盛視科技-乘“海南封關”東風智慧口岸龍頭重返高增-220819（30頁）.pdf

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1、 請閱讀最后一頁的重要聲明！盛視科技(002990)/計算機設備/公司深度研究報告/22.8.19 乘“海南封關”東風，智慧口岸龍頭重返高增乘“海南封關”東風，智慧口岸龍頭重返高增 證券研究報告 投資評級：增持投資評級：增持(首次首次)基本數據基本數據 20222022-0808-1919 收盤價（元）30.26 流通股本（億股）0.64 每股凈資產（元）8.08 總股本（億股）2.58 最近最近 1212 月市場表現月市場表現 分析師分析師 劉洋劉洋 SAC 證書編號：S0160521120001 分析師分析師 李躍博李躍博 SAC 證書編號：S0160521120003 分析師分析師 楊燁

2、楊燁 SAC 證書編號：S0160522050001 分析師分析師 羅云揚羅云揚 SAC 證書編號：S0160522050002 相關報告相關報告 核心觀點 深耕智慧口岸深耕智慧口岸二十載二十載成就行業龍頭，疫后有望重返高增。成就行業龍頭，疫后有望重返高增。公司成立于 1997 年，致力于提供智慧口岸查驗系統整體解決方案及其智能產品，開創了口岸旅客查驗、車輛查驗及衛生檢疫等領域智能查驗的先河，為中國智慧口岸領域龍頭企業。2016-2019 年公司營收、業績 CAGR 分別為 49.7%和 65.5%，疫情以來增速放緩，多元驅動下疫后有望重返高增。多元驅動智慧口岸行業擴容多元驅動智慧口岸行業擴容

3、，公司產品，公司產品+品牌構筑核心壁壘品牌構筑核心壁壘。未來口岸新增、口岸擴建和產品更迭三大因素將驅動智慧口岸行業擴容。公司智慧解決方案具備定制化、多行業、細場景、一體化等諸多特點，針對各口岸的防疫需求，公司適時推出涵蓋旅客、交通工具、貨物的防疫整體解決方案。招標模式下客戶傾向于資質與品牌力占優的企業，公司堅持以產品為核心競爭力的品牌戰略，在行業內積累了良好的口碑和品牌知名度，疊加天府國際機場等標桿性建設案例，有望在后續投標環節中占得先機。海南布局開花結果，海外業務打開增長空間。海南布局開花結果，海外業務打開增長空間。公司緊抓海南自貿港建設市場機遇，21 年 5 月設立子公司“海南智能人”，加

4、大海南市場開拓力度。海南自貿港全島封關運作建設第一批項目于 2022 年 7 月集中開工，公司先后成為南山港、秀英港、新海港和南港第一中標候選人，中標金額分別為 0.97 億元、1.47 億元、3.53 億元，展現公司在智慧口岸領域的高認可度和過硬實力。海外方面，公司攜手華為在產品和解決方案開發、市場推廣、項目拓展、生態構建等開展全面深入合作，有望在海外打開增長空間。投資建議：投資建議：公司為國內智慧口岸領域龍頭企業，率先提出“智慧口岸”理念，深耕二十年產品力與品牌力領先行業，憑借自身實力承接海南自貿港建設紅利，攜手華為打開海外智慧口岸建設空間，疫后有望重返高增。預計 22-24 年歸母凈利潤

5、分別為 3.32 億元、5.08 億元、6.83 億元，對應 PE 23.5X、15.4X、11.4X，首次覆蓋給予公司“增持”評級。風險提示：風險提示：疫情反復導致短期業績承壓、產品與技術研發風險、盈利能力下降風險、應收款項計提減值風險。盈利預測:Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業總收入（百萬元）935 1127 1771 2616 3479 收入增長率（%）15.82 20.50 57.21 47.69 32.98 歸母凈利潤（百萬元）224 179 332 508 683 凈利潤增長率（%）5.30-20.12 85.30 52

6、.92 34.55 EPS（元/股）0.94 0.70 1.29 1.97 2.65 PE 91.70 49.30 23.52 15.38 11.43 ROE（%）11.89 8.85 14.41 18.06 19.55 PB 5.77 4.38 3.39 2.78 2.23 數據來源：wind 數據，財通證券研究所 -33%-21%-10%2%13%25%盛視科技滬深300 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 內容目錄內容目錄 核心問題：盛視科技收入結構核心問題：盛視

7、科技收入結構 .4 4 1.1.盛視科技：乘勢而起的口岸信息化龍頭盛視科技：乘勢而起的口岸信息化龍頭 .5 5 1.1.1.1.發展歷程：深耕二十載，開創口岸智能查驗先河發展歷程：深耕二十載，開創口岸智能查驗先河 .5 5 1.2.1.2.鞏固智慧口岸核心地位，業務拓展多類領域鞏固智慧口岸核心地位，業務拓展多類領域 .6 6 1.3.1.3.股權結構集中，營收業績快速增長股權結構集中，營收業績快速增長 .8 8 2.2.政策東風頻吹，多元驅動智慧口岸行業擴容政策東風頻吹，多元驅動智慧口岸行業擴容 .1010 3.3.產品力為基，承接海南與發展中國家口岸信息化紅利產品力為基，承接海南與發展中國家

8、口岸信息化紅利 .1414 3.1.3.1.整體解決方案賣點凸顯，產品創新實現技術引領整體解決方案賣點凸顯，產品創新實現技術引領 .1414 3.1.1 3.1.1 智慧解決方案：定制化、多行業、細場景、一體化智慧解決方案：定制化、多行業、細場景、一體化 .1414 3.1.2 3.1.2 標桿性案例：智慧口岸賦能成都天府國際機場標桿性案例：智慧口岸賦能成都天府國際機場 .1515 3.1.3 3.1.3 產品自研對接當下需求，國產替代引領技術發展產品自研對接當下需求，國產替代引領技術發展 .1616 3.1.4 3.1.4 先發優勢明顯，口岸機場領域品牌力領先先發優勢明顯，口岸機場領域品牌力

9、領先 .1717 3.2.3.2.承接消費回流紅利，海南發展帶來新增量承接消費回流紅利，海南發展帶來新增量 .1818 3.2.1.3.2.1.口岸升級提升市場空間口岸升級提升市場空間 .2020 3.2.2.3.2.2.監管需求下，自助退稅設備帶來新增量監管需求下，自助退稅設備帶來新增量 .2323 3.3.3.3.攜手華為在海外市場業務取得突破攜手華為在海外市場業務取得突破 .2424 4.4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 .2525 4.1.4.1.盈利預測盈利預測 .2525 4.2.4.2.投資建議投資建議 .2727 5.5.風險提示風險提示 .2828 圖表目錄圖表目錄

10、圖圖 1.1.盛視科技收入結構盛視科技收入結構 .4 4 圖圖 2.2.公司發展歷程公司發展歷程 .5 5 圖圖 3.20213.2021 年各業務營收占比年各業務營收占比 .6 6 圖圖 4.4.海陸空智慧口岸整體解決方案海陸空智慧口岸整體解決方案 .6 6 圖圖 5.5.智能邊檢邊防查驗系統產品構成智能邊檢邊防查驗系統產品構成 .6 6 圖圖 6.6.智能交通產品構成智能交通產品構成 .7 7 圖圖 7.7.智慧機場自助系統產品構成智慧機場自助系統產品構成 .7 7 圖圖 8.8.人工智能產品、算法及云服務構成人工智能產品、算法及云服務構成 .8 8 圖圖 9.9.公司股權結構（截至公司股

