羅蘭貝格：疫情對中國交運物流行業的影響及啟示：共克時艱砥礪前行[24頁].pdf

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1、共克時艱，砥礪前行 疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 2020年2月 羅蘭貝格 聚焦 前言 自2019年12月中上旬武漢發現首例新型冠狀病毒感染患 者以來，病患確診規模不斷增加，波及區域從武漢擴散 到全國，且世界衛生組織已經將新型冠狀病毒疫情列為 國際關注的突發公共衛生事件。目前，中國仍處于防疫 抗疫的關鍵時期，相關防疫抗疫舉措亦快速升級及落 實，疫情已經對諸多行業帶來了相當影響。因此，羅蘭 貝格在本文中將從疫情對交運物流行業的影響切入，并 嘗試探討黑天鵝事件對交運物流企業未來強化風險管理 能力的啟示。 羅蘭貝格交運物流組亦借此機會向廣大一線抗疫工作者 致以敬意，向奮戰在一線的交運物流人致以

2、敬意。 2 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 目錄 1. 疫情對中國交運物流行業的影響 .4 2. 交運物流不同行業對于黑天鵝導致的風險關注應有所側重 .14 3. 四個支撐強化中國交運物流企業的風險應對能力 .18 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 3 第一部分 疫情對中國交運物流行 業的影響 4 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 交運物流行業大板塊項下涉及細分行業眾多，不同行業 從其服務類型 (客運、貨運、C端、B端)、資產結構 (重資 產、輕資產)、競爭程度 (市場化、相對壟斷)及

3、業務范圍 (國內為主、國際為主) 等的差異來看，擁有截然不同的 特征，因此，本次疫情對交運物流板塊的影響不能一概 而論，疫情對不同行業主體所帶來的影響程度、層面及 周期將有所不同。 01 1. 客運板塊：整體影響較大，主要體現在對業務的 短中期沖擊及對持續運營安全的管理壓力上 業務層面： 疫情短期內抑制消費者出行需求，對既有客流量及企業 利潤將產生巨大沖擊：伴隨疫情發展、政府對全國交通 資料來源：? 01: 本次疫情對交運物流不同行業板塊的影響分析 客運 航空客運鐵路客運車隊運力合同物流標準網絡即時平臺 公路貨運 國際貨運 (海運鐵路) 影 響 層 面 運營安全 公共服務屬性強且人流密集， 安

4、全責任重大，相當長時間 內將成為企業運營關注核心 財務層面 (現金流) 企業主要以公共事業單位、央國企、或大型集團為主，企業規模相對較大，財務抗風險能力相 對較強，短期財務現金流層面影響有限 行業以中小企業為主，受上 游中小企業客戶復工和經營 壓力，或帶來賬期及現金流 壓力 存在貨物檢驗檢疫方面的挑 戰，但相對客運及面向消費 者的公路物流影響較小 市值層面 短期存在恐慌性下跌風險，但參考03年SARS疫情后對交運物流行業企業的市值影響，最終仍將價值回歸 運營執行 運距長偏計劃性、業務環節 較為簡單，對非安全類運營 影響較小 國際貨運 整體判斷 整體影響較大，主要體現在 對業務短中期的持續性抑制

5、 及對運營安全的管理壓力上 業務影響為主，短期尚未明 顯識別，但中期可能受復工 及國際市場對疫情判斷有所 影響 整體影響一般，以運營層面 影響為主，中長期受線下消 費復蘇影響，可能帶來業務 需求提升 整體影響一般，對特定行業 的業務層面具有影響，整體 以運營及財務影響為主 存在負面影響負面影響有限 疫情短中期內抑制消費者出 行需求，對既有客流量將產 生巨大沖擊，且預計國際影 響大于國內 長期業務發展取決于經濟增 長等市場基本面，疫情的影 響逐步消除 業務層面 短期識別到相關企業的業務 結構 (如消費場景、消費品 類) 有明顯變化，且部分地 方政府對行業的禁令影響 消費者線下餐飲及零售的消 費復

6、蘇預計需時間，中長期 可能帶來相關業務的需求提 升 工業 / 貿易在春節相對處于 淡季，因此疫情期間影響相 對有限 但中期受工廠復工及世衛 PHEIC限制影響，可能對出 口產生影響 長期而言，伴隨疫情控制、 風險解除，需求將快速恢復 到廠訂單伴隨生產活動逐步 恢復，生產訂單驅動的到廠、 到庫物流需求影響相對有限 但針對餐飲、零售等線下消 費場景為主的行業，可能存 在一定影響，尤其是同城到 店類業務 即時平臺及標準網絡型為代表的物流企業屬于勞動密集且與 消費者直接接觸類型，短中期將對運營過程中的疫情安全管 理提出更高要求 疫情疊加春節假期，中短期在員工供給、運力尋源層面帶來 一定影響，同時，考慮

