電子行業深度研究：板塊持續分化看好半導體自主化及碳化硅-221103（32頁）.pdf

1、-1-敬請參閱最后一頁特別聲明 市場數據市場數據(人民幣）人民幣）市場優化平均市盈率 18.90 國金電子指數 1645 滬深 300 指數 3648 上證指數 2998 深證成指 10840 中小板綜指 11632 相關報告相關報告 1.需求惡化加劇，重點關注長期成長-PCB 行業三季度總結，2022.11.2 2.半導體零部件乘風起，國產化率快速提升-半導體零部件深度，2022.9.29 3.看好國產替代、智能汽車、數字能源-TMT 雙周報 2022091.，2022.9.18 4.板塊分化，看好新能源、汽車相關下游-TMT 行業周報，2022.9.4 5.看好需求旺盛的電子半導體細分行業

2、-2022-09-01 行業.，2022.9.1 樊志遠樊志遠 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130518070003(8621)61038318 劉妍雪劉妍雪 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130520090004 鄧小路鄧小路 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130520080003 板塊板塊持續分化，看好半導體自主化及碳化硅持續分化，看好半導體自主化及碳化硅 投資建議投資建議 電子整體行業景氣度下滑，盈利能力下滑。電子整體行業景氣度下滑，盈利能力下滑。電子行業前三季度實現營收19338.21 億元，同減 7.44%，歸母凈利潤 888.56

3、億元，同減 37.57%。Q3實現營收 6939.48 億元，同增 4.27%，歸母凈利潤 262.80 億元，同減51.30%，行業景氣度下滑。Q3 毛利率為 14.01%，同減 5.79pct，環減0.7pct，凈利率為 3.69%，同減 4.35pct，環減 1.3pct，盈利能力持續下滑。整體來看地緣政治沖突、高通脹、疫情反復等多因素疊加，消費電子終端需求持續低迷尚未回暖，影響相關子版塊表現；而美國對我國半導體產業制裁加碼，國內半導體上游環節自主可控的需求加速，對應細分板塊業績表現亮眼；除此之外，國內新能源汽車需求仍較為旺盛，與國產替代趨勢相關的高壓連接器、功率半導體板塊業績同樣表現優

4、秀。半導體設備零部件、材料、設備：半導體設備零部件、材料、設備：零部件 Q3 營收 31.01 億元，同增68.52%，環增 55.41%，歸母凈利潤 4.03 億元，同增 67.72%，環增58.14%；材料 Q3 營收 34.32 億元，同增 23.45%，歸母凈利潤 13.83 億元，同增 29.24%；設備 Q3 營收 81.85 億元，同增 66.12%，歸母凈利潤18.55 億元，同增 118.02%。在國內自主可控加速背景下，隨著下游國產設備廠商擴產，機械類零部件及材料率先突破，國產化快速推進，國內半導體零部件及材料優質廠商有望加速滲透，迎來份額和業績的雙重增長。設備端外部制裁措

5、施升級催化自主化進程，國內晶圓廠有望持續逆周期擴產，推進產線建設，上游設備的國產替代有望加速推進。功率半導體：功率半導體：功率半導體 Q3 營收 128.03 億元，同增 16.21%，歸母凈利潤24.20 億元，同增 14.44%，受益于新能源需求旺盛疊加國產替代邏輯。功率半導體下游需求出現了明顯的分化，目前來看，新能源相關需求依然旺盛，工業需求穩中有所下降，消費級應用需求持續疲弱，看好中高壓器件（碳化硅、IGBT、超級 MOS）及新能源應用占比較高的公司。碳化硅需求大幅增加，我們認為，車用、充電樁、儲能等領域對碳化硅需求持續加大，電動汽車 800V 是大勢所趨，碳化硅上車迎來大發展時代，隨

6、著成本的下降，碳化硅在電動汽車、充電樁、儲能等領域應用快速滲透，特斯拉、比亞迪、小鵬 G9、蔚來 ET5/ET7 等搭載碳化硅車型快速放量，帶動碳化硅需求急劇上升，繼續看好碳化硅襯底、外延、芯片器件產業鏈機會及重點公司。汽車電子：汽車電子：前三季度營收 2375.25 億元，歸母凈利潤 136.50 億元，Q3 營收960.05 億元，同增 53.95%，歸母凈利潤為 960.05 億元，同增 53.95%，主要汽車連接器細分版塊受益于電氣化，業績持續高增，前三季度營收1819.45 億元，同增 63.40%，歸母凈利潤 104.22 億元，同增 36.96%。設計設計/元件元件/消費電子消費

7、電子/光學光學：設計 Q3 營收 230.78 億，同減 10%，歸母凈利潤 29.46 億，同減 53%，加權平均庫存月數 8.62 個月，同增 99%，環增26%；元件 Q3 營收 623.10 億元，同減 35.66%，歸母凈利潤 62.54 億元，同減 17.95%。消費電子 Q3 營收 3145.74 億元，同增 0.13%，歸母凈利潤174.59 億元，同減 8.36%。光學 Q3 營收 1629.46 億元，同減 24.01%，歸母凈利潤-50.81 億元，同減 134.86%。推薦組合推薦組合：長川科技、新萊應材、江豐電子、斯達半導、納芯微。風險提示風險提示 新能源車/手機銷量

8、低于預期、智能化配臵不達預期、美國對于中國半導體制裁升級的風險、疫情影響市場需求低于預期。1423160017771954213223092486211103220203220503220803221103國金行業 滬深300 2022 年年 11 月月 03 日日 電子組電子組 電子行業研究 買入 (維持評級)行業深度研究行業深度研究 證券研究報告 行業深度研究-2-敬請參閱最后一頁特別聲明 內容目錄內容目錄 一、電子板塊：22Q3 營收同增 4.27%，盈利能力下滑.6 二、子版塊：各板塊表現分化，半導體上游自主化加速.7 2.1、半導體：設備零部件、材料、設備、功率半導體、封測表現良好.

9、7 2.2、汽車電子：22Q3 收入同增 54%，利潤同增 54%.11 2.3、電子化學品：22Q3 營收同增 34%，利潤同增 75%.13 2.4、電子元件：22Q3 營收同減 36%，利潤同減 18%.14 2.5、消費電子：下游需求持續疲軟，盈利能力略有改善.15 2.6、光學光電子：22Q3 收入同減 24%，利潤大幅下滑.17 2.7、其他電子：22Q3 收入同增 17.44%.18 三、龍頭表現：關注高景氣度子版塊機會.19 3.1、設備零部件材料：國產替代加速，關注具備建設平臺技術基礎的公司19 3.2、設備：外部制裁加碼加速國產替代.21 3.3、功率半導體：新能源需求持續

10、旺盛，碳化硅有明顯進展.22 3.4、汽車電子：汽車連接器龍頭業績高增.24 3.5、電子元件：龍頭業績承壓，需求有待回暖.24 3.6、PCB：需求惡化加劇，重點關注長期成長.27 3.7、消費電子：蘋果新品發布拉貨，整體需求仍較弱.28 四、投資建議.30 五、風險提示.30 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：電子行業歷史營收情況.6 圖表 2：電子行業歷史歸母業績情況.6 圖表 3：電子行業歷史盈利情況.6 圖表 4：電子行業單季度盈利情況.6 圖表 5：電子行業歷史營運能力情況.7 圖表 6：電子行業歷史經營現金流凈額情況.7 圖表 7：各子板塊所包含個股.7 圖表 8：半導體零部件業績情況

11、.8 圖表 9：半導體零部件毛利率（%）.8 圖表 10：半導體零部件凈利率（%）.8 圖表 11：半導體材料業績情況.9 圖表 12：半導體材料毛利率（%）.9 圖表 13：半導體材料凈利率（%）.9 圖表 14：半導體設備業績情況.9 行業深度研究-3-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表 15：半導體設備毛利率（%）.10 圖表 16：半導體設備凈利率（%）.10 圖表 17：功率半導體歷史營收情況.10 圖表 18：功率半導體歷史歸母業績情況.10 圖表 19：封測歷史營收情況.10 圖表 20：封測歷史歸母業績情況.10 圖表 21：半導體設計廠商營收情況.11 圖表 22：半導體設計廠商

