月醞知風之醫健文旅大消費行業：制造業增速回落疫情反復影響消費恢復-211201（21頁）.pdf

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1、月醞知風之醫健文旅大消費行業月醞知風之醫健文旅大消費行業 制造業增速回落，制造業增速回落， 疫情反復影響消費恢復疫情反復影響消費恢復 平安證券研究所醫健文旅大消費團隊 2021年年12月月1日日 證券研究報告證券研究報告 行業評級：行業評級： 生物醫藥生物醫藥 強于大市（維持）強于大市（維持） 新消費新消費強于大市（維持）強于大市（維持） 食品飲料食品飲料 強于大市（維持）強于大市（維持） 請務必閱讀正文后免責條款 2 核心摘要核心摘要 生物醫藥生物醫藥：政策相對平靜，政策相對平靜，創新、集創新、集采持續落地采持續落地。2021前10個月收入端同比增長22.80%，利潤總額端同比增長76.70

2、%， 疫情導致的低基數效應逐步減少，再疊加各地疫情散發對制造業造成的負面影響，增長數據繼續回落。11月政策面相對平 靜，部分產品的帶量采購平穩推進，創新藥處于收獲期，養老康復鼓勵政策又有加碼。11月全球新冠疫情有所反復，新變 種Omicron的出現導致非洲南部患病人數再次增加，其傳播能力及免疫逃逸能力有待觀察。 新消費：消費復蘇緩慢新消費：消費復蘇緩慢。1）教育行業：本月教培龍頭集體宣布將K9學科類業務終止，受此“政策底”情緒影響龍頭個股 層面有所反彈，但是我們認為持續性較差，教育整體受到政策壓制，未來發展路徑不清晰。整體還是維持謹慎評級，機會 主要來自個股博弈。2）寵物化妝品醫美及個護行業：

3、化妝品及醫美板塊股價承壓，前期受益于十一假期及雙十一銷售催 化導致估值過高，本月缺乏驅動因素，板塊整體表現較為平淡。3）酒旅餐飲：11月以來受多點散發本土疫情影響，防疫 政策收緊，酒旅板塊表現承壓；餐飲市場仍未回到疫前的增長軌道，板塊盈利修復進程緩慢，不及預期。 食品飲料：酒水飲料增速回落，茅臺穩價戰略顯著。食品飲料：酒水飲料增速回落，茅臺穩價戰略顯著。10月，我國食品制造業工業增加值同比增速為6.8% ，較上月上升 4.0pp，酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速為9.2%，較上月上升5.6pp。10月，飲料類限額以上企業零售總額 為224.8億元 ，同比增長11.4%，較2019年同期

4、增長24.8%。11月，茅臺穩價戰略下批價有所回落，名酒價格整體依然穩 居高位，全國白酒月環比價格指數略有下跌，是白酒價格長期上漲后的正?；卣{現象。10月，中國規模以上啤酒企業產量 218.4萬千升，同比上升16.4%，較2019年同期上升3.3%，啤酒銷量呈回升趨勢。最新數據顯示，11月17日我國生鮮乳主 產區平均價為4.31元/公斤，仍處于歷史高位，乳制品生產企業原料成本壓力仍較大。 風險風險提示：提示：（醫藥）政策風險；研發風險；市場風險。 （新消費）宏觀經濟疲軟風險；國內疫情防控長期化風險；行業競爭加劇風險。 （食品）宏觀經濟波動影響；原材料波動影響；行業競爭加劇。 gYjWaXmUc

5、XeVwOzRwOzRaQbPaQoMrRtRrQiNoPtReRnNoM9PrRvMuOnRnNNZnOpQ 生物醫藥：生物醫藥：制造業增速回落，創新、集采持續落地制造業增速回落，創新、集采持續落地 3 醫藥制造業數據：醫藥制造業數據：2021前10個月收入端同比增長22.80%，利潤總額端同比增長76.70%，疫情導致的低基數效應逐 步減少，再疊加各地疫情散發對制造業造成的負面影響，制造業增長數據繼續回落。 11月政策面相對平靜，部分產品的帶量采購在平穩推進過程中。 我國醫藥制造業利潤總額增速（截止我國醫藥制造業利潤總額增速（截止20212021年年1010月月）我國醫藥制造業主營業務收入

