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1、Wi-Fi 6行業深度報告:行業深度報告: 萬物互聯,未來可期萬物互聯,未來可期 證券分析師:程成 證券投資咨詢執業資格證書編碼:S0980513040001 E-MAIL: 聯系人:陳彤 E-MAIL: 2020年2月15日 證券研究報告證券研究報告 表表11:Wi-Fi 6產業鏈重點關注標的(截止至產業鏈重點關注標的(截止至2020年年2月月14日)日) wind一致預期) 投資建議:關注投資建議:關注Wi-Fi 6加速應用帶來的產業鏈投資加速應用帶來的產業鏈投資 機會機會 Wi-Fi 6統一標準落地統一標準落地,下游應用剛剛起步下游應用剛剛起步,產業鏈仍待完善產業鏈仍待完善。隨著相應終端
2、的規模出貨隨著相應終端的規模出貨, 芯片芯片、模組模組、千兆路由器將進一步降價千兆路由器將進一步降價,未來未來2-3年年,Wi-Fi 6有望迅速普及有望迅速普及,成為主流成為主流。 Wi-Fi 6和和5G共同發展共同發展,將催生多元化的應用場景將催生多元化的應用場景,互補共存互補共存,互為驅動互為驅動??春每春肳i-Fi 6加速加速 應用帶來的產業鏈投資機會應用帶來的產業鏈投資機會,建議關注以下細分領域的相關公司:建議關注以下細分領域的相關公司: 全球全球Wi-Fi芯片龍頭:博通芯片龍頭:博通(Broadcom)、高通高通(Qualcomm )、瑞昱瑞昱(Realtek) ; A股股Wi-Fi
3、芯片廠商:樂鑫科技芯片廠商:樂鑫科技(688018.SH)、博通集成博通集成(603068.SH)、中穎電子中穎電子 (300327.SZ)等;等; 網絡設備廠商:共進股份網絡設備廠商:共進股份(603118.SH)、天邑股份天邑股份(300504.SZ)、中興通訊中興通訊( 000063.SZ)、星網銳捷星網銳捷(002396.SZ)、紫光股份紫光股份(000938.SZ)、華為等;華為等; 手機設備商:蘋果手機設備商:蘋果、小米小米(1810.HK)、中興通訊中興通訊(000063.SZ) 、華為等華為等。 股票代碼股票代碼簡稱簡稱PE(TTM)總市值(億元)總市值(億元) EPSPE 評
4、級評級 2019E2020E2021E2019E2020E2021E 688018.SH樂鑫科技173.05217.041.962.943.95138.492.368.7增持 603068.SH博通集成71.08152.422.593.314.0742.433.227.0 無評級 300327.SZ中穎電子51.1890.670.760.941.247.038.029.7 無評級 603118.SH共進股份31.65108.140.460.580.7230.324.019.4買入 300504.SZ天邑股份44.0961.801.021.261.5422.718.315.0買入 000063.
5、SZ 中興通訊41.311,715.681.21.551.8832.925.521.0 買入 002396.SZ 星網銳捷34.42226.901.171.381.5533.228.225.1 買入 000938.SZ 紫光股份48.11858.020.931.141.545.236.828.0 無評級 Wi-Fi 6行業:萬物互聯,未來可期行業:萬物互聯,未來可期 一、一、Wi-Fi 6 概述概述 二、二、Wi-Fi市場空間及驅動力市場空間及驅動力 三、三、Wi-Fi 6產業鏈梳理產業鏈梳理 四、投資建議與風險提示四、投資建議與風險提示 目目 錄錄 Wi-Fi 6 概述概述 小米首款小米首款
6、Wi-Fi 6旗艦路由器發布,售價旗艦路由器發布,售價599元元 圖圖1:小米首款:小米首款Wi-Fi 6旗艦路由器旗艦路由器 資料來源:百度圖片、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 圖圖2:小米首款:小米首款Wi-Fi 6旗艦路由器旗艦路由器 資料來源:百度圖片、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 2月13日小米10新品直播發布會召開,此次發布會還帶來了小米首款支持Wi-Fi 6 網絡技術的路由器:小米AIoT路由器AX3600,售價599元。此前,蘋果、三星 等大廠也紛紛發布支持Wi-Fi 6的手機新品。 Wi-Fi 6是什么?是什么? 圖圖3:Wi-Fi 無線連接無線連接 資料來源:Cisc