11、權結構（截至 2022Q12022Q1）.9 9 圖圖 10.201610.2016-2022Q12022Q1 公司收入及增速（億元）公司收入及增速（億元）.9 9 圖圖 11.201611.2016-2022Q12022Q1 歸母凈利潤及增速（億元）歸母凈利潤及增速（億元）.9 9 圖圖 12.12.公司智慧口岸業務收入占比超公司智慧口岸業務收入占比超 95%95%.1010 圖圖 13.13.智慧口岸業務中航空口岸占比最大（億元）智慧口岸業務中航空口岸占比最大（億元）.1010 圖圖 14.201614.2016-2022Q12022Q1 公司毛、凈利率（公司毛、凈利率（%）.1010 圖

12、圖 15.201615.2016-2022Q12022Q1 公司費率（公司費率（%）.1010 圖圖 16.16.智慧口岸相關政策智慧口岸相關政策 .1111 圖圖 17.17.中國檢查出入境人員數量及增速（億人次）中國檢查出入境人員數量及增速（億人次）.1111 圖圖 18.18.智慧口岸三大驅動因素智慧口岸三大驅動因素 .1212 圖圖 19.19.中國對外開放口岸數量及結構（個）中國對外開放口岸數量及結構（個）.1212 XZTUXYYZZZsQsQ8OdN9PtRpPsQtReRoOwOfQtRnR6MoPrRuOoPqRvPtOsO 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告

13、研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 圖圖 20.20.中國新增口岸和擴大開放口岸數量（個）中國新增口岸和擴大開放口岸數量（個）.1212 圖圖 21.21.中國民用汽車保有量及增速中國民用汽車保有量及增速(萬輛萬輛).1313 圖圖 22.22.中國民用運輸機場數量（個）中國民用運輸機場數量（個）.1313 圖圖 23.23.可比公司業務及規模（億元）可比公司業務及規模（億元）.1313 圖圖 24.24.智慧系統一體化解決方案及流程智慧系統一體化解決方案及流程 .1414 圖圖 25.25.智慧防疫整體解決方案智慧防

14、疫整體解決方案 .1515 圖圖 26.26.成都天府國際機場自助值機柜臺成都天府國際機場自助值機柜臺 .1515 圖圖 27.27.成都天府國際機場智能安檢通道成都天府國際機場智能安檢通道 .1515 圖圖 28.28.邊檢旅客查驗解決方案拓撲圖邊檢旅客查驗解決方案拓撲圖 .1616 圖圖 29.29.智能安檢回筐系統智能安檢回筐系統 .1717 圖圖 30.30.貨物采樣機器人等防疫抗疫新產品貨物采樣機器人等防疫抗疫新產品 .1717 圖圖 31.31.盛視全國首創自助安檢通道系統盛視全國首創自助安檢通道系統 .1717 圖圖 32.32.機場自助安檢系統行業領跑企業機場自助安檢系統行業領

15、跑企業 .1717 圖圖 33.33.公司所獲部分榮譽公司所獲部分榮譽 .1818 圖圖 34.34.我國國際旅游支出持續增長我國國際旅游支出持續增長 .1919 圖圖 35.35.韓國免稅銷售額主要由外國人貢獻韓國免稅銷售額主要由外國人貢獻 .1919 圖圖 36.36.海南自由貿易港建設總體方案海南自由貿易港建設總體方案 .2020 圖圖 37.37.新設新設“二線口岸二線口岸”水運口岸水運口岸 .2121 圖圖 38.38.公司在海南各公司在海南各“二線口岸二線口岸”連續中標連續中標 .2222 圖圖 39.39.海南自貿港全島封關運作第一批項目集中開工海南自貿港全島封關運作第一批項目集

16、中開工 .2222 圖圖 40.40.公司在海南中標項目及候選人公司在海南中標項目及候選人 .2222 圖圖 41.41.離島免稅銷售額增長強勁離島免稅銷售額增長強勁 .2323 圖圖 42.42.海海關智慧卡口聯合解決方案架構關智慧卡口聯合解決方案架構 .2424 圖圖 43.43.智慧港口管理平臺智慧港口管理平臺 .2525 圖圖 44.44.公司盈利預測公司盈利預測 .2727 圖圖 45.45.可比公司估值可比公司估值 .2828 表表 1.1.國內免稅政策不斷放開國內免稅政策不斷放開 .1919 表表 2.2.海南現有對外開放口岸海南現有對外開放口岸 .2020 公司深度研究報告公司

17、深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 核心問題：盛視科技收入結構核心問題：盛視科技收入結構 圖圖 1.1.盛視科技收入結構盛視科技收入結構 數據來源：財通證券研究所數據來源：財通證券研究所 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 1.1.盛視科技：盛視科技：乘勢而起的口岸信息化龍頭乘勢而起的口岸信息化龍頭 1.1.1.1.發展歷程：發展歷程：深耕二十載，開創口岸智能查驗先

18、河深耕二十載，開創口岸智能查驗先河 公司成立于1997年，致力于提供智慧口岸查驗系統整體解決方案及其智能產品，業務涵蓋邊檢和海關等出入境旅客、貨物及交通運輸工具的智能通關查驗和智能監管等系統。公司成立以來首創了多項口岸智能查驗產品，開創了口岸旅客查驗、車輛查驗及衛生檢疫等領域智能查驗的先河：口岸旅客查驗領域：口岸旅客查驗領域：首創旅客自自助查驗系統，實現快速自助通關，開創全國口岸旅客自助通關先例；口岸車輛查驗領域：口岸車輛查驗領域：公司首推車輛一站式查驗系統，整合一關兩檢信息資源，實現快捷車輛查驗，開啟口岸車輛聯合查驗先河；口岸衛生檢疫領域：口岸衛生檢疫領域：公司首推智能檢疫查驗系統，解決多年

19、來旅客體溫探測與精準攔截難題，實現自助查驗、自動預警攔截，快速隔離攔截疫情旅客，保障國門安全。2010 年公司提出建設“智慧口岸”理念，并基于在智慧口岸領域的技術積累，將業務拓展至智能交通、智慧機場等其他應用領域。2019 年公司與華為簽署戰略合作協議，針對海外市場推出多個適用于口岸、機場、交通等多行業場景的產品和解決方案。2021 年公司新技術研究院發布 AI 開放平臺，AI 技術邁向多元化。圖圖 2.2.公司發展歷程公司發展歷程 數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，財通證券研究所財通證券研究所 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股

20、票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 1.2.1.2.鞏固智慧口岸核心地位，業務拓展多類領域鞏固智慧口岸核心地位，業務拓展多類領域 智慧口岸智慧口岸：一體化解決方案實現海陸空全應用。一體化解決方案實現海陸空全應用。公司整合出入國（邊）境的航空、陸路、水運口岸資源，引入人工智能技術，主打智慧口岸查驗系統解決方案，涵蓋智能邊檢邊防查驗系統、智慧海關查驗系統等。該方案旨在打通信息壁壘，構建同一平臺協作模式，實現高效有力的國門防控。智慧口岸是公司的核心業務，2021 年貢獻了 96.46%的營收占比。圖圖 3.3.20212021 年年各業務營收占比各業務營收占比 圖圖

