【研報】生物醫藥行業之醫藥零售篇：競爭加劇經營分化頭部公司穩健擴張-20200511[18頁].pdf

1、 Table_Yemei0 行業研究跟蹤報告 2020 年 05 月 11 日 生物醫藥行業之醫藥零售篇 競爭加劇經營分化，頭部公司穩健擴張 零售藥店正處在有增量轉向提質階段，優勢劣汰加劇零售藥店正處在有增量轉向提質階段，優勢劣汰加劇。2019 年零售藥店的藥品 銷售增速高于整體增速，渠道占比有所提升。但國內藥店的店均服務人數已接近 飽和，門店總量新增空間不大，競爭或將進一步加劇。再考慮政策變動影響造成 企業經營分化，連鎖化和集中化都有進一步提升空間。優勝劣汰過程中，補齊執 業藥師缺口和拓展下沉市場或將成為頭部公司面臨的重要課題。 上市公司業績表現優異，明顯好于零售藥店行業整體上市公司業績表現

2、優異，明顯好于零售藥店行業整體。2019 年年報與 2020 年 一季報相繼出爐，零售藥店相關上市公司表現優異，明顯好于零售藥店行業整 體。其中，老百姓因費用導致盈利增速低于營收，但多種模式穩健布局下沉市 場；一心堂新店擴張步伐放緩，股權激勵方案提振信心；大參林次新店即將步入 收獲期，強化控費能力實現短期盈利提升；益豐藥房老店增長穩健，并購效果優 異，超額完成業績承諾；國大藥房新店拓展維持高速，繼續發揮批零一體優勢。 疫情影響有限，中長期仍需關注外延擴張與處方外流疫情影響有限，中長期仍需關注外延擴張與處方外流。短期內，疫情對零售藥 店一二季度的銷售品類結構產生短期利好，社保繳納減免、所得稅緩征

3、、增值稅 減免政策將在上半年減輕企業負擔；中期內，龍頭企業全年的門店擴張計劃并未 受到疫情而調整，充沛的資金為其擴張提供有力保障，加盟模式或將成為開拓下 沉市場的新選擇；長期看，醫保統籌對接、長處方線上流轉等政策推動處方外流 加速，針對高血壓、糖尿病的“兩慢用藥”有望率先落地，企業布局慢病藥房、 專業化藥房、線上藥店等新業態有望先行享受紅利。 風險提示風險提示。建議關注新冠疫情影響企業擴張進程和營業收入、行業競爭加劇 處方外流速度不達預期、藥品降價大于預期等風險。 Table_Author1 張晏銘張晏銘 行業研究員行業研究員 行業及區域研究所行業及區域研究所 ：0755-83195378 ：

4、 王海量王海量 行業研究員行業研究員 行業及區域研究所行業及區域研究所 ：0755-83076585 ：hailiang_ 相關研究報告相關研究報告 行業深度|醫藥：零售藥店篇 借集中度提升機遇，以并購為抓 手深化藥店綜合經營 2020.4.25 行業點評|醫藥：互聯網醫療供 需雙增，運營與建設公司受益- 互聯網醫療復診納入醫保支付范 圍點評 2020.3.5 行業深度|醫藥：醫療保險篇- 醫保資金重塑，新航營銷新機 2020.1.10 行業研究跟蹤報告 1/2 目錄 1零售藥店正由增量轉向提質，優勝劣汰加劇 . 1 1.1 醫藥零售由數量提升轉向質量提升，市場出現下沉趨勢 . 1 1.2 政

5、策變動導致經營分化，上市公司邁入“百億時代” . 2 2相關上市公司業績表現 . 4 2.1 老百姓 . 4 2.2 一心堂 . 5 2.3 大參林 . 6 2.4 益豐藥房 . 7 2.5 國大藥房 . 9 3零售藥店行業發展展望 . 11 3.1 短期：疫情及相關政策對上半年業績有一定增厚 . 11 3.2 中期：頭部企業外延擴張全年維持高速，加盟成為新選擇 . 11 3.3 長期：處方外流兌現提速，布局新業態將率先享受紅利 . 12 風險提示 . 13 新冠肺炎疫情影響擴張進程與營業收入 . 13 行業競爭加劇 . 13 處方外流速度不達預期 . 13 藥品降價大于預期風險 . 13 m

