六合寧遠-新股專題報告：小分子藥物化學合成CRO CDMO一站式服務商-220721（18頁）.pdf

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1、華安證券研究所新股系列專題報告（十一）：六合寧遠新股系列專題報告（十一）：六合寧遠（A22279.SZ）新股梳理）新股梳理分析師：譚國超分析師：譚國超（S0010521120002S0010521120002）20222022年年7 7月月證券研究報告證券研究報告|行業專題行業專題華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值2六合寧遠是一家專注于小分子藥物化學合成領域的專業六合寧遠是一家專注于小分子藥物化學合成領域的專業CRO/CDMOCRO/CDMO服務提供商，服務提供商，致力于服務新藥研發的核心環節。憑借在小分子藥物化學合成方面的技術優勢和經驗積累，公司構建了小分子

2、新藥研發化學合成一站式服務平臺，能夠為全球制藥企業、創新藥公司和CDMO/CMO企業等新藥研發機構提供覆蓋小分子新藥研發各階段的化學合成一站式服務。公司主要業務包括：小分子藥物化學合成公司主要業務包括：小分子藥物化學合成CROCRO、小分子藥物化學合成、小分子藥物化學合成CDMOCDMO以及藥物分子砌塊業務。以及藥物分子砌塊業務。公司業務起源于藥物分子砌塊研發，在后續發展過程中，公司順應醫藥行業研發生產外包化的行業發展趨勢，服務范圍從藥物分子砌塊業務延伸至化學合成CRO業務和化學合成CDMO業務。20162016年六合寧遠完成年六合寧遠完成50005000萬萬A A輪融資，輪融資，201720

3、17年年完成完成2.52.5億元億元B B輪融資，輪融資，20182018年完成數億元年完成數億元C C輪融資，輪融資，20202020年完成數年完成數D D輪和輪和D+D+輪總計億元融資。輪總計億元融資。小分子藥物化學合成小分子藥物化學合成CRO/CDMOCRO/CDMO一站式服務商一站式服務商證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、公司官網、華安證券研究所時間時間里程碑事件里程碑事件2010年公司在北京成立，主營分子砌塊業務2011年建立CRO業務2014年建立公斤級實驗室2016年完成5000萬A輪融資2017年完成2.5億元B輪融資；煙臺寧遠一期和上海工

4、藝研發中心一期建成投入使用2018年完成數億元C輪融資2020年完成數D輪和D+輪總計億元融資；煙臺寧遠二期和上海工藝研發中心二期建成投入使用vY8VuWfWhZhZjWpZ8ZrQaQaO7NmOpPnPoMfQmMrOeRtRtR6MqQvNvPoNmMuOsOtR華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值3當前股權較為分散，當前股權較為分散，7 7位股東一致行動控股位股東一致行動控股55.35%55.35%證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、華安證券研究所公司股權較為分散，無控股股東。公司股東劉波、陳宇彤、邢立新、任建華、劉建

5、勛、江勇軍和蘇德泳七人于無控股股東。公司股東劉波、陳宇彤、邢立新、任建華、劉建勛、江勇軍和蘇德泳七人于20162016年簽年簽署署一致行動協議書一致行動協議書，成為公司實控人，成為公司實控人，劉波為公司第一大股東，直接持有公司16.15%的股份，陳宇彤、邢立新、任建華、劉建勛、江勇軍和蘇德泳分別持有公司8.85%、6.09%、6.09%、4.40%、4.40%和1.88%的股份。以上七人共同控制以上七人共同控制公司公司55.35%55.35%的股份表決權。的股份表決權。華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值4公司是清華大學有機化學專業清華大學有機化學專業“兄弟連”

6、起家，管理層具備專業技術背景，經驗豐富，多年來創始團隊保持穩定。多年來創始團隊保持穩定。CRO和CDMO行業是技術密集型和人才密集型行業，公司主要研發團隊負責人均擁有博士學位，并具備豐富的小分子藥物研發經驗。管理層和技術團隊專業出身、經驗豐富管理層和技術團隊專業出身、經驗豐富證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、華安證券研究所姓名姓名職務職務簡介簡介陳宇彤董事長北京理工大學工業造型設計專業學士，南京理工大學工業外貿專業第二學士。1992年7月至1993年11月，任中國北方工業公司宣展部項目經理；1993年11月至1998年10月，任中國北方工業公司民爆化工處項

