1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|20222022年年1212月月1111日日超配超配海外市場速覽海外市場速覽1010 年美債收益率快速回落，后續或有回升空間年美債收益率快速回落，后續或有回升空間核心觀點核心觀點行業研究行業研究海外市場專題海外市場專題港股港股超配超配維持評級維持評級證券分析師：王學恒證券分析師：王學恒證券分析師：張熙證券分析師：張熙,CFA,CFA010-880053820755-S0980514030002S0980522040001市場走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理相關研究報告能源危機籠罩下的歐洲股債風云-能源危機研判及

2、歐洲股債回顧與展望 2022-12-06海外市場速覽-美聯儲加息路徑企穩，港股回購數據發出抄底信號 2022-12-03中外成長股圖鑒-月度案例研究-沿著滲透率尋找增長 2022-12-01港股 2023 年投資策略-新周期、新希望 2022-11-28海外市場速覽-市場對美國經濟的判斷進一步走向悲觀 2022-11-271010 年美債收益率已從本輪高點快速回落年美債收益率已從本輪高點快速回落美國10 年國債收益率于10月21 日觸及本輪頂部位置4.34%，隨后開啟了快速回落。12 月7 日，10年美債收益率觸及最低點3.40%，較高點下降94pb；截至12 月9 日，美債收益率收報3.60

3、%，較高點回落74bp。本輪本輪1010年美債下行節奏，年美債下行節奏，20002000 年來僅發生年來僅發生4 4 次次2000 年以來，10年美債收益率在20個交易日下跌超過70bp的概率為0.7%，僅在4 輪行情中發生：1）全球金融危機全球金融危機：2008 年末，10年美債收益率從11月13日的3.84%快速下跌至12 月18 日的2.08%，24 個交易日下降176bp。背后的原因是美聯儲在2008 年12月16 日降息75bp，以應對全球金融危機的沖擊。2）歐債危機：歐債危機：2011 年三季度，10 年美債收益率從7 月28 日的2.98%下跌至8 月10 日的2.17%，9 個

4、交易日跌81bp。原因是歐債危機背景下，市場對經濟基本面的悲觀情緒發酵，投資者扎堆拋股購債所致。3）新冠疫情新冠疫情：2020年初新冠疫情期間，10年美債收益率從2月13日的1.61%下行至3 月9 日的0.54%，16 個交易日下降107bp。一方面是疫情引發拋股購債；另一方面是美聯儲在3 月16 日降息100bp。4）本輪下行本輪下行：本輪下行的節奏和幅度堪比歐債危機。但進一步觀察卻很難發現原因：第一，美國陷入衰退的概率基本穩定；第二，短期降息不可見；第三，近期股債同漲，沒有風險偏好遷移。4.3%4.3%和和3.4%3.4%，也許都有非理性的成分，也許都有非理性的成分既然我們無法給出美債收

5、益率快速下行的理性解釋，那么我們就必須定位一個非理性的點：10月的高點4.3%和12月的低點3.4%，兩者之間至少有一方是非理性的。而我們傾向于兩方都是非理性的。在完全預期理論下，遠期收益率 F(2,8）從高點 4%區間下行至目前的 3.2%至3.4%區間。首先，F(2,8）高達4%，內涵是美債收益率將在2024-2032 年平均維持在4%，這看起來略高；其次，短期內對F(2,8）下調60-80bp，意味著市場對2024-2032 年的利率環境和經濟基本面的判斷發生了劇烈變化，這也不合實際情況。所以，我們認為4.3%的10年美債收益率是過高的，但是近期的快速下降也是矯枉過正的。美債收益率或將有

6、所回升，帶動港股在美債收益率或將有所回升，帶動港股在1212 月末月末/1/1月形成配置窗口期月形成配置窗口期既然美債收益率的快速下行大概率蘊含非理性成分，那么在本輪加息周期完成之前，美債收益率或將有所回升。10年美債收益率的回升有望帶動港股在12月末/1 月形成配置窗口期。推薦高股息和已盈利成長股。推薦高股息和已盈利成長股。風險提示風險提示：疫情發展的不確定性，經濟周期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內貨幣政策的不確定性。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告2內容目錄內容目錄全球市場表現全球市場表現.4 4全球主要指數與資產比較.4本周重點市場與宏觀數據

