月醞知風之醫健文旅大消費行業：疫情管控邊際優化自我防護及消費受到提振-221206（22頁）.pdf

1、月醞知風之醫健文旅大消費行業月醞知風之醫健文旅大消費行業疫情管控疫情管控邊邊際優化，際優化，自我防護及消費受到提振自我防護及消費受到提振平安證券研究所醫健文旅大消費團隊2022年年12月月6日日證券研究報告證券研究報告行業評級：行業評級：生物醫藥生物醫藥 強于大市（維持）強于大市（維持）新消費新消費強于大市（維持）強于大市（維持）食品飲料食品飲料 強于大市（維持）強于大市（維持）請務必閱讀正文后免責條款2核心摘要核心摘要 生物醫藥：制造業增速回落，相關行業事件持續推進。生物醫藥：制造業增速回落，相關行業事件持續推進。2022前10個月收入端同比下降2.10%，利潤總額端同比下降29.30%，下

2、降幅度稍有收窄。常規診療受國內疫情反復的影響，疊加去年同期相對較高的利潤基數，今年醫藥制造業數據面臨一定壓力。相關行業事件持續推進：（1）衛健委發布“二十條”后，部分省市疫情管控邊際優化；（2）冠脈支架集采續約完成，大部分產品在原有基礎上有所提價；（3）生化集采細節公布，降價幅度在預期范圍內。新消費：疫后復蘇邏輯曲折中前進，重點關注出入境及免稅。新消費：疫后復蘇邏輯曲折中前進，重點關注出入境及免稅。1）酒旅餐飲：酒旅餐飲：近期防疫政策持續優化，酒旅餐飲板塊迎來大幅上漲，我們繼續堅定疫后復蘇大邏輯，關注中國中免、攜程集團-S、華住集團-S、盛視科技和中國民航信息網絡。2）美容護理：美容護理：雙十

3、一收官，大盤整體平淡，外資品牌仍占據頭部但增速放緩，部分國貨展現強勢增長，代表性的如珀萊雅、夸迪、貝泰妮等。今年以來品牌端分化持續加劇，頭部品牌展現更強韌性，建議積極關注。同時積極關注部分品牌升級、渠道轉型機會。3）教育人服：教育人服：今年以來在線招聘平臺跌幅已超50%，建議積極關注中高端招聘同道獵聘超跌反彈機會。食品飲料：食品飲料增速放緩，名酒價格維持穩定。食品飲料：食品飲料增速放緩，名酒價格維持穩定。10月我國食品制造業工業增加值當月同比增速為0.3%，較9月增速下降了2.4pct，我國酒、飲料和精制茶制造業工業增加值當月同比增速為1.5%，較9月增速下降4.0pct。名酒價格依舊穩定，盡

4、管中旬有所回落，但整個11月酒價仍然呈現小幅上漲趨勢。11月16日最新數據顯示，我國生鮮乳主產區平均價為4.13元/公斤，同比下降4.2%，我國原奶價格處于下行通道，未來乳制品生產企業原料成本壓力將有所緩解。10月啤酒產量環比下降，原材料成本波動，進口大麥價格環比小幅回升，包裝原材料中玻璃價格環比下降。風險提示：風險提示：（醫藥）政策風險；研發風險；市場風險。（新消費）宏觀經濟疲軟風險；國內疫情反復的風險；行業競爭加劇風險。（食品）宏觀經濟波動影響；原材料波動影響；行業競爭加劇。WWbWvYtZfWpXmPbR8Q6MoMpPpNtRjMqRtRfQnNqO8OpPwPuOtPpMMYpOqR

5、我國醫藥制造業利潤總額增速（截止我國醫藥制造業利潤總額增速（截止20222022年年1010月）月）我國醫藥制造業主營業務收入增速（截止我國醫藥制造業主營業務收入增速（截止20222022年年1010月）月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Oct.2022 收入（億元）增速（%）-

