互聯網行業：外資的互聯網持倉趨勢-221128（54頁）.pdf

1、外資的互聯網持倉趨勢證券研究報告互聯網行業報告2022年11月28日分析師：楊曉峰 登記編號：S1220522040001 摘要摘要一、一、海外共同基金：持股數未明顯減少，持倉占比處于低位海外共同基金：持股數未明顯減少，持倉占比處于低位。1）季度情況：持股數總體保持增持或持平，市值占總資產比下降主要受股價變化影響。2）月度情況：除美團外近半年持股數保持增加，市值占總資產比下降同樣受股價影響。3）港美股持股合計情況：22Q2后合計持股下降的基金開始放緩或停止減持。二、主權財富基金：長線維穩，互聯網行業占比穩定。二、主權財富基金：長線維穩，互聯網行業占比穩定。1）挪威政府全球養老基金近三年中國前十

2、重倉個股中互聯網公司均接近半數；2）淡馬錫對TMT行業的投資份額2021年有所下降，長期看仍處于較高位置。三、互聯網主題基金：互聯網企業處于低倉位階段，關注其后續拐點。三、互聯網主題基金：互聯網企業處于低倉位階段，關注其后續拐點。對互聯網企業減持或空倉趨勢明顯，后續加倉空間較大。四、賣空壓力：四、賣空壓力：集中于集中于8 8月底月底9 9月初和月初和9 9月底月底1010月初，目前已經基本釋放。月初，目前已經基本釋放。1）騰訊控股賣空率經歷兩次高峰，10月以來賣空率維持在10%左右；2）美團賣空率持續處于20%左右，9月末達到高峰；3）阿里巴巴賣空率10月下旬明顯處于期間低位，9、10月初兩輪

3、集中賣空；4）快手9月20日短暫大量賣空，10月下旬賣空率處于高位；5）網易8-9月賣空率長期位于20%以上，10月中旬開始下降；6）嗶哩嗶哩8-10月賣空率經常性突破40%，10月下旬開始下降；7）京東集團8月末10月初為京東集團賣空率高峰，10月中下旬賣空率總體位于低位。五、投資建議：我們認為，外資對中國互聯網仍有信心，且頭部公司仍有一定的投資空間。五、投資建議：我們認為，外資對中國互聯網仍有信心，且頭部公司仍有一定的投資空間。因此，建議關注1）在出海過程中在相關領域空間較大的互聯網巨頭，騰訊、美團和拼多多；騰訊、美團和拼多多；2）核心主業持續穩健增長的二線互聯網龍頭京東和京東和網易網易；

4、3）優質互聯網超跌標的，嗶哩嗶哩，快手，阿里巴巴，心動，閱文，金山軟件，阜博，百奧家庭互動等嗶哩嗶哩，快手，阿里巴巴，心動，閱文，金山軟件，阜博，百奧家庭互動等六、風險提示：六、風險提示：企業出海業務效果不及預期；外資對互聯網企業態度轉變；港股流動性降低1 1BUjXaXuYiZkWpNtRpN9PdNaQnPqQoMmOfQrQpOiNnPyRaQnMoOMYmMtRNZmNuN目錄目錄一、海外共同基金：持股數未明顯減少，持倉占比處于低位二、主權財富基金：長線維穩，互聯網行業占比穩定三、互聯網主題基金：互聯網企業處于低倉位階段，關注其后續拐點四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，

5、目前已經基本釋放五、投資建議及風險提示2 2一、海外共同基金：持股數未明顯減少，持倉占比處于低位一、海外共同基金：持股數未明顯減少，持倉占比處于低位二、主權財富基金：長線維穩，互聯網行業占比穩定三、互聯網主題基金：互聯網企業處于低倉位階段，關注其后續拐點四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已經基本釋放五、投資建議及風險提示3 3圖表：外資對中國互聯網企業態度分析框架圖表：外資對中國互聯網企業態度分析框架資料來源：bloomberg、方正證券研究所我們選擇我們選擇7 7支資產規模較大的基金，對其進行持倉支資產規模較大的基金，對其進行持倉分析。分析。通過分析季度持股量的變化，來反

6、映外資對于某支股票的增減倉，以及集中買賣的時間。通過季度持有該股票市值/基金總資產的比值來反映其配置情況。通過分析月度持倉量及占比，反映近期外資趨勢。從而整體得出，外資對中國互聯網企業的態度?；鹈Q基金名稱總資產（百萬人民幣）總資產（百萬人民幣）時間時間瑞銀（盧森堡）股票基金-中國機會28，445.88 2022/10/31霸菱國際傘子基金-香港中國基金7，387.24 2022/10/31摩根大通基金-中國基金30，110.35 2022/10/31首域環球傘子基金-中國成長基金17，515.52 2022/10/31Mediolanum Best Brands Chinese Road

7、Opportunity9，294.14 2022/10/31貝萊德全球基金-中國基金6，899.94 2022/9/30農業信貸-中國資產3，219.87 2022/10/31分析框架持股量絕對值變動反映外資增減倉環比變動趨勢反映外資集中買賣的時間占比月度數據占比=持股市值/基金總資產，反映基金配置情況，以及倉位情況反映近期趨勢圖表：選擇分析的圖表：選擇分析的7 7支基金支基金分析框架：分析框架：如何看海外基金的互聯網持倉變化？如何看海外基金的互聯網持倉變化？4 41.1.1 1.1.1 騰訊控股騰訊控股持股量：除瑞銀外均有不同幅度的持股量：除瑞銀外均有不同幅度的增持增持圖表：瑞銀、摩根大通、

8、首域環球圖表：瑞銀、摩根大通、首域環球2Q21-3Q222Q21-3Q22騰訊控股持股數騰訊控股持股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：農業信貸、霸菱、圖表：農業信貸、霸菱、MediolanumMediolanum、貝萊德、貝萊德2Q21-3Q222Q21-3Q22騰訊控股持股數騰訊控股持股數4000000900000014000000190000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金首域環球傘子基金-中國成長基金3Q223Q22相比相比2Q212Q21，7 7支基金中有支基金中有6 6支基金增持，支基金增持，

9、1 1支支基金減持?；饻p持。僅瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元一支基金，3Q22相比2Q21減持34.3%，其余6支基金均為增持，其中農業信貸-中國資產增量百分比最多，增加43.6%。圖表：圖表：7 7支基金支基金3Q223Q22相比相比2Q212Q21持股數變動百分比持股數變動百分比序號序號基金基金變動百分比變動百分比1瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元-34.3%2摩根大通基金-中國基金34.9%3農業信貸-中國資產43.6%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金7.3%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity10.4%6首域環球傘子基金-

10、中國成長基金2.8%7貝萊德全球基金-中國基金3.1%8000001000000120000014000001600000180000020000002200000240000026000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity貝萊德全球基金-中國基金5 51.1.2 1.1.2 騰訊控股騰訊控股持股量持股量環比：持股量下降主要集中在環比：持股量下降主要集中在1Q221Q22圖表：圖表：7 7支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22騰

11、訊控股持股數環比變動騰訊控股持股數環比變動資料來源：bloomberg、方正證券研究所7 7支基金對于騰訊控股的減持基本集中在支基金對于騰訊控股的減持基本集中在1Q221Q22，之后轉為增持或保持平穩。，之后轉為增持或保持平穩。7支基金中，1支基金（瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元）自3Q21開始減持，至2Q22后保持不變。其余6支基金均在1Q22出現減持，隨后2Q22一支基金（首域環球傘子基金-中國成長基金）保持不變，其余5支增持；3Q22，3支基金保持不變，3支增持。序號序號基金基金3Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q221瑞銀盧森堡股票基金-中國機

12、會美元-12.2%-17.1%-9.7%0.0%0.0%2摩根大通基金-中國基金13.6%0.9%-4.0%10.6%10.8%3農業信貸-中國資產12.6%1.3%-0.7%8.5%16.7%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金7.3%0.0%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity-5.8%17.1%0.0%6首域環球傘子基金-中國成長基金0.0%4.9%-1.9%0.0%0.0%7貝萊德全球基金-中國基金0.0%26.0%-40.8%33.6%3.4%6 61.2 1.2 騰訊控股騰訊控股占比占比：市值占比下降主要或受股價：市值占比下降

13、主要或受股價下降影響下降影響圖表：圖表：7 7支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持騰訊控股市值占總資產比變化持騰訊控股市值占總資產比變化資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：7 7支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持騰訊控股市值占總資產比與變動百分比持騰訊控股市值占總資產比與變動百分比序號序號基金基金2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22變動變動1瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元10.6%10.7%11.0%10.2%9.5%9.2%-3.0%2摩根大通基金-中國基金9.8%10.6%10.