7、.5港股數據港股數據.6 6港股通各板塊表現.6港股分析師業績調整情況.8南向資金狀況.10美股數據（美股數據（S&PS&P 500/NASDAQ500/NASDAQ 100100 成分股）成分股）.1212美股各板塊表現.12美股分析師業績調整情況.13請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告3圖表圖表目錄目錄圖1：全球主要指數與資產比較.4圖2：美國 10 年國債收益率（%，2000 年至今).5圖3：美國 10 年國債收益率 20 交易日變化(bp，2000 年至今).5圖4：美國 10 年國債收益率 FactSet 一致預期(%).5圖5：美國遠期收益率 F

8、(2,8)測算(2022 年初至今).5圖6：港股通各板塊表現中位數（按申萬一級行業劃分）.6圖7：港股通各板塊表現中位數排名（按申萬一級行業劃分）.6圖8：港股通各板塊表現中位數（按 GICS 行業劃分）.7圖9：港股通各板塊表現中位數排名（按 GICS 二級行業劃分）.7圖10：港股通個股業績調整幅度排名（FY2 凈利潤）.8圖11：港股通各行業業績調整幅度中位數（FY2 凈利潤，申萬一級行業）.8圖12：港股通各行業業績調整幅度中位數（FY2 凈利潤，GICS 行業）.9圖13：港股通凈買入（人民幣）.10圖14：港股通凈買入（港幣）.10圖15：個股南向資金流入與流出排名.10圖16：

9、各行業南向資金凈流入情況（申萬一級行業，百萬港元）.11圖17：各行業南向資金凈流入情況（GICS 行業，百萬港元）.11圖18：美股各板塊表現中位數.12圖19：美股各板塊表現中位數排名.12圖20：美股個股業績調整幅度排名（FY2 凈利潤）.13圖21：美股各行業業績調整幅度中位數（FY2 凈利潤）.13請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告4全球市場表現全球市場表現全球主要指數與資產比較全球主要指數與資產比較圖1：全球主要指數與資產比較_收益率_收益率_收盤價_收盤價_市場市場指數名稱指數名稱指數代碼指數代碼近一周近一周近一月近一月年初至今年初至今報告日報告

10、日一周前一周前一個月前一個月前上年末上年末中國香港恒生指數HSI.HI6.6%21.7%-14.9%19,90118,67516,35923,398恒生科技指數HSTECH.HI12.7%33.2%-22.9%4,3703,8793,2805,671A股市場上證指數000001.SH1.6%5.2%-11.9%3,2073,1563,0483,640深證成指399001.SZ2.5%4.0%-22.6%11,50211,22011,05514,857創業板指399006.SZ1.6%0.9%-27.1%2,4212,3832,3993,323科創50000688.SH-0.6%-3.5%-28

11、.4%1,0021,0081,0381,398美國市場標普500SPX.GI-3.4%5.0%-17.5%3,9344,0723,7494,766納斯達克指數IXIC.GI-4.0%6.3%-29.7%11,00511,46210,35315,645道瓊斯工業指數DJI.GI-2.8%3.0%-7.9%33,47634,43032,51436,338其他發達市場德國DAXGDAXI.GI-1.1%5.2%-9.5%14,37114,52913,66615,885英國富時100FTSE.GI-1.1%2.5%1.2%7,4777,5567,2967,385法國CAC40FCHI.GI-1.0%3

12、.8%-6.6%6,6786,7426,4317,153日經225N225.GI0.4%0.7%-3.1%27,90127,77827,71628,792韓國綜合指數KS11.GI-1.9%-1.5%-19.8%2,3892,4342,4242,978其他新興市場印度SENSEX30SENSEX.GI-1.1%1.9%6.7%62,18662,90361,03458,254巴西IBOVESPA指數IBOVESPA.GI-3.9%-5.3%2.6%107,520111,924113,580104,822俄羅斯RTSRTS.GI-0.8%-1.3%-31.1%1,0991,1081,1141,59

13、6利率2年美債收益率UST2Y.GBM5bp-28bp360bp4.33%4.28%4.61%0.73%10年美債收益率UST10Y.GBM6bp-55bp205bp3.57%3.51%4.12%1.52%10Y-2Y美債利差1bp-27bp-155bp-76bp-77bp-49bp79bp匯率美元指數USDX.FX0.4%-5.0%9.3%104.93104.51110.4395.97美元兌港幣USDHKD.FX0.0%-0.8%-0.1%7.78687.78827.84947.7963美元兌離岸人民幣USDCNH.FX-0.7%-4.1%9.6%6.97377.02567.27186.36

14、44資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告5本周重點市場與宏觀數據本周重點市場與宏觀數據圖2：美國 10 年國債收益率（%，2000 年至今)圖3：美國 10 年國債收益率 20 交易日變化(bp，2000 年至今)資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理圖4：美國 10 年國債收益率 FactSet 一致預期(%)圖5：美國遠期收益率 F(2,8)測算(2022 年初至今)資料來源：FactSet、國信證券經濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之

