汽車行業深度報告：空氣懸架配置門檻下探國產化持續加速中-221025（19頁）.pdf

1、證券研究報告|行業深度|汽車 http:/ 1/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 汽車 報告日期：2022 年 10 月 25 日 空氣懸架：空氣懸架：配置配置門檻下探，國產化持續門檻下探，國產化持續加速中加速中 行業深度報告行業深度報告 投資要點投資要點 要點要點 1：作為底盤核心部件，傳統懸架面臨操控性與舒適性的取舍：作為底盤核心部件，傳統懸架面臨操控性與舒適性的取舍 懸架是汽車的車輪和車身之間的傳力連接裝置的總稱，用于傳遞作用在車輪與車架之間的力和力扭，在提供支撐的同時緩沖由不平路面傳給車架或車身的沖擊力。由于彈簧減震單元特性是預先設定且無法改變的，因此傳統懸架系統往往面臨著操縱穩

2、定性和乘坐舒適性的取舍。要點要點 2：空氣懸架能夠更好平衡操穩性與平順性：空氣懸架能夠更好平衡操穩性與平順性，全面提升駕乘品質全面提升駕乘品質 空氣懸架是指采用空氣彈簧并搭配可調阻尼減振器的懸架系統，相對于傳統的鋼制懸架系統來說，空懸的優勢在于可使汽車簧載質量的偏頻在負載變化時保持相對穩定，同時自發調節彈簧剛度與減振器阻尼系數，以滿足不同情形下對于車輛操縱性或舒適性的訴求。對于電動車而言，空氣懸架能夠適時調低底盤、降低風阻，輔以空氣彈簧自身的輕量化，降低能耗，使得電動車能夠擁有更高的續航里程，提升整體經濟性。要點要點 3：國產化帶來的成本優勢為空懸系統配置門檻下探提供動力：國產化帶來的成本優勢

3、為空懸系統配置門檻下探提供動力 由于空懸系統的原裝、維修成本較高，且關鍵技術由外資壟斷，因此早期僅主要在售價高昂的進口豪華車上進行配置。但隨著核心技術壁壘的逐步攻破，國產化替代所帶來的顯著降本優勢，以及主機廠全棧自研或與供應商的合作研發將有利于空氣懸架在乘用車領域的進一步滲透，未來搭載空懸系統車型的價格帶將有望進一步下沉至 25 萬元。要點要點 4：本土供應商逐漸發力，新能源紅海競爭或將開啟空懸市場新增量：本土供應商逐漸發力，新能源紅海競爭或將開啟空懸市場新增量 需求端的消費升級和性能錦標賽+供給端的軟硬解耦和國產化替代是驅動空氣懸架系統推廣普及的根本因素?！坝布獠?、軟件自研”的空懸系統配置

4、新思路將有利于本土零部件供應商發揮其在硬件量產上的優勢，進一步加速國產化替代的步伐。在新能源車銷量持續高景氣的推動下，未來國內上游零部件企業有望迎來高速成長期。我們認為，2025 年國內新能源乘用車對應的空氣懸架對應的市場空間將達到 235 億元，CAGR 超 100%。建議關注空氣懸架領域具有先發量產優勢及核心部件供應能力的保隆科技、中鼎股份，以及在積極布局空懸業務且具有綜合研發底蘊的拓普集團。風險提示風險提示 全球新能源滲透率不及預期；空氣懸架系統國產化替代進程不及預期；空懸系統裝配率不及預期。行業評級行業評級:看好看好(維持維持)分析師：施毅分析師：施毅 執業證書號：S123052210

5、0002 研究助理：何冠男研究助理：何冠男 相關報告相關報告 1 “蒙特雷”產業鏈全梳理行業深度報告 2022.10.24 2 “蒙特雷”產業鏈全梳理行業深度報告 2022.10.24 3 今明兩年電動車政策比對行業專題報告 2022.10.17 行業深度 http:/ 2/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 懸架：重要連接裝置，決定操穩性與平順性懸架：重要連接裝置，決定操穩性與平順性.4 1.1 獨立懸架是行業主流，半主動/主動懸架常見于商用車及高端乘用車.4 1.2 傳統懸架結構：固定剛度彈簧與固定阻尼減振器的相互搭配.6 1.3 空氣懸架系統：以空氣彈簧取代鋼彈

6、簧，實現駕乘體驗新升級.6 2 空氣懸架：升級趨勢，自主品牌助力搭載門檻下探空氣懸架：升級趨勢，自主品牌助力搭載門檻下探.8 2.1 工作原理：傳感器識別ECU 控制空簧減振器總成調節.8 2.2 優劣勢分析：高配置及維修成本帶來的舒適性、操控性與通過性.9 2.3 搭載車型演化：新能源車&國產替代推動搭載門檻下探.10 3 未來前景：國產替代加速，新能源車點燃潛在需求未來前景：國產替代加速，新能源車點燃潛在需求.12 3.1 空氣懸架行業競爭格局：海外技術壁壘高，本土化生產逐步提速.12 3.2 空懸系統國產化前沿：本土廠商已具備核心部件及方案提供能力.13 3.3 驅動因素及市場空間測算：

