供應鏈安全報告：中國高端制造細分領域在全球產業鏈競爭格局分析-220804（67頁）.pdf

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1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告|策略研究 2022 年 8 月 4 日 專題報告專題報告 中國供應鏈安全系列報告中國供應鏈安全系列報告（二二）本篇報告本篇報告研究了我國高端制造各細分領域全球競爭格局，研究了我國高端制造各細分領域全球競爭格局，我國企業在產業鏈所處我國企業在產業鏈所處位置位置，以及我國企業，以及我國企業在相關細分領域在相關細分領域的的國產替代進展國產替代進展。供應鏈安全日益成為全球各國高度重視的問題。供應鏈安全日益成為全球各國高度重視的問題。18 年以來，中美貿易摩擦、科技戰、新冠疫情、俄烏沖突不斷沖擊著全球供應鏈。去年 11 月 18 日，政治局會議審議了國家安全戰略，

2、強調科技、能源礦產、糧食等供應鏈安全問題。中下游供應鏈安全更多的涉及國產替代。中下游供應鏈安全更多的涉及國產替代。通過梳理我國中下游中間品與制成品進口依賴情況發現，依賴度較高的產品大多存在技術壁壘。過去，我們以勞動力要素參與國際大循環，對供應鏈安全的重視程度相對較低。2018 年以來，以美國為首的西方國家通過各類型制裁對我國高端制造進行全方位封鎖，我國被迫加速向高端制造業突圍。在過去的報告中，我們曾對“卡脖子”“國產替代”重點領域做過詳細梳理，本文從供應鏈角度出發，詳細剖析高端制造細分領域本文從供應鏈角度出發，詳細剖析高端制造細分領域全球競爭格局全球競爭格局與與我國我國被“卡脖子”的環節，被“

3、卡脖子”的環節，梳理梳理我國企業目前國產替代的我國企業目前國產替代的進展進展。本文詳細剖析了本文詳細剖析了 15 個中下游供應鏈個中下游供應鏈，建議關注下列產業鏈國產替代投資機會，建議關注下列產業鏈國產替代投資機會：金屬加工中心：金屬加工中心：高端產品極度依賴進口，國內缺乏高端產品功能部件配套能力；工業機器人：工業機器人：外資品牌占據國內高端市場，本土企業在中低端產品領域占據較大優勢，RV 減速器、控制系統有待突破；分析儀器：分析儀器：產品大量依賴進口，高端分析儀器國產化率極低；汽車電控系統：汽車電控系統：整體國產化處在初級階段，電機控制器國產替代發展較好。航空發動機：航空發動機：軍用發動機研

4、發生產體系較為完整，民用領域未來可期；燃氣輪機：燃氣輪機：重型燃氣輪機技術亟待突破，零部件國產化率大幅提高，國產機型量產前景良好；國產大飛機：國產大飛機：C919 開啟新時代，產業鏈配套亟待完善。芯片制造：芯片制造：國產替代率較低但發展勢頭迅猛。目前制造環節先進制程良率有待提高，設備材料突破進展較快，EDA 與 IP 核進展相對慢；射頻芯片：射頻芯片：尚無完全國產化能力，射頻開關與 LNA 領域國內廠商涉足較早，技術水平較為先進，濾波器有待突破；存儲存儲器：器：我國 DRAM 先進制程距離龍頭大廠還有 5-7 年差距。NAND Flash 進展相對較快，長江存儲與海外龍頭約有兩年差距；模擬芯片

5、：模擬芯片：我國自給率約為 12%，電源管理芯片方面我國企業開始逐漸占據中小功率段的消費電子市場，信號鏈芯片領域，國內廠商產品接近國際先進水平；邏輯芯片：邏輯芯片：市場競爭格局高度集中，我國國產化進程緩慢，近兩年采用國產 CPU 的桌面和服務器產品發展迅速，但市場份額仍不足 5%；MLCC：國內廠商具有一定國產替代能力，上游材料被“卡脖子”；MEMS 傳感器：傳感器：國內廠商具備主流器件生產能力，市場仍被全球大廠壟斷；偏光片：偏光片：基膜核心技術國產化推進緩慢，高端技術多被日韓掌握，偏光片制造已經在部分領域實現技術自給，但市場份額較低；風險提示：風險提示：全球供應鏈危機全球供應鏈危機，國產替代

6、不及預期，國產替代不及預期 相關報告相關報告 張夏張夏 S1090513080006 郭亞男郭亞男 S1090522070006 我國高端制造我國高端制造國產替代國產替代突圍進展如何突圍進展如何 敬請閱讀末頁的重要說明 2 策略研究 正文正文目錄目錄 一、一、高端制造供應鏈安全值得重視高端制造供應鏈安全值得重視.3 1、全球供應鏈安全面臨挑戰、全球供應鏈安全面臨挑戰.3 2、中下游供應鏈安全更多的涉及國、中下游供應鏈安全更多的涉及國產替代，高端制造是重點領域產替代，高端制造是重點領域.4 3、我國高端制造對西方國家及其盟友依賴度高、我國高端制造對西方國家及其盟友依賴度高.5（1）五眼聯盟：進口

7、依賴程度較低，航空發動機依賴較嚴重.5（2）歐盟：機械設備與產品零部件依賴程度嚴重.5（3）日韓：進口額與進口占比均較高，半導體行業依賴嚴重.6 二、二、我國高端制造突圍進展如何我國高端制造突圍進展如何.8 1、金屬加工中心：高端產品仍然極度依賴進口，產業鏈配套仍有欠缺金屬加工中心：高端產品仍然極度依賴進口，產業鏈配套仍有欠缺.8 2、工業機器人：中低端產品經濟優勢較大，高端產品亟待開發工業機器人：中低端產品經濟優勢較大，高端產品亟待開發.11 3、分析儀器分析儀器:國內外技術差距明顯，研發投入尚待提高國內外技術差距明顯，研發投入尚待提高.14 4、汽車電控系統：國產化處于初級狀態，電機控制器

8、國產替代進展較快汽車電控系統：國產化處于初級狀態，電機控制器國產替代進展較快.18 5、軍工裝備軍工裝備.21（1）航空發動機：英美兩國壟斷民用航空發動機市場，我國在軍用航空發動機領域有一定生產能力.21（2）燃氣輪機：重型燃氣輪機關鍵核心技術有待突破，混氫燃氣輪機異軍突起.25（3）國產大飛機：C919 開啟國產新征程，產業鏈國產化率有待提高.28 6、芯片芯片.32（1）芯片制造：產業鏈全方位落后，國產替代正在提速.32（2）射頻芯片：尚無完全國產化能力，濾波器有待突破.38（3）存儲器:行業巨頭壟斷，國產替代進程較快.40（4）模擬芯片:市場被外國廠商占據，中低端應用領域國產替代勢頭迅猛

9、.44（5）邏輯芯片:CPU 芯片國產化進程緩慢，民用市場潛力較大.47 7、電子元器件電子元器件.52（1）MLCC:低端產品替代空間廣闊，國內廠商處于擴大產能階段.52（2）MEMS 傳感器:國內企業集中于中低端國產替代，高端市場有待挖掘.55（3）偏光片:基膜被日本企業壟斷，關鍵技術尚未突破.58 三、三、小結小結.62 0UFZTUEZDVQX4WCUbRaO6MnPpPsQpNkPoOyQiNpPsPbRqQuNwMqMoMwMsPuN 敬請閱讀末頁的重要說明 3 策略研究 一、一、高端制造高端制造供應鏈安全值得重視供應鏈安全值得重視 1、全球供應鏈安全面臨挑戰、全球供應鏈安全面臨挑

10、戰 2018 年，中美貿易摩擦發生，美國進一步對華開啟科技戰，中興通訊、中芯國際、華為等多家國內科技公司受到美國制裁，我國對于科技領域“安全可控”、“自主可控”重視程度不斷提升。2020 年，新冠疫情爆發，阻斷了全球供應鏈，金屬礦產、紡織服裝、半導體等多個領域因為某個環節的供應問題，造成整個產業供應鏈的緊缺，這使得各國開始對全球產業鏈分工過于細化、經濟全球化程度過高產生一定的擔憂。2022 年，俄烏戰爭開始，由于俄烏在能源、部分金屬礦產（如鋁、鎳等）以及農產品等領域資源豐富，隨著俄羅斯被北約集體制裁，相關產品難以出口，再次造成全球供應鏈風險，能源及原材料價格大幅上漲。國內對供應鏈安全的強調也從

11、科技轉向了糧食、能源等國民經濟的各個領域。2021 年 11 月 18 日，中共中央政治局會議審議了國家安全戰略等重要文件，強調“要強化科技自立自強作為國要強化科技自立自強作為國家安全和發展的戰略支撐作用家安全和發展的戰略支撐作用”，“必須牢固樹立總體國家安全觀”，“確保糧食安全、能源礦產安全、重要基礎設施安確保糧食安全、能源礦產安全、重要基礎設施安全，加強海外利益安全保護”全，加強海外利益安全保護”，“加快提升生物安全、網絡安全、數據安全、人工智能安全等領域的治理能力加快提升生物安全、網絡安全、數據安全、人工智能安全等領域的治理能力”。我們認為，在百年未有之大變局、國際關系愈發復雜的今天，供

12、應鏈安全將會成為未來很長一段時間我國關注的重要問題，不少投資機會將由此誕生。圖圖 1：全球政治格局全球政治格局 資料來源：自然資源部標準地圖服務網、招商證券 此前，我們已經討論了上游糧食、能源及原材料的供應鏈安全問題，本文我們重點討論中下游的中間品、制成品的供此前，我們已經討論了上游糧食、能源及原材料的供應鏈安全問題，本文我們重點討論中下游的中間品、制成品的供應鏈安全。應鏈安全。敬請閱讀末頁的重要說明 4 策略研究 2、中下游供應鏈安全更多的中下游供應鏈安全更多的涉及國產替代涉及國產替代，高端制造是重點領域，高端制造是重點領域 中下游供應鏈安全更多的涉及國產替代。中下游供應鏈安全更多的涉及國產

13、替代。通過梳理我國中下游中間品與制成品進口依賴情況，我們發現，我國對外依賴度較高的商品多數是受到技術限制，國內缺乏生產能力。以美國為首的西方國家通過各類型制裁、限制出口與長臂管轄，對我國高端制造業進行的全方位的封鎖，最典型的事件莫過于美國通過制裁華為，使得華為無法生產 5G 手機，從而使得我國智能手機制造業始終依賴美國企業的芯片。在過去的報告中，我們曾對“卡脖子”“國產替代”重點領在過去的報告中，我們曾對“卡脖子”“國產替代”重點領域做過詳細梳理，本文我們從供應鏈的角度出發，詳細剖析高端制造各個細分領域被“卡脖子”的重點環節在哪里，域做過詳細梳理，本文我們從供應鏈的角度出發，詳細剖析高端制造各

14、個細分領域被“卡脖子”的重點環節在哪里，我國企業目前國產替代的進程如何。我國企業目前國產替代的進程如何。圖圖 2：美國對華進行技術封鎖美國對華進行技術封鎖 資料來源：招商證券整理 我我國芯片對外依賴嚴重國芯片對外依賴嚴重。2021 年，我國芯片進口額為 4337 億美元，進口貿易逆差達到 2784 億美元，均創下歷史新高。除此之外，電容器、液晶顯示器、偏光片、蓋板玻璃、傳感器、光學鏡頭等貿易逆差也較高，其中電容器貿易逆差額 2021 年超過 50 億美元。表表 1：我國：我國芯片芯片貿易逆差貿易逆差較大較大（2021 年）年）HS 編碼 中文產品名 進口額（億美元）出口額（億美元）貿易逆差（億

15、美元）8542 集成電路 4337 1553 2784 8532 電容器 135 80 55 9013 液晶顯示器 281 238 43 9001 偏光片 44 3 41 7003 蓋板玻璃 28 9 19 9002 光學鏡頭 43 32 11 資料來源：UNComtrade、招商證券 機械設備領域，機械設備領域，我國半導體設備嚴重我國半導體設備嚴重依賴進口依賴進口。2021 年，我國半導體設備貿易逆差達到 244 億美元，遠遠領先其他機械設備。除了半導體設備以外，在光學儀器、分析儀器、工業機器人、金屬加工中心與高功率柴油機上存在較大的貿易逆差。其中光學儀器與分析儀器逆差分別為 82、66 億

16、美元。而金屬加工中心、高功率柴油機等貿易逆差相對較低，也在 20 億美元左右。敬請閱讀末頁的重要說明 5 策略研究 表表 2：我國：我國貿易逆差較大的貿易逆差較大的機械設備機械設備（2021 年）年）HS 編碼 中文產品名 進口額（億美元）出口額（億美元）貿易逆差（億美元）8486 半導體設備 266 22 244 9031 光學儀器 125 43 82 9027 理化分析儀器 93 27 66 8457 金屬加工中心 23 3 20 8408 高功率柴油機 33 15 18 8479 工業機器人 15 3 12 9026 傳感器 29 19 11 資料來源：UNComtrade、招商證券 軍

17、工材料上，我國在民用飛機、航空發動機、燃氣輪機上對外依賴較重，貿易逆差較高。其中民用飛機領域貿易逆差達到 145 億美元，對外依賴尤其嚴重。表表 3：我國貿易逆差較大的：我國貿易逆差較大的軍軍工產品工產品（2021 年）年）HS 編碼 中文產品名 進口額（億美元）出口額（億美元）貿易逆差（億美元）8802 民用飛機 161 15 145 8411 航空發動機 32 6 26 8411 燃氣輪機 10 5 5 資料來源：UNComtrade、招商證券 3、我國高端制造對西方國家及其盟友依賴度高我國高端制造對西方國家及其盟友依賴度高（1）五眼聯盟：五眼聯盟：進口進口依賴依賴程度較低，航空發動機依賴

18、較嚴重程度較低，航空發動機依賴較嚴重 在中下游領域，在中下游領域，我國對于五眼聯盟進口依賴的產品種類較我國對于五眼聯盟進口依賴的產品種類較少少，主要體現在軍工產品主要體現在軍工產品上上：我國主要在離心機、航空發動機、實驗試劑、飛機直升機配件等產品上進口較多。其中航空發動機的進口占比達到67.08%，體現出我國在航空發動機領域對于五眼聯盟的較大依賴體現出我國在航空發動機領域對于五眼聯盟的較大依賴。表表 4：我國對五眼聯盟進口額較大的：我國對五眼聯盟進口額較大的中下中下游商品游商品（2021 年）年）HS 編碼編碼 對應產品對應產品 進口額進口額 （億美元）（億美元）占中國進口該商品占中國進口該商

19、品的比例的比例 芯片與電子元器件 8542 集成電路 160.9 3.71%機械設備 8486 半導體設備 72.3 17.62%8421 離心機 12.7 20.90%軍工產品 8411 航空發動機 47.5 67.08%8802 民用飛機 24.8 24.06%產品零部件 8708 機動車零件 28.3 9.33%8481 旋塞、龍頭、閥門等 15.4 14.60%8803 飛機、直升機、飛艇等配件 10.3 41.10%資料來源：UNComtrade、招商證券（2）歐盟歐盟：機械設備與產品零部件依賴程度嚴重機械設備與產品零部件依賴程度嚴重 我國我國在中下游產品上對歐盟的進口依賴較為嚴重，

20、主要體現在部分機械設備、電氣設備、軍工產品、醫藥消費品以及在中下游產品上對歐盟的進口依賴較為嚴重，主要體現在部分機械設備、電氣設備、軍工產品、醫藥消費品以及產品零部件上產品零部件上。具體來看。具體來看：敬請閱讀末頁的重要說明 6 策略研究 機械設備機械設備領域，領域，我國半導體設備、電力控制設備、分析儀器、電壓器、變感器、液體泵、離心機、空氣泵等進口額較高，其中半導體設備進口額達到 51.3 億美元；洗碟機、橡膠處理裝置、液體泵、電力控制設備的依賴程度較高，其中洗碟機的進口占比達到 57%。軍工材料領域，軍工材料領域，我國在民用飛機上對歐盟依賴極其嚴重，進口額與進口占比呈現“雙高”局面，歐盟與

21、五眼聯盟幾乎壟斷了我國民用飛機的進口市場。產品零部件產品零部件領域領域，我國在機動車零件與車輛照明裝置上對歐盟依賴較為嚴重，機動車零件進口額超過 150 億美元，兩個商品分別占我國商品總金額的 51.8%與 62.9%。此外，在發動機零件、飛機直升機配件、滑輪、閥門上的進口占比也均超過 40%。表表 5：我國：我國向向歐盟進口額較大的歐盟進口額較大的中下中下游商品游商品（2021 年）年）HS 編碼編碼 對應產品對應產品 進口額進口額 （億美元）（億美元）占中國進口該商品的比例占中國進口該商品的比例 芯片與電子元器件 8542 芯片 114.8 2.65%8541 二極管 18.5 5.54%

22、8517 手機 14.2 2.55%機械設備 8486 半導體設備 51.3 12.52%8537 電力控制設備 32.8 49.01%9027 分析儀器 30.0 29.18%8504 電壓器、變感器 28.7 20.88%8413 液體泵 27.9 47.57%8421 離心機 24.8 40.84%8414 空氣泵 23.7 34.87%8501 電動機及發動機 17.0 36.15%8419 利用溫度變化處理材料的裝置 16.5 47.47%8477 橡膠處理儀器 15.1 44.62%8422 洗碟機 11.1 56.96%軍工產品 8802 民用飛機 76.5 74.29%8411

23、 航空發動機 18.4 26.06%產品零部件 8708 機動車零件 156.7 51.80%8481 旋塞、龍頭、閥門等 46.6 44.21%8536 電路開關 29.9 17.18%8483 傳動軸、齒輪、滑輪等 27.4 42.14%8482 滾動軸承 20.2 37.71%8512 車輛照明與去霧裝置 19.4 62.86%8409 發動機零件 18.4 47.20%8803 飛機、直升機、飛艇等配件 12.3 49.18%資料來源：UNComtrade、招商證券（3）日韓日韓：進口額與進口占比均較高，進口額與進口占比均較高，半導體行業依賴嚴重半導體行業依賴嚴重 我國我國中下游產品中

24、下游產品上上對對日韓日韓存在較大的存在較大的進口依賴，進口依賴，主要體現在主要體現在芯片與電子元器件、芯片與電子元器件、機械設備與零件機械設備與零件、化妝品、護膚品、化妝品、護膚品領領域，域，具體來看具體來看：在芯片與電子元器件領域在芯片與電子元器件領域，我國對日韓的芯片進口額達到 1104 億美元，占芯片總進口額的四分之一。除此之外，我國光導纖維、蓄電池、電容器等產品上對日韓進口占比較高。機械設備機械設備領域，領域，我國在半導體設備上對日韓依賴較大，進口占比達到 45%。此外柴油發動機、分析儀器、工業機器人對日韓的進口占比也超過了 50%。產品零部件領域，產品零部件領域，在滾動軸承、傳動軸、

25、齒輪、發動機零件等精密機械部件上，我國對日韓的依賴較大。敬請閱讀末頁的重要說明 7 策略研究 表表 6：我國對日韓進口額較大的上游商品：我國對日韓進口額較大的上游商品（2021 年）年）hs 編碼編碼 對應產品對應產品 進口額進口額（億美元）（億美元）占中國進口該商品的比例占中國進口該商品的比例 芯片與電子元器件 8542 集成電路 1104.6 25.51%9013 液晶顯示器 93.7 34.74%8517 手機 76.6 13.79%8541 二極管 62.9 18.84%8529 無線設備零部件 60.3 33.17%8532 電容器 53.2 39.37%9001 光導纖維 48.2

26、 53.32%8534 印刷電路 35.7 29.06%8507 蓄電池 17.3 36.00%機械設備 8486 半導體設備 187.0 45.60%8471 自動數據處理設備 49.3 11.20%8504 電壓器、變感器 28.1 20.45%8414 空氣泵 20.0 29.40%8408 柴油發動機 19.6 52.95%9027 分析儀器 18.7 63.08%8413 液體泵 14.3 24.36%8477 橡膠處理儀器 14.3 42.42%8421 離心機 13.6 22.33%8479 工業機器人 11.5 76.70%產品零部件 8708 機動車零件 83.4 27.53

27、%8473 辦公與數據處理設備零件 55.8 21.32%8536 電路開關 55.0 31.62%8481 旋塞、龍頭、閥門等 26.8 25.44%8483 傳動軸、齒輪、滑輪等 18.4 28.40%8482 滾動軸承 16.1 30.01%8538 電路零件 13.1 27.10%8409 發動機零件 12.9 33.04%資料來源：UNComtrade、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 8 策略研究 二、二、我國高端制造突圍進展如何我國高端制造突圍進展如何 1、金屬加工中心金屬加工中心：高端產品仍然極度依賴進口，產業鏈配套仍有欠缺：高端產品仍然極度依賴進口，產業鏈配套仍有欠缺 金屬加

28、工中心產業概況金屬加工中心產業概況 金屬加工中心即數控金屬加工中心即數控機床機床，是一種裝有程序控制系統的自動化機床。，是一種裝有程序控制系統的自動化機床。數控機床較好地解決了復雜、精密、小批量、多品種的零件加工問題，是一種柔性的、高效能的自動化機床，代表了現代機床控制技術的發展方向，是一種典型的機電一體化產品。數控機床上游供應商主要是傳動系統、數控系統、數控機床主體及零部件等領域；中游則是各類機床，主要包括金屬切削機床、金屬成形機床、特種加工機床；數控機床下游應用領域廣泛，包括航空航天、兵船核電、石油化工、汽車、3C 等領域。圖圖 3：數控機床產業鏈數控機床產業鏈 資料來源：中商產業研究院、

29、招商證券 全球數控機床產業規模呈逐年增長態勢，全球數控機床產業規模呈逐年增長態勢，2019 年全球數控機床產業規模為 1492 億美元，同比增長 4%。中商產業研究院預測，2021 年全球數控機床產業規模將達 1648 億美元。數控機床主要分為數控金屬切割機床、數控金屬成形數控機床主要分為數控金屬切割機床、數控金屬成形機床和數控特種加工機床。機床和數控特種加工機床。2019 年全球數控金屬切削機床規模為 783.3 億美元，占總規模比重為 52%；數控金屬成形機床規模為 420.7 億美元，占總規模比重為 28%；數控特種加工機床規模為 265.6 億美元，占總規模比重為 18%。圖圖 4：2

30、017-2021 年年全球數控機床產業規模預測全球數控機床產業規模預測 圖圖 5：2020 年年全球數控機床產業規模細分情況全球數控機床產業規模細分情況 資料來源：CCID、中商產業研究院、招商證券 資料來源：中商產業研究院、招商證券 02004006008001000120014001600180020172018201920202021E產業規模（億美元）金屬切削機床金屬成形機床特種加工機床其他 敬請閱讀末頁的重要說明 9 策略研究 汽車與軍工是機床的主要下游。汽車與軍工是機床的主要下游。機床是制造業的基礎裝備，廣泛應用于各種類型的制造業，如汽車、機械、電子、軍工等。我國數控機床的下游應用

31、領域中，2018 年汽車行業比重最大，占比約為 40%，航空航天位居第二，占比約 17%，二者約占我國下游行業總消費的 50%左右，是最主要的下游應用領域。全球競爭格局來看，日本、德國、美國是全球高端機床的主要生產國，全球競爭格局來看，日本、德國、美國是全球高端機床的主要生產國，根據科德數控的招股說明書，德國重視數控機床和配套件的高、精、尖和實用性，各種功能部件研發生產高度專業化，在質量、性能上位居世界前列；日本重點發展數控系統，機床企業注重向上游材料、部件布局，一體化開發核心產品；美國在數控機床設計、制造和基礎科研方面具有較強的競爭力。2019 年，年，日本山崎馬扎克、德國通快以及德日合資的

32、德馬吉森精機位于全球機床生產商前三日本山崎馬扎克、德國通快以及德日合資的德馬吉森精機位于全球機床生產商前三名。名。圖圖 6：中國數控機床行業下游應用分布中國數控機床行業下游應用分布 圖圖 7：2019 年年全球全球 TOP10 機床制造商機床制造商 資料來源：中商產業研究院、招商證券 資料來源：賽迪顧問、招商證券 金屬加工中心國產替代情況金屬加工中心國產替代情況 根據中商產業研究院預測，2021 年中國數控機床產業規模將達 3576 億元。目前，國內機床的中低端市場基本被國內企業占據，但是在高端市場的國產化率仍然較低。近年來，我國高檔數控機床市場銷售數量持續攀升，市場需求穩步擴大。然而我國高檔

33、數控機床國產化率截至 2018 年僅為 6%，相較 2014 年了增長 4%，供給嚴重失衡，亟需加快推動國產企業轉型升級，提質增效。圖圖 8：2017-2021 年年我國我國數控機床產業規模數控機床產業規模預測預測 圖圖 9：2014-2018 年我國不同檔次數控機床國產化率年我國不同檔次數控機床國產化率 資料來源：CCID、中商產業研究院、招商證券 資料來源：前瞻研究院、招商證券 我國高端數控機床的上游各功能部件尚未形成較好的產業配套，多數功能部件被日本、德國、美國的公司壟斷，國內我國高端數控機床的上游各功能部件尚未形成較好的產業配套，多數功能部件被日本、德國、美國的公司壟斷，國內企業主要依