15、后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告6港股數據港股數據港股通各板塊表現港股通各板塊表現圖6：港股通各板塊表現中位數（按申萬一級行業劃分）類類別別申申萬萬一一級級行行業業近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今類類別別申申萬萬一一級級行行業業近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今周期房地產15.5%46.7%-21.0%金融銀行1.9%10.0%-10.6%建筑裝飾4.8%21.5%-10.9%非銀金融5.0%19.4%-18.4%鋼鐵11.6%23.1%-33.6%科技電子6.9%16.4%-34.1%有色金屬6.0%11.3%-4.8%計算機5.7%7.7%-29.1%煤炭

16、2.6%3.0%9.4%傳媒10.6%32.7%-35.8%建筑材料7.6%22.7%-24.4%通信2.5%13.1%-2.1%石油石化0.0%7.1%1.0%消費汽車4.3%17.3%-29.0%基礎化工5.8%7.1%-44.9%美容護理6.8%22.9%-31.6%電力設備-2.2%0.2%-27.2%家用電器3.8%14.4%-21.9%機械設備2.6%10.4%-16.9%紡織服飾6.6%20.0%-17.6%國防軍工1.7%4.1%-17.4%醫藥生物7.5%21.4%-24.6%輕工制造8.4%28.6%-31.7%商貿零售12.7%38.8%-22.1%公用事業公用事業2.6

17、%10.1%-31.0%社會服務14.9%35.3%3.3%交通運輸4.6%13.4%-10.3%食品飲料4.0%17.4%-11.2%環保3.9%11.9%-35.9%農林牧漁-3.5%9.2%10.6%綜合5.9%11.9%-3.7%資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理圖7：港股通各板塊表現中位數排名（按申萬一級行業劃分）_近一周收益率中位數排名_近一周收益率中位數排名_近一月收益率中位數排名_近一月收益率中位數排名_ _年初至今收益率中位數排名_ _年初至今收益率中位數排名_申萬一級行業申萬一級行業收益率收益率申萬一級行業申萬一級行業收益率收益率申萬一級行業申萬一級行業收益率收益率

18、1 房地產15.5%房地產46.7%農林牧漁10.6%2 社會服務14.9%商貿零售38.8%煤炭9.4%3 商貿零售12.7%社會服務35.3%社會服務3.3%4 鋼鐵11.6%傳媒32.7%石油石化1.0%5 傳媒10.6%輕工制造28.6%通信-2.1%6 輕工制造8.4%鋼鐵23.1%綜合-3.7%7 建筑材料7.6%美容護理22.9%有色金屬-4.8%8 醫藥生物7.5%建筑材料22.7%交通運輸-10.3%9 電子6.9%恒生指數21.7%銀行-10.6%10 美容護理6.8%建筑裝飾21.5%建筑裝飾-10.9%11 紡織服飾6.6%醫藥生物21.4%食品飲料-11.2%12 恒

19、生指數6.6%紡織服飾20.0%恒生指數-14.9%13 有色金屬6.0%非銀金融19.4%機械設備-16.9%14 綜合5.9%食品飲料17.4%國防軍工-17.4%15 基礎化工5.8%汽車17.3%紡織服飾-17.6%16 計算機5.7%電子16.4%非銀金融-18.4%17 非銀金融5.0%家用電器14.4%房地產-21.0%18 建筑裝飾4.8%交通運輸13.4%家用電器-21.9%19 交通運輸4.6%通信13.1%商貿零售-22.1%20 汽車4.3%綜合11.9%建筑材料-24.4%21 食品飲料4.0%環保11.9%醫藥生物-24.6%22 環保3.9%有色金屬11.3%電力

20、設備-27.2%23 家用電器3.8%機械設備10.4%汽車-29.0%24 機械設備2.6%公用事業10.1%計算機-29.1%25 煤炭2.6%銀行10.0%公用事業-31.0%26 公用事業2.6%農林牧漁9.2%美容護理-31.6%27 通信2.5%計算機7.7%輕工制造-31.7%28 銀行1.9%基礎化工7.1%鋼鐵-33.6%29 國防軍工1.7%石油石化7.1%電子-34.1%30 石油石化0.0%國防軍工4.1%傳媒-35.8%31 電力設備-2.2%煤炭3.0%環保-35.9%32 農林牧漁-3.5%電力設備0.2%基礎化工-44.9%資料來源：Wind、國信證券經濟研究所

