培育鉆石行業報告：產銷持續兩旺國內品牌多方向試水-220805（28頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2022.08.05 產銷持續兩旺，國內品牌多方向試水產銷持續兩旺，國內品牌多方向試水 培育鉆石行業更新報告培育鉆石行業更新報告 劉越男劉越男(分析師分析師)蘇穎蘇穎(研究助理研究助理)宋小寒宋小寒(研究助理研究助理)021-38677706 021-38038344 010-83939087 songxiaohan026736gtjas.co證書編號 S0880516030003 S0880121050077 S0880122070054 本報告導讀：本報告導讀：國內外培育鉆石品牌積極試水強化消費者認知，有望推動需求側爆發，加

2、速市場滲透國內外培育鉆石品牌積極試水強化消費者認知，有望推動需求側爆發，加速市場滲透。摘要：摘要：投資建議：投資建議：培育鉆石產銷兩旺，行業持續高景氣，國內外品牌積極試水，強化消費者認知，有望推動需求側爆發，加速市場滲透?？春脗鹘y珠寶品牌商未來潛在布局的渠道及品牌優勢，推薦潮宏基、周大福、潮宏基、周大福、豫園股份豫園股份，受益：中國黃金中國黃金、曼卡龍、曼卡龍等；同時繼續看好具備產業先發布局優勢、設備產能規模大，且技術研發具備向上突破實力的上游毛坯鉆生產商，受益：中兵紅箭、力量鉆石、黃河旋風。美國市場快速成長，國內處于消費者教育階段。美國市場快速成長，國內處于消費者教育階段。受天然鉆石市場供應

3、缺口、消費者認知度提升、鉆石珠寶消費需求增長等因素影響，培育鉆石市場滲透率提升，市場規?？焖僭鲩L。美國占全球培育鉆石終端消費市場的 80%，零售品牌布局領先；中國還處于消費者教育階段。培育鉆石品牌主要可劃分為四大類別：天然鉆石礦石開采商，低價策略明確區別于天然鉆石；傳統鉆石珠寶商推出子品牌，擴充 SKU品類，打造新的利潤增長點；培育鉆石基因的全新品牌；上游生產商產業鏈延伸布局終端。從消費場景看，培育鉆石消費場景包括悅己、送禮、婚戀等，悅己場景最為普遍，婚戀市場發展超預期。國內新銳品牌國內新銳品牌積極探索，傳統品牌多方向試水。積極探索，傳統品牌多方向試水。2018年CARAXY成為第一個入駐天貓

4、平臺的培育鉆石品牌；2020 年 7 月，Light Mark 小白光成立，開啟培育鉆石中國品牌元年；2021 年 8 月，豫園推出培育鉆石品牌露璨 LUSANT，成為率先入局培育鉆石領域的國內珠寶巨頭；2022 年，曼卡龍成立培育鉆石子品牌慕璨 OWN SHINE，潮宏基旗下子品牌 VENTI 推出培育鉆石產品積極試水。國外傳統品牌擴充國外傳統品牌擴充 SKU，品牌矩陣多元化。，品牌矩陣多元化。2015年Diamond Foundry推出培育鉆石子品牌 V ARI；2018 年 5 月，全球最大鉆石生產商 De beers 宣布推出培育鉆石品牌 Lightbox；著名珠寶飾品生產商施華洛世奇

5、繼 2017 年 5 月推出培育鉆石品牌 Diama 上線銷售后，2018 年 7月將該品牌調整優化至奢侈品部門；2020 年 Signet 宣布在旗下主要品牌銷售培育鉆石珠寶首飾；2021 年 5 月潘多拉停止使用天然鉆石，推出培育鉆石珠寶 Pandora Brilliance。風險提示：風險提示：行業競爭加劇，產能擴張及需求不及預期的風險。評級：評級：增持增持 上次評級：增持 細分行業評級 相關報告 批發零售業 阿里巴巴申請香港紐約雙重主要上市 2022.07.31 批發零售業 互聯網平臺興衰周期與估值深度復盤 2022.07.31 批發零售業 6月中游進口同增47%，培育鉆補缺口滲透提升

6、 2022.07.25 批發零售業 商務部促進新型消費發展，上半年直播帶貨增長58.2%2022.07.24 批發零售業 6月社零增速企穩回正，黃金珠寶恢復超預期 2022.07.17 行業更新行業更新 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 批發零售業批發零售業 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 28 目目 錄錄 1.培育鉆石品牌積極試水，消費者教育正當時.4 1.1.國內：新銳品牌積極探索，傳統品牌多方向試水.8 1.1.1.傳統珠寶商子品牌試水：露璨、慕璨、VENTI.9 1.1.2.培育鉆石基因的全新品牌：CARAXY、L

7、ight Mark.13 1.1.3.上游生產商布局終端：Anndia.15 1.2.國外：傳統珠寶品牌擴充 SKU，品牌矩陣多元化.17 1.2.1.傳統珠寶品牌擴充 SKU：Brilliant Earth、Diama、Signet、Caydia、Pandora Brilliance.17 1.2.2.上游生產商布局終端：VARI、Lightbox.23 2.投資建議.26 3.風險提示.27 圖目錄圖目錄 圖 1：22 年 6 月印度培育鉆石毛坯進口額 1.48 億美元.4 圖 2：22 年 6 月印度培育鉆石裸鉆出口額 1.49 億美元.4 圖 3：22 年 6 月印度培育鉆毛坯進口滲透

8、率提升至 7.7%.4 圖 4：22 年 6 月印度培育鉆裸鉆出口滲透率提升至 6.9%.4 圖 5：培育鉆石替代天然鉆石在婚慶市場的份額.5 圖 6：美國培育鉆石消費市場最為成熟.5 圖 7：美國珠寶銷售額恢復.5 圖 8：培育鉆石零售及批發價格持續下降.6 圖 9：2018 年美國消費者對培育鉆石品牌 Diama 認知度最高.6 圖 10：新銳品牌率先推出培育鉆石產品.9 圖 11：光系列、銀河漫游者系列、勛章系列是 LUSANT 代表系列.10 圖 12：Pop-up Store 是 LUSANT 首家線下門店.10 圖 13：慕璨在小紅書上線.11 圖 14：慕璨在天貓上線.11 圖

9、15：慕璨“星芒”系列承接消費者審美.12 圖 16：慕璨“秘密花園”系列定位時尚穿搭珠寶.12 圖 17：VENTI 天貓旗艦店已推出星芒、守護、幸福噴泉三大系列培育鉆石產品.13 圖 18：CARAXY 永恒之葉系列主打婚慶.14 圖 19：CARAXY 展廳強調環保理念.14 圖 20：Light Mark 三大系列定位“打破方圓”.15 圖 21：小白光與國際大牌設計師、藝術家聯名合作.15 圖 22：Light Mark 加速布局線下店.15 圖 23：Anndia 線下門店落戶南京路步行街.16 圖 24：Anndia 主打“新星璀璨、悅己綻放”.17 圖 25：傳統品牌推出培育鉆

