靖亞資本：2022中國Cloud云行業趨勢報告（30頁）.pdf

1、2022中國Cloud行業趨勢報告2022年9月1新環境下的行業展望21Cloud 100 China 榜單分析2企業云趨勢和預測33新環境下的行業展望1數據來源:企名片，靖亞整理根據企名片的數據，2022 上半年投資數量同比下降 26.5%，金額同比下降 25%；考慮到一級市場投融資信息發布有一定的滯后性，在 2022 年公布的融資信息實際可能發生在 2021 年，實際下降程度會比看到的更高。65.477.273.4105.7165.2128.390.1124.9121.0114.0112.2122.985.7103.8111.6243.7263.4205.6206.5421.6204.21

2、47.65526106565807275966235766084624935643305145306575849607217396434910.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.02017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018 Q12018 Q22018 Q32018 Q42019 Q12019 Q22019 Q32019 Q42020 Q12020 Q22020 Q32020 Q42021 Q12021 Q22021 Q32021 Q42022 Q12022 Q2企業服務融資金額和投資數量投資金額（億元）投資數

3、量一級市場：數據顯示企服投資數量和金額同比明顯雙降，但實際下降程度會比看到的更大4二級市場：中國的新興企業云指數從2021年初大幅回調，目前已回到2020年初的水平*數據截至 2022 年 9月 6 日中國的新興企業云指數從 2021 年初開始大幅回調；目前已回調到 2020 年初的水平，抹平了過去 2 年的漲幅。靖亞新興企業云指數 EEEC 走勢2021.2.17 最高點5二級市場：美股云公司的估值倍數逐步回歸歷史正常水平，2020 和 2021 是異常高的兩年估值倍數（EV/NTM revenue）2021高位&2022第一季度 vs.前 5年中位數數據來源:Batterys Cloud

4、Quaarterly-Q1 20226中國的 GDP增速未來 5年預計每年保持在 5%左右，基本面穩定數據來源:中國 GDP 增速GDP 增速2021 年 GDP 前 10 的國家單位：10 億美元美國中國日本德國英國印度法國意大利加拿大韓國是美國GDP的 76%7政策鼓勵數字化發展和國產軟件，是推動企業云發展的核心驅動力之一來源:新浪科技百家號來源:人民網百家號8中國的云產業將延續強勁增長勢頭來源:J.P.Morgan:China,“Software/SaaS:The Time is Ripe(r)”,February 2022CAGR:20%中國云技術設施服務支出預測（單位：十億美元）中國

5、企業軟件支出和增長情況來源:艾媒咨詢2022年中國 SaaS 行業發展研究報告2018-2023年中國云計算產業規模及預測2015-2023年中國SaaS行業市場規模及預測9上市企業云公司已超過30家，總市值近7000億數據來源：Wind，公開資料，*估值截止于2022年8月28日ERP 總市值 1158億生產力及協作 總市值 895億人力資源 總市值 720億垂直行業 總市值 2814億基礎平臺及服務 總市值 1266億1091%48%18%9%4%銷售效率收入增長率銷售現金比率凈利率毛利率2020年估值倍數相關性分析（R2值）66%36%2%1%1%凈利率銷售現金比率毛利率銷售效率收入增長

6、率2022年估值倍數相關性分析（R2值）中國企業軟件上市公司與估值倍數最相關的因素從“銷售效率”變成了“凈利率”注：收入增長率：年確認收入的同比；銷售效率：（今年毛利-去年毛利）/去年的銷售費用；銷售現金比率：經營活動現金流凈值/確認收入。來源：靖亞分析11美國企業軟件上市公司與估值倍數最相關的因素從“收入增長率”變成了“凈利率”71%61%55%32%-2%凈利率收入增長率銷售效率毛利率銷售現金比率2022年估值倍數相關性分析（R2值）81%76%18%12%11%收入增長率銷售效率銷售現金比率凈利率毛利率2020年估值倍數相關性分析（R2值）注：收入增長率：年確認收入的同比；銷售效率：（今

7、年毛利-去年毛利）/去年的銷售費用；銷售現金比率：經營活動現金流凈值/確認收入。來源：Tom Tunguz 紅點12新環境下的展望總結中美兩國的二級市場與估值倍數最相關的因素，都是“凈利率”最相關的因素，中國從“銷售效率”變成“凈利率”；美國也從“收入增長率”變成“凈利率”。#1#2#3#4#5數字化和軟件本土化，是 Cloud 行業發展的核心驅動力之一全行業的數字化轉型已成共識，軟件的本土化也是大勢所趨，將驅動cloud行業的高速發展。上市公司估值倍數回歸歷史水平，2020 和 2021 是異常高的兩年估值倍數大幅回調，回歸到疫情前的水平。二級市場企業云指數大幅回調，抹平過去 2 年的漲幅二

