1、請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1 1ba國防軍工國防軍工軍用無人機軍用無人機專題報告專題報告領先大市領先大市-A(維持維持)鍛造新域新質作戰力量，內需外貿前景光明鍛造新域新質作戰力量，內需外貿前景光明2022 年年 12 月月 7 日日行業行業研究研究/行業專題報告行業專題報告國防軍工國防軍工板塊近一年市場表現板塊近一年市場表現數據來源：最聞數據來源：最聞首選股票首選股票評級評級688297.SH中無人機增持-A600760.SH中航沈飛買入-A600893.SH航發動力增持-A300593.SZ新 雷 能買入-A600862.SH中航高科買入

2、-A002025.SZ航天電器增持-A相關報告：【山 證 國 防 軍 工】伊 久 姆 方 向（8.29-10.23）-俄烏戰場態勢定期更新（8月 29 日-10 月 23 日）2022.10.24【山證國防軍工】軍隊信息化核心系統，數字相控陣已成方向-國防軍工行業深度：雷達電子行業專題報告 2022.10.20分析師：分析師：駱志偉執業登記編碼：S0760522050002郵箱：李通執業登記編碼：S0760521110001電話：010-83496308郵箱：投資要點：投資要點：系統功能和戰術運用不斷增強，無人機逐步成為主戰裝備系統功能和戰術運用不斷增強，無人機逐步成為主戰裝備。20 世紀 6

3、0年代起步階段，無人機多作為飛行炸彈和靶機使用。隨著照相機等早期偵察設備拍攝質量的提高，無人機開始在軍事偵察中得到廣泛應用，戰場上嶄露頭角。2001 年阿富汗反恐戰爭中，無人機首次攜帶武器攻擊地面目標，開啟“察打一體”無人機潮流，之后的多次局部戰爭中，各類無人機被綜合運用協同作戰，從小規模應用的支援性配角成長為常態化運用的主力裝備。我國無人機發展雖然起步晚，但發展較快，目前已達世界先進水平。察打一體無人機已經成為當前空中作戰力量的重要環節察打一體無人機已經成為當前空中作戰力量的重要環節，基于基于“有人機有人機/無人機編組技術無人機編組技術”的的“忠誠僚機忠誠僚機”是無人機未來發展方向。是無人機

4、未來發展方向。無人機系統由眾多分系統構成。動力裝置是無人機的心臟，也是我國無人機產業鏈相對薄弱的環節。任務載荷是為無人機完成特定任務所安裝的設備組合，決定了無人機的應用價值，種類眾多，主要包括了成像偵察類載荷、電子戰類載荷和武器彈藥類載荷。通信數據鏈是無人機系統的“神經”，決定了無人機的控制距離。復合材料的應用對無人機結構輕質化、小型化和高性能化至關重要，無人機未來將向高隱身性發展，而隱身材料是實現隱身性能的關鍵。隨著人工智能等技術的發展和應用，無人機將向中高烈度戰爭中與有人機協同作戰甚至完全自主作戰進化。就全球的軍事預算而言就全球的軍事預算而言，各國無人機系統方面的預算將持續增長各國無人機系

5、統方面的預算將持續增長，中東中東地區國家是主要買家地區國家是主要買家，在中東地區中國穩坐第一大供應商在中東地區中國穩坐第一大供應商。隨著越來越多的國家從近幾次局部戰爭中吸取無人機參與作戰的經驗教訓，無人機在全球范圍內開始大規模擴散，尤其是作為全球“安全洼地”的中東和北非的阿拉伯國家，近幾年已成為國際軍用無人機市場上的主要買家。無人機強國美國和以色列由于國防法律法規和政治因素，嚴格限制了無人機系統向中東地區國家出售，物美價廉的中國無人機獲得了中東國家的青睞，面對同樣具備價格優勢的土耳其和伊朗的競爭，中國無人機具有性能更高和供應鏈自主可控的優勢，從而穩坐中東地區無人機第一大供應商。軍用無人機產業鏈

6、下游整機企業處于產業鏈核心地位軍用無人機產業鏈下游整機企業處于產業鏈核心地位。軍用無人機產業鏈上游是通用性強兼容性好的原材料、元器件、零部件和組件/部件/模塊，集中度低，參與企業多，中游分系統雖然整體價值量大，但分系統眾多，定制化程度高，需要按照下游整機企業的技術要求，完成相應配套，下游整機企業處于產業鏈核心地位，是牽引整個產業鏈發展的龍頭。重點公司關注重點公司關注：重點推薦中無人機、中航沈飛、航發動力、新雷能、中行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2 2航高科和航天電器。中無人機是大型固定翼長航時無人機領軍

7、企業，翼龍產品系列已達到國際先進水平，是我國軍貿無人機的龍頭產品。中航沈飛是我國重要戰斗機的主要研制基地，目前我國空軍和海軍航空兵裝備新增和換代需求迫切，隨著我國航母艦隊的不斷建設，海軍艦載航空兵將為公司帶來持續的增量需求。航發動力是我國航空發動機產業的中流砥柱，主力型號已處于產量上升期，其中多款渦扇、渦槳以及渦噴發動機可用于無人機，填補了我國急需的無人機動力空白。新雷能在特種電源領域品類豐富，在新型重點型號導彈及雷達電子設備電源產品領域占比較高，隨著相關總體類產品進入批量交付階段，公司特種電源產品業績將持續高速增長。中航高科聚焦碳纖維預浸料產品，處于碳纖維產業鏈核心樞紐環節，承擔了多型航空新

8、裝備所需預浸料產品的研制、生產和供應，具有壟斷優勢，隨著新型航空裝備和導彈的大規模列裝，公司航空復材業務進入高速成長期。航天電器主導產品是系統或整機電路中關鍵必備基礎元器件，廣泛用于航天、航空、電子、兵器等高技術領域配套，公司將直接受益于我軍新型導彈武器和航空裝備的定型量產加速，以及全軍實戰化演練頻次增加帶來的消耗增多。風險提示風險提示：無人機海外訂單不及預期；國內列裝不及預期；疫情不確定性對生產交付造成影響；新型號研發不及預期。行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明3 3目錄目錄1.無人機發展史：系統功能和戰

9、術運用不斷增強，逐步成為主戰裝備無人機發展史：系統功能和戰術運用不斷增強，逐步成為主戰裝備.91.1 起步階段（20 世紀初-60 年代）：多作為飛行炸彈和靶機使用.91.2 實用階段（20 世紀 60-80 年代）：戰場上嶄露頭角.91.3 發展階段（20 世紀 90 年代至今）：局部戰爭中全面應用，漸成主力裝備.101.4 中國無人機的發展：起步晚，但目前已達世界先進水平.121.5 無人機系統組成及分類.132.察打一體無人機：即察即打，把握稍縱即逝的戰機察打一體無人機：即察即打，把握稍縱即逝的戰機.152.1 動力裝置：無人機的“心臟”.172.2 任務載荷：擴展了無人機的應用價值.2

10、12.3 通信數據鏈：決定了無人機的控制距離.243.忠誠僚機：有人機忠誠僚機：有人機/無人機協同作戰無人機協同作戰.274.無人機載彈藥：低成本精確打擊是無人機載彈藥發展的主題無人機載彈藥：低成本精確打擊是無人機載彈藥發展的主題.325.無人機機體材料：輕量化和隱身性是無人機核心需求無人機機體材料：輕量化和隱身性是無人機核心需求.356.無人靶機：戰機升級促研發新一代高速、大機動性和高隱身性靶機無人靶機：戰機升級促研發新一代高速、大機動性和高隱身性靶機.387.國際市場格局：中東國家是主要買家，中國穩坐中東頭號供應商國際市場格局：中東國家是主要買家，中國穩坐中東頭號供應商.408.軍用無人機

11、產業鏈及相關標的軍用無人機產業鏈及相關標的.479.投資建議投資建議.519.1 中無人機.519.2 中航沈飛.519.3 航發動力.519.4 新雷能.529.5 中航高科.529.6 航天電器.53行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明4 410.風險提示風險提示.54圖表目錄圖表目錄圖圖 1：二戰末期德國二戰末期德國 V-1 飛行炸彈飛行炸彈.9圖圖 2：DH.82B“蜂后蜂后”號號.9圖圖 3：“火蜂火蜂”無人機無人機.10圖圖 4：DC-130 運輸機攜帶的運輸機攜帶的“火蜂火蜂”無人機無人機.10

12、圖圖 5：以色列以色列“猛犬猛犬”無人機無人機.10圖圖 6：以色列以色列“偵察兵偵察兵”無人機無人機.10圖圖 7：美國美國 RQ-4“全球鷹全球鷹”無人機無人機.11圖圖 8：掛載掛載“海爾法海爾法”的的 MQ-1“捕食者捕食者”無人機無人機.11圖圖 9：以色列赫爾墨斯以色列赫爾墨斯 450 型無人機型無人機.11圖圖 10：土耳其土耳其 TB-2 察打一體無人機察打一體無人機.11圖圖 11：“長空一號長空一號”（CK-1）無人機）無人機.12圖圖 12：“長虹一號長虹一號”（無偵（無偵-5）無人機）無人機.12圖圖 13：“長鷹長鷹”BZK-005 無人機無人機.12圖圖 14：“翼

13、龍翼龍”-2 無人機無人機.12圖圖 15：“無偵無偵-8”無人偵察機無人偵察機.13圖圖 16：“攻擊攻擊-11”無人機驗證機無人機驗證機.13圖圖 17：無人機系統組成無人機系統組成.13圖圖 18：美國美國“掃描鷹掃描鷹”無人機及其發射架無人機及其發射架.14圖圖 19：翼龍無人機系統的地面控制站翼龍無人機系統的地面控制站.14圖圖 20：無人機分類無人機分類.14行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明5 5圖圖 21：美軍無人機構成美軍無人機構成.15圖圖 22：活塞活塞/渦軸渦軸/渦槳渦槳/渦扇渦扇/

14、渦噴發動機實物圖渦噴發動機實物圖.18圖圖 23：成像偵察載荷工作示意圖成像偵察載荷工作示意圖.21圖圖 24：RQ-4（全球鷹）結構圖（全球鷹）結構圖.22圖圖 25：土耳其安卡無人機土耳其安卡無人機 Sarper 合成孔徑雷達合成孔徑雷達.22圖圖 26：轉塔式光電吊艙轉塔式光電吊艙.22圖圖 27：電子戰的劃分和功能組成電子戰的劃分和功能組成.23圖圖 28：L3Harris 公司的信號情報偵察吊艙公司的信號情報偵察吊艙 SOAR.23圖圖 29：MQ-4C 的電子支援載荷（的電子支援載荷（ESM）.23圖圖 30：MQ-9 配置的自衛吊艙（配置的自衛吊艙（SPP）.24圖圖 31：He

15、rmes 900 的通信干擾系統（的通信干擾系統（SKYJAM）.24圖圖 32：翼龍無人機地面控制站內部翼龍無人機地面控制站內部.24圖圖 33：MQ-1C 地面控制站外部地面控制站外部.24圖圖 34：無人機地空數據鏈覆蓋圖：地面站無人機地空數據鏈覆蓋圖：地面站、衛星衛星、無人機無人機.25圖圖 35：無人機通信系統組成無人機通信系統組成.26圖圖 36：C 波段無人機數據鏈系統波段無人機數據鏈系統.26圖圖 37：MQ-9“死神死神”通信鏈路配置通信鏈路配置.26圖圖 38：Ku 波段衛星通信數據鏈結構波段衛星通信數據鏈結構.27圖圖 39：MQ-9“死神死神”的衛星通信天線的衛星通信天

16、線.27圖圖 40：俄羅斯俄羅斯“獵戶座獵戶座”中型察打一體無人機中型察打一體無人機.27圖圖 41：無人機自主能力等級參考示意圖無人機自主能力等級參考示意圖.28圖圖 42：無人機系統功能架構無人機系統功能架構.28圖圖 43：F-35 與與 QF-16 伴飛伴飛.28行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明6 6圖圖 44：“忠誠僚機忠誠僚機”計劃中的無人機計劃中的無人機.28圖圖 45：殲殲-20 與與 4 架架 FH-97A 編組低空突防編組低空突防.29圖圖 46：攻擊攻擊-11 無人機與雙座殲無人機與

