計算機行業2022年半年報總結：疫情影響明顯盈利能力有所下降-220908（33頁）.pdf

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1、姓名：李雪薇（分析師）郵箱：電話：021-38031656證書編號：S0880520120006證券研究報告疫情影響明顯，盈利能力有所下降2022年09月08日計算機行業2022年半年報總結行業評級：增持姓名：李沐華（分析師）郵箱：電話：010-83939797證書編號：S0880519080009 2請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降投資要點（行業評級：增持）03資產信用減值影響減弱，投資收益、其他收益貢獻過半利潤總額2022H1，計算機板塊信用減值損失合計金額達32.57億元，資產減值損失合計金額達22.17億元，均呈現收窄態勢，且對利潤總額帶來

2、小幅負向影響；行業實現投資收益22.52億元，同比下降25.77%，實現其他收益80.91億元，同比上升5.52%，投資收益占利潤總額的比重為12.74%，其他收益占比為45.76%，均較去年同期有所回升。01營收增速放緩，疫情導致短期承壓疫情影響下，2022H1計算機行業營收增速放緩，中位數為2.90%，且營收增速分布趨勢向下；科創板同比增速1.40%，增速明顯放緩，創業板同比增速7.20%，好于行業整體水平；七個細分板塊的中位數均短期承壓，信創當期中位數最高，為14.47%，但依然降幅明顯。02毛利率略有下降，研發投入持續加大2022H1，整體法下的計算機行業毛利率為25.64%，整體呈現

3、下降的趨勢；期間費用率整體穩定，結構有小幅變化，銷售、管理、財務費用率分別為7.64%、5.22%、0.09%；研發支出合計為487.55億元，同比增長14.42%，研發費用化率在90%以上的公司累計占比為77.00%。1VVW1U0X0WpNpN9P9RaQoMmMmOoMiNnNyRiNoOzQ7NoPoONZpNmNwMnMrN3請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降凈利潤降幅明顯，業績分化嚴重2022H1，計算機行業共實現歸母凈利潤133.96億元，同比增速-36.84%，扣非凈利潤93.54億元，同比增速-42.14%，較2021H1大幅下降，

4、主要由疫情所致；負增速公司增多，歸母凈利潤增速平均數-62.23%（剔除20個極端值），增速中位數-17.72%，部分公司凈利率下滑程度較大，拉低增速平均值；創業板、科創板低于市場整體水平，凈利潤大幅下降，表現欠佳。應收賬款增長明顯，經營性現金回款表現不佳2022H1，計算機行業合同負債合計994.55億元，對比2021H1同比增長3.90%，增速回落，疫情反復導致訂單落地不及預期；此外，疫情原因導致收款延遲，2022H1應收賬款達3,065.52億元，同比增長13.68%，增幅擴大1.52%；同樣受疫情影響，行業整體經營性回款表現不佳，經營性現金流凈額達-658.88億元，缺口同比擴大23.

5、71%。投資要點（行業評級：增持）投資建議重點覆蓋標的：恒生電子(600570)，廣聯達(002410)，深信服(300454)，金山辦公(688561)，賽意信息(300687)，新點軟件(688232)，德生科技(002908)、虹軟科技（688088）。060405 4/計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降4請參閱附注免責聲明CONTENTS營收增速放緩，疫情導致短期承壓01毛利率略有下降，研發投入持續加大02資產信用減值影響減弱，投資收益、其他收益貢獻過半利潤總額03凈利潤降幅明顯，業績分化嚴重04應收賬款增長明顯，經營性現金回款表現不佳05 5/計算機行業20

6、22年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降5請參閱附注免責聲明01營收增速放緩，疫情導致短期承壓 6請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降01 2022H1，計算機行業共計288家上市公司共實現營業總收入4,797.57億元，較去年同期增長6.40%，同期增長率下降15.57個百分點，營業總收入增速放緩，主要系疫情影響所致。圖1 2022H1整體營收增速放緩從中位數角度來看，2022H1營收增速中位數為2.90%，較去年同期下降21.70個百分點，低于整體法增速；從平均值角度來看，2022H1營收增速為2.41%，較去年下降17.28個百分點，剔除2

7、0個極值之后平均值為1.74%，說明有較多個個股整體2022H1營收增速維持在高位水平，分化明顯。數據來源：Wind，國泰君安證券研究受疫情影響，2022H1營收增速放緩表1：計算機板塊營業收入增速分化明顯2020H12021H12022H1營業總收入3,696.964,509.184,797.57（億元）增速（整體法）-21.97%6.40%增速（中位數）-24.60%2.90%增速（平均值法，剔除20個極值）-26.83%1.74%增速（平均值法）-29.69%2.41%3,696.964,509.184,797.5721.97%6.40%0.00%5.00%10.00%15.00%20.