7、成本下行+消費升級推動行業快速擴張.16 4 風險提示風險提示.18 VX9UjZiXcVlVrR1VmVuXaQdN8OpNrRpNoMiNpOqQfQsQrP7NrRxOxNoPtMwMtPmM行業深度 http:/ 3/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：汽車懸架示意圖.4 圖 2：根據結構、控制力和控制方式的懸架分類.4 圖 3：非獨立懸架示意圖.5 圖 4：雙橫臂式獨立懸架示意圖.5 圖 5：被動懸架示意圖.5 圖 6：半主動懸架示意圖.5 圖 7：基本汽車懸架結構圖.6 圖 8：彈簧減震單元結構圖.6 圖 9：囊式、膜式空氣彈簧結構示意.7 圖 10：

8、乘用車空簧減振器總成.7 圖 11：空氣懸架系統結構示意圖.8 圖 12：空氣懸架系統作用機制.9 圖 13：空氣懸架系統成本拆分.10 圖 14：可選配空氣懸架的自主品牌新能源車型對應價格區間（萬元）.11 圖 15：乘用車空氣懸架產業鏈構成及競爭格局.12 圖 16：理想 L9 宣傳照.13 圖 17：理想 L9 全自研空氣懸架示意圖.13 圖 18：理想 L9 的智能空氣彈簧在不同場景下自動調整高度邏輯.13 圖 19：保隆科技現有量產空懸產品布局.14 圖 20：孔輝科技電控懸架系統解決方案.16 圖 21：2017 年-2022 年 1-5 月我國新能源車銷量價格分布帶構成.17 圖

9、 22：2021 年至今我國周度新能源乘用車滲透率.17 圖 23：2025E 我國新能源車所對應空懸市場規模（億元）.18 圖 24：2026E 全球空懸市場規模（億美元）.18 表 1：部分搭載空氣懸架的代表車型起售價對比.11 表 2：中鼎股份空懸產品獲項目定點書匯總.15 行業深度 http:/ 4/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 懸架：重要連接裝置，決定操穩性與平順性懸架：重要連接裝置，決定操穩性與平順性 1.1 獨立懸架是行業主流，半主動獨立懸架是行業主流，半主動/主動懸架常見于商用車及高端乘用車主動懸架常見于商用車及高端乘用車 懸架是汽車的車輪和車身之間的傳力連接裝置

10、的總稱，用于傳遞作用在車輪與車架之間的力和力扭，在提供支撐的同時緩沖由不平路面傳給車架或車身的沖擊力，并減少由此引起的震動，進而起到承載、衰減震動和導向等核心作用；在車輛操控性、舒適性和安全進而起到承載、衰減震動和導向等核心作用；在車輛操控性、舒適性和安全性等方面具有至關重要的地位，是底盤系統的核心部件，也是汽車最重要的三大總成之性等方面具有至關重要的地位，是底盤系統的核心部件，也是汽車最重要的三大總成之一。一。圖1：汽車懸架示意圖 資料來源：搜狐汽車，浙商證券研究所 典型的懸架結構由彈性元件、減振器以及導向機構等組成，個別結構還有緩沖塊、橫向穩定桿等。由于懸架類型繁多，可以從三個方面對現有懸

11、架產品進行分類：（1）根據結構形式的差異，分為非獨立懸架和獨立懸架；（2）根據控制力的不同，分為被動懸架、半主動懸架和主動懸架；（3）根據控制方式的區別，分為機械控制懸架系統和電子控制懸架系統。圖2：根據結構、控制力和控制方式的懸架分類 資料來源：汽車維修技術網，搜狐汽車，百度百科等，浙商證券研究所整理 行業深度 http:/ 5/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 獨立與非獨立懸架的區別在于兩側車輪是否獨立懸掛于車架之下，當單側車輪遇到突起路面時，獨立懸架可保證兩側車輪的獨立運動，從而減少車身的傾斜和震動，從而提高車輪的地面附著力。因此，除了需要嚴格控制成本的商用車外，絕大部分乘用車都采

12、用獨立式懸架系統，以獲得更好的駕駛操縱性和乘坐舒適性。圖3：非獨立懸架示意圖 圖4：雙橫臂式獨立懸架示意圖 資料來源：百度，浙商證券研究所 資料來源：汽車維修技術網，浙商證券研究所 主動與被動懸架的區別在于彈簧的剛度和減振器的阻尼是否可以調節，以及能否根據外界輸入來進行主動的最優控制與調整。主動懸架系統中包括加速度、位移、高度傳感器等測量元件和反饋控制元件，當汽車載荷、行駛速度、路面狀況等行使條件發生變化時，能夠根據主動收集的信息自動調整懸架剛度和阻尼力大小，從而提升通過性，同時滿足行駛平順性和操縱穩定性等各方面的要求。但是由于主動懸架系統成本較高且構造精密，對構件要求高且使用過程中功率消耗較