17、雙座殲-20 編組飛行編組飛行.29圖圖 47：MQ-28 更換機頭示意圖更換機頭示意圖.29圖圖 48：有人有人/無人協同組網技術（無人協同組網技術（IFDL/MADL）.29圖圖 49：Skyborg 概念圖概念圖.30圖圖 50：空戰演變（空戰演變（ACE）項目）項目.30圖圖 51：美國美國 XQ-58A.30圖圖 52：俄羅斯雷霆無人機俄羅斯雷霆無人機.30圖圖 53：澳大利亞澳大利亞 MQ-28A（原名（原名 ATS）.31圖圖 54：中國中國“飛鴻飛鴻”FH-97A.31圖圖 55：世界局部沖突中無人機空襲次數世界局部沖突中無人機空襲次數.32圖圖 56：“海爾法海爾法”反坦克導

18、彈反坦克導彈.32圖圖 57：“寶石路寶石路”II 制導炸彈制導炸彈.32圖圖 58：JAGM 導彈（紅外成像導彈（紅外成像+半主動激光半主動激光+毫米波）毫米波）.33圖圖 59：SDB II 制導炸彈（激光制導炸彈（激光+非制冷紅外非制冷紅外+毫米波）毫米波）.33圖圖 60：“短柄斧短柄斧”Hatchet 小型制導彈藥（小型制導彈藥（3.2kg）.33圖圖 61：“銷釘銷釘”Spike 空地導彈（空地導彈（2.5kg）.33圖圖 62：AGM-114R 地獄火采用地獄火采用 IBFS 多用途戰斗部多用途戰斗部.34圖圖 63：LMM 導彈模塊化設計的戰斗部和導引頭導彈模塊化設計的戰斗部和

19、導引頭.34圖圖 64：Namrod.34圖圖 65：SDB II 內部結構（加裝雙向數據鏈）內部結構（加裝雙向數據鏈）.34圖圖 66：采用全復合材料設計的采用全復合材料設計的“翼龍翼龍”-1E.35行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明7 7圖圖 67：“全球鷹全球鷹”復合材料機翼（左）及翼尖結構復合材料機翼（左）及翼尖結構.35圖圖 68：復合材料在無人機應用的發展歷程復合材料在無人機應用的發展歷程.36圖圖 69：X-47B 隱身無人機隱身無人機.37圖圖 70：攻擊攻擊-11 隱身無人機隱身無人機.3

20、7圖圖 71：靶機的分類靶機的分類.38圖圖 72：BQM-74E.38圖圖 73：俄羅斯俄羅斯 VM-V 直升機靶機直升機靶機.38圖圖 74：5GAT 原型機原型機.39圖圖 75：QF-16.39圖圖 76：攜帶紅外增強器的攜帶紅外增強器的 BQM-167 靶機靶機.39圖圖 77：MQM-107D 攜帶的攜帶的 TRX 型雷達拖靶型雷達拖靶.39圖圖 78：世界軍用無人機市場規模（世界軍用無人機市場規模（2023-2032）.40圖圖 79：無人機在中東作戰區域無人機在中東作戰區域.40圖圖 80：2010-2020 世界軍用無人機市場占比（按訂單統計）世界軍用無人機市場占比（按訂單統

21、計）.41圖圖 81：2011-2021 中東地區無人機供應商情況中東地區無人機供應商情況.41圖圖 82：2011-2021 中國出口軍用無人機型號中國出口軍用無人機型號.42圖圖 83：全球察打一體無人機市占率全球察打一體無人機市占率.42圖圖 84：2011-2021 土耳其出口軍用無人機型號土耳其出口軍用無人機型號.43圖圖 85：TB-2 無人機系統組成無人機系統組成.43圖圖 86：BaykarAKINCI A/B/C/X.43圖圖 87：TB-2 需要外購的關鍵部件需要外購的關鍵部件.44圖圖 88：2011-2021 伊朗出口軍用無人機型號伊朗出口軍用無人機型號.45圖圖 89

22、：伊朗伊朗“見證者見證者”-136.45行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明8 8圖圖 90：KUS-FS 中空長航時無人機中空長航時無人機.46圖圖 91：KUS-LW“忠誠僚機忠誠僚機”概念模型概念模型.46圖圖 92：軍用無人機產業鏈軍用無人機產業鏈.47表表 1：全球主要察打一體無人機全球主要察打一體無人機.16表表 2：無人機各種動力裝置類型特點無人機各種動力裝置類型特點.17表表 3：不同類型的發動機所適用的無人機不同類型的發動機所適用的無人機.19表表 4：配置不同類型動力裝置的無人機列表配置不

23、同類型動力裝置的無人機列表.19表表 5：復合材料的優點復合材料的優點.35表表 6：部分無人機復合材料應用概況部分無人機復合材料應用概況.36表表 7：2011-2021 中國軍用無人機出口數據（訂單數據）中國軍用無人機出口數據（訂單數據）.42表表 8：2011-2021 土耳其軍用無人機出口數據（訂單數據）土耳其軍用無人機出口數據（訂單數據）.44表表 9：軍用無人機產業相關上市公司梳理軍用無人機產業相關上市公司梳理.47表表 10：重點推薦公司盈利預測及估值重點推薦公司盈利預測及估值.53行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一

24、頁股票評級說明和免責聲明9 91.無人機發展史：系統功能和戰術運用不斷增強，逐步成為主戰裝備無人機發展史：系統功能和戰術運用不斷增強，逐步成為主戰裝備1.1 起步階段（起步階段（20 世紀初世紀初-60 年代年代）：多作為飛行炸彈和靶機使用：多作為飛行炸彈和靶機使用以陀螺儀為基礎發明的自動駕駛儀的出現，拉開了無人機發展的序幕，1917 年斯佩里為美國海軍研制的“空中魚雷”完成首飛，同時期凱特靈為美國陸軍研制成功了“凱特靈蟲”飛行炸彈，第二次世界大戰末期德國研制了類似于“凱特靈蟲”制導原理的 V-1 飛行炸彈。隨著無線電技術的發展與應用，無人靶機迅速發展，1935 年英國 DH.82B“蜂后”號

25、的問世實現了無人機的回收，大大降低使用成本，為無人機的推廣打下基礎，二戰末期到 20 世紀 60 年代，多國相繼研制出多種靶機，一段時間內靶機成為無人機的代名詞，這個時期無人靶機的發展也帶動了遙控遙測技術、飛行控制與導航技術、小型發動機技術、發射與回收技術以及無人機專用設備等無人機關鍵技術的發展，為無人機未來的全面發展奠定了基礎。圖 1：二戰末期德國 V-1 飛行炸彈圖 2：DH.82B“蜂后”號資料來源：無人機，山西證券研究所資料來源：寶安國防網，山西證券研究所1.2 實用階段（實用階段（20 世紀世紀 60-80 年代年代）：戰場上嶄露頭角：戰場上嶄露頭角由于無人機具備無需考慮飛行員的疲勞

26、和傷亡、成本相對較低等優勢，并且隨著照相機等早期偵察設備拍攝質量的提高，無人機不再局限于靶機方面的應用，開始在軍事偵察中得到廣泛應用。軍用無人機首次大規模地應用于實戰時在越南戰場上，美軍為了減少戰機和飛行員的損失，采用無人機進行偵察，戰爭期間，“火蜂”系列無人高空偵察機使用了 3435 架次，執行了高空和超低空照相偵察、電子竊聽、干擾無線電臺通信等任務，戰損率僅為 16%?！盎鸱洹钡某錾憩F展現了無人機的新價值，開辟了無人機使用的新階段。行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1010圖 3：“火蜂”無人機圖 4

27、：DC-130 運輸機攜帶的“火蜂”無人機資料來源：無人機，山西證券研究所資料來源：無人機系統概論，山西證券研究所越戰之后，以色列接過了無人機技術發展的火炬，并使無人機在貝卡谷地空戰中大放異彩。1982 年黎以沖突中，以色列奇襲了敘利亞部署在貝卡谷地的 19 個“薩姆-6”導彈連，短短幾分鐘就徹底摧毀了敘利亞和蘇聯苦心經營 10 年的防空網。戰斗中，以色列首先派出了“猛犬”無人機作為誘餌，欺騙敘軍打開了全部雷達，大量消耗“薩姆-6”導彈，同時以色列派出“偵察兵”無人機偵察機收集敘利亞導彈陣地的雷達位置和信號頻率，并把信息傳送給 E-2C“鷹眼”預警機，“鷹眼”預警機作為空中指揮站，引導 F-4

28、 戰斗機發射反輻射導彈，對敘利亞軍隊的雷達系統進行了精確打擊。圖 5：以色列“猛犬”無人機圖 6：以色列“偵察兵”無人機資料來源：無人機系統概論，山西證券研究所資料來源：無人機，山西證券研究所1.3 發展階段（發展階段（20 世紀世紀 90 年代至今年代至今）：局部戰爭中全面應用，漸成主力裝：局部戰爭中全面應用，漸成主力裝備備隨著無人機的軍事價值逐漸被各國軍方重視，眾多高新技術被用于無人機上，比如新翼型和新材料的運用大大提升續航時間，先進的信號處理和通信技術大大提升信號處理和傳輸的速度等等，無人機的系統功能不斷豐富，系統性能不斷提升。同時 20 世紀 90 年代以后的多場高技術局部戰爭中，無人

29、機的運用方行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1111式不斷迭代升級，作戰效果得到反復實踐檢驗，無人機正成為戰場上的多面手，從小規模應用的配角成長為常態化運用的主力裝備。2001 年阿富汗反恐戰爭中，無人機大顯身手，開啟開啟“察打一體察打一體”無人機潮流無人機潮流。美軍派出“全球鷹”和“捕食者”無人機進行全天候偵察，為了能使無人機直接打擊地面目標，美國首次在“捕食者”無人機上掛載了“海爾法”導彈。2001 年 11 月 15 日，指揮中心通過“捕食者”無人機偵察的信息，分析出疑似基地組織召開的會議，指揮中心控

30、制“捕食者”無人機向召開會議的大樓和停車場發射“海爾法”導彈，擊斃了基地組織的二號人物，這一擊意味著無人機開始具備低空探測和直接攻擊地面目標的能力，將偵察與打擊融為一體，大大壓縮了“觀察-判斷-決策-行動”的攻擊鏈路，實現“發現即摧毀”的作戰目的，提高作戰效率，是無人機技術和功能的重要轉折點，預示了察打一體化時代的來臨。圖 7：美國 RQ-4“全球鷹”無人機圖 8：掛載“海爾法”的 MQ-1“捕食者”無人機資料來源：無人機系統概論，山西證券研究所資料來源：無人機，山西證券研究所納卡戰爭中，無人機首次作為主戰裝備參戰，首次實踐無人機協同作戰并取得卓越戰績。2020 年 9 月阿塞拜疆與亞美尼亞爆

31、發軍事沖突，阿方綜合運用各類無人機協同作戰代替了地面部隊的長驅直入，掌控了戰場的制空權和主動權。阿方首先出動赫爾墨斯 450 和蒼鷺無人機縱深偵察亞方防空裝備部署情況，隨后出動安-2 無人機誘使亞方防空系統開機，盡可能暴露和消耗亞方的防空力量，然后多架配備反輻射導引頭的哈洛普無人機攜帶炸彈擊毀亞方的防空系統，在亞方防空力量被大面積摧毀后，TB-2 無人機攜帶導彈向縱深攻擊亞方的軍火庫、指揮所、軍事基地以及主戰坦克等地面裝備。圖 9：以色列赫爾墨斯 450 型無人機圖 10：土耳其 TB-2 察打一體無人機行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱

32、讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1212資料來源：無人機，山西證券研究所資料來源：百度，山西證券研究所1.4 中國無人機的發展：起步晚，但目前已達世界先進水平中國無人機的發展：起步晚，但目前已達世界先進水平我國無人機的研究起步較晚，始于 20 世紀 50 年代后期，由于蘇聯援助取消和專家撤離，我國空軍的主要靶機拉-17 嚴重缺乏，從而促成我國下決心搞自己的無人靶機，“長空一號”（CK-1）應運而生。20 世紀 60 年代越南戰爭時期，我軍擊落數架美國“火蜂”無人偵察機，通過仿制“火蜂”無人機，研制了“長虹一號”（無偵-5）高空、高亞音速多用途無人機，主要用于軍事偵察、高空攝影、靶機、地質勘查等

33、任務。圖 11：“長空一號”（CK-1）無人機圖 12：“長虹一號”（無偵-5）無人機資料來源：無人機系統概論，山西證券研究所資料來源：百度，山西證券研究所“長鷹”系列無人機系統是我國第一套大型中高空遠程無人偵察機系統，具備一定隱身能力，被稱為中國的“全球鷹”，最大續航時間大于 40 小時，最大載重為 150kg，具備數千公里的戰略偵察能力?！耙睚垺?1 無人機是我國第一款研制成功的中空長航時察打一體無人機，2007 年原型機實現首飛，2008 年完成性能/任務載荷飛行試驗，之后我國又陸續研制成功了彩虹-3、彩虹-4 等型號的察打一體無人機，“翼龍”和“彩虹”系列無人機也是我國無人機出口的主力

