【研報】區塊鏈行業穩定幣2020展望：法定數字貨幣大象起舞行業變局將至-20200126[19頁].pdf

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1、 證券研究報告 | 行業專題研究 2020 年 01 月 26 日 區塊鏈區塊鏈 法定法定數字貨幣數字貨幣大象起舞，大象起舞，行業變局將至行業變局將至穩定幣穩定幣 2020 展望展望 穩定幣市場規模加速擴大，形成以穩定幣市場規模加速擴大，形成以 USDT 為首的“一超多強”競爭格為首的“一超多強”競爭格 局，局，2019 年三大加密貨幣交易所及企業巨頭紛紛入局。年三大加密貨幣交易所及企業巨頭紛紛入局。1）截至 2019 年 12 月 31 日，市場上已公開且活躍的流通穩定幣約有 66 個。根據錨定 物的不同，穩定幣大致可分為鏈下資產抵押型、鏈上資產抵押型、算法型 三類。其中鏈下資產(法幣或大宗

2、商品擔保) 是穩定幣項目最流行的抵押 品形式，此外，與美元掛鉤的穩定幣最活躍、最受歡迎、失敗率最低，而 倒閉的穩定幣有 67%與黃金掛鉤。2）穩定幣市場發展迅速，截至 2019 年 12 月 31 日， 穩定幣市場總規模約為 58.3 億美元， 市場流通量從 2018 年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日增長了 313.48%。3）USDT 的穩定幣 市場份額達到 81.65%，遙遙領先，USDC、PAX、TUSD、DAI 等新興穩定 幣正面競爭，促成“一超多強”的穩定幣格局。4）2019 年，三大加密貨 幣交易所 OKEx、幣安、火幣，以及以摩根大通、Facebook、沃爾

3、瑪等為 首的企業巨頭紛紛入局穩定幣市場。 穩定幣市場風起云涌，各類“頭部”穩定幣各顯神通穩定幣市場風起云涌，各類“頭部”穩定幣各顯神通。1）USDT 一家獨 大， 發行平臺重心轉移至 Ethereum， 因資金挪用問題引發信任危機， USDT 聽證會全球關注。2）USDC 穩定幣市值排名第二，加密貨幣交易所 Coinbase 計劃將 USDC 交易擴展到全球 85 個國家。3）PAX 為全球首個 合規穩定幣，受到市場廣泛認可和接受，穩定幣市值排名第三。4）TUSD 為首個由政府擔保發行的穩定幣， 在合規透明方面的實踐探索領先于其他 穩定幣。5） DAI 為加密資產抵押型穩定幣，2019 年 1

4、1 月多抵押 DAI 上 線，較原單抵押 DAI 相比更具拓展性和開放性。 國際社會對穩定幣持謹慎態度，警惕風險加快研究。國際社會對穩定幣持謹慎態度，警惕風險加快研究。1）G7、歐盟、美國 聯邦儲備委員會公開表示在法律、 監管與風險得到充分辨別與解決之前不 允許全球性穩定幣運作。2）G20、反洗錢金融行動特別工作組（FATF）、 荷蘭中央銀行 （NDC） 、 歐洲央行等組織認為穩定幣存在系列風險和問題， 需要進一步加強監管警惕風險。3）為應對穩定幣帶來的挑戰，中國加快 研究央行數字貨幣（DCEP），美國金融犯罪執法網絡（FinCEN）將穩定 幣納入監管范圍之內，積極采取應對措施。 展望展望 2

5、020 年，年，1）隨著越來越多的機構和資金進入加密貨幣領域，我 們預計 2020 年穩定幣的市場規模會持續擴大。2）隨著公鏈等基礎設 施進一步發展，以及鏈上各種應用和金融業務的落地，長期來看，各 類穩定幣間的競爭或將從應用場景方面展開。 3） 實現監管合規下的安 全可信，成為穩定幣發展需要解決的首要問題。4）一旦各國政府開始 接受或發行央行數字貨幣，來自幣圈之外央行數字貨幣的競爭勢必將 對現有的穩定幣格局重新洗牌。 從行業角度看，穩定幣已明顯成為溝 通數字世界和現實世界的橋梁，隨著央行數字貨幣入場，行業也將迎 來洗牌。從投資角度看，央行數字貨幣將是 2020 年重要主題，其對數 字經濟的重塑