34、賴外購。企業主要依賴外購。數控機床的核心部件包括數控系統、傳動系統、功能部件、驅動系統等，其中，數控系統占數控機床成本的 25%-30%，主要被西門子、發那科壟斷；傳動系統包括主軸、導軌、絲杠、軸承等，主要被德國、瑞士、日本、中國臺灣的一些公司占據；功能部件包括轉臺、刀具、齒輪箱等，全球市場依舊由歐美日等發達國家企業占據仍然來自歐日美等發達國家。以配套或者外購以上核心部件實現車床精度和可靠性在行業競爭中無法獲得顯著優勢，汽車航空航天工程機械模具其他0102030405060營業收入（億美元）0500100015002000250030003500400020172018201920202021

35、E產業規模（億元）2%3%4%6%6%0%20%40%60%80%100%20142015201620172018低檔數控機床中檔數控機床高檔數控機床 敬請閱讀末頁的重要說明 10 策略研究 一方面技術受限于核心部件生產方，另一方面產品成本難于控制一方面技術受限于核心部件生產方，另一方面產品成本難于控制。表表 7：數控機床的主要功能部件以及國內的發展情況：數控機床的主要功能部件以及國內的發展情況 數控機床主要功能系統 占總成本比例 國內發展情況 數控系統 25%-30%國外數控系統廠家的技術實力比較強，目前，國內高端數控車床大多數采用進口的數控系統。進口數控系統的主要供應商是德國西門子、日本法

36、那科等，國產數控系統主要供應商有廣州數控和華中數控等。傳動系統 主軸 15%-20%機床主軸分為機械主軸和電主軸兩類，全球主要的生產商是德國Kessler、瑞士 Fischer、MCT、IBAG，英國西風、ABL 等，國內的洛陽軸承研究所、昊志機電有一定產能。導軌 目前國內高端數控車床主要配置進口品牌，如導軌、絲桿主要采用的進口品牌有日本日本 THK、中國臺灣銀泰、中國臺灣銀泰，軸承主要采用的進口品牌有德國德國 SKF、日本、日本 NSK。絲杠 軸承 功能部件 轉臺-德國派士樂、瑞士雷曼德國派士樂、瑞士雷曼是全球轉臺的第一梯隊，精度和性能較高。此外，日本的日研、津田駒、三共、北川屬于第二梯隊日

37、本的日研、津田駒、三共、北川屬于第二梯隊。臺灣的旭陽、寶嘉誠屬于第三梯隊。刀具 5%國內高端刀具市場被瑞典山特維克、美國肯納、德國伊斯卡、日本京瓷、三菱等企業壟斷，國內華銳精密、歐科億有一定產能。齒輪箱-德國采埃孚、斯德博、意大利 BF 是全球主要生產商 驅動系統 液壓驅動 15%近年來直線電機逐漸成為趨勢，國內直線電機 60%市場份額被海外企業占據，新加坡雅科貝思、日本沙迪克、臺灣上銀、大族電機是全球主要的生產商 電機驅動 資料來源：紐威數控招股說明書、知乎問答、招商證券 以數控以數控系統系統為例，為例，系統是數控機床的大腦，約占高端數控機床成本的 20%-40%。我國數控系統雖然取得了較大

38、的發展，但高檔數控機床配套的數控系統 90%以上都是國外產品，但國外高檔數控系統的功能通常無法完全開放甚至是禁止對中國出口，成為制約我國高檔數控機床發展的瓶頸。國內數控系統的中高端市場被德國西門子、日本國內數控系統的中高端市場被德國西門子、日本發那科、日發那科、日本三菱、德國海德漢本三菱、德國海德漢瓜分。低端市場是國內數控系統的天下，數十家系統廠擠在這個狹小的市場區域內激烈搏殺。瓜分。低端市場是國內數控系統的天下，數十家系統廠擠在這個狹小的市場區域內激烈搏殺。表表 8：中國數控系統市場競爭格局分析情況中國數控系統市場競爭格局分析情況 細分產品 代表性公司 邏輯可編程系統 西門子、羅克韋爾、三菱

39、電機、歐姆龍、施耐德、臺達等 分散控制系統 浙大中控、艾默生、ABB、西門子等 人機交互 西門子、普洛菲斯、三菱電機、步科、昆侖通杰等 進程間通訊 西門子、研祥、控創、德國倍福等 逆變器 ABB、西門子、安川、三菱電機等 儀表 艾默生、西門子、科隆、ABB、霍尼韋爾等 數控系統 發那科、西門子、廣州數控、凱恩帝數控、三菱電機等 資料來源：前瞻產業研究院、招商證券 我國主要的高端數控機床生產商包括科德數控、國盛智科我國主要的高端數控機床生產商包括科德數控、國盛智科、浙海德曼、日發精機、海天精工、浙海德曼、日發精機、海天精工等等，其中，其中：科德數控科德數控：擁有從多種類型五軸聯動高端數控機床到高

40、檔數控系統、關鍵功能部件等機床關鍵部件的核心技術和五軸聯動高端數控機床到高檔數控系統、關鍵功能部件等機床關鍵部件的核心技術和自主知識產權自主知識產權，生產制造工藝先進，供應鏈成熟穩定，產品性價比高，已在航天、航空、能源、汽車、模具、工具、機床、機械等領域實現廣泛應用，部分實現進口替代。表表 9：五軸聯動臥式加工機床主要廠商核心零部件自產與外購情況：五軸聯動臥式加工機床主要廠商核心零部件自產與外購情況 核心零部件 德國德瑪吉 日本馬扎克 日本大隈 科德數控 數控系統 外購 外購(基于三菱二次開發)自制自制 自制自制 伺服驅動器 外購 外購 自制自制 自制自制 電機 外購 外購 自制自制 自制自制

41、 傳感器 外購 外購 自制自制 自制自制 主軸 外購 自制自制 自制自制 自制自制 數控轉臺 自制自制 自制自制 自制自制 自制自制 擺角銑頭 部分自制部分自制/外購外購 自制自制 自制自制 自制自制 刀庫 自制自制 自制自制 自制自制 外購 敬請閱讀末頁的重要說明 11 策略研究 導軌 外購 外購 外購 外購 絲杠 外購 部分自制部分自制/外購外購 外購 外購 資料來源：科德數控招股說明書、招商證券 國盛智科國盛智科：自主研發、生產的五軸聯動數控機床GMF4027AC（AX）五軸聯動龍門加工中心，集中運用了誤差控制、可靠性、復合成套加工、高性能裝備部件開發、二次開發與優化等領域的關鍵核心技術

42、，可實現對精密模具復雜空間曲面的一次性成形高精度加工，具有加工精度高、持續穩定性好、加工效率高等優點，與國外先進產品相比，在性能和質量上仍處于跟跑狀態在性能和質量上仍處于跟跑狀態，但能夠在滿足目標客戶基本需求的情況下，充分采取價格優勢、快速響應、交期保證等競爭策略進行市場競爭。紐威數控紐威數控：已推出大型加工中心、立式數控機床、臥式數控機床等系列 200 多種型號的機床產品，覆蓋從應用于簡單機械零件加工的普通數控機床，到適應復雜精密曲面加工的大型五軸聯動數控機床。經自主研發，公司已開發出了大扭矩電主軸、高精度數控轉臺等部分機床核心功能部件。A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 10：A

43、股股數控機床數控機床相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值 PE_TTM 2022 年業績增年業績增速一致預期速一致預期(%)2022PE一致預期一致預期（億元）（億元）數控機床 300083.SZ 創世紀 數控機床 186 34.8 83.2 20.3 601882.SH 海天精工 數控機床 120 28.6 26.9 25.4 688305.SH 科德數控 五軸聯動機床 69 102.6 39.9 68.1 002520.SZ 日發精

44、機 數控機床 62 257.9-688697.SH 紐威數控 數控機床 58 28.8 24.6 27.9 688558.SH 國盛智科 數控機床 49 23.6 32.0 18.5 300161.SZ 華中數控 數控系統 47 295.3-300503.SZ 昊志機電 主軸、轉臺、電機 42 30.2-688577.SH 浙海德曼 數控機床 25 34.3-資料來源：wind 招商證券 注：數據截止 2022/7/28 2、工業機器人工業機器人：中低端產品經濟優勢較大，高端產品亟待開發：中低端產品經濟優勢較大，高端產品亟待開發 工業機器人產業概況工業機器人產業概況 工業機器人上游包括三大核心

45、零部件控制系統、伺服系統、減速器；中游為機器人本體；下游是集成系統，包括單項系統集成商、綜合系統集成商，廣泛應用于汽車、3C、食品、飲料等行業。按照機械機構，工業機器人可分為多關節機器人、SCARA 機器人、直角坐標機器人、協作機器人、并聯機器人、圓柱坐標機器人，其中多關節機器人和 SCARA精度要求高，且市場規模最大，二者合占工業機器人 80%以上市場規模。圖圖 10：工業機器人產業鏈工業機器人產業鏈 資料來源：華經產業研究院、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 12 策略研究 核心零部件成本占到工業機器人整機成本的核心零部件成本占到工業機器人整機成本的 70%，核心零部件供應商在整個產業鏈中

46、擁有最強的議價能力。，核心零部件供應商在整個產業鏈中擁有最強的議價能力。工業機器人中技術難度最高的三大核心零部件分別是減速器、伺服系統和控制器，三者分別占工業機器人成本構成的 35%、25%、10%。圖圖 11：工業機器人成本結構占比工業機器人成本結構占比 圖圖 12：工業工業機器人產業鏈各環節毛利率機器人產業鏈各環節毛利率 資料來源：CCID、中商產業研究院、招商證券 資料來源：億歐智庫、招商證券 德國德國、日本牢牢占據著工業機器人的主要市場份額、日本牢牢占據著工業機器人的主要市場份額。日本、德國的工業機器人水平世界領先，這主要因為他們具備先發優勢和技術沉淀。日本在工業機器人關鍵零部件(減速

47、機、伺服電機等)的研發方面具備較強的技術壁壘。德國工業機器人在原材料、本體零部件和系統集成方面有一定優勢。從企業來看，從企業來看，ABB、發那科(FANUC)、庫卡(KUKA)和安川電機(YASKAWA)這四家企業是工業機器人的主要供貨商，占據世界約 50%的市場份額。表表 11：全球工業機器人產業鏈主要全球工業機器人產業鏈主要企業企業 產業鏈 細分區域 代表性公司 核心零部件 控制系統 發那科、庫卡、ABB、安川電機、愛普生、科控（KEBA）、貝加萊（B&R）減速器 哈默納科、納博特斯克、住友 伺服系統 安川、松下、山洋 整機制造 發那科、安川、ABB、庫卡、現代 系統集成 ABB、庫卡、愛

48、孚迪（FFT）、柯馬（COMAU）等 資料來源：埃夫特、招商證券 工業機器人國產替代情況工業機器人國產替代情況 2020 年我國工業機器人市場規模為 422.5 億元，同比增長 18.8%，2017-2020 年復合增速為 6.2%。預計到 2023 年中國工業機器人行業規模將達接近 589 億元，目前我國工業機器人國產化率約為 31%。圖圖 13：我國工業機器人市場規模我國工業機器人市場規模 圖圖 14：2015-2020 年中國工業機器人國產化率年中國工業機器人國產化率 資料來源：CCID、中商產業研究院、招商證券 資料來源：MIRDATA、招商證券 減速器伺服系統本體控制器其他40%35

49、%25%15%0%10%20%30%40%50%減速器伺服系統控制器本體制造工業機器人產業鏈毛利率01002003004005006007002016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E中國工業機器人市場銷售額（億元）0%5%10%15%20%25%30%35%2015201620172018201920202021國產化率 敬請閱讀末頁的重要說明 13 策略研究 我國我國產品以中低端為主產品以中低端為主。工業機器人產業中多關節機器人和 SCARA 精度要求高，且市場規模最大，二者合占工業機器人 80%以上市場規模。2021 年外資品牌市場在這兩種機型的占有

50、率分別是 80%、82%。因為多關節機器人是下游汽車制造的關鍵機型，SCARA 是電子設備制造的關鍵機型，因此按照下游行業細分，外資品牌機器人主要集中在電子、汽車等機器人高端行業市場應用，尤其是應用于汽車制造、焊接等高端行業領域的六軸或以上高端工業機器人市場，主要被日本和歐美企業占據，國產六軸工業機器人占全國工業機器人新裝機量不足 10%。而本土工業機器人企業的優勢領域在于金屬加工、食品飲料、塑料及化學制品等行業。圖圖 15：中國工業機器人中國工業機器人市場總量按機械結構細分市場總量按機械結構細分 圖圖 16：2021 年中國年中國本土自主品牌本土自主品牌工業機器人工業機器人市場規模按市場規模

51、按機械結構細分機械結構細分 資料來源：M2 Data Science、招商證券 資料來源：M2 Data Science、招商證券 我國工業機器人市場仍被四大外資品牌占據主要市場份額。我國工業機器人市場仍被四大外資品牌占據主要市場份額。2020 年我國工業機器人市場中，發那科、愛普生、ABB、安川的市場占比分別為 13.9%、9.7%、8.3%、7.7%。國內主要的機器人企業包括埃斯頓、埃夫特、機器人、拓斯達等，其中埃斯頓是工業機器人出貨量最高的國產機器人企業，覆蓋了從自動化核心部件及運動控制系統、工業機器人到機器人集成應用的智能制造系統的全產業鏈。2021 年國產工業機器人品牌在國內的出貨量

52、市占率達年國產工業機器人品牌在國內的出貨量市占率達 32.8%，同比增長 4.2%。主要原因包括，一方面，外資企業在生產、交貨、售后服務等多方面均受到疫情影響，綜合競爭力降低，面對疫情帶來的機遇，國產機器人廠商憑借強大的技術與服務能力，迅速搶占外資原有市場，國產化進程得到進一步加速，核心工控產品份額預計持續加速提升；另一方面，國產頭部機器人廠商發展勢頭良好。圖圖 17：2021 年中國工業機器人競爭格局（外資年中國工業機器人競爭格局（外資/本土品牌）本土品牌）圖圖 18：2020 年中國工業機器人行業品牌競爭情況年中國工業機器人行業品牌競爭情況 資料來源：M2 Data Science、招商證

53、券 資料來源：華經產業研究院、招商證券 零部件方面，目前我國零部件方面，目前我國 85%的減速器市場、的減速器市場、90%的伺服電機市場、超過的伺服電機市場、超過 80%的控制系統市場被海外品牌占據的控制系統市場被海外品牌占據。應用于工業機器人最核心的零部件為減速器，主要分為諧波減速器和 RV 減速器。諧波減速器市場集中度非常高，市場基本處于日本企業壟斷狀態，其中哈默納科和日本產電新寶在 2021 年在中國工業機器人市場諧波減速機配置中份額超過 70%。雖然短期內外資主導地位還將持續，但中國本土優秀品牌也在不斷崛起，綠的諧波在技術上不斷取得突破，0%10%20%30%40%50%60%70%8

54、0%90%100%201720212025E多關節SCARA協作直角坐標圓柱坐標并聯多關節SCARA協作直角坐標圓柱坐標并聯外資品牌本土品牌發那科愛普生ABB安川庫卡雅馬哈川崎埃斯頓那智不二越三菱其他 敬請閱讀末頁的重要說明 14 策略研究 已經獲得較高的市場份額。RV 減速減速器器市場目前仍然被外資品牌的壟斷，市場目前仍然被外資品牌的壟斷，僅納博特斯克一家就占據中國市場 54.3%的市場份額。國內上市公司中，雙環傳動和中大力德國產化進程較快，其中雙環傳動新研制的大負載及高功重比的系列化減速機產品已成功批量應用于國內主流機器人產品中，已基本實現機器人減速器產品全覆蓋，但是目 2021 年公司減

55、速器業務收入僅 2.67 億，體量尚小。工業機器人伺服系統市場由外資主導工業機器人伺服系統市場由外資主導。外資廠商占據中高端市場份額，國產份額雖逐年提升但依然偏小，絕大部分市場份額仍由外資占據。目前，工業機器人伺服系統主要分日系、歐美和國產三大陣營。日系代表企業主要有松下、安川、三菱、三洋、富士等；歐美代表企業主要有西門子、施耐德、博世力士樂、ABB 等；國產代表企業主要有臺達、匯川、埃斯頓等。圖圖 19：我國工業機器人諧波減速器、我國工業機器人諧波減速器、RV 減速器與伺服系統市場競爭格局減速器與伺服系統市場競爭格局 中國工業機器人諧波減速中國工業機器人諧波減速器器競爭格局競爭格局 中國中國

56、 RVRV 減速減速器器市場競爭格市場競爭格 中國中國伺服系統市場競爭格局伺服系統市場競爭格局 資料來源：M2 Data Science、前瞻產業研究院、招商證券 A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 12：A 股股工業機器人產業鏈工業機器人產業鏈相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值 （億元）（億元）PE_TTM 2022 年業績增年業績增速一致預期速一致預期(%)2022PE一致預期一致預期 工業機器人 300124.SZ 匯川

57、技術 控制器、伺服系統 1,744 47.9 16.1 42.0 002472.SZ 雙環傳動 RV 減速器 293 74.8 62.3 55.4 002747.SZ 埃斯頓 工業機器人、控制器、伺服系統 235 157.0 92.8 99.9 688017.SH 綠的諧波 諧波減速器 325 171.9 42.2 121.0 300024.SZ 機器人 工業機器人 167-27.9 131.3 94.7 300607.SZ 拓斯達 工業機器人 67 248.4 251.8 29.3 688165.SH 埃夫特-U 工業機器人 57-27.0-002527.SZ 新時達 工業機器人 58 56

58、.1-23.8 002896.SZ 中大力德 RV 減速器 47 58.9-資料來源：wind 招商證券 注：數據截止 2022/7/28 3、分析儀器分析儀器:國內外技術差距明顯，研發投入尚待提高國內外技術差距明顯，研發投入尚待提高 分析儀器分析儀器產業概況產業概況 分析儀器是用于測定物質的組成、結構等特性的儀器，分析儀器是用于測定物質的組成、結構等特性的儀器，是科學儀器重要組成部分，具備復雜而精密的技術體系。分析儀器包括色譜、質譜、原子光譜、分子光譜、材料表征、表面科學、生命科學儀器、實驗室自動化及軟件、通用分析儀和實驗室設備等。分析儀器行業產業鏈上游主要由進樣系統、離子源、分析器、檢測器

59、等組成；下游應用領域廣泛，伴隨物理、化學、光學、生命科學等各學科領域分析技術的加速創新，實驗分析儀器目前已廣泛應用于生命科學、醫療健康、新型材料研究、新能源、航天和海洋探測、環境保護、食品安全等行業。哈默那科新寶蘇州綠的其他納博住友浙江雙環武漢精華珠海飛馬秦川機床中大力德其他松下安川臺達三菱匯川埃斯頓施耐德西門子三洋B&R其他 敬請閱讀末頁的重要說明 15 策略研究 圖圖 20：分析儀器產業鏈分析儀器產業鏈 資料來源：招商證券 分析儀器主要包括生命科學儀器、表面科學儀器、色譜儀、光譜儀和質譜儀等，分別占市場比例約為 26%、13%、15%、14%和 8%，其中色譜儀、光譜儀和質譜儀是市面上最常

60、見的分析儀器。分析儀器作為專用設備，下游主要應用于學術界、制藥領域和生物技術等領域，分別占比 18%、16%和 13%。圖圖 21：全球實驗分析儀器市場各產品品類份額占比全球實驗分析儀器市場各產品品類份額占比 圖圖 22：中國中國分析儀器分行業規模占比分析儀器分行業規模占比 資料來源：中國產業信息網、招商證券 資料來源：SDI、招商證券 近年來伴隨著機械、信息技術等基礎行業的發展和物理、化學、光學、生命科學等學科的加速創新，實驗分析儀器迎來快速發展，2015 至 2020 年，全球實驗室分析儀器市場規模保持穩定增長。數據顯示，數據顯示，2020 年全球實驗分析儀器年全球實驗分析儀器市場規模約為

61、市場規模約為 638 億美元，同比增長億美元，同比增長 4.63%。色譜質譜原子光譜分子光譜材料測試表面科學生命科學實驗室自動化及軟件通用分析儀器實驗室設備學術界制藥領域生物技術農業和食品飲料普通檢測/環境實驗室醫學化學合同研究組織政府研究/檢測其他 敬請閱讀末頁的重要說明 16 策略研究 圖圖 23：2015-2020 年全球分析儀器行業收入年全球分析儀器行業收入 資料來源：華經產業研究院、招商證券 根據美國化學會（ACS）旗下的Chemical&Engineering News發布的 2018 年全球儀器公司榜單，TOP20 全部都是海外企業。其中，美國賽默飛儀器板塊銷售額達 63.3 億

62、美元，排名第一；日本島津公司排名第二，銷售額 21.8 億美元，僅為第一名的 1/3。在前二十企業中美國有八家，日本五家，德國和瑞士各有 3 家，英國一家，中國沒有一家企業上榜。表表 13：全球分析儀器公司全球分析儀器公司 Top10 排名 公司 2018 年儀器銷售收入 總部 1 Thermo Fisher Scientific（賽默飛）6333 美國 2 Shimadzu（島津）2183 日本 3 Roche Diagnostics（羅氏診斷）2064 瑞士 4 Agilent Technologies（安捷倫）2015 美國 5 Danaher（丹納赫）1941 美國 6 Zeiss G

63、roup（蔡司集團）1831 德國 7 Bruker 1516 美國 8 Mettler-Toledo International 1497 瑞士 9 Waters Corp 1205 美國 10 PerkinElmer 889 美國 資料來源：Chemical&EngineeringNews、招商證券 分析儀器分析儀器國產替代情況國產替代情況 我國我國分析儀器分析儀器產業規模產業規模約約 650 億，多數產品自美國進口億，多數產品自美國進口。2019 年，中國分析儀器市場約占全球的 15%，也就是大約650 億元市場規模。但是我國多數分析儀器均來自進口。2016-2019 年我國分析儀器的進

64、口率超過 80%，進口來源國主要是美國、德國、日本、英國和瑞士。圖圖 24：2016-2019 年中國年中國大型科研儀器進口國家分布大型科研儀器進口國家分布 圖圖 25：全球全球分析儀器分析儀器市場規模占比市場規模占比 0100200300400500600700201520162017201820192020美國德國日本英國瑞士北美歐洲中國日本其余環太平洋國家印度拉美其他地區單位：億美元 敬請閱讀末頁的重要說明 17 策略研究 資料來源：重大科研基礎設施和大型科研儀器國家網絡管理平臺、招商證券 資料來源：SDI、前瞻產業研究院、招商證券 高端高端分析儀器分析儀器國產化率極低。國產化率極低。根

65、據第一財經的采訪數據，2016 至 2019 年間，我國采購的 200 萬元以上的科學儀器中，質譜儀、X 射線類儀器、光學色譜儀、光學顯微鏡等的國產設備比例不足 1.50%，其中，3 年間，沒有采購一臺高端國產光學顯微鏡。表表 14：2016-2019 年發改委部分年發改委部分 200 萬元以上科學儀器采購數據統計萬元以上科學儀器采購數據統計 大分類 細分類 臺套數 國產設備比例 真空電子學 質譜類 767 1.19%電子顯微鏡 226 4.42%X 射線類儀器 134 1.49%波譜儀 波譜儀 107 3.74%光學儀器 光學顯微鏡 26 0 光譜一色譜 415 0.24%光學測量 237

66、0.42%微電子 微電子 26 3.85%電學測量 152 1.32%生物類 生物分子學 79 3.80%細胞分析 105 8.57%生物組織 202 0.99%地學 天文 18 22.22%海洋 250 1.60%大氣 63 1.59%地質地理 162 5.56%其他 聲學-機械-加工平臺等 115 10.43%資料來源：第一財經、招商證券 圖圖 26：質譜儀市場占有率（質譜儀市場占有率（2018-2020 年銷售量）年銷售量）圖圖 27：色譜儀市場占有率（色譜儀市場占有率（2018-2020 年銷售量）年銷售量）資料來源：重大科研基礎設施和大型科研儀器國家網絡管理平臺、招商證券 資料來源：

67、重大科研基礎設施和大型科研儀器國家網絡管理平臺、招商證券 國內分析儀器上市公司包括聚光科技、鋼研納克、天瑞儀器、萊伯泰科等，其中：國內分析儀器上市公司包括聚光科技、鋼研納克、天瑞儀器、萊伯泰科等，其中：聚光科技聚光科技：公司已經形成了積累了質譜、光譜、色譜、生物、樣品前處理、理化分析等二十余項新型技術平臺，成功研制并產業化了數十款技術先進、填補空白的實驗室高端分析儀器。譜育科技是全國唯一擁有自主三重四極桿的國產廠家，填補了三重四極桿串聯質譜儀的國內空白。在 2021 年，EXPEC5231 氣相色譜-三重四極桿質譜聯用儀、EXPEC5310 液相色譜-三重四極桿質譜聯用儀、EXPEC7910