14、8%10.9%9.6%9.5%-1.4%3農業信貸-中國資產8.9%10.1%10.4%10.0%8.6%8.8%2.5%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金6.5%6.6%6.5%-1.5%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity8.4%6.5%5.7%4.6%-19.3%6首域環球傘子基金-中國成長基金8.6%7.9%8.3%7.9%7.2%6.4%-11.1%7貝萊德全球基金-中國基金6.8%6.2%8.1%4.9%5.5%5.4%-1.3%圖表：圖表：2Q21-3Q222Q21-3Q22騰訊股價騰訊股價圖表：圖表：7 7支基金支基金2

15、Q21-3Q222Q21-3Q22規模變化規模變化單位：億元單位：億元2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22霸菱國際傘子基金-香港中國基金 -117.59 117.46 90.52 瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元910.84 622.67 496.00 406.32 416.92 322.75 摩根大通基金-中國基金540.98 446.48 437.40 348.54 417.08 352.15 農業信貸-中國資產55.64 43.81 42.57 36.80 44.22 37.84 Mediolanum Best Brands C

16、hinese Road Opportunity78.21 75.59 81.08 83.44 106.20 97.67 首域環球傘子基金-中國成長基金291.73 251.31 247.77 213.30 225.13 190.32 貝萊德全球基金-中國基金115.64 98.50 94.21 78.37 87.69 69.00 0.0%20.0%2Q213Q214Q211Q222Q223Q22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity首域環

17、球傘子基金-中國成長基金貝萊德全球基金-中國基金7 71.3.1 1.3.1 騰訊控股騰訊控股持股量持股量月度數據月度數據：近期：近期持平持平圖表：瑞銀、摩根大通、首域環球圖表：瑞銀、摩根大通、首域環球5M22-10M225M22-10M22騰訊控股持股數騰訊控股持股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：農業信貸、霸菱、圖表：農業信貸、霸菱、MediolanumMediolanum、貝萊德、貝萊德5M22-10M225M22-10M22騰訊控股持股數騰訊控股持股數圖表：圖表：7 7支基金支基金10M2210M22相比相比5M225M22持股數變動百分比持股數變動百分比序號序號基金

18、基金變動百分比變動百分比1瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元0.0%2摩根大通基金-中國基金23.8%3農業信貸-中國資產19.4%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金7.3%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity17.1%6首域環球傘子基金-中國成長基金0.0%7貝萊德全球基金-中國基金2.7%4000000600000080000001000000012000000140000005M226M227M228M229M2210M22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金首域環球傘子基金-中國成長基金近半年來，近半年來，7 7

19、支基金中有支基金中有5 5支基金增持，支基金增持，2 2支基金支基金保持不變。保持不變。其中摩根大通基金-中國基金增持最多，持股數上漲23.8%。10000001500000200000025000005M226M227M228M229M2210M22農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity貝萊德全球基金-中國基金8 8序號序號基金基金5M225M226M226M227M227M228M228M229M229M22 10M2210M22變動變動1瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元 10.2%9.

20、5%9.0%9.9%9.2%8.8%-4.2%2摩根大通基金-中國基金10.1%9.6%8.8%9.6%9.5%8.6%-9.9%3農業信貸-中國資產9.4%8.6%8.1%8.8%8.8%8.0%-9.3%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金6.7%6.6%6.3%6.8%6.5%6.1%-6.1%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity5.8%5.7%5.0%5.4%4.6%3.8%-18.9%6首域環球傘子基金-中國成長基金7.7%7.2%6.6%7.0%6.4%5.3%-16.4%7貝萊德全球基金-中國基金6.3%5.5%5.4%6.

21、0%5.4%/1.3.2 1.3.2 騰訊控股騰訊控股占比占比月度：月度：受股價受股價下降影響較大下降影響較大圖表：圖表：7 7支基金支基金5M22-10M225M22-10M22持騰訊控股市值占總資產比持騰訊控股市值占總資產比資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：7 7支基金支基金5M22-10M225M22-10M22持騰訊控股市值占總資產比與變動百分比持騰訊控股市值占總資產比與變動百分比圖表：圖表：5M22-10M225M22-10M22騰訊股價騰訊股價圖表：圖表：7 7支基金支基金5M22-10M225M22-10M22規模變化情況規模變化情況單位：億元單位：億元5M

22、225M226M226M227M227M228M228M229M229M22 10M2210M22霸菱國際傘子基金-香港中國基金111.43 117.46 107.30 106.29 90.52 74.42 瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元396.71 416.92 377.48 369.27 322.75 260.51 摩根大通基金-中國基金363.44 417.07 394.71 394.50 352.14 301.10 農業信貸-中國資產40.56 44.21 40.72 41.86 37.83 32.20 Mediolanum Best Brands Chinese Road Oppo

23、rtunity90.43 106.20 103.52 103.82 97.67 92.94 首域環球傘子基金-中國成長基金213.00 225.13 212.11 211.33 190.32 175.16 貝萊德全球基金-中國基金78.75 87.69 80.90 77.42 69.00-0.0%20.0%5M226M227M228M229M2210M22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity首域環球傘子基金-中國成長基金貝萊德全球基金-

24、中國基金9 92.1.1 2.1.1 美團美團持股量：持股量：3Q223Q22相比相比2Q212Q21，6 6支基金全部增持支基金全部增持圖表：瑞銀、摩根大通圖表：瑞銀、摩根大通2Q21-3Q222Q21-3Q22美團持股數美團持股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：農業信貸、霸菱、圖表：農業信貸、霸菱、MediolanumMediolanum、貝萊德、貝萊德2Q21-3Q222Q21-3Q22美團美團持股數持股數3Q223Q22相比相比2Q212Q21，6 6支基金全部增持。支基金全部增持。其中Mediolanum Best Brands Chinese Road Oppor

25、tunity增量百分比最多，增加129.1%；貝萊德全球基金-中國基金增持120.6%。圖表：圖表：6 6支基金支基金3Q223Q22相比相比2Q212Q21持股數變動百分比持股數變動百分比序號序號基金基金變動百分比變動百分比1瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元7.6%2摩根大通基金-中國基金24.4%3農業信貸-中國資產32.0%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金9.6%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity129.1%6貝萊德全球基金-中國基金120.6%40000006000000800000010000000120000001400

26、00001600000018000000200000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金50000015000002500000350000045000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22農銀信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity貝萊德全球基金-中國基金10102.1.2 2.1.2 美團美團持股量持股量環比：環比：3Q223Q22開始增持節奏放緩開始增持節奏放緩圖表：圖表：6 6支基金支基金2Q21-3Q22

27、2Q21-3Q22美團持股數環比變動美團持股數環比變動資料來源：bloomberg、方正證券研究所6 6支基金對于對美團從支基金對于對美團從3Q213Q21即開始增持，近期增持放緩或開始賣出。即開始增持，近期增持放緩或開始賣出。6支基金中，2支基金（摩根大通基金-中國基金、貝萊德全球基金-中國基金）在3Q22開始賣出，三支基金保持不變，僅農業信貸-中國資產繼續增持。序號序號基金基金3Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q221瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元4.3%3.2%0.0%0.0%0.0%2摩根大通基金-中國基金8.5%10.6%5.4%16.6%-

28、15.7%3農業信貸-中國資產-16.2%11.9%12.4%14.4%9.5%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金9.6%0.0%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity57.1%45.8%0.0%6貝萊德全球基金-中國基金38.8%2.5%37.5%21.3%-7.0%11112.2 2.2 美團美團占比：各基金市值占比占比：各基金市值占比有所分歧有所分歧圖表：圖表：6 6支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持美團市值占總資產比持美團市值占總資產比資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：6 6支基金支基金2Q2

29、1-3Q222Q21-3Q22持美團市值占總資產比與變動百分比持美團市值占總資產比與變動百分比序號序號基金基金2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22變動變動1瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元2.6%3.0%3.6%3.0%3.6%4.0%9.6%2摩根大通基金-中國基金7.2%7.2%7.4%6.8%8.2%7.0%-14.6%3農業信貸-中國資產5.8%4.7%5.0%4.4%5.3%5.7%9.1%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金4.7%6.5%7.1%9.2%5Mediolanum Best Brands Chinese Road

30、 Opportunity1.5%1.6%2.3%2.1%-8.7%6貝萊德全球基金-中國基金4.2%5.2%5.1%5.8%7.9%7.9%0.7%0.0%5.0%10.0%2Q213Q214Q211Q222Q223Q22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity貝萊德全球基金-中國基金圖表：圖表：2Q21-3Q22 2Q21-3Q22美團股價美團股價圖表：圖表：6 6支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22規模變化規模變化單位：億元