6、具有極大想象空間，建議關注四方精創、長亮科技、飛 天誠信、高偉達、金財互聯等相關標的。 風險提示風險提示：區塊鏈技術發展進度不達預期，區塊鏈商業模式落地進度不達 預期，數字資產價格波動過大，監管政策落地進度不及預期。 增持增持（維持維持） 行業行業走勢走勢 作者作者 分析師分析師 宋嘉吉宋嘉吉 執業證書編號：S0680519010002 郵箱： 研究助理研究助理 孫爽孫爽 郵箱： 相關研究相關研究 1、 區塊鏈：政策持續助攻、比特幣期權上市，本周利 好多多2020-01-20 2、區塊鏈：政策東風強勁，區塊鏈應用爆發在即 2020-01-18 3、 區塊鏈：科創未來（四）：以太坊 2.0 帶來

7、的分布 式智能啟示2020-01-17 -16% 0% 16% 32% 48% 2019-012019-052019-092020-01 通信滬深300 2020 年 01 月 26 日 內容目錄內容目錄 1 2019 年穩定幣發展概況 . 3 1.1 數量激增，公開且活躍的流通穩定幣項目約 66 個 . 3 1.2 流通量加速增長，USDT 市場份額遙遙領先 . 4 1.3 三大加密貨幣交易所及企業巨頭入局穩定幣市場 . 6 2 2019 年“頭部”穩定幣分析 . 6 2.1 USDT：頭部效應最為明顯，聽證會引發關注 . 7 2.2 USDC：穩定幣市場市值排名第二，交易擴展到全球 85

8、個國家 . 10 2.3 PAX：首個合規穩定幣，穩定幣市場市值排名第三 . 11 2.4 TUSD：首個由政府擔保發行的穩定幣，合規透明領先行業 . 12 2.5 DAI：加密資產抵押型穩定幣，多抵押 DAI 上線 . 14 3 政府態度：謹慎看待，警惕風險 . 16 4 預測與展望 . 17 風險提示 . 18 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：主要穩定幣及發行年份 . 3 圖表 2：穩定幣項目團隊所在的主要國家 . 3 圖表 3：穩定幣的分類 . 4 圖表 4：截至 2019 年 12 月 31 日，穩定幣的市場份額分布（） . 4 圖表 5：截至 2019 年 12 月 31 日，穩定幣市場

9、總流通量變化情況 . 5 圖表 6：截至 2019 年 12 月 25 日，30 日內穩定幣的跟蹤誤差. 5 圖表 7：2019 年，企業在穩定幣方面的動作（部分） . 6 圖表 8：截至 2019 年 12 月 31 日，獲得 NYDFS 批準的穩定幣 . 7 圖表 9：截至 2019 年 12 月 31 日，主要穩定幣的價格、市場價值、24 小時交易量. 7 圖表 10：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 的市值、價格、24h 交易量 . 8 圖表 11：USDT 的發行平臺及供應量 . 8 圖表 12：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 在 Ethereum

10、上的增發情況 . 9 圖表 13：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 在 Omni 上的增發情況 . 9 圖表 14：自 2014 年 11 月-2019 年 12 月，USDT 相關事件匯總 . 9 圖表 15：截至 2019 年 12 月 31 日，USDC 的市值、價格、24h 交易量 . 10 圖表 16：截至 2019 年 12 月 31 日，USDC 的增發情況 . 11 圖表 17：截至 2019 年 12 月 31 日，PAX 的市值、價格、24h 交易量 . 12 圖表 18：截至 2019 年 12 月 31 日，PAX 的增發情況 . 12 圖表 19：截至