6、NsNpOnOqNpOuNtRvNqMuMbR8Q7NnPoOmOqQlOoOsPeRnMwO9PnNuNNZoNnNwMpNsO 行業研究跟蹤報告 2/2 圖目錄 圖 1：零售藥店藥品銷售額及增速（億元，%） . 1 圖 2：零售藥店渠道在整體藥品銷售占比（%） . 1 圖 3：零售藥店店均服務人口（人/店） . 1 圖 4：零售藥店店均注冊藥師（人/店） . 1 圖 5：各區域零售藥店市場同比增速（%） . 2 圖 6：各城市級別零售藥店市場同比增速（%） . 2 圖 7：單體與連鎖藥店門店數量及增速（家，%） . 3 圖 8：各銷售級別門店 2019 年經營狀況（%）. 3 表目錄 表

7、1：四家上市連鎖藥房 2019 主要財務指標對比 . 3 表 2：老百姓 2019 主要指標. 5 表 3：一心堂 2019 主要指標. 6 表 4：大參林 2019 主要指標. 7 表 5：益豐藥房 2019 主要指標 . 8 表 6：國大藥房 2019 主要指標 . 10 附錄 附錄 12018-2019 年度中國藥店直營連鎖 30 強 . 14 行業研究跟蹤報告 1/14 1零售藥店正由增量轉向提質，優勝劣汰加劇 1.1 醫藥零售由數量提升轉向質量提升，市場出現下沉趨勢 根據米內網發布的數據，2019 年我國藥品銷售額實現近 1.8 萬億，同比增 長 4.8%，其中零售藥店渠道達到 41

8、96 億元，同比增長 7.1%。藥品零售市場 的增長速度快于整體藥品市場，在占整個藥品市場的銷售份額逐步擴大，反映 出零售藥店的渠道價值有相應提升。 目前行業正處于結構性改善階段，由門店數量提升逐漸轉向服務質量提升。 如果參照 WHO 的指導建議，單個藥店服務人數在 2500 左右為佳，2018 年我 國店均服務人數 2854 人，接近 WHO 的建議水平。上述現象意味著藥店分布 已經較為密集，門店數量新增空間不算充裕。然而我國執業藥師數量近年雖有 明顯提高，但仍存缺口，國內藥店尚不能完全按照 GSP 的要求配備執業藥師。 圖圖 1 1：零售藥店藥品銷售額及增速（億元，：零售藥店藥品銷售額及增

9、速（億元，% %） 圖圖 2 2：零售藥店渠道在整體藥品銷售占比（：零售藥店渠道在整體藥品銷售占比（% %） 資料來源：米內網，招商銀行研究院 資料來源：米內網，招商銀行研究院 圖圖 3 3：零售藥店店均服務人口（人：零售藥店店均服務人口（人/ /店）店） 圖圖 4 4：零售藥店店均注冊藥師（人：零售藥店店均注冊藥師（人/ /店）店） 資料來源：藥監局、wind、招商銀行研究院 注：執業藥師數取社會藥店注冊口徑 資料來源：藥監局、wind、招商銀行研究院 4196 7.1% 0 0.05 0.1 0.15 0 1000 2000 3000 4000 5000 20112012201320142

10、0152016201720182019 銷售額（億元）增速（%） 24.7% 23.7% 23.3% 22.7%22.5%22.5%22.6%22.9% 23.4% 21.0% 21.5% 22.0% 22.5% 23.0% 23.5% 24.0% 24.5% 25.0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 3179 3196 3145 3145 3068 3093 3062 2854 2600 2800 3000 3200 3400 35.00 40.00 45.00 50.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11、 2017 2018 零售藥店門店數（萬家）店均服務人口（人/店） 0.30 0.49 0.67 0.80 0.86 0.00 0.50 1.00 40 45 50 20142015201620172018 零售藥店門店數（萬家）店均注冊執業藥師數（人/店） 行業研究跟蹤報告 2/14 圖圖 5 5：各區域零售藥店市場同比增速（：各區域零售藥店市場同比增速（% %） 圖圖 6 6：各城市級別零售藥店市場同比增速（：各城市級別零售藥店市場同比增速（% %） 資料來源：中康 CMH 數據、招商銀行研究院 資料來源：中康 CMH 數據、招商銀行研究院 在門店總量趨近飽和背景下，在店均服務人口較多，競