21、整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告7圖8：港股通各板塊表現中位數（按 GICS 行業劃分）G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今材料材料6.1%17.8%-23.0%金融銀行1.9%10.0%-10.6%電信服務電信服務2.2%12.6%-0.8%多元金融4.9%18.3%-23.9%房地產房地產15.6%50.9%-19.6%保險7.3%28.9%-5.9%工業資本貨物3.4%10.1%

22、-11.3%可選消費消費者服務14.9%39.7%4.7%運輸4.6%13.4%-10.3%零售業11.7%26.9%-23.1%商業和專業服務3.5%11.1%-40.1%汽車與汽車零部件4.8%16.5%-27.8%公用事業公用事業2.9%10.3%-31.7%耐用消費品與服裝7.5%23.7%-24.5%信息技術軟件與服務10.7%21.7%-35.8%媒體9.6%40.2%-28.2%技術硬件與設備5.1%16.2%-27.3%能源能源0.7%5.2%0.0%半導體與半導體生產設備-2.5%-4.8%-29.8%日常消費食品、飲料與煙草4.0%16.6%-12.7%醫療保健制藥、生物科

23、技與生命科學 7.1%19.4%-29.1%家庭與個人用品4.7%13.0%-6.8%醫療保健設備與服務11.1%32.7%-10.4%食品與主要用品零售11.7%63.8%-20.4%資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理圖9：港股通各板塊表現中位數排名（按 GICS 二級行業劃分）_近一周收益率中位數排名_近一周收益率中位數排名_近一月收益率中位數排名_近一月收益率中位數排名_ _年初至今收益率中位數排名_ _年初至今收益率中位數排名_GICS二級行業GICS二級行業收益率收益率GICS二級行業GICS二級行業收益率收益率GICS二級行業GICS二級行業收益率收益率1 房地產15.6%

24、食品與主要用品零售63.8%消費者服務4.7%2 消費者服務14.9%房地產50.9%能源0.0%3 零售業11.7%媒體40.2%電信服務-0.8%4 食品與主要用品零售11.7%消費者服務39.7%保險-5.9%5 醫療保健設備與服務11.1%醫療保健設備與服務32.7%家庭與個人用品-6.8%6 軟件與服務10.7%保險28.9%運輸-10.3%7 媒體9.6%零售業26.9%醫療保健設備與服務-10.4%8 耐用消費品與服裝7.5%耐用消費品與服裝23.7%銀行-10.6%9 保險7.3%軟件與服務21.7%資本貨物-11.3%10 制藥、生物科技與生命科學7.1%恒生指數21.7%食

25、品、飲料與煙草-12.7%11 恒生指數6.6%制藥、生物科技與生命科學19.4%恒生指數-14.9%12 材料6.1%多元金融18.3%房地產-19.6%13 技術硬件與設備5.1%材料17.8%食品與主要用品零售-20.4%14 多元金融4.9%食品、飲料與煙草16.6%材料-23.0%15 汽車與汽車零部件4.8%汽車與汽車零部件16.5%零售業-23.1%16 家庭與個人用品4.7%技術硬件與設備16.2%多元金融-23.9%17 運輸4.6%運輸13.4%耐用消費品與服裝-24.5%18 食品、飲料與煙草4.0%家庭與個人用品13.0%技術硬件與設備-27.3%19 商業和專業服務3

26、.5%電信服務12.6%汽車與汽車零部件-27.8%20 資本貨物3.4%商業和專業服務11.1%媒體-28.2%21 公用事業2.9%公用事業10.3%制藥、生物科技與生命科學-29.1%22 電信服務2.2%資本貨物10.1%半導體與半導體生產設備-29.8%23 銀行1.9%銀行10.0%公用事業-31.7%24 能源0.7%能源5.2%軟件與服務-35.8%25 半導體與半導體生產設備-2.5%半導體與半導體生產設備-4.8%商業和專業服務-40.1%資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告8港股分析師業績調整情況港

27、股分析師業績調整情況圖10：港股通個股業績調整幅度排名（FY2 凈利潤）_業績上調排名_ _業績上調排名_ _業績下調排名_ _業績下調排名_股票名稱股票名稱申萬一級行業申萬一級行業調整幅度調整幅度股票名稱股票名稱申萬一級行業申萬一級行業調整幅度調整幅度1 IGG傳媒159.1%1 北京首都機場股份交通運輸-170.4%2 中國國航交通運輸130.1%2 云頂新耀-B醫藥生物-54.5%3 康方生物-B醫藥生物122.9%3 永利澳門社會服務-52.6%4 心動公司傳媒98.4%4 騰盛博藥-B醫藥生物-26.3%5 中國東方航空股份交通運輸94.0%5 嘉里物流交通運輸-23.5%6 安能物