6、40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Oct.2022 利潤總額（億元）增速（%）3生物醫藥：制造業增速回落，相關產業事件持續推進生物醫藥：制造業增速回落，相關產業事件持續推進 醫藥制造業數據：醫藥制造業數據：2022前10個月收入端同比下降2.10%，利潤總額端同比下降29.30%，下降幅度稍有收

7、窄。常規診療受國內疫情反復的影響，疊加去年同期相對較高的利潤基數，今年醫藥制造業數據面臨一定壓力。相關行業事件持續推進：相關行業事件持續推進：（1）衛健委發布“二十條”后，部分省市疫情管控邊際優化；（2）冠脈支架集采續約完成，大部分產品在原有基礎上有所提價；（3）生化集采細節公布，降價幅度在預期范圍內。資料來源：國家統計局，WIND，平安證券研究所4生物醫藥生物醫藥|疫情：各地仍有持續散發，疫情管控疫情：各地仍有持續散發，疫情管控邊邊際優化際優化 我國新冠疫苗接種量趨于穩定：我國新冠疫苗接種量趨于穩定：截止2022年11月末，我國境內新冠疫苗接種共34.44億劑，相比10月末新增0.04億劑。

8、目前我國新冠疫苗接種已達到較高比例，在后續強化接種政策出現前疫苗邊際增量有限。冬季各地疫情出現反復：冬季各地疫情出現反復：11月，我國各地疫情散發增多，Omicron的傳染能力給疫情防控造成較大挑戰。多地疫情管控多地疫情管控邊邊際優化：際優化：11月30日，廣州各區調整疫情防控措施，解除臨時管控區。此后，北京、深圳、重慶等多地區出現類似的邊際優化政策。我國疫情防控工作進入新的階段。我國每月新冠疫苗接種情況（億劑，截止我國每月新冠疫苗接種情況（億劑，截止20222022年年1111月末）月末）資料來源：衛健委，WIND，平安證券研究所中國每日新增新冠患者、無癥狀感染者數量（人）中國每日新增新冠患

9、者、無癥狀感染者數量（人）02462021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/10600012000180002400030000無癥狀感染者患者5生物醫藥生物醫藥|藥品：國產創新逐步迎來收獲期藥品：國產創新逐步迎來收獲期資料來源：NMPA，CDE，平安證券研究所1111月新獲批上市的創新藥物月新獲

10、批上市的創新藥物 國產創新藥逐步迎來收獲期：國產創新藥逐步迎來收獲期：本月共有多款創新藥完成上市或增加適應癥，進一步提高國內患者的可及性。6生物醫藥生物醫藥|醫療器械：器械集采持續落地，規則趨于成熟醫療器械：器械集采持續落地，規則趨于成熟 冠脈支架完成集采續約：冠脈支架完成集采續約：11月29日，天津國采平臺公示冠脈支架集采續采購擬中選結果。此次集采續簽設定798元/個（上次集采的最高中標價）的最高申報價，并新增最多50元/個的伴隨服務費，不設淘汰率，低于最高申報價即中選。實際情況來看，更溫和的政策也確實帶來了更理想的中標率和價格。實際擬中標產品11種（中標率74%，前次約37%），簡單平均中

11、標價818元，比首次集采平均價664元提升23%。其中加價幅度最大為76%（吉威1407），最低為5%（金瑞凱利1174，威高），單品需求量最大的微創2305價格上升24%。中選產品分組上，大部分需求量占比較大的產品還是在最高申報價的基礎上進行了適當折讓，確保產品進入A組換取更多保底量。綜合來看，市場對冠脈支架續采會適當優化的預期得到了很好兌現，冠脈支架的政策壓制因素顯著好轉。生化集采細節公布生化集采細節公布，降價幅度在預期范圍內：降價幅度在預期范圍內：11月29日晚，江西公布生化集采的具體執行方案。從公布的最高申報價來看，其價格大約是企業目錄價的4-9折，按最高申報價x0.6計算，絕大部分試