34、機型。2019 年國慶閱兵首次展示了多種先進的無人作戰飛機，其中“無幀-8”是一款飛行于臨近空間的高速隱身無人偵察機，“攻擊-11”是一款高空長航時察打一體隱身無人機，這些無人機的研制成功代表了我國無人機設計制造水平已達到世界先進水平。圖 13：“長鷹”BZK-005 無人機圖 14：“翼龍”-2 無人機行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1313資料來源：Military-Wiki，山西證券研究所資料來源：第十四屆珠海航展，山西證券研究所圖 15：“無偵-8”無人偵察機圖 16：“攻擊-11”無人機驗證機資

35、料來源：東方 IC，山西證券研究所資料來源：百度，山西證券研究所1.5 無人機系統組成及分類無人機系統組成及分類經過近百年的發展，無人機技術的發展和系統復雜程度不斷提高，戰術運用不斷增強，無人機為了高效完成任務，除了飛行平臺和任務設備外，還需要地面控制設備、數據通信設備以及起降回收裝置等進行輔助，典型的無人機系統由飛行平臺、動力裝置、航電系統、任務載荷系統、地面系統、綜合保障系統等子系統組成。圖 17：無人機系統組成行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1414資料來源：無人機系統概論，山西證券研究所圖 18：

36、美國“掃描鷹”無人機及其發射架圖 19：翼龍無人機系統的地面控制站資料來源：無人機，山西證券研究所資料來源：中國軍網，山西證券研究所無人機的應用領域非常廣泛，為了適應不同的使用要求和應用場景，無人機在尺寸、質量、性能等方面差異明顯。針對無人機的多樣性，可以從用途、飛行平臺構型、大小、飛行性能（速度、航程及實用升限）等角度進行分類。圖 20：無人機分類行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1515資料來源：無人機系統概論，山西證券研究所2.察打一體無人機：即察即打，把握稍縱即逝的戰機察打一體無人機：即察即打，把握

37、稍縱即逝的戰機察打一體無人機通過將無人偵察機配備打擊武器，實現偵察和打擊的一體化，可以及時地向其所探測察打一體無人機通過將無人偵察機配備打擊武器，實現偵察和打擊的一體化，可以及時地向其所探測到的目標發動攻擊，大大縮短對目標的到的目標發動攻擊，大大縮短對目標的“殺傷鏈殺傷鏈”周期，極大提高了偵察信息的時效性和攻擊的準確性周期，極大提高了偵察信息的時效性和攻擊的準確性。從 2001 年阿富汗反恐行動中美軍首次實用察打一體無人機發射“海爾法”導彈開始，察打一體無人機已經逐步成為空中作戰力量的重要環節，并逐步從配角走向主力，從承擔空中狙擊的孤軍作戰向網絡信息數據共享環境下的多無人機、有人無人協同聯合作

38、戰模式發展。察打一體無人機從中空長航時無人機發展而來，經過 20 多年的發展，展現出良好的發展前景，各國對作戰類無人機的研制和裝備的投入不斷加大，隨著人工智能技術的發展和應用，察打一體無人機在戰術應用和系統功能方面還有很大的發展空間。圖 21：美軍無人機構成行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1616資料來源：TheMilitaryBalance2022，山西證券研究所表 1：全球主要察打一體無人機國家國家機型機型分類分類首飛時間首飛時間最大起飛重量最大起飛重量（kg）武器載荷武器載荷（kg）實用升限實用升限

39、（m）航程航程（m）續航時間續航時間（h）美國MQ-1“捕食者”中空長航時19941044760024MQ-9“死神”高速中高空長航時2001476017007500-1542014（滿載）“復仇者”ER高速高空長航時200913601828820中國翼龍-1中空長航時200712002007000300020翼龍-1D全復材多用途中高空長航時20184007500翼龍-2中高空長航時20174200480990032翼龍-3大型620023001000040彩虹-3中空長航時20077401006000240012彩虹-4A/B中空長航時20111260（4A）1330（4B）115（4A）

40、345（4B）8000（4A）7000（4B）3500（4A）1600（4B）30（4A）14（4B）彩虹-5中空察打一體無人機2015300090040BZK-005C中高空遠程1500370820040WJ-700“獵鷹”高空高速2021350020以色列蒼鷺（Heron）TP 無人機多功能中空長航時2004567027001400030Hermes 900多功能中空長航時20091100350910036土耳其BayraktarTB-2中空長航時20147001505500-7600400027Akinci大型高空長航2019600015009100-12000750024行業研究行業研

41、究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1717國家國家機型機型分類分類首飛時間首飛時間最大起飛重量最大起飛重量（kg）武器載荷武器載荷（kg）實用升限實用升限（m）航程航程（m）續航時間續航時間（h）時伊朗Shahed 129中空長航時2012400730024Mohajer-6中空長航時2016600-670100-1505400-760012俄羅斯獵戶座中空長航時20161150200-250750024前哨-R中空長航時2019500120600018資料來源：透視俄羅斯第一款中型察打一體獵戶座無人機，中大型察打一體無

42、人機系統綜合設計技術，IAI，Baykartech，Janes，維基百科，山西證券研究所2.1 動力裝置：無人機的動力裝置：無人機的“心臟心臟”無人機動力裝置主要為無人機提供滿足飛行速度和高度要求的推力，并為無人機航電系統無人機動力裝置主要為無人機提供滿足飛行速度和高度要求的推力，并為無人機航電系統和任務載荷和任務載荷系統提供電力及功率支持系統提供電力及功率支持，作為無人機的作為無人機的“心臟心臟”，其性能在很大程度上決定了無人機的作戰性能其性能在很大程度上決定了無人機的作戰性能。為了滿足無人機在飛行高度、航時、工作任務等方面的不同需求，無人機動力裝置的功率和推力變化范圍很大，但基本上是屬于中

43、小型發動機的范疇，按類型分為電動動力系統、活塞動力系統和空氣噴氣動力系統。表 2：無人機各種動力裝置類型特點動力裝置類型動力裝置類型優點優點缺點缺點活塞動力系統二沖程發動機結構簡單、運動部件少、重量輕、轉速高、維護性好噪聲、污染和耗油率較高、壽命短、工作效率低四沖程發動機相對于二沖程發動機，結構復雜、成本高、重量大排氣污染低、振動小、工作效率高，還可以于增壓器組合提高最大飛行高度旋轉活塞發動機相比于往復活塞發動機（二沖程/四沖程發動機），旋轉活塞發動機結構更加緊湊、簡單，具有功重比高、振動與噪聲小等優點活動部件易損耗，壽命較短，油耗高，排放特性較差噴氣式動力系統渦軸/渦槳發動機相比于活塞發動機

44、，功重比大，結構緊湊，高原性能好，振動小，燃料適用性好與渦扇發動機和渦噴發動機相比，適航范圍受限，只能應用在亞音速飛機上渦扇發動機相比于渦噴發動機，推力大，推進效率高，噪聲小，燃油消耗率低，飛行航程遠，壽命長，易于實現系列化相比于渦噴發動機迎風面積大，阻力大（尤其是在高速飛行時）渦噴發動機相對于渦扇發動機，結構緊湊，推重比大，響應快，適航范圍極其廣泛低速飛行時油耗高，成本和技術門檻高沖壓發動機相比渦輪發動機結構簡單、重量輕、推重比大、成本低，在飛行馬赫數大于 3 的條件下使用有較高的經濟性，適合高空高速飛行不能自行起動，須用其他發動機作為助推器，并且只有飛行器達到一定飛行速度后才能有效工作電動

45、動力系統鋰電池驅動能量密度高、平均輸出電壓高、輸出功率大、可快速充放電、使用壽命長充電時間長，續航時間短、過放電會導致電池性能下降、低溫時電池性能下降明顯等氫燃料電池驅動續航時間長、環保燃料電池體積較大、氫氣難于保存和獲取、成本高行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1818動力裝置類型動力裝置類型優點優點缺點缺點太陽能電池驅動環保無污染受天氣狀況、電池封裝材料、電池封裝方式、飛行條件下對發電效率要求等因素的制約資料來源：無人機用航空活塞發動機關鍵技術的研究進展，無人機系統概論，山西證券研究所圖 22：活塞/渦

46、軸/渦槳/渦扇/渦噴發動機實物圖資料來源：維基百科，山西證券研究所活塞發動機活塞發動機是無人機最早、最廣泛使用的動力裝置，技術較為成熟，具有良好的經濟性和可靠性，一直在中低速無人機和長航時無人機領域占據主導地位，相較汽油活塞發動機，重油活塞發動機具備更優異的燃油性能和高空性能。相比活塞發動機，渦軸渦軸/渦槳發動機渦槳發動機具有功重比大、結構緊湊、振動小、高原性能好、燃料適用性好、便于維修等優點，因而渦軸發動機代替了活塞發動機成為直升機的主要動力裝置，尤其 0.7t 級以上的直升機平臺多采用渦軸發動機，在中空長航時領域，渦槳發動機也在中大型固定翼無人機中具有廣泛應用。在萬米以上高空條件下，活塞發

47、動機因空氣稀薄性能急劇衰減，螺旋槳的推進效率也同樣會大幅降低，能夠解決活塞發動機升限和高原起降問題的多級增壓技術尚待攻克，因而必須使用高增壓比高性能的燃氣渦輪發動機，其中渦噴發動機渦噴發動機具有結構緊湊、質量輕、尺寸小、推重比大、響應快和相比渦扇發動機成本低等顯著優點，能使飛行器實現高速飛行，高空、高速無人機動力裝置一般會首選渦噴發動機，另外在高速靶機、靶彈等特殊的應用領域小推力渦噴發動機仍然具有獨特的地位，而渦扇發動機渦扇發動機具有耗油率低、壽命長、易于實現系列化等優點，其質量和推力等級能與無人機實現較好匹配，對于高空長航時無人機，渦扇發動機仍是最佳動力選擇，其升限一般在 100002000

48、0 m，最大飛行馬赫數（Ma）可以達到 0.85，世界最高水平的無人機多數配備的是渦扇發動機。沖壓發動機沖壓發動機在飛行馬赫數大于 3 的條件下使行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明1919用相比燃氣渦輪發動機有較高的經濟性，適合高空高速飛行，但缺點是不能自行起動，需借助其他發動機助推飛行至 0.5Ma 以上才能有效工作。電動無人機目前常用的是鋰電池鋰電池供電，多用于小型固定翼和多旋翼無人機，但鋰電池存在續航時間短、低溫下性能差的問題，因而衍生出氫燃料電池氫燃料電池和太陽能電池太陽能電池動力能源，多用于中型固

49、定翼和體型較大的多旋翼。表 3：不同類型的發動機所適用的無人機發動機類型發動機類型速度（速度（km/h）使用高度（使用高度（m）續航時間（續航時間（h）起飛重量（起飛重量（kg）適用的無人機類型適用的無人機類型活塞發動機11026025009750148301150低速、中低空的長航時、偵察、監視、反輻射無人機等渦噴發動機70011003000175000.231602500飛行時間較短的中高空、高速偵察機及靶機和無人攻擊機渦扇發動機500100030002000034260012000中高空長航時偵察、監視及無人作戰飛機渦槳發動機3575001400016000253216503200中高空

50、長航時無人機渦軸發動機16039040006100346581100中低空、低速短距/垂直起降無人機微型電動機/活塞發動機/噴氣發動機367245150101220064.9kN普惠公司RQ-4“全球鷹”AE3007H渦扇發動機20012000032kN羅羅公司“暗星”RQ-3無人機FJ-44-1A渦扇發動機1996 首飛198008.6kN威廉姆斯“復仇者”MQ-20PW54B渦扇發動機2009 首飛1828817.75kN普惠公司“人魚海神”MQ-4C 無人機AE3007HFADEC 渦扇發動機2013 首飛1722038.4kN羅羅公司渦槳發動機美國“死神”MQ-9TPE331-10T渦

51、槳發動機2014 首飛15000700kW霍尼韋爾以色列“蒼鷺”（Heron）TPPT6A-6A渦槳發動機2004 首飛14000894kw普惠公司行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2121發動機發動機類型類型國家國家機型機型動力裝置動力裝置投入使用年投入使用年代代升限升限/m功率功率推力推力研發企業研發企業無人機中國翼龍-2AEP50E渦槳發動機2017 首飛9900500kW航發動力土耳其“游騎兵”AkinciAAI-450S渦槳發動機2019 首飛9100-12000336kw馬達西奇渦軸發動機美國M