7、目經理、高級工程師；1998年10月至2010年12月，任北方化工科技有限責任公司部門經理；2011年1月至2011年12月，任中國北方車輛有限公司石油裝備部副總經理；2011年12月加入發行人前身六合寧遠有限，現任公司董事長。劉波董事、總經理清華大學化學專業碩士。2008年7月至2010年1月，任北京百善君義科技有限責任公司研究員；2010年1月參與創辦發行人前身六合寧遠有限，自公司成立以來歷任執行董事兼經理、董事兼總經理職務，現任公司董事兼總經理、煙臺寧遠董事、Bellen US董事。邢立新董事、副總經理清華大學化學專業博士。2009年1月至2010年1月，任北京百善君義科技有限責任公司研

8、究員；2010年1月參與創辦發行人前身六合寧遠有限，自公司成立以來歷任監事兼研發部負責人、董事兼副總經理職務，現任公司董事兼副總經理、上海罕道總經理。黃蔓財務總監南京糧食經濟學院（現南京財經大學）計劃統計專業學士，注冊會計師，高級會計師職稱。1986年7月至1987年9月，任北京市油脂公司統計員；1987年9月至1992年9月，任中國農業機械化科學研究院辦公室統計師；1992年9月至2000年1月，任中國農業機械化科學研究院財經處會計師；2000年1月至2010年5月，任中國農業機械化科學研究院資產財務部部長助理；2010年5月至2011年2月，任中國農業機械化科學研究院資產財務部副部長；20

9、11年2月至2017年10月，任中國農業機械化科學研究院監察審計部部長；2017年10月加入發行人前身六合寧遠有限，現任公司財務總監。宋世云副總經理、董事會秘書北京工商大學會計學專業學士。2011年7月至2015年4月，任中國中元國際工程有限公司財務會計主管；2015年6月至2015年7月，任北京中融鼎新投資管理有限公司財務會計主管；2015年8月至2016年12月，任大唐電信科技股份有限公司資金管理主管；2017年1月加入發行人前身六合寧遠有限，現任公司副總經理、董事會秘書。蔡艷藥物化學研發總監南開大學有機化學專業博士。2012年7月至2015年8月，任保諾科技（北京）有限公司高級研究員；2

10、015年8月加入發行人前身六合寧遠有限，現任公司藥物化學研發總監。林智杰工藝研發總監德國馬爾堡大學有機化學專業博士。2013年5月至2016年2月，任康龍化成（北京）新藥技術股份有限公司研發組長；2016年2月加入發行人前身六合寧遠有限，現任公司工藝研發總監。趙祥麟工藝研發總監沈陽藥科大學藥物化學專業博士2007年8月至2010年11月，任上海藥明康德新藥開發有限公司項目主管；2010年11月至2017年2月，任蘇州諾華制藥科技有限公司項目主管；2017年2月加入發行人子公司上海罕道，現任公司工藝研發總監、上海罕道副總經理。華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值5

11、根據 Frost&Sullivan 的統計，2015年我國CRO市場規模僅26億美元，至2019年我國CRO市場規模已達68億美元，復合年增長率約為27.3%，與發達國家相比，我國的CRO行業發展還處于初級階段，存在巨大的發展空間。自自20192019年至年至20242024年，中國年，中國CROCRO市場規模預計將以市場規模預計將以26.5%26.5%的復合年增長率增長至的復合年增長率增長至222222億美元。億美元。根據 Frost&Sullivan 統計，2016年至2020年，中國醫藥CDMO行業市場規模從105億元增長至317億元，復合年增長率達到32.0%，遠高于全球11.9%的增

12、長速度。20202020年至年至20252025年，中國醫藥年，中國醫藥CDMOCDMO行業市場規模將以復合年增長率行業市場規模將以復合年增長率31.3%31.3%增長至增長至20252025年年1,2351,235億元。億元。行業市場規?？焖偬嵘袠I市場規?？焖偬嵘C券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、Frost&Sullivan,、Pharmaron Beijing,、CMBIS，華安證券研究所20152015-20242024年中國年中國CROCRO市場規模（億美元）市場規模（億美元）20162016-20252025年中國年中國CDMOCDMO市場規模

13、（億元）市場規模（億元）2633435968801001301702220%5%10%15%20%25%30%35%40%050100150200250201520162017201820192020E 2021E 2022E 2023E 2024E中國CRO市場規模（億美元）同比增長率（%）10513216022931743258076197912350%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0200400600800100012001400201620172018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E中國CDMO市場規模（億元）同比增

