【研報】投資策略專題：全方位剖析疫情影響下的全球產業鏈-20200408[41頁].pdf

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1、 證券研究報告 | 市場策略研究 2020 年 04 月 08 日 投資策略專題投資策略專題 全方位剖析疫情影響下的全球產業鏈全方位剖析疫情影響下的全球產業鏈 中國自加入 WTO 后，快速融入到全球化分工合作中，并在全球產業鏈中占 據舉足輕重的地位。但此次新冠疫情的爆發無疑是對全球化分工的一次沖 擊。當前國內疫情已逐步得到控制，國內廠商陸續復工，但海外疫情仍在蔓 延發酵。從全球產業鏈視角，究竟此次疫情對國內各行各業影響如何？本篇 報告將為您全方位剖析： 海外疫情持續蔓延，全球產業鏈影響如何？海外疫情持續蔓延，全球產業鏈影響如何？ 從出口的角度來看從出口的角度來看，一方面疫情相關產品需求爆發；以

2、及由于海外停工 導致國內需求上升的產品將受益，主要包括疫情相關的醫療設備、制劑、部 分原料藥、光通信、IDB 以及 PCB 等；另一方面，我國作為出口大國，海外 疫情導致的需求下滑也將對諸多產品帶來負面沖擊，例如光伏、消費電子、 汽車、高空作業、輪轂電機、鈦白粉、化工助劑、家電以及紡織制造等。 從進口的角度來看從進口的角度來看，一方面海外上游原材料的漲價將對國內廠商帶來成 本壓力，例如半導體芯片、油脂化工以及橡膠等等；另一方面疫情也給部分 行業提供了國產替代的良機，例如芯片、環形器、濾波器、新材料等。 還有部分行業的相關業務全球化水平較低，因此受到海外影響有限還有部分行業的相關業務全球化水平較

3、低，因此受到海外影響有限，例 如信創、醫療 IT、生物制品以及中藥等。 各行業全球產業鏈分析各行業全球產業鏈分析 通信：通信：國內以中下游為主，對上游原材料及芯片依賴性較強；出口利好 光通信、IDC、PCB 產業；成本影響有限，利好環形器、濾波器等國產替代。 電子：電子：產業第三次轉移，中國占比不斷提高；半導體、面板影響有限， 消費電子中期需求有望企穩。 計算機：計算機：國內計算機公司業務全球化程度較低，行業下游需求以內需為 主；利好云計算、信創以及醫療 IT。 汽車：汽車：受國內/海外停產影響，預計零部件上半年受沖擊較大；零部件 庫存充足，供應風險可控。 電力設備新能源電力設備新能源： 光伏

4、、 新能源車需求影響較大， 風電受國內政策驅動。 機械：機械：產品眾多，以歐美地區為核心增長導向的公司業績承壓；泵閥等 高端液壓元件存在加速國產替代機遇。 化工：化工：鈦白粉等受全球需求下滑壓力較大，維生素有望繼續漲價；新材 料受益于進口替代。 醫藥：醫藥：疫情相關產品需求上升，生物制藥和中藥影響較??；醫療器械受 益于國產替代。 家電：家電：零部件及中游整機制造大國，出口為主，海外需求不足導致訂單 下滑。 紡織服裝：紡織服裝： 中國為中上游主導國， 紡織制造高出口依賴度導致負面影響。 風險提示風險提示：1、肺炎疫情影響加??；2、海外市場波動加??；3、宏觀政策和 監管環境超預期變化。 作者作者

5、分析師分析師 張啟堯張啟堯 執業證書編號：S0680518100001 郵箱： 分析師分析師 張倩婷張倩婷 執業證書編號：S0680518060004 郵箱： 相關研究相關研究 1、 投資策略：北上回流步伐逐漸加快陸股通周監 控第 59 期2020-04-07 2、 投資策略：底部區域：信號持續確認A 股市場 策略周報2020-04-06 3、 投資策略： 4 月關注三大配臵方向行業比較月 報第 2 期2020-04-05 4、 投資策略：減持新規意見稿出爐，對科創板有何 影響？科創板周監控第 8 期2020-04-04 5、 投資策略：政策釋放暖意，股市底部震蕩估 值與結構第 66 期202