31、單位：億元2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22霸菱國際傘子基金-香港中國基金 -117.59 117.46 90.52 瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元910.84 622.67 496.00 406.32 416.92 322.75 摩根大通基金-中國基金540.98 446.48 437.40 348.54 417.08 352.15 農業信貸-中國資產55.64 43.81 42.57 36.80 44.22 37.84 Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity78.21 7

32、5.59 81.08 83.44 106.20 97.67 貝萊德全球基金-中國基金115.64 98.50 94.21 78.37 87.69 69.00 12122.3.1 2.3.1 美團美團持股量持股量月度月度：近期處于相對低位，后續增長空間：近期處于相對低位，后續增長空間大大圖表：瑞銀、摩根大通圖表：瑞銀、摩根大通5M22-10M225M22-10M22美團持股數美團持股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：農業信貸、霸菱、圖表：農業信貸、霸菱、MediolanumMediolanum、貝萊德、貝萊德5M22-10M225M22-10M22美團持股數美團持股數圖表：圖表

33、：6 6支基金支基金10M2210M22相比相比5M225M22持股數變動百分比持股數變動百分比序號序號基金基金變動百分比變動百分比1瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元0.0%2摩根大通基金-中國基金-9.7%3農業信貸-中國資產14.9%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金9.6%5Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity-85.4%6貝萊德全球基金-中國基金-16.8%4000000600000080000001000000012000000140000001600000018000000200000005M226M227M228M229M2

34、210M22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金0100000020000003000000400000050000005M226M227M228M229M2210M22農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity貝萊德全球基金-中國基金近半年來，近半年來，6 6支基金中有支基金中有3 3支基金持股數減少，支基金持股數減少，1 1支基金保持不變，支基金保持不變，2 2支基金小幅增長。支基金小幅增長。其中農業信貸-中國資產增持最多，持股數上漲14.9%；Mediolanum Bes

35、t Brands Chinese Road Opportunity減少最多，持股數減少85.4%。1313序號序號基金基金5M225M226M226M227M227M228M228M229M229M2210M2210M22變動變動1瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元3.7%3.6%3.7%4.0%4.0%3.7%-6.4%2摩根大通基金-中國基金8.5%8.2%7.0%6.9%7.0%6.2%-11.9%3農業信貸-中國資產5.3%5.3%5.2%5.6%5.7%5.1%-11.5%4霸菱國際傘子基金-香港中國基金6.0%6.5%6.4%7.0%7.1%6.5%-8.3%5Mediolanum

36、Best Brands Chinese Road Opportunity1.8%2.3%2.1%2.3%2.1%1.7%-20.8%6貝萊德全球基金-中國基金9.4%7.9%7.2%8.1%7.9%/2.3.2 2.3.2 美團美團占比占比月度：月度：市值占比均有所市值占比均有所下降下降圖表：圖表：6 6支基金支基金5M22-10M225M22-10M22持美團市值占總資產比持美團市值占總資產比資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：6 6支基金支基金5M22-10M225M22-10M22持美團市值占總資產比與變動百分比持美團市值占總資產比與變動百分比0.0%5.0%10.0

37、%5M226M227M228M229M2210M22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity圖表：圖表：6 6支基金支基金5M22-10M225M22-10M22規模變化情況規模變化情況單位：億元單位：億元5M225M226M226M227M227M228M228M229M229M22 10M2210M22霸菱國際傘子基金-香港中國基金111.43 117.46 107.30 106.29 90.52 74.42 瑞銀盧森堡股票基金-中國機

38、會美元396.71 416.92 377.48 369.27 322.75 260.51 摩根大通基金-中國基金363.44 417.07 394.71 394.50 352.14 301.10 農業信貸-中國資產40.56 44.21 40.72 41.86 37.83 32.20 Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity90.43 106.20 103.52 103.82 97.67 92.94 貝萊德全球基金-中國基金78.75 87.69 80.90 77.42 69.00-14143.1.1 3.1.1 阿里巴巴阿里巴巴持股量：持

39、股量：3Q223Q22相比相比2Q212Q21，5 5支基金全部增持支基金全部增持圖表：摩根大通圖表：摩根大通2Q21-3Q222Q21-3Q22阿里巴巴持股數阿里巴巴持股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：農業信貸、霸菱、圖表：農業信貸、霸菱、MediolanumMediolanum、貝萊德、貝萊德2Q21-3Q222Q21-3Q22阿里巴巴阿里巴巴持股數持股數3Q223Q22相比相比2Q212Q21，5 5支基金全部增持。支基金全部增持。7支基金中共有5支基金持有阿里巴巴，3Q22相比2Q21，5支基金全部增持。其中貝萊德全球基金-中國基金增量百分比最多，增加624.4%。

40、圖表：圖表：5 5支基金支基金3Q223Q22相比相比2Q212Q21持股數變動百分比持股數變動百分比序號序號基金基金變動百分比變動百分比1摩根大通基金-中國基金3.6%2農業信貸-中國資產201.8%3霸菱國際傘子基金-香港中國基金21.3%4Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity14.2%5貝萊德全球基金-中國基金624.4%0500000010000000150000002000000025000000300000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22摩根大通基金-中國基金2Q213Q214Q211Q222Q223Q2

41、2坐標軸標題坐標軸標題農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity貝萊德全球基金-中國基金15153.1.2 3.1.2 阿里巴巴阿里巴巴持股量持股量環比：僅有一支基金環比減少，且集中在環比：僅有一支基金環比減少，且集中在1Q221Q22圖表：圖表：5 5支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22阿里巴巴持股數環比變動阿里巴巴持股數環比變動資料來源：bloomberg、方正證券研究所5 5支基金中，僅有一支基金對阿里巴巴的的持股量環比減少，其余均環比增加。支基金中，僅有一支基金對阿里巴巴的的

42、持股量環比減少，其余均環比增加。5支基金中，僅摩根大通基金-中國基金1支，自3Q21以來持續減少持股量，至1Q22清倉，后在3Q22重新建倉。其余4支基金，在3Q21支2Q22期間均持續增持。序號序號基金基金3Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q221摩根大通基金-中國基金-5.2%-9.5%-100.0%7.9%2農業信貸-中國資產1.6%47.6%23.4%26.5%28.9%3霸菱國際傘子基金-香港中國基金21.3%0.0%4Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity0.1%14.0%0.0%5貝萊

43、德全球基金-中國基金0.0%147.7%66.5%75.7%0.0%16163.2 3.2 阿里巴巴阿里巴巴占比：占比：3 3支基金占比升高，表明仍有增持幅度支基金占比升高，表明仍有增持幅度圖表：圖表：5 5支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持阿里巴巴市值占總資產比持阿里巴巴市值占總資產比資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：5 5支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持阿里巴巴市值占總資產比與變動百分比持阿里巴巴市值占總資產比與變動百分比序號序號基金基金2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22變

44、動變動1摩根大通基金-中國基金9.5%7.0%5.4%0.0%5.9%5.3%-10.2%2農業信貸-中國資產4.8%4.0%5.1%6.8%7.1%7.4%4.2%3霸菱國際傘子基金-香港中國基金6.4%7.7%7.0%-9.1%4Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity6.7%6.1%4.5%4.2%-6.7%5貝萊德全球基金-中國基金1.7%1.3%2.8%5.3%8.3%7.4%-11.5%0.0%5.0%10.0%2Q213Q214Q211Q222Q223Q22摩根大通基金-中國基金農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金

45、Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity貝萊德全球基金-中國基金圖表：圖表：2Q21-3Q22 2Q21-3Q22阿里巴巴股價阿里巴巴股價圖表：圖表：5 5支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22規模變化規模變化單位：億元單位：億元2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22霸菱國際傘子基金-香港中國基金 -117.59 117.46 90.52 摩根大通基金-中國基金540.98 446.48 437.40 348.54 417.08 352.15 農業信貸-中國資產55.64

46、43.81 42.57 36.80 44.22 37.84 Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity78.21 75.59 81.08 83.44 106.20 97.67 貝萊德全球基金-中國基金115.64 98.50 94.21 78.37 87.69 69.00 17173.3.1 3.3.1 阿里巴巴阿里巴巴持股量持股量月度月度：近三個月持股數：近三個月持股數持平持平圖表：摩根大通圖表：摩根大通5M22-10M225M22-10M22阿里巴巴持股數阿里巴巴持股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：農業信貸、霸菱、圖表