12、劑產品價格和當前出廠價差異不大。需要注意的是，生化集采大幅削減了渠道利潤，導致渠道不再有動力購買生化設備進行投放，廠家需要自行向醫療機構提供設備?？紤]到生化設備本身價格較高，我們認為自產儀器+自產試劑會是未來行業的標準配置，沒有自產儀器的廠家會面臨成本控制問題。資料來源：天津市醫藥采購中心，江西省醫保局，平安證券研究所7生物醫藥生物醫藥|醫療服務：拐點或在醫療服務：拐點或在20232023年，重點關注?？七B鎖服務企業年，重點關注?？七B鎖服務企業資料來源：醫谷，平安證券研究所 醫療服務大幅度回調醫療服務大幅度回調，目前估值性價比較高目前估值性價比較高。經歷2021下半年至2022年疫情的反復，醫

13、療服務板塊持續下跌，跌幅為30.74%，跑輸醫藥生物板塊11.56個百分點。醫院市盈率（TTM）為98X?？紤]就醫不便，患者的需求有望累積到明年集中爆發。隨著疫情的有效控制，我們認為2023醫療服務板塊業績有望實現快速增長。重點關注?？七B鎖服務企業重點關注?？七B鎖服務企業。我國很多?？漆t療服務需求不斷釋放，優秀的?？七B鎖服務企業在行業快速增長的同時，實現高于行業的增長。推薦關注：愛爾眼科、通策醫療、錦欣生殖、固生堂等。醫藥生物（申萬一級）、醫院（申萬三級）醫藥生物（申萬一級）、醫院（申萬三級）2021年初至今漲跌幅年初至今漲跌幅-60%-40%-20%0%20%40%60%SW醫藥生物醫療服務

14、8風險提示風險提示|生物醫藥生物醫藥 政策風險政策風險。若帶量采購等醫?？刭M政策推出規?；蚬澴喑鲱A期，可能影響相關領域盈利能力。研發風險研發風險。醫藥行業研發投入大、風險高，相關企業存在研發失敗風險。市場風險市場風險。市場周期性波動可能對醫藥行業產生負面影響。新消費新消費|酒旅餐飲：優化防控二十條發布，酒旅餐飲迎來大幅上漲酒旅餐飲：優化防控二十條發布，酒旅餐飲迎來大幅上漲 截止到截止到11月月30日，酒店餐飲及休閑（長江）日，酒店餐飲及休閑（長江）指數指數/消費者服務消費者服務HK（中信）指數（中信）指數11月累計漲跌幅月累計漲跌幅+20.80%/+35.58%：指數成分及關注個股中漲幅To

15、p5：海倫司（+100.00%）、呷哺呷哺（+88.40%）、海底撈（+63.98%）、西安飲食（+60.91%）、九毛九（+59.09%）。覆蓋公司中僅海昌海洋公園下跌（-7.05%）。觀點：近期防疫政策持續優化，酒旅餐飲板塊迎來大幅上漲，我們繼觀點：近期防疫政策持續優化，酒旅餐飲板塊迎來大幅上漲，我們繼續堅定疫后復蘇大邏輯，推薦以下三條線：續堅定疫后復蘇大邏輯，推薦以下三條線：1 1）免稅板塊個股估值仍處于合理偏低的水平）免稅板塊個股估值仍處于合理偏低的水平,推推薦中國中免；薦中國中免；2)2)跨區流動相關低估值跨區流動相關低估值港股標的，推薦攜程集團港股標的，推薦攜程集團-S S、華住集

16、團、華住集團-S S；3)3)機場口岸的信息化龍頭，建議關注盛視科技和航空軟件服務商中國民航信息網絡。機場口岸的信息化龍頭，建議關注盛視科技和航空軟件服務商中國民航信息網絡。重要事件：重要事件：1）11月月11日衛健委發布優化防控工作日衛健委發布優化防控工作20條措施：條措施：此次調整是防疫政策的邊際優化，包含對入境人員將“7天集中隔離+3天居家健康監測”調整為“5天集中隔離+3天居家隔離”；不再判定次密接；將風險區由“高、中、低”三類調整為“高、低”兩類；取消入境航班熔斷機制等20條防疫政策優化措施。2）11月15日，文旅部印發關于進一步優化新冠肺炎疫情防控措施 科學精準做好文化和旅游行業防

