國防軍工行業：T R組件成本降低有源相控陣雷達替代空間廣-220728（48頁）.pdf

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1、 1 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 國防軍工國防軍工 T/RT/R 組件組件成本降低，成本降低，有源相控陣雷達有源相控陣雷達替代空間廣替代空間廣 行業整體情況分析行業整體情況分析: : 有源相控陣雷達市場占比小，替代空間大有源相控陣雷達市場占比小，替代空間大：相比于機械掃描雷達及無源相控陣雷達，有源相控陣雷達在功耗、分辨率、可靠性等方面均有優勢，主要缺點是價格高昂。根據Forecast International分析，20102019年，全球有源相控陣雷達生產數量占雷達總數的14.16%，未來替代空間巨大。 T/RT/R組件迭代發展多年，成本逐漸降低：組件迭代發展多年，成本逐漸降低

2、：T/R組件是有源相控陣雷達的核心部件，其各方面指標都會影響到相控陣雷達技術的發展；其成本可占有源相控陣雷達成本比例的60%。近年來，隨著新材料的應用、產品結構形式的改善、工業化技術的應用推廣，T/R組件成本逐漸降低，為產品廣泛應用提供基礎。 工作于高頻的工作于高頻的雷達雷達逐漸推廣逐漸推廣：早期的有源相控陣雷達主要應用于陸基等領域，工作頻率多為L波段等低頻波段；近年來工作于高頻的雷達逐漸推廣，如美國先進極高頻(AEHF-1)衛星工作在Ka波段、彈載LEAP相控陣導引頭工作于W波段。 行業發展迅速，行業發展迅速，公司積極上市：公司積極上市：統計10家T/R組件相關上市公司相關板塊數據，營收過去

3、3年CAGR為29.30%、毛利過去3年CAGR為26.94%。10家上市公司中， 5家相關上市公司在2017年至2020年間完成了對相關業務子公司的收購；2021年至今，又有5家相關公司上市，行業蓬勃發展。 行業前瞻行業前瞻與投資建議與投資建議 有源相控陣雷達市場替代空間大；T/R組件迭代發展多年，成本逐漸降低，為廣泛應用提供基礎；工作于高頻的雷達逐漸推廣；行業景氣度高，我們看好有源相控陣雷達T/R組件行業未來發展，關注的公司包括：國博電子、雷科防務、鋮昌科技、盛路通信、新勁剛、臻鐳科技、霍萊沃。 風險提示風險提示 系統性風險；行業需求不及預期風險；產品研發進度不及預期風險；上游廠商供貨不及

4、預期風險；行業競爭加劇風險。 重點推薦標的重點推薦標的 簡稱簡稱 EPS PE CAGR-3 評級評級 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 國博電子 1.27 1.50 1.81 82 69 57 25% 增持 雷科防務 0.16 0.20 0.26 35 28 21 / 買入 鋮昌科技 1.76 2.25 2.90 65 51 40 27% 增持 盛路通信 0.21 0.29 0.36 38 28 23 / 增持 新勁剛 0.76 1.00 1.28 28 21 17 34% 增持 臻鐳科技 1.28 1.75 2.33 63 46 34 37% 增持 霍

5、萊沃 1.59 2.11 2.83 52 39 29 34% 增持 數據來源：公司公告，iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 證券研究報告 2022 年 07 月 28 日 投資建議：投資建議： 強于大市(維持評級) 上次建議：上次建議： 強于大市 相對大盤走勢相對大盤走勢 Table_First|Table_Author 分析師：孫樹明 執業證書編號：S0590521070001 郵箱： Table_First|Table_Contacter 相關報告相關報告 1、 國防軍工:FPGA：市場規模高速增長，國產化替代快速推進國防軍工2022.06.16

6、2、 國防軍工:國防預算增長帶來導彈領域發展新機遇國防軍工2022.03.14 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 投資聚焦投資聚焦 研究背景研究背景 我國國防預算近年來穩步增長， 從 2010 年的 0.53 萬億元增長到 2022 年的 1.45萬億元；裝備費占國防費的占比也不斷增加，從 2010 年的 33.2%增長到 2017 年的41.1%，為有源相控陣雷達為代表的先進、高價值裝備應用奠定了經濟基礎。 有源相控陣雷達 T/R 組件相關公司，5 家相關上市公司在 2017 年至 2020 年間完成了對相關子公司的收購

7、； 2021 年至今， 又有 5 家相關公司上市， 行業蓬勃發展。 創新之處創新之處 分析了有源相控陣雷達 T/R 組件成本逐漸降低的影響因素； 分析了有源相控陣雷達波段的選擇； 分析了星載、機載、彈載、車載、艦載相控陣雷達特點及市場空間； 分析了相關公司上市情況及近年來營收增長情況。 核心結論核心結論 1， T/R 組件是有源相控陣雷達的核心部件，占其成本比例較高；隨著技術迭代進步，T/R 組件價格下降，為其大規模應用提供基礎； 2， 工作于高頻的雷達逐漸推廣。 早期的有源相控陣雷達主要應用于陸基等領域，工作頻率多為 L 波段等低頻波段；近年來工作于高頻的雷達逐漸推廣，如美國先進極高頻(AE

8、HF-1)衛星工作在 Ka 波段、 彈載 LEAP 相控陣導引頭工作于W 波段； 3， 行業發展迅速，國內統計 10 家 T/R 組件相關上市公司相關板塊數據，營收過去 3 年 CAGR 為 29.30%、毛利過去 3 年 CAGR 為 26.94%。相關的 10家上市公司，其中 5 家相關上市公司在 2017 年至 2020 年間完成了對相關業務子公司的收購；另外 5 家在 2021 年之后完成上市； 4， 有源相控陣雷達市場替代空間大；T/R 組件迭代發展多年，成本逐漸降低，為廣泛應用提供基礎；工作于高頻的雷達逐漸推廣；行業景氣度高，我們看好有源相控陣雷達 T/R 組件行業未來發展，關注的

9、公司包括：國博電子、雷科防務、鋮昌科技、盛路通信、新勁剛、臻鐳科技、霍萊沃。 3X4WVWBUFXSZ4WEW8OcM6MmOnNnPsQlOpPoRlOnPuM6MrQoRMYtRrPwMqNwP 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 正文目錄正文目錄 1 1 有源相控陣雷達應用廣泛，有源相控陣雷達應用廣泛，T/RT/R 組件為核心元器件組件為核心元器件 . 6 6 1.1 有源相控陣雷達：組成復雜，性能優越 . 6 1.2 相控陣天線：有源相控陣雷達最重要組成部分 . 8 1.3 T/R 組件：指標繁多，對有源相控陣雷達發展影響巨大 . 9 1.4 有

10、源相控陣雷達技術優勢明顯 . 13 1.5 波段不同，雷達功能不同 . 14 1.6 技術迭代進步，T/R 組件價格下降 . 17 2 2 下游應用范圍廣，市場空間大下游應用范圍廣，市場空間大 . 2121 2.1 星載：起源早，口徑限制小，工作頻率逐漸變高 . 21 2.2 機載：逐漸推廣使用，發展迅速 . 25 2.3 彈載：天線口徑小，工作頻率較高，高成本制約發展 . 27 2.4 車載：體積大、搜索能力強，工作頻段逐漸變高 . 30 2.5 艦載：體積龐大，T/R 組件用量多，使用波段多 . 32 3 3 行業景氣度高，公司積極上市行業景氣度高，公司積極上市 . 3535 3.1 相關

11、公司多，多為近年來上市 . 35 3.2 行業毛利高、營收穩步高增 . 36 4 4 重點公司推薦重點公司推薦 . 3737 4.1 國博電子 . 37 4.2 雷科防務 . 39 4.3 鋮昌科技 . 40 4.4 盛路通信 . 42 4.5 新勁剛 . 43 4.6 臻鐳科技 . 44 4.7 霍萊沃 . 45 5 5 風險提示風險提示 . 4747 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：有源相控陣雷達組成及 T/R 組件所處位置 . 6 圖表 2：AN/APG-77 有源相控陣雷達硬件及連接圖 . 7 圖表 3：AN/APG-77 有源相控陣雷達組成框圖 . 7 圖表 4：相控陣雷達的原理框圖 .

12、 7 圖表 5：20102019 年全球各類雷達生產數量占比 . 8 圖表 6：20102019 年全球各類雷達銷售金額占比 . 8 圖表 7：有源相控陣天線示意圖 . 8 圖表 8：有源相控陣天線工作原理示意圖. 8 圖表 9：有源子陣系統的基本組成 . 9 圖表 10：典型的相控陣雷達 T/R 組件 . 9 圖表 11：T/R 組件微系統概念示意圖 . 9 4 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表 12：T/R 組件的研制要求 . 10 圖表 13：T/R 組件基本結構 . 10 圖表 14：T/R 組件工作原理 . 11 圖表 15：T/R 組件發

13、展歷程 . 12 圖表 16：各種雷達性能對比 . 13 圖表 17：PESA 和 AESA 的射頻損耗比較 . 14 圖表 18：無線電頻段及波段的命名 . 14 圖表 19：各波段雷達功能 . 15 圖表 20：晴空海面大氣衰減與頻率關系 . 16 圖表 21：云和霧中的大氣衰減系數 . 16 圖表 22：部分雷達及相應波段 . 16 圖表 23：典型飛機的 RCS 統計平均值與波段關系 . 17 圖表 24：有源相控陣天線模塊成本構成 . 17 圖表 25：有源相控陣天線材料成本構成 . 17 圖表 26：半導體材料發展 . 18 圖表 27：“磚塊式”與“瓦片式”T/R 組件對比 .

14、18 圖表 28：MMIC 技術的應用 . 19 圖表 29：低成本瓦式數字相控陣天線設計方案 . 20 圖表 30：數字陣列相控陣天線設計框圖 . 20 圖表 31：MEMS 電容諧振器 . 21 圖表 32：林肯實驗室 S 波段低成本陣列 . 21 圖表 33：部分裝備有關相控陣天線的主要衛星 . 22 圖表 34：1616 個單元的 L 波段有源相控陣天線 . 22 圖表 35：充氣方式相控陣天線的展開過程 . 23 圖表 36：線輪方式相控陣天線的展開過程 . 23 圖表 37：各國主要衛星互聯網星座部署計劃及對應頻段 . 24 圖表 38：美國 NASA 開發的可用于星載的輕型高效

15、T/R 組件 . 24 圖表 39：裝備有源相控陣雷達的作戰飛機 . 25 圖表 40：相控陣雷達發展歷程 . 26 圖表 41：相控陣雷達可靠性大幅提升 . 26 圖表 42：5 種戰斗機的火控雷達更迭 . 26 圖表 43：機載有源相控陣火控雷達生產情況 . 26 圖表 44：“瓦片式”T/R 組件電路功能劃分示意圖 . 27 圖表 45：“瓦片式”T/R 組件的分層結構 . 27 圖表 46：相控陣雷達導引頭及天線罩裝配圖 . 28 圖表 47：天線陣元分布圖 . 28 圖表 48：美國雷神公司研發的相控陣導引頭天線 . 28 圖表 49：俄羅斯伊斯托克公司展出的有源相控陣天線 . 28

16、 圖表 50：相控陣雷達/紅外雙模導引頭 . 29 圖表 51：JDRADM 前端部件組成 . 29 圖表 52：典型天線車布局 . 30 圖表 53：THAAD 相控陣雷達 . 31 圖表 54：等距陣面結構 . 32 圖表 55：整體集中正面結構 . 32 圖表 56：艦載天線陣面安裝示意圖 . 33 圖表 57：S 波段以下的低頻段天線陣面 . 33 圖表 58：X 波段以上的高頻段天線陣面 . 33 5 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表 59：英國 Sampson 雷達 . 34 圖表 60：日本 OPS-24 相控陣雷達 . 34 圖表 6

17、1：AN/SPY-3 多功能相控陣雷達 . 35 圖表 62：雙波段雷達 DBR 作戰模式 . 35 圖表 63：有源相控陣雷達 T/R 組件相關上市公司 . 35 圖表 64：有源相控陣雷達 T/R 組件相關公司上市時間或收購相關子公司時間 . 36 圖表 65：T/R 組件部分相關上市公司相關板塊營收 . 37 圖表 66：T/R 組件部分相關上市公司相關板塊毛利 . 37 圖表 67：國博電子盈利預測 . 38 圖表 68：可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用 iFinD 一致預期） . 39 圖表 69：雷科防務盈利預測 . 40 圖表 70：可比公司估值水平對比（可比公司盈利預