6、增速（截止我國醫藥制造業主營業務收入增速（截止20212021年年1010月月） 資料來源：國家統計局，WIND，平安證券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.10 收入（億元）增速（%） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60

7、% 70% 80% 90% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.10 利潤總額（億元）增速（%） 生物生物醫藥醫藥| |疫情：新冠病毒又出疫情：新冠病毒又出VOCVOC新變種，疫苗接種增加新變種，疫苗接種增加 4 Omicron來襲，全球疫情再添不確定性：來襲，全球疫情再添不確定性：11月下旬非洲南部疫情又起波瀾，新變種B.1.1.529成

8、為當地傳播主流。26 日WHO召開緊急會議，將該變異株命名為Omicron，并被列為值得關注的變異株（VOC）。 Omicron因變異程度大得到全球關注，其S蛋白（及其中的RBD）有大量變異?；诨蜃儺悢祿?，推測該變種傳播 力和免疫逃逸能力上可能會強于之前的變種。但實際情況還需要等待真實世界研究數據。 我國新冠疫苗接種：我國新冠疫苗接種：截止2021年11月末，我國境內新冠疫苗接種共24.92億劑，相比10月末新增2.24億劑。10月末各 地開始開展成年人加強針及青少年的疫苗接種，因此11月新接種針數顯著提升?？紤]到新冠疫苗的抗體持續時間，加 強針的接種對我國各地安全過冬有重要意義。 南非新

9、冠當日新發人數（人次，截止南非新冠當日新發人數（人次，截止20212021年年1111月月2929日）日）我國每月新冠疫苗接種情況（億劑，截止我國每月新冠疫苗接種情況（億劑，截止20212021年年1111月月） 0 2 4 6 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 ：衛健委，WIND，平安證券研究所 生物醫藥生物醫藥| |創新藥創新藥：多款新藥獲批上市：多款新藥獲批上市 5 資料來源：NMPA，新浪醫藥，平安證券研究所 AACRAACR上發布多項新藥研發數據上發布多項新藥研發數據 藥品名藥品名公司公司公示公示時間時間分類分類適應癥適應癥 上市獲

10、批上市獲批 美泊利珠單抗GSK2021.11.195.1類新藥治療嗜酸性肉芽腫性多血管炎（EGPA）成人患者 奧雷巴替尼片亞盛醫藥2021.11.251.1類新藥 治療任何酪氨酸激酶抑制劑耐藥，并采用經充分驗 證的檢測方法診斷為伴有T315I突變的慢性髓細胞 白血病慢性期或加速期的成年患者 恩沃利單抗康寧杰瑞2021.11.251.1類新藥 治療不可切除或轉移性微衛星高度不穩定或錯配修 復基因缺陷型的成人晚期實體瘤患者，包括既往經 化療治療后出現疾病進展的其他實體瘤患者 特瑞普利單抗君實藥業2021.11.26補充適應癥 聯合化療用于晚期一線未接受過系統性治療的復發 轉移性鼻咽癌 優先審評品種

11、 Entrectinib膠囊Roche2021.11.05NANTRK融合陽性局部晚期或轉移性實體瘤 尼替西農片杰諦醫藥2021.11.08NA遺傳性酪氨酸血癥I型 重組人生長激素金賽藥業2021.11.17NA兒童身材矮小 醋酸氟氫可的松片福鋅雨醫藥2021.11.17NA失鹽型先天性腎上腺皮質增生癥 甲磺酸伏美替尼片艾力斯2021.11.23NAEGFR外顯子19缺失或外顯子21置換的NSCLC 國產新藥迎來收獲期：國產新藥迎來收獲期：本月共有多款新藥獲批上市，還有多款藥物獲得擬優先審評審批資格，新藥研發持續迎來收獲期。 生物醫藥生物醫藥| |創新藥創新藥：醫藥談判落地，結果好于預期：醫藥