10、石產品擴充 SKU.17 圖 26：Brilliant Earth 定制化鉆戒滿足個性化需求.18 圖 27：Brilliant Earth 線下開設展廳.18 圖 28：Brilliant Earth 產品包括婚慶、悅己、禮品場景.18 圖 29：2016-2021 年 Brilliant Earth 營收增速迅猛.19 0UEYOZAVFXTYFZDV9PcM9PsQrRtRsQeRqQvNiNoOwP6MrQoOMYsQrMxNqNoP 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 28 圖 30：2020 年 Brilliant Eart

11、h 扭虧為盈（百萬美元）.19 圖 31：Diama 培育鉆石 Encounter Bracelet.20 圖 32：Diama 培育鉆石處于缺貨狀態（2021.09.16）.20 圖 33：施華洛世奇培育鉆石有 16 種顏色可供選擇.20 圖 34：施華洛世奇培育鉆石有 6 種經典鉆石切割方式.20 圖 35：Signet 培育鉆石擴展至婚慶場景.21 圖 36：Caydia 銷售訂婚鉆戒.22 圖 37：Caydia 銷售個性化首飾.22 圖 38：潘多拉推出培育鉆石 Pandora Brilliance.22 圖 39：Diamond Foundry 培育鉆石全鉆戒指“RED”設計獨特.

12、23 圖 40：VARI 兼具婚戀和時尚系列.23 圖 41：VARI 布局線上多元媒體渠道及線下實體門店.24 圖 42：Lightbox 定位年輕人日常佩戴的首飾.25 圖 43：Lightbox 讓更多人更頻繁地獲得鉆石的光芒.25 圖 44：Lightbox 定價均為 800 美元/克拉.25 表目錄表目錄 表 1:國內外培育鉆石零售終端布局戰略不一.7 表 2:Charles&Colvard 旗下培育鉆石產品種類豐富，擴充中高端消費產品線.21 表 3:戴比爾斯旗下培育鉆石產品采取低價策略.25 表 4：重點標的盈利預測表（2022.08.04）.26 行業更新行業更新 請務必閱讀正

13、文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 28 1.培育鉆石品牌積極試水，消費者教育正當時培育鉆石品牌積極試水，消費者教育正當時 產銷兩旺，培育鉆石市場規模及滲透率持續提升。產銷兩旺，培育鉆石市場規模及滲透率持續提升。受地緣政治、ESG 評價標準、礦產采探等因素影響，天然鉆石市場在中長期內面臨供應缺口，培育鉆石加速替代；零售渠道端積極布局，海外先行國內逐步發力，消費者觸達快速提升認知度；技術工藝持續迭代帶來的品質及產能提升，性價比凸顯，創造新需求；新時代可持續性消費要求提高，培育鉆石具備環保優勢，受到年輕消費群體青睞。根據貝恩咨詢數據顯示，2021 年培育鉆石產量 900

14、 萬克拉，同比增長25%，產量滲透率提升至 7.5%。根據 GJEPC 最新數據，2022 年 6 月印度培育鉆石毛坯進口額 1.48 億美元，同比增長 47.27%，印度進口培育鉆毛坯滲透率 7.7%；培育鉆石裸鉆出口額 1.49 億美元，同比增長 55.66%，印度出口培育鉆裸鉆滲透率 6.9%。圖圖 1：22 年年 6 月印度培育鉆石毛坯進口額月印度培育鉆石毛坯進口額 1.48 億美元億美元 圖圖 2：22 年年 6 月印度培育鉆石裸鉆出口額月印度培育鉆石裸鉆出口額 1.49 億美元億美元 數據來源：GJPEC、國泰君安證券研究 數據來源：GJPEC、國泰君安證券研究 圖圖 3：22 年

15、年 6 月印度培育鉆毛坯進口滲透率提升至月印度培育鉆毛坯進口滲透率提升至 7.7%圖圖 4：22 年年 6 月印度培育鉆裸鉆出口滲透率提升至月印度培育鉆裸鉆出口滲透率提升至 6.9%數據來源：GJPEC、國泰君安證券研究 注：2022 年 4 月因疫情影響數值空缺 數據來源：GJPEC、國泰君安證券研究 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 28 圖圖 5：培育鉆石替代天然鉆石在婚慶市場的份額培育鉆石替代天然鉆石在婚慶市場的份額 數據來源：Tenoris 全球品牌商布局培育鉆石，美國市場先行。全球品牌商布局培育鉆石，美國市場先行。全球范圍

16、內多家鉆石品牌商開啟培育鉆石業務，2018 年培育鉆石的市場需求開始明顯增加。根據貝恩咨詢數據，美國和中國分別占全球培育鉆石消費約 80%和 10%的市場份額；零售品牌數量上，美國擁有 25 個培育鉆石品牌，中國擁有 19 個，歐洲有 9 個。圖圖 6：美國培育鉆石消費市場最為成熟：美國培育鉆石消費市場最為成熟 圖圖 7：美國珠寶銷售額恢復美國珠寶銷售額恢復 數據來源：貝恩，國泰君安證券研究 數據來源：Mastercard Spending Pulse，國泰君安證券研究 2018 年 5 月，全球最大鉆石生產商戴比爾斯（De Beers）宣布推出培育鉆石飾品品牌 Lightbox；著名珠寶飾品

17、生產商施華洛世奇（SWAROVSKI）繼 2017 年 5 月推出培育鉆石品牌 Diama 上線銷售后，2018 年 7 月將該品牌調整優化至奢侈品部門。隨后，包括 Signet、Richline Group、Diamonds Direct 及 Charles&Colvard 等眾多品牌商紛紛面向消費市場推出培育鉆石產品。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 28 圖圖 8：培育鉆石零售及批發價格持續下降培育鉆石零售及批發價格持續下降 圖圖 9：2018 年美國消費者對培育鉆石品牌年美國消費者對培育鉆石品牌 Diama 認知度最高認知度最

18、高 數據來源：貝恩咨詢，國泰君安證券研究 數據來源：MVI Marketing，國泰君安證券研究 中國市場初創新銳品牌積極探索，傳統珠寶品牌謹慎試水。中國市場初創新銳品牌積極探索，傳統珠寶品牌謹慎試水。2018 年CARAXY 成為第一個入駐天貓平臺的培育鉆石品牌；2020 年 7 月，Light Mark 小白光品牌成立，開啟培育鉆石中國品牌元年；2021 年 8 月，豫園推出培育鉆石品牌露璨 LUSANT，成為率先入局培育鉆石領域的國內珠寶巨頭；2022 年，曼卡龍推出培育鉆石子品牌慕璨 OWN SHINE，潮宏基旗下子品牌 VENTI 推出培育鉆石產品積極試水。零售終端布局戰略不一，運營

19、策略各有不同。零售終端布局戰略不一，運營策略各有不同。下游消費端分類看，培育鉆石品牌主要可劃分為四大類別：傳統鉆石珠寶商推出子品牌，擴充SKU 品類，打造新的利潤增長點；培育鉆石基因的全新品牌；上游生產商產業鏈延伸布局終端。傳統鉆石珠寶商：子品牌擴充傳統鉆石珠寶商：子品牌擴充 SKU品類，打造新的利潤增長點。品類，打造新的利潤增長點。典型代表：典型代表：施華洛世奇旗下 Diama，潘多拉旗下 Pandora Brilliance，Charles&Colvard 旗下 Caydia，Signet 旗下 Kay、Jared、Zales 等，Brilliant Earth；潮宏基旗下 VENTI，豫

