【研報】通信設備行業：協同5G商用Wi~Fi 6發力流量大時代-20200229[21頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/信息設備/通信設備 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2020 年 02 月 29 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo 2820.58 3399.44 3978.30 4557.16 5136.02 5714.88 2019/32019/62019/92019/12 通信設備海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 一周談：5G 建設政策加碼，中移動交 換機集采大增發力公

2、有云2020.02.24 【海通通信一周談】協同 5G 商用， Wi-Fi6 前景幾何？2020.02.17 【海通通信一周談】國內云辦公需求爆 發，北美云計算景氣再經驗證 2020.02.10 Table_AuthorInfo 分析師:朱勁松 Tel:(010)50949926 Email: 證書:S0850515060002 分析師:余偉民 Tel:(010)50949926 Email: 證書:S0850517090006 聯系人:楊彤昕 Tel:010-56760095 Email: 協同協同 5G 商用，商用，Wi-Fi 6 發力流量大時代發力流量大時代 Table_Summary

3、投資要點：投資要點： Wi-Fi 6 性能全面提升，協同性能全面提升，協同 5G 無線應用再升級。無線應用再升級。Wi-Fi 6 是最新一代無線局 域網標準技術，相對此前的標準；Wi-Fi6 在網絡連接性能、連接速率、多用戶 并發、低功耗方面全面提升。Wi-Fi 技術廣泛的應用于企業、園區自建網絡及 高密度等室內場景；相對而言，5G 技術的場景以室外為主，重點關注廣覆蓋、 連續性和可移動性場景。我們認為，伴隨著 5G 商用，用戶無線速率需求將大 幅提升， Wi-Fi 6 的高性能將有力匹配 5G， 并促進 VR/AR/4K 等應用加速落地。 5G 商用帶來大商用帶來大流量需求快速提升，流量需求

4、快速提升，驅動驅動 Wi-Fi 6 加速普加速普及及滲透滲透。5G 在東亞中 日韓三國、歐美等發達地區，業已進入商用，隨著 2020 年 5G 終端的加速普 及， 用戶端大流量需求快速提速。 2019 年 Wi-Fi 6 在全球市場尚處于發展初期， 根據 IT168 網援引 IDC 預計，2019Q3 亞太地區（不含日本）WLAN 市場增長 3.3%， 其中中國同比增長 6.9%。 但根據華為 釋放 Wi-Fi 的潛能， 2019_2023 企業級 Wi-Fi 6 產業發展與展望 白皮書援引 DellOro 公司預測， 2019 年 Wi-Fi 6 的出貨量占全球比例預計超過 10%，伴隨芯片

5、的成熟和終端的日益普及， Wi-Fi 6 將成為市場主流，2023 年出貨占比有望達到 90%以上。我們認為，基 于 Wi-Fi6 更高的 ASP（單價） ，有望助推 WLAN 市場規模增速加速。 WI-FI6 芯片端與品牌企業級無線路由器占據產業鏈價值高端芯片端與品牌企業級無線路由器占據產業鏈價值高端。Wi-Fi 的典型網 絡架構包含了無線接入點 AP、接入控制器 AC 及其構成的無線局域網；應用 場景包含了家庭無線連接、智能家居和工業領域、企業級辦公、商業場所無線 覆蓋以及物聯網領域等， Wi-Fi6 的性能革新有望進一步強化在工業、物聯領域 場景應用。產業鏈上包含了芯片端、品牌 WLAN

6、 設備商以及中間環節的 Wi-Fi 模組及代工類企業等。通過對比毛利率，我們認為 WI-FI 產業鏈聚焦芯片端和 企業級無線設備商兩者毛利率接近， 并遠高于家庭端無線設備商或模組及代工 類企業。目前國內 Wi-Fi6 芯片相關企業包括博通集成、樂鑫科技、中穎電子 （收購了瀾至 WiFi 團隊） ，以及未上市的本土龍頭華為海思、展銳等，海外則 以高通、Marvell、Realtek 為代表；企業級 WLAN 無線方案商主要是華為、紫 光股份（新華三） 、星網銳捷（銳捷網絡）和深信服；家庭 WLAN 供應商則既 有 TP-LINK、D-LINK，也有借智能家居生態切入的小米和逐步切入家庭偏高 端