7、到湖北武漢地區的政策性管制影響， 可能對原有物流倉網結構及線路規劃帶來影響 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 5 管制的強化，居民出行意愿下滑，超500班次列車停運 或變更、各大航司運力投放縮減近70%。整體來看，春 節假期期間全國民航及鐵路客運量與去年同期相比大幅 下降，降幅超70%；而伴隨著國際社會對疫情愈發警惕 關注，截止2月4日，全球超80個國家針對中國游客出臺 入境管制政策，國際市場客流滑坡尤甚。參考2003年疫 情，航空方面，國際及港澳臺線路的全年航空客運量降 幅超15%，相較國內線路跌幅更加顯著。 02 03 04 另一方面，航空及鐵路運輸業固

8、定開支占比高，且疫情 期間仍需負擔固定資產折舊/租賃、人力成本等各項開 支。同時，除客流急劇下降帶來的沖擊外，餐飲消費等 輔收規模亦進一步縮水，導致航司、機場及鐵路運輸部 02: 2020年春節假期民航旅客發送量和同比增長率 萬人次/天, % (2020.1.24-2020.2.2) 資料來源：中國交通運輸部；羅蘭貝格 73 96 107 106 89 73 61 52 47 46 -42% -39% -43% -54% -64% -70% -74% -77%-77% 1月27日1月25日1月28日 -63% 1月24日1月26日1月29日1月30日1月31日2月1日2月2日 民航旅客輸送量萬

9、人次同比增長率% 6 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 03: 2020年春節假期鐵路旅客發送量和同比增長率 萬人次/天, %(2020.1.24-2020.2.2) 04: 2003年SARS疫情影響下分路向民航旅客發送量同比增長率 %(2003.1-2003.12) 資料來源：中國交通運輸部；羅蘭貝格 資料來源：Wind；羅蘭貝格 515 260 323312306 294 283 231215 202 1月25日1月31日 -6% 1月30日1月26日1月24日1月27日 -38% -58% -66% -70% 1月28日 -74% 1月29日 -78

10、% -82%-82% 2月1日2月2日 -83% 同比增長率%鐵路旅客輸送量萬人次 國內路向港澳臺路向 4.2% 國際路向 -22.1% -18.6% 同比增長率% 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 7 門整體盈利性下行。 05 長期看，業務發展取決于經濟增長等市場基本面，疫情 影響將逐步解除：隨著此次疫情影響的逐步減弱，旅客 出行的需求將延后釋放，全國鐵路及航空客運量有望再 次回升，長期伴隨宏觀經濟基本面增長。對標SARS疫 情，在同年7月疫情結束后，全國鐵路及航空客運量迅 速恢復增長。 06 07 運營層面： 公共服務屬性強且人流密集，疫情釋放出更大的安

11、全管 理壓力：旅客運輸過程中涉及大量人員集聚，在疫情期 間存在較高的病毒傳播風險。此外，民航和鐵路作為公 共基礎設施，公共服務是其最核心的責任，因而，在新 冠疫情期間，民航局和鐵路局均分別下發了關于做好 春節返程期間新型冠狀病毒感染肺炎疫情防控工作的通 知、國家鐵路局綜合司關于做好新型冠狀病毒感染 肺炎疫情防控工作的通知，啟動應急響應機制，要求 企業積極采取有效措施，最大程度保障客運安全。在這 一背景下，疫情對客運企業的安全運營提出了更高的要 求。 08 旅客客票退改產生較大的服務端壓力，但運營端在業務 05: 2003年SARS疫情影響下上半年國內上市航司與機場主營利潤同比增速%(2003H

12、1) 資料來源：各上市公司年報；羅蘭貝格 -14% -5% -46% -10% -112% -124% -176% -91% 白云機場山東航空南方航空上海機場深圳機場廈門空港海航控股東方航空 國內上市機場國內上市航司 8 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 06: 2003年SARS疫情影響下單月全國民航旅客發送量與增速百萬人，%(2003.1-2003.12) 07: 2003年SARS疫情影響下單月全國鐵路旅客發送量與增速億人，%(2003.1-2003.12) 資料來源：國家統計局；羅蘭貝格 資料來源：國家統計局；羅蘭貝格 17% 0%0% 14% 11

13、% 25%25% 29% 33% 八月 -50% 一月十一月二月三月四月 -25% 2.0 -71% 五月六月七月九月十二月十月 7.07.07.0 6.0 3.0 8.0 10.0 10.0 10.0 8.0 9.0 民航旅客輸送量百萬人同比增長率% 2003.7 SARS疫情基本，結束，民航客運量迅速回升 2003.4 疫情加劇、防治 工作加大，民航 客運量大幅下跌 2003.2 疫情逐步由廣東向全 國擴散 0.9 1.0 0.8 0.7 0.3 0.5 0.8 1.0 0.8 0.9 0.8 0.8 四月 15% 十二月 -5% 一月五月二月 3% 三月十月 -11% -61% 九月 -