14、長率（%）華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值6藥物分子砌塊研發和生產行業具備較好的發展前景：藥物分子砌塊研發和生產行業具備較好的發展前景：藥物分子砌塊是指用于設計和合成構建候選活性藥物分子的原料化合物。根據Nature Reviews的研究報告，創新藥研發費用超過30%分布在臨床前研究階段。研發投入持續增加拉動了藥物研發階段對分子砌塊的需求。據此估算，在除去人力成本的基礎上，全球藥物分子砌塊市場規模到全球藥物分子砌塊市場規模到20262026年年將為將為546546億美元。億美元。藥物研發上游原材料分子砌塊藥物研發上游原材料分子砌塊市場市場規模穩步增長規模穩步

15、增長證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：畢得醫藥發行保薦書、Evaluate Pharma、華安證券研究所20122012-20262026全球分子砌塊市場規模全球分子砌塊市場規模3193253403503743954244364414584744955195325460%1%2%3%4%5%6%7%8%0100200300400500600201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026全球藥物分子砌塊市場規模（億美元）增長率華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值7公司營業收

16、入與凈利潤均保持高速增長態勢。公司營業收入與凈利潤均保持高速增長態勢。2019-2021年，公司新建產能陸續投入使用，一站式服務的優勢日益凸顯，收入端和利潤端保持高速增長。公司營業收入從2019年1.68億元增長到2021年4.21億元，復合增長率為58.36%；歸母凈利潤從2019年-0.08億元增長到2021年0.77億元，復合增長率275.92%。公司業績高速增長，整體發展處在上升階段公司業績高速增長，整體發展處在上升階段證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、華安證券研究所20192019-20212021營業收入情況營業收入情況（億元）（億元）2019

17、2019-20212021歸母凈利潤情況（億元）歸母凈利潤情況（億元）1.682.744.2148%50%52%54%56%58%60%62%64%00.511.522.533.544.5201920202021營業總收入（億元）同比增長率（%）-0.080.350.77-200%0%200%400%600%800%-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.80.9201920202021歸屬母公司凈利潤（億元）同比增長率（%）華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值8公司專注于為新藥研發企業提供小分子藥物化學合成一站式服務，能夠覆蓋小分子新藥

18、研發的各個階段。具體業務包括公司專注于為新藥研發企業提供小分子藥物化學合成一站式服務，能夠覆蓋小分子新藥研發的各個階段。具體業務包括小分子藥物化學合成小分子藥物化學合成CROCRO、小分子藥物化學合成、小分子藥物化學合成CDMOCDMO以及藥物分子砌塊業務。以及藥物分子砌塊業務。主營業務：小分子藥物化學合成一站式服務主營業務：小分子藥物化學合成一站式服務證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明業務業務概述概述化學合成化學合成CRO公司化學合成CRO業務服務于新藥研發的藥物發現階段和臨床前研究階段初期，為新藥研發客戶提供該階段所需的目標分子的化學合成服務。新藥研發初期，公司根據客戶提供的目標分

19、子結構，合成出先導化合物、臨床前候選化合物或其關鍵中間體，并設計出相應化合物實驗室量級的合成路線，以滿足客戶對于新藥研發項目藥物發現和臨床前研究階段初期的需求。由于創新藥中間體一般為新化合物，要合成這些化合物往往缺少成熟的合成路線和可供借鑒的文獻資料，需要進行大量的技術創新和方法探索，公司利用已掌握的核心技術和經驗豐富的研發團隊實現目標化合物的快速交付，從而幫助客戶加快研發效率?；瘜W合成化學合成CDMO公司化學合成CDMO業務服務于小分子藥物從臨床前研究階段后期、臨床I、II、III期到藥品成功獲批上市后的各個階段，為新藥研發企業客戶提供各階段所需的小分子藥物化合物及關鍵中間體的定制研發和生產

20、服務。一般來說，當小分子藥物進入臨床前研究階段后期的動物實驗階段或臨床研究階段，用于試驗的化合物將隨著研發進程呈倍數甚至數量級增加，新藥研發企業開始尋求穩定可放大于車間生產的生產工藝來滿足后續研發的需求。公司針對該類客戶的需求，進行小分子藥物目標化合物的生產工藝路線開發、工藝優化、安全控制、中試放大和質量研究等工作。由于新藥研發前期對小分子藥物化合物或其關鍵中間體的需求量較少，通常在實驗室條件下合成即可，而隨著試驗用量的增加，需要從實驗室轉移至車間進行規?；a，這并非簡單的放大過程，其中涉及諸多技術細節變化、安全性評價及原子經濟性等方面，必須進行大量的研究開發和分析論證。公司依靠多年積累的核