7、WLAN 市場的華為、新華三、銳捷網絡。Wi-Fi 模組及貼牌代工類企業則包 括天邑股份、共進股份、環旭電子、卓翼科技、劍橋科技等。 投資建議。投資建議。企業級 WLAN 無線方案商重點推薦星網銳捷、紫光股份，關注深 信服，同時建議關注：Wi-Fi6 芯片在研中的博通集成、樂鑫科技以及射頻端配 套受益的卓勝微、信維通信。 風險提示。風險提示。 Wi-Fi 市場整體行業需求受累宏觀經濟壓力； Wi-Fi 6 技術推進進度、 產業鏈各環節的相關企業對 Wi-Fi 6 產品的研發進度不達預期；Wi-Fi 6 滲透 率不達預期。 行業相關股票行業相關股票 Table_StockInfo 股票代碼 股票

8、名稱 EPS（元） 投資評級 2018 2019E 2020E 上期 本期 000938 紫光股份 0.83 0.89 1.08 優于大市 優于大市 002396 星網銳捷 1.00 1.07 1.47 優于大市 優于大市 300454 深信服 1.48 1.83 2.29 中性 中性 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1. Wi-Fi 6 技術介紹 . 5 1.1 Wi-Fi 6 技術介紹 . 5 1.2 協同 5G，企業應用價值凸顯 . 7 2. 流量快速增長，Wi-Fi 6 商用提速 . 9 3. 網絡架構分

9、析，芯片和企業級無線供應商地位突出 . 10 3.1 芯片端、企業級無線門檻較高 . 10 3.2 新華三、銳捷網絡市場地位突出，技術協同 Wi-Fi 發力小基站 . 11 4. 投資建議 . 13 4.1 紫光股份 . 13 4.2 星網銳捷 . 14 4.3 深信服. 15 4.4 卓勝微. 16 4.5 信維通信 . 16 4.6 博通集成 . 16 4.7 樂鑫科技 . 17 5. 風險提示 . 17 qRtMqQtPsPqOmOpOrOyRqPaQdN9PsQrRpNpPlOqQmPeRoOoM7NnNyQuOsPoNvPqRoO 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和

10、法律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 WIFI 發展歷程 . 5 圖 2 WIFI 技術對比 . 5 圖 3 OFDMA 技術示意圖 . 6 圖 4 TWT 技術示意圖 . 6 圖 5 無線協議的三國江湖 . 7 圖 6 Wi-Fi6 的技術特性 . 7 圖 7 短距離傳輸技術對比 . 7 圖 8 5G 和 Wi-Fi6 覆蓋性能綜合對比 . 8 圖 9 5G 和 Wi-Fi6 建設管理綜合對比 . 8 圖 10 Wi-Fi 6 和 5G 部署場景 . 8 圖 11 全球 IP 流量情況 . 9 圖 12 全球企業級 WLAN 市場 . 9 圖 13 全球 Wi-Fi 芯片模塊市場規模 . 10

11、 圖 14 企業 Wi-Fi 設備出貨量占比預測 . 10 圖 15 Wi-Fi 典型網絡結構 . 10 圖 16 Wi-Fi 產業鏈相關企業梳理 . 11 圖 17 WIFI 產品毛利率情況 . 11 圖 18 新華三持續領跑中國企業級 WLAN 市場. 12 圖 19 銳捷 Wi-Fi 6 躍居市場份額第一 . 12 圖 20 新華三基于小基站的有源室分系統架構 . 12 圖 21 銳捷網絡擴展型 5G 數字室分分布系統. 12 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 表目錄表目錄 表 1 新華三無線業務發展歷程 . 13 表 2 銳捷網絡無線業務發展歷程 . 1