18、測采用 iFinD 一致預期） . 40 圖表 71：鋮昌科技盈利預測 . 41 圖表 72：可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用 iFinD 一致預期） . 41 圖表 73：盛路通信盈利預測 . 42 圖表 74：可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用 iFinD 一致預期） . 43 圖表 75：新勁剛盈利預測 . 44 圖表 76：可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用 iFinD 一致預期） . 44 圖表 77：臻鐳科技盈利預測 . 45 圖表 78：可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用 iFinD 一致預期） . 45 圖表 79：霍萊沃盈利預測 . 46 圖

19、表 80：可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用 iFinD 一致預期） . 46 6 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 1 有源相控陣雷達有源相控陣雷達應用廣泛，應用廣泛，T/R 組件為核心元器件組件為核心元器件 1.1 有源有源相控陣雷達相控陣雷達：組成復雜，性能優越：組成復雜，性能優越 相控陣雷達，即電子掃描陣列雷達（AESA） ，是指一類通過改變天線表面陣列所發出波束的合成方式， 來改變波束掃描方向的雷達。 有源相控陣雷達每個輻射器都配裝有一個發射/接收組件，每一個組件都能自己產生、接收電磁波；由于其相控陣面包含有大量的有源部件，所以稱為有源相

20、控陣雷達。 圖表圖表 1 1：有源相控陣雷達組成及有源相控陣雷達組成及 T/RT/R 組件所處位置組件所處位置 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 7 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 2 2：ANAN/APG/APG- -7777 有源相控陣雷達硬件及連接圖有源相控陣雷達硬件及連接圖 圖表圖表 3 3：ANAN/APG/APG- -7777 有源相控陣雷達組成框圖有源相控陣雷達組成框圖 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 相控陣雷達采用電的方式控制雷達波束

21、的指向變化來進行掃描， 即電掃描。 相控陣雷達通過電子計算機控制移相器改變天線孔徑上的相位分布來實現波束在空間的掃描，從而完成對空搜索。針對遠距離目標搜索，雖然看不到天線的轉動，但各個輻射器通過電子計算機控制集中向一個方向發射、偏轉，觀察距離甚至可達上萬公里；針對近距離目標，輻射器又可以分工負責，產生多個波束，有的搜索，有的跟蹤，有的導引。 圖表圖表 4 4：相控陣雷相控陣雷達的原理框圖達的原理框圖 來源： 有源相控陣雷達天線結構設計 ，國聯證券研究所 有源相控陣雷達市場占比小， 替代空間大。有源相控陣雷達市場占比小， 替代空間大。 根據 Forecast International 分析，2

22、0102019 年， 全球有源相控陣雷達生產數量占雷達總數的 14.16%， 銷售額占總雷達行業總金額比例為 25.68%。整體來看，有源相控陣雷達的市場占比依然較小，替代空間巨大。 8 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 5 5：20102010 20192019 年年全球全球各類雷達生產數量占比各類雷達生產數量占比 圖表圖表 6 6：20102010 20192019 年年全球全球各類雷達銷售金額占比各類雷達銷售金額占比 來源：Forecast International，國聯證券研究所 來源：Forecast International，國聯

23、證券研究所 1.2 相控陣天線相控陣天線：有源相控陣雷達最重要組成部分：有源相控陣雷達最重要組成部分 有源相控陣天線是有源相控陣雷達最重要的組成部分。有源相控陣天線是有源相控陣雷達最重要的組成部分。有源相控陣雷達承擔了傳統脈沖多普勒雷達的天線、 發射機和接收前端的功能。 除了傳統雷達天線具有的波束形成和波束掃描功能外， 有源相控陣天線的功能還包含發射信號功率放大和接收信號低噪聲放大。 有源相控陣雷達工作方式的靈活性首要取決于有源相控陣天線的性能，有源相控陣雷達的成本很大程度上取決于有源相控陣天線的成本。 有源相控陣天線由輻射單元、T/R 組件、電源模塊、控制模塊、射頻網絡模塊、供電網絡、 液冷

24、管網以及作為結構支撐的陣面骨架等組成。 其結構既具有電子設備結構的特征， 又具有獨特個性， 涉及學科包括機械、 電子、 材料、 微電子、 工業設計等，是典型的機、電、熱等多學科交叉的技術成果。 圖表圖表 7 7：有源相控陣天線示意圖有源相控陣天線示意圖 圖表圖表 8 8：有源相控陣天線工作原理示意圖有源相控陣天線工作原理示意圖 來源： 低成本毫米波相控陣關鍵技術研究 ，國聯證券研究所 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 有源相控陣天線陣面在總體設計時采用“自頂向下”的系統方法進行設計，根據功能需求， 對陣面采用迭代優化的方法進行模塊劃分。 大陣可以被合理的分為多個子 9 請務

25、必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 陣面，每個子陣面包含多個有源子陣，從而使得有源相控陣天線陣面具有可重復，可擴展的功能。 圖表圖表 9 9：有源子陣有源子陣系統的基本系統的基本組成組成 來源： 有源相控陣雷達天線結構設計 ，國聯證券研究所 1.3 T/R 組件組件：指標繁多，指標繁多，對有源相控陣雷達發展影響巨大對有源相控陣雷達發展影響巨大 指標繁多，原理復雜 有源相控陣雷達 T/R 組件（即收發組件）是有源相控陣雷達的核心部件，位于相控陣雷達有源子陣射頻前端， 主要包含收發兩個通道， 完成發射信號到陣元的末級功率放大和接收的前級放大，實現陣面的幅相修正和波束

26、掃描等功能。 圖表圖表 1010：典型的相控陣雷達典型的相控陣雷達 T/RT/R 組件組件 圖表圖表 1111：T/RT/R 組件微系統概念示意圖組件微系統概念示意圖 來源：應用于相控陣收發組件的射頻/微波集成電路設計 ，國聯證券研究所 來源：有源相控陣雷達天線結構設計 ，國聯證券研究所 T/R 組件的功能包括產生和放大發射頻信號、放大接收信號、實現天線波束控制 10 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 等；技術指標包括工作頻率（包括發射激勵及接收本振、接收中頻） 、工作體制、工作比、相移位數、相移精度、發射間隔度、輸出射頻功率、輸出功率帶內起伏、上升沿、下

27、降沿、接收增益、總效率等。T/R 組件各項技術指標具體值的設定，由任務書的總體要求分解獲得。 圖表圖表 1212：T/RT/R 組件的研制要求組件的研制要求 來源： S 波段有源相控陣雷達 T/R 組件研究 ，國聯證券研究所 T/R 組件隨系統性能要求各有不同，電路的具體設計也有很大差異，但一般由移相器、射頻 T/R 開關、功率放大器、限幅器、低噪聲放大器、環形器以及控制電路組成，可實現收、發狀態之間的快速切換。 圖表圖表 1313：T/RT/R 組件基本結構組件基本結構 來源： 有源相控陣雷達 T/R 組件研制 ，國聯證券研究所 根據S 波段有源相控陣雷達 TR 組件研究介紹，發射支路方面，

28、主要由收發轉換開關（激勵口） 、數控多態移相器、數控多態衰減器、固態微波功率放大器和功率環行器（或功率開關）等組成。在配置 T/R 組件發射通道時，通訊控制電路會接收雷達上位機的波控信號； 發射激勵信號到來之前， 先將收發轉換開關轉換至發射支路。之后發射射頻激勵信號需經過收發轉換開關、 數控功率移相器、 數控功率衰減器和固 11 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 態微波功率放大器等器件進行輸出幅度和插入相位控制，最后經環行器（或開關）饋至天線輻射單元。 接收支路，主要由功率環行器（或功率開關） 、功率限幅器、低噪聲微波放大器（LNA） 、鏡像抑制混頻器、中

29、頻信號濾波放大電路、收發轉換開關等組成。當雷達上位機發出波控指令后， 控制電路首先將收發轉換開關快速切至接收支路， 天線回波的微弱接收信號經環行器（或開關）進入接收支路，之后經過限幅器、LNA、鏡像抑制混頻器、中頻放大器、收發轉換開關，完成對接收信號的放大。 此外，T/R 組件還包括其他必要的電路。這些電路與 T/R 組件集成設計，縮短和減少 T/R 組件的電源及控制走線，同時提高信號的質量和穩定性。其中，通訊電路通訊電路采用高速同步串口方式，按照約定協議，接收上位機的指令，并回送組件的狀態和故障信息?？刂瓶刂齐娐冯娐钒凑战邮盏降闹噶?，配置相應的移相和衰減態。監視和保護電路監視和保護電路是對組

30、件的工作狀態進行監測，使其穩定、安全可靠的工作在設定狀態，如果超出組件正常工作條件，自保電路切斷供電，對組件進行自我保護，并將故障上報給上位機。電電源調制電路源調制電路是為了提高收發隔離度以及發射效率， 對收、 發支路的供電進行快速脈沖調制，使其在收發轉換脈沖高電平期間對發射支路進行供電，而在低電平期間關斷；接收支路反之。 圖表圖表 1414：T/RT/R 組件工作原理組件工作原理 來源： S 波段有源相控陣雷達 T/R 組件研究 ，國聯證券研究所 發展歷程長，迭代進化 T/RT/R 組件由早期的分立組件由早期的分立 T/RT/R 組合向多通道、高集成有源子陣發展。組合向多通道、高集成有源子陣

31、發展。早期的 T/R 組件設計是自下而上，即根據已有底層元器件的性能，規劃組件設計的水平，從而完成模塊研制； 陣面則根據組件的特點平衡系統性能。 新型 T/R 組件的設計是從雷達實際 12 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 需求出發，自上而下的進行指標分解設計。因此，新型 T/R 組件與傳統的 T/R 組件設計有著本質的區別。 圖表圖表 1515：T/RT/R 組件發展歷程組件發展歷程 來源： 微波新技術在現代相控陣雷達中的應用與發展 ，國聯證券研究所 T/R 組件發展趨勢包括：1)向具有多收發通道綜合一體化有源子陣的方向發展；2)有源子陣在整體構架上變薄

32、，制造以及測試方面價格降低；3)在電性能方面，支持從微波到毫米波的寬頻帶或多頻段，發射的功率密度提升；接收時，在最小功耗的同時噪聲系數非常低；4)系統框架方面，能夠將陣面規模從極小到極大的組合能力，且在性能及成本方面無損失。 有源相控陣雷達核心部件，對其發展影響巨大 T/RT/R 組件性能由雷達或天線總體任務書的具體要求確定。組件性能由雷達或天線總體任務書的具體要求確定。根據任務書，確定 T/R組件方案，分析和設計關鍵技術，并通過實驗或仿真計算，評估關鍵技術和難度，最終確定 T/R 組件的電氣性能、可靠性要求、體積與重量、成本等參數。 T/RT/R 組件對有源相控陣雷達發展影響巨大。組件對有源

33、相控陣雷達發展影響巨大。T/R 組件的各方面指標都對相控陣雷達技術的發展具有影響，其性能指標直接決定了相控陣雷達技術水平，其重量、體積直接影響到雷達的小型化發展，而可靠性和成本決定了相控陣雷達的應用前景。 T/RT/R 組件是有源相控陣雷達的核心部件。組件是有源相控陣雷達的核心部件。根據雷達系統導論（第三版） 介紹，機載相控陣雷達中，T/R 組件（以及輻射單元）數目可能有 1000 至 2000 個，艦載對空防御 T/R 組件數目可能有 4000 至 8000 個。根據有源相控陣雷達 T/R 組件研制介紹， S 或 C 波段地基相控陣戰術雷達通常由幾個陣面組成， 每個也要 1 萬量級的 T/R

34、組件，一部 L 波段的星載有源相控陣要用 210 萬個組件，戰術飛機預警機上組件也上萬個。以美國為例，其戰場高空區域防御系統（THHAD）的 X 波段地基相控陣雷達使用了 25344 個 T/R 組件， 以及其火炮定位系統 （CDBRA） 的 C 波段地基相控陣雷達，使用了 2700 個 T/R 組件，可以說有源陣就是用 T/R 組件堆砌起來的。根據機載有 13 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 源相控陣火控雷達技術介紹，T/R 組件陣列可占整個雷達造價的 60%左右。 1.4 有源相控陣雷達技術優勢明顯有源相控陣雷達技術優勢明顯 相較于傳統的機械掃描雷達

35、以及無源相控陣雷達，有源相控陣雷達有許多優點。相較于傳統的機械掃描雷達以及無源相控陣雷達，有源相控陣雷達有許多優點。分辨率方面， 有源相控陣雷達的分辨率較無源相控陣雷達提升較多， 從而大大提高雷達的抗干擾能力；可靠性方面，由于有大量的 T/R 組件，當 T/R 組件發生故障的數量在 10%以內,雷達作用距離不會明顯減小，有源相控陣可靠性相較于無源相控陣提高了近一個數量級。有源相控陣雷達的主要缺點為采購價格高昂。 圖表圖表 1616：各種雷達性能對比各種雷達性能對比 機械掃描機械掃描 無源相控陣無源相控陣 有源相控陣有源相控陣 掃描速度 慢 快 快 孔徑利用 固定 固定 可分區 波束形狀 固定

