公用事業行業新型電力系統系列：共享儲能~風光儲運營商共贏之道-220915（20頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 、新型電力系統系列新型電力系統系列2：共享儲能：共享儲能風光儲運營商共贏之道風光儲運營商共贏之道 公用事業 證券研究報告證券研究報告/行業行業深度報告深度報告 2022年年9月月15日日 評級：評級：增持增持（維持維持）分析師：汪磊分析師：汪磊 執業證書編號：執業證書編號：S0740521070002 電話：021-20315185 Email：?基本狀況基本狀況 上市公司數 79 行業總市值(億元)25,780 行業流通市值(億元)8,418 行業行業-市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 1新型電力系統系列 1：獨立

2、儲能電站調峰、調頻經濟性探討 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 EPS PE PEG 評級 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 同力日升 39.70 0.90 1.42 1.86 2.38 44.11 27.96 21.34 16.68 1.75 買入 南網科技 42.50 0.25 0.37 0.77 1.14 170.00 114.86 55.19 37.28 2.75 未覆蓋 天能股份 36.88 1.41 2.01 2.58 3.43 26.16 18.35 14.29 10.75 3.72 未覆蓋 金盤科技 30.38 0.55 0.7 1.1

3、5 1.81 55.24 43.40 26.42 16.78 5.18 未覆蓋 智光電氣 8.66 0.43-0.06 0.27 0.55 20.14-144.33 32.07 15.75 0.82 未覆蓋 文山電力 15.65 0.03 0.05 0.05 0.06 521.67 313.00 313.00 260.83-5.37 未覆蓋 萬里揚 10.08-0.56 0.41 0.56 0.64-18.00 24.59 18.00 15.75 2.24 未覆蓋 林洋能源 7.39 0.45 0.49 0.65 0.79 16.42 15.08 11.37 9.35 2.15 未覆蓋 中國電

4、力 4.04-0.07 0.24 0.35 0.47-57.71 16.83 11.54 8.60 0.71 未覆蓋 申菱環境 37.54 0.58 1.01 1.41 1.87 64.72 37.17 26.62 20.07 1.71 買入 英維克 27.48 0.61 0.59 0.82 1.08 45.05 46.58 33.51 25.44-6.06 未覆蓋 同飛股份 91.39 2.31 1.66 2.83 4.1 39.56 55.05 32.29 22.29-12.51 未覆蓋 高瀾股份 9.65 0.23 0.32 0.48 0.66 41.96 30.16 20.10 14.

5、62 9.04 未覆蓋 國安達 33.01 0.21 1.08 2.09 3.22 157.19 30.56 15.79 10.25 2.67 未覆蓋 青鳥消防 25.89 1.52 1.39 1.84 2.38 17.03 18.63 14.07 10.88-6.84 未覆蓋 備注：股價取自 2022 年 9 月 15 日數據，未覆蓋的公司采用 Wind 一致預期。31.18 1.12 1.84 2.3 2.82 27.84 16.95 13.56 11.06 0.79 報告摘要報告摘要 新能源配儲比例和時長有增加趨勢，風光收益持續承壓。新能源配儲比例和時長有增加趨勢，風光收益持續承壓。根據

6、北極星電力網統計，截至 2022 年 7 月，已有 24 個省級行政區和若干市級政府出臺新能源配儲規定。對比同一省份在不同時間發布的新能源配儲政策，我們認為新能源配儲比例和時長在政策上有增加趨勢。目前，多地將配儲比例納入項目評分中，由于項目競爭激烈，投資方勢必提高申報的配儲比例以爭取更高得分，則配儲對新能源項目的投資壓力較政策文件所顯示的將更為嚴重。加之光伏組件價格仍處于高位，強制配儲使得新能源收益率雪上加霜。推動電力系統健康發展，獨立儲能嶄露頭角。推動電力系統健康發展，獨立儲能嶄露頭角。2022 年 5 月，國家發改委、國家能源局聯合發布關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知，提

7、出加快推動獨立儲能參與電力市場配合電網調峰，充分發揮獨立儲能技術優勢提供輔助服務。2021 年底至今，多省發布新型儲能示范項目清單，我們統計其中共有電化學獨立儲能項目 83 個，建設規模合計 8.73GW，平均單個項目規模在 100MW 以上。政策支持共享儲能，擬建及在建規?？焖僭鲩L。政策支持共享儲能，擬建及在建規?？焖僭鲩L。共享儲能可視為獨立儲能的一種商業模式，收益點主要包括租賃費、場站服務費、輔助服務補償、現貨交易收益、優先發電權交易等。除國家多份文件指出鼓勵探索共享儲能模式外，十余個省份也發布了支持共享儲能的文件，部分省份更鼓勵新能源場站優先租賃共享儲能。根據我們不完全統計，2022 年

8、新增共享儲能項目 127 個，分布在 18 個省份，建設規模 17.15GW、容量 38.01GWh。共享儲能對新能源和儲能投資方均具備經濟性。共享儲能對新能源和儲能投資方均具備經濟性。根據我們測算，對風電、光伏而言，項目 IRR 排序均為不配儲能共享租賃自建配儲。同時，在年調用完全充放電 350次、補償標準 0.3 元/kWh、單位年租金 200 元/MWh 的假設下，共享儲能項目 IRR 為9.16%；年租賃價格在 160 元/MW 時項目 IRR 為 6.53%，具備一定經濟性。投資建議：投資建議：共享儲能模式具備一定經濟性，且能減輕新能源配儲負擔，更兼多地政策倡導，投資有望迎來高峰。建

9、議關注：1）儲能集成與核心部件，電源側分散配儲轉向集中式獨立儲能電站，勢必提升對儲能的性能要求，建議關注同力日升（重點推同力日升（重點推薦）、薦）、南網科技、南網科技、金盤科技、智光電氣、天能股份。金盤科技、智光電氣、天能股份。2）獨立儲能電站建設運營商文山電文山電力、萬里揚力、萬里揚、林洋能源、中國電力林洋能源、中國電力。3）儲能安全系列，儲能溫控標的申菱環境（重點申菱環境（重點推薦）、英維克、同飛股份、高瀾股份推薦）、英維克、同飛股份、高瀾股份，和拓展儲能消防應用場景的國安達、青鳥消國安達、青鳥消防防。風風險提示：險提示：項目收益測算偏差的風險；項目收益測算偏差的風險；項目推進不及預期；政

10、策執行不及預期；市場項目推進不及預期；政策執行不及預期；市場 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -2-行業深度報告行業深度報告 競爭加??；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。競爭加??；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。2WSV0V2VZZpNnP8OaObRpNoOsQmOjMqQyRjMpOpRbRnMqPwMpMtMNZnMsM 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -3-行業深度報告行業深度報告 內容目錄內容目錄 1.1.儲能結構性轉變：從分散配儲到集中電站儲能結構性轉變：從分散配儲