8、級市場企業云指數回到 2020 年初的水平。企業服務一級市場的投資數量和投資金額同比大幅下降數據顯示數量下降 26.5%，金額下降 25%，但考慮融資信息公開的滯后性，實際降幅估計遠超公布出來的數字。13Cloud 100 China 榜單分析214Cloud 100 China 概覽總估值最高 賽道基礎平臺及服務訂閱收入占比 均值55%企業總估值5000 億元企業估值 中位數35 億元PS倍數 中位數20 x獨角獸企業 數量21 家注：Cloud100 China 2022的統計數據，市值按照企業最近一輪投后估值計算；營業收入取2021/1/1至2021/12/31確認收入；營收增長率為20

9、21/7/1至2022/6/30相比2020/7/1至2021/6/30的收入增長率；毛利率、訂閱收入比例均為2021/7/1至2022/6/30區間平均數；PS為最后一輪估值/2021年確認收入15基礎平臺及服務企業數量最多、企業總估值最高，ERP平均企業估值最高注：市值按照企業最近一輪投后估值計算；行業說明：基礎平臺及服務，包含提供數據庫、中間件、AI能力等軟件公司；大數據分析及服務，包含提供商業智能、數據分析以及數據服務等的軟件公司；CRM，包含銷售、營銷、客戶服務等軟件服務商；財稅，包含做賬報稅、費控報銷、管理會計、司庫管理等軟件服務商；ERP，包含通用及垂直行業ERP、企業供應鏈關系

10、管理等；生產力及協作，提高企業端生產和協作效率的軟件，包含協作工具、生產力工具例如RPA、低代碼、電子簽名服務商等；HCM，包含核心人事、招聘、培訓等單模塊以及一體化HR SaaS等；金融科技，服務金融行業的企業軟件服務商；垂直行業，垂直行業（金融科技除外）的企業軟件服務商；759 652 646 583 541 512 417 316 214 基礎平臺及服務大數據分析及服務垂直行業CRM生產力及協作財稅ERPHCM金融科技估值總和（億人民幣）17 16 13 13 11 10 9 7 4 基礎平臺及服務CRM垂直行業生產力及協作大數據分析及服務財稅HCMERP金融科技企業數量（家）60 59

11、 54 51 50 45 42 36 35 ERP大數據分析及服務金融科技財稅垂直行業基礎平臺及服務生產力及協作CRMHCM企業平均估值（億人民幣）16Cloud100 China 獨角獸共21家，平均企業估值106億元2022年獨角獸企業數量：21家注：獨角獸以最近一輪企業估值超過10億美金的企業作為數據源，市值按照企業最近一輪投后估值計算.平均企業估值：106億元CRM垂直行業大數據分析及服務財稅金融科技ERPHCM基礎平臺及服務3家3家3家2家2家2家1家1家生產力及協作4家17金融科技和ERP行業訂閱收入占比最高，大數據分析及服務訂閱收入占比最低訂閱占比中位數47%訂閱占比平均值55%

12、95%73%62%58%47%46%41%38%34%-10 20 30 40 50 60金融科技ERP生產力及協作CRMHCM財稅垂直行業基礎平臺及服務大數據分析及服務收入（億元人民幣）訂閱收入占比及總收入情況訂閱收入非訂閱收入訂閱比例X%18六成企業確認收入增長率在20%-70%，六成企業毛利率在50%-80%56251714945132小于10%10%-20%20%-40%40%-55%55%-70%70%-80%80%-90%90%-100%100%-200%大于200%過去12個月收入增長率的企業數量分布（企業數）114811212115135小于10%10%-20%20%-30%3

13、0%-40%40%-50%50%-60%60%-70%70%-80%80%-90%大于90%過去12個月毛利率的企業數量分布（企業數）注：營收增長率為2021/7/1至2022/6/30相比2020/7/1至2021/6/30的收入增長率；毛利率為2021/7/1至2022/6/30區間平均數；范圍企業數占比5%6%25%17%14%9%4%5%13%2%累計企業數占比5%11%36%53%67%76%80%85%98%100%范圍企業數占比1%1%4%8%11%21%21%15%13%5%累計企業數占比1%2%6%14%25%46%67%82%95%100%1917x20 x14x28x17

14、x29x33x26x17x27x62x19x27x24x44x33x24x20 xCRM基礎平臺及服務垂直行業財稅大數據分析及服務生產力及協作ERPHCM金融科技中位數平均數行業中位PS倍數20倍，基礎平臺及服務等行業受極值影響PS平均值偏高注：訂閱收入比例為2021/7/1至2022/6/30區間平均數；PS為最后一輪估值/2021年確認收入行業PS倍數的平均數、中位數平均數：34x中位數：20 x20靖亞668法則：訂閱占比60%，或毛利率60%，或增長率80%，PS倍數顯著提高注：毛利率為2021/7/1至2022/6/30區間平均數；營收增長率為2021/7/1至2022/6/30相比

15、2020/7/1至2021/6/30的收入增長率；PS為最后一輪估值/2021年確認收入營收增長率范圍的平均PS倍數毛利率范圍的平均PS倍數訂閱占比范圍的平均PS倍數23x13x27x38x31x小于20%20%-40%40%-60%60%-80%80%以上20 x16x21x31x37x小于20%20%-40%40%-60%60%-80%80%以上15x24x24x38x38x小于20%20%-55%55%-80%80%-100%大于100%21榜單分析總結22過去12個月營收增長率集中在 20%-55%近半數企業增長率集中在20%-55%，15%的企業營收增長超過100%#1#2#3#4#