21、心技術和經驗，對小分子藥物的合成路線進行優化或重新設計，為新藥研發企業提供質量穩定、雜質達標、成本相對可控的小分子藥物化合物或關鍵中間體，以幫助其加快新藥研發過程，更快實現商業化價值。此外，公司亦擁有符合cGMP標準的原料藥生產車間，并建立了嚴格的質量管理體系，具備為客戶提供臨床研究階段及商業化階段的原料藥或關鍵中間體研發和生產的服務能力。藥物分子砌塊藥物分子砌塊業務業務藥物分子砌塊是指用于設計和合成構建候選活性藥物分子的原料化合物。公司以藥物分子砌塊研發起家，多年來密切跟蹤小分子藥物研發熱點和新藥物實體分子動態，憑借自身在有機合成和藥物化學方面的技術優勢，并結合對新藥研發過程的深刻理解，及時

22、開發出結構新穎、功能多樣的藥物分子砌塊，構筑起了具有一定規模的藥物分子砌塊庫，能夠為新藥研發企業在藥物研發各個階段提供用于化合物修飾等用途的藥物分子砌塊產品資料來源：六合寧遠招股說明書、華安證券研究所華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值9公司專注于小分子藥物化學合成領域，從藥物分子砌塊業務起家，通過技術和口碑的積累，開拓化學合成公司專注于小分子藥物化學合成領域，從藥物分子砌塊業務起家，通過技術和口碑的積累，開拓化學合成CROCRO業務業務，并不斷將業務向產業鏈后端的化學合成，并不斷將業務向產業鏈后端的化學合成CDMOCDMO業務延伸。業務延伸。2019-2021

23、年，公司化學合成CDMO業務收入分別為0.67億元、1.52億元和2.89億元，復合年增長率為108.07%，占主營業務收入的比重從2019年的39.97%提升至2021年68.67%，是公司增長最快的一類業務。主要原因系公司前期通過化學合成CRO業務或藥物分子砌塊業務建立合作關系的客戶新藥研發項目不斷推進以及CDMO業務產能增加。主營業務協同順暢，后端主營業務協同順暢，后端CDMOCDMO板塊占比持續提升板塊占比持續提升證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、華安證券研究所20192019-20212021主營業務收入按業務拆分主營業務收入按業務拆分情況情況主

24、營業務主營業務2019年收年收入（萬元）入（萬元）占營業收占營業收入比例入比例2020年收年收入（萬元）入（萬元）占營業收占營業收入比例入比例2021年收年收入（萬元）入（萬元）占營業收占營業收入比例入比例化學合成化學合成CDMO6682.8839.97%15214.3055.69%28933.5068.67%化學合成化學合成CRO5407.0232.34%7200.6126.36%8344.2119.80%藥物分子砌塊藥物分子砌塊4631.1427.70%4902.7817.95%4859.3011.53%華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值10銷售利潤率處于

25、較高水平，盈利能力持續增強。銷售利潤率處于較高水平，盈利能力持續增強。CDMO新產能投入使用，生產效率提高，規模效應凸顯，利潤端保持著較為明顯的增長趨勢，公司盈利能力持續提升。期間費用率穩定下降。期間費用率穩定下降。2019年公司管理費用率較高，主要原因系收入規模較小以及煙臺寧遠二期項目在產能建成前進行人員招聘，部分生產人員在上崗前接收培訓期間的職工薪酬計入管理費用。2020-2021年隨著公司化學合成CDMO業務產能增加，公司收入規?？焖僭鲩L，管理費用率呈下降趨勢。盈利能力不斷增強，期間費用率穩定下降盈利能力不斷增強，期間費用率穩定下降證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明2019201

26、9-20212021銷售毛利率銷售毛利率&凈利率凈利率資料來源：六合寧遠招股說明書、wind、華安證券研究所-10%0%10%20%30%40%50%201920202021毛利率（%）凈利率（%）20192019-20212021期間費用率期間費用率0%5%10%15%20%25%30%35%201920202021銷售費用率(%)管理費用率(%)財務費用率(%)華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值11公司境內和境外的收入各占五成左右，區域發展較為均衡。公司境內和境外的收入各占五成左右，區域發展較為均衡。公司積極進行全球化布局，參與國際化競爭，加大海外營銷中心