12、歸母凈利潤情況.11 圖表 23：半導體設計庫存月數（月）.11 圖表 24：汽車電子歷史營收情況.12 圖表 25：汽車電子歷史歸母業績情況.12 圖表 26：汽車電子歷史盈利情況（%）.12 圖表 27：汽車電子單季度盈利情況（%）.12 圖表 28：汽車電子歷史營運能力情況.12 圖表 29：汽車電子歷史經營現金流凈額情況.12 圖表 30：電子化學品歷史營收情況.13 圖表 31：電子化學品歷史歸母業績情況.13 圖表 32：電子化學品歷史盈利情況.13 圖表 33：電子化學品單季度盈利情況.13 圖表 34：電子化學品歷史營運能力情況.14 圖表 35：電子化學品歷史經營現金流凈額情

13、況.14 圖表 36：電子元件歷史營收情況.14 圖表 37：電子元件歷史歸母業績情況.14 圖表 38：電子元件歷史盈利情況.15 圖表 39：電子元件單季度盈利情況.15 圖表 40：電子元件歷史營運能力情況.15 圖表 41：電子元件歷史經營現金流凈額情況.15 圖表 42：消費電子歷史營收業績情況.16 圖表 43：消費電子歷史歸母業績情況.16 圖表 44：消費電子歷史盈利情況.16 圖表 45：消費電子單季度盈利情況.16 圖表 46：消費電子歷史營運能力情況.16 圖表 47：消費電子歷史經營現金流凈額情況.16 圖表 48：光學光電子歷史營收情況.17 圖表 49：光學光電子歷

14、史歸母業績情況.17 圖表 50：光學光電子歷史盈利情況.17 圖表 51：光學光電子單季度盈利情況.17 圖表 52：光學光電子歷史營運能力情況.18 圖表 53：光學光電子歷史經營現金流凈額情況.18 行業深度研究-4-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表 54：其他電子歷史營收情況.18 圖表 55：其他電子歷史歸母業績情況.18 圖表 56：其他電子歷史盈利情況.18 圖表 57：其他電子單季度盈利情況.18 圖表 58：其他電子歷史營運能力情況.19 圖表 59：其他電子歷史經營現金流凈額情況.19 圖表 60：江豐電子營收情況.19 圖表 61：江豐電子歸母凈利潤情況.19 圖表 62：

15、正帆科技營收情況.20 圖表 63：正帆科技歸母凈利潤情況.20 圖表 64：新萊應材營收情況.20 圖表 65：新萊應材歸母凈利潤情況.20 圖表 66：鼎龍股份營收情況.21 圖表 67：鼎龍股份歸母凈利潤情況.21 圖表 68：北方華創營收情況.21 圖表 69：北方華創歸母凈利潤情況.21 圖表 70：長川科技營收情況.22 圖表 71：長川科技歸母凈利潤情況.22 圖表 72：斯達半導營收情況.22 圖表 73：斯達半導歸母凈利潤情況.22 圖表 74：時代電氣營收情況.23 圖表 75：時代電氣歸母凈利潤情況.23 圖表 76：士蘭微營收情況.23 圖表 77：士蘭微歸母凈利潤情況

16、.23 圖表 78：新潔能營收情況.24 圖表 79：新潔能歸母凈利潤情況.24 圖表 80：瑞可達營收情況.24 圖表 81：瑞可達歸母凈利潤情況.24 圖表 82：順絡電子營收情況.25 圖表 83：順絡電子歸母凈利潤情況.25 圖表 84：三環集團營收情況.25 圖表 85：三環集團歸母凈利潤情況.25 圖表 86：江海股份營收情況.26 圖表 87：江海股份歸母凈利潤情況.26 圖表 88：法拉電子營收情況.26 圖表 89：法拉電子歸母凈利潤情況.26 圖表 90：潔美科技營收情況.27 圖表 91：潔美科技歸母凈利潤情況.27 圖表 92：生益科技營收情況.27 行業深度研究-5-

17、敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表 93：生益科技歸母凈利潤情況.27 圖表 94：聯瑞新材營收情況.28 圖表 95：聯瑞新材歸母凈利潤情況.28 圖表 96：歌爾股份營收情況.28 圖表 97：歌爾股份歸母凈利潤情況.28 圖表 98：立訊精密營收情況.29 圖表 99：立訊精密歸母凈利潤情況.29 圖表 100：東山精密營收情況.29 圖表 101：東山精密歸母凈利潤情況.29 圖表 102：鵬鼎控股營收情況.29 圖表 103：鵬鼎控股歸母凈利潤情況.29 行業深度研究-6-敬請參閱最后一頁特別聲明 一、電子板塊：一、電子板塊：22Q3 營收同增營收同增 4.27%，盈利能力下滑，盈利能力

18、下滑 電子行業 22Q3 營收同增 4.27%，歸母凈利潤同減 51%。2022 年前三季度實現營收 19338.21 億元，同減 7.44%，歸母凈利潤 888.56 億元，同減37.57%。Q3 營收為 6939.48 億元，同增 4.27%，歸母凈利潤為 262.80 億元，同減 51.30%。整體來看地緣政治沖突、高通脹、疫情反復等多因素疊加，消費電子終端需求持續低迷尚未回暖，影響與之相關的子版塊表現，但是半導體上游材料、零部件、設備國產替代需求仍然強勁，子版塊業績表現亮眼。圖表圖表1：電子行業歷史營收情況：電子行業歷史營收情況 圖表圖表2：電子行業歷史歸母業績情況：電子行業歷史歸母業

19、績情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 利潤端 2022Q3 盈利能力下滑。2022 年前三季度毛利率為 14.61%，凈利率為 4.44%。Q3 毛利率為 14.01%，同比-5.79pct，環比-0.7pct，凈利率為 3.69%，同比-4.35pct，環比-1.3pct，盈利能力持續下滑，環比情況來看未出現明顯修復。圖表圖表3：電子行業歷史盈利情況電子行業歷史盈利情況 圖表圖表4：電子行業單季度盈利情況：電子行業單季度盈利情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 存貨周轉天數增加，營運能力有所下滑。22Q3 電子行業應收賬款周轉

20、天數為 71 天，比去年同期增加 1 天，存貨周轉天數為 74 天，比去年同期增加 9 天，整體行業前期供應鏈面臨庫存水位過高的壓力逐步緩解，去庫存預計還將結構性持續?，F金流表現下滑，22Q3 電子行業經營活動產生的現金流量凈額為 437.58 億元，同比增加-27.63%，凈現比為 1.67。行業深度研究-7-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表5：電子行業歷史營運能力情況電子行業歷史營運能力情況 圖表圖表6：電子行業歷史經營現金流凈額情況：電子行業歷史經營現金流凈額情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 二、子版塊：各板塊表現分化，半導體上游自主化加速二、子版塊

21、：各板塊表現分化，半導體上游自主化加速 我們重點跟蹤電子元件、消費電子、光學光電子、電子化學品、其他電子、汽車電子、半導體子版塊的財務數據表現，其中前五大板塊所包含個股與申萬二級行業分類（2021）一致；汽車電子板塊包含汽車連接器、汽車光學、汽車顯示 3 大子板塊；半導體板塊聚焦零部件、材料、設備、功率半導體、設計、封測，各子板塊所包含個股詳見圖表。圖表圖表7：各子板塊所包含個股：各子板塊所包含個股 汽車連接器子板塊 汽車光學子板塊 汽車顯示子板塊 半導體設計 化合物 材料及設備 證券代碼 證券簡稱 證券代碼 證券簡稱 證券代碼 證券簡稱 603501.SH 韋爾股份 300327.SZ 中穎