36、固定 可按功能選取 饋線損耗 大 大 小 效率 低 較低 高 發射功率管理 不易 不易 容易 數據更新率 低 高 高 多目標跟蹤精度 低 高 高 變速掃描 難 難 易 雷達截面積 大，不利于隱身 小，利于隱身 小，利于隱身 多功能性 差 佳 最佳 抗干擾性 差 佳 最佳 數字化程度 幾乎都采用模擬電路 一般 較高 可靠性 差 佳 最佳 探測距離 近 遠 約提高 40%50% 采購費用 低 高 最高 體積 大 較大 小 來源： 應用于相控陣收發組件的射頻/微波集成電路設計 ，國聯證券研究所 有源相控陣雷達發射功率提升空間大。有源相控陣雷達發射功率提升空間大。 脈沖多普勒雷達采用集中式大功率行波管

37、發射機，其最大輸出功率受限于行波管的輸出功率；而行波管發射機采用高壓、大功率真空管技術限制，一般平均功率都小于 1000W。有源相控陣天線采用大量分布式小功率固態功放，即 T/R 組件的高功率放大器（HPA） ；雖然采用 GaAs 作為功率放大器件的 T/R 組件單個峰值輸出功率僅 10W，但假設機載有源相控陣雷達天線 T/R 數量為2000 個，則其峰值發射功率可達 20KW 以上，平均發射功率也可達 6KW 以上（占空比為 30%） 。未來隨著 GaN 等技術的應用，單個 T/R 組件發射功率可進一步提升。 有源相控陣雷達射頻損耗更低。有源相控陣雷達射頻損耗更低。 傳統脈沖多普勒雷達大功率

38、發射機的信號， 由于 14 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 傳輸路徑長，經過環節多，會造成損耗。有源相控陣雷達，在發射時，采用了分布式功率放大，去除了旋轉關節，傳輸損耗明顯降低；接收時，低噪放經過環形器就近連接輻射器，故射頻損耗降低。 圖表圖表 1717：PESAPESA 和和 AESAAESA 的射頻損耗比較的射頻損耗比較 對比項對比項目目 發射通道發射通道 接收通道接收通道 總損耗總損耗/dB/dB 損耗損耗/dB/dB 射頻分配損耗射頻分配損耗/dB/dB 移相器損耗移相器損耗/dB/dB 損耗損耗/dB/dB 移相器損耗移相器損耗/dB/dB 射

39、頻分配損耗射頻分配損耗/dB/dB LNALNA 噪聲噪聲/dB/dB PESA 1 2.5 0.8 1 0.8 2.5 3 11.6 AESA 0.5 0 0 1 0 1 3 5.5 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 雷達作用距離大幅提高。雷達作用距離大幅提高。 雷達的作用距離直接取決于雷達功率口徑積、 系統損耗、檢測門限和信號積累時間等參數， 而相控陣雷達在這些參數方面都有較為明顯的改善，可以使得雷達作用距離大幅提高。 1.5 波段波段不同，雷達功能不同不同，雷達功能不同 各種目標探測系統中，波段始終是系統設計中一個很重要的指標參數。各種目標探測系統中，波段始終是系統設

40、計中一個很重要的指標參數。當目標處于不同的觀測環境和不同的觀測狀態下時， 輻射特性會相應發生變化。 對目標進行觀測時大氣環境因素對目標輻射特性的衰減程度也會因波段選擇的不同而發生變化。波段選擇的恰當與否直接關系到系統能否探測到目標， 以及能否區分出目標和非目標。 圖表圖表 1818：無線電頻段及波段的命名無線電頻段及波段的命名 來源： 中華人民共和國無線電頻率劃分規定 ，國聯證券研究所 15 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 波段選擇不同，有源相控陣雷達功能不同。波段選擇不同，有源相控陣雷達功能不同。以防空領域為例，根據雷達系統導論（第三版） 介紹，對于遠

41、程對空警戒雷達來說，較低的微波頻率比較高的頻率更適宜，優選頻率通常是 L 波段。相反，對于武器控制來說，較高的微波頻率更合適，通常選擇 X 波段。 圖表圖表 1919：各波段雷達功能各波段雷達功能 頻段頻段 使用使用 HF 超視距雷達，可以實現很遠的作用距離，但具有低空間分辨力和精度 VHF 和 UHF 遠程監視（約 200-500km），具有中等分辨力和精度，無氣象效應 L 波段 遠程監視，具有中等分辨力和適應氣象效應 S 波段 中程監視（約 100-200km）和遠程跟蹤（約 50-150km），具有中等精度，再雪或暴雨情況下有嚴重氣象效應 C 波段 近程監視、遠程跟蹤和制導，具有高精度，

42、在雪或中等雨情況下有更大氣象效應 X 波段 明朗天氣或小雨情況下的近程監視，明朗天氣下高精度的遠程跟蹤，在小雨條件下減為中程或近程（約 25-50km） Ku 和 Ka 波段 近程跟蹤和制導（約 10-25km），專門用在天線尺寸很有限且不需要全天候工作時，更廣泛的用于云雨以上各高度的機載系統中 V 波段 當必須避免在較遠距離上信號被截獲時，很近距離跟蹤（約 1-2km） W 波段 很近距離跟蹤和制導（約 2-5km） 更高的毫米波段 很近距離跟蹤和制導（2km） 來源： 雷達波段劃分 ，國聯證券研究所 波段不同， 大氣衰減程度不同。波段不同， 大氣衰減程度不同。 大氣衰減是指電磁波在大氣中傳

43、播時發生的能量衰減現象。L 波段以下的頻段，大氣衰減較低，適合于遠程探測雷達選用：L 波段以上隨著頻率的增加，大氣衰減逐漸增加，但在 X 波段以前，大氣衰減增加程度較為緩慢；X 波段以后的更高頻段，大氣衰減急劇增加，只有在 Ka 和 W 波段出現波谷（或稱“大氣衰減窗口” ） 。 16 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 2020：晴空海面大氣衰減與頻率關系晴空海面大氣衰減與頻率關系 圖表圖表 2121：云和霧中的大氣衰減系數云和霧中的大氣衰減系數 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券

44、研究所 天線口徑受到的限制越大， 選用的波段往往頻率越高。天線口徑受到的限制越大， 選用的波段往往頻率越高。 天線口徑受到較大限制，較低的頻率無法獲得所需的較窄波束寬度和較高的天線增益， 不能提供滿足要求的角度測量精度， 故往往選用更高頻率的波段。 早期的地面雷達大量選用 L 波段以下的較低頻率的波段； 但機載雷達天線口徑受到較大限制， 這種頻率在機載雷達上往往較少使用，更多使用較高頻率的 X 波段；而直升機毫米波火控雷達及導彈導引頭雷達，也經常選用更高頻率的 Ka 波段及 W 波段。 圖表圖表 2222：部分雷達及相應波段部分雷達及相應波段 型號型號 國家國家 類型類型 波段波段 T/RT/

45、R 組件數量組件數量 備注備注 火炮定位系統(CDBRA) 美國 陸基 C 波段 2700 FD-2000 火控制導雷達 中國 陸基 C 波段 1000 個以上 紅旗 9 出口型，軍貿 戰區高空區域防御系統（THHAD） 美國 陸基 X 波段 25344 72 個子陣，每個子陣有 352 個 T/R 組件 AN/APG-77 型機載火控有源相控陣雷達 美國 機載 X 波段 約 2000 MESAR 英國 艦載 S 波段 1060 秋月級驅逐艦相控陣雷達 日本 艦載 L 波段 約 3000 SIR-C/X-SAR 美國 星載 C+L+X 波段 SPACE-WAY 相控陣雷達 美國 星載 ka 波

46、段 LEAP 相控陣導引頭 美國 彈載 W 波段 2208 DRADM 相控陣導引頭 美國 彈載 C+Ka 波段 項目 2012 年終止 來源：CNKI，國聯證券研究所 波段選擇對于目標波段選擇對于目標 RCSRCS 值有較大影響。值有較大影響。 雷達接收的反射波是雷達照射目標后的后向散射，相應的目標雷達散射截面稱為后向 RCS，簡稱 RCS；RCS 是表征目標對照射 17 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 電磁波散射能力的一個物理量。不同對象（如飛機、導彈、坦克、裝甲車、軍艦等）對不同波段的 RCS 值不同。 圖表圖表 2323：典型飛機的典型飛機的 R

47、CSRCS 統計平均值與波段關系統計平均值與波段關系 飛機類型飛機類型 不同波段的不同波段的 RCSRCS 值值/m/m VHFVHF 波段波段 UHFUHF 波段波段 L L 波段波段 S S 波段波段 C C 波段波段 X X 波段波段 KuKu 波段波段 F-16S 640 46 0.41.2 0.4 0.4 0.4 0.40.8 F-117 775 17 0.11.0 0.020.1 0.02 0.02 0.020.1 來源： 雷達導引頭概論 ，國聯證券研究所 有源相控陣雷達在選擇工作頻段時，往往需要綜合考慮孔徑尺寸、探測距離、測角精度等性能要求， 以及雨霧天氣大氣衰減等環境因素的影響

48、， 探測目標對不同頻率RCS 值，以及 T/R 組件的功率、效率以及成本。 波段對有源相控陣雷達成本影響較大，一般的，雷達波段對有源相控陣雷達成本影響較大，一般的，雷達工作波段頻率工作波段頻率越越高高，成本，成本也越也越高高。通常，對具有一個接收機和一個高功率發射機的無源相控陣雷達，不同頻率的相控陣天線成本差別較小， 但發射機功率及成本差別卻非常大。 對采用 T/R 組件的有源相控陣雷達而言，每個 T/R 組件包括自己的固態發射機、接收機、移相器、雙工器，頻率對于其成本影響更大。T/R 組件成本隨頻率增高而加大，而功率和效率往往越差。 1.6 技術迭代進步，技術迭代進步，T/R 組件價格下降組

49、件價格下降 T/R 組件占成本比重高 對于成本組成而言，不同規模、不同頻率、不同功率的有源相控陣天線的成本組成不同，但統計數據可以看出其成本組成的基本情況。在實際工程中，有源相控陣天線的成本中，T/R 組件的成本占比較高。 圖表圖表 2424：有源相控陣天線模塊成本構成有源相控陣天線模塊成本構成 圖表圖表 2525：有源相控陣天線材料成本構成有源相控陣天線材料成本構成 名稱名稱 脈沖體制脈沖體制 320320 陣元陣元 連續波體制連續波體制 144144 陣元陣元 天線陣面 5.5% 8.3% T/R 組件 52.7% 41.7% 饋電網絡 6.2% 5.4% 波控器 7.1% 13.6% 電

50、源調制器 10.4% / 電源 7.6% 13.4% 結構 10.5% 17.6% 名稱名稱 脈沖體制脈沖體制 320320 陣元陣元 連續波體制連續波體制 144144 陣元陣元 接插件與電纜 6.7% 6.8% 印制板 5.6% 7.5% 射頻芯片 53.6% 40.1% 材料二次集成 3.4% 6.2% 安裝件 8.8% 11.2% 微組裝 11.2% 12.4% 調試與測試 10.8% 14.9% 來源： 低成本有源相控陣天線研究 ，國聯證券研究所 來源： 低成本有源相控陣天線研究 ，國聯證券研究所 新材料應用，降低 T/R 組件成本 18 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深

51、度研究行業報告行業深度研究 第三代半導體材料第三代半導體材料 GaNGaN（氮化鎵）開始廣泛應用，產品成本降低。（氮化鎵）開始廣泛應用，產品成本降低。砷化鎵(GaAs)單片微波集成電路制成的 T/R 組件已普遍應用于陣列天線中， 技術相當成熟。 隨著寬禁帶半導體技術的進展，氮化鎵(GaN)單片微波集成電路制成的 T/R 組件已開始用于相控陣雷達中。一般東，同體積下，GaN 集成電路的峰值功率相當于 GaAs 的 510倍，平均故障間隔時間較長，同時成本降低 34%以上，效率高。能夠產生更強的輻射功率，從而提高探測距離，減小體積重量，增強裝備的機動性和戰場生存能力；縮短維修間隔時間，從而提高雷達