6、0-04-03 2020 年 04 月 08 日 內容目錄內容目錄 前言. 5 海外疫情持續蔓延，全球產業鏈影響如何？ . 5 各行業全球產業鏈分析：. 7 通信：. 7 通信全球產業鏈國內以中下游為主，對上游原材料及芯片依賴性較強 . 7 疫情對出口產品的影響：利好光通信、IDC、PCB 產業 . 8 疫情對進口產品的影響：成本影響有限，利好環形器、濾波器等國產替代 . 10 電子：. 11 電子全球產業鏈產業第三次轉移，中國占比不斷提高 . 11 疫情對進出口產品的影響： 半導體、面板影響有限，消費電子中期需求有望企穩 . 11 計算機： . 13 計算機全球產業鏈國內計算機公司業務全球化

7、程度較低，行業下游需求以內需為主 . 13 疫情對細分板塊的利好：云計算、信創以及醫療 IT . 15 疫情對細分板塊的沖擊：短期影響政務 IT 進度，但長期需求端利好 . 17 汽車：. 18 汽車全球產業鏈市場主導，高度分散化&全球化 . 18 疫情對出口產品的影響：受國內/海外停產影響，預計零部件上半年受沖擊較大 . 20 疫情對進口產品的影響：零部件庫存充足，供應風險可控，預計整體影響較小 . 21 電力設備新能源： . 22 電新全球產業鏈光伏風電制造國內占比高，新能源車中國快速崛起 . 22 疫情對出口產品的影響： 光伏、新能源車受需求影響較大，風電需求受國內政策驅動 . 23 疫

8、情對進口產品的影響：整體進口影響較小 . 23 機械：. 23 機械全球產業鏈：產品眾多，出口業務規模占比高 . 23 疫情對出口產品的影響：以歐美地區為核心增長導向的公司業績承壓 . 23 疫情進口產品的影響：泵閥等高端液壓元件存在加速國產替代機遇 . 25 化工：. 26 化工全球產業鏈產業鏈長且產品種類較多，全球需求影響較大 . 26 疫情出口產品的影響：鈦白粉等受全球需求下滑壓力較大，維生素有望繼續漲價 . 28 疫情進口產品的影響：新材料進口替代 . 29 醫藥：. 31 醫藥全球產業鏈器械/原料藥/CRO/制劑參與全球分工，生物制品和中藥在國內 . 31 疫情對出口產品的影響： 疫

9、情相關產品需求上升，生物制藥和中藥影響較小 . 32 疫情對進口產品的影響： 醫療器械受益國產替代，其他產品影響有限 . 33 家電：. 33 家電全球產業鏈零部件及中游整機的制造大國，出口為主 . 33 疫情對出口產品的影響：海外需求不足導致訂單下滑 . 34 紡織服裝： . 37 紡服全球產業鏈中國為中上游主導國，歐美國家把控下游核心品牌資源 . 37 疫情對進口產品的影響：紡織制造高出口依賴度導致負面影響 . 39 疫情對進口產品的影響：原材料價格下挫，品牌商或存“進口替代”機會 . 40 風險提示 . 40 mNpQrRqMmRpRsQrQyQqRnObR8QaQpNpPpNmMeRm

10、MtPjMmNmMaQoOxOMYrQuNMYoNpR 2020 年 04 月 08 日 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：2 月中下旬以來海外疫情大規模爆發 . 5 圖表 2：全球疫情擴散情況（截至 2020/4/2） . 5 圖表 3：2019 年中國對主要國家進出口占比 . 6 圖表 4：2019 年中國對主要地區出口產品占比 . 6 圖表 5：2019 年中國對主要地區進口產品占比 . 6 圖表 6：海外疫情對各類產品的沖擊匯總 . 7 圖表 7：疫情影響下云辦公迎來大爆發 . 9 圖表 8：光通信產業鏈將受益海外疫情（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據） . 9 圖表 9：擁有