7、o、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 圖圖4:Wi-Fi 標準系列標準系列 資料來源:Wiki、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 Wi-Fi是一種無線局域網技術,在允許的范圍、權限內將電子設備通過AP( Access Point)連接至互聯網。Wi-Fi的技術術語是IEEE 802.11b,最新一代Wi- Fi技術術語是IEEE 802.11ax ,2018年發布時Wi-Fi聯盟將其更名為Wi-Fi 6。 Wi-Fi網絡作為高效率的移動接入,可替代傳統網線接入;Wi-Fi是物聯網天然的 傳輸網絡(穩定、快速、低時延)。 短距離傳輸技術對比短距離傳輸技術對比 BluetoothZigBeeRFI
8、DNFCLiFiWiFiHaLowWi-Fi 寬帶寬帶1-24MBps250kbps1Mbps106kbps 10Gbit/s or higher 4Mbits/s路由器市場路由器市場(+15.7%)WLAN市場市場(+9.9%)。 2018年中國年中國WLAN市場將近市場將近40億美元億美元 增長主要來自數據中心 中國交換機市場同比增長中國交換機市場同比增長18.5% 得益于用戶和流量的驅使,主要來自運營商市場 的增長。未來SD-WAN將成為趨勢,帶動新增長。 路由器市場路由器市場同比增長15.7% 受4G不限量流量套餐和投融資減少投資的影響, 無線建設開始放緩。隨著Wi-Fi 6產品的替代
9、,有 望引領新一輪增長。 WLAN市場同比增長9.9% 圖圖23:2018年中國網絡市場細分領域的增長情況年中國網絡市場細分領域的增長情況 資料來源:IDC、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 據據IDC預計預計,到到2020年年,全球全球Wi-Fi 6設備出貨量預計將達到設備出貨量預計將達到16億美金億美金,主要來主要來 自自AP(Access Point)與智慧手機與智慧手機,預計在預計在2019年第四季度和年第四季度和2020全年全年,Wi-Fi 6將成為企業將成為企業WLAN市場增長的主要動力市場增長的主要動力。 分產品來看分產品來看,根據IDC數據,2019第三季度全球WLAN市場收入
10、38億美元,同 比減少3.6%,其中,企業級WLAN市場16.2億美元(同比-1.1%),Wi-Fi 5出 貨量占比84.8%,出貨收入占比86.2%,Wi-Fi 6產品出貨量占比3.1%,出貨收 入占比6.1%。消費者WLAN市場21.8億美元(同比-5.3%),Wi-Fi 5出貨量占 比57%,出貨收入占比78.1%,Wi-Fi 6出貨量占比42.8%,出貨收入占比20.8% 。 分區域來看分區域來看,不包括日本在內的亞太地區在19年第三季度以每年3.3%的速度增 長,其中中國同比增長中國同比增長6.9%,而韓國市場則下降16.2%。日本市場同比下降了 19.8%。 目前目前Wi-Fi 5
11、仍占主流,開始向仍占主流,開始向Wi-Fi 6過渡過渡 驅動力一:驅動力一:Wi-Fi 6與與5G蜂窩移動通信將長期互補蜂窩移動通信將長期互補 共存共存,互為驅動互為驅動 通常WLAN技術迭代周期為4-5年,而移動無線標準技術在 8-10年左右 Wi-Fi 6 理論速度可達10Gbps, 5G 無線網絡速度在10Gbps 至20Gbps之間。 Wi-Fi 6 與5G 性能峰值接近,對高帶寬低延遲需求的應用場景有極強的互補性。有極強的互補性。 互補共存:互補共存:Wi-Fi 6 適用于室內覆蓋,適用于室內覆蓋,5G適用于室外覆蓋適用于室外覆蓋。由于5G前期投入費用高,難以 短時間內實現廣而全的覆
12、蓋率。Wi-Fi 6 作為性價比更高的解決方案,可以補上5G通信室內 穿透性差、覆蓋率低、功耗高的問題 互為驅動:互為驅動:Wi-Fi 6提供了一個類5G的室內平臺,這將刺激智慧城市 、物聯網、VR/AR等 多方面應用開發。最終,5G時代的廣泛應用將反過來推動Wi-Fi 6 的全面鋪展。 表表4:Wi-Fi 適用于主流企業和零售接入點、運營商網關和固定無 線服務;適用于服務提供商和OTT機頂盒市場 Quantenna美國 開發出了世界首款10GWi-Fi技術, 2019年安森美宣布收購Quantenna 2017年QSR5G-AX 可滿足主流和高端市場的需求,如安森美半導體的Wi- Fi 6
