典疫情始于 2002/11/16 廣東佛山第一例患者收治， 2003/6/24WHO 宣布將北京從疫區名單排除，歷時近 8 個月。全球感染確診人數累計超 過 8000 人； 疫情最為嚴重時期主要為 03 年3-5 月， 全國性防治工作主要在 4/17后展開， 6 月初基本平息。 圖圖 1：2003 年年 SARS 全球確診人數以及重要時間點

17、復盤（單位：例）全球確診人數以及重要時間點復盤（單位：例） 數據來源：國務院、WHO、datafocus、中國網、Wind 等，東吳證券研究所 SARS 疫情期間，從股市走向來看：疫情期間，從股市走向來看： 1）A 股：股：上證指數從 4 月 17 日開始，在中央政治局常委會議、衛生部長任免、國 務院取消五一黃金周等密集疫情防治舉措的出臺期間， 在 6 個交易日內累計下跌 7.84%， 同一期間深證成指累計下跌 8.76%，隨后在 5 月疫情基本得到控制后進入平穩期。 2）港股：）港股：趨勢性下挫時間早于 A 股，但 5 月疫情得到控制后回升迅速。港股恒生 指數最低點見于 2003 年 4 月

18、末宣布五一黃金周取消時(8409 點，較 12 月高點 10227 下 挫 18%） ，5 月開始疫情已基本得到控制（5/1 小湯山醫院正式建成，5/13 廣東新發病例 首次為 0） ，恒指一路攀升，6 月末已回到疫情初發時點位。 6 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 Table_Yemei 行業跟蹤周報 圖圖 2：2003 年年 SARS 期間主要股指走勢期間主要股指走勢 數據來源：Wind 資訊，東吳證券研究所 從社零數據表現來看：從社零數據表現來看： 1）疫情對相關服裝、金銀珠寶零售發生顯著負面影響集中在 4、5、6 三個月份， 值得注意的是，化妝品表現較為穩定化妝品表現較為穩定；

19、尤其五一黃金周取消影響下，5 月社零整體增速 下降至 4.3%，服裝、金銀珠寶類產品在當月也出現負增長（-3.5%/-15.8%） 。 2）疫情平息后較快呈現恢復性增長：服裝、金銀珠寶在 2003 年 7 月迅速恢復至疫 情前增速水平。 7 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 Table_Yemei 行業跟蹤周報 圖圖 3：03 疫情期間社零及可選消費子行業增速水平（單位：疫情期間社零及可選消費子行業增速水平（單位：%） 數據來源：Wind 資訊，東吳證券研究所 1.2. 2019-nCov 對服飾行業影響分析對服飾行業影響分析 與 2003 年 SARS 相比， 本次新冠肺炎疫情較 20

20、03 年 SARS 期間呈現出信息披露更 及時透明、民眾預防更謹慎的特點。關鍵時間點方面，明確建立病毒具備人傳人能力認 知在 1/20（春節前 4 天） ，但全國范圍內人民群眾對疫情形成普遍認知已臨近除夕。 表表 1：新冠肺炎發展情況（單位：例）新冠肺炎發展情況（單位：例） 日期 累計確診 新增確診 死亡 新增死亡 治愈 新增治愈 累計疑似 新增疑似 1.20 291 77 1.21 440 149 1.22 571 131 17 8 28 393 257 1.23 830 259 25 8 34 6 1072 680 1.24 1287 444 41 16 38 3 1965 1118 1.

21、25 1975 688 56 15 49 11 2684 1309 1.26 2744 769 80 24 51 2 5794 3806 1.27 4515 1771 106 26 60 9 6973 2077 1.28 5974 1459 132 25 103 43 9239 3248 1.29 7711 1737 170 38 124 21 12167 4148 1.30 9692 1982 213 43 171 47 15238 4812 1.31 11791 2102 259 46 243 72 17988 5019 數據來源：國家衛健委、東吳證券研究所 目前疫情發展的最終態勢還難以確

22、認，但我們結合與企業的交流溝通，形成以下 5 點預判： 8 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 Table_Yemei 行業跟蹤周報 1）春節后、元宵節、情人節等二月份關鍵營銷時間節點線下銷售預計受疫情影響 顯著，春節前的銷售影響主要是線下在小年夜與除夕人流略有下降，與經營計劃偏離度 不大，影響相對可控。 2）春節期間線上流量井噴，春節補貼效果優于預期，流量僅次于雙十一，受益最 大的品類為必需消費品 （化妝品&母嬰或將受益） ， 受制于中小工廠復工難帶來的供應鏈 問題，平臺有意將流量傾斜給有實力的線下商家。 3）從品類方面，疫情后偏標品類的化妝品、金銀珠寶銷售及庫存等情況預計將率 先修復至