8、00%25.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002020H12021H12022H1營業收入（億元）增長率 7請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降科創板增速回落，創業板好于行業整體012022H1，計算機行業41家科創板公司實現營業總收入141.47億元，同比增速1.40%，增速較2021H1相比增速明顯放緩，低于市場整體水平，占營收比例2.95%；139家創業板公司2022H1共計實現營業總收入1,157.47億元，同比增速7.20%，占營收比例24.13%，增速高于整體行業水

9、平。圖2 科創板受疫情影響較大圖3 創業板增速有所回落，仍好于行業整體水平數據來源：Wind，國泰君安證券研究數據來源：Wind，國泰君安證券研究97.60139.51141.4739.35%42.95%1.40%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002020H12021H12022H1科創板計算機行業2022H2營業總收入（億元）營業收入（億元）同比增速890.901,079.771,157.47-20.15

10、%21.20%7.20%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002020H12021H12022H1科創板計算機行業2022H2營業總收入（億元）營業收入（億元）同比增速 8請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降營收增速整體下行，（0，30%）仍最集中01從增速分布上看，2022H1相較于2021H1整體呈現下行：營收增速在（0，30%）區間仍分布最集中，2

11、021H1、2022H1分別有121、124家公司，該區間公司數量和占比基本穩定，占比分別為42.01%、43.06%；其次，有105家公司營收增速在（-50%，0%）區間，占比36.46%，位列第二，與2021H1的14.24%占比相比，升高22.22個百分點，主要系疫情所致；位列第三的為（30%，50%）區間，共有27家公司，占比9.38%，同期下降14.24個百分點，下降趨勢明顯；13家公司營收增速在（50%，120%）區間，占比4.51%，低于2021H1的42家；營收增速大于120%的公司有2家，較去年同期11家水平有所降低。圖4 對比2021H1，2022H1年營收增速分布下行數據

12、來源：Wind，國泰君安證券研究5.90%36.46%43.06%9.38%4.51%0.69%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%120%計算機板塊2021，2022年H1營收增速分布2021H12022H1 9請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降01 從2022H1收入增速上看，七個板塊的中位數均短期承壓：其中，信創當期中位數最高，為14.47%，雖位列第一但同期降幅明顯，較去年同期增速中位數降低46.79%；云計算中位數緊隨其后，為8.53%，下降幅度最小

13、，為5.33%；金融IT當期增速中位數為7.24%、信息安全當期中位數為4.14%、醫療IT當期增速中位數為3.28%；車聯網、人工智能的中位數增速為1.14%，由正變負，分別較2021H1下降了25.79個百分點與49.62個百分點；圖5 各板塊營收降速程度不一數據來源：Wind，國泰君安證券研究各版塊營收增速均出現不同程度下降61.26%26.62%13.86%25.28%28.62%24.55%35.08%14.47%3.28%8.53%7.24%4.14%-1.24%-14.54%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.0

14、0%70.00%信創醫療IT云計算金融IT信息安全車聯網人工智能分板塊營收增速中位數水平（%）2021H12022H1 10/計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降10請參閱附注免責聲明02毛利率略有下降，研發投入持續加大 11請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降2022H1，整體法下的計算機行業毛利率為25.64%，中位數為37.5%，平均數為38.73%，剔除20個極端值后的毛利率均值為39.28%，相比去年同期，計算機行業毛利率整體呈現下降的趨勢。整體法下，毛利率依然較低，說明行業內毛利率較低的公司毛利絕對值占比較高。從中位

15、數、平均數以及剔除極值的平均數來看，行業內的分化是存在的，且差距與2021H1基本持平，主要系公司本身的商業模式的不同所導致。數據來源：Wind，國泰君安證券研究02毛利率整體呈下降趨勢02表2：計算機板塊毛利率水平（%）2020H12021H12022H1毛利率（整體法）27.09%26.79%25.64%毛利率中位數40.2%39.0%37.5%毛利率平均數41.44%40.45%38.73%毛利率平均數（剔除20個極值）41.57%40.79%39.28%12請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降2022H1計算機行業銷售費用、管理費用（不含研發）

