2022年種業轉基因發展現狀及隆平高科競爭力分析報告（32頁）.pdf

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1、2022 年深度行業分析研究報告 2 目錄目錄 1 國內高科技種業龍頭 . 5 1.1 公司發展歷程和股權結構 . 5 1.2 公司主要業務 . 5 1.3 基本財務情況及業績表現 . 6 2 我國種業發展現狀 . 7 2.1 種業整體概況 . 7 2.1.1 政策利好 . 8 2.1.2 種業市場穩中向好 . 8 2.1.3 缺乏有核心競爭力的企業主體 . 9 2.2 水稻種子：短期內仍供過于求，競爭格局分散 . 10 2.2.1 庫存仍處高位，需求較為穩定 . 10 2.2.2 雜交水稻種子競爭格局分散 . 12 2.3 蔬菜種子對外依存度高，國內市場仍有空間 . 13 2.3.1 供需平

2、衡，穩健發展 . 13 2.3.2 蔬菜種子進口依賴性高，國內發展仍有空間 . 14 2.4 玉米種子供需偏緊，糧價高企繼續支撐種子需求 . 15 2.4.1 玉米種子供給收縮，需求穩定 . 15 2.4.2 玉米種子市場基本自足，競爭格局分散 . 16 2.5 轉基因技術要點及國內外發展現狀 . 18 2.5.1 轉基因技術原理 . 18 2.5.2 全球轉基因作物發展現狀 . 19 2.5.3 轉基因作物經濟效益 . 20 2.5.4 我國轉基因發展歷程 . 21 3 公司的核心競爭力 . 25 3.1 具備自主研發創新能力，商業化育種體系國內領先 . 25 3.2 積極開展資本運作，公司

3、產業不斷整合升級 . 28 3.3 水稻和玉米品種優勢持續領先 . 29 3.4 轉基因技術壁壘高，公司具備先發優勢. 31 hY9WsMpMrMmRmNrPnO7NdN8OmOrRpNpNjMqQpRiNqRnN9PrQpQuOqMoMwMtRpM 3 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 公司發展歷程 . 5 圖表 2： 公司股權結構 . 5 圖表 3： 公司主要業務及種子品種 . 6 圖表 4： 2014-2021公司營業收入 . 6 圖表 5： 2014-2021公司歸母凈利潤 . 6 圖表 6： 公司主營業務營收（億元） . 7 圖表 7： 2021年營業收入構成 . 7 圖表 8： 主要業

4、務收入增速（%） . 7 圖表 9： 公司凈利率和毛利率（%） . 7 圖表 10： 公司各項費用率（%） . 7 圖表 11： 我國種業市場規模（億元） . 9 圖表 12： 2020年我國農作物種子市場份額 . 9 圖表 13： 全球種企 CR5 . 9 圖表 14： 我國種企 CR5 . 9 圖表 15： 稻谷播種面積及占比變化 . 10 圖表 16： 稻谷產量及國內消費量 . 10 圖表 17： 2019年稻谷消費結構 . 10 圖表 18： 稻谷庫存情況 . 11 圖表 19： 稻谷種子價格趨勢（元/公斤） . 11 圖表 20： 水稻最低收購價（元/50公斤） . 11 圖表 21

5、： 雜交水稻種子供需情況（億公斤）. 12 圖表 22： 雜交水稻制種面積（萬畝） . 12 圖表 23： 雜交水稻的種植集中度（CR5，%） . 12 圖表 24： 2020年水稻種子企業市占率 . 13 圖表 25： 雜交水稻 2020 年推廣面積的前十大品種 . 13 圖表 26： 雜交水稻市場空間 . 13 圖表 27： 蔬菜播種面積 . 14 圖表 28： 蔬菜種子價格（元/畝） . 14 圖表 29： 28 種蔬菜平均批發價（元/公斤） . 14 圖表 30： 蔬菜種子進出口量（千克） . 15 圖表 31： 玉米種植面積及占比 . 15 圖表 32： 國內玉米供給與消費情況（千噸

6、）. 16 圖表 33： 玉米庫存/消費比例降低到較低水平 . 16 圖表 34： 2021年玉米消費結構 . 16 圖表 35： 雜交玉米產需缺口（億公斤） . 16 圖表 36： 雜交玉米種子庫存與消費比 . 16 圖表 37： 玉米收購價與種子價格 . 17 圖表 38： 玉米品種的種植集中度（CR5，%） . 17 圖表 39： 玉米 2020 年推廣面積的前十大品種 . 18 圖表 40： 轉基因技術原理 . 18 圖表 41： 世界農業育種技術發展趨勢 . 19 圖表 42： 全球轉基因作物種植面積（萬公頃）. 20 圖表 43： 2019年轉基因作物種植面積（萬公頃） . 20

7、圖表 44： 美國三大農作物轉基因種植比例（%） . 20 圖表 45： 2019年美國轉基因作物種植面積占比 . 20 圖表 46： 美國轉基因作物種植面積占比（%） . 20 4 圖表 47： 2019年巴西轉基因作物種植面積占比 . 20 圖表 48： 轉基因經濟效益 . 21 圖表 49： 我國轉基因發展歷程 . 22 圖表 50： 我國批準進口的轉基因作物（截至 2021 年 12月） . 22 圖表 51： 我國種業及轉基因政策梳理 . 23 圖表 52： 轉基因生物產業化流程 . 24 圖表 53： 2019年草地貪夜蛾在我國各地的為害情況 . 24 圖表 54： 國內轉基因玉米

8、市場空間規模預測. 25 圖表 55： 公司商業育種研發體系 . 26 圖表 56： 國內水稻、玉米研發布局 . 26 圖表 57： 國外水稻、玉米研發布局 . 26 圖表 58： 公司科研團隊 . 27 圖表 59： 2013-2021公司研發支出及占比 . 27 圖表 60： 公司研發支出占比行業領先 . 28 圖表 61： 2015-2021公司研發人員增長情況 . 28 圖表 62： 公司 IPO以來并購投資動作一覽 . 29 圖表 63： 2021年隆兩優晶兩優的食用品質級別及適宜種植區域 . 30 圖表 64： 聯創種業玉米種子測定表現 . 31 圖表 65： 公司主要業務經營預測

9、（百萬元）. 34 圖表 66： 可比公司估值 . 34 5 1 國內高科技種業龍頭國內高科技種業龍頭 1.1 公司發展歷程和股權結構公司發展歷程和股權結構 國內國內領先種業品牌， 領先種業品牌， 內生內生外延外延構筑商業版圖構筑商業版圖 袁隆平農業高科技股份有限公司成立于 1999 年，上市于 2000，是由袁隆平院士作為主要發起人設立的現代種業高科技集團。公司始終以踐行國家糧食安全戰略為初心，以推動種業進步，造福世界人民為使命，深耕種業發展，堅持改革創新，是首批擁有完整科研、生產、加工、銷售、服務體系的育繁推一體化的種業企業。公司通過不斷發展以及整合國內外資源，目前已經成為一家種業產品齊備

10、、規模龐大、技術先進的綜合實力國內領先的龍頭企業。 圖表1： 公司發展歷程 資料來源：公司公告，wind,公司官網，方正證券研究所 中信公司為公司實際控制人，自 2016 年入主公司，利用自身資源協助公司進一步整合國內外種業資源，通過并購擴大業務規模。2017年，公司先后收購河北巡天、三瑞農科、巡天農業等優質企業。2018 年，收購聯創種業，注入玉米業務優質資產。目前，公司旗下擁有眾多子公司，以多主體、多品牌、寬渠道的理念，協同發展。 圖表2： 公司股權結構 資料來源：公司公告，方正證券研究所 1.2 公司主要業務公司主要業務 公司業務涵蓋種業運營和農業服務兩大方面。2021 年種業占公司近九