11、 2019 年 12 月 31 日，TUSD 的市值、價格、24h 交易量 . 13 圖表 20：截至 2019 年 12 月 31 日，TUSD 的增發情況 . 14 圖表 21：截至 2019 年 12 月 31 日，SAI 的市值、價格、24h 交易量 . 15 圖表 22：截至 2019 年 12 月 31 日，DAI 的市值、價格、24h 交易量 . 15 圖表 23：截至 2019 年 12 月 31 日，DAI 的增發情況. 15 圖表 24：截至 2019 年 12 月 31 日，明確表示禁止全球穩定幣運行的組織 . 16 圖表 25：截至 2019 年 12 月 31 日，國

12、際主要組織及各國對穩定幣的表態（部分） . 17 2020 年 01 月 26 日 數字加密貨幣的時代正在崛起之中，但是加密貨幣的波動性帶來了巨大的風險，同時也 嚴重阻礙了基于區塊鏈的貸款、衍生品及其它需要價格穩定性的長期智能合約的發展。 為了降低數字貨幣波動過大引起的風險，穩定幣隨之誕生。穩定幣最早起源于 2014 年 Bitfinex 組建的泰德公司（Tether Limited）發行的 USDT，通常被認為是一種具有穩定 價值的加密貨幣，其價值錨定法定貨幣或其他資產，旨在避免其它完全由市場驅動價格 的加密貨幣所固有的波動性。而央行數字貨幣其實就是數字化的法幣，跟流通中的現鈔 本質相同，只

13、是形式不一樣，因此不屬于穩定幣，故本報告不收錄在內。 1 2019 年年穩定幣發展概況穩定幣發展概況 1.1 數量激增，公開且活躍的流通穩定幣項目約數量激增，公開且活躍的流通穩定幣項目約 66 個個 自 2014 年 11 月 USDT 發行以來，穩定幣項目逐年遞增，截至 2019 年 12 月 31 日，市 場上已公開且活躍的流通穩定幣約有 66 個，超過半數是在 2018 年發行的，且在已推出 的所有穩定幣中， 50% 以上的活躍穩定幣是在以太坊網絡上開發的。 美國和歐洲是穩定 幣團隊最受歡迎的主戰場，發行和流通的穩定幣規模遠遠領先，其中美國地區作為穩定 幣最早的發起方，穩定幣數量優勢明顯

14、。 圖表 1：主要穩定幣及發行年份 圖表 2：穩定幣項目團隊所在的主要國家 資料來源：BLOCKDATA、國盛證券研究所 資料來源：BLOCKDATA、國盛證券研究所 對于市場上存在的穩定幣，可以大致分為三類：鏈下資產抵押型穩定幣、鏈上資產抵押對于市場上存在的穩定幣，可以大致分為三類：鏈下資產抵押型穩定幣、鏈上資產抵押 型穩定幣、算法型穩定幣。型穩定幣、算法型穩定幣。第一類為鏈下資產抵押型穩定幣，即穩定幣有法定貨幣、黃 金或其他質押商品等資產作為“支持”。中心實體以其所持有的作為抵押的資產為穩定幣 的發行和贖回進行擔保，例如 USDT、TUSD、GUSD、PAX 等。 第二類為鏈上資產抵押型穩

15、定幣，支持穩定幣的抵押品本身就是一種加密貨幣。區塊鏈 用戶將持有的加密貨幣等數字資產進行抵押，根據抵押資產的價值發行一定數量的穩定 幣，例如 DAI、STEEM、Alchemint 等。 第三類是算法型穩定幣，該類穩定幣沒有任何外部抵押品為其提供擔保，其價值是基于 2020 年 01 月 26 日 一個算法來維持的，例如 Terra、Ampleforth、Basis、Carbon 等。 據 Blockdata 最近報告顯示，鏈下資產(法幣或大宗商品擔保) 是穩定幣項目最流行的抵 押品形式，此外，與美元掛鉤的穩定幣最活躍、最受歡迎、失敗率最低，而倒閉的穩定 幣有 67%與黃金掛鉤。 圖表 3：穩