12、爭相對緩和的中西 部地區和非一二線城市，藥店銷售額同比增速表現較好。頭部企業逐漸向下沉 市場拓展，進行縣域店的布局，或是獲取新增客流維持業績增長的可選途徑。 1.2 政策變動導致經營分化，上市公司邁入“百億時代” 2013 年以來，我國零售藥店市場份額呈現集中化的態勢，我們判斷這一過 程將長期延續。政策變動是集中化過程的重要推動力，將從藥價和成本兩方面 影響，加速企業業績分化，最終倒逼行業整合。 2018 年我國單體藥店門店數量為 23.4 萬家，連鎖藥店門店數量為 25.5 萬 家，由 5600 多家企業經營，連鎖化率達到 52.1%。連鎖藥店相比單體藥店， 具有較大優勢，推動近年藥店連鎖化

13、率有明顯提升。首先是成本優勢，連鎖藥 店向上游采購規模大，議價能力強，商品成本低于單體藥店；其次是品牌優勢， 連鎖藥店門店眾多，通過專業化服務不斷強化其品牌形象，獲客能力更強；最 后藥店行業進入嚴監管時代，合規成本提升，連鎖藥店競爭優勢明顯。2018 年單體藥店門店數量正增長，我們認為與零售藥店一級市場并購熱潮推高估值 有關，隨著并購方回歸理性，并考慮連鎖藥店的綜合優勢，零售藥店連鎖化率 將持續提升。 2015 年以來百強零售藥店銷售增速保持在 12%以上，遠高于藥店零售市 場規模增速。與此對比，月營業額在 5 萬元以下的小型門店則有超 6 成的比例 出現銷售額顯著負增長，反映出明顯的經營分化

14、。上述情況亦反映在上市公司 業績中，4 家上市連鎖藥房 2019 年營業收入均超百億，同比增速高于 14%， 同國大藥房一起邁入“百億時代”。 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 河南 新疆 四川 安徽 福建 重慶 山西 寧夏 湖南 山東 浙江 廣西 云南 廣東 陜西 吉林 湖北 上海 黑龍江 遼寧 北京 天津 江蘇 2.5% 3.4% 4.2% 6.0% 6.4% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 1線城市2線城市3線城市4線城市5線城市 行業研究跟蹤報告 3/14 圖圖 7 7：單體與連鎖藥店門店數量及增速（家，：單體與連鎖藥店門店數量及增速（家，%

15、 %） 圖圖 8 8：各銷售級別門店：各銷售級別門店 2 2019019 年經營狀況（年經營狀況（% %） 資料來源：藥監局、wind、招商銀行研究院 注：A 類店30 萬/月，30 萬/月B 類店15 萬/月，15 萬/ 月C 類店5 萬/月，5 萬/月D 類店 資料來源：中康 CMH 數據、招商銀行研究院 表表 1：四家上市連鎖藥房：四家上市連鎖藥房 2019 主要財務指標對比主要財務指標對比 老百姓老百姓 一心堂一心堂 大參林大參林 益豐藥房益豐藥房 國大藥房國大藥房 營業收入 營業收入（億元） 116.63 104.79 111.41 102.76 130.01 YoY（%） 23.1

16、5% 14.20% 25.76% 48.66% 17.01% 利潤總額（億元） 7.70 7.49 9.19 8.14 - YoY（%） 21.08% 8.30% 27.79% 40.09% - 歸母凈利潤（億元） 5.09 6.04 7.03 5.44 2.46 YoY（%） 16.94% 15.93% 32.17% 30.58% 5.95% 扣非歸母凈利潤（億元） 4.78 5.91 6.90 5.37 - YoY（%） 14.86% 16.22% 35.48% 40.87% - 盈利能力 銷售毛利率（%） 33.59% 38.70% 39.48% 39.01% - 銷售期間費用率（%）

17、26.90% 31.34% 30.96% 30.79% - 扣非凈利率（%） 4.10% 5.64% 6.19% 5.23% - ROE（攤薄，%） 14.59% 13.14% 16.57% 12.06% - 現金流量 經營現金凈流量（億元） 10.33 9.83 17.08 9.63 - 投資現金凈流量（億元） -8.38 -5.57 -16.59 -8.86 - 籌資現金凈流量（億元） -0.96 -4.03 4.20 -1.25 - 資產結構 總資產（億元） 99.24 79.63 86.72 91.75 - YoY（%） 16.97% 8.25% 32.66% 16.61% - 總負債

18、（億元） 60.50 33.67% 43.40% 44.66 - YoY（%） 18.26% 1.82% 25.79% 20.77% - 資產負債率（%） 60.96% 42.28% 50.05% 48.68% - 流動比率（%） 0.94 1.83 1.50 1.47 - 門店經營 2019 年末門店數（含加盟，家） 5128（1234） 6266 4756（54） 4752（386） 5021（1277） YoY（%） 55.91% 8.82% 25.16% 38.06% 17.45% 日均坪效（元/平方米） 60.00 44.34 85.97 59.43 - 應付賬款周轉率（次） 6.5