12、4 表 3 信銳技術業務發展歷程 . 15 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 1. Wi-Fi 6 技術介紹技術介紹 1.1 Wi-Fi 6 技術介紹技術介紹 Wi-Fi 6 標準在 2019 年中正式發布，是 IEEE 802.11 無線局域網標準的最新版本， 提供了對之前的網絡標準的兼容，包括現在主流使用的 802.11n/ac。電氣電子工程師學 會為其定義的名稱為 IEEE 802.11ax，負責商業認證的 Wi-Fi 聯盟為方便宣傳而稱作 Wi-Fi 6。 圖圖1 WIFI 發展歷程發展歷程 資料來源：華為Wi-Fi 6 與 5G-技術及應用場景白皮書

13、，海通證券研究所 無線 Wi-Fi 20 年的發展歷程，就是人們對高帶寬不斷追求的過程。Wi-Fi 幾乎每經 過 4-5 年左右就會出現一次技術變革，變革的主要目的是提高帶寬。相對之前的技術， 這一代的新接入標準也主要在考慮密集終端、低功耗和大帶寬接入。 根據銳捷網絡微信公眾號， Wi-Fi 6 的不一樣體驗在于： 1， 單用戶性能提升 25% （更 高階的調制方式，理論最大連接速率從 6.9Gbps 提升至 9.6Gbps） ；2，單 AP 性能提升 75%（上下行 MU-MIMO 與上下行 OFDMA） ；3，整網性能提升 40%（空間復用技術 SR） ；4，減少能耗 70%（節電管理技術

14、 TWT） 。 相對于此前的 Wi-FI 技術，Wi-Fi 6 的核心技術改進包括： 1；OFDMOFDMA 圖圖2 WIFI 技術對比技術對比 資料來源：半導體行業觀察官方微信公眾號，海通證券研究所 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 Wi-Fi 6 把原本的 OFDM 變為 OFDMA，這里增加的 A 意思是可以用以多址接入， 把載波分配給不同的用戶來提高系統用戶連接容量。在以往的 Wi-Fi 協議中，比如 802.11ac 對多個無線接入用戶采用空間分隔(MU-MIMO）或者時間分隔（輪流傳輸 /EDCA）的方式支持，而 OFDMA 意味著增加了另外一種多用

15、戶資源分配方式-頻分。 圖圖3 OFDMA 技術示意圖技術示意圖 資料來源：華為Wi-Fi 6 與 5G-技術及應用場景白皮書 ，海通證券研究所 使用 OFDMA 在頻域上將無線信道劃分為多個子信道（子載波） ，形成一個個頻率 資源塊，用戶數據承載在每個資源塊上，而不是占用整個信道，從而實現在每個時間段 內多個用戶同時并行傳輸，不必排隊等待、相互競爭，提升了效率，降低了排隊等待時 延。 2；支持目標喚醒時間；支持目標喚醒時間(TWT）來降低功耗提高電池壽命）來降低功耗提高電池壽命 圖圖4 TWT 技術示意圖技術示意圖 資料來源：華為釋放 Wi-Fi 的潛能，2019_2023 企業級 Wi-F

16、i 6 產業發展與展望白皮書，海通證券研究所 目標喚醒時間 TWT（Target Wake Time） 是 Wi-Fi 6 支持的另一個重要的資源調度 功能，它允許設備協商什么時候和多久會喚醒發送或接收數據，無線接入點可以將客戶 端設備分組到不同的 TWT 周期，從而減少喚醒后同時競爭無線介質的設備數量。TWT 還增加了設備睡眠時間，從而大大提高了電池壽命。 3；使用；使用 1024-QAM 提高吞吐量，最高支持提高吞吐量，最高支持 8x8 MIMO 4；支持空分；支持空分復用和著色復用和著色 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 1.2 協同協同 5G，企業應用價