11、到集中電站.-5-1.1.新能源配儲日益嚴格，成本增加收益率承壓新能源配儲日益嚴格，成本增加收益率承壓.-5-1.2.儲能的結構性轉變儲能的結構性轉變從配建到獨立，從分散到集中從配建到獨立，從分散到集中.-7-1.3.尋求共贏之道，共享儲能之風漸烈尋求共贏之道，共享儲能之風漸烈.-9-2.2.新能源運營商和共享儲能運營商收益測算新能源運營商和共享儲能運營商收益測算.-15-2.1.新能源運營商測算新能源運營商測算.-15-2.2.儲能運營商測算儲能運營商測算.-16-3.投資建議投資建議.-18-風險提示風險提示.-19-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -4-

12、行業深度報告行業深度報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：部分省份新能源配儲政策對比部分省份新能源配儲政策對比.-5-圖表圖表2：安徽安徽2021年新能源項目競配結果年新能源項目競配結果.-6-圖表圖表 3:多晶硅現貨均價（元多晶硅現貨均價（元/千克）千克）.-7-圖表圖表 4：組件現貨均價（元：組件現貨均價（元/瓦）瓦）.-7-圖表圖表5：2021Q1&2022Q1電化學儲能裝機結構電化學儲能裝機結構（MW）.-7-圖表圖表6：2021Q2&2022Q2電化學儲能裝機結構（電化學儲能裝機結構（MW）.-7-圖表圖表 7：2022Q1&2022Q2擬建及在建電化學儲能應用結構（擬建及在建電化學儲

13、能應用結構（MW）.-8-圖表圖表8：各省獨立儲能示范項目各省獨立儲能示范項目（電化學）（電化學）.-8-圖表圖表9：7月國內儲能項目中標情況月國內儲能項目中標情況.-9-圖表圖表 10：共享共享儲能技術方案示意圖儲能技術方案示意圖.-10-圖表圖表 11：青海共享儲能商業模式青海共享儲能商業模式.-10-圖表圖表12：共享儲共享儲能主要政策能主要政策.-11-圖表圖表 13：2021年共享儲能備案項目情況年共享儲能備案項目情況.-12-圖表圖表14：2022年新增共享儲能項目年新增共享儲能項目.-13-圖表圖表 15：2022年新增共享儲能項目統計年新增共享儲能項目統計.-15-圖表圖表 1

14、6：新能源不同配儲情景項目新能源不同配儲情景項目IRR測算測算.-16-圖表圖表17：風電配儲項目：風電配儲項目IRR測算測算.-16-圖表圖表18：光伏配儲項目：光伏配儲項目IRR測算測算.-16-圖表圖表 19：共享儲能測算核心假設共享儲能測算核心假設.-17-圖表圖表20：共享儲能：共享儲能IRR對租金敏感性分析對租金敏感性分析.-17-圖表圖表21：共享儲能：共享儲能IRR對容量租賃比例敏感性分析對容量租賃比例敏感性分析.-18-圖表圖表 22：共享儲能共享儲能IRR對年調用次數及補償標準敏感性分析對年調用次數及補償標準敏感性分析.-18-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文

15、之后的重要聲明部分 -5-行業深度報告行業深度報告 1 1.儲能結構性轉變：從分散配儲到集中電站儲能結構性轉變：從分散配儲到集中電站 1.1.新能源配儲日益嚴格，成本增加收益率承壓新能源配儲日益嚴格，成本增加收益率承壓 新能源配儲已成定局，配臵比例和時長有增加趨勢。新能源配儲已成定局，配臵比例和時長有增加趨勢。根據北極星電力網統計，截至 2022 年 7 月，已有 24 個省級行政區和若干市級政府出臺新能源配儲規定。對比同一省份在不同時間發布的新能源配儲政策，我們認為新能源配儲比例和時長在政策上有增加趨勢，主要體現在：（1）直接增加配儲要求，如福建省 2022 光伏項目申報較 2021 增加了

16、若儲能設施未與項目同步投產，配建比例提高至 15%、4h 的要求；（2）市級政策較省級提高，如甘肅省級方案要求河西地區按 10%、2h 配儲，嘉峪關市要求提高至 20%、2h；（3）部分項目要求提高，如內蒙古保障性并網項目要求配儲 15%、2h，市場化并網項目要求提升至 15%、4h，遼寧風電建設方案要求配儲比例 10%（無時長要求），增補方案提升至 15%、4h。圖表圖表1：部分省份新能源配儲政策對比部分省份新能源配儲政策對比 地區地區 日期日期 文件文件 配儲要求配儲要求 遼寧 2021/7/26 遼寧省新增風電項目建設方案（征求意見稿）優先支持承諾配套儲能設施 10%以上的項目 2021

17、/12/14 全省風電建設規模增補方案 鼓勵配套建設不少于風電裝機規模 15%（時長 4 小時以上）的新型儲能設施。2022/7/12 遼寧省 2022 年光伏發電示范項目建設方案 優先鼓勵承諾按照建設光伏功率 15%的掛鉤比例（時長 3小時以上）配套儲能（含儲熱）設施，并按照共享儲能方式建設。福建 2021/5/24 關于因地制宜開展集中式光伏試點工作的通知 原則上同步配備不少于開發規模 10%的儲能能力。2022/3/29 關于組織開展 2022 年集中式光伏電站試點申報工作的通知 試點項目必須同步配套建成投產不小于項目規模 10%(時長不低于 2 小時)的電化學儲能設施。儲能設施未按要求

18、與試點項目同步建成投產的，配建要求提高至不小于項目規模15%(時長不低于 4 小時)。甘肅 2021/5/28 關于“十四五”第一批風電、光伏發電項目開發建設有關事項的通知 河西地區最低按電站裝機容量的 10%配置，其他地區最低按電站裝機容量的 5%配置，儲能設施連續儲能時長均不低于 2 小時。在滿足儲能配置最低比例基礎上，配套儲能規模比例、儲能時長較高者得分高。2022/4/1 嘉峪關市“十四五”第一批光伏發電項目競爭性配置公告 申報項目儲能規模不低于項目規模 20%，儲能放電時長不小于 2 小時。內蒙古 2021/8/26 關于 2021 年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知 電化學儲能

19、容量應為不低于項目裝機容量 15%（2 小時）。2021/12/24 關于加快推動新型儲能發展的實施意見 新建保障性并網新能源項目，配建儲能規模原則上不低于新能源項目裝機容量的 15%，儲能時長 2 小時以上；新建市場化并網新能源項目，配建儲能規模原則上不低于新能源項目裝機容量的 15%，儲能時長 4 小時以上。2022/8/2 內蒙古自治區工業園區綠色供電項目實施細則（2022 年版）所配置的新能源項目配建儲能比例不低于新能源配置規模的 15%（4 小時）。海南 2022/1/5 關于開展 2022 年度海南省集中式光伏發電平價上網項目工作的通知 同步配套建設不低于 10%的儲能裝置。請務必