16、穩定增長、財務費用下降，以整體法來看期間費用率略有下降。費用率下降的原因主要系公司財務費用率的縮減。其中：銷售費用為366.61億元，銷售費用率（整體法）為7.64%，較同期下降0.11個百分點；財務費用為4.49億元，財務費用率（整體法）為0.09%，較同期降低0.21個百分點；管理費用（不含研發）為250.19億元，管理費用率（不含研發）為5.22%，較同期提升0.16個百分點。期間費用率整體小幅下降，結構有所變化02數據來源：Wind，國泰君安證券研究圖6 計算機板塊期間費用率小幅下降288.47349.42366.61196.79227.98250.1919.1513.344.497.

17、80%7.75%7.64%5.32%5.06%5.22%0.52%0.30%0.09%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002020H12021H12022H1計算機板塊期間費用（億元）銷售費用管理費用財務費用銷售費用率管理費用率財務費用率 13請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降期間費用率各維度下表現不一02數據來源：Wind，國泰君安證券研究表 3：計算機行業公司期間費用率同比略有下滑2

18、020H12021H12022H1銷售費用率整體法7.80%7.75%7.64%中位數8.55%8.53%9.12%平均數11.95%12.18%13.61%平均數（剔除10個極值）11.41%11.53%12.87%管理費用率（不含研發）整體法5.32%5.06%5.22%中位數10.12%9.44%10.89%平均數11.83%11.26%13.26%平均數（剔除10個極值）11.12%10.79%12.54%財務費用率整體法0.52%0.30%0.09%中位數-0.02%-0.06%-0.23%平均數0.31%0.65%0.14%平均數（剔除10個極值）0.07%-0.05%-0.25%

19、期間費用率整體法13.64%13.10%12.95%中位數20.67%19.01%21.51%平均數24.10%24.09%27.01%平均數（剔除10個極值）23.31%22.81%25.82%14請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降2022H1，計算機行業研發支出合計為487.55億元，同比增長14.42%，增速較2021H1有所回落，相比于期間費用，研發支出的投入依然較高；研發支出合計占營收的比重（整體法）為10.16%，同期上升0.71個百分點，表明計算機行業仍整體維持在高研發投入狀態。研發費用方面，2022H1計算機行業研發費用合計為454.

20、81億元，同比增長14.07%，占營收比重（整體法）為9.48%，中位數、平均數分別為13.22%、18.78%，較去年同期均有所提升，研發的高投入一來是行業屬性，另一方面也表明計算機行業整體上對未來發展有較強信心。研發支出持續加大，高費用化率減輕未來攤銷壓力02數據來源：Wind，國泰君安證券研究圖7 研發支出繼續保持增長態勢圖8 研發費用依然呈上行態勢數據來源：Wind，國泰君安證券研究339.49426.12487.559.18%9.45%10.16%8.99%25.52%14.42%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.00100.0020

21、0.00300.00400.00500.00600.002020H12021H12022H1計算機板塊2022H1研發支出情況研發支出(億元)占營收比例同比增長318.17398.70454.818.61%8.84%9.48%11.06%11.62%13.22%14.74%14.97%18.78%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.002020H12021H12022H1計算機板塊2022H1研發費用情況研發費用(億元)研發費用率整體法研發費用率中位數法研發費用率平均數法 15請參閱附注免責聲明計算機行業202

22、2年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降從費用化率角度來看，2022H1的100%費用化的計算機公司有202家，占計算機行業公司總數的70.38%，同期上漲1.74個百分點。整體來看，研發費用化率在90%以上的公司累計占比為77.00%，費用化率80%以上的公司累計占比85.37%，表明行業內多數公司依然處于研發費用化階段，對當期利潤信心充足，未來的資本化研發攤銷壓力較小。研發支出持續加大，高費用化率減輕未來攤銷壓力02數據來源：Wind，國泰君安證券研究注：研發費用率大于100%為開發支出攤銷增加費用導致，此處簡要估算，僅做定性分析表4：計算機板塊研發費用化率整體保持高水平2021H12