11、成營收。種業運營采取3+X戰略，以水稻、玉米、蔬 6 菜種子為核心業務，同時發展雜谷、向日葵、小麥種子等多元化種業。根據全國農技中心發布的統計數據，公司雜交水稻品種在全國雜交水稻品種推廣面積排名前十品種中獨占七席，并包攬前六席，玉米品種在全國玉米品種推廣面積排名前十品種中獨占四席。綜合農業服務及其他種子業務實現營業收入 6.32 億元，同比增長62.42%。其中，隆平信息聚焦農業農村領域線上線下教育培訓業務，已成為全國線上農民教育培訓服務領先品牌。 圖表3： 公司主要業務及種子品種 資料來源：公司公告，方正證券研究所整理 1.3 基本財務情況及業績表現基本財務情況及業績表現 2021 年，公司

12、深化管理變革、優化業務與管理流程，推進數字化轉型。報告期內，公司實現營業收入 35.03 億元，同比增長 6.47%，歸母凈利潤 0.62 億元，同比減少 46.12%，由于前期制種較多庫存量較高，造成本期存貨跌價損失金額較大拖累業績（21 年共計提存貨跌價準備 4.44 億元，其中水稻種子計提 3.27 億元） ，后續隨著進一步清庫存和糧價高景氣，預期業績將向好改善。 圖表4： 2014-2021 公司營業收入 圖表5： 2014-2021 公司歸母凈利潤 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 公司主要收入來自水稻、玉米種子。2021 年公司水稻營收為 1.

13、30 億元，主營收入占比為 37.22%；玉米種子營收為 1.01 億元，主營收入占比為 28.97%。水稻板塊公司將原亞華種業、百分農業、四川隆平、新橋隆 平和優至種業五大產業主體整合成立亞華水稻事業部，以更強的內部協同應對行業競爭。玉米種子板塊，公司克服了災害、疫情及生產調運等問題，產業經營穩中有增。2021 年公司水稻/玉米/蔬菜瓜果/向日葵增速分別為-6.19%/-2.62%/2.74%/55.09%。公司核心業務基本保持平穩，雜谷種子增速較快緣于河北巡天的張雜谷在新疆、青 海、寧夏陸續試種成功，順利實施了搶先布局、提前預案、大干實干的年度工作策略。 7 圖表6： 公司主營業務營收（億

14、元） 圖表7： 2021 年營業收入構成 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 圖表8： 主要業務收入增速（%） 資料來源：Wind，公司公告，方正證券研究所 公司貫徹高質量發展理念，隨著行業景氣向上、公司管理效率提升，財務健康水平持續改善。2021 年公司銷售凈利率為 4.94%、銷售毛利率為 34.27%，與 2020 年相比均略有下降，主要系報告期內部分農作物成本上漲，以及公司加大營銷力度，增強品牌優勢擴大生產規模所致。2021 年銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為 12.1%/16.33%/5.94%/2.86%。公司研發費用率保持穩

15、中有增的趨勢，堅持傳統育種和生物技術兩手抓，加快搶占轉基因、基因編輯等新技術制高點。大田作物水稻、玉米創新成果持續領跑行業，蔬菜、谷子、食葵等創新能力不斷提升，技術平臺影響力不斷擴大。 圖表9： 公司凈利率和毛利率（%） 圖表10： 公司各項費用率（%） 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 2 我國種業發展現狀我國種業發展現狀 2.1 種業種業整體概況整體概況 8 2.1.1 政策利好政策利好 自 2017 年深入推進農業供給側結構性改革以來，農業供給質量逐漸提升，三元種植結構和農業區域布局不斷優化，現代農業加速發展。中央一號文件及 2021 年出臺的種業振

16、興行動方案對種質資源保護利用、創新攻關、企業扶優、基地提升、市場凈化等種業發展行動做出重要部署。 重保護、強監管。重保護、強監管。 種子法及有關配套法規的修訂，提供了法律保障和制度支撐，加強了種業知識產權保護，激勵了種業原始創新。同時，自 2021 年開始開展為期三年的全國種業監管執法年活動，全面推進種業監管。 政策扶持、項目支持。政策扶持、項目支持。生物育種作為國家戰略性重大科技項目被列入十四五規劃綱要。 十四五規劃中針對糧食安全和生物育種商業化問題，提出要夯實糧食生產能力基礎和有序推進生物育種產業化應用 。種子行業迎來了新一輪發展機遇。為支持現代種業發展，國家積極推動現代種業產業園創建，組

17、建生物育種聯盟，成立現代種業發展基金，深化種業放管服改革，加大財稅、金融、用地等政策扶持力度。 2.1.2 種業種業市場穩中向好市場穩中向好 多措并舉打好種業翻身仗，有需求、有技術、有儲備的三有格局已初步形成。 我國作為糧食生產和消費大國，2020 年糧食面積達到了 17.52 億畝，總產量達到 13390 億斤，全國糧食人均占有量達到 474 公斤。稻谷、小麥兩大口糧產需平衡有余，谷物自給率超過 95%。但是玉米、大豆等作物單產與發達國家還存在較大差距，部分高端蔬菜種子國外依存度高。受到人口增長、資源約束、氣候變化等因素限制，我國糧食供需仍處于緊平衡狀態，大豆、玉米等產品總量缺口還會擴大。

18、中央一號文件提出 2022 年適當提高稻谷、小麥最低收購價，穩定玉米、大豆生產者補貼和稻谷補貼政策，實現三大糧食作物完全成本保險和種植收入保險主產省產糧大縣全覆蓋。這將對糧食生產產生正向激勵，糧食增產趨勢明顯，種業市場需求向好。 種業市場規?；厣?，2016 以后， 調面積、減價格和減庫存為主的供給側改革實行，種子行業市場開始承壓，種子市場整體規模不斷下滑，在 2019 年行業迎來拐點，2020 年達到 1199.89 億元，較 2019年增長 1.04%。玉米、水稻、小麥三類糧食作物占種業主要產品市場份額的 50%以上，馬鈴薯市場份額占比也超過 10%。2021 年涉外資農作物種子企業年銷售額

19、 20 多億元，占我國種子市場份額 3%左右，常年農作物種子進口約占國內用種量 0.1%，主要是少數蔬菜，國內品種可替代。 9 圖表11： 我國種業市場規模（億元） 圖表12： 2020 年我國農作物種子市場份額 資料來源： 2021 年中國農作物種業發展報告 ，方正證券研究所 資料來源： 2021 年中國農作物種業發展報告 ，方正證券研究所 近年來，圍繞七大農作物育種重點專項，良種聯合攻關，農業生物育種重大科技項目等實施的一系列現代種業提升工程成果顯著，自主基因、自主技術、自主品種的創新格局初步形成。 十三五以來，農作物良種覆蓋率在 96%以上，自主選育品種面積占比超過 95%。目前我國種業

20、已經進入自主創新驅動發展的新階段。截至 2019 年全國審定、登記農作物品種 3.9 萬個，植物新品種保護年申請量連續 5 年居世界第一。水稻、小麥、大豆種源完全自主。 2.1.3 缺乏有核心競爭力的企業主體缺乏有核心競爭力的企業主體 2017 年后，行業頭部上市種業企業的凈利率都出現了明顯的下滑，企業盈利能力下降，行業競爭加劇，行業格局分散，提價空間難度大?？傮w來看，我國種企呈現數量多、規模小、競爭力不強等特征。全球種業新一輪并購整合完成后，德國拜耳和美國科迪華占全球市場份額的 35%以上，技術領先和市場壟斷雙重施壓。當前，我國農作物種企有 7000 多家，前 10 家企業市場份額僅占 13

21、%，擁有10 個以上新品種權的企業僅占 2.3%，80%的企業沒有植物新品種權，亟需發展有影響力的龍頭企業。 圖表13： 全球種企 CR5 圖表14： 我國種企 CR5 資料來源：先正達招股說明書，方正證券研究所 資料來源：先正達招股說明書，方正證券研究所 自 2020 年生物育種產業化有序推進以來，現代種業已經進入 常規育種+現代生物技術育種+信息化育種的 4.0 時代 ，抗蟲、抗旱、耐除草劑等形狀的應用大大提升了轉基因作物的競爭力。在資源要素投入對產量提升驅動力明顯減弱的情況下，基因資源的爭奪及開發則成為種企競爭優勝的關鍵。 10 2.2 水稻種子：短期內仍供過于求，競爭格局分散水稻種子：