20、園旗下露璨 LUSANT，曼卡龍旗下 OWN SHINE；培育鉆石基因的全新品牌培育鉆石基因的全新品牌。典型代表：。典型代表：Light Mark 小白光，Caraxy凱麗希等；上游生產商產業鏈延伸。典型代表：上游生產商產業鏈延伸。典型代表：Diamond Foundry 旗下 V ARI，沃爾德旗下 Anndia，De Beers 旗下 Lightbox Jewelry。從價格帶看，培育鉆石品牌價格區間通常較寬。相對而言，性價比品牌從價格帶看，培育鉆石品牌價格區間通常較寬。相對而言，性價比品牌代表代表有：有：潘多拉旗下 Pandora Brilliance，De Beers 旗下 Light

21、box Jewelry；輕奢品牌輕奢品牌代表代表有：有：Diamond Foundry 旗下 V ARI，豫園旗下露璨 LUSANT。從消費場景看，培育鉆石消費場景包括悅己、送禮、婚戀，悅己場景最從消費場景看，培育鉆石消費場景包括悅己、送禮、婚戀，悅己場景最為普遍。為普遍。幾乎所有品牌都適用悅己場景，但部分品牌針對婚戀場景推出培育鉆石相關產品則相對謹慎：如潘多拉旗下 Pandora Brilliance，De Beers 旗下 Lightbox Jewelry 等。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 28 表表 1:國內外培育鉆石零售終

22、端布局戰略不一國內外培育鉆石零售終端布局戰略不一 品牌名稱品牌名稱 培育鉆品牌名稱培育鉆品牌名稱 宣發熱詞宣發熱詞 上線上線/銷售時銷售時間間 消費場景消費場景 主要銷售地主要銷售地 產品系列產品系列 曼卡龍 慕璨 own shine 時尚現代、原創新銳設計 2022年 6月12日 悅己、送禮、婚戀 中國 豫園股份 露璨 LUSANT 時尚、多元潮流 2021年 8 月 12日 悅己、婚戀 中國 潮宏基 旗下 VENTI 品牌產品試水，暫無獨立品牌 時尚輕奢、創意 2022年 5月13日 悅己、婚戀 中國 周大福 CAMA 時尚潮搭、綠色環保 2021年 10 月（試水后下線）悅己 中國 Li

23、ght Mark小白光 主打培育鉆石 年輕潮酷 2020年 悅己、婚戀 中國 Caraxy 凱麗希 主打培育鉆石 環保、可負擔 2018年 悅己、婚戀 中國 沃爾德 Anndia 科技、高端 2021年 悅己、婚戀 中國 Pandora 閃耀潘多拉（Pandora Brilliance）時尚、獨立、想象力 2021年 5月4日 悅己（配飾）英國，22年向全球推廣 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 28 Swarovski Diama 時尚創意、個性化 2017年 悅己（配飾）美國、歐洲、亞洲 Signet *依托 Kay、Jared、

24、Zales 及 James Allen 品牌，無獨立名稱 時尚 2019年 悅己、婚慶、私人訂制（裸石和戒托）美國 Brilliant Earth 無獨立名稱 時尚、道德、環保 2012年 悅己、婚慶、禮品、私人定制 全球 De Beers Lightbox 時尚 2018年（通過 BlueNile向外發售）悅己（配飾）、休閑日常 全球 40個地區 Charles&Colvard Caydia 高端時尚 2020年 9月 悅己、婚戀 全球 Diamond Foundry V ARI 時尚輕奢 2015年 悅己、婚戀、禮品 全球 數據來源：公司官網、國泰君安證券研究 1.1.國內：新銳品牌積極探

25、索，傳統品牌多方向試水國內：新銳品牌積極探索，傳統品牌多方向試水 國內新銳品牌積極探索，傳統品牌多方向試水。國內新銳品牌積極探索，傳統品牌多方向試水。2018 年 CARAXY成為第一個入駐天貓平臺的培育鉆石品牌；2020 年 7 月，Light Mark 小白光成立，開啟培育鉆石中國品牌元年；2021 年 8 月，豫園推出培育鉆石品牌露璨 LUSANT，成為率先入局培育鉆石領域的國內珠寶巨頭；同月，沃爾德旗下高端培育鉆珠寶品牌“Anndia”首家門店在上海開業；2022 年，曼卡龍成立培育鉆石子品牌慕璨 OWN SHINE，潮宏基旗下子品牌VENTI 推出培育鉆石產品積極試水。行業更新行業更

26、新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 28 圖圖 10：新銳品牌率先推出培育鉆石產品新銳品牌率先推出培育鉆石產品 數據來源：公司官網、國泰君安證券研究 1.1.1.傳統珠寶商子品牌試水：傳統珠寶商子品牌試水：露璨、慕璨、露璨、慕璨、VENTI 豫園股份是率先入局培育鉆石領域的國內珠寶巨頭。豫園股份是率先入局培育鉆石領域的國內珠寶巨頭。2021年8月12日，在七夕之際，豫園珠寶推出全新自有培育鉆石品牌露璨（LUSANT），于線上天貓旗艦店開啟試運營。這是國內頭部大牌珠寶商推出的首個培育鉆石品牌，標志著國內珠寶巨頭也開始入局培育鉆石領域。LUSANT露璨品

27、牌名源于法語，寓意閃耀、光芒，品牌理念為露璨品牌名源于法語，寓意閃耀、光芒，品牌理念為“和你一和你一樣，生而不同樣，生而不同”，幫助追求多元個性獨特的消費者釋放自身與眾不同的璀璨光芒，旨在喚起年輕的時尚達人，并使現代獨立女性看起來更加自信。LUSANT定位時尚輕奢品牌，初期投放在一二線市場。定位時尚輕奢品牌，初期投放在一二線市場。豫園珠寶時尚集團旗下珠寶品牌已有經典黃金珠寶品牌老廟、亞一，法國設計師珠寶品牌 DJULA，意大利高端珠寶品牌 DAMIANI、意大利時尚珠寶品牌SALVINI，LUSANT 露璨的誕生豐富了豫園珠寶時尚集團的品牌矩陣，在定位、風格等方面形成互補，以契合更廣大市場的消

28、費需求。LUSANT 產品以彩鉆、異型切割鉆為主，代表系列包括光系列、銀河漫游者系列和勛章系列：光系列：光系列：由內而外璀璨綻放的 LUSANT 光系列珠寶，采用“星芒”形專屬切工鉆石，兼具了鉆石棱角與鮮有的內凹弧度，寓意在成長過程中，經過再多的挫折打磨，也可以保持自己的棱角，散發四射光芒。銀河漫游者系列：銀河漫游者系列：寄托了人們對自由和天空無限向往的LUSANT銀河漫游者系列，以粉鉆為主，賦予了粉色獨特的價值，為每一位都市女騎士而生。在這斗轉星移的遼闊星空，伴隨她們保持自我，披荊斬棘，化星空為棋盤，在月亮上跳舞，和星星對話，象征著愛的粉鉆同時詮釋了渴望浪漫、空手摘星辰的粉色少女心。行業更新