12、談判落地，結果好于預期 6 資料來源：醫保局，醫藥魔方，平安證券研究所 PDPD- -1 1競爭激烈競爭激烈，降幅相比預期溫和降幅相比預期溫和：截至目前，國內已上市的PD-(L)1產品共有11款，此外還有多款處于臨床晚期階段 和上市申報，競爭非常激烈。本次醫保談判共納入6款產品，其中2款進口產品均為進入醫保，年治療費用相比國產較高。 而國產PD-1中，信達生物的信迪利單抗已經以64%的降幅納入醫保，年治療費用降至9.67萬元，2020年恒瑞、君實和百 濟神州的PD-1也順利進入醫保，年治療費用降至5萬元。此次醫保談判，4款國產產品均談判成功，價格區間預計在3.5- 4萬元，比之前市場預期的3萬

13、元相對降幅溫和，當天相關企業股價均呈現大幅上漲趨勢。 生物醫藥生物醫藥| |醫療服務醫療服務：養老政策再加碼，：養老政策再加碼，康復領域或將獲益康復領域或將獲益 7 11月月24日，國務院發布日，國務院發布關于加強新時代老齡工作的意關于加強新時代老齡工作的意 見見。其中提到，要提高老年人健康服務和管理水平， 通過新建改擴建、轉型發展，加強老年醫院、康復醫 院、護理院（中心、站）以及優撫醫院建設，建立醫 療、康復、護理雙向轉診機制。加快建設老年友善醫療 機構，方便老年人看病就醫。意見同時提到，要深入推 進醫養結合。鼓勵醫療衛生機構與養老機構開展協議合 作，進一步整合優化基層醫療衛生和養老資源，提

14、供醫 療救治、康復護理、生活照料等服務。支持醫療資源豐 富地區的二級及以下醫療機構轉型，開展康復、護理以 及醫養結合服務。 我國正在步入老齡化社會，國家高度關注老齡人群的生 活質量。老齡人群的康復需求高，而我國康復行業仍然 缺口較大。此次政策提到要進一步關注老齡人群的康復 需求，考慮近期我國康復領域政策頻出，我們認為國家 對康復行業重視度高，康復領域有望迎來黃金發展期。 近年來我國康復領域重點政策簡述近年來我國康復領域重點政策簡述 資料來源：政府官網、平安證券研究所 關于開展康復醫療服務試點工作的通知關于開展康復醫療服務試點工作的通知 2021年 在康復醫療服務體系、多元化服務模式、專業 隊伍

15、建設、價格支付等支持政策方面探索創新 國務院辦公廳關于印發國家殘疾預防行動計劃國務院辦公廳關于印發國家殘疾預防行動計劃 2016年殘疾人基本康復服務覆蓋率達80%以上。 關于新增部分康復項目納入基本醫療保障支付范圍的通知 2016年 新增20個康復評定及治療項目納入基本醫療保 險。 關于開展建立完善康復醫療服務體系試點工作的通知 2011年 鼓勵按照建立三級康復醫療服務體系的原則進 行設置規劃。 8 風險提示風險提示| |生物醫藥生物醫藥 政策風險政策風險。若帶量采購等醫?？刭M政策推出規?；蚬澴喑鲱A期，可能影響相關領域盈利能力。 研發風險研發風險。醫藥行業研發投入大、風險高，相關企業存在研發

16、失敗風險。 市場風險市場風險。市場周期性波動可能對醫藥行業產生負面影響。 新消費新消費| |教育：政策持續落地，前景不明朗教育：政策持續落地，前景不明朗 截止截止11月月26日，中國教育指數近一個月累計漲跌幅日，中國教育指數近一個月累計漲跌幅+6.47%：漲幅靠前分別為新東方在線（+97.88%）、思考樂教育 （+59.46%）、新開普（+35.35%）、有道（+35.02%）、希望教育（+26.43）；跌幅靠前分別為一起教育科技（- 46.06%）、樸新教育（-22.02%）、成實外教育（-10.86%）、視源股份（-7.76%）、楓葉教育（-7.20%）。本月教培龍頭 集體宣布將K9學科類