21、 4.4.海陸空智慧口岸整體解決方案海陸空智慧口岸整體解決方案 數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：公司招股說明書公司招股說明書，財通證券研究所財通證券研究所 圖圖 5.5.智能邊檢邊防查驗系統產品構成智能邊檢邊防查驗系統產品構成 數據來源：數據來源：公司招股說明書公司招股說明書，財通證券研究所財通證券研究所 智能交通：以“后臺智能交通：以“后臺+終端終端+AI+AI 算法”開拓應用場景。算法”開拓應用場景。公司依托智慧口岸領域的96.46%3.53%0.01%智慧口岸智能交通及其他其他業務 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告

22、研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 技術積累，研發出智能網關、交管平臺，配合 AI 視覺與識別終端，以智能算法識別車牌、車身關鍵信息和交通違法行為，提供城市交通管理、立體化治安防控等整體解決方案，助力交警、刑偵完成運營交通狀況、維護社會治安等工作。圖圖 6.6.智能交通產品構成智能交通產品構成 數據來源：數據來源：公司年報，公司年報，財通證券研究所財通證券研究所 智慧機場：更便捷的航空出行，更高效的安檢管控智慧機場：更便捷的航空出行，更高效的安檢管控。公司憑借自身人工智能核心技術，結合機場航空應用場景，自主研發智慧機場

23、自助系統，其前端設備供旅客自助托運、安檢、登機，同時多品類機器人予以輔助，后臺管理及終端軟件實時跟進，以實現推進機場“無人化、無紙化”便捷出行?；?AI 的尾隨判斷報警機制，在給予旅客最大自主性的同時，提升了安檢管控的安全性。圖圖 7.7.智慧機場自助系統產品構成智慧機場自助系統產品構成 數據來源：數據來源：公司招股說明書公司招股說明書，財通證券研究所財通證券研究所 算法算法+云服務云服務:“AI+“AI+行業行業”應用體系完善應用體系完善，盛視云提速增效。，盛視云提速增效。公司開發了生物識別、車聯網、機器視覺等邊緣計算產品構建的人工智能物聯網，深入調研 42 個 公司深度研究報告公司深度研

24、究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 重點場景，形成多行業主打算法，并可提供算法定制，以構建競爭力強的解決方案。同時，公司以盛視云平臺為依托，涵蓋核心框架與組件，AI 開放平臺負責圖像智能分析，AIoT 平臺提供統一接入標準，二者接收并處理物聯網終端產品所反饋的信息，以極速海量運算服務特定行業。車聯網是 AI 在汽車行業的一大應用，致力于借助車輛級駕駛員數據，管理兩客一危車輛、監管運輸安全等問題。圖圖 8.8.人工智能產品、算法及云服務構成人工智能產品、算法及云服務構成 數據來源：數據來源：公司年

25、報，公司年報，財通證券研究所財通證券研究所 1.3.1.3.股權股權結構集中，營收業績快速增長結構集中，營收業績快速增長 公司股權結構集中，截至 2022Q1，創始人瞿磊直接持有公司 62.84%的股份，通過員工持股平臺云智慧、智能人間接持有公司 2.95%的股份，合計持有股份65.79%，為公司的控股股東和實際控制人。公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 圖圖 9.9.公司股權結構公司股權結構（截至（截至 2 2022022QQ1 1）數據來源：數據來源：公司公告，公司

26、公告，財通證券研究所財通證券研究所 營收業績快速增長，疫情營收業績快速增長，疫情年份年份增速增速放緩放緩。2016-2019 年公司收入由 2.41 億元提升至 8.07 億元，CAGR 為 49.7%；歸母凈利潤由 0.47 億元提升至 2.13 億元，CAGR 為 65.5%。2020 年以來疫情下，公司部分項目交付和驗收受到影響，客戶采購需求延緩，收入和利潤增速放緩。2021 年公司營收 11.27 億元，同比增長 20.5%，歸母凈利潤 1.79 億元，同比減少 20.1%。圖圖 10.10.2 2016016-20222022QQ1 1 公司收入及增速公司收入及增速（億元）（億元）圖

27、圖 11.11.2 2016016-20222022QQ1 1 歸母凈利潤及增速（億元）歸母凈利潤及增速（億元）數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所 公司在智慧口岸領域深耕多年，智慧口岸業務收入占比維持在 95%以上，智慧交通及其他業務尚在發展初期，收入占比較小。公司智慧口岸業務中以航空口岸為主，2019 年航空口岸、陸路口岸和水運口岸收入分別占比 58.8%、32.2%和9.0%。0%10%20%30%40%50%60%70%024681012201620172018201920202021 2

28、022Q1營業總收入（億元）YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%00.511.522.5201620172018201920202021 2022Q1歸母凈利潤（億元）YOY 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 圖圖 12.12.公司智慧口岸業務收入占比超公司智慧口岸業務收入占比超 9 95%5%圖圖 13.13.智慧口岸業務中航空口岸占比最大智慧口岸業務中航空口岸占比最大（億元）（億元）數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究

29、所財通證券研究所 數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所 公司 2016-2020 年毛利率穩定在 47%左右，凈利率在 24%以上，2021 年受公司項目中自制產品的占比差異、新場景應用拓展的影響，公司盈利能力有所下滑，毛利率、凈利率分別為 38.1%（-8.6pct）和 15.9%（-8.1pct）。費用端，公司為保持產品端優勢，在高端人才引進、技術研發成果轉化上持續加大投入，21 年研發費用同比增長 56.65%至 1.29 億元，研發費率達到 11.5%。公司銷售費率穩定在7%左右，21年受股份支付影響管理費率同比+3.9pct至16.3%。圖圖 14.14

30、.2 2016016-20222022QQ1 1 公司毛公司毛、凈、凈利率（利率（%）圖圖 15.15.2 2016016-20222022QQ1 1 公司費率公司費率（%）數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所 2.2.政策東風頻吹，多元驅動智慧口岸行業擴容政策東風頻吹，多元驅動智慧口岸行業擴容 近年來，國家出臺了一系列政策文件，不斷加強口岸發展的宏觀設計和總體規劃，推動口岸管理、協調和指導工作有機結合，統籌推進口岸開放、建設和運行工作。2021 年 7 月，海關總署發布“十四五”口岸發展規劃，指

31、出要推進部門信息化升級和口岸數字化轉型，充分利用云計算、大數據、人工智能、區塊鏈等先進3.19 4.81 7.99 8.8110.870.14 0.25 0.07 0.540.400%20%40%60%80%100%20172018201920202021其他業務智慧交通及其他智慧口岸查驗系統解決方案1.892.984.701.031.572.570.270.260.720123456789201720182019航空口岸陸路口岸水運口岸0%10%20%30%40%50%60%2016201720182019202020212022Q1毛利率凈利率-5%0%5%10%15%20%25%2016

32、201720182019202020212022Q1銷售費率管理費率研發費率財務費率 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 技術進一步優化口岸服務、提升口岸效能。圖圖 16.16.智慧口岸相關政策智慧口岸相關政策 數據來源：數據來源：招股說明書，招股說明書，中國政府網，中國政府網，海關總署，海關總署，財通證券研究所財通證券研究所 （1）智慧口岸 口岸作為國家對外交往的門戶，其檢查檢驗機關既為外貿貨物和交通工具的出入和國內外人員的交往提供服務和便利，又需為國家嚴格把關，維