27、建設，擴大營銷網絡覆蓋。公司擁有Bellen Europe、Bellen US兩家境外子公司，境外銷售主要銷往美國、歐洲、日本和印度等醫藥研發產業較為發達的國家和地區。20212021年，公司主營業務境外收入為年，公司主營業務境外收入為2.202.20億元，占比達億元，占比達52.29%52.29%。全球化布局成效顯著，海外收入占比超過五成全球化布局成效顯著，海外收入占比超過五成證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、華安證券研究所20192019-20212021主營業務收入境內主營業務收入境內/境外占比境外占比情況情況47.98%49.82%47.71%52

28、.02%50.18%52.29%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%201920202021境內境外華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值12公司化學合成公司化學合成CROCRO、化學合成、化學合成CDMOCDMO業務的客戶群體主要為小分子創新藥研發企業和跨國醫藥業務的客戶群體主要為小分子創新藥研發企業和跨國醫藥公司。公司。已與眾多國際知名制藥企業、國內外創新藥公司建立了長期穩定的合作關系。其中具備國際知名度和影響力的制藥企業客戶包括諾華、羅氏、吉利德、強生、武田制藥、

29、默克、拜耳等；國外創新藥公司客戶包括 Enanta、ORIC、DiCE、福泰制藥、Incyte、Ventyx、Qurient 等；公司國內創新藥公司客戶包括信諾維、加科思、迪哲醫藥、騰盛博藥、濟煜醫藥、和譽生物、百濟神州、貝達藥業等。2019-2021年公司前五大客戶占當期營業收入的比例分別為前五大客戶占當期營業收入的比例分別為48.91%48.91%、43.29%43.29%及及37.64%37.64%，客戶集中度較高，但隨著公司不斷開拓新的業務機會，前五大客戶銷售收入占比呈現下降趨勢?？蛻艨蛻纛愋投鄻宇愋投鄻?，結構持續優化，結構持續優化證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六

30、合寧遠招股說明書、華安證券研究所20212021年公司前五大客戶銷售情況年公司前五大客戶銷售情況20192019-20212021年公司前五大客戶收入占比年公司前五大客戶收入占比客戶名稱客戶名稱銷售金額（萬元）銷售金額（萬元）占營業收入比例占營業收入比例Enanta4425.5210.50%信諾維信諾維3554.598.43%諾華集團諾華集團2962.507.03%Aptuit集團集團2646.336.28%FastTrackSourcing.,Ltd2277.845.40%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%201920202021公司前五大客戶

31、收入占比（%）華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值13新增產能較多，為滿足訂單需求提供物質保障。新增產能較多，為滿足訂單需求提供物質保障。煙臺寧遠二期項目于2018年開始建設施工，2020年2月起，該項目的B12車間、B11車間及B13車間陸續投入使用，公司反應釜體積由2019年末的18,700升增長至2021年末的171,000升。截止2022年6月，公司與2021年前五大客戶簽訂的尚在履行的500萬元或等值外幣（含）以上的銷售合同包括與信諾維與信諾維簽訂的簽訂的2239.102239.10萬元的化學合成萬元的化學合成CDMOCDMO合同以及與合同以及與Ena

32、ntaEnanta簽訂的簽訂的9595萬美元化學合成萬美元化學合成CDMOCDMO合同。合同。產能擴張疊加高利用率，訂單交付能力增強產能擴張疊加高利用率，訂單交付能力增強證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、華安證券研究所20192019-2021CDMO2021CDMO產能情況產能情況&產能利用率產能利用率187009500017100069%70%71%72%73%74%75%020000400006000080000100000120000140000160000180000201920202021反應釜設備總體積（升）產能利用率（%）華安證券研究所華安

33、證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值14持續加大研發投入，保持技術創新力度持續加大研發投入，保持技術創新力度證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書，華安證券研究所20192019-20212021公司研發投入情況公司研發投入情況20212021年公司研發技術人員學歷情況年公司研發技術人員學歷情況公司始終高度重視技術開發，將研發創新作為未來可持續發展的根本驅動因素。公司始終高度重視技術開發，將研發創新作為未來可持續發展的根本驅動因素。截至2021年底，公司研發技術人員共421名，其中77名為碩士及以上學歷，核心研發團隊穩定，并具有豐富的產品開發和技術

