【研報】全球價值鏈研究系列一：從全球價值鏈角度看中國制造-20200510[18頁].pdf

1、 ）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 證 券 研 究證 券 研 究 報報 告告 【宏觀專題】 從全球價值鏈角度看中國制造從全球價值鏈角度看中國制造全球價值全球價值 鏈研究系列一鏈研究系列一 前言前言： 自 2018 年以來，先是中美貿易摩擦引發市場對產業鏈移出中國的擔憂，后是 疫情擴散至全球， 引發市場對疫情影響下， 中國產業鏈供需兩端受沖擊的憂慮。 在這樣的背景下，市場對全球貿易走勢的關注越來越高， 對全球產業鏈的研究 也越加重視。我們從本篇報告開始，聚焦全球產業鏈中的全球價值鏈部分，我們從本篇報告開始，聚焦全球產業鏈中的全球價值鏈部分， 作深入的研究，以期對投資者帶來一定

2、的作深入的研究，以期對投資者帶來一定的啟發和思考啟發和思考。 為什么選擇全球價值鏈作為研究的切入點為什么選擇全球價值鏈作為研究的切入點？第一，價值鏈的研究在學術界是？第一，價值鏈的研究在學術界是 個比較前沿的話題。個比較前沿的話題?；緩?2000 年以來才逐漸涌現，2010 年以后理論相對成 熟起來。借助學術研究成果，我們可以獲得更多的思考點。第二，第二，價值鏈的研價值鏈的研 究相比全球貿易的研究，究相比全球貿易的研究， 更聚焦一國出口中的增加值而非出口總值， 可能更適 合用來研究一國的各個行業的比較優勢、 一國的出口結構以及一國在全球分工 中所作的貢獻以及所處的位置等話題。 何為全球價值鏈

3、何為全球價值鏈？簡單來說，是生產活動的全球分工。研究什么？簡單來說，是生產活動的全球分工。研究什么？研究各國 在這個分工的過程中， 各自創造了多少增加值。 怎么研究？怎么研究？通過構建全球投入 產出表，將一國的出口進行分拆。拆成來自國內貢獻的增加值有多少，來自國 外的增加值有多少。在這個基礎上，可以再進一步拆分。比如，來自國內的增 加值，哪些以終端消費品的形式出口，哪些以中間品的形式出口。 有什么用有什么用？出口數據予以拆分后，應用的方向有很多。本篇報告介紹其中四出口數據予以拆分后，應用的方向有很多。本篇報告介紹其中四 個。即評估一國個。即評估一國 GDP 對出口的依賴、一國在全球價值鏈中的位

4、置、一國的出對出口的依賴、一國在全球價值鏈中的位置、一國的出 口結構、一國口結構、一國各個行業的比較優勢。從這四個角度，對中國的制造業的基本各個行業的比較優勢。從這四個角度，對中國的制造業的基本 狀況形成一個更加立體化的了解。狀況形成一個更加立體化的了解。 一、中國的一、中國的 GDP 中有多少來自出口？其他國家如何？中有多少來自出口？其他國家如何？ 對于中國而言，從 2005 年至 2015 年，經濟對出口的依賴度確實有所降低，但 降低的幅度并不大，每年大概 0.7 個百分點左右。就全球而言，我們可以計算 各個國家 GDP 中來自出口的貢獻，一個比較明顯的規律是，經濟體量越大的 國家，對出口

5、的依賴越低。 二二、中國在全球價值鏈中處于什么位置中國在全球價值鏈中處于什么位置？十年的維度看發生了哪些變化？十年的維度看發生了哪些變化？ 第一，從 2005 年至 2015 年，中國的全球分工參與度是在降低的。第二，從 2005 年至 2015 年， 中國在全球分工中所處的位置是逐漸朝上游邁進的。 第三， 與美國、日本、德國、英國等發達國家相比，中國在全球分工中所處的位置依 然是偏下游的。第四，與越南、馬來西亞、墨西哥、泰國等發展中國家相比， 中國在全球分工中所處的位置是偏上游的。 三三、行業角度怎么看中國的出口結構？、行業角度怎么看中國的出口結構？ 第一，電子設備行業一直是中國出口中第一大