23、022H1區間公司數占比累計占比公司數占比累計占比(100%,+)113.83%3.83%00.00%0.00%=100%19768.64%72.47%20270.38%70.38%90%,100%)186.27%78.75%196.62%77.00%80%,90%)196.62%85.37%248.36%85.37%60%,80%)289.76%95.12%289.76%95.12%0%,60%)144.88%100.00%144.88%100.00%16/計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降16請參閱附注免責聲明03資產信用減值影響減弱，投資收益、其他收益貢獻過半利

24、潤總額 17請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降投資收益、其他收益占利潤總額比重上漲2022H1，計算機行業實現投資收益22.52億元，同比下降25.77%，去年同期為-20.57%，下降幅度進一步加大；部分原因是由于2022H1疫情反復導致整體經濟繼續承壓所致。2022H1，行業實現其他收益80.91億元，同比上升5.52%，去年同期為8.83%，較去年増幅有所回落。2022H1投資收益占利潤總額的比重為12.74%，較去年同期上漲0.98個百分點，所占比例有所回升；其他收益占利潤總額的比重為45.76%，較去年同期上升16.05個百分點，所占比重呈

25、現上升趨勢；投資收益與其他收益總和占利潤總額的比重為58.49%，較去年（41.46%）有較大上漲。03數據來源：Wind，國泰君安證券研究圖9 投資收益下降、其他收益增長圖10 投資收益、其他收益貢獻半數利潤總額38.2030.3422.5270.7676.6880.91-20.57%-25.77%8.38%5.52%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.002020H12021H12022H1計算機板塊2020H1-2022H1投資收益、其他收益投資收益合計（億元）其他收益合計（億元）投資收益同比

26、增長其他收益同比增長15.74%11.75%12.74%29.16%29.70%45.76%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2020H12021H12022H1計算機板塊2020H1-2022H1投資收益、其他收益占比投資收益占利潤總額比重其他收益占利潤總額比重 18請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降信用減值損失有所收窄032022H1，計算機板塊信用減值損失合計金額達32.57億元，較去年有所收窄，資產減值損失合計金額達22.17億元，同樣呈現收窄態勢，應收賬款帶來的壞賬損失與資產減值損失均向好發展。若將信用減

27、值損失和資產減值損失加回利潤總額計算，計算機行業共實現利潤總額231.57億元，較去年同比下降28.65%；（原利潤總額為176.83億元，同比下降31.50%），可以看出信用減值和資產減值損失對利潤總額帶來小幅負向影響。數據來源：Wind，國泰君安證券研究圖11 信用減值損失有所回升圖12 資產減值損失有所收窄圖13 信用減值和資產減值損失對利潤帶來負向影響288.44 324.53 231.57 12.51%-28.65%-40.00%-20.00%0.00%20.00%0.00200.00400.002020H12021H12022H1計算機板塊2022H1信用減值損失對利潤總額的影響利

28、潤總額加回信用減值和資產減值損失（億元）同比增長-30.85-40.81-32.57-32.29%20.19%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.002020H12021H12022H1計算機板塊2022H1信用減值損失情況信用減值損失（億元）同比增長-14.95-25.57-22.17-71.04%13.29%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.002020H12021H12022H1計算

29、機板塊2022H1資產減值損失情況資產減值損失（億元）19/計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降19請參閱附注免責聲明04凈利潤降幅明顯，業績分化嚴重 20請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降凈利率下降幅度較為明顯04數據來源：Wind，國泰君安證券研究在凈利率方面，2022H1計算機行業上市公司凈利率中位數為2.83%，較去年同期下降3.76個百分點，為近三年最低值；而凈利率均值為-5.96%，剔除20個極端值后的均值為-2.06%，略高于中位數，說明存在諸多凈利率較低甚至為負的個股。整體來看，2022H1計算機行業凈利率呈下

30、降趨勢，說明疫情對企業經營情況存在較大影響。表5：凈利率中位數顯著高于平均數2020H12021H12022H1凈利率中位數7.72%6.59%2.83%凈利率平均數4.80%2.96%-5.96%凈利率平均數（剔除20個）6.79%5.94%-2.06%圖14 計算機板塊凈利率水平出現不同程度下滑7.72%6.59%2.83%4.80%2.96%-5.96%6.79%5.94%-2.06%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2020H12021H12022H1計算機板塊2022H1凈利率水平凈利率中位數凈利率平均值凈利率平均值，剔除20個 21請參閱附注免責聲明計算機行

31、業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降凈利潤降幅同比擴大04數據來源：Wind，國泰君安證券研究2022H1，計算機行業實現歸屬于母公司股東的凈利潤133.96億元，同比減少36.84%，打破了2021H1的恢復態勢，并創下三年最低；實現扣除非經常性損益后的凈利潤93.54億元，同比減少42.14%?？紤]到上市公司凈利潤增速極值影響，增速中位數和去極端值后的均值在一定程度上較增速整體法更能反應行業內上市公司整體增速水平。從中位數角度來說，2022H1，歸屬于母公司股東的凈利潤增速中位數為-17.72%，同期下降30.60個百分點；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤增速中位數為-20.