34、研究經驗。公司成立以來多年保持高研發投入，2019-2021年，公司研發投入分別為1,884.18萬元、2,694.34萬元和4,097.52萬元，占營業收入比例分別為11.21%、9.84%、9.72%。1884.182694.344097.529%9%10%10%11%11%12%050010001500200025003000350040004500201920202021研發投入（萬元）占營業收入比例（%）4%14%67%15%博士碩士本科大專及以下華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值15公司針對小分子新藥工藝研發過程中的關鍵技術進行了重點攻關、經驗累積

35、，通過自主研發重點打造了特殊反應技術特殊反應技術開發平臺、新技術應用平臺、催化劑篩選平臺及新分子設計及路線開發平臺開發平臺、新技術應用平臺、催化劑篩選平臺及新分子設計及路線開發平臺等四個專業技術平臺，旨在持續提升有機合成化學水平、工藝路線設計水平、工藝放大管理能力等，以更好地為客戶提供化學合成服務。自主研發打造四大專業技術平臺自主研發打造四大專業技術平臺證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、華安證券研究所公司各專業技術平臺情況公司各專業技術平臺情況專業技術平臺專業技術平臺平臺對應的具體技術平臺對應的具體技術技術來源技術來源創新類別創新類別特殊反應技術開發平臺高

36、反應活性物料安全生產技術自主研發集成創新氟化技術自主研發集成創新高壓反應技術自主研發集成創新超低溫反應技術自主研發集成創新分子蒸餾技術自主研發集成創新新技術應用平臺酶催化藥物合成技術自主研發集成創新微通道連續反應合成技術自主研發集成創新光化學反應合成技術自主研發集成創新催化劑篩選平臺金屬催化和配體篩選技術自主研發集成創新新分子設計及路線開發平臺-自主研發集成創新華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值16根據公司招股說明書披露的信息，本次募集的資金投入將主要用于煙臺寧遠藥業有限公司小分子創新藥研發生產煙臺寧遠藥業有限公司小分子創新藥研發生產（CDMOCDMO）基地項

37、目。）基地項目。募投項目的建設將擴大公司現有的生產規模，突破產能瓶頸，并新增GMP生產車間，提升公司服務能力、豐富業務布局。本次募集資金計劃投資項目本次募集資金計劃投資項目證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：六合寧遠招股說明書、華安證券研究所募投項目建設周期募投項目建設周期本次發行擬募集資金計劃投資項目本次發行擬募集資金計劃投資項目項目項目目的目的煙臺寧遠藥業有限公司小分子創新藥研發生產（CDMO）基地項目（1 1）擴大生產規模，提升服務能力。）擴大生產規模，提升服務能力。本項目的實施將使公司突破現有產能瓶頸，使產能規模能夠匹配業務規模的增速，從而增加公司業務收入，形成規模效應

38、，并最終提升公司市場地位。此外，本項目的實施亦會使煙臺寧遠新增GMP生產車間，提升公司GMP中間體和原料藥的生產能力，從而提升公司的客戶服務深度和廣度，豐富公司的業務布局。（2 2）完善煙臺寧遠研發體系，提升公司整體研發實力，降低）完善煙臺寧遠研發體系，提升公司整體研發實力，降低結構性風險結構性風險本項目的實施，能夠提高公司化學合成工藝研發能力，從而提升產品從實驗室工藝到車間放大生產的轉化效率、縮短研發周期、降低研發失敗風險、節省時間及人工成本，并最終提升客戶的滿意度。此外，煙臺寧遠工藝研發實驗室亦可作為上海工藝研發中心的“異地備份”，使其具備獨立開展化學合成CDMO業務的能力，預防業務過于集

39、中的結構性風險。華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值17市場競爭加劇風險；毛利率波動風險；受下游新藥研發企業研發進度影響的風險;環保和安全生產風險；應收賬款壞賬損失風險。風險提示風險提示證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明華安證券研究所華安證券研究所華安研究華安研究拓展投資價值拓展投資價值1818重要聲明重要聲明分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保

40、證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。華安證券及其所屬關聯機構可能

41、會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。投資評級說明投資評級說明以本報告發布之日起6個月內，證券（或行業指數）相

42、對于同期滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：行業評級體系行業評級體系增持：未來6個月的投資收益率領先滬深300指數5%以上；中性：未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-5%至5%;減持：未來6個月的投資收益率落后滬深300指數5%以上;公司評級體系公司評級體系買入：未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上；增持：未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%；中性：未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%；減持：未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數5%至15%；賣出：未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數15%以上無評級：因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。市場基準指數為滬深300指數。