68、四極桿飛行時間串聯質譜 ICP-MS、TRACE8000 化學電離飛行時間質譜儀、Calibus 手持式激光誘導擊穿光譜儀、EXPEC550 加壓流體萃取儀、EXPEC570 全自動固相萃取儀等幾款實驗室高端分析儀器推出并上市銷售，快速切入細分行業市場，帶動銷售業績增長。塞默飛世爾安捷倫島津SCIEX（丹納赫）沃特世珀金埃爾默布魯克其他安捷倫沃特世塞默飛世爾島津GE生物制藥（丹納赫）其他 敬請閱讀末頁的重要說明 18 策略研究 萊伯泰科：萊伯泰科：公司是國內樣品前處理儀器龍頭，在 2021 年 5 月正式發布了新產品電感耦合等離子體質譜儀，并在半導體、醫療、傳統領域實現了銷售。A 股相關公司有

69、哪些股相關公司有哪些 表表 15：A 股股分析儀器產業鏈分析儀器產業鏈相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值（億元）（億元）PE_TTM 2022 年業績增年業績增速一致預期速一致預期(%)2022PE一致預期一致預期 分析儀器 300203.SZ 聚光科技 質譜儀、色譜儀、光譜儀 129-61.8 203.9 53.3 300797.SZ 鋼研納克 質譜儀、光譜儀 37 40.3 300165.SZ 天瑞儀器 質譜儀、色譜儀、光譜儀 2

70、7-33.9 688056.SH 萊伯泰科 質譜儀 25 37.5 19.8 30.1 688622.SH 禾信儀器 質譜儀 25 38.5 22.8 26.1 300515.SZ 三德科技 量熱儀 23 26.1 688600.SH 皖儀科技 質譜儀、色譜儀、光譜儀 21 41.8 資料來源：wind 招商證券 注：數據截止 2022/7/28 4、汽車電控系統：國產化處于初級狀態，電機控制器國產替代進展較快汽車電控系統：國產化處于初級狀態，電機控制器國產替代進展較快 汽車汽車電控系統電控系統產品行業產品行業概況概況 汽車電控即汽車電子控制系統，基本由傳感器、電子控制器（ECU）、驅動器和控

71、制程序軟件等部分組成，與車上的機械系統配合使用，并利用電纜或無線電波互相傳輸訊息，進行的“機電整合”。在廣義上分為發動機電控系統、制動控制系統、舒適控制系統、多媒體系統等多種類別。本處主要介紹三種國產化程度不高，對外依賴較嚴重的電控系統產品：電動汽車電控系統、電動助力轉向系統、線控制動系統。電動汽車電控系統、電動助力轉向系統、線控制動系統。電動汽車電控系統是電動汽車的總控制臺，電動汽車電控系統是電動汽車的總控制臺，主要包含整車控制器、電機控制器和電池管理系統三個共性子系統，其通過整車控制器的中樞控制功能，借助電機控制器與電池管理系統控制電池電機兩大系統；電動助力轉向系統（電動助力轉向系統（El

72、ectric Power Steering，簡稱，簡稱 EPS）是一種直接依靠電機提供輔助扭矩的動力轉向系統，）是一種直接依靠電機提供輔助扭矩的動力轉向系統，主要由扭矩傳感器、車速傳感器、電動機、減速機構和電子控制單元（ECU）等組成；線控制動主要分為線控駐車制動（線控制動主要分為線控駐車制動（EPB）和線控行車制動）和線控行車制動，其中線控行車制動包括電子液壓制動系統（EHB）和電子機械制動系統（EMB）兩類。隨著新能源汽車行業的發展，電動汽車電控系統的行業規模迅速擴大，其市場規模由 2015 年的 56.8 億元增長至 2021年的 214 億元，年復合增長率超過 25%，預計在 2025

73、 年將達到 594 億元。整車控制器市場規模達到 150 億元，其中應用于電動汽車 L2 級自動駕駛服務的第三檔整車控制器 2021 年出貨量達到 200 萬個，市場規模達到 21.1 億元。而電機控制器市場規模 13 億元，電池管理系統市場規模達到 50 億元。圖圖 28：2015-2025 年中國新能源電控系統行業市場規模年中國新能源電控系統行業市場規模 圖圖 29：20212025 年電控系統各分類市場規模年電控系統各分類市場規模 單位：億元 2021 2022 2023 2024 2025 整車控制器 150 223 301 374 418 電機控制器 13 20 27 33 37 電

74、源管理系統 50 74 100 125 139 資料來源：WIND、招商證券 資料來源：公司公告、中汽協，EVtank，招商證券-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600700市場規模：單位：億元增長率：右軸 敬請閱讀末頁的重要說明 19 策略研究 在電動助力轉向系統領域，在電動助力轉向系統領域，中國市場在過去幾年變化較快。根據恒州博智最新調研顯示，2021 年全球電動助力轉向系統（EPS）市場規模為 158.97 億美元，其中中國市場規模達到了 44.3 億美元。近年來中國 EPS 市場滲透率逐年提升，2019 年約為 80%，略高于

75、全球市場 78%的水平，但與日本、歐洲等汽車市場 90%左右的 EPS 滲透率還有一定差距。在線控制動領域，在線控制動領域，2021 年我國線控駐車制動（EPB）市場規模為 150 億人民幣，預計在 2025 年將達到 220 億人民幣，CAGR 約為 10%。而隨著伯特利 EHB 產品與長城 EMB 產品在未來兩年的逐漸量產，預計 2025 年線控行車制動市場規模將達到 129 億元，CAGR 達 87%。圖圖 30：2015-2019 年年全球主要汽車市場全球主要汽車市場 EPS 滲透率滲透率 圖圖 31：2021-2025 年線控駐車、行車制動市場規模年線控駐車、行車制動市場規模 資料來

76、源：彭博、招商證券 資料來源：公司公告、中汽協，EVtank，招商證券 汽車汽車電控系統電控系統產品國產替代情況產品國產替代情況 在電動汽車電控系統方面，現階段我國電動汽車電控系統行業尚未形成清晰、穩定的市場競爭格局。在電動汽車電控系統方面，現階段我國電動汽車電控系統行業尚未形成清晰、穩定的市場競爭格局。本土企業目前主要分為兩類：一類是以比亞迪、北汽新能源為代表的新能源汽車主機廠，其借助自己整車及零部件制造上積累的豐富經驗，走上了電控系統的自主研發之路。其中比亞迪于 2020 年 3 月建立了子公司弗迪動力謀求汽車動力系統上的自主突破，目前其電驅動系統研發已經進行到第四代，包含驅動電機、電機控

77、制器在內的 EHS 電混系統已應用于 DM-i系列車型中，實現了驅動電機、電機控制器、三合一電驅動系統的自供。電機控制器 2022 年第一季度市場份額達到23.56%，穩居市場第一。一類是以上海電驅動、匯川技術為代表的第三方電控系統集成商，其中上海電驅動在 2022年 4 月電驅動產品累計產量已經突破 100 萬臺，其電驅系統、驅動電機銷量 2020 年均進入國內廠商前十。匯川技術于 2018 年取得了國內主流乘用車企定點，其電驅系統 2020 年銷量僅次于比亞迪排名第二位。未來發展前景良好。圖圖 32：2020 年第一季度企業電機控制器市場占比情況年第一季度企業電機控制器市場占比情況 圖圖

78、33：2020 年年電驅系統電驅系統銷量國內市場前十銷量國內市場前十 資料來源：NE 時代、招商證券 資料來源：NE 時代、招商證券 其中，其中，整車控制器行業的集中度較高，整車控制器行業的集中度較高，中國市場 95%的份額被博世、大陸集團、安波福、弗吉亞、海拉等外國知名企業占據，中國本土廠商如華為、德賽西威、經緯恒潤、均勝電子等只占 5%左右。且其中核心車規 MCU 芯片被外50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%20152016201720182019中國美國日本歐洲05010015020025020212022202320242025線控駐車制動（單位：億元）

79、線控行車制動弗迪動力,23.56%特斯拉,11.35%匯川技術,9.94%陽光電動力,6.25%日本電產,5.61%英特爾,5.57%蔚來驅動科技,4.62%上海電驅動,4.40%聯合電子,4.12%其他,24.58%比亞迪,13.60%匯川技術,10.60%特斯拉,10.20%聯合電子,9.00%蔚然電力,6.40%日本電產,5.50%上海電驅動,4.90%陽光電動力,3.70%華域電動,3.50%麥格米特,2.60%敬請閱讀末頁的重要說明 20 策略研究 國企業壟斷，全球前十 MCU 芯片廠商只有微芯科技一家中國企業，且市場份額占比僅 3%。但隨著 2020 年起全球陷入 MCU 缺貨危機

80、，國產替代迎來了良好的切入機會。截至 2021 年 5 月，比亞迪半導體的車規級 MCU 量產裝車突破 1000 萬顆，其產品已被長城、廣汽等企業采用。在電機控制器領域，在電機控制器領域，近年來，國內大力推進電機控制器國產化進程，電機控制器的核心IGBT 模塊已經逐步實現進口替代，比亞迪、中車時代、斯達半導體生產的 IGBT 模塊均已裝車量產。其中斯達半導體車規級 IGBT 模塊產品性能已接近英飛凌產品性能水平，2020、2021 年全年分別配套 20、60 萬輛新能源汽車。此外電流傳感器、電容器技術也有著飛躍式提升。電機控制器基本實現了整體國產化。2022 年第一季度國內電機控制器銷量前十企

81、業除去特斯拉、日本電產、聯合電子之外其他均為本土廠商。圖圖 34：整車控制器國內市場競爭狀況整車控制器國內市場競爭狀況 圖圖 35：IGBT 功率模塊為電機控制器核心部件功率模塊為電機控制器核心部件 資料來源：WIND、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 在電動助力轉向系統（在電動助力轉向系統（EPS）上，目前我國市場主要由外資及中外合資企業主導，）上，目前我國市場主要由外資及中外合資企業主導，2021 年我國 EPS 系統的 CR5高達 75.58%，均為外資或中外合資企業，日本電產、德國博世為 EPS 行業絕對龍頭。其中日本電產掌控了 EPS電機市場近半數的市場份額，而德國博世則在 E

82、PS 電控市場占據 40%的市場份額，二者牢牢掌控著 EPS 核心部件市場。而在國內企業中，易力達引領國產 EPS 行業，其早在 2001 年便已研制成國內首臺自主知識產權 EPS，目前年產能達到 180 萬套。此外，由中航集團實控的耐世特也擁有較強實力，其擁有完整的 EPS 產品矩陣，自主研發的高可用 EPS 適用于 L2-L5 級自動駕駛汽車，已經為全球 Robo-Taxi 巨頭 Waymo 與克萊勒合作的 L4 級無人駕駛出租車進行配套，在自動駕駛領域擁有一席之地。表表 16：國內主要國內主要 EPS 生產企業生產企業 公司 主要產品 簡介 主要客戶 易力達 EPS 系統及相關零部件 國

83、內 EPS 龍頭公司，在國產品牌中占據 70%的份額.2001 年成功研制國內首臺自主知識產權 EPS,2004 年實現量產，2016 年無刷 EPS系統批量上市，年產 EPS 系統能力達到 180 萬套，現有 6 條 EPS總成裝配線、2 條控制器測試組裝線 以及 6 條關鍵零部件加工線。東風神龍、長安、東風小康、北汽、吉利等 東興昌（湘油泵子公司）EPS 電機 2018 年成立，國內車規級微電機龍頭.21、22 年向易力達供應 EPS電機量分別為 60%/80%,21 年營收為 2.06 億元，凈利潤 為 814 萬元。母公司湘油泵主業涵蓋微電機、泵、ECU 等新能源汽車零部件，21 年

84、營收 16.22 億元，歸母凈利 1.91 億元.蔚來等 恒隆集團 EPS 系統及相關零部件 1993 年成立，主營業務覆蓋轉向系統零部件、新能源汽車電子系統等，年收入 52 億元。2011 年開始研制 EPS 電機，2014 年開始研制 EPS核心器件 ECU.旗下上市 公司中汽系統的毛利率在 15%左右，EPS 電機占比 15%,傳統轉向系統占比 85%.菲亞特-克萊斯勒、福特、沃爾沃、日產、吉利、長城、比亞迪、東風、一汽等.耐世特 EPS 系統及相關零部件 耐世特主要為整車制造商設計、開發、制造及分銷轉向及傳動系統及零部件，EPS 是公司收入貢獻主體，收入占比在 2020 年達到 68%

85、。已在各大洲建立了共 27 間工廠，13 個客戶服務中心，4 個技術及軟件中心，客戶超過 60 家主機廠。小鵬、長城、吉利、比亞迪、奇瑞、長安、通用、福特、Stellantis（FCA）等 資料來源：公司官網、Wind、公司公告，招商證券 在線控制動上，線控駐車制動在線控制動上，線控駐車制動(EPB)方面，大陸、采埃孚天合、愛德克斯等外企占據國內主要市場份額。方面，大陸、采埃孚天合、愛德克斯等外企占據國內主要市場份額。2020 年三博世、大陸集團、安波福等,60%弗吉亞、海拉、法雷奧、里爾等,35%華為、德賽西威、經緯恒潤等國內企業,5%IGBT功率模塊,41%電容,10%人工,10%散熱器,

86、9%PCB,8%其他,22%敬請閱讀末頁的重要說明 21 策略研究 者份額分別為 28%/27%/14%。國內自主 EPB 廠商中，伯特利較早（2012 年）實現 EPB 系統的量產，市場份額較高；亞太股份起步較晚，2016 年實現 EPB 量產，市場份額緊隨其后。而在電子液壓制動系統（EHB）方面，國內廠商在 One-Box 產品上研發進度較快。其中伯特利已實現 One-Box 自主供應，第一款產品 WCBS 已于 2021 年 6 月初正式量產；拿森電子的 One-Box 產品目前已與北汽新能源、比亞迪、長安、長城、百度等多家主流整車廠和自動駕駛公司達成合作，配套開發項目達到 30 余項。

87、在電子機械制動系統（EMB）上，目前國內廠商尚無大規模量產產品出現，2021 年 4 月 21 日長城汽車旗下精工汽車發布了自主研發并計劃于 2023 年實現量產的 EMB 制動系統，為目前我國最接近量產的 EMB 的產品。表表 17：國內主要線控制動企業國內主要線控制動企業 公司 主要產品 簡介 主要客戶 伯特利 EPB、EHB 中國品牌首家、全球第二家實現 EPB 量產的零部件供應商；國內唯一一家實現 One-Box 線控制動量產的企業。One-Box 方案具備先發優勢，性能指標達到了國際 Tier1 企業競品水平。2021 年，公司年產 30 萬套線控制動系統生產線于 6 月份投入使用，

88、預計2022 年將繼續增加 30 萬套/年 WCBS 總成組裝生產線。奇瑞、吉利、江鈴等 亞太股份 EPB 公司以制動器、制動泵等傳統基礎制動業務起家，近年來汽車電子控制系統業務進展迅速，陸續推出 EPB、ESC、IBS 產品。2016 年，公司 EPB 電子駐車制動及 ESC 車身穩定系統正式量產，帶動公司汽車電子控制系統業務快速發展，2020 年電子助力制動系統 iBooster 也順利實現量產 一汽、長城、長安、東風乘用車等 長城汽車 EMB 自主研發的 EMB 制動系統計劃于 2023 年實現量產 長城 資料來源：公司官網、Wind、公司公告，招商證券 表表 18：A 股股電控系統電控

89、系統相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品 總市值總市值（億元）（億元）PE_TTM 2022 年業年業績增速一致績增速一致預期預期(%)2022PE一致預期一致預期 電動汽車電控系統 002594.SZ 比亞迪 電驅動系統、驅動電機、電機控制器、車規 MCU 芯片 8,628 262.0 178.2 111.9 300124.SZ 匯川技術 電驅動系統 1,744 47.9 16.1 42.0 688326.SH 經緯恒潤 整車控制器 224 272.5 4

90、2.1 107.7 002920.SZ 德賽西威 整車控制器 1,034 112.1 40.6 88.3 603290.SH 斯達半導 電機控制器 686 144.5 74.3 98.9 300750.SZ 寧德時代 電池管理系統 12,584 81.3 59.7 49.5 線控制動 002284.SZ 亞太股份 EPB 78 147.2 172.2 65.0 603596.SH 伯特利 EPB、EHB 400 77.7 31.6 60.3 資料來源：wind，招商證券 注：數據截止 2022/7/28 5、軍工軍工裝備裝備（1）航空發動機航空發動機：英美兩國壟斷民用航空發動機市場，英美兩國壟

91、斷民用航空發動機市場，我國在我國在軍用航空發動機領域有一定生產能力軍用航空發動機領域有一定生產能力 航空發動機產業概況航空發動機產業概況 航空發動機是飛機核心部件，約占飛機整機價值量的航空發動機是飛機核心部件，約占飛機整機價值量的 20%-30%。航空發動機通常由壓氣機、燃燒室、渦輪、排氣裝置等系統組成。航空發動機上游包括高端金屬材料、動力控制系統和發動機零部件等。航空發動機用材主要包括高溫合金、鈦合金、陶瓷基復合材料 CMC 和其它合金，航空發動機的零部件有盤軸、風扇軸、渦輪盤、軸、整體葉盤/葉輪、渦輪機匣和風扇匣等，航空發動機分系統包括控制系統、空氣系統、機械系統、短艙系統等。敬請閱讀末頁

92、的重要說明 22 策略研究 圖圖 36：航空發動機產業鏈航空發動機產業鏈 資料來源：招商證券 全球軍用航空發動機市場空間超全球軍用航空發動機市場空間超 100 億美億美元元，商用商用航空航空發動機發動機市場空間近市場空間近 1400 億美億美元。元。軍用航空發動機方面，軍用航空發動機方面，據國際市場咨詢公司 Global Data 披露，2018 年全球用于軍用航空發動機采購的金額達到 108億美元（不含維修服務費用）。未來十年，全球軍用航空發動機的累計支出將達到 1,454 億美金。不斷增長的地緣政治競爭以及發動機改裝和更換計劃將是軍用航空發動機市場增長的主要驅動因素。民用航空發動機方面，民

93、用航空發動機方面，根據中國商飛公司發布的中國商飛公司市場預測年報（2021-2040）預測，航空發動機市場需求將保持長期持續增長趨勢。未來 20 年，全球商用航空發動機總交付量預計將達到 80000 臺以上，市場價值達13000 億美元以上。綜合考慮新發動機交付和老舊發動機退役，預計到 2039 年，全球商用航空發動機的市場規模將比目前翻一番，由 2019 年的約 5.4 臺增長到 10 萬臺以上。圖圖 37：2018 年全球軍費增長情況年全球軍費增長情況 圖圖 38：未來未來 2 20 0 年全球民用航空發動機交付量預測年全球民用航空發動機交付量預測 資料來源：SIPRI、招商證券 資料來源

94、：中國商飛公司市場預測年報（2021-2040）、招商證券 全球軍用航發格局：全球軍用航發格局：僅僅 5 大常任理事國中的少數企業具備研發生產能力，美國發展最為領先大常任理事國中的少數企業具備研發生產能力，美國發展最為領先，誕生了如 GE、PW 等世界航發巨頭。目前具備三代主流航空發動機研制和生產能力的國家主要是美、俄、英、法、中五大常任理事國，烏克蘭接收前蘇聯軍事工業遺產也具備一定的發動機研制生產能力，其航空發動機產品主要用于出口。根據World Air Forces2021統計數據計算，產自五大常任理事國的軍用航空發動機數量占當前世界所有在裝軍用航發總數的 90%以上。-200204060

95、80WorldSub-Saharan AfricaNorth AmericaCentral and South AsiaSouth East AsiaCentral EuropeWestern Europe%change 2009-18%change 2017-180100002000030000400005000060000發動機交付量預測（臺）敬請閱讀末頁的重要說明 23 策略研究 表表 19：全球主要軍用機型所使用航空發動機及其生產企業介全球主要軍用機型所使用航空發動機及其生產企業介紹紹 類別 代表型號 發動機配置 生產企業 直升機 AH-64 2xGeneral Electric T7

96、00-GE-701C GE CH-47 2xLycoming T55-GA-714A 萊康明 Mi-8 2x 克里莫夫 TV3-117 留里卡-土星 UH-60 2xGeneral Electric T700-GE-701C GE Bell212 2xParker PT6T3B6 普惠 戰斗機 F-16 1XF110-GE-100 或普惠 F-100-PW-229 等 GE F-15 2xF110-GE-129 或 F100-PW-229 GE F-18 2xF404-GE-400 GE F-35 1xF119-PW-100 普惠 F-22 2xF119-PW-100 普惠 SU-27、SU-

97、30 2xAL-31F 留里卡-土星 SU-57/T-50 2xAL-41F1-117S 留里卡-土星 臺風 2x 歐洲噴氣渦輪公司 EJ200 羅羅等 陣風 2xM88-2 斯奈克瑪 運輸機 C-130 4xT56-A-15 艾里遜 C-17 4xF117-PW-100 普惠 IL-76 4xD-301M 留里卡-土星 C-160 2xTyne Rty.20 Mk 22 羅羅 King Air 2xPT6A-42 普惠 資料來源：前瞻產業研究院、招商證券 全球商用發動機格局：全球商用發動機格局：英美兩國主導全球商用航發市場。英美兩國主導全球商用航發市場。商用航空發動機產業寡頭壟斷的格局更加明

98、顯，目前世界范圍內具有技術和商業優勢的只有美、英兩國，主導公司是美國通用電氣（GE）、美國普惠（PW）、英國羅羅（R&R）三家公司。根據 Commercial Engines 2021 統計，2020 年全球總共交付 1374 臺民用航空發動機，美國 GE、PW、英國 R&R、CFM（美國 GE/法國 SAFRAN 合資公司）四家公司占據 100%的市場份額，呈現出高度寡頭壟斷特征。圖圖 39：2020 年全球商用航空發動機市場格局年全球商用航空發動機市場格局 資料來源：Commercial Engines 2021、招商證券 航空發動機國產替代情況航空發動機國產替代情況 軍用航空發動機方面，

99、軍用航空發動機方面，經過近 70 年的發展，我國已建立了相對完整的航空發動機研制生產體系，具備了渦槳、渦噴、渦扇、渦軸等多類發動機的系列研制生產能力。目前我國在役殲擊機、強擊機、轟炸機、殲擊轟炸機等主戰飛機已批目前我國在役殲擊機、強擊機、轟炸機、殲擊轟炸機等主戰飛機已批量使用國產渦扇發動機，僅有部分三代戰機仍然裝配的是進口發動機。量使用國產渦扇發動機，僅有部分三代戰機仍然裝配的是進口發動機。運輸機方面，運-7、運-8 等運輸機使用的渦槳發動機全部國產化，僅運-20 目前裝備的仍是進口發動機。直升機方面，隨著直-9、直-8、直-10 等整體技術的成熟，我國已經在引進的基礎上實現渦軸-8、渦軸-6

100、、渦軸-16 發動機的系列化發展。目前我國現有發動機譜系已逐步成熟。目前，我目前，我國現役主力飛機：殲國現役主力飛機：殲-10C、殲、殲-11B、殲、殲-16 和殲和殲-20 等都已經換裝了國產發動機，并且今年出口給巴基斯坦等都已經換裝了國產發動機，并且今年出口給巴基斯坦的殲的殲-10C 戰機也采用了中國制造的渦扇戰機也采用了中國制造的渦扇-10B“太行”發動機?！疤小卑l動機。CFMPWGER&R 敬請閱讀末頁的重要說明 24 策略研究 表表 20：中國軍用航空發動機市場布局中國軍用航空發動機市場布局 企業 發動機類型 型號 仿制對象 推力/功率 推重比 研發情況 沈陽黎明 渦噴 WP-6

101、PA-9E 3187kg 4.59 1961 年 WP-7 P11-300 5630kg 5.2 1970 年 WP-14 自研 6960kg 6.4 2002 年 渦扇 WS-10 自研自研 13200kg 7.1-9.1 2005 年年 WS-15 自研 16000-18000kg 9.7-10.9 研制中 西安航發 渦噴 WP-8 RD-3M-500 9300kg 2.94 1967 年 渦扇 WS-9 SpeyMK-202-5.05 2006 年 WS-20 自研 14000-16000kg 5 研制中 貴州黎陽 渦噴 WP-13 R13-300-5.39 1988 年 渦扇 WS-1

102、3 RD-33-2009 年 株洲南方 渦軸 WZ-8 ArrieL1C、1C1 560kw-1985 年 WZ-9 自研 1200kw-2009 年 WZ-10 自研 2000kw-研制中 WZ-11 自研-研制中 WZ-16 中法合作 1200-1500kw-研制中 渦槳 WJ-5 AI-24 1875kw-1976 年 WJ-6 AH-20M 3124kw 2.6 1976 年 WJ-9 自研 5000kw-1995 年 WJ-10 自研-研制中 成都航發 渦扇 WS-18 D-30KP-2 13200kg 5.01 研制中 蘭翔機械 渦軸 WZ-6 TM-C 1130kw-1988 年

103、 資料來源：前瞻產業研究院、招商證券 民用航空發動機方面，2016 年，中國航發商發被確認為 C919 國產發動機供應商；2017 年長江 1000A 核心機完成組裝；2018 年 5 月，第一次點火啟動成功，核心轉速達到設計要求，這是長江 1000A 研制第一個重大突破。目前，長江系列發動機仍然在研究過程中。相較與成熟的西方航空發動機巨頭，目前我國在民用航空渦扇發動機方面還處于空相較與成熟的西方航空發動機巨頭，目前我國在民用航空渦扇發動機方面還處于空白狀態，差距明顯，白狀態，差距明顯，但隨著中國航發商發以及 CJ1000A 的出現，我國將擁有挑戰世界最大航空發動機市場，發展國產大飛機及航空發