47、：農業信貸、霸菱、MediolanumMediolanum、貝萊德、貝萊德5M22-10M225M22-10M22阿里巴巴阿里巴巴持股數持股數圖表：圖表：5 5支基金支基金10M2210M22相比相比5M225M22持股數變動百分比持股數變動百分比序號序號基金基金變動百分比變動百分比1摩根大通基金-中國基金96.4%2農業信貸-中國資產31.7%3霸菱國際傘子基金-香港中國基金21.3%4Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity14.0%5貝萊德全球基金-中國基金0.0%40000009000000140000001900000024000

48、000290000005M226M227M228M229M2210M22摩根大通基金-中國基金10000003000000500000070000009000000110000005M226M227M228M229M2210M22農銀信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity貝萊德全球基金-中國基金近半年來，近半年來，5 5支基金中有支基金中有4 4支基金增持，支基金增持，1 1支基金支基金保持不變。保持不變。其中摩根大通基金-中國基金增持最多，持股數上漲96.4%。18183.3.2 3.3.2

49、阿里巴巴阿里巴巴占比占比月度月度：1010月倉位有所回調月倉位有所回調圖表：圖表：5 5支基金支基金5M22-10M225M22-10M22持阿里巴巴市值占總資產比持阿里巴巴市值占總資產比資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：5 5支基金支基金5M22-10M225M22-10M22持阿里巴巴市值占總資產比與變動百分比持阿里巴巴市值占總資產比與變動百分比序號序號基金基金5M225M226M226M227M227M228M228M229M229M2210M2210M22變動變動1摩根大通基金-中國基金3.2%6.0%5.5%5.6%5.3%4.9%-8.1%2農業信貸-中國資產

50、6.5%7.1%6.5%6.4%7.5%6.9%-7.4%3霸菱國際傘子基金-香港中國基金5.8%7.7%7.0%7.2%7.0%6.7%-4.1%4Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity4.9%5.5%4.7%4.7%4.1%3.4%-17.2%5貝萊德全球基金-中國基金8.0%8.3%7.5%8.0%7.4%/3.0%5.0%7.0%9.0%5M226M227M228M229M2210M22摩根大通基金-中國基金農銀信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Op

51、portunity貝萊德全球基金-中國基金圖表：圖表：5M22-10M225M22-10M22阿里巴巴股價阿里巴巴股價圖表：圖表：5 5支基金支基金5M22-10M225M22-10M22規模變化情況規模變化情況單位：億元單位：億元5M225M226M226M227M227M228M228M229M229M22 10M2210M22霸菱國際傘子基金-香港中國基金111.43 117.46 107.30 106.29 90.52 74.42 摩根大通基金-中國基金363.44 417.07 394.71 394.50 352.14 301.10 農業信貸-中國資產40.56 44.21 40.7

52、2 41.86 37.83 32.20 Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity90.43 106.20 103.52 103.82 97.67 92.94 貝萊德全球基金-中國基金78.75 87.69 80.90 77.42 69.00-19193.4 3.4 阿里巴巴阿里巴巴港股美股持股合計情況港股美股持股合計情況圖表：圖表：4 4支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持阿里巴巴總股數持阿里巴巴總股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：6 6支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持阿里巴巴港股美

53、股合計持阿里巴巴港股美股合計情況情況圖表：圖表：2 2支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持阿里巴巴總股數持阿里巴巴總股數01000000020000000300000004000000050000000600000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金01000000020000000300000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22農業信貸-中國資產霸菱國際傘子基金-香港中國基金Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity貝萊德全球基金-中國基金序

54、號序號基金基金2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q221瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元2668077626191600228459282194272021942720219427202摩根大通基金-中國基金283619522480046821368700023903500257846003農業信貸-中國資產2718960251356830736963225960382624847013484霸菱國際傘子基金-香港中國基金0007193520872222087222205Mediolanum Best Brands Chinese Roa

55、d Opportunity0049155604922160561156056115606首域環球傘子基金-中國成長基金0000007貝萊德全球基金-中國基金294904813154243488288867972485840808584080瑞銀、摩根大通于21年末減持阿里巴巴，22年持股數總體保持穩定或小幅增持。其余五支基金中除首域環球尚未持有過阿里巴巴外，均在近一年半的期間內進行建倉或加倉的操作。20204.1.1 4.1.1 網易網易持股量：持股量：3Q223Q22相比相比2Q212Q21，3 3支基金中支基金中2 2支增持支增持圖表：摩根大通、圖表：摩根大通、霸菱、貝萊德霸菱、貝萊德2Q

56、21-3Q222Q21-3Q22網易持股數網易持股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所3Q223Q22相比相比2Q212Q21，3 3支基金中有支基金中有1 1支基金持倉不變支基金持倉不變，2 2支基金增持。支基金增持。3支基金中，霸菱國際傘子基金-香港中國基金一支基金持倉不變，其余2支基金增持，其中貝萊德全球基金-中國基金增持最多，為724.9%。圖表：圖表：3 3支基金支基金3Q223Q22相比相比2Q212Q21持股數變動百分比持股數變動百分比序號序號基金基金變動百分比變動百分比1摩根大通基金-中國基金38.8%2霸菱國際傘子基金-香港中國基金0.0%3貝萊德全球基金-中國基金

57、724.9%100000210000041000006100000810000010100000121000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22摩根大通基金-中國基金霸菱國際傘子基金-香港中國基金貝萊德全球基金-中國基金21214.1.2 4.1.2 網易網易持股量持股量環比：環比：3Q21-1Q223Q21-1Q22大幅增持，大幅增持，3Q223Q22增持節奏放緩增持節奏放緩圖表：圖表：3 3支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22網易網易持股數環比變動持股數環比變動資料來源：bloomberg、方正證券研究所3 3支基金對網易增持集中在支基金對網易增持集中在1Q22

58、1Q22之前，之前，3Q223Q22開始出現小幅下降。開始出現小幅下降。3支基金中，霸菱國際傘子基金-香港中國基金于1Q22持倉未發生變化，其余兩支基金均在3Q21-1Q22大幅增持，其中貝萊德全球基金-中國基金連續兩個季度增持超100%。序號序號基金基金3Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q221摩根大通基金-中國基金9.3%13.8%4.0%10.8%-3.2%2霸菱國際傘子基金-香港中國基金0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%3貝萊德全球基金-中國基金67.9%124.8%110.4%3.9%0.0%22224.2 4.2 網易網易占比：市值占比

59、受股價影響占比：市值占比受股價影響有所下降有所下降圖表：圖表：3 3支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持持網易網易市值占總資產比市值占總資產比資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：3 3支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持騰訊控股市值占總資產比與變動百分比持騰訊控股市值占總資產比與變動百分比序號序號基金基金2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22變動變動1摩根大通基金-中國基金2.1%2.1%2.9%0.0%3.2%3.1%-3.1%2霸菱國際傘子基金-香港中國基金4.1%3.3%3.7%3.

60、6%3.6%3.1%-12.1%3貝萊德全球基金-中國基金1.7%1.3%2.8%5.3%8.3%7.4%-11.5%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2Q213Q214Q211Q222Q223Q22摩根大通基金-中國基金霸菱國際傘子基金-香港中國基金貝萊德全球基金-中國基金圖表：圖表：2Q21-3Q22 2Q21-3Q22網易股價網易股價圖表：圖表：3 3支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22規模變化規模變化單位：億元單位：億元2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22霸菱國際傘子基金-香港中國基金 -117.5

61、9 117.46 90.52 摩根大通基金-中國基金540.98 446.48 437.40 348.54 417.08 352.15 貝萊德全球基金-中國基金115.64 98.50 94.21 78.37 87.69 69.00 2312314.3.1 4.3.1 網易網易持股量持股量月度月度：近期：近期持平持平圖表：摩根大通、圖表：摩根大通、霸菱、貝萊德霸菱、貝萊德5M22-10M225M22-10M22網易持股數網易持股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：3 3支基金支基金10M2210M22相比相比5M225M22持股數變動百分比持股數變動百分比序號序號基金基金

62、變動百分比變動百分比1摩根大通基金-中國基金34.9%2霸菱國際傘子基金-香港中國基金7.3%3貝萊德全球基金-中國基金3.1%10000003000000500000070000009000000110000005M226M227M228M229M2210M22摩根大通基金-中國基金霸菱國際傘子基金-香港中國基金貝萊德全球基金-中國基金近半年來，近半年來，3 3支基金均增持。支基金均增持。其中摩根大通基金-中國基金增持最多，持股數上漲34.9%。24244.3.2 4.3.2 網易網易占比占比月度：月度占比受股價影響更為月度：月度占比受股價影響更為明顯明顯圖表：圖表：3 3支基金支基金5M2