17、值凸顯，企業應用價值凸顯 從 1900 年左右馬可尼提出無線電，到今天已經過了 120 年，整個無線通信發展出 了非常多的技術。這個過程中產生了幾十種無線通信技術，其中最成功三種，形成了一 個無線通信的三國江湖移動通信網（城市級網絡） 、無線局域網（樓宇級網絡）和無線 個域網（房間級網絡） 。 圖圖5 無線協議的三國江湖無線協議的三國江湖 資料來源： 銳捷網絡 5G 與 Wi-Fi 齊飛， 5G 時代的高校網絡建設的建議 ， 海通證券研究所 圖圖6 Wi-Fi6 的技術特性的技術特性 資料來源： 銳捷網絡 5G 與 Wi-Fi 齊飛， 5G 時代的高校網絡建設的建議 ， 海通證券研究所 相對于

18、其他短距離傳輸技術，Wi-Fi 在速率、部署方面具有優勢，因而廣泛的應用 于企業、園區自建網絡及高密度場景。 圖圖7 短距離傳輸技術對比短距離傳輸技術對比 資料來源：華為釋放 Wi-Fi 的潛能，2019_2023 企業級 Wi-Fi 6 產業發展與展望白皮書，海通證券研究所 5G 技術的場景以室外為主，考慮的是廣覆蓋、連續性和可移動性；而 Wi-Fi 6 的場 景以室內為主，考慮的是近距離、高密度覆蓋和高性能。 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 圖圖8 5G 和和 Wi-Fi6 覆蓋性能綜合對比覆蓋性能綜合對比 資料來源： 銳捷網絡 5G 與 Wi-Fi 齊飛

19、， 5G 時代的高校網絡建設的建議 ， 海通證券研究所 圖圖9 5G 和和 Wi-Fi6 建設管理綜合對比建設管理綜合對比 資料來源： 銳捷網絡 5G 與 Wi-Fi 齊飛， 5G 時代的高校網絡建設的建議 ， 海通證券研究所 從性能上來看， 對于 Wi-Fi6 來說， 所有廠家的高端 Wi-Fi 6 AP 都支持 8x8 的 MIMO， 80MHz 頻寬下有 3 個不重疊的信道。以終端支持 2x2MIMO 為例，在 80MHz 的頻寬下 的理論帶寬可達到 1.2Gbps，根據 C114 通信網報道的 5G 速率測試情況，考慮實際網 絡環境影響，能與 5G 實際商用測試的數百 Mbps 到 1

20、Gbps 以上速率相當。 從網絡建設的管理權來看，5G 的建設和管理權都是運營商負責和主導，業主（高 校）只能有使用權。而 Wi-Fi 則是私有網絡，業主完全具備建設權、管理權和使用權。 圖圖10 Wi-Fi 6 和和 5G 部署場景部署場景 資料來源：華為Wi-Fi 6 與 5G-技術及應用場景白皮書 ，海通證券研究所 因此結合 Wi-Fi 自身特性和 Wi-Fi 6 相比 5G 性能上、管理上的特色，其主要應用在 可以快速的建立企業自有網絡、可以快速根據業務變更構建需要的網絡結構；滿足企業 定制化需求的場景，例如：企業辦公、學校學生上網等。Wi-Fi 6 除了滿足傳統除了滿足傳統 Wi-F

21、i 的場景外，受益在速的場景外，受益在速率、穩定率、穩定性上的大幅提升，其應用場景也向工業生產延伸，性上的大幅提升，其應用場景也向工業生產延伸，因此還 可以用于企業 VR/AR/4K 應用、倉儲物流 AGV、商超工廠資產管理的 IoT 等場景。而 5G 主要以公網為主，應用在對漫游、時延有極高要求的場景，例如自動駕駛、無人機、 城市覆蓋實現個人網絡訪問、工廠超低時延(10ms)要求的場景。因此 Wi-Fi 6 與 5G 兩 大技術一個主內一個主外的格局還將繼續，兩者在很多場景下是互相補充的。 伴隨著 5G 建設的加速推進，我們認為整體流量需求有望持續快速增長，而對應的 Wi-Fi 6 的協同特