52、Q-8B“火力偵察兵”RR-250-C20W渦軸發動機20006100313kW羅羅公司加拿大CL327 無人直升機WTS-125渦軸發動機92kW威廉姆斯資料來源：中國無人機動力裝置現狀淺析，高空長航時無人機動力裝置的現狀與發展，維基百科，山西證券研究所2.2 任務載荷：擴展了無人機的應用價值任務載荷：擴展了無人機的應用價值無人機的任務載荷是為無人機完成特定任務所安裝的某種或幾種設備組合，無人機可攜帶的任務載荷的種類和功能很大程度上決定了無人機的應用價值。察打一體無人機的任務載荷主要包括成像偵察類載荷、電子戰類載荷和武器彈藥類載荷。成像偵察類載荷主要指光電成像偵察類載荷主要指光電/雷達偵察設

53、備雷達偵察設備，用于完成光電探測與對抗、輔助導航、情報收集、偵察與監視以及搜索跟蹤瞄準等作戰任務。成像偵察類載荷主要有可見光傳感（EO）、紅外傳感器（IR）、合成孔徑雷達（SAR）、激光雷達和激光測距機/激光目標指示器等?？梢姽鈧鞲衅髦饕跁冮g使用，紅外傳感器可以獲得夜間圖像，二者相結合可以實現全天時工作，是光電偵察平臺的基本配置，若再配上激光雷達和激光測距機/激光目標指示器又可以實現對目標的測量及成像跟蹤，光電偵察設備最大作用距離一般在10-15km，適合于察打一體無人機在最后攻擊階段的探測和攻擊任務。與可見光/紅外傳感器相比，合成孔徑雷達不受雨雪云霧等惡劣氣象條件限制具有全天候和遠距離使用

54、的優點，適合于察打一體無人機在戰場的早期大范圍搜索，也是目前常選配的偵察監視類載荷，近年來合成孔徑雷達一般都具有動目標指示能力（GMTI）,非常適合察打一體無人機對地面運動目標的搜索、發現和跟蹤。圖 23：成像偵察載荷工作示意圖行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2222資料來源：大中型察打一體無人機系統綜合設計技術，山西證券研究所圖 24：RQ-4（全球鷹）結構圖圖 25：土耳其安卡無人機 Sarper 合成孔徑雷達資料來源：谷歌，山西證券研究所資料來源：Defence Turk，山西證券研究所隨著遙感、微

55、電子等科學技術的進步以及任務需求的發展，光電任務載荷不斷多樣化、小型化、輕型化和模塊化，光電偵察平臺從最初的單一載荷向多載荷集成發展。無人機載光電載荷通常采用球形穩定轉塔結構形式，光電傳感器安裝在球形轉塔內，光電傳感器會根據載機任務的不同需求有不同搭配，目前主流的基礎配置是中長波紅外熱像儀、彩色高清可見光攝像機和激光測距機，有些產品還會集成慣性測量單元、全球定位系統、低照度照相機、激光照明裝置等。圖 26：轉塔式光電吊艙行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2323資料來源：無人戰斗機發展及光電任務載荷關鍵技術

56、，山西證券研究所電子戰類載荷是無人機執行電子自衛和電子對抗任務的設備。電子戰類載荷是無人機執行電子自衛和電子對抗任務的設備。一方面，無人作戰飛機面臨敵方以雷達為導引的武器攻擊，需要進行及時的威脅告警、態勢感知和電磁對抗；另一方面，無人機也可以對敵方的雷達和通信設備發起電子攻擊，干擾和摧毀敵方的雷達和通信設備。電子戰劃分為電子支援電子戰劃分為電子支援、電子對抗（或電子攻擊）和電子防護三大部分電子對抗（或電子攻擊）和電子防護三大部分。電子支援通過對敵方輻射源（包括通信和雷達信號源）的截獲、識別、分析和定位，為電子攻擊、電子防護、武器規避、目標瞄準或其他兵力戰術部署的快速決策提供依據；電子對抗指主動

57、使用電磁頻譜或定向能削弱或破壞敵方戰斗力；電子防護指主動使用多種措施削弱或完全抵消電子攻擊效果的行動。除了專門的信號情報偵察載荷執行電子支援任務外，電子支援和電子對抗通常是緊密結合為一體，成為一個完整的電子戰設備。隨著現代戰爭從單一武器和平臺對抗向系統級、體系級對抗轉變，采用一體化和通用模塊化架構設計，將多種電子戰功能融為一體的一體化綜合電子戰系統已成為現代電子戰裝備發展的主流方向。圖 27：電子戰的劃分和功能組成資料來源：無人機系統任務載荷技術，山西證券研究所圖 28：L3Harris 公司的信號情報偵察吊艙 SOAR圖 29：MQ-4C 的電子支援載荷（ESM）行業研究行業研究/行業專題報

58、告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2424資料來源：L3harris 公司官網，山西證券研究所資料來源：Theaviationist，山西證券研究所圖 30：MQ-9 配置的自衛吊艙（SPP）圖 31：Hermes 900 的通信干擾系統（SKYJAM）資料來源：GeneralAtomics 官網，山西證券研究所資料來源：Aerotime，山西證券研究所2.3 通信數據鏈：決定了無人機的控制距離通信數據鏈：決定了無人機的控制距離無人機通信數據鏈是無人機系統的無人機通信數據鏈是無人機系統的“神經神經”，通過采用標準化的消息格式，通過采用

59、標準化的消息格式、傳輸協議和無線傳輸信道傳輸協議和無線傳輸信道，在傳感器在傳感器、指控系統和武器單元之間實時傳輸作戰信息。指控系統和武器單元之間實時傳輸作戰信息。無人機通信數據鏈分為地空數據鏈和空空數據鏈（機間鏈）。地空數據鏈是無人機的關鍵子系統，為無人機系統和地面控制站提供雙向通信能力，實現遙控遙測基本功能，即實現將地面控制站的飛控指令、任務載荷控制指令、鏈路控制指令等遙控指令實時上行傳輸至飛行平臺，同時將飛行平臺的飛行狀態信息、飛行參數、任務載荷工作狀態參數、偵察信息（或視頻信息）以及鏈路工作狀態等遙測信息實時下行傳輸至地面控制站?？湛諗祿湥C間鏈）為無人機系統和指通機之間提供雙向通信能

60、力，實現有人機對無人機的控制以及無人機之間的信息傳輸。圖 32：翼龍無人機地面控制站內部圖 33：MQ-1C 地面控制站外部行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2525資料來源：蓉城政事，山西證券研究所資料來源：谷歌，山西證券研究所無人機與地面控制站之間的信息傳輸屬于視距通信無人機與地面控制站之間的信息傳輸屬于視距通信，當無人機飛行距離超過地面控制站的作用范圍時當無人機飛行距離超過地面控制站的作用范圍時，數據鏈必須采用中繼的通信方式。數據鏈必須采用中繼的通信方式。由于中繼設備所處位置的不同可分為地面中繼、空中

61、中繼和衛星中繼三種典型中繼方式，其中衛星中繼覆蓋范圍大，不易受敵方干擾，可實現高帶寬大數據量傳輸，是目前無人機中繼通信的主要模式，美國的捕食者和全球鷹等主流長航時無人機均采用衛星中繼的方式。圖 34：無人機地空數據鏈覆蓋圖：地面站、衛星、無人機資料來源：Whitlock，山西證券研究所無人機的通信系統一般由機載無人機的通信系統一般由機載、地面和中繼三個部分組成地面和中繼三個部分組成。機載部分包括機載數據終端（ADT，AirborneData Terminal）和天線。前者包含 RF（Radio Frequency）接收機、發射機和調制解調器幾個部分，有些機載數據終端受到鏈路帶寬限制，集成了數據

62、壓縮處理器。地面部分也稱為地面數據終端（GDT，Ground DataTerminal），由天線、RF 接收機、發射機和調制解調器組成。如果數據在機載部分經過了壓縮，那么對應地面部分還需配備數據重建處理器，以便將數據還原。中繼部分對于需要延伸鏈路作用距離的中、長航時無行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2626人機才需要配備，它一般由中繼平臺和轉發設備構成。圖 35：無人機通信系統組成資料來源：美軍無人機通信數據鏈淺析，山西證券研究所視距通信鏈路分為寬帶鏈路和窄帶鏈路，其中寬帶鏈路一般工作在 C 或 L 波段

63、，主要用于遙控遙測和寬帶任務數據傳輸，窄帶鏈路一般工作在 UHF 或 L 波段，僅用于遙控遙測數據傳輸。超視距衛通中繼鏈路通常工作在 Ku 或 Ka 波段，主要用于遙控遙測和寬帶任務數據傳輸。小型戰術無人機一般只安裝視距通信鏈路，甚至只安裝視距寬帶鏈路，中高空、長航時無人機會配備視距和超視距等多條通信鏈路。隨著無人機任務載荷能力的不斷提高，機上任務傳感器的數據量將越來越大，高性能的寬帶數據鏈將成為無人機測控數據鏈的主流。圖 36：C 波段無人機數據鏈系統圖 37：MQ-9“死神”通信鏈路配置資料來源：tualcom 公司官網，山西證券研究所資料來源：谷歌，山西證券研究所俄烏沖突中俄軍參戰的中空

64、長航時無人機“獵戶座”是俄羅斯第一款中型察打一體無人機，于 2020 年首次裝備俄軍，2022 年 1 月首次展示了具有衛星通信功能的飛行樣機，但該機當前版本未配備衛星通信模行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2727塊，最遠控制距離 250 km，由于無人機控制站距離前線過近，很容易受到敵方遠程精確制導火力打擊。圖 38：Ku 波段衛星通信數據鏈結構圖 39：MQ-9“死神”的衛星通信天線資料來源：大中型察打一體無人機系統綜合設計技術，山西證券研究所資料來源：NASA，山西證券研究所圖 40：俄羅斯“獵戶座

65、”中型察打一體無人機資料來源：TheDefensePost，山西證券研究所3.忠誠僚機：有人機忠誠僚機：有人機/無人機協同作戰無人機協同作戰美國國防部在近年發布的無人機系統路線圖中明確了無人機的發展過程為有人機與無人機協同作美國國防部在近年發布的無人機系統路線圖中明確了無人機的發展過程為有人機與無人機協同作行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2828戰（有人機主導戰（有人機主導）、無人機與有人機協同作戰（對等條件、無人機與有人機協同作戰（對等條件）、無人機自主作戰。、無人機自主作戰。對于中高烈度戰爭，由于強對

66、抗作戰環境的高度動態化、不確定性以及飛行任務的復雜性，具備完全自主作戰能力的無人機才是無人機發展的終極目標，但是由于當前無人機技術尚未達到全自主作戰的水平，在未來相當長的一段時間內，利用當前現有裝備進行有人-無人編隊協同作戰是一種可行的作戰方式，若用于實戰這種作戰方式仍然存在著一些技術困難需要攻克。圖 41：無人機自主能力等級參考示意圖圖 42：無人機系統功能架構資料來源：美軍無人空戰裝備智能化發展動態及啟示，山西證券研究所資料來源：無人機系統關鍵技術，美軍無人空戰裝備智能化發展動態及啟示，山西證券研究所2015 年，美國空軍提出了基于“有人機/無人機編組技術”的“忠誠僚機”概念，將第五代戰斗

67、機與無人駕駛的第四代戰斗機組合搭配成一個編隊，借助五代機的作戰網絡節點角色，充分發揮四代機高機動性和火力充足的優勢，從而大大提高整體作戰效能。這種作戰理念中，有人機/無人機協同作戰，具備遠距離探測能力的高端有人機是長機，巡弋在敵防空火力打擊范圍之外，避免暴露自身，配備制導武器類、電子戰類和偵察監視類載荷的無人機作為攻擊性僚機，在機間通信數據鏈信息的支持下，執行長機的命令，進入敵防空火力打擊圈，充當遠程傳感器、武器庫、“射手”或者誘餌，完成目標搜索、跟蹤、打擊等任務，形成 1+12 的作戰效益。圖 43：F-35 與 QF-16 伴飛圖 44：“忠誠僚機”計劃中的無人機行業研究行業研究/行業專題