52、的可用時間。 圖表圖表 2626：半導體材料發展半導體材料發展 來源：前瞻產業研究院，國聯證券研究所 改善產品結構形式，減少連接器等產品成本 采用采用“瓦片”型“瓦片”型 T/RT/R 組件，減少相關產品成本。組件，減少相關產品成本。21 世紀初，T/R 組件從“磚塊”發展到“瓦片”型，瓦式技術可以大幅減少印制電路板和連接器的數量，并能通過大規模微波制造技術和封裝工藝使有源相控陣天線成本降低，體積、重量、成本都下降為“磚塊”的 1/5。 圖表圖表 2727： “磚塊式”與“瓦片式”“磚塊式”與“瓦片式”T/RT/R 組件對比組件對比 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 19

53、請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 減少芯片數量、提高多通道集成度，降低芯片成本。減少芯片數量、提高多通道集成度，降低芯片成本。在瓦式構架設計的基礎上，有源相控陣天線可以通過減少芯片的使用數量、 提高芯片的多功能和多通道集成度來降低成本。通過在一塊芯片里集成功率放大器、低噪聲放大器、射頻開關、移相器、數字控制電路等，達到減少芯片數目、互連工序與連線、芯片電路面積等目的。一個單片微波集成電路 T/R 組件往往包含多個 MMIC 芯片，通過 MCM 技術與分立器件集成到基板上，最終封裝形成 T/R 組件。多功能芯片將多個單功能 MMIC 實現的功能集成到一個芯片

54、中，有助于 T/R 組件減小體積，降低成本。 圖表圖表 2828：MMICMMIC 技術的應用技術的應用 來源： 星載可展開有源相控陣天線結構的研究進展 ，國聯證券研究所 根據雷達技術發展綜述及多功能相控陣雷達未來趨勢介紹，2007 年，T/R組件發展到 4 側無引腳扁平封裝，體積下降為“瓦片”型的 1/5、重量下降為原“瓦片”型的 1/20、成本下降為“瓦片”型的 1/5；2008 年，從二維面板發展到三維面板/集成電路，體積下降為扁平封裝的 1/3、重量下降為扁平封裝的 1/2、成本下降為扁平封裝的 1/2。 數字陣列相控陣天線數字陣列相控陣天線技術技術的應用，的應用，有望有望降低降低相控

55、陣雷達相控陣雷達成本。成本。通過將數字技術與相控陣天線技術結合，在發射與接收模式下以數字波束形成(DBF)技術取代之前的 20 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 移相器、衰減器、波束形成網絡等，產生數字陣列相控陣天線。對于數千陣元的大規模有源相控陣天線， 如果波束掃描完全依賴于后端的數字處理機和軟件來實現， 可以降低上百萬的成本。 圖表圖表 2 29 9：低成本瓦式數字相控陣天線設計方案低成本瓦式數字相控陣天線設計方案 圖表圖表 3030：數字陣列相控陣天線設計框圖數字陣列相控陣天線設計框圖 來源： 低成本有源相控陣天線研究 ，國聯證券研究所 來源： 低成

56、本有源相控陣天線研究 ，國聯證券研究所 MEMS 工業化技術，也可降低成本，提高產品性能 基于基于 MEMSMEMS 集成的工業化技術也可降低制造成本。集成的工業化技術也可降低制造成本。MEMS T/R 組件在低功耗方面表現突出， 能減輕相控陣掃描陣列的散熱問題， 延長其壽命。 相比于傳統 T/R 組件， MEMS T/R 組件的插入損耗低， 故僅需要一般相控陣中 25%50%的 T/R 組件數量即可滿足天線系統功能需要。 移相器方面，利用 MEMS 技術研制的輕型、微型 T/R 組件移相器開關，具有尺寸小、隔離度好、插入損耗低、工作頻帶寬、加工成本低以及易于與 IC 集成等優勢，很好地彌補了

57、傳統移相器的不足；射頻開關方面，RF-MEMS 開關具有低插損、高隔離度、微波頻段上的低回波損耗等優越性。 21 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 3131：MEMSMEMS 電容諧振器電容諧振器 來源： 相控陣雷達收發部件的新進展 ，國聯證券研究所 采用商用貨架產品(COTS)，亦有望大幅降低成本 利用規?；a商用器件可顯著降低產品開發周期，滿足技術更新和成本要求。利用規?；a商用器件可顯著降低產品開發周期，滿足技術更新和成本要求。2010 年，林肯實驗室公布了一種 S 波段低成本陣列，該陣列在 5 層印制電路板上集成了 5 個 T/R 組

58、件，可同時產生 24 個波束，每平方米面積上集成 400 個單元、價格5 萬美元?？铝炙构?2015 年公布的 X 波段機載陣列包含 512 個單元，每單元功率2W，能夠將成本降低至原來的 1/50。 圖表圖表 3232：林肯實驗室林肯實驗室 S S 波段低成本陣列波段低成本陣列 來源： 相控陣雷達研究現狀與發展趨勢 ，國聯證券研究所 2 下游下游應用應用范圍廣，市場空間大范圍廣，市場空間大 2.1 星載：星載：起源早，口徑限制小，工作頻率逐漸變高起源早，口徑限制小，工作頻率逐漸變高 最早將有源相控陣天線應用于星載的是于 1978 年 6 月美國發射的海洋衛星SEASAT-1， 自此， 各國

59、開始了對星載有源相控陣天線的研究。 上個世紀 90 年代后期，星載有源相控陣發展迅猛，美、俄、德、英、法等 12 個國家組成的歐空局相繼發射了自己的有源相控陣衛星。 22 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 3333：部分裝備有關相控陣天線的主要衛星部分裝備有關相控陣天線的主要衛星 來源： 星載可展開有源相控陣天線結構的研究進展 ，國聯證券研究所 1994 年美國伴隨航天飛機升空的 SIR-C/X-SAR 雷達同時擁有 C 波段和 L 波段微帶天線，以及 X 波段縫隙波導天線；其中 C 波段擁有 504 個 T/R 組件、L 波段有 252個 T/

60、R 組件。2002 年歐空局發射的地球環境檢測衛星阿里亞納 5 號上搭載的有源相控陣天線，共 2840 個天線單元及 320 個 T/R 組件組成。2007 年加拿大發射的RADARSAT-2 衛星，天線工作于 C 波段，共有 10240 個天線單元，512 個 T/R 組件。 圖表圖表 3434：16161616 個單元的個單元的 L L 波段有源相控陣天線波段有源相控陣天線 來源： 星載可展開有源相控陣天線結構的研究進展 ，國聯證券研究所 要實現遠距離和大范圍的區域掃描和覆蓋， 星載可展開有源相控陣天線需要具備很大的功率口徑積； 因此在星載平臺功率受限的情況下， 天線要求具有大的物理口徑。

61、根據軌道部署和性能指標的不同，天線口徑可達幾十至幾百平方米。例如，美國海洋衛星SEASAT-1上SAR天線口徑為10.74m2.16m、 加拿大工作在C波段的RADARSAT-2衛星天線口徑為 15m1.37m；日本工作于 L 波段的 ALOS-2 衛星天線口徑為 9.9m 23 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 2.9m；美國 Northrop Grumman 公司開發工作在 L 波段相控陣透鏡天線口徑為 60m25m。 星載相控陣天線包括非展開陣面和可展開陣面兩種， 設計時主要需考慮衛星平臺形式以及最大包絡尺寸要求。 星載天線通常會受到長期太陽照射和太

62、空低溫熱沉作用，溫度波動變化范圍大，熱脹冷縮效應明顯。此外，星載有源相控陣天線在進出地球陰影區時，天線陣面上會有很大的溫度梯度，導致結構變形。這些因素都會影響天線輻射性能。 圖表圖表 3535：充氣方式相控陣天線的展開過程充氣方式相控陣天線的展開過程 圖表圖表 3636：線輪方式相控線輪方式相控陣天線的展開過程陣天線的展開過程 來源： 星載可展開有源相控陣天線結構的研究進展 ，國聯證券研究所 來源： 星載可展開有源相控陣天線結構的研究進展 ，國聯證券研究所 星載雷達星載雷達工作頻段工作頻段提升。提升。早期星載相控陣雷達頻率較低，1991 年歐洲空間局發射了歐洲的地球資源衛星 ERS-1 工作于

63、 C 波段；1994 年 4 月升空的 SIR-C/X-SAR 工作波段為 C 波段、L 波段、X 波段；1997 年至 1998 年，美國銥星公司發射的 66 顆用于手機全球通訊的人造衛星工作波段為 L 波段；2007 年 6 月升空的 4 顆意大利的宇宙-地中海衛星(COSMO-SKYMED)工作在 X 波段最高分辨率為 0.7m，整個系統的投資額約為 10 億歐元。 而近年來發射的衛星工作頻段普遍較高， 美國于 2010 年 8 月發射了先進極高頻(AEHF-1)衛星工作在 Ka 波段，國外的低軌通信衛星，方案工作頻率普遍集中在在 Ka、Ku 和 V 頻段。 24 請務必閱讀報告末頁的重

64、要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 3737：各國主要衛星互聯網星座部署計劃各國主要衛星互聯網星座部署計劃及對應頻段及對應頻段 國家國家 星座名稱星座名稱 建成年份建成年份 軌道高度軌道高度 頻段頻段 用途用途 美國 StarLink 2027 1,130km Ku、Ka、V 寬帶 英國 OneWeb 2027 1,200km Ku、Ka、V、E 寬帶 美國 第二代銥星 2018 780km - 寬帶、STL 美國 波音 2022 1,200km V 寬帶 美國 Kuiper - 590km/610km/630km Ka 寬帶 美國 Faceboo kAthena Pr

65、oject - 1,200km - - 加拿大 Telesat 2023 1,248km/1,000km Ka 寬帶 加拿大 Kepler 2022 - Ku、Ka 物聯網 印度 SpaceNet 2020 1,400km 毫米波 寬帶 俄羅斯 Yaliny - 600km - 寬帶 德國 KLEO - 1,050km/1,425km Ka 工業物聯網 韓國 三星 - 1,400km - 寬帶 來源：鋮昌科技招股書，國聯證券研究所 星載相控陣雷達中，T/R 組件作為核心部分，一般要求體積小，重量輕的片式結構，而且需要高的效率，以減少發熱量，因為薄膜天線散熱困難。T/R 組件從最初的分立元器件組

66、合不斷發展， 經過混合微波集成電路到單片微波集成電路， 現在已可以將多個器件集成在一個單片上，使得 T/R 組件體積小、重量輕、易于安裝。 圖表圖表 3838：美國美國 NASANASA 開發的開發的可用于星載的可用于星載的輕型高效輕型高效 T/RT/R 組件組件 來源： 星載可展開有源相控陣天線結構的研究進展 ，國聯證券研究所 我國對星載有源相控陣天線的研究起步較晚，但進展較快， “北斗”系列衛星上 25 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 已有 S 頻段相控陣天線服役。近年來，我國已進行了星載 Ka 頻段有源相控陣天線子陣以及部分樣機的研制， 并進行了電

67、性能測試及熱試驗。 考慮到未來軍用星載市場規模不斷擴張；我們估計未來五年我國星載有源相控陣雷達市場約 120 億左右，T/R 組件市場約 60 億左右。 2.2 機載機載：逐漸推廣使用，發展迅速逐漸推廣使用，發展迅速 美國自 1964 年開始研究機載有源相控陣雷達，并在 20 世紀 90 年代初，在美國第四代戰斗機 F-22 上將 AN/APG-77 有源相控陣雷達成功進行了應用，使得有源相控陣技術引入了機載火控雷達領域。AN/APG-77 天線陣面上有 1956 個 T/R 組件，每個質量約 15g，輸出功率 4W，能夠快速改變雷達波束方向，達到幾十納秒級別，120方位和俯仰的掃描，搜索距離

68、 160km。2005 年，裝備于 F-35 戰斗機上的 AN/APG-81進行了試飛，天線陣面僅包含 1200 個 T/R 組件，質量大幅降低；其功能包括高分辨率地圖繪制、地面多目標跟蹤等。 圖表圖表 3939：裝備有源相控陣雷達的作戰飛機裝備有源相控陣雷達的作戰飛機 飛機型號飛機型號 雷達型號雷達型號 計劃裝配數量計劃裝配數量 F-22A AN/APG-77 178 F-35 系列 AN/APG-81 3000 F-15C/D AN/APG-63（V）2 1100 F-15E AN/APG-63（V）3 240 F-16A/B/C/D 波束捷變雷達（SABR） / 先進作戰雷達（RACR）

69、 F-16UAE AN/APG-80 80 F-18C/D/E/F AN/APG-79 473 EA-18G AN/APG-79 85 B-2A AN/APQ-181(V)1 21 陣風 RBE2 AESA 250 臺風 CAESAR 620 米格-35 ZhukAE / 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 技術優勢明顯，替換邏輯強。技術優勢明顯，替換邏輯強。經過數十年發展，雖然脈沖多普勒雷達等傳統雷達的性能得到了極大提升， 但由于受到天線機械掃描速度和集中式大功率發射機的發射功率和可靠性等因素的限制， 傳統機載火控雷達的性能提升遭遇了眾多瓶頸。 而有源相控陣機載雷達在作用距