22、電子 600703.SH 三安 002371.SZ 北方華創 002475.SZ 立訊精密 002273.SZ 水晶光電 000050.SZ 深天馬 A 603986.SH 兆易創新 600171.SH 上海貝嶺 600460.SH 士蘭微 300054.SZ 鼎龍股份 002179.SZ 中航光電 002036.SZ 聯創電子 688055.SH 龍騰光電 688099.SH 晶晨股份 688536.SH 思瑞浦 600745.SH 聞泰科技 300604.SZ 長川科技 002025.SZ 航天電器 688048.SH 長光華芯 300088.SZ 長信科技 300373.SZ 揚杰科技

23、300474.SZ 景嘉微 688396.SH 華潤微 300666.SZ 江豐電子 300679.SZ 電連技術 688167.SH 炬光科技 003019.SZ 宸展光電 300223.SZ 北京君正 300077.SZ 國民技術 封測 605358.SH 立昂微 688800.SH 瑞可達 603297.SH 永新光學 300939.SZ 秋田微 002049.SZ 紫光國微 688052.SH 納芯微 600584.SH 長電 688012.SH 中微公司 605333.SH 滬光股份 300790.SZ 宇瞳光學 300928.SZ 華安鑫創 300782.SZ 卓勝微 688368

24、.SH 晶豐明源 002156.SZ 通富微 688019.SH 安集科技 605005.SH 合興股份 002222.SZ 福晶科技 300752.SZ 隆利科技 688008.SH 瀾起科技 688608.SH 恒玄科技 002185.SZ 華天科技 688037.SH 芯源微 002055.SZ 得潤電子 688127.SH 藍特光學 605218.SH 偉時電子 603160.SH 匯頂科技 688601.SH 力芯微 601231.SH 環旭 688072.SH 拓荊科技-U 688668.SH 鼎通科技 605118.SH 力鼎光電 688385.SH 復旦微電 688259.SH

25、 創耀科技 功率半導體 688082.SH 盛美上海 002897.SZ 意華股份 688079.SH 美迪凱 零部件 300661.SZ 圣邦股份 688508.SH 芯朋微 300373.SZ 揚杰科技 688126.SH 滬硅產業-U 300351.SZ 永貴電器 300552.SZ 萬集科技 003043.SZ 華亞智能 688798.SH 艾為電子 688173.SH 希荻微 300623.SZ 捷捷微電 688200.SH 華峰測控 300843.SZ 勝藍股份 688010.SH 福光股份 300260.SZ 新萊應材 603893.SH 瑞芯微 688595.SH 芯?？萍?6

26、00360.SH 華微電子 688233.SH 神工股份 603633.SH 徠木股份 300691.SZ 聯合光電 300666.SZ 江豐電子 300613.SZ 富瀚微 688256.SH 寒武紀-U 600460.SH 士蘭微 688234.SH 天岳先進 688195.SH 騰景科技 600641.SH 萬業企業 300672.SZ 國科微 603290.SH 斯達半導 688409.SH 富創精密 605111.SH 新潔能 688596.SH 正帆科技 688187.SH 時代電氣 688261.SH 東微半導 688396.SH 華潤微 來源：國金證券研究所 2.1、半導體：半

27、導體：設備設備零部件零部件、材料、設備、功率半導體、封測表現良好材料、設備、功率半導體、封測表現良好 外部制裁措施升級，催化國產化進程，半導體設備、零部件材料板塊國內外部制裁措施升級，催化國產化進程，半導體設備、零部件材料板塊國內晶圓廠逆周期擴產晶圓廠逆周期擴產+國產替代長期邏輯明確持續。國產替代長期邏輯明確持續。美國制裁措施升級催化國產化進程。10 月 7 日，美國商務部對向中國出口的芯片和相關生產工具增加限制，進一步提升了半導體設備的管制條件限制門檻，外部制裁加碼的環境下，我們認為國內晶圓廠有望持續逆周期擴產，推進產線建設，上游設備及設備零部件材料的國產替代有望加速推進。國內晶圓廠將受益于

28、資本開支高峰期+國產化率提升。全球晶圓制造設備銷量保持高增，2021 年全球半導體設備銷售額達 1026 億美元創新高，同比增長 44%，中國大陸增長 58%達到 296 億美元，前道晶圓制造設備 2021年全球銷售額 880 億美元，預計 2022 年增長 18%。而國內晶圓廠受益于擴產進入資本開支高峰期+國產化率提升，12 英寸未來三年 2022-24 年潛在擴產產能 120 萬片/月，我們測算 2022/23 年內資晶圓廠設備需求增速為30%/14%。零部件方面，22Q3 整體營收達到 31.01 億元，同比增加 68.52%，環比增長 55.41%，Q3 歸母凈利潤達到 4.03 億元

29、，同比增加 67.72%，環比增長58.14%。具體來看：行業深度研究-8-敬請參閱最后一頁特別聲明 設備零部件全球空間接近 500 億美元，中國市場空間超過 900 億元人民幣。從 2021 年下半年開始，國際龍頭 AMAT、Lam Research、ASML 等均在法說會上表示半導體零部件短缺是公司上游供應的關鍵問題，對向客戶及時交貨構成了挑戰，半導體零部件的短缺限制了設備公司大規模擴產，產品交付期延長，此次短缺同時也為零部件國產化加速提供了機遇。結合設備廠及晶圓廠采購金額，我們保守測算全球半導體零部件市場規模預計接近 500 億美元，中國大陸市場超過900 億元人民幣。設備零部件國產化率

30、低，滲透空間大。半導體精密零部件制造工序繁瑣，品類管理難度大，不同零部件之間存在著一定的差異性和技術壁壘，整體行業相對分散，2020 年全球 CR10 低于 20%。目前我國半導體零部件產業尚處于起步期，核心零部件仍然依賴進口。根據芯謀研究，目前石英、噴淋頭、邊緣環等零部件國產化率達到 10%以上，射頻發生器、MFC、機械臂等零部件的國產化率在 1%-5%，而閥門、靜電吸盤、測量儀表等零部件的國產化率不足 1%。國內設備廠商的零部件國產化率進入加速提升階段，國內企業將迎來快速發展期。隨著下游晶圓制造廠及設備廠商迎來高速發展期，且在外部環境不確定背景下各環節自主可控進程加速，零部件環節已在 20

31、21 年開啟替代元年，我們判斷未來三年正是替代高峰期。從廠商來看，國產設備廠商快速突破，富創精密能夠量產應用于 7nm 工藝制程半導體設備的精密零部件，新萊應材深耕管閥核心零部件，江豐電子靶材關鍵零部件加速放量，正帆科技設備+材料+系統布局，切入Gas Box 供應，華亞智能金屬結構件訂單飽滿，萬業企業是氣體輸送系統精密零部件龍頭，均已和國內外半導體設備龍頭達成一定合作。圖表圖表8：半導體零部件業績情況：半導體零部件業績情況 22Q3 營收營收（億元）（億元）同比同比 環比環比 22Q3 歸母凈歸母凈利潤（億元）利潤（億元）同比同比 環比環比 凈利率凈利率 華亞智能 1.7 17%10%0.5

32、 30%-4%27%新萊應材 7.7 32%29%1.2 126%56%16%江豐電子 6.0 50%0%0.7 96%-44%11%萬業企業 2.9 676%322%0.2 -9%-8%富創精密 4.1 82%-0.6 63%-15%正帆科技 8.6 92%48%0.8 58%103%10%來源：Wind，國金證券研究所 圖表圖表9：半導體零部件毛利率半導體零部件毛利率（%）圖表圖表10：半導體：半導體零部件零部件凈利率凈利率（%）來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 材料方面，22Q3材料整體營收達到 34.32億元，同比+23.45%；22Q3整體歸母凈利潤達到