68、報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明2929資料來源：“忠誠僚機”式有人/無人機協同作戰概念與任務管理技術研究，山西證券研究所資料來源：“忠誠僚機”式有人/無人機協同作戰概念與任務管理技術研究，山西證券研究所圖 45：殲-20 與 4 架 FH-97A 編組低空突防圖 46：攻擊-11 無人機與雙座殲-20 編組飛行資料來源：FH-97 宣傳片，山西證券研究所資料來源：CCTV7，山西證券研究所為了滿足有人機/無人機協同作戰需求，忠誠僚機需要具備以下特點：一是自主性，能在不同的作戰行動中，自主組合實現作戰目標；二是開放性，采用模塊化設

69、計，易于第三方快速集成新的功能和能力，具有可擴展性；三是彈性，具有可靠的通信和導航，以及自主能力，即使與外部的聯系受到干擾或欺騙時，這些能力仍能發揮作用；四是可消耗性，需要低成本，以達到軍事目的所需的損失率容忍度，需要設計成具有較高的壽命和較低的單程飛行故障概率，且被設計成可重復使用。圖 47：MQ-28 更換機頭示意圖圖 48：有人/無人協同組網技術（IFDL/MADL）行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明3030資料來源：谷歌，山西證券研究所資料來源：DARPA，山西證券研究所自主技術是支撐忠誠僚機用于實

70、戰的關鍵自主技術是支撐忠誠僚機用于實戰的關鍵。美國 2019 年 5 月啟動的空戰演變（ACE）項目，旨在發展空中近距離格斗的自主能力，提高作戰人員對自主化作戰的信任，2018 年 10 月啟動的空中博格（Skyborg）項目旨在將人工智能等算法集成于多型無人平臺，提供強對抗戰場環境下具備高度自主水平的無人作戰裝備。無人機自主控制問題的解決需要人工智能技術支撐，這些人工智能技術的開發難度不亞于無人機本身。圖 49：Skyborg 概念圖圖 50：空戰演變（ACE）項目資料來源：美國空軍官網，山西證券研究所資料來源：TheDrive，山西證券研究所目前，美國、英國、澳大利亞、俄羅斯和日本等均在發

71、展“忠誠僚機”相關項目或技術。2020 年 12 月9 日，XQ 58A“女武神”和美國空軍 F 22、F 35A 戰斗機進行編隊飛行測試，這是 XQ 58A“女武神”無人機首次實現與有人戰機的半自主編隊飛行。2020 年 9 月，在“軍隊-2020”論壇上，俄羅斯喀瑯施塔得集團公司展示了“雷霆”無人機示意圖，作為“忠誠僚機”，有人機可以引導 34 架“雷霆”無人機。2019年 2 月 27 日，波音公司在澳大利亞舉行的阿瓦隆航展上首次公開展出了 ATS（MQ-28A）全尺寸模型，原型機于 2021 年 2 月 27 日首次試飛。圖 51：美國 XQ-58A圖 52：俄羅斯雷霆無人機行業研究行

72、業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明3131資料來源：維基百科，山西證券研究所資料來源：TopWar，山西證券研究所圖 53：澳大利亞 MQ-28A（原名 ATS）圖 54：中國“飛鴻”FH-97A資料來源：Boeing Australia，山西證券研究所資料來源：第十四屆珠海航展，山西證券研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明32324.無人機載彈藥：低成本精確打擊是無人機載彈藥發展的主題無人機載彈藥：低成本精確打擊是無人機載彈

73、藥發展的主題無人機載彈藥正成為大量使用和消耗的武器產品。無人機載彈藥正成為大量使用和消耗的武器產品。近年來，在以中東和東南亞等地區為代表的局部地區沖突和反恐戰爭中，參與空襲的無人機數量和空襲次數明顯增多，2016 年空襲次數就達到 12896 次，相比 2010 年的 117 次出現激增，隨著無人機在現代戰爭中從支援性裝備逐漸成長為主力裝備，無人機載彈藥的需求將快速增長。圖 55：世界局部沖突中無人機空襲次數資料來源：小型低成本精確制導彈藥技術現狀及發展趨勢，山西證券研究所目前無人機載彈藥主要以空面導彈和制導炸彈為主。目前無人機載彈藥主要以空面導彈和制導炸彈為主。無人機載彈藥按照彈藥種類，分為

74、導彈（空面導彈和空空導彈）、制導炸彈（含制導布撒器）、火箭彈（制導型，少量非制導型）、制導迫擊炮彈、靈巧子彈藥、小型戰術制導彈藥（重 10kg 以內的制導彈藥）等類型，其中空面導彈又包含了反坦克導彈、多用途導彈及巡航導彈三類?？彰鎸椌哂袡C動性強、射程遠、命中精度高等優點，是無人機實施對地打擊的主要武器。與空面導彈和普通炸彈相比，制導炸彈具備結構簡單、技術成熟、價格低廉、命中率高以及使用方便等特點，也是無人機理想的機載武器。圖 56：“海爾法”反坦克導彈圖 57：“寶石路”II 制導炸彈資料來源：維基百科，山西證券研究所資料來源：谷歌，山西證券研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請

75、務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明3333低成本精確打擊是無人機載彈藥發展的主題。低成本精確打擊是無人機載彈藥發展的主題。早期無人機載彈藥多數采用激光半主動制導方式，這種制導方式具有結構簡單、成本低、抗干擾性好和命中精度高的特點，但易受惡劣天氣影響。為了能在夜間、不良氣象條件及各種主、被動干擾等復雜的戰場環境下提高打擊精度和任務可靠性，融合了紅外成像制導、毫米波雷達制導、慣性制導及 GPS 制導等多種制導方式的多模制導彈藥成為無人機載彈藥的發展方向。圖 58：JAGM 導彈（紅外成像+半主動激光+毫米波）圖 59：SDB II 制導炸彈（激光+非制冷

76、紅外+毫米波）資料來源：維基百科，山西證券研究所資料來源：DefenseMediaNetwork，山西證券研究所機載彈藥輕型化發展。機載彈藥輕型化發展。經過多年發展，無人機載彈藥已初步形成 500kg 以上級、250kg 級、100kg 級、50kg 級、25kg 級、15kg 級、10kg 級以及 5kg 以下級等重量級別體系。50kg 以上級以現有反坦克導彈、制導炸彈等彈種改造為主，適應大、中型無人機，50kg 以下級以改進和新研相結合，主要適合于中小型無人機掛載。無人機載重比有人機小很多，難以攜帶大型彈藥，同時為了滿足對多目標的高效能打擊需求，需要提高無人機載彈量，另外為了滿足未來無人戰

77、斗機武器內埋以及減小附帶毀傷的需求，輕型化成為未來無人機載彈藥發展的必然趨勢。圖 60：“短柄斧”Hatchet 小型制導彈藥（3.2kg）圖 61：“銷釘”Spike 空地導彈（2.5kg）資料來源：DefenseUpdate，山西證券研究所資料來源：DefenseUpdate，山西證券研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明3434模塊化模塊化、多用途戰斗部是多目標毀傷的重要手段。、多用途戰斗部是多目標毀傷的重要手段。無人機的作戰對象既包括坦克、裝甲車等重裝甲目標，又包括建筑工事、掩體、地面車輛和武裝人

78、員等目標，所以無人機載彈藥需要根據作戰任務和目標類型，配裝不同類型或者多用途戰斗部以便對軟、硬目標實現高效毀傷。圖 62：AGM-114R 地獄火采用 IBFS 多用途戰斗部圖 63：LMM 導彈模塊化設計的戰斗部和導引頭資料來源：朝鮮日報，山西證券研究所資料來源：MilitaryLeak，山西證券研究所遠程化、網絡化發展遠程化、網絡化發展。在保證命中精度的前提下，無人機載彈藥正在向更遠程打擊的方向發展，射程提高也就是提高無人機的生存率，同時通過加裝數據鏈，使其與各軍兵種的指揮、控制、情報系統緊密鏈接在一起，并在發射后可根據戰場態勢改變飛行中彈藥的作戰任務指令，可最大程度發揮無人機系統機載武器

79、的作戰效能。20 世紀 70 年代的“海爾法”系列導彈射程均為 9km，2008 年啟動的三模 JAGM 項目中導彈的射程指標達到 28km，阿聯酋 Adcom 公司 2011 年披露的 Namrod 輕型防區外制導彈藥，配置了雙向數據鏈，既可以將視頻上傳載機，又可以接收操作員指令，最大射程可達 60km，美國 SDB II 制導炸彈加裝了雙向數據鏈，可以連接到美軍武器數據鏈，具備發射后更改目標并完成命中評估的能力。圖 64：Namrod圖 65：SDB II 內部結構（加裝雙向數據鏈）資料來源：MilitaryRussia，山西證券研究所資料來源：DefenseUpdate，山西證券研究所行

80、業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明35355.無人機機體材料：輕量化和隱身性是無人機核心需求無人機機體材料：輕量化和隱身性是無人機核心需求復合材料的應用對無人機結構輕質化復合材料的應用對無人機結構輕質化、小型化和高性能化至關重要小型化和高性能化至關重要。由于無人機通常要求具備低成本、輕結構、長航時和高存儲壽命等特點，對于“忠誠僚機”還有高隱身性、高機動性和大過載需求，以上特點和要求給無人機的機體結構設計帶來嚴峻挑戰，而與傳統的金屬材料相比，復合材料憑借其比強度大、比模量大、成型工藝性好及材料的可設計性等優勢，

81、很好地解決了以上挑戰。表 5：復合材料的優點優點優點說明說明比強度和比模量高高的比強度、比模量能夠大大減輕無人機的機身質量，降低無人機的載荷成本，對無人機結構的輕質化、小型化和高性能化意義重大材料的可設計性、成型工藝性好復合材料具有可設計性，可對復合材料結構有可能按結構特點更好地達到優化設計，從而設計的結構具有更高的效率；復合材料構件整體成形能力可以明顯減少機械加工和裝配工作量，大幅度降低裝配費用，還可改善構件使用性能整體一體化成型整體成型可以大量節約成本，提高表面質量和勞動生產率耐腐蝕和耐熱性好滿足無人機各種環境條件下，長儲存壽命的特殊要求，降低使用維護的壽命周期成本隱身功能聚合物基復合材料

82、是一種非金屬材料，具有特殊的電磁性能，研究改性后具有一定的隱身功能，有希望實現結構/功能一體化，滿足無人機高隱身的技術要求智能材料和結構復合材料易植入芯片、傳感器形成智能材料、結構資料來源：復合材料在無人機上的應用與展望，山西證券研究所圖 66：采用全復合材料設計的“翼龍”-1E圖 67：“全球鷹”復合材料機翼（左）及翼尖結構資料來源：第十四屆珠海航展，山西證券研究所資料來源：無人機結構復合材料應用進展，山西證券研究所復合材料的用量已經成為衡量一款無人機先進程度的重要指標之一復合材料的用量已經成為衡量一款無人機先進程度的重要指標之一。從開始承力小的部件，到次承力結構，以及到主承力結構，目前世界

83、各國都在無人機上大幅度使用以碳纖維復合材料為主的先進復合材料，行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明3636基本覆蓋了包括機身、機翼、平尾、垂尾、尾撐、舵面和起落架在內的大部分結構，占到了結構總質量的60%-80%，使機體質量減少了 25%以上，目前已有無人機達到全復合材料結構。當前碳纖維復合材料、玻璃纖維復合材料、蜂窩夾層復合材料等已成為無人機的主要結構材料，且多數以碳纖維復合材料為主，出于降低成本目的會混雜玻璃纖維和芳綸纖維等復合材料。圖 68：復合材料在無人機應用的發展歷程資料來源：復合材料在無人機上的應

84、用與展望，山西證券研究所表 6：部分無人機復合材料應用概況機型機型國家國家類別類別結構材料結構材料全球鷹美國高空長航時偵察無人機除機身主結構為鋁合金外，其余均為復合材料制成，包括機翼、尾翼、后機身、雷達罩、發動機整流罩等，復合材料用量約為結構總重的 65%X-45美國無人戰斗機生產型復合材料用量 90%以上，蒙皮、進氣道及艙門等采用低溫固化環氧復合材料，機翼采用 FMC 技術X-47A美國海軍無人戰斗機全復合材料飛機，整個機體蒙皮由 4 部分組成，減少表面縫隙，采用低溫固化環氧復合材料X-47B美國海軍無人戰斗機滿足無人機各種環境條件下，長儲存壽命的特殊要求，降低使用維護的壽命周期成本捕食者美

85、國察打一體戰術無人機除機身大梁外，其他主要結構采用復合材料制造暗星美國高空長航時偵察無人機全機由復合材料制造，大展弦比復合材料機翼整體成型，外加吸波涂層太陽神美國太陽能無人機全復合材料飛機，主梁為 CFP 管梁，CFP 桁架翼肋，機翼前緣填充泡沫蒼鷺以色列中空長航時無人機全復合材料結構，采用光纖健康監測系統豺 2法國多用途無人機前 4 架樣機采用玻璃纖維/碳纖維/芳綸纖維復合材料設計，第 5 架樣機采用了一種由日本開發的陶瓷纖維復合材料不死鳥英國戰場監視與目標全復合材料，模塊化結構行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和