63、2-10M225M22-10M22持網易市值占總資產比持網易市值占總資產比資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：3 3支基金支基金5M22-10M225M22-10M22持網易市值占總資產比與變動百分比持網易市值占總資產比與變動百分比序號序號基金基金5M225M226M226M227M227M228M228M229M229M2210M2210M22變動變動1摩根大通基金-中國基金4.0%3.2%3.4%3.4%3.1%2.6%-15.4%2霸菱國際傘子基金-香港中國基金4.1%3.3%3.7%3.6%3.6%3.1%-12.1%3貝萊德全球基金-中國基金4.6%3.6%4.0

64、%4.1%3.8%/2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5M226M227M228M229M2210M22摩根大通基金-中國基金霸菱國際傘子基金-香港中國基金貝萊德全球基金-中國基金圖表：圖表：5M22-10M22 5M22-10M22網易股價網易股價圖表：圖表：3 3支基金支基金5M22-10M225M22-10M22規模變化情況規模變化情況單位：億元單位：億元5M225M226M226M227M227M228M228M229M229M22 10M2210M22霸菱國際傘子基金-香港中國基金111.43 117.46 107.30 106.29 90.52 74.42 摩

65、根大通基金-中國基金363.44 417.07 394.71 394.50 352.14 301.10 貝萊德全球基金-中國基金78.75 87.69 80.90 77.42 69.00-25254.4 4.4 網易網易港股美股持股合計情況港股美股持股合計情況圖表：圖表：2 2支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持持網易總股數網易總股數資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：圖表：4 4支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持持網易港股美股合計網易港股美股合計股數股數圖表：圖表：2 2支基金支基金2Q21-3Q222Q21-3Q22持持網易總股數網易總股數序號序

66、號基金基金2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q221瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元1482502581359516581309467581261182581157485331205686582摩根大通基金-中國基金179647251741855018481650180011501013120098120003農業信貸-中國資產0000004霸菱國際傘子基金-香港中國基金0002765000293740029374005Mediolanum Best Brands Chinese Road Opportunity0000006首域環球傘子

67、基金-中國成長基金0000007貝萊德全球基金-中國基金925977599220509422750881127591430259143025瑞銀于21年末減持，摩根大通于22年初減持，三季度瑞銀小幅增持，摩根大通減持幅度放緩霸菱2Q21至今持股數未發生變動，貝萊德在2Q21至2Q22持續加倉。0200000004000000060000000800000001000000001200000001400000001600000001800000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22瑞銀盧森堡股票基金-中國機會美元摩根大通基金-中國基金020000004000000600000080

68、000001000000012000000140000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22霸菱國際傘子基金-香港中國基金貝萊德全球基金-中國基金2626一、海外共同基金：持股數未明顯減少，持倉占比處于低位二、主權財富基金：長線維穩，互聯網行業占比穩定二、主權財富基金：長線維穩，互聯網行業占比穩定三、互聯網主題基金：互聯網企業處于低倉位階段，關注其后續拐點四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已經基本釋放五、投資建議及風險提示27271.1 1.1 挪威政府全球養老基金挪威政府全球養老基金中國中國地區投資情況地區投資情況圖表：圖表：挪威政府全球養老基金挪威政府全球

69、養老基金20192019年至年至20212021年對中國公司年對中國公司持股結構持股結構資料來源：挪威政府全球養老基金官網、方正證券研究所序序號號201920192020202020212021名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比1阿里巴巴互聯網 1.04%阿里巴巴互聯網 1.03%騰訊互聯網 0.89%2騰訊控股互聯網 0.84%騰訊控股互聯網 0.83%阿里巴巴互聯網 1.05%3建設銀行金融0.57%美團互聯網 0.87%美團互聯網 0.88%4平安保險金融0.56%平安保險金融0.55%建設銀行金融0.52%5工商銀行金融0.31%京東互聯網 0.78%貴州茅臺食品飲料0.16%6中國

70、移動通訊0.37%建設銀行金融0.54%工商銀行金融0.31%7美團互聯網 0.80%小米集團金融0.78%招商銀行金融0.32%8招商銀行金融0.40%招商銀行金融0.51%平安保險金融0.42%9百度互聯網 1.07%工商銀行金融0.34%京東互聯網 0.49%10中國銀行金融0.31%百度互聯網 1.01%藥明生物醫藥1.03%合計：6.27%7.24%6.07%圖表：圖表：挪威政府全球養老基金挪威政府全球養老基金20162016-20212021中國投資比例變化中國投資比例變化2019-20212019-2021年，挪威政府全球養老基金對年，挪威政府全球養老基金對于于中國投資比例相對穩

71、定。中國投資比例相對穩定。目前仍處于相對高位?；ヂ摼W公司在近三年中國前十重倉個股中均接近半數。20222022年投資比例數據目前尚年投資比例數據目前尚未公開，有待重點關注。未公開，有待重點關注。2.00%2.60%2.50%3.10%3.80%2.70%201620172018201920202021中國地區投資比例28281.2 1.2 挪威政府全球養老基金挪威政府全球養老基金中國互聯網公司年度占比中國互聯網公司年度占比圖表：圖表：挪威政府全球養老基金挪威政府全球養老基金2019-20212019-2021前十大前十大重倉互聯網公司持股市值占比重倉互聯網公司持股市值占比變化變化資料來源：挪威

72、政府全球養老基金官網、方正證券研究所20212021相比相比20192019，挪威政府全球養老基金三家互挪威政府全球養老基金三家互聯網公司市值占比都略有增加，美團持股市值聯網公司市值占比都略有增加，美團持股市值占比增加幅度最高。占比增加幅度最高。圖表：圖表：挪威政府全球養老基金挪威政府全球養老基金前十大持倉中國互聯網公司持股市值占比變化前十大持倉中國互聯網公司持股市值占比變化圖表：圖表：20212021相比相比20192019挪威政府全球養老基金挪威政府全球養老基金前十大持倉互聯網公司持股市值前十大持倉互聯網公司持股市值占比變動比占比變動比序號序號證券證券20192019202020202 2

73、021021變動百分比變動百分比1騰訊0.84%0.83%0.89%5.95%2阿里巴巴1.04%1.03%1.05%0.96%3美團0.80%0.87%0.88%10.00%5.95%0.96%10.00%騰訊阿里巴巴美團0.84%0.83%0.89%1.04%1.03%1.05%0.80%0.87%0.88%0.70%0.75%0.80%0.85%0.90%0.95%1.00%1.05%1.10%201920202021騰訊阿里巴巴美團29292.1 2.1 淡馬錫淡馬錫控股控股區域和行業投資占比區域和行業投資占比圖表：圖表：淡馬錫淡馬錫控股控股2017-20212017-2021中國區域

74、投資占比變化中國區域投資占比變化資料來源：淡馬錫控股、方正證券研究所從區域上來看，中國是淡馬錫的主要投資區域之一。從區域上來看，中國是淡馬錫的主要投資區域之一。從行業上看從行業上看20192019年年20212021年，年，TMTTMT行業仍為淡馬錫的主要投資行業。行業仍為淡馬錫的主要投資行業?；ヂ摼W企業主要為TMT行業，從淡馬錫對各行業的投資占比看，對TMT行業的投資占比維持在20%左右，2022年略有下降。圖表：圖表：淡馬錫淡馬錫控股控股2018-20212018-2021電信、媒體與科技投資占比變化電信、媒體與科技投資占比變化20%21%21%18%2018201920202021注：淡

75、馬錫年度數據為當年4月1日至次年3月31日26%26%29%27%22%20172018201920202021新加坡中國亞洲（不含新加坡和中國）美洲歐洲、中東和非洲澳大利亞和新西蘭3030一、海外共同基金：持股數未明顯減少，持倉占比處于低位二、主權財富基金：長線維穩，互聯網行業占比穩定三、互聯網主題基金：互聯網企業處于低倉位階段，關注其后續拐點三、互聯網主題基金：互聯網企業處于低倉位階段，關注其后續拐點四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已經基本釋放五、投資建議及風險提示3131圖表：三支互聯網主題基金的總市值規模圖表：三支互聯網主題基金的總市值規模變動情況變動情況資料來源

76、：bloomberg、方正證券研究所我們選擇為樣本的三支互聯網主題基金的總資產規模近六個季度環比均持續處于下降狀態，重點關注其我們選擇為樣本的三支互聯網主題基金的總資產規模近六個季度環比均持續處于下降狀態，重點關注其規模后續規模后續拐點。拐點。三支基金三支基金3Q223Q22與與2Q212Q21相比總資產規模獲得不同程度的下降。相比總資產規模獲得不同程度的下降。方舟金融科技創新ETF總資產規模累計下降81.2%，方舟自主技術與機器人累計下降69.7%，Ballie Gifford China Fund累計下降59.8%?；ヂ摼W主題基金市值變化情況：關注規?；ヂ摼W主題基金市值變化情況：關注規模拐