104、動機產業的重要機遇。A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 21：A 股股航空發動機航空發動機相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市總市值（億值（億元）元）PE_TTM 2022 年業年業績增速一致績增速一致預期預期(%)2022PE一致預一致預期期 航空發動機 600893.SH 航發動力 軍民用航空發動機整機及部件、維修保障服務 1,394 114.3 25.1 93.8 688122.SH 西部超導 鈦合金 478 57.7 34.8

105、47.8 600765.SH 中航重機 鑄鍛件 473 46.3 45.5 36.5 000738.SZ 航發控制 航空發動機控制系統 372 65.5 37.1 55.6 600399.SH 撫順特鋼 高溫合金 359 51.5 15.9 39.5 600456.SH 寶鈦股份 鈦合金 274 41.6 47.1 33.2 300034.SZ 鋼研高納 高溫合金 242 77.9 35.3 58.7 605123.SH 派克新材 航空鍛件 140 34.4 40.2 32.9 300855.SZ 圖南股份 高溫合金 142 76.4 30.6 59.9 603308.SH 應流股份 鑄鍛件

106、117 49.4 92.3 26.4 688239.SH 航宇科技 航空發動機環形鍛件、機匣 95 59.7 46.5 46.5 600391.SH 航發科技 航空發動機機匣、葉片、鈑金、軸類產品 68 311.2 248.9 91.8 688510.SH 航亞科技 航空渦扇發動機壓氣機葉片、扶動件及結構件 52 221.9 130.7 93.3 資料來源：wind 招商證券 注：數據截止 2022/7/28 敬請閱讀末頁的重要說明 25 策略研究 （2）燃氣輪機燃氣輪機：重型燃氣輪機關鍵核心技術有待突破重型燃氣輪機關鍵核心技術有待突破，混氫燃氣輪機異軍突起，混氫燃氣輪機異軍突起 燃氣輪機產業

107、概況燃氣輪機產業概況 燃氣輪機是以連續流動的氣體為工質帶動葉輪高速旋轉，將燃料的能量轉變為有用功的內燃式動力機械，是一種旋轉葉輪式熱力發動機，廣泛應用于發電、船艦和機車動力、管道增壓等能源、國防、交通領域。燃氣輪機的產業鏈主要由上游原材料、中游零部件、下游整機制造組成。燃氣輪機的產業鏈主要由上游原材料、中游零部件、下游整機制造組成。上游原材料主要包括高溫合金、鈦合金、復合材料、鋁合金等材料的生產制造，中游零部件環節再對材料進行鑄造、鍛造或其他工藝操作制成葉片、盤、軸等零部件，再由下游整機制造企業對各零部件進行總裝制成燃氣輪機整機。按照輸出功率來劃分，燃氣輪機可分為微型、按照輸出功率來劃分，燃氣

108、輪機可分為微型、輕型和重型三類。輕型和重型三類。其中微型和輕型燃氣輪機可由航空發動機改制而成，功率通常在 50MW 以內，可用于工業發電、船舶動力、管道增壓、坦克機車、分布式發電及熱電聯供等場景；重型燃氣輪機功率在 50MW 以上，主要用作陸地上固定的發電機組，如城市電網。圖圖 40：燃氣輪機產業鏈燃氣輪機產業鏈 資料來源：招商證券 根據 Statista 統計數據，2020 年全球燃氣輪機市場規模為年全球燃氣輪機市場規模為 225.4 億美元，同比增長億美元，同比增長 3.47%。從不同功率的燃氣輪機市場來看，根據 Release Wire 數據，2020 年全球燃氣輪機中 1-40 兆瓦級

109、燃氣輪機和 120 兆瓦以上重型燃氣輪機的市場占比最大，說明這兩種機型的需求程度最高，幾乎均各占 39%。40-120 兆瓦的燃氣輪機的市場份額占比最小，占 22%。圖圖 41：2015-2020 年全球燃氣輪機市場規模年全球燃氣輪機市場規模 圖圖 42：2020 年全球燃氣輪機按功率劃分的市場結構年全球燃氣輪機按功率劃分的市場結構 資料來源：Statista、招商證券 資料來源：Release Wire、招商證券 0%5%10%15%20%25%050100150200250201520162017201820192020市場規模（億美元）增長率1-40MW40-120MW120MW以上 敬

110、請閱讀末頁的重要說明 26 策略研究 根據渦輪前溫度和壓比，重型燃氣輪機通?？煞譃?E 級、F 級和 H 級。目前全球最先進的一代重型燃氣輪機，分別是美國通用電氣研制的 H 級和日本三菱日立研制的 J 級。除此之外，市場主流的重型燃機是 E 級、F 級，全球也僅有少數公司能生產這類高水平的燃氣輪機。表表 22：各種機型燃氣輪機各種機型燃氣輪機 型號 透平進口溫度 主要機型 E 型 1200 M7121EA（GE）E+R0110（中國）F 型 1400 M701F（三菱）H 型 1500 GE9HA 系列 資料來源：招商證券 目前，全球燃氣輪機市場主要被美國通用電氣目前，全球燃氣輪機市場主要被美

111、國通用電氣(GE)、德國西門子、日本三菱、德國西門子、日本三菱(MHPS)3 家企業壟斷家企業壟斷，3 家企業合計占據全球燃氣輪機約 90%的市場份額。尤其是美國 GE 公司占據約 50%的市場份額。值得注意的是，盡管美國 GE 在過去幾十年一直是燃氣輪機制造領域的領導者，但 MHPS 的異軍突起卻嚴重沖擊其市場地位。2020 年一季度，日本三菱全球訂單為 2638 兆瓦，同比增長 19.7%，在全球的市場份額達到 28.5%，按發電功率兆瓦計算，其市場份額排名第一。圖圖 43：2019 年全球存量燃氣輪機競爭格局年全球存量燃氣輪機競爭格局 資料來源：巴克萊銀行、招商證券 燃氣輪機國產替代情況

112、燃氣輪機國產替代情況 中國現已具備輕型燃機自主化能力，重型燃氣輪機仍基本依賴進口。中國現已具備輕型燃機自主化能力，重型燃氣輪機仍基本依賴進口。長期以來，重型燃氣輪機設計、制造、試驗等尖端技術完全壟斷于德國西門子（SIEMENS）、美國通用電氣（GE）、日本三菱（MHI）等少數公司，目前國內重型燃氣輪機尚未完全掌握重型燃氣輪機熱端部件制造、維修以及控制等尖端技術，也并未形成系統全面的研發、設計、試驗與維保體系，與上述國際重型燃氣輪機先進企業相比差距在 30 年以上。中國重型燃氣輪機尚有許多關鍵核心技術有待突破，燃氣發電技術裝備存在較大瓶頸，重型燃氣輪機設計、制造、調試、運維等多領域均存在被“卡脖

113、子”的風險。分機型來看，目前中國重型燃氣輪機主力機型為引進并國產化制造的 F 級和 E 級燃氣輪機，但 E 級/F 級燃氣輪機關鍵核心技術仍被美國通用電氣、德國西門子和日本三菱日立公司所壟斷。目前中國國內尚無建成并投入運營的H/J 級燃氣輪機項目，2019 年上海電氣和安薩爾多合建的 H 級重型燃氣輪機應是中國首臺 H 級重型燃氣輪機。GE西門子三菱安薩爾多MHISolar Turbines其他 敬請閱讀末頁的重要說明 27 策略研究 圖圖 44：2017-2021 年我國燃氣輪機進口金額年我國燃氣輪機進口金額 資料來源：Wind、招商證券 零部件國產化率大幅提高零部件國產化率大幅提高，但價值

114、有待提高，但價值有待提高。2001-2007 年 6 年間，中國由哈氣-美國通用、東氣-三菱重工、上氣-西門子、南氣-美國通用等 4 個聯合體引進了 E 級和 F 級重型燃氣輪機 60 余套共 2000 萬千瓦。通過這一過程，國內四大重型燃氣輪機制造企業掌握了 E 級和 F 級重型燃氣輪機的冷端部件制造和整機組裝技術，但是核心的設計和熱端部件制造技術仍然為外方所壟斷，不得不主要依賴進口。直到 2019 年，中國才完成了 F 級 300MW 燃機第一級動葉、靜葉和燃燒室的制造，東方電氣集團首臺 F 級 50MW 重型燃氣輪機原型機整機點火試驗成功，才表明中國突破了一系列“卡脖子”關鍵核心技術，初

115、步獲得了重型燃機高溫部件制造技術能力，初步具備了自主研制 E 級/F 級重型燃機的全過程能力。從重型燃氣輪機關鍵核心部件國產化進展來看，以市場主流的從重型燃氣輪機關鍵核心部件國產化進展來看，以市場主流的 F 級重型燃氣輪機為例，目前級重型燃氣輪機為例，目前中國重型燃氣輪機生產與制造技術國產化率大幅提高，中國燃氣輪機零部件數量國產化率可達到中國重型燃氣輪機生產與制造技術國產化率大幅提高，中國燃氣輪機零部件數量國產化率可達到 80%-90%，但燃氣，但燃氣輪機零部件價值的國產化比重還不到輪機零部件價值的國產化比重還不到 70%。表表 23：我國燃氣輪機零部件國產化進程我國燃氣輪機零部件國產化進程

116、大部件 零部件 國產化進程 壓氣機 壓氣機缸體 國產毛坯、廠內加工 壓氣機葉片 國產 壓氣機轉子 廠內加工、組裝 燃燒室 燃燒室缸體 國產 燃燒室陶瓷片 進口 燃燒氣閥 進口 燃機控制系統 部分國產 氣壓機 進口 進排氣室 國產 透平 透平缸體 國產 透平轉子 國產 透平葉片 進口 資料來源：招商證券 混氫燃氣輪機異軍突起?；鞖淙細廨啓C異軍突起。隨著“碳中和”目標的提出，目前全世界的燃氣輪機廠商，如 GE、西門子、三菱日立等企業都將目光投向了富氫燃料燃燒技術，并開展了大量的研究與驗證工作。而我國氫燃燒技術有一定的產業基礎，與國外的技術水平相差不大。目前混氫濃度達到 60%的燃氫輪機的國產化率已

117、達到 100%，其零部件都是基于國內的供應鏈，完全擁有自主知識產權。010020030040050060070020172018201920202021燃氣輪機進口金額 P5000kw（百萬美元）燃氣輪機進口金額 P5000kw（百萬美元）敬請閱讀末頁的重要說明 28 策略研究 A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 24：A 股股燃氣輪機產業鏈燃氣輪機產業鏈相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值 PE_TTM 2022 年業年業績增

118、速一致績增速一致預期預期(%)2022PE一致預一致預期期（億元）（億元）燃氣輪機 600875.SH 東方電氣 重型燃氣輪機 500 20.5 20.0 19.3 601727.SH 上海電氣 重型燃氣輪機 615-6.5 126.3 26.5 603308.SH 應流股份 泵及閥門鑄件 117 49.4 92.3 26.4 000534.SZ 萬澤股份 精密鑄件 76 72.1 300855.SZ 圖南股份 精密鑄件 142 76.4 30.6 59.9 600765.SH 中航重機 鍛鑄件、液壓件、散熱器 473 46.3 45.5 36.5 300775.SZ 三角防務 特種合金鍛件

119、238 49.7 53.2 37.7 資料來源：wind 招商證券 注：數據截止 2022/7/28（3）國產大飛機國產大飛機：C919 開啟國產新征程，產業鏈國產化率有待提高開啟國產新征程，產業鏈國產化率有待提高 國產大飛機產業概況國產大飛機產業概況“大飛機”并非專業術語，也不是國際通用稱謂。從 2003 年國家科技部受國務院委托組建“大飛機項目論證組”后，該詞在國內被普遍使用。大飛機一般定義為：起飛重量超過 100 噸的運輸類飛機，包括擁有 150 座以上的民用客機和一次航程達到 3000 公里的軍用飛機。我們通常所說的大飛機，主要指民航大飛機，也就是民用領域的干線客機，分為單通道的窄體客

120、機和雙通道的寬體客機兩種。大飛機機體、發動機和機載系統是飛機三大組成部分。大飛機機體、發動機和機載系統是飛機三大組成部分。大飛機可分為飛機機身、起落架、發動機、機電系統、航電系統、內飾等。機身包括前機身、中機身、后機身、機翼、尾翼，約占大飛機整體造價的 30%；發動機及動力系統約占25%；機電系統包括電源、燃油、液壓、第二動力、機輪剎車、環境控制和生命保障系統，約占 15%-20%；航電系統包括通信系統、導航系統、飛行管理系統、綜合顯示系統、核心處理系統、機載維護系統等，約占飛機 15%-20%；此外還有約 5%的起落架和 4%內飾。大型客機的產業鏈長度長、復雜度高，將制造環節進行價值拆分之后

121、可以發現，機體制造、發動機、機載設備分別占比 30%-35%、20%-25%、25%-30%，其余系統如內飾等占比 10%-15%。圖圖 45：國產大飛機產業鏈國產大飛機產業鏈 資料來源：招商證券 據 2021 年 9 月中國商飛發布的中國商飛公司市場預測年報（2021-2040），2023 年全球航空市場將恢復至疫情前狀態，未來 20 年全球旅客周轉量（RPKs）將以每年 3.9%的速度增長，在 2040 年達到 19.1 萬億客公里。年報指出，基于全球經濟到 2040 年保持年均約 2.6%的增長速度，預計未來二十年全球將有超過 41,429 架新機交付，價值約 6.1萬億美元（以 202

122、0 年目錄價格為基礎），用于替代和支持機隊的發展。到 2040 年，預計全球客機機隊規模將達到 敬請閱讀末頁的重要說明 29 策略研究 45,397 架。表表 25：全球各地區客機機隊預測全球各地區客機機隊預測 2019 2039E 2019-2039 單位：架 機隊小計 占全球比例 機隊小計 占全球比例 年均增長率 中國 3863 16.2%9641 21.7%4.7%亞太 3773 15.8%8716 19.6%4.3%北美 6689 28.0%8083 18.2%1.0%歐洲 4843 20.3%9122 20.5%3.2%拉美 1446 6.1%2768 6.2%3.3%中東 1303

123、 5.5%2806 6.3%3.9%俄羅斯 1151 4.8%1660 3.7%1.9%非洲 788 3.3%1604 3.6%3.6%全球總計 23856 100%44400 100%3.2%資料來源：COMAC、Cirium、招商證券；注：亞太不包括中國 呈雙寡頭壟斷呈雙寡頭壟斷，波音和空客占據，波音和空客占據 90%左右市場左右市場。目前，全球大飛機的典型代表有空中客車公司的 A300、A330、A350、A380 和波音公司的 B747、B777、B787，全球大飛機市場基本被空客和波音兩家企業壟斷。根據福布斯2019年 2 月的報道，截至當年，波音和空客的全球市場份額分別是 43%和

124、 45%。分機型來看，干線客機的大飛機可分為窄體和寬體兩種，窄體客機主要用于中短途飛行，主要機型為 A-320 系列(空客)和 B-737 系列(波音)；寬體客機的技術含量更高、研發難度更大、利潤更高，主要為 A-330 系列(空客)、B-787 系列(波音)。根據World Air liner Census 2018的數據，窄體客機領域雙寡頭占據存量市場總數量的 67.6%，價值量上約占 85.5%，空客總價值量 43.5%，波音總價值量 42%，競爭相對激烈；寬體客機領域，僅有波音和空客兩家有能力生產，存量價值量上波音占據了 63%，空客占據了 37%的份額。圖圖 46：全球民航大飛機市場

125、規模占比全球民航大飛機市場規模占比 資料來源：福布斯、招商證券 國產大飛機國產替代情況國產大飛機國產替代情況 國內國內大飛機市場規模發展迅速。大飛機市場規模發展迅速。據 2021 年 9 月中國商飛發布的中國商飛公司市場預測年報（2021-2040），未來二十年，中國航空市場將接收 50 座級以上客機 9084 架，價值約 1.4 萬億美元。其中，50 座級以上渦扇支線客機 953架，120 座級以上單通道噴氣客機 6295 架，250 座級以上雙通道噴氣客機 1836 架。到 2040 年，中國的機隊規模將達到 9957 架，占全球客機機隊比例 22%，成為全球最大單一航空市場。波音空客其他

126、 敬請閱讀末頁的重要說明 30 策略研究 圖圖 47：未來未來 20 年我國客機機隊規模預測年我國客機機隊規模預測 資料來源：中國商飛公司市場預測年報（2021-2040）、招商證券 從運十到從運十到 ARJ21 到到 C919，加速產業鏈國產替代。，加速產業鏈國產替代。1980 年，運十誕生，完成了國產大飛機從 0 到 1 的突破。然而 1985年 4 月，麥道公司與上海航空工業公司簽訂 25 架 MD-82 總裝合同，而制造成本更高的運十第三架組裝被擱置?！笆濉逼陂g，支線飛機被列入 12 大高技術工程，具有自主知識產權的 50-70 座級支線飛機，成為主攻方向ARJ21項目開啟。2008

127、 年，ARJ21 首飛前夕，面對已經看見希望的商業運營，中航工將民機業務的主體剝離出來，單獨成立中國商飛。同年，中國商飛接手 ARJ21 項目，開始推進后續的試飛、適航取證及市場開拓工作。2017 年，試驗飛機 C919 首飛成功，2022 年 5 月 14 日，由我國自主研發的生產型民營大飛機 C919 首飛成功，標志著我國成為全球第四個擁有自主制造大型干線客機能力的國家。大飛機制造的規?；蜆藴驶餐苿雍娇罩圃飚a業鏈上下游的發展，催生產業集群效應。表表 26：C919 飛機主要競品參數對比飛機主要競品參數對比 主要參數主要參數 空客空客 A320-700 波量波量 8737-800 中國商

128、飛中國商飛 C919 座位型 基本混合型 150 座，全經濟艙 180 座 基本混合型 162 座，全經濟艙型 189 座 基本混合型 158 座，全經濟艙型 168 座 長度 37.57 米 39.5 米 38.9 米 翼展 34.10 米 35.79 米 33.6 米 高度 4.14 米 4.01 米 4.17 米 最大速度 0.82 馬赫 0.82 馬赫 0.82-0.84 馬赫 滿教航程 6100 公里 5665 公里 5555 公里 實用升限 12000 米 12500 米 12100 米 發動機 V2500、CFM56-58 CFM56-78 CFMLEAP-1C 單價 1.0 億

129、美元 0.9 億美元-資料來源：前瞻產業研究院、招商證券 機身機身制造具備完全自主知識產權，發動機和航電系統有待發展。制造具備完全自主知識產權，發動機和航電系統有待發展。C919 的整機制造，完全有自主知識產權的，由中國商飛設計，再由西飛、成飛、沈飛民機和洪都航空等國內企業一起制造。零部件中成本占比達 22%的發動機系統，C919 的發動機由 CFM 提供的，CFM 是美國通用電氣與法國賽峰集團各按 50%的資金比例成立的公司。至于占 17%比例的航電系統，C919 的航電系統是由昂際航電公司提供的，昂際航電由美國 GE 公司和中航工業集團平股合資組建。另外其它 7 個部分組件，也大多也是中外

130、合資企業提供的技術或產品，按照機構的成本分析，C919 的國產化比率達到近 60%左右。表表 27：C919 飛機各零部件供應商飛機各零部件供應商 系統部件系統部件 供應商供應商 中方合作伙伴 外方企業 合資公司 機體 機頭 成飛民機 雷達罩 航空工業濟南特種所 前機身、中后機身、前后艙門、應急離機門 航空工業洪都 0100020003000400050006000700050座級以上渦扇支線客機120座級以上單通道噴氣客機250座級以上雙通道噴氣客機客機量（架）敬請閱讀末頁的重要說明 31 策略研究 機身/中央翼、外翼盒段、前緣隆翼、后緣襟翼、副英 西飛民機 后機身前/后段、垂直尾翼、發動機

131、吊掛、APU 門 沈飛民機 后機身前/后段、副翼 航天海鷹 中機身/中央翼、水平尾翼 商飛上飛 垂直尾翼、前/主起落架艙門、翼身整流置 航空工業哈飛 前緣縫翼、后緣襟翼 航空工業昌飛 翼梢小翼、擾流板 中航客艙 FACC APU 門、RAT 門 西子勢必銳 IPS LEAP-1C 渦扇發動機 CFM 短艙、反推 中航飛機 奈賽 西安賽威 CJ1000A 渦扇發動機 航發商發 短艙、反推 航發商發 機載系統 航電系統開發與集成 中航工業 GE 昂際航電 駕駛艙顯示系統 航空工業上電所 控制板組件與調光控制系統、集成斷路器板 航空工業上電 飛行控制律 商飛上飛院 飛行控制系統 中航西安飛控所 霍尼

132、韋爾 西安鴻翔飛控 慣性導航系統 中航成都凱天 霍尼韋爾 機輪和剎車系統 博云新材 霍尼韋爾 霍尼韋爾博云 輔助動力裝置 APU 中航工業東安動力 霍尼韋爾 通信與導航系統 中電科航空電子 柯林斯宇航 中電科柯林斯 綜合監視系統 中航雷華 柯林斯宇航 中航雷華柯林斯 氧氣系統 柯林斯宇航 柯林斯宇航 外部照明系統 江蘇彤明 柯林斯宇航 內部照明系統 九洲光電 柯林斯宇航 駕駛艙及油門臺控制系統 柯林斯宇航 電源系統 陜西航空電氣 柯林斯宇航 中航漢勝 沖壓空氣渦輪系統 RAT 柯林斯宇航 防火滅火系統 柯林斯宇航 機載氣象雷達 航空工業雷達所 柯林斯宇航 客艙門緊急作動系統 柯林斯宇航 信息系

133、統、客艙核心控制系統、客艙娛樂系統 航空工業測控所 客艙娛樂系統 中電科航空電子 泰雷茲 中電科泰雷茲 水/廢水系統 卓達宇航 旅客氧氣系統 PSU 卓達宇航 防彈駕駛艙門、緊急疏散滑梯 卓達宇航 綜合空氣管理系統 航空工業南京機電 利勃海爾 起落架 中航工業起落架 利勃海爾 利勃海爾中航起 輪胎 米其林 輪胎 曙光院 燃油、液壓、油箱惰化三大系統 航空工業南京機電 派克宇航 南京航鵬 飛行控制作動系統 中航西安飛控所 派克宇航 西安鵬翔飛控作動 機翼高升力系統 航空工業慶安 穆格 液壓和燃油信化系統管路 商飛上飛 伊頓 伊頓上飛 電氣線路互聯系統 EWIS 商飛上飛 賽峰 賽飛 地板上部內飾

134、 中航客艙費舍爾 地板下部內飾 江蘇美龍 風擋透明件 中國航發航材院 江蘇鐵錨玻璃 舷窗透明件 中國航發航材院 江蘇鐵錨玻璃 旅客座椅 中航客艙骯宇嘉泰 飛行員及機組座椅 賽峰航空座椅 隔音棉 重慶再升科技 資料來源：招商證券 波音波音空難事故為空難事故為 C919 發展帶來良好的發展機遇。發展帶來良好的發展機遇。波音 737MAX 空難事故，為 C919 的“破局”提供了良好的發展契 敬請閱讀末頁的重要說明 32 策略研究 機。2019 年 3 月 10 日比亞航空一架波音 737MAX8 型飛機在起飛階段墜毀。截至 3 月 13 日，全球 B737MAX 系列全部停飛。截止到 5 月 23

135、 日，共有 274 架訂單被取消，涉及損失金額約 300 億美元。5 月 19 日，波音宣布將重新設計 737MAX 的模擬機。5 月 22 日，東方、國航和南航正式向波音公司提起索賠訴訟。波音損失的訂單給行業留出了一片空白。因為研制大飛機的過程十分漫長，隨著波音宣布重新設計模擬機，未來訂單被取消數量或將進一步上升。C919 的直接對標產品之一為 B-737MAX7 是此次事故受影響的型號，這將一定程度上減輕 C919 面臨的劇烈競爭局面，但由于空客的存在，競爭壓力依舊不小。圖圖 48：2008-2019 年中國波音、空客在冊適航航空器數量年中國波音、空客在冊適航航空器數量 資料來源：Wind

136、、招商證券 A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 28：A 股相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）股相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值（億元）總市值（億元）PE_TTM 2022 年業績增年業績增速一致預期速一致預期(%)2022PE 一致預一致預期期 國產大飛機 600760.SH 中航沈飛 機體 1,213 65.1 31.6 54.3 600893.SH 航發動力 發動機 1,394 114.3 25.1 93.8 002179.SZ 中航光電 零部件 1,008

137、 47.9 34.5 37.6 000768.SZ 中航飛機 機體 898 133.5 55.9 88.2 002013.SZ 中航機電 分系統 465 35.0 23.6 29.6 600862.SH 中航高科 原材料 369 57.2 34.5 46.4 600372.SH 中航電子 分系統 368 42.8 23.2 37.4 300699.SZ 光威復材 原材料 363 48.6 28.2 37.3 600038.SH 中直股份 機體 264 34.7 21.6 23.8 600316.SH 洪都航空 機體 208 170.5 51.5 90.7 603678.SH 火炬電子 原材料