86、免責聲明3737機型機型國家國家類別類別結構材料結構材料捕獲無人機禿鷲南非多用途無人機除翼梁是金屬制造外，其余部分均使用 CFRP 制造梭魚歐洲無人技術驗證機除翼梁是金屬制造外，其余部分均使用 CFRP 制造大鴉英國監視無人機玻璃纖維復合材料和芳綸纖維復合材料模塊化結構，雷達特征值極低資料來源：先進復合材料在無人機結構的應用，山西證券研究所為了適應高強度對抗作戰環境，提高生存率，無人機未來將向高隱身性發展，而隱身材料是實現隱身為了適應高強度對抗作戰環境，提高生存率，無人機未來將向高隱身性發展，而隱身材料是實現隱身性能的關鍵性能的關鍵。隱身材料存在多種分類標準。針對探測技術而言，隱身材料分為為雷

87、達隱身材料、紅外隱身材料、可見光隱身材料、激光隱身材料以及多頻譜隱身材料等。按照材料用途隱身材料可以分為隱身涂層材料和隱身結構材料，隱身涂層材料是將隱身材料涂覆在武器裝備部件表面，以降低其雷達和紅外目標特性，隱身結構材料是將吸收劑分散在特種纖維（如玻璃纖維、石英纖維）增強的結構材料中，形成結構復合材料，可替代部分現有武器裝備金屬材料制造的結構件，實現結構和隱身功能的一體化。目前隱身飛機除了進行飛機隱身結構設計外，主要的隱身方式是采用隱身涂層材料和隱身結構材料相結合。圖 69：X-47B 隱身無人機圖 70：攻擊-11 隱身無人機資料來源：谷歌，山西證券研究所資料來源：第十四屆珠海航展，山西證券

88、研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明38386.無人靶機：戰機升級促研發新一代高速、大機動性和高隱身性靶機無人靶機：戰機升級促研發新一代高速、大機動性和高隱身性靶機無人靶機是指利用無人機模擬空中目標無人靶機是指利用無人機模擬空中目標（如作戰飛機和導彈如作戰飛機和導彈），需要模擬目標的各種特性需要模擬目標的各種特性，比如可見光比如可見光、紅外輻射和雷達散射以及目標運動等特性。紅外輻射和雷達散射以及目標運動等特性。目前利用無人機模擬目標主要用于檢驗空空/地空武器裝備的戰術、技術性能及作戰部隊的訓練與演習。靶

89、機包括實體靶機靶機包括實體靶機、巡航靶機和旋翼靶機三類，其中巡航靶機按照飛行速度又分為低速靶機巡航靶機和旋翼靶機三類，其中巡航靶機按照飛行速度又分為低速靶機、亞音速亞音速靶機和超音速靶機三類靶機和超音速靶機三類。實體靶機是用實體飛機改裝成全尺寸靶機；低速靶機飛行速度在 100m/s 以下，采用活塞發動機，一般在 6000m 以下飛行；亞音速靶機常作為導彈測試和評估的空中機動目標，一般采用渦噴發動機作為推進動力，是需求量最大的一種靶機；超音速靶機大多采用火箭或沖壓發動機為動力；旋翼靶機一般用于對武裝直升機專門研制的對空戰術導彈的測試靶機。圖 71：靶機的分類資料來源：無人靶機及其自主控制技術發展

90、，靶機裝備現狀與發展需求，山西證券研究所圖 72：BQM-74E圖 73：俄羅斯 VM-V 直升機靶機資料來源：谷歌，山西證券研究所資料來源：全球無人機網，山西證券研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明3939目前國際軍事航空工業已進入由第三代戰斗機向第四代戰斗機過渡的階段，研制模擬第四代戰斗機的目前國際軍事航空工業已進入由第三代戰斗機向第四代戰斗機過渡的階段，研制模擬第四代戰斗機的高速、大機動性和高隱身性的靶機是當前的主要需求高速、大機動性和高隱身性的靶機是當前的主要需求。四代戰機的基本特征包括：高隱身

91、目標（雷達散射截面積 RCS 0.022）、大機動過載（橫向過載 8g 并持續 30 s）、超音速飛行（M1.2M1.7）以及配備各種抗干擾設備。相應的靶機也需要具備如下性能和特征：小 RCS 目標特性，前向30雷達反射面積小于0.012；大機動性，要求橫向過載 8g 持續 40 s，或 10g 過載持續 10 s；高空高速飛行，要求飛行高度大于18000 m，速度 M1.2M2；目標增強器和抗干擾設備攜帶能力，2550 kg 任務設備。圖 74：5GAT 原型機圖 75：QF-16資料來源：美國國防部，山西證券研究所資料來源：維基百科，山西證券研究所無人機及其攜帶的靶標類任務載荷一起構成完整

92、的目標模擬靶機。無人機及其攜帶的靶標類任務載荷一起構成完整的目標模擬靶機。由于靶機與其模擬的目標在氣動外形、尺寸大小、發動機以及飛行參數等方面有明顯差異，僅靠無人機本身的紅外特性和雷達散射特性是無法逼真模擬目標特性的，無人機還需要攜帶紅外和雷達靶標載荷來模擬目標的紅外特性和雷達散射特性。另外，為了模擬對抗性環境，靶機一般還需要攜帶電子對抗、光電對抗等對抗性模擬設備。圖 76：攜帶紅外增強器的 BQM-167 靶機圖 77：MQM-107D 攜帶的 TRX 型雷達拖靶資料來源：MilitaryAerospace，山西證券研究所資料來源：谷歌，山西證券研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報

93、告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明40407.國際市場格局：中東國家是主要買家，中國穩坐中東頭號供應商國際市場格局：中東國家是主要買家，中國穩坐中東頭號供應商就全球的軍事預算而言，各國無人機系統方面的預算將持續增長，中東地區國家是主要買家就全球的軍事預算而言，各國無人機系統方面的預算將持續增長，中東地區國家是主要買家。隨著越來越多的國家從伊拉克、阿富汗、敘利亞、利比亞和烏克蘭等國家身上吸取無人機參與作戰的經驗教訓，無人機在全球范圍內開始大規模擴散，根據The Drone Databook數據，全世界擁有軍用無人機的國家從2010 年的 60 個激

94、增至 2020 年的 102 個，尤其是作為全球“安全洼地”的中東和北非的阿拉伯國家，由于飽受恐怖主義和分離主義影響，內戰和代理人戰爭此起彼伏，國家間敵對和地緣政治競爭愈演愈烈，近年來已成為國際軍用無人機市場上的主要買家，同屬中東地區的以色列、土耳其和伊朗等國也在積極自行研發和裝備軍用無人機。根據蒂爾集團（Teal Group）數據，世界軍用無人機市場規模將從 2023 年的 132 億美元增長至 2032 年的 187 億美元，復合年增長率為 3.9%。圖 78：世界軍用無人機市場規模（2023-2032）圖 79：無人機在中東作戰區域資料來源：Teal Group，山西證券研究所資料來源：

95、The Drone Databook，山西證券研究所全球無人機系統軍貿領域的主要出口國家是以色列全球無人機系統軍貿領域的主要出口國家是以色列、美國及中國美國及中國，澳大利亞澳大利亞、土耳其土耳其、瑞典瑞典、意大利意大利、伊朗等國也有部分無人機出口，但是在中東地區中國是第一大供應商伊朗等國也有部分無人機出口，但是在中東地區中國是第一大供應商。根據斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）統計，2010 年至 2020 年無人機軍貿市場，以色列占比最大達到 30%，美國占比 28%，中國占比17%，但是在中東地區 2011 年至 2021 年期間中國占比達到 51%，坐穩中東地區無人機第一大供應商。以

96、色列和美國占比較低主要有兩方面原因，一方面以色列由于政治原因不會向中東敵對國家提供無人機，美國由于受制于導彈及其技術控制制度（MCTR）以及擔憂無人機流入中東會挑戰以色列在該地區的主導地位，嚴格限制了無人機系統向中東地區國家的出售，另一方面中國無人機的物美價廉也獲得了中東國家的青睞，性能對標 MQ-9 的 CH-5 只有 MQ-9 價格的一半左右，CH-4 和翼龍 II 更是比 MQ-9 低了大約 75%，中國出行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明4141口主力機型翼龍系列和彩虹系列無人機，已累計完成數萬架次

97、的起落及十余萬小時的飛行，其性能和成熟度已經歷了高強度實戰檢驗。圖 80：2010-2020 世界軍用無人機市場占比（按訂單統計）圖 81：2011-2021 中東地區無人機供應商情況資料來源：SIPRI，山西證券研究所資料來源：SIPRI，山西證券研究所中國出口軍用無人機主要以高端中大型察打一體無人機為主，面對同樣具備價格優勢的土耳其和伊朗中國出口軍用無人機主要以高端中大型察打一體無人機為主，面對同樣具備價格優勢的土耳其和伊朗的競爭的競爭，中國無人機具有性能更高和供應鏈自主可控的優勢中國無人機具有性能更高和供應鏈自主可控的優勢。2011 年至 2021 年，中國出口軍用無人機主力機型是翼龍系

98、列和彩虹系列，分別占到 54.1%和 38.1%，其中基本都是中空長航時察打一體無人機，在全球察打一體無人機細分領域，翼龍系列和彩虹系列也排名前列。比較同樣具備價格優勢的土耳其和伊朗的察打一體無人機，首先我國無人機在性能上水平更高，比如翼龍 II 和 CH-4 在最大升限、有效載荷、飛行速度和續航時間上明顯優于 TB-2，可以在 TB-2 飛行高度之上對 TB-2 進行監視和跟蹤，并在 TB-2 需要返航時跟蹤發現地面指揮控制站位置并打擊摧毀，這是已經發生在敘利亞和利比亞戰場上的作戰案例，其次中國無人機已經能夠實現全產業鏈的自主可控，而土耳其和伊朗無人機在發動機、偵察載荷等關鍵部件上仍需要從加

99、拿大、德國、烏克蘭等國進口，2020 年由于在亞美尼亞和阿塞拜疆沖突中使用 TB-2 不符合加拿大的外交政策和裝備最終用途保證，加拿大停止了向土耳其出口 TB-2 配備的 CMX-15D 光電/紅外成像系統。行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明4242圖 82：2011-2021 中國出口軍用無人機型號圖 83：全球察打一體無人機市占率資料來源：SIPRI，山西證券研究所資料來源：AviationWeek，山西證券研究所表 7：2011-2021 中國軍用無人機出口數據（訂單數據）國家國家翼龍翼龍-1翼龍翼龍

100、-1D翼翼龍龍 2CH-3CH-4ACH-4BCH-92ASN-209CR500WJ-600總計總計哈薩克斯坦33埃及10321860巴基斯坦548505108沙特阿拉伯1550570阿聯酋25151050烏茲別克斯坦555尼日利亞27413蘇丹5510土庫曼斯坦224緬甸1212伊拉克2020約旦66阿爾及利亞5510印度尼西亞66老撾22塞爾維亞99總計6332115811543918102388資料來源：SIPRI，山西證券研究所（注：被藍色標記國家為中東和北非地區國家）行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責

101、聲明4343土耳其在全球低端中小型察打一體無人機領域占有重要地位土耳其在全球低端中小型察打一體無人機領域占有重要地位。2011 年至 2021 年，土耳其出口軍用無人機 185 架，其中 70%是 Bayraktar TB-2 察打一體無人機。Bayraktar TB-2 是土耳其自主研制的首款中小型察打一體無人機，雖然作戰能力相比美國 MQ-9 等大型察打一體無人機尚有差距，但由于土耳其對該機大規模的裝備和實戰應用，該機在實戰效果和累計飛行時間上處于世界第一梯隊，并在近幾年的納卡戰爭和俄烏沖突中頻繁曝光，從總體性能而言，TB-2 在 500kg 級別無人機中表現突出，能以更低的作戰成本為軍方

102、提供有力支持。2019 年 Baykar 繼 TB-2、ANKA 之后推出了 AKINCI 系列大型高空長航時雙發無人機，AKINCI A 配備兩臺烏克蘭 450 馬力的渦槳發動機 AI-450S，AKINCI B 配備了兩臺加拿大 750 馬力的渦槳發動機 PT6，該系列無人機具備更強的載油和武器掛載能力，后續值得持續關注。圖 84：2011-2021 土耳其出口軍用無人機型號圖 85：TB-2 無人機系統組成資料來源：SIPRI，山西證券研究所資料來源：土耳其 TB-2 中小型察打一體無人機的發展與啟示，山西證券研究所圖 86：BaykarAKINCI A/B/C/X資料來源：Twitte