70、離、波束賦形及功能滿足、高精度多目標跟蹤、電子戰及通信能力、抗干擾和低截獲能力、隱身需求等方面，都有著極其明顯的性能優勢；相控陣由成百上千個 T/R 組件組成，少數單元失效對系統影響不大，可靠性大幅提升。 26 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 4040：相控陣雷達發展相控陣雷達發展歷程歷程 圖表圖表 4141：相控陣雷達可靠性大幅提升相控陣雷達可靠性大幅提升 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 機載有源相控陣雷達相關型號產品可被多種機型所采用。機載有源相控陣雷達相關型號產品

71、可被多種機型所采用。根據機載有源相控陣火控雷達技術介紹，2008 年，雷神公司向波音公司交付了第 100 個 APG-79 有源相控陣雷達，用于裝備 F/A-18 戰斗機和 EA-18G 戰斗機。雷神將向美海軍交付 473部APG-79有源相控陣雷達， 確定裝配的型號包括： F-15C、 F-15E、 F/A-18E/F和EA-18G；國際用戶包括新加坡及澳大利亞，潛在客戶包括印度。 圖表圖表 4242：5 5 種戰斗機的火控雷達種戰斗機的火控雷達更迭更迭 圖表圖表 4343：機載有源相控陣火控雷達生產情況機載有源相控陣火控雷達生產情況 來源： 機載有源相控陣火控雷達的新進展及發展趨勢 ，國聯

72、證券研究所 來源： 機載有源相控陣火控雷達的新進展及發展趨勢 ，國聯證券研究所 機載相控陣雷達由于天線口徑限制，很少選用 L 波段以下的頻率。L 波段以上，X 波段以前，大氣衰減隨頻率增加緩慢；X 波段以后，大氣衰減隨頻率急劇增加。因此，X 波段非常適合機載相控陣雷達，F/A-22、JSF 等戰機的有源陣列及 B-1B 轟炸機的相控陣雷達均工作于 X 波段。 最早廣泛應用于 F-22、F-35 等飛機的第一批機載有源相控陣雷達，其 T/R 組件為“磚塊式” 。為降低天線厚度、減輕有源相控陣天線重量以適應發展共形相控陣天線的需要，后續又發展出超薄“瓦片式”多通道 T/R 組件，最先進的 T/R

73、組件厚度僅11mm，遠小于常規的“磚塊式”T/R 組件的 60100mm。 “瓦片式”T/R 組件采用了多層結構的電路立體布局形式， 將 “磚塊式” T/R 組件的平面電路分解成為多個 “樓層” 27 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 電路，每個樓層電路實現不同功能，然后利用射頻垂直互聯技術將多個“樓層”電路連接為一個整體。 圖表圖表 4444： “瓦片式”“瓦片式”T/RT/R 組件組件電路功能劃分示意圖電路功能劃分示意圖 圖表圖表 4545： “瓦片式”“瓦片式”T/RT/R 組件組件的分層結構的分層結構 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券

74、研究所 來源： 機載有源相控陣火控雷達技術 ，國聯證券研究所 根據World air force 2021分析，2020 年底，我國軍機 3260 架，其中戰斗機 1571 架、運輸機 264 架、戰斗直升機 902 架、教練機 405 架、其余軍機 118 架?？紤]到先進戰機的列裝， 以及已有型號的升級改造需求迫切， 有助于機載相控陣雷達產業的發展；我們估計未來五年我國機載相控陣雷達市場約 130 億左右，T/R 組件市場約 65 億左右。 2.3 彈載：彈載：天線口徑小，工作頻率較高，高成本制約發展天線口徑小，工作頻率較高，高成本制約發展 彈載有源相控陣天線陣面安裝于導彈前端腔體內， 通常

75、為圓柱狀。 彈載有源相控陣天線的陣面在體積、重量、可靠性、散熱、維護、儲存以及環境適應性等各方面要求苛刻。 28 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 4646：相控陣雷達導引頭及天線罩裝配圖相控陣雷達導引頭及天線罩裝配圖 圖表圖表 4747：天線陣元分布圖天線陣元分布圖 來源：相控陣雷達導引頭在對空導彈制導系統中的應用研究 ，國聯證券研究所 來源：相控陣雷達導引頭在對空導彈制導系統中的應用研究 ，國聯證券研究所 相控陣雷達導引頭具有合成功率大、掃描空域廣、掃描頻率高、作用距離遠、波束寬度可調、抗干擾能力強、多目標選擇跟蹤等優點；但發射功率、輸出能力

76、、功率損耗和低噪聲系數 T/R 組件的小體積集成等問題依然制約相控陣雷達導引頭工程化。 圖表圖表 4848：美國雷神公司研發的相控陣導引頭天線美國雷神公司研發的相控陣導引頭天線 圖表圖表 4949：俄羅斯伊斯托克公司展出的有源相控陣天線俄羅斯伊斯托克公司展出的有源相控陣天線 來源： 相控陣制導技術發展現狀及展望 ，國聯證券研究所 來源： 相控陣制導技術發展現狀及展望 ，國聯證券研究所 隱身戰斗機出現，促進彈載相控陣雷達由機械掃描向相控陣雷達轉變。隱身戰斗機出現，促進彈載相控陣雷達由機械掃描向相控陣雷達轉變。根據相控陣制導技術發展現狀及展望報告，以第三代戰斗機為典型攻擊目標，末制導的作用距離一般

77、為 1520km，而 F-22A 為代表的第四代隱身戰斗機的出現，導致現役防空導彈末制導作用距離下降到 34km，難以有效完成攻擊。以空空導彈為例，早期的美國 AIM-120 空空導彈和俄羅斯 P-77 空空導彈等現役裝備均采用了機械掃描主動雷達制導系統。 相控陣制導技術利用空間功率合成可實現大功率孔徑積， 在較小體積約束下實現高平均功率， 規避了傳統雷達制導系統集中式大功率發射機的功率合成與大功率傳輸等技術瓶頸， 可使平均發射功率提高一個數量級以上， 為遠距離探測隱身目標 29 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 提供了基礎。 考慮到導彈體積及載荷能力的限

78、制， 占用空間更小的相控陣雷達導引頭成為了新一代對空攔截導彈導引頭的發展趨勢。 彈載相控陣雷達天線口徑小，工作頻率較高。彈載相控陣雷達天線口徑小，工作頻率較高。21 世紀初，通過 LCCMD 項目，雷神公司提出了 ka 波段相控陣雷達導引頭方案， 并于 2004 年完成了口徑 152mm 的導引頭樣機。2003 年，英國奎耐特公司成功地進行了世界上首次相控陣雷達導引頭天線的閉環試驗,其研制的波段相控陣導引頭原理樣機在口徑 80mm 下布置了 19 個天線單元。 彈徑 178mm 的 Meteor 是歐洲導彈集團 MBDA 研制的一種新型超視距主動雷達空空導彈，末制導段采用 Ku 波段的主動雷達

79、導引頭。 彈載多模導引頭成發展趨勢。彈載多模導引頭成發展趨勢。 相控陣雷達多模復合導引技術可彌補雷達單一制導技術的缺陷， 發揮多種傳感器的優點， 多模式制導比單一模式制導更能適應現代戰場復雜環境的作戰需求。2010 年，美國在下一代空空導彈（NGM）技術基線中明確表明將采用基于相控陣的多模導引頭， 開展了雙波段相控陣主動雷達導引頭和紅外成像共形相控陣雷達雙模導引頭等多種方案設計和樣機研制，并分別于 2012 年底和 2013年進行了空中掛飛試驗和空中發射試驗。聯合雙任務制空導彈（JDRADM）主動相控陣雷達導引頭采用 C 波段和 Ka 波段雙波段體制，遠距時使用 C 波段制導，近距時使用Ka

80、波段制導。其中 C 波段導引頭可極大的提高導彈的遠距離截獲和跟蹤性能，Ka 波段掃描精度高，可提供高分辨率圖像完成導彈末端的精確打擊。 圖表圖表 5050：相控陣雷達相控陣雷達/ /紅外雙模導引頭紅外雙模導引頭 圖表圖表 5151：JDRADMJDRADM 前端部件組成前端部件組成 來源：相控陣雷達導引頭在對空導彈制導系統中的應用研究 ，國聯證券研究所 來源：相控陣雷達導引頭在對空導彈制導系統中的應用研究 ，國聯證券研究所 高成本是制約彈載相控陣導引頭工程應用的最大瓶頸。高成本是制約彈載相控陣導引頭工程應用的最大瓶頸。在相控陣天線生產成本中，T/R 芯片成本所占比重最大；在實際工程應用重，不僅

81、要考慮發射功率、噪聲系數、幅相控制方式、氣密封裝和體積尺寸等性能指標要求，還要考慮加工集成等工藝和測試等低成本制造實現技術。 30 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 導彈是現代戰爭最重要武器之一， 也是國防現代化的標志。 在建設現代化國防及加強軍隊武器裝備的過程中， 發展導彈武器技術是一國的必經之路。 考慮到全球范圍內隱身戰機數量增多導致的防御裝備升級需求， 以及 T/R 組件降價導致的產品經濟性強， 彈載相控陣雷達產品有望持續推廣； 我們估計未來五年我國彈載相控陣雷達市場約 150 億左右，T/R 組件市場約 75 億左右。 2.4 車載：車載：體積大、

82、搜索能力強，工作體積大、搜索能力強，工作頻段頻段逐漸變高逐漸變高 天線車能夠實現快速部署與轉移， 陣地適應性強。 地面機動雷達天線陣面一般安裝在專用車輛上，天線陣面與車輛為一體化設計，即為天線車；天線陣面也稱為車載相控陣天線，通過旋轉、折疊、倒豎、快速拼接等動作實現快速架設與撤收。為實現遠程預警、 精確跟蹤與遠程截獲， 車載有源相控陣天線通常具備的共同特點為陣元數多、陣面口徑大等。雷達的機動性能取決于天線陣面的快速架設與撤收能力。 圖表圖表 5252：典型天線車布局典型天線車布局 來源： 有源相控陣雷達天線結構設計 ，國聯證券研究所 車載相控陣雷達體積大、搜索能力強。車載相控陣雷達體積大、搜索

83、能力強。以美國 THAAD 相控陣雷達為例，THAAD 相控陣雷達是一部 X 波段相控陣雷達，作用距離為 1000km，天線孔徑面積為 9.2m，天線單元數為 25344 個（T/R 組件） ，為車載機動式雷達，由美國雷神公司研制，具備搜索、威脅探測與分類、在極遠范圍內精確跟蹤的能力。THAAD 武器系統的各部分協同工作，可探測、識別及摧毀中短程彈道導彈。 31 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 5353：THAADTHAAD 相控陣雷達相控陣雷達 來源： 有源相控陣雷達天線結構設計 ，國聯證券研究所 陸基有源相控陣天線在全壽命周期服役過程中，

84、面臨的環境載荷包括風、 太陽照射、冰雪等。溫度場改變主要是由太陽照射和天線陣面上大量電子器件熱功耗產生，工作要求溫度一般為低溫不低于-40和高溫不高于 50。 以單車單天線超薄陣面為例， 若采用等距陣面結構， 陣面單元和 T/R 組件一一對應，它們可以采用雙陰接頭等形式穿過冷板或箱體壁連接，不使用電纜，整個陣面外形為平板式箱體結構， 天線單元和 T/R 組件采用一對一盲插形式； 若采用整體集中正面結構，則 T/R 組件等內部設備少，集中放置在陣面中部區域位置。 32 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 5454：等距陣面結構等距陣面結構 圖表圖表

85、5555：整體集中正面結構整體集中正面結構 來源： 有源相控陣雷達天線結構設計 ，國聯證券研究所 來源： 有源相控陣雷達天線結構設計 ，國聯證券研究所 車載相控陣雷達外形尺寸普遍較大，工作波段較低，近年來有提升趨勢。車載相控陣雷達外形尺寸普遍較大，工作波段較低，近年來有提升趨勢。早期雷達多工作于 L 波段：俄羅斯 Gamma-DE 相控陣雷達天線單個雷達罩面外形尺寸為 8m5.2m，工作于 L 波段；美國的 AN/FPS-117（V）固態三坐標雷達用于遠程飛行器探測和提供位置數據、輔助系統、戰斗指揮等，工作于 L 波段；以色列 EL/M-2080 反彈道導彈系統，采用的固態有源相控陣雷達，能同