19、0 4.74 6.14 8.62 - 存貨周轉率（次） 4.19 3.30 3.43 3.84 - 資料來源：公司公告、wind、招商銀行研究院 4.0% 11.4% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 0 200000 400000 600000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 連鎖藥店門店數（家）單體藥店門店數（家） 單體門店增速（%）連鎖藥店增速（%） 42.8%41.8%41.9% 60.2% 44.0% 24.7% 24.9% 18.5% 9.7% 20.7% 32.5%33.3% 39.6% 30.1% 35.

20、3% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% A類店B類店C類店D類店總體 下降（+5%） 行業研究跟蹤報告 4/14 2相關上市公司業績表現 根據 2018 年最新數據，行業連鎖化率已上升至 52.37%，同比提升 1.93%， 行業集中度繼續保持快速增長態勢，但目前國內的平均連鎖規模僅 46.3 家， 在“連鎖質量”上還有很大提升空間。頭部醫藥連鎖零售企業依托規模和品牌 優勢進行高速門店擴張，進一步強化區域布局優勢，同時推動行業規范化發展， 連鎖龍頭公司的強者恒強效應近幾年持續兌現，行業頭尾效應更加明顯，進一 步促進醫藥零售資源的整合。 2.1 老百姓 公司

21、公布 2019 年報及 2020 年一季報，2019 年公司實現營業收入 116.63 億元（+23.15%）；實現扣非歸母公司凈利潤 4.78 億元（+14.86%）；實現 經營活動產生的現金流量凈額 10.33 億（+13.14%）；銷售費用 25.14 億元 （費用率 21.56%，比上期減少 1.22%）；管理費用 5.55 億元（費用率 4.76%，比上期減少 0.48%）；財務費用 0.67 億元（費用率 0.57%，比上期 減少 0.21%）。2020 年一季度公司實現營業收入 32.82 億元（+20.34%）； 實現扣非歸母公司凈利潤 1.70 億元（+16.19%）。 近年

22、來，公司積極完善全國連鎖布局，門店數量穩步增長。截止 2019 年 末，公司年凈新增直營門店數量共有 605 家，比去年下降 29.2%。針對不同 城市實施“直營+星火（并購）+加盟+聯盟”的形式不斷優化市場布局。門店 增長數具有一定區域差異，其中華東地區增長較快，主要是由于公司實施多項 并購業務。 （招商銀行各行部如需要公司業績簡評，請參照文末聯系方式聯系研究院。） 行業研究跟蹤報告 5/14 表表 2：老百姓：老百姓 2019 主要指標主要指標 營業收入-分產品 營業收入（億元） YoY(%) 占營業收入比重 中西成藥 93.03 26.27 79.77% 中藥 8.33 14.55 7.

23、14% 非藥品 15.27 10.95 13.09% 合計 116.63 23.15 100% 營業收入-分地區 營業收入（億元） YoY(%) 占營業收入比重 華中地區 43.62 26.39% 36.54% 華南地區 8.72 18.96% 7.48% 華北地區 13.52 27.79% 11.59% 華東地區 32.45 26.16% 27.82% 西北地區 18.32 10.59% 15.71% 合計 116.63 23.15% 100% 費用率 本期發生額（億元） 本期費用率（%） 費用率同比增減 銷售費用 25.14 21.56% -1.22% 管理費用 5.55 4.76% -0

24、.48% 財務費用 0.67 0.57% -0.21% 門店數量-分地區 新增門店數量 關閉門店數量 期末門店數量 華中地區 225 31 1231 華南地區 46 2 343 華北地區 111 8 524 華東地區 253 53 1252 西北地區 74 10 544 合計 709 104 3894 門店經營（直營門店） 門店數量（家） 門店面積（萬平方米） 日均坪效（含稅，元/平方 米） 旗艦店 113 5.97 142 大店 208 4.99 84 中小店 3573 39.54 46 合計 3894 50.22 60 資料來源：公司公告、wind、招商銀行研究院 2.2 一心堂 公司公布