33、 13.83 億元，同比+29.24%，原材料國產化率提升，0.010.020.030.040.050.060.020192020202122Q3華亞智能新萊應材江豐電子萬業企業富創精密正帆科技(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.050.020192020202122Q3華亞智能新萊應材江豐電子萬業企業富創精密正帆科技行業深度研究-9-敬請參閱最后一頁特別聲明 盈利能力持續提升。具體來看，半導體材料種類繁多，材料供應商基本上遵循從成熟到先進工藝，由易到難，有低毛利到高毛利產品的結構性變化；同時近年來像靶材/拋光材料以及部分硅片/氣體等陸續實現了原材料自給或國產化，規模效

34、應逐步顯現，材料公司毛利率以及扣非后凈利潤率持續提升，增速相對較高的是安集科技（拋光液）、江豐電子（靶材）。圖表圖表11：半導體材料業績情況：半導體材料業績情況 22Q3 營收營收（億元）（億元）同比同比 環比環比 22Q3 歸母凈歸母凈利潤（億元）利潤（億元）同比同比 環比環比 凈利率凈利率 鼎龍股份 6.4 16%-13%1.0 69%-18%16%江豐電子 6.0 50%0%0.7 96%-44%11%立昂微 7.1 -2%-12%1.4 -29%-48%19%安集科技 2.9 55%7%0.8 221%-9%27%滬硅產業-U 9.5 47%10%0.7 -1630%1%7%神工股份

35、1.3 -12%5%0.4 -36%9%35%天岳先進 1.1 -12%17%-0.4 -891%53%-41%來源：Wind，國金證券研究所 圖表圖表12：半導體材料毛利率半導體材料毛利率（%）圖表圖表13：半導體材料凈利率：半導體材料凈利率（%）來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 設備方面，22Q3 設備整體營收達到 81.85 億元，同比增加 66.12%，環比增長 21.42%，營收增長動能強。利潤方面，22Q3 整體歸母凈利潤達到 18.55 億元，同比增加 118.02%，環比增長 15.21%。多數國產設備廠商仍處在發展早期，前期設備投入大，長期堅持研

36、發投入技術突破，伴隨著下游晶圓廠快速滲透，規模效應持續顯現，盈利能力不斷改善，利潤增速普遍高于收入增速。圖表圖表14：半導體設備業績情況：半導體設備業績情況 22Q3 營收營收（億元）（億元）同比同比 環比環比 22Q3 歸母凈歸母凈利潤（億元）利潤（億元）同比同比 環比環比 凈利率凈利率 北方華創 45.7 78%38%9.3 168%70%20%長川科技 5.7 43%-13%0.8 101%-54%14%中微公司 10.7 46%5%3.3 124%-7%30%芯源微 3.9 100%22%0.7 309%99%19%拓荊科技-U 4.7 79%13%1.3 66%8%28%盛美上海 8

37、.8 91%19%2.0 246%-12%23%華峰測控 2.4 -24%-16%1.1 -32%-25%47%來源：Wind，國金證券研究所 0.010.020.030.040.050.060.070.080.020192020202122Q3鼎龍股份江豐電子立昂微安集科技滬硅產業-U神工股份(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.030.035.040.020192020202122Q3鼎龍股份江豐電子立昂微安集科技滬硅產業-U行業深度研究-10-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表15：半導體設備毛利率半導體設備毛利率（%）圖表圖表16：半導體設備凈利率：半導體設備

38、凈利率（%）來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 功率半導體方面，22Q3 營收同增 16%，利潤同增 14%。2022 年前三季度營收 359.81 億元，同增 21.07%，歸母凈利潤 67.80 億元，同增27.95%。22Q3 營收合計達到 128.03 億元，同比增加 16.21%，歸母凈利潤合計達到 24.20 億元，同比增加 14.44%，22Q3 毛利率為 33.06%，同比-3.71pct，凈利率為 18.90%，同比-0.29pct。圖表圖表17：功率半導體功率半導體歷史營收情況歷史營收情況 圖表圖表18：功率半導體歷史歸母業績情況：功率半導體歷史

39、歸母業績情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 封測方面，參考長電、通富微、華天科技、環旭，22Q3 封測營收合計達到 384.32 億元，同比增加 29.37%，歸母凈利潤合計達到 22.97 億元，同比增加 10.28%。圖表圖表19：封測封測歷史營收情況歷史營收情況 圖表圖表20：封測歷史歸母業績情況：封測歷史歸母業績情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.020192020202122Q3北方華創長川科技中微公司芯源微拓荊科技-U盛美上海華峰測控(20

40、.0)(10.0)0.010.020.030.040.050.060.020192020202122Q3北方華創長川科技中微公司芯源微拓荊科技-U盛美上海華峰測控行業深度研究-11-敬請參閱最后一頁特別聲明 半導體設計方面，業績持續分化。半導體設計板塊 22Q3 實現營收 230.78億元，同比減少 10%，實現歸母凈利潤 29.46 億元，同比減少 53%。設計廠商庫存周期持續拉長，22Q3 半導體設計廠商的加權平均庫存月數達到了 5 年以來的最高為 8.62 個月，同比增加 99%，環比增加 26%，依然面臨較大的庫存壓力。圖表圖表21：半導體設計廠商營收情況半導體設計廠商營收情況 圖表圖

41、表22：半導體設計廠商歸母凈利潤情況：半導體設計廠商歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 圖表圖表23：半導體設計庫存月數：半導體設計庫存月數（月）（月）來源：Wind，國金證券研究所 2.2、汽車電子：、汽車電子：22Q3 收入同增收入同增 54%，利潤同增，利潤同增 54%汽車電子 2022 年前三季度營業收入 2375.25 億元，歸母凈利潤 136.50 億元。2022 年 Q3 營收為 960.05 億元，同增 53.95%，歸母凈利潤為960.05 億元，同增 53.95%，主要系新能源汽車需求旺盛，汽車連接器子版塊業務增長，汽車電動化、智

42、能化帶來的高壓、高速、高頻連接器較大的增量空間，本土連接器廠商進入供應體系，國產份額持續上升。具體分子版塊來看，前三季度汽車連接器板塊營收 1819.45 億元，同比增長 63.40%，實現歸母凈利潤 104.22 億元，同比增長 36.96%；汽車光學營收 178.79 億元，同比增長 5.48%，實現歸母凈利潤 15.98 億元，同比減-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681017Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q

43、2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3半導體設計行業庫存月數 yoyqoq行業深度研究-12-敬請參閱最后一頁特別聲明 少 10.14%；汽車顯示營收 377.11 億元，同比減少 1.68%，實現歸母凈利潤 16.30 億元，同比減少 47.97%。圖表圖表24：汽車電子汽車電子歷史營收情況歷史營收情況 圖表圖表25：汽車電子歷史歸母業績情況：汽車電子歷史歸母業績情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 汽車電子板塊 2022Q3 盈利能力同比環比略有下滑。2022 年前三季度汽車電子毛利率 16.36%，凈利率 5.75%。2022Q3 年汽車電子

44、毛利率為15.79%，同比減少 3.96pct，環比減少 1.3pct。凈利率為 5.34%，同比減少 1.23pct，環比減少 1.14pct。圖表圖表26：汽車電子汽車電子歷史盈利情況歷史盈利情況（%）圖表圖表27：汽車電子單季度盈利情況：汽車電子單季度盈利情況（%）來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 汽車電子板塊營運能力下降。22Q3 汽車電子行業應收賬款周轉天數為 115天，比去年同期增加 7 天，存貨周轉天數為 138 天，比去年同期增加 23天?，F金流狀況一般，22Q3 汽車電子行業經營活動產生的現金流量凈額為 26.69 億元，同比減少 67.61%。

45、圖表圖表28：汽車電子汽車電子歷史營運能力情況歷史營運能力情況 圖表圖表29：汽車電子歷史經營現金流凈額情況：汽車電子歷史經營現金流凈額情況 行業深度研究-13-敬請參閱最后一頁特別聲明 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 2.3、電子化學品：、電子化學品：22Q3 營收同增營收同增 34%，利潤同增，利潤同增 75%電子化學品 2022 年前三季度實現營收 299.13 億元，同增 25.08%，實現歸母凈利潤 35.21 億元，同增 57.38%。Q3 營收為 116.69 億元，同增33.70%，歸母凈利潤為 12.55 億元，同增 74.98%，主要受益于半