6、行業。但 2015 年相比 2005 年， 電子行業的出口中來自國外的增加值占中國總出口的比值大幅降低， 第二，紡 織與服裝行業在出口中的占比在明顯下行。第三，出口結構中，比重提升較快 的有電氣機械的 DVA、機械設備的 DVA、化工與非金屬制品的 DVA。 四四、中國各個行業的比較優勢如何中國各個行業的比較優勢如何？十年的維度看發生了哪些變化十年的維度看發生了哪些變化？ 第一， 整體而言， 中國的制造業有著較強的比較優勢。 第二， 從 2005 年到 2015 年，中國的制造業在多個領域取得了較大進步。第三，汽車及交運設備是中國 制造中競爭優勢排名較為靠后的一個行業， 且從 2005 年到

7、2015 年， 進步不大。 第四，紡織與服裝行業，微觀層面的感知是競爭優勢在不斷的喪失。但宏觀層 面的數據顯示， 從 2005 年到 2015 年， 競爭優勢的排名依然維持在第三。 第五， 發達國家與東南亞的幾個發展中國家，競爭優勢存在明顯的錯位。第六，美國 的制造業整體而言，不具備競爭優勢。但美國在服務業的競爭優勢較強。 風險提示：風險提示： 產業鏈轉移加快，中美摩擦再起波瀾。 證券分析師：張瑜證券分析師：張瑜 電話：010-66500918 郵箱： 執業編號：S0360518090001 證券分析師：陸銀波證券分析師：陸銀波 電話：010-66500987 郵箱： 執業編號：S036051

8、9100003 【華創宏觀】撥備覆蓋率下調意味著什么？ 疫世界資產觀系列九 2020-04-23 【華創宏觀】 疫情影響下的全球經濟如何評估？ 如何演化？全球央行雙周志第 23 期 2020-04-26 【華創宏觀】美聯儲會進行 YCC 嗎？4 月 FOMC 會議點評 Natalija Novta ; Fabiano Rodrigues-Bastos，“Calculating Trade in Value Added”, July 31, 2017，IMF Working paper. Balassa, Bela. 1965. “Trade Liberalization and Reveale

9、d Comparative Advantage.” Manchester School of Economic and Social Studies, 33, 99123. De Backer, K. and S. Miroudot (2013), Mapping Global Value Chains, OECD Trade Policy Papers, No. 159, OECD Publishing, Paris, https:/doi.org/10.1787/5k3v1trgnbr4-en. Dedrick J , Kraemer K L , Linden G . Who Profit

10、s from Innovation in Global Value Chains? A Study of the iPod and Notebook PCsJ. Industrial and Corporate Change, 2010, 19(1):81-116. Gereffi, G. and K. Fernandez-Stark (2011). “Global Value Chain Analysis: A Primer”, Center on Globalization, Governance & Competitiveness (CGGC), Duke University, Nor

11、th Carolina, USA. Guide to OECDs Trade in Value Added(Tiva) Indicators,2018 edition Koopman, Robert, Zhi Wang, and Shang-Jin Wei. 2014. “Tracing Value-Added and Double Counting in Gross Exports.” American Economic Review 104(2): 459494. Koopman R , Powers W M , Wang Z , et al. Give Credit Where Cred

12、it is Due: Tracing Value Added in Global Production ChainsJ. Working paper series (National Bureau of Economic Research), 2010. 宏觀專題宏觀專題 ）1210 號 16 宏觀組團隊介紹宏觀組團隊介紹 組長、首席分析師：張瑜組長、首席分析師：張瑜 中國人民大學經濟學碩士。曾任職于民生證券。2018 年加入華創證券研究所。2019 年新浪金麒麟宏觀經濟新銳分析師 第一名，2019 年上證報最佳宏觀經濟分析師第五名，2019 年賣方分析師水晶球獎宏觀經濟入圍。 研究員：楊軼婷