22、點有望進一步顯現。Wi-Fi 的應用價值主要體現在： 1；Wi-Fi 是效率優先的移動接入。是效率優先的移動接入。有了 Wi-Fi 網絡，可以實現“網隨人動” ，企業 員工可以實現移動協同辦公，或通過移動 APP 隨時辦公，當前超過 70%的企業已經實 現無線辦公，極大程度的提高工作效率。 2；企業企業 Wi-Fi 是物聯網天然的傳輸網絡。是物聯網天然的傳輸網絡。華為釋放 Wi-Fi 的潛能，2019_2023 企業級 Wi-Fi 6 產業發展與展望 白皮書表示， 據預測 2025 年全球聯接設備數將達 1000 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 億，Wi-Fi

23、 網絡天然具有高帶寬，局域網內安全傳輸，低時延的特點，因此，將企業的 物聯網數據承載在 Wi-Fi 網絡之上是順理成章的過程。 3；商業免費；商業免費 Wi-Fi 可以搭建一個全新的用戶與商戶溝通的平臺可以搭建一個全新的用戶與商戶溝通的平臺，從而實現商業價 值最大化，提升企業的整體競爭力。 2. 流量快速增長，流量快速增長，Wi-Fi 6 商用提速商用提速 隨著移動互聯網時代的到來，華為公司認為 Wi-Fi 網絡成為與水電同等重要的基礎 設施。據 Cisco 統計 2021 年全球總 IP 流量將達到 278EB/月，2016-2021 年復合增速 高達 24%；同時我國移動流量使用自 201

24、5 年起持續保持了翻倍增長態勢。 圖圖11 全球全球 IP 流量情況流量情況 資料來源：Cisco 官網，海通證券研究所 圖圖12 全球企業級全球企業級 WLAN 市場市場 資料來源：IT168 網援引 IDC 數據，海通證券研究所 根據 IT168 網援引 IDC 數據，2019 年第三季度消費者和企業全球無線局域網 （WLAN）市場總體同比減少 3.6，全球收入為 38 億美元。其中，企業部門該季度同 比減少 1.1至 16.2 億美元。 Wi-Fi 6 的出現使市場處于過渡狀態， 但是對無線接入技術 的持續需求， 以及新的高級軟件管理和自動化功能預計將推動該市場的發展。 同時 Wi-Fi

25、 6 產品占從屬接入點出貨量的 3.1，占從屬接入點收入的 6.1。IDC 預計，預計， “在在 2019 年第四季度和年第四季度和 2020 全年，全年，Wi-Fi 6 將成為企業將成為企業 WLAN 市場增長的主要動力。 ”市場增長的主要動力。 ”2019Q3 亞太地區（不包括日本）同比增長 3.3，其中中國同比增長 6.9，而韓國同比減少 16.2。日本市場同比減少 19.8。 根據博通集成招股說明書援引 Markets and Markets 研究數據顯示，2016 年全球 Wi-Fi 芯片模塊市場規模達到了 158.9 億美元，未來幾年內將以 3.5%的年復合增長率增 長，到 202

26、2 年全球 Wi-Fi 芯片模塊市場模塊預計可達到 197.2 億美元。 96054 121694 150910 186453 228411 278108 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 全球總 IP 流量預測 全球總 IP 流量(PB per Month，左軸) 同比增速（%，右軸） 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 圖圖13 全球全球 Wi-Fi 芯片模塊市場規模芯片模塊市場規模 資料來源：博