29、行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 28 勛章系列：勛章系列：勛章系列代表了曾經的輝煌和嶄新的未來，象征著智慧與多種可能性。不順從且有力量的這一系列，更能彰顯颯爽的中性風格，為珠寶的跨性適配性增加了多重選擇，以平和之心回歸簡單，展現全新風格，開啟全新生活。圖圖 11：光系列、銀河漫游者系列、勛章系列是光系列、銀河漫游者系列、勛章系列是 LUSANT代表系列代表系列 數據來源：公司官網 2022 年年 3 月月 1 日，日，LUSANT露璨首家線下快閃店露璨首家線下快閃店 Pop-up Store 落地上落地上海中信泰富廣場。海中信泰富廣場。P

30、op-up Store 延續了品牌的科技與未來感理念，整體設計以“四芒星”為靈感，為消費者提供沉浸式觀賞 LUSANT 露璨培育鉆石的美學空間。圖圖 12：Pop-up Store 是是 LUSANT首家線下門店首家線下門店 數據來源：公司官網 LUSANT正在積極探索北美市場的發展機遇。正在積極探索北美市場的發展機遇。2022 年 6 月，LUSANT攜主推新品璀璨亮相 JCK 拉斯維加斯國際珠寶展覽會，向國際消費者展現其品牌理念和設計內涵，提高全球知名度和影響力。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 28 曼卡龍推進培育鉆石業務，曼

31、卡龍推進培育鉆石業務，推出推出慕璨多渠道慕璨多渠道布局布局。2022 年 3 月 18 日，曼卡龍發布公告稱，根據公司業務發展規劃，為推動公司向培育鉆石業務領域的發展，提高公司盈利能力，增強綜合競爭實力，公司與王燕、林露露簽署投資合作協議，合資設立上海慕璨珠寶有限公司，注冊資本為 1000 萬元。2022 年 6 月 12 日，曼卡龍旗下培育鉆品牌 OWN SHINE慕璨正式在天貓上線，品牌官網與公眾號及小紅書等社媒渠道也同步上線，首次上線推出“星芒”、“幻彩星”“時光旅人”等多個產品系列。2022 年上半年，公司完成培育鉆石品牌 OWNSHINE 慕璨的品牌孵化，包括品牌定位、人群畫像，視覺

32、、傳播、商品、定價、渠道及零售策略，VI、SI 設計、團隊組建等，并于 7 月完成天貓旗艦店正式上架。圖圖 13：慕璨在小紅書上線慕璨在小紅書上線 圖圖 14：慕璨在天貓上線慕璨在天貓上線 數據來源：小紅書 數據來源：天貓 OWN SHINE慕璨定位女性悅己型慕璨定位女性悅己型“時尚穿搭珠寶時尚穿搭珠寶”。OWN SHINE慕璨是專注日常時尚穿搭的珠寶品牌，致力于為新一代女性打造符合當代生活方式的鉆石美學產品，沖破鉆石與“愛情”的常規綁定，支持女性賦能、探索和表達，表達他們對自我的接納、熱愛、成就，用極致閃耀詮釋女性的多樣化。品牌愿景：“讓鉆石珠寶，自在閃耀每時每刻”以自在閃耀每時每刻的態度，

33、讓鉆石走入日常生活。目標消費群體為遵從審美和價值觀，目標消費群體為遵從審美和價值觀，同時同時評估承擔能力的智性消費者。評估承擔能力的智性消費者。核心人群年齡段為 30-35 歲，戰略人群年齡段為 25-30 歲。重視品牌理念的時尚精英、重視產品設計的愛美新中產、重視產品克拉數適婚年輕人分別占有不同比例。慕璨的核心消費場景為“悅己”，同時還覆蓋“送禮”和“婚戀”。注重產品設計和品牌美學。注重產品設計和品牌美學。在產品設計方面，慕璨與國內外知名珠寶設計師、美院、外國設計團隊等合作，確保慕璨在產品設計和品牌形象方面保持新銳。品牌提供美好的視覺，承接消費者審美，利用當代藝術風格定義新的珠寶美學。行業更

34、新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 28 圖圖 15：慕璨慕璨“星芒星芒”系列承接消費者審美系列承接消費者審美 圖圖 16：慕璨慕璨“秘密花園秘密花園”系列系列定位時尚穿搭珠寶定位時尚穿搭珠寶 數據來源：慕璨官網 數據來源：慕璨官網 深耕新零售，講好品牌故事。深耕新零售，講好品牌故事。品牌營銷圍繞珠寶穿搭美學，線上宣傳方面社媒以小紅書等內容平臺為主，自媒以微信公眾號為主，視頻號、品牌官網等為輔，進行傳播引流；線下店鋪承接體驗，呈現現代美學的藝術空間，用簡約的藝術風格配合多彩明快的基調，營造舒適、愉悅的珠寶空間，同時在店內融入品質生活方式，舉

35、辦店內沙龍等，吸引消費者停留。線上線下渠道同步承接銷售轉化，講好品牌故事。首批產品首批產品 SKU 已開發完畢，預計下半年開出實體門店。已開發完畢，預計下半年開出實體門店。渠道方面，首批門店仍在選址中，預計下半年開 1-2 家店，主要考慮定位年輕、輕奢、潮流的 shopping mall。未來慕璨將優先布局一二線城市，后續隨品牌影響力擴大逐漸向新一線和二三線城市發展。VENTI是潮宏基旗下針對細分市場進行培育探索的年輕潮流珠寶品牌，是潮宏基旗下針對細分市場進行培育探索的年輕潮流珠寶品牌，匯集全球新銳設計師。通過精煉的線條和充滿時尚靈感的精致創意珠寶傳遞“忠于自我，與眾不同”的品牌理念，演繹獨特

36、而多樣的設計風格，定位于年輕化和更張揚個性。VENTI 定位是以買手制為核心的珠寶買手集合店，消費群注重個性化設計。2022 年 5 月 13 日，VENTI 聯合新銳設計師 Feng Shen 推出培育鉆石系列產品，上線智慧云店，積極試水布局培育鉆石市場。其主打產品星芒系列靈感來自距地球 254 萬光年的仙女座星云，結合時代高科技產物培育鉆石，采用獨特的鉆石懸浮鑲嵌工藝，呈現宇宙般的夢幻美感。目前 VENTI 天貓旗艦店已推出星芒、守護、幸福噴泉三大培育鉆石系列產品，預計后續會有更多新品上線，并在線下進行推廣。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分

37、 13 of 28 圖圖 17：VENTI 天貓旗艦店已推出星芒、守護、幸福噴泉三大系列培育鉆石產品天貓旗艦店已推出星芒、守護、幸福噴泉三大系列培育鉆石產品 數據來源：VENTI 天貓旗艦店 1.1.2.培育鉆石基因的全新品牌培育鉆石基因的全新品牌：CARAXY、Light Mark CARAXY推動中國培育鉆石起步，虛擬試戴提升客戶體驗。推動中國培育鉆石起步，虛擬試戴提升客戶體驗。2015年，CARAXY 在深圳珠寶展首次展出培育鉆石，提出鉆石也能“種”出來的概念，向珠寶業內供應培育鉆石。2018 年成為第一個入駐天貓平臺的培育鉆石品牌。2019 年推動中國首個培育鉆石鑒定分級團體標準的制定