138、229 25.7 27.4 18.8 300034.SZ 鋼研高納 原材料 242 77.9 35.3 58.7 603308.SH 應流股份 原材料 117 49.4 92.3 26.4 300114.SZ 中航電測 零部件 71 24.5 21.1 19.2 資料來源：wind 招商證券 注：數據截止 2022/7/28 6、芯片芯片（1）芯片制造芯片制造：產業鏈全方位落后，國產替代產業鏈全方位落后，國產替代正在提速正在提速 芯片產業鏈芯片產業鏈全球競爭格局全球競爭格局 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002008 2009 2010 20

139、11 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019在冊適航航空器數:運輸類:波音在冊適航航空器數:運輸類:空客 敬請閱讀末頁的重要說明 33 策略研究 芯片制造的主供應鏈分為“設計-制造-封裝”三個環節，輔產業鏈還包括用于芯片設計的 EDA 軟件與 IP 核，半導體設備與半導體材料。其中，制造、設計、設備環節附加值較高，美、韓、日、中國臺灣、歐洲、中國制造、設計、設備環節附加值較高，美、韓、日、中國臺灣、歐洲、中國大陸大陸是全球半導是全球半導體供應鏈的主要參與方。體供應鏈的主要參與方。圖圖 49：半導體產業鏈：半導體產業鏈 資料來源：Wind、招商證券 表表

140、29：全球芯片供應鏈各環節產值與各國市場份額：全球芯片供應鏈各環節產值與各國市場份額 產業鏈環節 細分市場附加值 市場份額 美國 韓國 日本 歐洲 中國 其他 中國臺灣 中國大陸 EDA 1.50%96%1%3%0%0%1%0%IP 核 0.90%52%0%0%43%1%2%2%晶圓 2.50%0%10%56%14%16%4%0%制造設備 14.90%44%2%29%23%1%1%1%組裝測試設備 2.40%23%9%44%6%3%9%7%設計 29.80%47%19%10%10%6%5%3%制造 38.40%33%22%10%8%19%7%1%封裝測試 9.60%28%13%7%5%29%1

141、4%4%總附加值 39%16%14%11%12%6%2%資料來源：The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招商證券 芯片制造主要分為代工廠模式和芯片制造主要分為代工廠模式和 IDM 模式，主要由模式，主要由中國中國臺灣、韓國、歐美企業主導臺灣、韓國、歐美企業主導。其中，全球主要的代工廠包括臺積電、三星、環球晶圓、中芯國際、聯華電子等，主要的 IDM 企業包括英特爾、瑞薩電子、意法半導體、微芯科技、恩智浦等。我國的芯片代工企業以中芯國際與華虹半導體為首，占全球 15%產能，主要分布在成熟制程領域。芯片封測環節

142、的產能主要分布在中國臺灣、美國、中國大陸、韓國。芯片封測環節的產能主要分布在中國臺灣、美國、中國大陸、韓國。其中，外包的專業封測公司包括日月光、安靠、長電科技、Powertech、通富微電、華天科技、UTAC 等。IDM 或者代工廠企業主要包括英特爾、三星、SK 海力士、美光科技、臺積電。敬請閱讀末頁的重要說明 34 策略研究 圖圖 50：2020 年芯片制造產能分布年芯片制造產能分布 資料來源：The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招商證券 圖圖 51：2020 年半導體封測產能分布年半導體封測產能分布

143、 資料來源：The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招商證券 半導體設備用于硅晶圓制造、芯片制造、封測及半導體設備用于硅晶圓制造、芯片制造、封測及光掩模制造等各個環節。設備由美國、日本、荷蘭主導市場，我國自光掩模制造等各個環節。設備由美國、日本、荷蘭主導市場，我國自給率較低，設備是我國半導體卡脖子核心。給率較低，設備是我國半導體卡脖子核心。圖圖 52：2020 年半導體設備產值分布年半導體設備產值分布 資料來源：The Semiconductor Supply Chain:Assessing Nationa

144、l Competitivene、招商證券 11%39%9%39%30%27%49%8%16%22%5%1%17%2%6%47%1%50%41%19%2%3%9%6%46%11%14%11%20%27%19%32%12%10%1%31%0%6%12%28%9%27%7%8%12%2%21%17%15%0%20%40%60%80%100%分立器件傳感器光電器件模擬芯片內存芯片邏輯 45nm邏輯 IDM邏輯代工邏輯芯片行業總產能美國中國臺灣韓國日本中國德國意大利其他4%52%29%43%15%28%6%21%14%23%3%13%13%2%7%10%0%5%0%20%40%60%80%100%IDM

145、 ATPOSATAll ATP臺灣美國中國韓國日本歐洲馬來西亞新加坡其他44.7%33.5%4.9%90.4%67.5%71.2%53.1%63.8%0.8%10.0%41.7%29.1%48.6%35.7%8.0%30.2%14.2%41.6%20.9%28.3%75.3%31.1%19.7%11.1%4.6%0.2%7.7%68.6%18.8%1.9%1.3%22.9%1.4%1.4%1.7%1.8%0.2%2.2%0%20%40%60%80%100%服務測試組裝和封裝離子注入機CMP過程控制蝕刻和清潔沉積光刻晶圓制造、處理、標記SME total美國日本荷蘭韓國中國德國新加坡臺灣以色列奧

146、地利瑞士馬來西亞瑞典英國意大利法國白俄羅斯加拿大捷克 敬請閱讀末頁的重要說明 35 策略研究 半導體材料可分為晶圓、電子氣體、光掩模、光刻膠、拋光材料、濺射靶材、濕電子化學品。其中，晶圓、電子特氣的價值較高。日本、美國、德國是全球半導體材料的主要供應商，在晶圓、光掩模材料上日本占到了全球產值的日本、美國、德國是全球半導體材料的主要供應商，在晶圓、光掩模材料上日本占到了全球產值的 50%以上。以上。圖圖 53：2020 年芯片材料產值分布年芯片材料產值分布 資料來源：The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招

147、商證券 EDA 軟件用于半導體設計，美國主導了全球 EDA 市場，核心公司為新思科技、鏗騰電子、Siemens EDA（2016 年收購 Mentor Graphic）。IP 核輔助芯片設計，是一些芯片中具有獨立功能的電路模塊的成熟設計，核心公司為 ARM、新思科技、鏗騰電子、SST 公司。圖圖 54：2020 年芯片軟件產值分布年芯片軟件產值分布 資料來源：The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招商證券 芯片芯片產業鏈產業鏈國產化進程國產化進程 在芯片制造領域，我國國產化水平逐漸提高，已具備在芯片制造領

148、域，我國國產化水平逐漸提高，已具備 14nm 級芯片量產能力，但良率有待提高。級芯片量產能力，但良率有待提高。從企業角度看，中芯國際利用現有 DUV 設備開發的“N+1”、“N+2”兩種工藝已經在 14 納米制程上有了全方位的進步，距離 7 納米工藝標準僅一步之遙。存儲芯片制造方面，紫光國微 DRAM 芯片廠已經落地，合肥長鑫也在中高端 DRAM 芯片制造技術上持續研發，已經突破 19 納米制程，基本能夠進行中端 DRAM 芯片的制造。53%56%40%7%16%14%10%4%0%20%40%60%80%100%光掩模晶圓日本美國臺灣德國韓國中國52.0%95.5%43.4%0.7%1.8%

149、0.5%0%20%40%60%80%100%IP核EDA美國英國日本以色列中國臺灣其他 敬請閱讀末頁的重要說明 36 策略研究 圖圖 55：中芯國際與臺積電芯片：中芯國際與臺積電芯片 2021 年二季度銷售比例年二季度銷售比例 圖圖 56：2022 年年 DRAM 芯片主要廠芯片主要廠商市場份額預測商市場份額預測 資料來源：同花順、招商證券 資料來源：同花順、招商證券 半導體設備領域，國產設備在清洗，刻蝕，薄膜沉積等領域均取得了一定突破半導體設備領域，國產設備在清洗，刻蝕，薄膜沉積等領域均取得了一定突破，光刻設備被嚴重卡脖子，光刻設備被嚴重卡脖子。清洗領域國內已具備生產 8-12 英寸高階單片

150、濕法清洗設備和槽式濕法清洗設備的相關技術。國產設備在國內晶圓廠市占率達 20%，且積極開拓海外市場，已獲得韓國海力士等國際領先企業訂單?？涛g設備上，國產 12 英寸高端刻蝕設備已運用在國際知名客戶 65nm 到 5nm 等先進的芯片生產線上，同時小于 5nm 刻蝕設備也在積極開發過程中。薄膜沉積設備方面，在一些新興特殊工藝賽道，由于起步時間接近，國產設備與國際公司技術差距較小。在光刻領域，荷蘭 ASML 壟斷全球高端光刻機供應，由于技術壁壘非常高，國內公司仍需不斷積累。半導體材料領域，半導體材料領域，我國的大尺寸硅片、光刻膠、電子特氣、濕電子化學品等國產化替代持續加速。我國的大尺寸硅片、光刻膠

151、、電子特氣、濕電子化學品等國產化替代持續加速。大尺度硅大尺度硅晶圓晶圓上上，目前滬硅產業的 300mm（12 英寸）硅片已經通過了客戶認證，實現了面向 14nm 工藝節點應用的 300mm 半導體硅片的批量供應，目前公司有 30 萬片/月的12 寸半導體硅片產能。中環股份4-12 英寸半導體硅片全部實現規?；慨a，在 12 英寸各門類產品上也均擁有自主技術方案。光刻膠光刻膠領域領域，在中國光刻膠產業鏈上半導體光刻膠的占比僅有 2%，企業中南大光電的技術相對領先，已建成 25 噸生產線 ArF 光刻膠生產線，產品性能可以滿足 90nm-14nm 集成電路制造的要求。電子特氣領域，電子特氣領域，上

152、百種電子特氣品種之中，我國在六氟化硫、六氟乙烷等氣體上已經基本實現自給。其中六氟化硫國內產能超過全球 50%，六氟乙烷自給率超過 60%。并在三氟化氮、超純氨、鍺烷等多個品種上已經取得較大的技術突破，其中三氟化氮國內產能已接近三分之一與國內市場需求達成基本匹配。濕電子化學品領域濕電子化學品領域，國內企業距世界整體水平還有一定距離，但近年來在個別領域已接近國際領先水平，半導體行業國產化率接近 30%。部分企業雙氧水、氨水技術突破國際 G5 等級；超大規模集成電路用超凈高純氨水等技術更是突破了國外技術壟斷。圖圖 57：不同：不同半導體半導體設備國產化率設備國產化率 圖圖 58：不同不同半導體材料半

153、導體材料國產化率國產化率 資料來源：wind、招商證券 資料來源：wind、招商證券 0%5%10%15%20%25%30%35%0.25/0.35um0.15/0.18um0.11/0.13um90nm55/66nm40/45nmFINFET/28nm7nm5nm中芯國際臺積電47.7%29.2%20.9%1.4%0.8%三星SK海力士美光長鑫存儲南亞1%5%23%15%20%6%0%5%10%15%20%25%硅材料光刻膠濕電子化學品電子特氣光掩模拋光材料國產率7%0%8%20%2%10%7%16%0%5%10%15%20%25%刻蝕設備光刻設備薄膜沉積設備清洗設備離子注入設備CMP設備涂

154、膠顯影設備其他國產率 敬請閱讀末頁的重要說明 37 策略研究 A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 30：A 股股&港股港股芯片制造產業鏈相關公司（本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）芯片制造產業鏈相關公司（本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值 PE_TTM 2022年業績增速年業績增速一致預期一致預期(%)2022PE一致預期一致預期（億元）（億元）芯片制造 688981.SH 中芯國際 晶圓代工 1,652 25.8 14.6 26.3 1347.HK 華虹半導體 晶圓代工 273 12.

155、3 12.0 芯片封測 600584.SH 長電科技 封裝測試 456 13.3 12.8 13.6 002185.SZ 華天科技 封裝測試 289 21.5 8.0 18.9 002156.SZ 通富微電 封裝測試 220 22.8 23.2 18.7 半導體材料 688126.SH 滬硅產業-U 半導體硅片 570 467.7 52.6 255.8 002129.HTM 中環股份 半導體硅片 1,692 35.3 50.4 27.9 605358.SH 立昂微 半導體硅片 391 51.3 67.3 39.0 603650.SH 彤程新材 光刻膠 175 69.1 48.7 36.0 30

156、0346.SZ 南大光電 光刻膠 174 99.8 61.6 79.0 300236.SZ 上海新陽 光刻膠 100 114.0 300655.SZ 晶瑞電材 綜合型微電子材料 105 50.1 16.3 45.0 688019.SH 安集科技 拋光液 158 97.3 77.2 71.4 300054.SZ 鼎龍股份 拋光墊 194 78.3 79.4 50.6 688268.SH 華特氣體 電子氣體 93 66.4 34.5 53.7 688106.SH 金宏氣體 電子氣體 97 58.0 70.5 34.1 002549.SZ 凱美特氣 電子氣體 103 63.3 83.1 40.6 0

157、02971.SZ 和遠氣體 電子氣體 38 40.1 40.8 30.1 603078.SH 江化微 濕電子化學品 63 78.5 151.1 44.4 603931.SH 格林達 濕電子化學品 41 27.5 48.7 19.6 300398.SZ 飛凱材料 綜合型微電子材料 111 24.4 36.8 21.1 300666.SZ 江豐電子 靶材 173 140.9 140.5 67.3 600206.SH 有研新材 靶材 139 49.5 95.0 29.9 300706.SZ 阿石創 靶材 39 175.1 002409.SZ 雅克科技 綜合型微電子材料 252 69.6 83.4 4

158、1.0 半導體設備 002371.SZ 北方華創 綜合性半導體設備生產商 1,420 117.3 63.5 80.6 688012.SH 中微公司 刻蝕設備 758 76.5 7.3 69.9 688082.SH 盛美上海 清洗設備 483 207.5 54.0 117.9 603690.SH 至純科技 清洗設備 127 55.4 38.7 32.4 A21193.SH 屹唐股份 去膠、熱處理設備 688037.SH 芯源微 涂膠顯影設備 144 139.1 84.2 100.8 688072.SH 拓荊科技-U 薄膜沉積設備 271 405.4 86.2 212.7 A21648.SH 中科

159、飛測 過程控制設備 688120.SH 華海清科 拋光設備 305 123.0 85.6 83.0 600641.SH 萬業企業 離子注入設備 236 114.3 29.8 48.2 300567.SZ 精測電子 后道測試設備 122 78.1 50.7 42.1 688200.SH 華峰測控 后道測試設備 203 38.0 42.2 32.6 300604.SZ 長川科技 后道測試設備 311 126.8 114.7 66.3 EDA 與 IP 核 A21150.SZ 華大九天 EDA 28.7 688521.SH 芯原股份-U EDA 239 281.7 904.0 179.1 68820

160、6.SH 概倫電子 IP 核 147 430.1 79.1 286.1 資料來源：Wind、招商證券 注：數據截止 2022/7/28 敬請閱讀末頁的重要說明 38 策略研究 （2）射頻芯片射頻芯片：尚無完全國產化能力，濾波器有待突破尚無完全國產化能力，濾波器有待突破 射頻射頻芯片產業鏈全球競爭格局芯片產業鏈全球競爭格局 射頻芯片是能夠將射頻信號和數字信號進行轉化的芯片射頻芯片是能夠將射頻信號和數字信號進行轉化的芯片，決定了移動終端可以支持的通信模式、接收信號強度、通話穩定性、發射功率等重要性能指標，直接影響終端用戶體驗。除通信系統以外，手持設備中的無線連接系統（WiFi、GPS、Blueto

161、oth、FM 和 NFC 等）對射頻前端芯片也有較強的需求。民用射頻芯片下游主要為移動終端（手機為主）、通信基站，其中手機是主要的下游市場。根據 QY Research 的數據顯示，2019 年全球射頻前端市場規模為 169.57億美元，2011 年至 2019 年年增長率均在 10%以上。Yole 則預計，射頻前端市場有望在 2019 年至 2025 年間實現CAGR 為 11%的增長，至 2025 年達到約 254 億美元市場規模。圖圖 59：射頻前端市場規模射頻前端市場規模 資料來源：唯捷創芯招股說明書、Yole、招商證券 從組成來講，一個射頻芯片包括 RF 收發機、功率放大器（PA）、

162、低噪聲放大器（LNA）、濾波器、射頻開關（Switch）、天線調諧開關（Tuner）等組成部分。根據 QYR Electronic Research Center 數據，在射頻前端芯片中，濾波器、功率放大器（PA）、射頻開關、低噪聲放大器（LNA）等 2020 年的全球市場份額分別為 59.01%、18.68%、11.23%和 8.78%。圖圖 60：射頻芯片組成射頻芯片組成 資料來源：唯捷創芯招股說明書、招商證券 全球射頻前端芯片市場目前仍主要被美日廠商壟斷全球射頻前端芯片市場目前仍主要被美日廠商壟斷，根據 Yole 在 2021 年的報告中的介紹，射頻前端市場 85%的份額被 Skywor

163、ks、村田、Qualcomm、Qorvo 和 Broadcom 在內的五家廠商占據，分具體門類來看：在 PA 領域：Skyworks 約占 43%的市場份額，Qorvo 和博通各自占比 25%，其他廠商占比 7%；6370798910111513014917020225411.24%12.23%13.68%13.28%13.42%13.43%14.43%13.73%19.22%0%5%10%15%20%25%0501001502002503002011201220132014201520162017201820192020E 2025E全球射頻前端市場規模（億美元）增長率射頻濾波器,59%射頻

164、PA,19%射頻開關,11%射頻LNA,9%其他,2%敬請閱讀末頁的重要說明 39 策略研究 SAW 濾波器領域：村田市占率約為 50%，TDK 占比 22%，太陽誘電占比 15%，Skyworks 占比 9%；BAW 濾波器領域：博通與 Qorvo 兩家公司獨占 94%的市場，另外 6%由太陽誘電與 TDK 瓜分；開關及 LNA 領域：Qorvo 占有 35%的市場，Skyworks 占比 23%，我國企業卓勝微占比 8%，其他廠商合計占有34%的市場。圖圖 61：全球射頻前端芯片市場依舊被國外大廠占據全球射頻前端芯片市場依舊被國外大廠占據 圖圖 62：射頻射頻 PA 芯片各主要廠商市場份額

165、芯片各主要廠商市場份額 資料來源：Yole、招商證券 資料來源：Yole、招商證券 圖圖 63：濾波器與濾波器與 LNA 及開關全球競爭格局及開關全球競爭格局 SAW 濾波器競爭格局 BAW 濾波器競爭格局 LNA 及開關競爭格局 資料來源：華經產業研究院、招商證券 射頻芯片國產替代情況射頻芯片國產替代情況 射頻開關與射頻開關與 LNA 領域國內廠商涉足較早，技術水平較為先進。領域國內廠商涉足較早，技術水平較為先進。早在 2010 年，卓勝微便轉型進入射頻開關與 LNA 賽道。2014 年，卓勝微量產第一款射頻開關，全年銷量超過一億顆。與小米、OPPO、vivo 和華為等移動終端產品大廠均建立

166、了牢固的合作關系。卓勝微是全球率先采用 12 寸 65nm RF SOI 工藝晶圓生產高性能天線調諧開關芯片的企業之一，也是國內企業中領先推出適用于 5G 通信制式 sub-6GHz 高頻產品及射頻模組產品的企業之一。2020年，卓勝微成功在全球 LNA 與開關市場中搶占了 8%的市場份額。射頻射頻 PA 國產替代國產替代加速。加速。經過多年的發展，國內擁有昂瑞微、華為海思、紫光展銳、卓勝微、唯捷創芯等 20 多家射頻 PA 器件供應商。國內品牌手機公司中，射頻 PA 國產率最高的達到 73%，最低的為 25%。而國內 ODM 手機公司射頻 PA 國產化率平均達 80%以上。2020 年 3

167、月，搭載慧智微 5G PA 模組的首批 OPPO K7x 手機終端批量生產，首次采用國產 5G 射頻前端集成收發模組，而在 2021 年，唯捷創芯和慧智微又同時推出應用于 5G UHB 單頻方案的n77/78 收發模組芯片，這款產品是 5G 手機的通用射頻模組，應用面很廣，覆蓋高中低端 5G 手機。濾濾波器波器成為國內射頻芯片的最后一塊拼圖成為國內射頻芯片的最后一塊拼圖，當前已經有所突破，當前已經有所突破。中國 SAW 廠商有麥捷科技、德清華瑩、好達電子等，Murata,26%Skyorks,21%博通,14%Qorvo,13%Qualcomm,7%其他,19%skyworks,43%Qorv

168、o,25%博通Avago,25%Murata,4%其他,3%村田,50%TDK,22%太陽誘電,15%Skyworks,9%Qoryo,4%博通,56%Qorvo,38%太陽誘電,4%TDK,2%skyworks,23%卓勝微,8%Qorvo,35%Others,34%敬請閱讀末頁的重要說明 40 策略研究 其中麥捷科技與中電 26 所共同生產的 SAW 產品已進入華為、TCL、聞泰等企業；好達電子的 SAW 產品已進入中興、魅族等手機廠商供應鏈。2021 年，麥捷科技與成功流片年，麥捷科技與成功流片 FullB41BAW 濾波器濾波器的的華芯無線科技華芯無線科技達成合作，達成合作，成立“麥捷

169、成立“麥捷瑞芯技術有限公司”，從事瑞芯技術有限公司”，從事 BAW 濾波器的研發與生產濾波器的研發與生產。A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 31：A 股股射頻芯片射頻芯片相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值 PE_TTM 2022 年業績增速年業績增速一致預期一致預期(%)2022PE一致預期一致預期（億元）（億元）射頻芯片 688153.SH 唯捷創芯-U PA 193-612.3 848.7 37.7 A22079.SH

170、慧智微 PA-300319.SZ 麥捷科技 濾波器 83 29.6 28.3 21.4 300782.SZ 卓勝微 射頻開關與 LNA 537 25.5 3.3 24.3 603501.SH 韋爾股份 射頻開關與 LNA 1,277 29.5 25.9 22.7 688798.SH 艾為電子 射頻開關與 LNA 200 63.8 48.4 46.7 資料來源：Wind、招商證券 注：數據截止 2022/7/28（3）存儲存儲器器:行業巨頭壟斷，國產行業巨頭壟斷，國產替代進程較快替代進程較快 存儲器存儲器產業概況產業概況及及全球競爭格局全球競爭格局 半導體存儲器是以半導體電路作為存儲媒介、用于保

171、存二進制數據的記憶設備，是市面上的主流存儲器，被廣泛應用于各類電子產品中。據 WSTS 統計數據顯示，2020 年全球存儲器市場規模達 1174.82 億美元，在半導體中的占比達 26.68%。在存儲器行業中，在存儲器行業中，DRAM 和和 Flash 為最主要的產品類型，其營收占存儲器總營收的為最主要的產品類型，其營收占存儲器總營收的 95%。圖圖 64：存儲器主要產品類別存儲器主要產品類別 資料來源：Wind、招商證券 DRAM 為為動態隨機存取存儲器動態隨機存取存儲器，是存儲器細分產品中的營收占比最大的產品是存儲器細分產品中的營收占比最大的產品，可分為主流可分為主流 DRAM 與利基型與

172、利基型 DRAM。，根據閃存市場（CHINA FLASH MARKET，CMF）預測，2021 年全球 DRAM 市場規模約 945 億美元，在存儲行業的營收占比將達 56%。從市場的角度劃分，DRAM 可以分為主流 DRAM 和利基型 DRAM，兩者的區別在于，主流DRAM 是市場的主流規格，生產標準化較強。利基型 DRAM 多數是從主流規格退役的 DRAM 產品，相對較為低端，占全部內存份額約為 10%左右，根據 Trendforce 統計，2021 年全球利基型 DRAM 市場（消費、工控等）規模約 90 億美元。從需求端來看，從需求端來看，主流主流 DRAM 主要用于主要用于 PC、手

173、機、手機、服務器服務器、游戲機等、游戲機等，利基型利基型 DRAM 主要用于液晶電視、主要用于液晶電視、數字機頂盒、播放機數字機頂盒、播放機、安防、安防等消費型電子相關產品等消費型電子相關產品。敬請閱讀末頁的重要說明 41 策略研究 主流 DRAM 市場高度集中，主要由三星、美光、海力士主導，三者市場份額占全部市場份額的 94%，其中三星以 42%的占比處于行業第一的位置，海力士、美光以 29%、23%的市場份額緊隨其后。圖圖 65：DRAM 營收占比在存儲器中最高營收占比在存儲器中最高 圖圖 66：DRAM 下游市場分布下游市場分布 資料來源：IC Insight、招商證券 資料來源：Tre

174、ndforce、招商證券 圖圖 67：主流主流 DRAM 市場競爭格局市場競爭格局 資料來源：Gartner、招商證券 Flash 為為只讀存儲器，只讀存儲器，NAND Flash 是是主流產品主流產品，主要用于手機、，主要用于手機、PC、服務器等領域、服務器等領域。Flash 儲存器可分為 NAND Flash與 NOR Flash。其中 NAND 因其存儲容量更高、單位成本更低和寫入速度更快，存儲數據時更具優勢，從而成為閃存市場的主流，被廣泛用于手機、PC、服務器等領域，2020 年三大市場占 NAND 的消費比例分別為 37%、28%、19%。NOR 則因為有著片上代碼運行的功能而更多應