23、正常狀態， 偏非標的服裝類企業已入庫的春裝庫存預計將對下一個適銷季形成 庫存消化的壓力。 4）從經營模式來看，由于節后（特別是二月份）銷售或將主要依賴線上渠道，能 有效進行全渠道零售管理 （加盟/直營、 線上/線下） 的品牌企業或將率先擺脫負面影響， 流量上也有望得到電商平臺的傾斜。 5）制造龍頭：從開工情況看，龍頭企業的國內產能預計都將按照國家規定開工（2 月 10 日） ，海外產能均在正常經營狀態中，中小企業基于防疫保障能力的限制，開工或 存在困難；從需求情況看，春裝銷售受影響后，預計有可能對 2020 年秋裝訂單產生影 響。 （從歷史情況看，非典期間對紡織制造業接單排產并沒有造成實質性影

24、響，因此推 斷本次將 WHO 疫情列為 PHEIC 實質性影響亦有限） 受到疫情影響，春節前一周，上證/深成/恒生分別跌 3.2%/2.5%/3.8%，指標股安踏 體育、 波司登、 李寧、 申洲國際、 森馬服飾、 海瀾之家分別下跌 5.1%/7.0%/4.9%/6.4%/5.1%； 節后開盤至今， 恒生指數及安踏、 波司登、 李寧、 申洲國際分別下跌 5.7%/6.8%/7.5%/8.7%/ 6.1%。 1.3. 當前時點的投資建議當前時點的投資建議 從短期影響來看從短期影響來看： 1）電商領域：平臺最為受益，預計同時也利好電商運營企業，二月份線下消費受 抑制的情況下，線上運營能力的重要性將進

25、一步凸顯。 2） 化妝品&母嬰： 日用標品類消費品， 電商渠道預計將對線下銷售形成有效對沖。 3）服裝：冬裝主銷售季影響有限，季末促銷與春裝將受較大影響，全渠道運營能 力突出的企業負面影響相對小。 4）金銀珠寶：預計全民防疫期間線下受影響將較大，原本銷售旺季落空（春節與 情人節間隔極長，利好營銷） 。 5）制造：龍頭企業應對有序，中小企業存在復工難點。 9 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 Table_Yemei 行業跟蹤周報 2、從行業趨勢來看：、從行業趨勢來看： 1）行業明顯的兩個細分板塊：化妝品，社零細分數據增長持續保持高增長， 行業呈現百花齊放的狀態；運動服飾，行業增速同樣可觀，

26、不同于化妝品的是市場份 額向頭部品牌集中現象非常顯著。 2）線上流量總體增速下行趨勢下，對于流量的精細化運營要求提升，頭部電商運 營企業的馬太效應明顯，業務持續保持高增長態勢。 3）對于品牌企業，全渠道運營能力與供應鏈整合能力成為拉開運營效率差距的基 礎決定因素，對于產品研發與品牌營銷的持續投入是品牌企業長期競爭壁壘的源頭。 4）規?；?、全球化、垂直一體化成為制造龍頭的關鍵能力，市場份額同樣在逐步 向龍頭集中。 綜上，由于春節后線下消費將受到顯著抑制，新經濟的重要性將凸顯。優秀企業的 長期估值中樞依然取決于這些企業的競爭壁壘， 優秀企業的抗風險能力與競爭優勢也有 利于其相較同行更好的度過本次“

27、戰疫期” ，從而獲取更大的市場份額，與此同時 19 年 困擾眾多投資者的優秀品牌企業“高估值”問題本次疫情發酵過程中也有所回落?？陀^ 評估短期負面影響，抓住長期趨勢性配置窗口，同時重視新經濟機會，是我們當前的主 要建議。 我們認為影響較小且符合發展趨勢的細分行業預計為化妝品&母嬰，相應的企業類 型： 1、電商平臺企業與電商運營企業（南極電商、開潤股份、壹網壹創以及電商運營 利潤占比有望顯著提升的安正時尚等） ； 2、全渠道運營能力突出的品牌企業（安踏體育、波司登等） ； 3、制造龍頭（申洲國際、天虹紡織、華孚時尚、百隆東方等） 。 表表 2：相關標的估值：相關標的估值表表 上市公司 市值 (億