17、業務終止，受此“政策底”情緒影響龍頭個股層面有所反彈，但是我們認為持續性較差。教育整體受到 政策壓制，已經傳導至基本面，未來發展路徑不清晰。整體還是維持謹慎評級，機會主要來自個股博弈。 重要事件：重要事件：1）教培時代結束,新東方把課桌椅捐給鄉村學校，已捐近8萬套。2）好未來、新東方、有道、學大、高途等均宣布 即將在12月31日終止K9學科類培訓業務。3）11月9日，市場監管總局、中央網信辦、教育部等部門聯合發布關于做好校外 培訓廣告監管的通知，不區分學科類、非學科類的廣告禁投。4）11月18日下午，北京市政協舉辦“雙減”工作情況通報 會，全市線下學科類校外培訓機構壓減至545個，壓減率61.

18、8%。5）教育部、人力資源社會保障部召開2022屆全國普通高校 畢業生就業創業工作網絡視頻會議，會議指出2022屆高校畢業生規模預計1076萬人，同比增加167萬人。6）新東方注冊成立 “北京優編程網絡科技有限公司”，朱宇為法定代表人。 重要公告：重要公告：1）新高教公告：截止11月9日，在校生14.38萬人，同比增長14.4%。2）有道三季報：Q3營收13.87億，增長 54.8%，其中學習服務增長65.9%（教培服務為主），硬件收入2.5億，增長56%。3）新東方在線授出購股權，行權價5.22港 元，合計約4844萬股，其中俞敏洪6百萬股。4）新東方回購債券：截止到11月24日已經累計購回

19、債券9140萬美元，占其債券 總額的30.5%。 資料來源：Wind，平安證券研究所 新消費新消費| |寵物化妝品醫美及個護：龍頭化妝品公司業績持續高增寵物化妝品醫美及個護：龍頭化妝品公司業績持續高增 截止到截止到1111月月2626日，寵物產業指數日，寵物產業指數/ /化妝品指數化妝品指數/ /醫美指數近一個月累計漲跌幅分別為醫美指數近一個月累計漲跌幅分別為+4.79%/+4.79%/- -3.55%/+0.50%3.55%/+0.50%：重點關注公司漲 幅靠前的分別為可靠股份（+18.27%）、穩健醫療（+12.06%）、豪悅護理（+11.64%）、依依股份（+9.80%）、佩蒂股份 （+

20、6.91%）；跌幅靠前的分別為奧園美谷（-31.85%）、上海家化（-12.56%）、壹網壹創（-10.91%）、貝泰妮（- 10.71%）、愛美客（-9.62%）?；瘖y品及醫美板塊股價承壓，前期受益于十一假期及雙十一銷售催化導致估值過高，本月缺 乏驅動因素，板塊整體表現較為平淡。 重要事件：重要事件：1)“零關稅”，進口化妝品品牌及國貨化妝品出海迎來新機遇“零關稅”，進口化妝品品牌及國貨化妝品出海迎來新機遇：本月初，區域全面經濟伙伴關系協定 （RCEP）東盟秘書處發布通知，宣布文萊、柬埔寨、老撾、新加坡、泰國、越南等6個東盟成員國和中國、日本、新西蘭、澳 大利亞等4個非東盟成員國已向東盟秘書

21、長正式提交核準書，達到協定生效門檻。根據協定規定，RCEP將于2022年1月1日對上 述十國開始生效，這意味著已核準成員之間90以上的貨物貿易將最終實現零關稅。2）醫美廣告法規趨嚴醫美廣告法規趨嚴：11月2日，國家 市場監督管理總局發布醫療美容廣告執法指南，明晰醫療美容與化妝品的界限，化妝品禁止使用醫療術語，明示或暗示 醫療作用和效果的詞語；禁止醫美機構聘請代言人，利用醫生、專家進行宣傳等行為。3）新股：新股：11月4日，調色師母公司KK 集團向港交所提交招股書，啟動IPO，或成潮流零售第一股。4）寵物立法寵物立法：中國畜牧業協會寵物產業分會聯合中國獸醫協會 寵物診療分會、中國小動物保護協會等