27、通集成招股說明書，海通證券研究所 圖圖14 企業企業 Wi-Fi 設備出貨量占比預測設備出貨量占比預測 資料來源：華為釋放 Wi-Fi 的潛能，2019_2023 企業級 Wi-Fi 6 產業發 展與展望白皮書，海通證券研究所 根據華為釋放 Wi-Fi 的潛能，2019_2023 企業級 Wi-Fi 6 產業發展與展望白皮 書援引 DellOro 公司預測，隨著 Wi-Fi 6 的正式發布，2019 年支持 11ax 的企業級室內 AP 的出貨量將超過 4M Units，占全球室內 AP 出貨量預計超過 10%，使用 11ax 的用戶 主要是新建 Wi-Fi 網絡或者替換升級現有的 11n 設

28、備，11n 設備逐漸退出歷史舞臺；從 2020 年開始 11ax 市場占有率將明顯增長， 隨著 Wi-Fi 6 芯片的成熟及支持 Wi-Fi 6 終端 的日益普及，Wi-Fi 6 將成為市場的主流，到 2023 年，預計支持 11ax 的企業級室內 AP 出貨量將達到 30M Units， 占全球企業級室內 AP 出貨量的 90%以上。 也就是說， 到 2023 年，90%的企業無線網絡都會選擇 Wi-Fi6。 3. 網絡架構分析，芯片和企業級無線供應商地位突出網絡架構分析，芯片和企業級無線供應商地位突出 3.1 芯片端、企業級無線門檻較高芯片端、企業級無線門檻較高 Wi-Fi 的典型架構包含

29、了無線接入點、接入控制器、無線信息公用網、企業內部網 等。我們認為，Wi-Fi 設備的核心是芯片，由于企業級無線網絡更加復雜，所以更需要 和網關等設備的密切配合，具有交換機業務能力的公司更具優勢。 圖圖15 Wi-Fi 典型網絡結構典型網絡結構 資料來源：劍橋科技招股說明書，海通證券研究所 Wi-Fi 產業鏈上游主要為芯片廠商，針對不同的產品領域芯片廠商各有側重，當前 高通、聯發科、Marvell 均已推出 Wi-Fi 6 系列芯片。企業級無線側主要包括新華三、銳 捷網絡、信銳科技等公司，其中新華三已連續十年獲得中國企業級無線 WLAN 市場份額 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息

30、披露和法律聲明 11 第一。家庭終端側分為以 TP-LINK、騰達為代表的直接生產廠商與含劍橋科技、卓翼科 技在內的代工廠商。Wi-Fi 下游應用領域較為廣泛，家庭、企業、工廠環境下的手機終 端、智能家居設備、物聯網設備等眾多類型的聯網設備打開了其應用市場。 圖圖16 Wi-Fi 產業鏈相關企業梳理產業鏈相關企業梳理 資料來源：各公司官網、樂鑫科技招股說明書、博通集成 2019 半年報、深信服 2018 年報，海通證券研究所整 理 *注：NXP 于 2019 年 12 月收購 Marvell 的 WIFI 業務 從近年來毛利率的角度，芯片端博通集成的毛利率平均在 40%左右，樂鑫科技的毛 利率

31、在 50%左右；企業級無線設備商星網銳捷約為 50%、深信服約為 60%；家庭級無 線設備商共進股份和劍橋科技的毛利率大約為 15%。整體看，終端芯片毛利率和企業級 無線設備商毛利率接近，并遠高于家庭無線設備商。 圖圖17 WIFI 產品毛利率情況產品毛利率情況 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 201020112012201320142015201620172018 博通集成無線樂鑫科技星網銳捷企業級網絡 深信服無線共進股份無線劍橋科技無線 資料來源：WIND，海通證券研究所 3.2 新華三、銳捷網絡市場地位突出，技術協同新華三、銳捷網絡市場地位突出，技術

32、協同 Wi-Fi 發力小基站發力小基站 企業級 Wi-Fi 領域，上市公司紫光股份（新華三）和星網銳捷（銳捷網絡）技術實 力突出。 根據新華三官網援引 IDC 的數據， 中國 WLAN 市場跟蹤報告，2019Q3 ，紫光旗 下新華三集團以31.2%的份額高居2019年Q1-Q3中國企業級WLAN市場第一， 繼2009 年到 2018 年連續十年蟬聯市場占有率第一后繼續領跑。2017 年 8 月，新華三集團在全 芯片側芯片側 高通高通 聯發科聯發科 華為華為 手機端手機端 聯發科聯發科 高通高通 Realtek 電視端電視端 NXP* 高通高通 Realtek 路由端路由端 高通高通 樂鑫科技樂