17、控工作的通知中指出，根據最新風險區劃定管理辦法，跨省旅游經營活動不再與風險區實施聯動管跨省旅游經營活動不再與風險區實施聯動管理。理。3）10月餐飲社零：月餐飲社零：10月餐飲社零銷售額為4099億元，同比-8.10%，限額以上餐飲企業收入978億元，同比-7.70%；1-10月，餐飲收入35349億元，同比-5.0%，限額以上餐飲企業收入8832億元，同比-4.3%。4）11月月11日中高端連鎖酒店亞朵集團成功在美日中高端連鎖酒店亞朵集團成功在美國納斯達克國納斯達克IPO上市上市，股票代碼為“ATAT”；亞朵此次全球發行 475萬份ADS，每份ADS發行價為11美元，募資5,225萬美元。重要

18、公告：重要公告：1）瑞幸咖啡：）瑞幸咖啡：第三季度實現收入38.95億元，同比增長65.7%；凈利潤5.29億元，上年同期凈虧損0.24億元；三季度自營門店層面利潤率為29.2%；同店銷售增長率為19.4%；美國會計準則（GAAP）下營業利潤為5.85億元，營業利潤率達到15%。2 2）華）華住集團：住集團：第三季度實現營收40.93億元，同比+16.2%；歸母凈利潤-7.10億元，上年同期為-1.37億元；EBITDA為1.49億元，上年同期為2.94億元；經調整EBITDA為4.91億元，同比+27.5%。3 3）同程旅行：）同程旅行：第三季度公司實現營收20.48億元，同比+5.6%；經

19、調整EBITDA為4.62億元，同比-10.7%；經調整凈利潤為2.52億元，同比-26.6%。4 4）錦江酒店：）錦江酒店：公司擬以協議轉讓方式收購錦江資管、錦江資本、西藏弘毅持有的上海齊程網絡科技有限公司（WeHotel）合計65%股權，交易價格合計為8.502億元。資料來源：Wind，國家衛健委，文旅部，國家統計局，環球旅訊，平安證券研究所9新消費新消費|美容護理：大盤平淡，國貨亮眼美容護理：大盤平淡，國貨亮眼 截止到截止到11月月30日，美容護理（申萬）指數日，美容護理（申萬）指數11月累計漲跌幅為月累計漲跌幅為+7.32%：漲幅靠前的有百亞股份（+31.86%）、丸美股份（+26.9

20、4%）、嘉亨家化（+24.66%）；跌幅靠前的有貝泰妮（-11.38%）、科思股份（-7.75%）。觀點：觀點：1）雙十一收官，天貓大盤基本同去年持平，抖音等新渠道增長較好，其中珀萊雅等多個國貨美妝品牌在品牌、產品支撐下表現亮眼，外資品牌仍占據頭部但增速有所放緩；2）今年以來化妝品大盤整體承壓，品牌表現分化較大，疫情沖擊、政策趨嚴以及流量格局重構下，頭部品牌展現較強的抗風險能力和發展韌性，建議積極關注。同時積極關注部分品牌升級、渠道轉型機會。重要事件：重要事件：1 1）社零數據）社零數據：2022年10月化妝品零售總額309億元，同比下滑3.7%；1-10月化妝品零售總額3084億元，同比下滑

21、2.8%。2 2）雙十一戰績：）雙十一戰績：大盤平淡，外資品牌持續占優，部分國貨快速崛起。據魔鏡數據，雙十一全期天貓美妝護膚下滑12.4%；巴黎歐萊雅、雅詩蘭黛、蘭蔻、OLAY、珀萊雅、薇諾娜、海藍之謎、SKII、HR、資生堂排名天貓美妝前十，其中珀萊雅、貝泰妮同比增速超過100%、20%，夸迪國貨第三、全榜第16。3 3）中免集團：）中免集團：成功中標廣西東興口岸（二橋綜合服務區）出境免稅店經營權，招標面積為256平方米。公司將與廣西東興市開發投資集團有限公司成立合資公司，共同經營該免稅項目。重要公告：重要公告：1 1）魯商發展：）魯商發展：擬將公司持有的房地產開發業務相關資產及負債轉讓至公