14、27% 六月 -9% 七月 -1% 八月 1% 2% 7% 3% 十一月 鐵路旅客輸送量億人 同比增長率% 2003.7 SARS疫情基本結束，鐵路客 運量逐步攀升 2003.4 疫情進入爆發 期、防治工作 加大，鐵路客 運量急劇下滑 2003.2 疫情逐步由廣 東向全國擴散 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 9 驟降背景下人員富足，壓力較?。菏芤咔橛绊?，客運單 位均面臨較大的線路取消變更，以及海量的旅客票務退 改，對票務平臺和客服部門帶來極大的壓力，而對于航 站樓管理、飛機執勤、火車執勤等一線運營部門而言， 隨著運力驟降，人員較為富足，運營壓力較小。 財務

15、層面： 企業主要以央國企等公共事業單位、大型上市公司及大 型集團為主，企業規模相對較大，財務抗風險能力相對 較強，短期財務現金流層面影響有限。 市值層面： 受疫情沖擊，短期內市場對機場/航司/鐵路等資產持有 恐慌性下跌風險，在疫情爆發后的第一個交易日以上相 關股票均迎來股價下跌。以剛上市不久的京滬高鐵為 例，在春節假期結束后開盤的第一天，京滬高鐵股價大 幅跳水，一度下跌約9.9%。但長期來看，該類基礎設施 資產股價將更多受經濟增速、人口增長的基本面因素影 響，因而受疫情影響的周期相對較短。 2. 國際貨運：以業務影響為主，短期影響尚未明顯 識別，但中期可能受復工及國際市場對疫情的判斷 有所影響

16、 業務層面： 短期而言，因工業生產和貿易活動處于春節淡季，國際 貨運受疫情影響有限：肺炎疫情與春節假期周期重合度 08: 民航局對機場/航司春節返程期間新冠疫情防控工作的要求 (舉例) (2020.2.2) 資料來源：民航局關于做好春節返程期間新型冠狀病毒感染肺炎疫情防控工作的通知 舉措類型舉措細項 旅客管理體溫檢測 疫情防控期間，各運輸機場除按照地方政府要求開展旅客體溫檢測外，還應確 保對全部進、出港旅客進行體溫檢測 信息搜集 各運輸航空公司要加強國內航班旅客信息收集工作，統一填報旅客信息登記卡， 國際航班的健康申報工作按照出入境檢驗檢疫有關要求執行 宣傳教育 要求各運輸航空公司、機場繼續做

17、好宣傳教育，通過機上廣播、候機樓設置提 醒牌等多種途徑，做好旅客佩戴口罩的提示工作 環境管理設備消毒 航空公司要增加對航空器客艙和駕駛艙深度清潔和消毒頻次，特別是對航空器 上耳機和手持話筒的清潔和消毒 做好航空器空調系統清潔，加大對高效微?？諝鉃V芯的檢查和更換頻次 員工管理員工防護 要加強在運行期間對參與一線運行的機組人員、機務維修人員、一線監管人員 等工作人員的個人防護工作，制定人員防護指南，配發足夠的個人防護用品 10 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 09: 美國在PHEIC定義前后商品出口同比增速 % 資料來源：WIND 高，國際貨運需求本處于低谷，

18、因而疫情難以在短期內 產生劇烈影響。 中期，受停產事件延長與PHEIC限制影響，引發貨物出 口需求下降和成本時效受損的不利因素：疫情導致大部 分出口企業春節后停產時間延長，進出口貿易將因此大 幅下降，包括上海、浙江、江蘇、廣東等中國進出口貿 易最活躍的地區均已將假期再延長10天；同時，WHO宣 布武漢肺炎事件為PHEIC后，多國對我國人員及貨物采 取措施，如美國及新加坡禁止14天內到達過中國的船只 及船員入境，造成貨物出口的物流成本和時效性受到影 響，將最終對國際貨物運輸需求產生一定沖擊。 長期而言，航運市場將隨疫情結束而恢復：雖然新型冠 狀病毒肺炎事件被定義為PHEIC，但WHO不建議對中國

19、 進行旅行和貿易限制，并希望所有國家能秉承這個原 則。參照以往的經驗而言，PHEIC狀態對國際貿易影響 并不明顯，自2009 年以來，共計有5 次PHEIC 事件， 我們對其中已結束PHEIC定義且期間未被WHO限制國際 貿易的美國、墨西哥、巴西為案例進行研究，發現其 受PHEIC影響均較小，貿易出口均表現為回升或波動走 勢。 09 運營層面： 以海運為代表的國際貨運具有運距長、時效慢、計劃性 強（艙位預定周期長）的特征，同時端到端的長距離運 輸環節也更少，因此疫情來臨之后，相比即時性的快遞 等其他物流行業，船公司有更充分的時間幫助客戶進行 船期調整，因而對運營產生的影響較小。 -30 -25