20、閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -6-行業深度報告行業深度報告 2022/4/11 海南澄邁關于進一步規范集中式光伏發電項目建設管理的通知 技術方案中按照 25%，2 個小時配置電化學儲能得 10 分；按照 20%，2 個小時配置電化學儲能得 5 分；按照 15%，2 個小時配置電化學儲能不得分。來源：各地政府官網，北極星電力網，中泰證券研究所 配儲比例納入項目評分，項目競配愈發激烈。配儲比例納入項目評分，項目競配愈發激烈。安徽省 2021 年風電、光伏競爭性配臵評分細則中，配儲分值占比高達 45%，競配結果顯示，獲配光伏項目平均配儲比例 22.73%，風電項目平均

21、配儲比例 47.42%，遠高于文件所要求的配儲比例不低于 10%（時長不低于 1 小時）。目前，多地將配儲比例納入項目評分中，由于項目競爭激烈，投資方勢必提高申報的配儲比例以爭取更高得分，則配儲對新能源項目的投資壓力較政策文件所顯示的將更為嚴重。圖表圖表2：安徽安徽2021年新能源項目競配結果年新能源項目競配結果 光伏光伏 風電風電 業主業主 項目規模（項目規模（MW）配儲規模（配儲規模（MW）配儲比例配儲比例 項目規模（項目規模（MW）配儲規模（配儲規模（MW）配儲比例配儲比例 陽光新能源 1030 199.7 19.39%100 51 51.00%國電投 605 134.9 22.30%1

22、00 38.5 38.50%中廣核 550 110.55 20.10%國家能源 306.5 107.3 35.01%120 58.7 48.92%三峽 200 60 30.00%150 87 58.00%特變電工 240 72 30.00%100 50 50.00%信義光能 306.5 71.5 23.33%林洋能源 280 52.5 18.75%大唐 240 71.6 29.83%通威股份 202 28.78 14.25%中國能建 200 45.5 22.75%華潤 180 83.6 46.44%晶科科技 170 24.6 14.47%金風科技 150 90 60.00%華能 102 40.

23、8 40.00%天合光能 100 28 28.00%協和風電 51 50 98.04%遠景能源 13 5.265 40.50%合計合計 4230 961.43 22.73%1266 600.365 47.42%來源：北極星電力網，中泰證券研究所 山東提出將配儲作為項目競配、并網最優先條件。山東提出將配儲作為項目競配、并網最優先條件。近日，山東省印發風電、光伏發電項目并網保障實施辦法（試行）征求意見稿，將接入公共電網的陸上集中式光伏、風電項目全部列為市場化項目，要求按照儲能優先的原則由高到低排序，依次納入年度開發建設容量，直至達到容量規模上限；將儲能容量配臵比例作為風光項目并網的最優先條件，按照

24、統一的排序規則依次保障并網。這一政策如正式執行，配儲對新能源項目開發的重要性將提升到前所未有的高度。組件價格仍居高位，光伏配儲收益率承壓。組件價格仍居高位，光伏配儲收益率承壓。年初至今，光伏組件價格約上漲 0.1 元/W，根據 PVInfoLink 數據，截至 9 月 7 日，單晶組件-182 和單晶組件 210 現貨均價均為 1.98 元/W。硅料產能大規模釋放仍需時間，集中式光伏項目造價承受較大壓力，相比同等規模風電項目，集中式光伏收益率水平更低、對配儲比例更為敏感，強制配儲使得項目收益率雪上加霜，造成項目收益率下降或開工進度不及預期。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重

25、要聲明部分 -7-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表 3:多晶硅現貨均價多晶硅現貨均價（元元/千克千克）圖表圖表 4：組件現貨均價（元組件現貨均價（元/瓦）瓦）來源：PVInfoLink，中泰證券研究所 來源：PVInfoLink，中泰證券研究所 1.2.儲能的結構性轉變儲能的結構性轉變從配建到獨立，從分散到集中從配建到獨立，從分散到集中 政策支持下，獨立儲能嶄露頭角政策支持下，獨立儲能嶄露頭角。2022 年 5 月，國家發改委、國家能源局聯合發布關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知，提出獨立儲能的條件為：具備獨立計量、控制等技術條件，接入調度自動化系統可被電網監控和調度，符合相

26、關標準規范和電力市場運營機構等有關方面要求，具有法人資格的新型儲能項目。即獨立儲能主要包括電網側儲能，電源側配建的表后儲能滿足條件也可轉為獨立儲能。文件提出，加快推動獨立儲能參與電力市場配合電網調峰，充分發揮獨立儲能技術優勢提供輔助服務。電網側儲能擬建及在建項目快速增加。電網側儲能擬建及在建項目快速增加。根據中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會統計，2022 年 Q1 和 Q2，集中式新能源配儲并網規模分別為 17MW、120MW，占全部儲能并網的 36.19%和 37.08%；電網側儲能并網規模分別為 10MW、70MW，占全部儲能并網的 21.29%和 21.73%。從規劃項目看，202

27、2Q1 和 2022Q2 擬在建電網側儲能規模分別為 501MW、2428MW，環比增加 384.69%，高于集中式新能源配儲的 210.93%。我們認為，電網側儲能的高增所體現的是當前新能源主流的分散自建配儲模式不能完全滿足電網對穩定運行及新能源消納的需求，獨立儲能正在登上舞臺。圖表圖表5：2021Q1&2022Q1電化學儲能裝機結構電化學儲能裝機結構（MW）圖表圖表6：2021Q2&2022Q2電化學儲能裝機結構電化學儲能裝機結構（MW）1001502002503002021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/

28、12022/22022/32022/42022/52022/62022/7多晶硅致密料 1.51.71.92.12.32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/6單晶組件-182 單晶組件-210 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -8-行業深度報告行業深度報告 來源：中國儲能網，中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會，中泰證券研究所 來源：中國儲能網，中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會，中泰證券研究所 圖表圖表 7：

29、2022Q1&2022Q2擬建及在建電化學儲能應用結構（擬建及在建電化學儲能應用結構（MW）來源：中國儲能網，中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會，中泰證券研究所 多省發布示范項目推動獨立儲能發展。多省發布示范項目推動獨立儲能發展。2021 年底至今，山西、浙江、山東、河北省先后發布新型儲能示范項目清單，其中以電化學獨立儲能項目為主，我們統計其中共有電化學獨立儲能項目 83 個，建設規模合計 8.73GW，平均單個項目規模在 100MW 以上。圖表圖表8：各省獨立儲能示范項目各省獨立儲能示范項目 （電化學）（電化學）地區地區 日期日期 文件文件 項目數量項目數量 建設規模（建設規模（MW）容