22、短期內仍供過于求，競爭格局分散 2.2.1 庫存仍處高位，需求較為穩定庫存仍處高位，需求較為穩定 我國稻谷播種面積 2017 年以前一直穩步增長，2017 年調減播種面積每年減少 500 千公頃左右，2020 年開始轉折，有上升態勢。谷物中的稻谷播種面積占比自 2010 年開始持續下降，在 2017 年有過小幅回升，2020 年也一轉下降趨勢，開始回升。2020 年全國稻谷播種面積 4.51 億畝，比上年增加 573 萬畝，增長 1.3%。稻谷產量自 2014年開始維持在 2100 億公斤左右，雖然增速大幅減小，但趨勢向好。2020 年稻谷產量 2119 億公斤，比上年增加 22.46 億公斤

23、，增長1.07%，稻谷單產為 470 公斤/畝。國內消費量也同向變動，并超過產量，略有上升。稻谷種子價格在 2018 年上漲至 20 元/公斤，2020 年達到 20.81 元/公斤，在緩慢增長。 圖表15： 稻谷播種面積及占比變化 圖表16： 稻谷產量及國內消費量 資料來源：Wind，國家統計局，方正證券研究所 資料來源：Wind，國家統計局，方正證券研究所 據世界糧農組織統計，至 2035 年全球大米需求將達到 5.5 億噸，在現有基礎上將增加需求 1.16 億噸。在總播種面積不變條件下，提高單產是未來一段時期我國水稻育種的主攻方向。水稻種質資源仍在需求高位。 2019 年我國稻谷消費結構

24、仍以食用為主，工業加工和使用及損耗占比在 8%左右，種用部分保持在 0.52%的水平。稻谷庫存從 2011 年始庫存大幅增長，受減庫存政策深化的影響，2019 年期末庫存下降，同時期末庫存占消費量的比重也同步變動。 圖表17： 2019 年稻谷消費結構 資料來源：產業信息網，方正證券研究所 11 圖表18： 稻谷庫存情況 圖表19： 稻谷種子價格趨勢（元/公斤） 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，全國農產品成本收益資料匯編，方正證券研究所 2018 年度水稻最低收購價被下調，早秈稻、 中晚秈稻和粳稻最低收購價格較 2017 年分別下調 10 元、10 元、20 元至每 5

25、0 公斤 120元、126 元、130 元。受此影響，2019 年雜交水稻制種面積下降 33萬畝，制種量大幅下降 5000 萬公斤，需種量下降 500 萬公斤，但制種單產增加了 4.87 公斤/畝?？傮w來看，近幾年雜交水稻可供種量不斷上升，2019 年達到 4.1 億公斤，制種單產也一轉 2014 年之前的下降趨勢，不斷回升至 2019 年制種單產 176.47 公斤/畝的水平。 圖表20： 水稻最低收購價（元/50 公斤） 資料來源：Wind，國家發改委,方正證券研究所 12 圖表21： 雜交水稻種子供需情況（億公斤） 圖表22： 雜交水稻制種面積（萬畝） 資料來源：Wind，中國農技推廣中

26、心，方正證券研究所 資料來源：Wind，中國農技推廣中心，方正證券研究所 2.2.2 雜交水稻種子競爭格局分散雜交水稻種子競爭格局分散 雜交水稻市場集中度 CR5 自 2009 年短暫增長后一直呈下降趨勢，直至 2016 最低點，隨后緩慢增長至 2019 年的 12.5%，2020 年再次下降至 11.8%。據統計，2010 年我國水稻種子企業多達 6000 余家，隨著市場秩序的規范化，種業競爭的日趨激烈，至 2019 年我國水稻種業企業數量減至 4000 余家。其中，具備水稻品種自主選育能力的超過 200 家。隆平高科、墾豐種業、荃銀高科等一批水稻種業巨頭崛起。未來種企兼并重組將不斷推進，企

27、業結構逐步優化，行業市場集中度提升空間大。 圖表23： 雜交水稻的種植集中度（CR5，%） 資料來源： 2021 年中國農作物種業發展報告 ，方正證券研究所 13 圖表24： 2020 年水稻種子企業市占率 資料來源：各企業 2020 年年度報告，方正證券研究所 雜交水稻 2020 年推廣面積前十大品種，前五名都是由隆平高科選育的，公司市占率行業第一。雜交水稻市場空間不斷擴張，預計 2023年達到 156 億元。 圖表25： 雜交水稻 2020 年推廣面積的前十大品種 排名排名 品種品種 選育單位選育單位 1 晶兩優華占 隆平高科 2 晶兩優 534 隆平高科 3 隆兩優華占 隆平高科 4 泰

28、優 390 隆平高科 5 晶兩優 1377 隆平高科 6 隆兩優 534 隆平高科 7 宜香優 2115 綠單種業 8 晶兩優 1212 隆平高科 9 野香優莉絲 綠海種業 10 C 兩優華占 農華種業 資料來源： 2021 年中國農作物種業發展報告 ，方正證券研究所 圖表26： 雜交水稻市場空間 20162016 20172017 20182018 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 雜交水稻需種量（億公斤） 2.5 2.45 2.3 2.25 2.46 2.50 2.55 2.60 商品化率 100% 100% 100% 1

29、00% 100% 100% 100% 100% 雜交水稻種子價格（元/公斤） 53.7 57.59 57.49 59.66 59.05 59.00 59.50 60.00 市場空間（億元） 134.25 141.10 132.23 134.24 145.08 147.50 151.73 156.00 資料來源：Wind， 2021 年中國農作物種業發展報告 ，方正證券研究所 2.3 蔬菜種子對外依存度高，國內市場仍有空間蔬菜種子對外依存度高，國內市場仍有空間 2.3.1 供需平衡，穩健發展供需平衡，穩健發展 蔬菜播種面積自 2017 年開始穩步上升，增長率維持在 2%3%左右，2020 年達到

30、 3.2 億畝，總產量約 8 億噸，總產值超過 2 萬億元。蔬菜種子平均價格也自 2017 年明顯提升，2019 年實現 227.32 元/畝的價格，28 種蔬菜平均批發價季節波動特點較為明顯，基本在 4 元/公斤的平均水平上下浮動，2019 年后整體價格有明顯的上升。 14 圖表27： 蔬菜播種面積 圖表28： 蔬菜種子價格（元/畝） 資料來源：Wind，國家統計局，方正證券研究所 資料來源：Wind，全國農產品成本收益資料匯編，方正證券研究所 圖表29： 28 種蔬菜平均批發價（元/公斤） 資料來源：農業農村部，方正證券研究所 2.3.2 蔬菜種子進口依賴性高，國內發展仍有空間蔬菜種子進口

31、依賴性高，國內發展仍有空間 目前我國蔬菜總產值在 2 萬億元以上，蔬菜種子自給率為 87%，隆平高科、綠亨科技等行業頭部種企只瓜分很少的市場份額。大宗蔬菜種源實現了自主可控，中高端蔬菜對外依存度偏高。市場上常見的白菜、甘藍、辣椒、番茄等基本以國產品種為主導，但菠菜、綠菜花、胡蘿卜、洋蔥這四種蔬菜目前對國外種子依存度達 85%甚至90%以上。2021 年蔬菜種子進口數量是出口數量的 2.5 倍。與發達國家相比，我國蔬菜種業投入不夠，育種基礎研究處于跟跑階段。國產種子在種子品質、抗病性、商品價值等方面與進口種子存在差距，蔬菜種子國外依存度高。 15 圖表30： 蔬菜種子進出口量（千克） 資料來源：