33、持口岸的正常工作秩序。伴隨我國對外開放的不斷深入，出入境人員數量在高基數上保持增長，2011-2019 年，我國邊防檢查出入境人員數量由 4.11 億人次提升至 6.7 億人次，CAGR 為 6.3%，龐大的出入境人員數量給口岸的電子化建設提出了更高要求。疫情年份邊防檢查出入境人員數量大幅下降，疫后有望恢復常態增長。圖圖 17.17.中國檢查出入境人員數量及增速（億人次）中國檢查出入境人員數量及增速（億人次）數據來源：數據來源：國家移民管理局，國家移民管理局，財通證券研究所財通證券研究所 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%0123456782011 2012 2013 201

34、4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021檢查出入境人員數量（億人次）YOY 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 口岸新增、擴建和產品更迭三輪驅動智慧口岸發展?？诎缎略?、擴建和產品更迭三輪驅動智慧口岸發展。我國口岸涉及部門眾多，存在信息化水平建設不一致、標準不一致、開發程度不一致的問題，對“大通關”目標的實現造成影響。與此同時，國際形勢的迅速變化、跨境商務等新興業態的快速發展對口岸安全與便利關系的統籌提出更高要求，先進的信息化技術手段是突

35、破發展瓶頸的手段。未來，智慧口岸市場的發展將受三大因素的驅動：政策催化、地方經濟發展需要帶動新增口岸建設所產生的增量市場；現有口岸業務發展需要進行場地擴建帶來的增量市場；產品升級更新、新型產品出現進行改造所產生的存量市場。圖圖 18.18.智慧口岸三大驅動因素智慧口岸三大驅動因素 數據來源：數據來源：招股說明書，招股說明書，財通證券研究所財通證券研究所 增量市場：新增口岸增量市場：新增口岸+口岸擴建?？诎稊U建。根據海關總署數據，我國對外開放口岸數量由2011 年的 252 個增至 313 個，平均每年增加 6.1 個。分結構來看，水運口岸占比最大達 40%以上，空運口岸與公路口岸數量相當，鐵路

36、口岸數量穩定在 20個左右?！笆濉逼陂g，我國新增開放口岸和擴大開放口岸數量分別為 28 個、38 個，口岸的新增和擴建將催生對硬件設施的需求。圖圖 19.19.中國中國對外開放口岸數量及結構（個）對外開放口岸數量及結構（個）圖圖 20.20.中國新增口岸和擴大開放口岸數量（個）中國新增口岸和擴大開放口岸數量（個）數據來源：數據來源：海關總署，海關總署，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：海關總署海關總署，財通證券研究所財通證券研究所 （2）智能交通 050100150200250300350水運口岸空運口岸公路口岸鐵路口岸0204060801002006-20102011-2

37、0152016-2020新開口岸擴大開放口岸 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 我國民用汽車保有量在高基數上依舊保持增長態勢，2021 年民用汽車保有量首次突破 3 億輛，同比增長 7.3%。航空方面，我國民用運輸機場數量保持穩步增長，從 2011 年的 180 個增加至 2021 年的 248 個，平均每年增加 6.8 個，根據“十四五”民用航空發展規劃，2025 年我國民用運輸機場數量將達到 270個以上，較 21 年增加 22 個。在我國道路運輸和航空業快速發

38、展的同時，智能交通業務規模尚小，現有智能交通產品和解決方案提供的監控、管理功能較為粗放，在精細管理、服務上存在較多不足，在新項目的建設和現有產品的升級改造上存在較大空間。圖圖 21.21.中國中國民用汽車保有量及增速民用汽車保有量及增速(萬輛萬輛)圖圖 22.22.中國民用中國民用運輸機場數量（個）運輸機場數量（個）數據來源：數據來源：國家統計局，國家統計局，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：國家統計局，國家統計局，財通證券研究所財通證券研究所 當前市場中較少專業聚焦智慧口岸業務的上市公司，盛視科技作為專業從事智慧口岸的公司，2021 年智慧口岸收入占比為 96.5%，產品覆蓋

39、邊檢、海關全監管業務范圍，擁有豐富完善的軟硬件產品線。從智慧系統來看，目前從事智慧系統服務的領先企業均形成了各自的優勢服務領域和核心技術，規模較大的領先企業在多個服務領域內占優，規模較小的領先企業則以經驗豐富、技術優勢明顯的重點服務領域作為切入點。圖圖 23.23.可比公司業務及規模（億元）可比公司業務及規模（億元）數據來源：數據來源：招股說明書，招股說明書，財通證券研究所財通證券研究所 0%5%10%15%20%25%05000100001500020000250003000035000民用汽車保有量（萬輛）YOY2482700100200300民用運輸機場數量（個）公司深度研究報告公司深度

40、研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 3.3.產品力為基產品力為基，承接海南與發展中國家口岸信息化紅利承接海南與發展中國家口岸信息化紅利 3.1.3.1.整體解決方案賣點凸顯，產品創新實現技術引領整體解決方案賣點凸顯，產品創新實現技術引領 3 3.1.1.1.1 智慧解決方案：定制化、多行業、細場景、一體化智慧解決方案：定制化、多行業、細場景、一體化 定制化服務滿足客戶獨特需求，一體化解決方案打通信息壁壘。定制化服務滿足客戶獨特需求，一體化解決方案打通信息壁壘。智慧系統組建特定團隊，為客戶深化

41、設計解決方案，產品涵蓋量身定制的自研軟硬件和外購設備，力求與特定行業、企業應用需求相匹配。目前，公司已具備“城市管理、園區、機場、口岸”多行業、“海陸空”多場景解決方案成功案例。所有產品及服務無縫集成、統一打造，有益于構建信息融合、統一協調的系統，打破信息孤島，助力客戶實現系統化數字轉型。圖圖 24.24.智慧系統智慧系統一體化一體化解決方案解決方案及流程及流程 數據來源：數據來源：公司官網，公司年報，公司官網，公司年報，財通證券研究所財通證券研究所 疫情之下，公司推出疫情之下，公司推出智慧防疫整體解決方案智慧防疫整體解決方案。針對各口岸的防疫需求，公司推出涵蓋旅客、交通工具、貨物的防疫整體解

42、決方案，以“非接觸生物識別+消殺”的組合，助力邊防檢查防疫系統?？紤]到部分場所出行人群聚集，公司參考社區防疫，研發“電子哨兵”、人臉測溫、智能試管分發終端等產品，并借助機器人消毒巡檢，實現公共場所的閉環管理。公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 圖圖 25.25.智慧防疫整體解決方案智慧防疫整體解決方案 數據來源：數據來源：公司年報，公司年報，財通證券研究所財通證券研究所 3 3.1.1.2.2 標桿性案例：智慧口岸賦能成都天府國際機場標桿性案例：智慧口岸賦能成都天府國