77、點拐點-50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 2Q213Q214Q211Q222Q223Q22方舟金融科技創新ETF（左軸：百萬元）環比增長（右軸）-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%0 5000 10000 15000 20000 25000 2Q213Q214Q211Q222Q223Q22方舟自主技術與機器人ETF（左軸：百萬元）環比增長（右軸）-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%0 1000 2000 3000 400

78、0 5000 6000 7000 8000 9000 2Q213Q214Q211Q222Q223Q22Baillie Gifford China Fund（左軸：百萬元）環比增長（右軸）32321.1 1.1 方舟金融科技創新方舟金融科技創新ETFETF前十重倉前十重倉圖表：圖表：方舟金融科技創新方舟金融科技創新ETFETF2Q21-3Q222Q21-3Q22持股結構持股結構資料來源：bloomberg、方正證券研究所序號序號2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比1

79、Z控股株式會社互聯網26.4%Z控股株式會社 互聯網25.1%Z控股株式會社金融14.5%Z控股株式會社金融16.5%Z控股株式會社金融24.3%Z控股株式會社金融23.6%2BASE Inc互聯網11.4%Discovery有限公司金融2.9%Discovery有限公司金融4.1%Discovery有限公司金融7.3%Discovery有限公司金融9.1%Discovery有限公司金融7.6%3美團-W Class B互聯網2.2%Block股份有限公司 Class A金融1.1%Shopify股份有限公司 Class A互聯網1.0%Shopify股份有限公司 Class A互聯網1.2%

80、Shopify股份有限公司 Class A互聯網1.2%Shopify股份有限公司 Class A互聯網1.3%4Discovery有限公司金融1.7%Shopify股份有限公司 Class A互聯網0.8%Block股份有限公司 Class A金融0.9%Block股份有限公司 Class A金融1.2%Block股份有限公司 Class A金融1.0%Block股份有限公司 Class A金融0.9%5眾安在線 H Shares金融1.6%Coinbase全球股份有限公司 Class A金融0.6%Coinbase全球股份有限公司 Class A金融0.8%Coinbase全球股份有限公司

81、 Class A金融1.1%Twillo股份有限公司 Class A通信0.8%Coinbase全球股份有限公司 Class A金融0.8%6平安好醫生醫藥1.4%Zillow集團股份有限公司 Class C Captal Stock房地產0.6%Twillo股份有限公司 Class A通信0.6%Twillo股份有限公司 Class A通信0.8%UiPath股份有限公司Class A Common Stock計算機0.8%Twillo股份有限公司 Class A通信0.7%7移卡金融1.1%Sea有限公司-存托憑證互聯網0.5%UiPath股份有限公司Class A Common Stoc

82、k計算機0.5%Sea有限公司-存托憑證互聯網0.5%Coinbase全球股份有限公司 Class A金融0.6%Robinhood Markets Inc Class A金融0.7%8Block股份有限公司 Class A金融1.0%Paypal控股股份有限公司金融0.5%Sea有限公司-存托憑證互聯網0.4%Mecadolibre股份有限公司互聯網0.5%Robinhood Markets Inc Class A金融0.6%Mecadolibre股份有限公司互聯網0.6%9Shopify股份有限公司互聯網0.7%Opendoor Technologies Inc房地產0.4%Mecadol

83、ibre股份有限公司互聯網0.4%Silvergate Capital Corp金融0.5%Mecadolibre股份有限公司互聯網0.5%UiPath股份有限公司Class A Common Stock計算機0.6%10Paypal控股股份有限公司金融0.5%Twillo股份有限公司 Class A通信0.4%Teladoc健康股份有限公司醫藥0.4%Robinhood Markets Inc Class A金融0.4%Adyen公眾有限公司金融0.5%Draftkings Inc Class A博彩0.5%合計：48.0%32.7%23.6%30.0%39.5%37.4%33331.2 1

84、.2 方舟金融科技創新方舟金融科技創新ETFETF持股數持股數圖表：圖表：方舟金融科技創新方舟金融科技創新ETFETF2Q21-3Q222Q21-3Q22持倉的中國互聯網公司持股數變化持倉的中國互聯網公司持股數變化資料來源：bloomberg、方正證券研究所3Q223Q22相比相比2Q212Q21，方舟金融科技創新方舟金融科技創新ETFETF持有持有的的4 4支互聯網股票中，僅京東一支仍有持倉。支互聯網股票中，僅京東一支仍有持倉。美團、騰訊控股、阿里巴巴分別在3Q21、1Q22、3Q21被全部減持。圖表：圖表：方舟金融科技創新方舟金融科技創新ETET2Q21-3Q222Q21-3Q22持股的持

85、股的中國互聯網公司持股數變化中國互聯網公司持股數變化序序號號證券證券2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q221京東-存托憑證190893311418976547333561523578571669962美團-W Class B2725958/3騰訊控股-存托憑證1525682731710453517/4阿里巴巴存托憑證254883/0500000100000015000002000000250000030000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22京東-存托憑證美團-W Class B騰訊控股-存托憑證阿里巴巴存托憑證343

86、42.1 2.1 方舟自主技術與機器人方舟自主技術與機器人ETFETF前十重倉前十重倉圖表：方舟自主技術與機器人圖表：方舟自主技術與機器人ETFETF2Q21-3Q222Q21-3Q22持股結構持股結構資料來源：bloomberg、方正證券研究所序號序號2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比1特斯拉公司汽車11.1%特斯拉公司汽車12.1%特斯拉公司汽車10.9%特斯拉公司汽車11.7%特斯拉公司汽車9.8%特斯拉公司汽車12.4%2京東集團-存托憑證互聯網7.0%

87、Kratos國防與安全解決方案公司軍工7.4%天寶股份有限公司通信7.8%Kratos國防與安全解決方案公司軍工8.8%Kratos國防與安全解決方案公司軍工8.3%Kratos國防與安全解決方案公司軍工8.5%3Kratos國防與安全解決方案公司軍工6.5%天寶股份有限公司通信7.3%Kratos國防與安全解決方案公司軍工7.0%天寶股份有限公司通信7.2%天寶股份有限公司通信7.7%天寶股份有限公司通信7.2%4天寶股份有限公司通信6.4%UiPath股份有限公司Class A Common Stock計算機6.8%UiPath股份有限公司Class A Common Stock計算機 6

88、.8%AeroVironment股份有限公司軍工4.9%UiPath股份有限公司Class A Common Stock計算機 6.7%Iridium通信股份有限公司通信6.5%5百度-存托憑證 互聯網4.6%Unity軟件股份有限公司計算機6.1%Iridium通信股份有限公司通信5.1%UiPath股份有限公司Class A Common Stock計算機 4.8%Iridium通信股份有限公司通信5.7%UiPath股份有限公司Class A Common Stock計算機 6.3%6Alphabet公司 Class C互聯網4.5%Iridium通信股份有限公司通信4.8%Unity軟

89、件股份有限公司計算機 3.9%迪爾機械4.6%小松制作所-存托憑證機械6.8%迪爾機械5.6%7Iridium通信股份有限公司通信4.2%小松制作所-存托憑證機械3.8%小松制作所-存托憑證機械3.7%Iridium通信股份有限公司通信4.5%AeroVironment股份有限公司軍工4.9%AeroVironment股份有限公司軍工4.9%83D Systems 公司計算機3.6%洛克希德馬丁軍工3.7%3D Systems 公司計算機 3.5%小松制作所-存托憑證機械4.4%迪爾機械4.5%泰瑞達電子3.7%9Unity軟件股份有限公司計算機3.4%京東集團-存托憑證互聯網3.7%迪爾機械

90、3.3%Velo3D Inc Class A機械3.5%泰瑞達電子3.0%小松制作所-存托憑證機械3.5%10UiPath股份有限公司Class A Common Stock計算機2.9%3D Systems 公司計算機3.6%泰瑞達電子3.1%Blade Air Mobility Inc交通運輸3.4%埃爾比特系統有限公司軍工2.8%Velo3D Inc Class A機械2.9%合計：54.2%59.3%55.1%57.9%60.1%61.6%35352.2 2.2 方舟自主技術與機器人方舟自主技術與機器人ETFETF持股數持股數圖表：圖表：方舟自主技術與機器人方舟自主技術與機器人ETFE