30、量（容量（MWh）山西 2021/11/29 關于首批“新能源+儲能”試點示范項目的公示 11 500 浙江 2022/4/15 省發展改革委關于浙江省新型儲能示范項目的公示 19 1006 2012 山東 2022/4/15 關于公布 2022 年度儲能示范項目的通知 25 2568 冀北電網 2022/5/17 2022 年度列入省級規劃電網側獨立儲能示范項目清單 11 2310 15720 河北南網 2022/5/17 2022 年度列入省級規劃電網側獨立儲能示范項目清單 17 2350 4550 合計 83 8734 來源：各地政府官網，北極星電力網，中泰證券研究所 從電力系統角度看，

31、集中式獨立儲能比新能源分散配儲優勢明顯。從電力系統角度看，集中式獨立儲能比新能源分散配儲優勢明顯。獨立儲能優勢主要體現在：（1）新能源配儲分散在各個場站，與場站作為同一調度主體，調度權在場站而不在電網。由于各個場站出力曲線的不同，這種做法將使得場站各自為政，造成儲能資源的閑臵和浪費。而集中式儲能被電網調度，可以集中區域內儲能資源統一控制調配，發揮規模和集群效應。（2）獨立儲能單體容量大，直接并入主網接受調度，對儲能系統的運作性能及可靠性要求更高；而多數新能源項目業主將配儲視為純成本項，對價格更為敏感。我們統計 7 月儲能項目招標價格，新能源配儲平均中標價為 1.56 元/W，而獨立儲能平均中標

32、價為 2.15 元/W，體現獨立儲能對系統及設備的要求相對更高，將對電力系統發揮更為積極的作用。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -9-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表9：7月國內儲能項目中標情況月國內儲能項目中標情況 新能源配儲項目新能源配儲項目 中標價格中標價格（元（元/Wh）獨立儲能項目獨立儲能項目 中標價格中標價格（元（元/Wh）達拉特旗“黃河流域生態保護和高質量發展”恩格貝 200MW 風電項目儲能設備 1.41 中節能崇陽沙坪項目集中式（共享式）儲能系統 1.52 內蒙古華電阿拉善右旗 15 完千瓦風電工程 EPC總承包項目電化學儲能系統設備 1.

33、50 應縣獨立儲能項目 EPC 3.01 水庫光伏項目儲能系統 1.43 大唐龍感湖儲能電站示范項目 EPC 1.68 仙桃西流河 200 兆瓦漁光互補發電項目儲能設備 1.49 華能湖南共享儲能電站項目 EPC 1.97 節能公司北京新能源烏海光伏+礦山生態修復綜合利用項目一期海南區、二期烏達區光伏項目儲能系統 1.49 天鎮源網荷共享儲能電站項目 2.63 大唐玉門昌馬 50MW 并網光伏發電項目儲能工程 1.68 利通區同利變新型電化學儲能電站 EPC 2.06 國神公司國合烏拉特續建 100MW 風電項目儲能系統 1.44 廣東能源佛山三水南山鎮光伏負荷項目儲能系統 1.87 洛浦 1

34、00MW/400MWh 儲能配套套 400MW 光伏發電項目儲能系統工程 EPC 1.42 昌都察雅縣吉塘一期 200MW 復合型光伏發電項目 20MWh 儲能系統設備采購及安裝工程 1.77 溫泉發電公司儲能系統 1.70 平均平均 1.56 平均平均 2.15 來源：北極星電力網，中泰證券研究所 當前獨立儲能僅在部分地區具備可行性。當前獨立儲能僅在部分地區具備可行性。在此前發布的新型電力系統系列 1：獨立儲能電站調峰、調頻經濟性探討中我們測算，在造價1.80 元/Wh、年調用 500 次、調峰補償標準 0.7 元/kWh 的條件下，調峰儲能電站的項目 IRR 為 9.16%；當調峰補償在

35、0.5 元/kWh 以下時，獨立儲能項目經濟性表現不佳。同時，當前大多數地區未對獨立儲能年調用次數做出保障，項目收益率測算難度大，降低企業投資積極性。因此，在當前輔助服務補償標準/峰谷價差下，獨立儲能想要達到全面經濟性，還需尋找其他盈利途徑。1.3.尋求共贏之道，共享儲能之風漸烈尋求共贏之道，共享儲能之風漸烈 共享儲能商業模式：租金共享儲能商業模式：租金+場站服務場站服務/輔助服務輔助服務/現貨交易現貨交易 共享儲能降低新能源投資支出，增加獨立儲能收入來源。共享儲能降低新能源投資支出，增加獨立儲能收入來源。2021 年 8 月，國家發改委、國家能源局發布關于鼓勵可再生能源發電企業自建或購買調峰

36、能力增加并網規模的通知，允許發電企業購買儲能或調峰能力增加并網規模，確立支持共享儲能發展的基調。共享儲能的特點是向多個新能源場站收取租賃費用，租金成本通常低于場站自行建設儲能的成本，從而降低場站配儲投資壓力，同時增加儲能投資方收入來源，每年提供穩定現金流。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -10-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表 10：共享儲能技術方案示意圖共享儲能技術方案示意圖 來源：能研慧道，中泰證券研究所 共享儲能可視為獨立儲能的一種商業模式，收益點主要包括租賃費、共享儲能可視為獨立儲能的一種商業模式，收益點主要包括租賃費、場站服務費、輔助服務補償、現貨

37、交易收益、場站服務費、輔助服務補償、現貨交易收益、容量補償、容量補償、優先發電權優先發電權交易等交易等。我們將當前全國實踐的主要共享儲能模式劃分為三類：（1）場站交易模式，儲能和新能源場站交易，通過雙邊競價或協商，達成包含交易時段、電量、價格等內容的交易意向，代表地區為青海；（2）輔助服務模式，儲能接受電網統一調度，通過提供輔助服務（主要是調峰）獲得對應補償，同時向新能源場站收取固定租金，當前多數地區采取這一模式；（3）現貨交易模式，儲能通過用電低谷充電、用電高峰放電獲得峰谷電價差，同時向新能源場站收取固定租金，代表地區為山東等啟動電力現貨市場交易的省份。以上模式可以共存，如電網調度儲能時提供