22、多個行業協會組織，共同向司法部發出制定中華人民共和國寵物法立法項目建 議。5）紙尿褲線上市場規模出現萎縮趨勢紙尿褲線上市場規模出現萎縮趨勢：Early Data數據顯示，綜合阿里、京東兩大電商平臺，2021年1-8月線上紙尿褲 總銷售額同比下滑15.3%；總銷量同比下滑13.3%。 重要公告：重要公告：1）珀萊雅本月公告多名高管減持股份。2）依依股份年產7億片寵物墊及年產1.2億片寵物尿褲項目已經投產。3） 豪悅護理向符合條件的67名激勵對象授予90萬股限制性股票，授予價格為32.17元/股。4）豪悅護理已將持倉的期貨合約全部 平倉，累計虧損4,583.35萬元，未來將聚焦主業。5）朗姿股份與

23、參股公司設立醫美股權投資基金，基金規模為5.01億元。 資料來源：Wind，平安證券研究所 新消費新消費| |酒旅餐飲：疫情反復下，酒旅承壓餐飲恢復進程緩慢酒旅餐飲：疫情反復下，酒旅承壓餐飲恢復進程緩慢 酒店餐飲及休閑酒店餐飲及休閑(長江長江)成份指數近一個月累計漲跌幅成份指數近一個月累計漲跌幅-14.00%：截止到11月26日，重點關注公司中漲幅靠前個股為君亭酒店 （+15.15%）、海倫司（+8.26%）、同慶樓（+0.92%）；跌幅靠前個股為海底撈（-17.16%）、華住集團-S（-13.44%）、九毛 九（-12.21%）、百勝中國-S （-9.84%）、奈雪的茶（-8.16%）、同城

24、藝龍（-4.48%）。11月以來受多點散發本土疫情影響，防疫 政策收緊，酒旅板塊表現承壓；餐飲市場仍未回到疫前的增長軌道，板塊盈利修復進程緩慢，不及預期。 重要事件：重要事件：1)1) 新冠病毒又出現新變種：新冠病毒又出現新變種：世界衛生組織將南非上報的新冠病毒新變異株B.1.1.529列為最高等級的“值得關注”，并 命名為“Omicron”，多國發布禁令叫停航班，出境游市場或將受影響。2 2）國內游：）國內游：2021年前三季度國內旅游總人次26.89億，較 上年同比長39.1，恢復到2019年同期的58.5%；國內旅游收入（旅游總消費）2.37萬億元，較上年同比增長63.5%，恢復到201

25、9年同 期的54.4%。3 3）出境游：）出境游：中國旅游研究院國際研究所表示2021年出境游人數預計同比恢復至2019年的17%。4 4）餐飲數據：）餐飲數據：11月15日 國家統計局最新發布數據，2021年10月全國餐飲收入4460億元，同比增長2.0%；限額以上單位餐飲收入976億元，同比增長4.0%。 5 5）餐飲關店：）餐飲關店：海底撈年內將關停約300家流量較低及業績不及預期的門店，同時宣布實施“啄木鳥計劃”應對經營困境；茶顏悅色 回應“長沙臨時關店”，待疫情緩和人氣回暖，臨時關閉的店會逐步復開。 重要公告：重要公告：1）華住集團Q3營收35.23億（yoy+11.6%） ，凈利潤

26、-1.37億；收入符合預期，疫情導致國內業務承壓，境外業務環比 改善明顯，展店持續加速。2）錦江國際擬吸收合并錦江資本，本次吸收合并完成后錦江國際將直接持有錦江酒店總股份的 45.05%。3）美團Q3營收488.29億元（+yoy37.9%）主體業務維持較高增長態勢，但受研發及新業務投入增加，反壟斷罰款落地，凈 虧損99.94億元（去年同期盈利63.21億元）。4）同城藝龍Q3營收19.39億（+yoy1.3%），經調整凈利潤3.51億（yoy-5.6%），經調 整EBITDA5.26億（+yoy5.4%)。5）海底撈配售1.15億新股，用于提升供應鏈管理和產品開發能力、償還銀行貸款融資及營運