86、時進行目標探測、搜索、報警和導彈制導，工作于 L 波段。近年來，雷達波段頻率有提升趨勢，如美國雷神公司的 THAAD相控陣雷達，天線尺寸孔徑面積 9.2m，工作于 X 波段。 我國的相控陣雷達研究計劃始于上世紀 60 年代，目前已經形成了門類齊全的各類相控陣雷達。目前我國在陸軍、空軍部隊都裝備了先進的相控陣雷達系統?？紤]到全球范圍內隱身戰機數量增多導致的防御裝備升級需求， 以及近年來裝備工作波段頻率有提升趨勢， 均有助于相控陣雷達市場的發展； 我們估計未來五年我國車載相控陣雷達市場約 430 億左右，T/R 組件市場約 215 億左右。 2.5 艦艦載載：體積龐大，體積龐大，T/R 組件用量多

87、，使用波段多組件用量多，使用波段多 艦載雷達不僅是現代艦船防御作戰系統的重要組成部分，而且還是艦船的關鍵艦載雷達不僅是現代艦船防御作戰系統的重要組成部分，而且還是艦船的關鍵探測裝備。探測裝備。艦載相控陣雷達可以同時實現搜索、識別、跟蹤、制導和探測等功能，能同時監視和跟蹤多個目標。 艦載雷達性能的優劣對整個作戰起到至關重要的作用， 甚至會影響到全部海域、 空域作戰體系的完備性， 對一個國家的海事裝備具有全面的制約作用。 33 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 5656：艦載天線陣面安裝示意圖艦載天線陣面安裝示意圖 來源： 有源相控陣雷達天線結構設計

88、 ，國聯證券研究所 S 波段以下的低頻段天線陣面， 其陣列單元間距較大， 多采用區域集中陣列結構。子陣按照 T/R 組件與陣列單元的鏈接方式， 可分為陣列單元與 T/R 組件一體插拔的一體式，以及通過盲插連接器鏈接、陣列單元固定在反射板上的分體式。X 波段以上的高頻段天線陣面，陣列單元間距小，多采用一維擴展陣列結構，T/R 組件與陣列單元連接必須是分體式。 圖表圖表 5757：S S 波段以下的低頻段天線陣面波段以下的低頻段天線陣面 圖表圖表 5858：X X 波段以上的高頻段天線陣面波段以上的高頻段天線陣面 來源： 有源相控陣雷達天線結構設計 ，國聯證券研究所 來源： 有源相控陣雷達天線結構

89、設計 ，國聯證券研究所 艦載相控陣雷達體積大，艦載相控陣雷達體積大，T/RT/R 組件較多。組件較多。美國的 AN/SPY-3 雷達天線長 2.7m、寬 34 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 2.1m，3 部天線總重 2.9 噸，安裝于艦橋外表面較上部分；3 個有源陣列每個包含約5000 個 T/R 陣元。英國的“桑普森”(Sampson)雷達采用雙面旋轉陣列天線，內置于碳纖維復合球形抗風雨雷達罩內， 每個陣面包括 2500 個發射/接收單元； MESAR(多功能電掃自適應雷達)工作在 E/F(2.73.3GHz)波段，共有 4 個固定陣面，每個陣面包含

90、 2000 個陣元， 可在仰角和方位上覆蓋 90。 日本的 OPS-24 相控陣雷達是工作在 D波段，裝備于“村雨”和“朝霧”級驅逐艦上，八角形固態有源單面陣相控陣天線，提供半球覆蓋，整個天線單面陣由 3000 個有源 T/R 組件構成，總重量為 3690kg，每個 T/R 組件的尺寸為 126mm253mm40mm，重 123kg。 圖表圖表 5959：英國英國 SampsonSampson 雷達雷達 圖表圖表 6060：日本日本 OPSOPS- -2424 相控陣雷達相控陣雷達 來源： 國外艦載相控陣雷達的發展及未來趨勢 ，國聯證券研究所 來源： 國外艦載相控陣雷達的發展及未來趨勢 ，國聯

91、證券研究所 將低波段和高波段等不同波段的多部雷達或陣面進行綜合調度管理，是艦載雷將低波段和高波段等不同波段的多部雷達或陣面進行綜合調度管理，是艦載雷達的發展趨勢達的發展趨勢。 20 世紀 90 年代初， 根據新的作戰要求， 美國海軍提出 “雙波段雷達”系統，即指整套系統由兩部不同波段工作的雷達組成。其中 AN/SPY-3 多功能雷達在X 波段工作，AN/SPY-4 在 S 波段工作，3 部天線組成一套完整的雷達。美海軍“防空反導雷達”采用雙波段模式，X 波段雷達提供水平搜索、精確跟蹤、導彈控制和末段照射等功能，而 S 波段雷達進行立體搜索、跟蹤、彈道導彈識別和導彈控制。雷神公司于 2011 年

92、 10 月完成的 CJR，體積龐大的 X 波段和 S 波段有源相控陣天線各自有約4 層樓高、500000 磅重。 35 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 6161：AN/SPYAN/SPY- -3 3 多功能多功能相控陣相控陣雷達雷達 圖表圖表 6262：雙波段雷達雙波段雷達 DBRDBR 作戰模式作戰模式 來源： 國外艦載相控陣雷達的發展及未來趨勢 ，國聯證券研究所 來源： 美國海軍艦載相控陣技術發展綜述 ，國聯證券研究所 我國海軍發展迅速，052D、055 導彈驅逐艦首艦均已入列；2022 年 6 月，我國第三艘航空母艦下水，表明我國軍艦加速

93、列裝?？紤]到我國大型驅逐艦列裝速度較快、航母發展計劃將“按照國家安全需要和裝備技術發展情況綜合考慮” 、護衛艦的升級改造， 艦載相控陣雷達產業有望持續發力； 我們估計未來五年我國艦載相控陣雷達市場約 140 億左右，T/R 組件市場約 70 億左右。 3 行業景氣度高，公司積極上市行業景氣度高，公司積極上市 3.1 相關公司多，多為近年來上市相關公司多，多為近年來上市 統計與有源相控陣雷達 T/R 組件相關的 10 家上市公司， 8 家為民營企業， 1 家為國資企業，1 家無實際控制人，民營企業占大多數。相關板塊中，營收最高的國博電子實際控制人為國資委，國資控股企業對行業依然具有較大影響力。

94、圖表圖表 6363：有源相控陣雷達有源相控陣雷達 T/RT/R 組件相關組件相關上市公司上市公司 公司公司名稱名稱 實際實際控制控制人人 產品主產品主要相關要相關板塊板塊 產品描述產品描述 產品或部分產品或部分類型產品覆類型產品覆蓋頻率蓋頻率 應用場景應用場景 20212021年板塊年板塊營收營收（億（億元）元） 相應相應板塊板塊占全占全部營部營收比收比例例 相關子相關子公司公司 國博電子 國資委 T/R 組件和射頻模塊 有源相控陣 T/R 組件、砷化鎵基站射頻集成電路 100GHz 及以下頻段 精確制導、雷達探測領域 21.31 84.95% 亞光科技 個人 微波電路與組件 半導體分立器件、

95、微波混合集成電路、微波單片集成電路、微波組件 （微波開關及開關矩陣）DC-40GHz 雷達、航天通信、導彈和電子對抗等領域 10.07 63.48% 亞光電子 雷電微力 個人 精確制導類 毫米波有源相控陣微系統，其本質是一種天線技術 可覆蓋 X 至 W波段 （8GHz 至110GHz） 精確制導、通信數據鏈、雷達探測 7.17 97.61% 鋮昌科技 個人 相控陣T/R 芯功率放大器芯片、低噪聲放大器芯片、模擬波束賦形芯頻率可覆蓋 L波段至 W波段 星載、機載、艦載、車載和地面相控陣雷達1.93 91.50% 36 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 片 片

96、及相控陣用無源器件等 中列裝，亦可應用至衛星互聯網、 5G 毫米波通信、安防雷達等場景 雷科防務 / 雷達系統 專用雷達領域（軍用、民用雷達）、核心配件領域（微波天線、有源及無源器件、信號處理、伺服控制、系統仿真測試等產品） / 在國防、交通、民航、礦山、氣象、汽車等行業市場 5.22 32.15% 理工雷科、恒達微波等 霍萊沃 個人 電磁測量系統業務 相控陣校準測量系統、雷達散射截面積測量系統、5G 基站天線 OTA 測量系統 / 國防軍工、航空航天、通信、電子信息等 2.62 80.41% 新勁剛 個人 射頻微波業務 功率放大及濾波、接收、變頻等相關電路模塊、組件、設備和系統 （功率放大器

97、）頻率覆蓋中頻到 Ka 波段 國內特殊應用領域客戶 3.4 94.37% 寬普科技 盛路通信 個人 軍工電子 微波/毫米波器件、 組件以及子系統 / 彈載、機載、艦載等武器平臺精確制導、電子對抗 4.38 45.53% 南京恒電、成都創新達等 紅相股份 個人 軍工電子 微波有源器件產品包括放大器、變頻器、微波開關等 微波組件及子系統： 寬帶 T/R組件、接收前端、開關濾波組件、開關矩陣等 DC 至 40GHz 在機載、彈載、艦載、地面設備等多種武器平臺上的應用 2.17 15.56% 合肥星波 臻鐳科技 個人 微系統及模組 微波毫米波射頻微系統 T/R組件 40GHz 以下頻段（X、Ku、Ka

98、 波段等） 星載、機載、艦載、車載等載荷系統 0.084 4.39% 來源：iFinD，國聯證券研究所 從有源相控陣雷達 T/R 組件相關公司上市或收購相關子公司時間來看，5 家相關上市公司在 2017 年至 2020 年間完成了對相關業務子公司的收購；2021 年至今，又有 5 家相關公司上市，行業景氣度相對較高。 圖表圖表 6464：有源相控陣雷達有源相控陣雷達 T/RT/R 組件相關組件相關公司上市時間或收購公司上市時間或收購相關子公司時間相關子公司時間 公司 成立日期 上市日期或收購相關子公司時間 相關子公司 亞光科技 2003 年 6 月 2017 年 9 月 2017 年完成對亞光

99、電子 97.38%股權收購 紅相股份 2005 年 7 月 2017 年 10 月 2017 年對合肥星波 67.54%股權收購 2020 年對合肥星波剩余 32.46%股權收購 盛路通信 1998 年 12 月 2018 年 10 月 2018 年完成對成都創新達 100%股權收購 新勁剛 1998 年 12 月 2019 年 9 月 2019 年完成對寬普科技 100%股權收購 雷科防務 2002 年 12 月 2020 年 2 月 2015 年對理工雷科 100%股權收購 2020 年對西安恒達、蘇州恒達 100%股權收購 霍萊沃 2007 年 7 月 2021 年 4 月 雷電微力 2

100、007 年 9 月 2021 年 8 月 臻鐳科技 2015 年 9 月 2022 年 1 月 鋮昌科技 2010 年 11 月 2022 年 6 月 國博電子 2000 年 11 月 2022 年 7 月 來源：iFinD，國聯證券研究所 3.2 行業毛利高、營收行業毛利高、營收穩步高增穩步高增 37 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 統計 10 家有源相控陣雷達 T/R 組件相關上市公司相關板塊數據（剔除部分缺失數據） ， 2021 年營收合計為 53.15 億元， 較上年同期增長 35.69%， 營收過去 3 年 CAGR為 29.30%；毛利合計為

101、 21.27 億元，較上年同期增長 33.02%，毛利過去 3 年 CAGR為 26.94%。2021 年整體法計算綜合毛利率為 40.02%。 圖表圖表 6565：T/RT/R 組件組件部分部分相關上市公司相關上市公司相關板塊營收相關板塊營收 圖表圖表 6666：T/RT/R 組件組件部分部分相關上市公司相關上市公司相關板塊毛利相關板塊毛利 來源：iFinD，國聯證券研究所 來源：iFinD，國聯證券研究所 4 重點公司重點公司推薦推薦 4.1 國博電子國博電子 技術行業領先，成果豐碩 國博電子整合了中國電科五十五所微系統事業部有源相控陣 T/R 組件業務， 在有源相控陣 T/R 組件領域處

102、于行業領先位置，取得較多成果。 “十二五”期間，實現三代半導體在有源相控陣 T/R 組件中的工程應用；研制的毫米波多通道有源相控陣 T/R組件，首次批量應用于國家某重點工程。 “十三五”期間，開發了三維集成高密度瓦片式 T/R 組件， 突破了小型化有源相控陣系統所需輕薄型 T/R 組件的瓶頸問題。 現已構建了覆蓋 X 波段、Ku 波段、Ka 波段的設計平臺、微波高密度互連工藝平臺以及全自動通用測試平臺。 跟研時間長，定型產品多 隨著有源相控陣雷達體制的廣泛應用， 公司為各大軍工集團研制開發了數百款有源相控陣 T/R 組件， 數十款進入穩定技術狀態或定型狀態。 軍工產品對狀態管理及可靠性的要求高