38、輔助服務，其他時間進行場站服務或現貨交易。圖表圖表 11：青海共享儲能商業模式青海共享儲能商業模式 來源：青海省電力公司，中泰證券研究所 多地發布政策支持共享儲能發展。多地發布政策支持共享儲能發展。除國家多份文件指出鼓勵探索共享儲能模式外，甘肅、寧夏、山東、湖南等十余個省份也發布了支持共享儲能的文件，部分省份更鼓勵新能源場站優先租賃共享儲能。此外，部分省份出臺共享儲能建設具體規劃，如河北規劃到十四五末新建 500 萬 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -11-行業深度報告行業深度報告 千瓦、27 個共享儲能電站；河南規劃十四五期間新能源新增裝機規模50 萬千瓦以

39、上的地市，原則上建設容量不低于 20 萬千瓦時共享儲能電站，新增新能源 100 萬千瓦以上的，原則上建設容量不低于 40 萬千瓦時共享儲能。圖表圖表12：共享儲能主要政策共享儲能主要政策 區域區域 文件文件 時間時間 發布部門發布部門 主要內容主要內容 全國 關于加快推動新型儲能發展的指導意見 2021/7/15 國家發改委、國家能源局 鼓勵探索建設共享儲能。對于配套建設或共享模式落實新型儲能的新能源發電項目，動態評估其系統價值和技術水平，可在競爭性配置、項目核準（備案）、并網時序、系統調度運行安排、保障利用小時數、電力輔助服務補償考核等方面給予適當傾斜。關于鼓勵可再生能源發電企業自建或購買調

40、峰能力增加并網規模的通知 2021/8/10 國家發改委、國家能源局 鼓勵發電企業自建儲能或調峰能力增加并網規模。購買調峰資源指發電企業通過市場交易的方式向抽水蓄能、化學儲能電站、氣電、光熱電站或開展靈活性改造的火電等市場主體購買調峰能力，包括購買調峰儲能項目和購買調峰儲能服務兩種方式。鼓勵簽訂 10 年以上的長期協議或合同?！笆奈濉毙滦蛢δ馨l展實施方案 2022/3/21 國家發改委、國家能源局 探索推廣共享儲能模式。鼓勵新能源電站以自建、租用或購買等形式配置儲能，發揮儲能“一站多用”的共享作用。積極支持各類主體開展共享儲能、云儲能等創新商業模式的應用示范，試點建設共享儲能交易平臺和運營監

41、控系統。甘肅 關于“十四五”第一批風電、光伏發電項目開發建設有關事項的通知 2021/5/28 甘肅發改委 積極鼓勵保障性并網范圍以外仍有意愿并網的項目通過自建、合建共享或購買服務等市場或方式落實并網條件后，由電網企業予以并網。寧夏 關于加快促進儲能健康有序發展的通知 2021/7/14 寧夏發改委 鼓勵采用發電側儲能、電網側、區域聯合共享、第三方獨立儲能等多種投資方式建設儲能電站。鼓勵優先在新能源富集、電網送出斷面受限地區，建設電網區域性共享儲能設施，創造共享儲能電站盈利模式。山東 山東省能源發展“十四五”規劃 2021/8/11 山東人民政府 支持建設運營共享儲能設施,鼓勵風電、光伏項目優

42、先租賃共享儲能設施。湖南 關于加快推動湖南省電化學儲能發展的實施意見 2021/10/13 湖南發改委 建立儲能服務購買機制，儲能項目投運后，可向風電、光伏發電項目有償提供調峰服務，服務費用按年度租賃方式支付。鼓勵新能源發電企業與儲能企業簽訂綁定協議，協議年限原則上不低于3 年，鼓勵簽訂 5 年以上的長期協議或合同。浙江 關于浙江省加快新型儲能示范應用的實施意見 2021/11/19 浙江發改委 支持“微網+儲能”“新能源+共享儲能”等電源側儲能項目建設，鼓勵新增的海上風電、集中式光伏電站綜合新能源特性、系統消納空間、調節性能和經濟性等實際因素，建設或購買新型儲能（服務）。內蒙古 關于加快推動

43、新型儲能發展的實施意見 2021/12/31 內蒙古人民政府 在新能源資源較豐富、系統消納能力較差或電網調峰需求較為集中的地區，因地制宜布局建設獨立共享式新型儲能電站。鼓勵發電企業、電網企業和電力用戶租賃、購買儲能電站服務，發揮儲能“一站多用”的共享作用。積極支持各類主體開展獨立共享儲能應用示范。獨立共享式新型儲能電站應集中建設，電站功率原則上不低于 5 萬千瓦，時長不低于 4 小時。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -12-行業深度報告行業深度報告 河北 全省電源側共享儲能布局指導方案（暫行）2022/5/20 河北發改委 規劃到“十四五”末，在全省 23 個

44、重點縣區，新建共享儲能電站 27 個，建設規模約 500 萬千瓦。遼寧 遼寧省 2022 年光伏發電示范項目建設方案 2022/7/12 遼寧發改委 優先鼓勵承諾按照建設光伏功率 15%的掛鉤比例（時長 3 小時以上）配套儲能（含儲熱）設施，并按照共享儲能方式建設。青海 青海省國家儲能發展先行示范區行動方案 2022 年工作要點 2022/7/20 青海發改委 開工建設吉瓦級源網共建共享儲能示范項目，力爭年內建成 50 萬千瓦。安徽 安徽省新型儲能發展規劃（2022-2025 年）2022/8/17 安徽能源局 積極支持各類主體開展共享儲能等創新商業模式的應用示范，營造開放共享的儲能生態體系。

45、鼓勵有配置儲能需求的新能源發電企業就地就近、長期租賃共享獨立儲能電站。河南 河南省“十四五”新型儲能實施方案 2022/8/21 河南發改委 鼓勵新能源企業以容量租賃的模式配置儲能需求，支持共享儲能項目企業通過租賃費用回收建設成本并獲得合理收益。山東 關于促進我省新型儲能示范項目健康發展的若干措施 2022/9/1 山東發改委、山東能源局 示范項目容量應在山東電力交易中心統一登記并開放，由省內新能源企業租賃使用。新能源企業租賃的儲能容量視同企業配建的容量。來源：各地政府網站，中泰證券研究所 政策鼓勵下共享儲能蓬勃發展，政策鼓勵下共享儲能蓬勃發展，2021 年備案項目超年備案項目超 24GWh。

46、根據北極星儲能網統計，2021 年我國共有 84 個共享儲能項目通過備案/公示，項目建設規模合計 12.81GW，建設容量合計 24.49GWh。這 84 個項目分布在 9 個省份，其中湖北備案項目最多，達到 34 個，山西備案項目建設規模和容量最大，出現了多個 300MW 以上的項目，規模合計達到 5.02GW/7.81GWh。圖表圖表 13：2021年共享儲能備案項目情況年共享儲能備案項目情況 來源：北極星儲能網，中泰證券研究所 不完全統計不完全統計 2022 年新增共享儲能項目達年新增共享儲能項目達 17.15GW/38.01GWh。根據我們不完全統計，2022 年新增共享儲能項目 12