27、資金配 置。 Wind，平安證券研究所 12 風險提示風險提示| |新消費新消費 宏觀經濟疲軟的風險宏觀經濟疲軟的風險。經濟增速下行，消費升級不達預期，導致消費端增速放緩。 國內疫情防控長期化的風險國內疫情防控長期化的風險。國內疫情雖然逐漸平息，但是外部輸入風險依然明顯，若疫情防控長期化，消費行為 或再受抑制。 行業競爭加劇的風險行業競爭加劇的風險。行業參與者增多，市場競爭逐步加劇，或導致行業整體營銷等成本提升。 食品飲料：食品制造增速提升，酒水飲料增速回升食品飲料：食品制造增速提升，酒水飲料增速回升 13 食品制造業工業增加值同比增速提升：食品制造業工業增加值同比增速提升：10月，我國食品制

28、造業工業增加值同比增速為6.8%，較上月上升4.0個百分 點。1-10月，食品制造業規模以上企業營業收入為16,960.4億元，同比增長7.7%，較2019年同期增長9.7%。 酒、飲料和精制茶制造業工業增加值酒、飲料和精制茶制造業工業增加值增速回升增速回升：10月，我國酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速為9.2%， 較上月增速上升5.6個百分點。1-10月，酒、飲料和精制茶制造業規模以上企業營業收入為13,039.8億元，同比增長 8.1%，較2019年同期增長2.9%。 20192019年年- -20212021年食品制造業營業收入（累計值，億元）年食品制造業營業收入（累計值，億元）

29、 資料來源：國家統計局，平安證券研究所 20192019年年- -20212021年酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速年酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速20192019年年- -20212021年食品制造業工業增加值同比增速年食品制造業工業增加值同比增速 20192019年年- -20212021年酒、飲料和精制茶制造業營業收入（累計值，億元）年酒、飲料和精制茶制造業營業收入（累計值，億元） 0% 2% 4% 6% 8% 10% 工業增加值:食品制造業:當月同比 工業增加值:食品制造業:當月同比 -5% 0% 5% 10% 15% 20%工業增加值:酒、飲料和精制茶制造業:當月同

30、比 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 0 5,000 10,000 15,000 20,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 食品飲料食品飲料| |白酒：白酒價格環比微跌，延續上月回調態勢白酒：白酒價格環比微跌，延續上月回調態勢 14 資料來源：瀘州市酒業發展促進局，平安證券研究所 11月月全國白酒批發價格情況全國白酒批發價格情況：根據瀘州市酒業促進局發的最新數據顯示：11月中旬全國白酒商品批發價格定基總指數為 108.13（以20

31、12年2月為100）,上漲8.13%。其中，名酒價格指數為111.32，上漲11.32%；地方酒價格指數為103.15， 上漲3.15%；基酒價格指數為107.27，上漲7.27%。從月環比指數看，11月中旬全國白酒價格環比總指數為99.94，下 跌0.06%。其中名酒環比價格指數為99.89，下跌0.11%；地方白酒環比價格指數為100.01，上漲0.01%；基酒環比價格 指數為100.00，同比持平。此前全國白酒批發價格環比總指數在多重因素影響下已連續多月處于上漲狀態，本月環比總 指數下跌，延續上月回調態勢。 20212021年年1111月全國白酒價格月、旬價格環比指數表月全國白酒價格月、

32、旬價格環比指數表 （以上一月、上一旬價格為（以上一月、上一旬價格為100100） 20212021年年1111月全國白酒價格月、旬價格定基指數表月全國白酒價格月、旬價格定基指數表 （以（以20122012年年2 2月為月為100100） 20202020年年1111月月- -20212021年年1111月全國白酒價格定基、環比走勢月全國白酒價格定基、環比走勢 類別類別11月上旬月上旬11月中旬月中旬 全國白酒價格總指數108.19108.13 一、名 酒111.45111.32 二、地方酒103.13103.15 三、基 酒107.27107.27 類別類別11月上旬月上旬11月中旬月中旬 全