13、大，因此在由被動式向主動式進化的過程中，也衍生出了半主動式懸架，即不需要單獨動力源（如油壓、空氣壓），主要采用可變阻尼的減振器來根據系統預設的優化參數指令進行調節，以應對不同路況環境。圖5：被動懸架示意圖 圖6：半主動懸架示意圖 資料來源：汽車維修技術網，浙商證券研究所 資料來源：汽車維修技術網，浙商證券研究所 機械控制與電子控制懸架的區別在于后者能夠根據不同的路況、載質量和行駛速度等外部條件，通過電子控制單元（ECU）來控制執行結構，使懸架系統的剛度、減振器阻尼及車身高度等參數隨之進行改變，以適應不同工況和行駛狀態。通常而言，電控系統往往適配于半主動式及主動式懸架結構，使汽車具有良好的乘坐舒

14、適性、操縱穩定性以及通過性。行業深度 http:/ 6/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1.2 傳統懸架結構傳統懸架結構：固定剛度彈簧與固定阻尼減振器的相互搭配：固定剛度彈簧與固定阻尼減振器的相互搭配 在傳統汽車懸架結構中，設有彈性元件（即彈簧，起緩沖作用）、減震元件（即減振器，起減震作用）、導向機構（包括控制臂等，起力的傳導作用）和橫向穩定器（即橫向防傾桿等，用以減少車身側傾，保持平衡）。圖7：基本汽車懸架結構圖 圖8：彈簧減震單元結構圖 資料來源：知乎，浙商證券研究所 資料來源：知乎，浙商證券研究所 其中，最其中，最核心的部件是彈簧及減振器。彈簧有兩點作用：一是承受車身重量，高彈簧

15、核心的部件是彈簧及減振器。彈簧有兩點作用：一是承受車身重量，高彈簧剛度能夠抵消額外的重量負載，避免在彈跳時載荷過重壓毀車輛；二是吸收路面作用在車剛度能夠抵消額外的重量負載，避免在彈跳時載荷過重壓毀車輛；二是吸收路面作用在車輪上的沖擊，以保證更為舒適的駕乘體驗。輪上的沖擊，以保證更為舒適的駕乘體驗。實際上，彈簧是利用自身形變來吸收地面沖擊的，因此在力與能量的不斷轉換下，彈簧會出現來回震動的現象以求恢復原狀，該過程將持續一定時間并給駕乘舒適性帶來不利影響。因此，彈性元件往往和減振元件搭配使用，活塞帶動下減振器內油液的內外摩擦能夠起到阻尼作用，在短時間內將彈簧勢能轉化為油液熱能，再由減振器吸收散發到

16、大氣中，以抑制彈簧來回擺動，防止車身因路面不平而出現持續抖動。決定懸架性能的關鍵在于彈簧剛度與減震器阻尼之間的搭配：（a）彈簧剛度大，減振器阻尼大，懸架系統偏）彈簧剛度大，減振器阻尼大，懸架系統偏“硬硬”：有利于車身姿態保持和整車彎道運行的支撐，進而提高整車操控性，但由于對震動處理相對較弱，會犧牲乘坐舒適性。（b）彈簧剛度小，減震器阻尼小，懸架系統偏）彈簧剛度小，減震器阻尼小，懸架系統偏“軟軟”：車輛行駛過程中路面沖擊帶來的共振越小，整車舒適性就會提高，但是路面反饋的敏感度隨之降低，整體操控穩定性會被削弱，太小的剛度會使得車輛姿態難以保證，帶來高速過彎側傾嚴重等問題。由于彈簧減震單元特性是預先

17、設定且無法改變的，因此傳統懸架系統往往面臨著操縱穩定性和乘坐舒適性的取舍。為了獲得更好的舒適性，就需要緩沖汽車的震動，因此彈簧需要設計更軟，但彈簧剛度偏小就易導致汽車發生剎車“點頭”、加速“抬頭”以及嚴重側傾偏向等現象，不利于汽車的操縱穩定性。1.3 空氣懸架系統空氣懸架系統：以空氣彈簧取代鋼彈簧，實現駕乘體驗新升級：以空氣彈簧取代鋼彈簧，實現駕乘體驗新升級 空氣懸架是指采用空氣彈簧并搭配可調阻尼減振器的懸架系統，相對于傳統的鋼制懸空氣懸架是指采用空氣彈簧并搭配可調阻尼減振器的懸架系統，相對于傳統的鋼制懸架系統來說，空氣懸架的優勢在于能夠自發調節彈簧剛度與減振器阻尼系數，以滿足不同架系統來說，

18、空氣懸架的優勢在于能夠自發調節彈簧剛度與減振器阻尼系數，以滿足不同情形下對于車輛操縱性或舒適性的訴求。情形下對于車輛操縱性或舒適性的訴求。行業深度 http:/ 7/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 空氣懸架區別于傳統懸架的根本原因在于使用可變剛性的空氣彈簧代替了固定剛性的硬質彈簧?？諝鈴椈墒怯蓛韧鈱酉鹉z、簾線層和鋼絲圈，經硫化工藝牢固粘合在一起的橡膠金屬復合物，通過控制密封容器中的氣體量及壓強實現彈簧性能，其結構型式主要包括囊式（多見于商用車）和膜式（多見于乘用車）。目前，在高端乘用車領域，主要采用的是空簧減振器總成。圖9：囊式、膜式空氣彈簧結構示意 圖10：乘用車空簧減振器總成 資料