22、司控股股東山東省商業集團有限公司或其所屬公司。2 2）逸仙電商：）逸仙電商：2022年第三季度營收為8.56億元，同比下降36%；毛利率為68.9%，相較于去年同期提升1個百分點；護膚品牌營收為2.69億元，同比增長33%。3 3）丸美股份：）丸美股份：聘任王熙雯為公司總裁助理兼電商部總經理。王熙雯曾任天貓美妝新銳線&新品牌業務高級運營專家、貝泰妮抖快事業部執行總經理。資料來源：Wind，化妝品觀察，化妝品報，國家統計局，平安證券研究所新消費新消費|教育人服：建議關注人服公司超跌反彈機會教育人服：建議關注人服公司超跌反彈機會 截止到截止到11月月30日，中國教育指數日，中國教育指數11月累計漲

23、跌幅為月累計漲跌幅為+11.76%：漲幅靠前的分別為高途集團（+95.19%）、中國東方教育（+82.19%）、中教控股（+79.74%）、希望教育（+56.70%）、有道（+41.00%）；跌幅靠前的分別為鴻合科技（-13.52%）、新開普（-11.34%）、國新文化（-10.56%）、國脈科技（-8.07%）、科大訊飛（-7.94%）。觀點：觀點：1 1）教育板塊政策仍處于高）教育板塊政策仍處于高壓狀態，壓狀態，1111月初教育部剛結束對線上培訓機構和網站平臺的第月初教育部剛結束對線上培訓機構和網站平臺的第2121次巡查，政策博弈需謹慎；但次巡查，政策博弈需謹慎；但K12K12教培公司股價

24、對政策影響反教培公司股價對政策影響反映已較為充分，可關注轉型及邊際改善機會。映已較為充分，可關注轉型及邊際改善機會。2 2）人服方面，）人服方面，1010月全國城鎮調查失業率錄得月全國城鎮調查失業率錄得5.5%5.5%，與，與9 9月持平，月持平，1 11010月全國城月全國城鎮失業率平均值為鎮失業率平均值為5.6%5.6%。25255959歲人口、歲人口、16162424歲青年人失業率分別為歲青年人失業率分別為4.7%4.7%、17.9%17.9%，均與上月持平。，均與上月持平。重要事件：重要事件：1 1）1010月失業率：月失業率：國家統計局發布數據顯示，10月全國城鎮調查失業率錄得5.5

25、%，與9月持平，1-10月全國城鎮失業率平均值為5.6%。分年齡段看，主要勞動年齡群體即25-59歲人口、16-24歲青年人失業率分別為4.7%、17.9%，均與上月持平。2 2）國考報名結束，報名人數突破）國考報名結束，報名人數突破250250萬人。萬人。2023年國考報名于11月3日18時結束，報名總人數突破250萬人，同比增長25，創下新高。2 2）七部門：不得發布面向中小學（含幼兒園）校外培訓廣告。）七部門：不得發布面向中小學（含幼兒園）校外培訓廣告。市場監管總局等七部門聯合印發關于進一步規范明星廣告代言活動的指導意見，進一步明確了明星廣告代言行為規則。其中提到，不得發布面向中小學（含