38、和政府備案。2020 年初在南京開設品牌首個線下專賣店，打通線上線下模式。CARAXY 致力于讓鉆石成為可負擔的奢侈品，2021 年，CARAXY 推出在線 3D 虛擬試戴中心，幫助客戶更好在線選購產品。CARAXY 品牌理念：品牌理念：“GROW YOUR LOVE，讓愛成長，讓愛成長”結合培育鉆石是逐步長大并且可持續發展的特點，講述了一個全新的鉆石愛情故事。天然鉆石因為其歷史古老，描繪的是鉆石代表著永恒的愛情；而培育鉆石則表達的是雙方共同成長，一起追求越來越美好的愛情。選擇CARAXY 培育鉆石，代表用成長的眼光來對待愛情，每天都比昨天更愛對方一點點，傳達長久美好愛情的真諦。此外，CARA

39、XY 還推崇“讓愛與地球皆可永恒”的環保理念，強調培育鉆石與天然鉆石無論在外觀、物理性質以及化學性質都一致，但更加綠色環保。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 28 圖圖 18：CARAXY永恒之葉系列主打婚慶永恒之葉系列主打婚慶 圖圖 19：CARAXY 展廳強調環保理念展廳強調環保理念 數據來源：CARAXY 官網 數據來源：CARAXY 官網 Light Mark 開啟培育鉆石中國品牌元年，加速行業品牌化進程。開啟培育鉆石中國品牌元年，加速行業品牌化進程。2020年7 月，Light Mark 小白光品牌成立；2021 年 1

40、月，獨立培育鉆石品牌 Light Mark 小白光在上海大悅城（靜安區）首店開業，旗下三條產品線分別主打婚戒 Wedding 系列、悅己 Neo 系列及高端禮物的 The Day 系列，提供從結婚鉆戒，到高級鉆石飾品禮物，以及時尚鉆石飾品日常佩戴的全場景體驗。Light Mark 引領引領“克拉自由克拉自由”新理念，致力打造可持續高級珠寶全球領導新理念，致力打造可持續高級珠寶全球領導品牌。品牌。Light Mark 小白光堅持為年輕人帶來活力、可持續的全新鉆石體驗，其品牌定位包括：可持續發展、奢華新物種、普世閃耀。主張“克拉自由”（核心理念），象征著新一代女性自由、悅己、成長的婚姻愛情觀，以及

41、新一代年輕人理性，有主見，無負擔的消費觀。借助培育鉆石這一高科技屬性，創造屬于 Z 世代的全新鉆石文化。Light Mark 秉承秉承“打破方圓打破方圓”的產品理的產品理念，打造年輕人的念，打造年輕人的“普世閃耀普世閃耀”。Light Mark 以全面的異型切割，提供鉆石時尚的個性選擇，讓每一個年輕人，都能佩戴代表自己獨特個性的鉆石，打破世俗的固有規則，不受條條框框的限制，實現真正的鉆石自由，個性閃耀?！捌帐篱W耀”則意味著培育鉆的高性價比，讓更多人能夠享受“能負擔得起的奢侈”。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 28 圖圖 20：Li

42、ght Mark 三大系列定位三大系列定位“打破方圓打破方圓”數據來源：Light Mark 官網 全渠道擴張，線上線下齊發力。全渠道擴張，線上線下齊發力。2021 年 4 月，小白光拿到天貓店資質；2021 年年底，Light Mark 完成 Pre-A 輪融資，融資金額 1.3 億元，用于加速公司渠道擴張以及提升培育鉆石消費者普及教育，加快線下渠道布局。2022 年第一季度，品牌在北京、上海、深圳、杭州、成都、重慶等地開設了 10 家門店，武漢、寧波等城市的 Light Mark 門店也已經進入裝修期，開業在即；第二季度時已在全國開設 14 家體驗店，并在天貓，抖音，小紅書等多維線上領域取

43、得了突破。經過此輪布局，無論在門店數量，還是城市布局數量等各方面都遙遙領先同行業其他品牌，進一步鞏固了其行業第一的領導品牌優勢。圖圖 21：小白光與國際大牌設計師、藝術家聯名合作小白光與國際大牌設計師、藝術家聯名合作 圖圖 22：Light Mark 加速布局線下店加速布局線下店 數據來源：Light Mark 官網 數據來源：Light Mark 官網 1.1.3.上游生產商布局終端：上游生產商布局終端：Anndia 沃爾德旗下沃爾德旗下 Anndia 推進高端培育鉆珠寶銷售。推進高端培育鉆珠寶銷售。2021年8月，沃爾德旗下高端培育鉆珠寶品牌“Anndia”首家門店在上海市南京路步行街開啟

44、試營業，以“星空未來”為主題，功能區設計包含珠寶展示區、定制設計溝通區和培育鉆石觀賞區等不同分區，為追求“科技感”和“悅己文化”的客 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 28 戶提供咨詢、設計、試戴等服務。2022 年 1 月，Anndia 旗艦店登陸天貓商城，首發三大珠寶系列“裸鉆定制”系列、“悅己標準品”系列、以及“B-Choice 盲盒”系列。2022 年 3 月，Anndia 京東旗艦店正式上線。圖圖 23：Anndia 線下門店落戶南京路步行街線下門店落戶南京路步行街 數據來源：公司官網 Anndia 品牌理念：品牌理念：“

45、真心，亦是真鉆真心，亦是真鉆”真愛和鉆石價格無關，Anndia培育鉆石是真心與真鉆石的載體，是鉆石的另一種選擇。Anndia 認為愛是純凈的，不摻雜其他；愛也是智慧的，遵從內心、真摯以待。Anndia鼓勵女性追求獨立、果敢、見解獨到的愛情，詮釋獨特、時尚和勇敢。Anndia定位定位“悅己悅己”和和“科技科技”屬性，追求屬性，追求“多重獨特多重獨特”和和“內在閃耀內在閃耀”?！奥沣@定制”系列，以客戶“挑選心儀裸鉆，定制珠寶飾品”為出發點，以“見證愛情，專注戀人專屬婚戒”為主要定位，將培育鉆石帶入婚嫁珠寶之中；“悅己標準品”系列、以及“B-Choice 盲盒”系列，則以“悅己風格”培育鉆石為主題，

46、主打時尚飾品和輕奢制品。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 28 圖圖 24：Anndia 主打主打“新星璀璨、悅己綻放新星璀璨、悅己綻放”數據來源：天貓 1.2.國外：傳統珠寶品牌擴充國外：傳統珠寶品牌擴充 SKU，品牌矩陣多元化，品牌矩陣多元化 國外傳統品牌擴充國外傳統品牌擴充 SKU，品牌矩陣多元化。，品牌矩陣多元化。Brilliant Earth 是 2012 年首批提供實驗室培育鉆石的珠寶商之一；2015 年 Diamond Foundry 推出培育鉆石子品牌 V ARI；2018 年 5 月，全球最大鉆石生產商 De be