16、定幣的分類 分類分類 定義定義 代表代表 鏈下資產抵押型穩定幣 中心化機構將持有的美元、黃金等資產進行 抵押，發行可以以固定的比率贖回相關資產 的穩定幣 USDT、TUSD、 GUSD、PAX 鏈上資產抵押型穩定幣 區塊鏈用戶將持有的加密貨幣等數字資產進 行抵押，根據抵押資產的價值發行一定數量 的穩定幣 DAI、STEEM、 Alchemint 算法型穩定幣 用智能合約模擬中央銀行增加或者縮緊貨幣 供應以保持幣價的相對穩定 Terra、 Ampleforth、 Basis、Carbon 資料來源：國盛證券研究所 1.2 流通量加速增長，流通量加速增長，USDT 市場份額遙遙領先市場份額遙遙領先

17、 穩定幣市場規模龐大，穩定幣市場規模龐大，USDT 一家獨大。一家獨大。截至 2019 年 12 月 31 日，加密貨幣總市值約 為1932.96億美元， 穩定幣的市場總規模約為58.3億美元， 占加密貨幣總市值的3.02%， 其中 USDT 的總市場份額比例第一， 為 47.6 億美元， 約占 81.65%， USDC、 PAX、 TUSD、 DAI 的市場份額分別占據第二到第五位，占比約為 8.94%、3.88%、2.66%、1.02%，形 成“一超多強”的穩定幣格局。 圖表 4：截至 2019 年 12 月 31 日，穩定幣的市場份額分布（） 資料來源：coinmarketcap、國盛證

18、券研究所 81.65% 8.94% 3.88% 2.66% 1.02% 1.86% USDTUSDCPAXTUSDDAI其他 2020 年 01 月 26 日 穩定幣市場流通量加速增長。穩定幣市場流通量加速增長。從 2018 年 1 月 1 日的 14.1 億美元到 2019 年 1 月 1 日的 27.6 億美元再到 12 月 31 日的 58.3 億美元，增長速度分別為 95.74%、111.23%，而 2018 年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日增長了 313.48%。其中，USDT 占據了穩定幣流 通市場的大頭，從 2018 年 Q4 起，市場上的穩定幣項目種類明顯

19、開始增多。 穩定幣價格基本保持穩定。穩定幣價格基本保持穩定。穩定幣跟蹤誤差指近期穩定幣的溢價率的標準差，用于反映 近期穩定幣于錨定物的價值偏離度。跟蹤誤差越大，說明穩定幣越容易偏離錨定物的價 值。自 2019 年 11 月 25 日至 12 月 25 日，30 日內以 USDT、USDC、TUSD、PAX 為代 表的穩定幣跟蹤誤差基本維持在 0.12%-0.42%之間。 圖表 5：截至 2019 年 12 月 31 日，穩定幣市場總流通量變化情況 資料來源：DApptotal、國盛證券研究所 圖表 6：截至 2019 年 12 月 25 日，30 日內穩定幣的跟蹤誤差 資料來源：QKL123、

20、國盛證券研究所 2020 年 01 月 26 日 1.3 三大加密貨幣三大加密貨幣交易所交易所及企業巨頭及企業巨頭入局穩定幣市場入局穩定幣市場 2019 年，三大加密貨幣交易所年，三大加密貨幣交易所 OKEx、幣安、火幣已經陸續入局穩定幣市場。、幣安、火幣已經陸續入局穩定幣市場。6 月 3 日，OKEx 宣布全球首發上線穩定幣 USDK。USDK 是基于區塊鏈和信托牌照的穩定幣， 是由 OKLink 和 Prime Trust 聯合推出的 ERC-20 數字資產，在以太坊區塊鏈上運營，以 1 美元發行及贖回，并以 Prime Trust 所持有的資產按 1:1 基準提供擔保。在 USDK 推出