32、Wind，海關統計數據平臺，方正證券研究所 國內蔬菜種業競爭格局分散。國內蔬菜種業競爭格局分散。我國蔬菜種子企業數量多，大多數企業規模小，育種研發能力不足，難以在國際競爭中立足。推進種企兼并重組，提升行業市場集中度是提升國內蔬菜種企整體競爭力的必由之路。 2.4 玉米種子供需偏緊，糧價高企繼續支撐種子需求玉米種子供需偏緊，糧價高企繼續支撐種子需求 2.4.1 玉米種子供給收縮，需求穩定玉米種子供給收縮，需求穩定 玉米播種面積自 2015 年開始略有下降，總體保持穩定在 6.2 億畝，玉米播種面積相對整體谷物播種面積的占比也保持穩定。2021 年我國玉米產量達到 2.7 億噸。玉米單產從 20

33、世紀 80 年代初期的 205 公斤/畝，增加到 2019 年的 421 公斤/畝。1996 年至 2019 年，美國玉米畝產年增長 8.5 公斤，良種貢獻率為 65%；同期，中國玉米畝產年增長 4.5 公斤，良種貢獻率為 45%。當前，我國單產不到美國的60%，差距不小。玉米期末庫存自 2016 年達到高峰后不斷降低，2019 年開始雖有反彈趨勢，但整體庫存水平較低，去庫存成果顯著。近年來國內玉米產量穩定，消費量 2019、2020 年不斷減少，2021 年略有回升，進口量不斷增加，但供給主要依賴國內生產，國內消費量穩定在 3 億噸左右。2021 年我國玉米消費仍是以食用消費為主，超過 6

34、成，工業消費次之，種用量不足 0.5%。 圖表31： 玉米種植面積及占比 資料來源：Wind，國家統計局，方正證券研究所 16 圖表32： 國內玉米供給與消費情況（千噸） 資料來源：Wind，中國匯易，方正證券研究所 圖表33： 玉米庫存/消費比例降低到較低水平 圖表34： 2021 年玉米消費結構 資料來源：Wind，中國匯易，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 雜交玉米種子從 2017 年開始制種量供應不足，受去庫存政策影響，庫存量不斷下降至 2020 年的 5.54 億公斤，庫存占消費的比例也在不斷下降至 2020 年的 52.23%。從 2017 年開始雜交玉米種子產需

35、缺口不斷擴大，玉米種子市場景氣度較高。 圖表35： 雜交玉米產需缺口（億公斤） 圖表36： 雜交玉米種子庫存與消費比 資料來源：Wind，中國農技推廣中心，方正證券研究所 資料來源：Wind，中國農技推廣中心，方正證券研究所 2.4.2 玉米種子市場基本自足，競爭格局分散玉米種子市場基本自足，競爭格局分散 市場基本自足。市場基本自足。玉米自主選育品種面積占比明顯提高，由 2010 年的85%提高到 2021 年的 90%以上，尚未實現完全自給。玉米種子費從2015 年開始穩定在 28 元/公斤左右，上下浮動。玉米種子收購價在 17 2017 年降至低點 1.48 元/公斤，而后觸底反彈,不斷增

36、長，于 2021 年達到 2.73 元/公斤的歷史最高點，玉米種子需求將穩中有升。 圖表37： 玉米收購價與種子價格 資料來源：Wind，全國農產品成本收益資料匯編，方正證券研究所 玉米種業競爭格局分散。我國玉米種子行業企業數量多，集中度低。玉米品種的種植集中度 CR5 自 2010 年一直呈下降趨勢，2020年下降至 19.2%。2020 年國內玉米種業上市公司 TOP10 銷售總額也僅為 35.72 億元，其中隆平高科、登海種業、墾豐農業等企業銷售額較高，分別為 9.88 億元、7.85 億元、5.44 億元。 圖表38： 玉米品種的種植集中度（CR5，%） 資料來源： 2021 年中國農

37、作物種業發展報告 ，方正證券研究所 18 圖表39： 玉米 2020 年推廣面積的前十大品種 排名 品種 選育單位 1 鄭單 958 河南農科院 2 京科 968 北京市農科學院 3 裕豐 303 聯創種業 4 登海 605 登海種業 5 中科玉 505 聯創種業 6 先玉 335 先鋒種子 7 聯創 808 聯創種業 8 偉科 702 偉科作物 9 隆平 206 隆平高科 10 浚單 20 ?？h農科所 資料來源： 2021 年中國農作物種業發展報告 ，方正證券研究所 2.5 轉基因技術要點及國內外發展現狀轉基因技術要點及國內外發展現狀 2.5.1 轉基因技術原理轉基因技術原理 世界農業育種技

38、術經歷了人工馴化、雜交育種、轉基因育種和智能設計育種 4 個技術版本。20 世紀 70 年代，作為第一代分子育種技術，轉基因技術以重組 DNA 技術為核心，將高產、抗逆、抗病蟲、提高營養品質等功能基因轉入受體生物中，獲得穩定遺傳的新性狀并培育新品種，能夠解決傳統雜交育種不能解決的育種問題。進入21 世紀智能設計育種基于各種前沿科學交叉融合，發展出全基因組選擇、基因編輯和合成生物技術等代表性技術，大幅提高育種效率，逐步涵蓋轉基因技術并迭代升級。 圖表40： 轉基因技術原理 資料來源：光明科普云，方正證券研究所 19 圖表41： 世界農業育種技術發展趨勢 資料來源： 農業生物育種技術的發展歷程及產

39、業化對策 ，方正證券研究所 2.5.2 全球轉基因作物發展現狀全球轉基因作物發展現狀 全球轉基因作物產業不斷擴大。自 1996 年轉基因作物商業化以來，全球 29 個國家或地區批準種植，42 個國家或地區批準進口，種類從轉基因大豆、棉花、玉米、油菜拓展到馬鈴薯、蘋果、苜蓿等 32 種植物，累計種植 400 多億畝。在已批準商業種植的主要國家，轉基因作物種植比例已接近飽和。全球范圍內主要轉基因農作物種植比例，棉花 79%，大豆 74%，玉米 31%，油菜 27%。 2019 年全球 29 個國家轉基因作物種植面積為 1.904 億公頃，與 2018年同比下降了 0.68%，轉基因作物種植面積比

40、1996 年增加了約 112倍，累計種植面積達 27 億公頃。其中 24 個發展中國家轉基因作物種植面積占全球的 56%，5 個發達國家的種植面積為 44%。另外有其他 42 個國家/地區進口了轉基因作物。2019 年，轉基因作物在五大種植國的平均利用率都達到 90%，阿根廷實現了 100%的應用率。全球轉基因作物中種植面積最多的是大豆，其次是玉米、棉花和油菜。除此之外，苜蓿、甜菜、甘蔗、木瓜等多種轉基因作物的應用率的提高為消費者提供了更加多樣化的選擇?？瓜x/耐除草劑復合性狀種植面積增長了 6%（8510 萬公頃） ，覆蓋了全球轉基因作物種植面積的 45%，單一抗蟲性狀種植面積占比 12%，單

41、一耐除草劑作物占比 43%。2019 年排名前五位的國家，美國、巴西、阿根廷、加拿大和印度種植了全球種植面積的 91%，總計 1.727 億公頃。 2019 年，美國轉基因作物種植面積達 7150 萬公頃，占全球總面積的38%，對轉基因大豆、玉米、棉花等主要作物平均應用率達到 95%。巴西的轉基因作物種植面積為 5280 萬公頃，同比增長 3%。 轉基因種子自 1996 年在美國商業化引入后，采用率不斷攀升，目前超過 90%的美國玉米、高地棉花和大豆是使用轉基因品種生產的。轉基因作物被廣泛分類為耐除草劑（HT） ，抗蟲（Bt）或堆疊品種（同時含有 HT 和 Bt 性狀） 。根據美國農業部的調查

42、數據，種植 HT種子的國內大豆種植面積的百分比從 1997 年的 17%上升至 2019 的94%。HT 棉花種植面積占比從 1997 年的約 10%擴大至 2019 年 95% 20 的高位。HT 玉米種植面積占比在 2019 年達到 89%左右。在轉基因種子商業化之后，HT 玉米的采用率增長相對緩慢。美國 Bt 玉米種植面積占比從 1997 年的約 8%增長到 2020 年的 82%。美國 Bt 棉花種植面積占比也從 1997 年的 15%擴大到 2020 年的 88%。近年來，堆疊品種的采用率增加。到 2020 年，大約 83%的棉花和 79%的玉米種植了堆疊的種子。 圖表42： 全球轉