25、 2019 年報及 2020 年一季報。2019 年公司實現營業收入 104.79 億元（+14.20%）；實現扣非歸母公司凈利潤 5.91 億元（+16.22%）；實現 經營活動產生的現金流量凈額 9.83 億（+54.56%）；銷售費用 28.34 億元 （費用率 27.05%，比上期增加 0.30%）；管理費用 4.28 億元（費用率 4.09%，比上期減少 0.26%）；財務費用 0.21 億元（費用率 0.20%，比上期 減少 0.20%）。2020 年一季度公司實現營業收入 30.87 億元（+19.30%）； 實現扣非歸母公司凈利潤 1.99 億元（+15.25%）。 公司 20

26、19 年新增門店較多的區域依次是云南、川渝和廣西，依次新增 363 家、142 家、71 家；新增經營面積主要來自地級和縣級市。公司2020 年限制性股票激勵計劃經股東大會審議通過。業績考核目標是 20-22 年較 2019 年凈利潤增速不低于 20%、40%、65%，考核目標較高且高于 2019 年 增速，彰顯管理層對未來三年經營的信心，公司上下一心有助于長期發展。 （招商銀行各行部如需要公司業績簡評，請參照文末聯系方式聯系研究院。） 行業研究跟蹤報告 6/14 表表 3：一心堂：一心堂 2019 主要指標主要指標 營業收入-分產品 營業收入（億元） YoY(%) 占營業收入比重 中西成藥

27、76.74 18.46% 73.23% 醫療器械及計生、消毒用品 7.26 11.62% 6.92% 中藥 8.05 11.04% 7.69% 其他 10.23 -6.36% 9.76% 其他業務收入 2.51 8.97% 2.40% 營業收入-分地區 營業收入（億元） YoY(%) 占營業收入比重 西南地區 86.94 14.09% 82.97% 華南地區 10.26 12.57% 9.79% 華北地區 4.66 27.48% 4.44% 華東地區 0.07 3.81% 0.07% 華中地區 0.26 10.24% 0.25% 海外地區 0.08 -53.10% 0.08% 其他業務 2.5

28、1 8.97% 2.40% 費用率 本期發生額（億元） 本期費用率（%） 費用率同比增減 銷售費用 28.34 27.05% +0.30% 管理費用 4.28 4.09% -0.26% 財務費用 0.21 0.20% -0.20% 門店數量-分地區 新增門店數量 關閉門店數量 期末門店數量 云南省 363 23 3820 廣西省 71 16 590 貴州省 42 1 242 四川省 110 18 756 山西省 53 11 363 重慶市 32 13 210 上海市 - 1 9 天津市 2 - 8 海南省 40 3 252 河南省 5 - 16 合計 718 86 6266 門店經營（直營門店

29、） 門店數量（家） 門店面積（萬平方米） 日均坪效（含稅，元 /平方米） 租金效率（含稅，年 銷售額/租金） 省會級 1519 18.91 47.30 11.80 地市級 1872 21.31 44.87 16.58 縣市級 1639 17.81 43.71 14.32 鄉鎮級 1236 9.43 40.75 26.65 合計 6266 67.46 44.34 16.83 資料來源：公司公告、wind、招商銀行研究院 2.3 大參林 公司公布 2019 年報及 2020 年一季報，2019 年公司實現營業收入 111.41 億元（+25.76%）；實現扣非歸母公司凈利潤 6.90 億元（+35

30、.48%）；實現 經營活動產生的現金流量凈額 17.08 億（+95.42%）；銷售費用 28.99 億元 （費用率 26.02%，比上期減少 2.05%）；管理費用 5.20 億元（費用率 4.67%，比上期減少 0.02%）；財務費用 0.30 億元（費用率 0.27%，比上期 減少 0.09%）。2020 年一季度公司實現營業收入 33.62 億元（+30.39%）； 實現扣非歸母公司凈利潤 2.71 億元（+52.69%）。 行業研究跟蹤報告 7/14 公司 2019 年門店穩定擴張且進入快速盈利期，公司以廣東為中心，逐步 往廣西、河南、江浙等地區有序擴張；東北、華東市場通過門店并購、

31、區域品 牌不斷提升帶來的門店銷售增長。連鎖藥店收入同比增量可拆分為三個部分： （1）老店內生增長部分；（2）上年開業的次新店由于本年度營業時間增加帶 來的增長；（3）本年度新增門店直接帶來的增量。公司于 2017 年上市， 2018 年公司門店開始快速擴張。受益于次新店逐步進入業績收獲期，2019 年 公司業績開始提速。同時公司門店保持較快擴張速度，新增門店貢獻業績推動 公司高增長。 （招商銀行各行部如需要公司業績簡評，請參照文末聯系方式聯系研究院。） 表表 4：大參林：大參林 2019 主要指標主要指標 營業收入-分產品 營業收入（億元） YoY(%) 占營業收入比重 中西成藥 74.11