28、元） 1/20 至今 漲跌幅 2019 歸母 凈利潤 （億元） YOY 19PE 2020 歸母 凈利潤 （億元） YOY 20PE 休閑裝休閑裝 002563.SZ 森馬服飾 252 -6% 18.3 8.0% 13.8 21.2 15.7% 11.9 3998.HK 波司登 248 -15% 13.4 36.9% 18.5 17.4 29.6% 14.3 600398.SH 海瀾之家 329 -5% 35.2 1.7% 9.4 37.2 5.8% 8.8 體育體育 2020.HK 安踏體育 1,631 -11% 54.0 31.7% 30.2 69.3 28.3% 23.5 2331.HK

29、 李寧 501 -17% 14.5 102.3% 34.6 17.4 20.4% 28.8 10 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 Table_Yemei 行業跟蹤周報 1368.HK 特步國際 79 -20% 7.0 6.8% 11.3 9.2 30.6% 8.6 高端高端 603808.SH 歌力思 47 -13% 4.0 10.3% 11.7 4.8 20.4% 9.7 603839.SH 安正時尚 60 -21% 3.5 23.4% 17.3 4.0 16.7% 14.8 002832.SZ 比音勒芬 77 -7% 4.1 40.5% 18.8 5.4 31.0% 14.4 60

30、3587.SH 地素時尚 103 -7% 6.3 9.7% 16.4 7.3 15.3% 14.2 家紡家紡 002327.SZ 富安娜 59 -6% 5.2 -5.0% 11.4 5.6 8.2% 10.5 002293.SZ 羅萊生活 73 -4% 5.7 6.5% 12.8 6.2 9.6% 11.7 603365.SH 水星家紡 39 -6% 3.3 16.2% 11.9 3.8 14.6% 10.4 男裝男裝 1234.HK 中國利郎 59 -17% 8.7 16.2% 6.7 9.8 12.3% 6.0 601566.SH 九牧王 66 -2% 5.6 4.3% 11.8 5.5

31、-0.9% 11.9 002029.SZ 七匹狼 43 -6% 3.5 2.2% 12.0 3.9 9.9% 11.0 珠寶珠寶 002867.SZ 周大生 149 -11% 10.1 25.0% 14.8 11.9 18.6% 12.5 600612.SH 老鳳祥 262 0% 14.4 19.8% 18.2 16.2 12.1% 16.2 化妝品化妝品 603983.SH 丸美股份 271 -3% 5.4 29.1% 50.5 6.4 18.9% 42.4 300792.SZ 壹網壹創 159 -2% 2.1 27.3% 76.9 2.9 37.7% 55.9 600315.SH 上海家化

32、 191 -8% 6.3 16.6% 30.3 6.9 10.2% 27.5 603605.SH 珀萊雅 211 -4% 3.8 33.7% 55.0 5.1 31.9% 41.7 新模式新模式 300577.SZ 開潤股份 77 -6% 2.3 32.4% 33.6 3.0 30.1% 25.8 002127.SZ 南極電商 252 -8% 12.1 36.7% 20.8 15.7 29.3% 16.1 紗線紗線 2678.HK 天虹紡織 66 -14% 8.8 -24.1% 7.5 12.1 37.5% 5.5 002042.SZ 華孚時尚 113 0% 4.6 -39.3% 24.9 6

33、.2 35.1% 18.4 601339.SH 百隆東方 58 -6% 4.4 0.9% 13.08 5.0 14.2% 11.5 面料面料 000726.SZ 魯泰 A 79 -2% 9.0 10.3% 8.8 9.6 7.7% 8.1 002394.SZ 聯發股份 31 -3% 4.0 1.7% 7.8 4.1 4.0% 7.5 2111.HK 超盈國際 19 -2% 2.9 20.9% 6.6 3.3 11.7% 5.9 成衣成衣 2313.HK 申洲國際 1,382 -12% 50.7 11.6% 27.3 59.8 18.0% 23.1 2232.HK 晶苑國際 69 -14% 9.9 -1.2% 6.9 11.6 16.9% 5.9 603558.SH 健盛集團 43 -9% 2.6 28.2% 16.3 3.2 21.8% 13.4 印染輔料印染輔料 600987.SH 航民股份 68 -7% 7.1 7.4% 9.6 7.7 8.8% 8.8 002003.SZ 偉星股份 48 0% 3.2 1.5% 15.2 3.6 14.0% 13.3 數據來源：安正時尚、羅萊生活、水星家紡、上海家化、珀萊雅、超盈國際、晶苑國際、偉星股份為 Wind 一致預期，其余為東 吳證券研究所預測 11 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所