【研報】互聯網醫療行業深度：互聯網醫療行業分析框架-20200228[49頁].pdf

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1、 1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/深度研究 2020年02月28日 計算機軟硬件 增持（維持） 謝春生謝春生 執業證書編號：S0570519080006 研究員 021-29872036 郭雅麗郭雅麗 執業證書編號：S0570515060003 研究員 010-56793965 郭梁良郭梁良 執業證書編號：S0570519090005 研究員 021-28972067 金興金興 010-56793957 聯系人 1思創醫惠思創醫惠(300078 SZ,增持增持): 互聯互通使互聯互通使 能者能者2020.02 2計算機軟硬件計算機軟硬件: A 股活躍度提升，推薦金股活躍度提升，推薦金

2、融融 IT2020.02 3衛寧健康衛寧健康(300253 SZ,增持增持): 擬發行可轉擬發行可轉 債提升解決方案能力債提升解決方案能力2020.02 資料來源：Wind 互聯網醫療行業分析框架互聯網醫療行業分析框架 互聯網醫療行業深度 互聯網醫療互聯網醫療 2020 有望迎來發展元年有望迎來發展元年 我國互聯網醫療發展至今走過了十五年的時間。通過對我國互聯網醫療發 展路徑的梳理，我們發現，受政策、醫療體制等的影響，我國互聯網醫療 發展相對緩慢。而隨著新冠肺炎疫情爆發，我國互聯網醫療迎來發展契機， 多家醫院上限互聯網醫院咨詢診療服務，互聯網醫療對接醫保支付政策也 在杭州、上海率先開啟試點。我

3、們認為，新冠肺炎的爆發有望促使互聯網 醫療行業突破瓶頸，在 2020 年迎來發展元年。 互聯網醫療政策由謹慎逐步開放，發展路徑逐漸清晰互聯網醫療政策由謹慎逐步開放，發展路徑逐漸清晰 通過對互聯網醫療政策梳理我們發現 2018 年以前，國家對互聯網醫療的 態度由謹慎到逐步開放，主要以推動建設遠程診療、醫聯體、分級診療為 主，逐步放開第三方機構參與互聯網醫療服務；2018 年以來，互聯網醫療 發展路徑逐漸清晰，國家相繼發布了互聯網醫療的綱領性文件及互聯網診 療、互聯網醫院、遠程醫療三個配套文件，進一步明確互聯網醫療收費問 題。我們認為疫情客觀上對互聯網醫療政策的加速成熟起到了催化作用， 未來互聯網

4、醫療政策的進一步細化有望催生更豐富的商業模式出現。 互聯網醫療商業模式互聯網醫療商業模式的核心是的核心是醫療資源的醫療資源的去中心化去中心化 互聯網醫療包含互聯網+醫院、在線問診平臺、醫藥、醫療保險、健康服務 五大模式?；ヂ摼W醫療的商業模式，無論從診療、藥品、保險還是健康管 理入手，核心都是實現醫療資源的去中心化。其中互聯網醫院是實體醫院 的線上模式，在線問診平臺則本質上是滿足消費醫療的需求，二者對于方 便患者、分散流量、促進區域醫療資源公平分配有重要意義?；ヂ摼W+藥品 包括 O2O、B2B、B2C、處方流轉四種模式?；ヂ摼W+醫療保險的商業模 式發展現在尚處于早期探索階段。商業模式的發展取決于

5、地方政策的開放 程度?；ヂ摼W+健康服務則主要指家庭醫生服務。 互聯網醫療形成互聯網平臺、信息化軟件企業共同參與的競爭格局互聯網醫療形成互聯網平臺、信息化軟件企業共同參與的競爭格局 在互聯網醫院領域，企業主導型的微醫、互聯網型的以阿里健康、平安好 醫生通過對接線下資源提供醫療服務，醫院信息化企業型的衛寧、創業云 醫院則主打線上線下一體化，推動院際協同及醫聯體的建設?；ヂ摼W醫藥 方面， 互聯網型企業往往依托配送優勢主推 O2O 等模式， 信息化廠商則在 處方流轉方面進行了更多嘗試。我們認為這兩種互聯網醫院形式將長期共 存。醫院自建互聯網醫院解決嚴肅醫療的慢病管理問題，互聯網平臺型互 聯網醫院解決消

6、費型醫療的短頻快需求，其目標對象和使用場景是存在較 大差異性的。因此，也就不存在相互替代的問題。 關注互聯網醫療潛力標的關注互聯網醫療潛力標的 我們認為此次新冠疫情有望推動以互聯網醫療為代表的醫療信息化行業新 需求產生，互聯網醫療、區域衛生信息化、互聯互通、云 HIS、物聯網醫 院等需求均有望加速釋放。我們看好兩類公司，一是實現診療+藥品+保險 +健康管理全覆蓋的平臺型公司， 一類是在智慧醫院建設方面有突出能力的 頭部公司。重點推薦：衛寧健康、創業慧康、思創醫惠、久遠銀海。建議 關注：東華軟件、東軟集團、和仁科技、麥迪科技。 風險提示：電子病歷評級達標率低于預期，醫保 IT 建設力度低于預期，