21、 10 天后，6 月 13 日，Bitfinex 正式上線 OKEx 全球通用積分 OKB 和美元穩定幣 USDK， 并為這兩個幣種開通主流交易對。 6 月 17 日，幣安在自己的公鏈 Binance Chain 上推出錨定比特幣的代幣（BTCB）。據 悉，BTCB 將 100%由儲備中的 BTC 支撐，該代幣既可用于在幣安交易，也計劃在未來 用于在幣安去中心化交易所上交易。8 月 19 日，幣安宣布將啟動一個名為“Venus”的 開放式區塊鏈項目，專注于在全球范圍內開發本地化的穩定幣。9 月 15 日，幣安宣布與 Paxos Trust 聯合推出與美元掛鉤的穩定幣 BUSD，并獲得紐約州金融

22、服務局（NYDFS） 的批準。 7 月 17 日，火幣發布公告表示，HUSD 將升級為合規的美元穩定幣 HUSD Token。HUSD Token 是火幣資本投資的 Stable Universal 與 Paxos Trust 基于 ERC20 合作發行的合規 穩定幣，與美元 1：1 錨定，美元資產由美國持牌信托公司 Paxos Trust 托管，同時美國 審計公司進行每月資金的第三方審計。 同時，同時，2019 年各大企業巨頭在穩定幣方面動作頻發。年各大企業巨頭在穩定幣方面動作頻發。摩根大通、Facebook、沃爾瑪等 企業紛紛入局穩定幣。 圖表 7：2019 年，企業在穩定幣方面的動作（部

23、分） 時間 企業 事件 2.14 摩根大通 摩根大通推出摩根幣（JPM Coin） 6.18 Facebook Facebook 發布天秤幣（Libra）白皮書， https:/www.williamlong.info/tag/Facebook.html 旗 下全球數字加密貨幣 Libra 官方網站正式上線 7.3 杜卡斯貝銀行 杜卡斯貝銀行的穩定幣 Dukascash 新增 5 種基礎貨 幣，新上線的代幣包括 CNY+、GBP+、JPY+、MXN+和 RUB+，它們分別與人民幣、英鎊、日元、墨西哥比索 和俄羅斯盧布掛鉤。 8.1 沃爾瑪 零售業巨頭沃爾瑪向美國專利商標局提交了一份穩定 幣專利

24、申請，專利文件顯示該穩定幣或將與美元掛 鉤。 9.9 Tether Tether 宣布推出一種與離岸人民幣掛鉤的新穩定幣 CNHT。 資料來源：Coin Metrics、國盛證券研究所 2 2019 年年“頭部頭部”穩定幣分析穩定幣分析 2018 年 9 月 10 日，紐約金融服務局（NYDFS）同時批準了由 Gemini 信托公司發行的 穩定幣 Gemini Dollar （GUSD） 和 Paxos 信托公司發行的穩定幣 Paxos Standard （PAX） ， 首批受監管穩定幣從此誕生。截至 2019 年 12 月 31 日，已有 GUSD、PAX、BUSD 三類 2020 年 01

25、 月 26 日 穩定幣獲得了 NYDFS 批準。 圖表 8：截至 2019 年 12 月 31 日，獲得 NYDFS 批準的穩定幣 名稱名稱 上線時間上線時間 發行機構發行機構 市值市值 發行量發行量 交易量（交易量（24h） GUSD 2018-09-10 Gemini Trust Company 377.85 萬美元 421.97 萬枚 375.3 萬美元 PAX 2018-09-10 Paxos 2.26 億美元 2.28 億枚 2.53 億美元 BUSD 2019-09-20 Paxos 1715.75 萬美元 2529.3 萬枚 311.07 萬美元 資料來源：coinmarketc

26、ap、國盛證券研究所 圖表 9：截至 2019 年 12 月 31 日，主要穩定幣的價格、市場價值、24 小時交易量 名稱名稱 價格價格 市值市值 市場份額（市場份額（%） 交易量（交易量（24h） USDT $1.01 47.6 億美元 81.65% 243.85 億美元 USDC $1.01 5.21 億美元 8.94% 3.57 億美元 PAX $1.01 2.26 億美元 3.88% 2.53 億美元 TUSD $1.01 1.55 億美元 2.66% 1.88 億美元 DAI $1.00 4079.58 萬美元 1.02% 61.67 萬美元 資料來源：stablecoinswar、