47、ers 宣布推出培育鉆石品牌 Lightbox；施華洛世奇繼 2017 年 5 月推出培育鉆石品牌 Diama 上線銷售后，2018 年 7 月將該品牌調整優化至奢侈品部門；2020 年 Signet 宣布在旗下主要品牌銷售培育鉆石珠寶首飾；2020 年 9月莫桑石珠寶商 Charles&Colvard 推出 Caydia 拓展至實驗室培育鉆石市場；2021 年 5 月潘多拉停止使用天然鉆石，推出培育鉆石珠寶 Pandora Brilliance；2022 年 3 月，LVMH 旗下奢華腕表品牌泰格豪雅（TAG Heuer）推出全球首款培育鉆石腕表。圖圖 25：傳統品牌推出培育鉆石產品擴充傳統

48、品牌推出培育鉆石產品擴充 SKU 數據來源：公司官網、國泰君安證券研究 1.2.1.傳統珠寶品牌擴充傳統珠寶品牌擴充 SKU：Brilliant Earth、Diama、Signet、Caydia、行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 28 Pandora Brilliance Brilliant Earth嚴控鉆石品質，珠寶定制服務個性化需求。嚴控鉆石品質，珠寶定制服務個性化需求。Brilliant Earth創立于 2005 年，是一家主要面向千禧一代的珠寶品牌，2012 年首批提供實驗室培育鉆石的珠寶商之一。在產品設計方面，Bri

49、lliant Earth 注重細節，致力于設計舒適、高質量、耐用的珠寶，客戶可以通過 Create Your Own 模式定制珠寶，創造獨一無二的首飾。Brilliant Earth 旨在提高鉆石行業的道德標準。旨在提高鉆石行業的道德標準。公司擁有大量符合嚴格采購和質量標準的 Beyond Conflict Free 實驗室培育鉆石，使用 100%可回收貴金屬，以維護道德和環境標準。圖圖 26：Brilliant Earth 定制化鉆戒滿足個性化需求定制化鉆戒滿足個性化需求 圖圖 27：Brilliant Earth 線下開設展廳線下開設展廳 數據來源：Brilliant Earth 官網 數

50、據來源：Brilliant Earth 官網 Brilliant Earth 珠寶適用于婚慶、悅己、禮品等場景，價格帶較寬。珠寶適用于婚慶、悅己、禮品等場景，價格帶較寬。其中訂婚戒指可以選擇定制不同形狀、大小、顏色、凈度的培育鉆石，悅己類首飾和禮品價格區間為 225 美元至 100,000 美元。圖圖 28：Brilliant Earth 產品包括婚慶、悅己、禮品場景產品包括婚慶、悅己、禮品場景 數據來源：Brilliant Earth 官網 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 28 受益下游需求崛起，公司 2018-2021 年分別

51、實現營收 1.48/2.01/2.52/3.80億美元，除 2020 年疫情影響年份以外，同比增速均維持在 30%以上，增勢迅猛；2020 年實現凈利潤 2158 萬美元，首次扭虧為盈。2021 年爆發式增長主要由于培育鉆石消費需求的崛起以及 2020 年同期疫情影響下的低基數。公司已于 2021 年 8 月 30 日提交美股 IPO 招股材料。圖圖 29：2016-2021 年年 Brilliant Earth 營收增速迅猛營收增速迅猛 圖圖 30：2020 年年 Brilliant Earth 扭虧為盈（百萬美元）扭虧為盈（百萬美元）數據來源：Brilliant Earth 招股說明書、國

52、泰君安證券研究 數據來源：Brilliant Earth 招股說明書、國泰君安證券研究 施華洛世奇先發布局培育鉆石，施華洛世奇先發布局培育鉆石，并入集團奢侈品部門并入集團奢侈品部門。施華洛世奇于2016 年 5 月創建培育鉆石品牌 Diama，旗下所有產品系列采用 HPHT 技術制成的培育鉆石，結合 18K 金打造高級首飾系列，2017 年 5 月在北美地區正式上線銷售。2018 年 7 月，Diama 從寶石部門調整優化至奢侈品部門Atelier Swarovski，子品牌戰略重心轉向高端奢侈品領域，通過享有更高品牌溢價，加速消費者對培育鉆石品牌形象認知的跨越式升級，擴充 SKU 矩陣布局。

53、施華洛世奇旗下施華洛世奇旗下 Diama具備先發優勢，消費者認知度高。具備先發優勢，消費者認知度高。根據 2018年MVI Marking 針對美國市場調研數據顯示，美國消費者對施華洛世奇旗下的培育鉆石品牌 Diama 認知度最高達 26%，緊隨其后的是主要面向千禧一代的培育鉆石品牌 Brilliant Earth 和 Forever Companies 旗下的Diamond Nexus，認知度分別為 24%與 22%。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 28 圖圖 31：Diama 培育鉆石培育鉆石 Encounter Bracel

54、et 圖圖 32：Diama 培育鉆石處于缺貨狀態（培育鉆石處于缺貨狀態（2021.09.16）數據來源：Swarovski 官網 數據來源：Swarovski 官網 大量大量 SKU 為消費者提供多樣化選擇：為消費者提供多樣化選擇：施華洛世奇培育鉆石施華洛世奇培育鉆石 16種獨特顏色供消費者選擇種獨特顏色供消費者選擇，于2020年在巴黎時裝周推出，包括新表現主義開心果、電北極、立體主義天空、天鵝絨池、粗野粉紅色、時裝龍、雌雄同體火烈鳥、朋克口紅、披風、超現實主義黃油等。在展會上，施華洛世奇將這 16 種顏色組合進四個小柱中，每一個柱子分別代表時尚、藝術、音樂和建筑世界。每根柱子內有四顆枕形切

55、割的實驗室鉆石，其中三顆各重1.25克拉，還有一顆被稱為“英雄色”，重為 2.5 克拉，每種顏色的鉆石都有獨具特色和個性的名稱。提供提供 6 種經典鉆石切割方式：種經典鉆石切割方式：圓形明亮式、方形公主方形、枕形、梨形、橢圓形和雷地恩。長期以來，施華洛世奇高品質水晶聞名，如今利用其專有實踐和精密切割技術，提供高品質培育鉆石系列。圖圖 33：施華洛世奇培育鉆石有施華洛世奇培育鉆石有 16 種顏色可供選擇種顏色可供選擇 圖圖 34：施華洛世奇培育鉆石有施華洛世奇培育鉆石有 6 種經典鉆石切割方式種經典鉆石切割方式 數據來源：Swarovski 官網 數據來源：Swarovski 官網 行業更新行業

56、更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 28 Signet 多品牌布局培育鉆石，擴充產品矩陣。多品牌布局培育鉆石，擴充產品矩陣。Signet 于2020 年 1月宣布在旗下主要品牌銷售培育鉆石珠寶首飾，包括 Kay、Jared 和 Zales，以及線上品牌 James Allen。除了珠寶成品，Signet 也提供培育鉆石裸石和戒托的私人定制服務。Signet銷售的培育鉆石從時尚珠寶擴張到婚慶珠寶范圍。銷售的培育鉆石從時尚珠寶擴張到婚慶珠寶范圍。除時尚珠寶外，Signet 培育鉆石還擴張到婚慶珠寶：Signet 旗下品牌 Jared 與比利時高定婚紗