43、基因作物種植面積（萬公頃） 圖表43： 2019 年轉基因作物種植面積（萬公頃） 資料來源：Wind，國際農業生物技術應用服務組織，方正證券研究所 資料來源：Wind，國際農業生物技術應用服務組織，方正證券研究所 圖表44： 美國三大農作物轉基因種植比例（%） 圖表45： 2019 年美國轉基因作物種植面積占比 資料來源：USDA，方正證券研究所 資料來源： 2019 年全球生物技術轉基因作物商業化發展態勢 ，方正證券研究所 圖表46： 美國轉基因作物種植面積占比（%） 圖表47： 2019 年巴西轉基因作物種植面積占比 資料來源：USDA，方正證券研究所 資料來源： 2019 年全球生物技術

44、轉基因作物商業化發展態勢 ，方正證券研究所 2.5.3 轉基因作物經濟效益轉基因作物經濟效益 21 轉基因技術已經廣泛應用于醫藥、工業、農業、環保、能源等領域，成為新的經濟增長點。轉基因技術培育出的一大批具有抗蟲、抗病、耐除草劑、優質、抗逆等優良性狀的轉基因作物新品種，有效降低了種植成本，提高了農產品質量，減少了農藥使用，推動了綠色農業生產方式。此外，轉基因作物也對解決糧食安全、可持續發展和氣候變化問題做出貢獻。 根據 ISAAA 統計，19962018 年中，轉基因作物為全球帶來了 2249億美元的經濟效益，惠及 1600 萬1700 萬農民（其中 95%來自發展中國家） 。其中有六個國家獲

45、益最多，美國獲益 959 億美元，阿根廷、巴西、印度和中國各 200 多億美元，加拿大 97 億美元。 圖表48： 轉基因經濟效益 資料來源： 2019 年全球生物技術轉基因作物商業化發展態勢 ，方正證券研究所 2.5.4 我國轉基因發展歷程我國轉基因發展歷程 我國自 20 世紀 80 年代引進轉基因技術以來， 863 973計劃先后對棉花、水稻、大豆等轉基因研發工作進行部署。2008 年，我國啟動轉基因生物新品種培育重大專項，農業轉基因研發進入快速發展期。轉基因研發技術不斷提高，獲得了抗病蟲、耐除草劑、耐寒耐鹽堿、高產等重大育種價值基因 300 多個，獲得發明專利近 3000項。轉基因產品種

46、類不斷豐富，至 2021 年，我國國產抗蟲棉市場份額提高到了 99%以上；3 個耐除草劑大豆和 4 個抗蟲耐除草劑玉米獲得生產應用安全證書；抗蟲大豆、耐旱玉米、抗蟲水稻、耐旱小麥、抗藍耳病豬等已形成梯次儲備。截至 2021 年 12 月我國批準進口的轉基因作物共計 60 種。目前，我國已實現從局部創新到自主基因、自主技術、自主品種的整體跨越，轉基因生物商業化應用順利推進。 22 圖表49： 我國轉基因發展歷程 資料來源： 我國作物轉基因技術的發展與現狀 ，方正證券研究所 圖表50： 我國批準進口的轉基因作物（截至 2021 年 12 月） 資料來源：農業農村部，方正證券研究所 23 圖表51：

47、 我國種業及轉基因政策梳理 序號序號 時間時間 文件文件名稱名稱 主要內容主要內容 1 1 2002 年 農業轉基因生物進口安全管理辦法 2017 年最新修訂，加強對農業轉基因生物進口的安全管理。 2 2 2002 年 農業轉基因生物標識管理辦法 2017 年最新修訂，加強對農業轉基因生物的標識管理，規范農業轉基因生物的銷售行為，引導農業轉基因生物的生產和消費，保護消費者的知情權。 3 3 2003 年 農作物種質資源管理辦法 2022 最新修訂，針對種質資源收集保護利用不足、資源喪失風險大、共享交流不暢等問題，在強化種質資源基礎性公益性定位、健全種質資源保護體系、強化鑒定評價與種質創新，推進

48、共享利用和安全管控等方面進行了修改完善。 4 4 2006 年 農業轉基因生物加工審批辦法 2019 年最新修訂，從事農業轉基因生物加工的單位和個人，除應符合有關法律、法規規定的設立條件外，還應當具備專業設備設施、相應污染處理控制措施以及完善的安全管理制度。 5 5 2021 年 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 明確將生物育種列入需要強化國家戰略科技力量的八大前沿領域。有序推進生物育種產業化應用，培育具有國際競爭力種業龍頭企業。 6 6 2021 年 十四五現代種業提升工程建設規劃 在種質資源保護方面，以國家種質資源長期庫、畜禽水產資源保護場（區）

49、為重點，打造具有國際先進水平的種質資源保護利用體系。 在育種創新方面，以大型表型鑒定平臺、分子育種平臺等為重點，打造具有國際先進水平的基礎性、前沿性研究和商業化育種體系，支持創新型企業發展。 在測試評價方面，以國家品種測試中心、畜禽品種性能測定站為重點，全面提升設施裝備條件和品種測試（測定）能力。 在良種繁育方面，以國家南繁基地、國家級種子基地和畜禽水產良種繁育基地為重點，打造國家農作物、畜禽和水產良種生產基地，有效保障良種供應，全面提升良種化水平。 7 7 2021 年 國家級稻品種審定標準（2021 年修訂） 、 國家級玉米品種審定標準（2021 年修訂） 修訂國家稻、玉米品種審定標準，適

50、當提高審定門檻，引導培育突破性品種，強化種業知識產權保護。明確品種 DNA 指紋差異要求、提高品種產量要求、提高抗病性要求。 8 8 2021 年 種業振興行動方案 從資源保護、種業創新、基地建設、企業培育、市場治理等五個方面強化統籌布局和安排，推動我國種業持續健康發展。國家將啟動種源關鍵核心技術攻關，實施生物育種重大項目，有序推進產業化應用。 9 9 2021 年 種子法（修正草案） 通過擴大植物新品種權的保護范圍、擴展保護環節、建立實質性派生品種制度、強化侵權損害賠償責任等，加大植物新品種權的保護力度。 1 10 0 2021 年 農業農村部關于修改部分種業規章的決定（征求意見稿） 主要農

51、作物品種審定辦法 、 農作物種子生產經營許可管理辦法 、 農業植物品種命名規定 以及農業轉基因生物安全評價管理辦法 修訂，嚴格生產經營管理流程， 淡化轉基因作物特殊性。 1 11 1 2022 年 2022 年農業轉基因生物監管工作方案 嚴格品種審定管理。完善轉基因大豆玉米棉花等品種管理，暢通產業化應用通道。嚴防轉基因品種冒充非轉基因品種進行審定，對未獲得轉基因生物生產應用安全證書的一律不得進行區域試驗和品種審定。 資料來源：農業農村部，中國政府官網，農民日報，方正證券研究所 從 20 世紀 90 年代開始，我國將轉基因生物安全管理納入與國際接軌的法制化軌道，相繼制定頒發了一系列的管理條例和辦

52、法，形成了對轉基因生物及其產品的評價和管理較完善的法規體系。我國轉基因生物研究和產業化需要經過嚴格的審批流程。轉基因生物安全評級實行分級分階段管理。 24 圖表52： 轉基因生物產業化流程 資料來源：農業農村部，方正證券研究所 轉基因技術的應用有效防治草地貪夜蛾的危害。草地貪夜蛾于 2019年入侵我國云南、廣西，現已擴展到 18 個省市，對我國玉米糧食生產產生重大危害。2019 年 6 月初，我國草地貪夜蛾為害面積為 22.8萬公頃。種植 Bt 基因的轉基因玉米能夠有效防控蟲群，實現低成本和綠色可持續化。 圖表53： 2019 年草地貪夜蛾在我國各地的為害情況 資料來源：全國農技中心植物病蟲情