20、 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 2007.012008.012009.012010.012011.012012.012013.012014.012017.012015.012016.01 同比每月增長率 PHEIC期間 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 11 財務層面： 港口和航運企業基本為大型央國企，企業規模相對較 大，財務抗風險能力相對較強，短期財務現金流層面影 響有限。 市值層面： 受疫情影響，新春開盤后當日，航運及港口板塊公司股 價呈現大幅下跌，當日跌停后第二日繼續保持跌幅。但 通過回顧SARS期間的港口/船公司

21、股價，我們發現，疫 情后期，股價隨疫情減緩整體呈現平穩，因而疫情對股 價的影響僅僅體現在短期。 3. 公路貨運：整體影響一般，對即時平臺及標準網 絡型企業而言，以運營層面影響為主，中長期受線 下消費抑制影響，可能帶來業務需求提升；對合同 物流及車隊運力而言，以運營及財務影響為主，部 分特定垂直行業可能為其帶來中期業務層面的負面 影響 業務層面： 對即時平臺及標準快遞而言：短期來看，疫情極大抑制 了消費者線下的零售消費活動，線上對線下的存量替代 在短期內將帶動業務增長。根據國家郵政局統計，1月 24日至29日內，全國郵政業攬收包裹8,125萬件，同比增 長近80%，投遞包裹7,817萬件，同比增

22、長超110%。從結 構的角度看，家庭配送、日用生鮮品類短期內的業務占 比提升較快，數據顯示，除夕至初六期間，在線生鮮蔬 果蛋奶或速凍食品等品類為同期的4-9倍。我們認為， 業務結構的變化本質上映射消費者消費行為的改變，疫 情推動的線上消費習慣的轉變在中長期內可能對即時和 標準快遞、快運帶來一定業務增量。 對合同物流及車隊運力而言：短期內，到廠業務受部分 國內企業復工延遲，以及不同區域、產業鏈上下游不同 企業的復工節奏不同，可能受到影響。但中長期看，隨 著企業生產的逐步復位和疫情的受控，生產活動逐步恢 復，生產訂單驅動到廠2B業務需求也將逐步回歸常態。 我們認為，本次疫情可能對零售、餐飲行業相關

23、的到店 配送業務產生較大沖擊，短期沖擊自不用言，而中長期 來看，即使本次疫情在較快時間內被有效控制，消費者 線下場景的消費信心仍然需要恢復時間。 運營層面： 勞動力及運力層面：受春節返鄉及疫情延遲復工影響， 將一定程度導致勞動力及運力尋源上的短缺。同時，疫 情對部分區域間的公路交通可能造成小范圍的阻隔，對 交付時效可能造成影響。另外，不同地方政府對于當地 復工政策及時間存在差異，可能造成部分物流車輛雙向 貨源匹配上的困難，尤其加劇返程貨裝載困難，增加車 隊運力類企業的經營難度。 倉網結構和線路規劃層面：湖北武漢地理位置九省通 衢，是企業在華中地區的區域倉和快遞企業重要的高能 級分撥中心所在地。

24、武漢目前的狀態可能對物流企業原 有的倉網結構及線路規劃帶來挑戰，進而一定程度在區 域范圍內對物流交付時效及成本帶來影響。 運營安全管理層面：對內而言，針對大型總分倉、分撥 中心、配送站等勞動力密集度相對較高的物流工作場 所，要求企業進一步充分考慮內部人員防疫安全標準， 尤其針對加盟制快遞企業，總部如何快速形成內部防疫 運營操作標準并有效傳達至各加盟商、并形成有效監 督，將考驗各企業微運營管理能力。同樣，對外而言， 末端派送人員在進行即時派送和快遞派送過程中存在交 互風險，要求企業進一步思考、調整派送接觸標準，并 快速落實。 財務層面： 事實上，中國合同物流行業整體分散，除去汽車、家電 等部分垂

25、直行業的大型合同物流企業外，大量合同物流 企業的規模較小，行業集中度分散，且物流行業普遍擁 12 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 有月余賬期，因此，在本次疫情的影響下，中小企業因 復工、訂單的壓力可能傳導至其下游物流服務供應商 上，進而可能對相關企業在財務層面形成現金流壓力。 個體運力雖然普遍與物流企業采取現金結算的方式，但 受潛在貨源減少的影響，可能短期內的生存壓力增加。 市值層面： 回溯對比自去年年底疫情發酵至今的整體交運物流行業 股價表現和其中即時和標準網絡企業，如快遞，的市值 表現發現，即時和標準網絡企業的股價表現較行業整體 更為穩定、波動相對更小