57、設計師 Pnina Tornai 合作推出培育鉆石系列珠寶；2021 年 Signet 旗下品牌 Zales 推出了 V era Wang LOVE 培育鉆石新系列，含 16 款 101 面切工的訂婚戒指；Kay 也為其 21 款婚戒系列“LEO Legacy”推出了培育鉆石選項。Signet 認為天然鉆石是“有限的、稀有的產品”，而培育鉆石具有“無限的潛力”，且兩者是非沖突產品。圖圖 35：Signet 培育鉆石擴展至婚慶場景培育鉆石擴展至婚慶場景 數據來源：Signet 官網 Charles&Colvard布局培育鉆石，布局培育鉆石，擴充中高端產品線擴充中高端產品線。全球最知名的莫桑石珠寶

58、商 Charles&Colvard 于 2020 年 9 月推出 Caydia 拓展至實驗室培育鉆石市場，作為莫桑石產品市場的有效補充。Caydia 僅提供 E、F 和G 顏色等級，最低凈度為 VS1，具有出色的拋光和對稱性。同時，采用“最佳”克拉重量的圓形明亮橢圓形和墊形寶石。除了提供耳釘、單顆鉆石和多顆寶石戒指、吊墜和手鏈等核心設計產品，Caydia 銷售一系列精選的奢華時尚成品珠寶。表表 2:Charles&Colvard 旗下培育鉆石產品種類豐富，擴充中高端消費產品線旗下培育鉆石產品種類豐富，擴充中高端消費產品線 產品分類產品分類 款式類別款式類別 產品顏色產品顏色 克拉區間克拉區間

59、價格區間價格區間 戒指戒指 18 白色 1/6 克拉-2 克拉 789 美元/克拉-1,767 美元/克拉 耳環耳環 207 白色 1/3 克拉-2 克拉 899 美元/克拉-1,598 美元/克拉 項鏈項鏈 62 白色 1/6 克拉-2 克拉 998 美元/克拉-1,439 美元/克拉 手鏈手鏈 18 白色 1/3 克拉-2 克拉 900 美元/克拉-1,200 美元/克拉 數據來源：Charles&Colvard 官網，國泰君安證券研究 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 of 28 Caydia 將古希臘神話的浪漫與當代創新相結合，兼

60、具婚慶和時尚系列。將古希臘神話的浪漫與當代創新相結合，兼具婚慶和時尚系列。希臘名字 Cay 的意思是純凈，當與鉆石中的 dia 結合使用時，表達Caydia 培育鉆石的純凈與永恒之美。圖圖 36：Caydia 銷售訂婚鉆戒銷售訂婚鉆戒 圖圖 37：Caydia 銷售個性化首飾銷售個性化首飾 數據來源：Charles&Colvard 官網 數據來源：Charles&Colvard 官網 潘多拉棄用天然鉆石，全力投入培育鉆石。潘多拉棄用天然鉆石，全力投入培育鉆石。2021 年 5 月 4 日，潘多拉推出第一批實驗室培育鉆石珠寶。5 月 6 日起，潘多拉停止使用天然鉆石，推出全新 系列的實 驗室培育

61、 鉆石珠寶 閃耀潘 多拉（Pandora Brilliance），首先在英國推廣。閃耀潘多拉（閃耀潘多拉（Pandora Brilliance）品牌理念：）品牌理念：鉆石不僅是恒久遠的，也是屬于每一個人的（Diamonds are not only forever,but for everyone.），將鉆石更加“民主化”和“可承受化”。同時將自我表達和可回收的核心理念應用到新產品概念中。品牌戰略：作為補充性產品。品牌戰略：作為補充性產品。潘多拉的培育鉆石產品更多用于開發新客戶，而不是向老客戶群體銷售。潘多拉將自己的新商業戰略命名為“鳳凰”，專注于其核心業務中未開發的機會。圖圖 38：潘多拉推

62、出培育鉆石：潘多拉推出培育鉆石 Pandora Brilliance 數據來源：Pandora 官網 奢侈品集團奢侈品集團 LVMH推出培育鉆石產品，投資培育鉆石制造商。推出培育鉆石產品，投資培育鉆石制造商。LVMH是 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 28 全球最大的奢侈品集團。其鐘表珠寶部門成立于 1999 年，核心鐘表品牌包括宇舶、豪雅和真力時，核心珠寶品牌包括寶格麗和蒂芙尼等。Lusix是培育鉆石行業第一個使用 100%太陽能制造鉆石的公司，稱其鉆石為“Sun Grown Diamond”，是行業內優質培育鉆石主要生產商之一

63、。2022 年3 月，LVMH 旗下奢華腕表品牌泰格豪雅（TAG Heuer）推出全球首款培育鉆石腕表，其中使用了來自 Lusix 的 CVD 鉆石。2022 年 6 月，LVMH旗下奢侈品風投基金 LVMH Luxury V entures 與 Ragnar Crossover Fund 和More Investments 共同為以色列培育鉆石公司 Lusix 投資 9000 萬美元。LUSIX 將使用此筆資金推動增長計劃，尤其是擴大產能，包括添置第二臺世界上最先進的 100%太陽能鉆石培育設備。此舉表明此舉表明 LVMH對培育對培育鉆石的重視，有利于培育鉆石向奢侈品領域滲透。鉆石的重視，有

64、利于培育鉆石向奢侈品領域滲透。1.2.2.上游生產商布局終端：上游生產商布局終端：VARI、Lightbox Diamond Foundry穩步拓展市場，培育鉆石產量充足。穩步拓展市場，培育鉆石產量充足。Diamond Foundry是美國硅谷的實驗室培育鉆石生產商，創立于 2012 年。2015 年推出培育鉆石子品牌 V ARI，2018 年在中國上海設立公司，2019 年開設品牌天貓旗艦店及京東旗艦店，2020 年開設零售品牌 VRAI 在中國的首家線下旗艦店。2022 年底前華盛頓州工廠的年產量預計提高至 500 萬克拉，戴比爾斯 2020 年產量的 1/4。自成立以來，Diamond

65、Foundry 累計融資 3.15億美元，彰顯與天然鉆石爭奪市場的野心。VARI 定位輕奢，追求精致細節和獨特設計。定位輕奢，追求精致細節和獨特設計。VRAI 是法文，對應英文TRUTH，對應中文是“真”，表達培育鉆石與天然鉆石沒有本質區別。VRAI 相信通過人類的技術創新，不斷更新和變化，以及對美的追求，能創造出更環保、款式更新穎、性價比更高的鉆石首飾。背靠全球知名培育鉆石 CVD 法生產企業、擁有世界頂級切割技術的 Diamond Foundry，VRAI 采用高質量材料，切割工藝精良，共有 40 種鉆石形狀，可定制獨一無二的專屬產品。兼具婚戀和時尚系列，適用多種節日場景。兼具婚戀和時尚系

66、列，適用多種節日場景。V ARI產品包含訂婚戒指、裸鉆、精致珠寶（非婚）以及禮品，禮品涵蓋畢業、母親節、情人節、周年紀念日、生日等多種場景，適用人群范圍廣。圖圖 39：Diamond Foundry 培育鉆石全鉆戒指培育鉆石全鉆戒指“RED”設計獨特設計獨特 圖圖 40：V ARI兼具婚戀和時尚系列兼具婚戀和時尚系列 數據來源：Diamond Foundry 官網 數據來源：Diamond Foundry 天貓旗艦店 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 of 28 VRAI 前期運營以線上為主，線下門店逐步開設貢獻增量。前期運營以線上為主，