19、來源：汽車維修技術網，浙商證券研究所 資料來源：保隆科技，浙商證券研究所 除了傳統懸架結構中所必需的結構外，空懸系統主要是通過氣泵來調整空氣彈簧中氣缸的空氣量和壓力，進而改變空簧的硬度和彈性系數；而通過控制泵入的空氣量可以進一步調節空氣彈簧氣缸活塞的行程和長度，實現車輛底盤的升高或降低，保障不同路況下的通過率。具體而言，電控空氣懸架系統的構成部件及主要作用如下：氣源裝置：空壓機、干燥器、排氣閥、儲氣罐和懸置；控制元件：控制電磁閥及其他閥門；執行元件：空氣彈簧和可調阻尼減振器（核心元件）；傳感器：用來檢測氣源狀態的壓力和溫度傳感器、檢測車身水平的車高傳感器、車身加速度傳感器等；控制單元：ECU

20、用于接收來自各傳感器、CAN 和駕駛員輸入信息，綜合處理后輸出指令以調節空簧氣囊的充放氣及減振器阻尼系數。目前，電子控制空氣懸架系統（ECAS）電磁閥的響應時間通常在 5ms 左右，電控減振器變阻尼時間小于 10ms，氣囊變剛度時間小于 100ms，能夠實現懸架性能在不同路況及車身狀態下的實時自適應調節。行業深度 http:/ 8/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖11：空氣懸架系統結構示意圖 資料來源：蓋世汽車，浙商證券研究所 2 空氣懸架：升級趨勢，自主品牌助力搭載門檻下探空氣懸架：升級趨勢，自主品牌助力搭載門檻下探 2.1 工作原理：工作原理：傳感器傳感器識別識別ECU 控制控制

21、空簧減振器總成空簧減振器總成調節調節 首先，由主要分布于車身前端的各類傳感器實時監測車身的速度、加速度、高度等運動狀態，并識別潛在的路面沖擊（在具備高階環境識別系統的主動懸架配置下才可實現，半主動懸架主要根據輸入指令進行調整），通過網路傳輸至控制單元。其次，ECU 接受各類信號后，結合車輛載荷、系統預設及駕駛員需求后確認對應工況下最優的底盤狀態，并將指令傳輸至各執行單元。最后，根據 ECU 發出的指令，由氣源裝置提供空氣源，通過分配閥對空簧氣囊進行充放氣操作，進而自適應調節車身高度，同時配合調節減振器的阻尼系數，對懸架高度、剛度和阻尼進行實時綜合調整，以保證車輛舒適性、能耗經濟性、通過性、便利

22、性和操穩性，全面提升駕乘品質。與傳統懸架工作原理相一致的是，空氣彈簧與 CDC 減振器之間也是相輔相成的關系，空氣彈簧能夠通過簧內氣壓變化來改變車身的高度以及彈簧剛度，空氣彈簧能夠通過簧內氣壓變化來改變車身的高度以及彈簧剛度，CDC 減振器可以通過阻減振器可以通過阻尼系數的連續變化來調節懸架軟硬，兩者共同作用則能夠提升駕乘的舒適性和操控性。尼系數的連續變化來調節懸架軟硬，兩者共同作用則能夠提升駕乘的舒適性和操控性。在車輛高速行駛時，氣囊氣壓較大且阻尼增大，懸架變硬，以提高車身操縱性；而長時間低速行駛時，ECU 會識別為正在經過顛簸路面，通過減小氣囊氣壓并調節阻尼，使懸架變軟來提高減振舒適性。比

23、傳統懸架更進一步的是，空懸系統能夠調節底盤離地距離，在高速行駛時車身高度自動降低，以提高貼地性能，確保良好的高速行駛穩定性并降低風阻和油耗，而在慢速通過顛簸路面時底盤則會自動升高，以提高通過性能。行業深度 http:/ 9/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖12：空氣懸架系統作用機制 資料來源：蓋世汽車，浙商證券研究所 未來發展趨勢：功能不斷向智能化升級，融入更加集中的中央域控未來發展趨勢：功能不斷向智能化升級，融入更加集中的中央域控 一方面，以奔馳、寶馬為代表的豪華車制造商已開始探索更為高階的智能主動空氣懸架，通過在現有傳感器的基礎上，增加由攝像頭和雷達組合而成的環境感知系統，實現對

24、前方路面狀況更加精準及時的識別，通過更強算力的控制器來實現懸架系統的自主智能化調節，例如奔馳的魔毯智能化車體控制系統（Magic Body Control）。另一方面，電控懸架功能往往與轉向系統控制及制動控制系統相結合，共同組成底盤控制的核心要點。在汽車電子電器架構由分布式邁向融合式的趨勢下，算力更強勁、功能更集中、軟件迭代更容易的中央域控制器將有望取代獨立 ECU，對整個底盤功能進行調節。除此之外，ADAS 對于車載環境感知系統的需求也與魔毯懸架的配置部分重合，二者可以復用部分傳感器，提供融合感知解決方案。2.2 優劣勢分析：高配置及維修成本帶來的舒適性、操控性與通過性優劣勢分析：高配置及維