175、用于小運算應用場景中。據 Yole 統計數據顯示，2019 年全球NAND 市場規模為 440 億美元，至 2025 年則有望達到 820 億美元，年復合增速近 11%。DRAM,56%NAND,41%NOR,2%其他,1%電腦,13.30%服務器,33.90%手機,38.90%顯卡,5.60%其他,8.30%三星,42%海力士,29%美光,23%其他,6%敬請閱讀末頁的重要說明 42 策略研究 圖圖 68：NAND Flash 主要應用場景主要應用場景 圖圖 69：全球全球 NAND Flash 市場規模大幅擴張市場規模大幅擴張 資料來源：Trendforce、招商證券 資料來源：Yole、

176、招商證券 從全球市場來看，NAND Flash 行業市場相對分散，三星市場份額比例最高為 35%，Kioxia 與西部數據緊隨其后，占有比例為 19%與 14%。而 NOR Flash 則呈現群雄割據的局面，華邦以 25.4%居首，旺宏、兆易創新以 22.5%與 15.6%緊隨其后，賽普拉斯、美光、普冉股份也占有一定份額。圖圖 70：NAND Flash 市場競爭格局市場競爭格局 圖圖 71：NOR Flash 市場競爭格局市場競爭格局 資料來源：中國閃存市場、招商證券 資料來源：Yole、招商證券 存儲存儲器國產替代情況器國產替代情況 總體來看，中國已初步完成在存儲芯片領域的戰略布局，但由于

177、中國起步晚，且受到技術封鎖，市場份額較少，距離全面國產替代還有較大的發展空間。我國儲存器國產替代面臨較為嚴重的專利技術封鎖。我國儲存器國產替代面臨較為嚴重的專利技術封鎖。國內存儲器行業龍頭兆易創新在 2021 年公司年報中披露“公司已獲得 834 項授權專利，其中包含 787 項中國專利、30 項美國專利、9 項歐洲國家專利?！倍鶕钚碌拿绹虡I專利數據庫（IFI Claims）報告，三星電子的專利數量是 7.66 萬件（也包含代工、面板、手機等其他諸多專利），SK 海力士是 7934 件，美光是 7488 件。專利的差距使得國內廠商極容易陷入無休止的“專利戰”訴訟之中。早在 2018年，美

178、國存儲器龍頭美光以知識產權被竊為由，在美國加州起訴國內存儲器巨頭福建晉華與其合作方臺聯電，在 2018年 10 月份，美國商務部將福建晉華列入無法從美國公司購買元件、軟件和技術產品的實體名單。28%21%19%23%37%38%13%15%0%20%40%60%80%100%20202023EPC服務器手機游戲控制其他440820010020030040050060070080090020192025E三星,35%Kioxia,19%西部數據,14%美光,12%海力士,11%Inter,7%其他,2%華邦,25.40%旺宏,22.50%兆易創新,15.60%賽普拉斯,10.90%美光,4%普冉

179、股份,2.90%其他,18.70%單位：億美元 敬請閱讀末頁的重要說明 43 策略研究 圖圖 72：主要存儲器企業專利數對比主要存儲器企業專利數對比 資料來源：中國閃存市場、招商證券 在在 DRAM 芯片方面，芯片方面，合肥長鑫、合肥長鑫、兆易創新、北京君正等公司已走在國內企業前列兆易創新、北京君正等公司已走在國內企業前列：主流主流 DRAM 方面，方面，我國主要企業為長鑫存儲，已成功推出 DDR4、LPDDR4 和 DDR4 模組。DRAM 制程工藝進入 20nm 以后，制造難度越來越高。全球前三大廠商于 2016-2017 年進入 1Xnm（16nm-19nm）階段，2018-2019年進

180、入 1Ynm（14nm-16nm）階段，2020 年進于 1Znm（12nm-14nm）時代，目前進入第四階段 1anm（10nm）的研發。長鑫存儲還處于 1Xnm（16nm-19nm）階段，與龍頭大廠還是有一定的差距。利基型利基型 DRAM 方面，方面，國內主要生產商是兆易創新與北京君正。其中，兆易創新利基型 DRAM 營收快速增長，公司已于 2019 年 9 月非公開發行股票募集資金用于 DRAM 芯片自主研發及產業化項目，致力于研發 1Xnm 級（19nm、17nm）工藝制程下的 DRAM 技術，設計和開發 DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4 系列 DRAM 芯片，并已經成功

181、推出 DDR4 產品。北京君正在 DRAM 產品方面主要針對具有較高技術壁壘的專業級應用領域，類型涵蓋 16M、32M、64M、128M 到 1G、2G、4G、8G、16G 等多種容量規格，形成了全方位覆蓋。在在 Flash 芯片領域，長江存儲芯片領域，長江存儲 NAND Flash 進展迅猛進展迅猛，已于 2018、2019 年分別實現了 32 層 3D NAND Flash、64 層 3D NAND Flash 量產，僅落后行業先進水平 2-3 年；2020 年 4 月長江存儲宣布 128 層 QLC 3D NAND 閃存研發成功，躋身全球前沿技術隊列；2021 年，公司 128 層 TL

182、C/QLC 正式量產，同年長存一期實現滿產。其 64 層3D NAND Flash 是全球首款基于 Xtacking 架構設計并實現量產的閃存產品，擁有同代產品中最高存儲密度，相比傳統三維閃存架構可帶來更快的傳輸速度、更高的存儲密度和更短的產品上市周期。表表 32：中國主要存儲器芯片廠產能中國主要存儲器芯片廠產能 主要公司主要公司 長江存儲長江存儲 紫光南京紫光南京 長鑫存儲長鑫存儲 福建晉華福建晉華 產品種類 3D NAND DRAM/NAND 移動式 DRAM 利基型 DRAM 當前制程工藝 128 層 19nm 20nm 投資時間 2016 年 12 月 2017 年 1 月 2016

183、年 5 月 2016 年 7 月 投資規模 240 億美元 300 億美元 72 億美元 56.5 億美元 技術來源 美國飛索、中科院微電子所-兆易創新 聯電 關鍵人物 高啟金-王寧國 陳正坤 設備入場時間 2018 年 2 季度-2018 年一季度 2017 年 4 季度 量產時間 已實現 64 制程小規模量產-2018 年 4 季度 2018 年 3 季度 計劃月產能 10 萬片 10 萬片 4 萬片 6 萬片 2019 年量產 5 萬片-2 萬片 2 萬片 中長期計劃 30 萬/月產能 30 萬/月產能 12.5 萬片/月產能 20-30 萬/月產能 資料來源：公司官網整理、招商證券 0

184、100002000030000400005000060000700008000090000兆易創新 美光科技東芝SK海力士三星 敬請閱讀末頁的重要說明 44 策略研究 A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 33：A 股股存儲器存儲器相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節 代碼 公司 具體產品 總市值 PE_TTM 2022 年業績增速一致預期(%)2022PE一致預期（億元）儲存芯片 603986.SH 兆易創新 利基型 DRAM、NOR Flash 797 29.3 30.2 26.2 30

185、0223.SZ 北京君正 利基型 DRAM 414 39.9 31.1 34.1 688766.SH 普冉股份 NOR Flash 76 25.8 15.1 22.6 688110.SH 東芯股份 NAND、NOR、利基型 DRAM 146 43.4 48.7 37.6 A21463.SH 恒爍股份 NOR Flash-資料來源：Wind、招商證券 注：數據截止 2022/7/28（4）模擬芯片模擬芯片:市場被外國廠商占據，市場被外國廠商占據，中低端應用領域國產替代勢頭迅猛中低端應用領域國產替代勢頭迅猛 模擬芯片產業概況模擬芯片產業概況及全球競爭格局及全球競爭格局 模擬芯片指由電容、電阻、晶體

186、管等組成的模擬電路集成在一起用來處理模擬信號的集成電路，模擬芯片指由電容、電阻、晶體管等組成的模擬電路集成在一起用來處理模擬信號的集成電路，具有將模擬信號轉變具有將模擬信號轉變為數字信號的功能為數字信號的功能。根據功能劃分，模擬芯片可分為電源管理芯片、信號鏈芯片、射頻芯片根據功能劃分，模擬芯片可分為電源管理芯片、信號鏈芯片、射頻芯片，2021 年全球模擬芯片市場規模將達到 728 億美元，同比增長 31%。2020 年，全球電源管理芯片市場規模約 300 億美元，射頻芯片市場規模約 150 億美元，信號鏈芯片的市場規模約為 100 億美元。我們前面已經對射頻芯片做了詳細分析，本小節主要分析電源

187、管理芯片與信號鏈芯片。圖圖 73：全球全球模擬芯片市場規模模擬芯片市場規模 圖圖 74：2020 年模擬芯片構成年模擬芯片構成 資料來源：WSTS、招商證券 資料來源：WSTS、招商證券 電源管理芯片是在電子設備系統中擔負起對電能的變換、分配、檢測及其他電能管理的職責的芯片電源管理芯片是在電子設備系統中擔負起對電能的變換、分配、檢測及其他電能管理的職責的芯片，廣泛應用于網絡通信、安防監控、智能電力、消費電子、智慧照明、工業控制、醫療儀器、汽車電子等領域中。由于不同的電子設備應用場景所需的電源管理方案各有不同，電源管理芯片具有很多細分種類，如 AC/DC（交流/直流）轉換器、DC/DC 轉換器、

188、LDO（低壓差線性穩壓器）、LED 驅動器、馬達驅動器、電源監控器、過流保護、過壓保護等。電源管理芯片在全球市場集中度相對分散，主要生產商為德州儀器、亞德諾、英飛凌、羅姆、微芯、日立等，市場份額分別為17%、12%、10%、8%、7%、7%。-10%0%10%20%30%40%010020030040050060070080020112012201320142015201620172018201920202021模擬芯片銷售額：億美元YOY：右軸射頻芯片150億美元,28%電源管理芯片 300億美元,54%信號鏈芯片100億美元,18%敬請閱讀末頁的重要說明 45 策略研究 圖圖 75：全球全

189、球電源芯片市場規模（單位：億美元）電源芯片市場規模（單位：億美元）圖圖 76：全球電源芯片市場份額占比情況全球電源芯片市場份額占比情況 資料來源：中商產業研究院、招商證券 資料來源：中商產業研究院、招商證券 信號鏈模擬芯片是指擁有對模擬信號進行收發、轉換、放大、過濾等處理能力的集成電路信號鏈模擬芯片是指擁有對模擬信號進行收發、轉換、放大、過濾等處理能力的集成電路，包括數據轉換芯片（包括數據轉換芯片（AD/DA）、）、數據接口芯片和放大器等。數據接口芯片和放大器等。據 IC Insights 數據顯示，全球信號鏈模擬芯片的市場規模由 2016 年的 84.1 億美元增長至 2020 年的 99.

190、2 億美元，年均復合增速為 4.21%。預計到 2023 年將達到 118 億美元左右。根據思瑞浦招股說明書，全球排名前五的信號鏈芯片生產商為亞德諾、德州儀器、安森美、美信、微芯，均是美國企業。圖圖 77：全球全球信號鏈模擬芯片市場規模及增速信號鏈模擬芯片市場規模及增速 圖圖 78：全球模擬廠商全球模擬廠商市場規模市場規模（單位：百萬美元）（單位：百萬美元）資料來源：中商產業研究院、招商證券 資料來源：思瑞浦招股說明書、招商證券 模擬芯片國產替代情況模擬芯片國產替代情況 我國是全球最主要的模擬芯片市場，我國是全球最主要的模擬芯片市場，目前自給率約為目前自給率約為 12%。根據 Frost&Su

191、llivan 數據，我國 2021 年模擬芯片市場規模約為 2731.4 億元，市場規模約占全球的 36%。在國內電源管理芯片市場，歐美企業甚至占據了約 80%的市場份額，以德州儀器、高通、ADI、美信、英飛凌五家企業為代表，目前全球電源管理芯片的企業集中度高。我國模擬芯片自給率處于較低水平，根據中國半導體行業協會的數據，近年來我國模擬芯片自給率由 2017 年的 6%提升至 2020年的 12%。050100150200250300350400450201720182019202020212022E德州儀器,17%亞德諾,12%英飛凌,10%羅姆,8%微芯,7%日立,7%其他,39%0%2%

192、4%6%8%10%12%02040608010012020162017201820192020 2021E2022E市場規模：億美元增速10949081191111097847312625亞德諾德州儀器安森美美信微芯新日本無線瑞薩恩智浦羅姆 敬請閱讀末頁的重要說明 46 策略研究 圖圖 79：2020 年全球模擬芯片市場規模（按地域分布）年全球模擬芯片市場規模（按地域分布）圖圖 80：模擬芯片自給率較低，但提升速度較快模擬芯片自給率較低，但提升速度較快 資料來源：IDC、招商證券 資料來源：wind、招商證券 在電源在電源管理管理芯片領域，部分本土電源管理芯片設計企業在激烈的市場競爭中逐漸崛起

193、，逐漸占據中小功率段的消費電芯片領域，部分本土電源管理芯片設計企業在激烈的市場競爭中逐漸崛起，逐漸占據中小功率段的消費電子市場，整體技術水平和國外設計公司的差距不斷縮小子市場，整體技術水平和國外設計公司的差距不斷縮小。其中圣邦股份擁有 25 大類 3500 余款可供銷售產品，包括 LDO、微處理器電源監控電路、DC/DC 轉換器、背光及閃光燈 LED 驅動器、AMOLED 電源芯片、MOSFET 驅動芯片等多種具體產品，廣泛應用于智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G 通訊等電子產品領域。與此同時芯原微基于“高低壓集成技術平臺”打造的 AC-DC、Gate Driver 等高壓電源管理芯

194、片已經具備較強技術實力和市場競爭力。已成為國內家電品牌廠商的主流國產電源芯片提供商。在信號鏈芯片領域，國內廠商在信號鏈芯片領域，國內廠商信號鏈產品接近國際先進信號鏈產品接近國際先進水平水平。其中思瑞浦作為國內信號鏈行業龍頭。產品涵蓋線性產品、轉換器和接口三大主流信號鏈產品，在信號鏈模擬芯片市場規模中占比最高的放大器和比較器領域，2020 年公司分別位居全球銷售第 12 名和亞洲區銷售第 9 名，在 CMOS 全高清視頻濾波器，零漂運算放大器，主流能耗監控芯片（轉換器），接口產品（高速 RS485 芯片、RS232 芯片）四類產品上已經接近或領先于國際水平。此外，芯原微公司自主研發 ADC 高精

195、度芯片，CS124 精度高達 24 位，已實現量產，可滿足國內中高端衡器對高精度 ADC 的要求，目前處于國內領先、國際先進水平。A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 34：A 股相關股相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值 PE_TTM 2022 年業績增年業績增速一致預期速一致預期(%)2022PE一致預期一致預期（億元）（億元）模擬芯片 300661.SZ 圣邦股份 電源管理、信號鏈 596 67.4 52.1 56.0 6885

196、36.SH 思瑞浦 信號鏈芯片 389 77.2 19.3 73.5 688052.SH 納芯微 信號鏈芯片 431 157.3 105.1 94.0 688798.SH 艾為電子 電源管理芯片 200 63.8 48.4 46.7 300671.SZ 富滿微 電源管理芯片 120 26.7-688368.SH 晶豐明源 電源管理芯片 85 14.2-45.0 22.7 688601.SH 力芯微 電源管理芯片 71 35.5 73.5 25.8 688508.SH 芯朋微 電源管理芯片 77 37.5 29.4 29.6 688595.SH 芯?？萍?信號鏈芯片 73 73.5 74.9 4

197、3.8 688699.SH 明微電子 電源管理芯片 70 10.7-603501.SH 韋爾股份 電源管理芯片 1,277 29.5 25.9 22.7 600460.SH 士蘭微 電源管理芯片 622 38.6-1.5 41.6 600171.SH 上海貝嶺 電源管理、信號鏈 158 21.5-15.5 25.6 300458.SZ 全志科技 電源管理芯片 162 33.5 32.3 24.8 資料來源：Wind、招商證券 注：數據截止 2022/7/28 中國大陸,36%亞洲其他地區,32%歐洲,18%美國,12%其他,2%0%2%4%6%8%10%12%14%20172018201920

198、20 敬請閱讀末頁的重要說明 47 策略研究 （5）邏輯芯片邏輯芯片:CPU 芯片國產芯片國產化進程化進程緩慢，民用市場潛力較大緩慢，民用市場潛力較大 邏輯芯片產業概況邏輯芯片產業概況 邏輯芯片按照分類主要包括 CPU、GPU 等通用處理器及諸如 FPGA 等專用性較強的邏輯芯片。邏輯芯片在全世界范圍內都有廣闊的需求，2019 年占整個半導體行業的市場份額超過 1/4，占集成電路全部市場份額近 1/3。根據 Yole 的數據，2021 年，全球處理器市場規模為 1500 億美元，其中 CPU 占據主要市場份額。市場格局來看，英特爾占據主要市場份額，其次，英偉達、高通份額較高，AMD、聯發科、賽

199、靈思、蘋果也是全球主要的處理器廠商。圖圖 81：2020-2027 年中國年中國 CPU 行業市場規模行業市場規模 圖圖 82：2016-2025 年中國年中國 FPGA 芯片市場規模芯片市場規模 資料來源：Yole、招商證券 資料來源：Yole、招商證券 基于指令集的不同，基于指令集的不同，CPU 行業主要由兩大體系主導行業主要由兩大體系主導，英特爾、，英特爾、AMD、ARM 是主要是主要廠商廠商。CPU（中央處理器）是計算機的運算和控制核心，是對計算機的所有硬件資源（如存儲器、輸入輸出單元）進行控制調配、執行通用運算的核心硬件單元；同時，計算機系統中所有軟件層的操作，最終都將通過指令系統映

200、射為 CPU 的操作。其內部的指令集是 CPU 中計算和控制計算機系統所有指令的集合，目前目前 CPU 行業由兩大生態體系主導行業由兩大生態體系主導：一是基于 X86 指令系統和Windows 操作系統的 Wintel 體系，主要用于服務器與電腦等；二是基于 ARM 指令系統和 Android 操作系統的 AA 體系，主要用于移動設備。圍繞圍繞 CPU 芯片和操作系統兩個基點，芯片和操作系統兩個基點，CPU 行業內存在行業內存在 Wintel 體系和體系和 AA 體系的兩種模體系的兩種模式式：（1）在 Wintel 體系中，CPU 廠商生產芯片，操作系統廠商提供操作系統；（2）在 AA 體系中

201、，CPU 廠商對芯片或系統廠商進行指令系統或 IP 核授權，操作系統廠商提供基礎版操作系統，由整機廠商定制專用芯片和發行版操作系統。全球全球 CPU 市場高度集中市場高度集中。X86 CPU 方面，方面，全球主要廠商為英特爾與 AMD，2021 年 Q4，英特爾 CPU 市場占有率為74.4%，AMD 的市場占有率為 25.6%。近年來，AMD 的市場份額呈現上升趨勢。手機處理器芯片手機處理器芯片方面方面，全球主要的生產商是高通、聯發科、蘋果，截止 2021 年 Q4，聯發科市場份額為 33%，高通市場份額為 30%，蘋果市場份額為21%，此外，我國的紫光展銳占比 11%，三星占比 4%，華為

202、海思占比 1%。敬請閱讀末頁的重要說明 48 策略研究 圖圖 83：CPU 的主要類別的主要類別 資料來源：Wind、招商證券 圖圖 84：全球全球 X86 CPU 芯片競爭格局芯片競爭格局 圖圖 85：全球手機芯片市場競爭格局全球手機芯片市場競爭格局 包括 IoT 和 SoC的所有 X86 CPU 市場份額 2021Q4份額 2021Q4份額 2020Q4 份額 Intel 74.4%75.4%78.3%AMD 25.6%24.6%21.7%VIA 0%0%0%Total 100%100%100%資料來源：Mercury Research、招商證券 資料來源：Counterpoint、招商證

203、券 全球全球 GPU 市場規模約市場規模約 224 億億美美元，由英特爾、英偉達、元，由英特爾、英偉達、AMD 三家公司壟斷。三家公司壟斷。GPU 即圖形處理器（graphics processing unit，縮寫 GPU），是一種專門在個人電腦、工作站、游戲機和一些移動設備（如平板電腦、智能手機等）上做圖像和圖形相關運算工作的微處理器。根據 Market Study Report 數據，2020 年全球 GPU 市場達到 224.1 億美元，并有望在 2021-2028 年間以 31.87%的速度同比增長。預計到 2028 年，全球 GPU 市場規?；驅⑦_到 1655.9 億美元。數據顯示

204、，在個人計算機 GPU 市場上，Intel 占有率一騎絕塵，市場份額達到了 65%，AMD、Nvidia 瓜分剩下的市場，份額分別是 17%和 15%。此外，在獨立 GPU 市場，英偉達與 AMD 占據主要的市場份額，根據 2021 年 Q2 的數據，英偉達占據 83%的市場份額，AMD 占據剩余 17%市場份額。0%20%40%60%80%100%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4QuakommMediatekAppleUNISOCSamsungHisilicon(Huawei)敬請閱讀末頁的重要說明 49 策略研究 圖圖 86：全球全球 GPU 市場規

205、模市場規模 圖圖 87：全球全球 GPU 市場競爭格局市場競爭格局 資料來源：wind、招商證券 資料來源：wind、招商證券 全球全球 FPGA 市場規模為市場規模為 60 億美元，主要億美元，主要企業企業是是賽靈思賽靈思（已被（已被 AMD 收購）收購）、阿爾特拉阿爾特拉（已被（已被英特爾英特爾收購）收購）。FPGA 的中文名稱是現場可編程邏輯門陣列，FPGA 內部的電路旨在實現各種不同的功能，并且可以根據需要重新編程以執行這些功能，具有開發時間短、延遲低、能耗低的優點。根據 Frost&Sullivan，全球 FPGA 芯片市場規模從 2016 年 43.4億美元增長至 2020 年 6

206、0.8 億美元，年復合增長率為 8.8%。下游應用廣泛的 FPGA 市場規模會隨著 AI、5G、數據中心市場的發展不斷擴大。預計 2025 年 FPGA 市場將會增長至 125.8 億美元。FPGA 市場供給主要被美國 Xilinx（已被 AMD 收購）、阿爾特拉（已被英特爾收購）兩家企業壟斷，市占率分別為 49%和 34%，此外美國的 Lattice、Microsemi也占據一定市場份額。圖圖 88：2020-2027 年中國年中國 CPU 行業市場規模行業市場規模：億美元：億美元 圖圖 89：2016-2025 年中國年中國 FPGA 芯片市場規模芯片市場規模:億美元億美元 資料來源：Fr

207、ost&Sullivan、招商證券 資料來源：wind、招商證券 邏輯芯片國產替代情況邏輯芯片國產替代情況 CPU：服務器端市場份額不足：服務器端市場份額不足 5%，消費端則更低，消費端則更低 CPU 領域，領域，根據根據 IDC 數據，數據，2020 年中國服務器出貨量為年中國服務器出貨量為 350 萬臺，同比增長萬臺，同比增長 9.80%。近兩年采用國產。近兩年采用國產 CPU 的的桌面和服務器產品發展迅速，但市場份額仍桌面和服務器產品發展迅速，但市場份額仍不足不足 5%。龍芯龍芯、鯤鵬、鯤鵬、飛騰、飛騰、海光海光、兆芯、兆芯、申威是我國六大國產申威是我國六大國產 CPU 芯片芯片廠商廠商

208、，其中：海光信息海光信息：公司通過與 AMD 合作，獲得了 x86 處理器設計核心技術授權，進入到 x86 處理器設計領域。公司的產品包括海光通用處理器（CPU）和海光協處理器（DCU）。海光 CPU 主要應用于服務器和工作站，分為 7000、5000、3000 三個系列，分別面向高、中、低端算力需求，公司目前在售的海光 CPU 產品主要為海光 7200、海光 5200 和海光 3200 系列產品，2021 年出貨量分別達到 17 萬片、2.9 萬片、36 萬片。自自 2018 年來，浪潮、聯想、新華三、年來，浪潮、聯想、新華三、同方等多家國內知名服務器廠商的產品已經搭載了海光同方等多家國內知

209、名服務器廠商的產品已經搭載了海光 CPU 芯片芯片，并成功應用到工商銀行、中國銀行等金融領域客戶，中國石油、中國石化等能源化工領域客戶，并在電信運營商的數據中心類業務中得到了廣泛使用。2020 年公司年公司224.11655.902004006008001000120014001600180020202028E0%20%40%60%80%100%個人計算機CPU獨立CPUIntelAMDNvidia43.448.253.956.860.868.679.493.6109.1125.810.9%11.8%5.5%7.0%12.8%15.7%17.9%16.6%15.3%0%5%10%15%20%2

210、5%30%35%40%45%50%020406080100120140產業規模：億美元增長率Xilinx(AMD收購),49%阿爾特拉（英特爾收購）,34%Lattice,10%Microsemi,7%敬請閱讀末頁的重要說明 50 策略研究 CPU 產品銷售量約占總體市場份額的產品銷售量約占總體市場份額的 3.75%。公司產品占據了國產。公司產品占據了國產 x86 服務器處理器絕大部分市場份額。服務器處理器絕大部分市場份額。圖圖 90：海光信息海光信息的產品系列的產品系列 資料來源：海光信息招股說明書、招商證券 龍芯龍芯中科中科：采用自主采用自主 LoongISA 指令系統指令系統，兼容 MI