33、國白酒價格總指數99.9899.94 一、名 酒10099.89 二、地方酒99.92100.01 三、基 酒100100 99.4 99.6 99.8 100 100.2 100.4 100.6 104.00 104.50 105.00 105.50 106.00 106.50 107.00 107.50 108.00 108.50 2020年11月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月 全國白酒批發指數-定基（2012年2月為100，左軸） 全國白酒批發指數-環比（右軸） 資料來源：瀘州市酒業發展促進局，平安證券研究所 （注：其中21年11月份數據為11月中旬數據） 食

34、品飲料食品飲料| |白酒：茅臺批價回落，白酒：茅臺批價回落，名酒價格穩居高位名酒價格穩居高位 資料來源：國酒財經，平安證券研究所 茅臺批價自高點回落：茅臺批價自高點回落：茅臺新董事長上任后繼續踐行穩市穩價戰略，飛天散瓶價格11月下旬回落至2700元/瓶左右，箱 裝茅臺回落至3500元/瓶左右，相比前期高點繼續回落，反映出茅臺控價戰略成效顯著。 名酒價格穩居高位：名酒價格穩居高位：根據京東商城監控的數據顯示，五糧液、洋河、劍南春、習酒窖藏1988、水井坊和青花汾酒30的 終端零售價格較2020年初有不同程度的提高。其中，截止11月26日，第八代五糧液京東價為1389元/瓶，站穩了歷史新 高，青花

35、30京東價為999元/瓶，較2020年初提升了百余元，劍南春京東價為479元/瓶，價格環比有所提升。 20212021年以來飛天茅臺散瓶及箱裝一批價年以來飛天茅臺散瓶及箱裝一批價走勢（元走勢（元/ / 瓶）瓶） 20202020年以來京東商城各大名酒價格年以來京東商城各大名酒價格情況（元情況（元/ /瓶）瓶） 資料來源：Wind，平安證券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 五糧液洋河夢3劍南春習酒窖藏1988水井坊(30年青花汾酒 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,80

36、0 4,000 茅臺箱裝一批價茅臺散瓶一批價 食品飲料食品飲料| |軟飲料：飲料社零總額增長，軟飲料：飲料社零總額增長，1010月產量同比上升月產量同比上升 16 資料來源：Wind，平安證券研究所 20192019- -20212021年我國軟飲料產量累計值及同比增速年我國軟飲料產量累計值及同比增速 資料來源：Wind，平安證券研究所 我國飲料類零售總額當月值（億元）我國飲料類零售總額當月值（億元） 飲料類社零總額延續增長：飲料類社零總額延續增長：10月，飲料類限額以上企業零售總額為224.8億元，同比增長11.4%，較2019年同期增長 24.8%。1-10月，飲料類限額以上企業零售總額同

37、比增長21.8%，景氣度穩居高位。 軟飲料軟飲料10月產量同比上升月產量同比上升：10月，我國軟飲料產量為1,294.15萬噸，同比增長19.8%，較2019年9月增長11.4%； 1-10月，我國軟飲料累計產量為15,725.3萬噸，同比增長12.0%，較2019年1-10月增長3.2%，產量增速放緩。 0 50 100 150 200 250 300 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000

38、18000 20000 產量:軟飲料:累計值（萬噸）累計增速 食品飲料食品飲料| |乳制品：奶粉價格再度攀升，國內原奶價格穩居高位乳制品：奶粉價格再度攀升，國內原奶價格穩居高位 資料來源：Wind，平安證券研究所 我國原奶價格穩居高位：我國原奶價格穩居高位：自2020年9月我國原奶價格步入上升周期，生鮮乳收購價格漲幅明顯，自2021年一季度達到高 點后，二季度經歷短暫回調又開始攀升，8月份至今穩居高位。11月17日最新數據顯示，我國生鮮乳主產區平均價為 4.31元/公斤。當前我國原奶價格仍處于較高位置，乳制品生產企業原料成本壓力仍較大。 國際奶粉拍賣價格再度攀升：國際奶粉拍賣價格再度攀升：根據