32、91%，較去年同期也大幅下降，下降幅度為35.96個百分點，表明利潤下降為行業普遍現象。表6：凈利潤出現下滑2020H12021H12022H1歸屬母公司股東的凈利潤（億元）190.47 212.11 133.96 增速（整體法）11.36%-36.84%增速（中位數）12.87%-17.72%增速（平均數，剔除20個）16.64%-62.23%扣除非經常性損益后的凈利潤（億元）131.69 161.66 93.54 增速（整體法）22.76%-42.14%增速（中位數）15.05%-20.91%增速（平均數，剔除20個）15.77%-77.83%圖15 歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤均出現下滑

33、190.47 212.11 133.96 131.69 161.66 93.54 11.36%-36.84%22.76%-42.14%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%0.00100.00200.00300.002020H12021H12022H1計算機板塊凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）扣非后歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤增長率扣非后歸母凈利潤增長率 22請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降創業板、科創板凈利潤降幅擴大04數據來源：Wind，國泰君安證券研究在創業板方面，2022H1創業板實現歸屬于母公司股東的

34、凈利潤13.21億元，同比下降64.45%，降幅較2021H1擴大49.84個百分點；扣非后歸母凈利潤-2.20億元，同比下降109.4%，2022H1年創業板公司經營情況有待改善。在科創板方面，2022H1科創板實現歸屬于母公司股東的凈利潤-9.95億元，同比下降695.60%；扣非后歸母凈利潤-16.27億元，同比下降289.50%，呈現出嚴重下降趨勢，疫情對科創板公司經營情況的影響較大。圖16 創業板公司凈利潤較2021H1下降較大圖17 科創板公司凈利潤同比下降明顯43.52 37.16 13.21 31.62 22.09-2.20-14.61%-64.45%-30.14%-109.9

35、4%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%-20.000.0020.0040.0060.002020H12021H12022H1創業板凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）扣非后歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤增長率扣非后歸母凈利潤增長率4.47 1.67-9.95 0.90-4.18-16.27-62.60%-695.60%-564.31%-289.50%-800.00%-600.00%-400.00%-200.00%0.00%-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.002020H12021H12022H1科創板凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）扣非后歸母凈

36、利潤（億元）歸母凈利潤增長率扣非后歸母凈利潤增長率 23請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降業績有所下滑，負增速公司明顯增多04數據來源：Wind，國泰君安證券研究歸母凈利潤角度，2022H1年負增速公司明顯增多，整體呈下降趨勢。增速分布主要集中在（-100%，0%）區間，有112家公司位于此區間，占比為38.89%；此外，有70家公司歸母凈利潤增速在（，-100%）區間，占比為24.31%，較去年同期有所上升。相較同期，2022H1歸母凈利潤業績顯著下降，(30%，50%)、(50%，100%)和(100%，)區間的占比分別同比減少2.08、7.29

37、和10.42個百分點?？鄯菤w母凈利潤大致與歸母凈利潤增速分布相當。增速位于（-100%，0%）區間的公司數量為115家，占比為39.93%，增速普遍下滑，(，-100%)和(-100%，0%)區間分別增加了14.20和13.80個百分點。圖18 歸母凈利潤整體呈現下降趨勢圖19 扣非后歸母凈利潤與扣非前分布大致相當10.42%25.35%27.08%8.68%11.81%16.67%24.31%38.89%19.44%6.60%4.51%6.25%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%100%計算機板塊歸母凈利潤增速分布2021H1歸母凈利潤增速分布2022H1

38、歸母凈利潤增速分布10.80%26.13%22.65%11.50%13.59%15.33%25.00%39.93%17.36%6.94%4.17%6.60%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%100%計算機板塊扣非歸母凈利潤增速分布2021H1扣非歸母凈利潤增速分布2022H1扣非歸母凈利潤增速分布 24請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降04圖20 各板塊下滑嚴重，并有分化現象數據來源：Wind，國泰君安證券研究板塊出現分化，中位數角度2022H1凈利增速明顯下降 相較于2021H1，2022H1各個板塊的歸母凈利增