13、研究員：楊軼婷 香港大學經濟學碩士。2018 年加入華創證券研究所。2019 年新浪金麒麟宏觀經濟新銳分析師第一名團隊成員，2019 年上證報最佳宏觀經濟分析師第五名團隊成員，2019 年賣方分析師水晶球獎宏觀經濟入圍團隊成員。 分析師：陸銀波分析師：陸銀波 中國人民大學經濟學碩士，CPA。曾任職于中信證券。2019 年加入華創證券研究所。2019 年新浪金麒麟宏觀經濟新銳 分析師第一名團隊成員，2019 年上證報最佳宏觀經濟分析師第五名團隊成員，2019 年賣方分析師水晶球獎宏觀經濟入 圍團隊成員。 研究員：高拓研究員：高拓 加拿大麥克馬斯特大學金融學碩士。2019 年加入華創證券研究所。2

14、019 年新浪金麒麟宏觀經濟新銳分析師第一名團 隊成員，2019 年上證報最佳宏觀經濟分析師第五名團隊成員，2019 年賣方分析師水晶球獎宏觀經濟入圍團隊成員。 助理研究員：殷雯卿助理研究員：殷雯卿 中國人民大學國際商務碩士，2019 年加入華創證券研究所。2019 年新浪金麒麟宏觀經濟新銳分析師第一名團隊成員， 2019 年上證報最佳宏觀經濟分析師第五名團隊成員，2019 年賣方分析師水晶球獎宏觀經濟入圍團隊成員。 宏觀專題宏觀專題 ）1210 號 17 華創證券機構銷售通訊錄華創證券機構銷售通訊錄 地區地區 姓名姓名 職職 務務 辦公電話辦公電話 企業郵箱企業郵箱 北京機構銷售部 張昱潔

15、北京機構銷售總監 010-66500809 杜博雅 高級銷售經理 010-66500827 張菲菲 高級銷售經理 010-66500817 侯春鈺 銷售經理 010-63214670 侯斌 銷售經理 010-63214683 過云龍 銷售經理 010-63214683 劉懿 銷售經理 010-66500867 達娜 銷售助理 010-63214683 廣深機構銷售部 張娟 所長助理、廣深機構銷售總監 0755-82828570 汪麗燕 高級銷售經理 0755-83715428 羅穎茵 高級銷售經理 0755-83479862 段佳音 高級銷售經理 0755-82756805 朱研 銷售經理 0

16、755-83024576 包青青 銷售助理 0755-82756805 上海機構銷售部 石露 華東區域銷售總監 021-20572588 潘亞琪 高級銷售經理 021-20572559 張佳妮 高級銷售經理 021-20572585 何逸云 銷售經理 021-20572591 柯任 銷售經理 021-20572590 蔣瑜 銷售經理 021-20572509 沈穎 銷售經理 021-20572581 吳俊 銷售經理 021-20572506 董昕竹 銷售經理 021-20572582 汪子陽 銷售經理 021-20572559 施嘉瑋 銷售經理 021-20572548 宏觀專題宏觀專題 ）1

17、210 號 18 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系(基準指數滬深基準指數滬深 300) 公司投資評級說明：公司投資評級說明： 強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上； 推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%； 中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間； 回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。 行業投資評級說明：行業投資評級說明： 推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上； 中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%； 回避：預期未來 3-6 個月內

18、該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。 分析師聲明分析師聲明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明： 分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷； 分析師 對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。 免責聲明免責聲明 本報告僅供華創證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。 本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布 本報告當日的判斷。在不同時期，本公

19、司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。 報告中的內容和意見僅供參考， 并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。 本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建 議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投 資決策并自行承擔投資風險， 任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。 本報告中提及的投資價 格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。 本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形

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