25、修成本帶來的舒適性、操控性與通過性 空氣懸架的彈性特性具有非線性、自適應的特點，可使汽車簧載質量的偏頻在負載變化時保持相對穩定，具有質量輕、內摩擦小、隔振消聲特性好等優勢，搭載空氣懸架系統的汽車在運行中能獲得良好的平順性和道路友好性。1)懸架軟硬可調節，平衡操穩性與平順性懸架軟硬可調節，平衡操穩性與平順性 通過接收來自傳感器、CAN 以及駕駛員輸入信息，ECU 能夠進行綜合處理并輸出指令，調節空簧氣囊的氣體量及氣壓以改變彈簧剛度，同時輔以減振器阻尼系數的調整，利用二者配合來實現懸架硬度的切換，實現不同場景下操穩性與平順性的平衡。2)利用氣體壓縮性，隔振效果與承載能力更好利用氣體壓縮性，隔振效果

26、與承載能力更好 空氣彈簧內部的氣體具有可壓縮性，對應的隔振效果就會比傳統鋼制彈簧更佳，在遇到不平路面沖擊時，很多細小震動不易傳遞到車內，從而可以提升整車的舒適性。對于重型車輛而言，空氣彈簧還能夠有效控制車輪動載，具有道路友好性。行業深度 http:/ 10/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3)車身高度能變化，有助于提升通過性與經濟性車身高度能變化，有助于提升通過性與經濟性 空氣彈簧氣缸內的充放氣過程還能夠對彈簧行程和長度進行調整，從而自適應調節車身離地高度。在顛簸路況下，抬高底盤能夠防止刮蹭，提高道路通過性；在平順路況下，調低底盤能夠降低風阻，輔以空氣彈簧自身的輕量化，降低能耗，使得電

27、動車能夠擁有更高的續航里程，提升整體經濟性?？諝鈶壹苣軌驇眈{乘體驗的升級，但與之對應的就是更加高昂的配置成本與后續?？諝鈶壹苣軌驇眈{乘體驗的升級，但與之對應的就是更加高昂的配置成本與后續保養維修費用：養維修費用：一方面，空懸系統與傳統懸架相比多出了氣源裝置、傳感器、控制單元、管路等部件，加上空氣彈簧本身價值量的提升，目前整套空氣懸架總單車價值量在目前整套空氣懸架總單車價值量在 1.1-1.6 萬元左萬元左右，是傳統鋼制懸架的數倍，預計在未來國產化空氣懸架整體價格將控制在右，是傳統鋼制懸架的數倍，預計在未來國產化空氣懸架整體價格將控制在 8000 元以元以內。內。另一方面，由于空氣懸架中各部

28、件的精密復雜程度高，因此在實際運用中損壞的概率更大，對應的維修成本更高。例如空氣彈簧所用的橡膠由于長時間暴露在空氣中，耐磨損和抗老化能力相對較弱，若彈性元件損壞整個系統就會失效，因此乘用車空氣彈簧的維保相對鋼制彈簧而言更短。圖13：空氣懸架系統成本拆分 資料來源：浙商證券研究所測算 2.3 搭載車型演化搭載車型演化：新能源車：新能源車&國產替代推動搭載門檻下探國產替代推動搭載門檻下探 從上世紀 50 年代開始，空氣懸架進入實質性應用，目前在歐洲、北美和亞洲發達國家，高速客車、豪華大巴上空氣懸架已成為標準配置，重型載貨車的空氣懸架裝載率已達80%以上，而部分小型高級轎車和運動型多用途車上也都提供

29、可選配的 ECAS 系統。由于空氣懸架能夠顯著提升駕乘體驗，因此在追求多場景運用和乘坐舒適性的趨勢下，空氣懸架逐步向乘用車進行推廣普及；但由于空懸系統的原裝、維修成本較高，且關鍵技術由外資壟斷，因此早期僅主要在保時捷、BBA、沃爾沃等進口豪華車上進行配置，對應單車售價往往不低于 70 萬元。我國的空氣懸架產業發展遲于歐美發達國家，目前已掌握從零部件到系統的集成配套能力，但部分核心零部件仍主要依靠外采，本土企業也在不斷嘗試實現核心部件國產替行業深度 http:/ 11/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 代。雖然從產品的實際應用效果來看，國產空氣懸架在穩定性、疲勞耐久性方面不及進口空氣懸架，