46、導體國產替代/光伏等行業的產能擴充需求，國內電子化學品企業逐步導入國內半導體供應鏈。圖表圖表30：電子化學品電子化學品歷史營收情況歷史營收情況 圖表圖表31：電子化學品電子化學品歷史歸母業績情況歷史歸母業績情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 2022 年前三季度電子化學品毛利率 26.11%，凈利率 12.41%。Q3 電子化學品行業毛利率為 24.25%，同比去年增加 0.27pct，環比減少 1.85pct。凈利率為 8.84%，同比去年增加 0.19pct，環比減少 6.86pct。圖表圖表32：電子化學品電子化學品歷史盈利情況歷史盈利情況 圖表圖表33

47、：電子化學品電子化學品單季度盈利情況單季度盈利情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 營運能力略有下滑。22Q3 電子化學品行業應收賬款周轉天數為 75 天，比去年同期減少 4 天，存貨周轉天數為 84 天，比去年同期增加 10 天?，F金流狀況較好、凈利潤質量較低，22Q3 電子化學品行業經營活動產生的現金流量凈額為 9.52 億元，同比增加 5.65%，凈現比為-1.39，凈利潤質量較差。行業深度研究-14-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表34：電子化學品電子化學品歷史營運能力情況歷史營運能力情況 圖表圖表35：電子化學品電子化學品歷史經營現金流凈額情況歷史經

48、營現金流凈額情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 2.4、電子元件：電子元件：22Q3 營收同減營收同減 36%，利潤同減，利潤同減 18%電子元件 2022 年前三季度營收為 1704.20 億元，同減 31.16%，歸母凈利潤為 163.86 億元，同減 10.97%。22Q3 營收為 623.10 億元，同減35.66%，歸母凈利潤為 62.54 億元，同減 17.95%。分子版塊來看，電子元件主要包括印制電路板、被動元件兩個子板塊，其中印制電路板 22Q3 營收 515.95 億元，同比+17%，歸母凈利潤 51.87 億元，同比+4%，印制電路板板塊下

49、游景氣度邊際弱化，逐級反饋給中上游，最終使得中上游產業鏈被迫降價、利潤承壓，產業鏈最終呈現較差的經營狀態。被動元件營收 107.14 億元，同比-89%，歸母凈利潤 10.67 億元，同比-59%，被動元件業績變動主要可歸因于消費電子市場需求持續疲軟，被動元件價格、稼動率持續下降，雖然目前行業景氣度觸底，價格已處于低位，但是需求端沒有明顯驅動，下游及代理商清庫存后補庫意愿較弱。圖表圖表36：電子元件歷史營收情況電子元件歷史營收情況 圖表圖表37：電子元件歷史歸母業績情況：電子元件歷史歸母業績情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 盈利能力環比略有提升。2022 年

50、前三季度電子元件毛利率為 21.64%。凈利率為 9.79%。2022 年 Q3 電子元件毛利率為 22.26%，同比去年增加6.07pct，環比增加 0.8pct；凈利率為 10.52%，同比去年增加 2.5pct，環比增加 0.42pct。行業深度研究-15-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表38：電子元件歷史盈利情況電子元件歷史盈利情況 圖表圖表39：電子元件單季度盈利情況：電子元件單季度盈利情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 電子元件板塊存貨周轉天數增加，營運能力有所下滑。22Q3 電子元件行業應收賬款周轉天數為 99 天，比去年同期增加 35 天，存

51、貨周轉天數為 88天，比去年同期增加 31 天?，F金流狀況較好，凈利潤質量下滑，22Q3 電子元件行業經營活動產生的現金流量凈額為 99.9 億元，同比增加 25%，凈現比為 0.54。圖表圖表40：電子元件歷史營運能力情況電子元件歷史營運能力情況 圖表圖表41：電子元件歷史經營現金流凈額情況：電子元件歷史經營現金流凈額情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 2.5、消費電子：下游需求持續疲軟，盈利能力略有改善、消費電子：下游需求持續疲軟，盈利能力略有改善 消費電子板塊營收水平微增，凈利潤水平下滑。消費電子 2022 年前三季度營收為 8607.25 億元，同增

52、3.49%，歸母凈利潤為 375.90 億元，同減21.49%。22Q3 營收為 3145.74 億元，同增 0.13%，歸母凈利潤為 174.59億元，同減 8.36%，消費電子整體需求持續不振。蘋果端 9 月新品拉貨，整體需求持續低迷。9 月蘋果發布了 iPhone 14 系列，新機銷售方面表現良好，高端手機 iPhone 14 Pro 系列供應略受到影響。根據 CINNO Research 數據顯示，9 月蘋果手機以約 460 萬臺的銷量重回市場第一，同比增長 26.8%，環比增長 68.4%。由于蘋果新品提前拉貨一周，蘋果供應鏈廠商三季度表現良好，業績季節性回暖，但是傳統消費電子需求依

53、然沒有明顯恢復跡象，后續蘋果端普通款機型升級不大，VR/AR 相關新品銷量走勢放緩，行業整體需求依然較弱。0102030405060708090100201820192020202118Q319Q320Q321Q322Q3應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數(天）天）存貨周轉天數（天）存貨周轉天數（天）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250300201820192020202118Q319Q320Q321Q322Q3經營活動產生的現金流量凈額（億元）yoy行業深度研究-16-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表42：消費電子歷史營收業績情況：消費電

54、子歷史營收業績情況 圖表圖表43：消費電子歷史歸母業績情況：消費電子歷史歸母業績情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 消費電子 2022Q3 盈利能力同比下滑，環比有所改善。2022 年前三季度毛利率 11.82%，凈利率 4.49%。2022 年 Q3 消費電子行業毛利率為 12.72%，同比去年減少 3.73pct，環比增加 1.3pct；凈利率為 5.51%，同比去年減少0.62pct，環比增加 5.5%，從 2021 年第四季度盈利能力大幅下滑后，環比持續略微改善。圖表圖表44：消費電子歷史盈利情況：消費電子歷史盈利情況 圖表圖表45：消費電子單季度盈利

55、情況：消費電子單季度盈利情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 消費電子板塊營運能力略有提升，庫存壓力減輕。22Q3 消費電子行業應收賬款周轉天數為 73 天，比去年同期減少 4 天，存貨周轉天數為 68 天，比去年同期減少 1 天?，F金流表現提升，22Q3 消費電子行業經營活動產生的現金流量凈額為 129.36 億元，同比938.60%，凈現比為 1.60，凈利潤質量較好。圖表圖表46：消費電子歷史營運能力情況：消費電子歷史營運能力情況 圖表圖表47：消費電子歷史經營現金流凈額情況：消費電子歷史經營現金流凈額情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，

56、國金證券研究所 行業深度研究-17-敬請參閱最后一頁特別聲明 2.6、光學光電子：、光學光電子：22Q3 收入同減收入同減 24%，利潤大幅下滑，利潤大幅下滑 光學光電子板塊 2022 年前三季度營收 5026.26 億元，同減 14.58%，歸母凈利潤 28 億元，同減 93.54%。2022 年 Q3 營收為 1629.46 億元，同減24.01%，歸母凈利潤為-50.81 億元，同減 134.86%，業績持續下滑主要系安卓智能手機市場需求依然疲軟，廠商仍在消化過剩庫存，需求端并未出現明顯拐點。具體來看，光學光電子主要包括面板、LED 和光學元件三個子板塊：面板22Q3 營收 1,336.