28、流交通運輸68.6%6 吉利汽車汽車-22.7%7 禹洲集團房地產64.5%7 微創機器人-B醫藥生物-22.2%8 創維集團家用電器44.1%8 海倫司社會服務-20.6%9 亞盛醫藥-B醫藥生物36.0%9 諾誠健華-B醫藥生物-19.1%10 中國金茂房地產30.5%10 泡泡瑪特輕工制造-18.8%11 明源云計算機26.8%11 信達生物醫藥生物-18.5%12 加科思-B醫藥生物19.8%12 云音樂傳媒-18.3%13 碧桂園房地產15.1%13 馬鞍山鋼鐵股份鋼鐵-16.8%14 中國信達非銀金融14.6%14 東方海外國際交通運輸-16.5%15 上海電氣電力設備14.5%1

29、5 中手游傳媒-15.5%16 昊海生物科技醫藥生物10.9%16 方達控股醫藥生物-12.6%17 中國龍工機械設備10.5%17 建業新生活房地產-12.6%18 中信股份綜合8.4%18 合景泰富集團房地產-12.0%19 新城悅服務房地產7.7%19 科濟藥業-B醫藥生物-11.0%20 三葉草生物-B醫藥生物7.4%20 聯易融科技-W計算機-10.0%上調公司總數上調公司總數9999下調公司總數下調公司總數162162資料來源：FactSet、國信證券經濟研究所整理圖11：港股通各行業業績調整幅度中位數（FY2 凈利潤，申萬一級行業）類類別別申申萬萬一一級級行行業業近近一一周周近近

30、一一月月類類別別申申萬萬一一級級行行業業近近一一周周近近一一月月周期房地產0.0%-0.9%金融銀行0.0%0.0%建筑裝飾0.0%-0.2%非銀金融0.0%-0.3%鋼鐵-1.3%-5.8%消費汽車0.0%0.0%有色金屬0.0%-1.5%美容護理0.0%0.5%煤炭0.1%-0.8%家用電器-0.1%0.1%建筑材料0.0%-1.7%紡織服飾0.0%-2.9%石油石化-0.1%-0.1%醫藥生物0.0%-0.3%基礎化工-1.5%-0.1%商貿零售0.0%-1.4%電力設備-2.4%-2.5%社會服務0.0%-2.6%機械設備-0.1%0.0%食品飲料0.0%-0.8%國防軍工0.0%3.

31、4%農林牧漁輕工制造0.0%1.3%公用事業公用事業0.0%-1.4%科技電子0.0%-3.1%交通運輸0.0%-1.1%計算機0.0%-3.3%環保0.0%-0.1%傳媒0.0%-2.3%綜合0.0%2.2%通信0.0%1.7%資料來源：FactSet、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告9圖12：港股通各行業業績調整幅度中位數（FY2 凈利潤，GICS 行業）G GI IC CS S一一級級G GI IC CS S二二級級近近一一周周近近一一月月G GI IC CS S一一級級G GI IC CS S二二級級近近一一周周近近一一月月材料

32、材料0.0%-2.3%可選消費消費者服務0.0%-4.5%電信服務電信服務0.0%0.0%零售業-0.2%-2.5%房地產房地產0.0%-0.9%汽車與汽車零部件0.0%0.2%工業資本貨物0.0%0.0%耐用消費品與服裝-0.1%-2.5%運輸0.0%-1.1%媒體0.0%-4.3%商業和專業服務-0.6%-3.5%能源能源0.0%-0.1%公用事業公用事業0.0%-0.6%日常消費食品、飲料與煙草0.0%-0.8%金融銀行0.0%0.0%家庭與個人用品0.0%1.3%多元金融0.0%-0.1%食品與主要用品零售0.0%-1.4%保險-1.2%-1.3%信息技術軟件與服務0.0%-3.3%醫

33、療保健制藥、生物科技與生命科學0.0%-0.5%技術硬件與設備0.0%0.0%醫療保健設備與服務0.0%0.0%半導體與半導體生產設備0.0%0.4%資料來源：FactSet、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告10南向資金狀況南向資金狀況圖13：港股通凈買入（人民幣）圖14：港股通凈買入（港幣）資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理圖15：個股南向資金流入與流出排名 _凈流入排名(百萬港元)_ _凈流入排名(百萬港元)_ _凈流出排名(百萬港元)_ _凈流出排名(百萬港元)_股票名稱股票名稱申