91、TF持倉的中國互聯網公司持股數變化持倉的中國互聯網公司持股數變化資料來源：bloomberg、方正證券研究所3Q223Q22相比相比2Q212Q21，方舟金融科技創新方舟金融科技創新ETFETF持有持有的的4 4支互聯網股票中全部未有持倉。支互聯網股票中全部未有持倉。京東、百度、騰訊控股、阿里巴巴分別在1Q21、2Q22、3Q21、3Q21被全部減持。圖表：圖表：方舟自主技術與機器人方舟自主技術與機器人ETFETF2Q21-3Q222Q21-3Q22持倉的中國互聯網公司持倉的中國互聯網公司持股數變化持股數變化序序號號證券證券2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q2

92、22Q223Q223Q221京東-存托憑證272254012616439021502百度-存托憑證67834023490520511017714203騰訊控股-存托憑證41223204阿里巴巴存托憑證15678700500000100000015000002000000250000030000002Q213Q214Q211Q222Q223Q22序號 京東-存托憑證序號 百度-存托憑證序號 騰訊控股-存托憑證序號 阿里巴巴存托憑證36363.1 3.1 Baillie Gifford China FundBaillie Gifford China Fund前十重倉前十重倉圖表：圖表：Bailli

93、e Gifford China Fund Baillie Gifford China Fund 2Q21-3Q222Q21-3Q22持股結構持股結構資料來源：bloomberg、方正證券研究所序號序號2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q22名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比名稱行業占比1阿里巴巴互聯網9.65%騰訊控股互聯網8.23%騰訊控股互聯網 8.62%騰訊控股互聯網 8.80%騰訊控股互聯網 0.01%騰訊控股互聯網 0.01%2騰訊控股互聯網8.26%阿里巴巴互聯網7.95%阿里巴巴互聯網 6.92%阿

94、里巴巴互聯網 7.89%阿里巴巴互聯網 0.01%阿里巴巴互聯網 0.01%3美團-W Class B互聯網4.74%美團-W Class B互聯網4.44%寧德時代電新4.93%寧德時代電新5.23%美團-W Class B互聯網 0.01%美團-W Class B互聯網 0.01%4寧德時代電新3.63%寧德時代電新4.16%美團-W Class B互聯網 4.25%貴州茅臺食品飲料4.20%京東集團 Class A互聯網 0.01%貴州茅臺食品飲料0.01%5京東集團 Class A互聯網3.47%京東集團 Class A互聯網3.92%貴州茅臺食品飲料4.11%京東集團 Class A

95、互聯網 4.12%貴州茅臺食品飲料0.01%京東集團 Class A互聯網 0.01%6李寧輕紡3.25%貴州茅臺食品飲料3.47%京東集團 Class A互聯網 3.99%招商銀行 H SHare金融3.86%中國平安 H Share金融0.00%中國平安 H Share金融0.00%7貴州茅臺食品飲料3.16%李寧輕紡3.47%招商銀行 H SHare金融3.14%中國平安 H Share金融3.65%招商銀行 H SHare金融0.00%李寧輕紡0.00%8中國平安 H Share金融3.16%招商銀行 H SHare金融3.05%中國平安 H Share金融3.05%美團-W Clas

96、s B互聯網 3.54%寧德時代電新0.00%招商銀行 H SHare金融0.00%9招商銀行 H SHare金融2.63%中國平安 H Share金融2.78%李寧輕紡2.87%李寧輕紡2.75%李寧輕紡0.00%寧德時代電新0.00%10嗶哩嗶哩-存托憑證互聯網2.56%百濟神州-存托憑證醫藥2.01%匯川技術計算機 2.15%圣邦股份電子2.25%三花智控家電0.00%三花智控家電0.00%合計：44.52%43.45%44.03%46.29%0.05%0.05%37373.2 3.2 Baillie Gifford China FundBaillie Gifford China Fun

97、d持股數持股數圖表：圖表：Baillie Gifford China FundBaillie Gifford China Fund持倉的中國互聯網公司持股數變化持倉的中國互聯網公司持股數變化資料來源：bloomberg、方正證券研究所3Q223Q22相比相比2Q212Q21，方舟金融科技創新方舟金融科技創新ETFETF持有持有的的4 4支互聯網股票中全部減持。支互聯網股票中全部減持。2Q22開始，Baillie Gifford China Fund即處于接近空倉的狀態。圖表：圖表：Baillie Gifford China FundBaillie Gifford China Fund2Q21-

98、3Q222Q21-3Q22持倉的中國互聯網公司持倉的中國互聯網公司序序號號證券證券2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q221騰訊控股1287400115310011658001165800120012002阿里巴巴3859732349263234736323473632330033003美團-W Class B1302100112410011236001123600130013004京東集團 Class A1023118886718888468888468952952010000002000000300000040000005000000

99、2Q213Q214Q211Q222Q223Q22騰訊控股阿里巴巴美團-W Class B京東集團 Class A3838圖表：圖表：Baillie Gifford China FundBaillie Gifford China Fund2Q21-3Q222Q21-3Q22持倉的中國互聯網公司持股市值占比變化持倉的中國互聯網公司持股市值占比變化資料來源：bloomberg、方正證券研究所3Q223Q22相比相比2Q212Q21，Baillie Gifford China FundBaillie Gifford China Fund前十前十持股公司中互聯網企業的持股份額（資產值）普持股公司中互聯網

100、企業的持股份額（資產值）普遍占比減少。遍占比減少。但從重倉情況來看，2Q22占比迅速下降后，騰訊、阿里巴巴、美團仍為該基金的前三大重倉股。圖表：圖表：Baillie Gifford China FundBaillie Gifford China Fund2Q21-3Q222Q21-3Q22前十大持倉互聯網公司前十大持倉互聯網公司持股市值占比變化持股市值占比變化序號序號證券證券2Q212Q213Q213Q214Q214Q211Q221Q222Q222Q223Q223Q221騰訊控股8.26%8.23%8.62%8.80%0.01%0.01%2阿里巴巴9.65%7.95%6.92%7.89%0.0

101、1%0.01%3美團-W Class B4.74%4.44%4.25%3.54%0.01%0.01%4京東集團 Class A3.47%3.92%3.99%4.12%0.01%0.01%3.3 3.3 Baillie Gifford China FundBaillie Gifford China Fund季度占比季度占比2Q213Q214Q211Q222Q223Q22騰訊控股阿里巴巴美團-W Class B京東集團 Class A3939一、海外共同基金：持股數未明顯減少，持倉占比處于低位二、主權財富基金：長線維穩，互聯網行業占比穩定三、互聯網主題基金：互聯網企業處于低倉位階段，關注其后續拐點

102、四、賣空壓力：四、賣空壓力：集中于集中于8 8月底月底9 9月初和月初和9 9月底月底1010月初，目前已經基本釋放月初，目前已經基本釋放五、投資建議及風險提示4040股票賣空情況總覽股票賣空情況總覽圖表：近三個月股價及當日交易賣空率情況圖表：近三個月股價及當日交易賣空率情況資料來源：Wind、方正證券研究所公司公司近三個月平均賣空率近三個月平均賣空率賣空率高位時間賣空率高位時間股價范圍股價范圍賣空率峰值賣空率峰值騰訊控股14.09%8月末310-33031.46%9月末260-29025.68%美團24.28%9月末160-18041.76%阿里巴巴16.83%9月初80-9028.63%1

103、0月初75-8531.00%快手18.52%10月末35-4534.61%網易23.78%8-9月115-14537.31%嗶哩嗶哩33.71%9月初175-19059.60%10月中上旬80-13051.66%京東集團26.73%8月末220-25033.00%10月初180-21044.89%41411 1 騰訊控股股票賣空騰訊控股股票賣空8 8、9 9月末集中賣空，近期賣空率處于低位月末集中賣空，近期賣空率處于低位圖表：騰訊控股近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：圖表：騰訊控股近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：%）賣空率經歷兩次高峰，賣空率經歷兩次高峰，

104、1010月以來賣空率維持在月以來賣空率維持在10%10%左右。左右。騰訊賣空率較高的兩個階段分別在8月末和9月末，8月末賣空率最高達到31.46%，期間股價在310-330元附近波動。9月末賣空率最高達到25.68%，期間股價在260-290元附近波動。11月中旬賣空率有短暫回升。資料來源：Wind、方正證券研究所051015202530350501001502002503003502022-08-042022-08-082022-08-102022-08-122022-08-162022-08-182022-08-222022-08-242022-08-262022-08-302022-09

105、-012022-09-052022-09-072022-09-092022-09-142022-09-162022-09-202022-09-222022-09-262022-09-282022-09-302022-10-052022-10-072022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-228月30日當日賣空率31.46%，