26、幼兒園）校外培訓廣告，從事其他教育、培訓行業的企業不得利用專業人士或者受益人開展廣告代言活動。4 4）20232023年高校畢業生將達年高校畢業生將達11581158萬人：萬人：11月15日，教育部、人力資源和社會保障部召開2023屆全國普通高校畢業生就業創業工作網絡視頻會議，會議指出，2023屆高校畢業生規模預計1158萬人，同比增加82萬人。各地各高校要準確把握2023屆高校畢業生就業創業工作面臨的形勢，全力以赴做好高校畢業生就業創業工作。重要公告：重要公告：1 1）1 1、有道：、有道：Q3凈收入達14億元，同比增長35.0%；毛利率54.2%；報告期內經營虧損收窄至2.2億元，經營虧損

27、率為15.6%。2 2）高途：）高途：Q3營收6.06億元，同比-45.6%；凈虧損0.61億元，去年同期虧損10.45億元；Non-GAAP凈虧損0.45億元，去年同期虧損9.89億元。資料來源：Wind，多知網，芥末堆，國家統計局，平安證券研究所12風險提示風險提示|新消費新消費 宏觀經濟疲軟的風險宏觀經濟疲軟的風險。經濟增速下行，消費升級不達預期，導致消費端增速放緩。國內疫情反復的風險國內疫情反復的風險。國內疫情反復，或將影響消費者消費預期。行業競爭加劇的風險行業競爭加劇的風險。行業參與者增多，市場競爭逐步加劇，或導致行業整體營銷等成本提升。05,00010,00015,00020,00

28、025,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202205,00010,00015,00020,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%工業增加值:酒、飲料和精制茶制造業:當月同比食品飲料：食品制造食品飲料：食品制造1010月增速下降，酒水飲料月增速下降，酒水飲料1010月增速下降月增速下降13 食品制造業工業增加值同比增速下降：食品制造業工業增加值同比增速下降：10月，我國食品制造業工業增加值當月同比增速為0.3%，較9月增速下降2.4個百分點。1-10月，食

29、品制造業規模以上企業營業收入為18194.4億元，累計同比增長7.3%，較1-9月增速提高了1.2百分點。酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速下降增速下降：10月，我國酒、飲料和精制茶制造業工業增加值當月同比增速為1.5%，較9月增速下降4個百分點。1-10月，酒、飲料和精制茶制造業規模以上企業營業收入為14010.3億元，累計同比增長7.44%，較1-9月增速提高了0.04個百分點。20202020年年-20222022年食品制造業營業收入（累計值，億元）年食品制造業營業收入（累計值，億元）資料來源：國家統計局，平安證券研究所（注：食品制造業工業增加值

30、同比增速中2月同比增速為1-2月累計同比增速）資料來源：國家統計局，平安證券研究所（注：酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計同比增速）20202020年年-20222022年食品制造業工業增加值同比增速（年食品制造業工業增加值同比增速（%）20202020年年-20222022年酒、飲料和精制茶制造業營業收入（累計值，億元）年酒、飲料和精制茶制造業營業收入（累計值，億元）20202020年年-20222022年酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速（年酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速（%）0%2%4%6%8%10%工業增加值:食品制造業:當月同比食品飲

31、料食品飲料|白酒：白酒批價依舊穩健，定基指數持續增長白酒：白酒批價依舊穩健，定基指數持續增長14資料來源：瀘州市酒業發展促進局，平安證券研究所 11月月全國白酒批發價格情況全國白酒批發價格情況：根據瀘州市酒業促進局發的最新數據顯示：從定基指數看，2022年11月全國白酒商品批發價格定基總指數為110.13，上漲10.13%。其中，名酒定基價格指數為113.67,上漲13.67%；地方酒定基價格指數為105.59，上漲5.59%；基酒定基價格指數為108.09，上漲8.09%。從月環比指數看，2022年11月全國白酒環比價格總指數為100.13，上漲0.13%。其中，名酒環比價格指數為100.0

32、1，上漲0.01%；地方酒環比價格指數為100.37，上漲0.37%；基酒環比價格指數為100.13，環比上漲0.13%。盡管中旬有所回落，但整個11月酒價仍然呈現小幅上漲趨勢。20222022年年1111月全國白酒價格月、旬價格環比指數表月全國白酒價格月、旬價格環比指數表（以上一月、上一旬價格為（以上一月、上一旬價格為100100）20222022年年1111月全國白酒價格月、旬價格定基指數表月全國白酒價格月、旬價格定基指數表（以（以20122012年年2 2月為月為100100）20212021年年1010月月-20222022年年1111月全國白酒價格定基、環比走勢月全國白酒價格定基、環