33、鑫科技 博通集成博通集成 物聯網物聯網 企業級無線側企業級無線側 紫光股份紫光股份-新華三新華三 星網銳捷星網銳捷-銳捷網絡銳捷網絡 深信服深信服-信銳科技信銳科技 家庭終端側家庭終端側 TP-LINK 騰達騰達 應用端應用端 蘋果蘋果 華為華為 小米小米 手機手機 海爾智家海爾智家 美的集團美的集團 華為華為 智能家居智能家居 AWS 小米通訊小米通訊 谷歌云谷歌云 物聯平臺物聯平臺 天邑股份天邑股份 友訊科技友訊科技 劍橋科技劍橋科技 卓翼科技卓翼科技 代工企業代工企業 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12 球率先發布首款 Wi-Fi 6 (802.11ax

34、) AP WA6528，并在之后陸續推出十款 Wi-Fi 6 AP 產品，在 2019 年成為業界首個實現 Wi-Fi 6 全場景產品覆蓋的企業，能夠為用戶提供全 場景、高速率、智能運維、物聯融合、全面 IP 雙棧的 Wi-Fi 6 產品及解決方案。 圖圖18 新華三持續領跑中國企業級新華三持續領跑中國企業級 WLAN 市場市場 資料來源：新華三官網，海通證券研究所 圖圖19 銳捷銳捷 Wi-Fi 6 躍居躍居市場份額第一市場份額第一 資料來源：銳捷網絡官方微信公眾號，海通證券研究所 根據銳捷網絡微信公眾號援引 IDC 的數據， 2019 年第三季度中國企業級 WLAN 市場跟蹤報告數據顯示，

35、銳捷網絡在 Wi-Fi 6 品類市場占有率排名第一，市場份額達 到 40.66%。自 2018 年 4 月銳捷率先推出業界首款 Wi-Fi 6 無線 AP，到 2019 年 9 月發 布全場景 Wi-Fi 6 系列 10 款產品，再到 2019 年第三季度獲得 Wi-Fi 6 品類市場份額第 一，展示了銳捷在無線領域強大的技術實力和不斷精進的場景創新力。 我們認為，伴隨 5G 商用推進，WiFi 6 技術外，小基站也將成為無線網絡覆蓋的重 要補充。由于技術/應用場景的類似性，我們認為在企業級 Wi-Fi 領域具有優勢的企業也 有望在小基站領域獲得更大突破。2019 年 10 月 31 日，中國

36、移動 4.9G 垂直行業小站 pRRU 及 MAU 樣品試制集采結果出爐，新華三和銳捷網絡中標，我們認為這也充分體 現了新華三和銳捷網絡在無線網絡產品方面的突出實力。 圖圖20 新華三基于小基站的有源室分系統架構新華三基于小基站的有源室分系統架構 資料來源：新華三官網，海通證券研究所 圖圖21 銳捷網絡擴展型銳捷網絡擴展型 5G 數字室分分布系統數字室分分布系統 資料來源：銳捷網絡微信公眾號，海通證券研究所 新華三和銳捷網絡分別于此前順利通過了 2.6GHz 5G 小站在中國移動研究院實驗 室的嚴格測試。作為中國移動 4.9GHz 頻段 5G 小站的首次合作招募伙伴，此次中標充 分彰顯了中國移動對新華三和銳捷網絡的認可。隨著運營商 5G 網絡的正式商用，未來 面向政企客戶提供低成本、高可靠、智能化的 5G 網絡，是運營商在垂直行業取得成功 的關鍵， 4.8-4.9GHz 作為中國移動頻段之一，