103、r，山西證券研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明4444表 8：2011-2021 土耳其軍用無人機出口數據（訂單數據）國家國家KarayelBayraktar TB-2Anka總計總計沙特4646埃塞俄比亞11伊拉克88哈薩克斯坦33吉爾吉斯斯坦3153利比亞12512摩洛哥13213波蘭2424卡塔爾66突尼斯66土庫曼斯坦33烏克蘭6060總計461309185資料來源：SIPRI，山西證券研究所土耳其無人機許多關鍵部件需要外購，供應鏈自主可控水平低，容易被土耳其無人機許多關鍵部件需要外購，供應鏈

104、自主可控水平低，容易被“卡脖子卡脖子”。TB-2 的發動機采用了奧地利 Rotax 公司的 912 型渦輪增壓汽油發動機，光電吊艙采用了 L3 公司的 CMX-15D 光電轉塔，2020年這些核心部件被相繼限制出口，土耳其宣布采用國產 TEI PD170 發動機和 CATS 光電轉塔進行替代，并于2020 年 11 月開始集成測試，但是 TB-2 的大多數客戶排斥購買 CATS 光電轉塔，主要原因是土耳其產光電轉塔重量從 45kg 增加至 61kg，并且性能表現一般，與已有無人機系統兼容性一般。圖 87：TB-2 需要外購的關鍵部件資料來源：Vstrokax 網站，Hetq 網站，山西證券研究

105、所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明4545伊朗堅持國防自主化道路，無人機裝備先進與落后并存伊朗堅持國防自主化道路，無人機裝備先進與落后并存。伊朗是中東地區最早開始大規模應用和研制無人機的國家，由于長期處于制裁環境下，限制了從從國際社會獲得先進技術和裝備的路徑。伊朗早期通過仿制由于電子干擾、誘騙以及失控墜毀在本土的美國和以色列的無人機，快速形成戰斗力，并結合自身實際大量采用了民用成熟技術，有效降低了研制難度和生產成本，但也一定程度上削弱了裝備的性能和可靠性，雖然較強的系統工程能力實現了整體作戰效能的提升，但

106、是仍然呈現出先進與落后并存的特點?！澳苣堋保∕ohajerMohajer）系列和系列和“見證者見證者”（ShahedShahed）系列是伊朗無人機外銷主力系列是伊朗無人機外銷主力，自殺式無人機自殺式無人機“見證見證者者”-136 俄烏戰場發威。俄烏戰場發威。2011 年至 2021 年，伊朗出口軍用無人機 25 架，主要是“莫哈杰”（Mohajer）系列和“見證者”（Shahed）系列?！澳堋保∕ohajer）系列是伊朗最早研制的一款無人機，衍生型號一直延續至今，其真正具備作戰能力的型號是 2019 年量產的 Mohajer-6，伊朗首款實用型察打一體無人機是 2012年亮相的“見

107、證者”129?！耙娮C者”-136 是一款低成本自殺式無人機，體積小，飛行高度低，雷達難以探測，而且攔截成本高，可以遠距離飛行并在攻擊目標上方盤旋，雖然依賴民用級 GNSS 導航，但相對較大的彈頭彌補了部分導航精度的下降，在俄烏戰場上被廣泛用于攻擊倉庫、廠房、電力基礎設施及基地等目標，有效彌補了俄羅斯日益減少的巡航導彈供應，另外據媒體報道，除了“見證者”-136 之外，“見證者”-131和 Mohajer-6 也出現在了俄烏戰場上。圖 88：2011-2021 伊朗出口軍用無人機型號圖 89：伊朗“見證者”-136資料來源：SIPRI，山西證券研究所資料來源：Mezha，山西證券研究所韓國軍用無

108、人機技術正在崛起韓國軍用無人機技術正在崛起。韓國國防部于 20 世紀 90 年代初制定了無人機發展“三步走”戰略，目標打造一支近、中、遠程相結合的無人機部隊，隨著以“夜侵者”-300 為代表的國產小型戰術無人偵察機批量裝備部隊，以及 KUS-FS 中型中空長航時無人機研發完成并即將部署，韓國正逐步掌握無人機關鍵技術，追趕步伐逐漸加快。2022 年韓國空軍宣布擬組建隱身無人機中隊，開發一種有人機-無人機編隊系統，依托 1 架有人駕駛隱身飛機，編組 3-4 架隱身無人機，聯合執行作戰任務，并計劃于 2027 年形成戰斗力。行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免

109、責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明4646圖 90：KUS-FS 中空長航時無人機圖 91：KUS-LW“忠誠僚機”概念模型資料來源：UasVision，山西證券研究所資料來源：SCMP，山西證券研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明47478.軍用無人機產業鏈及相關標的軍用無人機產業鏈及相關標的軍用無人機產業鏈上游是通用性強兼容性好的原材料軍用無人機產業鏈上游是通用性強兼容性好的原材料、元器件元器件、零部件和組件零部件和組件/部件部件/模塊，集中度低模塊，集中度低，參與企業多，中游分系統雖然

110、價值量大，但分系統眾多，定制化程度高，需要按照與下游整機企業簽署的參與企業多，中游分系統雖然價值量大，但分系統眾多，定制化程度高，需要按照與下游整機企業簽署的技術協議中要求的成品適用標準技術協議中要求的成品適用標準、接口、通用質量特性、環境適應性等技術要求，完成相應配套，下游整接口、通用質量特性、環境適應性等技術要求，完成相應配套，下游整機類企業處于產業鏈核心地位，是牽引整個產業鏈發展的龍頭機類企業處于產業鏈核心地位，是牽引整個產業鏈發展的龍頭。下游整機企業包括以航空工業集團、航天科技集團以及航天科工集團為代表的軍工集團、以北航和西工大為代表的軍工院校和民參軍企業，其中軍工集團主要生產中大型長

111、航時無人機，體量最大，占據下游整機的第一梯隊，民參軍企業主要生產靶機及小型無人機。中游分系統主要包括動力系統、飛控系統、導航系統、通信系統、偵察/電子戰類載荷和機載武器等，主要供應商是各軍工集團研究所，根據整機企業中無人機招股說明書數據，2021 年機載成品（發動機、合成孔徑雷達、掛架、飛機管理計算機、衛通天線組合、光電監視/瞄準裝置等）采購金額占到采購總額的 60.40%，地面站（指揮控制站、視距鏈路地面站、衛通鏈路地面站及相關產品等）采購金額占到采購總額的 12.59%。圖 92：軍用無人機產業鏈資料來源：山西證券研究所表 9：軍用無人機產業相關上市公司梳理產業鏈位置產業鏈位置領域領域公司

112、名稱公司名稱公司代碼公司代碼公司簡介公司簡介主營業務主營業務無人機相關主要產品無人機相關主要產品整機中無人機688297.SH專注于大型固定翼長航時無人機系統成體系、多場景、全壽命的整體解決方案提供商，主要從事無人大型固定翼長航時無人機系統翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-1E、翼龍-2行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明4848機系統的設計研發、生產制造、銷售和服務。航天彩虹002389.SZ公司是新材料業務和無人機研發制造雙主業的業務模式。中大型察打一體無人機產品以及機載彈藥；功能聚酯薄膜、光學膜業務彩虹-3、

113、彩虹-4、彩虹-5、射手系列導彈；航天電子600879.SH主要業務為從事航天電子、無人系統及高端智能裝備、電線電纜等產品的研發、生產與銷售。航天測控通信、機電組件、集成電路、慣性導航等領域航天電子產品；無人機系統、精確制導產品系統、智能感知、特種電機和其他無人和高端智能裝備等系統級產品和服務；民用導線、電纜及軍用特種電纜產品飛鴻系列無人機、機載武器、航空活塞發動機中航沈飛600760.SH主營業務為航空產品制造，主要產品包括航空防務裝備和民用航空產品，核心產品為航空防務裝備殲 5、殲 6、殲 7、殲8、殲 11、殲 15、殲16、殲 35 等暗箭系列無人機等洪都航空600316.SH國內專業

114、生產教練飛機和通用飛機的企業初教-6、初教-7、K8/教-8、L15/新高教攻擊-11星網宇達002829.SZ是國內較早致力于慣性技術開發的高新技術企業，后來進入無人系統領域，發展成為從核心部件到任務設備直至無人平臺的全產業鏈無人系統公司組合導航、衛星定位、光電吊艙、相控雷達等信息感知產品；“動中通”衛星通信天線；無人機、無人車、無人船等無人系統產品研發和技術服務組合導航產品、無人靶機分系統動力裝置宗申動力001696.SZ主要從事小型熱動力機械產品及部分終端產品的研發、制造、銷售等業務發動機及配件；通用汽油機、耕作機、割草機、水泵機組、汽油發電機組等整機及零部件；摩托車零部件、汽車零部件C

115、115 發動機、C145 發動機、航空變距螺旋槳等航空活塞發動機航發動力600893.SH國內大型航空發動機制造基地企業，國內唯一的生產制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發動機的企業航空發動機及衍生產品業務、外貿出口轉包業務、非航空產品及其他業務AEF50E/AEF100 渦扇發動機、AEP50E/AEP60E 渦槳發動機、AEF20E 渦噴發動機飛控系統/導航中航電子600372.SH主營業務是航空電子系統產品產品譜系覆蓋飛行控制系統、雷達系統、飛行控制系統、慣性導航系統、機載計算機與行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后

116、一頁股票評級說明和免責聲明4949系統光電探測系統、座艙顯控系統、機載計算機與網絡系統、火力控制系統、慣性導航系統、大氣數據系統、綜合數據系統、控制板與調光控制系統等十大系統在內的航空電子相關領域網絡系統等偵察載荷（光電吊艙）大立科技002214.SZ主要業務涵蓋紅外及光電類產品和巡檢機器人類產品兩大領域紅外熱成像芯片、紅外熱像儀及光電系統產品；巡檢機器人類產品光電吊艙晶品特裝688084.SH光電偵察設備和軍用機器人的研發、生產和銷售主要產品包括多個型號系列的無人機光電吊艙、手持光電偵察設備、夜視多功能眼鏡、手持穿墻雷達、排爆機器人、多用途機器人、便攜式偵察機器人等光電吊艙睿創微納68800

117、2.SH專業從事非制冷紅外熱成像與 MEMS 傳感技術開發的集成電路芯片企業，致力于專用集成電路、MEMS 傳感器及紅外成像產品的設計與制造非制冷紅外熱成像MEMS 芯片、紅外熱成像探測器、紅外熱成像機芯、紅外熱像儀及光電系統光電吊艙高德紅外002414.SZ業務涵蓋了紅外焦平面探測器芯片、紅外熱像整機及以紅外熱成像為核心的綜合光電系統、完整裝備系統總體、傳統非致命性彈藥及信息化彈藥四大業務板塊。紅外焦平面探測器芯片、紅外熱像整機及以紅外熱成像為核心的綜合光電系統、傳統非致命性彈藥、信息化彈藥光電吊艙配套組件/部件/模塊（模塊電源）新雷能300593.SZ主要從事于高效率、高可靠性、高功率密度

118、電源產品的研發、生產和銷售模塊電源、定制電源模塊電源、定制電源、大功率電源及系統元器件航天電器002025.SZ高端連接器、微特電機、繼電器、光電器件、電纜組件的研制、生產和銷售連接器、微特電機、繼電器、光電器件、電纜組件連接器等復合材料中航高科600862.SH主要業務分為“航空新材料”和“高端智能裝備”航空復合材料原材料、民用航空結構件航空復合材料行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明5050兩大板塊，業務涵蓋航空新材料、高端智能裝備、軌道交通零部件、汽車零部件、醫療器械等應用領域。和民用領域復合材料零部件

119、；普通銑床、數控銑床、數控車床、立式加工中心、臥式加工中心、龍門加工中心及航空專用裝備等中簡科技300777.SZ專業從事高性能碳纖維及相關產品研發、生產、銷售和技術服務的高新技術企業碳纖維及碳纖維織物碳纖維及碳纖維織物光威復材300699.SZ業務涵蓋碳纖維、經編織物和機織物、系列化的樹脂體系、各種預浸料、復合材料構制件和產品的設計開發、裝備設計制造、檢測等上下游，依托在碳纖維領域的全產業鏈布局，成為復合材料業務的系統方案提供商碳纖維和織物產品；預浸料產品；碳纖維復合材料碳纖維和織物產品；預浸料產品；碳纖維復合材料隱身材料光啟技術002625.SZ主要業務是新一代超材料尖端裝備產品的研發、生