103、， 有源相控陣 T/R 組件需要經過長期的研發， 歷經初樣階段、 試樣階段、定型鑒定后才能達到批產階段， 定型后將持續保持技術狀態穩定進行生產， 產品延續性較好。 38 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 覆蓋頻段多，應用范圍廣 國博電子的有源相控陣 T/R 組件定位于高頻高密度方向，產品主要特點為高頻、多通道、高密度集成，主流產品覆蓋 X、Ku、Ka 等頻段，主要應用領域為彈載、機載等；長期為陸、海、空、天等各型裝備配套大量關鍵產品，確保了以有源相控陣 T/R組件為代表的關鍵軍用元器件的國產化自主保障。 盈利預測 我們預計公司 2022-2024 年營業收

104、入分別為 30.42/36.54/44.08 億元， 3 年 CAGR為 20.67%；歸母凈利潤分別為 5.06/6.02/7.23 億元，3 年 CAGR 為 25.21%；EPS 分別為 1.27/1.50/1.81 元/股，對應 PE 為 82x/69x/57x。鑒于公司技術先進、定型產品多、 標的稀缺性強、 是國內面向各軍工集團銷量最大的有源相控陣 T/R 組件研發生產平臺， 依據可比公司估值， 給予公司 2022 年 87 倍 PE， 公司合理市值為 440.61 億元，對應目標價 110.15 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。 圖表圖表 6767：國博電子國博電子盈利預測盈利預測

105、 財務數據和估值財務數據和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 營業收入（百萬元） 2212.27 2508.81 3041.64 3654.39 4408.08 增長率（%） -0.59% 13.40% 21.24% 20.15% 20.62% EBITDA（百萬元） 423.57 510.30 669.10 792.10 939.28 歸母凈利潤（百萬元） 308.19 368.16 506.45 601.71 722.75 增長率（%） -16.01% 19.46% 37.56% 18.81% 20.12%

106、 EPS（元/股） 0.77 0.92 1.27 1.50 1.81 市盈率（P/E） 134.47 112.56 81.83 68.87 57.34 市凈率（P/B） 19.03 16.25 13.55 11.33 9.46 EV/EBITDA 97.46 80.01 62.30 52.27 43.73 來源：iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 39 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 6868：可比公司估值水平對比（可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用可比公司盈利預測采用 iFinDiFinD 一

107、致預期一致預期） 代碼代碼 簡稱簡稱 總市值（億元）總市值（億元） EPSEPS（元）（元） PEPE（X X） EPSEPS 三年三年 CAGRCAGR 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 301050.SZ 雷電微力 168.72 2.50 2.11 3.01 4.30 50.25 35.06 26.06 19.78% 001270.SZ 鋮昌科技 128.60 1.91 1.67 2.20 2.92 68.89 52.24 39.39 15.25% 平均值

108、 59.57 43.65 32.72 688375.SH 國博電子 414.41 0.92 1.27 1.50 1.81 81.83 68.87 57.34 25.21% 來源：iFind，國聯證券研究所，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 風險提示 市場需求不及預期風險；技術研發不及預期風險。 4.2 雷科防務雷科防務 技術基礎牢固，產業鏈完整 通過多年的技術研發和實踐積累， 公司雷達系統業務群已經具備覆蓋完整產業鏈的能力，業務包含系統設計、射頻、天線、數字、模擬仿真等。雷達系統業務群在相控陣雷達處理算法與系統設計、相控陣雷達系統研制中奠定了堅實的研究基礎，在SAR 成像處理算法和

109、實時信號處理系統設計、SAR 成像雷達系統研制等方面也擁有深厚的技術沉淀。 軍用市場已開拓，民用市場積極拓展 專用雷達市場方面， 某特種毫米波雷達已開始批量生產交付并獲得了多個新型特種雷達研制開發任務。民用市場方面，公司積極加強行業產品的研制及推廣，探鳥雷達在北京大興機場等多個民用機場展開測試。在核心配件領域，微波天線、有源及無源器件、信號處理、伺服控制、系統仿真測試等產品在多個行業市場領域中都保持良好增長。在特種雷達、氣象雷達、安檢雷達、5G 等應用領域積極開拓，積累了大量成功案例。 盈利預測 我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 19.85/24.41/30.20 億元， 3

110、 年 CAGR為 23.02%；歸母凈利潤分別為 2.13/2.67/3.55 億元，EPS 分別為 0.16/0.20/0.26元/股，對應 PE 為 35x/28x/21x。鑒于公司配套產品級別高、產業鏈完整，依據可比公司估值， 給予公司 2022 年 42 倍 PE， 公司合理市值為 89.50 億元， 對應目標價 6.67元。首次覆蓋，給予“買入”評級。 40 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 6969：雷科防務雷科防務盈利預測盈利預測 財務數據和估值財務數據和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 202

111、3E2023E 2022024 4E E 營業收入（百萬元） 1215.56 1622.19 1984.61 2441.32 3019.92 增長率（%） 8.07% 33.45% 22.34% 23.01% 23.70% EBITDA（百萬元） 367.12 -65.70 402.59 464.84 569.19 歸母凈利潤（百萬元） 172.36 -240.76 213.09 266.92 355.45 增長率（%） 26.23% -239.69% 188.51% 25.27% 33.17% EPS（元/股） 0.13 -0.18 0.16 0.20 0.26 市盈率（P/E） 42.99

112、 -30.77 34.77 27.76 20.84 市凈率（P/B） 1.85 1.50 1.44 1.37 1.28 EV/EBITDA 22.84 -146.16 17.77 15.62 13.03 來源：iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 圖表圖表 7070：可比公司估值水平對比（可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用可比公司盈利預測采用 iFinDiFinD 一致預期一致預期） 代碼代碼 簡稱簡稱 總市值（億元）總市值（億元） EPSEPS（元）（元） PEPE（X X） EPSEPS 三年三年 CAGRCAGR 2021A2021A 20

113、22E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 688270.SH 臻鐳科技 87.53 1.21 1.30 1.80 2.33 61.88 44.51 34.47 24.34% 301050.SZ 雷電微力 168.72 2.50 2.11 3.01 4.30 50.25 35.06 26.06 19.78% 平均值 56.07 39.79 30.26 002413.SZ 雷科防務 74.09 -0.18 0.16 0.20 0.26 34.77 27.76 20.84 / 來源：iFind，國聯

114、證券研究所，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 風險提示 下游需求不及預期風險；新品研發不及預期風險；行業競爭加劇風險。 4.3 鋮昌科技鋮昌科技 T/R 組件種類多，產品集成度高 公司注重技術創新，持續提高產品性能，提升產品集成度，推出了多功能、多通道高集成芯片，有效減少相控陣系統體積重量，降低系統開發和生產難度。公司典型芯片組合包括：GaAs 相控陣 T/R 芯片組、GaN 相控陣 T/R 芯片組、GaAs 兩片式單通道 T/R 芯片組、硅基單片式多通道相控陣 T/R 芯片。 產品應用范圍廣，服務客戶多 探測用有源相控陣雷達的天線輻射單元所需的 T/R 芯片套數規模根據不同的應用

115、需求從數百到數萬不等，如機載、艦載探測雷達一般為數百到數千套，地面、星載探測雷達一般為數百至數萬套，公司產品已廣泛應用于探測領域用的星載、地面、機載相控陣雷達系統中，應用范圍廣泛。 星載相控陣發展前景好，有助于公司未來發展 41 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 Strategic Defense Intelligence 發布的 全球軍用衛星市場 2015-2025 預測，全球軍用衛星市場規模將從 2015 年的 57 億美元上升至 2025 年的 97 億美元， 上漲幅度約 70%。20152025 年，全球軍用衛星市場規模將達到 943 億美元，亞太

116、地區市場份額占比約 19%。作為構建衛星組網和星間鏈路核心器件，相控陣雷達將受益于軍事衛星系統市場規模擴張， 擁有廣闊的市場空間。 公司產品銷售主要是面向星載相控陣雷達的 T/R 芯片系列產品，2021 年，星載營收占總營收比例的 78.57%；星載相控陣雷達市場的快速擴張，有利于公司的長期發展。 盈利預測 我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 2.98/4.04/5.47 億元，3 年 CAGR 為37.39%；歸母凈利潤分別為 1.97/2.51/3.25 億元，3 年 CAGR 為 26.60%；EPS 分別為1.76/2.25/2.90 元/股，對應 PE 為 65x/5

117、1x/40x。鑒于公司產品種類多、所處行業發展前景廣闊， 依據可比公司估值， 給予公司 2022 年 70 倍 PE， 公司合理市值為 137.78億元，對應目標價 123.23 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。 圖表圖表 7171：鋮昌科技鋮昌科技盈利預測盈利預測 財務數據和估值財務數據和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 營業收入（百萬元） 174.91 210.93 297.79 404.14 547.03 增長率（%） 31.97% 20.60% 41.18% 35.71% 35.36% EBITDA（

118、百萬元） 56.58 162.89 203.48 257.89 330.87 歸母凈利潤（百萬元） 45.48 159.98 196.83 251.44 324.60 增長率（%） -31.74% 251.71% 23.04% 27.75% 29.10% EPS（元/股） 0.41 1.43 1.76 2.25 2.90 市盈率（P/E） 282.72 80.38 65.33 51.14 39.62 市凈率（P/B） 23.94 18.44 14.38 11.22 8.75 EV/EBITDA 222.13 77.16 60.93 47.61 36.67 來源：iFinD，國聯證券研究所預測，

119、股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 圖表圖表 7272：可比公司估值水平對比（可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用可比公司盈利預測采用 iFinDiFinD 一致預期一致預期） 代碼代碼 簡稱簡稱 總市值（億元）總市值（億元） EPSEPS（元）（元） PEPE（X X） EPSEPS 三年三年 CAGRCAGR 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 002413.SZ 雷科防務 74.09 -0.19 0.15 0.19 0.25 37.71 2

120、8.33 21.66 / 301050.SZ 雷電微力 168.72 2.50 2.11 3.01 4.30 50.25 35.06 26.06 19.78% 平均值 43.98 31.70 23.86 001270.SZ 鋮昌科技 128.60 1.43 1.76 2.25 2.90 65.33 51.14 39.62 26.60% 來源：iFind，國聯證券研究所，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 風險提示 42 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 上游產品供應情況不及預期風險；技術研發不及預期風險。 4.4 盛路通信盛路通信 專注微波混合集

121、成電路，應用領域廣 公司軍工電子業務專注于精確制導、 電子對抗微波混合集成電路領域， 多年沉淀微波及毫米波器件、組件以及子系統的綜合設計研發、生產制造核心關鍵技術，在微波電路專業化設計、 微波電路微組裝、 微波組件互連和測試等方面具有獨特技術優勢，產品廣泛應用于航空、航天、通訊、遙感、遙測、雷達與電子對抗等領域。 加大研發投入，保持行業領先地位 公司近年來持續加大技術研發投入、 不斷優化設計理念和技術工藝， 主導產品 （微波模塊）市場占有率在在民營企業中位居前列。2021 年，公司軍工電子業務繼續做強 T/R 部件、組件及子系統業務，聚焦小型化微波模塊、小型化微波分系統的迭代研發，鞏固公司在微

122、波寬帶收發模塊及組件在結構小型化、模塊化、通用化、高可靠性方面國內一線地位。 盈利預測 我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 12.56/15.43/18.24 億元， 3 年 CAGR為 23.76%；歸母凈利潤分別為 1.95/2.60/3.24 億元，EPS 分別為 0.21/0.29/0.36元/股，對應 PE 為 38x/28x/23x。鑒于公司持續加大研發力度、產品應用空間廣、具有獨特技術優勢，依據可比公司估值，給予公司 2022 年 40 倍 PE，公司合理市值為78.03 億元，對應目標價 8.59 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。 圖表圖表 7373：盛路通信盛

123、路通信盈利預測盈利預測 財務數據和估值財務數據和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 營業收入（百萬元） 1145.36 962.08 1256.01 1543.06 1823.60 增長率（%） -14.11% -16.00% 30.55% 22.85% 18.18% EBITDA（百萬元） 243.28 -197.66 284.59 351.07 413.59 歸母凈利潤（百萬元） 181.16 -212.14 195.07 260.03 323.78 增長率（%） 123.95% -217.10% 191.