33、比走勢類別月定基上旬中旬下旬全國白酒價格總指數110.13110.48110.42110.57一、名 酒113.67114.4114.34114.34二、地方酒105.59105.05104.97105.14三、基 酒108.09108.26108.26108.26類別環比上旬中旬下旬全國白酒價格總指數100.13100.1299.95100.13一、名 酒100.0199.9899.95100.16二、地方酒100.37100.4699.92100.16三、基 酒100.1310010010099.699.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5106.50

34、107.00107.50108.00108.50109.00109.50110.00110.502021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月全國白酒批發指數-定基（2012年2月為100，左軸）全國白酒批發指數-環比（右軸）資料來源：瀘州市酒業發展促進局，平安證券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000茅臺箱裝一批價（元/500ml）茅臺散瓶一批價（元/500ml）食品飲料食品飲料|白酒：茅臺批價小幅回調，白酒：茅臺批價小幅回調，名酒價盤穩定名酒價盤穩定15資料來源：國酒財經，平安證券研究

35、所 茅臺批價呈現小幅回調：茅臺批價呈現小幅回調：茅臺批價11月批價出現回調。截止到11月30日，飛天茅臺箱裝以及散瓶價格分別回調至2900元/瓶和2650元/瓶。近期因全國各地疫情反復，導致茅臺批價下滑，維持在2650元附近。名酒價格穩居高位：名酒價格穩居高位：根據京東商城監控的數據顯示，五糧液、水井坊、劍南春的終端零售價格基本持平。截止11月30日，第八代五糧液京東價為1389元/瓶，劍南春京東價為489元/瓶，水井坊京東價為688元/瓶，30年青花汾酒京東價為858元/瓶。20212021年以來飛天茅臺散瓶及箱裝一批價走勢年以來飛天茅臺散瓶及箱裝一批價走勢20202020年以來京東商城各大

36、名酒價格情況（元年以來京東商城各大名酒價格情況（元/瓶）瓶）資料來源：Wind，平安證券研究所02004006008001000120014001600五糧液劍南春水井坊30年青花汾酒食品飲料食品飲料|軟飲料：社零總額持續增長，軟飲料：社零總額持續增長，1010月減產明顯月減產明顯16資料來源：Wind，平安證券研究所20192019-20222022年我國軟飲料產量累計值及同比增速年我國軟飲料產量累計值及同比增速我國飲料類零售總額當月值（億元）我國飲料類零售總額當月值（億元）飲料類社零總額延續增長：飲料類社零總額延續增長：10月，飲料類限額以上企業零售總額為240.4億元，同比增長6.9%，

37、景氣度穩居高位。軟飲料軟飲料10月產量大幅下降：月產量大幅下降：10月，我國軟飲料產量為1199.6萬噸，較9月環比下降28.9%，同比21年下降7.3%。0501001502002503003504004505001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000產量:軟飲料:累計值（萬噸）累計增速(%，右軸)資料來源：Wind，平安證券研究所食品飲料食品飲料|乳制品：奶粉價格環比上升，國內原奶

38、價格回調乳制品：奶粉價格環比上升，國內原奶價格回調17資料來源：Wind，平安證券研究所 我國原奶價格回調，緩解乳制品企業成本壓力：我國原奶價格回調，緩解乳制品企業成本壓力：11月16日最新數據顯示，我國生鮮乳主產區平均價為4.13元/公斤，同比下降4.2%。當前我國原奶價格仍處在下行階段，有望進一步緩解乳制品生產企業的原料成本壓力。國際奶粉拍賣價格環比上升：國際奶粉拍賣價格環比上升：根據Global Dairy Trade最新數據顯示，11月15日，全脂大包粉拍賣價為3379美元/噸，同比下降14.8%，環比上升3.6%；脫脂大包粉拍賣價為3057美元/噸，同比下降16.8%，環比上升2.9