27、國盛證券研究所 2.1 USDT：頭部效應最為明顯，聽證會引發關注：頭部效應最為明顯，聽證會引發關注 USDT 是計劃 1:1 錨定美元的法幣抵押型穩定幣，由 Tether 公司發行，最早于 2014 年 發行于 Omni 平臺上，現同時流通于 Omni、Ethereum、TRON 等網絡中。每個 USDT 都 由 Tether 有限公司儲備的美元支持，以 1:1 錨定美元，并且可以通過 Tether 平臺贖回。 Tether 公司與 Bitfinex 交易所的母公司均為注冊地為香港的 iFinex 公司，作為目前加密 貨幣市場中流通市值、 成交額最大， 投資者接受度最高的穩定幣， USDT

28、曾在 2018 年 10 月和 2019 年 4 月分別因可能存在的不足額儲備和資金挪用問題引發了兩次信任危機。 在當前所有的穩定幣項目中，在當前所有的穩定幣項目中， Tether 的頭部效應最為明顯。的頭部效應最為明顯。 截至 2019 年 12 月 31 日， UDST 的市值約 47.6 億美元，在穩定幣市場中市值排名第一，加密貨幣市場中市值排名 第六，24 小時交易量約為 243.85 億美元。USDT 的市值自 2018 年初以來大幅上漲，雖 然 2018 年 10 月至 11 月有所下跌，但整體向上趨勢明顯，2018 年 1 月 1 日到 2019 年 12 月 31 日上漲了 2

29、39.5%，2019 年單年上漲 151.85%。大部分穩定幣主要是在交易所 中流通，雖然存在交易所刷量現象， 但還是能夠直觀地感受到 USDT 的接受程度遠超其 他穩定幣項目。 2020 年 01 月 26 日 截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 共在 Omni、Ethereum、TRON、EOS、Liquid 五個平 臺上發行， 發行總量約為 47.77 億枚。 USDT 在 Ethereum 上的發行量已經超過了 Omni， 為 22.99 億枚，其他平臺 Omni、TRON、EOS、Liquid 的發行量分別為 15.55 億枚、9.17 億枚、525.10 萬枚、165

30、6.10 萬枚。 圖表 11：USDT 的發行平臺及供應量 資料來源：Tether 官網，國盛證券研究所 USDT 發行平臺重心轉移至發行平臺重心轉移至 Ethereum。USDT 前期主要在 Omni 平臺上增發，2019 年 8 月情況發生了逆轉， ERC20-USDT 的鏈上日交易量和日交易額均超過了 OMNI-USDT。 Omni 上增發期主要集中在 2017 年 7 月到 2018 年 1 月，之后在 2018 年 3 月、5 月、6 月及 2019 年 4 月又增發了四次， 而 Ethereum2019 年 4 月至 12 月共計增發約 USDT 28 次。以太坊發行量之所以能超越

31、 Omni，其主要原因是以太坊的基礎設施完善，發行穩定 幣簡單快捷， 再加上以太坊獲得了大量硬件、 軟件錢包的支持， 可以直接存儲 ERC20 標 準的穩定幣，此外網絡集聚效應也讓以太坊上的穩定幣項目相對其他區塊鏈更加活躍。 15.55億 22.99億 9.17億 525.10萬1656.10萬 0 5 10 15 20 25 OminiEthereumTRONEOSLiquid 圖表 10：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 的市值、價格、24h 交易量 資料來源：coinmarketcap、國盛證券研究所 2020 年 01 月 26 日 圖表 12：截至 2019 年 12

32、 月 31 日，USDT 在 Ethereum 上的增發情況 圖表 13：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 在 Omni 上的增發情況 資料來源：DApptotal、國盛證券研究所 資料來源：DApptotal、國盛證券研究所 “USDT 聽證會聽證會”召開，引發世界關注召開，引發世界關注。2019 年 4 月 24 日，紐約檢方（NYAG）發布長達 23 頁的訴訟書， 指控 Bitfinex、 Tether 以及母公司 iFinex 存在無照經營等 4 項重大違規， 同時涉嫌挪用 8.5 億美元保證金。 7 月 30 日， “USDT 聽證會”召開， 針對 Bitfinex、