11、海外資源的 IDC 廠商及服務器廠商將受益（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據） . 9 圖表 10：PCB 廠商有望進一步擴大市場份額（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據） . 10 圖表 11：電子主要公司 2018 年營收海內外占比 . 12 圖表 12：部分計算機上市公司海外業務收入占比 . 13 圖表 13：陸股通在部分計算機公司的持股數量及占比（持股數據為截至 2020/3/12 數據） . 14 圖表 14：計算機板塊市值排名前列的公司業務涉及領域（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據） . 15 圖表 15：阿里云“河源”數據中心開服 . 15

12、 圖表 16：2023 年全球計算產業投資額（美元） . 16 圖表 17：武漢協和醫院線上問診平臺 . 17 圖表 18：華宇軟件 2020Q1 業績預告 . 17 圖表 19：豐田、通用與福特在東南亞地區的供應鏈 . 18 圖表 20：目前全球停產車企的不完全統計 . 19 圖表 21：海外汽車零部件工廠停產情況 . 20 圖表 22：2019 年中國汽車零部件出口額 . 20 圖表 23：零部件公司海外生產基地不完全統計 . 21 圖表 24：汽車零部件進口統計（2017/4-2018/3） . 22 圖表 25：全球化工產品按應用終端分布 . 26 圖表 26：疫情對全國化工企業影響抽

13、樣調查 . 27 圖表 27：2017 年全球化工銷售額分布（內圈）及各國疫情人數（外圈） . 27 圖表 28：2017 年歐盟化工銷售額分布（內圈）及各國疫情人數（外圈） . 27 圖表 29：2018 年主要國家對華出口化工產品金額（億美元） . 28 圖表 30：2019 年出口占比較高的化工產品 . 29 圖表 31：2019 年進口依存度較高的化工產品 . 30 圖表 32：家電行業產業鏈 . 34 圖表 33：中國家用空調行業出口數量（萬臺） . 35 圖表 34：中國冰箱行業出口數量（萬臺） . 35 圖表 35： 中國洗衣機行業出口數量（萬臺） . 35 圖表 36：中國空調

14、行業出口數量各國家占比（2016 年） . 35 圖表 37： 中國洗衣機行業出口數量各國家占比（萬臺） . 35 圖表 38：中國空調行業出口數量各國家占比（2016 年） . 35 圖表 39：2019 年中國冰洗出口量占全球銷量比重 . 36 圖表 40：2018 年各公司出口占收入比例 . 36 圖表 41：全球棉花產量分布（%，2018/2019 年度） . 37 圖表 42：全球化纖產量分布（%，2017 年） . 37 圖表 43：紡織服裝主要出口國歷年出口金額（單位：億美元） . 38 圖表 44：最具價值 TOP10 服裝品牌 . 38 圖表 45：2018 年服裝行業零售額

15、即近十年增速（億美元，%） . 39 2020 年 04 月 08 日 圖表 46：中國服裝行業 CR10 . 39 圖表 47：疫情爆發主要國家占中國紡織服裝出口比重（2018 年） . 39 圖表 48：疫情爆發主要國家紡織服裝出口金額（億美元，2017 年） . 39 圖表 49：國內外棉價受疫情影響紛紛下挫（元/噸） . 40 2020 年 04 月 08 日 前言前言 中國自加入 WTO 后，快速融入到全球化分工合作中，并在全球產業鏈中占據舉足輕重 的地位。但此次新冠疫情的爆發無疑是對全球化分工的一次沖擊。當前國內疫情已逐步 得到控制，國內廠商陸續復工，但海外疫情仍在蔓延發酵。從全球

16、產業鏈視角，究竟此 次疫情對國內各行各業影響如何？本篇報告將為您全方位剖析： 海外疫情持續蔓延，全球產業鏈影響如何？海外疫情持續蔓延，全球產業鏈影響如何？ 海外疫情迅速蔓延海外疫情迅速蔓延。2 月中下旬開始，疫情開始在海外發酵并爆發，截至 2020 年 4 月 1 日，全球（不含中國）新冠肺炎累計確診 85.5 萬例，雖然 3 月下旬開始各國政府開始采 取嚴厲的防控的措施，但目前每日確診人數仍然在快速增長，疫情拐點尚未到來。從各 國累計確診的情況來看，北美洲的美國（確診超過 21 萬例） 、歐洲的意大利（確診超過 11 萬例） 、西班牙（確診超過 11 萬例） 、德國（確診接近 8 萬例） 、