39、%，整體價格相比去年同期呈下降趨勢。我國生鮮乳主產區平均價格及同比增速（元我國生鮮乳主產區平均價格及同比增速（元/公斤）公斤）全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格（美元全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格（美元/噸）噸）資料來源：GDT，平安證券研究所20002500300035004000450050005500全脂奶粉拍賣價格脫脂奶粉拍賣價格-10%-5%0%5%10%15%20%25%3.003.203.403.603.804.004.204.404.60平均價:生鮮乳:主產區（元/公斤）同比增速（%，右軸）10001500200025003000350020-0120-0420-0720-1021-0

40、121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國食品飲料食品飲料|啤酒：啤酒產量同比下降，進口大麥價格小幅回升啤酒：啤酒產量同比下降，進口大麥價格小幅回升18 我國啤酒產量同比下降：我國啤酒產量同比下降：10月，中國規模以上啤酒企業產量為185.6萬千升，同比下降15.0%，環比下降40.2%。進口大麥價格小幅回升：進口大麥價格小幅回升：2022年10月進口大麥平均價為2646.4元/噸，環比提升2.96%。包裝原材料中玻璃價格下跌，截止11月20日，浮法平板玻璃價格為1653.3元/噸

41、，較11月10日下跌2.7%。20202020-20222022年大麥進口單價（元年大麥進口單價（元/噸）噸）20202020-20222022年我國玻璃價格（元年我國玻璃價格（元/噸）噸）20202020-20222022年我國啤酒當月產量（萬噸）年我國啤酒當月產量（萬噸）05001,0001,5002,0002,5003,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10大麥進口單價（元/噸）大麥進口單價（元/噸

42、）資料來源：國家統計局，平安證券研究所0501001502002503003504004505003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202219風險提示風險提示|食品飲料食品飲料 宏觀經濟波動影響宏觀經濟波動影響。白酒等子行業受宏觀經濟影響較大，如果宏觀經濟下行對行業有較大影響。原材料波動影響原材料波動影響。食品行業能通過提價一定程度上緩解原材料上漲的影響，但原材料上漲過大將影響行業毛利率情況。行業競爭加劇行業競爭加劇。競爭格局惡化會一定程度上影響食品飲料行業的價格體系，對行業造成不良影響。20附：重點公司預測與評級附：重點公司預測與評級資料來源：Wind、平安證券

43、研究所重點公司盈利預測與評級重點公司盈利預測與評級21行業分析師行業分析師醫健文旅大消費團醫健文旅大消費團隊隊行業行業分分析析師師/研究助理研究助理郵箱郵箱資格類型資格類型資格編號資格編號生物醫藥葉寅投資咨詢S1060514100001倪亦道投資咨詢S1060518070001韓盟盟投資咨詢S1060519060002李穎睿投資咨詢S1060520090002黃施齊投資咨詢S1060521020002新消費易永堅投資咨詢S1060520050001徐熠雯投資咨詢S1060522070002付丹婷一般證券業務S1060121070088李華熠一般證券業務S1060122070022食品飲料張晉溢

44、投資咨詢S1060521030001王萌投資咨詢S1060522030001潘俊汝一般證券業務S1060121120048平安證券綜合研究所投資評級：平安證券綜合研究所投資評級：股票投資評級股票投資評級:強烈推薦（預計6個月內，股價表現強于市場表現20%以上）推薦（預計6個月內，股價表現強于市場表現10%至20%之間）中性（預計6個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回避（預計6個月內，股價表現弱于市場表現10%以上）行業投資評級行業投資評級:強于大市（預計6個月內，行業指數表現強于市場表現5%以上）中性（預計6個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計6個月內，行業指數表

45、現弱于市場表現5%以上）公司聲明及風險提示：公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交

46、易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司2022版權所有。保留一切權利。