30、但隨著核心技術壁壘的逐步攻破，國產化替代所帶來的顯著降本優勢，以及主機廠全棧自研或與供應商的合作研發將有利于空氣懸架在乘用車領域的進一步滲透。目前，圍繞續航里程、智能化體驗、駕乘舒適性等多角度展開的新能源車市場競爭已愈發激烈，以造車新勢力為代表的自主品牌車企為搶占高端市場份額，在強調為消費者提供更優質駕乘體驗的前提下，主推高性價比優勢?？諝鈶壹軇t是各自主品牌在競爭藍海中空氣懸架則是各自主品牌在競爭藍海中的主要抓手之一：蔚來、理想、嵐圖、極氪、紅旗等品牌的新一代車型都可選配或是標配的主要抓手之一：蔚來、理想、嵐圖、極氪、紅旗等品牌的新一代車型都可選配或是標配空氣懸架系統，裝配的價格底線已下探至空

31、氣懸架系統，裝配的價格底線已下探至 30 萬以下。萬以下。據蓋世汽車，隨著國內自主車型的高端品牌不斷推出，疊加供應鏈國產化降本的優勢，搭配空懸系統車型的價格帶將有望進一步下沉至 25 萬元，而 25 萬以上車型的滲透率也將不斷提升。表1：部分搭載空氣懸架的代表車型起售價對比 資料來源：汽車之家，浙商證券研究所整理（注：*表示可選配空氣懸架，對應起售價為裝配空氣懸架的最低價）圖14：可選配空氣懸架的自主品牌新能源車型對應價格區間（萬元）資料來源：汽車之家，浙商證券研究所整理 行業深度 http:/ 12/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 未來前景：國產替代加速，新能源車點燃潛在需求未來

32、前景：國產替代加速，新能源車點燃潛在需求 3.1 空氣懸架行業競爭格局空氣懸架行業競爭格局：海外技術壁壘高，本土化生產逐步提速：海外技術壁壘高，本土化生產逐步提速 空氣懸架產業鏈上游主要為零部件供應商，包括彈性減震元件、氣源部件、導向部件、控制部件、傳感部件等，整體由國際企業占據主要市場份額，尤其是存在高技術壁壘的零部件往往依賴進口，如大陸與威巴克具備從 ECU 到空氣彈簧及減振器等多部件的供應能力，能夠提供感知、控制、執行的完整產品方案。在零部件國產化替代方面，乘用車空氣彈簧達到自研并量產的國內企業僅有保隆科技和孔輝科技；空氣供給主要企業為大陸集團、威伯科和中鼎股份（已收購空壓機龍頭AMK）

33、；減振器主要被采埃孚、京西重工（收購德爾福底盤和懸架業務）等國際知名企業占據份額；ECU 則基本被博世等國際企業壟斷，孔輝科技、保隆科技現已成功實現該部件自主研發，并在軟件方案設計上有一定突破。除此之外，天潤工業在商用車空懸領域有所涉足，而拓普集團的空懸業務也正處在產品開發和產能建設階段，預計未來將會進一步推動空懸系統本土化。圖15：乘用車空氣懸架產業鏈構成及競爭格局 資料來源：各公司官網，浙商證券研究所整理 值得注意的是，在空懸技術不斷推廣、單車成本不斷下移的背景下，部分國內新能源部分國內新能源車企開始嘗試以全棧自研車企開始嘗試以全棧自研或是直接與本土供應商合作的方式進駐空氣懸架行業，直接向

34、上或是直接與本土供應商合作的方式進駐空氣懸架行業，直接向上游廠商分采零部件并由主機廠自主集成游廠商分采零部件并由主機廠自主集成，以繞過海外巨頭的高昂集成壁壘。此舉不僅能幫助下游主機廠掌握在方案設計及后續調教方面的主動權，還能夠帶動本土供應商入局，在新能源車銷量持續高景氣的推動下，未來國內上游零部件企業有望迎來高速成長期。以理想 L9 搭載的自適應空氣懸架系統為例：硬件方面，選用旗艦級車型常見的前雙叉臂+后五連桿控制臂組合，前懸采用鋁合金材質，后懸在兼顧結構穩定性的前提下，通過鋼結構優化設計實現了與鋁結構相當的輕量化水平；空氣彈簧、CDC 連續可調阻尼減振器等核心零部件采用“多點供應”模式，以確

35、保部件性能表現的一致性。軟件方面，理想則重行業深度 http:/ 13/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 點針對空氣彈簧控制系統、CDC 減振器控制算法、中央域控制器開展全棧自研，從軟件端掌握自主方案設計及后續 OTA 升級的主動權。圖16：理想 L9 宣傳照 圖17：理想 L9 全自研空氣懸架示意圖 資料來源：理想汽車，浙商證券研究所 資料來源：理想汽車，浙商證券研究所 以硬件為基礎，自研的控制算法保證了懸架在不同載荷下的穩定壓縮行程，能夠實時動態調節底盤高低和阻尼系數，并開發出例如“便捷上下車模式”等便利功能，從而真實提升大部分場景的駕乘感受。圖18：理想 L9 的智能空氣彈簧在不同