43、際機場 成都天府國際機場口岸，是至今使用公司產品類別最全的整體解決方案項目。成都天府國際機場口岸，是至今使用公司產品類別最全的整體解決方案項目。公司于 2020 年 12 月 11 日中標成都天府國際機場口岸檢查檢驗及配套設備設施項目(航站樓現場部分)，合同金額達 4.08 億元。全流程服務涵蓋自助值機、自助行李托運、智能安檢、自助登機等，自助托運柜臺占比達 58%，智能安檢線占所有旅客檢查通道的 92%。該項目是采購公司產品類別最全的整體解決方案項目，在公司智慧口岸查驗系統整體解決方案的應用推廣中具有標桿意義。圖圖 26.26.成都天府國際機場自助值機柜臺成都天府國際機場自助值機柜臺 圖圖

44、27.27.成都天府國際機場成都天府國際機場智能智能安檢通道安檢通道 數據來源：數據來源：界面新聞，界面新聞，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：界面新聞，界面新聞，財通證券研究所財通證券研究所 邊檢旅客一次查驗，全程“自助無接觸”。邊檢旅客一次查驗，全程“自助無接觸”。國際旅客已免去海關、安檢、邊檢“三 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 關”檢查，只需配合海關、邊檢聯檢，并自助安檢?？诎稒z查檢驗中，邊檢勤務指揮管理平臺和邊檢應用業務系統全程實時追蹤旅

45、客檢驗，旅客可通過智能終端自助完成信息采集、查驗與中轉等。圖圖 28.28.邊檢旅客查驗解決方案拓撲圖邊檢旅客查驗解決方案拓撲圖 數據來源：數據來源：公司招股說明書公司招股說明書，財通證券研究所財通證券研究所 3 3.1.1.3.3 產品產品自研自研對接當下需求，國產替代引領技術發展對接當下需求，國產替代引領技術發展 智能安檢系統再升級，智能安檢系統再升級，AIAI 防疫機器人新上市。防疫機器人新上市。2022 年 3 月，盛視智能安檢回筐系統、貨物采樣機器人系列華彩上市。智能安檢回筐系統通過空筐自動提升，人包無感綁定、違禁品智能判別、空筐智能識別、異常行李快速分揀及全自動回流復檢等功能，實現

46、旅客行李查驗的便捷高效化。貨物采樣機器人可實現口岸貨物體表核酸自動化采樣；智能消毒機器人可實現多場景移動自主消毒；其他智能疫情防控產品還包括通道式自動霧化消毒系統、國際快件郵包表面及內部消殺、境外貨物車輛自動接駁等。新品上市緊跟時需，擴充產品備選，展現其自主研發能力，強化公司行業競爭力。公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 圖圖 29.29.智能安檢回筐系統智能安檢回筐系統 圖圖 30.30.貨物采樣機器人等防疫抗疫新產品貨物采樣機器人等防疫抗疫新產品 數據來源：數據來

47、源：公司官網，公司官網，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，財通證券研究所財通證券研究所 公司全國首創自助安檢系統，乘國產替代之勢揚帆前行。公司全國首創自助安檢系統，乘國產替代之勢揚帆前行。以 X 射線安檢系統為例，世界市場份額多為 OSI Systems、Smiths Detection 等外國品牌把持。中國是機場安檢系統的第二大銷售市場，國產替代意味著份額占比升高，本地土壤的滋養助力企業發展。2018 年，盛視科技自主研發自助安檢系統，力圖實現進口替代；近些年，上海虹橋機場、云南長水機場陸續投入使用。這將提高口岸機場的數據安全性，推動安檢市場的關鍵技術實現

48、國產替代。圖圖 31.31.盛視全國首創自助安檢通道系統盛視全國首創自助安檢通道系統 圖圖 32.32.機場自助安檢系統行業領跑企業機場自助安檢系統行業領跑企業 機場自助安檢系統行業領跑企業 American Science and Engineering Inc.Bosch C.E.I.A SpA Hitachi Ltd.L-3 Communications Lockheed Martin OSI Systems Inc.Safran Morpho 數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：QYResearchQYResearch，財通證券研究

49、所財通證券研究所 3 3.1.1.4.4 先發優勢明顯，口岸機場領域品牌力領先先發優勢明顯，口岸機場領域品牌力領先 招招標模式下客戶傾向于資質與品牌力占優標模式下客戶傾向于資質與品牌力占優的企業。的企業。公司業務訂單獲取方式主要為公開招標和商業談判方式，兩種方式獲得訂單金額占公司總業務訂單金額的比例在 90%左右。出于對產品安全性和可靠性的考量，行業客戶對招標企業的審核門檻日益嚴格。通?？蛻魞A向于選擇資質齊全、口碑較好、品牌影響力較大、案例經驗豐富的優質企業，新進企業難以在短時間內具備多重條件。公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業

50、評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 “盛視”“盛視”為為國內口岸和機場領域具備較強影響力和認知度國內口岸和機場領域具備較強影響力和認知度的民族品牌的民族品牌。公司為國內最早進入口岸領域的企業之一，1997 年便創立“盛視”品牌，“盛視 Maxvision”已入選深圳知名品牌，同時公司獲得政府部門授予的多項榮譽稱號，包括 2019-2021 年深圳 500 強企業、2019 年度深圳市民營領軍骨干企業、深圳市自主創新百強中小企業、自助創新標桿企業等。公司堅持以產品為核心競爭力的品牌戰略，在行業內積累了良好的口碑和品牌知名度。圖圖 33.33.公司所獲部分榮譽公司所獲部

51、分榮譽 數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，財通證券研究所財通證券研究所 3.2.3.2.承接消費回流紅利，海南發展帶來新增量承接消費回流紅利，海南發展帶來新增量 消費需求消費需求穩增，穩增，有待轉移回國。有待轉移回國。隨著我國居民消費能力提高，我國居民國際旅游支出近年來呈現持續上漲態勢，于 2018 年達到 2773 億美元，占全球國際旅游支出總額約 2 成。對比韓國免稅銷售額主要由外國人貢獻，我國消費外流問題明顯，2019 年國內免稅規模為 551 億元，免稅品消費外流比例為 76.6%。我們認為，基于未來居民消費力不斷提升，免稅購物滲透率持續提高，免稅購物市場空間將進一步提升，同時，

52、免稅消費回流，國內免稅占比持續提升也將成為免稅市場持續擴容中的主基調。公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 圖圖 34.34.我國國際旅游支出持續增長我國國際旅游支出持續增長 圖圖 35.35.韓國免稅銷售額主要由外國人貢獻韓國免稅銷售額主要由外國人貢獻 數據來源：數據來源：中國統計年鑒，中國統計年鑒，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：KDFAKDFA，財通證券研究所財通證券研究所 海南海南自由貿易港將承接自由貿易港將承接海外海外消費回流。消費回流?！笆?/p>

53、三五”及“十四五”規劃明確提出“積極引導海外消費回流”及“積極承接海外消費回流”。海南是我國最大的經海南是我國最大的經濟特區，具有實施全面深化改革和試驗最高水平開放政策的獨特優勢濟特區，具有實施全面深化改革和試驗最高水平開放政策的獨特優勢，在，在疫情反復大背景下，跨境游受阻推動海外消費加速回流，海南離島免稅政策紅利不斷釋放，其承接海外消費回流的戰略定位凸顯，將迎來黃金發展時期。表表 1.1.國內免稅政策不斷放開國內免稅政策不斷放開 發布時間發布時間 適用對象適用對象 品類限制品類限制 購物次數及限額購物次數及限額 2011 年 3 月 年滿 18 周歲、乘飛機離開海南本島但不離境的國內外旅客，