211、PS 指令，所有 IP 模塊都是自主設計。龍芯中科研制的芯片包括龍芯 1 號、龍芯 2 號、龍芯 3 號三大系列處理器芯片及橋片等配套芯片，其中龍芯 1 號系列、龍芯 2 號系列主要面向工控類應用；龍芯 3 號系列主要面向信息化應用。2020 年底流片成功的龍芯 3A5000 使用 12/14nm 工藝節點，主頻最高為 2.5GHz，集成雙通道 DDR4-3200 和 HT3.0 接口，單核 SPEC CPU 2006 Base 定浮點分值均超過 26 分，逼近開放市場主流產品水平逼近開放市場主流產品水平，與世界巨頭有，與世界巨頭有 3 年左右差距年左右差距。然而，龍芯處理器軟件生態完備程度和

212、整體成熟度偏低，應用軟件的總體數目與成熟生態差別顯著，目前在 Wintel 體系和 AA 體系中的大量應用軟件尚不能在龍芯平臺上運行。因此，目前軍政及企事業單位是中科龍芯主要發力點。圖圖 91：龍芯中科的產品系列龍芯中科的產品系列 資料來源：龍芯中科招股說明書、招商證券 華為華為鯤鵬：鯤鵬：鯤鵬 CPU 基于 ARMV8 架構的永久授權，處理器核、微架構和芯片均由華為自主研發設計，主要面向服務器市場。華為鯤鵬主要有兩個 CPU 產品，分別為鯤鵬 916 與鯤鵬 920，其中鯤鵬 920 是業界首款 7nm 數據中心ARM 處理器，是華為在 2019 年 1 月發布的產品，可以與英特爾旗艦產品媲

213、美。然而，由于華為受到美國制裁，無然而，由于華為受到美國制裁，無法生產先進制程的芯片，目前鯤鵬生態面臨一定挑戰。法生產先進制程的芯片，目前鯤鵬生態面臨一定挑戰。天津飛騰天津飛騰：專注于 ARM 芯片研發，是中國最早獲得 ARMv8 指令集架構授權的芯片設計廠商之一。目前主要包括高性能服務器 CPU（飛騰騰云 S 系列）、高效能桌面 CPU（飛騰騰銳 D 系列）、高端嵌入式 CPU（飛騰騰瓏 E 系列）和飛騰套片四大系列。其最新設計的飛騰騰云 S2500CPU 芯片合作伙伴數量超過 1000 家、累計研制了 6 大類 900余種整機產品，已經適配和正在適配的軟件和外設超過 2400 種，商用前景

214、較好。表表 35：六大國產六大國產 CPU 廠商廠商一覽一覽 龍芯龍芯 鯤鵬鯤鵬 飛騰飛騰 海光海光 兆芯兆芯 申威申威 合作方合作方/資方資方 中科院研究所 華為 天津飛騰/CEC AMD/中科曙光 VIA/上海國資委 江南計算所/CETC 指令集體系指令集體系 LongISA ARMv8 ARMv8 X86（AMD）X86（VIA)ALPHA，SW-64 2.0+MIPS 架構來源架構來源 指令集授權+自研 指令集授權 指令集授權 IP 授權 IP 授權 指令集授權+自 敬請閱讀末頁的重要說明 51 策略研究 研 代表產品代表產品 龍芯 1/龍芯 2/龍芯 3 鯤鵬 920 騰云 S 系列

215、、騰銳D 系列、騰瓏 E 系列 海光 1 號、2 號、3 號、4 號 ZX-C、ZX-D、KX-5000、KX-6000、KH-2000 SW1600、SW1610、SW26010 應用市場應用市場 黨政市場 黨政+商用商用 黨政+商用商用 黨政+商用商用 黨政+商用商用 軍方+黨政 實際應用實際應用 玲瓏、逸瓏、福瓏、北斗導航衛星 華為服務器 天河一號、天河二號、天河三號 國家級超算項目 筆記本、服務器、火星艙存儲系統 神威藍光、神威-太湖之光 代工廠代工廠 意法半導體 臺積電 臺積電 格羅方德、三星 臺積電 中芯國際 最小制程最小制程 28nm 7nm 16nm 14nm 16nm 28n

216、m 資料來源：華經情報網，智東西，招商證券 GPU：國產企業剛剛起步，產品推出較少：國產企業剛剛起步，產品推出較少 在在 GPU 領域，我國企業大多數仍處于概念推出階段，產品推出較少且大多數仍未進入民用市場。領域，我國企業大多數仍處于概念推出階段，產品推出較少且大多數仍未進入民用市場。我國 GPU 行業規模位列世界前列，2021 年達到 63 億美元。但國內企業市場占有率極低。其中，景嘉微在 2014 年完成的首款 65nm工藝制程的 GPU 流片，是國內首款具有完全自主知識產權的高可靠圖形處理芯片，并在 2015 年成功研制 GPU 芯片 JM5400，逐步應用于公司軍用顯控產品中；2018

217、 年公司第二代 GPU 芯片 JM7200 成功流片并切入民用和信創市場；2021 年 9 月公司新一代 JM9 系列芯片成功流片并于 11 月完成性能測試。此外 2020 年底，天數智芯實現了 7nm 工藝的 GPGPU 云端訓練芯片“點亮”，其公布的算力達到 147TFlops，是目前市占率最高的 Nvidia N100芯片同等精度下算力的近兩倍。中船重工也在 2018 年推出 GP101 芯片，實現了我國通用 3D 顯卡零的突破，支持X86 架構和多款國產 CPU。圖圖 92：2020-2027 年中國年中國 GPU 行業市場規模行業市場規模：億美元：億美元 資料來源：wind、招商證券

218、 FPGA：國產率國產率不足不足 1%，以偏低端的以偏低端的 CPLD 和小規模和小規模 FPGA 器件為主器件為主 據統計，中國 FPGA 市場從 2016 年的約 65.5 億元增長至 2020 年的 150.3 億元，年均復合增長率約為 23.1%。國內主要的 FPGA 企業為安路科技、復旦微電子、成都華微、紫光同創等。其中，安路科技的 TangDynasty 是國內少數全流程自主開發的 FPGA 專用軟件，并積累了一批成熟的圖像處理和邏輯接口 IP，大幅提升了用戶的應用開發效率。目前，該公司的 28nm 制程 FPGA 已經量產，是國內首批具有 28nm FPGA 芯片設計和量產能力的

219、企業，且已開展FinFET 工藝產品預研工作。復旦微電子在 2018 年推出了采用 28nm 制程工藝的億門級 FPGA 產品，其 SerDes 傳輸速率最高達 13.1Gbps，已向國內數百家客戶發貨。紫光同創的 Titan 系列（40nm）、Logos 系列（40nm）均實現了量產與商業化，采用 28nm 制程的千萬門級（4000 萬）FPGA 量產工作也在推進過程當中。02004006008001000120014001600180020002020 2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E 敬請閱讀末頁的重要說明 52 策略研究 圖圖 93：2016-20

220、25 年中國年中國 FPGA 芯片芯片行業市場規模行業市場規模 圖圖 94：中國中國 FPGA 芯片市場芯片市場競爭格局競爭格局 資料來源：Frost&Sullivan、招商證券 資料來源：安路科技招股說明書、招商證券 表表 36：國內主要國內主要 FPGA 企業技術水平企業技術水平 公司名稱 工藝技術 研發完成 正在研發 紫光同創 55nm、45nm 28nm 高云半導體 55nm 28nm 安路科技 65nm、55nm 28nm 復旦微電 28nm 14nm 資料來源：wind、招商證券 A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 37：A 股相關股相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建

221、議，具體參考招商行業）公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值 PE_TTM 2022 年業績增年業績增速一致預期速一致預期(%)2022PE 一致預一致預期期（億元）（億元）計算芯片 688047.SH 龍芯中科 CPU 350 166.1 38.0 107.1 A21476.SH 海光信息 CPU-300474.SZ 景嘉微 GPU 285 88.8 53.7 63.4 A22038.SH 成都華微 FPGA-688107.SH 安路科技-U FPGA 285-1506.9 112.6 7,275.5

222、 688385.SH 復旦微電 FPGA 381 72.0 55.4 59.5 002049.SZ 紫光國微 FPGA 1,359 62.9 49.7 46.5 資料來源：wind、招商證券 注：數據截止 2022/7/28 7、電子元器件電子元器件（1）MLCC:低端產品替代空間廣闊，國內廠商處于擴大產能階段低端產品替代空間廣闊，國內廠商處于擴大產能階段 MLCC 產業概況產業概況 電容器是用于儲存電量和電能的被動電子元器件，電容器產品主要可分為陶瓷電容器、鋁電解電容器、鉭電解電容器和薄膜電容器等。從近年來全球各類電容器市場份額看，在前述四類主要電容器中陶瓷電容器約占一半。陶瓷電容器可分為多

223、層瓷介電容器（MLCC）和單層瓷介電容器（SLCC）。MLCC 具有低 ESR、耐高溫、高壓、體積小、電容量范圍寬等優點，在成本和性能上都具有優勢，占到了陶瓷電容器市場的 90%以上。從下游應用看，手機和計算機手機和計算機為為 MLCC 占比最大的下游應用領域，二者比例之和超過占比最大的下游應用領域，二者比例之和超過 50%，其次為汽車電子，占比約在，其次為汽車電子，占比約在 15%至至 20%之間，手機之間，手機/PC、汽車電子也是高端、汽車電子也是高端 MLCC 集中應用領域。集中應用領域。65.687.3115.6129.6150.3176.8208.8249.9290.1332.233

224、.1%32.4%12.1%16.0%17.6%18.1%19.7%16.1%14.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%050100150200250300350201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E產業規模：億元人民幣增長率賽靈思XilinX37%Intel(Altera)25%萊迪思（Lattice）23%安路科技6%其他9%敬請閱讀末頁的重要說明 53 策略研究 圖圖 95：MLCC 下游應用領域占比下游應用領域占比、全球電容器各分類市場占比、全球陶瓷電容器各分類市場占比、全球電容器各分類市場占比、全球陶瓷電容器各分類市

225、場占比 MLCC 下游應用領域占比下游應用領域占比 全球電容器各分類市場占比全球電容器各分類市場占比 全球陶瓷電容器各分類市場占比全球陶瓷電容器各分類市場占比 資料來源：前瞻產業研究院、華經產業研究院、招商證券 MLCC 產業鏈包含上游的陶瓷材料、電機金屬，以及中游的產業鏈包含上游的陶瓷材料、電機金屬，以及中游的 MLCC 制造。制造。生產生產工藝流程對材料工藝流程對材料設備、設備、技術要求較高，技術要求較高，具有較高行業壁壘。具有較高行業壁壘。MLCC 制作工藝流程較為繁雜，包括數十道步驟，其中陶瓷粉料的制備、疊層印刷和陶瓷粉料和金屬電極共燒是 MLCC 制作的主要難點所在。我國在這三項技術

226、較之國際先進水平均有一定差距。陶瓷粉料為陶瓷粉料為 MLCC 的核心原材料，的核心原材料，主要分為 Y5V、X7R 和 COG 三大類。其中，X7R 材料市場需求最高、世界各國競爭最激烈的規格。以村田為代表的日本廠商擁有高可靠性的 X7R 陶瓷粉料制造技術，在 D50 為 100 納米的濕法BaTIO3 基礎上制作出 10F-100F 小尺寸 MLCC。而國內廠家只能在 D50 為 300-500 納米的 BaTIO3 基礎上添加稀土金屬氧化物改性制作 X7R 陶瓷粉料，顯著落后于日本企業水平。在疊層印刷技術領域，日本公司已在 2m 的薄膜介質上疊 1000 層工藝實踐，生產出單層介質厚度為

227、1m 的 100FMLCC，而目前我國企業只能夠完成流延成3m 厚的薄膜介質，燒結成瓷后 2m 厚介質的 MLCC，落后于日本先進水平。圖圖 96：MLCC 產業鏈產業鏈 資料來源：Wind、招商證券 全球全球 MLCC 市場規模約為市場規模約為 1017 億元，主要被日韓企業壟斷億元，主要被日韓企業壟斷。2018 年，全球 MLCC 市場規模約為 1102 億人民幣,但在 2019 年由于價格與產量的雙重下滑，市場規模降至 963 億元人民幣，同比下降 12.6%。2020 年上半年，新冠疫情導致多數 MLCC 生產企業的正常經營被打斷，但由于下半年疫情好轉，MLCC 生產銷售均逐漸回暖，全

228、年 MLCC市場規模依然達到 1017 億元。在全球 MLCC 市場中，日韓企業以其產能與技術優勢處于第一梯隊，其中村田與三星電機為日韓廠商中的佼佼者，全球份額分別為 32%、19%。而國巨和華新科等臺灣企業在技術上略微落后，處于第手機,39%計算機,19%汽車,16%影音&IOT,15%工業等其他,11%陶瓷電容,43%鋁電解電容,34%鉭電解電容,8%薄膜電容,3%其他,12%MLCC,93%SLCC,3%其他,4%敬請閱讀末頁的重要說明 54 策略研究 二梯隊；而如風華高科和三環集團等國內廠商則主要生產中低端產品，全球市場份額較低，距離行業領先廠商仍有較大差距。在在 MLCC 生產最重要

229、的原料陶瓷粉料領域，日本企業擁有絕對優勢。生產最重要的原料陶瓷粉料領域，日本企業擁有絕對優勢。全球前七家原料供應商中有五家日本企業，其中 Sakai 以 28%的市場份額位居全球第一。此外中國企業國瓷材料也擁有 10%的市場份額。圖圖 97：2018-2021 年年全球全球 MLCC 行業市場規模行業市場規模 圖圖 98：全球全球 MLCC 市場競爭格局市場競爭格局 資料來源：前瞻產業研究院、招商證券 資料來源：前瞻產業研究院、招商證券 圖圖 99：全球全球 MLCC 陶瓷粉料陶瓷粉料行業行業競爭格局競爭格局 資料來源：智研咨詢、招商證券 MLCC 國產替代情況國產替代情況 從外部情況來看，受

230、廠房、設備等產能瓶頸限制，中低端 MLCC 市場競爭日趨激烈導致獲利空間減小，日韓廠商自2016 年起對 MLCC 產能結構作出戰略性調整，逐步削減毛利率相對較低的普通規格 MLCC 產能，轉向技術難度和利潤更高，未來需求量更大的小尺寸、高容、車規級 MLCC 產品。國內風華高科、三環集團、宇陽科技等企業已具備一定國產替代能力。國內風華高科、三環集團、宇陽科技等企業已具備一定國產替代能力。其中，風華高科 MLCC 產品銷量位居全球前七，境內第一，累計獲得授權專利 583 件（其中發明專利 293 件），主導及參與制訂國家、行業等標準 6 項，產品幾乎涵蓋所有細分產品類別，計劃在 2024 年新

231、增 MLCC 產能 5400 億只/年；宇陽科技超微型 MLCC 填補了國內空白，達到國內領先水平，是目前國內最大的 0402/0201/01005 等微型/超微型 MLCC 制造商，微型尺寸代表 0201 總產量居全球前三。微容科技 01005、0201 微型系列已成為行業供應主力，高容量系列中，1F，2.2F，4.7F，10F 規格已實現量產，并繼續擴展 22F，47F，和 100F。其 2021 高端 MLCC 項目一期總投資 20 億元，預計建成后 MLCC 總產能達到每年 5000 億個。上游上游材料方面，材料方面，國內主要企業包括博遷新材、國瓷材料。國內主要企業包括博遷新材、國瓷材

232、料。其中，博遷新材深耕消費級 MLCC 用納米鎳粉、銅粉市場，自研并量產的全球領先 MLCC 用 80nm 鎳粉已成功運用在全球 MLCC 龍頭三星電機產品中。850900950100010501100115012002018201920202021村田,32%三星電機,19%國巨,15%太陽誘電,13%TDK,3%AVX,3%其他,15%Sakai,28%美國Ferro,20%日本化學（NCI）,14%國瓷材料,10%日本富士鈦,9%日本共立,8%日本東邦,6%其他,5%敬請閱讀末頁的重要說明 55 策略研究 表表 38：國內廠商國內廠商 MLCC 擴產計劃擴產計劃 國內廠商 擴產項目 產能

233、規劃 風華高科 祥和工業園高端電容基地建設項目 2024 年達產，高端 MLCC 新增產能 450 億只/月，5400 億只/年 三環集團 高容量系列多層片式陶瓷電容器擴產項目 項目規劃實現年產 MLCC3000 億只 宇陽科技 年產 5000 億片 MLCC 項目 一期全線量產后產能擴大三倍（現有月產能約 200 億只）微容科技 高端 MLCC 科技大廈 擴產后將增至 550 億只/月，到 2028 年實現 MLCC 年產能 1.5 萬億只的規模 火炬電子 小體積薄介質層陶瓷電容器 預計新增年產 84 億只小體積薄介質層陶瓷電容器 鴻遠電子 電子元器件生產基地項目 可實現產能 7 億只/年

234、資料來源：公司官網，招商證券 A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 39：A 股股 MLCC 產業鏈產業鏈相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值 PE_TTM 2022 年業績增年業績增速一致預期速一致預期(%)2022PE 一致預一致預期期（億元）（億元）MLCC 000636.SZ 風華高科 MLCC 206 21.9 10.6 19.7 300408.SZ 三環集團 MLCC 520 25.7 22.7 21.1 603267

235、.SH 鴻遠電子 MLCC 284 32.7 36.8 25.1 603678.SH 火炬電子 MLCC 229 25.7 27.4 18.8 605376.SH 博遷新材 鎳粉、銅粉電極 132 57.8 28.6 43.1 300285.SZ 國瓷材料 介質材料 325 39.8 31.6 31.1 002975.SZ 博杰股份 設備 57 27.1-301013.SZ 利和興 設備 29 69.2-資料來源：同花順，招商證券 注：數據截止 2022/7/28（2）MEMS 傳感器傳感器:國內企業集中于中低端國產替代，高端市場有待挖掘國內企業集中于中低端國產替代，高端市場有待挖掘 傳感器產

236、業概況傳感器產業概況 MEMS 系統即微機電系統，利用半導體制造工藝和材料，將傳感器、執行器、機械機構、信號處理和控制電路等集成于一體的微型器件或系統，其內部結構一般在微米甚至納米量級，是當前較為先進的一種傳感器工藝。相比傳統的機械系統，微機電系統具有微型化、重量低、功耗低、成本低、功能多等競爭優勢，可通過微納加工工藝進行批量制造、封裝和測試。圖圖 100：微機電系統微機電系統 資料來源：Wind、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 56 策略研究 MEMS 產品主要可以分為產品主要可以分為 MEMS 傳感器和傳感器和 MEMS 執行器，執行器，其中傳感器是用于探測和檢測物理、化學、生物等現象和

237、信號的器件；而執行器是用于實現機械運動、力和扭矩等行為的器件。表表 40：MEMS 產品主要分類與應用領域產品主要分類與應用領域 類別 領域 主要產品 MEMS 傳感器 慣性傳感器 加速度計、陀螺儀、磁傳感器、慣性傳感組合 壓力傳感器 壓力傳感器 聲學傳感器 微型麥克風、超聲波傳感器 環境傳感器 氣體傳感器、濕度傳感器、顆粒傳感器、溫度傳感器 光學傳感器 傅里葉變換紅外光譜、指紋識別、被動紅外及熱電堆、高光譜、環境光、三原色、微輻射熱計、視覺、三維視 MEMS 執行器 光學 MEMS 微鏡、自動聚焦、光具座 微流控 噴墨打印頭、藥物輸送、生物芯片 射頻 MEMS 開關、濾波器、諧振器 微結構

238、微針、探針、手表元件 微型揚聲器 微型揚聲器 超聲指紋識別 超聲波指紋識別 資料來源：敏芯股份招股說明書，招商證券 根據 Yole 的數據，2021 年全球 MEMS 市場規模達 134 億美元，至 2026 年將達到 182 億美元。從組成來看，射頻MEMS、壓力傳感器、麥克風、加速度計的市場規模較大。圖圖 101：全球全球 MEMS 市場規模市場規模 圖圖 102：全球全球 MEMS 市場結構（按器件類型）市場結構（按器件類型）資料來源：Frost&Sullivan、招商證券 資料來源：安路科技招股說明書、招商證券 消費電子是消費電子是 MEMS 傳感器主要的下游傳感器主要的下游，占 ME

239、MS 傳感器市場規模的近 60%，涉及射頻 MEMS、微型麥克風、噴墨打印頭、慣性傳感器等產品。此外，汽車電子、工業也是主要的 MEMS 傳感器主要的下游，其中，汽車電子中多用到加速度計、壓力傳感器、陀螺儀等，工業領域多用到壓力傳感器、噴墨打印頭、非制冷紅外探測儀等。全球競爭格局來看，博世、博通、意法半導體、德州儀器、博世、博通、意法半導體、德州儀器、Qorvo 是全球主要的是全球主要的 MEMS 傳感器廠商，傳感器廠商，我國企業中歌爾股份也是 2019 年全球 MEMS 傳感器收入前十企業。112134182020406080100120140160180200202020212026市場規

240、模：億美元19.2%14.3%10.6%10.5%9.1%8.1%7.7%5.4%3.3%2.7%1.7%1.2%0.9%0.4%4.9%射頻MEMS壓力傳感器麥克風加速度計陀螺儀慣性組合噴墨打印頭光學MEMS微輻射熱測定儀 敬請閱讀末頁的重要說明 57 策略研究 圖圖 103：全球全球 MEMS 市場結構市場結構（按下游應用領域）（按下游應用領域）圖圖 104：MEMS 下游具體應用領域下游具體應用領域 應用領域 涉及的MEMS產品 消費電子 射頻 MEMS、微型麥克風、噴墨打印頭、光學 MEMS、慣性傳感器組合、陀螺儀、加速度計、壓力傳感器、磁傳感器等 汽車電子 加速度計、壓力傳感器、陀螺

241、儀、慣性傳感器組合等 工業與通信 壓力傳感器、噴墨打印頭、非制冷紅外探測儀、微針、陀螺儀、流量計、加速度計等 醫療健康 壓力傳感器、微流控、流量計、微型麥克風、加速度計等 國防與航空 非制冷紅外探測儀、陀螺儀、加速度計、壓力傳感器等 資料來源：Yole、招商證券 資料來源：Wind、招商證券 圖圖 105：全球十大全球十大 MEMS 廠商市場規模廠商市場規模 單位：百萬美元單位：百萬美元 圖圖 106：全球全球 MEMS 市場結構（按器件類型）市場結構（按器件類型）資料來源：Frost&Sullivan、招商證券 資料來源：安路科技招股說明書、招商證券 傳感器國產替代情況傳感器國產替代情況 目

242、前我國 MEMS 傳感器行業尚處于發展階段，多布局聲學、光學、壓力、慣性等細分領域，生產策略以代加工為主。2020 年中國 MEMS 市場規模達 705.4 億元，較 2019 年增加了 107.6 億元，同比增長 18%，增速高于傳感器市場增速。國內市場競爭格局來看，博世、博通、意法半導體、德州儀器等全球大廠占據頭部位置國內市場競爭格局來看，博世、博通、意法半導體、德州儀器等全球大廠占據頭部位置，國內企業的市場競爭地國內企業的市場競爭地位較弱。位較弱。圖圖 107：中國中國 MEMS 市場規模市場規模 圖圖 108：中國中國 MEMS 廠商市場份額廠商市場份額 資料來源：IHS、招商證券 資

243、料來源：賽迪顧問、招商證券 59.6%18.9%10.9%6.1%4.2%0.3%消費電子汽車電子工業醫療通信國防與航空航天14091400604595505493465413400393博通博世意法半導體德州儀器QORVO惠普樓氏電子NXP歌爾股份MEMS傳感器類型主要公司MEMS麥克風意法半導體、英飛凌、應美盛、樓氏、歌爾股份、瑞聲科技MEMS壓力傳感器博世、英飛凌、必創科技MEMS慣性傳感器博世、意法半導體、旭化成、美新（被華燦光電收購）加速度計博世、飛思卡爾、村田制作所、意法半導體螺旋儀博世、松下、UTC AerospaceSystems020406080100120201720182

244、019202020212022EMEMS市場規模（億美元）54%11%8%4%3%3%2%3%2%2%2%2%2%2%博通博世意法半導體德州儀器QORVO惠普恩智浦樓氏電子TDK 敬請閱讀末頁的重要說明 58 策略研究 從從 MEMS 傳感器角度來看，我國企業已經具備了主流器件的生產能力。傳感器角度來看，我國企業已經具備了主流器件的生產能力。歌爾股份、瑞聲科技、敏芯股份等公司已具備 MEMS 麥克風產品量產能力；MEMS 壓力傳感器與 MEMS 氣流傳感器的國產替代已經初具規模；睿創微納的紅外MEMS 產品也在國內市場嶄露頭角。而在技術水平上，國內企業已經進入 6 英寸 MEMS 生產領域，在

245、已建成的 6 英寸 MEMS 體硅 SOI 工藝平臺上形成了完善的工藝技術體系，并成功建設了 23 條 MEMS 生產線，產能普遍在 3.6 萬片/年左右，最高可達到 4 萬片/年。其中華東光電、廣州奧松電子、芯動科技等企業的 6 英寸 MEMS 生產線已成功實現量產。在專業的在專業的 MEMS 代工方面，代工方面，賽微電子 2015 年收購了 MEMS 專業代工領先廠商 Silex（2019 年專業 MEMS 代工收入排名第一），不僅得到了客戶認可、工藝成熟的 IP；更憑借 Silex 所開發的 SmartBlock 模塊化標準化方法實現了產品的快速原型制作、定制和快速量產，大幅縮短了產品的