26、。其背后主要的原因在于，本 次疫情對此類企業的業務沖擊與交通客運相比相對有 限，且考慮到短中期線上消費一定程度對線下的替代作 用，預計，未來伴隨疫情的逐步穩定，整體市值將回 歸。 10 10: 交運行業疫情期間的市值變化情況 (2019.12.20-2020.2.5)以100為基準數，包括A股及美股上市的 中國交運物流企業，美股中包括美團、BEST和ZTO 資料來源：WIND 84 86 88 90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 12/23 12/20 12/27 12/24 12/26 12/31 12/30 1/24 1/2 1/3 1/6 1/7 1/2

27、1 1/8 1/17 1/9 12/25 1/10 1/13 1/14 2/4 1/15 1/16 1/22 1/20 1/27 1/28 1/29 1/30 1/31 2/3 2/5 1/23 市值變化% 交運行業整體 即時物流+標準網絡 春節休市期間 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 13 第二部分 交運物流不同行業對于 黑天鵝導致的風險關注 應有所側重 14 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 疫情的本質是指概率低、但潛在影響大的黑天鵝事件， 事實上，企業在經營過程中面對著更廣范圍的“黑天 鵝”，既包括疫情災害、政策變

28、動、新商業模式降維沖 擊等外部因素驅動的事件，也包括核心員工流失、財務 斷鏈等內部驅動事件?？傮w而言，企業面臨的風險主要 包括如下四大類： 市場風險：企業所在行業的政策變化、產業鏈上下游變 化、市場競爭、非傳統競爭者的進入或新商業模式的產 生、消費者訴求的變化等因素都會加大企業所面臨的市 場風險敞口。 運營風險：由于企業自身運營能力限制或不足，在應對 外部環境變化過程中所導致的運營結果不達預期，通常 包括產品、供應鏈、安全等運營風險。 財務風險：企業在融資、投資、現金流管理等財務方面 所面臨的風險。企業自身的財務管理水平，如對現金 流、負債率、賬期等的控制，以及外部市場利率、匯率 等的波動程度

29、因素都可能增加企業的財務風險。 社會風險：企業在輿論、法律、社會責任等方面可能面 臨的風險，可能對企業的品牌、形象造成潛在影響。企 業所處行業本身是否具有公共服務屬性、企業信用及違 約成本等因素都會都會放大潛在社會風險發生時的影 響。 在VUCA時代下，企業風險管理應該成為所有企業需要補 足的必修課。事實上，交運物流板塊下行業眾多，不同 行業基于自身的特征差異，在進行風險管理的過程中， 亦應有所側重。 11 資料來源：羅蘭貝格 11: 交運物流不同行業板塊企業應側重關注的風險類型 風險管理 側重總體 判斷 市場風險 財務風險 社會風險 運營風險 應重點關注的風險 車隊運力合同物流標準網絡即時平

30、臺 公路貨運 市場份額競爭激烈、消 費者需求變化迅速，且 對企業在運營結果表現 的要求高，因此以面臨 市場風險和運營風險為 主 市場同質化競爭明顯、 企業規模小而分散，因 此市場及財務風險為主， 同時大量運力以個體司 機為主，具有較強社會 屬性 43 國際貨運 (海運鐵路) 國際貨運 易受外部市場，尤其是經 濟環境、貿易環境及油價 等關鍵成本要素的波動影 響，主要面臨市場風險及 財務風險 2 客運 航空客運鐵路客運 具有極強公共服務屬性、 且有相當比例的固定資 產投入，主要面臨社會、 市場和一定財務風險 1 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 15 1. 客運

31、板塊：具有極強公共服務屬性、且有相當比 例的固定資產投入，主要面臨社會、市場和一定財 務風險 承擔公共服務角色，風險發生的影響力廣泛：客運基礎 設施具有公共服務屬性特征，因而風險一旦發生，其社 會影響力較為廣泛?；仡櫄v史，911空襲、孟買火車爆炸 案、伊朗空難等黑天鵝事件均發展成為全球性焦點，航 空和鐵路業界也將承擔著巨大的聲譽和經營風險。 業務聚焦且依靠單一市場，市場風險抵御能力差：相比 全球化和多元化的集團，客運基礎設施行業存在業務群 體聚焦和業務區域聚焦的問題，導致其面對局部性危機 事件時的短期市場風險抵御能力極差。以航司為例，中 國航司收入主要來自于中國內部以及海外地區往返中國 的航班