57、35 億元，同比-29%，歸母凈利潤-37.11 億元，同比-132%；LED 營收 188.09 億元，同比-63%，歸母凈利潤 5.51 億元，同比-77%；光學元件營收 105.03 億元，同比5%，歸母凈利潤-19.21 億元，同比-522%，各細分領域表現下滑，尤其是利潤端。圖表圖表48：光學光電子歷史營收情況：光學光電子歷史營收情況 圖表圖表49：光學光電子歷史歸母業績情況：光學光電子歷史歸母業績情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 光學光電子板塊盈利能力大幅下滑。2022 年前三季度光學光電子毛利率為12.56%，同比減少 10.62pct，凈利率

58、為-0.51%，同比減少 9.72pct。2022Q3 年光學光電子行業毛利率為 9.23%，同比減少 13.68pct，環比減少 3.1pct；凈利率為-5.01%，同比減少 13.52pct，環比減少 5.01pct。圖表圖表50：光學光電子歷史盈利情況：光學光電子歷史盈利情況 圖表圖表51：光學光電子單季度盈利情況：光學光電子單季度盈利情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 光學光電子板塊營運能力下滑。22Q3 光學光電子行業應收賬款周轉天數為 74 天，比去年同期增加 9 天，存貨周轉天數為 72 天，比去年同期增加5 天?，F金流狀況下滑。22Q3 光學光

59、電子經營活動產生的現金流量凈額為132.22 億元，同比減少 49.72%，凈現比為 0.74。行業深度研究-18-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表52：光學光電子歷史營運能力情況：光學光電子歷史營運能力情況 圖表圖表53：光學光電子歷史經營現金流凈額情況：光學光電子歷史經營現金流凈額情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 2.7、其他電子：、其他電子：22Q3 收入同增收入同增 17.44%其他電子營收有所增長，歸母凈利潤下滑。2022 年前三季度其他電子營業收入 1441.09 億元，同減 46.79%，歸母凈利潤 31.96 億元，同減 67.51%。20

60、22 年 Q3 營收為 473.42 億元，同增 17.44%，歸母凈利潤為-22.80 億元，同減 160.99%。圖表圖表54：其他電子其他電子歷史營收情況歷史營收情況 圖表圖表55：其他電子歷史歸母業績情況：其他電子歷史歸母業績情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 2022 年前三季度其他電子毛利率 7.69%，凈利率 2.45%。2022Q3 年其他電子行業毛利率為 7.42%，同比去年-15.50pct，凈利率為 2.15%，同比去年-6.63pct。圖表圖表56：其他電子其他電子歷史盈利情況歷史盈利情況 圖表圖表57：其他電子單季度盈利情況：其他電子

61、單季度盈利情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 行業深度研究-19-敬請參閱最后一頁特別聲明 其他電子營運能力有所提升。22Q3 其他電子行業應收賬款周轉天數為 40天，比去年同期減少 46 天，存貨周轉天數為 34 天，比去年同期減少 9 天?，F金流狀況下滑，22Q3 其他電子行業經營活動產生的現金流量凈額為-11.08 億元，同比減少 107.06%。圖表圖表58：其他電子其他電子歷史營運能力情況歷史營運能力情況 圖表圖表59：其他電子歷史經營現金流凈額情況：其他電子歷史經營現金流凈額情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 三三

62、、龍頭表現：關注高景氣度子版塊機會、龍頭表現：關注高景氣度子版塊機會 3.1、設備設備零部件材料：國產替代加速，關注具備建設平臺技術基礎的公司零部件材料：國產替代加速，關注具備建設平臺技術基礎的公司 江豐電子：2022 前三季度公司實現營收 16.85 億元，同比+50.01%；歸母凈利潤 2.23 億元，同比+134.37%。Q3 單季度實現營收 5.99 億元，同比+49.72%；歸母凈利潤 0.68 億元，同比+96.06%。主要得益于公司的主要業務半導體靶材和半導體零部件的收入持續增長。同時公司積極拓建半導體新業務，有望延續業績的高速增長。圖表圖表60：江豐電子江豐電子營收情況營收情況

63、 圖表圖表61：江豐電子歸母凈利潤情況：江豐電子歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 正帆科技：公司前三季度實現營業收入 18.04 億元，同比增長 46.04%，實現歸母凈利潤 1.37 億元，同比增長 27.67%；Q3 營收為 8.61 億元，同比增長 92.44%，增速較上半年提升明顯，Q3 歸母凈利潤為 8436 萬元，同比增長 58.33%。公司 GasBox進入快速放量階段，截至 2022Q3，公司存貨、合同負債分別達到 17.8 和 9.89 億元，同比增長 73.10%、35.11%，在手訂單飽滿。010203040506002468

64、1012141618201820192020202120Q321Q322Q3江豐電子 yoy-100-500501001502002503000.00.20.40.60.81.01.21.41.6201820192020202120Q321Q322Q3江豐電子 yoy行業深度研究-20-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表62：正帆科技正帆科技營收情況營收情況 圖表圖表63：正帆科技歸母凈利潤情況：正帆科技歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 新萊應材：公司前三季度實現營收 19.90 億元，同比增長 34.64%，歸母凈利潤 2.75 億元，同比增長

65、128.12%；Q3 實現營收 7.66 億元，同比增長31.68%，環比增長 28.61%；實現歸母凈利潤 1.19 億元，同比增長125.81%，環比增長 55.96%。業績持續高速增長主要系半導體設備零部件需求旺盛，產能爬坡進入業績兌現期。截至 2022Q3 末，合同負債 1.6 億元，同比增長 44%，存貨 13.2 億元，同比增長 43%，在手訂單飽滿。圖表圖表64：新萊應材新萊應材營收情況營收情況 圖表圖表65：新萊應材新萊應材歸母凈利潤情況歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 鼎龍股份：2022 年前三季度公司實現營業收入 19.55 億

66、元，同比增長18.42%；實現歸母凈利潤 2.95 億元，同比增長 95.74%。Q3 實現營收6.43 億元，同比+15.85%；實現歸母凈利潤 1.00 億元，同比+69.49%，前三季度 CMP 拋光墊穩步放量，CMP 拋光液、清洗液以及柔顯材料業務持續放量，先進封裝材料新品布局按計劃推進，營業收入增長、毛利改善再加上匯率變動影響耗材板塊利潤增長幅度明顯，盈利能力向好。行業深度研究-21-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表66：鼎龍股份鼎龍股份營收情況營收情況 圖表圖表67：鼎龍股份歸母凈利潤情況：鼎龍股份歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 3

67、.2、設備：外部制裁加碼加速國產替代、設備：外部制裁加碼加速國產替代 北方華創：2022 年前三季度實現營收 100.12 億元，同比+62.19%，實現歸母凈利潤 16.86 億元，同比+156.13%。Q3 實現營業收入 45.68 億元，同增 78.11%，實現歸母凈利潤 9.31 億元，同增 167.71%，前三季度公司電子工藝裝備和電子元器件業務下游市場需求旺盛、訂單飽滿，同時公司積極采取各項措施，實現生產和供應鏈的有效運行，確保了客戶訂單的及時交付。10 月美國商務部對向中國出口的芯片和相關生產工具增加限制，進一步提升了半導體設備的管制條件限制門檻，當前供應鏈安全得到重點關注，加大

68、政策補貼背景下，本土設備供應商更多承接本土需求，有望持續獲得份額提升。圖表圖表68：北方華創北方華創營收情況營收情況 圖表圖表69：北方華創歸母凈利潤情況：北方華創歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 長川科技：2022 年前三季度實現營業收入 17.54 億元，同比增長 64.09%；實現歸母凈利潤 3.25 億元，同比增長 151.33%。Q3 實現營業收入 5.65 億元，同比增長 42.91%；實現歸母凈利潤 0.8 億元，同比增長 101.13%。主要系封測行業高景氣度促進需求增長，產品銷量持續擴大，助力公司業績高速增長，公司高質量新品占比增

69、長，未來有望成為業績增長新動力。行業深度研究-22-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表70：長川科技長川科技營收情況營收情況 圖表圖表71：長川科技歸母凈利潤情況：長川科技歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 3.3、功率半導體：新能源需求持續旺盛，碳化硅有明顯進展、功率半導體：新能源需求持續旺盛，碳化硅有明顯進展 斯達半導：2022 前三季度實現收入 18.74 億元，同比增長 56.60%，實現歸母凈利潤 5.90 億元，同比增長 121.43%；Q3 單季度實現收入 7.20 億元，同比增長 50.69%，實現歸母凈利潤 2.44 億元，同比增長

70、 116.47%。業績增長主要系公司下游行業景氣尤其是新能源行業收入占比提高，產能擴張、改善產品結構的原因。碳化硅方面，3Q22 公司乘用車主驅用 SiC MOSFET 模塊已開始批量裝車應用，公司也獲得多個搭載 SiC 模塊的800V系統主驅項目定點。圖圖表表72：斯達半導斯達半導營收情況營收情況 圖表圖表73：斯達半導歸母凈利潤情況：斯達半導歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 時代電氣：2022 年前三季度實現營業收入 108.76 億元，同比增長 27.56%；歸母凈利潤 15.63 億元，同比增長 29.97%。Q3 單季度實現營業收入43.