13、FTTH路由器、網關和接入點產品 聯發科中國臺灣 收購了雷凌(Ralink)2019年1月MT7681主要針對如燈泡、門鎖、插座等小型設備 德州儀器美國 2014年6月份,TI推出了SimpleLink WiFi 系列WIFI平臺,專為IoT而設計 CC3200物聯網領域 瑞昱半導體中國臺灣 世界領導地位的專業IC設計公司RTL871 智能家居、傳感器網絡、可穿戴電產品、 線位置感知 設備、線定位系統信號等 芯科實驗室美國 主營模擬調制解調器芯片,GSM/GPRS 收發器,VoIP器件 WiFi模組:WF111、 WF121、WGM110 專門開發世界級的混合信號器件 新岸線北京 發布“首款國
14、產WiFi芯片”,基帶、射 頻與運算處理三合一 NL662 智能家居、WIFI單品、智能監控、傳統行業等 樂鑫科技上海專業的無晶圓半導體公司ESP8266智能家居 全志科技珠海發布全球首顆WiFi音箱專用芯片G102芯片多核智能終端應用處理器、智能電源管理芯片。 聯盛德微電子 北京專注物聯網嵌入式Wi-Fi芯片W500智能家電、智能家居、醫療監護等物聯網領域 南方硅谷深圳 提供無線通信芯片和解決方案的集成電 路設計公司 SSV6060P物聯網領域 瀾起科技上海全球領先的模擬與混合信號芯片供應商M88WI6032D家庭娛樂和云計算市場 瑞芯微福州 2015年,瑞芯微與第三方共同推出全球 最低功耗
15、WiFi芯片 RKi6000智能家居等 表表6:Wi-Fi芯片廠商一覽芯片廠商一覽 資料來源:電子發燒友、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 表表7:Wi-Fi模塊廠商模塊廠商 資料來源:IDC、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 Wi-Fi 模塊模塊 Wi-Fi 模塊分為三類: 1)通用Wi-Fi 模塊 2)路由器Wi-Fi 模塊 3)嵌入式Wi-Fi模塊 Wi-Fi 模塊海外廠商包括 村田、TDK、太陽誘電,國內廠商包括正基科技、海華科技等。 公司名稱公司名稱總部總部上游廠商上游廠商 村田日本博通、德州儀器 環旭電子日本高通、博通、聯發科 TDK日本博通 太陽誘電日本- 三星機電韓國三星 正基
16、科技中國臺灣博通 海華科技中國臺灣美滿科技、博通、高通 群登科技股份中國臺灣南方硅谷、聯發科 深圳市博鵬發科技股份深圳聯發科 深圳市必聯電子深圳美滿科技、聯發科 深圳市科中龍光電科技深圳瑞昱 深圳市歐智通科技深圳瑞昱、高通 上海慶科信息技術上海ST、博通 無線網絡設備無線網絡設備 無線網絡設備主要涉及無線控制器無線網絡設備主要涉及無線控制器 和無線和無線AP。 無線控制器目前最大管理的AP數量 一般在2K-10K數量級,端口支持 40Gbps甚至100Gbps。隨著無線部 署節點的增多,傳統的無線控制器 模式很難滿足要求,因此云化管理 出現。 無線AP作為無線網絡的前端設備, 主要負責射頻發射
17、及與終端的交互 ,目前市場上主流AP型號是同時支 持2.4G和5G射頻的雙頻AP,市場上 主流型號是性價比較高的2x2AP。 據了解據了解,現在一臺現在一臺4x4 的的 Wi-Fi 6路路 由器報價約由器報價約 300 美元美元,但一臺但一臺 Wi- Fi 5的僅不到的僅不到 100 美元美元。目前已有目前已有 多家廠商推出多家廠商推出Wi-Fi 6路由器路由器,如小如小 米米、TP-Link、華碩等華碩等。 表表8:多家路由器廠商推出支持:多家路由器廠商推出支持Wi-Fi 6的路由器的路由器 資料來源:ZOL、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 Wi-Fi 6路由器路由器發布時間發布時間售價售
18、價 小米小米AIoT路由器AX36002020年599元 TP-LinkArcher AX50 WiFi6路由 TL-XDR30202019年399元 TL-XDR6060 華碩 ROG GT-AX11000 三頻并發萬兆電 競路由 2018年4499元 華碩RT-AX88U 雙頻并發6000Mbps 游戲路由 2399元 華碩RT-AX92U Mesh路由3499元 華碩RT-AX89X 首款雙萬兆路由2019年5999元 華碩TUF-AX3000 Netgear網件夜鷹RAX80路由2019年2999元 網件夜鷹RAX40路由2019年1599元 網件夜鷹RAX120、RAX200路由20