32、客票，創新業務以及海外市場業務的比例有限， 因而若發生黑天鵝事件，短期內將為中國航司帶來明顯 的沖擊；從機場和鐵路角度而言，因運營固定地點的不 動資產，市場風險承受度較航司相對更低，因而黑天鵝 事件將造成極大的市場需求風險。 重資產投入，導致負債率高且資金流動性差：鐵路及航 空客運需要大量前置性投入，用于基礎設施建設與運輸 設備購買，導致企業背負較高的償債壓力。其中，鐵路 建設運營、航空運輸經營企業償債壓力尤其高。一方 面，鐵路集團與航空公司受制于前期鐵路建設、飛機購 買帶來的高額資產投入，另一方面，國家對于運價的管 制也限制了業務變現能力。相對而言，機場擴建周期 長、且受到中央及地方政府財政

33、支持，資產負債率相對 較低。因此，在突發事件影響下，鐵路及航空客流量受 到極大沖擊，經營性現金流入將更為有限。在還債壓力 整體較高的背景下，如果事件持續時間長，鐵路集團與 航司將面臨更高的財務風險。 12 資料來源：公司公告；羅蘭貝格 12: 國鐵集團、上市航司、上市機場資產負債率比較%(2019H1) 65% 75% 79% 65% 49% 66% 57% 74% 72% 38% 10% 16% 14% 東方 航空 南方 航空 華夏 航空 春秋 航空 國鐵 集團 海航 控股 中國 國航 吉祥 航空 山航B白云 機場 上海 機場 廈門 空港 深圳 機場 資產負債率 國內上市航司國鐵集團國內上市

34、機場 16 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 2. 國際貨運：易受外部市場，尤其是經濟環境、貿 易環境及油價波動等要素影響，主要面臨市場風險 及財務風險 依賴國際貿易，受政經環境影響大：國際貨運產業主要 服務國際商品貿易場景，國際貿易形勢變化將會引起國 際貨運需求的強烈變動，以中美貿易摩擦為例，2019年 中美互加關稅影響加深，直接導致海運貿易額呈現顯著 下降，預計2019年中國對美進口額同比將下降28%，出 口額將同比下降8%。因此，黑天鵝事件的發生將極大影 響國際貨物運輸各路向的需求，對于計劃性強、路向固 定性高的國際貨運企業而言將造成市場風險。 典型重

35、資產行業，負債率較高：港口企業為滿足吞吐量 不斷增長需持續對基礎設施進行投資擴建，海運公司亦 需通過購置新船，或升級換代小船擴大運力，資產配置 重、投資金額大且回本周期長，若發生黑天鵝事件導致 企業現金流受到沖擊，償債能力將面臨嚴峻挑戰，形成 債務風險。 全球化經營且燃油成本占比高，易受匯率油價波動影 響：船公司業務經營的國際化程度較高，收入/成本均易 受匯率波動影響，同時船公司還面臨高昂的燃油成本， 若發生黑天鵝事件導致油價或匯率波動，將極大程度影 響船運公司的成本結構，造成盈利風險。 3. 即時平臺與標準網絡：市場份額競爭激烈、消費 者需求變化迅速，且成本、時效及服務的結果決定 企業市場地

36、位，因此應側重市場風險和運營風險管 理 場景高度細分、行業高度競爭、市場環境及消費者訴求 迅速變化：中國C端側重的網絡型物流行業的場景已經 高度細分，包括即時配送、倉配一體模式、3公斤以下 以電商件及商務件為主的標準快遞網絡以及更高重量段 的標準快運網絡等，不同場景下，不同細分行業的競爭 相對白熱，且均面臨快速變化的市場及消費者變化需 求，同時值得注意的是，不同場景的主流物流模式亦以 不同方式相互滲透。因此，任何黑天鵝事件的發生可能 迅速改變企業的原有行業地位，或將帶來市場格局的重 新洗牌，使得企業應重點關注相關市場風險。 運營表現決定企業市場表現：事實上，即時平臺及標準 網絡型企業的運營表現

37、，包括成本、時效及服務，直接 決定企業在市場中的地位。多數相關企業的勞動力及運 力來源更多為社會資源，且勞動力數量相對密集，因 此，黑天鵝事件的觸發可能直接影響企業原有的運營能 力，進而導致運營結果下滑。因此，企業需要高度警惕 相關運營風險的發生。 4. 合同物流與車隊運力：市場同質化競爭明顯、企 業規模小而分散，因此應關注市場、運營及財務風 險，同時大量車隊運力以個體司機為主，具較強社 會屬性 同質化競爭激烈，運力供大于求：中國公路運輸總體供 大于求，貨運平均裝載率僅60%，且運輸服務同質化嚴 重，加劇市場競爭。因此黑天鵝事件若進一步影響到貨 量規模，將使得合同物流與車隊運力型企業面臨較大的