54、包括海南省居民 首飾、化妝品、手表等 18 個大品類 非島內居民每年 2 次，島內居民每年 1 次，單次限額5000 元 2012 年 10 月 年齡放寬至 16 歲及以上 大品類增加至 20 類 購物限額增加至 8000 元 2015 年 2 月 大品類增加至 37 類 2016 年 1 月 非島內居民購物限額提升至 1.6 萬元 2017 年 1 月 鐵路離島旅客納入購物政策 2018 年 11 月 大品類增加至 38 類 離島旅客（包括島內居民）購物限額提升至 3 萬元 2018 年 12 月 輪船離島旅客納入購物政策 2020 年 6 月 大品類增加至 45 類 離島旅客（包括島內居民

55、）購物限額提升至 10 萬元 數據來源：數據來源：商務部商務部，財政部財政部，國家稅務總局國家稅務總局，海關總署海關總署，財通證券研究所財通證券研究所 9%10%17%19%18%18%19%0%5%10%15%20%0.00.51.01.52.02012201320142015201620172018國際旅游支出總額/萬億美元國際旅游支出（中國）/萬億美元中國支出占比74%79%84%94%95%0%20%40%60%80%100%05010015020020172018201920202021韓國人銷售額（億美元）外國人銷售額（億美元）外國人銷售占比(右軸）公司深度研究報告公司深度研究報告

56、 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 承接海外消費回流的使命也對海南自身承接能力提出了新的要求，2020 年 7 月，推進海南全面深化改革開放領導小組辦公室印發了智慧海南總體方案（2020-2025 年），推進智慧海南建設。圖圖 36.36.海南自由貿易港建設總體方案海南自由貿易港建設總體方案 數據來源：數據來源：智慧海南方案智慧海南方案，財通證券研究所財通證券研究所 3.2.1.3.2.1.口岸升級口岸升級提升市場空間提升市場空間 現有口岸建設無法滿足海南發展需求?，F有口岸建設無法滿足海南發展需求。

57、海南現有對外開放的口岸 8 個，其中，水運口岸 5 個：洋浦港口岸、?？诟劭诎?、三亞港口岸、八所港口岸和清瀾港口岸；航空口岸 3 個：?？诿捞m機場口岸、三亞鳳凰機場口岸、瓊海博鰲機場口岸。2021 年 12 月海南自由貿易港口岸建設“十四五”規劃（2021-2025）明確強調規劃建設水運口岸、航空口岸、跨境電商物流和郵件快件監管中心三項重點任務，加快推動口岸設施在 2023 年年底前具備封關的硬件條件，促進海南自貿港建設。表表 2.2.海南現有對外開放口岸海南現有對外開放口岸 類型類型 口岸名稱口岸名稱 批準批準時間時間 “十四五”期間匡算投資“十四五”期間匡算投資 水運口岸 洋浦港 2011

58、 年 12.92 億元 ?？诟?2004 年 17.1 億元 清瀾港 1990 年 2.5 億元 八所港 1958 年 2.13 億元 三亞港 1984 年 18.63 億元 航空口岸 ?？诿捞m機場 2003 年 6.77 億元 三亞鳳凰機場 1994 年 3.43 億元 瓊海博鰲機場 2020 年 12.3 億元 合計 75.78 億元 數據來源：數據來源：海南自由貿易港口岸建設“十四五”規劃（海南自由貿易港口岸建設“十四五”規劃（20212021-20252025），財通證券研究所財通證券研究所 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票

59、和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 此外，為配套海南自貿港“一線放開，二線管住”的貨物貿易制度頂層設計，在海南新海港和南港 2 個內貿港口設立“二線口岸”，合計投資金額為 39.6 億元，后續根據自貿港發展需要再行推進其他港口增設“二線口岸”。綜合來看，“十四綜合來看，“十四五”期間，五”期間，7 7 個水運口岸和個水運口岸和 3 3 個航空口岸建設項目合計匡算投資金額達個航空口岸建設項目合計匡算投資金額達 1 115.3815.38億元。億元。圖圖 37.37.新設“二線口岸”水運口岸新設“二線口岸”水運口岸 數據來源：數據來源：海南自由貿易港口岸建設“十四

60、五”規劃（海南自由貿易港口岸建設“十四五”規劃（20212021-20252025），），財通證券研究所財通證券研究所 海南由于經濟基礎薄弱，口岸建設歷史欠賬多，建設標準低，設施設備相對落后，大部分口岸的基礎設施建設達不到國家的規定和要求，亟需升級改造：1 1）口岸口岸通關區域狹?。和P區域狹?。喝缛齺嗻P凰機場存在口岸查驗場地小，查驗設施設備無法擺放問題。2 2）口岸過機檢測設備配置不足：口岸過機檢測設備配置不足：集裝箱碼頭，港口作業設備陳舊，集裝箱過機設備明顯不足，造成通關耗時長，給企業帶來諸多不便。3 3）口岸配套保障口岸配套保障設施不健全設施不健全。隨著海南自貿港建設的不斷深入，口岸業務

61、量將快速增長，口岸建設重要性越發凸顯，將為相關行業帶來廣闊的增量空間。超前布局開花結果，超前布局開花結果，公司在海南自貿港持續中標。公司在海南自貿港持續中標。2021 年 5 月，為抓住海南自由貿易港建設的市場機遇，進一步完善公司產業布局和營銷網絡，加大海南市場的開拓力度，公司以自有資金出資在海南省?？谑性O立全資子公司“海南智能人技術有限公司”，加速開展市場拓展工作。2022 年 7 月 25 日，公司發布公告稱，其作為牽頭人的聯合體參與了?？谛阌⒏蹖ν忾_放口岸升級改造和“二線口岸”查驗設施設備改造項目設計、采購、施工總承包招標的投標，現已以 1.47 億元的報價成為該項目的第一中標候選人。2

62、022 年 8 月 1 日，公司再次作為牽頭人的聯合體成為?？谛潞８酆湍细邸岸€口岸”（客運）查驗設施、設備項目設計、采購、施工總承包項目的第一中標候選人，投標報價為 3.53 億元。公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 22 圖圖 38.38.公司在海南各“二線口岸”連續中標公司在海南各“二線口岸”連續中標 數據來源：數據來源：公司公告，公司公告，財通證券研究所財通證券研究所 海南自由貿易港是公司重點布局的市場，公司成功中標的各大口岸建設項目將成為公司在海南自由貿易港的重大

63、突破，將為公司深入挖掘海南自由貿易港市場需求，進一步開拓海關特殊監管區市場奠定堅實基礎。圖圖 39.39.海南自貿港全島封關運作第一批項目集中開工海南自貿港全島封關運作第一批項目集中開工 數據來源：數據來源：盛視科技官方公眾號盛視科技官方公眾號，財通證券研究所財通證券研究所 公司中標的海南大規模項目中少有固定重復的競爭對手。公司中標的海南大規模項目中少有固定重復的競爭對手。從公司在海南中標的大規模項目來看，第二、第三中標候選人當中均沒有出現重復的企業，公司在海南口岸信息化建設的中標實力強勁，自貿港封關建設項目中少有固定且強勢的競爭對手，后續公司有望在海南各水運、航空口岸的建設項目中持續中標。圖