33、 Tether 以及母公司 iFinex 是否非法發行 USDT，USDT 方面與紐約檢方展開激烈辯論。 圖表 14：自 2014 年 11 月-2019 年 12 月，USDT 相關事件匯總 時間 事件 2014.11.26 注冊地為馬恩島和香港的公司 Realcoin 改名為 Tether 2015.2 Tether 項目正式發布，同月 Bitfinex 宣布支持 USDT 交易 2017.4 富國銀行切斷 Bitfinex 業務，Noble Bank 接管了 Bitfinex 的銀行業 務 2017.12 Bitfinex 和 Tether 因缺乏透明度等問題被美國商品期貨交易委員會 傳

34、喚 2018.11.1 Tether 宣布與巴哈馬的 Deltec 建立合作關系，并公布該銀行出具 的 18.3 億美元的資產證明 2019.3 Tether 服務條款修改，USDT 的背書變為 75%美元錨定，25%的 iFinex 股票擔保貸款 2019.4.24 Tether 增發 6.4 億 USDT 2019.4.30 全球頭部加密貨幣交易所 Bitfinex 企圖用 Tether 的 USDT 儲備 資金掩蓋 8.5 億美元的巨額虧損，導致 USDT 下跌 2019.7.30 USDT 聽證會 資料來源：QKL123 網站、國盛證券研究所 2020 年 01 月 26 日 請仔細閱

35、讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.2 USDC：穩定幣市場市值排名第二，交易擴展到全球：穩定幣市場市值排名第二，交易擴展到全球 85 個國家個國家 USDC 全稱 USD Coin，是由 Centre 聯盟于 2018 年發行的基于 Ethereum 平臺的 ERC20 形式穩定幣，并計劃 1:1 錨定美元，這是 Centre 的第一個穩定幣開源項目。Centre 聯盟 由滿足監管、合規、儲備、審計等要求的金融機構組成，聯盟成員擁有發行 USDC 的權 利和應用戶要求贖回 USDC 的義務，目前聯盟成員包括 Circle 和 Coinbase。USDC 的儲 備金余額由 Grant

36、 Thornton LLP 按月進行審計。 截至 2019 年 12 月 31 日，USDC 總市值約為 5.21 億美元，在穩定幣市場排名第二，加 密貨幣市場排名27， 24小時交易量約為3.57億美元， 2019年USDC市值上漲102.25%。 USDC 的供應量和日均增發量都非?？捎^，是除 USDT 以外增發量排名第一的穩定幣。 圖表 15：截至 2019 年 12 月 31 日，USDC 的市值、價格、24h 交易量 資料來源：coinmarketcap、國盛證券研究所 2020 年 01 月 26 日 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2019年 5月， 加密貨幣交

37、易所 Coinbase 宣布將與美元錨定的穩定幣USD Coin （USDC） 交易擴展到全球 85 個國家。Coinbase 表示 USDC 除了提供穩定的價值存儲之外，現在 幾乎可以在全球范圍內完成“近乎實時”的交易。更重要的是，USDC 與其他加密貨幣有 所不同，不僅每個穩定幣都有 1 美元支持，而且每月都會進行審計 100%披露美元儲備 的透明度。10 月 2 日，Coinbase 宣布推出一項名為 USDC 獎勵的新計劃，該計劃使美國 客戶只需將 USDC 存儲在他們的帳戶中， 就可以每月復合賺取 1.2%的年收入。 Coinbase 致力通過以上舉措來提高 USDC 的主導地位。 2.3 PAX：首個合規穩定幣，穩定幣市場市值排名第三：首個合規穩定幣，穩定幣市場市值排名第三 PAX 全稱 Paxos Standard Token，為計劃 1:1 錨定美元的法幣型穩定幣，是一種由紐約 州信托機構 Paxos Trust Company, LLC 于 2018 年發行的基于 Ethereum 平臺的 ERC20 形式穩定幣。 PAX 是市場上最早一批符合監管條例的穩