7、平 臺化推廣進展慢于預期。 (6) 5 17 28 39 19/0219/0419/0619/0819/1019/12 (%) 計算機軟硬件滬深300 行業行業評級：評級： 相關研究相關研究 一年內行業一年內行業走勢圖走勢圖 行業研究/深度研究 | 2020 年 02 月 28 日 2 正文目錄正文目錄 互聯網醫療的演化歷程 . 5 政策演化路徑分析：審慎走向開放 . 7 互聯網醫療商業模式解析 . 9 互聯網+醫院 . 9 持牌醫院的商業模式：診療費+服務費 . 10 醫療 IT 廠商的商業模式：技術輸出+平臺分潤 . 11 互聯網+在線問診平臺 . 12 互聯網在線問診平臺與互聯網醫院 .

8、 12 互聯網在線問診平臺商業模式 . 12 互聯網+藥品 . 13 互聯網+藥品取消準入審批 . 13 互聯網+藥品的商業模式：O2O、B2B、B2C、處方流轉 . 14 互聯網+醫藥市場空間 2021 年有望達到 230 億元 . 15 互聯網+醫療保險 . 16 互聯網+健康服務 . 18 互聯網+家庭醫生 . 18 我們的觀點 . 19 互聯網醫療競爭格局 . 20 互聯網醫院代表廠商 . 20 企業主導類微醫 . 20 互聯網型阿里、平安 . 21 醫院信息化企業型衛寧健康、創業慧康 . 22 互聯網醫藥代表廠商 . 25 京東：布局全面的醫藥電商 . 25 阿里健康：背靠阿里快速發

9、展 . 27 平安好醫生：藥店云+送藥 . 28 衛寧健康：云藥業務打造“藥聯體” . 28 創業慧康：探索處方外流 . 29 互聯網保險代表廠商 . 29 平安好醫生：推出就醫 360 計劃 . 30 衛寧健康：云險覆蓋醫療全過程 . 30 創業慧康：聚合支付為保險引流 . 31 久遠銀海：醫保 IT 建設龍頭 . 31 互聯網健康代表廠商 . 32 互聯網廠商以阿里健康、平安好醫生為例 . 32 醫療信息化企業以衛寧健康為例 . 33 格局分析與我們的觀點 . 34 互聯網醫療的演化路徑 . 35 互聯網系廠商業務布局演化 . 35 騰訊的業務演變 . 35 阿里健康的業務演變 . 37

10、平安好醫生的業務演變 . 38 mNqPqQrNqNpRpNnMoRyRqPbRcM7NsQmMtRpPfQrRnPfQoMuN8OoOuMxNqNtRuOmNoN 行業研究/深度研究 | 2020 年 02 月 28 日 3 春雨醫生的業務演變 . 40 醫療 IT 系廠商業務布局演化 . 41 衛寧健康：互聯網醫療布局全面 . 41 創業慧康：中山模式樣板加速異地復制 . 44 思創醫惠：院內互聯使能者 . 45 我們的觀點及標的推薦 . 48 風險提示 . 48 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 新冠肺炎期間國家及各地衛健委出臺的互聯網醫療政策 . 5 圖表 2： “互聯網+醫療”相關政策梳

11、理 . 6 圖表 3： 互聯網+醫藥、遠程診療、醫聯體政策梳理 . 7 圖表 4： 互聯網診療、互聯網醫院、遠程醫療的執業邊界、設置標準及關鍵點 . 7 圖表 5： 浙江省醫保局首個在邵逸夫醫院試點醫保在線支付 . 8 圖表 6： 邵逸夫醫院醫保在線支付的操作流程 . 8 圖表 7： 互聯網醫院的內涵 . 9 圖表 8： 互聯網醫院診療流程 . 9 圖表 9： 互聯網醫院的意義 . 10 圖表 10： 江蘇省“互聯網+醫療服務項目指導價格” . 10 圖表 11： 互聯網醫院建設的三種模式 . 11 圖表 12： 互聯網在線問診平臺與互聯網醫院的區別 . 12 圖表 13： 平安好醫生商業模式