124、95% 33.31% 24.51% EPS（元/股） 0.20 -0.23 0.21 0.29 0.36 市盈率（P/E） 40.77 -34.81 37.86 28.40 22.81 市凈率（P/B） 2.43 2.60 2.43 2.24 2.04 EV/EBITDA 22.39 -24.66 23.28 18.42 15.09 來源：iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 43 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 7474：可比公司估值水平對比（可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用可比公司盈利預測采

125、用 iFinDiFinD 一致預期一致預期） 代碼代碼 簡稱簡稱 總市值（億元）總市值（億元） EPSEPS（元）（元） PEPE（X X） EPSEPS 三年三年 CAGRCAGR 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 301050.SZ 雷電微力 168.72 2.50 2.11 3.01 4.30 50.25 35.06 26.06 19.78% 688270.SH 臻鐳科技 87.53 1.21 1.30 1.80 2.33 61.88 44.51 34.

126、47 24.34% 平均值 56.07 39.79 30.26 002446.SZ 盛路通信 73.85 -0.23 0.2147 0.29 0.36 37.86 28.40 22.81 / 來源：iFind，國聯證券研究所，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 風險提示 上游產品供應情況不及預期風險； 技術研發不及預期風險； 通訊行業發展不及預期風險。 4.5 新勁剛新勁剛 產品種類全，細分領域行業領先 子公司寬普科技深耕于射頻微波領域， 是國內特殊應用射頻微波功放領域的領先企業。公司射頻微波類產品包括：射頻微波功率放大器、射頻微波濾波器及組件、跳頻濾波器及組件、射頻微波發射組件、收

127、發（T/R）組件、大功率發射/對抗裝備、射頻前端組件。 研發團隊壯大，合作單位眾多 寬普科技自成立以來長期深耕于電子信息行業， 研發中心人員近百人， 人員的專業構成主要有電子學與信息系統、通信工程、電子信息工程、微電子、計算機等多個方面，主要核心研發人員具有豐富的行業經驗和研發實力。近年來，寬普科技的研發人員穩定， 流動性較小。 研發團隊規模及占比在寬普科技所處細分領域均處于領先地位。同時，寬普科技與中國科學院微電子研究所、西安電子科技大學、桂林電子科技大學等國內著名高校及科研院所建立了產學研合作機制， 為高端射頻微波產品的研發、生產提供了強有力的技術支撐。 盈利預測 我們預計公司 2022-

128、2024 年營業收入分別為 5.06/6.85/8.87 億元,3 年 CAGR 為35.00%；歸母凈利潤分別為 1.38/1.82/2.33 億元，3 年 CAGR 為 33.83%；EPS 分別為0.76/1.00/1.28 元/股，對應 PE 為 28x/21x/17x。鑒于公司發展歷程長、產品種類齊全、合作單位眾多、設計團隊穩定，依據可比公司估值，給予公司 2022 年 30 倍 PE，公司合理市值為 41.37 億元，對應目標價 22.69 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。 44 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 圖表圖表 7575：新勁剛新勁

129、剛盈利預測盈利預測 財務數據和估值財務數據和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 營業收入（百萬元） 318.38 360.30 506.45 685.23 886.53 增長率（%） 60.64% 13.17% 40.56% 35.30% 29.38% EBITDA（百萬元） 86.13 130.26 183.32 234.72 292.82 歸母凈利潤（百萬元） 50.24 97.03 137.90 182.11 232.60 增長率（%） 294.91% 93.14% 42.12% 32.06% 27.73

130、% EPS（元/股） 0.28 0.53 0.76 1.00 1.28 市盈率（P/E） 77.74 40.25 28.32 21.45 16.79 市凈率（P/B） 4.48 3.55 3.20 2.84 2.48 EV/EBITDA 33.82 28.15 20.30 15.80 12.55 來源：iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 圖表圖表 7676：可比公司估值水平對比（可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用可比公司盈利預測采用 iFinDiFinD 一致預期一致預期） 代碼代碼 簡稱簡稱 總市值（億元）總市值（億元） EPSEPS（元）（

131、元） PEPE（X X） EPSEPS 三年三年 CAGRCAGR 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 301050.SZ 雷電微力 168.72 2.50 2.11 3.01 4.30 50.25 35.06 26.06 19.78% 001270.SZ 鋮昌科技 128.60 1.91 1.67 2.20 2.92 68.89 52.24 39.39 15.25% 平均值 59.57 43.65 32.72 300629.SZ 新勁剛 39.05 0.53

132、0.76 1.00 1.28 28.32 21.45 16.79 33.83% 來源：iFind，國聯證券研究所，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 風險提示 下游需求不及預期風險；新品研發不及預期風險；行業競爭加劇風險。 4.6 臻鐳科技臻鐳科技 產業鏈完整，射頻芯片核心供應商 公司專注于集成電路芯片和微系統的研發、 生產和銷售， 通過多年來持續的資源投入和技術攻關，推出了終端射頻前端芯片、射頻收發芯片及高速高精度 ADC/DAC、電源管理芯片、微系統及模組等系列產品，并建立起科研生產、人才培養以及供應鏈等完整的體系，公司已成為國內軍用雷達領域中射頻芯片的核心供應商之一。 參與型號

133、多，研制產品已廣泛應用 公司參與多個產品型號開發工作， 相關產品已廣泛應用在多個國家重大裝備型號中。公司研制的終端射頻前端芯片已應用于綜合終端、北斗導航終端和新一代電臺；射頻收發芯片已應用于高速跳頻數據鏈和數字相控陣雷達； 電源管理芯片已應用于低軌通信衛星區域防護、預警、空間目標監測雷達；微系統及模組應用于通信衛星和機載載荷。 45 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 盈利預測 我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 2.63/3.58/4.77 億元，3 年 CAGR 為35.78%；歸母凈利潤分別為 1.39/1.91/2.54 億元，3 年

134、 CAGR 為 36.96%；EPS 分別為1.28/1.75/2.33 元/股，對應 PE 為 63x/46x/34x。鑒于公司技術攻關效果好、產業鏈完整、產品應用空間廣、相關產品已廣泛應用，依據可比公司估值，給予公司 2022年 67 倍 PE， 公司合理市值為 93.35 億元， 對應目標價 85.48 元。 首次覆蓋， 給予 “增持”評級。 圖表圖表 7777：臻鐳科技臻鐳科技盈利預測盈利預測 財務數據和估值財務數據和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 營業收入（百萬元） 152.12 190.58 2

135、63.06 358.33 477.12 增長率（%） 174.35% 25.28% 38.03% 36.21% 33.15% EBITDA（百萬元） 80.39 104.74 142.88 193.70 256.51 歸母凈利潤（百萬元） 76.94 98.84 139.33 190.65 253.95 增長率（%） 1738.23% 28.48% 40.96% 36.84% 33.20% EPS（元/股） 0.70 0.91 1.28 1.75 2.33 市盈率（P/E） 113.77 88.56 62.82 45.91 34.47 市凈率（P/B） 24.20 19.01 14.95 11

136、.57 8.89 EV/EBITDA 106.59 81.91 58.95 42.91 31.83 來源：iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 圖表圖表 7878：可比公司估值水平對比（可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用可比公司盈利預測采用 iFinDiFinD 一致預期一致預期） 代碼代碼 簡稱簡稱 總市值（億元）總市值（億元） EPSEPS（元）（元） PEPE（X X） EPSEPS 三年三年 CAGRCAGR 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 2022022 2E E 202202

137、3 3E E 2022024 4E E 301050.SZ 雷電微力 168.72 2.50 2.11 3.01 4.30 50.25 35.06 26.06 19.78% 001270.SZ 鋮昌科技 128.60 1.91 1.67 2.20 2.92 68.89 52.24 39.39 15.25% 平均值 59.57 43.65 32.72 688270.SH 臻鐳科技 87.53 0.91 1.28 1.75 2.33 62.82 45.91 34.47 36.96% 來源：iFind，國聯證券研究所，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 風險提示 下游需求不及預期風險；新品

138、研發不及預期風險；行業競爭加劇風險。 4.7 霍萊沃霍萊沃 相控陣板塊發展，有望帶動電磁測量系統需求 公司電磁測量系統業務板塊， 交付產品類型包括相控陣校準測量系統、 雷達散射截面積測量系統等。產品形態主要為軟硬件集成系統，相控陣天線研制、生產階段的校準調試與性能測試、 出廠階段的動態檢驗驗證測試以及列裝應用階段的性能周期檢 46 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 驗測試。隨著相控陣技術的應用發展，相控陣技術在多個領域的廣泛應用，電磁測量系統行業需求將持續增長。 收購弘捷電子股權，持續提升公司產品競爭力 2021 年 10 月， 公司使用自有資金 7548

139、 萬元收購了弘捷電子合計 51%的股權。 弘捷電子專注于系統射頻特性測量技術的研發及應用，主要面向衛星、雷達、通信及電子對抗等系統的研發與生產提供測量與應用試驗技術保障。 收購弘捷電子股權， 有望擴大公司技術優勢，進一步提升其相控陣雷達校準測試能力。 盈利預測 我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 4.49/6.15/8.45 億元，3 年 CAGR 為36.91%；歸母凈利潤分別為 0.82/1.10/1.47 億元，3 年 CAGR 為 34.13%；EPS 分別為1.59/2.11/2.83 元/股， 對應 PE 為 52x/39x/29x。 鑒于公司電磁測量系統未來市場空

140、間廣闊、收購弘捷電子股權，依據可比公司估值，給予公司 2022 年 53 倍 PE，公司合理市值為 43.67 億元，對應目標價 84.11 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。 圖表圖表 7979：霍萊沃霍萊沃盈利預測盈利預測 財務數據和估值財務數據和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 營業收入（百萬元） 229.20 329.54 448.71 615.26 845.71 增長率（%） 35.83% 43.78% 36.16% 37.12% 37.46% EBITDA（百萬元） 52.72 84.03 100.

141、02 130.38 171.18 歸母凈利潤（百萬元） 44.83 60.92 82.39 109.62 147.01 增長率（%） 29.67% 35.90% 35.25% 33.05% 34.10% EPS（元/股） 0.86 1.17 1.59 2.11 2.83 市盈率（P/E） 95.79 70.48 52.11 39.17 29.21 市凈率（P/B） 22.09 7.12 6.52 5.85 5.15 EV/EBITDA 78.63 66.55 37.98 28.69 21.42 來源：iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 圖表圖表 808

142、0：可比公司估值水平對比（可比公司估值水平對比（可比公司盈利預測采用可比公司盈利預測采用 iFinDiFinD 一致預期一致預期） 代碼代碼 簡稱簡稱 總市值（億元）總市值（億元） EPSEPS（元）（元） PEPE（X X） EPSEPS 三年三年 CAGRCAGR 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 301050.SZ 雷電微力 168.72 2.50 2.11 3.01 4.30 50.25 35.06 26.06 19.78% 002413.SZ 雷科防

143、務 74.09 -0.19 0.15 0.19 0.25 37.71 28.33 21.66 / 平均值 43.98 31.70 23.86 688682.SH 霍萊沃 42.94 1.17 1.59 2.11 2.83 52.11 39.17 29.21 34.13% 來源：iFind，國聯證券研究所，股價取 2022 年 7 月 26 日收盤價 風險提示 47 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業深度研究行業報告行業深度研究 下游需求不及預期風險；新品研發不及預期風險；行業競爭加劇風險。 5 5 風險提示風險提示 系統性風險。系統性風險。 行業需求不及預期風險：行業需求不及預期風險：

144、若雷達行業發展不及預期，則市場對有源相控陣雷達 T/R 組件需求將縮減。 產品研發進度不及預期風險：產品研發進度不及預期風險：有源相控陣雷達 T/R 組件產品復雜，若技術攻關不順利，則產品性能無法滿足市場需求。 上游廠商供貨不及預期風險：上游廠商供貨不及預期風險：若上游供貨商產能無法滿足產能需求，則產品無法按時完成交付。 行業競爭加劇風險：行業競爭加劇風險：有源相控陣雷達 T/R 組件市場競爭較為激烈，若各公司為保障市場份額而采取降價措施，則行業利潤率將下降。 48 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或

145、相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。 評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；

146、香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。 股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非另有規定， 本報告中

147、的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司 （已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格） 及其附屬機構 （以下統稱“國聯證券”） 。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。 本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具

148、體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。 國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同

149、的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。 版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任

150、何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。 聯系我們聯系我們 無錫：無錫：江蘇省無錫市太湖新城金融一街 8 號國聯金融大廈 9 層 上海：上海：上海市浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯廣場 1 座 37 層 電話：0510-82833337 電話：021-38991500 傳真：0510-82833217 傳真：021-38571373 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 4 層 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6009 號新世界中心 29 層 電話：010-64285217 電話：0755-82775695 傳真：010-64285805