64、圖 40.40.公司在海南中標項目及候選人公司在海南中標項目及候選人 數據來源：數據來源：公司公告，公司公告，財通證券研究所財通證券研究所 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 23 3.2.2.3.2.2.監管需求監管需求下，自助下，自助退稅設備退稅設備帶來新增量帶來新增量 海南免稅消費需求強勁。海南免稅消費需求強勁。2020 年 6 月出臺的海南自由貿易港建設總體方案規定每人每年離岸免稅額由原來的 3 萬上調至 10 萬，成為全球范圍內最高的額度。2021 年全年離島免稅

65、銷售額保持高增速，購物人次與客單價均創新高。據?？诤ｊP統計，2021 年海南離島免稅實現銷售額 494.7 億元/+80%，購物人次達 671.5 萬人次/+50%，出售免稅商品 7045 萬件/+107%，年度平均客單價7368 元/+20%。圖圖 41.41.離島免稅銷售額增長強勁離島免稅銷售額增長強勁 數據來源：數據來源：?？诤ｊP，?？诤ｊP，財通證券研究所財通證券研究所 口岸面臨退稅、監管、防走私等挑戰口岸面臨退稅、監管、防走私等挑戰。銷售額、購物人次、商品數量的強勁增長對海南口岸的退稅、監管、防走私等需求起有所刺激。按照 2015 年 1 月財政部關于實施境外旅客購物離境退稅政策的公告

66、，當境外旅客在離境口岸離境時，須對其在退稅商店購買的退稅物品退還增值稅。而傳統的人工退稅要求境外旅客在出境時主動向海關申報并提交材料，海關驗核后，由旅客至離境口岸隔離區內的退稅代理機構辦理退稅手續。自助退稅帶動形成口岸建設增量空間。自助退稅帶動形成口岸建設增量空間。人工退稅流程需要花費高額的人力成本，過程繁瑣，由于監管權下放基層也容易出現監守自盜、走私等問題。與之對比，自助退稅可以實現 365 天 24 小時全天候不間斷運營，提高退稅效率，無需填寫免稅資料，最大限度簡化退稅手續，節約時間成本。退稅作為離島免稅購物流程中的重要一步，其自動化、智能化也將帶動離島免稅購物從購買、付款、監管、退稅等完

67、整流程鏈條的全面自動化，形成重要的口岸建設增量空間。49469.6301000020000300004000050000600002012201320142015201620172018201920202021離島免稅購物金額（百萬元）公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 24 3.3.3.3.攜手華為在攜手華為在海外市場業務取得突破海外市場業務取得突破 2021 年初，盛視科技成立了海外營銷部，推進海外市場開拓工作。同時，公司與華為深入合作，聯合華為針對海外市場推出了多個適

68、用于口岸、機場、交通、港口、園區等多場景的高效的解決方案，并在多國落地應用。2022 年 4 月，公司與華為進一步達成戰略合作關系。雙方將在全球海關領域（包括海關、口岸和綜保區/自貿區等）圍繞產品和解決方案開發、市場推廣、項目拓展、生態構建等開展全面深入合作。未來將繼續聚焦各自優勢領域，充分整合雙方資源，攜手打造智慧口岸產業生態，進一步推動國內外市場業務的發展。在華為企業解決方案 Market Place 中發布的中東地區海關智慧卡口聯合解決方案（Smart Gate Solution），已通過華為內部嚴格的安全紅線測試。該方案是公司結合自身在海關行業的多年積累，將公司在海關行業的解決方案與華

69、為 ICT、物聯網、華為云等產品和方案進行融合再升華，實現“軟硬實力”的強強聯合，對面向海外的海關智慧口岸等場景標桿級方案與架構重新設計，從而制定出更加精細化、可視化、高效化的綜合性解決方案。圖圖 42.42.海關智慧卡口聯合解決方案架構海關智慧卡口聯合解決方案架構 數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，財通證券研究所財通證券研究所 智能交通方面：智能交通方面：公司聯合華為參與了多個國家智能交通產品前期規劃，根據市場 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 25 的需求，研發

70、和投放了多款算法、平臺、硬件等智能終端產品，其中搭載多國車牌識別算法，已同時支持 30 多個國家或地區（包括中國周邊 14 個國家或地區、中東及歐洲 16 個國家或地區）的各類車牌識別，智能管理終端、多國車牌識別、特殊車輛監管、人員行為監管等產品已經在塞爾維亞、沙特、孟加拉等多個國家落地應用。智慧港口方面：智慧港口方面：公司攜手華為共同打造的 5G 智慧港口聯合解決方案已成功在阿曼某港口上線運行，并在中東華為 5G+相關產品商業化前期發布會上亮相，為阿曼蘇丹國的多位國家高層領導進行演示，取得了良好的效果。該方案充分利用公司在人工智能方面的優勢，并與華為 5G 技術相結合，實現集裝箱識別、操作人

71、員個人防護用品、車牌智能識別、管制區域徘徊監控、非法入侵智能檢測等核心功能，有效減少港口運營人力需求，降低物流成本，提高作業效率。圖圖 43.43.智慧港口管理平臺智慧港口管理平臺 數據來源：數據來源：盛視科技官方公眾號盛視科技官方公眾號，財通證券研究所財通證券研究所 未來公司將繼續完善海外營銷網絡，優先選擇在項目落地國設立直屬駐外機構，同時拓展合作伙伴渠道，進一步拓展海外市場。目前，公司正積極推進多個海外項目，預計在 2022 年落地。未來公司將立足國內，放眼海外，持續拓展海外業務，打開國外市場增長新空間。4.4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 4.1.4.1.盈利預測盈利預測 收入收

72、入假設：假設：公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 26 （1）智慧口岸業務由航空口岸、陸路口岸和水運口岸三大板塊構成：水運口岸：“十四五”海南自貿港建設以 7 個水運口岸建設為主，匡定投資金額合計 92.88 億元。22 年 7 月以來公司在海南自貿港“二線口岸”持續中標，預計未來三年水運口岸業務保持高速增長，考慮公司系統集成業務于項目安裝調試完畢且通過客戶驗收確認后進行收入確認，22-24 年收入增速分別為 200%、222.4%、68%。航空口岸：航空口岸方面，我國民用

73、運輸機場數量保持穩步增長，“十四五”民用航空發展規劃，2025 年我國民用運輸機場數量將達到 270 個以上，較 21 年增加 22 個，預計未來三年航空口岸收入增速分別為 55%、28%、20%。陸路口岸：我國民用汽車保有量在高基數上依舊保持增長態勢，2021 年民用汽車保有量首次突破 3 億量，同比增長 7.3%。預計陸路口岸業務收入增速為 50%、30%、30%。（2）智能交通及其他：基于在智慧口岸領域的技術積累，公司將業務拓展至智能交通、智慧機場等應用領域，預計 22-24 年收入增速分別為 40%、40%、30%。毛利率毛利率假設：假設：公司在只用自制設備情形下毛利率處于較高水平，伴

74、隨公司持續在海南中標大型項目，毛利率水平預計將有所下降，預計 22-24 年航空、陸路和水運口岸項目毛利率分別在 40%、45%和 50%左右。費用率費用率假設假設：公司為保持產品與技術上的優勢，持續加大在研發領域的投入，預計未來研發費率維持在 14%左右的較高水平；伴隨公司收入的增長和規模效應顯現，公司銷售費率與管理費率有望穩步下行，預計分別為 6.5%、4.5%左右。公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 27 圖圖 44.44.公司盈利預測公司盈利預測 數據來源：數據來源