38、 市場風險。 個體司機為主，現金流壓力大：物流企業普遍存在一定 收款賬期，考慮到其規模普遍較小，財務層面的承受能 力相對較弱，同時，中國卡車運力極其分散，以個體司 機為主，其在財務層面的耐受力尤甚。若發生黑天鵝事 件，導致車隊運力收入受影響，將會直接造成廣大的微 小車隊或個體戶的生存難以維系，亦可能潛在引起社會 風險。 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 17 第三部分 四個支撐強化中國交運 物流企業的風險應對能 力 18 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 事實上，絕大多數企業已經開始將企業風險管理作為戰 略性工具來更有效地

39、管理各種各樣的風險。市場上相關 的風險管理體系模型也較為豐富，但我們需要明確的 是，任何的風險管理體系無外乎包括識別評估、風險控 制、風險應對及事后監測這4大內容。 針對風險管理體系本身我們在此不再做過多的贅述，我 們更想強調的是，風險管理體系的成功運作，除了機制 本身的搭建之外，尤其針對交運物流行業，仍然需要如 下四大支撐，以進一步強化風險管理體系的順暢運作， 包括：敏捷組織能力的支撐以強化風險應對過程中決策 與行動的快速響應、資源配置能力的支撐以提升交運物 流行業風險發生的容錯率及應對能力、財務管控能力的 支撐以進一步在風險未發生時提供重要的早期預警，以 及數據底盤能力的支撐以通過駕駛艙的

40、方式為風險管理 的所有決策及行動提供準確、及時的信息保障： 13 組織能力支撐：敏捷組織有助于加快企業在風險應對過 程中的決策及執行的反應速度 資料來源：羅蘭貝格 13: 四大重要能力支撐對風險管理體系的強化分析 準確與及時的信息保障 提升容錯率、強化應對能力 早期預警 快速響應 識別評估風險應對事后監測風險控制 風險未發生風險發生后 風險管理環節 數據 底盤 支撐 組織 能力 撐織 資源 配置 支撐 財務 管控 支撐 風險 管理 體系 敏捷 靈活、 共享 駕駛艙 穩健 重點發揮作用的方面 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 19 物流交運帶有社會公共服務與經

41、濟穩步運行保障的行業 屬性，一旦風險發生，需要快速、有效地應對尋找有效 解決方案并組織執行，因此需要建設相應的敏捷組織， 以強化應對風險時的決策與行動相應速度。敏捷組織的 建設，一方面包括前線“小團隊決策”，通過授權決策 從總部直轄向區域自治的轉變，讓了解第一動態的前線 作戰單元擁有決策權，充分調動前線的主觀能動性以快 速且有效地應對風險發生時的各類突發情況。另一方面 亦需要總部的“大中臺指引”，羅蘭貝格曾提出，中臺 具備資源整合、工具沉淀、標準定義、基礎研究的四大 功能定位。在應對風險時，中臺可通過以往應對實踐的 工具沉淀、最佳應對方案的標準定義等功能，給予前 線團隊充足、清晰的應對原則指導

42、、以及應對方法的支 持。 案例：某領先標準網絡物流企業 中國快遞企業均面對著各地區價格變動快、競爭壓力大 等所導致的市場風險。為有效應對屬地性強、變化快的 市場風險，中國某領先快遞企業充分授權各區域分公 司，使當地業務團隊具有充分權利通過調價、營銷策略 變化等手段來應對。而同時總部層面設立風險管理組 織，建立了標準應對準則與基于不同情景的多種應對方 案，作為當地團隊有效輸入與決策基礎。 資源配置支撐：靈活 / 共享的資源配置是交運物流企業 在風險控制及應對上的關鍵之一 物流交運企業大多具有重資產投入和勞動密集型的特 征，因而固定資產和人力資源投入較大，在風險事件下 容易出現資源冗余或者緊缺的狀

43、況。我們認為，為控制 此類風險發生概率、降低風險產生的影響，應采取更靈 活的資源管理模式，一方面可推行更彈性化的資源獲取 模式，例如推行大型固定資產的經營性租賃、非核心業 務環節的部分外包等，從而將固定成本轉化為可變成 本，在危機出現時最大程度降低對企業財務和經營的沖 擊。另一方面，建議探索通過共享方式獲取外部資源， 例如人力共享、設備共享，從而快速基于市場和客戶的 需求波動調動資源。 案例：某歐洲領先廉價航司的靈活機隊和人力管理模式 該廉價航司向來重視資源的高效和靈活利用，為此其分 別采取了飛機靈活租賃、兼職員工招募、非核業務外包 三大舉措。在飛機靈活租賃上，在自有機隊之外保有40 余架經營