34、萬行業申萬行業近一周近一周近一月近一月股票名稱股票名稱申萬行業申萬行業近一周近一周近一月近一月1 香港交易所非銀金融1,675.6 4,252.2 1 騰訊控股傳媒-2,781.1 4,472.3 2 快手-W傳媒789.7 1,475.9 2 小米集團-W電子-1,648.5 -2,699.4 3 平安好醫生醫藥生物773.1 800.3 3 李寧紡織服飾-1,403.2 -2,834.5 4 中國聯通通信579.7 2,088.2 4 美團-W社會服務-1,319.1 -7,916.3 5 京東健康醫藥生物454.9 951.2 5 碧桂園服務房地產-1,224.8 -1,539.2 6

35、金沙中國有限公司社會服務416.7 -146.5 6 安踏體育紡織服飾-1,017.2 -1,403.1 7 阿里健康醫藥生物353.6 659.2 7 匯豐控股銀行-998.7 -1,185.3 8 中遠海能交通運輸353.5 827.2 8 中國神華煤炭-815.0 -1,262.1 9 中遠?？亟煌ㄟ\輸350.7 -309.7 9 龍湖集團房地產-806.2 -384.5 10 和黃醫藥醫藥生物317.3 810.2 10 中國平安非銀金融-590.3 -896.3 11 商湯-W0299.5 567.9 11 藥明生物醫藥生物-549.6 321.6 12 希望教育社會服務295.7

36、314.9 12 小鵬汽車-W汽車-529.2 592.5 13 中國石油化工股份石油石化270.9 142.3 13 蒙牛乳業食品飲料-416.8 -402.4 14 中國人壽非銀金融258.4 642.6 14 友邦保險非銀金融-409.6 -553.4 15 兗礦能源煤炭255.6 260.0 15 聯想集團計算機-406.4 -444.5 16 國藥控股醫藥生物255.2 488.2 16 新東方在線社會服務-355.2 -563.8 17 阿里影業傳媒240.4 453.8 17 中國太保非銀金融-347.5 -1,408.6 18 吉利汽車汽車225.7 -288.7 18 中國海

37、外發展房地產-332.2 219.6 19 微盟集團傳媒205.2 228.8 19 華潤置地房地產-323.3 -851.9 20 雅生活服務房地產204.0 399.1 20 舜宇光學科技電子-264.9 -738.1 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告11圖16：各行業南向資金凈流入情況（申萬一級行業，百萬港元）類類別別申申萬萬一一級級行行業業近近一一周周近近一一月月類類別別申申萬萬一一級級行行業業近近一一周周近近一一月月周期房地產-2239.73005.7金融銀行-1088.3-2852.5建筑裝飾8.3504

38、.3非銀金融1000.52793.4鋼鐵-44.539.4科技電子-2633.4-3786.6有色金屬279.01046.2計算機247.5529.0煤炭-565.0-930.2傳媒-1446.27169.8建筑材料-100.0-766.4通信1042.54805.9石油石化185.9878.1消費汽車-493.0-743.1基礎化工-43.3-227.8美容護理216.2344.3電力設備80.5-471.9家用電器-20.9-0.9機械設備21.5-107.9紡織服飾-2353.8-4292.8國防軍工38.279.6醫藥生物2447.39690.7輕工制造-30.0162.1商貿零售22

39、2.5665.7公用事業公用事業-238.012.5社會服務-793.6-7364.1交通運輸458.1-123.7食品飲料-74.6-202.8環保11.997.7農林牧漁2.41.2綜合4.94.1資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理圖17：各行業南向資金凈流入情況（GICS 行業，百萬港元）G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月材料材料113.5223.1可選消費消費者服務490.0769.3電信服務電信服務927.54645.2零售業-1114

40、.8-7378.7房地產房地產-2276.12719.3汽車與汽車零部件-453.2-334.4工業資本貨物145.2314.4耐用消費品與服裝-2578.4-4761.2運輸458.1-123.7媒體204.6675.9商業和專業服務51.8151.0能源能源-379.9-52.8公用事業公用事業-262.8-10.3日常消費食品、飲料與煙草10.1-32.5金融銀行-1088.3-2852.5家庭與個人用品-4.5-53.4多元金融1812.04308.6食品與主要用品零售25.324.4保險-813.2-1442.4信息技術軟件與服務-719.78045.9醫療保健制藥、生物科技與生命科