67、線下門店逐步開設貢獻增量。VRAI 線上渠道和營銷平臺包括天貓、京東、大眾點評、微信公眾號、小紅書、嗶哩嗶哩、微博和抖音；線下在上海開設了全球首家 V ARI 線下旗艦店，后陸續在北京、先、重慶、蘇州、杭州、洛杉磯、舊金山、芝加哥等地開設多家實體門店。圖圖 41：VARI 布局線上多元媒體渠道及線下實體門店布局線上多元媒體渠道及線下實體門店 數據來源：V ARI 官網 De Beers布局培育鉆石產業鏈，與天然鉆差異化定位。布局培育鉆石產業鏈，與天然鉆差異化定位。全球最大鉆石生產商戴比爾斯（De Beers）于 2018 年 5 月宣布成立培育鉆石珠寶品牌Lightbox Jewelry；并通

68、過子公司 Element Six 投資 9400 萬美元在俄勒岡州新建年產約 50 萬克拉培育鉆石，同步積極布局上游產業鏈；2019 年12 月，向客戶發布引導手冊明確區分天然鉆石和培育鉆石，積極推廣；2020 年秋，Lightbox 在波特蘭開設實驗室，年產 20 萬顆培育鉆石。Lightbox 目前作為 De Beers 集團的獨立子公司運營，其銷售的培育鉆石目前由戴比爾斯子公司 Element Six 供應。Lightbox定位年輕人日常佩戴的首飾，品牌使命是定位年輕人日常佩戴的首飾，品牌使命是“讓更多人更頻繁地讓更多人更頻繁地獲得鉆石的光芒獲得鉆石的光芒”。De beers 作為天然鉆

69、石巨頭，在進軍培育鉆石市場時，將目標群體與天然鉆的消費群體區隔開來。Lightbox 的目標群體是喜歡潮流首飾的年輕人，或是想要日常佩戴配飾的白領等，而非面對結婚人群。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 of 28 圖圖 42：Lightbox 定位年輕人日常佩戴的首飾定位年輕人日常佩戴的首飾 圖圖 43：Lightbox 讓更多人更頻繁地獲得鉆石的光芒讓更多人更頻繁地獲得鉆石的光芒 數據來源：Lightbox官網 數據來源：Lightbox官網 明確區分天然鉆石稀缺性，低價策略主打增量市場。明確區分天然鉆石稀缺性，低價策略主打增量市場。該

70、品牌以耳環、項鏈、手鏈為主要品類，主打低價滲透策略，產品定位年輕人日常佩戴、更換周期較快、迎合潮流的首飾需求，定價區間位于 800-2000 美元/克拉；同時開拓線上電商及 Riddles Jewelers、Diamond Cellar 等線下珠寶零售渠道。表表 3:戴比爾斯旗下培育鉆石產品采取低價策略戴比爾斯旗下培育鉆石產品采取低價策略 產品分類產品分類 款式類別款式類別 產品顏色產品顏色 克拉區間克拉區間 價格區間價格區間 項鏈項鏈 29 白色、藍色、粉色 1/8 克拉-2 克拉 900 美元/克拉-2,000 美元/克拉 耳環耳環 35 白色、藍色、粉色 1/8 克拉-2 克拉 975

71、美元/克拉-1,400 美元/克拉 手鏈手鏈 6 白色、藍色、粉色 1/2 克拉-2 克拉 900 美元/克拉-1,200 美元/克拉 數據來源：Lightbox Jewelry 官網，國泰君安證券研究 圖圖 44：Lightbox 定價均為定價均為 800 美元美元/克拉克拉 數據來源：Lightbox官網 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 26 of 28 2.投資建議投資建議 培育鉆石行業持續高景氣，需求旺盛、供給側擴容帶動滲透率上行，看好具備產業先發布局優勢、設備產能規模大，且技術研發具備向上突破實力的上游毛坯鉆生產商，受益：中兵紅箭、

72、力量鉆石、黃河旋風；看好傳統珠寶品牌商未來潛在布局的渠道及品牌優勢，推薦潮宏基、周大潮宏基、周大福福、豫園股份、豫園股份，受益曼卡龍、曼卡龍、中國黃金中國黃金等。表表 4：重點標的盈利預測表（重點標的盈利預測表（2022.08.04）標的名稱標的名稱 股票代碼股票代碼 收盤價收盤價（元）（元）市值市值（億元）（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）EPS（元）（元）PE 評級評級 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 力量鉆石 301071.SZ 195.41 235.95 2.40 5.02 7.65 4.88 4.1

73、6 6.33 72.25 47.00 30.86 中兵紅箭 000519.SZ 31.18 434.20 4.85 11.30 15.16 0.35 0.81 1.09 76.52 38.43 28.64 黃河旋風 600172.SH 9.38 135.28 0.43 4.28 6.71 0.03 0.30 0.47 340.56 31.57 20.15 豫園股份 600655.SH 8.01 311.68 38.61 43.23 48.38 0.99 1.11 1.24 10.38 7.21 6.44 增持 潮宏基 002345.SZ 4.38 38.92 3.51 4.07 4.92 0.

74、39 0.46 0.55 14.23 9.56 7.91 增持 曼卡龍 300945.SZ 15.38 31.38 0.70 0.83 1.01 0.36 0.41 0.50 61.04 37.80 31.06 中國黃金 600916.SH 13.76 231.17 7.94 9.92 12.59 0.48 0.59 0.75 29.04 23.31 18.36 周大福 1929.HK 16.08 1,608.00 67.12 74.77 91.27 0.75 0.91 1.06 21.24 21.51 17.62 增持 數據來源：Wind，國泰君安證券研究。注：其中港股公司收盤價、市值、歸母

75、凈利潤、EPS單位為港幣，力量鉆石、中兵紅箭、黃河旋風、曼卡龍、中國黃金盈利預測為 wind 一致預期。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 27 of 28 3.風險提示風險提示 宏觀經濟和市場需求波動的風險。宏觀經濟和市場需求波動的風險。市場需求受到宏觀經濟及政策等多方面因素的影響，如未來出現宏觀經濟下滑、政策調整等不利因素造成市場需求下降，可能導致培育鉆石價格出現大幅波動。行業競爭加劇的風險。行業競爭加劇的風險。培育鉆石需求崛起迅速，上下游積極參與布局，行業競爭可能加劇。產能擴張及下游需求不及預期的風險。產能擴張及下游需求不及預期的風險。培育

76、鉆石廠商存在產能擴張不及預期的風險，且培育鉆石作為消費新興選擇，可能存在市場接受度不及預期的風險。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 28 of 28 本公司具有中國證監會核準本公司具有中國證監會核準的證券投資的證券投資咨詢咨詢業務資格業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限

77、公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的

78、更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司

79、提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此

80、發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹

81、慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300 指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究國泰君安證券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場 20 層 深圳市福田區益田路 6009 號新世界商務中心 34 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：