36、場景下自動調整高度邏輯 資料來源：理想汽車，浙商證券研究所 3.2 空懸系統國產化空懸系統國產化前沿：本土廠商已具備核心部件及方案提供能力前沿：本土廠商已具備核心部件及方案提供能力 保隆科技：立足自研空簧總成，有望擴展全產業布局保隆科技：立足自研空簧總成，有望擴展全產業布局 保隆科技是國內較早進入空氣懸架領域的零部件商，基于自主研發探索空懸核心部件及系統集成的國產化替代道路，是國內市場主要的內資空氣彈簧 OEM 供應商之一。早在2012 年，公司就開始研發商用車空氣彈簧，于安徽寧國建有對應產線，并為采埃孚、長春富維安道拓、北京光華榮昌、上?？坡瓤蛻籼峁┥逃密嚳諝鈴椈僧a品。2016 年，針對研

37、發電控空氣減振器，并于 2018 年進一步擴展研發乘用車電控主動懸架系統。2020 年，公司的前空簧減振總成和后空氣彈簧產品獲得蔚來 ET7 車型獨家定點，并由此開啟公司在空氣懸架系統國產化替代領域的堅實一步。根據公司官網披露，目前空氣彈行業深度 http:/ 14/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 簧減振器總成已獲得 6 個車企的 11 個平臺車型量產項目定點，儲氣罐獲得 9 個車廠的 19個平臺車型項目定點，空氣懸架控制器獲得 2 家車企定點；根據 10 月 23 日最新公告，公司首次獲得空氣供給單元的項目定點，至此公司在空氣懸架系統感知、決策、執行三部分的主要總成零件上均獲得了主流

38、主機客戶的量產項目定點。在產品矩陣方面，公司現有空氣懸架系統產品包括商用車空氣彈簧、乘用車空氣彈簧、電控減振器、儲氣罐、傳感器和 ECU 控制器等，形成了從感知、控制、執行的完整產品方案，在傳統車型和新能源車型上均適用。在產能方面，2021 年 12 月公司投資 10 億元的合肥園區正式啟用，打造了集自動化、信息化、柔性化于一體的空氣彈簧產線，具備年產 10 萬臺車空氣彈簧的能力；未來，公司規劃再建 6 條產線，2025 年實現年產超過 50 萬臺整車配套。2022 年 6 月，公司寧國園區的全自動產線成功量產空懸鋁質儲氣罐，年產能達 20 萬只，進一步鞏固公司在國內空氣懸架行業的領先地位。圖

39、19：保隆科技現有量產空懸產品布局 資料來源：保隆科技，浙商證券研究所 中鼎股份：空氣供給元件龍頭，定點訂單加速放量中中鼎股份：空氣供給元件龍頭，定點訂單加速放量中 中鼎股份于 2016 年并購空氣壓縮機龍頭 AMK，從而進入空懸系統中技術壁壘較高的空氣供給單元及電機電控系統領域。AMK 公司是全球汽車空氣懸掛系統總成產品的高端供應商，自九十年代進入空懸系統業務領域以來，為捷豹路虎、沃爾沃、奧迪、奔馳、寶馬等世界頂級主機生產商配套，是行業前三的領先者。AMK 中國子公司安徽安美科主要負責推進新能源車空氣懸掛系統總成產品國產化，2021 年空懸系統空氣供給單元本地組裝線已完成，并逐步為嵐圖、蔚來

40、等國內造車新勢力和傳統自主品牌主機廠供貨，同時積極布局空氣彈簧產線。行業深度 http:/ 15/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目前，AMK 中國空氣供給單元產品組裝及生產線已相繼落地，公司正繼續推動空氣彈簧、儲氣罐等其他硬件自產項目的落地。截至目前，AMK 中國已獲訂單總產值 68.94 億元，以新能源汽車項目定點為代表的訂單還有望持續增長。未來幾年，公司還將不斷增加其他空懸硬件的自產比例，加速推進完善中國乘用車市場空氣懸架系統性能和成本最優化的供應鏈體系，推進空懸系統國產化進程，同時兼顧核心技術的迭代升級，進一步實現核心客戶全覆蓋，提升公司在空氣懸掛系統產品市場的話語權。表2：中

41、鼎股份空懸產品獲項目定點書匯總 資料來源：公司公告，浙商證券研究所整理 孔輝科技：空氣懸架孔輝科技：空氣懸架整體整體方案前驅，與頭部車企合作緊密方案前驅，與頭部車企合作緊密 孔輝科技是國內首家實現乘用車空氣懸架系統量產供貨的企業，也是目前國內唯一同時具備乘用車電控懸架系統全流程開發能力與系統供貨能力的企業。公司可為主機顧客提供汽車電控懸架控制器軟硬件、空氣彈簧總成及氣泵總成、系統級解決方案等產品。2021 年 6 月，孔輝科技成功實現為嵐圖 FREE 開發空氣懸架系統，至 2021 年底累計交付近 1 萬臺，實現了本土供應商在空氣懸架系統領域對于海外壁壘的突破；同時，嵐圖也是國內率先將配置空氣