44、性租賃飛機，在淡季將部分飛機停場封存，旺 季通過短租補充運力，以此控制飛機的巨額支出；而在 機組人員招募上，與專業人力資源機構合作，超過60% 的機組人員來自于非全職的合同制員工，并按飛行小時 進行付費；最后，其針對飛機維修、地服、餐食等非核 心業務采取外包制，以嚴格控制固定支出并與伙伴共同 承擔風險。 案例：某領先新零售企業與餐飲企業的人力共享探索 在新冠肺炎沖擊下，O2O生鮮電商業務量激增、資源不 足，配送員供不應求；而餐飲行業則因門店關閉，客流 量稀少，出現大量剩余員工。在此背景下，某領先新零 售企業和多家連鎖餐飲企業開展了員工合作，從而緩解 餐飲業成本壓力和O2O派送人力不足的挑戰。

45、財務管控支撐：穩健的財務管控有利于企業風險的早期 識別、評估及預警 因固定資產投入大、利潤水平較低，物流交運企業普遍 面臨高負債水平和慢資金流動的雙重壓力，一旦風險產 生，極易觸發因現金枯竭而導致的債務償還問題?；?以上現實環境，物流交運企業應推行更穩健的財務管理 模式，一方面應建立完善的財務風險識別評估體系，包 括標準的安全財務指標定義、準確的財務數據收集、實 時的指標預警系統，以盡可能早識別潛在的財務風險； 另一方面，結合物流交運企業重資產的行業特征，應優 先控制負債率和保障現金流，控制債務危機發生的可能 性，將風險扼殺在搖籃中。 案例：某國家鐵路公司的多元化融資探索 某國家鐵路公司為控

46、制負債率，往往采取上市優質資 產、吸引社會資本直接投資等措施。以某國家國鐵為 20 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 例，其重組并上市旗下優質貨運公司資產，通過出售貨 運公司67%的股權募集到6.2億美元，大幅減少自身債務 規模，而另一國家鐵路公司積極與一些私營企業開展戰 略合作，將PPP模式用于高鐵建設，進而吸引社會資本 參與投資、有效控制債務規模。 案例：某國際物流巨頭優質的現金流管理 該企業目前在全美快遞業實現了最好的資金流動性，這 主要歸功于其精準型投資策略及指向型成本管理。在其 業務和資產擴張過程中，其資本支出預算充分考慮當期 收入預測以及投資項目

47、的變現前景，從而精準的控制住 資本支出在整體收入中的比例；同時，針對占比大的成 本項進行持續改善，如通過引入自動倉降低人工成本， 最終實現了資本支出加運營成本的雙頭控制。 數據底盤支撐：數據底盤將為體系內的風險決策及風險 應對方案提供準確且及時的輸入 考慮到物流行業普遍呈現出運營分散化、資產投入高的 特征，“數據”抓手的建立，可對企業管理分散的業務 元素、控制潛在的高投入成本，為風險決策和應對方案 的管理提供輸入。對風險管理全流程而言，數據是輔助 企業識別和量化風險敞口、決定風險應對措施、評估管 理風控及應對措施的效果、并進行持續性風險監測管理 的重要輔助工具。因此，企業需建立準確、實時、智能

48、 的整體數據底盤以輔助風險管理機制的落地。 案例：某?；髽I對在途運輸車輛和駕駛行為進行實時 數字化監管，降低運營風險 中國某?；\輸企業通過物聯網技術，使得“車輛、網 點、加油站、掛車、叉車”等分散的業務要素在訂單交 付的全程實現實時可視化，從而便于業務管理者第一時 間預警風險、識別風險、控制風險、解決風險。特別 的，針對每一輛運營車輛，能實現對車輛狀態（位置、 車速、車距預警、壓線、急剎）和司機狀態（連續駕駛 時長、打電話、打哈欠等疲勞駕駛表現）的識別，并將 相關數據進行有效的匯總和量化，形成“千公里高風險 次數”等指標，實現對潛在風險的預警和管理，幫助企 業有效降低了企業運營風險比如，以

49、保險賠付率而 言，從85%顯著降低到40%。 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 羅蘭貝格 聚焦 21 尾言 全國防疫抗疫正值關鍵時期。羅蘭貝格交運物流組再次向 奮戰在一線的每一個勇敢的普通人致以敬意。祝福武漢、 祝福湖北、祝福中國。 22 羅蘭貝格 聚焦 共克時艱，砥礪前行疫情對中國交運物流行業的影響及啟示 關于我們 羅蘭貝格管理咨詢公司于1967年成立，是唯一一家源于歐洲的全球頂尖咨詢公 司。我們在全球35個國家設有52家分支機構，擁有2,400多名員工，并在國際 各大主要市場成功運作，是一家由230名合伙人共有的獨立咨詢機構。 以簡馭繁 過去50年中，羅蘭貝格攜手全球客戶成功把握變革；展望未來50年，我們致力 于支持更多客戶再攀新高。通過提供靈活高效、先人一步的戰略咨詢，羅蘭貝 格將以簡馭