47、7 個，分布在 18 個省份，建設規模 17.15GW、容量 38.01GWh。其中，建設規模最大的為河南，28 個項目合計 6.20GWh。其余項目容量超過 3GWh 的地區還有：山東（5.80GWh）、陜西（5.06GWh）、寧夏（4.93GWh）、河北（3.80GWh）、內蒙古（3.20GWh）。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -13-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表14：2022年新增共享儲能項目年新增共享儲能項目 地區地區 項目項目 建設建設規模規模（MW）容量容量（MWh）進度進度 地區地區 項目項目 建設建設規模規模（MW）容量容量（MWh）進

48、度進度 山西 晉能控股電力集團大同新型儲能電站示范項目 50 河南 中核匯能濮陽縣共享儲能項目 200 400 接入設計 山西 平魯區共享儲能項目 200 400 EPC 河南 中核匯能項城共享儲能項目 200 400 接入設計 山西 朔城區共享儲能 400 800 EPC 河南 中核匯能確山縣共享儲能項目 200 400 接入設計 山西 新華電力共享儲能項目 300 600 EPC 河南 新鄉縣 200MW 共享儲能項目 200 400 風險評估 山西 中核懷仁 200MW400MWh 共享儲能項目 200 400 接入設計 河南 羅山縣電化學儲能電站項目 200 400 山西 東方日升萬榮

49、縣共享儲能項目 300 600 河南 封丘縣越翎 220KV 變電站電網側共享儲能示范項目 浙江 溫州樂青灣港區共享儲能電站 50 100 河南 杞縣共享儲能電站建設項目 200 400 浙江 舟山定海工業園區共享儲能電站項目 50 100 河南 開封分布式光伏+共享儲能光儲充一體化綜合能源項目 浙江 中核匯能浙江公司中核田灣200MW 400MWh 共享儲能項目 200 400 可研 河南 華潤電力鶴壁山城區共享儲能電站項目 山東 水發煙臺福山區集中式共享儲能電站 100 200 EPC 河南 華潤電力安陽縣共享儲能電站項目 山東 國家能源莘縣共享儲能項目 400 備案 河南 河南龍源新能源

50、發展有限公司盧氏共享儲能電站項目 山東 國家能源棗莊共享儲能項目 202 404 備案 河南 特變電工源匯區共享儲能示范項目 山東 山東能源集團東營獨立共享儲能電站項目 400 備案 河南 中廣核寶豐共享電儲能項目 100 200 山東 淄博高新區衛藍智慧共享儲能電站項目 備案 河南 河南龍源新能源發展有限公司共享儲能電站建設項目 山東 煙臺福山區東廳街道集中式（共享）儲能電站 200 400 備案 河南 信陽市光山縣產業集聚區共享集中儲能示范項目 100 200 山東 泰安市新泰市集中式（共享）儲能電站 200 400 備案 河南 河南 100MW/200MWh 共享集中儲能示范項目 100

51、 200 山東 國家能源東昌府區共享儲能項目 400 備案 河南 駐馬店高新區共享集中儲能示范項目 200 400 山東 水發立達集中式（共享）儲能電站項目 100 200 備案 河南 中廣核?？h產業集聚區共享電儲能項目 100 200 山東 棗莊欣鼎共享儲能項目 400 800 備案 河南 安陽市葉縣龔店共享電儲能項目 100 200 山東 威海榮成共享儲能項目 200 400 備案 河南 平頂山市汝州市沛陽共享集中儲能示范項目 100 200 山東 遠景濱州北海 100MW/200MWh 儲能電站示范項目 100 200 河南 平頂山市郟縣冠上共享集中儲能示范項目 100 200 山東 華

52、能山丹東樂北灘 200 兆瓦光伏發電項目及 250MW/1000MWh 共享儲能電站項目 250 1000 可研 河南 平頂山舞鋼市雙山共享集中儲能示范項目 100 200 山東 國網時代兗州共享儲能工程項目 河南 平頂山市寶豐縣寶豐共享集中儲能示范項目 100 200 山東 中廣核冠縣清水儲能電站項目 200 400 黑龍江 哈爾濱市通河縣大型集中式共享儲能示范項目 山東 林洋能源濰坊高新區共享儲能電站項目 100 200 遼寧 康平縣獨立共享儲能項目 100 200 寧夏 五凌電力紅寺堡魯家窯儲能電站 100 200 內蒙古 突泉縣 200MW/800MWh 共享儲能電站項 200 800

53、 可研 寧夏 國電電力寧夏牛首山變電站共享儲能項目 200 400 內蒙古 呼和浩特市獨立共享儲能電站項目 2400 備案 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -14-行業深度報告行業深度報告 寧夏 華電靈武一期共享儲能電站負荷項目 200 400 內蒙古 天翊達新能源達茂旗共享儲能電站項目 寧夏 華電靈武二期共享儲能電站項目 200 400 內蒙古 通遼科爾沁區共享儲能電站項目 寧夏 華能寧夏新能源分公司中衛、同利、隆橋儲能電站項目 64 128 甘肅 涼州區九墩灘光伏產業園300MW/600MWh 共享儲能電站 300 600 EPC 寧夏 大唐中寧網側共享儲

54、能電站-壓縮空氣 100 200 EPC 甘肅 臨澤天海 200MW/400MWh 共享儲能電站項目 200 400 風險評估 寧夏 大唐中寧網側共享儲能電站-液流電池 100 400 EPC 廣東 興寧市集中式共享儲能電站項目 200 400 寧夏 佳洋能源余丁鄉金沙村儲能電站 安徽 龍源電力天長市共享儲能電站項目 500 1000 備案 寧夏 五凌北方寧夏舟塔鄉舟塔村儲能電站 江蘇 如東共享儲能項目 500 1000 備案 寧夏 欣文能源恩和鎮恩和村儲能電站 EPC 江蘇 東?？h李埝鄉集中式（共享）儲能電站項目 300 600 寧夏 寧夏電投寧東基地新能源共享儲能電站示范項目一期 100

55、200 河北 邢臺隆堯新型共享儲能項目 500 1000 寧夏 候橋 330 變電站電網側共享儲能示范項目 200 400 EPC 河北 河北黃驊靈活性共享儲能 1000 2000 寧夏 國電投寧夏鹽池縣能源科技有限公司鹽洲變共享儲能電站建設項目 200 400 EPC 河北 豐寧縣集中式（共享式）儲能項目 300 600 寧夏 新梁變 100MW/200MWh 新型電化學儲能電站(共享型)100 200 EPC 河北 蔚縣同興垣集團共享儲能項目 100 200 寧夏 寧儲利通區板橋 100 兆瓦/200 兆瓦時共享儲能電站 100 200 EPC 陜西 榆林靖邊縣楊橋畔共享儲能電站 400