19、19年 圖圖33:2018年全球年全球WLAN設備市場格局設備市場格局 資料來源:IDC、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 圖圖32:全球主要的:全球主要的WLAN設備提供商設備提供商 資料來源:IDC、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 無線網絡設備無線網絡設備 WLAN市場主要分為商用領域和消費者領域,目前主要下游客戶是企業端用戶。 Cisco 目前是全球最大的WLAN設備供應商,市占率為44.7%,2018全年收入27.3億美金。緊 隨其后的是Abruba-HPE、ARRIS、Ubiquiti、華為,市占率分別為13.9%、6.5%、6.4%、 5.1%。 Cisco 47% Aruba-
20、HPE 14% Ubiquiti 7% ARRIS 5% HUAWEI 4% 其他 23% CiscoAruba-HPEUbiquitiARRISHUAWEI其他 圖圖34:2017年中國年中國WLAN市場廠商占比市場廠商占比 資料來源:IDC、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 表表9:中國電信:中國電信2019年年WLAN設備集中采購中標企業設備集中采購中標企業 資料來源:IDC、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 無線網絡設備無線網絡設備 根據IDC發布的中國WLAN市場跟蹤報告,18Q4,紫光旗下新華三集團以31.1%的市場份 額位列市場占有率第一的位置。國內領先的廠商還包括華為、TP-L
21、ink、銳捷網絡等。行業參 與者還包括終端、路由器廠商的代工廠,如卓翼科技等。 WLAN設備商設備商投標報價投標報價 第一中標候選人新華三1.03億 第二中標候選人銳捷網絡8822萬 第三中標候選人中興通訊9868萬 第四中標候選人上海寰創9735萬 第五中標候選人杭州全維9323萬 H3C 34% 銳捷網絡 21% 華為 19% 信銳技術 11% 思科 6% 其他 9% 終端廠商終端廠商 Wi-Fi在智能手機和筆記本電腦中的配售率已經接近在智能手機和筆記本電腦中的配售率已經接近100%,其應用迅速拓展到新型其應用迅速拓展到新型 消費類電子設備消費類電子設備、物聯網和車輛中物聯網和車輛中。iP
22、hone11、三星三星Galaxy S10、vivo iQOO3等等 主流終端支持主流終端支持Wi-Fi 6。 發布時間發布時間售價售價 Iphone 11系列2019年5499元起 三星 Galaxy Note 102019年6599元起 三星 Galaxy S10e2019年約4831-5435元 三星 Galaxy S102019年4999元起 三星 Galaxy S10+2019年約8456-9663元 小米2020年 vivo iQOO32020年 表表10:已發布的:已發布的WIFI 6終端產品終端產品 資料來源:電子發燒友、國信證券經濟研究所分析師歸納整理 投資建議與風險提示投資
23、建議與風險提示 表表11:Wi-Fi 6產業鏈重點關注標的(截止至產業鏈重點關注標的(截止至2020年年2月月14日)日) wind一致預期) 投資建議:關注投資建議:關注Wi-Fi 6加速應用帶來的產業鏈投資加速應用帶來的產業鏈投資 機會機會 Wi-Fi 6統一標準落地統一標準落地,下游應用剛剛起步下游應用剛剛起步,產業鏈仍待完善產業鏈仍待完善。隨著相應終端的規模出貨隨著相應終端的規模出貨 ,芯片芯片、模組模組、千兆路由器將進一步降價千兆路由器將進一步降價,未來未來2-3年年,Wi-Fi 6有望迅速普及有望迅速普及,成為主流成為主流 。Wi-Fi 6和和5G共同發展共同發展,將催生多元化的應