120、產及銷售。汽車零部件業務板塊主要業務為各類汽車座椅功能件、安全件及其關鍵零部件的研發、生產和銷售新一代超材料技術在尖端裝備領域的應用，按照使用場景分為航空結構產品與海洋結構產品新一代超材料航空結構產品華秦科技688281.SH主要從事特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料及防護材料的研發、生產和銷售隱身涂層材料和結構隱身材料；有高仿真偽裝遮障和偽裝網；重防腐材料和高效熱阻材料；特種功能材料技術服務隱身涂層材料和結構隱身材料資料來源：Wind，山西證券研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明51519.投資建議

121、投資建議隨著現代戰爭形態的演變以及先進技術帶來的裝備系統功能的不斷豐富和增強，無人機從非對稱低烈度戰爭中的支援性裝備，逐步轉變為中高烈度戰爭中的主力裝備，并將在人工智能等先進技術推動下向高烈度戰爭中與有人機協同作戰甚至完全自主作戰進化。無人機在近些年的多次局部戰爭中頻繁曝光，越來越多國家認識到了無人機的重要意義，無人機在全球范圍內將持續大規模擴散，關于軍用無人機產業鏈，我們重點推薦的標的是中無人機、中航沈飛、航發動力、新雷能、中航高科和航天電器。9.1 中無人機中無人機公司是大型固定翼長航時無人機領軍企業，翼龍產品系列達到國際先進水平。公司是大型固定翼長航時無人機領軍企業，翼龍產品系列達到國際

122、先進水平。公司專注于大型固定翼長航時無人機系統，翼龍系列無人機具有國際先進水平，是我國軍貿無人機的龍頭產品，在全球察打一體無人機市占率位居全球第二，中國第一。隨著信息化戰爭的不斷發展以及近幾年多次局部戰爭的實踐，無人機系統已成為未來各國武器裝備發隨著信息化戰爭的不斷發展以及近幾年多次局部戰爭的實踐，無人機系統已成為未來各國武器裝備發展的重點之一，全球軍用無人機需求持續快速增長。展的重點之一，全球軍用無人機需求持續快速增長。作為新域新質作戰力量的典型代表，無人機在未來作戰體系中的比重將大幅增加，公司翼龍系列產品擁有優越的性能和成熟度，經歷了高強度檢驗，將受益于全球無人機需求的持續快速增長。風險提

123、示：海外訂單不及預期；產品生產交付不及預期9.2 中航沈飛中航沈飛公司是我國重要戰斗機的主要研制基地，研制成功我國首款艦載隱身戰斗機公司是我國重要戰斗機的主要研制基地，研制成功我國首款艦載隱身戰斗機。公司是中國殲擊機的搖籃，負責研制了我國多款主力戰機，隨著公司新型殲-35 艦載隱身戰斗機的研制成功，我國成為全球第二個能自研自產隱身艦載機的國家。我國空軍和海軍航空兵裝備新增和換代需求迫切我國空軍和海軍航空兵裝備新增和換代需求迫切。我軍目前戰斗機中仍有很高比例是二代機，急需換代升級，公司三代半戰斗機殲-16 系列已經是空軍主力機型，殲-15 是我國現役唯一一款航母艦載機，隨著我國航母艦隊的不斷建設

124、，海軍艦載航空兵將為公司的殲-35 和殲-15 系列帶來持續的增量需求。風險提示：全軍新型航空裝備列裝進度不及預期；訂單交付節奏不及預期；技術創新風險9.3 航發動力航發動力公司是我國航空發動機產業的中流砥柱，主力型號已處于產量上升期，其中多款渦扇、渦槳以及渦噴公司是我國航空發動機產業的中流砥柱，主力型號已處于產量上升期，其中多款渦扇、渦槳以及渦噴行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明5252發動機可用于無人機發動機可用于無人機，填補了我國急需的無人機動力空白填補了我國急需的無人機動力空白。第三代發動機渦扇 1

125、0 系列發動機已經十分成熟，并且已經推出多個改型，公司目前已具備第四代發動機研制能力和第五代發動機預研能力，隨著新型發動機研制進度的不斷推進，我國有望消除代差，邁入航空發動機強國行列。航空裝備升級換代加快疊加實戰化訓練強度加大，推動航空發動機需求高速增長航空裝備升級換代加快疊加實戰化訓練強度加大，推動航空發動機需求高速增長。國內航空動力裝備將形成一、二代機加速淘汰，三代機批量穩定交付、四代機研制、五代機預研加速的局面，航空裝備升級換代加速，同時隨著航空兵實戰化訓練強度加大，飛行員平均飛行小時數極大增長，加速航空發動機損耗，這將極大推動航空發動機需求，推動公司業務持續高速增長。風險提示：新型航空

126、裝備列裝不及預期；新型號研制進度不及預期9.4 新雷能新雷能特種電源領域高速增長特種電源領域高速增長。航空航天及軍工特種領域對電源產品在嚴酷環境下的性能要求很高，并要求長期可靠性，公司在特種電源領域品類豐富，在新型重點型號導彈及雷達電子設備電源產品領域占比較高，隨著相關總體類產品進入批量交付階段，公司特種電源產品業績將持續高速增長。定增落地打開成長空間定增落地打開成長空間。公司持續推進產能擴充，定增項目覆蓋特種電源、高可靠性 SiP 功率微系統、5G 通信及服務器電源等業務板塊，預計達產后三項業務新增年營收分別為 12.5 億元、2.5 億元和 3.0 億元，凈利潤 2.94 億元、0.47

127、億元和 0.21 億元。隨著定增項目落地，公司將完善產品業務布局，打開未來長期增長空間。風險提示：全軍采購進度不及預期；募投項目進展不及預期9.5 中航高科中航高科碳纖維復合材料在航空結構輕量化中具有無可替代的材料性能，不需要考慮過載更專注于機動性能的碳纖維復合材料在航空結構輕量化中具有無可替代的材料性能，不需要考慮過載更專注于機動性能的無人機相比于載人飛機碳纖維復合材料用量占比更高無人機相比于載人飛機碳纖維復合材料用量占比更高。碳纖維復合材料經過多年發展已經從最初的非承力構件發展到應用于次承力和主承力構件，應用比例不斷提升，公司聚焦碳纖維預浸料產品，處于碳纖維產業鏈核心樞紐環節。公司承擔了多

128、型航空新裝備所需預浸料產品的研制、生產和供應，具有壟斷優勢。航空裝備和復合材料技術迎來跨代發展機遇，公司航空復材業務進入高速成長期航空裝備和復合材料技術迎來跨代發展機遇，公司航空復材業務進入高速成長期。隨著新型航空裝備和導彈的大規模列裝，以及國產大飛機 C919 完成適航認證，軍民航空裝備需求上升疊加復合材料應用比例不斷提高，公司作為主要的預浸料供應商，航空復材業務將進入高速成長期。風險提示：航空復合材料需求不及預期；生產交付不及預期行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明53539.6 航天電器航天電器連接器是

129、系統或整機電路中負責電氣連接或信號傳輸的關鍵必備基礎元器件連接器是系統或整機電路中負責電氣連接或信號傳輸的關鍵必備基礎元器件，公司主導產品用于航天公司主導產品用于航天、航空、電子、兵器、船舶、通信、軌道交通、能源裝備等高技術領域配套航空、電子、兵器、船舶、通信、軌道交通、能源裝備等高技術領域配套。隨著我軍新型導彈武器和航空裝備的定型量產加速，以及全軍實戰化演練頻次增加帶來的消耗增多，公司作為關鍵必備基礎元器件配套企業將直接受益。定增項目穩步實施，持續推進產能提升定增項目穩步實施，持續推進產能提升。公司持續推進生產基地建設，定增募資擴充產能，募投項目涉及公司軍民用連接器、繼電器、電機和光?？鞓I務

130、板塊，項目預計 2023 年 12 月建成投產，預計年新增銷售收入 23.61 億元，公司將打破產能瓶頸，滿足下游不斷增長的軍民用需求，實現十四五期間高速發展。風險提示：連接器訂單不及預期；募投項目進展不及預期表 10：重點推薦公司盈利預測及估值證券代碼證券代碼證券名稱證券名稱收盤價收盤價2022/12/6EPSPE投資評級投資評級2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E688297.SH中無人機52.290.440.580.851.30118.8490.1661.5240.22增持-A600760.SH中航沈飛61.350.861.081.331.74

131、71.3456.8146.1335.26買入-A600893.SH航發動力45.100.450.580.761.03100.2277.7659.3443.79增持-A300593.SZ新雷能42.820.670.941.442.4863.9145.5529.7417.27買入-A600862.SH中航高科23.940.420.500.680.8957.0047.8835.2126.90買入-A002025.SZ航天電器67.661.081.251.712.3162.6554.1339.5729.29增持-A資料來源：Wind，山西證券研究所行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最

132、后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明545410.風險提示風險提示（1）無人機海外訂單不及預期。海外訂單受國際安全局勢、貿易國家雙邊關系、政局穩定性以及政策變化及市場競爭等諸多因素影響，存在較大波動性，如果國際政治格局發生不利變化，海外訂單可能會不及預期。（2）國內列裝不及預期。國內無人機列裝情況受國家戰略需求影響，如果國家戰略部署發生變化，會影響國內列裝的規模和進度。（3）疫情不確定性對生產交付造成影響。局部疫情的反復可能會影響產業鏈上部分重要產品的研發、生產和交付節奏。（4）新型號研發不及預期。隨著無人機市場競爭加劇，如果企業不能緊跟新技術發展、加強新產品研

133、發、豐富產品譜系，可能會錯失市場發展機會，影響企業業績的可持續性。行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明5555分析師承諾：分析師承諾：本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀

134、取私利。投資評級的說明：投資評級的說明：以報告發布日后的 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準。無評級：因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見的結果的重大不確定事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。（新股覆蓋、新三板覆蓋報告及轉債報告默認無評級）評級體系：評級體系：公司評級買入：預計漲幅領先相對基準指數 15%以上；增持：預計漲幅領先相對基準指數介于 5%-15%之間；中性：預計漲幅領先相對基準指數介

135、于-5%-5%之間；減持：預計漲幅落后相對基準指數介于-5%-15%之間；賣出：預計漲幅落后相對基準指數-15%以上。行業評級領先大市：預計漲幅超越相對基準指數 10%以上；同步大市：預計漲幅相對基準指數介于-10%-10%之間；落后大市：預計漲幅落后相對基準指數-10%以上。風險評級A：預計波動率小于等于相對基準指數；B：預計波動率大于相對基準指數。行業研究行業研究/行業專題報告行業專題報告請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明5656免責聲明：免責聲明：山西證券股份有限公司(以下簡稱“公司”)具備證券投資咨詢業務資格。本報告是基于公司認為可靠的已公

136、開信息，但公司不保證該等信息的準確性和完整性。入市有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，公司不對任何人因使用本報告中的任何內容引致的損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映發布當日的判斷。在不同時期，公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。公司或其關聯機構在法律許可的情況下可能持有或交易本報告中提到的上市公司發行的證券或投資標的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財務顧問服務?？蛻魬斂紤]到公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。公司在知曉范圍內履行披露義務。本報告版權歸公司所有。公司對本報告保留一

137、切權利。未經公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯公司版權的其他方式使用。否則，公司將保留隨時追究其法律責任的權利。依據發布證券研究報告執業規范規定特此聲明，禁止公司員工將公司證券研究報告私自提供給未經公司授權的任何媒體或機構；禁止任何媒體或機構未經授權私自刊載或轉發公司證券研究報告?？d或轉發公司證券研究報告的授權必須通過簽署協議約定，且明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。依據發布證券研究報告執業規范規定特此提示公司證券研究業務客戶不得將公司證券研究報告轉發給他人，提示公司證券研究業務客戶及公眾投資者慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。依據證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定和證券經營機構及其工作人員廉潔從業實施細則規定特此告知公司證券研究業務客戶遵守廉潔從業規定。山西證券研究所：山西證券研究所：上海上海深圳深圳上海市浦東新區楊高南路 799 號陸家嘴世紀金融廣場 3 號樓 802 室廣東省深圳市福田區林創路新一代產業園 5 棟 17 層太原太原北京北京太原市府西街 69 號國貿中心 A 座 28 層電話：0351-8686981http:/北京市西城區平安里西大街 28 號中海國際中心七層電話：010-83496336