75、：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所 4.2.4.2.投資建議投資建議 公司為國內智慧口岸領域龍頭企業，率先提出“智慧口岸”理念，二十年深耕產品力與品牌力領先行業，憑借自身實力承接海南自貿港建設紅利，攜手華為打開海外智慧口岸建設空間，疫后有望重返高增。預計 22-24 年歸母凈利潤分別為3.32 億元、5.08 億元、6.83 億元，對應 PE 23.5X、15.4X、11.4X，首次覆蓋給予公司“增持”評級。公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 28 圖圖 45

76、.45.可比公司估值可比公司估值 數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所（可比公司估值來自（可比公司估值來自 WindWind 一致預期，日期截至一致預期，日期截至 2 2022022 年年 8 8 月月 1 19 9 日）日）5.5.風險提示風險提示 疫情反復導致短期業績承壓：疫情反復導致短期業績承壓：疫情反復下公司部分項目的交付和驗收受到影響，同時客戶采購需求延緩，對公司短期業務形成壓力。此外，海外疫情加重也將影響公司海外業務的拓展。產品與技術研發風險：產品與技術研發風險：公司持續加大研發投入，給利潤增長帶來一定壓力；同時，若行業內新技術出現，或低成本替代品進入

77、市場，公司未能及時跟進轉型產品或推出有競爭力的新產品，將面臨產品淘汰的風險。盈利能力下降風險：盈利能力下降風險：伴隨公司大型項目的增加和自制產品比例的變化，公司產品毛利率有下降風險，若公司不能及時降本增效，提升規模，盈利能力將顯著下降。應收款項計提減值風險：應收款項計提減值風險：受疫情和結算周期影響，公司部分項目回款延后，應收款項余額保持相對較高水平，若不能及時收回款項將計提信用減值損失，從而對利潤造成不利影響。公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 29 公司財務報表及指標預

78、測公司財務報表及指標預測 Table_Finance2 利潤表利潤表 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 財務指標財務指標 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 營業收入營業收入 935935 11271127 17711771 26162616 34793479 成長性成長性 減:營業成本 499 697 998 1491 1974 營業收入增長率 16%21%57%48%33%營業稅費 5 5 8 12 16 營業利潤增長率 5%-28%103%

79、55%35%銷售費用 68 74 133 170 226 凈利潤增長率 5%-20%85%53%35%管理費用 33 54 89 118 157 EBITDA 增長率 1%-35%113%57%34%研發費用 83 129 248 353 470 EBIT 增長率 1%-40%129%58%35%財務費用-3-11-14-12-16 NOPLAT 增長率 2%-34%108%56%35%資產減值損失-4-2 0 0 0 投資資本增長率 175%10%13%22%24%加加:公允價值變動收益公允價值變動收益 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 凈資產增長率 202%7%14%22%24%投資

80、和匯兌收益 16 32 32 47 63 利潤率利潤率 營業利潤營業利潤 256256 186186 377377 584584 785785 毛利率 47%38%44%43%43%加:營業外凈收支 0 0 0 0 0 營業利潤率 27%16%21%22%23%利潤總額利潤總額 256256 186186 377377 584584 785785 凈利潤率 24%16%19%19%20%減:所得稅 31 6 45 76 102 EBITDA/營業收入 26%14%19%20%21%凈利潤凈利潤 224224 179179 332332 508508 683683 EBIT/營業收入 26%13

81、%19%20%20%資產負債表資產負債表 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 運營效率運營效率 貨幣資金 1574 1730 1748 2236 2854 固定資產周轉天數 16 13 8 5 3 交易性金融資產 0 0 0 0 0 流動營業資本周轉天數流動營業資本周轉天數 9494 4646 8484 6060 5353 應收帳款 480 694 1077 1539 1940 流動資產周轉天數 924 908 678 624 580 應收票據 3 17 3 12 7 應收帳款周轉天數 153 188 180 180 1

82、80 預付帳款 15 22 30 45 59 存貨周轉天數 191 132 120 110 100 存貨 211 302 364 548 549 總資產周轉天數 717 879 665 564 540 其他流動資產 1 1 1 1 1 投資資本周轉天數 737 674 486 400 373 可供出售金融資產 投資回報率投資回報率 持有至到期投資 ROE 12%9%14%18%20%長期股權投資 0 18 18 18 18 ROA 9%6%9%11%12%投資性房地產 0 0 0 0 0 ROIC 11%7%12%16%17%固定資產 42 40 38 34 30 費用率費用率 在建工程 1

83、10 10 10 10 銷售費用率 7%7%8%7%7%無形資產 35 35 34 33 33 管理費用率 4%5%5%5%5%其他非流動資產 0 40 40 40 40 財務費用率 0%-1%-1%0%0%資產總額資產總額 24702470 30313031 35153515 46904690 57475747 三費/營業收入 10%10%12%11%11%短期債務 1 0 0 0 0 償債能力償債能力 應付帳款 118 218 259 453 490 資產負債率 24%33%34%40%39%應付票據 121 209 262 442 490 負債權益比 31%50%52%67%64%其他流

84、動負債 0 0 0 0 0 流動比率 4.28 3.01 2.90 2.48 2.54 長期借款 0 0 0 0 0 速動比率 3.74 2.64 2.52 2.12 2.23 其他非流動負債 0 0 0 0 0 利息保障倍數 118.66 93.90 負債總額負債總額 584584 10061006 12101210 18771877 22512251 分紅指標分紅指標 少數股東權益少數股東權益 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 DPS(元)0.50 0.20 0.00 0.00 0.00 股本 126 257 257 257 257 分紅比率 留存收益 698 815 1095 16

85、03 2286 股息收益率 1%1%0%0%0%股東權益股東權益 18871887 20242024 23052305 28132813 34963496 業績和估值指標業績和估值指標 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 現金流量表現金流量表 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E EPS(元)0.94 0.70 1.29 1.97 2.65 凈利潤 224 179 332 508 683 BVPS(元)14.94 7.88 8.93 10.90 13

86、.55 加:折舊和攤銷 4 14 7 7 8 PE(X)91.70 49.30 23.52 15.38 11.43 資產減值準備 31 50 0 0 0 PB(X)5.77 4.38 3.39 2.78 2.23 公允價值變動損失 0 0 0 0 0 P/FCF 財務費用 2 2 0 0 0 P/S 11.64 7.87 4.39 2.97 2.24 投資收益-16-32-32-47-63 EV/EBITDA 37.93 45.19 18.05 10.58 7.01 少數股東損益 0 0 0 0 0 CAGR(%)營運資金的變動-196-57-265-25-70 PEG 17.30 0.28

87、0.29 0.33 經營活動產生現金流量經營活動產生現金流量 4545 148148 4343 443443 559559 ROIC/WACC 投資活動產生現金流量投資活動產生現金流量 4 4 3 3 2828 4545 5959 REP 融資活動產生現金流量融資活動產生現金流量 10301030 4 4 -5252 0 0 0 0 資料來源：資料來源：windwind 數據，財通證券研究所數據，財通證券研究所 公司深度研究報告公司深度研究報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 30 信息披露信息披露 分

88、析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-

89、5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。行業評級行業評級 看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為

90、或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。