17、法國（確診接近 6 萬例） 、亞洲的伊朗（確診超過 5 萬例） 、韓國（確診接近 1 萬例）以及日本（確診超過 3000 例） 、大洋洲的澳大利亞（確診超過 5000 例）等國家情況較為嚴峻。 圖表 1：2 月中下旬以來海外疫情大規模爆發 圖表 2：全球疫情擴散情況（截至 2020/4/2） 資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：百度疫情實時大數據報告，國盛證券研究所 中國深度參與到全球產業鏈各個環節，中國深度參與到全球產業鏈各個環節，占據舉足輕重的占據舉足輕重的地位地位。當前中國在全球產業鏈占 據舉足輕重的地位，海外疫情的爆發，通過影響上游的供給以及下游的需求而傳導至國 內，對經濟產

18、生沖擊。特別是，前述疫情較為嚴重的地區，也正是與中國貿易關系最為 緊密的地區從 2019 年的數據來看，我國對美國、歐盟、日本、韓國的出口占比分 別達到了 16.8%、17.2%、5.7%和 4.4%；我國從美國、歐盟、日本、韓國以及澳大利 亞的進口占比分別達到了 5.9%、13.3%、8.3%、8.4%以及 5.8%。 2020 年 04 月 08 日 圖表 3：2019 年中國對主要國家進出口占比 資料來源：Wind，國盛證券研究所 從出口的產品來看，從出口的產品來看，對美國、歐盟、日本、韓國、澳大利亞出口的產品中，機電音像設 備及零件、雜項制品（主要包括家具玩具等，韓國此項占比較低，化學

19、工業及其相關產 品占比較高） 、紡織原料及制品、賤金屬及其制品占比較高，四類產品的出口占比合計達 到 65%以上。 從進口的產品來看從進口的產品來看， 從美國、歐盟、 日本、韓國進口的產品中， 機電音像設備及其零件、 車輛航空船舶及運輸設備（韓國此項占比較低，塑料橡膠制品占比較高） 、化學工業及其 相關產品、光學醫療等儀器進口占比較高，四類產品的進口占比合計達到 70%以上；從 澳大利亞的進口結構較為單一，礦產品及珠寶貴金屬等占比就達到了 80%以上。 圖表 4：2019 年中國對主要地區出口產品占比 圖表 5：2019 年中國對主要地區進口產品占比 資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來

20、源：Wind，國盛證券研究所 海外疫情沖擊海外疫情沖擊也也將通過進口和出口兩個環節傳導至國內將通過進口和出口兩個環節傳導至國內。 從出口的角度來看，從出口的角度來看，一方面疫情相關的醫療器械等需求爆發；以及由于海外停工導致國 內需求上升的產品將受益， 主要包括疫情相關的醫療設備、 制劑、 部分原料藥、 光通信、 IDB 以及 PCB 等；另一方面，我國作為出口大國，海外疫情導致的需求下滑也將對諸多 產品帶來負面沖擊，例如光伏、消費電子、汽車、高空作業、輪轂電機、鈦白粉、化工 助劑、家電以及紡織制造等。 從進口的角度來看，從進口的角度來看，一方面海外上游原材料的漲價將對國內廠商帶來成本壓力，例如

21、半 2020 年 04 月 08 日 導體芯片、 油脂化工以及橡膠等等； 另一方面疫情也給部分行業提供了國產替代的良機， 例如芯片、環形器、濾波器、新材料等。 還有部分行業的相關業務全球化水平較低， 因此受到海外影響有限，還有部分行業的相關業務全球化水平較低， 因此受到海外影響有限， 例如信創、 醫療 IT、 生物制品以及中藥等。 后文我們重點列出了十大行業觀點，來具體分析各行業全球產業鏈情況，以及各類產品 可能受到的沖擊。 圖表 6：海外疫情對各類產品的沖擊匯總 渠道渠道 影響影響 具體行業及產品具體行業及產品 出口出口角度角度 正面影響 主要是海外停工，及疫情相關的需求上升帶動：主要是海外停工，及疫情相關的需求上升帶動：光通信/IDC/PCB（流量爆發&海外 停工）、維生素（歐洲停工，漲價）、疫情相關醫療器械、制劑（供不