39、速中位數均有不同程度降低：信創、醫療IT板塊表現相對較好，板塊歸母凈利增速中位數僅下降5.30%、9.31%；云計算、車聯網、人工智能、金融IT板塊表現欠佳，跌幅達兩位數，其中人工智能板塊中位數達-35.39%，業績乏力；信息安全板塊中位數為-135.48%，業績受嚴重影響。從2022H1來看，增速大幅回落，主要原因系疫情影響：各個板塊中位數均為負數，信息安全、人工智能跌幅居前；主要是由于負增速較多、部分公司由正轉負所致。24.09%-2.90%41.11%45.43%9.32%48.56%23.38%-31.59%-135.48%-5.30%-11.50%-35.39%-9.31%-20.3

40、9%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%云計算信息安全信創車聯網人工智能醫療IT金融IT分板塊歸母凈利潤增速中位數水平2021H12022H1 25請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降04圖21 各板塊下滑嚴重，并有分化現象數據來源：Wind，國泰君安證券研究板塊出現分化，中位數角度2022H1凈利增速明顯下降 分版塊扣非后歸母凈利潤增速中位數水平與扣非前趨勢大體一致 相較于2021H1，2022H1各個板塊的扣非歸母凈利增速中位數均為負：車聯網、醫療IT表現較好，跌幅分別僅6.77%、7.30%；云計算、

41、信創、人工智能、金融IT板塊均為雙位數跌幅，其中人工智能跌幅達到38.22%；金融IT增速同比下降-24.52%，為各版塊最好；信息安全跌幅最大，為-123.31%，較去年同期下降129.73個pct；29.91%6.43%45.48%27.37%27.75%39.21%10.76%-28.62%-123.31%-17.37%-6.77%-38.22%-7.30%-13.76%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%云計算信息安全信創車聯網人工智能醫療IT金融IT分板塊扣非后歸母凈利潤增速中位數水平2021H12022H1 26請參閱附注免責聲明計算機

42、行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降多重因素導致營業收入增速與利潤總額增速相背離04數據來源：Wind，國泰君安證券研究2022H1計算機行業實現營業收入4,797.57億元，相較于2021H1增長達6.40%，但利潤總額下降31.50%，營收與利潤總額增長率差異為37.90%。多種因素導致營收上升但利潤總額下降：影響因素為毛利、銷售、管理、財務、研發費用、信用減值損失、資產減值損失、投資收益、和其他收益；毛利率下降1.15個百分點，低于營收增長率，使利潤總額增長率下降，負向影響最大；信用減值損失率與資產減值損失率分別下降0.10%與0.23%，對利潤總額增長率有正向影響；各

43、類期間費用中，研發費用率大幅提升，降低利潤總額增長率，負向影響最大；財務、管理費用率小幅下降，提高利潤總額增長率。圖22 營業收入增速與利潤總額增速相背離6.40%-31.50%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%營收增長率利潤總額增長率-1.15%-0.01%-0.32%-0.10%-0.23%0.64%-0.11%0.16%-0.20%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%毛利其他收益投資收益資產減值信用減值研發銷售管理財務 27/計算機行業2022年半年報總結疫情影響明

44、顯，盈利能力有所下降27請參閱附注免責聲明05應收賬款增長明顯，經營性現金回款表現不佳 28請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降存貨賬面高增，平均周轉率略降05數據來源：Wind，國泰君安證券研究2022H1，計算機行業存貨賬面價值合計2,405.22億元，同比增長22.77%，較2021H1的17.34%增速再度提升，增長的部分原因或為疫情導致項目實施延期確認所致。剔除前后各20個極端值后存貨周轉率平均數為2.59，較去年同期下降0.74；存貨周轉率中位數為1.18，較去年下降0.19。中位數顯著低于平均數，表明存在諸多存貨周轉率高的公司，拉動整體存

45、貨周轉率。圖24 周轉率較去年同期有所下降圖23 存貨賬面價值高增1669.50 1959.07 2405.22 17.34%22.77%0.00%10.00%20.00%30.00%0.001000.002000.003000.002020H12021H12022H12020H1-2022H1年存貨賬面價值存貨合計（億元）同比增長1.15 1.36 1.18 2.68 3.33 2.59 0.001.002.003.004.002020H12021H12022H12020H1-2022H1年存貨周轉率存貨周轉率中位數存貨周轉率平均數（剔除20個極端值）29請參閱附注免責聲明計算機行業2022