53、報2019 年第 18 期，方正證券研究所 轉基因玉米正式商業化后將大大拓展市場空間。玉米不同類型品種之間、同一類型品種之間價格差別較大，假設轉基因玉米種子商業價格比普通玉米高 40%（約 50 元/公斤） 。假設國內雜交玉米需種量總量保持 11 億公斤， 第 T 年為轉基因品種大規模推廣的元年（第一年覆蓋率為 10%） ，且覆蓋率逐年提升，至第 T+5 年可提升至 85%， 25 對應的市場規模為 467.5 億元。 圖表54： 國內轉基因玉米市場空間規模預測 資料來源：Wind，方正證券研究所 3 公司的核心競爭力公司的核心競爭力 3.1 具備自主研發創新能力，商業化育種體系國內領先具備自

54、主研發創新能力，商業化育種體系國內領先 自主研發和體系化創新能力是公司核心競爭力。自主研發和體系化創新能力是公司核心競爭力。公司成熟的水稻商業化育種體系覆蓋了國內、國際兩個市場，國內水稻研發以湖南為創新中心，依托隆平高科種業科學研究院及各區域育種站，范圍覆蓋長江上游、中下游、華南及黃淮稻區；國際水稻研發以海南為窗口，輻射菲律賓、孟加拉、越南以及巴基斯坦等海上絲綢之路沿線水稻種植國家；以南京南方粳稻研究院為基地瞄準南方粳稻區域。玉米以聯創種業及玉米科學院為主要科研團隊，面向東華北、黃淮海、西南等主要玉米種植區域，并積極與美國隆平和巴西玉米研發團隊聯動，以國際玉米種質資源引進開發開展玉米產業國際化

55、布局。蔬菜作物中，各研發團隊以主要推廣區域（黃瓜、甜瓜、番茄、南瓜以天津、山東為核心，辣椒以湖南、海南為核心）為重點不斷推出廣受市場好評的新組合產品； 張雜谷系列谷子、三瑞農科食葵為代表的非主要農作物研發板塊，在河北、內蒙古等作物資源優勢地區建立了行業領先的屬地科研模式。 生物技術板塊，目前公司在轉基因玉米研發、基因編輯水稻、各作物分子標記輔助育種等形成了成熟穩定的研發布局，玉米轉基因創新前端以杭州瑞豐生物科技有限公司、隆平生物技術（海南）有限公司形成雙駕馬車協同推進玉米轉基因性狀開發，后端以玉米科學院、聯創種業為主推進品種轉育；隆平高科種業科學院生物技術團隊通過運用基因編輯、性狀標記開發等技

56、術，水稻資源創制、全基因組選擇育種創新效率有效提升；育種信息化的不斷推進已基本實現關鍵信息線上管理，將進一步加快智能育種技術突破與應用。 26 圖表55： 公司商業育種研發體系 研發布局研發布局 水稻水稻 國內 以湖南為創新中心，依托隆平高科種業科學研究院及各區域育種站，范圍覆蓋長江上游、中下游、華南及黃淮稻區。 以南京南方粳稻研究院為基地瞄準南方粳稻區域，目前已進入研發成果穩步輸出階段。 國際 以海南為窗口，輻射菲律賓、孟加拉、越南以及巴基斯坦等海上絲綢之路沿線水稻種植國家。 玉米玉米 國內 以聯創種業及玉米科學院為主要科研團隊，面向東華北、黃淮海、西南等主要玉米種植區域。 國際 與美國隆平

57、和巴西玉米研發團隊聯動，目前種質資源交流和國際化穿梭育種取得階段性進展。 蔬菜作物蔬菜作物 黃瓜、甜瓜、番茄、南瓜以天津、山東為核心。 辣椒以湖南、海南為核心。 張雜谷系列谷子、三瑞農科食葵為代表的非主要農作物以河北、內蒙古為核心。 生物技術生物技術 玉米轉基因以杭州瑞豐生物科技有限公司、隆平生物技術（海南）有限公司、玉米科學院、聯創種業為主推進品種開發和轉育。 隆平高科種業科學院生物技術團隊通過運用基因編輯、性狀標記開發等技術，水稻資源創制、全基因組選擇育種創新效率有效提升。 資料來源：公司公告，方正證券研究所 公司現已建設完成國內領先的商業化育種體系，水稻、玉米研發創新能力持續立足行業前列

58、。目前公司作物育種研發試驗基地總面積近 1.2 萬畝，在中國、巴西、美國、巴基斯坦等 7 個國家建有 12 個水稻育種站，19 個玉米育種站，8 個蔬菜育種站，2 個谷子育種站和3 個食葵育種站。 圖表56： 國內水稻、玉米研發布局 圖表57： 國外水稻、玉米研發布局 資料來源：公司官網，方正證券研究所 資料來源：公司官網，方正證券研究所 通過積極引進業界有影響力的科學家、制定并完善各項人才激勵政策，公司已經打造出一支穩定的高素質科研團隊。公司水稻、玉米等作物育種及生物技術研發由一批知名專家帶領專業科研隊伍組建了具有領先優勢的科研團隊，包括中國種業十大杰出人物和全國勞動模范水稻育種專家楊遠柱、

59、 中國種業十大杰出人物玉米育種專家王義波、 全國人大代表雜交谷子育種專家趙治海等。此外，公司與行業頂尖院士團隊及優勢科研單位建立了緊密的合作關系，在已經建立的湖南省院士工作站基礎上，2021 年公司繼續與萬建民院士、曹曉風院士等團隊擴大合作，開展基因與資源合作利用項目研究，與中國科學院、中國農科院、中國水稻所、湖南雜優中心、中國農業大學、武漢大學等多家科研院校保持深度合作關系，為公司持續構建領先的創新優勢奠定了堅實的團隊基礎。 27 圖表58： 公司科研團隊 專家 簡介 楊遠柱 全國創新爭先獎獲得者，中國種業十大杰出人物，全國勞動模范，享受國務院政府特殊津貼，國家級中青年有突出貢獻科技專家，全

60、國優秀科技工作者。1999 年以來主持育成國家審定的品種有株兩優 02、岳優華 4 等 12 個，參與育成國家審定的品種有株兩優 30、陸兩優 996 等 4 個?，F任公司董事，副總裁，水稻首席專家。 王義波 2014 年獲科技部創新創業人才、2017 年獲 中國種業十大杰出人物，并被評為科學中國人二一七年度人物特別獎科技型企業家獎 。主持完成豎葉大穗玉米新品種-GS 豫玉 11 號、 豫玉 18 號（鄭單 14 號）?，F任公司董事、決策委員會委員、隆平高科玉米首席專家。 趙治海 培育出世界上首例谷子光溫敏兩系雜交種張雜谷 1 號，到現在為止， 張雜谷系列衍生出 20余個品種?，F任公司雜交谷子

61、育種專家。 呂玉平 2011 年入選中關村高聚計劃、2012 年入選北京市海外高層次人才、2013 年入選中組部創新國家重點人才計劃、2014 年入選北京市海淀區高端人才海英計劃、2019 年 12 月通過海南省高層次杰出人才認定、2020 年分別獲得湖南省高層次杰出人才和長沙市國家級產業領軍人才認定，設計了LP007芯片系列?，F任隆平生物技術（海南）有限公司總經理。 趙永亮 玉米育種專家，研發了迪卡 516、迪卡 653 品種。 資料來源：公司公告，公司官網，方正證券研究所 公司研發支出占比和研發人員占比行業領先。根據 2021 年年報， 2021 年公司研發支出占營業收入比例為 7.86%

62、，與去年相比下降2.66pcts，原因是近兩年公司注重規范科研經費管理和使用，有效提升研發效率。公司研發人員 451 人，占比 16.65%，保持行業領先水平。 圖表59： 2013-2021 公司研發支出及占比 資料來源：Wind，方正證券研究所 28 圖表60： 公司研發支出占比行業領先 資料來源：Wind，方正證券研究所 圖表61： 2015-2021 公司研發人員增長情況 資料來源：Wind，方正證券研究所 3.2 積極開展資本運作，公司產業不斷整合升級積極開展資本運作，公司產業不斷整合升級 積極開展資本運作，整合行業優質資積極開展資本運作，整合行業優質資源。源。2016 年中信集團成