56、800 寧夏 惠農區靖安 220KV 變電站電網側共享儲能示范項目 陜西 榆林榆陽區共享儲能電站項目 寧夏 特變電工魯家窯集中式（共享式）儲能電站項目 100 200 陜西 馬合共享儲能電站一期項目 300 600 寧夏 國家電投集團月牙湖鄉新能源共享儲能電站項目 200 400 陜西 小壕兔共享儲能電站一期項目 300 600 寧夏 疆能匯聯同心縣王團鎮啟明共享儲能項目 200 400 陜西 營盤山共享儲能電站一期項目 100 200 寧夏 奧能瑞拉 100MW/200MWh（一期40MW/80MWh）鈉鹽共享儲能電站示范項目 100 200 陜西 白泥井共享儲能電站一期項目 300 600

57、 寧夏 中節能寧夏原州區共享儲能電站項目 100 200 陜西 羅敷共享儲能電站項目 100 200 江西 普慧能源有限公司進賢縣獨立共享儲能電站項目 陜西 安塞共享儲能示范項目 50 100 江西 景能（南昌）零碳產業基地500MW 共享綠電儲能站項目 500 陜西 吳起共享儲能示范項目 60 120 湖南 中車株所茶陵百億綠色能源項目共享儲能基地 100 200 開工 陜西 黃龍共享儲能示范項目 50 100 湖南 華能湖南共享儲能電站項目 100 200 EPC 陜西 宜川共享儲能示范項目 50 100 廣西 廣西南寧武鳴共享儲能電站項目 50 100 EPC 陜西 延川共享儲能示范項目

58、 50 100 湖北 襄州襄北 90MW/180MWh 集中式（共享式）儲能電站項目 90 180 陜西 馬合共享儲能示范項目 100 200 湖北 監利昌昊 50MW/100MWh 儲能項目 50 100 EPC 陜西 錦界共享儲能示范項目 50 100 湖北 國華仙桃市郭河鎮50MW/100MWh 集中式（共享式）儲能電站項目 50 100 EPC 陜西 白泥井共享儲能示范項目 100 200 湖北 華能星澤咸寧黃荊 50MW100MWh集中式（共享式）儲能項目 50 100 EPC 陜西 營盤山共享儲能示范項目 50 100 湖北 孝感華能應城集中式（共享式）儲能電站項目 60 120

59、陜西 郝灘共享儲能示范項目 50 100 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -15-行業深度報告行業深度報告 湖北 信義武穴市梅川鎮集中式（共享式）儲能電站項目 50 100 陜西 澄縣共享儲能示范項目 50 100 湖北 華能荊門東寶美滿集中式（共享式）儲能電站 50 100 陜西 富平共享儲能示范項目 50 100 湖北 林洋湖北仙桃 200MW 光伏/120MWh 儲能項目 120 陜西 大荔（高明）共享儲能示范項目 110 220 河南 河南豫能新能源有限公司集中式電化學儲能項目 100 200 可研 陜西 羅敷共享儲能示范項目 50 100 河南 大唐

60、城鄉一體化示范區共享儲能電站 200 400 可研 陜西 白水共享儲能示范項目 50 100 河南 中核匯能夏邑縣共享儲能項目 200 400 可研 陜西 潼關共享儲能示范項目 60 120 河南 中核匯能?？h共享儲能項目 100 200 可研 陜西 韓城共享儲能示范項目 50 100 河南 中核匯能固始縣共享儲能項目 200 400 接入設計 來源：中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會產業政策研究中心，儲能與電力市場，北極星電力網，中國招標投標公共服務平臺，中泰證券研究所 注：EPC 階段為進行 EPC 招標，不代表實際開工 圖表圖表 15：2022年新增共享儲能項目統計年新增共享儲能項目

61、統計 來源：中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會產業政策研究中心，儲能與電力市場，北極星電力網，中國招標投標公共服務平臺，索比光伏網，中泰證券研究所 2 2.新能源運營商和共享儲能運營商收益測算新能源運營商和共享儲能運營商收益測算 2.1.新能源運營商測算新能源運營商測算 風電、光伏租賃儲能下項目風電、光伏租賃儲能下項目 IRR 均優于自建儲能。均優于自建儲能。我們測算，假設100MW 風電項目，本體造價 6.50 元/W，年利用小時數 2200h，上網電價 0.37 元/kWh，在不配臵儲能的條件下項目 IRR 為 7.36%；以1.50 元/Wh 的價格自建 20MWh 儲能時項目 IR

62、R 下降至 6.64%；以200 元/kW.年的價格租賃 20MWh 共享儲能時項目 IRR 為 7.07%，IRR情況為不配儲租用自建。同時，風電對配儲比例的容忍度較高，在租賃情況下，租賃 50%（1h）儲能，項目 IRR 依然能達到 6.00%。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -16-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表 16：新能源不同配儲情景項目新能源不同配儲情景項目IRR測算測算 風電風電 光伏光伏 不配儲不配儲 自建儲能自建儲能 租用儲能租用儲能 不配儲不配儲 自建儲能自建儲能 租用儲能租用儲能 項目容量（MW）100 100 年利用小時數（h）22

63、00 1200 上網電價（元/kWh）0.37 0.37 項目本體造價（元/W）6.50 4.00 配儲比例（注：1 小時）0%20%20%0%20%20%自建造價（元/Wh）1.50 1.50 共享儲能租金（元/W.年）0.20 0.20 棄電率 3%3%0%2%2%0%項目 IRR 7.36%6.64%7.07%5.84%4.84%4.87%來源：國家電網，中泰證券研究所 光伏對租賃價格相對敏感。光伏對租賃價格相對敏感。我們測算，假設 100MW 光伏項目，本體造價 4.00 元/W，年利用小時數 1200h，上網電價 0.37 元/kWh，在不配臵儲能的條件下項目 IRR 為 5.84%

64、；以 1.50 元/Wh 的價格自建20MWh 儲能時項目 IRR 下降至 4.84%；以 0.20 元/Wh.年（200 元/kW.年）的價格租賃 20MWh 共享儲能時項目 IRR 為 4.87%，略高于自建。由于光伏棄電率低于風電（根據全國新能源消納監測預警中心數據，2021 年我國風電、光伏棄電率分別為 3.1%和 2.0%），獨立儲能進行調峰、輔助新能源消納的作用在光伏項目上相對不顯著，光伏對共享儲能光伏對共享儲能租金會更為敏感租金會更為敏感。圖表圖表17：風電配儲項目風電配儲項目IRR測算測算 圖表圖表18：光伏配儲項目光伏配儲項目IRR測算測算 來源：中泰證券研究所 來源：中泰證