71、49 億元，同比+34.72%；歸母凈利潤 6.92 億元，同比+36.40%。主要得益于公司改善軌交裝備業務顯著，同時新興裝備業務快速成長。公司下游新能源汽車、風電等領域的需求旺盛，將持續拉動公司業務增長。行業深度研究-23-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表74：時代電氣時代電氣營收情況營收情況 圖表圖表75：時代電氣歸母凈利潤情況：時代電氣歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 士蘭微：2022 年前三季度公司實現營收 62.44 億元，同比增長 19.58%，歸母凈利潤 7.74 億元，同比增速 6.43%；Q3 公司實現營業收入 20.59 億

72、元，同增 7.63%，歸母凈利潤 1.75 億元，同減 41.01%。前三季度公司電路和器件成品營業收入保持較快的增長態勢，但是下游消費電子、白電市場需求放緩影響營收增速。利潤端下滑主要系部分消費類產品價格下降，LED 芯片產線產能利用率不足增大單位生產成本以及四川限電導致停產。碳化硅方面，公司第一代平面柵 SiC-MOSFET 技術開發已完成，近期將向客戶送樣，同時計劃定增項目募集 15 億元通過士蘭明鎵進行 SiC功率器件生產線建設，目標在今年年底達到月產 2000片 6英寸 SiC 芯片生產能力。圖表圖表76：士蘭微士蘭微營收情況營收情況 圖表圖表77：士蘭微歸母凈利潤情況：士蘭微歸母凈

73、利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 新潔能：2022 年前三季度實現營業收入 13.27 億元，同比增長 19.53%；歸母凈利潤 3.38 億元，同比增長 6.71%。Q3 實現營業收入 4.66 億元，同比增長 22.2%，環比增長 9.56%，實現歸母凈利潤 1.03 億元，同比下滑27.23%，業績增長主要因為 IGBT 板塊營業收入保持高速增長，但是下游消費類客戶需求疲弱，公司產品價格和盈利能力遭受到一定壓力。行業深度研究-24-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表78：新潔能新潔能營收情況營收情況 圖表圖表79：新潔能歸母凈利潤情況：新潔能歸母凈

74、利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 3.4、汽車電子：汽車連接器龍頭業績高增、汽車電子：汽車連接器龍頭業績高增 瑞可達：2022 年前三季度實現營收 11.64 億元，同比增長 94.23%；實現歸母凈利潤 1.97 億元，同比增長 175.66%。2022Q3 單季度，公司實現營收 4.30 億元，同增 69.28%；實現歸母凈利潤 0.71 億元，同增 104.82%。主要受新能源汽車行業擴張影響，下游需求持續增長，實現業績快速提升，公司正積極擴大產能，業績有望持續增長。圖表圖表80：瑞可達瑞可達營收情況營收情況 圖表圖表81：瑞可達歸母凈利潤情況：瑞

75、可達歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 3.5、電子元件：龍頭業績承壓，需求有待回暖、電子元件：龍頭業績承壓，需求有待回暖 順絡電子：2022Q3 公司實現營業收入 10.46 億元，同比下降 10.29%；實現歸母凈利潤 1.14 億元，同比下降 40.60%，業績下滑主要系下游消費通訊需求較弱，而在公司的汽車電子和儲能業務增長快速，但目前體量占比不大。展望未來，公司已經在拓展包括電動汽車、物聯網等新領域，有望成為業績增長新助力。行業深度研究-25-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表82：順絡電子順絡電子營收情況營收情況 圖表圖表83：順絡電子歸母

76、凈利潤情況：順絡電子歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 三環集團：2022 年前三季度公司實現收入 39.54 億元，同比下滑 13.8%，歸母凈利潤 12.43 億元，同比下滑 27.2%，扣非凈利潤 10.42 億元，同比下降 33.6%，22Q3 實現營業收入 10.60 億元，同比下滑 38.03%；歸母凈利潤 3.03 億元，同比下滑 51.68%。公司業績短期受疫情和消費需求疲軟影響，MLCC 價格持續處于低位，行業處在周期底端，未來下游需求靜待回暖。圖表圖表84：三環集團三環集團營收情況營收情況 圖表圖表85：三環集團歸母凈利潤情況：三

77、環集團歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 江海股份：2022 年前三季度公司實現營收 32.58 億元，同比增長 26.13%；實現歸母凈利潤 4.86 億元，同比增長 48.86%。2022 年 Q3 實現營業收入10.87 億元，同比增長 18.50%；實現歸母凈利潤 1.87 億元，同比增長52.98%，主要系下游新能源行業旺盛需求助力業績增長，公司鋁電解電容、薄膜電容、超級電容三大業務營收維持增長優勢，隨著公司產品結構優化、在光伏、儲能等新領域發力公司有望保持業績增量。行業深度研究-26-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表86：江海股份江海股

78、份營收情況營收情況 圖表圖表87：江海股份歸母凈利潤情況：江海股份歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 法拉電子：2022 年前三季度公司實現營業收入 28.17 億元，同比增長39.38%；歸母凈利潤 6.91 億元，同比增長 25.39%。2022Q3 公司實現營業收入 10.53 億元，同比增加 42.71%；歸母凈利潤 2.59 億元，同比增加38.11%，主要系公司完成產品結構構的升級，成功將營收重心從傳統家電、照明領域轉向新能源領域。公司未來將在薄膜電容領域持續發力，加強研發生產金屬化膜，保持品牌與技術的優勢。圖表圖表88：法拉電子法拉電子

79、營收情況營收情況 圖表圖表89：法拉電子歸母凈利潤情況：法拉電子歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 潔美科技：2022 年前三季度實現營業收入 9.93 億元，同比下滑 31.91%；實現歸母凈利潤 1.50 億元，同比下滑 54.58%。22Q3 實現營業收入 2.80億元，同比下滑 41.96%；實現歸母凈利潤 0.40 億元，同比下降 62.49%。實現扣非歸母凈利潤 0.36 億元，同比下降 66.09%。下游行業景氣度下滑公司業績承壓，原材料價格上漲影響盈利能力，未來高端離型膜認證加速、塑料載帶進展順利為業績回升創造機會。行業深度研究-27

80、-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表90：潔美科技潔美科技營收情況營收情況 圖表圖表91：潔美科技歸母凈利潤情況：潔美科技歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 3.6、PCB：需求惡化加劇，重點關注長期成長：需求惡化加劇，重點關注長期成長 生益科技：2022 年前三季度實現營收 136.76 億元，同減 11.07%，歸母凈利潤 11.97 億元，同減 48.85%。Q3 實現營收 43.02 億元，同減 22.45%；實現歸母凈利潤 2.61 億元，同減 71.74%。受下游需求持續疲軟，消費類訂單大幅萎縮、市場競爭加劇影響，公司業績承壓，但是作為覆