63、為公司實際控制人，協助推動公司產業整合升級，此后公司并購加速，在 2017 年達到頂峰，公司現已擁有隆平 、 德瑞特 、 三瑞農科 、巡天等企業品牌矩陣，并分別成為水稻、玉米、谷子、食葵等品類的領先品牌。借助并購，公司實現產品品種（3+X）和地域布局的擴充， 逐步升級為全國性龍頭企業，區域從國內轉向國外。 2018-2020 年，北京聯創種業累計實現的扣非歸母凈利潤為48,542.85 萬 元 ， 其 中 2018 、 2019 、 2020 分 別 為 3,607.74 、14,066.64、17,068.47 萬元；2018-2020 累計業績承諾完成率為106.45%，其中 2018、2

64、019、2020 分別為 126.14%、91.34%、104.08%。 29 圖表62： 公司 IPO 以來并購投資動作一覽 時間 公司名稱 股權比例 標的公司業務貢獻 業績承諾 2018 北京聯創種業有限公司 90% 在 2018 年度、2019 年度、2020 年度實現的歸屬于母公司的凈利潤分別不低于 13,800 萬元、15,400 萬元、16,400 萬元。 2017 三瑞農業科技股份有限公司 50.39% 將助推公司在雜交食葵及其他經濟作物種業領域的拓展。 2018 年、2019 年、2020 年實現凈利潤分別為人民幣 7,000 萬元、8,050 萬元和 9,257.5 萬元。

65、2017 河北巡天農業科技有限公司 51% 并購河北巡天，能夠使公司快速進入北方的谷子、馬鈴薯作物領域，擴大公司全國影響力，完善產業布局。 2017 年凈利潤不低于 5,700 萬元，2018-2020年凈利潤復合增長率不低于 15%（即逐年分別不低于 6,555 萬元、7,538 萬元、8,669 萬元） 。 2017 湖北惠民農業科技有限公司 80% 整合雙方在品種研發、本土化運營等領域的優勢，提高公司在湖北及周邊市場的營銷能力、終端服務能力和占有率。 2017 湖南金稻種業有限公司 80% 湖南金稻運作雜交水稻經驗豐富，在湖南、江西晚稻種子市場具有較強的市場影響力。公司的雜交中稻種業與其

66、可構成強有力互補。 2017 至 2019 三個會計年度累計的扣非凈利潤不低于 4,484 萬元。 2017 Dow AgroSciences Sementes & Biotecnologia Brasil Ltda 不超過36.36% 有利于整合國際先進育種研發資源與經驗，加快國內玉米種業升級，增強公司在全球種業市場的競爭能力。 2016 廣西恒茂農業科技有限公司 51% 廣西恒茂擁有我國雜交秈稻和西南玉米行業中較為成熟的產業體系，合作后，可以提高隆平體系在廣西、江西等市場的占有率。 2016 年扣非凈利潤不低于 1,671.60 萬元，2017年末兩年累計扣非凈利潤不低于 4,785.00

67、 萬元，2018 年末三年累計扣非凈利潤不低于8,363.58 萬元，2019 年末四年累計扣非凈利潤不低于 12,477.85 萬元。 2015 天津市綠豐園藝新技術開發有限公司 80% 將加快公司蔬菜產業發展。 綠豐公司 2015 年度至 2017 年度歸屬于母公司的凈利潤應在 2014 年經審計凈利潤(505.66 萬元)的基礎上復合增長 15%及以上(且每年較上年的增長率均不低于 8%)；2018 年度凈利潤較2017 年度不降低。 2015 天津德瑞特種業有限公司 80% 將加快公司蔬菜產業發展，打造并強化公司在中國蔬菜種業的領先地位，拓寬公司優勢產業范圍。 德瑞特 2015 年度至

68、 2017 年度歸屬于母公司的凈利潤應在 2014 年經審計凈利潤的基礎上復合增長 15%及以上(且每年較上年的增長率均不低于 8%)；2018 年度凈利潤較 2017 年度不降低。 資料來源：公司公告，方正證券研究所 3.3 水稻和玉米品種優勢持續領先水稻和玉米品種優勢持續領先 水稻品種隆兩優、晶兩優競爭優勢顯著。水稻品種隆兩優、晶兩優競爭優勢顯著。隆兩優、晶兩優系列雜交水稻品種是公司 2015 年以來陸續推出的雜交水稻品種，也是公司近年主推的市場換代系列品種。 1）獨家選育，差異化產品。）獨家選育，差異化產品。隆兩優和晶兩優兩大系列的母本隆科638S 和晶 4155S 均屬隆平高科獨家選育

69、，市場無同質化產品。 2）適宜種植地區廣泛。）適宜種植地區廣泛。 3）米質優。）米質優。以隆平高以隆平高科選育的雜交水稻品種，既能實現高產又能保持較高食用標準。2021 年隆平高科國審品種中達到國標三級優質稻米品種 4 個，達到國標二級優質稻米品種 2 個，達到國標一級優質稻米品種 1 個。 30 圖表63： 2021 年隆兩優晶兩優的食用品質級別及適宜種植區域 品種名稱 級別 適宜種植區域 隆兩優 5438 適宜在廣東?。ɑ洷钡咀鲄^除外）、廣西桂南、海南省、福建省南部的雙季稻區的白葉枯病輕發區作早稻種植。 隆兩優 1558 農業行業食用稻品種品質標準二級 適宜在四川省平壩丘陵稻區、貴州?。ㄎ?/p>

70、陵山區除外）、云南省的中低海拔秈稻區、重慶市（武陵山區除外）海拔 800 米以下地區、陜西省南部稻區的稻瘟病輕發區作一季中稻種植。 隆兩優 4118 農業行業食用稻品種品質標準三級 適宜在湖北?。ㄎ淞晟絽^除外）、湖南?。ㄎ淞晟絽^除外）、江西省、安徽省、江蘇省的長江流域稻區以及浙江省中稻區、福建省北部稻區、河南省南部稻區的稻瘟病輕發區作一季中稻種植。 隆兩優 578 農業行業食用稻品種品質標準三級 適宜在湖北?。ㄎ淞晟絽^除外）、湖南?。ㄎ淞晟絽^除外）、江西省、安徽省、江蘇省的長江流域稻區以及浙江省中稻區、福建省北部稻區、河南省南部稻區的稻瘟病輕發區作一季中稻種植。 隆兩優 0078 適宜在湖北省

71、（武陵山區除外）、湖南?。ㄎ淞晟絽^除外）、江西省、安徽省、江蘇省的長江流域稻區以及浙江省中稻區、福建省北部稻區、河南省南部稻區的稻瘟病輕發區作一季中稻種植。 隆兩優 1307 農業行業食用稻品種品質標準三級 適宜在廣東?。ɑ洷钡咀鲄^除外）、廣西桂南、海南省、福建省南部的雙季稻區的稻瘟病、白葉枯病輕發區作晚稻種植。 隆兩優 1318 農業行業食用稻品種品質標準三級 適宜在廣東?。ɑ洷钡咀鲄^除外）、廣西桂南、海南省、福建省南部的雙季稻區的白葉枯病輕發區作晚稻種植。 晶兩優 8612 適宜在貴州、湖南、湖北、重慶四?。ㄊ校┧牭奈淞晟絽^海拔 800 米以下稻區作一季中稻種植。 晶兩優 674 農業行