24、用場景將催生多元化的應用場景,互補共存互補共存,互為驅動互為驅動??春每春肳i-Fi 6 加速應用帶來的產業鏈投資機會加速應用帶來的產業鏈投資機會,建議關注以下細分領域的相關公司:建議關注以下細分領域的相關公司: 全球全球Wi-Fi芯片龍頭:博通芯片龍頭:博通(Broadcom)、高通高通(Qualcomm )、瑞昱瑞昱(Realtek) ; A股股Wi-Fi芯片廠商:樂鑫科技芯片廠商:樂鑫科技(688018.SH)、博通集成博通集成(603068.SH)、中穎電中穎電 子子(300327.SZ)等;等; 網絡設備廠商:共進股份網絡設備廠商:共進股份(603118.SH)、天邑股份天邑股份(3
25、00504.SZ)、中興通訊中興通訊( 000063.SZ)、星網銳捷星網銳捷(002396.SZ)、紫光股份紫光股份(000938.SZ)、華為等;華為等; 手機設備商:蘋果手機設備商:蘋果、小米小米(1810.HK)、中興通訊中興通訊(000063.SZ) 、華為等華為等。 股票代碼股票代碼簡稱簡稱PE(TTM)總市值(億元)總市值(億元) EPSPE 評級評級 2019E2020E2021E2019E2020E2021E 688018.SH樂鑫科技173.05217.041.962.943.95138.492.368.7增持 603068.SH博通集成71.08152.422.593.3
26、14.0742.433.227.0 無評級 300327.SZ中穎電子51.1890.670.760.941.247.038.029.7 無評級 603118.SH共進股份31.65108.140.460.580.7230.324.019.4買入 300504.SZ天邑股份44.0961.801.021.261.5422.718.315.0買入 000063.SZ 中興通訊41.311,715.681.21.551.8832.925.521.0 買入 002396.SZ 星網銳捷34.42226.901.171.381.5533.228.225.1 買入 000938.SZ 紫光股份48.11
27、858.020.931.141.545.236.828.0 無評級 風險提示風險提示 Wi-Fi 6終端出貨量不及預期終端出貨量不及預期,芯片和模組價格下降速度不及預期芯片和模組價格下降速度不及預期,導致行業滲透率提升導致行業滲透率提升 不及預期;不及預期; 市場競爭激勵市場競爭激勵,創新力不足的廠商存在被淘汰的風險;創新力不足的廠商存在被淘汰的風險; 中美貿易摩擦和經濟形勢疲軟的外部環境將影響下游需求中美貿易摩擦和經濟形勢疲軟的外部環境將影響下游需求。 國信證券投資評級國信證券投資評級 類別類別級別級別定義定義 股票投資評級 買入預計6個月內,股價表現優于市場指數20%以上 增持預計6個月內
28、,股價表現優于市場指數10%-20%之間 中性預計6個月內,股價表現介于市場指數10%之間 賣出預計6個月內,股價表現弱于市場指數10%以上 行業投資評級 超配預計6個月內,行業指數表現優于市場指數10%以上 中性預計6個月內,行業指數表現介于市場指數10%之間 低配預計6個月內,行業指數表現弱于市場指數10%以上 分析師承諾分析師承諾 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道,分析邏輯基于本人的職業理解,通過合理判斷并得出結論,力求客觀、公正,結論不受任何第三方的授意 、影響,特此聲明。 風險提示風險提示 本報告版權歸國信證券股份有限公司(以下簡稱“我公司”)所有,僅供我公司客戶使用。未經書面
29、許可任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或 傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點,一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息 撰寫,但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷,在不同時期, 我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易, 還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態;我公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料 ,
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