41、學362.66206.0技術硬件與設備-2477.9-4100.1醫療保健設備與服務2307.03852.4半導體與半導體生產設備-345.263.6資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告12美股數據（美股數據（S&PS&P 500/NASDAQ500/NASDAQ 100100 成分股）成分股）美股各板塊表現美股各板塊表現圖18：美股各板塊表現中位數G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一

42、一周周近近一一月月年年初初至至今今材料材料-3.5%7.5%-13.0%金融保險-2.4%3.6%11.9%電信服務電信服務-1.2%-2.7%-7.2%多元金融-3.2%5.5%-17.8%房地產房地產-2.2%5.6%-27.2%銀行-6.1%-1.5%-22.0%工業商業和專業服務-2.0%6.7%0.0%可選消費零售業-3.5%8.1%-15.8%運輸-3.7%3.8%-14.6%媒體-3.9%8.5%-31.6%資本貨物-3.0%3.8%-7.1%耐用消費品與服裝-2.5%12.0%-28.4%公用事業公用事業0.0%8.9%1.9%汽車與汽車零部件-6.6%0.4%-39.0%信息

43、技術半導體與半導體生產設備-0.3%13.0%-31.2%消費者服務-3.0%7.1%-12.1%技術硬件與設備-3.2%5.9%-13.9%能源能源-10.0%-8.1%46.3%軟件與服務-4.2%7.0%-27.5%日常消費家庭與個人用品-0.5%10.7%-9.3%醫療保健醫療保健設備與服務-1.5%5.1%-7.2%食品、飲料與煙草-1.9%3.3%11.9%制藥、生物科技與生命科學-2.3%6.7%-9.6%食品與主要用品零售-2.4%0.6%1.4%資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理圖19：美股各板塊表現中位數排名 _近一周收益率中位數排名_ _近一周收益率中位數排名_

44、_近一月收益率中位數排名_ _近一月收益率中位數排名_ _年初至今收益率中位數排名_ _年初至今收益率中位數排名_GICS二級GICS二級收益率收益率GICS二級GICS二級收益率收益率GICS二級GICS二級收益率收益率1 公用事業0.0%半導體與半導體生產設備13.0%能源46.3%2 半導體與半導體生產設備-0.3%耐用消費品與服裝12.0%保險11.9%3 家庭與個人用品-0.5%家庭與個人用品10.7%食品、飲料與煙草11.9%4 電信服務-1.2%公用事業8.9%公用事業1.9%5 醫療保健設備與服務-1.5%媒體8.5%食品與主要用品零售1.4%6 食品、飲料與煙草-1.9%零售

45、業8.1%商業和專業服務0.0%7 商業和專業服務-2.0%材料7.5%資本貨物-7.1%8 房地產-2.2%消費者服務7.1%電信服務-7.2%9 制藥、生物科技與生命科學-2.3%軟件與服務7.0%醫療保健設備與服務-7.2%10 保險-2.4%制藥、生物科技與生命科學6.7%家庭與個人用品-9.3%11 食品與主要用品零售-2.4%商業和專業服務6.7%制藥、生物科技與生命科學-9.6%12 耐用消費品與服裝-2.5%技術硬件與設備5.9%消費者服務-12.1%13 消費者服務-3.0%房地產5.6%材料-13.0%14 資本貨物-3.0%多元金融5.5%技術硬件與設備-13.9%15

46、多元金融-3.2%醫療保健設備與服務5.1%運輸-14.6%16 技術硬件與設備-3.2%標普5005.0%零售業-15.8%17 標普500-3.4%資本貨物3.8%標普500-17.5%18 零售業-3.5%運輸3.8%多元金融-17.8%19 材料-3.5%保險3.6%銀行-22.0%20 運輸-3.7%食品、飲料與煙草3.3%房地產-27.2%21 媒體-3.9%食品與主要用品零售0.6%軟件與服務-27.5%22 軟件與服務-4.2%汽車與汽車零部件0.4%耐用消費品與服裝-28.4%23 銀行-6.1%銀行-1.5%半導體與半導體生產設備-31.2%24 汽車與汽車零部件-6.6%

47、電信服務-2.7%媒體-31.6%25 能源-10.0%能源-8.1%汽車與汽車零部件-39.0%資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告13美股分析師業績調整情況美股分析師業績調整情況圖20：美股個股業績調整幅度排名（FY2 凈利潤）_業績上調排名_ _業績上調排名_ _業績下調排名_ _業績下調排名_股票名稱股票名稱GICS二級行業GICS二級行業調整幅度調整幅度股票名稱股票名稱GICS二級行業GICS二級行業調整幅度調整幅度1 美高梅國際酒店(MGM RESORTS)消費者服務41.1%1 永利度假(WYNN RESO