65、券研究所 2.2.儲能運營商測算儲能運營商測算 2022 年 8 月，河南省發改委下發了河南省“十四五”新型儲能實施方案的通知，提出：（1）2022 年電化學共享儲能容量租賃參考價為 200元/kWh.年；（2）示范項目每年調用完全充放電次數原則上不低于 350次；調峰補償價格報價上限暫定為 0.3 元/kWh。我們以此為邊界條件測算造價為 1.8 元/Wh 的共享儲能項目收益。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -17-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表 19：共享儲能測算核心假設共享儲能測算核心假設 參數參數 假設數值假設數值 參數參數 假設數值假設數值 儲能

66、項目容量（MW）100 充放電深度 93%儲能時長（h）2 能量轉換效率 88%儲能系統成本（元/Wh)1.50 系統循環次數 5000 其中：電池成本（元/Wh)0.80 電池終止容量 80%土建安裝成本（元/Wh)0.20 年調用次數 350 電氣設備成本（元/Wh）0.10 調用充電時長（h)2 電池折舊年限 10 補償標準（元/kWh）0.30 其他資產折舊年限 20 電價（元/kWh）0.37 年運維費用（元/Wh）0.025 租金（元/kW.年）200 來源：中泰證券研究所 共享儲能具備經濟性。共享儲能具備經濟性。在年調用完全充放電 350 次、補償標準 0.3 元/kWh、單位年

67、租金 200 元/kWh 的假設下，共享儲能項目 IRR 為9.16%，經濟性較好。根據測算，年租賃價格在 160 元/kWh 項目 IRR為 6.53%。目前除河南外尚無省份公開發布共享儲能指導價格，根據儲能與電力市場信息，山東省共享儲能年租賃費用普遍在 350 元/MW左右，按時長 2h 計算，即 175 元/MWh，在假設條件下同樣具備經濟性。同時，在 200 元/MWh 年租金的條件下，補償標準在 0.3 元/kWh以上、年調用完全充放電 200 次以上的項目均能達到 6.5%以上的項目IRR。租金作為重要收入來源，租用比例對收益影響較大。租金作為重要收入來源，租用比例對收益影響較大。

68、我們測算在上述假設下，200MWh 的儲能電站首年含稅調峰收入為 1939 萬元，扣除電費損耗后調峰凈收入為 1811 萬元，而容量 100%租賃情況下租金收入為 4000 萬元，占比較高，因此出租的容量比例對項目 IRR 影響較大。出租容量下降到儲能電站容量的 80%時，項目 IRR 將下降到 6.53%。圖表圖表20：共享儲能：共享儲能IRR對租金敏感性分析對租金敏感性分析 來源：中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -18-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表21：共享儲能：共享儲能IRR對對容量租賃比例容量租賃比例敏感性分析敏感性分析 來源：中

69、泰證券研究所 圖表圖表 22：共享儲能共享儲能IRR對年調用次數及補償標準敏感性分析對年調用次數及補償標準敏感性分析 補償標準補償標準 （元（元/kWhkWh）年調用次數年調用次數 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 100 4.72%5.33%5.93%6.52%7.10%200 5.75%6.89%8.02%9.13%10.23%300 6.75%8.41%10.04%11.64%13.23%400 7.73%9.89%12.01%14.09%16.14%500 8.66%11.31%13.89%16.43%18.94%來源：中泰證券研究所 3.投資建議投資建議 共享儲能是新能源和儲能

70、運營商的雙贏之選：共享儲能是新能源和儲能運營商的雙贏之選：對新能源投資方而言，免去較高的一次性初始投入成本，同時享受到儲能對區域電網的調峰調頻、幫助消納的作用，棄電率相對較高、IRR 空間較大的風電通過租賃形式配儲收益或更加明顯。對儲能投資方而言，通過租金+輔助服務補償/現貨市場套利的模式已具備一定經濟性，且租金占到收入的相當比重，收益較單純通過輔助服務或現貨套利的儲能電站收益更為穩定。對電網而言，集中配儲使得調度難度降低，儲能的并網性能和安全性更方便管理，增強電網運行保障。能源結構低碳化轉型持續推進，風電、光伏在“十四五”期間裝機規模高增長的確定性高。風光大規模并網帶來電網運行安全和效率問題

71、，建設可調節電源勢在必行。共享儲能模式具備一定經濟性，且能減輕新能源配儲負擔，更兼多地政策倡導，投資有望迎來高峰。建議關注：1）儲能集成與核心部件，電源側分散配儲轉向集中式獨立儲能電站，勢必提升對儲能的性能要求，建議關注同力日升（重點推薦）、南網科技、同力日升（重點推薦）、南網科技、天能股份、天能股份、金盤科技、智光電氣。金盤科技、智光電氣。2）獨立儲能電站建設運營商萬里萬里揚揚、林洋能林洋能源、中國電力源、中國電力。3）儲能安全系列，儲能熱管理標的申菱環境申菱環境（重點推薦）、英維克、同飛股份、高瀾股份（重點推薦）、英維克、同飛股份、高瀾股份，和拓展儲能消防應用場景的國安達、青鳥消防國安達、

72、青鳥消防。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -19-行業深度報告行業深度報告 風險提示風險提示 項目收益測算偏差的風險：項目收益測算偏差的風險：報告中的項目收益測算基于一定假設條件，若實際情況與假設存在較大偏差，存在不及預期的風險。政策執行不及預期政策執行不及預期：政策落地執行對行業中的企業業績有重大影響，若新能源配儲、電力輔助服務機制完善等相關政策推進不及預期，可能會對行業內上市公司業績帶來不利影響，進而影響公司的市場表現。項目推進不及預期：項目推進不及預期：項目執行進度對行業內企業的營業收入確定影響重大，若項目推進不及預期，將會使得企業業績增長不及預期，對企

73、業市場表現帶來不利影響。市場競爭加?。菏袌龈偁幖觿。喝粑磥黼娀瘜W儲能內部以及電化學儲能和其他儲能形式的市場競爭激烈程度不斷增加，將會影響企業的業績增長，同時對企業盈利能力帶來不利影響。研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險：報告中公開資料均是基于過往歷史情況梳理，可能存在信息滯后或更新不及時的狀況，難以有效反映當前行業或公司的基本面狀況。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -20-行業深度報告行業深度報告 投資評級說明：投資評級說明：評級評級 說明說明 股票評級股票評級 買入 預期未來 61

74、2 個月內相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間 減持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數跌幅在 10%以上 行業評級行業評級 增持 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 預期未來 612 個月內對同期基準指數跌幅在 10%以上 備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 30

75、0 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。重要聲明：重要聲明：中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀

76、和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。但本公司及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發，需注明出處為“中泰證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。