42、懸架系統的車型定價下探至 30 萬元區間的高端汽車品牌。目前，孔輝科技已獲得包括嵐圖汽車在內的六個主流車企的多個車型的空氣懸架系統或空氣彈簧的定點資格，預計 2022 年交付 7 萬臺車，2023 年交付超過 40 萬臺車系統或空簧。目前，孔輝科技已具備乘用車電控懸架系統匹配開發、試驗驗證、調校標定、生產供貨等全流程的完整能力，公司自有空氣彈簧裝配生產線一期規劃年產能達 15 萬套。行業深度 http:/ 16/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖20：孔輝科技電控懸架系統解決方案 資料來源：孔輝科技，浙商證券研究所 3.3 驅動因素及市場空間測算驅動因素及市場空間測算：成本下行：成本下

43、行+消費升級推動行業快速擴張消費升級推動行業快速擴張 需求端的消費升級和性能錦標賽需求端的消費升級和性能錦標賽+供給端的軟硬解耦和國產化替代是驅動空氣懸架系供給端的軟硬解耦和國產化替代是驅動空氣懸架系統推廣普及的根本因素。統推廣普及的根本因素。從需求角度而言，乘用車普及后消費升級的要求是推動終端不斷優化配置，改善駕乘體驗的出發點；尤其是在電動車逐步滲透市場的當下，新能源車企對于傳統燃油市場的侵占以及新能源市場本身激烈的競爭都是促使主機廠不斷提升其底盤性能的誘因。根據佐思汽研測算，2022 年 1-4 月國內乘用車市場空氣懸掛滲透率不及 1%，未來還有較大下滲空間。從供給角度而言，空氣懸架系統單

44、車價值量已出現明顯下調，核心部件已成功破除海外壟斷壁壘實現國產化，助力空懸搭載范圍持續擴大。尤其是以理想為代表的新勢力車企正在探索“硬件外采、軟件自研”的空懸系統配置新思路，出于智能化集成底盤功能、掌握方案設計及迭代主動權、下壓集成方案成本等目的，未來主機廠將更多地參與到空懸系統的軟件研發設計中來，此舉將有利于本土零部件供應商發揮其在硬件量產上的優勢，進一步加速國產化替代的步伐?？諝鈶壹茉谛履茉窜囍懈邞们熬??？諝鈶壹茉谛履茉窜囍懈邞们熬?。由于動力電池等部件帶來的總備質量提升，以及以集成化為趨勢的底盤系統精細化，使得新能源車對于底盤系統穩定性的要求遠高于純燃油車，空氣彈簧對于載荷的包容性

45、、可變剛度所帶來的舒適性、以及對于底盤的保護作用使得空懸系統逐步成為新能源汽車平臺的主流配置。尤其是在國產化降本的推動下，空懸技術的進一步升級以及普及將有利于提升車主對空懸產品駕乘體驗的認可度和滿意度，未來空氣懸架系統在中高端新能源車中的滲透率有望不斷增高?；诔寺摃男履茉醇毞周囆弯N量數據，10 萬以下的車型占比穩定但內部分化明顯，基礎代步需求將支撐此價格段車型潛在的銷量；10 萬-20 萬區間內的車型目前正面臨競爭紅海，略微寬松的預算將有助于更多功能的實現，但略顯緊張的上限又將從成本方面抑制高配置的搭載，激烈競爭下該價格段銷量占比已趨于飽和；未來有望實現銷售增量的領域在于 30 萬及以上的

46、中高端車型，因為該價格段目前的競爭玩家主要是傳統豪華燃油車企，而更高的單車價格將有利于新能源車企從電動化、智能化的角度對整車性能進行提升，進而有機會搶占傳統能源車的市場份額，并通過價量齊增來獲得盈利。行業深度 http:/ 17/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖21：2017 年-2022 年 1-5 月我國新能源車銷量價格分布帶構成 資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理 圖22：2021 年至今我國周度新能源乘用車滲透率 資料來源：交強險，浙商證券研究所整理 我們認為，在新能源車銷量持續高景氣的前提下，隨著國產化替代方案的落地以及消費者駕乘體驗升級的新增需求，空氣懸架在終端的滲透率

47、將逐步提升，配置價位將有望下探至 25 萬元，預期預期 2025 年國內新能源乘用車對應的空氣懸架對應的市場空間將達到年國內新能源乘用車對應的空氣懸架對應的市場空間將達到 235億元，年化增長率將突破億元，年化增長率將突破 100%。行業深度 http:/ 18/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 據 Allied Market Research 和華經產業研究院，在考慮了傳統能源和商用車領域，以及空氣懸架基礎較好的發達地區后，全球空氣懸架市場規模在全球空氣懸架市場規模在 2019 年時就已接近年時就已接近 60 億美億美元，并有望在元，并有望在 2026 年達到年達到 92.2 億美元，

48、億美元，CAGR 約約 6.5%。圖23：2025E 我國新能源車所對應空懸市場規模（億元）圖24：2026E 全球空懸市場規模（億美元）資料來源：浙商證券研究所測算 資料來源：Allied Market Research，華經產業研究院，浙商證券研究所 4 風險提示風險提示 全球新能源滲透率不及預期；空氣懸架系統國產化替代進程不及預期；空懸系統裝配率不及預期。行業深度 http:/ 19/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2

49、.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定

50、取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。

51、本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均

52、歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010 浙商證券研究所：https:/