39、Global Dairy Trade最新數據顯示，11月16日，全脂大包粉拍賣價為3,987美元/噸， 同比上漲31.3%，環比上漲1.7%；脫脂大包粉拍賣價為3,676美元/噸，同比上漲31.3%，環比上漲1.4%，整體價格相比 前期價格呈持續回升趨勢。 我國生鮮乳主產區平均價格及同比增速（元我國生鮮乳主產區平均價格及同比增速（元/ /公斤）公斤）全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格（美元全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格（美元/ /噸）噸） 資料來源：GDT，平安證券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 4.40 4.6

40、0 平均價:生鮮乳:主產區同比增速 2000 2500 3000 3500 4000 4500 全脂奶粉拍賣價格脫脂奶粉拍賣價格 食品飲料食品飲料| |啤酒：啤酒：1010月啤酒產量回升，原材料成本下行月啤酒產量回升，原材料成本下行 18 資料來源：國家統計局，平安證券研究所 我國啤酒產量小幅回升：我國啤酒產量小幅回升：2021年10月，中國規模以上啤酒企業產218.4萬千升，同比上升16.4%，較2019年同期上升 3.3%。2021年1-10月，中國規模以上啤酒企業累計產量3132.6萬千升，同比上升4.6%，較2019年同期下降3.3%。 啤酒原料成本進入下行通道：啤酒原料成本進入下行通

41、道：進口大麥價格小幅上升，2021年10月進口大麥平均價為1914.5元/噸，環比上漲4.7%。但 包裝原材料玻璃的價格大幅下滑，11月20日浮法平板玻璃價格為2168.9元/噸，較11月10日下跌11.2%，包裝原材料瓦 楞紙價格小幅下跌，11月20日高強瓦楞紙價格為4,795.2元/噸，較11月10日下跌0.4%。 20192019- -20212021年我國啤酒當月產量（萬噸）年我國啤酒當月產量（萬噸）20192019- -20212021年我國玻璃價格及同比增速（元年我國玻璃價格及同比增速（元/ /噸）噸） 資料來源：國家統計局，平安證券研究所 20192019年年- -2021202

42、1年大麥進口單價及增速情況（元年大麥進口單價及增速情況（元/ /噸）噸） 20192019年年- -20212021瓦楞紙價格單價及增速情況（元瓦楞紙價格單價及增速情況（元/ /噸）噸） 0 100 200 300 400 500 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 1,500 1,700 1,900 2,100 2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09 大麥進口單價（元/噸） 大麥進口單價（元/噸） 1000 2000 3000 4000 20-0120-0320-05

43、20-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-11 市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國 市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國 2500 3500 4500 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-11 市場價:瓦楞紙:高強:全國 市場價:瓦楞紙:高強:全國 19 風險提示風險提示| |食品飲料食品飲料 宏觀經濟波動影響宏觀經濟波動影響。白酒等子行業受宏觀經濟影響較大，如果宏觀經濟下行對行業有較大影響。 原材料波動影響原材料波動影響。食品行業能通過提價一定程度上緩解原

44、材料上漲的影響，但原材料上漲過大將影響行業毛利率情 況。 行業競爭加劇行業競爭加劇。競爭格局惡化會一定程度上影響食品飲料行業的價格體系，對行業造成不良影響。 20 附：重點公司預測與評級附：重點公司預測與評級 Wind、平安證券研究所 21 行業分析師行業分析師 醫健文旅大消費團醫健文旅大消費團隊隊 行業行業分分析析師師/ /研究助理研究助理郵箱郵箱資格類型資格類型資格編號資格編號 生物醫藥 葉寅投資咨詢S1060514100001 倪亦道投資咨詢S1060518070001 韓盟盟投資咨詢S1060519060002 李穎睿投資咨詢S1060520090002 黃施齊投資咨詢S1060521020002 新消費 易永堅投資咨詢S1060520050001 付丹婷一般證券業務S1060121070088 食品飲料張晉溢投資咨詢S1060521030001