16、5“靖亞668法則”PS倍數顯著高于平均的企業，往往訂閱占比超過60%，或毛利率超過60%，或增長率超過80%PS 行業中值 20 x但PS分析以上一輪投后估值為基礎，存在滯后性，當前實際市場PS可能整體下調訂閱收入占比 行業中值 47%受客戶群體接受度、商業模式影響，行業差異性較大，金融科技、ERP行業較高，大數據分析及服務最低熱門賽道 基礎設施基礎設施的兩大賽道，包括大數據分析及服務、基礎平臺及服務的賽道總估值位列前二企業云趨勢和預測3231.信創成為推動中國云發展的重要驅動力政策是驅動信創產業發展的最核心因素信創政策持續落地，2021年出臺政策 45份，2022年上半年出臺35份。自主可

17、控、基礎軟硬件國產化高頻出現，要求越發具體、量化。企業應用（辦公軟件、應用軟件、工業軟件）是政策關注支持的第二大領域。黨政、國央企、公共服務先行，成為主流買方“2+8+N”信創體系黨政、金融先行示范向通信、交通等8個重點行業擴展黨政、國央企、公共服務等成為信創的主流買方。Cloud100 China 2022信創資質企業比例達67%10000100213321229453520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022H1A股上市公司信創企業占軟件企業數44%滲透率高黨政金融第一梯隊低第三梯隊第二梯隊通信

18、交通電力石油航空教育醫療歷年信創政策數量參考信息：億歐智庫、天風證券研究所242.軟件巨頭成功云轉型，將帶動新興企業云收入比例提升38.53%23.15%26%55.74%40.14%40.45%64.92%59.57%45.56%金蝶用友廣聯達201920202021軟件巨頭云收入比例持續增長Cloud 100 China平均訂閱收入比例95.00%73.00%60%金融科技ERP生產力及協作25自上而下，銷售驅動USCN自下而上，產品驅動產品簡潔、易用，無復雜企業級功能更低的試用門檻，更大的流量轉化池產品、商業化同步進行，產品快速迭代，縮短研發風險期依靠內容營銷、口碑推薦等，獲客成本更低U

19、SCN新趨勢下，“產品驅動”的營銷成為可能公有云部署令產品更易上手使用、更易統一迭代優化海外及大型互聯網公司產研力量的輸入、迭代新產品理念及技術應用向國際先進產品看齊企業級功能復雜，產品壁壘厚面向企業級大客，客單價高，銷售費用高銷售直接引導，降低產品上線流失率擁有更穩固的客戶關系，獲得客戶的產品反饋3.“產品驅動”的營銷策略成為越來越多企業的新選擇264.國際化正為企業云帶來巨大的新增長機會云產品的無邊界性使得云原生的創業者更容易實現全球拓展國內與國外的雙輪增長成為云企業的選擇非云原生的軟件企業也可以借助云的力量拓展到海外AWS、Google Cloud等IaaS的全球化完善使得全球原生變得簡

20、單全球原生的創業項目將持續增加，從第一天起就會搭建國際化的團隊，以便于在國際市場發展電商服務、云基礎設施等領域的全球原生發展迅猛新興云公司全球拓展上市軟件公司全球滲透國際拓展全球原生電商服務云基礎設施275.電商場景是孕育云創業公司最肥沃的土壤，新的電商形式將持續滋養企業云的增長 電商行業互聯網化思維好，更愿意嘗試、接納創新產品 電商行業軟件付費習慣良好，更能接受訂閱模式 平臺應用市場的存在使得GTM效率高 全球對高性價比產品的需求及中國強大的供應鏈優勢驅動跨境電商快速發展 服務于跨境電商的企業云公司剛剛興起，前景廣闊 直播、短視頻、社交電商等新的形式將帶來新的企業云機會 面向新流量的營銷獲客

21、、內容創作工具、供應鏈發展迅速國內電商土壤肥沃電商跨境化方興未艾新電商形式帶來新機會28開源項目GitHub Stars*GitHub Stars數統計于2022年8月中國開源過去以數據庫為主2.0 K17.0 K32.0 K201520192022Milvus0.7 K3.7 K11.5 K201920202022TIDB0.2 K2.0 K3.4 K201520192022Kylin中間件1.1 K7.9 K17.1 K201620192022ShardingSphere物聯網0.6 K4.7 K10.2 K201620192022EMQAPI網關1.3 K7.9 K9.9 K201920212022Apisix游戲引擎0.2 K1.6 K3.1 K201720202022Cocos6.中國開源軟件的發展以數據庫為起點，未來將百花齊放297.企業云公司在服務大客戶時會堅持提升訂閱制收入比例，但靈活支持多種部署方式市場熱度：客戶預算：市場熱度：客戶預算：“訂閱制”商業模式專有云私有云混合云本地部署公有云公有化部署私有化部署30