106、最高價323.8，最低價313.8。9月22日當日賣空率25.68%，最高價285.4，最低價279.2。42422 2 美團股票賣空美團股票賣空9 9月末賣空集中，月末賣空集中，1111月后賣空率下降月后賣空率下降顯著顯著圖表：美團近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：圖表：美團近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：%）9月29日當日賣空率41.76%，最高價174.7，最低價167.5。賣空率持續處于賣空率持續處于20%20%左右，左右，9 9月末達到高峰。月末達到高峰。美團賣空率較高的階段在9月末出現，期間賣空率最高達到41.76%，股價在160-180附近波

107、動。資料來源：Wind、方正證券研究所0510152025303540450204060801001201401601802002022-08-042022-08-082022-08-102022-08-122022-08-162022-08-182022-08-222022-08-242022-08-262022-08-302022-09-012022-09-052022-09-072022-09-092022-09-142022-09-162022-09-202022-09-222022-09-262022-09-282022-09-302022-10-052022-10-072022-1

108、0-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-2243433 3 阿里巴巴股票賣空阿里巴巴股票賣空9 9、1010月初集中賣空，月初集中賣空，1010月下旬賣空下降月下旬賣空下降圖表：阿里巴巴近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：圖表：阿里巴巴近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：%）賣空率賣空率1010月下旬明

109、顯處于期間低位，月下旬明顯處于期間低位，9 9、1010月初兩輪集中賣空。阿里巴巴月初兩輪集中賣空。阿里巴巴賣空率較高的階段在9、10月初出現，9月期間賣空率最高達到28.63%，股價在80-90附近波動；10月初賣空率最高達到31%，股價在75-85附近波動。11月有短暫的賣空率上升資料來源：Wind、方正證券研究所01020304050607080901000510152025303501020304050607080901002022-08-042022-08-082022-08-102022-08-122022-08-162022-08-182022-08-222022-08-2420

110、22-08-262022-08-302022-09-012022-09-052022-09-072022-09-092022-09-142022-09-162022-09-202022-09-222022-09-262022-09-282022-09-302022-10-052022-10-072022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-1820

111、22-11-229月14日當日賣空率28.63%，最高價88.3，最低價86.9。10月10日當日賣空率31%，最高價79.55，最低價78。444405101520253035404501020304050607080902022-08-042022-08-082022-08-102022-08-122022-08-162022-08-182022-08-222022-08-242022-08-262022-08-302022-09-012022-09-052022-09-072022-09-092022-09-142022-09-162022-09-202022-09-222022-09-

112、262022-09-282022-09-302022-10-052022-10-072022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-224 4 快手股票賣空快手股票賣空9 9月中旬及月中旬及1010月底短暫大量賣空月底短暫大量賣空圖表：快手近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：圖表：快手近三個月股價及當日交易賣空率情

113、況（左軸：港元，右軸：%）9 9月月2020日短暫大量賣空，日短暫大量賣空，1010月下旬賣空率處于高位。月下旬賣空率處于高位?？焓仲u空率較高的階段在10月下旬出現，9月20日單日賣空率較高，達到40.53%；10月底期間賣空率最高達到34.61%，股價在35-45附近波動。資料來源：Wind、方正證券研究所9月20日當日賣空率40.53%，最高價58.6，最低價57.3。10月20日當日賣空率34.61%，最高價46.6，最低價43.15。454505101520253035400204060801001201401602022-08-042022-08-082022-08-102022-0

114、8-122022-08-162022-08-182022-08-222022-08-242022-08-262022-08-302022-09-012022-09-052022-09-072022-09-092022-09-142022-09-162022-09-202022-09-222022-09-262022-09-282022-09-302022-10-052022-10-072022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-1

115、1-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-225 5 網易股票賣空網易股票賣空8 8、9 9月賣空處高位，月賣空處高位，1010月中旬至月中旬至1111月中旬月中旬下降下降圖表：圖表：網易近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：網易近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：%）8-98-9月賣空率長期位于月賣空率長期位于20%20%以上，以上，1010月中旬開始下降。月中旬開始下降。網易賣空率在8-9月持續保持較高水平，8月4日至9月30日網易日平均賣空率達26.76%，9月13日賣空率最高達到37.31%，股

116、價在115-145附近波動。資料來源：Wind、方正證券研究所9月13日當日賣空率37.31%，最高價140.8，最低價137。46466 6 嗶哩嗶哩股票賣空嗶哩嗶哩股票賣空9 9、1010月賣空較高，月賣空較高，1010月下旬賣空率處于低位月下旬賣空率處于低位圖表：嗶哩嗶哩近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：圖表：嗶哩嗶哩近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：%）8-108-10月賣空率經常性突破月賣空率經常性突破40%40%，1010月下旬開始下降。月下旬開始下降。嗶哩嗶哩賣空率總體較高，近三個月日平均賣空率達33.71%。嗶哩嗶哩賣空率經歷兩輪高峰，9月初

117、賣空率最高達到59.6%，股價范圍在175-190附近波動；10月賣空率最高達51.66%，股價在80-130之間波動。資料來源：Wind、方正證券研究所9月6日當日賣空率59.6%，最高價187.5，最低價181.7。10月10日當日賣空率51.66%，最高價120，最低價113.8。0102030405060700501001502002502022-08-042022-08-082022-08-102022-08-122022-08-162022-08-182022-08-222022-08-242022-08-262022-08-302022-09-012022-09-052022-0

118、9-072022-09-092022-09-142022-09-162022-09-202022-09-222022-09-262022-09-282022-09-302022-10-052022-10-072022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-22474701020304050600501001502002503002

119、022-08-042022-08-082022-08-102022-08-122022-08-162022-08-182022-08-222022-08-242022-08-262022-08-302022-09-012022-09-052022-09-072022-09-092022-09-142022-09-162022-09-202022-09-222022-09-262022-09-282022-09-302022-10-052022-10-072022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272

120、022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-227 7 京東集團股票賣空京東集團股票賣空8 8月末月末1010月初賣空處于高位月初賣空處于高位圖表：圖表：京東集團京東集團近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：近三個月股價及當日交易賣空率情況（左軸：港元，右軸：%）8 8月末月末1010月初為京東集團賣空率高峰，月初為京東集團賣空率高峰，1010月中下旬賣空率總體位于低位。月中下旬賣空率總體位于低位。8月末賣空率最高達到33%，期間股價在220-250元

121、附近波動。10月初賣空率最高達到44.89%，期間股價在180-210元附近波動。資料來源：Wind、方正證券研究所8月31日當日賣空率49.77%，最高價254.2，最低價240.2。10月7日當日賣空率44.89%，最高價195.4，最低價190。4848一、海外共同基金：持股數未明顯減少，持倉占比處于低位二、主權財富基金：長線維穩，互聯網行業占比穩定三、互聯網主題基金：互聯網企業處于低倉位階段，關注其后續拐點四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已經基本釋放五、投資建議及風險提示五、投資建議及風險提示4949投資建議及風險提示投資建議及風險提示投資建議：投資建議：我們認為

122、，外資對中國互聯網仍有信心，且頭部公司仍有一定的投資空間。因此，建議關注1）在出海過程中在相關領域空間較大的互聯網巨頭，騰訊、美團和拼多多；騰訊、美團和拼多多；2）核心主業持續穩健增長的二線互聯網龍頭京東和京東和網易網易；3）優質互聯網超跌標的，嗶哩嗶哩，快手，阿里巴巴，心動，閱文，金山軟件，阜博，百奧家庭互動等。嗶哩嗶哩，快手，阿里巴巴，心動，閱文，金山軟件，阜博，百奧家庭互動等。風險提示：企業出海業務效果不及預期；外資對互聯網企業態度轉變；港股流動性降低5050分析師聲明分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作

123、者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為C3及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給

124、您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。公司投資評級的說明公司投資評級的說明強烈推薦：分析師預

125、測未來半年公司股價有20%以上的漲幅；推薦：分析師預測未來半年公司股價有10%以上的漲幅；中性：分析師預測未來半年公司股價在-10%和10%之間波動；減持：分析師預測未來半年公司股價有10%以上的跌幅。行業投資評級的說明行業投資評級的說明推薦：分析師預測未來半年行業表現強于滬深300指數；中性：分析師預測未來半年行業表現與滬深300指數持平；減持：分析師預測未來半年行業表現弱于滬深300指數。THANKS聯系人：XXX 郵箱方正證券研究所方正證券研究所北京市西城區展覽路48號新聯寫字樓6層上海市靜安區延平路71號延平大廈2樓上海市浦東新區世紀大道1168號東方金融廣場A棟1001室深圳市福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層廣州市天河區興盛路12號樓 雋峰苑2期3層方正證券長沙市天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層