246、驗證周期與開發周期。A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 41：A 股相關股相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值（億元）（億元）PE_TTM 2022 年業績增年業績增速一致預期速一致預期(%)2022PE一致預期一致預期 MEMS 傳感器 002241.SZ 歌爾股份 MEMS 麥克風、壓力傳感器、氣流傳感器、組合傳感器 1,103 26.2 36.9 18.9 2018.HK 瑞聲科技 MEMS 麥克風 166 15.9-14.1

247、 688286.SH 敏芯股份 MEMS 麥克風、壓力傳感器、慣性傳感器 27 496.3 181.4 77.1 688002.SH 睿創微納 紅外 MEMS 產品 173 45.6 45.2 25.9 300007.SZ 漢威科技 傳感器平臺型企業 72 26.5 28.2 21.4 600460.SH 士蘭微 紅外光感傳感器、心率傳感器、硅麥克風、六軸慣性傳感器 622 38.6-1.5 41.6 300456.SZ 賽微電子 MEMS 制造代工 119 60.8 34.6 42.9 資料來源：Wind，招商證券 注：數據截止 2022/7/28（3）偏光片偏光片:基膜被日本企業壟斷，基膜

248、被日本企業壟斷，關鍵技術尚未突破關鍵技術尚未突破 偏光片產業概況偏光片產業概況 偏光片(Polarizer)全稱為偏振光片，可控制特定光束的偏振方向?？煽刂铺囟ü馐钠穹较?。自然光在通過偏光片時，振動方向與偏光片透過軸垂直的光將被吸收，透過光只剩下振動方向與偏光片透過軸平行的偏振光。液晶顯示模組中有兩張偏光片分別貼在玻璃基板兩側，下偏光片用于將背光源產生的光束轉換為偏振光，上偏光片用于解析經液晶電調制后的偏振光，產生明暗對比，從而產生顯示畫面。偏光片由含碘物質的 PVA 層、保護 PVA 的 TAC 層、粘著層 PSA 及保護膜、離散膜組成，其中 PVA 是偏光片的核心膜材，決定偏光片的偏光

249、性能、透過率及色調等關鍵參數。目前，全球偏光片市場主要以目前，全球偏光片市場主要以 TFT-LCD 用偏光片為用偏光片為主，其約占主，其約占 TFT-LCD 面板成本面板成本 10%左右。左右。敬請閱讀末頁的重要說明 59 策略研究 圖圖 109：液晶面板與液晶面板與偏光片偏光片結構結構示意圖示意圖 資料來源：三利譜年報、招商證券 行業規模約百億美元，日行業規模約百億美元，日韓韓系廠商主導全球市場。系廠商主導全球市場。市場規模方面，根據 CINNO Research，2021 年全球偏光片出貨面積約 6.1 億平方米，2021 年全球面板用偏光片市場規模達 102 億美金，首次超過百億美金關卡

250、。競爭格局來看，競爭格局來看，日韓企業占據較大市場份額，2019 年，韓國 LG 化學、三星 SDI、日本住友化學及日東電工合計占比達到 77%，市場集中度高，LG 化學占比第一，市占率達到 23%。中國偏光片企業主要有盛波光電及三利譜，但是市占率較低，2019年盛波光電市占率僅為 4%。圖圖 110：全球偏光片細分市場規模全球偏光片細分市場規模 圖圖 111：全球偏光片細分市場格局全球偏光片細分市場格局 資料來源：wind、招商證券 資料來源：賽迪顧問、招商證券 上游基膜被上游基膜被日本日本企業壟斷，造成我國嚴重的對外依賴企業壟斷，造成我國嚴重的對外依賴。在偏光片的幾類核心膜材中，PVA 膜

251、與 TAC 膜價值較高，分別占偏光片成本的 16%、54%，也是我國的“卡脖子”領域之一。根據新材料在線的數據，全球 PVA 膜的主要廠商為日本可樂麗，占據全球 80%市場份額。TAC 膜的主要廠商為富士膠片、柯尼卡美能達，分別占全球 55%、20%的市場份額。我國尚未掌握生產 TAC 膜的關鍵技術。020406080100120140201420152016201720182019單位：億美元智能手機平板電腦電視機其他0%20%40%60%80%100%2016201720182019LG化學住友化學日東電工三星SDI誠美材BQM盛波光電三立子力特光電其他偏光片的結構 敬請閱讀末頁的重要說明

252、 60 策略研究 圖圖 112：全球全球 PVA 膜供應格局膜供應格局 圖圖 113：全球：全球 TAC 基膜供應格局基膜供應格局 資料來源：wind、招商證券 資料來源：wind、招商證券 偏光片國產替代情況偏光片國產替代情況 近年來，以京東方、華興光電為首的中國 LCD 面板企業大力擴產，產能不斷提升，中國 LCD 在全球的占比逐漸加大，也帶動了偏光片的需求，2020 年國內偏光片市場規模為 53.2 億美元。但與此同時，我國國產偏光片產能嚴重不足，目前國內產能主要來自 LG 化學、日東電工、住友化學等日本企業在國內工廠，大陸廠商中具備全工序規模生產能力的僅有盛波光電和三利譜兩家，產能缺口

253、在一億立方米以上。圖圖 114：中國偏光片市場規模中國偏光片市場規模 圖圖 115：中國中國偏光片市場競爭格局偏光片市場競爭格局 資料來源：wind、招商證券 資料來源：華經情報網、招商證券 偏光片主要原料偏光片主要原料 TAC 膜和膜和 PVA 膜的核心技術國產化推進緩慢，高端技術多被日韓掌握，國產技術多集中在黑白系列膜的核心技術國產化推進緩慢，高端技術多被日韓掌握，國產技術多集中在黑白系列偏光片領域。在生產過程中我國仍需要與日本企業合作獲取技術使用權。偏光片領域。在生產過程中我國仍需要與日本企業合作獲取技術使用權。例如，新綸科技與日本東山簽署了合作協議共同建設常州三期項目，其建成后預計可年

254、產 TAC 功能性光學薄膜超 9000 萬平方米；浙江東氟也與日韓企業合作引進了年產量一億平方米，總投資超過 10 億元的 TAC 光學薄膜項目，總投資約 10.1 億元。但在黑白偏光片原料領域我國企業已經實現部分產品的國產替代。其中皖維高新研制的黑白用 PVA 膜現已基本滿足國產化生產，其預計產能達 7000 萬平方米/年的黑白用 PVA 膜生產基地已基本建成投產。而在偏光片制造方面，我國偏光片龍頭企業已在部分領域實現了技術自給。而在偏光片制造方面，我國偏光片龍頭企業已在部分領域實現了技術自給。其中三利譜早在 2011 年便投產 1490mm寬幅生產線，自主研發并掌握了翹曲控制技術、外觀自動

255、檢查技術以及設備設計和集成技術等偏光片生產核心技術，產品有效厚度最薄已達到 79m。而杉杉股份則在 2021 年以增資方式收購 LG 化學旗下 LCD 偏光片業務，LG 化學擁有 8 條前端生產線，產能約 1.3 億平方米，其中 5 條為 2 米以上的超寬幅生產線，是全球超寬幅領域的市場領導者，也是業內首家使用超寬幅生產線的公司，其中 2600 毫米超寬幅生產線是全球最大的。杉杉股份借此成為國內偏光片市場的龍頭企業?？蓸符?80%皖維高新,19.55%其他,0.45%富士膠片,55%柯尼卡美能達,20%瑞翁,5%曉星株式會社,8%Shinkong,5%其他,7%0501001502002503

256、00201520162017201820192020市場規模：億美元日東電工,18.7%住友化學,26.6%三星,8.3%LG化學,12.0%明基材料,5.1%誠美材料,6.7%力特光電,2.8%杉杉股份,11.9%三利譜,3.9%盛波光電,3.8%其他,3.1%敬請閱讀末頁的重要說明 61 策略研究 A 股相關公司有哪些股相關公司有哪些 表表 42：A 股股偏光片產業鏈偏光片產業鏈相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）相關公司（注：本表僅做列示，不代表投資建議，具體參考招商行業）產業鏈環節產業鏈環節 代碼代碼 公司公司 具體產品具體產品 總市值總市值 PE_TTM 2

257、022 年業績增年業績增速一致預期速一致預期(%)2022PE一致預期一致預期（億元）（億元）偏光片 002876.SZ 三利譜 偏光片 75 22.7 26.3 17.5 600884.SH 杉杉股份 偏光片 632 16.4 0.5 18.8 000045.SZ 深紡織 A 偏光片 35 103.8 156.6 23.9 600063.SH 皖維高新 PVA 膜 143 9.8 61.6 9.0 300446.SZ 樂凱新材 TAC 膜 24 378.2 -資料來源：Wind、招商證券 注：數據截止 2022/7/28 敬請閱讀末頁的重要說明 62 策略研究 三、三、小結小結 本文詳細剖析

258、了本文詳細剖析了 15 個中下游供應鏈，建議關注下列產業鏈國產替代投資機會：個中下游供應鏈，建議關注下列產業鏈國產替代投資機會：金屬加工中心：金屬加工中心：高端產品極度依賴進口，國內缺乏高端產品功能部件配套能力；工業機器人：工業機器人：外資品牌占據國內高端市場，本土企業在中低端產品領域占據較大優勢，RV 減速器、控制系統有待突破；分析儀器：分析儀器：產品大量依賴進口，高端分析儀器國產化率極低；汽車電控系統：汽車電控系統：整體國產化處在初級階段，電機控制器國產替代發展較好。航空發動機：航空發動機：軍用發動機研發生產體系較為完整，民用領域未來可期；燃氣輪機燃氣輪機：重型燃氣輪機技術亟待突破，零部件

259、國產化率大幅提高，國產機型量產前景良好；國產大飛機：國產大飛機：C919 開啟新時代，產業鏈配套亟待完善。芯片制造：芯片制造：國產替代率較低但發展勢頭迅猛。目前制造環節先進制程良率有待提高，設備材料突破進展較快，EDA與 IP 核進展相對慢；射頻芯片：射頻芯片：尚無完全國產化能力，射頻開關與 LNA 領域國內廠商涉足較早，技術水平較為先進，濾波器有待突破；存儲器：存儲器：我國 DRAM 先進制程距離龍頭大廠還有 5-7 年差距。NAND Flash 進展相對較快，長江存儲與海外龍頭約有兩年差距；模擬芯片：模擬芯片：我國自給率約為 12%，電源管理芯片方面我國企業開始逐漸占據中小功率段的消費電子

260、市場，信號鏈芯片領域，國內廠商產品接近國際先進水平；邏輯芯片：邏輯芯片：市場競爭格局高度集中，我國國產化進程緩慢，近兩年采用國產 CPU 的桌面和服務器產品發展迅速，但市場份額仍不足 5%；MLCC：國內廠商具有一定國產替代能力，上游材料被“卡脖子”；MEMS 傳感器：傳感器：國內廠商具備主流器件生產能力，市場仍被全球大廠壟斷；偏光片：偏光片：基膜核心技術國產化推進緩慢，高端技術多被日韓掌握，偏光片制造已經在部分領域實現技術自給，但市場份額較低。表表 43：高端制造：高端制造各細分領域市場規模、國產替代率與進程各細分領域市場規模、國產替代率與進程 領域 細分領域 全球市場規模（億美元）中國市場

261、規模（億元）國產替代率 國產替代進程 芯片制造 晶圓制造 1101 2623 -一般 半導體材料 643 800 15%一般 半導體設備 1026 1980 21%較快 EDA 與 IP 核 115 66.2 11.5%較慢 儲存器 DRAM 942 4505 1%一般 NAND Flash 665 1191 較快 邏輯芯片 CPU 1029 2191 3%較慢 GPU 224 420 較慢 模擬芯片 電源管理芯片 379 791 12%較快 信號鏈芯片 100 200 較高 較快 射頻芯片 235 1042 10%一般 MLCC 170 460 4%一般 MEMS 傳感器 134 670 1

262、4%較快 敬請閱讀末頁的重要說明 63 策略研究 偏光片 100 350 20%一般 數控機床 1648 3719 10%一般 工業機器人 145 445 31%較快 分析儀器 638 650 1%-3%較慢 汽車電控系統 電動汽車電控系統 61 214 25%一般 電動助力轉向系統（EPS）159 287 20%一般 線控制動系統 86 160 10%以下 較慢 航空發動機 1500 2000 軍用 80%/民用 0%一般 燃氣輪機 225 597 56%較快 大飛機 3600 4690 2%較慢 資料來源：SEMI，WSTS，CCID，Statista，Wind，招商證券 注：EPS 國產

263、替代率以 EPS 電機國產替代率數據表示，電動汽車電控系統國產替代率以核心部件 IGBT 模塊國產替代率表示 表表 44：高端制造國產替代相關公司與高端制造國產替代相關公司與海外海外龍頭對比龍頭對比 環節環節 公司公司 代碼代碼 總市值總市值 營收（營收（2021）凈利潤（凈利潤（2021）PE_TTM 金屬加工中心 大隈 6103.T 13 14 0.9 15.2 天田 6113.T 28 26 2.3 13.8 創世紀 300083.SZ 27 8 0.8 34.4 海天精工 601882.SH 18 4 0.6 29.0 科德數控 688305.SH 10 0 0.1 99.4 日發精機

264、 002520.SZ 9 3 0.1 264.0 紐威數控 688697.SH 9 3 0.3 29.1 國盛智科 688558.SH 7 2 0.3 23.3 西門子 SIE.DF 941 722 71.5 17.8 發那科 6954.T 343 60 12.7 29.7 華中數控 300161.SZ 7 3 0.0 294.0 THK 6481.T 27 28 2.0 15.8 昊志機電 300503.SZ 7 2 0.2 32.1 工業機器人 ABB ABB.N 595 289 45.5 13.1 發那科 6954.T 343 60 12.7 29.7 庫卡 KU2.DF 34 -437

265、.5 安川電機 6506.T 92 41 3.3 32.2 匯川技術 300124.SZ 259 28 5.6 47.9 埃斯頓 002747.SZ 36 5 0.2 164.7 機器人 300024.SZ 25 5-0.9-28.0 拓斯達 300607.SZ 10 5 0.1 247.0 埃夫特-U 688165.SH 9 2-0.3-27.4 新時達 002527.SZ 9 7 0.2 56.4 哈默納科 6324.T 36 5 0.5 72.9 綠的諧波 688017.SH 50 1 0.3 176.8 納博特斯克 6268.T 29 26 5.6 5.9 中大力德 002896.SZ

266、 8 1 0.1 64.8 雙環傳動 002472.SZ 46 8 0.5 78.5 分析儀器 賽默飛世爾科技 TMO.N 2,343 392 77.3 31.5 島津 7701.T 104 38.7 安捷倫 A.N 401 63 12.1 31.7 丹納赫 DHR.N 2,120 295 64.3 34.2 Bruker BRKR.O 102 24 2.8 36.3 聚光科技 300203.SZ 19 6-0.4-60.2 鋼研納克 300797.SZ 5 1 0.1 39.8 敬請閱讀末頁的重要說明 64 策略研究 天瑞儀器 300165.SZ 4 1-0.1-33.5 萊伯泰科 6880

267、56.SH 4 1 0.1 36.9 汽車零部件 德國大陸 CON.DF 141 382 16.5 11.1 安波福 APTV.N 284 156 5.9 88.5 弗吉亞 EO.PA 35 177-0.9-43.9 海拉 HLE.DF 77 21.1 法雷奧 FR.PA 51 195 2.0 28.8 德賽西威 002920.SZ 161 15 1.3 117.4 經緯恒潤 688326.SH 37 5 0.2 304.8 伯特利 603596.SH 64 5 0.8 83.9 耐世特 1316.HK 20 34 1.2 17.1 航空發動機 通用電氣 GE.N 810 742-65.2-1

268、7.4 英國羅羅 RR_.L 91 151 1.6 62.2 賽峰 SAF.PA 466 129.8 航發動力 600893.SH 197 53 1.9 108.8 燃氣輪機 通用電氣 GE.N 810 742-65.2-17.4 西門子 SIE.DF 941 722 71.5 17.8 三菱電機 6503.T 449 366 16.7 14.8 東方電氣 600875.SH 76 73 3.6 20.9 上海電氣 601727.SH 91 204-15.7-6.5 國產大飛機 空客 AIR.DF 842 27.2 波音 BA.N 946 623-42.0-17.9 芯片制造 臺積電 TSM.

269、N 4,589 573 213.9 18.0 格芯 GFS.O 274 66-2.5 500.7 聯電 2303.TW 160 77 20.1 7.2 中芯國際 688981.SH 240 54 17.0 25.3 華虹半導體 1347.HK 39 16 2.6 11.8 芯片封測 日月光投控 3711.TW 130 206 33.4 3.9 安靠 AMKR.O 49 61 6.4 7.1 長電科技 600584.SH 67 48 4.6 13.1 通富微電 002156.SZ 32 25 1.5 22.7 半導體設備 阿斯麥 ASML.O 2,313 211 66.6 39.3 應用材料 A

270、MAT.O 922 231 58.9 13.6 拉姆研究 LRCX.O 694 146 39.1 15.1 東京電子 8035.T 538 164 35.8 16.5 科天半導體 KLAC.O 572 69 20.8 17.2 泰瑞達 TER.O 162 37 10.1 19.2 愛德萬測試 6857.T 116 34 7.1 17.9 北方華創 002371.SZ 198 15 1.7 110 中微公司 688012.SH 111 5 1.6 75 盛美上海 688082.SH 73 3 0.4 210 至純科技 603690.SH 18 3 0.4 53 芯源微 688037.SH 22

271、1 0.1 144 華海清科 688120.SH 44 1 0.3 120 華峰測控 688200.SH 29 1 0.7 37 長川科技 300604.SZ 45 2 0.3 124 半導體材料 液化空氣 AI.PA 717 28.9 空氣化工產品 APD.N 551 103 21.0 24.6 信越化學 4063.T 526 170 40.9 14.1 巴斯夫 BAS.DF 406 890 62.5 7.2 Avantor AVTR.N 177 74 5.7 33.1 敬請閱讀末頁的重要說明 65 策略研究 環球晶圓 6488.TWO 66 22 4.3 18.2 日本勝高 3436.T

272、48 29 3.6 15.7 卡博特 CBT.N 42 34 2.5 31.3 德國世創 WAF.DF 24 13.9 中環股份 002129.SZ 244 64 6.3 34.3 滬硅產業-U 688126.SH 82 4 0.2 452.9 立昂微 605358.SH 57 4 0.9 50.3 雅克科技 002409.SZ 36 6 0.5 66.8 鼎龍股份 300054.SZ 29 4 0.3 80.1 彤程新材 603650.SH 26 4 0.5 68.0 南大光電 300346.SZ 25 2 0.2 96.4 有研新材 600206.SH 20 25 0.4 48.8 安集科

273、技 688019.SH 23 1 0.2 96.8 江豐電子 300666.SZ 26 2 0.2 142.5 飛凱材料 300398.SZ 17 4 0.6 24.5 晶瑞電材 300655.SZ 15 3 0.3 49.1 凱美特氣 002549.SZ 17 1 0.2 69.7 上海新陽 300236.SZ 15 2 0.2 113.3 金宏氣體 688106.SH 14 3 0.3 57.6 華特氣體 688268.SH 14 2 0.2 66.7 EDA 與 IP 核 新思科技 SNPS.O 562 42 7.6 55.7 鏗騰電子 CDNS.O 510 30 7.0 65.7 芯原

274、股份-U 688521.SH 34 3 0.0 272.6 概倫電子 688206.SH 20 0 0.0 394.6 儲存芯片 三星 005930.KS 2,825 2,351 329.9 8.5 海力士 000660.KS 549 361 80.7 6.9 美光科技 MU.O 682 277 58.6 6.9 Kioxia 6600.T 西部數據 WDC.O 154 169 8.2 8.4 兆易創新 603986.SH 117 13 3.7 29.0 北京君正 300223.SZ 63 8 1.5 41.3 普冉股份 688766.SH 11 2 0.5 26.1 東芯股份 688110.

275、SH 21 2 0.4 41.9 CPU 英特爾 INTC.O 1,485 790 198.7 7.8 AMD AMD.O 1,531 164 31.6 45.1 高通 QCOM.O 1,629 336 90.4 12.7 聯發科 2454.TW 365 178 40.2 9.2 龍芯中科 688047.SH 50 2 0.4 161.4 GPU 英偉達 NVDA.O 4,541 269 97.5 48.0 英特爾 INTC.O 1,485 790 198.7 7.8 AMD AMD.O 1,531 164 31.6 45.1 景嘉微 300474.SZ 40 2 0.5 84.2 射頻芯片

276、博通 AVGO.O 2,162 275 67.4 25.1 高通 QCOM.O 1,629 336 90.4 12.7 村田 6981.T 389 148 25.7 16.7 Skyworks SWKS.O 175 51 15.0 12.8 TDK 6762.T 120 156 10.7 12.3 Qorvo QRVO.O 110 46 10.3 10.7 太陽誘電 6976.T 45 29 4.4 11.2 卓勝微 300782.SZ 76 7 3.3 24.4 艾為電子 688798.SH 28 4 0.5 60.2 敬請閱讀末頁的重要說明 66 策略研究 唯捷創芯-U 688153.SH

277、 27 5-0.1-583.6 麥捷科技 300319.SZ 12 5 0.5 29.4 電源管理芯片 德州儀器 TXN.O 1,635 183 77.7 19.1 亞德諾 ADI.O 894 73 13.9 54.4 英飛凌 IFX.DF 355 128 13.6 21.3 羅姆 6963.T 75 27.3 微芯科技 MCHP.O 382 68 12.9 29.7 圣邦股份 300661.SZ 85 3 1.1 64.7 韋爾股份 603501.SH 185 38 7.0 28.8 士蘭微 600460.SH 87 11 2.4 36.5 艾為電子 688798.SH 28 4 0.5 6

278、0.2 富滿微 300671.SZ 17 2 0.7 26.1 信號鏈芯片 德州儀器 TXN.O 1,635 183 77.7 19.1 亞德諾 ADI.O 894 73 13.9 54.4 安森美 ON.O 290 67 10.1 20.0 思瑞浦 688536.SH 54 2 0.7 72.8 納芯微 688052.SH 63 1 0.4 154.1 MLCC 村田 6981.T 389 148 25.7 16.7 國巨 2327.TW 56 38 8.3 7.0 太陽誘電 6976.T 45 29 4.4 11.2 風華高科 000636.SZ 30 8 1.5 21.5 三環集團 30

279、0408.SZ 76 10 3.2 25.5 鴻遠電子 603267.SH 41 4 1.3 31.9 火炬電子 603678.SH 33 7 1.5 25.1 MEMS 傳感器 博通 AVGO.O 2,162 275 67.4 25.1 意法半導體 STM.N 343 128 20.0 12.1 德州儀器 TXN.O 1,635 183 77.7 19.1 Qorvo QRVO.O 110 46 10.3 10.7 歌爾股份 002241.SZ 161 122 6.7 25.8 敏芯股份 688286.SH 4 1 0.0 480.2 睿創微納 688002.SH 25 3 0.7 44.6

280、 士蘭微 600460.SH 87 11 2.4 36.5 賽微電子 300456.SZ 17 1 0.3 59.3 偏光片 LG 化學 051910.KS 328 359 33.2 12.8 住友化學 4005.T 64 226 13.3 5.3 日東電工 6988.T 95 70 8.0 13.2 三星 SDI 006400.KS 302 114 9.8 28.1 三利譜 002876.SZ 11 4 0.5 23.6 杉杉股份 600884.SH 94 32 5.2 16.5 深紡織 A 000045.SZ 5 4 0.1 103.8 可樂麗 3405.T 28 55 3.2 10.2

281、富士膠片 4901.T 289 207 17.3 18.4 柯尼卡美能達 4902.T 18 75-2.1-9.0 皖維高新 600063.SH 21 13 1.5 9.6 樂凱新材 300446.SZ 4 0 0.0 376.0 資料來源：wind，Bloomberg，招商證券 注：標黃為中國企業，數據截止 2022/7/29 敬請閱讀末頁的重要說明 67 策略研究 分析師分析師承諾承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。張夏：張夏：中央財經大

282、學國際金融專業碩士，哈爾濱工業大學工學學士。自 2011 年起加入招商證券，從事金融產品、大類資產配置及投資策略研究。目前擔任首席策略分析師。曾獲得“進門財經“年度十佳分析師”，2019財經研究今榜最佳策略分析師，新浪“金麒麟”最佳策略分析師,WIND 金牌分析師等稱號。郭亞男：郭亞男：南開大學金融碩士，華中科技大學經濟學學士。自 2020 年加入招商證券，從事策略研究。目前負責主題策略與產業趨勢研究。評級評級說明說明 報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基

283、準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。具體標準如下：股票股票評級評級 強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數 20%以上 增持：預期公司股價漲幅超越基準指數 5-20%之間 中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于 5%之間 減持：預期公司股價表現弱于基準指數 5%以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數 中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數 回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數 重要重要聲明聲明 本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法

284、取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。