48、RTS)消費者服務-61.1%2 DOCUSIGN軟件與服務13.1%2 金沙集團(LAS VEGAS SANDS)消費者服務-13.4%3 庫珀醫療(COOPER)醫療保健設備與服務10.2%3 SIGNATURE BANK銀行-10.2%4 NRG能源(NRG ENERGY)公用事業10.0%4 紐柯鋼鐵(NUCOR)材料-5.9%5 數字房地產信托房地產6.8%5 LUMEN TECHNOLOGIES電信服務-4.4%6 博通(BROADCOM)半導體與半導體生產設備 6.6%6 威富(VF)耐用消費品與服裝-4.0%7 美聯航(UNITED AIRLINES)運輸5.4%7 安波福(A

49、PTIV)汽車與汽車零部件-3.7%8 PHILLIPS 66能源3.1%8 艾可菲(EQUIFAX)商業和專業服務-3.6%9 SOLAREDGE TECHNOLOGIES技術硬件與設備2.1%9 百富門(BROWN FORMAN)-B食品、飲料與煙草-3.5%10 康寶濃湯(CAMPBELL SOUP)食品、飲料與煙草2.0%10 沃那多房產信托(VORNADO REALTY)房地產-3.0%11 SPLUNK軟件與服務1.9%11 希捷科技(SEAGATE)技術硬件與設備-3.0%12 廣達服務(QUANTA SERVICES)資本貨物1.9%12 ?？松梨?EXXON MOBIL)能

50、源-3.0%13 ETSY零售業1.5%13 PARAMOUNT GLOBAL媒體-2.9%14 亞歷山大房地產(ALEXANDRIA)房地產1.4%14 TAKE-TWO互動軟件軟件與服務-2.8%15 露露樂蒙(LULULEMON)耐用消費品與服裝1.0%15 WESTROCK材料-2.5%16 公民金融(CITIZENS FINANCIAL)銀行1.0%16 硅谷銀行(SVB FINANCIAL)銀行-2.4%17 ILLUMINA制藥、生物科技與生命科學 1.0%17 珀金埃爾默(PERKINELMER)制藥、生物科技與生命科學-2.1%18 穆迪(MOODYS)多元金融1.0%18

51、ROYAL CARIBBEAN消費者服務-2.1%19 OKTA軟件與服務1.0%19 康菲石油(CONOCOPHILLIPS)能源-2.0%20 臉書(META PLATFORMS)軟件與服務0.9%20 雪佛龍(CHEVRON)能源-2.0%上調公司總數上調公司總數7676下調公司總數下調公司總數9494資料來源：FactSet、國信證券經濟研究所整理圖21：美股各行業業績調整幅度中位數（FY2 凈利潤）G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月材料材料0.

52、0%0.0%金融保險0.0%0.0%電信服務電信服務0.0%-0.3%多元金融0.0%0.0%房地產房地產0.0%0.0%銀行0.0%0.0%工業商業和專業服務0.0%0.0%可選消費零售業0.0%-0.1%運輸0.0%0.0%媒體0.0%0.0%資本貨物0.0%0.0%耐用消費品與服裝0.0%-0.1%公用事業公用事業0.0%0.0%汽車與汽車零部件0.0%0.0%信息技術半導體與半導體生產設備0.0%-0.3%消費者服務0.0%-0.2%技術硬件與設備0.0%0.0%能源能源0.0%0.0%軟件與服務0.0%0.0%日常消費家庭與個人用品0.0%0.0%醫療保健醫療保健設備與服務0.0%0

53、.0%食品、飲料與煙草0.0%0.1%制藥、生物科技與生命科學0.0%0.0%食品與主要用品零售-0.1%0.3%資料來源：FactSet、國信證券經濟研究所整理證券研究報告證券研究報告免責聲明免責聲明分析師聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級國信證券投資評級類別類別級別級別說明說明股票股票投資評級投資評級買入股價表現優于市場指數 20%以上增持股價表現優于

54、市場指數 10%-20%之間中性股價表現介于市場指數 10%之間賣出股價表現弱于市場指數 10%以上行業行業投資評級投資評級超配行業指數表現優于市場指數 10%以上中性行業指數表現介于市場指數 10%之間低配行業指數表現弱于市場指數 10%以上重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為

55、準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。

56、本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服

57、務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。證券研究報告證券研究報告國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路 125 號國信金融大廈 36 層郵編：518046總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓 12 層郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街 6 號國信證券 9 層郵編：100032