32、36.26% 68.10% 參茸滋補藥材 13.40 12.08% 12.31% 中藥飲片 3.12 24.98% 2.87% 非藥品 18.19 4.27% 16.72% 合計 108.82 26.12% 100% 營業收入-分地區 營業收入（億元） YoY(%) 占營業收入比重 華南地區 94.64 24.29% 86.97% 華中地區 8.21 17.60% 7.54% 華東地區 4.36 38.22% 4.01% 東北華北及西北地區 1.60 - 1.47% 合計 108.82 26.12% 100% 費用率 本期發生額（億元） 本期費用率（%） 費用率同比增減 銷售費用 28.99

33、26.02% -2.05% 管理費用 5.20 4.67% -0.02% 財務費用 0.30 0.27% -0.09% 門店數量-分地區 新增門店數量 關閉門店數量 期末門店數量 華南地區 596 46 3815 華中地區 127 9 339 華東地區 53 15 432 東北華北及西北地區 170 0 170 合計 947 70 4756 門店經營 門店數量（家） 門店面積（萬平方米） 日均坪效（含稅，元/平方米） 華南地區 3815 32.26 90.86 華中地區 339 3.23 59.27 華東地區 432 4.16 63.03 東北華北及西北地區 170 2.15 78.24 合計

34、 4756 41.81 85.97 資料來源：公司公告、wind、招商銀行研究院 2.4 益豐藥房 公司公布 2019 年報及 2020 年一季報，2019 年公司實現營業收入 102.76 億元（+48.66%）；實現扣非歸母公司凈利潤 5.37 億元（+40.87%）；實現 經營活動產生的現金流量凈額 9.63 億（+88.45%）；銷售費用 26.81 億元 （費用率 26.09%，比上期減少 1.34%）；管理費用 4.39 億元（費用率 4.27%，比上期增加 0.40%）；財務費用 0.38 億元（費用率 0.37%，比上期 行業研究跟蹤報告 8/14 增加 0.18%）。2020

35、 年一季度公司實現營業收入 30.48 億元（+23.43%）； 實現扣非歸母公司凈利潤 1.83 億元（+28.94%）。 2019 年，公司根據“區域聚焦，穩健擴張”的發展戰略，通過“新開+并 購”并重的直營店拓展模式以及加盟店模式試點，新開門店和行業并購持續取 得穩健發展。分區域來看，公司在中南、華東和華北分別有門店 2159、2035、 558 家，華東與華北門店增速均有提速，區域發展更加均衡。 公司較往年業績提速，且經營現金流大幅增長，主要源于內生+外延共同 促進。按店齡拆分，2020 年公司老店（3 年及以上門店）數量占比將提升至 近 60%的水平，老店凈利率水平較高，公司利潤增速

36、有進一步提升可能。自 完成對新興藥房的交割以來，通過對接公司商品、系統并進行文化升級，提升 新興藥房毛利率和運營效率。2019 年新興藥房收入約 11.66 億元，凈利潤約 0.97 億元，分別同比增速約 10.8%和 49.2%； （招商銀行各行部如需要公司業績簡評，請參照文末聯系方式聯系研究院。） 表表 5：益豐藥房：益豐藥房 2019 主要指標主要指標 營業收入-分產品 營業收入（億元） YoY(%) 占營業收入比重 中西成藥 71.58 51.31% 71.75% 中藥 11.32 40.80% 11.35% 非藥品 16.87 48.02% 16.91% 合計 99.77 49.49

37、% 100% 營業收入-分地區 營業收入（億元） YoY(%) 占營業收入比重 中南地區 43.30 28.80% 43.40% 華東地區 45.07 53.39% 45.17% 華北地區 11.40 204.87% 11.43% 合計 99.77 49.49% 100% 費用率 本期發生額（億元） 本期費用率（%） 費用率同比增減 銷售費用 26.81 26.09% -1.34% 管理費用 4.39 4.27% +0.40% 財務費用 0.38 0.37% +0.18% 門店數量-分地區 新增門店數量 關閉門店數量 期末門店數量 中南地區 570 44 2159 華東地區 600 47 2035 華北地區 67 5 558 合計 1237 96 4752 門店經營（直營門店） 門店數量（家） 門店面積（萬平方米） 日均坪效（含稅，元/平方米） 旗艦店 22 1.56 150.76 區域中心店 73 2.55 56.45 中型社區店 608 11.61 62.04 小