81、銅板龍頭公司，也具有抗風險能力，未來業績回升值得期待。圖表圖表92：生益科技生益科技營收情況營收情況 圖表圖表93：生益科技歸母凈利潤情況：生益科技歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 聯瑞新材：2022 年前三季度實現營收 4.88 億元，同比7.14%，歸母凈利潤 1.31 億元，同比+1.81%；22Q3 營收 1.37 億元，同比-17.51%，歸母凈利潤 0.39 億元元，同比-21.60%。主要是由于需求邊際弱化導致稼動率下行，但是公司 22Q3 毛利率和凈利率仍然保持相對穩定，依靠自身控費能力保證受損程度在可控范圍內，體現其自身阿爾法的堅

82、韌，+雖然公司短期因需求弱化而基本面承壓，但我們長期看好公司高端產品成長性。行業深度研究-28-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表94：聯瑞新材聯瑞新材營收情況營收情況 圖表圖表95：聯瑞新材歸母凈利潤情況：聯瑞新材歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 3.7、消費電子：蘋果新品發布拉貨，整體需求仍較弱、消費電子：蘋果新品發布拉貨，整體需求仍較弱 歌爾股份：2022 年前三季度實現營收 741.53 億元，同比增長 40.47%，歸母凈利潤 38.40 億元，同比增長 15.46%；22Q3 單季營收 305.49 億元，同比增長 35.77%，歸母凈

83、利潤 17.61 億元，同比增長 9.98%，業績增長主要得益于智能硬件營收大增，北美大客戶耳機量產帶來智能聲學整機業務營收增長；利潤端整體利潤率同比有所下降，新產品量產初級階段有一定成本壓力。圖表圖表96：歌爾股份歌爾股份營收情況營收情況 圖表圖表97：歌爾股份歸母凈利潤情況：歌爾股份歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 立訊精密：2022 年前三季度實現營收 1452.52 億，同比增長 79.30%，歸母凈利 64.00 億，同比增長 36.48%。Q3 單季營收 632.91 億，同比增長92.58%，歸母凈利 26.61 億，同比增長 63.

84、47%，業績增長主要系消費電子、電腦互聯產品及精密組件增量較大，未來著重關注公司在汽車電子、模組板塊的布局機會。行業深度研究-29-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表98：立訊精密立訊精密營收情況營收情況 圖表圖表99：立訊精密歸母凈利潤情況：立訊精密歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 東山精密：2022 年前三季度實現營業收入 228.19 億，同比增長 4.64%，實現歸母凈利潤 15.81 億，同比增長 31.94%。22Q3 收入 82.72 億元，同比+6.03%，歸母凈利潤 7.84 億元，同比+32.18%，業績增長主要系大客戶 9 月

85、份新機拉貨，新機銷售出貨表現強勁，同時汽車電子業務下游需求旺盛，重要客戶訂單增加，并且持續導入新品，支撐公司業績放量。圖表圖表100：東山東山精密精密營收情況營收情況 圖表圖表101：東山精密歸母凈利潤情況：東山精密歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 鵬鼎控股：2022 年前三季度實現營收 247.92 億元，同比+17.98%，歸母凈利潤 32.64 億元，同比+94.54%。Q3 實現營業收入 106.01 億元，同增17.16%，實現歸母凈利潤 18.38 億元，同增 75.93%，業績增長主要得益于大客戶高端機需求增長以及公司 SLP 及 m

86、ini-LED 背板稼動率同比提升，毛利率改善主要系產品結構的優化數字化轉型降本增效以及匯率的貢獻。圖表圖表102：鵬鼎控股鵬鼎控股營收情況營收情況 圖表圖表103：鵬鼎控股歸母凈利潤情況：鵬鼎控股歸母凈利潤情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 行業深度研究-30-敬請參閱最后一頁特別聲明 四、投資建議四、投資建議 受宏觀經濟壓力、行業周期下行、需求持續疲軟的影響，子版塊景氣度出現較大分化。高景氣度板塊：1）半導體設備零部件及材料，在國內自主可控加速背景下，隨著下游國產設備廠商擴產，機械類零部件及材料率先突破，國產化快速推進，國內半導體零部件及材料優質廠商有望加

87、速滲透，迎來份額和業績的雙重增長。我們認為 2021-2023 年中國大陸內資晶圓廠產能增速分別為 53%/48%/39%，行業產能的快速擴張有望帶來國產半導體零部件材料的加速增長，推薦具備建設半導體零部件材料平臺的技術基礎的公司；2）半導體設備，外部制裁措施升級催化自主化進程，國內晶圓廠有望持續逆周期擴產，推進產線建設，上游設備的國產替代有望加速推進；3）功率半導體碳化硅，目前來看，新能源相關需求依然旺盛，工業需求穩中有所下降，消費級應用需求持續疲弱，看好中高壓器件（碳化硅、IGBT、超級 MOS）及新能源應用占比較高的公司。而第三代半導體 SiC材料在熱導率、開關頻率、電子遷移率和擊穿場強

88、上均具備優勢，具備更高效率和功率密度，在車用、充電樁、儲能等領域對碳化硅需求持續加大，電動汽車 800V 是大勢所趨，碳化硅上車迎來大發展時代，隨著成本的下降，碳化硅在電動汽車、充電樁、儲能等領域應用快速滲透，特斯拉、比亞迪、小鵬 G9、蔚來 ET5/ET7 等搭載碳化硅車型快速放量，帶動碳化硅需求急劇上升，繼續看好碳化硅襯底、外延、芯片器件產業鏈機會及重點公司；4）汽車連接器，高壓連接器需求受益于電動化的驅動，未來 5 年行業 CAGR 超過 40%，行業國產化率 10%，得益于整車廠競爭格局的迭代，國產化率持續提升，隨著新車陸續定點等因素驅動，汽車高壓連接器將進一步成長。推薦標的：長川科技

89、、新萊應材、江豐電子、瀾起科技、斯達半導、納芯微、華海清科、北方華創、鼎龍股份、圣邦股份、瑞可達、東尼電子、晶盛機電、立訊精密。五、風險提示五、風險提示 全球新冠疫情影響，智能手機銷量低于預期，海外疫情控制周期較長，對電子類產品的消費能力減弱；上游原材料價格上漲；國內半導體設備廠商技術發展低于預期，擴產速度低于預期；新能源（電動汽車、風電、光伏、儲能）需求低于預期；芯片缺貨漲價反復，緩解速度低于預期；智能手機創新乏力，對產業鏈拉動低于預期，換機周期較長。800V高壓系統發展不達預期；快充、超充電樁安裝數量不達預期；SiC 技術難度較大，國內進展緩慢；全球升息，尤其是美國升息，造成美元升值，對采

90、購美國半導體設備及材料的成本將明顯提高；供過于求的風險，根據我們的預測 2023 年全球 12“成熟制程產能將增加15-20%，明顯高于需求增長的 10-15，我們因此預測 12”成熟制程產能利用率將無法維持在 100%，尤其是 40/28nm 制程將有供過于求的風險。行業深度研究-31-敬請參閱最后一頁特別聲明 公司投資評級的說明：公司投資評級的說明：買入：預期未來 612 個月內上漲幅度在 15%以上；增持：預期未來 612 個月內上漲幅度在 5%15%；中性：預期未來 612 個月內變動幅度在-5%5%；減持：預期未來 612 個月內下跌幅度在 5%以上。行業投資評級的說明：行業投資評級

91、的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究-32-敬請參閱最后一頁特別聲明 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司

92、”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料

93、時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告

94、本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含

95、 C3級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-60753903 傳真：021-61038200 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 7 樓 電話：010-66216979 傳真：010-66216793 郵箱： 郵編：100053 地址：中國北京西城區長椿街 3 號 4 層 電話：0755-83831378 傳真：0755-83830558 郵箱： 郵編：518000 地址：中國深圳市福田區中心四路 1-1 號 嘉里建設廣場 T3-2402