72、業食用稻品種品質標準二級 適宜在湖北?。ㄎ淞晟絽^除外）、湖南?。ㄎ淞晟絽^除外）、江西省、安徽省、江蘇省的長江流域稻區以及浙江省中稻區、福建省北部稻區、河南省南部稻區作一季中稻種植。 晶兩優蒂占 農業行業食用稻品種品質標準一級 適宜在湖北?。ㄎ淞晟絽^除外）、湖南?。ㄎ淞晟絽^除外）、江西省、安徽省、江蘇省的長江流域稻區以及浙江省中稻區、福建省北部稻區、河南省南部稻區的稻瘟病輕發區作一季中稻種植。 資料來源：公司官網，公司公告，方正證券研究所 聯創種業玉米產品體聯創種業玉米產品體系豐富。系豐富。2018 年，公司收購聯創種業 90%股份，聯創種業連續多年玉米推廣面積全國排名前三、盈利能力居首。公司選

73、育推廣通過國家和省級審定玉米新品種 81 個，其中通過國家審定 51 個、5 省以上審（認）定 5 個；申報植物新品種保護174 項，其中已獲植物新品種權 79 項，發明專利 1 項。聯創培育的聯創 、 中科華泰 、 粒粒金 、嘉禧和隆創祺華五大品牌玉米新品種連年表現優良，以適合機械籽粒收獲為突出優勢，呈現熱銷景象。 31 圖表64： 聯創種業玉米種子測定表現 品種名稱 測定平均畝產 畝種植密度 裕豐 303 2016年春玉米生產試驗，870.3 千克 中等肥力以上地塊種植，45005500 株；中上等肥力地塊種植，38004200株 聯創 808 2016 年東華北春玉米生產試驗，776.4

74、 千克；2016 年西北春玉米生產試驗，909.1 千克；2016年西南春玉米生產試驗， 627.4 千克 中等肥力以上地塊種植 3300-5500株 中科 11號 2005年夏玉米生產試驗，564.3 千克 38004200株 聯創 825 2018年春玉米生產試驗，1075.0 千克 中等肥力以上地塊種植，4000 5500 株 中上等肥力地塊種植，3800株左右 中科玉 509 2019年中晚熟春玉米生產試驗，787.6千克 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 富民 58 2016年生產試驗，850.1千克 4600株左右 珍棒 511 2019年夏玉米生產試驗，659.1 千克 中等

75、肥力以上地塊種植，4000株左右 粒粒金 510 2020年中熟春玉米生產試驗，852.6千克 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 粒粒金 103 2019年早熟春玉米生產試驗，703.2千克 中等肥力以上地塊種植，40004500株 泰棒 111 2019年夏玉米生產試驗，665.0 千克 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 裕豐 309 2018年春玉米生產試驗，1058.3 千克 中等肥力以上地塊種植，50005500 株 中上等肥力地塊種植，3800株左右 聯創 839 2019年夏玉米生產試驗，664.1 千克 中等肥力以上地塊種植，3800株4000株 NK916 2019年夏

76、玉米籽粒生產試驗，633.4千克 中等肥力以上地塊種植，45005000株 嘉禧 100 2020年中晚熟春玉米生產試驗，787.3千克 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 中科玉 505 2016年夏玉米生產試驗， 676.8 千克 38004000株 隆創 310 2018年夏玉米生產試驗，634.5 千克 中等肥力以上地塊種植，38004000株 祺華 703 2017年夏玉米生產試驗，653.4 千克 中上等肥力地塊種植，4000株左右 昊棒 311 2019年夏玉米生產試驗，657.5 千克 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 萃玉 610 2020年夏玉米生產試驗，691.6

77、千克 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 昊創 706 2020年夏玉米生產試驗，692.3 千克 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 中科玉 513 2019 年中晚熟春玉米生產試驗，778.8 千克；2020 年夏播青貯玉米生產試驗， （干重）1324.0千克 中等肥力以上地塊種植，40005000株 協玉 306 2017年中早熟春玉米生產試驗，783.7千克 中等肥力地塊種植，4500株 中科玉 516 2020年中晚熟春玉米生產試驗，793.4千克 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 隆禧 119 2019年生產試驗，828.72千克 中等肥力以上地塊種植，4000株 聯創 1

78、02 2019年早熟春玉米生產試驗，692.1千克 中等肥力以上地塊種植，40004500株 農本 313 2020年夏玉米生產試驗，700.4 千克 中等肥力以上地塊種植，43004500株 粒粒金 336 2018年中早熟春玉米生產試驗，774.4千克 45005000株 吉龍 2號 2018年春玉米生產試驗，1011.3 千克 5500株 隆祺 608 2020年中熟春玉米生產試驗，850.5千克 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 協科 507 2020年早熟春玉米生產試驗，732.2千克 中等肥力以上地塊種植，40004500株 聯創 832 2019年中熟春玉米生產試驗，825.

79、2千克 中等肥力以上地塊種植，38004000株 隆禧 109 2019年夏玉米生產試驗，662.6 千克 中上等肥力地塊種植，3800株左右 中等肥力以上地塊種植，4000株左右 中科 4號 2005年玉米引種試驗生產試驗，612.2千克 3000-3500株/畝 協玉 901 2018 年春玉米生產試驗，606.1 千克；2019 年夏播青貯玉米生產試驗， （干重）1300.3千克 中等肥力以上地塊種植，28005000株 資料來源：公司官網，公司公告，方正證券研究所 3.4 轉基因技術壁壘高，公司具備先發優勢轉基因技術壁壘高，公司具備先發優勢 當前，我國生物種業創新面臨巨大挑戰，關鍵核心

80、技術原創不足，全球農業生物技術核心專利 70%被美國控制，新型產品和多性狀疊加產品研發滯后，產業化進程緩慢，糧食安全和種業安全受到威脅。同時，緩慢的產業化進程誘使侵權套牌、制售假劣種子事件頻 32 發；草地貪夜蛾等蟲災防控需求迫切。在嚴峻的國內國際形勢雙重壓力下，我國亟需加快轉基因技術的高水平發展，拓展技術領域，推進生物育種向精準化、高效化、智能化發展；堅持產品產業為導向，研發多性狀疊加產品和新型優質綠色產品，大力推進轉基因生物產業化。 2021 年中央一號文件提出要加快實施農業生物育種重大科技項目，種業改革發展在政策支持、法律環境、生物技術應用等方面迎來前所未有的機遇。2021 年，農村農業

81、部對主要農作物品種審定辦法等三部種業規章的部分條款予以修改以及新種子法的落地，標志著國內轉基因生物種子商業化進程將加快。 隨著轉基因商業化的實質推進，新的技術周期開啟，龍頭種業有望率先受益。隆平高科作為行業龍頭，轉基因技術儲備充足，能夠厚積薄發，在國內轉基因放開之際獲取先發優勢。在生物技術板塊，隆平高科目前已形成了成熟穩定的研發布局。玉米轉基因創新前端以杭州瑞豐生物科技有限公司、隆平生物技術（海南）有限公司形成雙駕馬車協同推進玉米轉基因性狀開發，后端以玉米科學院、聯創種業為主推進品種轉育，隆平高科種業科學院生物技術團隊提供技術支持。同時，公司還建立了完備的高密度生態測試網，為商業化育種提供質量

82、保障。此外，公司已經打造了一支穩定高素質的科研團隊，2021 年公司國內外水稻、玉米、蔬菜等專職研發及研發服務人員達 451 人，占公司總人數 16.65%。截至 2021 年底，公司育種體系在中國、美國、巴基斯坦等 7 個國家建有 12 個水稻育種站，19 個玉米育種站，8 個蔬菜育種站，2 個谷子育種站和 3 個食葵育種站，試驗基地總面積近 1.2 萬畝。公司現已建設完成國內領先的商業化育種體系。 當前，我國國產抗蟲棉市場份額提高到 99%以上；抗蟲大豆、耐旱玉米、抗蟲水稻、耐旱小麥、抗藍耳病豬等已形成梯次儲備。其中隆平高科參股公司杭州瑞豐轉基因玉米產品抗蟲耐除草劑玉米瑞豐125、抗蟲玉米浙大瑞豐 8 及耐除草劑玉米 nCX-1 獲得生產應用的安全證書；隆平生物轉基因玉米抗蟲、抗除草劑性狀研發工作也取得階段性突破。公司市場主導玉米品種裕豐 303 等均已完成生物育種產業化的各項準備工作，玉米品種和轉基因性狀的產品線進一步豐富。