12、 . 12 圖表 14： 平安好醫生業務構成 . 13 圖表 15： 平安好醫生各項業務收入增速 . 13 圖表 16： 醫藥電商 ABC 證 . 14 圖表 17： O2O 模式下的三種平臺 . 14 圖表 18： B2B 模式與傳統分銷模式的區別 . 14 圖表 19： 處方外流商業模式 . 15 圖表 20： 非處方藥銷售額 . 15 圖表 21： 非處方藥線上銷售比例 . 16 圖表 22： 非處方藥線上線下銷售額增速 . 16 圖表 23： 網售處方藥市場規模測算 . 16 圖表 24： 銀川互聯網醫院線上問診的醫保支付流程 . 17 圖表 25： 衛寧科技主要產品 . 17 圖表

13、26： 互聯網+家庭醫生實踐情況 . 18 圖表 27： 智慧醫生工作站空間預測 . 18 圖表 28： 互聯網醫療的本質是醫療資源的去中心化 . 19 圖表 29： 微醫發展歷程. 20 圖表 30： 微醫服務模式. 21 圖表 31： 阿里健康網絡醫院 . 21 圖表 32： 平安好醫生互聯網+醫療業務 . 22 圖表 33： 衛寧云醫院商業模式 . 22 圖表 34： 納里健康云醫院平臺總體架構 . 23 圖表 35： 云醫院功能 . 23 圖表 36： 衛寧云醫推進情況 . 23 圖表 37： 便民就醫服務范圍 . 24 行業研究/深度研究 | 2020 年 02 月 28 日 4 圖

14、表 38： 互聯網云醫院平臺架構 . 25 圖表 39： 醫藥電商模式. 25 圖表 40： 京東醫藥布局. 25 圖表 41： 京東健康到家發展里程碑 . 26 圖表 42： 京東到家醫藥 O2O 合作伙伴 . 26 圖表 43： 四大藥房營業總收入 . 26 圖表 44： 藥京采迅速增長 . 27 圖表 45： 阿里健康布局. 27 圖表 46： 阿里健康主要網站 . 28 圖表 47： 衛寧健康處方共享平臺建設 . 29 圖表 48： 創業慧康處方共享平臺 . 29 圖表 49： 衛寧科技產品矩陣 . 31 圖表 50： 創業慧康醫保方案 . 31 圖表 51： 久遠銀海醫保系統現狀 .

15、 32 圖表 52： 阿里健康 APP . 33 圖表 53： 不同版本及價格 . 33 圖表 54： 康信 APP 七大功能 . 34 圖表 55： 互聯網醫院市場格局 . 34 圖表 56： 騰訊互聯網醫療布局 . 35 圖表 57： 騰訊在醫療健康領域的布局 . 36 圖表 58： 阿里健康成長路徑 . 37 圖表 59： 阿里健康發展大事件 . 38 圖表 60： 春雨醫生發展階段 . 40 圖表 61： 春雨醫生不同階段商業模式 . 41 圖表 62： 衛寧健康創新業務 . 42 圖表 63： 衛寧健康 4+1 創新業務 . 43 圖表 64： 創新業務主體 2018 年收入同比快速

16、增長 . 44 圖表 65： 創新業務主體 2018 年收凈利潤實現減虧 . 44 圖表 66： 創業慧康中山模式 . 45 圖表 67： 中山項目盈利模式 . 45 圖表 68： 智能開放平臺. 46 圖表 69： 物聯網醫院系統結構 . 47 圖表 70： 物聯網基礎架構示意圖 . 47 圖表 71： 2018 年智慧醫院建設中標 top10 . 48 圖表 72： 重點公司估值表 . 48 行業研究/深度研究 | 2020 年 02 月 28 日 5 互聯網醫療的演化歷程互聯網醫療的演化歷程 此次新冠肺炎突然爆發， 互聯網醫療走到了疫情防控的前線。 國家衛健委4天內兩次發文， 各地也紛紛

17、出臺多個互聯網醫療政策，鼓勵開展互聯網診療進行疫情防控。其中，廣東、 山東、江蘇等地集中發布互聯網醫院名單，湖北、上海、浙江等地開通官方互聯網診療平 臺，天津甚至 11 分鐘火速審批互聯網診療項目。 圖表圖表1： 新冠肺炎期間國家及各地衛健委出臺的互聯網醫療政策新冠肺炎期間國家及各地衛健委出臺的互聯網醫療政策 各地出臺的互聯網醫療政各地出臺的互聯網醫療政策策 國家衛建委 2 月月 4 日關于加強信息化支撐新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知日關于加強信息化支撐新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 1、各地衛健委網站發布已注冊審批的互聯網醫院、互聯網診療平臺及醫院網站鏈接。 2、醫療機構開展針對新型冠狀病毒感染的肺炎的網上義務咨詢、居家醫學觀察指導等服務。 3、鼓勵在線開展部分常見病、慢性病復診及藥品配送服務，降低線下就診交叉感染風險。 國家衛建委 2 月月 7 日關于在疫情防控中做好互聯網診療咨詢服務工作的通知