46、年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降應收賬款+合同資產增幅上升，合同負債增速放緩05截至2022H1，計算機行業應收賬款合計3,065.52億元，同比增長13.68%，從經營性現金流凈額可以看出，應收帳款上行或為疫情導致收款阻礙所致.2022H1應收賬款周轉率剔除20個極值后的平均數為1.48，較去年下降0.21，中位數為1.06，較去年減少0.15。2022H1，行業合同負債合計994.55億元，較2021H1年同比增長3.90%，增速出現回落。合同負債（預收賬款）增速回落或為疫情導致訂單落地延期所致。數據來源：Wind，國泰君安證券研究圖25 應收賬款增幅明顯圖27 應收賬款加合同資

47、產同比增長更加顯著圖26 應收賬款周轉率小幅下降圖28 合同負債增速放緩2404.17 2696.53 3065.52 12.16%13.68%11.00%12.00%13.00%14.00%0.001000.002000.003000.004000.002020H12021H12022H1應收賬款合計（億元）同比增長1.03 1.21 1.06 1.44 1.70 1.48 0.000.501.001.502.002020H12021H12022H1應收賬款周轉率中位數應收賬款周轉率平均數（剔除20個極端值）2804.72 3106.46 3548.48 10.76%14.23%0.00%5

48、.00%10.00%15.00%0.002000.004000.002020H12021H12022H1合計（億元）同比增長764.18 957.19 994.55 25.26%3.90%0.00%10.00%20.00%30.00%0.00500.001000.001500.002020H12021H12022H12020H1-2022H1年合同負債情況合同負債合計（億元）同比增長 30請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降經營性現金增長預期弱化05在現金流方面，2022H1經營性現金流量凈額為-658.88億元，較去年同期的-479.78億元下降37

49、.33%。主要原因是在疫情狀態下，訂單落地和項目實施等受阻?；I資活動現金流凈額為255.22億元，較去年25.75億元同比上升891.21%，融資熱潮再起，籌資活動現金流凈額上升；投資活動現金流凈額為-168.02億元，較去年-231.51億元同比上升27.42%，絕對值逐年減小。數據來源：Wind，國泰君安證券研究經營性現金凈額/營業收入中位數為-23.71%，較去年同期的-19.64%下降明顯，回落幅度為4.07個pct；籌資活動現金凈流量凈額/營業收入中位數為-1.57%，較去年同期上升1.68pct，而投資活動現金凈流量凈額/營業總收入中位數為-4.45%，同期上升0.13pct。圖2

50、9 2022年經營性現金流表現較差-340.10-479.78-658.88 235.97 25.75 255.22-293.20-231.51-168.02-16.72%-19.64%-23.71%-0.61%-3.25%-1.57%-5.80%-4.58%-4.45%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%-1000.00-500.000.00500.002020H12021H12022H12020H1-2022H1年經營性現金流情況經營性現金流量凈額（億元）籌資活動現金流量凈額（億元）投資活動現金流量凈額（億元）經營性現金流量凈額/營業收入中位數籌資活動現金流量凈額/營業收入

51、中位數投資活動現金流量凈額/營業收入中位數 31請參閱附注免責聲明計算機行業2022年半年報總結疫情影響明顯，盈利能力有所下降公司代碼公司名稱股價(元)20220906每股收益(元)市盈率(X)投資評級20212022E2023E20212022E2023E600570恒生電子33.660.770.641.0043.7152.5933.66增持2410廣聯達48.720.560.881.4486.4455.3633.83增持300454深信服105.520.661.051.57159.88100.5067.21增持300687賽意信息23.550.560.871.3342.0527.0717.

52、71增持688111金山辦公185.642.262.823.8182.1465.8348.72增持688232新點軟件42.391.532.082.9127.7120.3814.57增持2908德生科技14.000.460.761.3630.4318.4210.29增持688088虹軟科技26.990.350.50.7977.1153.9834.16增持重點公司盈利預測及估值數據來源：Wind，國泰君安證券研究。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業

53、理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見

54、及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動

55、。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。免責聲明 國泰君安證券研究所計算機團隊THANKS FORLISTENING